麓山君前期评价科沃斯的文章，一度遭到公司反驳。但2024年半年报的披露，不但再次印证了麓山君的判断，也再次证明，无论上市公司如何遮遮掩掩乔装打扮，丑媳妇终归是要见公婆的。 作为“扫地机器人第一股”，科沃斯走下神坛的路陡峭又漫长：从增收不增利到营收负增长，从各种故障到被指出有“黑客后门”......虽然有各种新品仍在不断推出，但消费者觉得换汤不换药，而投资者则已经在担心，会不会有一天，这位“扫地僧”反被市场“扫地出门”？ 01 市值已经斩到脚踝 2024年上半年，科沃斯实现营收69.76亿元，同比下降2.35%，与其市场表现相符。归母净利润6.09亿元，虽然同比增长4.26%，但明眼人不难看出，这是经历了2023年的业绩暴跌后，在低基数上实现的微增长。而且，距离2021年和2022年两份中报的8.50亿元和8.77亿元，仍有相当大的差距。 投资者对科沃斯的担心由来已久。打开从2022年到2024年的最近三份半年报，公司营业收入同比变动分别为27.31%，4.72%，-2.35%，变动趋势持续下降，证明其颓势一直未得到改观。 回顾2023年，科沃斯已堕入明显的业绩陷坑：公司全年营收同比仅增长1.16%，归母净利润则骤降了63.96%。 从十分勉强的增收不增利，到今年上半年收入的脸面都再也撑不住，业绩的恶化，早就反映在不断缩水的市值上：2021年7月，科沃斯的高光定格在245.62元/股，市值一度突破1500亿元；截至2024年9月9日，公司股价41.14元，总市值234亿元左右，只剩下了一成半。 02 与同行的龟兔赛跑 与科沃斯营收下滑形成鲜明对比的是，扫地机的市场规模仍在稳健增长。 2024年上半年，全球扫地机器人市场规模约为24.3亿美元。其中，国内扫地机市场受益于新品的驱动效应，零售额同比增长9.3%，零售量则同比增长了5.4%，首次突破半年200万台大关。 受益于市场的

从元月18日上市当天的24元多，跌到8月21日的13元多，仅仅7个月的时间，看起来基本面变化不大，市值损失却超过45%，这家上市国企怎么了？ 作为广州市政府旗下、广州市垃圾焚烧发电项目的唯一投资和运营主体，沪市主板上市公司永兴股份风平浪静的表面下，其实隐患暗生。 7月份，因下属子公司陷入“投标门”，永兴股份董事长李水江遭遇实名举报。该事件迅速引发了资本市场的关注。 招投标的“坑” 事情的起因并不复杂，源于一次普通的招投标，报价最高的前两位竞争者被取消资格，引发竞标单位对于竞标过程“有坑”的争议。 2022年8月9日，位于湖南省的邵东电厂炉渣处置项目招标中，广西共舟环保集团提交的业绩资料遭否定，被取消竞标资格，未能进入评标环节。 共舟环保表示，公司提交的业绩评审信息符合规范，却遭到不合理对待，评审方的行为有悖于《招标投标行业规范》中关于资格审查和业绩应基于客观、公正、明确的标准进行，不得随意曲解或否定的规定，而公司提供的业绩合同和税务发票真实有效，符合“合格投标人”的要求。 共舟环保还特别强调指出，招标文件采用综合评分法，总分100分，其中商务技术部分占30分，即便业绩缺项、漏项也仅做减分处理，没有取消资格的道理。 这份商务技术评分表显示，业绩需提供合同关键页及对应金额的供货收款发票复印件并加盖投标人公章作为证明材料，如法在合同关键页中体现评审信息(合同总金额等)，则可同时提供合同对应客户出具的证明(加盖双方公章)，如合同或客户出县的证明金额与发票总额不一致的，以发票总额为准定档计分，业绩以合同签订时间为准，未提供证明材料，或提供的证明材料不全，或提供的证明材料无法反应评审信息的，相应业绩视为无效，不子计算。没有提供的得0分。 但在实际操作中，原本以95.16分排名第二的共舟环保，因缺少一份业绩证明被取消资格。 最后的招标结果显示，报价第一的长春德方环保与报价第二的广西共舟环

8月19日，浙商银行发布公告称：收到张荣森先生提交的辞职报告。张荣森先生因个人原因辞去本公司执行董事、行长职务。由董事长陆建强先生代为履行行长职责。 蹊跷的是，就在9天前的第七届董事会第一次会议上，张荣森刚刚被续聘任为行长。 更引人注意的是，与常见的高管辞职公告不同，这份“非常规公告”，没有表示对张荣森履职期间勤勉工作的感谢。 而公告中“公司各项经营活动开展正常，该事项不会对公司日常经营管理工作产生重大影响。”——这样的表述，倒是让人联想起，那些被证实“拿下”之后“非常规去向”的人。 高管更换如走马灯 “消失的他”这个剧情，在近几年的浙商银行经常上演。 原董事长沈仁康，在2014年8月至2022年1月任职浙商银行董事长超过7年，2022年末的除夕过后，因涉及严重违纪、与其妻子被一并带走调查。而张荣森就是在沈仁康离职后，曾从2022年1月至2023年4月暂代董事长一职，直至现任董事长陆建强走马上任。 而陆建强上任时间来统计，仅仅两年时间，就有多名高管落马出事或者离职。 除了沈仁康，还有上海分行行长顾清良、浙商银行资本市场部原副总经理邹建旭、浙商银行原党委委员、副行长张长弓、浙商产融原副总裁兼浙银资本总裁、金谷信托总经理徐兵等人。 今年5月16日，农业银行原副行长楼文龙落马，据媒体报道，楼文龙之子、浙银金融租赁公司董秘楼捷亦被带走。 而在此之前，仅自2021年6月至2022年6月一年时间内，浙商银行就经历了第三任行长辞去执行董事、行长等多项职务，此后副行长、首席风险官、董事长、外部监事等纷纷请辞。 据了解，2014年张荣森在沈仁康邀请下加入浙商银行，2017年出任浙商银行副行长。2021年，张荣森获核准任浙商银行董事、行长。 而据媒体报道，本次张荣森所涉事件还波及到浙商银行一些重要分行高层领导。 收到罚单成家常便饭 高管问题频出，导致的直接后果就是风控失灵，因违法违规而不断吃罚

以“研发赋能品牌”而自诩的水羊股份，眼下看起来进入了“贤者时间”——研发疲软，品牌也在向下滑溜。 8月初，水羊股份发布了2024年上半年财报：销售费用微涨1.47亿元的代价，换来营收暴增300万元。 从2024年已发布的业绩来看，与行业内的佼佼者如珀莱雅与贝泰妮等公司相比，水羊股份仍然显得像个初出茅庐的毛头小子，没法给人一个稳定的成长预期，也谈不到一个向上的心理增量。 糟糕的2024 对于全世界来说，2024年都是“相当艰难的一年”，对于水羊股份尤其如此。 “御泥坊”母公司水羊股份发布的2024年半年度业绩报告显示，今年上半年，公司实现营业收入22.93亿元，与去年同期基本持平；实现净利润1.06亿元，同比下降25.74%。 半年利润过亿元，对于水羊股份却并非值得自傲的事，因为同比下滑严重。但这结果也并不很令人意外，水羊股份的颓势，一季度就已经初露端倪：彼时，其营收同比出现下滑，净利则下滑了23.25%。 对于这样一份成绩单，水羊股份表示，外部宏观环境的变化远超公司预期，市场消费信心持续走低，这和公司之前的预期是大不相符的。 那这种下滑，真的是行业的大环境所累吗？ 同样专注皮肤护理的贝泰妮，一季度营收增长了27%，净利润取得了11%的增长。 同样从事“化妆品的研发、生产与销售”的珀莱雅则更加凶猛，一季度营收增长34.56%，净利增长45.58%。 业绩疲软，资本市场也用脚投票。4月股价一度超越20元，从一季报发布之后，股价便一路向西。如今徘徊在12元附近，跌去四成，而同期创业板跌幅仅10%出头。 就在前不久，因为股价下跌，花名“汀汀”的公司实际控制人戴跃锋，还不得不做了补充质押。 7月30日，水羊股份公告称，戴跃锋本次质押数量为200万股，质押优先级为补充质押。截至公告披露日，戴跃锋累计质押股份数量为1625万股，占其所持股份比例为41.57%。 虽然公司表示，质押的股份不

继益丰药房、老百姓大药房、达嘉维康之后，湖南还能出现第四家连锁药店上市吗？ 随着养天和收购嘉应制药二股东的股份，这一奇景貌似可以期待。 但在业内人士看来，这只是养天和的一场豪赌而已。而消息出台后，嘉应制药股价20%的跌幅，预示着这场豪赌的胜率令人担忧。 上市17年只分红0.89亿元，这种烂公司的少数股权，养天和高溢价25%去抢购，是股东逼迫下拼死一搏，还是有其他难言之隐？ 而且，养天和如果真想更进一步，把自己的资产装进嘉应制药，且不说需要先花钱吃下更多股份，单论当前的监管环境，便令人觉得前途堪忧。 A股已经上市的连锁药店，主营收入的大头都来自直营，而养天和的招股书表明，其营收主要来自加盟模式、品牌合作模式，不便于监管。 同时，这种模式也不便于借壳时估值，会不会造成过高的溢价？形成不合理的商誉？进而引发投资者与证监部门的质疑与否决？ 尤其是6月份之后，二级市场的连锁药店板块进入新一轮价值洼地：随着各地医保部门陆续上线了“药品比价”系统，四大“万店”连锁药房的股价，都在不到两个月的时间里，跌去30%。 资金本不宽裕，又遇估值低谷——所谓不成功便成仁，养天和此时的出手，或许有自己的苦衷吧。 嘉应制药算不算一个“好”壳？ 7月17日，嘉应制药收盘价6.41元。在2018年下半年之后，嘉应制药在大多数时间里，只是在5至8元的区间内，震荡而已。 其营收漂浮在5亿元上下，已有10年。 股价波澜不惊的背后，却是大股东席位频繁易手。 2003年，黄小彪、陈泳洪、黄智勇、黄俊民四位贸易和建筑起家的老板，花530万元买下梅州制药厂的无形资产，再投资4000万做起了嘉应制药。 2016年12月，大股东黄小彪把自己持有的11.27%的股权都卖给深圳市老虎汇资产管理有限公司，总价为10.47亿元。这位黄老板看起来更像是财务投资者而非实业家：十三年的时间内，从未在公司担任主要职务，投资收益达到120倍之

7月10日，市场平静，上市公司嘉应制药突然跌停。 很快，一则公告揭破谜底：嘉应制药称，湖南连锁药店养天和，拟以每股10元的价格受让陈少彬所持的嘉应制药7%股份。 嘉应制药是一家广东药企，养天和受让其7%的股份意欲何为？ 2021年8月，嘉应制药选举出第六届董事会，如今三年任期将满，第七节董事名单中，会不会出现养天和派驻的代表？ 亟需花钱扩张门店的养天和，为了融资曾一度冲刺创业板，现在为何花费3.55亿元的代价进入股市？ 消息一出，为什么会导致嘉应制药股价惨烈下跌？ 上市药企二股东？跌停 嘉应制药成立于2003年，注册地在广东省梅州市，2007年在深交所上市。 2013年，通过定向增发，收购湖南金沙药业有限责任公司64.466%的股权。 2022年金沙药业独家品种接骨七厘片被湖南省药监部门评选为湖南省生物医药产业十大重点产品之一，同时，“中理”商标被国家工商总局评定为中国驰名商标，极大的提升了公司的品牌形象。 据了解，嘉应制药股权结构较为分散，无实控人，如若此次交易成功，持股7%的养天和有望成为嘉应制药第二大股东。 据公告称，本次股权转让的价格为每股10元，高于7月9日的收盘价格每股7.98元，股份转让价款合计 355,256,900.00 元，在发布公告后1个工作日内，也就是7月11日内，养天和大药房股份有限公司应该向陈少彬指定账户支付人民币五千万元作为定金，并在深交所对本次股份转让出具确认函后的 3 个月内，再支付剩余的股份转让款项支付至共管账户。 本次交易前，嘉应制药的股权结构，第一大股东东方证券持股11.28%，第二大股东陈少彬持股10.01%，第三大股东黄俊杰持股5.03%，其余股东持股均不足5%，很显然，交易完成后，养天和将成为上市公司第二大股东。而由于第一大股东更像是一位财务投资者，业务具有关联性的养天和，自然会被认为有更多的企图心。 但养天和的介入，为什么没有

近年来，由于网上电商的激烈竞争，线下零售业的日子是相当不好过，永辉、联华、步步高等大型连锁门店也是亏损严重。 7月1日，中国“民营超市第一股”步步高，真正实现涅槃重生！ 步步高重整计划获得湘潭中院批准，意味着步步高股份进入了重整计划执行阶段。同日，步步高还披露了裁定批准后的重整计划。 至此，债务危机引发的一系列问题也将随之迎刃而解。 实际上，这次步步高的重生不仅仅解决了这些，还从经营转型升级、产投协同方面实现了质的飞跃，甚至有望成为中国零售行业转型升级的“行业新样本”！ 债主变股东解决危机 步步高于2008年上市，被称为“民营超市第一股”。 近年来，因受传统零售行业转型、债务规模较大、部分对外投资短期无法形成现金流及收益造成“短贷长投”等因素及疫情和房地产融资政策的影响，步步高陷入债务和经营双重困境，重整成为了公司走向新生的重要选择。 7月1日晚间，步步高公告称，公司及其十四家子公司已于2024年6月30日收到湘潭中院送达的《民事裁定书》，裁定批准步步高及其十四家子公司《步步高商业连锁股份有限公司及其十四家子公司重整计划》，并终止步步高及其十四家子公司的重整程序。 湘潭中院裁定批准后的重整计划显示，步步高及其十四家子公司债权清偿方案为：职工债权不作调整，全额清偿；税款债权不作调整，全额清偿；有财产担保债权，在优先受偿范围以现金和留债清偿；普通债权以现金、转增股票等方式清偿。 整体来看，步步高重整预期效果显著。不管是长中短，还是大中小债权都有了详细偿还计划。 首先，通过引入25亿投资款，预计步步高的流动性将大幅改善。 其次，重整计划显示，重整完成后，在步步高经营状况如期改善的情况下，自重整计划裁定批准后，留债利息按2.15%计算，财务成本将大幅下降，留债10年清偿，彻底解决“短债长投”问题。 此外，普通债权方面，每家债权人超过10万元的债权部分，将以步步高资本公积金转增股票按

如果说前一个周末的茶百道因匆忙道歉焦头烂额，刚过去的这个周末则是茶百道的幸运日。 3月24日，新茶饮品牌茶百道母公司四川百茶百道实业股份有限公司发布聆讯后资料集。 通常情况下，企业在港交所聆讯之后，大约20至25天左右会上市。这意味着在4月份，茶百道就将登陆港股，继奈雪的茶之后成为“新茶饮第二股”。 这也是茶百道今年第二次发布上市的相关资料。2月份，茶百道刚刚更新了招股说明书，显示加盟店逼近八千家。 3.15之后，茶百道的致歉声明，成了笼罩在八千加盟门店头上的阴云。而打开港交所上市之门，或许让兰馨亚洲等机构资本看到了跳出泥淖的希望，但加盟商们的脱身之路，仍然漫长。 01 真诚致歉，就是不改 3月20日，茶百道发布致歉声明称：媒体报道包括长沙在内的门店，存在违反公司规定擅自更改原料赏味期标签等问题。原料虽未过期，但已不是我们想要让大家尝到的味道。媒体报道发出后，公司迅速关闭涉事门店，并全力配合当地市场监管部门进行调查与整改。 从声明中可以知道，不到一周时间，茶百道就已完成了7968家在营业门店的详细排查。 这效率，令人啧然称奇；这内容，还是熟悉的配方，熟悉的味道。 让人感到讽刺的是，2023年12月8日，茶百道在官微上发布了《茶百道11月门店自查报告》，报告指出，在上新的同时，对于物料储存、最佳赏味期等方面都有了更高的要求。 其实，早在2021年国庆前夕，茶百道已经发生过类似事件。 彼时，茶百道被爆料，过期原材料更换标签继续使用，以及宣传鲜果制作但部分产品用果浆替代。媒体暗访了包含长沙在内的不同城市的4家茶百道店铺，都存在过期材料更换标签使用的情况，并且店员声称，是为了防止工商检查。 事件曝光后，茶百道官方微博选择在国庆节凌晨致歉。 相隔不到三年，这情节，不说非常雷同，只能说一模一样。 互联网是有记忆的。仅在长沙，茶百道就总是与负面信息相关联，登上热搜的，远不仅仅局限于除了上

奶茶届最近有点“烦”。 今年315，古茗、茶百道、书亦烧仙草等知名奶茶品牌相继被曝出食材过期、处理不规范等问题，引起轩然大波，至于作壁上观的连锁咖啡行业也没能在这次的食安风波中全身而退。 （图源：小红书） 近日，在小红书等社交媒体平台上，就有消费者表示喝完库迪咖啡之后，一直恶心想吐，胃反酸，头晕无力，最后被确诊急性胃炎。 还有库迪的前员工爆料称，部分门店茶汤有效期过了，其实还会继续使用，将没用完却即将过期的奶和冻货篡改有效期，也已经是常规操作。 （图源：黑猫投诉） 在黑猫投诉等消费者服务平台上，库迪咖啡也曾多次因“喝出虫子”“喝过之后多次腹泻”等问题，而被消费者投诉。 食品安全的风口浪尖之下，仍要铤而走险去打“擦边球”背后，折射出的其实是困扰库迪联营商已久的盈利焦虑。 1 “扩张后遗症”初显，库迪陷入“食安恶性循环” 如果一家企业出现了食品安全问题，消费者对品牌产生的不信任往往会导致他们减少购买或者放弃购买相关产品，从而影响到企业的市场表现和长期发展。 在这样的市场环境下，库迪咖啡却没能守住食安这道“防线”，一方面，是因为库迪的模式整体是不健康的，短时间内加速拓店实际却留下了巨大管理隐患。 库迪的招商手册数据显示，2022年12月其门店数为137家，2023年库迪的门店却增加了超6800家。 这个开店速度，放在整个咖啡行业，都前所未有，要知道2024年是星巴克进入中国市场的第25年，直到今年的第一季度，星巴克的门店数才突破了7000家，而达到这个数字，库迪只用了短短14个月。 然而门店规模迅速膨胀，库迪的管理能力却没有跟上，不论是年前的强制卖酒、强制自动订货遭联营商抵制，还是年后对托管店长考核政策的调整再度引发群体性不满，其实都是库迪在管理能力上的短板。 也正是由于这些遗留的问题没有被库迪重视且解决，如今又进一步导致了不少库迪门店因监管不到位，食品安全问题频发。 另一方面，

摩拳擦掌，抖音电商狂飙而至。 过去一年不容易，前有天猫、京东、拼多多、快手，抖音电商一路追赶，最终GMV突破至2.2万亿。在巨头林立的赛道里，抖音强行插入一脚，还站稳了。 图片 图片 图片 精巧的拿捏人心 2023年，奉之为抖音指导思想的是“性价比”。武器趁手，2024年，抖音的杀手锏依然是“性价比”。 性价比是一个大家都面子上过得去的词汇。对抖音平台来说，将赚钱的冲动隐藏在“我是为你更经济实惠的生活而来”假象之后；对消费者而言，它以看似追求数字理性的外表，掩盖了消费降级的现实，心理的落差没那么强烈。 事实上，凡是奔着消费者降级的隐秘诉求出发的商家，都获得了当前的成功，如零食界的几家大型平替公司，商家能精巧在消费者面子与里子之间，构筑起一道并不明显的沉降壕沟。 这自然获得消费者的感恩戴德。 操控人心收获颇丰，但令人害怕的，是人心的突然觉醒。 图片 图片 图片 挥舞镰刀收割白牌 此前高歌猛进的拼多多引来了模仿者，耿直的抖音夺过“性价比”大旗，要将消费降档这件事，进行得更彻底，也更赤裸，不象拼多多将更多精力集中于农副产品的销售，而抖音直接引入了白牌货物，甚至一些品牌专为抖音而生，因不再在抖音投流而衰。 它们成于流量，也死于流量。 流量带来了高曝光率。然而，在极致的低价策略下，高销量未必带来利润的堆积，有时甚至是风险的堆积。 因此，明白过来的商家选择断流。然而，失去了流量，只是将死亡提前。当一个白牌在抖音平台里消失，意味着一个群体创业梦的团灭，资本付之东流。 低价的终点，极有可能是假货的泛滥，也有可能是正品的阵亡。 图片 图片 图片 入场时机谬于时代 无可否认，抖音一直走在成功的路上。只是，在当下入场角逐电商平台，还是要看看当前的经济底色。其实，如何推动实体经济发展，已经是朝野共同的呼声。 此前，人民日报亲自下场，批判各大电商巨头将目光盯着居民菜篮子。背后所暗含的，仍是不希望电商

甲辰，飞龙在天，利见大人。 龙年开市第一天起，一行人走访调研了多家湘股。 一年之计在于春，正月里便马不停蹄，正是为了湘股的这一年之计：机构与各类投资者实地探访，直接面对高层，心中有底；上市公司接待“金主”，对话各类潜在投资者，修正方向。 敢想敢干的湖南企业家们在琢磨什么新命题？奋勇突进的湘股公司又在埋伏什么大招？ “三湘崇光，明经论道”新春访湘股活动，给市场透了点儿底。 新起点，新征程，新湘股。 新机遇中直面新湘股 方向正确，努力才有意义。 新春短暂，不可能每一家湘股都去，怎么选？ 诚如组织者所言，“产业的演变方向，就是我们观察的方向；投资者所关心的话题，就是我们要追逐的话题。”开始第一周探访的企业里，代表新技术、新应用方向的，比重最大：华自科技、长高电新、国科微、岱勒新材，莫不如是。此外，备受瞩目的就是大健康领域，这个连马云都认为是未来三十年最值得投资的赛道里，同样挤满了大佬：方盛制药、华纳药厂、九典制药，各有千秋。而在投资者聚焦的话题里，有关于资本市场创新的，如大A股首单“分拆+借壳”的易普力；也有湖南人最关注的消费品，如酒鬼酒。 在新年里，总有新的气象：在华自科技，听到的是“抢抓机遇”的速度；在长高电新，感受的是“轻装上阵，今年会更好”的勇气；在华纳药厂，触摸的是“原料、制剂一体化，打造产业化平台”的信念；在方盛药业，看到的是“回归主业，稳步增长”的决断；在九典制药，翻阅的是“以研发为地基，高筑技术壁垒”的策略；在岱勒新材，咂摸的是“稳住基本盘，布局新产业谋求新增长”的沉稳；在易普力，掂量的是“央地重组，打造民爆航空母舰”的雄心；在酒鬼酒，品尝的是“差异化、新征程”的气度…… 在这些湖南的领军企业里，感受到湖南制造的力量，也体验了龙年新春的速度。 新思维里才有新收获 走访湘股，直面高管，这是来访者的路径，却不是他们的目的。 对于专业的机构而言，国投证券、财信证券、中金