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$Coinbase Global, Inc.(COIN)$ Q - 阿尼尔·古普塔 好的。伟大的。谢谢。现在让我们转向我们通过 SEI 技术平台从我们的分析师和投资者那里收到的问题。我们的分析师围绕监管环境提出了几个问题。因此，Goldman Sachs 的 Will Nance、Rosenblatt 的 Sean Horgan、Piper Sandler 的 Rich Rippetoe、MoffetNathanson 的 Lisa Ellis、Bernstein 的 [音频不清晰] 和 Raymond James 的 Patrick O'Shaughnessy 都问过这个话题。 所以，布赖恩，让我们从您对当前监管环境的看法开始。您认为最近的事件和评论可能会带来哪些建议或行动？整个行业应该如何看待这一点？相对于可能较少的保守竞争对手而言，这对 Coinbase 意味着什么？ 布赖恩阿姆斯特朗 是的，所以如果你最近在新闻和社交媒体上关注参议院对语言和基础设施法案的投票，那么最近的监管环境非常有趣，这已经引起了很多关注。我从中吸取了一些东西。 我的意思是，第一个是加密社区真的成为一个强大的组成部分，它在美国大约有 2000 万人拥有加密，我们不确切知道，但他们现在实际上成为美国政策努力的重要参与者，我认为这最终会在全球范围内发生。另一件事是，在理解上仍然存在很大的差距。 我们看到我们的一些政策制定者真正回到加密社区并了解这项技术的潜力，它可以做什么，以及其他仍然有相当多的怀疑或坦率地说缺乏理解的人.因此，就像互联网的诞生一样，我认为世界各国政府都有巨大的机会从加密货币可能发生的经济增长和创新中受益，但当然，一些风险需要减轻和这只是我们出去接受教育的机会。 那么，什么是

小破站又交成绩单了。$哔哩哔哩(BILI)$ $哔哩哔哩-SW(09626)$ 因为这一季有更多香港的小伙伴加入了“破圈关注列表”，B站的二级市场表现，变得比以往更为重要——它可能成为中概股中，判断“真伪成长股”的基准。 一句话——真成长实锤。 撸业绩亮点之前，要跟没有持续关注B站业绩的小伙伴打个招呼：2020年Q1的B站在极大程度上被疫情刺激了业绩，因此基准较高，在用“同比”基准时，格外考虑翻山的难易程度。 1. 营收方面，除了比不上20年Q4那极具爆发力的一季外，还能维持在破圈以来的高速公路。Q1单季营收39亿元，同比增长68.5%。虽然看起来和20Q4收入差不多，但今年Q1基本已经没有去年疫情的影响，是个实实在在的假期，从内容创作者到内容消费者都值得给自己一个假期。因此在这样的大环境下，能保持跟去年Q4同一水平，就已经超预期了。 2. 从收入质量上来看，来自增值服务、广告和电商的收入占比持续扩大。除了大会员方面的增长，直播和其他增值服务的进程也在加快。线上广告高效率也依旧让B站保持强大的竞争力，这部分就不用再强调了。倒是游戏方面的收入，同比虽还有2%的增幅，但其实压力也有些大。 不过游戏方面，B站主要靠代理来获得游戏收入，因此对代理游戏质量要求比较高。大型端游自然有腾讯爸爸做主，而小众市场，尤其是休闲游戏产品成为其他厂商展露头角质之地。包括像去年代理《糖豆人》，以及今年上线的《坎公骑冠剑》，都可以说是B站在不断尝试。这种休闲游戏的玩家，又需要B站建立与玩家更紧密的游戏社群，因此对Tap-Tap母公司

一、指数环境评估：市场蓄势向上，中期配置窗口已来 二、陆港通观察：指数筑底触发科技回归，现金流、抗通胀体现大消费方向配置价值 一、恒指调整几乎结束，中期窗口宜积极布局 清明假期前一周，港股市场相对平静，值得关注一点是$恒生指数(HSI)$ 出现明显反弹（+2.13%）由于上周市场的反弹，无论指数还是个股大都来源于重要撑压区域，因此后续应该继续观察反弹的延续性如何。不过至少初步验证了我们对于恒指调整几乎结束，中期窗口宜积极布局的判断。 我们仍然是从政策前景来看，中美两国明显不同，和美国顺周期政策（即使有通胀，依然没有动摇中期美联储宽松前景）相比，中国则是明显的逆周期策略，因此国内的通胀控制更好，应该低于美国。 正如我们近期提到，国内货币政策进退有序，基本排除超常规的利空，比如并不会像18年一样出现猛烈的紧缩预期，导致估值过渡收紧，除非宏观经济出现预期外的负面因素，因此我们判断对于指数慢牛会起到护航作用。 在宏观层面给指数环境带来安全边际的情况下，也会让市场更好的进入自我调节，因此技术性角度，会对指数的路径有更多的启示意义。考虑到，回撤趋势线的反向延长线的路径，属于海外市场概率偏高的一种价格行为，我们判断港股（恒生指数）在撑压互换后，在目前并没有显著利空的情况下，后续继续上行是偏大的概率。 当然，这里面我们也计入了，对前期恒指和纳指对10年期美债收益率过度反应后可能出现修正的乐观预期，因为目前美债收益率目前并非绝对高位，从历史股债相关性看，也很难对海外市场构成逆转。《美债世纪难题，带来哪些投资变化》20210308二、陆港通观察：指数探底触发科技回归，现金

$星巴克(SBUX)$ 的财季领先自然日历一个季度，在美东时间1月26日盘后公布的是2021年第一季度财报。作为最具人气的线下商业代表，星巴克的业绩甚至可以说是美国疫情时代经济的晴雨表。 然而这个21年Q1的业绩并不如人意： 整体营收67.5亿美元，同比下降4.9%。注意，这是星巴克连续第四个季度同比下降。同时这也不及华尔街一致预期69.2亿美元； 调整后的每股收益61美分，倒是超过了市场预期的55美分，公司靠缩衣节食在最大程度拯救收益； 全球的可比同店销售下降了5%，预期下降的是3.6%。其中北美地区下降6%，差于预期的下降4.2%，其他地区下降3%，也差于预期的下降1.3%； 只有中国地区的店销售增长5%，是星巴克整个公司自疫情以来首次的正增长。 整体的运营利润率从去年同期的18.2%下降至15.5%； 星巴克忠实奖励计划的会员数上升了15.5%至2180万。 关于同店销售的细节 全球同店销售总体下降了5%，这是由“量”和“价”两部分的综合因素组成的。 其中，由于疫情的持续影响，线下店“量”的部分总体下降了19%，按平均下单数量降低。而“价”的部分上升了17%，但也未必是真的价格上涨，可以是多点一些，每单的金额增大。 改变这种“量价关系”，营销活动就可以做到，比如“买一送一”、“第二杯半价”。因此最终观察的时候，还是要以整体的同店销售为准。 按不同地区来看 北美地区的表现是最为夸张，就美国而言，量下降了21%，价上涨了17%，总体下降5%； 除北美外的其他地区量下降10%，价上涨8%； 中国地区表现最为优秀，量下降3%的情况下，价又回升了8%。 但是要注意，国际地区（包括中国）平均每单“价”的上升，包含了税收优惠等政策性的利好。 线下不足零售凑，元气森林就是榜样 线下业务在2020受到前所未