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为什么说A股和美股是本质上完全不同的两个物种。 先从现象看，我们多年来一直强调和践行的，是股市的融资功能。却从来不关心股市这个池子里的“水”有多少，“水位”有多高。而美股强调的则是成长性。 图片 如果审计后的利润都是假的，那我们还敢投资谁？ 以天职国际为例（其实就是家湖南会计师事务所），作为审计方和奇信股份一起伪造财报，虚增利润26亿！ 最后处罚结果却是“罚酒三杯，下不为例” 证监会加大了查处力度，但无奈市场已腐朽不堪，看最近曝出的违规消息，真的怀疑大A还有几家公司财报是真实的。 图片 图片 图片 --- 短短几个月前，A股第一悍匪，ST美尚10年套现45亿股价清零，更是喊出“你来抓我啊？”的嚣张语录。  2015年上市炒到24块，然后10年一路下跌只剩1毛钱。  所谓“悍匪”，因为根本没用复杂的骗术和高超的财务技巧，而是直接选择粗暴的方式。  10年里，公司的大股东只专注干两件事：①高位套现；②私自挪用公司资产，累计套现了恐怖的45亿元。 图片 图片 公司直言“我们不仅造假上市，而且所有东西都是假的” 也就是说，什么招股说明书，财报、定增报告…全是假的，我拿这些合法文书，光明正大在A股抢了45亿 反正铁定要退市，钱我已圈走，筹码留股东，目前还有1毛3/股，你能把我怎么着？  十道关注函，一次都不理。 “我全家都在国外了，还给你回复关注函？” 图片 --- 再从本质看，A股其实是上层阶级对下层阶级融资的工具。 当一个市场的参与者之间存在地位和权利不平等的情况时，那么这个市场就一定存在着利益输送。  而美股市场不存在阶级，甚至有大型做空公司作为上市公司的对立面，一旦发现问题，离退市也就不远了。 --- 而我国IPO的真实流程是这样的： 几个二代向银行借款，注册个国家扶持行业的公司，先财务造假虚增利润，分红（银行借款）。上市后用

综述： 本周标普 500 指数 上涨 3.93%，我的实盘净值 上涨 3.17%。 2024 年内标普 500 指数 上涨 16.45%，2024 年内我的实盘净值 上涨 8.08%（年初净值为1.26，本周净值1.36）。 交易： 新增入金2%，全部以均价406.4加仓微软 持仓： 苹果 18.6%，微软 17.3%，谷歌 11.0%，英伟达 5.1%，巴西石油14.5%，TLT 16.6%，大饼ETF 13.2%，爱马仕 3.6%，现金 0%。 有四舍五入，且一般不记录低于 1% 的迷你仓。 复盘： 先说交易，今年第一次入金，随着持仓市值不断增高，入金金额的占比越来越低，对总市值的影响也越发微不足道。 这笔交易只有2%，其实AI概念里加哪个都可以，因为上周的衰退预期造成了集体的超跌。但个人的长期体验来说，更倾向微软和苹果这两家，它们基本不会是涨得最猛的，但绝对是最抗跌的。 苹果去年就加过2笔了，使其超过微软成为了我的第一大持仓，而且今年作为AI的应用落地场景，涨幅非常大（哪怕巴菲特大幅减持后），所以最终还是选择了今年回撤较大的微软，mini仓，加完了依然没能超过苹果的仓位。 --- 个股方面， 1、特斯拉 相较于此前特斯拉的发展节奏和市场预期，2024 年公司汽车业务的新品迭代推进较慢，而FSDV12.5 版本更新短期并未带来销量显著增长。 外部因素上，公司认为美国大选的政治形势不明确，需要等待明确后再确定新工厂、新产品的发展策略。 预计4Q24 至2025 年随着美国大选等政治形势确立，公司汽车业务发展方向有望再度明确，但由于中国消费低迷，海外电动车的推进不理想，马斯克本人还直接战队了川普，各种不确定因素太大，像我这样求稳的投资人，就选择了回避。 目前唯一能让马斯克逆风翻盘的，就是在自动驾驶概念上搞出什么“真的狠活”。 2、苹果 巴菲特减持的新闻，一度让美股夜盘直接-

综述：   本周沪深 300 上涨 0.42%，我的 AH（即 A 股和港股）实盘 上涨 8.46%。   2024 年内沪深 300 指数 下跌 2.49%，2024 年内我的实盘 上涨 15.96%，本年初始净值1.01，本周净值1.18。 交易：   无   持仓：   中海油H 48.8%，中煤能源H 15.6%，标普信息科技 32.5%，中远海控 2.1%，其他/现金 1%。   有四舍五入，且一般不记录低于 1% 的迷你仓。   复盘： 本周净值，拉起一根巨大的阳线，收复了过去两周大部分失地，距离前高还有8个点左右。这就是持仓高度集中的特点，跌的时候特别狠，涨的时候也特别猛。 如果想让净值曲线更平滑，还是持仓更分散一点比较好，就像我美股持仓那样。但我在A股实在挑不出同时值得长期配置的多个股票，所以未来持仓也依旧会保持这个特点。 --- 1、标普信息科技 本周的暴力反弹，其实主要源自30%+仓位的标普信息科技，一周16%+*，距离上个月的历史最高点也不远了，更是有被A蛊虐久了的读者，跟我大呼不适应。 上周最低点，标普信息科技一度出现“负溢价”，这种捡钱的黄金机会，抓到的人很少，大部分都沉浸在“号外号外 美股崩溃啦！”的解气心态里。 没办法，认知和苦难是匹配的。 仅仅一周过后，据说要衰退的美股基本收复失地，美国的一众小弟国的股市也大都相同走势，只有某个地方，为全球操碎了心，给这次情绪危机买了单。 本周暴涨之后，来问还能不能买的又多了起来（过去跌得三周却没人问），我的答案是不能。 因为本周标普信息科技的溢价最高已达14%+，属于严重超买，而核心持仓苹果微软和英伟达的估值依旧处于合理偏高位置，没有底仓的情况下赔率不高，风险倒是非常高。 下周溢价如果依旧如此疯狂，我会再次把它清掉，调到其他相对低溢价的纳

巴菲特（伯克希尔）： ·持仓总市值从3320亿美元降至2800亿美元，连续7个季度净卖出。 ·减持苹果3.89亿股（820亿美元），较一季度减少49.3%，占投资组合比例下降超一成至30.52%（仍是持仓最高的个股）。 ·清仓Snowflake612万股（8.4亿美元）。 ·减持雪佛龙437万股（6.8亿美元） 。 ·增持西方石油726万股（4.6亿美元），较一季度提速。 ·新建仓前期大跌的美妆股Ulta Beauty69万股（2.6亿美元）。 --- 李录是查理·芒格的徒弟 美国银行、谷歌、伯克希尔、华美银行、苹果，这几家与以往并没有过多仓位变化。  重点是本季度增持了西方石油公司$OXY（3.6%的仓位），这家能源公司同时也被巴菲特看好并增持。 --- 桥水： ·美股持仓总市值为192亿美元，环比减少6亿美元。 ·减持苹果137.3万股（约2.89亿美元），锐减逾七成； ·减持礼来18.5万股（约1.67亿美元），锐减七成； ·减持Alphabet82.9万股（约1.51亿美元） ·减持英伟达49万股 ·增持亚马逊160万股（3.09亿美元） ·增持微软51万股（约2.28亿美元） --- 高瓴HHLR Advisors： ·增持阿里巴巴524万股（3.76亿美元），持仓比例从0.23%升至9.55%。 ·增持唯品会1461万股（1.89亿美元）。 ·减持拼多多290万股（约1.88亿美元），维持头号重仓。 ·减持贝壳601万股（约0.73亿美元），维持第四大持仓。 ·清仓百度、满帮。 ·增持苹果、英伟达、谷歌和META，减持亚马逊和微软，清仓AMD。 --- Michael Burry旗下Scion： ·增持阿里巴巴3万股，持仓价值环比增24%至1120万美元，升至第一大持仓； ·增持百度3万股，（约200万美元） ·减持京东11万股，（约300万美元） -

自从开了研报分享栏目，反馈还不错，后台回复的人非常多，不过同时也遇到了一个问题：研报到底该怎么看，重点看什么？   要回答这个问题，首先要知道的是，一篇研报里都有什么。     一般来讲，一份研报会分为四大块：   1）第1页，是全文重点摘要，即，因为什么问题，所以得出了什么结论。同时，给出了盈利预测以及该机构的目标价格。   2）后面几页，则是第一页内容的展开详细介绍。   3）倒数第2-3页，是企业三大表：资产负债表，现金流量表和利润表。     4）最后1-2页，是研报发布机构的相关信息和联系方式、免责声明等信息。   ---   今天，我们就拿分众传媒近期的一篇研报为例，来详细捋一下，Z先生看一篇研报时，关注的内容。     研报标题《分众传媒：复盘梯媒竞争格局，龙头点位质量及数量构筑壁垒》   这篇的标题挺好，没拽虚词，都是大白话，就是说分析一下行业，以及作为龙头的分众传媒，到底什么成色。     光看标题，就知道这篇研报大体在研究什么了，感兴趣自然会去下载，不浪费投资人的时间。   不过更多的研报，喜欢在标题里加一些让人不明觉厉的词，网上有人给总结了下，我觉得这个“中翻中”弄得挺好，分享给你们：   图片   也许你会好奇，为什么它们做研究的不能好好说话？     答案是因为我国不允许唱空，所以你能看到的所有研报，都不会不“正能量”的描述，因此如果一家机构对某件事持负面态度，就会打哑谜。   顺着这个问题再进一步延伸，那就是券商给出的评级和目标价，都是无效的，不要参考。     图片   在我国绝大多数的公司研报里，只有强烈推

富国银行的报告，将9月份即将开启的降息周期比做是1995年降息周期的重演。那一年发生的事情实在太遥远了，不过对我来说还不算遥远，因为凯文-科斯纳拍的《水世界》成了票房毒药，后来居然看了几遍感觉真不错。科斯纳如今不还很活跃吗？ 1995年夏天格林斯潘主持的联储开始了降息周期，去通胀和经济软着陆同时发生了，也没有演变成经济衰退。 在降息后的一年里，标普500指数公司的盈利增长12%。此后18个月内，标普飙升超过40%，但中小型股涨幅不大，表现最牛的是金融和科技股。 富国的报告说，“我们认为美国经济现在也将避免衰退，并在2025年之前逐步走强。更宽松的金融环境应该会支持企业盈利持续增长，股市走强。我们看好优质的大企业股票。”$标普500ETF(SPY)$  

肯定没戏，不是说腾讯不行，而是现在没有资金流入中概，尤其是海外资金。国内自己早就套牢了，能稳住自己基金的散户就不错了，根本没有能力再大笔买入。除非在政策上有明显让外资信得过的信息发布，否则400的腾讯可能就是一大坎，来来回回上不去站不稳。

$拼多多(PDD)$  美国还是无法抵挡廉价中国商品的诱惑，受到通胀折磨的美国人还是会成群结队地买中国制造。 某分析公司的数据说，每天有超过60万件来自Temu和Shein的包裹抵达美国。每24小时就有超过100架满载货物的波音777飞机从中国起飞，载有Temu、Shein、TikTok Shop和阿里巴巴等公司的货物。 美国一项调查发现，近三分之二的受访者过去一年曾在中国电商平台购过物，虽然大多数人感觉中国商品质量不怎么样。 美国最大的电商网站亚马逊今年秋天会加入竞争，计划建立一个服务，帮美国消费者直购中国货。 这两年中国的跨境电商进入到更火热的阶段，主要借了美国通胀的东风。现在从中国、东南亚飞往美国的航空货运价格在半年间涨了至少30%，Temu和Shein甚至已经控制了一些航空公司50%的货运运力。 美国政府会很快抬高小件商品进口的门槛，但还是无法阻挡中国百货涌向美国的滚滚洪流。

综述：   本周沪深 300 下跌 1.56%，我的 AH（即 A 股和港股）实盘 下跌 3.20%。   2024 年内沪深 300 指数 下跌 2.90%，2024 年内我的实盘 上涨 6.91%，本年初始净值1.01，本周净值1.08。 交易：   无   持仓：   中海油H 51.1%，中煤能源H 15.4%，标普信息科技 30.4%，中远海控 2.2%，其他/现金 1%。   有四舍五入，且一般不记录低于 1% 的迷你仓。   复盘： 本周依旧无交易，但是由于美国那边就业数据不好引发了剧烈的动荡，受此影响以美元计价资产为主的我的持仓，本周又迎来了一次大幅回撤，整体跌3个多点，这还是后半周美国部分数据打架，衰退预期被修正后的结果。 7月是本人今年最惨烈的一个月，A股港股美股所有持仓都遭锤，不过心态没啥变化，还是那句话，盈亏同源，只要持仓资产本身没有问题，它们总会回到自己本来该在的位置，所以常看我周报的朋友都会注意到，我绝大多数时间都是“交易无”的状态。 个股方面： 1、贵州茅台 发布2024年半年报，实现营业总收入834.51亿元，同比增长17.56%，超过年度目标增速；归母净利润416.96亿元，同比增长15.88%；经营活动产生的现金流量净额366.22亿元，同比增长20.52%；“i茅台”数字营销平台实现酒类不含税收入102.50亿元，同比增长9.76%。 数据方面没什么特别的，都是明牌，买卖点也无需调整，年初就算得明明白白，当下价格距离我的买点1已经非常近了，差3个点左右，但我前阵子反而清仓了，why？ 当然不是不看好茅台了，而是对我国所有消费品和基金重仓股都有担忧，选择了规避。茅台个体的优秀，在股市没交易量基民无差别清仓的背景下，显得微不足道。我的A股纯人民币资产仓位里，只剩2%的海控

综述：   本周标普 500 指数 下跌 2.06%，我的实盘净值 下跌 2.13%。   2024 年内标普 500 指数 上涨 12.09%，2024 年内我的实盘净值 上涨 5.24%（年初净值为1.26，本周净值1.32）。 交易：   无无   持仓：   苹果 19.0%，微软 15.5%，谷歌 11.8%，英伟达 4.6%，巴西石油13.5%，TLT 17.5%，大饼ETF 14.5%，爱马仕 3.5%，现金/其他 0%。   有四舍五入，且一般不记录低于 1% 的迷你仓。   复盘：   本周美股大幅回撤，除了TLT和苹果是红的，其他的跌幅基本都超过1%了，这种系统性下跌当然不是某只个股造成的，而是美国就业数据不好，衰退的鬼故事又来了，为此，中文互联网上开始大规模拽一个洋词：萨姆法则。   说人话就是美国失业率达到某个值，要衰退了，美股完犊子了。   然后他们会补上一句：这些钱会到A股来，带来A股暴涨。   对此，我只问一个问题：你知道中国失业率是多少吗？   投资切勿立场先行，要用数据说话。 美国当然可能衰退，也不是第一次衰退了，过去已经发生过10+次了，也不是今天才预测到美国可能衰退，衰退预期从去年就开始炒作，只是美股一直涨，这事也就没下文了，只有个别“美国数据造假”的声音时不时冒一下。   如今美股跌了点（也就高位回落10%），鬼故事又全回来了，这时候疯狂制造恐慌的，我只想问一句：那你早干嘛去了？   去年10月TLT只有80块的时候，我写《十年不遇的好机会，确定性极高》推荐买入TLT时，你跟了吗？最近TLT涨得不错，很多从未谈过TLT的人突然开始聊它有多好多好了，画面真是滑稽。  

$英伟达(NVDA)$  英伟达(NVDA.O)发言人：Hopper芯片需求非常强劲，Blackwell芯片的广泛采样已经开始，计划在下半年逐步提升产量。合理回调后继续看涨📈

美国政府下月将公布新规，阻止部分国家与地区向中国芯片制造商出口半导体制造设备。出口受影响的包括以色列、台湾、新加坡及马来西亚，不过部分盟友如日本、荷兰及韩国将获豁免，意味荷兰阿斯麦（ASML）及日本东京电子将不受影响。 阿斯麦大涨11%，中芯国际港股涨4%。$台积电(TSM)$  $阿斯麦(ASML)$ 

Truist分析师William Stein对马斯克在上次财报会议上大吹FSD不太服气。 他特意又到销售点试用了下，回来把特斯拉股价下调为持有。他说体验还不够好，有几次他不得不接管下方向盘。 他的分析有个bug：他测试的是旧版本。 特斯拉在销售处提供的测试版本是v12.3.6，而最新的12.5先小范围在员工和小批死忠用户中试用。特斯拉不一次性向所有人发布最新版本。 版本更新得快，进步得也快。 所以马斯克把话说得很满：“如果你不相信特斯拉可以解决自动驾驶问题，那么建议你还是卖掉股票吧。”

美国政府债务正式突破35兆，四年半的时间膨胀了50%，以美国2023年3.324亿人口计算，平均每个美国人负债10.53万美元 随着利率上升，债务利息也大幅上涨，明年预计将达到1.5万亿美元，约占政府全部收入的30%  PS：黄金是未来最确定的看多品种，没有之一。记住，你买的不是黄金，而是人类货币的看空期权。

综述：   本周标普 500 指数 下跌 0.83%，我的实盘净值 下跌 2.65%。   2024 年内标普 500 指数 上涨 14.45%，2024 年内我的实盘净值 上涨 7.54%（年初净值为1.26，本周净值1.35）。 交易：   清仓8.9%的“其他”，卖出5.2%仓位的TLT，这2部分资金总额，分别买入： 1、开仓4.8%仓位的英伟达 2、加仓2.4%仓位的爱马仕 3、加仓5.1%仓位的谷歌   持仓：   苹果 18.5%，微软 15.8%，谷歌 11.6%，英伟达 4.8%，巴西石油14.1%，TLT 16.2%，大饼ETF 15.5%，爱马仕 3.6%，现金/其他 0%。   有四舍五入，且一般不记录低于 1% 的迷你仓。   复盘：   一共做了3笔仓位不低的交易，这在我过去几年的美股投资上都极其罕见，2家科技公司+1家奢侈品公司，分别聊聊。 上周周报里，我聊了AI行业的两份重要财报——台积电和阿斯麦。两份出色的财报没能带来股价的进一步上涨，反而迎来了整个AI行业的集体下跌，我上周就说了，非要找理由那就是业绩指引不够出色（但依然超过市面上99%的公司），虽然市场不买账，但已经为我对AI行业接下来的发展，增加了很大的信心。 本周，谷歌也发布了2024q2财报，尽管整体上喜忧参半，但是最受关注的AI部分，也就是搜索广告和云，增长比预期更强劲，也让这份财报的整体数据再次超预期。 连续第三家AI业务的公司财报均超预期，可以预见，接下来微软、英伟达们的数据也差不了。 这意味着，随着业绩出色的财报发布，它们即将再一次“越涨越便宜”，而连续两周幅度不菲的整体回调，更是给加仓带来了好机会。 经过我对谷歌估值的最新测算，它即去年之后，今年又一次处于我的买点1之下了，业