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速评速评1，港股这一波凶猛回弹可能要喘口气。从恒生指数表现看，恒生指数从11月初到今天收盘，一共反弹了40%，毫不停息。但是从本周一开始，港股的这一波反弹可能要“休息”一下。不一定会跌下去，但是要想像过去两个多月那样的凶猛涨幅，可能比较难。理由是人民币从周一6.70到现在，已经快速贬值到6.79，正在形成一个V。所以接下来的时间，那些原本改跌但是因为大盘而没有跌的股票，会回归本质。速评2，中国周五可能会意外降息。本周五中国会宣布LPR利率决定，目前市场的预期是保持不变。上一次央行降息（去年8月），市场也是没有预计到。我判断中国会意外降息有两个原因：1，1月7日郭主席的讲话“将当期总收入最大可能地转化为消费和投资”，要想刺激消费就是降低存款利率，要想刺激投资就是降低贷款利率，所以他很明确的在说要降息。2，今天公布的中国经济数据，可以说是毫不掩饰的暴漏了自己问题，那既然愿意暴漏自己的问题，就是为了用金融工具刺激做准备了。即使周五不降息，接下来也会大规模降息，利好地产？速评3，中美关税问题又出现转机。根据公开新闻，刘鹤将与美财政部长耶伦在瑞士举行会谈，但是关于谈什么内容没有说。但是从两人的特殊背景，一位是“第一阶段贸易协议”的签署者，一位是拜登政府内部坚定减关税的内阁，这两人一定是谈关税问题了。既然耶伦能够出来谈，那也证明拜登基本搞定了内阁的不同声音。配合布林肯2月初访华，关税问题有望得到解决。速评4，中国净人口负增长。昨天国内公布的出生问题，让所有的外媒都放在了头版头条。这一个问题绝大部分人的理解是“社会经济越发达，生活压力越大，那么年轻人就越不容易生孩子”，这个说法只对了一半，下图美国、日本和中国的出生率，美国>日本>中国。如果要说压力和社会福利，美国日本相当，但是为何美国却依然长期比日本更高？这后面的决定因素是宗教。因为养孩子是一个很折磨人的过程，客观也会降低生

美国今天进入季报期，看点真的是非常多，比方说大银行的报告里面隐藏的宏观趋势，Delta航空预期不如预期（新闻说是Labor Cost增加——航空业的工会问题），但是这一切在特斯拉降价面前，都显得不重要了。因为特斯拉的降价不仅涉及到公司本身，也涉及到行业（汽车行业），更是宏观趋势（消费）的一面镜子。特斯拉从出生那一天开始就是一个特例，从来不需要花钱做流量，但是得到的流量比任何一家公司都要凶猛。 第一个看点：特斯拉空头的决心 从股价来看，特斯拉的空头最近心里面开始有所胆怯，股价在$100-$110反弹了3次，并没有如愿攻破$100的心理防线。不过，特斯拉的空头绝对不会轻易投降，这一波股价回撤赚得盆满钵满，被轧空两天也会觉得可以承受。从理性来看，空头是没有太多道理的，为了突破技术点位而不考虑基本面。特斯拉欧美降价算是又给了特斯拉空头重燃战火的借口，但特斯拉中国区降价之后，特斯拉全球降价理应是被预期的东西，这时候利用降价来做空，底气有那么足吗？ 第二个看点：特斯拉多头思想的转变 特斯拉多头（散户很多）在这一波被空头揍晕之后，相对来说冷静了一些。相较于之前闹哄哄一拥而上痛击空头的场景，现在还在市场留下的多头（特别是散户），多半已经放弃了3个月就V型反弹的幻想，耐心更强一些。但是，特斯拉多头要想拥有绝对的耐心，必须意识到“特斯拉降价是好事情会逼死同行”这一点。这一个关键点我曾经在中国市场分析过，但是看电动三宝股价随后的变化（还没有到30-50%的幅度），就知道资本市场的认识转向是很慢的，要想理解“特斯拉降价是好事情会逼死同行”需要时间。 第三个看点：美国的造车新势力怎么应对 美国的造车新势力相对来说没这么多，目前唯一还存在的是Lucid和Rivian。我不觉得这两家对特斯拉哪怕是有一点点的威胁，因为Lucid的定价是$77K+

速评12月CPI 6.5%全球关注的12月CPI数据出炉，同比增长6.5%，符合华尔街预期，比上个月7.1%同比增长进一步下跌。我之前计算的同比增长是6.0%，初看一下是我能源部分简单的用汽油价格代替了，实际上能源部分还有一部分Fuel Oil同比依然增长40%，下一次估算可以更细一点。 市场第一反应是下跌，我分析主要原因是过去两天涨得太多，不用刻意解读，关键还是要看其它资产的变化。美元指数目前跌破103为去年6月以来首次，10年利率跌破3.5%，2月加息预期50个基点预期从25%减小到8%。总体来说，宏观市场认为高通胀高利息的时代一去不复返。 股市很难解读，但是最重要两件事：1，CPI是实实在在转向了；2，下一次CPI会更低（下图橙色圈处是2022年1月的汽油价格，红色圈是2022年2月的汽油价格）。美国BLS的CPI报告前面那个简单表格中的环比增长，都进行了季节调整，所以看起来会给你很多混乱信号。比方说看前面的简表会得出结论：食物环比增速降低，但是衣服环比增速提高，很混乱。绝大部分研究报告都会基于这个简表来写，我个人觉得意义不大。 我还是更喜欢看没有季节调整的环比，更能反映趋势。 没有季节调整的环比：食物环比增长从0.2->0.3，能源环比增长从-2.5->-6.5，商品环比从-0.8->-0.6，服务环比从0.4->0.5。除了能源大幅变化以外，其它环比增长都呈现一个特点，稳定，变化很小。也就是说，美国的物价肯定是稳定住了，这点很重要。接下来，只需要借助于去年同期的高基数，就能看到CPI同比增长进一步下跌。 这次CPI数据其实又是提前泄露。第一个泄露是白宫昨天宣布拜登将在今天10点发表“The President delivers remarks on the economy and our e

美国的造车新势力特斯拉在中国大幅降价后，引发了资本市场很多讨论。原来以为特斯拉会在美国也火速跟进降价，但是到目前为止还没有发生。我个人认为特斯拉在美国降价会发生，但是从特斯拉不着急的态度来看，特斯拉在美国的库存压力可能稍微小一点。 中国群雄四起的造车新势力，很容易让人联想到中国市场上的Android手机格局。这几年Android手机的厂商应该是少多了，几年前国产Android手机厂商多如牛毛，据说有的Android手机厂商为了销量把毛利做到50元人民币，但这些手机厂商最后消失了。当年也有冲击高端市场的Android手机厂商，比方说著名的锤子手机，但最后也是无功而返。毫不客气说，今天国内的造车新势力，就在复制当年国产Android手机的虚假繁荣。 相较于闹哄哄的国内造车新势力，美国就非常冷清了。除了传统车企努力在往EV转型过程中外和特斯拉以外，现在上市的有4个：NKLA、LCID、RIVN和FFIE，这4家至少有2家在资本市场被认为存在很大问题。市值最大的是Rivian，现在还有$150亿。关于Rivian一上市我就判断有水分的分析放在最后。美国的造车新势力格局也很像美国的Android手机厂商格局，毫无存在感。从全世界来看，说特斯拉是电动车里面的苹果，一点都不为过。 为什么美国的新的造车势力起不来，从高维度分析有3个原因。 1，供应链的问题。Rivian在2022年一共制造了不到25,000辆车，交付了大约20,000辆车。Lucid到现在也不公布它的2022年交付量，新闻媒体说今年应该可以生产6,000-7,000辆车。Rivian把产量上不去的原因部分归结于供应链问题，言下之意是它们拿不到零部件组装。这个完全可以理解，就像美国要开一个Android手机厂商，也会遇到拿不到零部件的问题，因为上游被中国基本上控制了。中国目前提炼世界上

12月CPI预估从上周五开始，市场的交易有着很明显的宏观迹象。什么叫做市场的交易有着很明显的宏观迹象，就是说股市的上涨下跌没有逻辑可言，但是其它资产的交易逻辑性非常强，而股市突然上涨或者下跌的时候，恰好是其它宏观资产价格剧烈变化的时候。 按照重要性排序，现在对于美国加息决议的决定因素是“CPI数据 >鲍威尔在某个场合的讲话 >其他美联储成员在某个场合的讲话 > FOMC会议”。最没有看头的反而是FOMC会议，当然也不得不看，因为害怕美联储会放雷。 12月美国的CPI数据还没出来，但是欧盟的CPI数据出来了。根据彭博的数据，欧盟12月的CPI数据进一步高位下降。下图是美国（蓝线）和欧盟（白线）的CPI，两者关系非常紧密。细心的人会发现欧盟CPI冲高回落似乎比美国晚，这里面的核心原因在于能源部分。下图是美国CPI中能源部分的增长率，是去年6月见顶。但是欧盟CPI的能源部分，是去年10月才开始回落。这个差异和常识也相互吻合，美国的能源独立性更强，欧盟的能源依赖性更强。欧盟12月的CPI进一步回落暗示了美国也会回落，那美国12的CPI具体是多少呢？我今天来估算一下。 第一个部分是能源，11月的同比增长还是13%，但是根据汽油的平均价格来看，12月的同比增长会是负数，也就是说2022年12月的汽油价格比2021年12月的汽油价格还便宜，大概同比增长是-1%。考虑到能源部分中还有一些服务部分，价格具有一定的粘滞性，能源的同比增长大概只有3%。下图是美国的汽油价格，红框是12月。第二部分是食物（下图是食物的指数），是属于通胀比较顽固的部分，目前通胀的环比开始放缓。这里数学处理一下，沿用11月的环比增幅来估计12月的食物指数，那么12月的食物部分的同比增长是10%，这个和11月的食物同比增长10.6%相近。对于第三部分（商品）和第四部分（服务

快速点评3件事。1，特斯拉消费者维权。这件事虽然在全国范围展开，但是所有的媒体都没有拉偏架打民族牌，这是件好事，证明被压制了，外资在接下来会得到充分合理的保护。2，巴西反抗民众占领国会。这件事的发生会让美国老百姓重新回想起2021年国会山暴动，川普的支持度会进一步下跌。目前DWAC已经从$20跌到$15-16，维持目标价$10不变。3，梅西百货表示Holiday Sales不好，盘前跌5%。美国消费持续走弱非常明显，从中国到西海岸的货运价格已经跌到了新冠之前的水平（下图，那些新冠期间表现出色的航运公司股票要持续低迷）。除了美国消费股票(BestBuy, Target，Lululemon，Under Armour…)会表现不好外，中国的出口在接下来也会遇到问题，外贸数据会不好看。外贸数据不好再配合现在本身的经济局面，国内的政策必定重拳出击。Survivability上周特斯拉降价之后，拉开了新能源汽车行业的新一个篇章。在这里有两个大的方向要去思考研究：1，电动汽车的降价到底可以到什么程度，燃油汽车的价格为什么就是很难降低，成本的深度分析有助于看清楚这个行业的天花板；2，中国电动车各企业的生存性问题，这个需要从财报上入手。今天早上我仅分析电动车公司X的财报，起抛砖引玉的作用。在进行X的财报分析前，先讲一个大家熟知的赌场策略：赌大小永远压大，如果输了，第二次就翻倍压大。比方说你先拿1块钱去赌大，输了第二次下注用2块钱去赌大…以此类推，直到获胜，不仅前面输的可以捞回来，赢的还是前面输的钱的总和。这个故事被讲了很多次，其实从统计来说，每一次押注完全可以改变选择，你可以第一次压大，输了之后第二次加倍压小，因为每次选择的结果都是相互独立，赢的概率都是1/2。但我看好像这个故事的版本从来不会说这个点，可能理性的统计对于绝大多数人来说比较难接受。这个策略实际的问题是，你可能没有那么多的本金持

在讲$特斯拉(TSLA)$之前，我先说下日本央行。前段时间日本央行把10年利率的上限提高，全世界的经济学家都在说日本央行变鹰了，只有我在说日本央行继续放水。很多朋友给我分享了第三方的分析，我的第一句话就是，没有一个分析说出来日本央行为什么要变鹰，动机都不分析怎么能说服我。昨天日本央行表态，不着急调整利率，最近日本央行还增加了债券回购。我们从汇率更能看出问题，下图红圈是日本央行12月20日宣布调整10年利率市场惊吓了市场，目前的日元汇率基本上收复了大部分失地。有时候市场就是会一致性错误认知，市场也会跟着错误的方向走，但是经过一段时间之后，市场还是会找准方向，但这个时间有时候会比较漫长。特斯拉在中国宣布大幅降价，惊吓了全中国和全世界，现在特斯拉股价盘前跌6%。这个消息无疑会刺激特斯拉的空头再次出动，多头情绪崩溃（如果今天股价破100，那会再一次引发恐慌）。逻辑很简单，卖不出就要降价，降价就是不好的事情。特斯拉股价将继续承压，但我认为马斯克做了他这半年来最正确的事。昨天有新闻说一家美国公司准备申请破产，Bed Bath Beyond。这家公司其实早就应该破产了，但是由于新冠期间资金的充裕（政府和私人），所以一直苟活着。看了华尔街日报的报道，有3个原因导致公司决定申请破产：1，再也没法融资；2，供应商不接受欠款；3，销售数据下降。这件事情就暗示着，随着当前美国利率高企，私人融资环境紧张，全球消费都在降级，那么会有更多公司进入破产。电动车行业百花齐放不是常态，早就应该要有破产。特斯拉选择在这个节骨眼上来打价格战，就像利用大盘下跌的时候，去做空有问题的股票。对于绝大部分电动车企来说，现在正处于烧钱上产量的阶段，当然还有一些新的造车公司钱花了很多车还没造出来。但是特斯拉的产量已

中期选举之后的新一届国会已经运行了两天了，但是第一件事——选出House Speaker却迟迟没有落地，拜登昨天接受采访称“有点尴尬，全世界都在看着”。House Speaker是干什么的，为什么这么重要？美国是两院制度，众议院（House）435席，参议院（Senate）100席。House Speaker是众议院领袖，在美国总统继位顺序第3位，排在副总统之后。但这些都并不是House Speaker最重要的地方，House Speaker最重要的，是他和总统一样，对任何议案都有一票否决权。美国任何一个法案要通过，必须经过House，Senate和总统三个地方。但是House和Senate的领袖，有着一种特殊权利，那就是决定是否在House和Senate讨论某一样议案。假设有一个议案总统同意，Senate同意，House也有218票（有218票理论上就能通过），但是House Speaker却因为个人原因，不愿意发起这项投票，那么这个议案就被废掉了。新一届的House要想选出House Speaker，必须要有218名众议员投票，这218名众议员可以不分党派，但是一定要有218人。但是当下美国两党分裂，只有自己党支持自己人，所以多数党的领袖被默认为是House Speaker。McCarthy（以下称M）是过去几年众议院的共和党领袖（共和党是少数派），所以按照道理来说，他理应成为House Speaker，但是看来事情远远没有那么简单。先提一个问题。关心美国政治的人都知道美国国会存在极左派，以AOC等人为代表（小团体成为Squad），这些极左派的言论是语不惊人死不休。但是，为何最近两年，特别是拜登上任后，这些人就几乎销声匿迹了，你再也听不到任何极左派的声音。写到这里，又想提一个问题。在川普上任美国总统以后，华人圈子里面有不少铁粉，朋友圈天天发支持川普的言论，还和对立面的朋

昨天最受市场关注的并非是$特斯拉(TSLA)$大跌，而是$苹果(AAPL)$大跌4.8%，市值跌下了$2万亿。引发苹果大跌的是日经的一则新闻，称苹果的中国供应链厂家都收到了苹果的通知，要求减少订单数量，涉及到的产品众多：AirPods，Apple Watch和MacBooks。明白当下，要比预测未来更有意义，比方说明白当下港股/中概市场是一个可以投资的市场，明白能源是一个正在失去势头的板块（原油在我上次看空后年底又回到了$80，但是新年又迅速跌到了$74，美国天然气已经跌到了$4回到俄乌战争之前的水平，LNG公司最近都跌不少），明白美国高CPI是一个过去式（美国12月CPI下周4公布）。苹果昨天因为一个新闻大跌，跌幅甚至超过了一个不好的季报之后的跌幅，我觉得非常合理。苹果大跌是需求担忧，的确，如果连便宜的AirPods都在砍单，那么证明美国的消费确实在变弱，其实特斯拉的交付量问题说到底也是需求问题。越来越多的迹象表明，美国的消费水平在变弱。从CPI的构成来看，如果食物的价格不是那么容易降下去，$老百姓(603883)$收入变少的话，那么首先应该减少的就是电子产品消费。当初新冠爆发的时候，美国老百姓拿着存款从BestBuy购买了一大堆电子垃圾产品，现在周期完全逆转。如果要从一个宏观指标来看美国老百姓的消费能力，那就是存款水平，下图是美国老百姓的存款水平，当前甚至低于了2018年。所以接下来，那些to C的公司，不管是生产电子产品的，卖电子产品

先说港股其实上周就想写，因为恒生指数迟迟没有突破20,000点，一定会有人耐心不足，认为“久涨不下就要崩盘”。但是还没来得及写，恒生指数昨晚就从2%变成涨2%，一举突破20,000点，拿下开门红。拿下开门红这件事，除了在中国传统的文化上有点象征意义外，对于投资并没有什么前瞻意义，不是说有了开门红就一定一年都会好。根据统计，过去10年，有3年（不算今年）恒生指数首日涨幅超过1%，但是随后一个月的涨跌幅不一定。2018年涨了1个月，但是2020年1月的后半月却急转直下（新冠）。人都愿意在市场大涨之后继续看涨，大跌之后继续看跌，这是天性。但是投资其实是一个每天都需要平常心对待的工作，大涨之后更应该审视市场是否过于愉悦，有掉头的风险。上涨趋势中继续看涨，心理压力一点也不小。从3个指标来看，目前港股仍然具有向上空间。1，人民币的趋势。港股从11月初开始转向，人民币也从11月初开始转向。CNH已从7.3涨到了6.9，这一波人民币升值应该是超乎了绝大部分人的预期。下图是蓝线是人民币，白线是恒生指数，两者的趋势完全一致。所以我一直强调，要想判断港股趋势判断人民币趋势就行。留一个问题，人民币会持续看涨吗？2，外资并没有完全进入。CNH是一个非常敏感的市场，人民币升值并非说明外资进入，而只能说明沪港通进入的资金多。要看外资是否进入，还是需要看美港两地上市股票的价格差。下表是12月以来，两地上市股票的价格差，绝大部分时候美股收盘价都低于港股，这证明外资还没有进入。下表什么时候开始变绿了，就证明外资开始进入了。外资为什么面对反弹37%的港股迟迟不愿意入场呢？除了之前被伤害的太深以外，还有一个原因是美国的媒体铺天盖地的负面宣传，这段时间又在喊疫情失控。当初Tiger Global宣布离开中国市场可以认为是港股触底，那么Tiger Global某天宣布重回中国市场可以认为是外资正式进入中国的序幕打开。