在每年的财报季（一年四次），有空多听听上市公司的电话会，近距离听CEO对单季财报的解读和相应的提问环节。多听多参与，就对「买股票就是买公司」这样的简单但不容易的价值投资理念，有更多细节的更真实且深刻的感受；此外在电话会上听CEO的分享和回答，是磕磕碰碰且大都不会英语，需要CFO在旁帮助，不似在公众面前那种包装好了的公众形象。1）按券商APP的公司日历（老虎证券APP-发现-公司行动日历），找到所关心公司的财报发布时间；2）搜索找到该公司的IR主页，当晚盘前财报，有相应的电话和网页链接；3）最好在开会前5分钟电话直拨，接线员问询我们的名字、所在公司（登记为 individual investor就行），直接接入电话会；4）到提问环节，按operator指引，当然主要是事先安排好了的问题，但仍有些公司会开放问答，个人有一定的小概率被允许提问；若想提高提问被接受的概率，可在「当天」工作日给上市公司IR部门打电话，准备好相关问题，问询可否参与，一般公司IR都乐意那种带善意的开放性问题。以上适用于美股中概的季报会参与。昨晚（2020-11-25）的季报会安排就特别好，新氧科技是20:00开始，云米20:30开始，老虎证券21:00开始，充分照顾了机构的分析师。一般而言，一个季报的电话会时长30-40分钟（含提问），最近热门的如小米集团，时长超1小时。半小时的英文电话会议，可作为家庭背景音，给我们小散家里的小孩，也有很好的教益；另，我的手机绑定了家庭宽带，每月赠送的语音通话，怎么也用不完，整好可以消费之。

adr托管费，每年0.02/股，是一笔沉重的负担。向sec投诉后，收到的回执。Concerned about ADRs custody fees. 1.Hope to set a limit­percent or cancel the ADR fees. it's burdensome at low­price ADRs. For example, xrf has a current stock price of 0.5 and ADR of 0.02, so the annual shareholding burden is over 4% 2.ADR custodian banks, which collect custodian fees from investors each year, gives them in part as rebates to listed companies. This is an obvious conspiracy.https://www.sec.gov/investor/alerts/adr­ bulletin.pdf

有个有意思的现象，小米公司在大家电（四大件）领域中，对黑电（带信号的，主要是电视）所向披靡，而对白电（无需信号的，如空调、冰箱、洗衣机）却久攻不下？大概我想到的理由是：其实，作为「耐用品」进而是周期性产品的大家电，若没有「功能上的必要添加、性能上的量级提升」，是很难给新进入者一丝的机会。因为占据了一方，就够用个十来年。而功能、性能上的技术突破或内容的模式迁移，需要接入信号的黑电，比陈年如是的白电，更多一点儿变化的概率。而这一点儿变化，就是小米的切入点。白电没有互联网属性，消费者更多考量的是对产品本身的品质属性；而黑电，特别是「电视盒子」叠加了内容互联网化的进程，使得不能联网的电视机，相对于联网了的电视机，丧失了一大块的影视娱乐内容（爱腾优b站），在使用功能上的缺失，明显地急迫到了需要更新的地步。$小米集团-W(01810)$ $云米(VIOT)$ 四大件中的另外三件白电，该如何吸引消费者换新呢？1）添加哪些必要功能，让新与旧的体验差异达到焕然不同的地步？单纯为了添而添的非刚需模块，有时候反而有损质量（产品本身没问题，但新增模块坏了，结果是整个产品停摆不能用，这时候，售后上门维修，是一件挺滑稽的事）。2）原先的功能，有哪些特征上，可以形成量级化的提升？空调柔风，冰箱无霜，冰箱大屏显示，可视化去污？所附着的功能，得跟原功能联动使用，才有凑在一起的意义。不宜是拼凑的功能。3）IOT，是目前被验证为可行的但不那么容易的一种添置。IOT的必要性，有两个逻辑，一是于消费者有用，增加远程操控等等；二是对厂商二次销售有用，是他们的数据矿产，可以二次卖出。哪怕对消费者没用，所产生的数据也必然对厂商有用；以此为卖点，吸引那些没买过家电的增量消费者，或优先考虑。至于存量消费者，实在太难撬动了。何处去验证，需要添置哪些功能，才能促成消费者的强烈的换新意愿？云米正为了「功能」添加、性能提升，两个方面

$理想汽车(LI)$开盘之后，有个场内的询价交易，收集买与卖的单子，到契合的最大量，而后由主承销商确定开盘（这时，往往在21:45之后了）。至于老虎、**的散户的中签，则可能在正式开盘后（假定21:45），仍然没确定能分配到多少股，也不能做具体的交易。因为：1）ib在开盘这段时间分配到的额度，大概在21:00-22:00才能先行给到老虎、**；2）从IB那收到股票后，老虎、**再按各自的「中签机制」，分到散户；3）最终，在其他机构投资人交易一段时间后，散户才能入场交易。这有可能引起道德风险，散户眼巴巴看着股价形成，而不能交易。

不像今天这般，对保险的商业模式捧上天，其逻辑是——“免费占用一笔极长期的低息贷款，用以长期投资，轻松获取超过成本的收益”$中国太平(00966)$但在1948年GEICO家族想要卖掉公司而无人问津，在华尔街频频遭拒，其当时对保险公司的理解是——“保险公司的资产管理部门，其对收上来的保额，是没有什么投资能力的，刨去赔付的、营销人员工资的，固定运营成本的，就这利差所剩无几；且于此同时，保险公司为了营造强壮的资产负债表，不会去大额分红，这也减少了投资者的吸引力”。

$36氪(KRKR)$ 还得腰斩，参考 流利说。都属于好产品，但不容易商业化。

$小米集团-W(01810)$看好多人清不清楚港股上市的一些名词与A股可能的混淆点，我做个简单归纳。1）发售以供认购= IPO2）发售现有证券=一级市场股东首次减持3）配售=定向增发 配售，可细分为：配旧、配新、先旧后新。4）介绍上市=不融资的上市5）供股（供股权可视为期权，单独转让）=配股6）公开招股（所附期权不能单独转让，不用即废）=配股 6）可与3）一并进行，成为附有回补机制的公开招股。 「公开招股」，也成「公开发售」；容易被误写成「公开配售」。7）资本化发行=转增、送红股......港交所 主板上市规则第七章

$瑞幸咖啡(LK)$ 熊市时候，造假很容易引起公愤；虽然这公愤，实际上是自己亏损而无所归咎时，找的替罪羊罢了。作为一枚小散的我，亏了就关灯吃面，赚了理所应当，忌抱怨，不归咎他人，是对我自己的期许。 ​​

$金融界(JRJC)$ 今年收取adr托管费了么？ 往年14，15，16年，都是什么时间收取adr托管费的，以及多少美分？ 若还是0.05，则对投资者而言，每年一大笔的（近3%）维持费用。

之所以忽视折旧和摊销，是由于的确会有一些生产性资产在买入之后，随着时间推移和持续使用，但其市场价值仍不会有丝毫耗损，乃至可能形成「越用越值钱」的状态（酒窖、土地等有形资产，以及专利、潜力型IP等无形资产）。那么，这种情况下的折旧或摊销，的确没必要，每每还可增加内涵价值。但问题是，既然后续这么值钱，当初卖家为啥以现在眼光看来的低价卖给你这家企业？原因大概是：1.当初企业家的眼光的确独到或随意购入时撞大运，比如几年前刘慈欣的著作权，乐视那几年低价扫货买入的影视版权；2.是这种资产在当初的卖家那儿不值钱，而只有与咱这家企业现有资源相融合，才能产生的化学反应，比如茅台公司并购买入的新酒窖，小米投资的生态链企业。

$搜狐(SOHU)$ 好产品： 搜狗搜索、知乎、输入法（特别是语音输入越来越准了。）烂东西：sohu新闻客户端，莆田游医的广告软文充斥着。费钱的家伙：搜狐视频。

$小米集团-W(01810)$ 小米的生态链投资，也特别喜欢行业中的老二、老三。可能是因为：1）老大的估值太贵投不起，哪怕投进去了，也往往不听话不愿改造；2）老二、老三的优点是产量能上得去，在渠道、质量、设计和智能化方面，由小米予以重塑。 1.纳入小米的线上线下全渠道，形成品类扩张的正向循环； 2.以小米的MUJI风设计梳理一遍，以最少改动、最低物料成本、最简便组装，也最便利于升级换代，完成设计的脱胎换骨； 3.智能物联网的加持，使产品发生了一个品类的升级。这种品类的智能化升级，是撬动原有的那些“品牌”的有力武器。因为智能化了的产品，多了一个竞争维度，成一个新品类，因此也是在该新品类中的第一家。原先以品牌所构筑护城河的老牌企业，再躲是不行的，新品类即将、已经快速占据原先市场份额；不得已迎战，在自己不熟悉的智能化模块方面，添加一些不兼容的联网方式，这种强为之智能化，露出了自己软肋（消费者会把老牌企业在智能化上所显露出的缺点，等同于认为该产品的质量堪忧）。老牌企业被引开到一片开阔地，以自己的弱点，与新品类企业作一场短兵相接就一拥而上（小米的全渠道）的歼灭战。但小米要战胜的前提，是质量不能出bug，不能让用户和老米粉们形成“刚过一年保修期，就恰好坏了”的印象。因为多了一个智能化模块，有更大概率会坏（并集）；且那么多的生态链且非米家产品的质量，小米也得严格把关。

买入股票之前，要像给亲朋好友找你筹资入股时的考量一样，管理层的诚信，要放在第一位，是一个1/0的绝对标准。若是好公司且极其低估，忍不住想买入，要想想为何低估，相当比例是管理层或大股东的不诚信所致。这时，就要掂量自己，评估所在股票市场的公司治理环境，有无像卡尔·伊坎那样对上市公司的制约和惩戒机制，有无一个积极股东主义的法律环境，若无，则哪怕“低估”到垂涎三尺也要放弃。$聚美优品(JMEI)$$人人网(RENN)$奇怪的是，这两笔投资，我都小赚了一点儿。人人还收到了大笔分红。

最好的一笔投资——辞源 第三版。我们一般从阅读零星地认识、习得、应用所见到的词汇，作为工具箱的库存，去表述我们的思想;但这种方式的零散和无意识性，一般让新词停留在仅为认识、了解的被动阶段，未能进阶到拿起来把玩、应用的主动阶段。这时，就需要词典的帮忙，一是更广更集中地突击习得一批词汇，二是只能阅读这平白简洁的词典，留下的许多发挥的空间，用以对新词的练习，进而真正掌握，灵活应用。https://v.m.jd.com/landpage/orderShare.action?skuIds=12608051,12082752&fromActivity=1&isPaipai=&utm_user=plusmember&ad_od=share&utm_source=androidapp&utm_medium=appshare&utm_campaign=t_335139774&utm_term=CopyURL

#2017投资大复盘# 2017年，是幸运的一年，主要贡献在于2016年买入的港股内房以及迅雷$(XNET)$。 “不甘”的是内房选了较为保守的建业地产，迅雷涨到12/股，就悉数抛去了。恐怖的是，连续抓到两拨热点这样的好运气下，收益平平。 反过来想，自己仍纠结于具体价格的波动，特别是买入后下跌却不敢加，被那下跌着的价格，动摇了自己曾经的信誓旦旦的买入理由； 但当触底反弹后稍微到成本线，就因为此前被压抑着的价格所营造的悲观氛围给吓到了，因此迫不及待去止损； 继续上涨时，还是基于成本思考（而不是价值导向）认为一倍就够了，因此忍不住卖出； 最后在认为股价已经超过自己认为的基本面的内在价值时，就局促不安，犯了恐高症，赶紧逃开。

$迅雷(XNET)$ https://www.holdingschannel.com/13f/top-ace-asset-management-ltd-top-holdings/

1）因为对安全边际的坚守而错过了好公司。这种错过，是一种投资错误么？错过了，就没有其他更好的投资标的了么？这个问题的另一个表述方式是——找到一家好公司，真的需要数以年计的等待么？2）若对公司一知半解，但其价格低到了不可思议的地步，比如，净现金远大于市值，这时的我们，可以参与么？