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ken_gilbert

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- ken_gilbertken_gilbert
  ·03-15
  $台积电(TSM)$ [财迷] [财迷] [财迷]
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- ken_gilbertken_gilbert
  ·2020-04-21
  不懂就问，现在无人驾驶车辆给上路吗?
  百度Robotaxi落地自动驾驶商业化还有多远
  在智能网联汽车政策及5G等多项新技术的加持下，自动驾驶或将迎来一波发展高潮。4月20日，百度自动驾驶出租车项目在长沙正式启动，用户可免费试乘。不过，此次百度在长沙只投入了45辆无人驾驶出租车，同时为了
  百度Robotaxi落地自动驾驶商业化还有多远
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- ken_gilbertken_gilbert
  ·2020-04-02
  老婆的文章?
  美团外卖的佣金都被谁赚走了？
  另据财报显示，2019年美团餐饮外卖的销售成本相比去年增加35.7%，由329亿元增加至446亿元。2019年，美团餐饮外卖骑手成本为410.4亿。2美团19年的财报虽然被喷了，但从数据上，好歹算是个正面财报。高盛认为美团在疫情期间不得不付出额外的成本，将美团外卖的预期收益调低了14%。预测美团外卖在第一季度的收入会下降33%。
  美团外卖的佣金都被谁赚走了？
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- ken_gilbertken_gilbert
  ·2020-03-30
  问题是国内怎么看
  一加7T及OPPO Find X2系列支持播放Netflix HDR视频
  据XDA报道，日前支持播放Netflix HDR视频的安卓机型中，增添了4款，分别为一加7T / 7T Pro以及OPPO Find X2 / X2 Pro。外媒表示在移动设备中能否以最高规
  一加7T及OPPO Find X2系列支持播放Netflix HDR视频
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- ken_gilbertken_gilbert
  ·2020-03-30
  期待具体研究的翻译
  达里奥最新万字长文：悄悄变化的世界格局与宏观周期
  桥水基金的创始人和首席投资官Ray Dalio最近在领英上发布了最新系列的研究《Changing World Order》，这次超脱出个人和经济体的运行规律，他试图通过研究过去500年的包括中、美、英
  达里奥最新万字长文：悄悄变化的世界格局与宏观周期
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- ken_gilbertken_gilbert
  ·2019-10-18
  $尚德机构(STG)$ 这股票成交量只有一天只有一两千股?
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Robotaxi开放的打车范围约130平方公里，行车路线覆盖长沙当地的居民区、商业休闲区及工业园区等。北京商报记者从百度相关人士处了解到，“百度在长沙投放了45辆自动驾驶出租车，每天的运营时间是9：30-16：20。运营范围包括长沙市梅溪湖区域、洋湖区域等，每辆车最多可接待两位乘客，如遇极端恶劣天气，会临时停运”。在行驶过程中，车辆前座后方的显示屏会还原360度视野范围内的障碍物及动态预测，呈现途经的车辆、车道、路口、红绿灯等路况信息，并伴有限速提示及变道提醒，用户可通过屏幕实时关注行进时速、剩余距离及时间等驾驶信息。为什么是长沙“坐无人驾驶Taxi跟有司机驾驶的出租车感觉差不多，主驾驶位都是有人的”，今天试乘Dutaxi的张志（化名）告诉北京商报记者。对此，百度相关人士解释，应自动驾驶测试法规的要求，自动驾驶出租车内均需配备安全员。不过，行驶过程中安全员并不会驾驶车辆，而是作为额外的一道安全保障。该人士还向北京商报记者透露，“湖南阿波罗智行科技有限公司是这个项目当地的运营方，百度北京总部会进行技术对接支持”。根据天眼查信息，湖南阿波罗智行科技有限公司，是百度、湖南湘江智能科技创新中心有限公司、长沙先导产业投资有限公司合资成立的公司，持股比例分别是30%、35%、35%。值得注意的是，Robotaxi不是百度和长沙市的唯一合作，2019年12月，百度首届Apollo生态大会就选在长沙召开。谈及长沙，百度副总裁、智能驾驶事业群组总经理李震宇极为推崇。他称，“在国内，很难再找出第二个城市能像长沙这样有如此完备的产业生态、优越的测试条件。在Apollo的生态布局中，长沙已成为Apollo生态的中心”。李震宇所强调的产业生态和测试条件，指的是长沙数年来为自动驾驶产业做的各项准备。2016年，长沙市开建湖南湘江新区智能系统测试区（国家智能网联汽车（长沙）测试区的前身）。2018年，测试区开园，并被工信部授牌国家智能网联汽车（长沙）测试区。不过，长沙不是百度唯一合作的城市。目前，百度Apollo也正在北京、沧州等地开展自动驾驶载人测试。商业化难题事实上，除了百度，滴滴、美团、京东等互联网企业包括专门从事自动驾驶研究的公司，也都在测试和试运营上快马加鞭。比如滴滴去年在上海人工智能大会展示了如何运用手机App叫到一辆无人车。目前滴滴正在积极测试无人车，希望尽快推动载人测试，并在特定区域内实现自动驾驶和司机之间的“混合派单”。京东、美团近期分别在武汉、北京落地无人配送，智能出行公司文远知行在2019年11月底于广州启动自动驾驶试运营。百度的计划是，将长沙自动驾驶出租车一直开放运营下来，未来让使用百度地图一键呼叫Robotaxi成为全国市民日常出行的常规操作之一。不过对于何时开始收费，百度方面未予回应。暂未商业化则是自动驾驶行业面临的普遍问题。按照文远知行工程资深副总裁钟华介绍，自动驾驶企业的发展有五个阶段，自动驾驶出租车在第四个阶段，即在限定区域限定时间的全无人驾驶测试和试运营。当进入第五个阶段（实现大范围大规模的全无人驾驶运营），就可以实现盈利。不过，比达分析师李锦清认为，商业化并不是百度自动驾驶出租车项目的最大意义。“现阶段，车队的规模并不大，测试的区域有限，就算开始收费也不会起量。这个项目更大的意义在于对数据的积累和对模型的优化。”由于自动驾驶对技术、场景等要求高，整个行业商业化迟迟未来，不过开放运营可保证产品稳定性，也是商业化的基础。钟华谈及商业化时也表示，“真正技术出来，也不是第二天就能赚钱的，这中间需要一个适配的过程”。客观来看，“从2017年百度开放Apollo平台，到后来封闭场地测试、量产车、试运营到2020年全面开放运营，百度的节奏在业内领先，特别是出租车这一细分领域”，一位资深的自动驾驶行业人士向北京商报记者表示。在他看来，“互联网从出现到成熟用了十年，自动驾驶需要更久，L3级别以上的自动驾驶用的时间更长。因为它比互联网复杂得多，需要解决路权、高精地图、高精定位、安全等各种问题。这个行业不会是飞跃式发展的，而是需要一步一步地积累”。北京商报记者 魏蔚","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1363,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":923132568,"gmtCreate":1585763898954,"gmtModify":1704358941081,"author":{"id":"3495016974944529","authorId":"3495016974944529","name":"ken_gilbert","avatar":"https://static.tigerbbs.com/d7a16b01261c5687077ca413620eaba6","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3495016974944529","authorIdStr":"3495016974944529"},"themes":[],"htmlText":"老婆的文章?","listText":"老婆的文章?","text":"老婆的文章?","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/923132568","repostId":"2024555434","repostType":2,"repost":{"id":"2024555434","kind":"news","pubTimestamp":1585749240,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2024555434?lang=&edition=full","pubTime":"2020-04-01 21:54","market":"us","language":"zh","title":"美团外卖的佣金都被谁赚走了？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2024555434","media":"仙人JUMP","summary":"另据财报显示，2019年美团餐饮外卖的销售成本相比去年增加35.7%，由329亿元增加至446亿元。2019年，美团餐饮外卖骑手成本为410.4亿。2美团19年的财报虽然被喷了，但从数据上，好歹算是个正面财报。高盛认为美团在疫情期间不得不付出额外的成本，将美团外卖的预期收益调低了14%。预测美团外卖在第一季度的收入会下降33%。","content":"<html><body><p>原标题：美团外卖的佣金都被谁赚走了？ 来源：仙人JUMP</p><p>1</p><p>这世界上有一种行业，你总觉得他坐拥大市场，垄断全人类，财报一抖就是无数个小目标，资金流水大的像在洗钱。而且看起来好像没干什么事，就在中间当个平台，但几个合伙人里，数他分账最多。</p><p>以至于大家背后总是念叨着：你看他人模狗样，没事就哭穷，背后肯定赚翻了天。</p><p>对这种刻板印象，有句经典的反驳是「你光看贼吃肉，没看贼挨打」，每一个看起来光鲜亮丽的行业，可能有一个被社会毒打过的臀部。但是这世界上还有一种人，他不但没吃到肉，还要挨一顿骂，遇到行情不好，还要被毒打，一边被打，还要一边继续被骂。</p><p>不，我不是在说电影院，电影院已经很可怜了，在黄金地段白交了三个月房租还能活下来的，都很坚强。</p><p>我说的是外卖行业。</p><div><img src=\"http://k.sinaimg.cn/n/spider202041/225/w639h386/20200401/1b79-irpunai4176637.jpg/w2048fin.jpg\"/></div><p>前几天美团放出了自己去年的第四季度财报，财报一出，就传来了漫天的质疑之声，大家都说你美团2019年，光是佣金收入就高达655亿，相比去年增长了百分之三十九，太黑了！寄生虫，吸血鬼，什么都不干就会拿钱balabala……</p><p>黄袋鼠都要哭了呀，建议今年美团外卖在logo的眼角加一滴泪。</p><p>互联网产业大多都在做无本的买卖，以至于让很多人忘记了实体经济需要多高的成本。</p><p>知道为什么共享经济把自己玩扑街了吗？</p><p>讲白了就是真以为互联网可以绕过传统行业的成本，然后无底线扩张，最终发现，成本一点不低。</p><p>然后VC终于有天一拍脑门反应过来：你是不是在糊弄我？别闹了，谁糊弄你了，是你是自己想不清楚。</p><p>我之前写过，BAT之所以为BAT，是因为成为了各自领域的基础设施。而TMD的快速崛起，本身也是在成为基础设施。</p><p>其中的美团，作为一个平台，总是让人忘记这个行业其实同样属于重资产行业，只不过这个资产不是单车和雨伞，而是城市内物流系统。</p><p>外卖就是物流，而要维持一个城市内每天无限制运转的物流系统，需要起码三样东西：第一，调度能力，第二，供应方支持，第三，最重要的，足够的外卖小哥。</p><p>几百万小哥，这就是赤裸裸的成本。</p><p>就拿小哥的工资来说，整个2019年有399万骑手从美团获得收入。</p><p>仅从1月20日至3月30两个多月以来，美团平台新注册且已有收入的新增骑手达45.7万人，用户看到的是数字，专业人士看到的是成本。</p><p>都是钱。</p><p>楼下的肯德基送一次还要9块钱呢，总不会有人以为，就靠点外卖时候那3、5块，有时候还免费的配送费，就能养得起一个快递小哥了吧？</p><div><img src=\"http://k.sinaimg.cn/n/spider202041/173/w498h475/20200401/b050-irpunai4182196.jpg/w2048fin.jpg\"/></div><p>物美价廉的服务是有代价的。</p><p>别看美团外卖的佣金看起来是个大数字，摊在成千上万的外卖小哥身上根本不够用。</p><p>事实上外卖佣金是由平台使用费、技术服务费和配送服务费三项资费组成，平台使用费和技术服务费整体占比仅有20%，而配送服务费占总佣金费用达82.7%，也就是说佣金超八成用于支付骑手工资，这个不能断。</p><p>一断，分分钟就要变得一无所有。</p><p>另据财报显示，2019年美团餐饮外卖的销售成本相比去年增加35.7%，由329亿元增加至446亿元。</p><p>这主要就是由订单量增加而引发的餐饮外卖骑手成本增加。2019年，美团餐饮外卖骑手成本为410.4亿。这意味着，美团每天需要给骑手发放1.1亿工资。</p><p>2</p><p>美团19年的财报虽然被喷了，但从数据上，好歹算是个正面财报。</p><p>2019年，美团总营收975.28亿元，同比增长49.5%；</p><p>全年净利润为22.36亿元，上年录得净亏损1154.77亿元；调整后净利润为46.57亿元，上年为净亏损83.46亿元。</p><p>连续三个季度盈利，全年首次盈利，美团就此踏上了互联网公司从炒概念到把概念变现的光明大道。</p><p>放在互联网企业这种炒概念to VC的地方，美团已经算是混出头的人生赢家。</p><p>结果人生赢家的路刚开始，突然出现一个大坑，各行各业在这坑里码的整整齐齐。</p><p>横跨2020年第一季度的新冠给各个行业都来了一下狠的，上到上市企业，下到路边小摊，无一不被打的手忙脚乱。</p><p>估计大部分公司都不想把自己这一季度的财报放出来给大家看，免得被人发现自己摔的多狼狈。</p><p>和线下服务相关的行业又是这其中最躺的，很多都已经佛了。</p><p>捆绑线下的外卖，也好不到哪里去。</p><p>美团外卖经历了春风得意的2019，还没来得及叉会腰，一下就遇上了大挑战。</p><p>外卖骑士团被隔离在老家，路边的小店不开张，上班族宅家葛优瘫，一天少吃两顿饭。</p><div><img src=\"http://k.sinaimg.cn/n/spider202041/159/w641h318/20200401/9516-irpunai4177075.jpg/w2048fin.jpg\"/></div><p>从供给侧到用户侧再到物流侧，三个方向一起爆炸。</p><p>炸的美团外卖泪流满面。</p><p>为了帮助合作伙伴尽快恢复经营，美团外卖去提升骑手工资及补贴来保证配送效率，出台一系列支持商家的举措，这些东西落实在成本上，会为美团带来较大现金净流出，造成财务压力。</p><p>基于此，<a href=\"https://laohu8.com/S/GS\">高盛</a>和<a href=\"https://laohu8.com/S/C\">花旗</a>相继调低对美团的预期，认为美团在20年的第一季度大概率会亏损。</p><p>高盛认为美团在疫情期间不得不付出额外的成本，将美团外卖的预期收益调低了14%。</p><p>花旗则认为供给侧会遇到巨大挑战，商家都不开门，你还怎么赚？</p><p>预测美团外卖在第一季度的收入会下降33%。</p><p>这帮资本罕见的聪明了一下。</p><p>3</p><p>虽然2020年的第一季度已经大概率要亏损，但对美团而言，影响不大。</p><p>说到赔钱和亏损，千团大战的最终胜利者并不陌生。</p><p>当年千团大战打到激烈的时候，各家都杀红了眼，唯独美团像个另类，众多做法归结起来就是俩字：稳健。</p><p>别人拿了投资第一时间去找明星代言，美团选择加快给商家结账的频率，别人为了市场份额疯狂烧钱，美团总是考虑自己怎么才能抵抗不可知的风险。</p><p>结果，资本疯狂烧钱烧到了自己的底裤，突然意识到自己可能烧的有点猛，收紧了对O2O业务的投入。投资的热潮褪去，当即导致无数团购网站原地爆炸，纷纷大喊行业进入寒冬。</p><p>而稳健的美团，依靠自己建设完善的行业生态，就这么苟到了最后，成为了吃鸡的王者。</p><p>也同样是靠这一套稳健的战术，在O2O整体下滑的情况下，它成功稳住阵脚，拖到自身外卖业务成型，变成核心增长点，一举扭转局势，带领行业冲出冬天。</p><p>美团外卖同样继承了美团的稳健风格，注重建设整个行业的生态，让行业健康发展。</p><p>还是那个佣金问题，别看财报上佣金的收入的绝对数字很高，实际上佣金占据整个收入的占比下降了5%，整体上升的情况下赢利点占比下降，说明盈利的渠道已经不止限于佣金，美团外卖已经在开发更多的收入渠道。</p><p>要知道外卖业务正是如日中天的时候，这种时候换跑道扩充其他的业务，这就是一种稳健的表现。</p><p>真正让美团盈利的，是美团节约下了互联网企业那无穷无尽的营销成本。</p><p>讲白了就是，美团少投广告了。</p><p>2019年第四季度，美团的营销费用占营收比下降至8个季度以来的最低值，为31.3%。</p><p>当美团外卖自身就成为流量入口的时候，过量的营销费用已经成为了负荷，营销投入和新用户的增长效果不成正比。</p><p>对已经走到互联网头部地位的美团来说，当务之急是放缓脚步，重新稳定自己的基本盘，从扩张，到守城，等到粮草充足，再开下一轮战役。</p><p>有时候少花钱，也是赚钱。</p><p>4</p><p>这种时刻准备应对风险的稳健风格，让美团外卖能在新冠爆发第一个反应过来，在供给侧、用户侧、配送侧分别给出自己的应对方案。</p><p>供给侧是美团外卖的基础，没了商户做菜，外卖小哥再拼命也没有用武之地。</p><p>就如同电影院在现在的情况下，电影不要钱也要重映，要有人来看，要帮电影院度过难关一样。</p><p>美团外卖立足于餐饮这个核心大类，不可能脱离餐饮业独立存在，就算自己吃亏，也必须要去帮助餐饮业渡过难关。</p><p>2月26日，美团发布「春风行动」，助力商户复工复产，为商户提供流量扶持和补贴，以流量卡、代金券等形式进行帮扶，之后更将春风行动升级，推出「商户伙伴佣金返还计划」，对全国范围内优质餐饮外卖商户、尤其是经营情况受疫情影响较大的商户，按不低于3%~5%的比例返还外卖佣金。</p><p>从2020年3月1日起，美团对湖北地区所有到店餐饮、本地生活服务商户继续减免一个月佣金;对全国新合作及续签的到店餐饮及本地生活服务商户，延长年费有效期两个月。</p><div><img src=\"http://k.sinaimg.cn/n/spider202041/274/w657h417/20200401/e8c9-irpunai4177080.jpg/w2048fin.jpg\"/></div><p>此外，美团还开拓一些原本没有设想过的道路，把一些火锅之类的传统堂食也送货上门。许多商家在疫情期间唯一的收入来源就是外卖业务。</p><p>通过把资源集中起来，强化<a href=\"https://laohu8.com/S/HUBG\">枢纽</a>，让整个生态能够在自给自足，拥有对抗漫长寒冬的能力。</p><p>用户是美团外卖的金主，决定需求，同样是必须重视的一方。</p><p>针对用户侧，美团外卖在疫情期间率先推出无接触配送服务，解决了用户忧虑的病毒传染问题，之后更将无接触配送升级成无接触安心送，以商家端和配送端的「电子卡+实体卡」形式，展现厨师、打包员、骑手的健康情况及餐箱消毒情况等安全防护信息，确保无接触的同时实现全过程食品安全信息可视化可追溯。</p><p>为了解决中转，美团外卖还与各地政府部门合作，在全国分批投放1000台外卖智能取餐柜。</p><p>投放智能取餐柜、上线安心卡、提供医护专供餐等等系列动作，解决了用户对用餐安全的畏惧，表演了自己在业务保障上的反应速度。</p><p>「春风行动「还有专门针对消费者的「安心消费月」计划 ，推出5亿消费者补贴，让利消费者。美团外卖、美团到店餐饮、美团酒店民宿门票、美团到店综合等服务产品将在3月内为用户发放超过4亿元补贴。同时针对用户过期未使用的会员红包，美团外卖统一提供延期服务，预计可以帮用户节省1亿元。</p><div><img src=\"http://n.sinaimg.cn/spider202041/392/w218h174/20200401/6e2d-irpunai4177140.gif\"/></div><p>配送作为美团外卖的核心，联通用户与商家，是绝对不能出问题的部分。</p><p>在凛冬，更要团结团队，报团取暖。</p><p>针对配送侧，美团外卖大幅度提升疫情期间的工资待遇，扩大骑手队伍。这在疫情期间发挥了巨大作用，美团骑手成为保障人们生活的枢纽。</p><p>2019年，美团帮助25万建档立卡贫困人口脱贫就业，外卖小哥已经成为经济上重要的一部分。对很多人来说，配送员就是他们能找到的最好的工作。</p><p>正是因为对配送侧的重视，美团才能得到外卖小哥的认可，那位一个人走回武汉的外卖小哥，那个「孤独的逆行者」，成为了美团在疫情期间收获最大的宝藏。</p><p>稳健的发展，搭配上快速反应能力，让美团外卖在商户、用户、骑手方面稳住了节奏，保障了这三个关键点，美团外卖才能在疫情期间抗住压力，去年一年财报亮眼数据也是美团外卖较强的综合能力的体现。</p><p>5</p><p>从美团公布的2019第四季度财报，可以看出很多东西。</p><p>美团一直在努力建设商业生态，稳住自己。在过去，这种建设看起来很蠢，有时不能盈利，有时耽误发展，还可能被人追上，但等到寒冬到来的时候，完善的生态建设成了美团的后勤保障，让美团能够突破障碍。</p><p>营销下降，说明招牌已经够大，剩下的是开发现有市场。</p><p>美团外卖又一次从扩张期进入了稳定期，而这一次及时的稳定，恰恰给美团外卖留下了转身的余地。</p><p>对2020年第一季度的悲观预期，似乎中断了美团持续增长的气势，但这个黑天鹅事件也创造了新的机会。</p><p>美团外卖在别人忙于自保的时候，默默地开拓了新的市场，加深了和不同商家的联系，进一步强化了从供给侧到用户端的生态建设。</p><p>那些曾经被认为必须要去店里吃才行的食物，被一场疫情证明也可以在家里品尝。</p><p>可以想象，在疫情结束后，这些已经被线上化的食品，不会因为改变就突然变成无人问津的食物，一些新的市场空白被发现，并被填补。</p><p>在这个黑天鹅中，美团的基本盘并没有受到打击，短暂的在疫情后，美团依然拥有继续盈利的空间，只要有人还想吃外卖，美团就不会出问题。</p><p>第一季度的亏损预期，是不可抗因素，但在这种不可抗中，黄袋鼠已经在筹备春天到来的物资，短期内美团会遭遇困难，但长期来看基本盘还是稳。</p><p>当一切回归正常，从冬眠中醒来的世界，也许会发现，在这个冬天里，那只黄色的袋鼠，已经悄悄的收集了满仓的粮食。</p><p>编辑/elisa</p></body></html>","source":"sina_symbol","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>美团外卖的佣金都被谁赚走了？</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ 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href=http://cj.sina.cn/article/normal_detail?url=https://finance.sina.com.cn/stock/relnews/hk/2020-04-01/doc-iimxyqwa4580280.shtml><strong>仙人JUMP</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>原标题：美团外卖的佣金都被谁赚走了？ 来源：仙人JUMP1这世界上有一种行业，你总觉得他坐拥大市场，垄断全人类，财报一抖就是无数个小目标，资金流水大的像在洗钱。而且看起来好像没干什么事，就在中间当个平台，但几个合伙人里，数他分账最多。以至于大家背后总是念叨着：你看他人模狗样，没事就哭穷，背后肯定赚翻了天。对这种刻板印象，有句经典的反驳是「你光看贼吃肉，没看贼挨打」，每一个看起来光鲜亮丽的行业，可能...</p>\n\n<a href=\"http://cj.sina.cn/article/normal_detail?url=https://finance.sina.com.cn/stock/relnews/hk/2020-04-01/doc-iimxyqwa4580280.shtml\">Web 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来源：仙人JUMP1这世界上有一种行业，你总觉得他坐拥大市场，垄断全人类，财报一抖就是无数个小目标，资金流水大的像在洗钱。而且看起来好像没干什么事，就在中间当个平台，但几个合伙人里，数他分账最多。以至于大家背后总是念叨着：你看他人模狗样，没事就哭穷，背后肯定赚翻了天。对这种刻板印象，有句经典的反驳是「你光看贼吃肉，没看贼挨打」，每一个看起来光鲜亮丽的行业，可能有一个被社会毒打过的臀部。但是这世界上还有一种人，他不但没吃到肉，还要挨一顿骂，遇到行情不好，还要被毒打，一边被打，还要一边继续被骂。不，我不是在说电影院，电影院已经很可怜了，在黄金地段白交了三个月房租还能活下来的，都很坚强。我说的是外卖行业。前几天美团放出了自己去年的第四季度财报，财报一出，就传来了漫天的质疑之声，大家都说你美团2019年，光是佣金收入就高达655亿，相比去年增长了百分之三十九，太黑了！寄生虫，吸血鬼，什么都不干就会拿钱balabala……黄袋鼠都要哭了呀，建议今年美团外卖在logo的眼角加一滴泪。互联网产业大多都在做无本的买卖，以至于让很多人忘记了实体经济需要多高的成本。知道为什么共享经济把自己玩扑街了吗？讲白了就是真以为互联网可以绕过传统行业的成本，然后无底线扩张，最终发现，成本一点不低。然后VC终于有天一拍脑门反应过来：你是不是在糊弄我？别闹了，谁糊弄你了，是你是自己想不清楚。我之前写过，BAT之所以为BAT，是因为成为了各自领域的基础设施。而TMD的快速崛起，本身也是在成为基础设施。其中的美团，作为一个平台，总是让人忘记这个行业其实同样属于重资产行业，只不过这个资产不是单车和雨伞，而是城市内物流系统。外卖就是物流，而要维持一个城市内每天无限制运转的物流系统，需要起码三样东西：第一，调度能力，第二，供应方支持，第三，最重要的，足够的外卖小哥。几百万小哥，这就是赤裸裸的成本。就拿小哥的工资来说，整个2019年有399万骑手从美团获得收入。仅从1月20日至3月30两个多月以来，美团平台新注册且已有收入的新增骑手达45.7万人，用户看到的是数字，专业人士看到的是成本。都是钱。楼下的肯德基送一次还要9块钱呢，总不会有人以为，就靠点外卖时候那3、5块，有时候还免费的配送费，就能养得起一个快递小哥了吧？物美价廉的服务是有代价的。别看美团外卖的佣金看起来是个大数字，摊在成千上万的外卖小哥身上根本不够用。事实上外卖佣金是由平台使用费、技术服务费和配送服务费三项资费组成，平台使用费和技术服务费整体占比仅有20%，而配送服务费占总佣金费用达82.7%，也就是说佣金超八成用于支付骑手工资，这个不能断。一断，分分钟就要变得一无所有。另据财报显示，2019年美团餐饮外卖的销售成本相比去年增加35.7%，由329亿元增加至446亿元。这主要就是由订单量增加而引发的餐饮外卖骑手成本增加。2019年，美团餐饮外卖骑手成本为410.4亿。这意味着，美团每天需要给骑手发放1.1亿工资。2美团19年的财报虽然被喷了，但从数据上，好歹算是个正面财报。2019年，美团总营收975.28亿元，同比增长49.5%；全年净利润为22.36亿元，上年录得净亏损1154.77亿元；调整后净利润为46.57亿元，上年为净亏损83.46亿元。连续三个季度盈利，全年首次盈利，美团就此踏上了互联网公司从炒概念到把概念变现的光明大道。放在互联网企业这种炒概念to VC的地方，美团已经算是混出头的人生赢家。结果人生赢家的路刚开始，突然出现一个大坑，各行各业在这坑里码的整整齐齐。横跨2020年第一季度的新冠给各个行业都来了一下狠的，上到上市企业，下到路边小摊，无一不被打的手忙脚乱。估计大部分公司都不想把自己这一季度的财报放出来给大家看，免得被人发现自己摔的多狼狈。和线下服务相关的行业又是这其中最躺的，很多都已经佛了。捆绑线下的外卖，也好不到哪里去。美团外卖经历了春风得意的2019，还没来得及叉会腰，一下就遇上了大挑战。外卖骑士团被隔离在老家，路边的小店不开张，上班族宅家葛优瘫，一天少吃两顿饭。从供给侧到用户侧再到物流侧，三个方向一起爆炸。炸的美团外卖泪流满面。为了帮助合作伙伴尽快恢复经营，美团外卖去提升骑手工资及补贴来保证配送效率，出台一系列支持商家的举措，这些东西落实在成本上，会为美团带来较大现金净流出，造成财务压力。基于此，高盛和花旗相继调低对美团的预期，认为美团在20年的第一季度大概率会亏损。高盛认为美团在疫情期间不得不付出额外的成本，将美团外卖的预期收益调低了14%。花旗则认为供给侧会遇到巨大挑战，商家都不开门，你还怎么赚？预测美团外卖在第一季度的收入会下降33%。这帮资本罕见的聪明了一下。3虽然2020年的第一季度已经大概率要亏损，但对美团而言，影响不大。说到赔钱和亏损，千团大战的最终胜利者并不陌生。当年千团大战打到激烈的时候，各家都杀红了眼，唯独美团像个另类，众多做法归结起来就是俩字：稳健。别人拿了投资第一时间去找明星代言，美团选择加快给商家结账的频率，别人为了市场份额疯狂烧钱，美团总是考虑自己怎么才能抵抗不可知的风险。结果，资本疯狂烧钱烧到了自己的底裤，突然意识到自己可能烧的有点猛，收紧了对O2O业务的投入。投资的热潮褪去，当即导致无数团购网站原地爆炸，纷纷大喊行业进入寒冬。而稳健的美团，依靠自己建设完善的行业生态，就这么苟到了最后，成为了吃鸡的王者。也同样是靠这一套稳健的战术，在O2O整体下滑的情况下，它成功稳住阵脚，拖到自身外卖业务成型，变成核心增长点，一举扭转局势，带领行业冲出冬天。美团外卖同样继承了美团的稳健风格，注重建设整个行业的生态，让行业健康发展。还是那个佣金问题，别看财报上佣金的收入的绝对数字很高，实际上佣金占据整个收入的占比下降了5%，整体上升的情况下赢利点占比下降，说明盈利的渠道已经不止限于佣金，美团外卖已经在开发更多的收入渠道。要知道外卖业务正是如日中天的时候，这种时候换跑道扩充其他的业务，这就是一种稳健的表现。真正让美团盈利的，是美团节约下了互联网企业那无穷无尽的营销成本。讲白了就是，美团少投广告了。2019年第四季度，美团的营销费用占营收比下降至8个季度以来的最低值，为31.3%。当美团外卖自身就成为流量入口的时候，过量的营销费用已经成为了负荷，营销投入和新用户的增长效果不成正比。对已经走到互联网头部地位的美团来说，当务之急是放缓脚步，重新稳定自己的基本盘，从扩张，到守城，等到粮草充足，再开下一轮战役。有时候少花钱，也是赚钱。4这种时刻准备应对风险的稳健风格，让美团外卖能在新冠爆发第一个反应过来，在供给侧、用户侧、配送侧分别给出自己的应对方案。供给侧是美团外卖的基础，没了商户做菜，外卖小哥再拼命也没有用武之地。就如同电影院在现在的情况下，电影不要钱也要重映，要有人来看，要帮电影院度过难关一样。美团外卖立足于餐饮这个核心大类，不可能脱离餐饮业独立存在，就算自己吃亏，也必须要去帮助餐饮业渡过难关。2月26日，美团发布「春风行动」，助力商户复工复产，为商户提供流量扶持和补贴，以流量卡、代金券等形式进行帮扶，之后更将春风行动升级，推出「商户伙伴佣金返还计划」，对全国范围内优质餐饮外卖商户、尤其是经营情况受疫情影响较大的商户，按不低于3%~5%的比例返还外卖佣金。从2020年3月1日起，美团对湖北地区所有到店餐饮、本地生活服务商户继续减免一个月佣金;对全国新合作及续签的到店餐饮及本地生活服务商户，延长年费有效期两个月。此外，美团还开拓一些原本没有设想过的道路，把一些火锅之类的传统堂食也送货上门。许多商家在疫情期间唯一的收入来源就是外卖业务。通过把资源集中起来，强化枢纽，让整个生态能够在自给自足，拥有对抗漫长寒冬的能力。用户是美团外卖的金主，决定需求，同样是必须重视的一方。针对用户侧，美团外卖在疫情期间率先推出无接触配送服务，解决了用户忧虑的病毒传染问题，之后更将无接触配送升级成无接触安心送，以商家端和配送端的「电子卡+实体卡」形式，展现厨师、打包员、骑手的健康情况及餐箱消毒情况等安全防护信息，确保无接触的同时实现全过程食品安全信息可视化可追溯。为了解决中转，美团外卖还与各地政府部门合作，在全国分批投放1000台外卖智能取餐柜。投放智能取餐柜、上线安心卡、提供医护专供餐等等系列动作，解决了用户对用餐安全的畏惧，表演了自己在业务保障上的反应速度。「春风行动「还有专门针对消费者的「安心消费月」计划 ，推出5亿消费者补贴，让利消费者。美团外卖、美团到店餐饮、美团酒店民宿门票、美团到店综合等服务产品将在3月内为用户发放超过4亿元补贴。同时针对用户过期未使用的会员红包，美团外卖统一提供延期服务，预计可以帮用户节省1亿元。配送作为美团外卖的核心，联通用户与商家，是绝对不能出问题的部分。在凛冬，更要团结团队，报团取暖。针对配送侧，美团外卖大幅度提升疫情期间的工资待遇，扩大骑手队伍。这在疫情期间发挥了巨大作用，美团骑手成为保障人们生活的枢纽。2019年，美团帮助25万建档立卡贫困人口脱贫就业，外卖小哥已经成为经济上重要的一部分。对很多人来说，配送员就是他们能找到的最好的工作。正是因为对配送侧的重视，美团才能得到外卖小哥的认可，那位一个人走回武汉的外卖小哥，那个「孤独的逆行者」，成为了美团在疫情期间收获最大的宝藏。稳健的发展，搭配上快速反应能力，让美团外卖在商户、用户、骑手方面稳住了节奏，保障了这三个关键点，美团外卖才能在疫情期间抗住压力，去年一年财报亮眼数据也是美团外卖较强的综合能力的体现。5从美团公布的2019第四季度财报，可以看出很多东西。美团一直在努力建设商业生态，稳住自己。在过去，这种建设看起来很蠢，有时不能盈利，有时耽误发展，还可能被人追上，但等到寒冬到来的时候，完善的生态建设成了美团的后勤保障，让美团能够突破障碍。营销下降，说明招牌已经够大，剩下的是开发现有市场。美团外卖又一次从扩张期进入了稳定期，而这一次及时的稳定，恰恰给美团外卖留下了转身的余地。对2020年第一季度的悲观预期，似乎中断了美团持续增长的气势，但这个黑天鹅事件也创造了新的机会。美团外卖在别人忙于自保的时候，默默地开拓了新的市场，加深了和不同商家的联系，进一步强化了从供给侧到用户端的生态建设。那些曾经被认为必须要去店里吃才行的食物，被一场疫情证明也可以在家里品尝。可以想象，在疫情结束后，这些已经被线上化的食品，不会因为改变就突然变成无人问津的食物，一些新的市场空白被发现，并被填补。在这个黑天鹅中，美团的基本盘并没有受到打击，短暂的在疫情后，美团依然拥有继续盈利的空间，只要有人还想吃外卖，美团就不会出问题。第一季度的亏损预期，是不可抗因素，但在这种不可抗中，黄袋鼠已经在筹备春天到来的物资，短期内美团会遭遇困难，但长期来看基本盘还是稳。当一切回归正常，从冬眠中醒来的世界，也许会发现，在这个冬天里，那只黄色的袋鼠，已经悄悄的收集了满仓的粮食。编辑/elisa","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1233,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":929468299,"gmtCreate":1585576351011,"gmtModify":1704358294879,"author":{"id":"3495016974944529","authorId":"3495016974944529","name":"ken_gilbert","avatar":"https://static.tigerbbs.com/d7a16b01261c5687077ca413620eaba6","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3495016974944529","authorIdStr":"3495016974944529"},"themes":[],"htmlText":"问题是国内怎么看","listText":"问题是国内怎么看","text":"问题是国内怎么看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/929468299","repostId":"2023716745","repostType":2,"repost":{"id":"2023716745","kind":"highlight","pubTimestamp":1585522856,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2023716745?lang=&edition=full","pubTime":"2020-03-30 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09:57","market":"us","language":"zh","title":"达里奥最新万字长文：悄悄变化的世界格局与宏观周期","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1100000199","media":"璞醴投资","summary":"桥水基金的创始人和首席投资官Ray Dalio最近在领英上发布了最新系列的研究《Changing World Order》，这次超脱出个人和经济体的运行规律，他试图通过研究过去500年的包括中、美、英","content":"<p><span>桥水基金的创始人和首席投资官Ray Dalio最近在领英上发布了</span><span><b>最新系列的研究《Changing World Order》</b></span><span>，这次超脱出个人和经济体的运行规律，他试图通过研究过去500年的包括中、美、英以及其他6个国家等全球主要经济力量交替兴衰的形式，来解释我们正处在一个50-100年长周期背景下的特殊时期，即变化的世界格局与力量的交替，以及即将到来的经济、地缘政治和价值观上的震荡和巨大改变。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c749e730344d7052d1cc836299f9f200\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/22379bd53d112f4ac38dfc546e016b8c\"></p>\n<p><span>我相信接下来很长的一段时间内，我们将会经历一个与过往【完全不同】（radically different）的特殊时期：这个时期将会颠覆我们过往对世界的认知，但类似的时期同时又在历史长河中反复发生过很多次。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/eff6f350dc2c142887d88c1c84058b6d\"><span>生产力水平与债务周期有着密切的关系</span></p>\n<p><span>这个观点是我在过去1年半的时间里仔细研究之后得出的结论。在过去1年半的时间里，我主要研究了全球各大帝国 / 王朝的崛起与衰落，这个兴衰过程中他们的储蓄货币（reserve currency）与经济市场；其次我加入了在过去一段时间看到的“并非寻常”但“似曾相识”的市场信号（development），这些市场信号在我的人生中从来没有发生过，但经过研究，我知道在历史当中曾经反反复复发生过很多次。最重要的是，我看到了3个对我们的生活息息相关、至关重要的事件：</span></p>\n<p><b><span>1.经济增长困局：</span></b><span>全球经济体的高负债率（high level of indebtedness）+低利率，将会极大程度限制全球各大央行刺激经济增长的能力；</span></p>\n<p><b><span>2.内部冲突：</span></b><span>各国家内部巨大的贫富差距与相应的政治分歧，带来了不断恶化的内部社会与政治冲突；</span></p>\n<p><b><span>3.外部冲突：</span></b><span>中国作为一个不断发展且冉冉上升的世界强国（world power），正在挑战过分扩张后显得力不从心的美国，这个过程中产生了很多地缘冲突与贸易冲突。</span></p>\n<p><b><span>回看历史，我们现在所经历的时期，相似度最高的是1930-1945年之间的时期；我们都知道那段时间发生了什么，而这也是我非常非常担心接下来会发生的一切的重要原因。</span></b></p>\n<p><span>在研究历史的过程中，我看到的是一长一短两种典型周期的吻合与交叉，分别是10-20年左右的“过渡性”周期，与随之而来的50-100年的经济政治大周期。这些经济政治大周期又由两种元素组成：</span></p>\n<p><b><span>1.安乐繁荣发展期：决策者（people with power）在一起和谐共处并携手并进，以合适可持续的方式追求创造财富；</span></b></p>\n<p><b><span>2.痛苦下行震荡期：各方为争夺权力和财富不断摩擦产生冲突，打乱了经济的和谐发展与生产力的不断提升，有时甚至会导致战争和社会动荡（revolution）。</span></b></p>\n<p><span>这些震荡时期通常像一场暴风雪一般，即便造成很多破坏和痛苦，也将会解决因为很多弱点和过分放纵带来的产物，例如过多的负债；且在最终将会把市场基本面（fundamentals）带回到一个更理智合理的水平。这自然会产生一种适应痛苦变化的过程，最终将我们整体变得更加强壮和柔韧，尽管最后将会有新的、与我们所熟识不同的世界秩序和新的世界力量产生。</span></p>\n<p><span>这一切将会如何发生，答案只能从研究、学习相似的历史案例中来 -- 例如1930-1945年的那段时期，也有大英帝国、荷兰王朝的兴起与衰落，中国不同王朝的兴衰成败等等。</span><span><b>从这些研究当中，我们能够挖掘出“现在我们究竟在经历什么”、“接下来可能会发生什么” 这两个问题的理解。这就是我接下来要发表的一系列研究的目的。</b></span></p>\n<p><span>我写下这篇文章的时候，COVID-19作为一种全球大流行病正在肆虐，这也是一件我人生中从未经历过、但在历史长河中重演多次的重大事件，这也推动着我不断的去学习和研究历史来真正理解当下正在发生的一切。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1a19a44101097998aefd59937c0874f8\"></p>\n<p><span>对于一个需要在相对短的时间框架内作出投资决策的投资人来说，去研究超长时间框架下历史的演变、王朝的兴衰可能看起来很奇怪。但我的过往经验告诉我，我需要这方面的视角和知识来把投资真正做好。</span><span><b>我的职业生涯当中最大的那些错误，往往来自于错过了那些“在我的人生中没有发生过，但在历史当中反复重演”的市场信号（market moves）</b></span><span>。这些错误教会了我需要从历史和全球的角度来看经济和市场的发展历程，来去学习那些宝贵的市场运作方式（mechanics），</span><span><b>更重要的是在这其中提炼出一些普适的原则（timeless and universal principles）。</b></span></p>\n<p><span>市场给我的第一个“大惊喜”是在1971年 ，那年我22岁，在纽交所打暑期工当记账员。1971年8月15号周日晚，尼克松总统宣布美元将会脱离金本位制度，不再承诺美元和每盎司黄金可以进行固定兑换。美元当时大跌。我一边听着，一边意识到美国政府刚刚对他们的约定承诺违约了，“金钱”这个我们所熟知的概念可能会彻底结束了。我当时心里暗叫不妙。周一我上班的时候在想，股市可能会大跌，而且交易大厅里面肯定会一片混乱。我走进交易大厅的时候，的确一片混乱，但这并不是由股市大跌导致的，股市的表现正相反，整体暴涨4%。我整个人都呆住了。</span></p>\n<p><b><span>后来想想，这当然是因为我之前从来没有经历过货币贬值，所以才做出了错误的预测。接下来的一些日子，我钻进了各种历史文献里，发现了很多类似货币贬值的案例都对股市有着相似的影响。</span></b><span>进一步研究之后，我理解了这背后的原理，而这个宝贵经验将会在不久的将来一次又一次的帮助我安全度过市场波动与危机。</span><span><b>不过这并不是故事的结尾，我也是又经历了好几次痛苦的“大惊喜”，才真正正视了现实：我需要真正理解在过去100多年里面，在全球主要国家里面发生的所有重要经济、市场事件（big economic and market moves）。</b></span></p>\n<p><span>换句话说，如果过去发生过一些重大事件（例如1930年代的大萧条），我不能肯定地说“这不会发生在我身上”，所以我必须研究清楚它的发生机理的并做好相应的准备。通过我的研究，我发现在历史上重复发生过很多性质类似的特定事件（比如各种经济萧条）。像医生研究许多特定类型疾病的不同案例一样，通过研究它们，我可以更深入的了解其的发生机理。</span><span><b>我的工作方式，是研究尽可能多的【特定事件】的重要案例，然后在此过程中抽象形成一个典型事件，我称之为典型范例（archetype）。</b></span></p>\n<p><span>典型范例可以帮助我了解驱动这些事件不断发展的因果关系。然后，我会比较特定事件与典型范例之间的关系，以了解导致二者之间差异背后的原因。</span><span><b>这个过程有助于我加深对因果关系的理解，以至于我可以以“如果…那么..”（if / then）语句的形式创建决策机制，即如果X发生，那么就下Y赌。然后，我对实际事件进行观察，并与我们之前设计的原型模版和对应的期望值进行比对和测量 。</b></span><span>在桥水，我和我的同事们以一种非常系统化、结构化的方式来执行上述过程。如果事态发展顺利，我们将继续押注接下来通常发生的事情，如果事态发生偏离，我们将尝试理解其中原因并逐步纠正。</span></p>\n<p><span>我的方法不是为学术研究而创建的一种研究方法论；它是一套非常实用的原则，而我依靠严格执行这一套原则来做好我的工作。作为一个全球宏观投资者，我的工作要求我比竞争对手更深刻地了解经济的运作原理和市场变化。在我多年来与市场进行博弈并试图总结出一套原则的过程中，我逐步了解到：</span></p>\n<p><b><span>1.投资人预测和应对未来的能力高低，取决于对事物变化背后的因果关系的理解深浅。</span></b></p>\n<p><b><span>2.要了解因果关系，投资人应该去研究这些事物过去的变化和表现。</span></b></p>\n<p><span>数十年来，桥水的业绩记录可以衡量这种方法的实用性。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c4c629b327ebb70df0be2ad8e20f1a81\"></p>\n<p><span>为了探寻这些普适性的原则，我针对这些事件进行了许多研究。在这个过程中我了渐渐解到，大多数事情，例如繁荣时期、萧条时期、战争、 revolution、牛市、熊市等，都会随着时间推移反复发生。</span><span><b>这些现象出现的原因基本上是相通的，而且以周期的形式进行反复；更重要的是，它们通常以比我们的寿命更长的周期来进行。</b></span><span>这帮助我将大多数经济事件视为上述事件中的“再一次发生”，就像生物学家在野外遇到某个生物时，会识别出该生物属于什么物种（或其中之一），来思考一下如何那种事物起作用，并尝试探寻并使用普适性的进化原则来有效地处理它。</span></p>\n<p><b><span>以这种方式看待事件，有助于将我的观点从嘈杂的事件噪音中转移出来，使我能够以超越本次事件之外的角度，来观察其随时间推移的规律变化。</span></b><span>通过这种方式，我对相互关联的事件本身了解得越多，我就越能发现它们之间的相互影响。例如，经济周期与政治周期如何相互作用，以及它们在更长的时间框架内如何相互作用。我还了解到，当我注意细节时，我看不到全局；当我注意全局时，我看不到细节。然而，为了理解这些模式及其背后的因果关系，我需要同时从更高层次，更广阔的视野和更基础的层次，更详细的视角来看待，并考察最重要的市场力量之间的相互关系 。在我看来，似乎大多数事物都是随着周期向上发展（随着时间的推移而改善），就像是一个朝上的开瓶器：</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/093abc2b0d849b53e5cb5ff81be87b01\"></p>\n<p><span>大多数事物都是随着周期向上发展</span></p>\n<p><span>例如，随着时间的流逝，我们的生活水平会提高，因为我们的知识会进步，从而提升我们的生产力；但是我们的经济却起起伏伏，因为我们的债务周期使实际的经济活动在宏观的上升趋势中上下波动。</span></p>\n<p><b><span>我相信人们往往会错过生命中重要的“进化时刻”的原因是，我们每个人都只能够经历宏观周期中一小部分、且发生在现在的事情。</span></b><span>某种程度上来说，我们就像蚂蚁一样忙于在短暂的生命中搬运面包屑，而不是对全局规律和宏观周期、驱动它们的重要且相互关联的事物、我们在周期中的所处位置、接下来可能发生的事情有更广阔的视野。</span></p>\n<p><span>从这个角度来看，我已经相信只有有限数量的个体，会沿着有限的道路不停走下去，导致他们遇到有限数量的情况，最终产生有限数量的故事 / 事件；而这些事件会随着时间的推移而不断重复。</span></p>\n<p><b><span>而在这个循环往复的过程中，唯一改变的是这些个体们的身份/背景，和他们使用的技术。</span></b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ddf3b80bd7625770766b76bcd65e088a\"></p>\n<p><b><span>这份研究并非是我的偶然兴起，而是一环扣一环的研究过程中推演而得出。</span></b><span>具体我是如何想到要研究世界格局的变迁和帝国王朝的兴衰、以及它们背后的经济与货币周期演变的呢？</span></p>\n<p><b><span>研究人类历史中存在的各种货币和信贷周期，使我意识到了【长期债务周期】（通常持续约50至100年）的存在。</span></b><span>这使得我开始以与过去截然不同的方式来分析和理解当下发生的情况。例如，在利率触达0％、美联储印发大量钞票并购买金融资产，来应对2008-09年的那场全球金融危机之前，我曾研究过20世纪30年代发生过的类似事情和市场走向，这使得我们的基金能够平稳度过市场波动而且获利。从那项研究当中，我还看到了这些中央银行的行为如何推高了金融资产价格和振兴了经济表现，作为结果，贫富差距则被拉大，并导致了接下来我们经历的民粹主义和各种社会冲突。现在，我们在市场当中看到了在2009年后时期发挥同样作用的力量。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/cec53dce439ea871da5022c3d1e5d1bd\"></p>\n<p><span>桥水基金对于各国10年经济增长率的预测</span></p>\n<p><span>2014年的时候，因为我们的投资策略，我开始预测一些国家的经济增长率。</span><span><b>我们使用类似的方法来研究了许多案例，以期找到经济增长的驱动因素，并提出了一些普适性的指标来预测这些国家在10年内的经济增长率。在此过程中，我对不同国家的经济表现好坏优劣的原因有了更深入的了解。在将这些指标整合到了量表和公式当中后，我们可以对全球20个最大的经济体进行10年的经济增长估算。</b></span><span>除了对我们的投资决策有帮助外，我还认为这项研究可以帮助各经济体中的相关决策者。因为他们如果能够看到这些普适性的因果关系，那么就可以提前知道，如果改变X，将会在未来产生Y效应。我还看到，相对于中国和印度等新兴大国，美国的这些10年经济指标（例如教育质量和负债水平）正在不断恶化。</span></p>\n<p><span>在2016年特朗普当选后不久，随着发达国家民粹主义的日益明显，我开始研究民粹主义的历史。</span><span><b>这对我而言，突显了当下的深刻社会和政治冲突背后的财富差距和价值观分歧，这跟1930年代经济大萧条时的财富、价值观分歧非常相似。</b></span><span>研究过程中，我还发现了为什么主张改革的（left）民粹主义者和主张保守的（right）民粹主义者，往往更倾向于民族主义、军国主义、贸易保护主义和对抗主义，以及这种做法最终导致的可怕结果。我看到了经济/政治层面改革和保守主张之间的冲突可能变得多么强烈，以及这种冲突对经济，市场，财富和权力的强烈负面影响。这使我对过去和现在正在发生的事件有了更好的了解。</span></p>\n<p><span>通过进行这些研究以及观察我周围发生的事情，</span><span><b>我发现美国人们正经历着巨大的经济状况差距；而这些差距，往往被【经济平均水平】的烟雾弹所掩盖。</b></span><span>因此，我将经济水平分为五等份，通过查看收入最高的20％人群，一直到最低的20％人群，然后分别研究这些人群的状况。这促成了两项研究。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/005d059d3f376ec16b864fbfb4757bf8\"></p>\n<p><span>20世纪30年的贫富差距扩大+民粹主义兴起</span></p>\n<p><span>当下的美国正在接近类似的水平</span></p>\n<p><span>第一项研究是“Our Biggest Economic, Social, and Political Issue: The Two Economies—The Top 40% and the Bottom 60%”这份报告量化地分析了美国穷人和富人之间生活水平和经济状况的巨大差异，</span><span><b>这让我再一次深刻理解到了我们正在走向的两极分化、以及民粹主义的深渊。</b></span><span>这些发现、结合我和我妻子在慈善事业中所看到的现象，以及康涅狄格州社区及其学校的贫富差距、机会鸿沟的残酷现实，引导我创作了“Why and How Capitalism Needs to Be Reformed”这份报告。</span></p>\n<p><b><span>两份报告可以在文末点击链接获取：</span></b></p>\n<p><span>“Our Biggest Economic, Social, and Political Issue: The Two Economies—The Top 40% and the Bottom 60%”[5]</span></p>\n<p><span>“Why and How Capitalism Needs to Be Reformed”[6]</span></p>\n<p><span>同时，通过我多年来在其他国家的投资和研究，我看到了全球经济和地缘政治的巨大变化，尤其是在中国格外突出。在过去的35年中，我在不断地去往中国做实地研究和调查的过程中，很幸运地能与一些中国的高层决策者结识。</span><span><b>这帮助我近距离地了解了中国取得的巨大成就以及背后的能力和历史观。这些优秀的能力和远见卓识使中国成为美国在生产，贸易，技术，地缘政治和世界资本市场上的有效竞争对手。</b></span></p>\n<p><span>顺便说一句，你可以在以下网站免费阅读这些研究：www.economicprinciples.org。</span></p>\n<p><span>我写下这些东西的原因，是因为我需要研究并了解正在发生的重要事件，</span><b><span>而这些事件在我一生中都没有发生过，但在历史的进程中反复发生过非常多次。</span></b><span>这些重要事件又是三大力量的变化及其引发的问题所导致的。</span></p>\n<p><b><span>1) 长期货币和债务周期</span></b></p>\n<p><b><span>THE LONG-TERM MONEY AND DEBT CYCLE</span></b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/12eb0f878ab14cfb5209bf998895f3b2\"></p>\n<p><span>美国过去40年的联邦基金利率（federal funds rate），2020年接近历史最低</span></p>\n<p><span>在当下正常人的一生中，利率都没有低到今天这样的水平，乃至出现了负利率的情况。</span><span><b>在2020年初，超过10万亿美元的债务处于负利率状态，并且为了再融资和满足财务赤字的需求，我们很快将需要发行数量庞大的新债务。</b></span><span>雪上加霜的是，巨额养老金和医疗保险也同时快要到期亟待支付了。这些严酷的情况，对我提出了一些非常重要的问题：</span></p>\n<ul>\n <li><p><b><span>自然地，我想知道为什么有人会想持有负利率的债券（购买$100到期支付$98），以及在负利率情况下，利率到底可以低到什么程度？</span></b></p></li>\n</ul>\n<ul>\n <li><p><b><span>我也想知道，如果经济和市场不能被压低，将会发生什么？</span></b></p></li>\n</ul>\n<ul>\n <li><p><b><span>当下一次经济下滑不可避免、而我们又面临负利率的情况下，央行们将如何发挥他们应有的刺激经济的作用？</span></b></p></li>\n</ul>\n<ul>\n <li><p><b><span>中央银行会发行更多的货币，导致其价值下降吗？</span></b></p></li>\n</ul>\n<ul>\n <li><p><b><span>如果在如此低的利率下债务所用的结算货币贬值会发生什么？</span></b></p></li>\n</ul>\n<p><span>这些问题使我进一步问自己，如果投资者逃离以世界常见储备货币（即美元，欧元和日元）结算的债券，那么央行将采取什么措施应对？这是央行们必须要认真对待的问题，考虑到用来偿还债券的货币发生贬值、同时支付利息的债券还处于负利率的情况同时发生。</span></p>\n<p><span>加入一点背景知识，储备货币（reserve currency）是全世界公认的交易和储蓄货币。能够印制世界主要货币的国家（现在是美国）享有特权且处于非常强大的地位，而以世界储备货币计价的债务（即以美元计价的债务）是实现世界资本市场平稳运转、经济稳定发展这一目标的最基本构成要素。</span><span><b>在过去的历史当中，基本上所有的“世界储备货币”的地位最终都不可避免的被终结了；而对于享有这种特殊特权（印发“世界储备货币”）的国家而言，这种终结往往会导致非常糟糕的结局。因此我也开始怀疑和思考，美元会否、何时、为什么会在成为世界领先的储备货币的过程中走向下降和终结，以及这将如何改变当下的世界格局与经济形势。</b></span></p>\n<p><b><span>2) 国内财富和权力周期</span></b></p>\n<p><b><span>THE DOMESTIC WEALTH AND POWER CYCLE</span></b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3aaad04bc7155557fe2ffb4598e03e43\"></p>\n<p><span>美国前40%富有的人跟剩下的60%的人资产配比情况；可以明显看到富人的金融资产占比高达35%[8]</span></p>\n<p><span>在美国内部来看，当下的财富差距，价值观差异和政治主张分歧，比我一生中所经历的任何时候都要大。通过研究1930年代和其他两极分化特别严重的时代，我了解到无论哪一方胜出（无论是主张改革的还是主张保守的，left or right），都将对经济和市场产生巨大影响。</span><span><b>所以，我自然地想知道，这些财富、价值观和主张上的分歧和差距将在我们的时代造成什么样的影响。我对历史的研究告诉我，当财富和价值观差距巨大并且经济不景气时，关于如何分配产出和收入的冲突将会大幅增多。</b></span><span>下一次经济衰退到来时，人们和决策者将如何相处和互动？这使得我特别担心，因为上文提到的中央银行通过削减利率以刺激经济增长的能力，现如今也受到了极大的限制。</span></p>\n<p><span>除了这些传统工具（削减利率）已经无效之外，印刷额外的钞票和购买金融资产（现在称为“量化宽松”）也扩大了贫富差距，因为购买金融资产将会推高这些资产的价格，</span><span><b>而往往能够购买金融资产的，是富人而不是穷人。</b></span></p>\n<p><b><span>3)&nbsp;国际财富与权力周期</span></b></p>\n<p><b><span>THE INTERNATIONAL WEALTH AND POWER CYCLE</span></b></p>\n<p><b><span>在国际角度上来看，美国在我这一代人的一生中，第一次碰到了旗鼓相当的对手。</span></b><span>中国已经以多个方面比美国更具有竞争力，并且以比美国更快的速度实现经济增长。如果趋势继续下去，那么在作为一个世界强国的大部分、最重要的方面，它将比美国更强大。（或者至少将成为一个有价值的竞争对手。）我一生中大部分时间都在密切关注两个国家的动态，现在我看到了冲突在迅速增加，尤其是在贸易、技术、地缘政治、资本领域，以及经济/政治/社会形态等。</span><span><b>我忍不住想知道，这些冲突以及由此产生的世界秩序变化将如何在未来几年里不断发展，并对我们所有人产生什么样子的影响。</b></span></p>\n<p><span>这三股力量的同时出现，激起了我的好奇心。在我的研究中，我开始关注类似又三股力量同时出现的时期，例如1930-45年时期以及许多类似的历史时期。</span></p>\n<p><span>举个详细的例子：</span></p>\n<ul>\n <li><p><b><span>1929-32年和2008-09年两个时代都发生了严重的债务和经济危机。</span></b><span>在这两个时代下，利率均达到了0％，这极大的限制了中央银行利用降息刺激经济的能力。因此，两次中央银行都印制了大量货币来购买金融资产，这种行为都最终导致了金融危机，且由于资产价格上涨，贫富差距被极度拉大。</span></p></li>\n</ul>\n<ul>\n <li><p><b><span>在这两个时期中，巨大的财富和收入差距导致了高度的政治两极分化，</span></b><span>其形式是更大规模的民粹主义的出现。以及，由【社会主义者】领导的主张改革（left）激进民粹主义者，和【资本主义者】领导的主张保守的（right）激进民粹主义者之间的斗争。</span><span><b>当新兴大国（比如1930年代的德国和日本）日益挑战现有的世界大国时，这些国内冲突就会慢慢升温发芽。</b></span></p></li>\n</ul>\n<ul>\n <li><p><span>最后，就像今天一样，这三股力量的融合意味着，如果不了解其中任何因素的重叠影响，就不可能理解其中任何一股力量。</span></p></li>\n</ul>\n<p><span>当我研究这些因素时，我知道短期债务周期逐渐进入到了晚期，而经济的低迷期会在不久的将来来临。</span><span><b>尽管我确实知道，在历史进程当中流行病和其他自然灾害（例如干旱和洪水）有时是造成这些重大格局变化的重要因素，我没有想到这次格局变化的催化剂会是当下的全球流行病（COVID-19）。</b></span></p>\n<p><span>为了了解这三股力量本身、及三者的融合可能意味着什么，我查看了过去500年来所有主要帝国（empires）及其货币的兴衰，</span><span><b>其中最密切地关注了三个体量最大的：美国和现在最重要的美元，之前最重要的大英帝国和英镑，以及更久远的荷兰帝国和荷兰盾</b></span><span>。我也关注了德国，法国，俄罗斯，日本，中国和印度这六个非常重要但统治程度相对小一些的帝国（empires）。</span><b><span>在这六个国家中，我给予了中国最多的关注，并回顾了其600年以前的历史，因为：</span></b></p>\n<p><b><span>1.中国在整个人类历史中曾经有非常重要的地位，现在的地位仍然非常重要，而且在将来可能会变得更加重要；</span></b></p>\n<p><b><span>2.它丰富的历史提供了许多王朝兴衰的案例，这能帮助我更好地了解其中的自然规律及其背后的驱动性力量。</span></b></p>\n<p><span>研究了这些案例之后，我发现有一个更大的叙事浮现了出来，其中最重要的是技术创新和自然灾害，在推动这些帝国兴衰的过程中发挥了重要作用。通过考察不同帝国和不同时期的案例，我发现地位重要的帝国周期通常持续大约150-250年，</span><span><b>在这个周期中，巨大的经济，债务和政治周期持续大约50-100年</b></span><span>。通过研究这些涨跌分别带来的影响，</span><b><span>我们可以抽象出一个平均水平的【典型范例】，然后可以研究它们在此基础上如何以不同的方式起作用、以及变化的原因</span></b><span>。这样做对我有很多启发。但是我面临的挑战，是找到一种传达方式，使得大家能够理解。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/33801b2a6a66e6c65904657a65c277b8\"></p>\n<p><b><span>在研究这些问题的时候，我感觉自己像是一只试图理解宇宙的蚂蚁。</span></b></p>\n<p><span>我的问题比答案多得多，而且我知道我正在深入研究一些别毕其一生尝试究其道理的领域。因此，我积极而谦卑地吸取了一些杰出的学者和从业者的知识，他们每个人都对这个难题的某些方面有深入的了解，尽管没有人具有我需要的全面理解和才能，去充分回答我的所有问题。为了了解这些周期背后的所有因果关系，我把以下三者结合了起来：</span></p>\n<ul>\n <li><p><span>历史学家（他们专门研究复杂历史的不同部分）</span></p></li>\n</ul>\n<ul>\n <li><p><span>决策者（既具有实践经验又具有历史观点）</span></p></li>\n</ul>\n<ul>\n <li><p><span>统计数据（由我们出色的研究团队通过阅读古代和当代书记和档案提取而来）</span></p></li>\n</ul>\n<p><span>虽然我学到了很多可以充分利用的知识，但我认识到，为了是我自己对未来的发展和前景充满信心（足够到可以投资未来），目前我所知道的只是我应该知道的一小部分。不过，我也从经验中知道，如果我等到学到足以对自己的知识感到满意的程度，我将永远无法使用或传达我所学到的知识。</span></p>\n<p><span>因此，请读者理解，这项研究是以一种自上而下的（top-down）、从全局出发（big-picture）的视角，为你提供我过去的研究成果和对未来充满不确定性的预测（very low-confidence outlook for the future）。</span><b><span>你应该将这里的结论作为【理论】而非【事实】。</span></b><span>也请记住，尽管采取了如此多的假设和审慎角度，我仍然犯了非常非常多的错误，</span><span><b>这也是为什么我在投资中最最重视资产的多元化。</b></span><span>因此，每当我向你提供我的想法时，就像我在本研究中所做的那样，请意识到我正在尽我所能，将自己的想法公开地传达给你。</span></p>\n<p><span>你可以自行评估我的研究所得的价值与对错，并用这些知识去做你感兴趣的事情。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e380f251a4b7b0b7cf9f1ffb9821894d\"></p>\n<p><span>与所有我过去的研究分享一样，我将尝试分别以简洁明了的方式，以及全面细节的方式来分享我的研究所得。为此，我分两部分编写了这本书。</span></p>\n<p><b><span>第1部分以一种非常简化的典型范例（archetype）的方式，总结了我在对帝国的兴衰的研究中所学到的所有知识，这些都是我对特定个体案例进行研究后得出的</span></b><span>。为了使最重要的概念易于理解，我将以白话形式撰写，主张清晰而不是精确。我的一些措辞大体上是准确的，但并非总是如此。（我还将以粗体突出显示关键语句，以便你可以阅读这些内容，而跳过其余内容以快速了解观点）</span></p>\n<p><b><span>首先，我将我的发现提炼成不同帝国总实力的指数（index），从而概述了不同帝国的权力之间如何涨潮退潮、流转变化；这一指数由八个代表不同实力类型的指标构成。</span></b><span>然后，我对这些不同类型的实力进行了解释，以便你了解它们的变化机制，最后，我讨论了我认为这对未来的意义。</span></p>\n<p><span>第2部分更深入地介绍了所有的个体案例，</span><b><span>用同样的指数（index）表示在过去500年中，所有主要帝国的更替和力量变化。</span></b><span>通过这种方式展示信息，可以使你在阅读第1部分时了解我认为这些起伏更替背后的变化原理；然后选择是否进入第2部分，以单独和对照的方式，来查看这些有趣的案例。在此之外，你还可以拿着第2部分的数据和案例分析，去回扣对照，分析关于第1部分中解释的模板（template）。</span><b><span>我的建议是两个部分都看，因为第2部分中分析的这些世界强国，他们在过去500年演变背后的宏大叙事，是非常激动人心的。</span></b></p>\n<p><span>这个故事通过以下事件呈现了世界秩序演变的顺序图景：</span></p>\n<p><b><span>荷兰帝国的崛起和没落，之后是大英帝国的升起和衰落，随后是美国的迅猛发展和衰落的早期，最后落笔在中国的崛起。它还将这三大世界力量与历史中的德国、法国、俄罗斯、日本、中国和印度兴荣和衰败进行了比较。</span></b></p>\n<p><span>正如你将在每个分析中看到的那样，尽管并非完全相同，但它们都大致遵循了一定规律和周期。另外，</span><span><b>我希望你会像我一样，坐上时光列车，从公元600年至今发现关于中国古代王朝兴衰的故事，并为之着迷。</b></span><span>通过研究王朝的历史，我了解到中国的王朝兴衰与世界其他地方的相似之处（大部分都是如此），也帮助我了解了其中的不同之处（这就是使中国与西方有所不同的原因）。</span><span><b>这也使我更深入的理解了中国决策者们（leaders）的观点，他们都认真研究了这些朝代，吸取了教训，总结了经验，并开创了新方法和新能力。</b></span></p>\n<p><span>坦白说，如果不研究过去所有的历史，我真的不知道如何理解现在正在发生的事情，以及接下来即将发生的一切。但是，</span><span><b>在介绍这些引人入胜的个体案例之前，让我们深入研究一下我们上文提到的【典型范例】（archetypical case）。</b></span></p>","source":"lsy1580871528513","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>达里奥最新万字长文：悄悄变化的世界格局与宏观周期</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; 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class=\"title\">\n达里奥最新万字长文：悄悄变化的世界格局与宏观周期\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2020-03-30 09:57 北京时间&nbsp;&nbsp;&nbsp;<a href=https://mp.weixin.qq.com/s/_KJokFe-LEUOSEv8I2yucA><strong>璞醴投资</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>桥水基金的创始人和首席投资官Ray Dalio最近在领英上发布了最新系列的研究《Changing World Order》，这次超脱出个人和经济体的运行规律，他试图通过研究过去500年的包括中、美、英以及其他6个国家等全球主要经济力量交替兴衰的形式，来解释我们正处在一个50-100年长周期背景下的特殊时期，即变化的世界格局与力量的交替，以及即将到来的经济、地缘政治和价值观上的震荡和巨大改变。\n\n我...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/_KJokFe-LEUOSEv8I2yucA\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/ea7f939d8cb61faf6cbeb97c6e7b6218","relate_stocks":{},"source_url":"https://mp.weixin.qq.com/s/_KJokFe-LEUOSEv8I2yucA","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1100000199","content_text":"桥水基金的创始人和首席投资官Ray Dalio最近在领英上发布了最新系列的研究《Changing World Order》，这次超脱出个人和经济体的运行规律，他试图通过研究过去500年的包括中、美、英以及其他6个国家等全球主要经济力量交替兴衰的形式，来解释我们正处在一个50-100年长周期背景下的特殊时期，即变化的世界格局与力量的交替，以及即将到来的经济、地缘政治和价值观上的震荡和巨大改变。\n\n我相信接下来很长的一段时间内，我们将会经历一个与过往【完全不同】（radically different）的特殊时期：这个时期将会颠覆我们过往对世界的认知，但类似的时期同时又在历史长河中反复发生过很多次。\n生产力水平与债务周期有着密切的关系\n这个观点是我在过去1年半的时间里仔细研究之后得出的结论。在过去1年半的时间里，我主要研究了全球各大帝国 / 王朝的崛起与衰落，这个兴衰过程中他们的储蓄货币（reserve currency）与经济市场；其次我加入了在过去一段时间看到的“并非寻常”但“似曾相识”的市场信号（development），这些市场信号在我的人生中从来没有发生过，但经过研究，我知道在历史当中曾经反反复复发生过很多次。最重要的是，我看到了3个对我们的生活息息相关、至关重要的事件：\n1.经济增长困局：全球经济体的高负债率（high level of indebtedness）+低利率，将会极大程度限制全球各大央行刺激经济增长的能力；\n2.内部冲突：各国家内部巨大的贫富差距与相应的政治分歧，带来了不断恶化的内部社会与政治冲突；\n3.外部冲突：中国作为一个不断发展且冉冉上升的世界强国（world power），正在挑战过分扩张后显得力不从心的美国，这个过程中产生了很多地缘冲突与贸易冲突。\n回看历史，我们现在所经历的时期，相似度最高的是1930-1945年之间的时期；我们都知道那段时间发生了什么，而这也是我非常非常担心接下来会发生的一切的重要原因。\n在研究历史的过程中，我看到的是一长一短两种典型周期的吻合与交叉，分别是10-20年左右的“过渡性”周期，与随之而来的50-100年的经济政治大周期。这些经济政治大周期又由两种元素组成：\n1.安乐繁荣发展期：决策者（people with power）在一起和谐共处并携手并进，以合适可持续的方式追求创造财富；\n2.痛苦下行震荡期：各方为争夺权力和财富不断摩擦产生冲突，打乱了经济的和谐发展与生产力的不断提升，有时甚至会导致战争和社会动荡（revolution）。\n这些震荡时期通常像一场暴风雪一般，即便造成很多破坏和痛苦，也将会解决因为很多弱点和过分放纵带来的产物，例如过多的负债；且在最终将会把市场基本面（fundamentals）带回到一个更理智合理的水平。这自然会产生一种适应痛苦变化的过程，最终将我们整体变得更加强壮和柔韧，尽管最后将会有新的、与我们所熟识不同的世界秩序和新的世界力量产生。\n这一切将会如何发生，答案只能从研究、学习相似的历史案例中来 -- 例如1930-1945年的那段时期，也有大英帝国、荷兰王朝的兴起与衰落，中国不同王朝的兴衰成败等等。从这些研究当中，我们能够挖掘出“现在我们究竟在经历什么”、“接下来可能会发生什么” 这两个问题的理解。这就是我接下来要发表的一系列研究的目的。\n我写下这篇文章的时候，COVID-19作为一种全球大流行病正在肆虐，这也是一件我人生中从未经历过、但在历史长河中重演多次的重大事件，这也推动着我不断的去学习和研究历史来真正理解当下正在发生的一切。\n\n对于一个需要在相对短的时间框架内作出投资决策的投资人来说，去研究超长时间框架下历史的演变、王朝的兴衰可能看起来很奇怪。但我的过往经验告诉我，我需要这方面的视角和知识来把投资真正做好。我的职业生涯当中最大的那些错误，往往来自于错过了那些“在我的人生中没有发生过，但在历史当中反复重演”的市场信号（market moves）。这些错误教会了我需要从历史和全球的角度来看经济和市场的发展历程，来去学习那些宝贵的市场运作方式（mechanics），更重要的是在这其中提炼出一些普适的原则（timeless and universal principles）。\n市场给我的第一个“大惊喜”是在1971年 ，那年我22岁，在纽交所打暑期工当记账员。1971年8月15号周日晚，尼克松总统宣布美元将会脱离金本位制度，不再承诺美元和每盎司黄金可以进行固定兑换。美元当时大跌。我一边听着，一边意识到美国政府刚刚对他们的约定承诺违约了，“金钱”这个我们所熟知的概念可能会彻底结束了。我当时心里暗叫不妙。周一我上班的时候在想，股市可能会大跌，而且交易大厅里面肯定会一片混乱。我走进交易大厅的时候，的确一片混乱，但这并不是由股市大跌导致的，股市的表现正相反，整体暴涨4%。我整个人都呆住了。\n后来想想，这当然是因为我之前从来没有经历过货币贬值，所以才做出了错误的预测。接下来的一些日子，我钻进了各种历史文献里，发现了很多类似货币贬值的案例都对股市有着相似的影响。进一步研究之后，我理解了这背后的原理，而这个宝贵经验将会在不久的将来一次又一次的帮助我安全度过市场波动与危机。不过这并不是故事的结尾，我也是又经历了好几次痛苦的“大惊喜”，才真正正视了现实：我需要真正理解在过去100多年里面，在全球主要国家里面发生的所有重要经济、市场事件（big economic and market moves）。\n换句话说，如果过去发生过一些重大事件（例如1930年代的大萧条），我不能肯定地说“这不会发生在我身上”，所以我必须研究清楚它的发生机理的并做好相应的准备。通过我的研究，我发现在历史上重复发生过很多性质类似的特定事件（比如各种经济萧条）。像医生研究许多特定类型疾病的不同案例一样，通过研究它们，我可以更深入的了解其的发生机理。我的工作方式，是研究尽可能多的【特定事件】的重要案例，然后在此过程中抽象形成一个典型事件，我称之为典型范例（archetype）。\n典型范例可以帮助我了解驱动这些事件不断发展的因果关系。然后，我会比较特定事件与典型范例之间的关系，以了解导致二者之间差异背后的原因。这个过程有助于我加深对因果关系的理解，以至于我可以以“如果…那么..”（if / then）语句的形式创建决策机制，即如果X发生，那么就下Y赌。然后，我对实际事件进行观察，并与我们之前设计的原型模版和对应的期望值进行比对和测量 。在桥水，我和我的同事们以一种非常系统化、结构化的方式来执行上述过程。如果事态发展顺利，我们将继续押注接下来通常发生的事情，如果事态发生偏离，我们将尝试理解其中原因并逐步纠正。\n我的方法不是为学术研究而创建的一种研究方法论；它是一套非常实用的原则，而我依靠严格执行这一套原则来做好我的工作。作为一个全球宏观投资者，我的工作要求我比竞争对手更深刻地了解经济的运作原理和市场变化。在我多年来与市场进行博弈并试图总结出一套原则的过程中，我逐步了解到：\n1.投资人预测和应对未来的能力高低，取决于对事物变化背后的因果关系的理解深浅。\n2.要了解因果关系，投资人应该去研究这些事物过去的变化和表现。\n数十年来，桥水的业绩记录可以衡量这种方法的实用性。\n\n为了探寻这些普适性的原则，我针对这些事件进行了许多研究。在这个过程中我了渐渐解到，大多数事情，例如繁荣时期、萧条时期、战争、 revolution、牛市、熊市等，都会随着时间推移反复发生。这些现象出现的原因基本上是相通的，而且以周期的形式进行反复；更重要的是，它们通常以比我们的寿命更长的周期来进行。这帮助我将大多数经济事件视为上述事件中的“再一次发生”，就像生物学家在野外遇到某个生物时，会识别出该生物属于什么物种（或其中之一），来思考一下如何那种事物起作用，并尝试探寻并使用普适性的进化原则来有效地处理它。\n以这种方式看待事件，有助于将我的观点从嘈杂的事件噪音中转移出来，使我能够以超越本次事件之外的角度，来观察其随时间推移的规律变化。通过这种方式，我对相互关联的事件本身了解得越多，我就越能发现它们之间的相互影响。例如，经济周期与政治周期如何相互作用，以及它们在更长的时间框架内如何相互作用。我还了解到，当我注意细节时，我看不到全局；当我注意全局时，我看不到细节。然而，为了理解这些模式及其背后的因果关系，我需要同时从更高层次，更广阔的视野和更基础的层次，更详细的视角来看待，并考察最重要的市场力量之间的相互关系 。在我看来，似乎大多数事物都是随着周期向上发展（随着时间的推移而改善），就像是一个朝上的开瓶器：\n\n大多数事物都是随着周期向上发展\n例如，随着时间的流逝，我们的生活水平会提高，因为我们的知识会进步，从而提升我们的生产力；但是我们的经济却起起伏伏，因为我们的债务周期使实际的经济活动在宏观的上升趋势中上下波动。\n我相信人们往往会错过生命中重要的“进化时刻”的原因是，我们每个人都只能够经历宏观周期中一小部分、且发生在现在的事情。某种程度上来说，我们就像蚂蚁一样忙于在短暂的生命中搬运面包屑，而不是对全局规律和宏观周期、驱动它们的重要且相互关联的事物、我们在周期中的所处位置、接下来可能发生的事情有更广阔的视野。\n从这个角度来看，我已经相信只有有限数量的个体，会沿着有限的道路不停走下去，导致他们遇到有限数量的情况，最终产生有限数量的故事 / 事件；而这些事件会随着时间的推移而不断重复。\n而在这个循环往复的过程中，唯一改变的是这些个体们的身份/背景，和他们使用的技术。\n\n这份研究并非是我的偶然兴起，而是一环扣一环的研究过程中推演而得出。具体我是如何想到要研究世界格局的变迁和帝国王朝的兴衰、以及它们背后的经济与货币周期演变的呢？\n研究人类历史中存在的各种货币和信贷周期，使我意识到了【长期债务周期】（通常持续约50至100年）的存在。这使得我开始以与过去截然不同的方式来分析和理解当下发生的情况。例如，在利率触达0％、美联储印发大量钞票并购买金融资产，来应对2008-09年的那场全球金融危机之前，我曾研究过20世纪30年代发生过的类似事情和市场走向，这使得我们的基金能够平稳度过市场波动而且获利。从那项研究当中，我还看到了这些中央银行的行为如何推高了金融资产价格和振兴了经济表现，作为结果，贫富差距则被拉大，并导致了接下来我们经历的民粹主义和各种社会冲突。现在，我们在市场当中看到了在2009年后时期发挥同样作用的力量。\n\n桥水基金对于各国10年经济增长率的预测\n2014年的时候，因为我们的投资策略，我开始预测一些国家的经济增长率。我们使用类似的方法来研究了许多案例，以期找到经济增长的驱动因素，并提出了一些普适性的指标来预测这些国家在10年内的经济增长率。在此过程中，我对不同国家的经济表现好坏优劣的原因有了更深入的了解。在将这些指标整合到了量表和公式当中后，我们可以对全球20个最大的经济体进行10年的经济增长估算。除了对我们的投资决策有帮助外，我还认为这项研究可以帮助各经济体中的相关决策者。因为他们如果能够看到这些普适性的因果关系，那么就可以提前知道，如果改变X，将会在未来产生Y效应。我还看到，相对于中国和印度等新兴大国，美国的这些10年经济指标（例如教育质量和负债水平）正在不断恶化。\n在2016年特朗普当选后不久，随着发达国家民粹主义的日益明显，我开始研究民粹主义的历史。这对我而言，突显了当下的深刻社会和政治冲突背后的财富差距和价值观分歧，这跟1930年代经济大萧条时的财富、价值观分歧非常相似。研究过程中，我还发现了为什么主张改革的（left）民粹主义者和主张保守的（right）民粹主义者，往往更倾向于民族主义、军国主义、贸易保护主义和对抗主义，以及这种做法最终导致的可怕结果。我看到了经济/政治层面改革和保守主张之间的冲突可能变得多么强烈，以及这种冲突对经济，市场，财富和权力的强烈负面影响。这使我对过去和现在正在发生的事件有了更好的了解。\n通过进行这些研究以及观察我周围发生的事情，我发现美国人们正经历着巨大的经济状况差距；而这些差距，往往被【经济平均水平】的烟雾弹所掩盖。因此，我将经济水平分为五等份，通过查看收入最高的20％人群，一直到最低的20％人群，然后分别研究这些人群的状况。这促成了两项研究。\n\n20世纪30年的贫富差距扩大+民粹主义兴起\n当下的美国正在接近类似的水平\n第一项研究是“Our Biggest Economic, Social, and Political Issue: The Two Economies—The Top 40% and the Bottom 60%”这份报告量化地分析了美国穷人和富人之间生活水平和经济状况的巨大差异，这让我再一次深刻理解到了我们正在走向的两极分化、以及民粹主义的深渊。这些发现、结合我和我妻子在慈善事业中所看到的现象，以及康涅狄格州社区及其学校的贫富差距、机会鸿沟的残酷现实，引导我创作了“Why and How Capitalism Needs to Be Reformed”这份报告。\n两份报告可以在文末点击链接获取：\n“Our Biggest Economic, Social, and Political Issue: The Two Economies—The Top 40% and the Bottom 60%”[5]\n“Why and How Capitalism Needs to Be Reformed”[6]\n同时，通过我多年来在其他国家的投资和研究，我看到了全球经济和地缘政治的巨大变化，尤其是在中国格外突出。在过去的35年中，我在不断地去往中国做实地研究和调查的过程中，很幸运地能与一些中国的高层决策者结识。这帮助我近距离地了解了中国取得的巨大成就以及背后的能力和历史观。这些优秀的能力和远见卓识使中国成为美国在生产，贸易，技术，地缘政治和世界资本市场上的有效竞争对手。\n顺便说一句，你可以在以下网站免费阅读这些研究：www.economicprinciples.org。\n我写下这些东西的原因，是因为我需要研究并了解正在发生的重要事件，而这些事件在我一生中都没有发生过，但在历史的进程中反复发生过非常多次。这些重要事件又是三大力量的变化及其引发的问题所导致的。\n1) 长期货币和债务周期\nTHE LONG-TERM MONEY AND DEBT CYCLE\n\n美国过去40年的联邦基金利率（federal funds rate），2020年接近历史最低\n在当下正常人的一生中，利率都没有低到今天这样的水平，乃至出现了负利率的情况。在2020年初，超过10万亿美元的债务处于负利率状态，并且为了再融资和满足财务赤字的需求，我们很快将需要发行数量庞大的新债务。雪上加霜的是，巨额养老金和医疗保险也同时快要到期亟待支付了。这些严酷的情况，对我提出了一些非常重要的问题：\n\n自然地，我想知道为什么有人会想持有负利率的债券（购买$100到期支付$98），以及在负利率情况下，利率到底可以低到什么程度？\n\n\n我也想知道，如果经济和市场不能被压低，将会发生什么？\n\n\n当下一次经济下滑不可避免、而我们又面临负利率的情况下，央行们将如何发挥他们应有的刺激经济的作用？\n\n\n中央银行会发行更多的货币，导致其价值下降吗？\n\n\n如果在如此低的利率下债务所用的结算货币贬值会发生什么？\n\n这些问题使我进一步问自己，如果投资者逃离以世界常见储备货币（即美元，欧元和日元）结算的债券，那么央行将采取什么措施应对？这是央行们必须要认真对待的问题，考虑到用来偿还债券的货币发生贬值、同时支付利息的债券还处于负利率的情况同时发生。\n加入一点背景知识，储备货币（reserve currency）是全世界公认的交易和储蓄货币。能够印制世界主要货币的国家（现在是美国）享有特权且处于非常强大的地位，而以世界储备货币计价的债务（即以美元计价的债务）是实现世界资本市场平稳运转、经济稳定发展这一目标的最基本构成要素。在过去的历史当中，基本上所有的“世界储备货币”的地位最终都不可避免的被终结了；而对于享有这种特殊特权（印发“世界储备货币”）的国家而言，这种终结往往会导致非常糟糕的结局。因此我也开始怀疑和思考，美元会否、何时、为什么会在成为世界领先的储备货币的过程中走向下降和终结，以及这将如何改变当下的世界格局与经济形势。\n2) 国内财富和权力周期\nTHE DOMESTIC WEALTH AND POWER CYCLE\n\n美国前40%富有的人跟剩下的60%的人资产配比情况；可以明显看到富人的金融资产占比高达35%[8]\n在美国内部来看，当下的财富差距，价值观差异和政治主张分歧，比我一生中所经历的任何时候都要大。通过研究1930年代和其他两极分化特别严重的时代，我了解到无论哪一方胜出（无论是主张改革的还是主张保守的，left or right），都将对经济和市场产生巨大影响。所以，我自然地想知道，这些财富、价值观和主张上的分歧和差距将在我们的时代造成什么样的影响。我对历史的研究告诉我，当财富和价值观差距巨大并且经济不景气时，关于如何分配产出和收入的冲突将会大幅增多。下一次经济衰退到来时，人们和决策者将如何相处和互动？这使得我特别担心，因为上文提到的中央银行通过削减利率以刺激经济增长的能力，现如今也受到了极大的限制。\n除了这些传统工具（削减利率）已经无效之外，印刷额外的钞票和购买金融资产（现在称为“量化宽松”）也扩大了贫富差距，因为购买金融资产将会推高这些资产的价格，而往往能够购买金融资产的，是富人而不是穷人。\n3) 国际财富与权力周期\nTHE INTERNATIONAL WEALTH AND POWER CYCLE\n在国际角度上来看，美国在我这一代人的一生中，第一次碰到了旗鼓相当的对手。中国已经以多个方面比美国更具有竞争力，并且以比美国更快的速度实现经济增长。如果趋势继续下去，那么在作为一个世界强国的大部分、最重要的方面，它将比美国更强大。（或者至少将成为一个有价值的竞争对手。）我一生中大部分时间都在密切关注两个国家的动态，现在我看到了冲突在迅速增加，尤其是在贸易、技术、地缘政治、资本领域，以及经济/政治/社会形态等。我忍不住想知道，这些冲突以及由此产生的世界秩序变化将如何在未来几年里不断发展，并对我们所有人产生什么样子的影响。\n这三股力量的同时出现，激起了我的好奇心。在我的研究中，我开始关注类似又三股力量同时出现的时期，例如1930-45年时期以及许多类似的历史时期。\n举个详细的例子：\n\n1929-32年和2008-09年两个时代都发生了严重的债务和经济危机。在这两个时代下，利率均达到了0％，这极大的限制了中央银行利用降息刺激经济的能力。因此，两次中央银行都印制了大量货币来购买金融资产，这种行为都最终导致了金融危机，且由于资产价格上涨，贫富差距被极度拉大。\n\n\n在这两个时期中，巨大的财富和收入差距导致了高度的政治两极分化，其形式是更大规模的民粹主义的出现。以及，由【社会主义者】领导的主张改革（left）激进民粹主义者，和【资本主义者】领导的主张保守的（right）激进民粹主义者之间的斗争。当新兴大国（比如1930年代的德国和日本）日益挑战现有的世界大国时，这些国内冲突就会慢慢升温发芽。\n\n\n最后，就像今天一样，这三股力量的融合意味着，如果不了解其中任何因素的重叠影响，就不可能理解其中任何一股力量。\n\n当我研究这些因素时，我知道短期债务周期逐渐进入到了晚期，而经济的低迷期会在不久的将来来临。尽管我确实知道，在历史进程当中流行病和其他自然灾害（例如干旱和洪水）有时是造成这些重大格局变化的重要因素，我没有想到这次格局变化的催化剂会是当下的全球流行病（COVID-19）。\n为了了解这三股力量本身、及三者的融合可能意味着什么，我查看了过去500年来所有主要帝国（empires）及其货币的兴衰，其中最密切地关注了三个体量最大的：美国和现在最重要的美元，之前最重要的大英帝国和英镑，以及更久远的荷兰帝国和荷兰盾。我也关注了德国，法国，俄罗斯，日本，中国和印度这六个非常重要但统治程度相对小一些的帝国（empires）。在这六个国家中，我给予了中国最多的关注，并回顾了其600年以前的历史，因为：\n1.中国在整个人类历史中曾经有非常重要的地位，现在的地位仍然非常重要，而且在将来可能会变得更加重要；\n2.它丰富的历史提供了许多王朝兴衰的案例，这能帮助我更好地了解其中的自然规律及其背后的驱动性力量。\n研究了这些案例之后，我发现有一个更大的叙事浮现了出来，其中最重要的是技术创新和自然灾害，在推动这些帝国兴衰的过程中发挥了重要作用。通过考察不同帝国和不同时期的案例，我发现地位重要的帝国周期通常持续大约150-250年，在这个周期中，巨大的经济，债务和政治周期持续大约50-100年。通过研究这些涨跌分别带来的影响，我们可以抽象出一个平均水平的【典型范例】，然后可以研究它们在此基础上如何以不同的方式起作用、以及变化的原因。这样做对我有很多启发。但是我面临的挑战，是找到一种传达方式，使得大家能够理解。\n\n在研究这些问题的时候，我感觉自己像是一只试图理解宇宙的蚂蚁。\n我的问题比答案多得多，而且我知道我正在深入研究一些别毕其一生尝试究其道理的领域。因此，我积极而谦卑地吸取了一些杰出的学者和从业者的知识，他们每个人都对这个难题的某些方面有深入的了解，尽管没有人具有我需要的全面理解和才能，去充分回答我的所有问题。为了了解这些周期背后的所有因果关系，我把以下三者结合了起来：\n\n历史学家（他们专门研究复杂历史的不同部分）\n\n\n决策者（既具有实践经验又具有历史观点）\n\n\n统计数据（由我们出色的研究团队通过阅读古代和当代书记和档案提取而来）\n\n虽然我学到了很多可以充分利用的知识，但我认识到，为了是我自己对未来的发展和前景充满信心（足够到可以投资未来），目前我所知道的只是我应该知道的一小部分。不过，我也从经验中知道，如果我等到学到足以对自己的知识感到满意的程度，我将永远无法使用或传达我所学到的知识。\n因此，请读者理解，这项研究是以一种自上而下的（top-down）、从全局出发（big-picture）的视角，为你提供我过去的研究成果和对未来充满不确定性的预测（very low-confidence outlook for the future）。你应该将这里的结论作为【理论】而非【事实】。也请记住，尽管采取了如此多的假设和审慎角度，我仍然犯了非常非常多的错误，这也是为什么我在投资中最最重视资产的多元化。因此，每当我向你提供我的想法时，就像我在本研究中所做的那样，请意识到我正在尽我所能，将自己的想法公开地传达给你。\n你可以自行评估我的研究所得的价值与对错，并用这些知识去做你感兴趣的事情。\n\n与所有我过去的研究分享一样，我将尝试分别以简洁明了的方式，以及全面细节的方式来分享我的研究所得。为此，我分两部分编写了这本书。\n第1部分以一种非常简化的典型范例（archetype）的方式，总结了我在对帝国的兴衰的研究中所学到的所有知识，这些都是我对特定个体案例进行研究后得出的。为了使最重要的概念易于理解，我将以白话形式撰写，主张清晰而不是精确。我的一些措辞大体上是准确的，但并非总是如此。（我还将以粗体突出显示关键语句，以便你可以阅读这些内容，而跳过其余内容以快速了解观点）\n首先，我将我的发现提炼成不同帝国总实力的指数（index），从而概述了不同帝国的权力之间如何涨潮退潮、流转变化；这一指数由八个代表不同实力类型的指标构成。然后，我对这些不同类型的实力进行了解释，以便你了解它们的变化机制，最后，我讨论了我认为这对未来的意义。\n第2部分更深入地介绍了所有的个体案例，用同样的指数（index）表示在过去500年中，所有主要帝国的更替和力量变化。通过这种方式展示信息，可以使你在阅读第1部分时了解我认为这些起伏更替背后的变化原理；然后选择是否进入第2部分，以单独和对照的方式，来查看这些有趣的案例。在此之外，你还可以拿着第2部分的数据和案例分析，去回扣对照，分析关于第1部分中解释的模板（template）。我的建议是两个部分都看，因为第2部分中分析的这些世界强国，他们在过去500年演变背后的宏大叙事，是非常激动人心的。\n这个故事通过以下事件呈现了世界秩序演变的顺序图景：\n荷兰帝国的崛起和没落，之后是大英帝国的升起和衰落，随后是美国的迅猛发展和衰落的早期，最后落笔在中国的崛起。它还将这三大世界力量与历史中的德国、法国、俄罗斯、日本、中国和印度兴荣和衰败进行了比较。\n正如你将在每个分析中看到的那样，尽管并非完全相同，但它们都大致遵循了一定规律和周期。另外，我希望你会像我一样，坐上时光列车，从公元600年至今发现关于中国古代王朝兴衰的故事，并为之着迷。通过研究王朝的历史，我了解到中国的王朝兴衰与世界其他地方的相似之处（大部分都是如此），也帮助我了解了其中的不同之处（这就是使中国与西方有所不同的原因）。这也使我更深入的理解了中国决策者们（leaders）的观点，他们都认真研究了这些朝代，吸取了教训，总结了经验，并开创了新方法和新能力。\n坦白说，如果不研究过去所有的历史，我真的不知道如何理解现在正在发生的事情，以及接下来即将发生的一切。但是，在介绍这些引人入胜的个体案例之前，让我们深入研究一下我们上文提到的【典型范例】（archetypical 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