社区

图片   对于Nvidia，我们一直都有关注，前段时间它跌的很凶，貌似是受Deep seek冲击，很多盆友都在问，Nvidia还能投吗？如果能投，该咋投？ 我们是觉得可以投，至于具体怎么投，我会在下面作出解释。 01先来聊聊Nvidia，聊聊我们为啥觉得它能投？   Nvidia代号NVDA，我们现在都叫它女大。女大这个名字最开始是大叔投资群里的Jason叫起来。 一方面它的代号用拼音读，的确这么读；另一方面这个名字也很符合它的特点，即：女大十八变，天天不一样。   先来看一下NVDA、ARTY、SPY最近一年的表现。 ARTY是一个ETF，专门投人工智能整个价值链，包括生成式人工智能、人工智能数据和基础设施、人工智能软件和人工智能服务。NVDA是ARTY的第三大成分股。   图片 NVDA一年来回报99.2%，将近翻倍，这个长势真的实在过于亮眼，导致它有回调我都不觉得有什么奇怪。 而SPY虽然也有20.7%（大盘有这样的double digit回报已经不错了），但是有NVDA珠玉在前，实在有些......。 在再看ARTY，也有17.3%，相比之下是最差。   但是，根据图表我们也能发现一个问题，那就是NVDA也不是完美的，它的问题是波动性极强，根据它的以往的表现，它这样这一特征还是十分明显的。   那么，NVDA还能投吗？   我们觉得可以！而且我们还是长期看好NVDA，主要有以下四点考量： 1. 市场需求：随着全球对高性能计算和 AI 技术需求的增加，NVDA 的产品在市场中占据重要地位。 2. AI 和数据中心的增长：NVDA 在 AI 和数据中心领域的业务模型展现出强劲的增长前景。其 GPU 技术在深度学习和数据处理方面具有显著优势。 3. 技术创新：NVDA 不断推出创新产品，如 RTX 系列

图片 01 70% vs 17% TSLA在2024年的表现 先做下介绍，我姐夫，炒美股多年，骨灰级特斯拉爱好者，特斯拉的股票持有至少6年以上。 过年大家聚餐就聊了下去年的投资战绩：他有一个以TSLA为主的股票账户，去年回报70%多，表现超级棒。 而大叔管理的基金，毛回报才17%多一点点，其中包括TSLA。这两年大叔的TSLA经历了跌宕起伏的旅程，比如23年10月、24年3月、4月陆续买入TSLA，到24年6月低获利卖出大部分股票，11月初避免大选风险清空。TSLA是我们2024年上半年贡献最大的因素。 虽然、但是，看着上面的战绩，2024年，大叔还是完败我姐夫。   02 为什么会这样？ 我姐夫从2017年就开始all in TSLA，当时TSLA的电动车刚刚开始发售。看中了车也就看中了它的股票，当时成了他美股中的唯一的一支。 买入后就没再动过。其中TSLA经历了2020年的拆股、2022年由于供应链中断和通货膨胀导致的股价大跌65%。 他都十分坚定，可以用“不离不弃”来形容！绝对的死忠粉，我觉得他能持有这么久，靠的是粉丝的信念、常识和对TSLA的研究。我觉得这是一般的散户无法做到的。   2024年Musk押宝在Trump身上，一举全胜。股价不光翻身，而且是鲤鱼跳龙门级别。 我姐夫作为散户，他的投资行为是完全根据自己的喜好而决定投资策略。万一Trump上不了台，散户能够承这种政治事件给TSLA带来的潜在打击。   可是我们的基金不一样。操作基金是一种机构行为，要根据投资人的回报要求和风险承受能力来决定策略。 或者可以说机构比散户更注重风险控制，因为机构要对投资人负责。 以我们的基金为例：我们是将TSLA作为基金中的一支股票；去年大选前的11月，为了避免Trump上不了台而给TSLA带来的打击风险，我们的基金就清空了TSLA。 所以，综上上面

图片 2025年市场开门红，“一月效应”明显！ 01 美股 三大指数 美国股市大盘 SPX 指数一月回报2.7%、收盘6,041点，期间创历史高点6,128点；纳斯达克指数同期回报1.6%，收盘19,627点，去年12月创历史新高约20,000点心理关口；道琼斯工业指数同期回报4.7%，收盘44,545点，12月创历史新高约45,000点整数关口。 从投资心理角度观察，市场都在历史高位、且在整数位置附近，是让很多个人投资人兴奋的价位，存在高位接盘甚至站岗的可能性。 SPX周线图展示22年10月新牛市到现在——目前反复争夺6,000“高地”——约两年又四个月。 大叔解读 传统的圣诞行情来过了，传统的“一月效应”也来了，为啥有这个传统？因为节日期间人们比较放松、兴奋，容易被利好的消息驱动、增加买盘，而且这种情绪是有惯性的，通常延续到一月底二月初，所以叫“一月效应”。 自2022年10月以来，市场从约3,500开始走出周期熊市，一路奔赴6,000点整数关口（见上图）。但是目前看，6,000和6,100点之间的区间是阻力区域——上期的分析，依然有效。 基本面良性发展的事实/FACTS： 经济、通胀都健康。美国商务部于 2025年 1月30日第一次公布了2024全年实际 GDP 增长率为 2.8%（2023年增长2.9%）。四季度名义GDP增长4.5%。2024年国内采购价格指数增长2.3%（2023增长3.3%）。美联储喜欢的衡量通胀的PCE 2024年增长了2.5%（2023年是3.8%，来源：bea.gov）。 从已经发生的经济数据看，美国经济基本面没有问题，过去几年的通胀已基本结束，会不会未来有新的通胀？要看贸易战。 盈利符合预期。据标普全球网站（spglobal.com）统计，2024年标普每股盈利约240美元一股，增长预期9%（2023年约220美元一股）。Yardeni

黑色字体为美股内容，蓝色字体为A股内容。2023、2024是继2022周期熊市后表现良好的两年！2024年末Special Report: 2024年操盘表现大叔的投资组合表现：Luna Capital Management Fund Plus（LCM Fund Plus）2024年的总体业绩回报约10.2%，其中 Luna Investors LLC 基金净值回报约13%，风险（即波动率）6.4%，比市场风险低40%，和我们策略设计的风险一致。 LCM Fund Plus包括月亮资本管理的基金（即Luna Investors LLC）和专项管理账户。SPX标普500指数2024年涨23.3%，风险（即波动率）10.6%；Barclay Hedge Fund Index（巴克莱对冲基金指数）的2024年回报8.4%；我们在两者之间。Luna Investors 基金2024年回报与大盘收益比较：（SPXTR标普500指数代表美国股市）、iShares MSCI EAFE ETF（EFA代表发达市场股市，不包括美国和加拿大）、Vanguard Total World Stock ETF（VT代表全世界股市）的对比如下。1) 全年来看Luna Investors比SPXTR差，但比EFA和VT好，也比Barclay Hedge Fund Index好；2) Q1比大盘差，Q2比大盘好，下半年表现和大盘不太相关，特别是8月（市场涨、我们跌）和12月（市场跌2.5%、我们涨1.2%，这样的表现是我们最想看到的）。总体来说，我们给自己一个”A-”。交易的头寸和风险控制方面给个”A”，进出时间点的把握给个“B+”。这样打分的原因在于：年初时大叔对于大盘的判断过于保守。Q1的equity exposure只有23%-46%，最大的持仓、也是我们的压舱石SPY Q1根本没有持仓过。而市场S

夕阳产业是美国未来学家阿尔文·托夫勒（Alvin Toffler）在1980年出版之著作《第三次浪潮》（The Third Wave）中提出的一个概念。其是指产品销售总量在持续时间内绝对下降，或增长出现有规则地减速的产业，其基本特征是需求增长减速或停滞，产业收益率低于各产业的平均值，呈下降趋势。这种行业有很多，图像处理软件Adobe在AI的冲击之下，也成功上榜，在上周，其发布季报，股价随之大跌。 01 关于Adobe近期股价变化及相关影响因素 -Adobe近期股价变化 图像处理软件开发商Adobe（ADBE）12月12日周四公布的2025年公司业绩指引不及分析师预期，公司股价当天大跌13.7%，为近两年来最差单日表现。 尽管每股盈利 4.81 美元，营收 56 亿美元，虽然超过了分析师的预期，但股价还是下跌了。 图片 2024年截止到12月13日，ADBE下跌22%，QQQ（纳斯达克指数）却上涨了29%。 -股价变化影响因素 1. 2025年财报展望，不及预期。 Adobe宣布了对2025财年的业绩展望，预计营收将在233.0亿美元至235.5亿美元之间，低于分析师预期的 237.7 亿美元。 2. 当季财报 尽管Adobe公布的non-GAAP（非美国通用会计准则）收益为每股$4.81，但GAAP（美国通用会计准则）收益却低得多，为每股 3.79 美元。两者之间差异巨大。 3. AI席卷软件行业 华尔街担心Adobe将人工智能变现的能力。尽管公司对人工智能发表了乐观的评论，但管理层的乐观态度与实际财务结果之间存在脱节现象。 虽然人工智能可以通过提高效率、个性化和创新来增强SaaS产品，但要AI给SaaS行业带来的风险会越来越大。 我们认为AI会逐渐取代专业的设计师软件，因此为软件付费的方式会最终消亡。AI的大潮下，长期我们看空类似ADBE这样的SaaS公司。 ADBE所面

马斯克，大选里最亮的崽 这次大选，或者说，这么多年的大选，没见过比Elon Musk更活跃、更积极的商人了。 是又出力、又出钱！ 根据联邦选举委员会（Federal Election Commission）的文件，马斯克迄今已向他为支持特朗普而成立的政治行动委员会捐款近 1.19 亿美元。他曾与特朗普一起出现在集会上，并在自己的社交媒体平台 X 上主持了对特朗普的采访，各种为特朗普摇旗呐喊。 像Musk在这次选举中大下赌注的行为，我们是非常不愿意看到的，我们毕竟是TSLA股票的持有者。 这种政治式赌注风险极高，如果赢了，可以有超级回报；可是输了的话，就血本无归。 马斯克对投资人实在太不负责任。 针对这种情况，在大选前，我们就做了一系列的操作。 大叔操作 大叔分别在去年10月13号以252的价格、今年3月15日以175的价格、4月19日以150的价格分批买入TSLA。 今年6月28日，通过卖covered call，在195卖出手上大部分的TSLA股票。 7月22日到11月1日，大叔在185到310的strikes卖出covered call，综合起来，年化回报（相对于平均strike）15.2%。可是都没有能够卖出去手上的股票。 大选之前仍持有少量的TSLA，11月4日。灵魂拷问的时间到了，是要赌Musk支持Trump有超额回报，还是赌这种行为不会有好结果？ 我们选择了后者，原因是我们不愿意参与这种政治赌博。 Trump的落选可能对TSLA造成的伤害比他的成功上任对TSLA的利好要难受的多。 于是，大选前一天，我们在242的价格直接清空了手上的TSLA。 今年YTD，TSLA股票总体收益15%，期权（puts and calls）总体收益（相对于持有的TSLA股票成本）5%，股票加期权收益一共20%。 当相对于结果，我们赌输了，11月5日Trump成功赢了大选，Musk的豪

图片 黑色字体为美股内容，蓝色字体为A股内容。 今年头三个季度，我们总结：形势一片大好。 01 美股 三大指数 美国股市大盘 SPX 指数截止三季度末回报20.8%（其中9月回报2%）、收盘5,762点，9月创历史高点；纳斯达克指数同期回报21.2%，收盘18,189点，只有它还未超过7月的高点18671点；道琼斯工业指数同期回报12.3%，收盘42,330点，9月创历史新高。 大盘自2022年熊市结束后，2023和2024年至今，上涨幅度大、期间调整时间短、幅度小，所以我们总结：形势一片大好。 图片 SPX月线图（按LCM计算的阻力线，9月突破7月中旬的5670阻力位置，冲向新高点） 大叔解读 今年截止三季度末，市场除了有两次短暂的调整——一次4月初开始调整短暂的3周、一次7月中开始调整4周。 S&P 500从去年11月4100点起到今年7月5670点还没有过像样的调整。8月调整到5119点，下跌近10%，纳指调整16%。 但除此之外，其他时间段股市的上涨形势一片大好。美联储9月开启减息周期，更是锦上添花。 我们的OPINION除了提醒各位居安思危，因为估值过高是事实。此刻除了以上这些、说不出其他负面的FACTS来。 基本面良性发展的事实/FACTS： 经济健康增长。美国商务部于 2024年 9月26日第三次公布了2024年二季度实际 GDP 年化增长率为 3%（见下图，一季度向上修正到1.6%）。二季度名义GDP向上修正到增长5.6%、第一次超过29万亿美元。二季度国内采购价格指数增长2.4%（一季度增长3.1%）。美联储喜欢的衡量通胀的PCE 二季度增长了2.5%。一季度是3.4%（来源：bea.gov 9月26日更新），各大银行预测2024全年PCE在2.4%附近。 从

黑色字体为美股内容，蓝色字体为A股内容 7月中创历史新高后，山雨来得快、8月去得也快。 01 美股 三大指数 美国股市大盘 SPX 指数在7月下半月短期调整后，8月基本收复大片失地、回报2.3%、收盘5,648点，接近之前的高点；纳斯达克指数8月回报0.7%，收盘17,714点，比标普500走势弱；道琼斯工业指数8月回报1.8%，收盘41,563点，创历史新高，比标普500走势强，也是三大指数里表现最强的。 科技股的七巨头，6月底、7月初就开始掉头调整、发生系统性风险，8月收复大片失地，虽还未创新高，但短暂的系统性风险基本结束。 SPX月线图（含LCM计算的阻力和支撑线，比如1565点附近是本轮大牛市所突破的长期阻力线区域） 大叔解读 上期我们说到：“在本轮周期牛市中，科技股的系统性风险来了。什么是系统性风险：即科技股从6月底、7月初开始整个龙头集体掉头向下。“ 尽管还未创新高，短暂（约一个月）的系统性风险还是暂时结束了，因为新的上升趋势在8月13日已确认（来源：IBD研究）。8月下旬到9月初纳指在18671点的阻力附近重新掉头往下。 S&P 500从去年11月4100点起到今年7月5670点还没有过像样的调整。这次到8月调整到5119点，下跌近10%，纳指调整幅度更大、16%。 8月初我们在逢低加仓。 基本面： 经济。美国商务部于 2024年 8月29日第二次公布了2024年二季度实际 GDP 年化增长率为 3%（一季度1.4%）。二季度名义GDP增长5.5%、到28.7万亿美元。二季度国内采购价格指数增长2.4%（一季度增长3.1%）。美联储喜欢的衡量通胀的PCE 二季度增长了2.5%。一季度是3.4%（来源：bea.gov 8月29日更新），各大银行预测2024全年PCE

图片   01我们对莫德纳的看法 莫德纳（MRNA）这支股票我们从2020年疫情时就开始买入，在经过了2020、2021年的大涨和2022、23年的大跌这一个完整过程中，我们对它的态度是：陆陆续续的买入、卖出，根据基本面的变化来调整仓位。 莫德纳（MRNA）作为一家疫苗开发公司，科技含量和市场准入都非常高，它的产品线也较为丰富，除了对付COVID（新冠病毒）的疫苗，他们还在研发针对流感、RSV、癌症、HIV的疫苗。我们“赌”人类能够开发出战胜病毒的疫苗，也看好莫德纳这只股票和它背后的科技。 尽管莫德纳有像辉瑞这样的巨无霸竞争者，但是考虑到它的革命性技术在流感疫苗、RSV疫苗和癌症方面的应用，我们认为它标普医药股里都是独树一帜的，基于此，即使从2022年到现在，MRNA股价成下跌态势，我们还是看好它，特别是从长期来看。但是我们对它的态度较为灵活，即： 如果价格足够低，我们愿意加仓。 反之，价格涨到一定高度，我们愿意减仓。 8月1日，公司发表了季度报表，Moderna 第二季度的收入为 2.41 亿美元，超过 FactSet 一致预期的 1.28 亿美元。本季度亏损 13 亿美元。每股亏损为 3.33 美元，略好于预期的每股亏损 3.35 美元。 Moderna 现在预计 2024 年的净产品销售额将在 30 亿美元到 35 亿美元之间，低于之前预计的 40 亿美元，公司将全年收入预期下调了多达 25%，理由是 Covid-19 疫苗在欧洲的销量 “非常低”，而且在美国的竞争也很激烈。 MRNA 8月1日当天狂跌21%，8月16日的股价为$87，2024年跌了12.7%。这与去年 Moderna 的困境如出一辙，当时公司因 Covid 疫苗需求萎缩而被迫大幅下调销售指导。 图片 02我们的操作 我们长期看好莫德纳，截止今年7月底，我们手里拥有一批莫德纳的股票。 我们举

图片 Meta这一年过的真是一言难尽，一方面是一季度营收增速像坐火箭一趟，另一方面，元宇宙仍亏的一塌糊涂（亏了近39亿美元），都不知道该怎么评价它。 那么，Meta到底怎么样呢？ 01 关于Meta 根据财报可知，Meta一季度营收和盈利均高于预期，核心广告收入增长提速。营收364.6亿美元，高于分析师预期的361.2亿美元，同比增长27%，不仅标志着收入增长连续第五个季度加速，也创下2021年以来的三年里最快扩张速度。   在盈利指标中，EPS为每股收益4.71美元，高于预期的4.32美元，较去年同期的2.20美元增长114%。运营利润同比增91%至138.2亿美元，运营利润率从上年同期的25%增至38%。净利润同比增117%至123.7亿美元。这对Meta来讲，是非常不错的消息。       但是，相比于以上的好消息，坏消息其实也没有那么糟糕。无非就是预计二季度收入365亿至390亿美元，区间中点等于同比增长18%，没有达到市场预期的382.4亿美元或同比增20%。 真的让它最近股价震荡的原因就是元宇宙烧钱烧的太多了！   根据财报可知，负责开发元宇宙等虚拟现实软硬件技术的Reality Labs连续多个季度出现接近40亿美元的巨额亏损。一季度该部门的销售额为4.4亿美元。可是，自2020年底以来，该部门的运营亏损已累计为420亿美元。而电话会议上，Zuckerberg谈到Meta还会继续大力投资AI，这一言论直接捅了马蜂窝。   华尔街对Zuckerberg这一雄心勃勃的投资所带来的成本根本不买账，加上第二季度的营收预期又是这个样子，叠加下来，华尔街对Meta 非常不满意。 结果，就是我们看到： 4月25日股价暴跌了11%，至441，至今年2月初的水平。尽管如此，今年至今Meta还是涨了25%，远高于大盘SP