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由于库存规模剧烈飙升，美油历史上首次收于负值。北京时间4月21日凌晨2:30，美国WTI5月原油期货结算价报收-37.63美元/桶，下跌55.90美元，跌幅305.97%，首次收于负值。次日，国际油价

由于库存规模剧烈飙升，美油历史上首次收于负值。北京时间4月21日凌晨2:30，美国WTI5月原油期货结算价报收-37.63美元/桶，下跌55.90美元，跌幅305.97%，首次收于负值。次日，国际油价

距离上一次推荐抄底美股已经快有一个月的时间。从2200下方开始算起，标普的涨幅已经有600点（接近30%）。尽管市场并未显示明确的反弹结束信号，但是在2800上方的深水区还是值得关注和逐步获利了结的。 前情回顾 在3月23日的熔断日行情中，我们建议在2200下方做多标普期货，并使用看跌期权进行对冲和保护，以跌破2000作为期货的止损点。行情的发展比预期更为理想一些，2200之下的停留非常短暂，日内反转之后就快速上行。2个交易日内10%+的反弹使得期权成本已经不再是问题。 尽管随后市场也出现了一定的震荡和反复，但是价格并未再度回到过2400中轴之下，这明确了反弹的势头。当前的时间周期也仅在中段区域，这暗示市场依托2640支撑，还有4-5个交易日的空间。并且，较为关键的波动率指标ATR也开始大幅回落，目前14日的读数为峰值的60%左右。这些都意味着，3月美股市场的恐慌已经过去，市场在新的事件驱动出现之前，不会重蹈覆辙。 为什么要落袋为安？ 那么在一切还处于风平浪静的情况下，为什么要开始考虑锁定利润了？我们认为有两个理由。 首先对于股市本身而言，短期的反弹已经较为充分，并且标普在2800-3000有着非常明显的前期抄底套牢盘（2月末）。由于这部分投资者很快被埋，因此解套难度较大，一旦市场有接近的机会，他们会选择小割肉离场。同时，长线投资者也会发现，2800之上是2019年涨势启动的一个重要参考。支撑和阻力的转换会让他们考虑是否还值得长线持仓。事实上，我更倾向于源自于基本面的因素不会很快改善，整个风险资产的大方向还是往下为主，标普在3000之上依然是值得考虑做空的区域。 第二个因素来自于原油市场。我们此前一直对比油价和美股的参考价值，并将原油无法继续下探作为美股需要反弹的一个重要前提，事实上油价的反弹力度比美股有过之而无不及。然而推动油价修正反弹的消息面已经靴子落地，或者说基本为

我们无需害怕熊市，因为熊市终将过去——而且是以较快的速度过去。

今天发布的4Q19及2019全年业绩中，哔哩哔哩$哔哩哔哩(BILI)$ MAU月活跃用户数达到1.3亿，同比40%的增速是其IPO以来单季度最高。环比净增约200万，考虑到该公司季节性因素，寒暑假所在的Q1、Q3季度是用户活跃度的旺季，因此Q4这个用户表现还算不错。结合Q4其付费用户数达到880万，连续4个季度均保持同比翻倍增长，且新用户在12个月内的留存率近几个季度一直保持在80%以上，说明是在保证用户质量的前提下，平台正稳步扎实地完成“圈外”用户的积累。管理层透露过B站用户平均年龄是21.5岁。这种年龄结构下的平台货币化能力与节奏很值得关注。1.怎么看亏损？哔哩哔哩4Q19总营收同比增速74%，迎来连续6个季度中的最高位，在剔除股权激励与业务并购中无形资产摊销后的Non-GAAP亏损是3.37亿，与上一季度基本持平。2019年整体Non-GAAP亏损幅度明显大于2018年，这一年正是伴随该平台努力“出圈”获取非二次元用户、购买外部流量与投放品牌广告、增加自制内容投入的过程。拆解来看，导致年度亏损幅度增加的因素主要是市场营销费用与无形资产摊销等，属于主动的市场行为与内容构建行为，而反映公司被动支出的成本结构并没有发生明显变化。这也使得整体毛利率保持稳定。哔哩哔哩营收中与付费用户相关业务的是游戏$腾讯控股(00700)$ 、直播与VAS增值服务（即付费会员），将这几项收入加总，再除以对应季度的付费用户数，计算平台直接付费业务的ARPPU（单个付费用户营收贡献），2019年Q1-Q4四个季度依次为242元、198元、174元、164