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岁月静好_1621

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- 岁月静好_1621岁月静好_1621
  ·2022-11-16
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- 岁月静好_1621岁月静好_1621
  ·2020-12-09
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  仁东控股资本迷局
  而仁东控股连续跌停的事件，将投资者的目光再次聚焦到“资本系”身上，其背后资本大鳄“德御系”开始浮出水面。先收购一家上市公司，成为其控股股东，通过对外投资或并购重组，变更其主营业务，从此改名换姓，再释放利好消息进而推高股价。而宏磊股份正是最近被称之为“最强绞肉机”的仁东控股前身。其实，在仁东控股之前，公司名叫民盛金科。最新消息显示，仁东控股确为庄家操盘的个股，目前该庄家已被司法部门控制。
  仁东控股资本迷局
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- 岁月静好_1621岁月静好_1621
  ·2020-07-17
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  情绪大起大落后，还是少部分公司的牛市！
  01 换手率超过5%的前半场是加速上涨，后半场往往波动加剧在前期的报告中《以换手率衡量的创业板情绪，到了什么阶段》我们曾经提到，短期维度，从换手率超过5%的经验出发，创业板泡沫化的趋势还将延续，但后
  情绪大起大落后，还是少部分公司的牛市！
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- 岁月静好_1621岁月静好_1621
  ·2020-07-17
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  情绪大起大落后，还是少部分公司的牛市！
  01 换手率超过5%的前半场是加速上涨，后半场往往波动加剧在前期的报告中《以换手率衡量的创业板情绪，到了什么阶段》我们曾经提到，短期维度，从换手率超过5%的经验出发，创业板泡沫化的趋势还将延续，但后
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src=\"https://static.tigerbbs.com/89fc54e7faf842e2bb9c4ffdfc76643e\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"601\"></p>\n<p>暴涨暴跌，短短几天时间里，投资者如同蝼蚁被吸进黑洞，而其幕后黑手正式来自山西晋中的“德御系”。</p>\n<p>其实，这不是“德御系”第一次在美股市场出手，早在2016年6月，“德御系”仅用8个月时间，把旗下的<a href=\"https://laohu8.com/S/WINS\">稳盛金融</a>拉升了45倍，一度成了纳斯达克的妖股。</p>\n<p>结局如何？因未能出具财务报告，稳盛金融在今年10月被摘牌退市。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9343e80b7b8e470b868f42f476b67204\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"607\"></p>\n<p>2</p>\n<p><b>德御系究竟什么来头？</b></p>\n<p>每一个资本派系的诞生，背后都有所谓的“灵魂人物”，<b>田文军</b>正是充当这一角色。2010年前后，田文军旗下德天御相继完成对晋中德御农贸、永成粮油和榆糧粮油的整合，成立了“德御农业”，一家从采购、加工到销售杂粮和玉米的全产业链公司。</p>\n<p>2010年，德御农业正式在美纳斯达克上市。就这样，田文军、任永青、张俊德等“德御系”核心人物正式进军资本市场，开始实业、金融两条腿走路。</p>\n<p>与此同时，德御农业通过VIE结构控制2家境内投资公司：龙跃投资和君大乾元，这为日后资本运作奠定了基础。</p>\n<p>要想进行一系列眼花缭乱的资本运作，背后没有资金支持是万万不能的。</p>\n<p><b>与其说服银行，不如买下银行。</b></p>\n<p>“德御系”早期通过旗下龙跃集团、和柚实业，入股了山西潞城农商行、晋中银行、阳泉市商业银行在内等山西十余家银行。</p>\n<p>利用山东金融系统，“德御系”也开始在A股市场大施拳脚，其资本运作手法可以说是如出一辙。先收购一家上市公司，成为其控股股东，通过对外投资或并购重组，变更其主营业务，从此改名换姓，再释放利好消息进而推高股价。最后借由杠杆的作用和资本市场的融资功能来迅速壮大自己，并通过反复质押股权来获取资金。</p>\n<p>最为活跃的阶段在2014-2016年，德御系先后通过不同主体入主齐星铁塔、<a href=\"https://laohu8.com/S/002694\">顾地科技</a>和宏磊股份。</p>\n<p>2014年12月，齐星铁塔公告称，龙跃投资以8.8亿元收购公司7875万股股份，约占总股本18.9%，成为新的实控人。此后2017年7月，齐星铁塔正式完成对北讯电信的收购，更名为北讯集团。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ff7796cf4a614e70b75fc547b6fba22f\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"600\"></p>\n<p>2015年12月，顾地科技公告称，广东顾地将持有的9599万股股份（约占27.78%）以11.7亿元转让给山西盛农，公司实控人变更为德御系的成员任永青。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/930f42a60d6a4bfe9680fcf44f821f40\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"573\"></p>\n<p>紧接着，2016年1月，天津柚子成为宏磊股份控股股东，田文军的妻子郝江波成为其实际控制人。而宏磊股份正是最近被称之为“最强绞肉机”的仁东控股前身。</p>\n<p>其实，在仁东控股之前，公司名叫民盛<a href=\"https://laohu8.com/S/KIM\">金科</a>。德御系收购宏磊之后，剥离了其原有的漆包线、高精度铜管材业务，以14亿并购从事第三方支付业务的广东合利金融科技服务有限公司90%股份，成为一家所谓金融科技公司，更名成为民盛金科。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fc5fc596864a42de9f115b55195c4af4\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"568\"></p>\n<p>不难看出，自从“德御系”入主之后，三家A股公司都进入暴涨阶段，最少涨幅也有2倍有余。</p>\n<p>而在股价攀升的阶段，“德御系”质押股份也达到最高值。以民盛金科为例，2016年12月末股价临近最高点时，公司控制主体天津柚子质押股份也累计占其持有股份的99.49%。</p>\n<p>不断地进行股份质押、再质押的套现操作，为其后续离场赚够了充足利润。不久之后，这三只股票均呈现出“杀猪盘”式的下跌。</p>\n<p>3</p>\n<p><b>资本系的炼金术</b></p>\n<p>其实，A股市场上各路“资本系”的玩法都是大同小异，即以小博大，通过股份质押、连环担保和复杂的关联交易，套取银行贷款，使得整个体系资产迅速增值。</p>\n<p>在此过程中，上市公司是其最优的载体之一。一来上市公司融资相对容易，二来出售上市公司资产同样赚钱，<b>简而言之，从上市公司中拿钱相对便捷，是“资本系”最终目的。</b></p>\n<p>赵锐勇的长城系，想必大家也是早有所闻。</p>\n<p>2013-2015年，赵锐勇带领<b>“长城系”</b>，通过借壳、股权收购等方式拿下了长城影视、长城动漫、天目药业这3家A股上市公司。</p>\n<p>就在借壳上市2个月之后，长城影视便迫不及待宣布3.24亿元自筹现金收购两家广告公司：上海胜盟100%股权和浙江光线80%股权，并同时抛出了一笔近8亿元的定增方案。</p>\n<p>一边收购，一边定增融资，也在长城动漫身上故伎重演。</p>\n<p>2014年11月，长城动漫抛出重组预案，拟通过现金形式购买杭州长城、宏梦卡通、东方国龙、新娱兄弟、滁州创意园等七家公司股权，同时募集配套资金不超过21.34亿元。</p>\n<p>除了不断做大资产体量，“长城系”融资套现也正在进行。</p>\n<p>直至今日，长城集团（现更名为“浙江清风原生文化有限公司”）将其所持有的长城动漫、天目药业股份，分别质押6815.93万股、3018.18万股，占持股的99.33%、90.96%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6367ef6c69464241b2847a93595d476c\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"258\"></p>\n<p>而“长城系”运作手法略有不同，德御系资金链形成“体内循环”。借助其参股银行获得巨量资金后，不断收购标的资产，随后参与上市公司资本运作获得股权或现金，再通过股权质押、相互担保等筹措资金继续并购资产，如此循环往复屡试不爽。</p>\n<p>但这样的玩法，需要环环相扣，一旦中间出现裂缝，借助股权质押融资实现资产快速扩张的融资风险就会被迅速放大，为其后续崩盘埋下祸端。</p>\n<p>2018年，“德御系”债务危机终于爆发了。德御系旗下龙跃实业出现大额融资风险，融资风险敞口高达360亿元，而山西农信系统出现数百亿元债务“黑洞”。为救近火，山西省拉来了东旭集团、仁东集团和<a href=\"https://laohu8.com/S/00833\">华讯</a>方舟集团三家企业为德御系的欠债买单。</p>\n<p>但好景不长，东旭集团和华讯方舟集团于2019年下半年先后爆雷，仁东集团也因参与“德御系”重组被牵涉债务问题。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1fed1253723e40c08b031f28f124cb76\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"538\"></p>\n<p>如今，A股市场最为显眼的无疑是连续跌停11天的仁东控股，今天的成交额仅有2200万，跌停板上177万封单高挂，却无人敢接这一下落的飞刀。</p>\n<p>最新消息显示，仁东控股确为庄家操盘的个股，目前该庄家已被司法部门控制。</p>\n<p>而“长城系”日子也不好过。这三家公司因业绩下滑、资金链危机沦落为ST股。“长城系”也因资金链危机而幻想破灭其领头人赵锐勇在2019年底被法院千万悬赏，成了“老赖”。</p>\n<p>4</p>\n<p><b>结语</b></p>\n<p>回首<a href=\"https://laohu8.com/S/00170\">中国资本</a>市场，各路“资本系”上演了一出又一出从欢乐到悲怆的资本敛财大戏，有的“系”稳扎稳打，与上市公司一同成长，如日中天；而有的“系”只为从上市公司拿钱，对于A股市场而言，这将是颗定时炸弹，对其自身而言，最终只会落得名声败裂的下场，如德御系一般。</p>\n<p>但“资本系”的壮大，也并非都是悲剧结尾，也有复星系、明天系等顶级资本系股扎稳根基之后，成长为国际化的资本集团。</p>\n<p>一样米养百样人，成功的人自然大致相似，失败的人往往各有不同。但在那些悲怆收场的 “资本系”中，却有很多共性东西，如三观崩坏、人性贪婪、漠视规则等，<b>无论是哪一种，结局必然是注定的。</b></p>\n<p>讲真，虽然中国股市里资本派系野蛮生长是一大特色，水至清则无鱼，存在也无可厚非。但如果这些所谓资本系总是在市场里不怀好意兴风作浪，胡作非为，也未免让人生厌，起码我是烦透了。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>仁东控股资本迷局</title>\n<style 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21:06</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<p>从名噪一时的德隆系，到涌金系、长城系、中植系等资本新贵，A股市场上从来不缺<b>“资本系”</b>这一角色。</p>\n<p>而每一支大肆扩张的资本系身后，隐藏着急剧膨胀的人性驱动。赢得越多，欲望就越大。</p>\n<p>出来混早晚都要还的，最后只输一次，就可能无法翻身，不少“资本系”伴随官司缠身、创始人自杀、被捕等剧情而逐渐落幕。</p>\n<p>而<b><a href=\"https://laohu8.com/S/002647\">仁东控股</a></b>连续跌停的事件，将投资者的目光再次聚焦到“资本系”身上，其背后资本大鳄<b>“德御系”</b>开始浮出水面。</p>\n<p>1</p>\n<p><b>喧嚣过后一地鸡毛</b></p>\n<p>还记得，两年前曾因收割美国人而“名扬海外”的德御系吗？</p>\n<p>2018年，<a href=\"https://laohu8.com/S/NIO\">蔚来</a>和<a href=\"https://laohu8.com/S/QTT\">趣头条</a>先后登陆纳斯达克，上市即迎爆炒，前者上市后第二天涨逾75%，后者上市当日更是大涨128%。不料，仅隔一个周末便打回原形，趣头条暴跌41%，蔚来大跌14%，阿里、<a href=\"https://laohu8.com/S/JD\">京东</a>等一众中概股随之下跌。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/89fc54e7faf842e2bb9c4ffdfc76643e\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"601\"></p>\n<p>暴涨暴跌，短短几天时间里，投资者如同蝼蚁被吸进黑洞，而其幕后黑手正式来自山西晋中的“德御系”。</p>\n<p>其实，这不是“德御系”第一次在美股市场出手，早在2016年6月，“德御系”仅用8个月时间，把旗下的<a href=\"https://laohu8.com/S/WINS\">稳盛金融</a>拉升了45倍，一度成了纳斯达克的妖股。</p>\n<p>结局如何？因未能出具财务报告，稳盛金融在今年10月被摘牌退市。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9343e80b7b8e470b868f42f476b67204\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"607\"></p>\n<p>2</p>\n<p><b>德御系究竟什么来头？</b></p>\n<p>每一个资本派系的诞生，背后都有所谓的“灵魂人物”，<b>田文军</b>正是充当这一角色。2010年前后，田文军旗下德天御相继完成对晋中德御农贸、永成粮油和榆糧粮油的整合，成立了“德御农业”，一家从采购、加工到销售杂粮和玉米的全产业链公司。</p>\n<p>2010年，德御农业正式在美纳斯达克上市。就这样，田文军、任永青、张俊德等“德御系”核心人物正式进军资本市场，开始实业、金融两条腿走路。</p>\n<p>与此同时，德御农业通过VIE结构控制2家境内投资公司：龙跃投资和君大乾元，这为日后资本运作奠定了基础。</p>\n<p>要想进行一系列眼花缭乱的资本运作，背后没有资金支持是万万不能的。</p>\n<p><b>与其说服银行，不如买下银行。</b></p>\n<p>“德御系”早期通过旗下龙跃集团、和柚实业，入股了山西潞城农商行、晋中银行、阳泉市商业银行在内等山西十余家银行。</p>\n<p>利用山东金融系统，“德御系”也开始在A股市场大施拳脚，其资本运作手法可以说是如出一辙。先收购一家上市公司，成为其控股股东，通过对外投资或并购重组，变更其主营业务，从此改名换姓，再释放利好消息进而推高股价。最后借由杠杆的作用和资本市场的融资功能来迅速壮大自己，并通过反复质押股权来获取资金。</p>\n<p>最为活跃的阶段在2014-2016年，德御系先后通过不同主体入主齐星铁塔、<a href=\"https://laohu8.com/S/002694\">顾地科技</a>和宏磊股份。</p>\n<p>2014年12月，齐星铁塔公告称，龙跃投资以8.8亿元收购公司7875万股股份，约占总股本18.9%，成为新的实控人。此后2017年7月，齐星铁塔正式完成对北讯电信的收购，更名为北讯集团。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ff7796cf4a614e70b75fc547b6fba22f\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"600\"></p>\n<p>2015年12月，顾地科技公告称，广东顾地将持有的9599万股股份（约占27.78%）以11.7亿元转让给山西盛农，公司实控人变更为德御系的成员任永青。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/930f42a60d6a4bfe9680fcf44f821f40\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"573\"></p>\n<p>紧接着，2016年1月，天津柚子成为宏磊股份控股股东，田文军的妻子郝江波成为其实际控制人。而宏磊股份正是最近被称之为“最强绞肉机”的仁东控股前身。</p>\n<p>其实，在仁东控股之前，公司名叫民盛<a href=\"https://laohu8.com/S/KIM\">金科</a>。德御系收购宏磊之后，剥离了其原有的漆包线、高精度铜管材业务，以14亿并购从事第三方支付业务的广东合利金融科技服务有限公司90%股份，成为一家所谓金融科技公司，更名成为民盛金科。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fc5fc596864a42de9f115b55195c4af4\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"568\"></p>\n<p>不难看出，自从“德御系”入主之后，三家A股公司都进入暴涨阶段，最少涨幅也有2倍有余。</p>\n<p>而在股价攀升的阶段，“德御系”质押股份也达到最高值。以民盛金科为例，2016年12月末股价临近最高点时，公司控制主体天津柚子质押股份也累计占其持有股份的99.49%。</p>\n<p>不断地进行股份质押、再质押的套现操作，为其后续离场赚够了充足利润。不久之后，这三只股票均呈现出“杀猪盘”式的下跌。</p>\n<p>3</p>\n<p><b>资本系的炼金术</b></p>\n<p>其实，A股市场上各路“资本系”的玩法都是大同小异，即以小博大，通过股份质押、连环担保和复杂的关联交易，套取银行贷款，使得整个体系资产迅速增值。</p>\n<p>在此过程中，上市公司是其最优的载体之一。一来上市公司融资相对容易，二来出售上市公司资产同样赚钱，<b>简而言之，从上市公司中拿钱相对便捷，是“资本系”最终目的。</b></p>\n<p>赵锐勇的长城系，想必大家也是早有所闻。</p>\n<p>2013-2015年，赵锐勇带领<b>“长城系”</b>，通过借壳、股权收购等方式拿下了长城影视、长城动漫、天目药业这3家A股上市公司。</p>\n<p>就在借壳上市2个月之后，长城影视便迫不及待宣布3.24亿元自筹现金收购两家广告公司：上海胜盟100%股权和浙江光线80%股权，并同时抛出了一笔近8亿元的定增方案。</p>\n<p>一边收购，一边定增融资，也在长城动漫身上故伎重演。</p>\n<p>2014年11月，长城动漫抛出重组预案，拟通过现金形式购买杭州长城、宏梦卡通、东方国龙、新娱兄弟、滁州创意园等七家公司股权，同时募集配套资金不超过21.34亿元。</p>\n<p>除了不断做大资产体量，“长城系”融资套现也正在进行。</p>\n<p>直至今日，长城集团（现更名为“浙江清风原生文化有限公司”）将其所持有的长城动漫、天目药业股份，分别质押6815.93万股、3018.18万股，占持股的99.33%、90.96%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6367ef6c69464241b2847a93595d476c\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"258\"></p>\n<p>而“长城系”运作手法略有不同，德御系资金链形成“体内循环”。借助其参股银行获得巨量资金后，不断收购标的资产，随后参与上市公司资本运作获得股权或现金，再通过股权质押、相互担保等筹措资金继续并购资产，如此循环往复屡试不爽。</p>\n<p>但这样的玩法，需要环环相扣，一旦中间出现裂缝，借助股权质押融资实现资产快速扩张的融资风险就会被迅速放大，为其后续崩盘埋下祸端。</p>\n<p>2018年，“德御系”债务危机终于爆发了。德御系旗下龙跃实业出现大额融资风险，融资风险敞口高达360亿元，而山西农信系统出现数百亿元债务“黑洞”。为救近火，山西省拉来了东旭集团、仁东集团和<a href=\"https://laohu8.com/S/00833\">华讯</a>方舟集团三家企业为德御系的欠债买单。</p>\n<p>但好景不长，东旭集团和华讯方舟集团于2019年下半年先后爆雷，仁东集团也因参与“德御系”重组被牵涉债务问题。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1fed1253723e40c08b031f28f124cb76\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"538\"></p>\n<p>如今，A股市场最为显眼的无疑是连续跌停11天的仁东控股，今天的成交额仅有2200万，跌停板上177万封单高挂，却无人敢接这一下落的飞刀。</p>\n<p>最新消息显示，仁东控股确为庄家操盘的个股，目前该庄家已被司法部门控制。</p>\n<p>而“长城系”日子也不好过。这三家公司因业绩下滑、资金链危机沦落为ST股。“长城系”也因资金链危机而幻想破灭其领头人赵锐勇在2019年底被法院千万悬赏，成了“老赖”。</p>\n<p>4</p>\n<p><b>结语</b></p>\n<p>回首<a href=\"https://laohu8.com/S/00170\">中国资本</a>市场，各路“资本系”上演了一出又一出从欢乐到悲怆的资本敛财大戏，有的“系”稳扎稳打，与上市公司一同成长，如日中天；而有的“系”只为从上市公司拿钱，对于A股市场而言，这将是颗定时炸弹，对其自身而言，最终只会落得名声败裂的下场，如德御系一般。</p>\n<p>但“资本系”的壮大，也并非都是悲剧结尾，也有复星系、明天系等顶级资本系股扎稳根基之后，成长为国际化的资本集团。</p>\n<p>一样米养百样人，成功的人自然大致相似，失败的人往往各有不同。但在那些悲怆收场的 “资本系”中，却有很多共性东西，如三观崩坏、人性贪婪、漠视规则等，<b>无论是哪一种，结局必然是注定的。</b></p>\n<p>讲真，虽然中国股市里资本派系野蛮生长是一大特色，水至清则无鱼，存在也无可厚非。但如果这些所谓资本系总是在市场里不怀好意兴风作浪，胡作非为，也未免让人生厌，起码我是烦透了。</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/28009f8e87ba9680b5b94d59ba7ac119","relate_stocks":{"002647":"仁东控股"},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"2090000824","content_text":"从名噪一时的德隆系，到涌金系、长城系、中植系等资本新贵，A股市场上从来不缺“资本系”这一角色。\n而每一支大肆扩张的资本系身后，隐藏着急剧膨胀的人性驱动。赢得越多，欲望就越大。\n出来混早晚都要还的，最后只输一次，就可能无法翻身，不少“资本系”伴随官司缠身、创始人自杀、被捕等剧情而逐渐落幕。\n而仁东控股连续跌停的事件，将投资者的目光再次聚焦到“资本系”身上，其背后资本大鳄“德御系”开始浮出水面。\n1\n喧嚣过后一地鸡毛\n还记得，两年前曾因收割美国人而“名扬海外”的德御系吗？\n2018年，蔚来和趣头条先后登陆纳斯达克，上市即迎爆炒，前者上市后第二天涨逾75%，后者上市当日更是大涨128%。不料，仅隔一个周末便打回原形，趣头条暴跌41%，蔚来大跌14%，阿里、京东等一众中概股随之下跌。\n\n暴涨暴跌，短短几天时间里，投资者如同蝼蚁被吸进黑洞，而其幕后黑手正式来自山西晋中的“德御系”。\n其实，这不是“德御系”第一次在美股市场出手，早在2016年6月，“德御系”仅用8个月时间，把旗下的稳盛金融拉升了45倍，一度成了纳斯达克的妖股。\n结局如何？因未能出具财务报告，稳盛金融在今年10月被摘牌退市。\n\n2\n德御系究竟什么来头？\n每一个资本派系的诞生，背后都有所谓的“灵魂人物”，田文军正是充当这一角色。2010年前后，田文军旗下德天御相继完成对晋中德御农贸、永成粮油和榆糧粮油的整合，成立了“德御农业”，一家从采购、加工到销售杂粮和玉米的全产业链公司。\n2010年，德御农业正式在美纳斯达克上市。就这样，田文军、任永青、张俊德等“德御系”核心人物正式进军资本市场，开始实业、金融两条腿走路。\n与此同时，德御农业通过VIE结构控制2家境内投资公司：龙跃投资和君大乾元，这为日后资本运作奠定了基础。\n要想进行一系列眼花缭乱的资本运作，背后没有资金支持是万万不能的。\n与其说服银行，不如买下银行。\n“德御系”早期通过旗下龙跃集团、和柚实业，入股了山西潞城农商行、晋中银行、阳泉市商业银行在内等山西十余家银行。\n利用山东金融系统，“德御系”也开始在A股市场大施拳脚，其资本运作手法可以说是如出一辙。先收购一家上市公司，成为其控股股东，通过对外投资或并购重组，变更其主营业务，从此改名换姓，再释放利好消息进而推高股价。最后借由杠杆的作用和资本市场的融资功能来迅速壮大自己，并通过反复质押股权来获取资金。\n最为活跃的阶段在2014-2016年，德御系先后通过不同主体入主齐星铁塔、顾地科技和宏磊股份。\n2014年12月，齐星铁塔公告称，龙跃投资以8.8亿元收购公司7875万股股份，约占总股本18.9%，成为新的实控人。此后2017年7月，齐星铁塔正式完成对北讯电信的收购，更名为北讯集团。\n\n2015年12月，顾地科技公告称，广东顾地将持有的9599万股股份（约占27.78%）以11.7亿元转让给山西盛农，公司实控人变更为德御系的成员任永青。\n\n紧接着，2016年1月，天津柚子成为宏磊股份控股股东，田文军的妻子郝江波成为其实际控制人。而宏磊股份正是最近被称之为“最强绞肉机”的仁东控股前身。\n其实，在仁东控股之前，公司名叫民盛金科。德御系收购宏磊之后，剥离了其原有的漆包线、高精度铜管材业务，以14亿并购从事第三方支付业务的广东合利金融科技服务有限公司90%股份，成为一家所谓金融科技公司，更名成为民盛金科。\n\n不难看出，自从“德御系”入主之后，三家A股公司都进入暴涨阶段，最少涨幅也有2倍有余。\n而在股价攀升的阶段，“德御系”质押股份也达到最高值。以民盛金科为例，2016年12月末股价临近最高点时，公司控制主体天津柚子质押股份也累计占其持有股份的99.49%。\n不断地进行股份质押、再质押的套现操作，为其后续离场赚够了充足利润。不久之后，这三只股票均呈现出“杀猪盘”式的下跌。\n3\n资本系的炼金术\n其实，A股市场上各路“资本系”的玩法都是大同小异，即以小博大，通过股份质押、连环担保和复杂的关联交易，套取银行贷款，使得整个体系资产迅速增值。\n在此过程中，上市公司是其最优的载体之一。一来上市公司融资相对容易，二来出售上市公司资产同样赚钱，简而言之，从上市公司中拿钱相对便捷，是“资本系”最终目的。\n赵锐勇的长城系，想必大家也是早有所闻。\n2013-2015年，赵锐勇带领“长城系”，通过借壳、股权收购等方式拿下了长城影视、长城动漫、天目药业这3家A股上市公司。\n就在借壳上市2个月之后，长城影视便迫不及待宣布3.24亿元自筹现金收购两家广告公司：上海胜盟100%股权和浙江光线80%股权，并同时抛出了一笔近8亿元的定增方案。\n一边收购，一边定增融资，也在长城动漫身上故伎重演。\n2014年11月，长城动漫抛出重组预案，拟通过现金形式购买杭州长城、宏梦卡通、东方国龙、新娱兄弟、滁州创意园等七家公司股权，同时募集配套资金不超过21.34亿元。\n除了不断做大资产体量，“长城系”融资套现也正在进行。\n直至今日，长城集团（现更名为“浙江清风原生文化有限公司”）将其所持有的长城动漫、天目药业股份，分别质押6815.93万股、3018.18万股，占持股的99.33%、90.96%。\n\n而“长城系”运作手法略有不同，德御系资金链形成“体内循环”。借助其参股银行获得巨量资金后，不断收购标的资产，随后参与上市公司资本运作获得股权或现金，再通过股权质押、相互担保等筹措资金继续并购资产，如此循环往复屡试不爽。\n但这样的玩法，需要环环相扣，一旦中间出现裂缝，借助股权质押融资实现资产快速扩张的融资风险就会被迅速放大，为其后续崩盘埋下祸端。\n2018年，“德御系”债务危机终于爆发了。德御系旗下龙跃实业出现大额融资风险，融资风险敞口高达360亿元，而山西农信系统出现数百亿元债务“黑洞”。为救近火，山西省拉来了东旭集团、仁东集团和华讯方舟集团三家企业为德御系的欠债买单。\n但好景不长，东旭集团和华讯方舟集团于2019年下半年先后爆雷，仁东集团也因参与“德御系”重组被牵涉债务问题。\n\n如今，A股市场最为显眼的无疑是连续跌停11天的仁东控股，今天的成交额仅有2200万，跌停板上177万封单高挂，却无人敢接这一下落的飞刀。\n最新消息显示，仁东控股确为庄家操盘的个股，目前该庄家已被司法部门控制。\n而“长城系”日子也不好过。这三家公司因业绩下滑、资金链危机沦落为ST股。“长城系”也因资金链危机而幻想破灭其领头人赵锐勇在2019年底被法院千万悬赏，成了“老赖”。\n4\n结语\n回首中国资本市场，各路“资本系”上演了一出又一出从欢乐到悲怆的资本敛财大戏，有的“系”稳扎稳打，与上市公司一同成长，如日中天；而有的“系”只为从上市公司拿钱，对于A股市场而言，这将是颗定时炸弹，对其自身而言，最终只会落得名声败裂的下场，如德御系一般。\n但“资本系”的壮大，也并非都是悲剧结尾，也有复星系、明天系等顶级资本系股扎稳根基之后，成长为国际化的资本集团。\n一样米养百样人，成功的人自然大致相似，失败的人往往各有不同。但在那些悲怆收场的 “资本系”中，却有很多共性东西，如三观崩坏、人性贪婪、漠视规则等，无论是哪一种，结局必然是注定的。\n讲真，虽然中国股市里资本派系野蛮生长是一大特色，水至清则无鱼，存在也无可厚非。但如果这些所谓资本系总是在市场里不怀好意兴风作浪，胡作非为，也未免让人生厌，起码我是烦透了。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1572,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":941514960,"gmtCreate":1594959434350,"gmtModify":1704207556933,"author":{"id":"3509395164125971","authorId":"3509395164125971","name":"岁月静好_1621","avatar":"https://static.tigerbbs.com/4e003ea226449f671b8f37f045afee9f","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3509395164125971","idStr":"3509395164125971"},"themes":[],"htmlText":"说说你对这篇新闻的看法...","listText":"说说你对这篇新闻的看法...","text":"说说你对这篇新闻的看法...","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/941514960","repostId":"1193613740","repostType":4,"repost":{"id":"1193613740","pubTimestamp":1594951944,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1193613740?lang=&edition=full","pubTime":"2020-07-17 10:12","market":"sh","language":"zh","title":"情绪大起大落后，还是少部分公司的牛市！","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1193613740","media":"分析师徐彪","summary":"01 换手率超过5%的前半场是加速上涨，后半场往往波动加剧\n在前期的报告中《以换手率衡量的创业板情绪，到了什么阶段》我们曾经提到，短期维度，从换手率超过5%的经验出发，创业板泡沫化的趋势还将延续，但后","content":"<p>01 换手率超过5%的前半场是加速上涨，后半场往往波动加剧</p>\n<p>在前期的报告中《以换手率衡量的创业板情绪，到了什么阶段》我们曾经提到，短期维度，从换手率超过5%的经验出发，创业板泡沫化的趋势还将延续，但后续要对可能打断泡沫化趋势的因素保持警惕。</p>\n<p>上周创业板换手率超过5%，指数单周大涨13%，是加速泡沫化的阶段，本周进入大幅波动的阶段，创业板换手率已经持续【9】天维持在5%左右。</p>\n<p>注：关于创业板换手率（流通市值），历史上创业板换手率有5次超过5%：</p>\n<p>因此，总结而言，当创业板换手率（流通市值）超过5%，其后持续时间在【10-30】天不等，涨幅在【7%-40%】不等。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/65865a982315f5b9c8ad4f9eba3eb12b\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"616\"></p>\n<p>02业绩预告的利好阶段性兑现，叠加外围不确定，加速了市场的下跌</p>\n<p>7月初以来，虽然低估值板块出现异动，但是在密集披露的业绩预告推动下，高景气方向仍然有很强的超额收益。</p>\n<p>但是随着业绩预告强制披露截止日的结束（7月15日是深证主板和中小板业绩预告有条件强制披露的截止日），市场开始对一些国内外的利空因素变得更敏感，加速了市场的下跌。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/360d39dcd730cabe86c81547f9d71fce\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"653\"></p>\n<p>03 但情绪大起大落之后，还是少部分公司的牛市</p>\n<p>全面牛市有赖于低估值板块的估值全面抬升，背后需要看到信用周期的持续扩张，逻辑在于信用扩张有助于持续加强传统低估值板块的业绩预期。</p>\n<p>但是问题在于，传统产业的持续加杠杆显然不是当前政策能够容忍的，类似19年Q1，全面信用扩张随后带来的是房地产小阳春和宏观杠杆提升，那么4月政治局会议马上开始收缩信用。信用周期的扩张从大开大合的刺激转为近年来的抵抗式托底。</p>\n<p>考虑到今年的疫情和水灾，下半年的信用周期虽然很难持续加码，但是类似17、18年的持续收缩也概率不大，更多可能是维持一个水平震荡。</p>\n<p>因此，在情绪大起大落之后，市场大概率会回到公募基金和外资作为主力增量资金推动的少部分公司的牛市。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/00380f4d17bf0c9e231f8c8c8b6f6180\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"618\"></p>\n<p>04 Q3景气因子仍是核心，业绩预告对行业景气度有何指引</p>\n<p>从目前已发布的中报预报中，按照天风分类行业划分，我们梳理了目前发布4家以上、中报预报增速中值大于40%发布个股比例超过一半的相关行业，医疗器械、消费电子、半导体、饲料、车联网、数据中心、工业互联网、风电、环保、游戏、肉制品、农药、原料药、建材、北斗卫星、特高压、小家电、机器人、基础软件、光伏等板块景气度较高。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/66ce924dc908b46982e21d275a5d00a1\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"694\"></p>\n<p>此外，从目前发布中报预报个股较少的细分板块来看，其代表性个股中报预报高增长，也会在某种程度上对整个板块景气度形成前瞻预判。经过梳理，包含养殖、信息安全、医疗信息化、维生素、黄金、工程机械、5G硬件、医疗服务等细分板块也有望迎来高增长。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/95c0fcd39f15e07012e26d65d894f845\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"373\"></p>\n<p>05 「诗和远方」仍然是股票市场的长期主线</p>\n<p>以白酒为代表的消费板块和以半导体为代表的科技板块，短期有较大幅度的调整，但是中期来说，这些板块仍然是A股市场中的主导产业。</p>\n<p><b>我们以美股为鉴，73年以来，年化收益率高的行业同样集中于消费与科技：</b></p>\n<p>航空国防10.9%、软件10.8%、休闲旅游9.8%、零售业9.8%、电子设备9.4%、卫生保健9.3%、食品药品零售9.2%、食品饮料8.9%。</p>\n<p>年化收益率垫底的则集中在汽车及零部件、电力、基本资源等传统行业。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9f4f791a24e8bce9b387987fd60112f6\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"519\"></p>\n<p><b>这一股价表现背后的宏观背景在于：经济增长中枢的下台阶和经济结构的转型。</b></p>\n<p>1960年代，美国实际经济增长较50年代提升了0.5%，同时美国债收益率也不断中枢上移。1970年代开始，美国实际经济增长出现连续的下台阶，除了因为抑制70年代的超高通胀导致了利率飙升，在此之后，美国债收益率进入了漫长的中枢下移过程。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c929438d2100358bce779b5adcf57a6c\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"518\"></p>\n<p>然而正如前文所述，尽管美国经济运行中枢在持续下台阶，消费行业和科技行业股价表现却较为优秀，比较显著的就是以业绩稳健的消费股龙头和科技龙头为代表的美股「漂亮50」，在80年代仍然走出长期牛市，并较大幅度跑赢指数。</p>\n<p>这种股价持续走强的背后是产业结构变迁下业绩的强支撑。美国1970年经济增长中枢逐步下台阶的过程中，我们可以显著的看到科技与消费行业增加值占GDP比重的提升与传统行业增加值占GDP比重的显著回落。其中，教育医疗、通信技术产业占GDP的比重持续提升且幅度最大；包括钢铁、采掘、有色、机械、汽车、电气设备等在内的传统行业GDP占比均进入到下行周期。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/64c8d124ae0db76957eb8c33358a4c16\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"618\"></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/71039bf14d09ceb886dd3eaccbfaee3e\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"653\"></p>\n<p>而随着产业结构的变更，消费和科技行业在中长期内均出现了业绩的强支撑。对于消费行业，盈利表现可穿越周期，不管是70年代的滞胀、80年代的改革、90年代的转型，还是00之后的刺激，卫生保健、一般零售、药品零售、食品饮料、个人用品和休闲用品等消费行业，盈利增长在大部分年份都是正的。</p>\n<p>而对于科技行业来说，美股科技行业的盈利波动并不大，在90年代完成向高科技转型之后，科技板块的盈利一直较稳定，这种业绩长期增长也成为了驱动科技走牛的关键。除非是在有系统风险的年份，比如85年（广场协议、美日贸易摩擦）、90年（海湾战争）、01年（科网泡沫）、08年（金融危机），科技板块的业绩增长才会贡献为负。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f7978e88ab63628e973ea0c12b2ba8ac\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"586\"></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6d34d6a41046883ca0d1f79205b13075\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"588\"></p>","source":"lsy1570490450509","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>情绪大起大落后，还是少部分公司的牛市！</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ 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换手率超过5%的前半场是加速上涨，后半场往往波动加剧\n在前期的报告中《以换手率衡量的创业板情绪，到了什么阶段》我们曾经提到，短期维度，从换手率超过5%的经验出发，创业板泡沫化的趋势还将延续，但后续要对可能打断泡沫化趋势的因素保持警惕。\n上周创业板换手率超过5%，指数单周大涨13%，是加速泡沫化的阶段，本周进入大幅波动的阶段，创业板换手率已经持续【9】天维持在5%左右。\n注：关于创业板换手率（流通市值），历史上创业板换手率有5次超过5%：\n因此，总结而言，当创业板换手率（流通市值）超过5%，其后持续时间在【10-30】天不等，涨幅在【7%-40%】不等。\n\n02业绩预告的利好阶段性兑现，叠加外围不确定，加速了市场的下跌\n7月初以来，虽然低估值板块出现异动，但是在密集披露的业绩预告推动下，高景气方向仍然有很强的超额收益。\n但是随着业绩预告强制披露截止日的结束（7月15日是深证主板和中小板业绩预告有条件强制披露的截止日），市场开始对一些国内外的利空因素变得更敏感，加速了市场的下跌。\n\n03 但情绪大起大落之后，还是少部分公司的牛市\n全面牛市有赖于低估值板块的估值全面抬升，背后需要看到信用周期的持续扩张，逻辑在于信用扩张有助于持续加强传统低估值板块的业绩预期。\n但是问题在于，传统产业的持续加杠杆显然不是当前政策能够容忍的，类似19年Q1，全面信用扩张随后带来的是房地产小阳春和宏观杠杆提升，那么4月政治局会议马上开始收缩信用。信用周期的扩张从大开大合的刺激转为近年来的抵抗式托底。\n考虑到今年的疫情和水灾，下半年的信用周期虽然很难持续加码，但是类似17、18年的持续收缩也概率不大，更多可能是维持一个水平震荡。\n因此，在情绪大起大落之后，市场大概率会回到公募基金和外资作为主力增量资金推动的少部分公司的牛市。\n\n04 Q3景气因子仍是核心，业绩预告对行业景气度有何指引\n从目前已发布的中报预报中，按照天风分类行业划分，我们梳理了目前发布4家以上、中报预报增速中值大于40%发布个股比例超过一半的相关行业，医疗器械、消费电子、半导体、饲料、车联网、数据中心、工业互联网、风电、环保、游戏、肉制品、农药、原料药、建材、北斗卫星、特高压、小家电、机器人、基础软件、光伏等板块景气度较高。\n\n此外，从目前发布中报预报个股较少的细分板块来看，其代表性个股中报预报高增长，也会在某种程度上对整个板块景气度形成前瞻预判。经过梳理，包含养殖、信息安全、医疗信息化、维生素、黄金、工程机械、5G硬件、医疗服务等细分板块也有望迎来高增长。\n\n05 「诗和远方」仍然是股票市场的长期主线\n以白酒为代表的消费板块和以半导体为代表的科技板块，短期有较大幅度的调整，但是中期来说，这些板块仍然是A股市场中的主导产业。\n我们以美股为鉴，73年以来，年化收益率高的行业同样集中于消费与科技：\n航空国防10.9%、软件10.8%、休闲旅游9.8%、零售业9.8%、电子设备9.4%、卫生保健9.3%、食品药品零售9.2%、食品饮料8.9%。\n年化收益率垫底的则集中在汽车及零部件、电力、基本资源等传统行业。\n\n这一股价表现背后的宏观背景在于：经济增长中枢的下台阶和经济结构的转型。\n1960年代，美国实际经济增长较50年代提升了0.5%，同时美国债收益率也不断中枢上移。1970年代开始，美国实际经济增长出现连续的下台阶，除了因为抑制70年代的超高通胀导致了利率飙升，在此之后，美国债收益率进入了漫长的中枢下移过程。\n\n然而正如前文所述，尽管美国经济运行中枢在持续下台阶，消费行业和科技行业股价表现却较为优秀，比较显著的就是以业绩稳健的消费股龙头和科技龙头为代表的美股「漂亮50」，在80年代仍然走出长期牛市，并较大幅度跑赢指数。\n这种股价持续走强的背后是产业结构变迁下业绩的强支撑。美国1970年经济增长中枢逐步下台阶的过程中，我们可以显著的看到科技与消费行业增加值占GDP比重的提升与传统行业增加值占GDP比重的显著回落。其中，教育医疗、通信技术产业占GDP的比重持续提升且幅度最大；包括钢铁、采掘、有色、机械、汽车、电气设备等在内的传统行业GDP占比均进入到下行周期。\n\n\n而随着产业结构的变更，消费和科技行业在中长期内均出现了业绩的强支撑。对于消费行业，盈利表现可穿越周期，不管是70年代的滞胀、80年代的改革、90年代的转型，还是00之后的刺激，卫生保健、一般零售、药品零售、食品饮料、个人用品和休闲用品等消费行业，盈利增长在大部分年份都是正的。\n而对于科技行业来说，美股科技行业的盈利波动并不大，在90年代完成向高科技转型之后，科技板块的盈利一直较稳定，这种业绩长期增长也成为了驱动科技走牛的关键。除非是在有系统风险的年份，比如85年（广场协议、美日贸易摩擦）、90年（海湾战争）、01年（科网泡沫）、08年（金融危机），科技板块的业绩增长才会贡献为负。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1117,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":941514043,"gmtCreate":1594959395682,"gmtModify":1704207557106,"author":{"id":"3509395164125971","authorId":"3509395164125971","name":"岁月静好_1621","avatar":"https://static.tigerbbs.com/4e003ea226449f671b8f37f045afee9f","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3509395164125971","idStr":"3509395164125971"},"themes":[],"htmlText":"说说你对这篇新闻的看法...","listText":"说说你对这篇新闻的看法...","text":"说说你对这篇新闻的看法...","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/941514043","repostId":"1193613740","repostType":4,"repost":{"id":"1193613740","pubTimestamp":1594951944,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1193613740?lang=&edition=full","pubTime":"2020-07-17 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tg-width=\"1080\" tg-height=\"653\"></p>\n<p>03 但情绪大起大落之后，还是少部分公司的牛市</p>\n<p>全面牛市有赖于低估值板块的估值全面抬升，背后需要看到信用周期的持续扩张，逻辑在于信用扩张有助于持续加强传统低估值板块的业绩预期。</p>\n<p>但是问题在于，传统产业的持续加杠杆显然不是当前政策能够容忍的，类似19年Q1，全面信用扩张随后带来的是房地产小阳春和宏观杠杆提升，那么4月政治局会议马上开始收缩信用。信用周期的扩张从大开大合的刺激转为近年来的抵抗式托底。</p>\n<p>考虑到今年的疫情和水灾，下半年的信用周期虽然很难持续加码，但是类似17、18年的持续收缩也概率不大，更多可能是维持一个水平震荡。</p>\n<p>因此，在情绪大起大落之后，市场大概率会回到公募基金和外资作为主力增量资金推动的少部分公司的牛市。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/00380f4d17bf0c9e231f8c8c8b6f6180\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"618\"></p>\n<p>04 Q3景气因子仍是核心，业绩预告对行业景气度有何指引</p>\n<p>从目前已发布的中报预报中，按照天风分类行业划分，我们梳理了目前发布4家以上、中报预报增速中值大于40%发布个股比例超过一半的相关行业，医疗器械、消费电子、半导体、饲料、车联网、数据中心、工业互联网、风电、环保、游戏、肉制品、农药、原料药、建材、北斗卫星、特高压、小家电、机器人、基础软件、光伏等板块景气度较高。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/66ce924dc908b46982e21d275a5d00a1\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"694\"></p>\n<p>此外，从目前发布中报预报个股较少的细分板块来看，其代表性个股中报预报高增长，也会在某种程度上对整个板块景气度形成前瞻预判。经过梳理，包含养殖、信息安全、医疗信息化、维生素、黄金、工程机械、5G硬件、医疗服务等细分板块也有望迎来高增长。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/95c0fcd39f15e07012e26d65d894f845\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"373\"></p>\n<p>05 「诗和远方」仍然是股票市场的长期主线</p>\n<p>以白酒为代表的消费板块和以半导体为代表的科技板块，短期有较大幅度的调整，但是中期来说，这些板块仍然是A股市场中的主导产业。</p>\n<p><b>我们以美股为鉴，73年以来，年化收益率高的行业同样集中于消费与科技：</b></p>\n<p>航空国防10.9%、软件10.8%、休闲旅游9.8%、零售业9.8%、电子设备9.4%、卫生保健9.3%、食品药品零售9.2%、食品饮料8.9%。</p>\n<p>年化收益率垫底的则集中在汽车及零部件、电力、基本资源等传统行业。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9f4f791a24e8bce9b387987fd60112f6\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"519\"></p>\n<p><b>这一股价表现背后的宏观背景在于：经济增长中枢的下台阶和经济结构的转型。</b></p>\n<p>1960年代，美国实际经济增长较50年代提升了0.5%，同时美国债收益率也不断中枢上移。1970年代开始，美国实际经济增长出现连续的下台阶，除了因为抑制70年代的超高通胀导致了利率飙升，在此之后，美国债收益率进入了漫长的中枢下移过程。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c929438d2100358bce779b5adcf57a6c\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"518\"></p>\n<p>然而正如前文所述，尽管美国经济运行中枢在持续下台阶，消费行业和科技行业股价表现却较为优秀，比较显著的就是以业绩稳健的消费股龙头和科技龙头为代表的美股「漂亮50」，在80年代仍然走出长期牛市，并较大幅度跑赢指数。</p>\n<p>这种股价持续走强的背后是产业结构变迁下业绩的强支撑。美国1970年经济增长中枢逐步下台阶的过程中，我们可以显著的看到科技与消费行业增加值占GDP比重的提升与传统行业增加值占GDP比重的显著回落。其中，教育医疗、通信技术产业占GDP的比重持续提升且幅度最大；包括钢铁、采掘、有色、机械、汽车、电气设备等在内的传统行业GDP占比均进入到下行周期。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/64c8d124ae0db76957eb8c33358a4c16\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"618\"></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/71039bf14d09ceb886dd3eaccbfaee3e\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"653\"></p>\n<p>而随着产业结构的变更，消费和科技行业在中长期内均出现了业绩的强支撑。对于消费行业，盈利表现可穿越周期，不管是70年代的滞胀、80年代的改革、90年代的转型，还是00之后的刺激，卫生保健、一般零售、药品零售、食品饮料、个人用品和休闲用品等消费行业，盈利增长在大部分年份都是正的。</p>\n<p>而对于科技行业来说，美股科技行业的盈利波动并不大，在90年代完成向高科技转型之后，科技板块的盈利一直较稳定，这种业绩长期增长也成为了驱动科技走牛的关键。除非是在有系统风险的年份，比如85年（广场协议、美日贸易摩擦）、90年（海湾战争）、01年（科网泡沫）、08年（金融危机），科技板块的业绩增长才会贡献为负。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f7978e88ab63628e973ea0c12b2ba8ac\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"586\"></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6d34d6a41046883ca0d1f79205b13075\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"588\"></p>","source":"lsy1570490450509","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>情绪大起大落后，还是少部分公司的牛市！</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ 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换手率超过5%的前半场是加速上涨，后半场往往波动加剧\n在前期的报告中《以换手率衡量的创业板情绪，到了什么阶段》我们曾经提到，短期维度，从换手率超过5%的经验出发，创业板泡沫化的趋势还将延续，但后续要对可能打断泡沫化趋势的因素保持警惕。\n上周创业板换手率超过5%，指数单周大涨13%，是加速泡沫化的阶段，本周进入大幅波动的阶段，创业板换手率已经持续【9】天维持在5%左右。\n注：关于创业板换手率（流通市值），历史上创业板换手率有5次超过5%：\n因此，总结而言，当创业板换手率（流通市值）超过5%，其后持续时间在【10-30】天不等，涨幅在【7%-40%】不等。\n\n02业绩预告的利好阶段性兑现，叠加外围不确定，加速了市场的下跌\n7月初以来，虽然低估值板块出现异动，但是在密集披露的业绩预告推动下，高景气方向仍然有很强的超额收益。\n但是随着业绩预告强制披露截止日的结束（7月15日是深证主板和中小板业绩预告有条件强制披露的截止日），市场开始对一些国内外的利空因素变得更敏感，加速了市场的下跌。\n\n03 但情绪大起大落之后，还是少部分公司的牛市\n全面牛市有赖于低估值板块的估值全面抬升，背后需要看到信用周期的持续扩张，逻辑在于信用扩张有助于持续加强传统低估值板块的业绩预期。\n但是问题在于，传统产业的持续加杠杆显然不是当前政策能够容忍的，类似19年Q1，全面信用扩张随后带来的是房地产小阳春和宏观杠杆提升，那么4月政治局会议马上开始收缩信用。信用周期的扩张从大开大合的刺激转为近年来的抵抗式托底。\n考虑到今年的疫情和水灾，下半年的信用周期虽然很难持续加码，但是类似17、18年的持续收缩也概率不大，更多可能是维持一个水平震荡。\n因此，在情绪大起大落之后，市场大概率会回到公募基金和外资作为主力增量资金推动的少部分公司的牛市。\n\n04 Q3景气因子仍是核心，业绩预告对行业景气度有何指引\n从目前已发布的中报预报中，按照天风分类行业划分，我们梳理了目前发布4家以上、中报预报增速中值大于40%发布个股比例超过一半的相关行业，医疗器械、消费电子、半导体、饲料、车联网、数据中心、工业互联网、风电、环保、游戏、肉制品、农药、原料药、建材、北斗卫星、特高压、小家电、机器人、基础软件、光伏等板块景气度较高。\n\n此外，从目前发布中报预报个股较少的细分板块来看，其代表性个股中报预报高增长，也会在某种程度上对整个板块景气度形成前瞻预判。经过梳理，包含养殖、信息安全、医疗信息化、维生素、黄金、工程机械、5G硬件、医疗服务等细分板块也有望迎来高增长。\n\n05 「诗和远方」仍然是股票市场的长期主线\n以白酒为代表的消费板块和以半导体为代表的科技板块，短期有较大幅度的调整，但是中期来说，这些板块仍然是A股市场中的主导产业。\n我们以美股为鉴，73年以来，年化收益率高的行业同样集中于消费与科技：\n航空国防10.9%、软件10.8%、休闲旅游9.8%、零售业9.8%、电子设备9.4%、卫生保健9.3%、食品药品零售9.2%、食品饮料8.9%。\n年化收益率垫底的则集中在汽车及零部件、电力、基本资源等传统行业。\n\n这一股价表现背后的宏观背景在于：经济增长中枢的下台阶和经济结构的转型。\n1960年代，美国实际经济增长较50年代提升了0.5%，同时美国债收益率也不断中枢上移。1970年代开始，美国实际经济增长出现连续的下台阶，除了因为抑制70年代的超高通胀导致了利率飙升，在此之后，美国债收益率进入了漫长的中枢下移过程。\n\n然而正如前文所述，尽管美国经济运行中枢在持续下台阶，消费行业和科技行业股价表现却较为优秀，比较显著的就是以业绩稳健的消费股龙头和科技龙头为代表的美股「漂亮50」，在80年代仍然走出长期牛市，并较大幅度跑赢指数。\n这种股价持续走强的背后是产业结构变迁下业绩的强支撑。美国1970年经济增长中枢逐步下台阶的过程中，我们可以显著的看到科技与消费行业增加值占GDP比重的提升与传统行业增加值占GDP比重的显著回落。其中，教育医疗、通信技术产业占GDP的比重持续提升且幅度最大；包括钢铁、采掘、有色、机械、汽车、电气设备等在内的传统行业GDP占比均进入到下行周期。\n\n\n而随着产业结构的变更，消费和科技行业在中长期内均出现了业绩的强支撑。对于消费行业，盈利表现可穿越周期，不管是70年代的滞胀、80年代的改革、90年代的转型，还是00之后的刺激，卫生保健、一般零售、药品零售、食品饮料、个人用品和休闲用品等消费行业，盈利增长在大部分年份都是正的。\n而对于科技行业来说，美股科技行业的盈利波动并不大，在90年代完成向高科技转型之后，科技板块的盈利一直较稳定，这种业绩长期增长也成为了驱动科技走牛的关键。除非是在有系统风险的年份，比如85年（广场协议、美日贸易摩擦）、90年（海湾战争）、01年（科网泡沫）、08年（金融危机），科技板块的业绩增长才会贡献为负。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1227,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[{"author":{"id":"3527667803686145","authorId":"3527667803686145","name":"社区成长助手","avatar":"https://static.tigerbbs.com/2b7c7106b5c0c8b0037faa67439d898f","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"authorIdStr":"3527667803686145","idStr":"3527667803686145"},"content":"终于等到了您的初发帖[比心][比心]发帖时关联相关股票或者相关话题，可以获得更多曝光哦～如果您想创作优质文章，请查看老虎社区创作指引","text":"终于等到了您的初发帖[比心][比心]发帖时关联相关股票或者相关话题，可以获得更多曝光哦～如果您想创作优质文章，请查看老虎社区创作指引","html":"终于等到了您的初发帖[比心][比心]发帖时关联相关股票或者相关话题，可以获得更多曝光哦～如果您想创作优质文章，请查看老虎社区创作指引"}],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0}],"defaultTab":"following","isTTM":false}