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最近的行情实在没法看，我想理由大家都知道了，几个关键词：疲软、通缩、债务违约，具体不细说了。 但是有两个方向比较热，一是电力，二是海外基金，今天简单聊聊。 电力在今年表现不错，是相对的，因为整体比较低迷，所以凸显出来不错；今年年初，大家预期都不错，可能基本面会大反弹，但是等到3-4月份，一季度数据出来是个弱复苏，所以就猛砸，股市玩的就是预期，预期不好就跌倒！ 电力（主要是火电）能表现这么出色，一是因为煤炭的降价，二是夏季用电高峰，火电是很好的调峰用电，电价其实在过去几年也是有所涨幅的，看了一季报就知道，火电企业业绩集体出色。 在电力行业，水电的商业模式比火电要好，水电的逻辑清晰：借钱筑坝，拦水发电，卖电还债，虽然有这就计提，但是实际最后能部分返还；从投资角度，股价表现稳定，股息高，分红规则明确等等，是稳健型投资者的首选，号称债券型股票。 火电行业的逻辑稍差一些，火电的原料主要是煤炭，占成本比例极高，当煤价大涨，因为电价稳定，所以可能造成成本大涨，火电企业普遍亏损，比如2022年，但是近期火电股大涨，主要是煤价大跌，加之夏季迎峰度夏，火电需求大增，并且火电是很好的调峰电源。 近期涨的主要是火电，但是更长期的应该是绿电、水电，目前火电企业都在转型，对于风电和光伏的投入力度很大，所以火转绿也是主流趋势，厂商还是“五大四小”那些厂商。 不管是火电、绿电还是绿电，如果不知道怎么选，直接选指数基金是最好的选择，目前有产品跟踪的指数就三个，中证全指电力公用事业、中证绿色电力和国证绿色电力。 中证全指电力公用事业表现最为出色，收益率在8%-9%，估计是因为火电的比例高，中证绿色电力和国证绿色电力稍差2%-6%，但也都是正收益。 跟踪的基金有22只，有业绩的20只，估计今年基金公司都在紧急准备中，我自己不喜欢追热点，火电涨如果绿电跌，那么就进点绿电，名单都在下面这个表里： 再说另外一个方向，

无论成长还是价值型投资，买的都是它未来的价值，从资本利得的角度说是股价的上涨，从价值的角度说是内在价值的提升。 过去的一年多，在高点投资新能源，主要还是过于关注市场的变化，想赚快钱，而忽略了价值、护城河等根本因素，主要犯了三点错误： 1、没有从企业的完整生命周期来考虑 新能源本质是成长股，成长股的优点是短期内业绩快速增长，同时拔高估值，形成戴维斯双击。但是这种高速成长是否能一直延续下去？是个大大的问号，一旦业绩下滑就是双杀，问题是没有公司一直保持高速增长，甚至很多公司最终的结局都是破产，新能源行业变化非常快，竞争格局越来越不好，很难判断未来5年、10年会是啥样？ 2、没有从价值角度看待投资 从价值的角度来说，公司的自由现金流是否持续变好？所获得的资产是否分配给了股东？因为需求增长和扩大规模降低成本的考虑，新能源行业把赚来的钱大部分用来投资，分红几乎可以忽略不计，同时还从资本市场大手笔融资，摊薄了价值。 与之对应的是，对于另外一类公司来说，稳健的增长，大把地赚钱，在可以预见的未来很多年，这种成长依然大概率能够延续，甚至永续成长，哪个好呢？ 3、没有以合理的价格买入 任何投资，都需要恪守安全边际，也就是资产再好，也不能付出过多的溢价，而在新能源行业火热估值很高时买入，就必然付出过高的价格，而在面对不利局面时，就过于被动。 为此，我们在投资时，必须不断提升自己的判断能力，不要贪婪，不要在市场火热时买入，为避免永久亏损和回报不足，我们必须买的足够便宜。 未来的策略 一般认为，成长股靠业绩增长，价值股靠分红和估值提升，没有增长；这类观点其实并不科学，比如像茅台这类公司，业绩是在不断成长的，分红也是在不断提升的，它算哪一类呢？ A股在进入成熟市场之前，必然是周期大波动的市场，这样的市场每隔2-3年就会有一次不错的投资机会，只有在绝对的低点进入，在达到卖出条件时卖出，才能获得丰厚的回报。

最近在看宏观和历史相关的资料，多少有些启发，但不确定对不对，谈一下自己的一点小看法。 关于通缩的讨论其实很热烈，又有各种报道说各地平均存款有多少，黄金专柜人头攒动，这些其实都指向通缩，这种现象不一定准确，但我们必须引起重视。 在经济环境不确定的情况下，配置什么类型的资产好呢？我想首先要求不亏钱，进而赚钱，积小胜为大胜，这样才能通过保守的方法赚到钱。 结合我看到的其他国家的历史，以及前期宏观知识的学习，大概可以分为以下几类： 1、高息股 所谓的高息股，是指分红比率高，而且可持续分红的个股，这个前提是具备持续分红的能力，大股东连续大比例分红的意愿，而且最好规则能够明确，符合这样的个股不多，如果跟踪起来比较麻烦，可以精挑细选，我知道的有水电、煤炭行业盈利稳定，而且分红比例比较高；也可以用指数基金来代替，比如中证红利、红利低波动、红利质量、红利潜力、沪港深高股息等指数的质地还是不错的。 经济形势不确定的情况下，能够大比例、持续地提供现金分红，这样的个股值得珍惜，越需要流动性的时候，稳定的现金分红显得弥足珍贵。 2、可转债 可转债本身是中性的，但是由于债性的存在，就使得可转债比个股的性价比更高，我们所关注的可转债必须是没有信用风险的，其次最好是低价、低溢价的可转债，符合这样条件的可转债不多，还有一种情况是博弈可转债的下修，运用这个策略，需要对于可转债的条款了如指掌。 3、套利 套利并不容易，本质上是利用市场的信息差赚钱，这需要我们对于各类规则研究透彻，比如要约收购、封闭基金、市场转板、新股申购等，都需要研究，这些考验投资者的基本功。 4、期权 期权并不是高风险的代名词，用好了就是低风险，而且有很多特性，其他投资工具不具备，比如锁定风险，利用波动率赚钱，要用好期权，同样需要对规则非常熟悉才行。 5、债券 经济形势不好的时候，长期债券的利率会下降的，而债券价格走势则相反，利率下行的时候，

今年以来，除了中特估和数字经济、人工智能（AI），好像没啥长得像样的热门行业，反倒是那些看起来不起眼的行业悄然走强，比如中药、黄金、有色、能源等。 这背后的背景其实也不用说太多，就是各方面的不确定性在增加，这时候反而是选择避险的品种更好，黄金、金属、能源、医药就属于这类行业，无论经济好坏都要用到（逆周期性），另一方面这些行业有些质地不错的公司。 在全球经济预期衰退的背景下，黄金的保值作用被看重，金价接近历史新高就是证明，但黄金还挺复杂，我们普通人很难完全掌握相关的知识，不小心就会被割韭菜。 黄金还是挺复杂的，搞不懂容易被割韭菜。先看指数基金，跟踪的标的主要有两个，SGE黄金9999和上海金，这两个都是上海黄金交易所挂盘交易的黄金现货合约。 跟踪基金规模比较大的有这几只：这几只基金年内的收益率都超过了6%，A股主要指数超过这个涨幅的只有科创50、中证1000和中证500。 主动型基金主要的持仓标的是黄金相关的上市公司，仓位比较重的有两只基金，前海开源沪港深核心资源A(003304)、前海开源金银珠宝C(002207)、前海开源金银珠宝(001302) 说完黄金，看看有色，有色金属是指除铁、锰、铬构成的黑色金属以外的所有金属的总称。与黑色金属相比，更具有耐蚀性、耐磨性、导电性、导热性、韧性、高强度性、放射性、易延性、可塑性、易压性和易轧性等特殊性能。 反正对于工业来说，有色金属很重要，而且有色金属行业其实是与宏观经济强相关的行业，宏观决定需求，供需的关系决定价格和产量，这类产品几千年很难被其他材料取代，从这方面讲也是能抗通胀的吧。 有色金属有很多指数基金，跟踪几个指数：中证有色金属、国证有色金属、中证申万有色金属、中证细分有色金属指数基金等。 我有搜索了“资源”关键词，发现这类主要是有色金属的主动型基金，比如博时自然资源（501410）、民生中证内地资源主题指数A(690008

周末一件大事，就是注册制，它的影响其实是非常深远的，可能大家感觉不到，对市场的影响我们不能泛泛而谈，还是与具体的投资标的、经济的整体形势等密切相关。 今天市场非常强势，我不知道市场是如何解读的，但是我还是提醒今年不要那么乐观，无论是复苏还是外围政治、经济形势，其实并没有那么乐观，我们还是要把困难想的更难，准备做的更充分一些。 今年以来写了几篇文章，其中有一篇是讲今年怎么投？那篇文章的逻辑就是去年一年过去了，诸多不利因素会逐渐消失，转而迎来诸多利好，甚至会有牛市的预期，这是基于当时行情、时间点的盲目乐观。市场的走向并不会迎合我们投资者的主观愿望，实际上形势并没有我们想象的那样乐观，复苏预期强、牛市、美国通胀结束？也许并没有那么快，投资要求我们要迎接各种不利情况的准备。 上篇文章我谈了投资中如何做好防守，其实就是讲大家今年要做好防守，只有做好防守后续才能有进攻的机会，上篇是战略，这篇谈战术，我想聊聊几个板块。 一、高股息策略 这个策略不是一个具体的板块，红利策略是指以股息率作为核心选股指标，选取现金流稳定、长期持续现金分红、分红比例较高的上市公司作为投资标的的选股策略。高股息策略对应相关行业是银行、水电、煤炭、电信、煤炭等。 高息策略的特点就是假设股价不涨，依靠分红+再投资也能获得理想的收益，这类公司的特点是低估值、低波动，基本面极其稳健，不容易受到外部环境的冲击 高息策略在牛市时很可能跑输指数，但在熊市却能跑赢指数，并且持有体验更好，过去几年就已经充分演绎，2018年、2022年高息策略表现良好，2019-2021高息策略却跑不赢市场。 基于不那么乐观的预期，2023年也许要配一些高息品种，比如中证红利ETF。 二、医药 前两年医药不好，但是从去年下半年开始，A股和港股的医药都是表现不错的，虽然医药行业比较庞杂，但是多个细分领域还是有很多机会的，医药本身就具备抗通胀的特征，年

今天是平安夜，希望大家2023年都平平安安！ 2022年很快就会过去，这一年极其不易，市场走势也深刻反映了这一点，在这里写下自己的一些思考，作为记录，一些老生常谈的话，但是自己深刻领会到了，希望自己在市场回暖时谨记。 1、不加杠杆，不要借钱投资，这是保命第一条，投资与生活必须开支分开，留出足够的生活费和应急用钱； 2、对市场保持敬畏，敬畏市场演变的逻辑，反思自己的无知和自大； 3、物极必反、居安思危：任何行业和板块不会一直跌，也不会一直涨，我们要想到另外一面，特别是有转折方向时，反应一定要快；有个专业的说法叫均值回归； 4、观察市场温度看成交量就知道了，在熊市任何时候走都是对的； 5、不要轻易买入个股，即使研报、分析文章吹的天花烂坠，即使你已深信不疑，如果没有做好下跌一半的准备，至少不要重仓； 6、买基金，特别是行业主题基金并不能使你少赚很多钱，甚至在市场火热时跑不赢但只个股，但熊市时会让少亏很多； 7、不要轻易买入容易受政策影响的行业，万一ZC变了呢？不易受影响的消费、旅游、公用事业，易受影响的医疗、环保，不过在这几年特殊时期都会受影响； 8、不要买入同一行业的几家公司，如果对行业看好，但是对产业链逻辑研究不深入，那不如买行业指数基金； 9、频繁更换投资标的本身就是研究不深入的表现，否则也不会轻易换掉； 10、无论是研究专业人士、还是民间高手，一味吹嘘某个投资标的时我们都要警惕，不是说警惕某个人，而是要更多的想到风险； 11、市场是由情绪、资金、政策、其他因素（比如社会热点事件）共同作用的结果，每个方面的影响都要考虑；到，特别不可取的是在错误的道路上一路走到黑；比如价值投资就是死拿不放，万一是错误的呢？ 12、没有深入研究就没有发言权，记住是自己研究，而不是别人研究。 未来的一些想法 1、深入贯彻执行资产配置理念，严格按照四笔钱的理念去配置，管住手很重要，能救命； 2、严

还有十几个交易日就是2023年了，大家都在关注明年怎么投了，刚好最近开了经济工作会议，指明了方向，明年就是要复苏，对各行业都大力支持，很多与以往的表述不同。 解读的部分，各个券商、媒体都有，比如房地产、消费、汽车、养老等等，一个核心主线是扩内需，其实就是靠消费和投资拉动，消费的前提是大家收入增长。 从内容看，传递的信号是非常积极的，明年要大力发展经济了，要开始赚钱了，消费是重头戏，能赚钱的行业必然是好行业。 一、消费 首先说消费，我们把它分为两类消费，一是与民生消费相关的食品饮料、休闲食品，当然还包括房产、汽车等大类，这算是一类，当然我们重点关注的是食品饮料，这是兵家必争之地； 第二类消费是机场、旅游、餐饮和商场、免税等，这些也是消费的大头，大家憋了好几年没有出去旅游，等疫情结束之后，应该都会出门旅游，与以往不同的是，大家应该主要还是在国内旅游，这就是扩内需很好的形式。 除了基本的必选消费，非必需消费也很重要，就是说吃穿住行之外，玩乐和提高生活品质的消费也是需要的，大家可以看零售消费品总额，消费的细分还是比较多的，相信明年各行业会有促进消费的措施。 相关基金： 汇添富中证主要消费ETF联接（000248）——中证主要消费指数 富国中证消费50ETF联接（008975）——消费50指数 招商中证白酒指数分级（161725）——中证白酒指数 国泰国证食品饮料（160222）——国证食品饮料指数 天弘中证食品饮料（001632）——中证食品饮料 旅游ETF（159766、562510）——中证旅游主题指数 二、医药 其次，说下医药，最近医药很火，一是因为大家备药的需求，另外就是行业此前下跌太多，基本面估值迎来反弹，但是最近可能要熄火了，医药在行情不确定的情况下是比较不错的选择，但是在行情由守转攻的阶段，并不是非常好的选择。 相关基金：‍‍‍‍ 易方达沪深300医药ETF（5120

最近都在讨论复苏行情，消费首当其冲；但是朋友圈里也有很多人说找港币，仔细一看，港股的反弹更加猛烈，中概互联反弹了60%，消费、物业服务、地产表现不俗。 反弹的原因，其实很明显，前期的抑制因素都缓解了，内地的优化，海外美联储加息的影响、地缘政治，都已经缓和；接下来向好的可能性比原来要高很多，所以市场已经给出了预期。 我们看下港股自11月以来各细分指数的涨幅情况，排名前列的是物业服务、互联网（科技）、消费、地产和医药，很明显还是和复苏有关，这些确实是真切的利好。 令我比较诧异的是恒生国企指数，它的涨幅也排名前列，不过我仔细看了一下它的成份股就完全明白了，排名前五的行业分别是资讯科技、消费、地产、医药、金融，这些行业就有41家公司，成份股一共50只，占比80%。 接下来会如何演绎？我想按照正常的思路就是出行、消费、医疗等线下消费的复苏，随着各行业的回暖，各行业都会迎来机会。 需要探讨的是这样的反弹行情，是否能够继续？我们需要持续观察，目前是情绪的反应，未来会遇到何种情况，短期会如何演进，我们不得而知，投资从来都不是一片坦途。 对于港股，大家需要更加谨慎，有人说这是一个“吃人不吐骨头”的市场，它还会受到各个方面的影响，仅从判断投资标的这一点就需要极强的功力，何况多数人对这个市场并不熟悉，前往要谨慎。 我的建议，看好这些行业，直接买这些行业的指数基金/ETF，从估值/价值的角度，这些行业具备投资价值；对于大多数人来说，直接买港股并不是很好的选择，如下图品种可以参考。‍ 为什么说要买指数基金？一是常规满仓，二是涵盖龙头，三是费率低廉，何况表现一点也不差，无论上涨还是下跌。 对于今年这样的极端情况，面哥也有所感悟，我们永远不要抱着今天买明天就赚钱的心态，股市从来不是捡钱的地方，甚至可以说下跌是常态；现实世界中的投资是极其复杂的，我们要做到的是坚守正确的投资理念，遇到任何困难也要坚持，这种

最近一段的主题就是复苏，明年的重点是发展经济，那么首先恢复往日的活力，消费和旅行走起来，人员和物资的流动，经济就活了。 所以很简单的道理，市场已经提前反应了，目前首先恢复的可能是一些基本的民生需求，未来一些线下消费的场景会陆续恢复，比如交通运输、出行旅游，酒店、餐饮、航空、机场、娱乐场所的消费，烟火气回来，相应的板块行业不会差。 这样的情况非常适合买行业的指数基金，比如看好旅游就买旅游的ETF或者行业指数基金，看好消费的，餐饮酒店，看好医药的都买对应的行业指数或者ETF，行业指数和ETF其实分得很细，其实还有很多研究的空间。 为啥这么说呢？因为我不知道哪个细分领域会走出来行情，但是知道大方向，行业的指数刚好涵盖了主要的公司，那大概率方向错不了，但也不奢望暴涨，而是看准方向，超越今年的表现。 我们的目的是赚钱，而不是去判断方向，最近新能源的逻辑出现了一些转换，比如新能车的电解液、负极、膈膜、磷酸铁锂等，一改全年的颓势，到年底走出了一波反弹，这些龙头其实很优质，只是大家今年太悲观，未来要造新能源汽车，还是离不开他们，行业的PPT扩产和实际的产能是两码事，龙头和非龙头，一个用嘴吹，一个是用心去干。 光伏领域，硅料出现下降，胶膜、组件、电池片迎来利好，胶膜已经迎来反弹，储能在年底也来了一波，相信明年的格局将进一步向下游传导，组件可能成为受益的环节，但其实不知道明年又在某个环节卡脖子，普通人研究确实很难跟上，可以直接买行业行业指数或者ETF，这样至少在别人抢分的时候，不至于掉队。 其实我是想说下，医药生物这个行业，它的细分行业其实很多的，千万不要只盯着中药、抗原检测等眼下热门的细分领域，还有化药、生物制药、原料药、医疗器械、医疗服务、医美、血制品、CRO等等，具体研究起来门槛很高，同样是指数基金更合适一些。 最后，其实有两个行业需要补充一下，互联网和房地产，对应的指数是中概互联（51

11月开始，指数迎来了一波反弹，众所周知的原因，市场还是提前反应了这个预期，所以线下消费有关场景首先活跃了起来。 可以总结概括为烟火气的公司，比如啤酒、龙虾、烤串，美容美发，休闲娱乐，快递、熟食、药店、超市、人力资源服务，就是下面这张图里的板块，是最近一个月涨的最好的。 接下来，应该是越来越好，模糊的正确大于精确的错误，一些行业指数我们可以适当关注和配置起来。 一、消费指数 接下来是什么？我想还是与生活、生产相关的，比如物资供应，建筑施工，各类服务行业，医药产品等，等有钱了还是有各类高端消费品回暖，比如汽车、房产等。 我想事物都在朝好的方向发展，以往被压制最狠的行业，可能是反弹最快的行业，比如地产、大金融、消费，面哥还是挺看好消费的，不过对于个股的选择，不太感兴趣了，可以用指数基金代替。 消费的指数基金包括包括中证主要消费指数（000932）、中证食品饮料（930653）、中证白酒（399997）、全指消费（000990）、上证消费（000036）、消费80（000069）、国证食品饮料（399396）。 如果还不愿意选，直接买消费ETF（159928）或者消费50ETF（515650），简单直接，虽然面哥对于行业公司多少有点研究，但是真要看好，直接买行业比较好，比如大家都在说高端白酒好，其实涨的多的是普通酒，长期看肯定是高端好，不过我懒得研究了。 二、新能源指数 另外一个，还是要选择高成长的行业，要说高成长，还是新能源比较好，新能源方向也挺多的，汽车、光伏、材料、设备、耗材、矿、整车、一体化厂家，不知道哪个环节在何时更受益，直接指数安排。 面哥之前提到，看好新能源就看这些基金：易方达中证智能电动汽车ETF(516590)、鹏华中证内地低碳经济主题ETF(159885)、交银国证新能源指数(LOF)A(164905)、光伏场外的选天弘中证光伏产业指数A(011102)，场内