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$腾讯控股ADR(TCEHY)$ $腾讯控股(00700)$ 威廉·帕克（William Packer） 嗨管理。祝贺人数众多，并感谢您提出我的问题。第一个问题是，在今天的更新中，您已经提出了投资计划，以探索未来的增长机会。在2021年第一季度，您投资并实现了25％的收入增长，利润下降了25％。我们是否应该将Q1视为今年剩余时间的相关基准？ 我的第二个问题是关于监管的问题。新闻流一直很激烈。上个季度，您提供了有关金融科技法规和少数股权投资的有用信息。今天有什么增量更新要分享吗？谢谢你。 马化腾 在增量投资计划方面，我不会说第一季度是正确的基准，我认为我们的投资计划实际上是在第一季度的基础上进行的。因此，如果您看一季度业绩，我会说基准是我们的非国际财务报告准则利润同比增长了22％。我们要说的是，我们将把增量利润的一部分投资到新领域，因此，从数量的角度来看，这意味着介于0％到22％之间。我认为那是量化。 现在，就监管新闻而言，我认为最重要的新闻基本上是在第一季度业绩之后，有一次会议，金融监管机构要求15家金融科技公司举行会议，并宣布了一些原则。要求金融科技公司对其自身的业务和做法进行内部审查。 而且我认为，这些原则主要是公共收入，并且主要集中在所有业务上，必须通过许可实体来进行，并且要求透明性。同时，我认为有很多重点放在确保不会出现系统性风险上。我的理解是，它非常关注借贷业务的规模，并确保消费者现在和在这一方面都没有过度借贷或过度借贷，正如我们在上次电话会议中所强调的那样，非常关注合规性。我们非常专注于风险管理。就非付款金融产品的规模而言，我们非常自我约束，尤其是在贷款方面。 因此，当我们考虑内部审核时，以及为了确

2020年，新冠疫情突袭，线下消费面临较大的健康风险，网购成为救命稻草。 于是乎，快递公司成为疫情受益股。拿行业的佼佼者顺丰举例，去年股价暴涨了140%，快递茅响彻A股。 然而，仅仅过了一个春节，快递江湖便狼烟四起。受行业价格战重启影响，快递茅顺丰今年一季度业绩爆雷，由去年同期的盈利9个亿变脸为巨亏近10亿，震惊国内外！ 顺丰重挫，其他玩家的日子过得同样糟心，无论是圆通，还是韵达，抑或是申通，近年来的股价萎靡不振，当最后标杆倒下，京东物流此时上市，时运似乎不济。 抛开行业困境，借助京东物流IPO的时机，不妨将快递茅顺丰拿来PK，看看京东物流能不能打？ 护城河PK：京东物流略胜一筹 京东物流和顺丰在业务类型上稍有不同。 比如顺丰最引以为傲的是独立第三方综合物流企业，始终坚持不碰商流。因此，在业务结构中，时效快递占比最高，2020年的营收占比在43%。 而京东物流，公司的主营业务是一体化供应链物流服务供应商。 相比顺丰的时效件，一体化物流包括快递、整车及零担运输、最后一公里配送、仓储及其他增值服务（如上门安装和售后服务）。 也即京东物流参与到客户生产与流通的整个环节，而顺丰更侧重将产品配送到消费者手中，并不深度参与供应链流程。 从仓库数量上也可看出区别，截止2020年底，京东物流有900+个仓库，总管理面积约2100万平方米，而顺丰拥有228个不同类型的自营仓库，面积约278万平方米。 业务结构上的区别，注定京东物流的客户在更换物流服务商时更加困难，在护城河深浅上，京东物流略胜一筹。 除了供应链物流和快递之间的差异，京东物流有一个好爸爸即京东集团，虽然在京东物流分拆之后，京东集团贡献的收入比例连年下降，但截至2020年，来自京东集团的收入依然占到了53.9%！ 依赖京东集团的同时也是京东物流确定性增长的来源，根据券商测算，京东物流的票均收入保持在18元左右，而顺丰的票均收入由

01 提到中国联通、中国电信、国家电网、招商银行这些企业，你第一反应是什么？严肃、古板、不懂变通、一板一眼？ 那是你没去过B站舞蹈区....如果你去逛一逛，会发现B站舞蹈区已经被这些大企业占领了。抖肩舞、女团舞、宅舞、古早MV舞，只有你想不到，没有他们不会跳的：而且点开来看看，会发现跳得相当不错！不止这些，热门视频划拉下来，和他们一样的国企、蓝V比比皆是。就连新东方都来凑热闹了，注意，是教烧菜的那个新东方，而不是教英语的那个。时不时还有大热作品出圈。比如招商银行这条《挑战全网最甜书记舞》，播放量400W+，远高于很多知名UP主的作品。但小姐姐确实很甜，不怪大家循环了一遍又一遍，反复复习这份可爱与治愈兼备的美貌！还有中国联通的《你的女友》。穿JK制服的小姐姐蹦蹦跳跳地给你跳舞，谁能不心动呢？难怪有人评论说，“B站宅舞要靠各大银行和电话运营商拯救”。蓝V勇闯舞蹈区这事吧，还得从中国联通说起。这些大企业其实现在都在做社交媒体运营，一开始不重视就让年轻人自己去搞，年轻人觉得既然要搞就不能太严肃啊，要接地气。所以最早中国联通的B站有点过于接地气了 基本是抖音风格的段子，而且也都是竖屏：接地气是接地气了，但实在和B站不搭，所以最后也不继续搞了。直到这个手势舞的出现。放在现在的舞蹈区来看，这个视频简直不值一提，但架不住出境的小姐姐，眼睛又大，笑得又甜，直接俘虏了一干B站用户的心。 播放量相比其它类型的视频，非常可观。还被戏称为“梦开始的地方”。从这开始，中国联通仿佛被打通了任督二脉，找到了B站的流量密码，开始疯狂整活。 比如这段“猛男新宝岛”，四人跳出四个拍子，脸上写满了惊慌失措。那叫一个手忙脚乱手舞足蹈手足无措。再比如这个可以直接和鬼畜区联动的抖肩舞，几乎完美复刻原版视频。播放量超两百万。还有甜丝丝的恋爱循环。跳得很接地气的彩虹节拍。靠着这首彩虹节拍，他们还入围了2020年B

在四季度财报发布之前，投资人普遍捏了一把汗，生怕奈飞再扔出一颗雷来，毕竟过往的三个季度，管理层每次都会调低预期，“狼来了”的故事念叨了好几次。 但Q4，奈飞一反常态，颇有王者归来的气势。不仅当季新增851万付费用户数超出预期，而且预计今年一季度的新增付费用户数将达到600万！ 此前，经过管理层反复悲观洗脑，市场对2021年的预测是疫外红利消退、新增付费用户数可能下滑，而如今，突破2亿付费用户大关的奈飞，依然能保持600万的新增预测，不免让投资者喜出望外！ 除了悲观预期反转，奈飞还预计2021年之后将实现正向自由现金流，且不再需要外部融资来支持运营，而且，还将考虑自2011年以来首次回购股票。 在过去近10年中，奈飞借入了150亿美元来支持原创内容的制作。如今，终于要多年媳妇熬成婆了！ 多重利好加持下，奈飞盘后股价大涨12.3%： 付费用户数突破2亿大关！ 2020年疫外红利，让奈飞全年新增付费用户数达到了3657万，创下历史记录！ 在2020年三季度，奈飞的全球付费用户总数便已达到1.95亿，根据管理给出的四季度600万新增付费用户预测，2020年的付费总数突破2亿大关已无悬念。 虽然这一佳绩在预期之内，但四季度新增851万付费用户数，大幅超出管理层的预测！ 2亿大关会来，但市场没想到会是以势如破竹的架势实现。 一切成绩皆为过往，未来才是调动资本市场神经的关键所在。 在四季报中，管理层预计2021年一季度的新增付费用户数在600万人，超出市场预期。 考虑到疫情仍在世界范围内肆虐，奈飞继续吃一波疫外红利也不难理解。但经过十年磨一剑，奈飞将迎来蜕变：盈利能力将大爆发！ 净利润大爆发！ 奈飞十年磨一剑，只涨营收不涨利润的日子可能一去不复返了。 2020年四季度，奈飞实现66.4亿美元的营收，微微超出市场预期的66.3亿，同比增长21.5%。从历年的季度营收增速上看，高速增长暂