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根据港交所2025年3月20日生效的融资新规（最高10倍杠杆），结合蜜雪集团的打新历史数据，以下是政策对港股打新策略、收益分配及市场格局的深度分析： 一、新规对打新人群的核心影响  1. 散户分化加剧：多账户策略效率骤降 杠杆限制压缩资金效率     此前200倍杠杆下，申购蜜雪冰城甲尾（405万港元）仅需本金2万港元，但新规后需自备40.5万港元（10%保证金），散户无法通过“拼人头”实现低成本大额申购。多账户策略的边际收益大幅下降，例如原需10个账户分摊的杠杆需求，现需100个账户才能达到同等效果，操作成本陡增。 资金门槛筛选用户     小资金散户被迫退出乙组竞争：以蜜雪乙头（500万港元申购）为例，新规下需冻结50万港元现金（10%保证金+利息），而此前仅需5万港元。这将导致乙组人数从 3.89 万人（旧规）缩减至 1 万 人（新规），大资金投资者中签率显著提升。 2. 收益分配逻辑重构 甲组“普惠分配”弱化     蜜雪旧规下甲组一手中签率仅8%，新规后，甲组人数从26.4万会变成29万，甲尾和大甲中签率会升高，大部分人都在小甲和一手，一手中签率可能降至4%-5%。 乙组“资金为王”强化     新规后乙组参与门槛提升至500万港元自有资金，头部投资者（如顶头槌）可集中资源抢占更高配额。以蜜雪为例，顶头槌申购需1700万港元本金（旧规仅需170万港元），但中签手数可能从2-3手增至5-10手，收益翻2-3倍 三、策略调整建议， 散户生存法则 聚焦“现金+多户”组合     小资金需通过10-20个账户分散申购（每户投入1-2万港元，剩余资金组1-2个户留20-50万（中甲、甲尾、乙头），看个人资金情况） 锁定低杠杆高确定性标的   &n

疯狂过后一地鸡毛，现在打新只能 10 倍融资了      ，有钱人会越来越有钱（能上乙组的），剩下资金不多的人在甲组内卷。

一、公司基本情况：深耕俄罗斯市场的“ODM隐形冠军” 舒宝国际（股票代码：02569.HK）成立于2010年，总部位于福建晋江，是中国领先的一次性卫生用品制造商，核心业务覆盖婴童护理（纸尿裤/学步裤）、女性护理（经期裤）及成人失禁用品三大领域。公司以ODM代工+自有品牌双轮驱动，2023年营收6.55亿元，其中俄罗斯市场贡献57.7%（3.77亿元），位列中国对俄婴童护理用品出口第二（市占率3.7%）。 二、赛道潜力：地缘红利与消费升级的双重驱动 全球一次性卫生用品市场规模达2400亿美元（2023年），俄罗斯市场因国际品牌撤离催生结构性机会： 1. 替代空间：俄婴童护理用品进口额中，中国占比从2021年15%升至2023年38% 2. 价格优势：舒宝ODM产品单价较欧美品牌低30%-50%，契合卢布贬值后的消费降级趋势； 3. 本土化壁垒：俄零售商渠道渗透率超90%，舒宝已建立物流仓储网络（7层自动化仓库，存储量5000万件）。 风险对冲：加速拓展东南亚市场（2024年收入占比11.1%），女性护理产品国内收入占比升至31.4%。 三、打新亮点：低估值与高博弈性并存 1、行业热度：母婴消费板块受政策刺激（中国育儿补贴+俄罗斯生育激励），恒安国际近2个月涨10% 2、市场热度:最近打新市场因为蜜雪集团变得火热，次新股毛戈平和老铺黄金也都在新高附近。市场热度较高，可以观察明天下午维升药业的暗盘情况。 3、估值锚定：发行价0.5-0.6港元，按0.55对应PE8.69倍（恒安国际PE8.43倍），估值并没有很便宜，市值仅5-6亿港元。 4资金博弈：无基石投资者，但绿鞋机制覆盖15%超额配售，散户若触发50倍超购可获50%回拨， 四、风险预警：地缘黑天鹅与内卷化挑战 1. 俄罗斯依赖症： 俄出生率已降至6.4‰（2023年），婴童护理需求萎缩导致2024年前三季度对俄收入同比降3

1. 基本概况 南山铝业国际（股票代码：02610.HK）是中国铝业巨头分拆的东南亚业务主体，主营氧化铝生产。本次港股IPO发行价区间为26.60-31.50港元/股，每手入场费约3182港元，预计3月25日上市，由华泰国际保荐。公司自称是东南亚第二大氧化铝制造商，年产能200万吨，2021-2023年业绩增长迅猛（营收年复合增长98%）。 亮点： 资源整合能力强 扎根印尼，利用当地低价铝土矿和煤炭资源，成本控制优势明显，毛利率从25.9%提升至46.3%。 行业地位稳固 东南亚市场份额占比34.9%，产品技术（低温拜耳法工艺）和客户资源稳定（如马来西亚Press Metal贡献50%收入）。 基石投资者“撑场” 嘉能可、厦门象屿等产业资本参与，认购超9亿港元股份，占发行规模的36%。 风险： 行业寒冬已至 氧化铝价格自2024年高点暴跌42%，需求疲软（如中国电解铝产能过剩），2025年业绩或大幅下滑。（如果没有下滑的话，那现在的估值合理偏低） 业务单一无护城河 收入100%依赖氧化铝，缺乏上下游延伸，抗价格波动能力弱。 关联交易与治理问题 基石投资者嘉能可、厦门象屿既是股东又是大客户，作为基石不是很加分。有水分。 保荐人历史“坑多” 华泰国际近年保荐项目破发率超60%，过往表现差，投资者需警惕护盘能力。 建议： 稳健者可以放弃申购 激进者可以继续关注孖展倍数，现在是2.15倍，如果截止前孖展倍数接近15倍不超过15倍的话可以小摸一点。 不申购原因：短期行业周期下行、业绩拐点风险大，保荐人华泰减大分。 舒宝国际（02569.HK）也在招股期，后面也会出一篇分析 大家可以点点关注。点关注的话会及时推送消息 $南山铝业国际(02610)$  

维升药业最终认购分析 维升药业认购将于18号早上截止，第一篇关于维升药业文章也说了，这票就是博弈票，看机构会不会炒，目前来看容易小赚大亏，我本来想等这票孖展倍数超100倍再多申购点，现在超过50不满100，其实不是一个好的情况，不冷不热的票散户筹码多，砸起来都是自己砸自己。 博弈的话，比较好的情况当然是孖展倍数接近50不满50，或者孖展倍数远远超过100倍。 结论：博弈票，看目前的预测孖展倍数，胜率不高，放弃申购。 新上了一个南山铝业国际，虽然保荐人是华泰（华泰保荐真的是减大分，一定要慎重），但是这个公司我还是有点兴趣的，后续会写一篇南山铝业国际的分析。 大家可以点点关注。点关注的话会及时推送消息 $维升药业-B(02561)$   $南山铝业国际(02610)$  

事先声明，本人持有茅台，本文内容纯属个人观点，不作为投资建议。 先说下茅台优点： 1极致的产品力与品牌护城河  2暴利商业模式 3供不应求的市场格局  4财务稳健性与增长确定性 我们需要确认一下茅台合理的市盈率应该是多少，茅台十年平均pe是32.74，24年是26，苹果现在34，英伟达41，腾讯27，阿里20，25年茅台拍脑袋给个25pe算是合理，应该没问题吧。（ 还叠加今年港股大涨，无风险收益也一直降） 然后就是已知24年茅台净利润是857亿，857*25=21425亿，21425亿除以总股本12.56亿=1705元，再来点安全边际，打个85折就是1449元，打个九折1534元。 最后拍脑袋算一下到25年底茅台应该值多少，茅台近十年利润复合增速18.6%，25年机构预测是10%-15%，我们按10%算，利润预测是940亿，940*25/12.56=1871元。 再来点安全边际，打个85折就是1590元，打个九折1683元。 如果你很追求安全边际，现在茅台只适合持有，不适合买入，1500以下的茅台是真香。但是我觉得茅台涨到1900也就合理，现在无风险利率下行，风险偏好可以适当高一点。 如果茅台现在退市了，以现在的价格，你愿意当茅台的股东吗？ 再次声明，本人持有茅台，本文内容纯属个人观点，不作为投资建议。  ‌$贵州茅台(600519)$  ‌

夏天还没到就拿着一杯蜜雪冰城在街上走，会不会太招摇了？🤔$蜜雪集团(02097)$  

文章还是你写得好啊，很详细。又涨知识了👍

一、公司定位：内分泌赛道的“技术黑马” 维升药业（02561.HK）成立于2018年，专注于内分泌疾病创新疗法研发，核心产品包括全球首个优效于日制剂的长效生长激素隆培促生长素（已提交中国上市申请），以及两款处于临床后期的突破性药物。公司依托丹麦Ascendis Pharma的TransCon长效技术平台，通过“暂时连接”分子设计延长药物半衰期，解决传统激素治疗需频繁注射的痛点，覆盖生长激素缺乏症、甲状旁腺功能减退症等适应症。 差异化优势： 技术壁垒：TransCon平台已获欧美药监局认可，隆培促生长素海外销售额达1.97亿欧元（2024年） 管线稀缺性：国内唯一针对软骨发育不全病因的那韦培肽，潜在填补50亿市场空白 商业化加速：上海、苏州生产基地已投产，B轮融资后估值超10亿美元 二、赛道潜力：非糖尿病内分泌市场的“隐形金矿” 中国内分泌药物市场呈现“一超多强”格局：糖尿病药物占据80%份额，而生长激素、甲状旁腺疾病等细分领域增速达15%-20%，2030年规模预计突破740亿元。 维升药业避开内卷的肿瘤赛道，主攻三大蓝海领域： 生长激素市场：长春高新垄断75%份额，但长效剂型渗透率仅30%（vs 欧美60%），隆培促生长素的每周一次注射优势显著 甲状旁腺功能减退症：国内尚无替代疗法，帕罗培特立帕肽作为全球首个FIC药物，3期试验达标 软骨发育不全：患者约9万人，现有疗法仅缓解症状，那韦培肽可靶向FGFR3通路 三、打新亮点：高胜率要素拆解 行业热度：医药股2024年港股打新首日平均涨幅28%（vs 全市场19%），生物医药占超购TOP10的40% 市场热度：蜜雪集团，毛戈平，老铺黄金次新股大涨，中概腾讯，小米，阿里巴巴也引领一波上涨 保荐人：摩根士丹利+富瑞金融保荐，大摩稳价会出一点力，如果大跌他会装死 估值锚定：发行价对应PE 32倍，较长春高新（45倍）折价29%，较

不知不觉也快 2k 关注了，感谢。 好久没分享交易了，25 年会把重心放在港股打新上，争取在这方面拿个大结果。当然有觉得比较合适买卖交易时候我也会分享 。大家觉得 25 年港股 打新会有牛市吗？ $蜜雪集团(02097)$   $毛戈平(01318)$  $老铺黄金(06181)$