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      ·11-16

      段永平与巴菲特三季度操作“灵魂共振”,李录再入一只油气股……

      ‍‍北京时间11月15日,根据美国证券交易委员会(SEC)网站显示,截至2024年三季度末的美股持仓数据多数公布已完毕。我们继续对伯克希尔·哈撒韦、每日期刊(Daily Journal)、喜马拉雅资本、高瓴HHLR、景林、桥水、Baillie Gifford、ARK、H&H International Investment, LLC(段永平美股持仓主体)等投资巨头做了跟踪分析。截至发稿,上季度刚纳入我们跟踪池的挪威主权基金还未披露三季度数据。看点如下:1.现金仓位破纪录的伯克希尔三季度新买入达美乐比萨和泳池用品公司Pool,减持了6只个股,其中包括上季度刚买入的Ulta美妆,有点“一季游”的感觉;2.李录目前持有8只个股,其中新晋一家油气公司,三季度在大幅减持苹果的同时,保持美国银行的仓位不变;同样持有8只个股的段永平三季度则清仓了美国银行,另外,西方石油和拼多多被大幅增持;3.高瓴HHLR的中概股仓位进一步提升,从85%升至93%;景林和“木头姐”三季度则以减持为主;4.部分个股有分歧:对于苹果和美国银行,巴菲特、段永平选择减持,但桥水却双双加购;对于拼多多,段永平、Baillie Gifford增持,高瓴HHLR、景林减持;巴菲特新建仓的Pool,却被Baillie Gifford清仓;5.但对于英伟达,桥水、景林、Baillie Gifford、“木头姐”都在减持,大家在错失“登顶市值第一”的英伟达这件事上,默默站在了一起。以下是聪明投资者(ID: Capital-nature)的详细分析:伯克希尔三季度新进达美乐比萨和泳池用品公司Pool,二季度新进的Ulta美妆却几近清仓;每日期刊仍按兵不动根据最新披露的13F报告显示,三季度伯克希尔持仓总市值为2663.79亿美元,较二季度的2799.69亿美元,环比下降了5%。前十大重仓中,除了苹果和美国银行有所减持外
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      ·11-15

      权益资产性价比还是更好!宁泉余璟钰最新交流:以高分红打底仓,耐心播种……

      “目前我们是谨慎乐观的,最差的时候应该已经过去了。但我们也不认为这个市场会有一个波澜壮阔的大牛市。”“投资和风控是一体的,甚至良好的风控水平,是投资最重要的核心能力之一。”“不能让本金遭受永久性的亏损。当市场不好的时候,可以少亏一些,尽量地保留本金。”“需要强调,我们在运用衍生工具的时候都是全本金参与的。我们运用衍生工具的风险是小于等于直接买股票的。”“(未来)在风险和回报的权衡中,我们认为权益市场的性价比会更好。”“港股依然是一个价值洼地,有一批股票的中长期吸引力是巨大的,我们乐于在里面进行一些挖掘。”“相较于那些越来越低的国债收益率等等,转债本身的信用风险并不高,但它给了那么高的到期收益率。在里面精挑细选,有些是值得关注和配置的。”“我们会以高分红打底仓,然后去耐心地播种一些现在相对低迷的股票,等它未来收获。”以上,是宁泉资产投资总监、投资经理余璟钰在今天招商银行渠道的路演中,分享的精彩观点。宁泉资产成立至今约有6年,目前的管理规模在400亿元出头。创始人杨东,曾担任兴全基金总经理,对于宏观市场发展的大方向把握向来较为前瞻,是业内富有盛名的具备战略思维的投资管理人。余璟钰在这场交流中介绍,目前投研团队目前共18人,基金经理4位,研究员14人,重点覆盖新能源产业链、TMT、半导体、医药生物、大消费、大金融等行业。除了类似半导体行业会招募一些有行业背景的人之外,宁泉的投研团队一般都是招募应届生从内部培养起来的。在研究上,宁泉鼓励研究员全面论证正负面信息。重视对企业的商业模式研究。“很多时候,商业模式会决定一个公司的竞争规律。”余璟钰介绍,目前投研的这几个人在操作手法上略有不同,但是理念都比较一致。宁泉在投资理念上坚持自上而下和自下而上结合,注重企业成长的稳定性,强调估值和安全边际,也会灵活运用场内外衍生品的工具平滑净值。宁泉致远45号,由余璟钰和曾铭伟共同管理。从2021年
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      ·11-11

      中证A500ETF火了这么久,是时候做出选择了…

      作为一只未发先火的指数,中证A500的热度已经持续了快2个月。自9月份包括中证A500ETF南方(159352)的首批中证A500ETF发行以来,截至11月7日,共计有44只跟踪该指数的产品发行,包括ETF、ETF联接以及普通的指数基金、指数增强型基金。一只新指数,不仅成长迅速,同时还展现出鲜活的生命力。原因很简单,作为“新国九条”发布后最为重磅的宽基指数,中证A500的编制方式更加科学,同时进一步强化行业均衡分布以及囊括细分龙头等特性,更能代表中国经济发展。市场对于中证A500的passion,也应了脱口秀冠军付航说的那句话,“只要你勇敢做自己,就会有人爱你。”之前已经写过中证A500很多次了,这次就把这只指数的特征与优势做个简单总结:(1)市场表征性强:指数的流通市值、总市值对全市场的覆盖度较高,样本行业分布均衡,行业市值结构与国家产业结构长期变化趋势趋于一致;(2)新质生产力特征显著:先进制造、信息技术行业权重相比沪深300指数提升,金融、主要消费行业权重占比显著降低,体现新质生产力特征;长期来看,上市公司行业市值结构与国家产业结构长期变化趋势趋于一致;数据来源:wind,中证指数,南方基金,截至2024年9月30日(3)引入ESG和互联互通机制:编制方案中融入ESG因子筛选,契合当前快速发展的ESG投资理念;成分股均来自深股通、沪股通标的,为境内外中长期资金配置提供便利;(4)历史表现优,当前估值低:截至9月30日,A500指数过去20年年化收益8.4%,相对沪深300指数年化超额收益0.9%;指数当前PE为15倍,处于合理偏低的位置,配置性价比高。数据来源:wind,中证指数,南方基金,截至2024年9月30日,历史表现不预示未来如果有考虑买但没有决定好选哪只,中证A500ETF南方(159352)及其联接基金(A类:022434;C类:022435)倒是个不错的
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      ·11-11

      顶级投资人格林布拉特的炉边谈话,关于指数投资、七巨头和多空策略……

      “我在(哥伦比亚大学)第一堂课就跟学生们说,只要他们做的估值工作到位,市场最终会认可他们的判断。只是我没告诉他们具体会是什么时候,可能是几周,也可能是几年。股票其实代表的是企业所有权,市场最后总会弄明白,尽管有时候需要很长时间。巴菲特可以在如此成功的同时依然保持谦逊。我认为这种品质既罕见又独特,可能在各方面都帮助了他。这也是我们所有人可以学习的一课。如果要总结我的建议,那就是:找到好企业,确保买的价格合理,随着时间推移它会自我增值。我认为对大多数人而言,指数投资是正确的解决方案。但如果是对专业人员或学生们谈起来,我认为优秀的估值能力让选股成为一种有价值的追求。”在今年夏季伦敦价值投资者大会的炉边谈话环节,乔尔·格林布拉特(Joel Greenblatt)进行了一场对话。1985年,格林布拉特创建戈坦资本(Gotham Capital),至2005年的这20年间,资产规模从700万美元增到8.3亿美元,前十年年均回报率高达50%,20年年均回报率40%。他是“神奇公式”的发明者,同时也是纽约证券拍卖公司以及价值投资者俱乐部网站的共同创办人。2005年后,格林布拉特将公司转型为戈坦资产管理公司(Gotham Asset Management),投资方式也从高度集中投资向分散化的、长短仓的多空策略转换。尽管核心理念仍然围绕价值投资,但具体操作方式已经发生了显著变化,从客户持有体验的角度减少了资产整体波动性。在这次交流,格林布拉特就主动投资和被动投资的利弊、估值是否有效、耐心的重要性、集中投资的策略以及从错误中学习等问题提供了宝贵的见解。他强调了做详细估值分析的重要性,以便找到具有吸引力的投资机会,同时也指出市场识别这些机会需要时间,因此需要耐心。还建议年轻人从投资错误中学习的最佳方式是承受一些对自己来说“痛的起”的损失。作为哥伦比亚大学商学院客座教授的格林布拉特,对投资的理解和讲
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      ·11-08

      我对通胀更担忧了!“对冲大神”德鲁肯米勒大谈美联储

      美联储周四批准了25个基点的降息,但暗示对未来降息速度的前景略显不确定。会后新闻发布会上,主席杰罗姆·鲍威尔表示,选举不会对美联储的短期政策决定产生任何影响。他还重申了将继续留任,直到他作为主席的四年任期于2026年5月结束。当被问及他是否认为总统可以在任期结束前将他或其他高级人员免职时,鲍威尔用不寻常的简短回答说道:“法律不允许。”有点硬刚的味道了。此次降息决定是在9月份降息50个基点之后做出的,将联邦基金利率的基准区间降至4.5%至4.75%。美联储的12位投票成员均支持此次降息。此次降息在预料之中。标普500指数和纳斯达克综合指数在宣布后保持涨势,双双创下历史新高。就在前几天的11月5日,“对冲大神”斯坦利·德鲁肯米勒与全球最大主权基金挪威央行的掌门人尼古拉·坦根进行的对谈中,开篇就谈到了当下最关注的数据和信号。德鲁肯米勒坦言最近对未来的通胀更担忧了;而股市,“现在是黄灯,不是红灯”。德鲁肯米勒被评价为“史上最伟大的赚钱机器”,拥有吉姆·罗杰斯的分析能力和乔治·索罗斯的交易能力。过去30年,平均回报率超过30%,且从未有过亏损的年份,120个季度中只有5个季度亏损,其中包括巅峰时期管理规模超过了200亿美元的阶段。德鲁肯米勒曾在采访中说,他这30年来的工作就是通过市场预测其他人没有预料到的经济趋势变化,这些预期没有在证券价格中充分反映。“信贷利差收紧、黄金创新高、股市上升、经济几乎没有显著疲软迹象,美联储降息50个基点(对话时还没第二次降息),这些情况让我感到不安,担心通胀可能会再次抬头。”德鲁肯米勒不客气地认为,鲍威尔对“软着陆”非常执着,也很在意自己的历史地位。而这种执着让通胀上升,导致“着陆”的必要性大大提升。值得一提的是,这场对话也是在大选前夜。德鲁肯米勒在大半个月前对选举有过非常到位的分析(10月18日《德鲁肯米勒最新对话,谈及英伟达、美联储降息以及谁更有概
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      ·10-30

      行情变化后,重新审视固收+

      在近期历史性的极致行情中,有人捶胸顿足没有赶上市场暴涨,也有人兴致勃勃的一把ALL in,结果高位被套至今意难平。最近橡树资本创始人霍华德·马克斯在一次对话交流中,谈到“如何保持好的投资心态”。霍华德说,投资是一个适配的过程。如何根据自己的情况、自己的承受力和偏好去做决定,没有放之四海而皆准的一些原则。止盈或者止损,或者长期拿着,都是事关每个人自己的决定,看自己更在意什么。但对绝大多数人而言,很难去捕捉到那些极致的机会,“保持对于各种可能性的敬畏,这样你会成为一个更快乐、更有效率的人。”从这个角度不难理解,为什么固收+产品在浮躁的市场环境中,还是有很广泛的受众基础。先有债券底仓,兼有小部分股票仓位的设置,非常适合追求“inner peace”的普通投资人。我们翻看全市场固收+产品中,有一对股债组合非常抢眼。华泰柏瑞的实力搭档:董辰(负责权益投资)和郑青(负责固收投资)。由董辰和郑青共同管理的华泰柏瑞新利A、华泰柏瑞鼎利A在2022年、2023年市场情绪低迷中,延续了成立以来年年正收益的传统。我们仔细来看。严控风险的坚实底仓“将风险控制放在首位”是华泰柏瑞固收团队一直以来坚持的核心理念。郑青也曾表示,“投资上坚持固守稳健、严控风险的理念,把避免损失放在优先的位置,尤其规避概率不高但风险很大的交易,不断地坚持做预期收益为正的事。”作为华泰柏瑞固收团队的核心人物,郑青2010年加入华泰柏瑞基金,任债券研究员,2012年6月起任基金经理,现任华泰柏瑞固定收益部联席总监。郑青旗下产品以货币基金及中短债基金为主,在管基金数量9只,在管总规模1229.16亿元。数据来源:wind 截至2024年10月20日在她的投资理念中,风险控制始终占据首位,在满足流动性和安全性的前提下,优化债券投资组合,追求长期收益,坚持“先求稳后求进”的原则。以郑青在管时间最长的债券型基金华泰柏瑞鸿利中短债来看,
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      ·10-30

      这轮行情非常像2019年1季度!广发郭磊最新发声:关注中国消费资产的机会

      1、如果未来在一系列政策之下,能够把消费水平重新拉回名义GDP的水平。这应该是一个不亚于2020年到2021年的那三个“承接”因素,这就是长牛的基础。2、目前的政策主要是下调存量房贷利率,这也是比较切中要害的。如果存量房贷利率下降,居民提前还款应该会大幅减少,也会释放相当一部分家庭的消费能力。3、这一轮的上涨,本质上仍处在从低估状态拉回到正常状态的过程,目前来看还属于1倍标准差以内的区间。4、利用中国的存量人口红利去做大消费和服务业;利用工程师红利,推动技术类行业的崛起;利用勤奋者回报,保持资本形成和再投资速度。5、这一轮上涨非常像2019年一季度,内外因素叠加所带来的从基本面到流动性到风险偏好的变化。以上是广发证券首席经济学家郭磊在昨天(10月29日)“2024宏利投资中国投资论坛”中分享的最新观点。宏利投资是宏利金融集团旗下的全球财富和资产管理业务品牌,也是最早布局中国市场的外资金融机构之一。旗下宏利基金成立于2002年6月,是国内第一家获批合资转外资全资控股的公募基金公司。在本次论坛中,郭磊就本轮股票市场快速上涨背后的宏观逻辑进行了细致的分析。郭磊表示政策密切出台的背景在于经济增速放缓,名义GDP增长不足。而本轮稳增长政策焦点集中在房地产、消费和广义社融三个方面,在郭磊看来,政策切入点非常精准。对于股票市场的分析,郭磊通过对比历史数据和当前政策提出,本轮市场上涨与2019年的启动较为类似,但是否能够形成长牛,重点在于能否将消费水平重新拉回名义GDP水平。聪明投资者(ID:Capital-nature)整理了本次交流的重点内容,分享给大家。这轮政策的切入点非常准确最近一个月,中国宏观经济政策密集出台,全球瞩目。这一轮稳增长政策出台的背景到底是什么?怎样评价这一轮宏观经济政策的影响?中国经济整体增速不低,对应的整体结构性机会还是偏多的,但9月26日的政府会议明确指出,中国
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      ·10-29

      今年一直很积极的睿郡王晓明,再谈宏观、市场及投资主线

      1、化债正式启动,是我们对当前宏观判断的关键性看法。2、地产市场一旦企稳,股票市场上的很多逻辑就会变得自洽。3、随着利率水平不断下降,股票市场当中,不管是成长股还是年初比较活跃的低波红利资产,性价比在进一步变得更好。4、在整个市场已经是确定向好的情况下,结构性的投资机会比以前大幅增加,这已经足够了。5、中国经济长期增长的底层动力,大家依然相信它是存在的,这是“心动”的最主要因素。6、从整个股票市场过去二三十年的经验来看,熊市结束转折时期的表现都是需要酝酿整理过程的,这一次也不太可能发生例外。7、经过近几年的调整,“茅指数”中主要成分股的股价调整基本到位,估值水平回到了相对合理的水平。睿郡资产创始合伙人、首席投资官王晓明,现身昨晚(10月28日)的线上交流,状态松弛。从我们拿到一份最新产品月报来看,截至最新净值日期2024年9月30日,今年以来王晓明在这只产品上的收益率超过**%。(点此认证查看完整业绩)目前仓位在85成,包括股票、可转债,另外有部分基金(大概率是股票ETF,在9月底反弹中有增加),剩下1成左右在其他多资产。股票中80%在港股,其余在 A 股,行业配置上相对集中在通信运营和电力。其实从2019年以后到现在,睿郡一直高仓位运行,不在仓位上做特别大的判断,专注在个股选择和大类资产配置上。昨晚的这场分享,和王晓明今年以来的每次发声一样,仍然围绕“否极泰来”的主线。早在年初,王晓明就以《2024否极泰来》为题,表达了自己对2024年投资的一些期待。当时他说自己比过去两三年的任何时间都要乐观。还提到,最近的一两个季度是比较好的操作阶段。他在后来跟聪明投资者的交流中解释,“每一轮市场到了底部都会发生去杠杆。当挤压因素结束了以后,从交易层面上来讲,它一定是正面的。在中国的市场环境下,正面的现象一旦展开,是不会给你机会的。所以在前面犹犹豫豫的人都会很吃亏。”今年3月中我们跟王
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      ·10-21

      2万字|巴菲特2003年在田纳西大学的交流,把犯错讲的最详细的一次

      我们都知道,巴菲特买了克莱顿房屋(Clayton Homes)。 2003年2月的一次访问中,田纳西大学的学生们送给巴菲特一份礼物,就是吉姆·克莱顿(Jim Clayton)的自传。  吉姆·克莱顿是克莱特房屋的创始人,他本人是田纳西大学的校友。 这直接促成了伯克希尔对总部位于诺克斯维尔的克莱顿房屋公司的收购——克莱顿房屋是制造房屋行业的领导者之一,这笔交易价值17亿美元。 巴菲特经常讲述这个故事,每次都很生动。 为了表达对田纳西大学的感谢,巴菲特在2003年10月14日再次回到这里,并在商学院年度MBA研讨会上跟学生进行了深度交流。 他还给当年2月份拜访过他的学生们带来了伯克希尔哈撒韦的股票,作为慷慨的礼物。 这场交流非常非常的精彩。 巴菲特明显心情很好,他对于每个问题都认认真真地回答,而且分享很多的投资案例。 包括他“不愿回首”的那些错误,那些错误恰恰不是因为购买失误反映在年度报告中的,而是很多错失的本该抓住的机会。 用巴菲特的话,除非他心情好想讲述,否则很多错误没人都知道。然后他就开启了吧哒吧哒模式。 他还讲了很多有实操的心得和方法,有很多耳熟能详,也有很多不同角度的切入产生了新的启发。 聪明投资者(ID:Capital-nature)将这场交流原汁原味精译分享给大家。从阅读顺畅的角度,我们调整了个别提问的顺序,完全不影响原意。 全文两万字,翻译的过程也是愉悦。Enjoy it~~ 关于犯过的那些大大小小的错  提问1  巴菲特先生,你做过的最大投资错误是什么?从中学到了哪些可以与我们分享的教训?  巴菲特  最大的投资错误更多是错过的,而不是已投项目。 你可以在我们的资产负债表或损益表中看到买入失误造成的错误,但会计无法反映那些错过的项目,而这些错误往往是巨大的。 除非我心情好想“忏悔”,否则没人
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      ·10-20

      第二波一定会起来!刘煜辉最新交流:中短期的红利应该是确立的,围绕政策有三大结构性投资机会

      “我给各位投资者提个醒,这一轮A股市场的反弹,时间比空间更重要。”“虽然最近的股票市场来回震荡给投资人投射了很多焦虑,但我个人觉得,第二波一定会起来。”“今天中国所直面的最大经济挑战,就来自于通货紧缩。解决这个问题,需要货币、财政、结构‘三支箭’。”“我们也要非常清晰地了解中国比较特殊的反应模式。目前可能还处在一个‘或跃在渊’的状态,也就是just doing的阶段,未来会不断地加码。”“今天我们面临的不仅仅是中国一家在反击通货紧缩,G2在未来恐怕也会激烈地争夺全球的流动性高点。”“中短期的红利应该是确立的,但长期我们一定要坚守贝叶斯原则,坚持预判、验证、修正,动态地去调整金融风险的敞口和头寸。”“从中国资本市场的决策层来讲,重中之重的工作靶向就是并购重组。”以上,是刘煜辉今天(10月20日)在宁波银行总行财富管理部主办的投资策略会上分享的最新精彩观点,这场活动获得了上千万的围观点击。最近一系列关于宏观经济的增量政策紧锣密鼓出台、落地,暖风频吹,让市场对经济的预期有明显的提振。刘煜辉从国内外的历史经验和当下我们面对的挑战中,解读了最新的财政和货币政策。他指出,对于中国经济来讲,通货紧缩的问题现在已取得了高度一致的认同。而解决这个问题,需要货币、财政、结构的“三支箭”,尤其是结构,因为这涉及到国家资源配置靶向的选择。刘煜辉认为,考虑到中国特殊的反应模式,政策一定会层层加码。所以,这一轮反弹,时间比空间更重要,A股的第二波一定会起来,而且会是一个慢牛。同时他也提醒,G2在未来可能会激烈争夺全球的流动性高点。中短期的红利应该是确立的,长期则要根据贝叶斯原理,动态地去调整金融风险的敞口和头寸。他在交流中,还给出了未来围绕政策的三大结构性投资机会。聪明投资者(ID:Capital-nature)整理其中最精彩的部分,分享给大家。对当下问题已经形成高度共识最近一系列关于宏观经济的增量政
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