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一、判别成长股——成长股的四个特点1、公司面临的市场状态和它的竞争能力：这家公司的营业额在几年之内能否大幅增长？有没有优越的销售渠道？这2个问题的答案是判断一个公司是否值得研究的基本条件。2、公司的研发水平：该公司研发活动的效率如何？为了进一步提高总体销售水平，发现新的产品增长点，管理层推进研发活动的决心有多大？3、公司的成本与收益状况：公司的成本控制水平如何？利润处在什么水平上，有没有采取什么得力的措施来维持或者改善利润水平？有没有长期的盈利展望？4、公司的管理水平：公司的人事关系、管理团队内部的关系如何？公司管理阶层的深度够吗？在可预见的将来，这家公司是否还会继续发行股票筹资，现有持股人的利益是否因预期中的成长而大幅受损？管理层的诚信态度是否不容置疑？二、买进与卖出——成长股买卖时机1、买进一个好的公司（符合上面选股标准的公司） 好的管理团队（符合上面选股标准的团队） 企业的危机或失误，就是一个好的买入时机。当然，除了股票本身，我们还要考虑的要素有：经济景气情况、利率趋势、政府对投资和私人企业的整体态度、通货膨胀的长期趋势，最后也许是最重要的一点要素是，新发明和新技术对旧行业的影响。2、卖出第一、当初买进行为犯下错误，某特定公司的实际状况明显不如原先设想那么美好。第二、成长股成长潜力消耗殆尽，股票与持有原则严重脱节时，就应该卖出。第三、有更加前景远大的成长股可以选择。当然，费舍提醒投资者，不应该因为手上的股票涨幅过大就卖出股票。因为，“涨幅过大”“估值过高”都是非常模糊的概念，没有证据表明多高的估值或者涨幅才是最高。他进而推论出这个观点：如果当初买进普通股时，事情做得很正确，则卖出时机是——几乎永远不会到来。三、公司股票研判——选择优秀公司的要点1、企业盈利能力有没有成长性，有没有新产品或新工艺。2、企业规模和研发投入的比例。3、评估企业的销售网络。4、

前言 俗话说“富不过三代”，但戴维斯家族在美国投资界享誉盛名，祖孙三代都是极成功的投资家，鼎盛时家族管理资产最高达到1000亿美元。 第一代戴维斯从借了老丈人5万美元起步，到1994年他去世时，个人财富已增至9亿美元。 文章转载自“聪明投资者” 瑞士盈丰银行（EFG international）资深基金经理李剑锋曾与戴维斯家族第二代掌门人在纽约有过面对面交流，老人亲口讲述自己如何把基金做到了1000亿美金，并给了作者很多的鼓励、忠告和建议。 《戴维斯王朝》一书讲述了戴维斯家族的财富故事，李剑锋读完后总结出了戴维斯家族成功投资的10条准则，“聪明投资者”经授权转载。 戴维斯家族在美国投资界享誉盛名，祖孙三代都是极成功的投资家。华尔街传奇投资家巴顿·比格斯生前把戴维斯家族盛赞为“华尔街最伟大的家族之一”。 众所周知，投资是一个对人要求极高的行业，知识、品性的修为缺一不可，投资大家，无一不是经历千锤百炼而修炼而成。一个家族世出一个投资大师已实属不易，祖孙三代皆成名于江湖，大概美国历史上也是独此一家。 鼎盛时期，这个家族曾经管理1000亿美金的庞大资产，作为一个白手起家，且从未雇佣庞大的分析师和基金经理队伍的家族资产管理公司，这是相当了不起的成就。 正因为如此，《战胜华尔街》、《彼得·林奇的成功投资》等畅销书的作者约翰·罗斯柴尔德于2003年为此专门写了一本传记，名为《戴维斯王朝》，记载了这个家族祖孙三代人的事迹，并由彼得·林奇亲自作序。 戴维斯家族的投资史，是价值投资本身价值所在最好的诠释。祖孙三代人的投资生涯，跨越七十年，经历过了近百年来几乎所有美国历史的最重要的事件：从20年代的经济大萧条，到两次世界大战，从“黑色星期五”，到越南战争，从石油危机，到互联网泡沫，等等。 戴维斯家族自始至终奉行的价值投资，让他们不仅成功的度过了所有的这些市场波动，而且创造了投资史上为数不多的长

导语：一瓶茅台价格相当于重好几十斤的两套福耀汽车玻璃，你说气人不气人——可这就是赛道。 这两天大家观看《美国工厂》热情很高，各种观后感层出不穷，好像大多数讨论比较多的还是对产业工人国内外收入的对比。作为投资人，我想通过观看在此片中对美国福耀工厂从建设到运行历程的窥见，谈一点与投资相关的想法。 买入福耀玻璃(SH:600660)，说实话还是观看曹德旺先生的访谈视频开始的。当时并不了解福耀公司本身，感觉曹总真实，眼光超前，对股东利益重视。所以就买了福耀，纯粹是先结婚，后恋爱(投资大忌)。幸好，福耀还是很让人放心。 此次观看《美国工厂》最大的感觉当然还是中美文化的碰撞与博弈。中国人的性格总体是内敛的，不像美国人直接，只注意眼前的既得利益。 （福耀美国工厂的厂房） 片中矛盾集中在美国一部分工人对高强度生产效率不适应和对薪酬不满上，我认为还是文化的碰撞。美国当世界老大几十年，国民也是傲气冲天。 美国去制造业 40年多年了，早已远离卓别林表现的那个工业时代(电影好像叫做摩登时代)，美国工人对高效率、繁重的工业生产早已不适应，表现出懈怠，干活慢还要高工资，得不到满足还要让UAW（全美汽车工人联合会）介入，这样和国内产业工人勤劳，高效，有自律工作状态形成极大反差。 这也就是从奥巴马政府开始就一直喊制造业回归没有明显效果的主要原因。富士康在美国建厂招不到合适的工人就是最典型的案例。 美国福耀之路很是艰辛，作为投资者很佩服曹德旺先生魄力和管理能力。很多声音都说曹德旺先生比美国资本家还资本家，我想这些人没有真正了解福耀，没有了解中国制造业。 中国制造业智能化程度不高，但是世界离不开，正因为我们有一大批伟大的辛勤的劳动者，进行高效率的产出，还具有相对于西方国家廉价的人工成本，造就了中国乃至世界工厂的地位。随着时间拉长，制造业地位恐怕没有哪个国家可以替代。 回归正题，其实我想谈的还是对福耀投资

栏目说明：小话不定期给大家分享有趣的故事，容来源于网络，希望给您带来更好的阅读体验！ 以下是原文： 公众号：泰富资讯 巴菲特说过：投资就是投国运，投资家应该是爱国者。 什么是国运？ 投资圈有个很著名的段子： 三个人坐电梯，一个不停原地跑，一个不停撞头，一个不停做俯卧撑。 电梯到顶后，三人被问到：你们是怎么上来的？ 一个说我跑上来的，一个说我撞头撞上来的，一个说我做俯卧撑上来的。 在投资圈看来，真正让他们快速上楼的“电梯”，就是国运。 还没明白？那再具体一点： 每个人的财富积累，一定不要以为是你多有本事，财富积累完全来源于经济周期运动的时间给你的机会。 ——周金涛 这种机会，就叫国运。 为什么说投资就是投国运？ 这话既然出自巴菲特，那就先从他身上找原因。 不听话的学生 1951年的春天，道琼斯工业指数在250点左右波动，格雷厄姆教授对哥伦比亚大学商学院的学生们说： 自1896年道琼斯工业指数诞生以来，几乎每一年都会出现在200点以下交易的情况。他建议学生们等到指数再次到200点以下后，有了足够的安全边际后再进场。 格雷厄姆的建议在学生当中具有很高的可信度，传说有学生一边上他的课，一边在市场上执行他在课堂上给出的建议，盈利不仅可以覆盖学习期间的所有费用，毕业后还能留下一笔不小的人生启动资金。 然而，在格雷厄姆一生中最优秀的一个学生，在1951年毕业后并没有听从导师的建议。 那个学生就是巴菲特。 而自1951年之后，道琼斯工业指数再也没有回到过200点： （数据来源：wind） 半个世纪后巴菲特接受《华尔街日报》采访，回忆到格雷厄姆给他这一建议时称： 当时我手里大约有1万美元，如果我当时听从了他的建议（等200点的底），我现在手里应该也就只有1万美元。 格雷厄姆这不是在毕业的时候特意坑学生们么？ 当然不是，格雷厄姆在做出这一建

导语：随着博弈阶段的最终结束，卓胜微势必将走上一条靠增长消化高估值之路——成则皆大欢喜，败则一地鸡毛。 2019年上半年以来，但凡提到高科技新股，大家立马会想到科创板的那些股票。$卓胜微(300782)$ 毕竟截止目前，科创板上市以及拟上市的151家企业中，“新一代信息技术”行业的新股共有65家，数量占比达到43%。 而且，在首批上市的企业中，半导体行业的新贵就有安集科技(SH:688019)、华兴源创(SH:688001)、中微公司(SH:688012)、澜起科技(SH:688008)、睿创微纳(SH:688002)等。 但实际上，若论截至目前的2019年A股新股之王，却还轮不到科创板新贵们当道。在本文透视的这只个股——卓胜微(SZ:300782)面前，它们都是弟弟。 作为与科创板几乎同期上市的这家公司（IPO时间为2019年6月18日），受到主力资金的追捧丝毫不逊色于科创板聚光灯下这些半导体的新星。 经过上市后的14连板和后续震荡上涨后，其当前股价较发行价格已经从42元/股涨到了284元/股（截至8月13日），涨幅近7倍。 图1：卓胜微上市后股价涨到284元 资料来源：Choice金融终端，点击可看大图。 反观科创板的公司，在经过首日的巨高涨幅后，显然后劲乏力。 在上市的首日，万众瞩目的科创板首批25家新股由于不设置涨跌停板，均取得不错的涨幅，其中排名前10涨幅的股票涨幅均超一倍。 流通盘最小的安集科技当天上涨达到400%，但是经过10天的交易日，热情已大幅退潮。 图2：科创板首批公司后劲乏力 资料来源：wind，点击可看大图。 新股之王 其实不仅仅是与科创板相比，2019年1月1日至2019年8月12日期间，A股主板、中小板、创业板和科创板总共首发新股110支，以上市以来涨跌幅排序，刨除首日涨幅，卓胜微以388%名列第一（包含首日涨幅则是688%），且远超排

导语：我在港股投资经历了5年的时间，有过成功，也有失败。我总结了一些个人的经验，希望对想要或已经在港股投资的人有所帮助。 02 经验和教训 【1】标的选择。 尽量选择市值大知名度高的公司，或者细分行业中市占率高的市值小公司，低于50亿市值的公司尽量不要关注。 一是公司小，业绩不确定很大，你很难搞清楚小公司的基本面； 二是市值小很多大投行基金不会关照（无法建仓），就算基本面很好估值也会相对大公司要低一些（下文会说到很多小公司相对同行业的大公司估值极低，但很可能是估值陷阱）。 此外，尽量选择行业内最大的头部公司。这和A股给小市值成长公司更高的估值一点截然不同的，不过现在A股随着生态改善以及IPO批量的推行，市场偏好也不再是倾向于小市值了。 就我个人投资而言，我基本只关注沪深港通标的，平均持仓市值超过200亿，低于50亿的公司就算买，我也绝不会超过10%仓位。同样，对于一些小市值的烟蒂股投资，我仓位也很低。 但是我并没有集中持仓头部公司，这也是要反思的地方，和我的投资风格有关。 【2】避免踩雷。 港股经常能看到那些暴跌80%-90%的股票。这些股票基本都是小市值高度控盘的公司，往往稍稍看一眼就能知道是老千（比如业绩长期亏损、名字很“伟大”、各种配股合股）。只要按照上文说的第一点，关注大市值的沪港通标的公司，大多数是不会中招的。 而少部分大市值的或精密造假的公司，需要有一定的专业投资知识，这一点说来就话长了，可以搜索阅读我两年前写的干货长文《如何识别老千股，避免踩地雷》 。 我在港股目前还没有踩过地雷（没有买过财务造假的公司），当然在A股也没有。 【3】价值陷阱①。 港股的估值很低，很多人是去找烟蒂吸的。但注意一点，投资港股烟蒂一定要买那些拐点型烟蒂股，即因为业绩下滑股价大跌估值极低的公司在某个时点业绩不再继续恶化。 这时候这些公司的安全边际很高，市场反应了最坏的预期，一旦基

2019年上半年美国的宏观经济变化非常大。既有经济周期的因素，也有货币政策的变化，还包括全球贸易摩擦的负面影响。本文分析美国宏观经济几大组成部分的走向，并关注美国股市的核心指标，提出标普500指数的今后回报预期。 主要从三个方面来进行研究和预测： 1、美国宏观经济情况 2、美股市场盈利和估值情况 3、美联储的货币政策 最后，我们分析一下美国经济下一步面临的主要风险因素。 1.美国宏观经济情况 昨天（7月1日）亚特兰大联邦储备银行刚刚公布对于美国二季度季节调整后的经济GDP增长率的实时预估是1.5%，比去年3%的全年增长率显著减缓。但是，这个增长率在全球主要发达国家中仍然属于相对领先。 美国亚特兰大联储公布的二季度经济增长率实时预测 纽约联邦储备银行截至上周对于美国二季度GDP增长的预估是1.3%，三季度GDP增长的预估是1.2%。可以看出具体组成部分中的制造业和贸易数据疲软，对于美国的上半年经济增长是减项，而对于下半年的经济增长预期也整体疲软。 纽约联邦储备银行GDP分项预测 包括纽约在内的五个联邦储备银行的制造业数据都显示了从今年年初以来的景气指数下滑。目前整体在50上下，贸易摩擦应该是导致制造业萎缩的主要原因。 推动美国经济发展的核心是消费。而消费的主要驱动力来自于就业的工资收入。过去几年美国的就业数据很好，特别是制造业就业人数不断增长。比如密歇根大学的消费者信心指数在2018年年底下跌，但是在今年以来反弹明显。彭博公司的消费者信心指数在最近到达了2000年以来的新高。 Bloomberg消费者信心指数回升 当然，物价稳定对于消费者的信心也有帮助。6月底最新的美国实际消费者价格指数，也就是通货膨胀率，显示数据是1.5%，而核心通胀率，也就是除去食品和能源两个高波动率类别的通货膨胀情况是1.6%。 美国通货膨胀率和核心通货膨胀率，数据来源：Daily Sho