社区

通膨可能是会让所有人都担忧的问题，因為它使您今天存下来的钱，变得没有这麼有价值，它会侵蚀消费者的购买能力，更有可能影响退休能力。假设一个投资人从股票及债券中赚取5%的报酬，但通膨率為3%，则投资者实际上只有赚到2%，辛苦赚取的绩效60%就消失不见了。本文将说明通膨的定义及驱动通膨的因素有哪些。⁉️通膨的衡量通膨可以通过几种方式来衡量。包括GDP平减指数 (GDP Deflator) 及消费者物价指数(Consumer Price Index，CPI) 等。前者是经济中通膨的广义指标，后者则是一篮子消费產品价格水準的变化。美国的数据都可以在FRED上找到。⁉️造成通膨因素驱动因素主要可以区分為两个，一為需求拉动 (Demand-pull inflation)，二為成本推动(Cost-push inflation)，前者比后者常见，但有许多经济因子会同时影响这两个因素。需求拉动型通膨出现於消费者对產品或服务的高需求，由基本经济学中的供需法则可以理解，当对商品的需求激增时，价格就会上涨，这时就会出现需求拉动型通膨。另外当失业率低且工资持续增长时，消费者对於未来乐观往往会增加花费而不是储蓄。而不断增长的经济，也会影响消费者的支出，导致对產品和服务的需求增加。经济贡献因子☑️经济成长：强劲且不断成长的经济通常代表人们可以找到更好的工作，赚更多的钱，从而花更多的钱。☑️预期通膨：价格上涨导致消费者预期未来会有通膨。消费者可能会选择现在购买而不是将来花更多的钱购买。所以预期通膨会进一步促进经济增长。☑️扩张性财政政策：当政府增加支出或减少税收时，通膨就会受到影响。☑️新科技：新科技带来的新產品或资產类别也可能导致通膨。☑️扩张性货币政策：央行可以透过扩张性货币政策增加货币供应量。当本国币别对外贬值时，进口价格会上升，就会导致整个经济体的价格水平上升。成本推动型通膨相反地，成本推动型通膨则

财政政策与货币在金融市场扮演的角色以及对通膨与股票市场的影响力⁉️首先，回顾美股歷史，在1970-1980年始终无法摆脱盘整格局，而从1980年之后走出30年的大多头，关键為何?在1971年美元对黄金的贬值趋势(详情可搜寻Smithsonian Agreement)，导致投资人对美元的信任危机，进而反映到原油价格上，原油和黄金价格暴涨，进而通膨高居不下；其次，美国渐次出现贸易逆差，导致经济放缓。(GDP = C + I + G + (X - M)，当中C = 私人消费开支，I = 投资总额， G = 政府消费开支，X = 出口总值，M = 进口总值)因应高居不下的通膨压力，Fed在1980年代初强势的将利率升至20%的高位，採用高利率货币政策搭配经济的疲弱，终将通膨压力降温，进而吸引国际资金涌入并导致美国开始出现贸易顺差。另一方面，资金涌入让美国国债利率直线下滑并降低了筹资的成本，使得在财政政策上有更大的空间能扩大财政支出以增加内需。随著通膨危机解除，Fed开始一路降息。在美国国债殖利率持续下滑(价格上涨)、货币与财政政策保持宽鬆以及经济增长加速下，逐渐吸引资金从美债转移至美股，展开了超级多头。⁉️时空转移至今，2008金融危机至今已超过10年，全球经济仍处在低成长陷阱(low growth trap)；无论是近年来经济学家所不断提出的长期停滞(secular stagnation)，或 IMF 执行长 Christine Lagarde 所言的新平庸(new mediocre)，均描述全球金融危机后，全球经济陷入投资不足、低信心、低成长、低通膨的恶性循环，导致经济疲弱不振的困境。 全球金融危机爆发后，一般认為，此波全球经济长期停滞的主因是需求不足，过去虽然货币政策在提振经济上担负重任，但伴随效果递减且负荷过重，需财政政策扮演积极角色，如搭配有助民间投资的结构性改革，成效应

《金融分析师的最终堂课1 》过五关斩六将之大结局从《金融分析师的第五堂课 》过五关斩六将之选股5步骤一文中，我们告诉大家，我们会一一检测每个因子的有效性，最后提供一个的选股策略，这篇文章就带大家看看过五关斩六将策略的绩效回测。选股策略回测设定样本：S&P 500成分股条仓时间：每季一次，分别于2/15、5/15、8/15、11/15，如遇非交易日，则顺延。持股权重：每支股票均等权重选股条件(依序挑选)：季报酬(Perf Quart) 最高的30%ROE (Return on Equity) 最高的30%股价自由现金流量比 (Price/Free Cash Flow) 最低30%长期负债/股东权益 (LT Debt/Equity) < 100%净利润 (Net Profit Margin) >0%大盘调整机制覆巢之下无完卵，尽管我们选出来个股票拥有较强的基本面，但还是不免受大势的影响，这时加入大盘的状况做投组持股水位的调控，将有助于控制整体投组的风险状态。调整机制为当S&P 500指数跌破200日简单移动均线时，就把持股水位减少50%，当S&P 500指数又站回200日均线时，则重新增持至100%的持股水位。投组报酬/风险解析[累积报酬图][超额报酬图]回测期间为2000/02/15日至2020/02/29为止，总共大约为21年，S&P 500指数在这段期间的报酬为210.79%，而投组的报酬表现为667.52%，超额报酬为456.73%；如考量大盘调整机制的话，投组的报酬表现为519.75%，超额报酬为308.97。尽管大盘调整机制下的投组累积报酬较低，但可以从上面图发现绩效表现是较原本投组平缓。[年报酬图]投组的年平均报酬约为13%、年波动度19%，报酬风险比约为0.69。而S&P 500指数的年平均报酬约为8.5%、波

这几天的行情似乎不太需要睡眠，通常我不会这么近距离观盘，前一波多单从去年五月建仓完毕就一路抱到过完年后才减码。唯有一些比较关键时刻才会仔细推敲。昨日的截图中其实已经附上趋势线，而行情也始终站不上3100压力区间。昨日开盘之后试著重新挑战上去失败之后，就沿著趋势线往下且直接破底。也顺势做了该做的动作。接著行情就一路随著早上的电子盘下杀。🔑我怎么想不重要，你怎么感觉也不重要，行情的价格实际上怎么反应才重要。目前为止在这一路下杀的过程中又来到了一个拐点，2960-2970附近(支撑与压力都会是一个小区间)，多军正常会在这作一些抵抗。就看这力度有多强，否则就要回到2900以下，2850最后关卡。☑️我都怎么规划行情?一定会有三种版本。基于人性永远都不会是客观的(在你决定要下单那一刹那就不会是了，如果你觉得现在不会涨，你通常会等到你觉得要涨的时候才买)⁉️第一个版本，是我期望的走势，不论是小赚或大赚，反正就是脑中想像中的美好走势。⁉️第二个版本，是赔钱的走势，在这种版本是脑袋中能刻划出来，能想像的到的赔钱情况。正常情况下会在这里就会止损。否则出现第三个版本时通常已砍不下去。⁉️最后一个版本，是赔大钱的走势，也就是你意想不到的行情，如果出现了你会觉得实在很夸张的状况。☑️为什么要这样规划?因为这样比较能把人性不客观，只想的到自己想看到的状况，把它拉回客观的均值。手上持多单的人，只想看到利多的消息，只想像期望的行情。手上持空单的人，只看的到各种利空。这些都很正常。☑️回过头来看第一种版本就是此时此刻2950-2970附近就是底部。第二种版本就是2850-2900附近打第二只脚，形成一个小时线的W底走势，测试多方的底部坚不坚实。第三种版本，就是破底，或许继续往下走，或许破底之后再重新打底。这就是交易的规划。当然，如果是长期投资者，资金分批，定期定额把VT.US买下去，本多终胜。正在上传…本

《金融分析师的第十堂课 》选股第3关选股的过五关斩六将终于来到第三关，相信借由前几关的数据，读者应该可以知道什么是基本面好的公司，但好公司不一定是好投资，重点是买的要够划算，接下来带大家来看看评价的部分。P／E 市盈率P／E是反映市场对公司收益预期的相对指标，使用P／E指标要从两个相对角度出发，一是该公司的Forward P／E和历史P／E的相对变化；二是该公司P／E和行业平均P／E相比。如果某上市公司P／E高于之前年度P／E或行业平均P／E，说明市场预计该公司未来获利会上升；反之，如果P／E低于行业平均水平，则表示与同业相比，市场预计该公司未来获利会下降。所以，P／E高低要相对地看待，并非高P／E不好，低P／E就好。P／E适用环境是有较为完善发达的证券交易市场，要有可比的上市公司。由于高科技企业在盈利性、持续经营性、整体性及风险等方面与传统型企业有较大差异，选择P／E法对企业进行价值评估时，要注意针对不同成长时期的高科技企业灵活运用。P／B 市净率P／B 是从公司资产价值的角度去估计公司股票价格的基础，对于银行和保险公司这类资产负债多由货币资产所构成的企业股票的估值，以 P／B 去分析较适宜。P／B 估值法主要适用于那些无形资产对其收入、现金流量和价值创造起关键作用的公司，例如银行业、房地产业和投资公司等。这些行业都有一个共同特点，即虽然运作著大规模的资产但其利润额且比较低。高风险行业以及周期性较强行业，拥有大量固定资产并且帐面价值相对较为稳定的企业。P／S 股价营收比P／S 指标可以用于确定股票相对于过去业绩的价值。P／S 也可用于确定一个产业或整个股票市场中的相对估值。P／S越小（比如小于 1），通常被认为投资价值越高，这是因为投资者可以付出比单位营业收入更少的钱购买股票。由于营业收入不像获利那样容易操纵，因此P／S比P/E更具业绩的指标性。但P／S并不能够揭示整个经

用近半年的实证例子来阐述为什么投资美股与台股的心理舒适度差很多。投资理财，赚不赚钱很重要，但对我来说更重要的一件事是如何赚得安稳与长期。先举一个例子正在上传…假设两个分别持有这两支股票，哪一位比较容易长期持续持有?B股票在前5个月在原地盘整，到第6个月忽然急涨。A股票以一个稳定的上涨趋势持续往上。如果这7个月中股市是呈现多头走势，大多数投资人都赚钱，而这2支股票也都在第7个月涨了15%，最终B股票投资人应该有一半都忍耐不住而跑去买其他股票了。有一种难受，叫做没赚到的难受。股价长期在原地徘徊，等到人受不了了，忽然用涨停板急拉，是谁都想赶快出场获利了结ㄧ趟。这叫做投机。然而，这不是正常的！正常的成熟多头走势应该是大多数时间缓缓涨，每天收盘看都涨ㄧ点涨ㄧ点，抱得心安，不知不觉就抱了ㄧ年。这才是叫做投资。而这常常就是美国市场与台湾市场的差异。再举一个例子在1991年的中国上证指数是100点左右，美国标普500指数是300点。2019年底，两者的指数都在3000点左右。上证指数涨了30倍，而标普500指数涨了10倍。作为一个投资人都知道，A股上证指数的大涨大跌是极为恐怖，2015年的高点至今跌幅仍有40%。这中间的差异就在于，一个是散户市，一个是机构市。在A股市场，散户成交额占比高达90%左右，而机构成交额占比仅为10%左右；相此相反，美国机构成交额占比高达90%左右，而散户成交额占比仅为10%左右。这是投资者结构完全颠倒的两个市场。基于以上两个例子。然而，投资美股在心态上根本没这回事。尤其在这五年来，在各国股市波动的时候，它大部份时间就是，一直涨一直涨，已经觉得涨得很夸张的时候，没想到，继续涨继续涨。市场跌的时侯，它跌得比较晚，也跌得比较少；有心理准备。市场还没反弹的时候，还要看它得脸色；等市场开始上涨的时候，它又创新高了…….。基于机构的评估股价方式与散户的追涨杀跌不同，市场较为

MSCI全世界指数(ACWI)，涵盖了全世界已开发市场与新兴市场的大中型股票，持股总共接近3000支，已经可以说是投资全世界最稳健的标的之一。本篇，我们介绍iShares发行的MSCI ACWI ETF。这个ETF的代号就是ACWI，发行日为2008/3/26，时间上说巧不巧，正是金融海啸崩盘之前，也刚好让投资人了解到，如果就这么刚好在这个时间点压身家，十年过去后会是什么样的状况。截止至2020/1/24，本ETF的资金管理规模(AUM)为108亿美金，在纳斯达克交易所挂牌，总共发行1.34亿股，彭博的代码为NDUEACWF。每年收取的费用为0.32%。投资组合目前的市盈率为19.17，市净率为2.46。前10大持仓如下: (若要更多的细节，请参考前一篇文章)在产业分布上如下:前四大产业为: 科技前四大产业为: 科技、金融、医疗与必须型消费。地区分布上为:持股比例最大的为美国，后续分别为日本、英国、中国与法国。最后，截止于2019年底，相对于对标指数的表现则为:ETF近10年的年化收益为8.88%，扣税后则为8.43%，在追踪指数上的表现也挺接近。若投资人在一发行就买入，金融海啸前的相对高点持有至今，也有一年约6%的收益率。正在上传…至于累积收益率方面，近十年的累积收益率为125%左右，近五年也有50%左右。总结:iShares MSCI ACWI ETF 的目标是追踪全世界已开发市场与新兴市场股票的大中型市值公司长期的表现。本文仅个人投资心得笔记，不构成任何形式之建议及推荐或招揽邀约，请独立思考进行投资决策 。 以上数据与资料取得于MSCI官网与ETFdb。文章引用《B.D 金融趋势洞见》，团队成员背景累积超过20年国际股市投资&交易经验，曾任美国华尔街工作、大型金融机构交易员与避险基金经理人，并为CFA美国特许金融分析师。以「大数据的量化分析」的综合维度，跳脱框

相信许多人在选股的时候，都会去看一家公司财报获利的成长性，来作为检测公司到底有没有进步的因子。但其实有没有想过，或许你看的这个数字对于能不能选出比较会涨的公司，并没有特定的关系。究竟应该用今年公司的成长性，还是用过去5年公司的成长性，又或是用分析师预期未来一年的成长性，作为评判公司到底有没有成长的标准?长期持续战胜市场，获取超额报酬，跑赢大市，大家都知道并不容易。本篇文章介绍这三个成长性因子，作为选股中过五关斩六将的第一关。选股的时候到底哪一个因子在过去15年间比较有显著性的影响呢?我们要检测的就是，把成长性最高的前20%的公司所建立的好学生投资组合，是不是真的会跑赢成长性最低的那群坏学生投资组合。是不是成长性高的公司意味著股价就真的比较会飙。一起来研究研究吧!巴菲特曾经说过：「如果能够慢慢找出盈馀持续成长的投资组合，你就会发现复利、市值也会跟著稳定增加。虽然我们很少承认，但这正是波克夏股东累积财富的方式。」就让我们一步步解构公司盈馀及盈馀表现对公司股价的影响性。首先，先来了解每股盈馀的定义：每股盈馀（Earnings Per Share，EPS)是指公开上市公司，公司获利给每股给投资者/股东带来的收益。EPS为公司获利能力的最后结果，每股盈馀高代表著公司每单位资本额的获利能力高，这表示公司具有某种较佳的能力。如：产品行销、技术能力、管理能力等等，使得公司可以用较少的资源创造出较高的获利。对于上市公司而言，每股盈馀和公司的股价有一定的联动性，因此这也是公司现有股东与潜在投资者衡量公司获利的关键要素之一。EPS的计算也非常简单，最基本的公式为：每股盈馀=（净利 – 优先股股利）/ 加权平均股数本业的每股获利，通常也代表著该年度所能配发的股利。因为优先股相对于普通股具有优先分配权，因此计算每股盈馀前，税后净利中需要扣除优先股的股利。在计算上，若数字越高，表示公司获利能力越高。实

他出生于1979年3月。2000年夏天升上大四时，开户存入300万日圆，开始投资股票。2001年法政大学毕业后，进入亲戚开的公司上班。2002年开始玩股票当冲，资产曾一度锐减至104万日圆。自从改变投资心法后，便持续获利，于2004年6月辞职，成为专职操盘手，当时的资产来到6,000万日圆。2004年底前已赚进2亿日圆，2005年底更高达近30亿日圆，跻身于顶尖的操盘手之林。他在2005年日本股市J-Com事件一战成名，20秒赚入6亿日圆的男人，更被《彭博商业周刊》称为「撼动日本市场的谜样投资者」。16年间，他的资产从300万日圆推升至230亿日圆。由于他的每一笔交易都带有巨大的影响力，因此被称为「凭一己之力撼动日经平均指数的男人」。以下重点整理出10点书中的内容，并辅助给予一些解读。1.如果去计算每一笔操作的胜率，我大概只有30%的胜率，所幸赚到的金额都是小赔的10倍到20倍，赔多笔小的赚一笔大的，总结来说还是赚。B.D解读:听过不只三个在股市的大赢家，都是这样的模式。如果你喜欢短线进出，长期却一直没有赚钱，去检视自己的交易纪录。如果帐户里面充满了很多笔的小赚，却常常有一两笔很大的赔钱吃掉很多笔赚钱获利的情况，这是许多输家的通病。赚了就想跑，赔钱却不想停损，直到受不了。2.周末一旦发生世界级的大事，日本首当其冲会受到影响。比如英国决定脱欧，川普胜选，或是欧美的政治出现状况，基于人对不确定性的厌恶，卖盘会先倾巢而出，这时日本股市常常会超卖。基于CIS的经验，这种情况，90%都可以逆势买进。B.D解读:市场就是一个人性心理学，这是恒久不变的道理。不论好用的指标如何改变，或是市场的风格如何走向，终究不变的是人心。3.经常有人问我: 要怎么学习?我个人是一个劲的观察股价波动，股市的事，只能在股市学习。写在书里的，都是已经过去的事，过去的事情无法证明未来。身为操盘手，难就难在一再否

我们刚学会，如何看财报的方法。本章，我们要了解，到底有那些项目要看，大家常说的三大基本报表有那些东西，这么多项目又需要注意哪些?与其听分析师或投顾老师在电视上讲得天花乱坠，试想一下，真正的好东西会在电视上轻易分享出来? 从每个人自身的利益与人性的特点来自己想一下，到电视上播出来都已经是最后的最后第N把资讯，傻傻地用自己的血汗存款去跟单是多可怕的事情。魔鬼藏在细节里，财报是公司的体检表，里面的基本讯息可以让投资人在别人拼命追高时，知道适时退场；也让投资人勇于进场某些市场已经放弃的股票；许多可疑公司的轨迹行径，也都会藏在财务报表里面的项目。看过基本面后进场，即使买的时机不是最完美，但总是可以让你睡的安稳，因为你知道这些短线不在市场焦点的个股，总有一天会被发现，进而回归到它该有的价值。损益表 (Income Statement)虽然三大报表都是可以互相连结，但在投资实务上，大多数的法人都放在损益表上的分析与预测。因为一家公司有没有赚钱？成长力道是多少？损益表都会告诉你。为什么叫损益表呢？因为这张表会告诉你一家公司的费损(Expense & Loss)以及收益(Revenue & Gain)，如果收益大于费损，公司就是赚钱，如果费损大于收益，当然就是亏钱。对损益表来说，都会把收益跟费损分成本业或业外。所以与本业有关的就称为营业收入(Operating Income)，与本业无关的则称为非营业收入(Non-operating Income)，例如汇兑收益、利息收入、投资收入等。同样的，费用也因为本业与业外不同有所区别，与本业有关的分别为营业成本(Cost of Goods Sold)，此部分是为了赚取营业收入而生产产品或提供劳务的成本，其他与经常营业相关的费用，例如管理、行销、研发等，则属于营业费用(Operating Expenses)。另外与本业无关的称为非营业费