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$阿里巴巴(BABA)$最新一季财报给了马老师一个华丽的谢幕。但增速放缓也是不争的事实，近期的几个大中概财报都在提醒投资者，痴迷Topline高增长的时代已经过去了，接下来应该关注企业如何实现稳定的盈利增长，即为投资者增厚每股价值。 新财年的第一季度阿里实现了Topline 42%的增长，这对比2019财年的全年收入增长51%，2018财年全年58%收入增长不算好了。但是横向对比同期国内的互联网公司京东收入增速是23%，腾讯是21%，网易是15%。如果对比国外的巨头，谷歌是19%，Facebook是28%，亚马逊20%。 在阿里如此大的体量上，仍然维持如此高速增长，主要驱动是新零售业务的同比134%增长使得阿里的核心电商业务取得44%的同比增速。实际看阿里传统的、收入占比最大的核心电商业务中客户服务（Customer management）和佣金收入（commission）两块同比增速是26%，这个增速对比京东的23%、第二季度实物网上零售增长值22%也就稍微好一些。 在宏观趋势下，没有谁能大逆风，阿里仍有强者恒强的优势。 移动互联网红利殆尽倒逼互联网巨头下沉，下沉市场被称为互联网抢夺用户的最后一块土壤，阿里季度新增年活跃消费者2000万，京东季度新增年活跃买家1080万，且两家的新增中70%以上来自下沉市场。有人说，阿里和京东是抢走了拼多多的市场份额，我倒觉得这是一个电商增量市场，巨头的进入催化了这个市场的网购化，连唯品会都实现季度新增活跃用户340万，下沉电商不是一场零和游戏，它为电商带来了新的增长空间。 随着下沉市场的扩张进入顶峰，巨头竞争之激烈无以复加，阿里年活跃买家6.74亿，对应中国网民人数8.3亿左右，跑马圈地时代就要正式结束，意味着利润率的持续优化将成为重点。 在过去，中国互联网企业的惯性是先烧钱扩张，以后再想赚钱的事，巨头们也是带着大而全的思维开疆拓土，不