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有外国分析师表示，美光进入周期扩张阶段，强大的周期力量将带动美光继续前行。 作者：Envision Research 学到的教训 许多投资者不喜欢周期性股票，因为它们的收益大，价格波动也大。然而，波动性并不等同于风险。在周期性股票上的胜率往往很高。这样的胜率恰恰是因为周期性在周期性的峰值和底部提供了压倒性的可能性。 然而，投资者很容易低估了周期性力量的强大程度。从收益增长来看，美光正处于扩张阶段，如下图所示。当时，该公司刚刚公布了57%的营收同比增幅，股价也已经从收缩阶段的最低水平上涨了近一倍。 来源：Seeking Alpha 好吧，快进到现在，很大程度上要归功于对动态随机存取和闪存（DRAM和NAND）的强劲需求，该公司最新的财报报告显示，其收入同比增长了81%（见下图上半部分）。 来源：Seeking Alpha 总结一下，在这里学到的教训是不要低估周期性力量，特别是当背后有长期利好的情况下。 由于各种原因，股价最近从历史高点回落了约22%。这种过山车般的动态引来了另一个教训——波动性并不等同于风险。只要我们对业务基本面有良好的把握，大幅价格波动只会更频繁地提供进入/退出机会。 人工智能顺风和估值 从其财报提供的信息来看，美光处于有利地位，可以从人工智能应用的普及中受益。人工智能的扩展部署意味着对更多计算机内存和存储的需求增加。作为DRAM和NAND领域的领导者，预计美光在未来几年将实现强劲增长。 如下图所示，其第三季度DRAM收入同比增长约76%，NAND收入增长了一倍多。此外，用于数据中心和设备以及个人电脑和智能手机的高带宽内存（HBM）产品的推进，也将继续使美光受益。美光支持英伟达最新的人工智能芯片（H200）的安排是这种长期顺风的有力反映。由于该协议，美光的HBM内存产品组合在2024日历年已经售罄，其2025年的大部分供应也已经分配完毕。 来源：See

有外国分析师认为，博通在完成股票分割之后，凭借其在基础设施软件领域强劲的增长，而且还有稳定的股息增长，这将为博通带来强劲的上涨空间。 作者：On the Pulse 博通刚刚完成了其10比1的股票分割，这大大降低了投资者的门槛。随着股票分割的完成以及博通在基础设施软件领域强劲的销售增长，博通的风险回报比依然具有吸引力。 博通从半导体和数据中心行业的巨额支出中获利，这已经在上季度为这家半导体和网络公司带来了可观的销售和利润。以26倍的盈利计算，博通的股票足够便宜，依旧值得看好。 博通的人工智能驱动业务顺风 博通为希望参与人工智能革命的企业客户和超大规模数据中心提供必要的交换和路由基础设施。 博通是主要的基础设施参与者，并提供关键的设备解决方案，包括在软件市场。以大约7440亿美元的市值计算，博通是该领域最大的基础设施公司之一。 来源：博通 这家半导体和网络公司回顾了于2024年5月5日结束的令人印象深刻的第二季度。对博通半导体和基础设施软件产品的强劲需求导致销售额同比增长43%，总净销售额达到125亿美元。 博通的基础设施软件在上个季度表现非常出色，该部门的销售额同比增长了175%，这要归功于企业客户用来构建自己的云解决方案的VMware软件堆栈的强劲需求。VMware是一个云计算虚拟化平台，可以帮助企业利用云环境的优势运行应用程序。 博通于2023年第四季度以价值690亿美元的股票加现金交易收购了VMware。博通之所以上调2024年的销售预期，主要是因为VMware软件堆栈的发展势头强劲。 来源：博通 根据高盛的一份研究报告，博通的销售和利润势头得到了相当大的支持，因为以微软、谷歌和亚马逊等公司准备在未来一年在人工智能上投入1万亿美元。通过利用人工智能技术，公司希望在提高销售额的同时提高成本效率。 然而，高盛的研究报告指出，这种支出存在风险，因为企业需要提高生产率才

强生在7月17日发布了其2024财年第二季度的财报，超出了市场对收入和利润的预期。有外国分析师认为，公司强大的产品线以及最近收购Shockwave Medical，这将创造巨大的潜力。 作者：Lighting Rock Research 强大的产品线 强生公司在本季度实现了6.5%的营业收入增长和10.2%的调整后每股收益增长，详情见下表。这是该公司增长强劲的一个季度，尤其是医药业务。 来源：强生 投资者最大的收获是公司强大的新产品线，包括TREMFYA IBD、RYBREVANT和VARIPULSE： 5月1日，强生公司宣布已向欧洲药品管理局（EMA）提交申请，寻求批准TREMFYA，这是一种治疗中度至重度活动性溃疡性结肠炎和中度至重度活动性克罗恩病的药物。 3月1日，该公司宣布FDA已批准其RYBREVANT联合化疗用于局部晚期或转移性非小细胞肺癌患者的一线治疗。 最后，强生公司在5月17日发布了最新的VARIPULSE数据，显示75%的总体初步有效性成功。VARIPULSE产品可能会让强生公司在快速增长的脉冲场消融市场上与美敦力和波士顿科学展开竞争。 坚实的产品线可以帮助强生公司在不久的将来实现可观的收入增长。 收购Shockwave Medical 2024年4月5日，强生公司宣布以131亿美元的企业总价值收购Shockwave Medical。Shockwave是用于治疗钙化冠状动脉疾病（CAD）和外周动脉疾病（PAD）的血管内碎石术（IVL）技术的领先者。这笔交易受到欢迎的原因如下: 1）通过此次收购，强生公司有望成为高增长心血管市场的领军企业。Shockwave的技术可以加强强生公司的电生理产品组合。 2）如下面的幻灯片所示，Shockwave在CAD和PAD市场拥有强大的产品线。此外，Shockwave有可能将其IVL技术扩展到其他市场，如颈动脉疾病和

有外国分析师认为，戴尔处于周期性的尾巴，即将进去扩张期。随着巨大的周期性力量，戴尔会有极大的上涨空间。 作者：Sensor Unlimited 收入增长表明扩张周期的开始 戴尔接近周期性低点的第一个指标是估值折扣。更具体地说，下图总结了戴尔股票的估值等级。如图所示，戴尔的市盈率远低于行业中位数。具体来说，其市盈率仅为18.94（基于TTM和非GAAP），比行业中位数24.95低24%以上。在FWD基础上，其市盈率甚至更低（17.35），折扣更深（32.25%）。 来源：Seeking Alpha 然而，对于像戴尔这样的周期性股票，应该更依赖收入信息（比如库存数据），而不是净利润。其潜在的周期性可能会使其净利润——尤其是会计利润——非常不稳定。相比之下，戴尔的收入增长历来显示出可追溯的模式（即周期），如下图所示。 来源：Seeking Alpha 在这张图中，上半图绘制了过去10年的价格调整，并在下半图绘制了季度收入同比增长率。你可以清楚地看到在这个时期至少有两个完整的周期，由红色和黑色虚线突出显示。扩张阶段用黑色标记。在这些阶段，戴尔的收入以接近60%的年增长率增长。这些超级增长阶段之后是深度价格回调（大约30%到40%）。反之，收缩阶段（用红色标记）的特点是大的营收大幅下降（同比下降约30%），但随后是股票价格的急剧回升。 基于这样的历史周期，可以评估出，戴尔目前接近上一个收缩阶段的末尾，正在进入一个新的扩张阶段。正如我们所看到的，最近几个季度，该公司的营收同比增长一直为负，而上个季度的营收同比增长为6.32%。 接下来将详细阐述可能支持扩张阶段的商业基本面。 商业基本面 作为一家周期性企业，戴尔最近面临着一些不利因素。该公司2024年第一季度（截至5月3日的财政季度）喜忧参半的业绩反映了这些不利因素。客户解决方案部门的销售额基本持平，因为来自商业客户的增长被来自消

花旗集团的努力获得了一些回报，自去年十月份以来，花旗集团的股价上涨了约60%。有外国分析师认为，花旗集团的投资故事需要更认真的看待。 作者：Stephen Simpson 虽然经历了痛苦的漫长过程，还有很多工作要做，但花旗集团多年来的努力终于获得了一些赞誉，这些努力极大地改变了该银行目前和未来的盈利状况。但还有很多工作要做，花旗要实现一些目标将会很困难，但进步就是进步，这里仍有一些业务的价值高于股价所显示的水平。 自去年十月份以来，花旗集团的股价上涨了约60%，不仅轻松超越了大型银行集团，而且也超过了像美国银行、摩根大通和PNC金融服务这样更受好评的对象。鉴于花旗是相对少数看似被低估的大型银行之一，并且随着转型的持续，它仍然是值得考虑的名字。 第二季度业绩略好于最初的反应 花旗集团第二季度业绩不佳，但也没有问题。核心服务业务的业务放缓并不理想，但总的来说，本季度较弱的领域已经存在已知问题。 核心营收同比增长约1%，环比收缩约7%，相对于已公布财报的公司数量有限而言较为疲弱，但调整后的每股收益约为0.06美元，好于预期。净利息收入同比下降3%，环比基本持平，这与盈利资产增长疲软有关，略低于卖方预期，净息差稳定在2.41%。 调整后基于费用的收入同比增长了12%，环比下降了18%，超出预期每股0.06美元。这是“噪音”最大的地方，因为Visa股票的交易影响了报告结果，并非所有分析师都进行了调整。服务业务的费用收入环比基本持平，美国清算业务量增长了5%，跨境交易增长了2%，而银行业务下降了5%，财富业务增长了约8%。交易在核心基础上持平，而投资银行业务环比下降了4%，但同比仍然强劲增长（增长了63%）。 支出同比下降2%，环比下降4%，每股下降超过0.07美元，好于预期。拨备前利润同比增长约8%，经调整后环比下降11%，增幅约为0.13美元;拨备也好于预期。 核

PayPal最近一直处于盘整期，落后于大盘。此外，公司也发布了2024年第一季度的财报。有外国分析师认为，考虑到股价变化和更新的财务数据，PayPal可能已经渡过难关。 作者：Envision Research 每股收益逆风与利润率扩张 正如其总裁兼首席执行官Alex Chriss在财报中评论的那样： 2024年仍然是一个过渡年，我们将专注于执行——推动我们的关键战略计划，实现成本节约，并进行适当的再投资，以使公司在未来实现持续、高质量的盈利增长。 事实上，该公司最近几个季度的每股收益一直面临巨大阻力。最大的挑战是它的几项举措的商业化（例如免费的数字钱包），以及其最近收购的整合（例如Venmo）。更具体地说，下面的图表显示了该公司最近几个季度的每股收益意外和预期。如上所述，其每股收益轨迹最多只能被描述为不一致。2024年第一季度，该公司每股亏损0.14美元，低于市场普遍预期。展望未来，市场预计每股收益将连续三个季度收缩，随后在2025年第一季度同比小幅增长2.2%。 来源：Seeking Alpha 尽管存在这些不利因素，但PayPal很可能在财务和运营方面都已经度过了难关。尽管没有达成共识，但PayPal报告的收入和收益在连续的基础上显示出显着的改善。更重要的是，其营业利润率持续大幅增长。下面的图表显示了PayPal最近几个季度的营业利润率。如上图所示，在2022年7月触底约14%后，PayPal的营业利润率在过去几个季度一直在稳步提高。该公司目前的营业利润率为16.96%，不仅远高于历史平均水平，而且接近多年来的最高水平。与此同时，包括支付交易和每个活跃账户交易在内的其他关键指标在最近几个季度也有了显著改善。 来源：Seeking Alpha 增长催化剂 展望未来，由于其领先的市场份额和差异化的业务模式，每股收益有望强劲复苏，并具有增长潜力。PayPal在支付处理

因为人工智能对电力需求的激增，所以Vistra迎来了一波大行情。虽然近期股价有所下跌，但是有外国分析师认为，其长期投资故事并未受到影响。 作者：JR Research 令人难以置信的市场表现 Vistra的投资者在过去一年的投资表现明显优于标普500指数。得益于人工智能数据中心预期的长期电力需求激增，Vistra的上升带来了超过240%的年总回报率。因此，尽管尚未评估即将出现的抛售信号，但Vistra已不再被认为被低估。随着Vistra在2024年5月初被纳入标普500指数，这让看好瑞致达长期前景的Vistra投资者有了信心。 Vistra在公用事业ETF（XLU）的领导地位已经得到验证。Vistra在一个独立的电力生产商框架内运营一个综合零售商业模式。因此，Vista受益于多元化的产品组合，在其商业模式中实现了实质性的协同效应。Vistra的零售—批发一体化也为Vistra的整体负载需求提供了强大的支持。此外，收购Energy Harbor的后续整合预计将在Vistra的投资组合中提供更重要的运营协同效应，提高运营杠杆。 核能雄心得益于AI激增 来源：Vistra 如上所述，Vistra已将其对Energy Harbor的指引上调至2026年，预计2025年和2026年对企业调整后EBITDA的贡献分别为9亿美元和11亿美元以上。此外，随着Vistra进一步整合Energy Harbor的业务，Vistra还预计到2026财年末，运营协同效应将达到2亿美元。 Energy Harbor为Vistra的核资产增添了显著的竞争优势。整合Energy Harbor为Vistra提供了“4000兆瓦全天候核电和大约100万额外零售客户”。它还加强了其与星牌能源的竞争地位。 来源：BloombergNEF 有几份报告强调了发电领域的长期增长机会。预计美国将显著支持全球需求动态

有外国分析师认为，优步将受到便利性与共享出行的长期顺风。而且，在短暂下跌之后，这个回报将会更为可观。 作者：Gary Alexander 随着股市持续向历史新高推进，投资者都会非常谨慎地审视自己的投资组合，确保最大的赢家没有风险，并且有进一步增长的空间。所以对于那些未来有巨大扩张潜力的公司，就需要积极关注。 而优步就是这样的公司，哪怕在年初至今上涨了近20%，也值得投资者看好。 来源：YCharts 优步依赖于两个长期顺风 3月份以来，优步加速推动了收入增长率（由强劲的快递业务或共享出行表现，加上货运部门前一年的比较基数的缓解所催化）。与此同时，该股票从年初至今的高点80多美元下跌了超过10%。这给长期投资者一个适当的买入机会。 有两股力量推动着优步的未来。第一个是“便利性”，这是由新冠疫情释放出来的。许多观察家认为，随着疫情结束和商店重新开业，对食品配送（现在已经扩展到杂货和其他便利商品配送）的需求将会减少。这远非事实：Uber Eats的预订量持续增长。 然后第二个更强大的长期顺风是“共享经济”。拥有权本身正在变得过时：我们今年看到了头条新闻，由于高利率，房屋所有权下降，转而长期租赁。类似趋势将在汽车领域上演，更少的人将拥有汽车，依赖公共交通方式进行长途旅行和共享出行进行最后一英里的移动性。最近，公司为选定用户提供了1000美元的乘车信用，让他们完全放弃自己的汽车一个月，转而使用优步。虽然这样的计划当然不会是长期盈利的商业模式，但它展示了优步减少汽车拥有量，支持共享出行的终极理念——这可能不仅证明更个人成本效益，而且更环保和社会有益。 虽然优步的货运业务只占一小部分，但我们也不应忘记优步货运业务的新生潜力。优步从来都不是这个领域的主要竞争者，既要与Flexport这样的专业初创公司竞争，也要与Maersk这样的全球航运巨头竞争。但与Flexport相比，该公司具有

Snowflake在发布一季报之后，越来越多的负面消息出现。现在，Snowflake的投资论点改变了吗？一起来看看外国分析师是怎么说的。 作者：Stone Fox Capital Snowflake股价跌至年度低点，该公司开始出现一些重大裂痕。这家数据云公司有望从人工智能中受益，但向人工智能功能的过渡导致了未来销售的不确定性，同时成本也在上升。由于网络安全问题和估值过高的股票，盔甲上的裂痕正在形成。 来源：Finviz 主要裂痕 在5月底，Snowflake就公布了疲软的第一季度业绩，未能实现每股盈利目标。这家人工智能数据云公司正在积极投资构建人工智能功能，这导致人工智能项目的GPU相关成本增加，而收入效益现在还没有到来。 人工智能企业软件部门已经看到许多公司从人工智能中获得预期收益，但不一定像预期的那样实现。从IBM到C3.ai，这些公司都大肆宣传，导致股价飙升，但实际上这些公司并没有看到相关收入的多少增长。 Snowflake似乎看到了相反的情况。该公司的增长率自然从22财年的超过100%的数据一路暴跌。 来源：YCharts 该公司预计第二季度产品收入为8.05亿美元至8.1亿美元，仅增长26%。更糟糕的是，25财年的产品收入仅为33亿美元，增长率为24%，这意味着在第一季度产品增长率为36%之后，今年剩余时间将进一步放缓。 还需要注意的是，Snowflake只给出了快速增长的产品收入，而忽略了将总增长率降低到略低水平的额外专业服务收入。上个季度，净留存率已经跌至128%，这是销售增长减速的明显迹象。 来源：Snowflake 在6月的分析师日上，Snowflake再次加大了人工智能产品的开发力度，但该公司的管理层并没有提供太多财务细节。报道此次发布会的分析师似乎认为，新的人工智能功能要到2026财年/2027财年才会受益。 更令人担忧的是，美国电话电报公司的一

有外国分析师认为，Meta未来将因为每股增长和回购的双重复利而快速增长。这将大大支持Meta的投资故事。 作者：Envision Research 分析师预测Meta的每股收益将从20美元增长到2027年的约29.95美元，转化为大约11%的年增长率。鉴于其强大的盈利能力、众多催化剂和积极的增长性资本支出投资，这是一个非常可能的情景。此外，META有很好的领域可以增加其增长性资本支出，例如其对元宇宙的投资、WhatsApp的商业化以及人工智能的开发。与此同时，META的市盈率（当时为26.4倍）非常合理，并且处于FAANMG集团的较低端。 而且，该公司已经公布了其2024年第一季度财报。鉴于财报中提供的更新信息，本文将从复利增长的角度论证META回报潜力——即每股收益增长和股票回购的联合效应。 每股收益的复利增长 对每股收益的普遍预期表明，未来几年每股收益将保持强劲增长（复合年增长率为10.4%）。6年10.4%的年复合增长率意味着每股收益增长高达81%，从目前的每股20美元增长到超过每股36美元（届时隐含的市盈率将降至仅14倍）。预计广告展示次数的增加和用户的健康增长将带来强劲的收入增长。此外，预计目前良好的运营结果将持续下去，包括其庞大的活跃用户基础，健康的用户粘性和良好的保留率。 接下来将看到的是，一旦这种增长与第二种复利力量结合，其效力将变得更加强大。 来源：Seeking Alpha 回购的复利增长 META过去一直积极回购，正如你从下图中看到的，无论是从金额（上图）还是回购收益率（下图）来看。特别是自2022年以来，其回购计划大幅增加。如图所示，回购规模在2022年达到450亿美元以上的季度峰值，这意味着回购收益率接近15%。回购活动随后在2023年有所缓和，但规模仍然相当大。最近一个季度，回购规模仍徘徊在250亿美元左右。展望未来，预计如此大规模的回购