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恒生指数涨16.62点或0.07%，报24208.78点，全日成交额1489.00亿。

“今年年初、去年年底，当时我自己给出来的判断，大概认为今年的机会不一定会特别多，但事实上经过上半年，我发现这个判断似乎有一点问题，今年大家还是找到了很多的机会，比如新能源车、一些周期股。” “私下聊天

导读：今天我们继续分享杰瑞米.西格尔教授《stock for the long run》中的一些精华章节总结，这一章我们聊聊股票分红的长期价值。从一个最朴素的公式能得到：股票总收益=股息收益率+股价变动（资产增值变化）。两个变量都受资产质量本身的变化影响，股价变动背后来自资产增值的变化，而资产不断增长，大概率意味着股息收益率的提高。这就回归到了格雷厄姆的定义：投资收益来自资产长期现金流的折现。 想赚快钱的人，通常会选择去预测他人的想法，但是从长期的美股数据统计看到，这是不可能实现的。从本质上来讲，未来的期望分红永远是影响股价的根本因素。本文由点拾投资实习生谢翔宇撰写总结，希望对大家带来帮助！ 美国1958年的夏天，长期国债的利率首次超过了普通股的股息收益率。在当时这引起了极大的反响，因为历史上显著的股市崩盘，几乎都伴随着股息收益率下降至债券利率水平这一特征。 依靠理性分析，这种担忧也不难理解：权益投资的风险综合来讲比债券要高，那么投资人理所当然的就会要求它的分红收益能高过债券。如果没法满足这一条件，那股票自然会被大规模抛售。 但股市不仅没按照预期地迎来又一低估，反而一路高升，因为人们相信在通货膨胀的年代里股票的保值效力。在这种情况下，如果仍旧只将分红这一个因素作为持仓依据或价值判断的标准，这已经不足以应对现今复杂的体制以及经济变革了。 股票究其本身只是筹码，这也是它和艺术收藏品的禀赋差异，但它背后却代表着一家企业，而企业能依靠分红，通过给予股票潜在现金流的方式为其赋值。因此，股票价值的基石来源于股息收入以及企业盈利，而投资者也需要通过预测这两点未来潜在的走势来判断其投资价值。 实际上，所有金融资产的价值都是来自于其未来能带来的期望现金流的折现价值，而对于股票，其现金流就是分红。 至于为何需要折现而不是等比例转化，有以下四个原因： • 优先程度：今日的欢愉与延迟享受的价值孰轻

对于”放水“这一恶习而言，一般有两种解决办法。一种是大家都来放，正所谓独乐乐不如众乐乐，当代信用货币就是彼此信任与定价，用一把尺子给另一把尺子量量，用一个泡沫衡量另一个泡沫得到彼此安心与确认的眼神；另一个办法则是Taper，或者再后退点边际紧缩，俗称减量戒毒，诚然在大放水时代里，所谓放水动人心，巨债熏人脸···能难挣扎着戒毒，如果你看到一个人在挣扎，他就好过大部分人了，前提是你看清他在挣扎。那么继CN提出“不急着转弯”的政策预期后，首次信贷脉冲进入缩量环节，实话本轮后疫情时代，CN对国内政策的宏观经济基本面得把握远远比US要好得多，尽管面临诸如原材料端无法独立把控，短端实际利率下沉至零至负区，人口出生率面临至文革以来最大得悬崖边上···图一：PPI-信贷脉冲图二：国内宏观杠杆率-经济部门口径信贷脉冲得缩量，一方面对应着财政端融资需求有所控制，政策端打压，比如近期得XX利率以上只准还不许借，然后约谈XX化解债务问题；另一方面则是基于2020年大放水的高基数···高层也非常懂这些表面听话的孩子，只能用他们的下半生来控住上半生不出事，孩子们也懂的，不是那个爱闹的孩子有奶吃的宽容时刻。那么在信贷脉冲缩量空间下，融资条件和需求情况，国内宏观杠杆率，证实了21.3.6《预期的半径与逻辑的轨迹》与21.3.27《观察期漫谈》，关于国债的机会，3.5%的安全边际，核心还是政策扳机，但当前3.1%关口后整体风险收益比变得鸡肋，火车轨道捡硬币的味道了。PPI-全球通胀预期是否会跟随，目前不仅仅取决于CN内部做边际紧缩，还是老生常谈（近一年来）谈及的供应端恢复与海外流动性泛滥的问题——但时间是站在合理的供求关系一侧的，毕竟只有消费端要得起价才能构成价格得动态平衡。PS根据不同的统计口径和尺度，关于CN宏观杠杆率有不同的说法，有270%-300%不等；你想啊，连人口统计都有3-5%的偏差，这不是很

作 者 | 何处击 来 源 | 铁拳何处击 上周，何师父还说过山寨币鸡犬升天集体暴涨的乱象并表示如此狂热的氛围最终一定会以一地鸡毛收场。只不过没想到，矿难来得那么快。 昨晚，比特币一度暴跌超过30%跌破30000美元，以太坊最大跌幅更是接近腰斩从上周最高4300美元跌穿2000美元，而我们提到的狗狗币和柴犬币最近一周分别跌了50%和75%。 除了币圈，大宗商品市场也哀鸿遍野，原油创下三周新低，铜创下7个月最大跌幅，国内铁矿石，焦煤等期货品种纷纷跌停。 对此大家众说纷纭，有的认为这是技术性调整，有的认为美国放水即将终结，也有人指责马斯克推特炒币搞乱了市场，不过何师父发现，在这些曾经暴涨的明星品种背后，都有同一个吹鼓手——高盛。 事实上，高盛对数字货币的态度一直是“水太深，把握不住”的。 这家公司早在 2018 年就宣布了建立加密货币交易平台的计划，只是 2018 年比特币价格暴跌，悄然搁置了这个想法。 而到了 2020 年初，币价大涨初期，该行完全改变了态度，甚至否认比特币是一种资产类别，对交易加密货币的对冲基金发出警告，称比特币缺乏认真的投资理由。 然而，三根大阳线就改变了华尔街顶级精英们的想法，高盛在 2020 年夏天开始 (再次) 重新考虑自己的立场，当时该行发布了招聘数字资产副总裁的广告。 高盛也通过其在特斯拉 (Tesla) 的持股间接持有比特币 (摩根大通也是如此)。 直到昨天的暴跌前，高盛还在大规模招聘人才加注对数字货币加密托管服务的计划。 有细心的网友提出一个问题：高盛是否就是传说中那个“只要反买，别墅靠海”的指标呢？何师父今天就一探究竟。 全球顶级反向指标 A股投资者恐怕对李大霄这个名字并不陌生，作为A股牛市论最著名的吹鼓手之一，在股市下跌创造性地发明了政策底，黄金底，钻石底，青春底，少年底，婴儿底，胎盘底等词汇。 李

2003年的郑州街头，一位年逾古稀的老人每日忙碌地打扫公厕。周围种上花草，挂起鸟笼，再洒上些花露水……简陋的公厕在她的手中，焕然一新。有路人经过啧啧称奇，却被人拉到一边嘀咕： “她啊，原来是个死刑犯，刚放出来……”声音不大，却被71岁的吴胜明听在耳中，她抖了一下，加快了手中的忙碌留给她的时间，真的不多了！ 2003年7月28日，70岁的吴胜明终于走出了高墙，那一刻，她老泪纵横。她被安排回了户籍所在地郑州市铭功路，街道为她联系了一份打扫公厕的工作，每月工资400元。一条咸鱼，半碗米饭，便是一日三餐。社区帮扶的一间18㎡小屋，就是栖身之所。无人稀罕的公厕保洁，硬是被做得风生水起，2004年，吴胜明被街道评为优秀清洁员。刑满释放、年逾古稀、公厕保洁，所有人都以为这位上海前女首富的人生就到这了。 却万万没想到，不久后，74岁的她东山再起，81岁再次身家千万！并与红塔集团前董事长褚时健、健力宝前董事长张海、创维创始人黄宏生共同被列入了“近年出狱后东山再起的企业家”，成为其中唯一的女性。吴胜明 从逃婚的千金小姐到上海小保姆， 从千万富姐到阶下死囚， 丈夫出轨、女儿自杀， 71岁出狱孑然一身，81岁再登巅峰， 吴胜明的一生，堪称传奇。 水到绝境是瀑布，人到绝境是重生。 01 1932年，浙江嵊州的一个富贵商贾世家，吴胜明呱呱坠地。父亲经商成功，家中店铺遍布全城，她是家中长女，含着金汤匙出生，却并不幸福。自她出生后，父亲便公然寻花问柳，母亲的隐忍，更助长了父亲的风流，竟将情人堂而皇之地带进了家门…… 终于吴胜明2岁时，母亲抛下她，改嫁台湾。其后，父亲马上迎娶了“新夫人”，家中无法栖身，年幼的吴胜明只能跟着祖父母一起生活。此后10年，吴胜明跟在祖父母身边，祖父开仓赈灾，施粥济民，她在旁帮忙。祖母指使下人“米上洒水”，她在旁偷看。“商人，一半是天使，一般是魔鬼”，而她的童年，浸染其间。 12岁

话说，腾讯昨天公布了第一季度财报，八姐有盆友要说了，哼，别看了，腾讯这么牛掰，那肯定是形势又是一片大好了呗。不过，八姐要说的是，其实腾讯的业绩固然是挺好的，但更值得关心的是，腾讯在这次财报中传递的信号——那就是，腾讯将在挺长一段时间切换至“少赚钱”的模式，这对于腾讯股东们而言，短期内可能都不是一件好事。财报显示，腾讯游戏收入增长17%至人民币436亿，这个同比增速的确不算高，是最近六个季度以来的同比新低。