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10月刚刚收官，A股市场月度成交额达36万亿元，创下历史新高。同时，资金借道ETF持续涌入A股。Wind数据显示，10月共有646亿元资金净流入ETF市场，其中宽基ETF净流入430亿元，占全部净流入超六成。 截至10月底，年内已有超万亿元资金净流入ETF市场，其中宽基ETF“吸金”超9600亿元，越来越多投资者选择通过宽基ETF布局A股市场。 近期，中证A500这只“全新”宽基指数也备受市场关注。自9月底发布后，指数热度持续攀升。 作为中证“A系列”特色宽基指数的一员，中证A500指数究竟有何特别之处？ 一、中证A500指数作为第三代指数，纳入细分行业龙头更多 中证A500指数是“进化”第三代的指数了。与沪深300和中证800相比，中证A500不仅仅考虑权重，更考虑优选各个细分行业龙头。 第一代指数，以上证指数为代表，采用总市值加权。 第二代指数，以沪深300为代表，采用流通市值加权。考虑到有许多控股股东是比较少交易股票的。 第三代指数，以中证A500为代表，在传统的市值规模与流动性规则的基础上，融合了行业均衡、ESG、互联互通等要素，优选细分行业龙头。银行、证券等、保险等金融机构规模较大，如果单纯按照规模会纳入较多的金融企业，许多市值小于银行的细分行业龙头，就无法纳入指数，中证A500细分行业的龙头公司更多。 以最新一期样本为例，中证A500指数样本一级行业分布与中证全指较为接近，覆盖了全部的中证一级行业和二级行业，以及93个三级行业中的91个，细分行业覆盖度高，几乎做到了A股行业全覆盖。 注：数据来源Wind，截至2024年10月31日。以上仅作为对标的指数当前成份股行业分布的客观介绍，不作为投资收益保证和任何投资建议。请投资者关注指数化投资的风险以及集中投资于中证A500指数的特有风险、指数公司后续可能对指数编制方案进行调整。 在这样的选样方法下，中证A500指数同

上市公司巡礼系列写过几篇以后，在寻找新的要写的公司的时候，发现有些行业可以合并来聊的。第一是可以聊聊这个行业的比较有特点的上市公司，第二是把相关的ETF也罗列一下。 一、中信证券 2023年中信证券营收600亿，归母净利润197亿。 中信证券作为我国首批十家获得相关牌照的公司，其业务比较全面，也是证券公司里最具代表性的公司之一。 常看证券业务的朋友都很熟悉，其实证券行业主要受牛熊市场的周期影响。牛市一来，很多时候券商业绩还没变化，股价就涨了。牛市一结束，券商业绩可能看起来很好，但股价已经跌了。 所以，一般情况下，券商的股价和业绩一般不同步，主要是证券业务受牛熊市场变化影响太大了。主要原因是，整个券商行业，其营收规模最大的还是证券经济业务。中信证券经济业务152亿收入。 资管、投资、承销这些业务虽然看起来不那么直接和牛熊市相关。但是无疑这些业务的冷暖多少都受到市场冷暖的影响。比如承销业务，如果市场不好，IPO的数量也会下降。资管业务、财富管理业务、基金业务也差不多。 总体上来说，中信证券是主流券商里比较有代表性的一家。其他家的情况可能会有一些局部的不同，但是总体上都是证券经济业务收入规模大，同时受资本市场牛熊周期影响。 二、东方财富 东方财富实际上是内容起家，互联网起家，最开始最厉害的是PC端的互联网内容和社区，老股民们最熟知的应该是股吧。 从内容和社区起家，逐步走向基金代销，即天天基金网。上市后收购西藏证券，后更名东方财富证券。正式从内容服务商、财经社区走向基金代销和证券经济业务。后来，东方财富还获得了基金等牌照。 2023年，企业营业收入110亿，扣非净利润78亿。公司证券服务收入71.9亿，金融电子商务服务收入36.25亿。证券服务应该主要来源于证券业务，即传统的证券业务。而金融电子商务业务主要应该为天天基金做的基金代销业务。 可以看出，东方财富虽然是起步于内容，拥有东

10月30日，伊利股份发布2024年三季报。前三季度实现营业总收入890.39亿元，归母净利润达108.68亿元，再创历史新高，稳居亚洲乳业第一。 三季度，伊利实现营业总收入291.25亿元，归母净利33.37亿元，同比增长8.53%，扣非归母净利同比增13.42%。此外，伊利股份前三季度净利润率达12.24%，提升2.62个百分点。 一、液体乳三季度环比增长24%，奶粉前三季度营收创历史新高 前三季度，液体乳实现营收575.24亿元；三季度更是大幅改善，营收达206.37亿元，环比增长24.12%。尼尔森数据显示，伊利液态奶业务以连续11年保持市场份额第一的成绩。 报告期，奶粉及奶制品前三季度营收213.30亿元，创历史新高，同比增长7.07%，且增速仍在提升。 前三季度，冷饮业务实现营业收入83.44亿元，连续29年稳居全国第一，市场份额持续扩大。 据悉，伊利液体乳和冷饮业务主动调整均已收官，渠道水平已达最佳状态，这无疑将为后续伊利的健康增长，打下坚实基础。 二、拓展新品类、加码国际化 提升新增长空间 1.拓展新品类 在巩固国内乳业根基同时，伊利也在积极拓展新增长空间。据了解，近年来，伊利非乳业务取得显著增长。伊利表示，未来随着水饮、茶饮产能的提升，会逐步加大渠道铺货和宣传。明年也会有储备的新口味茶饮上市。 2.国际化 同时，伊利也在逐步扩张国际化布局。伊利表示，这几年的海外布局非常有收获，积累了很多经验，也探索出了适合公司的盈利模式，“一方面，我们在泰国、印尼和其他东南亚有消费潜力和增长趋势的国家会加大布局。另一方面，我们也会考虑在东南亚市场拓展除冰激凌以外的其他乳制品品类。” 据了解，除东南亚市场外，伊利还将进一步探索美洲、非洲、中东等地区的乳制品消费市场，通过和当地经销商合作，逐步加强本地化运营的能力。 此外，伊利控股子公司澳优的全球发展步伐也在加速。2024年初

前三季度营收和利润增长在15%以上，三季报同比增长13%。 其实对茅台，市场上现在声音很不同。有一类人群认为二手市场价格下降，不太好干。这类人群主要是跟囤货有关的。 而还有一类人群，就是想买平价茅台，买不到的。 如果说茅台不好卖了，那1499的茅台应该一抢就能抢到啊，实际上并没那么容易。 网上总说2499的甲辰龙茅抢下来价格倒挂，既然已经倒挂了，怎么还是那么多人抢。 难道知道倒挂还抢的人，单纯就是为了收藏或者自己喝的？ 很多人认为茅台买来不是自己喝的，那已经倒挂、没人收购的茅台到底是谁买走了呢？买走到底干什么去了？ 我觉得上面这个是投资茅台必须要认真思考的问题。 我们大部分人都不是茅台囤货商，记得我曾经上课遇到一个同学，他家里是做生意的，那段时间茅台上涨的速度比较快，印象好像二手价格直奔2600还是2700，那时候茅台价格也大概是这个价格吧。 课上，那个同学就问老师，茅台二手价格还会继续涨么？老师就给他分析了一下，觉得可能后续可能不太行了。实际上，从常识来看，当时的价格上涨有一个原因就是因为价格上涨，大家抢着囤货导致的。 但是，如果你用常识给这个同学分析，他会对你嗤之以鼻，会说，你看茅台就是在涨，以后还会涨。当然，上面说的是茅台酒二手市场的价格。 前段时间，就在这轮上涨之前。茅台股价其实已经连续下跌了很久，质疑声非常多。这和之前茅台上涨过程中的认可声差不多。 如果你在这时候，对那位同学说，我觉得常识看，不可能一直这么跌，不太合理啊。因为公司的价值就在那啊。就如同酒的价格应该有个上限，不能因为涨所以还会继续涨，那公司价值也有个下限啊，不能股价跌价值就无穷低啊？ 如果我这么说，那位同学肯定也会对我嗤之以鼻。 写到此刻，突然想到，打开i茅台，申购一瓶龙茅，测试一下是不是那么容易申购到。 其实，投资这件事，最怕用实际行动去调研。二手市场或许会影响囤货商的短期利益，影响他们的情绪，就

一、巴菲特推荐普通人定投指数基金 巴菲特从不向人推荐股票和基金，但指数基金除外，早在1993年，他就第一次推荐指数基金，称“通过定期投资指数基金，一个什么都不懂的业余投资者竟然往往能够战胜大部分专业投资者”。在这之后，他推荐指数基金的次数有增无减。 为什么巴菲特强烈推荐普通人买指数基金呢？指数基金也被称作被动基金，以特定指数为目标指数，以其成分股作为投资对象，通过购买该指数的全部或部分成分股来构建投资组合，以跟踪目标指数表现的基金产品。 指数基金最大的特点就是完全被动，不依靠基金经历的选股能力，但就是这样简单机械地跟随，可以克服贪婪、恐惧、犹豫、侥幸、过度自信等等人性弱点。 在市场上，公司可能会因经营不善而倒闭，但是指数不会。指数通过定期调整成分股，引入优秀的新公司，剔除表现不佳的公司，保证入选的都是最优秀的股票代表。 二、中证A500是新编制的具代表性的全行业指数 据《中证A500指数特征分析报告》（以下简称“报告”），指数通过行业均衡编制方法，使样本行业分布尽可能贴近市场整体，降低了规模因素对指数行业分布的影响，有助于动态反映A股市场结构变化。 中证A500是行业覆盖更“全”更“均衡”的宽基指数。对比沪深300指数，成份股上存在一定重合，但是中证A500指数最新一期样本包含全部35个中证二级行业及92个三级行业的龙头公司，相比沪深300指数（包含32个中证二级行业、63个三级行业），覆盖行业更全。现有中证500指数是沪深300之外的500只股票，而中证A500指数并不剔除沪深300里包含的企业。 数据来源：中证A500数据来自中证指数公司，其他指数数据来自万得，截至2024.09.30 数据来源：万得，中证指数公司。 中证A500企业质地更优。据报告，中证A500指数优先选取中证三级行业龙头，可及时纳入部分新兴领域的龙头公司，提升对新质生产力的代表性。 中证A500指数

近期读了《价值投资——从格雷厄姆到巴菲特》，作者是布鲁斯·格林威尔。 这本书在开头就讲述了，金融市场受到许多包括无法预料的情绪变化影响，最终呈现变幻莫测的价格波动。这个叫做市场先生。 而资产的稳定价值，其内在价值相对价格要稳定得多。 用明显低于内在价值的价格买入资产，价值与价格的差值就可以产生安全边际。安全边际价格一般在内在价值的二分之一或三分之二（50%-70%）。 分析对象主要是影响公司的经济基础因素：收益、行业背景、新产品引进、生产技术进步、管理整顿、需求增长、财务杠杆变动、新厂房和新设备投资、公司兼并及多元化经营等等。 想从事这种投资，需要明确知道自己的能力局限性，即能力圈。第二是需要耐心，等待这家公司失宠，才有可能买到具有安全边际的价格。只有适当缩小研究范围，才有可能开展深层次价值分析。 如果看不懂一家公司，就承认自己看不懂，并且不做评价。如果看得多利润年限比较短，能看懂多少年就承认。 格雷厄姆在1929年金融危机时，主要采用的方法是净资产估值，甚至有些公司股价是清算价值的50%以下。但是，现在低于清算价值或者能按照流动资产减去负债的来算的低估的公司很少。 我们目前估值实际上主要看盈利价值。结合企业经营和各方面的情况，实际上我们遇到清算价值的情况并不多。 盈利价值计算有两类情况。第一类是行业充分竞争，主要评估企业的重置成本。实际上企业很难有超额利润，即很难有较高的ROE和净利润率。所以这类企业如果利润高或者市值高，会引发更多竞争对手进入。作者举了汽车行业奔驰的例子。 第二种是估值明显高于重置成本。这类公司普遍有进入壁垒，甚至有些企业的进入壁垒非常高。作者举了可口可乐的例子。 作者也明确提出，产品差异性和强大的品牌不能算进入壁垒。 作者认为。只有有进入壁垒的行业，成长价值才有意义。绝大部分企业，因为没有进入壁垒，成长只能靠扩产能。而扩产能需要增加债务，同时扩大产能后

记得在十多年前，自己写过一篇《360进军搜索引擎领域，能否挑战百度地位》，原创这篇文章的时候，好像还没有公众号，那时候是发布在PC类的网站cnbeta。 我当时写这篇文章的时候正在从事与搜索相关业务，当时就是在下班路上听广播，听到他们讨论360开始做搜索这个问题，讨论的一塌糊涂，所以回去决定写一篇文章来说说我不同的看法。 其实绝大部分情况，我只是听听一路畅通，我曾经是《动感北京》王佳一、顾峰两位老师的粉丝。所以，听广播绝大部分情况下就是很开心的样子。 但是，今天下午我开车又听到一个节目，这个节目在讨论一个年轻的女孩，选择用游戏来逃避生活的痛苦。他的父母还用殴打的方式想让他戒断游戏。 我听到专家在探讨这个问题的时候，有三个点特别让我觉得想发言探讨一下。第一是，作为专业的老师和专家，能不能设身处地的体会一下作为最大的受害者或者的这个小朋友的内心感受？不要轻易评判他就是游戏成瘾好不好。 第二是，我觉得这位专家在描述中把游戏描述成洪水猛兽。当然，这种描述应该是符合大部分的看法的。尤其是家长这个身份的看法，但是，这个看法我并不完全认同。 第三是，这位专家过度强调游戏的机制就是让人上瘾，产生成就感和多巴胺。似乎好像这都是游戏的问题和错误。 我最想说的一句话就是，这位小朋友可能只是通过游戏这种方式，让自己远离生活中暂时无法改变的痛苦，在游戏中寻找一点快乐。 我觉得，这可能不仅仅是错误，甚至目前来说可能可能这位小朋友没有办法找到更好的自救方法。 至少，她可能在玩游戏的时候，能稍微快乐一点，能暂时忘却她父母对她的否定，或者其他家里的一些问题。 第一，我觉得很多医生也好，专家也好，他们专业度可能没有问题，如果能多站在病人的角度思考一下，可能会很有效的提升治愈效果。很多问题其实就是心情问题。 第二，游戏我觉得不是洪水猛兽。很多家长其实自己不玩游戏，也不懂游戏。更不懂得游戏的乐趣。我见过很多人谈论

昨天写了《写在上证3336，恒生23099》，这算是写在大盘指数系列的开篇。 重申宗旨，“写在”系列，主要目的是记录在某个价格和时间点，企业的经营状况，市场参与者对企业估值的看法，其中尤其包括市场参与者是否存在一些乐观或者悲观的情绪，大概是怎么演绎的。 昨天10月8日是港股跌，A股涨。今天10月9日，A股跌，港股涨。 这个市场有意思，用市场通用的语言体系来说，弄成两个市场轮动了。当然，使用轮动这个词，对我来说有点不习惯。 今天早上我在写作业，我的作业要求是阅读首次出版于1934年，由本杰明·格雷厄姆写的《证券分析》的第七章。章节题目叫投资者与市场波动。有段话太有趣了，我想节选出来分享给大家。 市场的大幅上升，会立即给人们带来适当的满足感以及谨慎的担忧，同时会使人产生强烈的不谨慎冲动。你的股票上涨了，很好！你比以前更富有了，很好！但是，价格是否过高，你应该考虑出售吗？或者，你是否会因为低价购买的股票太少而责备自己呢？ 或者（这是最坏的想法），你现在应该认可牛市气氛，像绝大多数公众那样满怀热情，陷入过分的自信和贪婪（毕竟你也是公众的一员），并且进行更多的危险投资吗？最后一个问题答案显然是否定的，但是，即使是最聪明的投资者，也可能需要很强的意志力来防止自己的从众行为。 在阅读这段的过程中，你是否能从中找到自己呢？ 至少我非常认同最后一句话，无论这个人投资能力再强，想要防止自己从事危险的投机行为，也需要非常强的意志力。 昨天和一个朋友聊天，我们认为创业最重要的成功的点，就在于意志力。因为创业这件事遇到的各种困难太多了，很多时候就是坚持下去、克服了这些困难，才能柳暗花明。 有时候，我们去做一件事，甚至看不到任何回报和希望，有时候也仅仅是因为爱好和兴趣，或者是因为意志力而多做了一些看似没有任何希望和回报的事情，最终却取得一定的成果。 很多走过一些路，最终实现一定成果的人都说，其实最重要

昨天，写了一篇《从茅台和腾讯，谈上涨过程中为什么患得患失》，写的主要是市场和情绪。 客观的看待自己，作为一个投资者，我也是有人性，也会因为上涨和下跌有情绪的波动。 但是，从2011年开始，我阅读的价值投资书籍，以及我经历过2015、2018-2019，2021-2022-2023这几年股市的周期性的波动。以及，从2011年开始跟进上市公司，从简单的看财报到实地调研，与上市公司进行深入沟通。从一个互联网从业者，到一级市场的从业者，再到二级市场行业内。 整个经历，告诉我一件事。就是只要我因为情绪在买卖股票，我可能就会亏损，或者少赚。直到今天，从2011年到2024年，大概13个年头，我始终回想起过去的有关股市的点点滴滴，总是觉得，能不赔钱，真心是运气大于实力。 昨晚还看了一些财经新闻，如果是看这些，我定然会血脉喷张，想起林园老师说的那句爬高都是苦命人。 但是，早上起来第一件事，我还是收拾一下前几天的情绪和心情。仔细计算一下茅台未来的现金流。 我还是维持昨天文章的观点，如果从长期看，茅台的想象力不如腾讯，但是茅台的股价稳定性和可预期性也是强于腾讯的。 对于腾讯，我一直认为2018年我270买入，470卖出没有什么错误。毕竟，当时我的估值体系和能力，看不到470以上的价值。当然，最后腾讯涨到700。后来的故事是从700跌到200。 腾讯从470到700中间的这段时间，我基本没有太多关注腾讯。因为不太理解了。无论是当时还是现在，实际上我并没有遗憾自己没有卖得更高。 说回来茅台，茅台现在这个价格怎么说呢？ 其实，还是得回到公司业务本身去思考。既不能因为茅台从1700跌到1200就说茅台不行了，也不能因为茅台从1200涨到1700就说茅台又行了，这只是因为股价变化带来的结论，跟公司本身没关系。 回到茅台公司本身的业务，这几年其实每吨的平均出厂价是有提升的。感兴趣的朋友可以拿财报数据自己去

近几天大盘涨得非常快，前两天上交所都“堵车”了。今天为了以后能不堵车，都开始进行大规模交易预演了。实际上，从技术层面大规模交易是能解决的，主要是对近期如此快速的交易需求没有做充分的准备吧。 下跌过程中也有患得患失。害怕亏损，就是想万一我买入继续下跌怎么办？我要不要再等一等再低一点再抄底？所以有所谓右侧交易的说法，就是等涨起来再买。 害怕亏损还有一种，就是在急速下跌过程中，很多持仓的人看到自己已经亏损10%-30%很难受，想割肉。不想赔钱更多了，先割了吧。然后，如果卖掉以后，公司继续跌，甚至还会有一点小小的庆幸。 上涨过程中也有两种情况。第一是害怕自己没上车，这个在房地产领域太常见了。上车这个词就是我在地产领域听到的。所以，这两天也有朋友会问我，你觉得后面还能涨多久？这个我真回答不了，能力有限，是真的不知道。 还有一种情况，就是已经持仓的，甚至在低点仓位还不小。在上涨过程中已经盈利了，这时候在想我是套现走人呢，还是再等等。其实，想套现走人的本质思维，是害怕万一不涨了，甚至跌了，那自己就少赚了。想等着再涨涨的思维，是害怕自己失去可能能赚到的更多的钱。 我就不列举，这到底是损失厌恶，还是禀赋效应，还是掺杂着对赚钱的嫉妒以及避免不一致倾向。我觉得，这里面很多东西都有，害怕别人得到自己没得到，害怕失去自己已经得到的利益，害怕自己因为没有上车或者没有继续持仓而拿不到更多的利益。 总之，以上描述的的包括抄底、左右侧交易、情绪低落的时候是认亏卖出还是害怕买入后继续亏，还是情绪高昂的时候害怕没有上车拿不到更多利益，持仓的害怕如果继续涨自己现在卖掉会少赚，或者害怕万一不继续涨了自己要不要现在就套现。 以上这些，通通都是情绪，是很复杂的害怕少赚或者害怕利益受损的情绪。主要就是关乎于钱和利益。 客观说，只要是人，都有这个过程。毕竟害怕自己利益受损这件事，或者希望自己利益变多，从原始社会到今天每个人