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对于”放水“这一恶习而言，一般有两种解决办法。

一种是大家都来放，正所谓独乐乐不如众乐乐，当代信用货币就是彼此信任与定价，用一把尺子给另一把尺子量量，用一个泡沫衡量另一个泡沫得到彼此安心与确认的眼神；

另一个办法则是Taper，或者再后退点边际紧缩，俗称减量戒毒，诚然在大放水时代里，所谓放水动人心，巨债熏人脸···能难挣扎着戒毒，如果你看到一个人在挣扎，他就好过大部分人了，前提是你看清他在挣扎。

那么继CN提出“不急着转弯”的政策预期后，首次信贷脉冲进入缩量环节，实话本轮后疫情时代，CN对国内政策的宏观经济基本面得把握远远比US要好得多，尽管面临诸如原材料端无法独立把控，短端实际利率下沉至零至负区，人口出生率面临至文革以来最大得悬崖边上···

图一：PPI-信贷脉冲

图二：国内宏观杠杆率-经济部门口径

信贷脉冲得缩量，一方面对应着财政端融资需求有所控制，政策端打压，比如近期得XX利率以上只准还不许借，然后约谈XX化解债务问题；另一方面则是基于2020年大放水的高基数···

高层也非常懂这些表面听话的孩子，只能用他们的下半生来控住上半生不出事，孩子们也懂的，不是那个爱闹的孩子有奶吃的宽容时刻。

那么在信贷脉冲缩量空间下，融资条件和需求情况，国内宏观杠杆率，证实了21.3.6《预期的半径与逻辑的轨迹》与21.3.27《观察期漫谈》，关于国债的机会，3.5%的安全边际，核心还是政策扳机，但当前3.1%关口后整体风险收益比变得鸡肋，火车轨道捡硬币的味道了。

PPI-全球通胀预期是否会跟随，目前不仅仅取决于CN内部做边际紧缩，还是老生常谈（近一年来）谈及的供应端恢复与海外流动性泛滥的问题——但时间是站在合理的供求关系一侧的，毕竟只有消费端要得起价才能构成价格得动态平衡。

PS根据不同的统计口径和尺度，关于CN宏观杠杆率有不同的说法，有270%-300%不等；你想啊，连人口统计都有3-5%的偏差，这不是很合理吗（doge

至于另一端，CNY还有没有升值区间，尽管高层有智库人提出···只能权力的话语：把另一端当作沉默的大多数，以至于不太失望···估计是拿来试试口风的。

图三：人民币汇率-远端结汇

把海外PMI-订单率一看，就知道海外复工情况，供应端情况几何，你只能说当前CNY情况比2019年的各诸侯共谋之（毛衣战，但最近的中欧投资暂停一事可管中窥豹），到各自韬光养晦的时点。所以结汇的热潮未来会有所缩减，升值的可能性不是没有，海外疫情再添一把火···把CN产能需求再度燃起。

FED很晦涩地提出Taper，市场对于这种犹抱琵芭半遮面的态度非常不埋单，目前来看市场非常享受短端名义利率接近零的情况，宏观数据层面的断层使得FED处于被动状态，鸽派的论调与立场，凸显了对FED政策工具和决心的窘迫——还是赌你不敢开枪（紧缩），枪里没有子弹（决心）

FED从政策独立性和宏观经济恢复情况来看，很快要把预期和话语权从市场端夺回来（谈及未来数期FOMC会聊退出路径），短期内进入波动率收敛等待风向标的说法了。

从节奏来看，财政，货币终有一个要提前下车的。

图四：UST长短利率

图五：FICC

BEI来看，2.54%十年高位，定价了FED所谓的通胀仅仅是短期问题根本是废话。

长短端UST的平坦结构使得风险偏好短期大幅拉升，那么FED的指引究竟是不是废话，它还有没有政策决心？

变成一个赌节奏问题（实际上是FED的节操能否守得住）？

但笔者认为，在后疫情时代，US或许不是走得最好得，CN才是，但政策自由度和铸币权决定了USD有信用货币锚得优势···实际信用得修复必定要迈向，虽说道阻且长···

袁隆平先生离世了，今日没有毒舌点评。

袁隆平先生与“家庭联产承包责任制”使得中国从文革饥荒时代走向温饱丰年，前者是火苗，后者是满天星。

赤面秉赤心，骑赤兔追风，驰骋时无忘赤帝；青灯观史，仗青龙偃月，隐微处不愧青天。虽然说的是关羽于大蜀之恩义，但袁隆平先生亦然，穿越于科研的人生赛场，与常人一般奔往数十年岁月的长河。

对经验厌食的个人主义时代的盛宴，那种赌上人生的临场感与体验，不是转发数条微博微信，今日之缅怀可以共鸣的···可能这就是流媒体时代的局限。