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今晚会是本轮最后一次加息吗？Nick Timiraos最新撰文表示，借鉴17年前的经验可以读懂现在的美联储。 市场预计北京时间周四凌晨美联储将再次加息25个基点，而且官员们的讨论将转向一个令交易员感到无比沉重、他们却难以回答的问题：加息结束了吗？ 被视为“美联储喉舌”、有“新美联储通讯社”之称的华尔街日报记者Nick Timiraos周二再度撰文称，美联储本周将批准将其基准联邦基金利率上调25个基点至5%-5.25%区间，这将是其连续第10次加息。此前一天，他曾表示本周美联储将加息25个基点，同时讨论暂停加息。他在周二文章中表示，要想了解本周美联储决议的辩论将如何收场，不妨看看他们在2006年是如何讨论结束一系列加息的。当年官员们也面临着类似今天的两难境地——何时该表示可能会加息更多，何时该表示加息已经完成。但Timiraos同时指出，今天的情况不能直接与当年作比较，因为现在的通胀比那时高得多，同时失业率更低。此外，2006年的加息周期比当下平缓，让官员们有更多时间研究其举措的影响。 Timiraos写道，自2004年中期到2005年底，美联储官员在每次政策会议上都将利率提高了25个基点。官员们在声明中承诺以“有节制的步伐”（measured pace）加息，暗示未来将稳步加息25个基点。到2005年11月的会议上，这句话已经过时了。虽然他们正按计划将联邦基金利率提高到4%以上，但他们意识到，可能很快就该停下来了。随后，官员们开始讨论如何表明他们的意图，同时应对利用回溯性经济数据设定前瞻性道路的固有困难。 会议纪要显示，在2005年12月的会议上，时任美联储主席格林斯潘（Alan Greenspan）对他的同事们说，他们有可能在下个月，即2006年1月做出结束加息决定。到了2006年的1月份，美联储在会后声明中放弃了“有节制的步伐”（measured pace）的措辞，暗示

iPhone季度销售额有望反弹，最新推出的高收益储蓄账户在短短四天内吸引近10亿存款！但投行依旧预计苹果管理层可能淡化未来前景，这究竟是为何？ 全球市值最大的公司苹果 $苹果(AAPL)$ 将于北京时间周四美股盘后发布23财年Q2（以公司财年计，相当于自然年Q1）业绩。这家科技巨头的股价已经从1月低点反弹约37%，今年迄今上涨了29%，跑赢了标普500信息技术板块同期21%的涨幅。 虽然iPhone销量在中国出现反弹，但其服务收入仍是持续的增长引擎。Apple最近推出的高收益储蓄账户也表明了这家科技巨头在金融科技业务中获得了蓬勃发展。但投行仍预计苹果此次季度收益是五五开，且认为管理层料将淡化季度前景，投资者要在这次业绩报告中关注哪些数字呢？ 收入或连续第二个季度下降 苹果的营收2023财年Q1首次出现下滑，同比下降5.5%至1171.5亿美元。其每股收益也同比下降10.9%。造成业绩下滑的主要原因是因为疫情导致中国国内供应链生产一度中断，而大中华区市场占苹果收入的五分之一。截止去年12月的季度iPhone销售额同比下滑8%至657.8亿美元，占总收入的56%。除上述因素外，美元走强和宏观逆风也影响了公司的销售额。 （2019年以来苹果在中国营收增长情况） 根据Visible Alpha预计，苹果2023财年Q2营收料同比下降4.5%至929.2亿美元，净利润料为226亿美元，即每股收益1.43美元，较去年同期下降9.5%。 iPhone销售额有望反弹 尽管经济复苏存疑，但随着经济的重新开放，iPhone在中国的销量有望反弹。根据Counterpoint的数据显示，在农历新年期间，iPhone销量大幅反弹至每周平均670万台，截止3月季度销量同比增长6%，而中国智能手机整体销量每年下降5

$特斯拉(TSLA)$ 的业绩一直备受关注，投资者都很好奇降价后毛利率表现如何。之前，降价已经让交付量创下新高。 然而，还有其他值得市场关注的重点。 特斯拉将于周三美股盘后公布业绩。根据FactSet的数据，华尔街预期每股收益为86美分，营收为237亿美元（去年同期每股收益为1.07美元，营收为188亿美元）。 由于特斯拉降价，其盈利预期下降。特斯拉今年已在全球市场降了好几次价，华尔街分析师们也因此纷纷下调盈利预期。今年年初，分析师预计第一季度每股收益约为1.20美元，营收约为249亿美元。 Wedbush分析师Dan Ives在上周日的前瞻报告中写道：“华尔街关注的焦点在于降价后业务模式的利润结构。” 华尔街预计利润率约为21%，低于2022年第四季度（约27%）和去年同期（超30%）的数据。第二个焦点将是首席财务官Zachary Kirkhorn对2023年剩余时间内汽车毛利率的看法。他1月底表示，特斯拉预计，在2023年剩余时间里，这一数字可能会达到20%或以上。 然而，并非所有人都相信特斯拉能够实现20%的利润率。富国银行分析师Colin Langan预计，第一季度汽车行业的毛利率将低于20%，最低可达17%。Langan上周的在一份报告中写道，要想突破20%，所售车型的组合就需要向高端车型倾斜。 除了利润率，Future Fund Active联合创始人、特斯拉股东Gary Black正等待特斯拉管理层对库存水平和订单流的评论。他说，降价理应让会订单量增加。 TD Cowen分析师Jeffrey Osborne上周五在一份报告中指出，特斯拉的库存水平正在上升，认为这会引起投资者担忧。 他引用的库存图表显示，库存约为1000辆。特斯拉第一季度销量超过16万辆，也就是说日销量（不包括周

世界上最大的汽车市场中国，正加速迈向电动汽车的未来，把传统车企巨头甩在了后头。 今天，车企高管们齐聚上海车展。这些年最大的变化在于，中国国产品牌目前在关键领域处于领先地位，新型电动车型助推品牌崛起，这些车型在国内外的市场份额都在增加。 其中， $比亚迪(002594)$ 是最大的赢家，该公司计划在本次车展上，为追求性价比的买家推出一款新的掀背式电动汽车，以及一款价格更高的SUV车型。 一项对比亚迪销售数据的分析显示，比亚迪今年国内销量增长了近69%，占据国内汽车市场份额的11%，超过了 $大众汽车(VLKAY)$ 和丰田。 咨询公司Automobility创始人比尔•拉索（Bill Russo）在周二发布的一份报告中表示： 这个市场正逐渐分化，谁输谁赢一眼就能看出。赢家很少，输家却很多。 中国乘用车协会的数据显示，一季度中国乘用车销量下降13%，但电动汽车和插电式混合动力汽车的销量增长了22%，目前以比亚迪为首的中国汽车制造商占据主导地位。燃油车的销量降幅与之相当。 这一结果对大众、通用汽车、本田和日产等公司来说是双重打击，不仅销售量下降了，市场份额也萎缩了。 自今年1月价格战打响以来，已有40多个汽车品牌跟随特斯拉的步伐，下调了电动汽车的价格，此举支撑了电动汽车和插电式混合动力汽车的销量。但分析师认为，这也降低了整个行业的盈利能力。 燃油车“最后的堡垒” 多年来，中国的入门级乘用车市场一直由全球汽车制造商与中国品牌合作生产的燃油车主导。 但对于价格在2.25万美元-3万美元的汽车来说，今年燃油车销量大幅下降，第一季度下降了20.5%，而电动汽车和插电式混合动力汽车的销量则增长了68%。 比亚迪的"宋"插电

$奈飞(NFLX)$ 将于周二美股盘后公布第一季度业绩，投资者希望看到该公司插广告低价会员订阅情况，以及打击账号密码共享这一举措实施后带来的影响，此前该措施备受争议。 以下是华尔街对这家流媒体巨头的预期（彭博社共识预期）: 营收：81.8亿美元 每股收益：2.86美元 会员订阅数：净增长230万 奈飞此前表示，将不再提供会员增长指引，因为“营收才是衡量我司收入的主要指标”。因此，对分析师和投资者来说，与其各种营收计划相关的言论至关重要。 杰富瑞本月早些时候在一份客户报告中写道：“广告视频点播和打击账号分享仍处于早期阶段，但对我们而言，任何关于转化率、流动率和/或新计划采用情况的评论，都比第一季度的业绩更重要。” 该行估计，到2023年底和2024年，这两项举措将推动营收“重新加速”，实现两位数增长，尽管本季度还会出现“很多不确定性因素”。 高临咨询（Third Bridge Group）的行业分析师杰米·拉姆利（Jamie Lumley）周一在接受采访时，权衡了部分不确定性因素。 他指出，奈飞最初的目标是希望到2023年底能吸引4000万插广告低价会员，但在会员数增长势头放缓和竞争异常激烈的情况下，此预期“越发不现实”。 他预计，插广告低价会员可能会下降到1000万至2000万之间，并警告说：“对此，投资者需要降低预期。” 插广告低价会员在美国的价格为每月6.99美元，是Netflix现有无广告套餐（每月15.49美元的标准套餐和每月9.99美元的基础套餐）的补充。 在打击账号共享方面，富国银行分析师史蒂夫·卡豪尔（Steve Cahall）上周表达了乐观态度： “我们认为，奈飞第一季度财报的关注重点并非其业绩，而是即将在美国推出的付费共享服务。” 奈飞将打击范围扩大到加拿大、新西兰

Snapchat母公司 $Snap Inc(SNAP)$ 2017年通过发行无投票权的IPO股票上市，没有加入标普指数的资格。而今，标普道琼斯指数取消了禁止拥有多种股票类别的公司加入其指数的规定。 Snap的IPO似乎稍微动摇了此类规定，起码在其上市不到六年的时间里，就有一家主要股指公司决定取消这一限制。 标普道琼斯指数周一下午宣布，取消2017年禁止拥有多个股票类别的公司加入标普500等指数的规定。去年年底，这家指数管理公司曾与“市场参与者”磋商，讨论可以如何改变这一规定。 2017年，Snapchat的母公司Snap通过出售没有投票权的股票上市，标新立异，确保了联合创始人埃文•斯皮格尔（Evan Spiegel）和鲍比•墨菲（Bobby Murphy）在公开发行股票的同时，仍能保留对公司的绝对权力。部分硅谷科技公司也有类似做法，Snap的举措使之更进一步。Meta和谷歌也有类似的股权结构，它们为管理层提供包括增加投票权在内的特别股票，而Snap则更激进，直接不提供投票权。 富时罗素规定，在出售股票时要保证公共投资者拥有投票权，标普道琼斯指数则完全禁止所有拥有多种股票类别的公司加入其核心指数。虽然富时罗素仍保留其规则（要求公众投资者至少拥有5%的投票权），但标普道琼斯指数一改往常，毕竟在2017年，就有约80%的受访者投票支持改变这一规则。 其实，除了完全放弃这条规则，还有其他选择。在咨询过程中，参与者要对几种选择进行排序，包括禁止只向公众发行无投票权股票的公司（如Snap）加入，或者允许拥有“日落”条款（终将使所有股票的投票权恢复平等）的公司加入。 Snap周一下午拒绝置评。 标普道琼斯指数的新规定周一生效，但没有指数马上发生变化。根据公告，跟踪股票仍不符合纳入的条件。

$三星电子(SSNLF)$ 正在考虑将其默认搜索引擎改为 $微软(MSFT)$ 旗下的必应（Bing），放弃 $谷歌A(GOOGL)$ ，导致谷歌股价周一下跌，最大跌幅达4%。 此消息表明，必应为谷歌带来的挑战与日俱增，威胁到了谷歌这一每年为其贡献1620亿美元的搜索引擎业务。必应之前只是名不经传的小角色，与ChatGPT的人工智能技术整合后，收割了大量关注度。 报道援引内部消息称，谷歌对此感到“恐慌”，因为三星的合同为谷歌贡献了约30亿美元的年收入。 谷歌与苹果也签订了类似合同，价值200亿美元，该合同将在今年续约。 在接受路透社采访时，谷歌表示正努力将人工智能功能加入到搜索引擎中，但没有对三星的合同进行评论。三星也不予置评。 几十年来，谷歌一直统治搜索市场，市场份额达到80%以上，但华尔街担心该公司可能会在打得火热的人工智能竞赛中落后于微软。 2月8日，因谷歌新推出的聊天机器人Bard在宣传视频中出错、公司活动表现不够亮眼，谷歌市值蒸发1000亿美元。 周一，该股跌至104.90美元，市值蒸发了近500亿美元。与此同时，微软上涨1%，表现优于大盘。 Atlantic Equities分析师James Cordwell称：“投资者担心谷歌已成为搜索领域不作为的垄断者，过去几个月的事态发展敲响了警钟。” Cordwell补充说，谷歌搜索在超越必应的过程中，潜在成本也是一大问题。 周一，谷歌股价收于105.9美元，下跌2.7%。

中国电动汽车制造商 $小鹏汽车(XPEV)$ 周日发布全新技术架构——SEPA 2.0 「扶摇」全域智能进化架构，为未来车型生产、降低开发和制造成本打下基础。 智能电动平台架构（SEPA）2.0有望将未来车型的研发周期缩短20%，并将高级驾驶辅助系统（ADAS）和智能信息娱乐系统的适配成本分别降低70%和85%。 小鹏总裁顾宏地（Brian Gu）周日告诉记者，模块化、可互换的车辆平台适用于一系列车型，比如将于上海2023车展上首次亮相的小鹏G6轿跑SUV。 据小鹏汽车官博显示，小鹏扶摇架构下的首款战略车型--超智驾轿跑SUV小鹏G6将于4月18日9:40开启全球首秀。 该公司表示，智能制造系统将在2025年建成，并补充说，所有制造设施将通过技术升级融入到SEPA 2.0中。 上周，《香港经济日报》报道称， $特斯拉(TSLA)$ 的两款车型将在中国大幅降价，其中Model 3高性能版将降价14.7%，而Model 3长续航版将降价11%。该报道称，Model Y将降价约9%。 与此同时，据活动组织者称，特斯拉将不会出席4月18日至27日在上海举行的中国最大年度车展。 中国汽车制造商 $理想汽车(LI)$ 、蔚来（NIO）和小鹏汽车均报告3月份交付量同比增长。 小鹏汽车(09868)港股股价周一上涨12.5%。

近期，生成式AI狂潮席卷全球，但也引起了一系列担忧。 恐惧制造者分为两个阵营：一是认为人工智能会将人类推向反乌托邦式的未来，二是人工智能威胁到人类的生存。上个月，包括马斯克和部分人工智能领域专家在内的科技公司高管们呼吁，将先进人工智能系统的开发暂停六个月，让该行业先建立对有害后果的防范机制，给AI恐惧又添了把火。但这一举动遭到了 $Meta Platforms(META)$ 首席人工智能科学家杨立昆的反对，他认为这一举动是大错特错。 杨立昆是人工智能领域最杰出的科学家之一，他对那些夸大ChatGPT等AI聊天机器人底层技术能力的人，向来都是直言不讳的批评。 杨立昆2013年加入facebook，与杰弗里·辛顿（Geoffrey Hinton）和约书亚·本吉奥（Yoshua Bengio）一起获得了2018年ACM图灵奖（计算界的诺贝尔奖），在深度学习领域颇有建树，这三位科学家被誉为“AI教父”。 杨立昆指出，可以将大模型想象成一个无比强大、拥有预测能力的键盘。大型语言模型（LLM）首先接受大量词汇训练。我们会向模型展示词汇序列，并询问它下一个单词是什么，然后它会预测下一个词是什么，插入该单词，然后根据新词自行预测之后的词汇。它们对写作很有帮助，可以帮助人们用正确的语法进行表达。但需要明白的一点是，它们并不太擅长回答事实性问题。这些模型只能提取内存中的信息或是近似信息，都是各种训练数据中读取的组合或插值，这也意味着它可能存在事实上的错误，或者只是在一本正经地瞎编。 这样的系统基本上就是在一个一个地预测词汇，很难控制或操纵，因为产生的结果完全取决于训练时的统计数据和给定的提示。从数学上讲，偏差很可能呈指数式增加，也就是说，生成的答案越长，就越有可能产出一堆垃圾。 对于此前以马斯克为首的科技公司高管呼

报告摘要 本季度高盛对各板块采取了均衡策略，针对不确定的宏观环境，识别可能表现良好的个股alpha。高盛认为，宏观波动和个股alpha并非相互排斥；例如，在过去4个季度的宏观波动中，该行的收益修正预测比标普500指数高出7.7%。在本报告中，根据股票分析师的最新估计和定性评论，从高盛美股覆盖清单中识别出最不符合共识的25个投资机会。分析师认为，盈利上调潜力将推动17家公司股票上涨，包括 $汽车地带(AZO)$ 、BK、CLF、 $微软(MSFT)$ 和PFE；他们预计盈利下调将导致包括 $爱彼迎(ABNB)$ 、RH和WDC在内8家公司的股价下跌。 ▶下修仍在继续：尽管标普500指数预期向下修正了1.8%，但股市今年以来仍在上涨。 ▶业绩公布造成的波动创历史新低（当前平均值为4.4%，长期平均值为5.5%）。市场恐惧情绪有限，意味着财报日的反弹也有限。 ▶投资疲软：共同基金和期货市场资金外流，表明在过去3个月里，标普500指数应该下跌3%，但实际上却上涨了3%。说明近期股市反弹缺乏资金支持。 ▶宏观对冲具有吸引力(GS-EQMOVE)：ISM新订单数据表明，制造业正处于衰退当中。相对于10年期利率，自由现金流收益率不断下降，说明股市下行支撑有限。高盛建议用spx5% OTM 1个月期看跌期权和看涨期权的领式策略对冲股票投资组合，把握好期权市场价格缺乏恐惧的时机。 接下来3个月业绩明显与预期不符的25只股票 期权风险：如果股票到期日收盘价低于行权价，看涨期权买方可能会失去所支付的溢价。如果股票在到期时收盘价高于行权价，看跌期权买方就有可能失去