*本文为港股投研所原创，转载请注明出处。 7月8日，中国城市轨道交通设计行业领军者——城建设计（1599.HK）迎来了上市十周年的里程碑时刻。作为国内首家在香港上市的城市轨道交通设计公司，城建设计一直秉承“设计城市，构筑未来”的使命，以卓越的设计实力、专业的服务能力和深厚的行业经验，铸就了业界标杆。 作为国内成立最早的勘察设计单位之一，城建设计具备中国勘察设计行业的最高资质——综合甲级资质，这为公司业务的全面拓展与深化奠定坚实基础。利用这一优势，城建设计在十年间，迅速扩张业务版图，足迹现已遍及全国近70座城市并成功延伸至海外，赢得市场广泛赞誉，树立了极佳的行业口碑。 回顾十年的发展历程，城建设计展现出强劲的适应力和前瞻性思维，不仅能够灵活应对市场的变化，并且坚定地实施创新驱动的发展策略。公司通过不断投入研发资金，积极吸纳全球领先的设计理念和技术，推动自身不断向前，实现跨越式的进步。 十年踔厉奋发，全面领跑城轨行业 自上市以来，城建设计凭借自身优秀的技术团队和卓越的设计能力，不断挑战自我，成功揽获并圆满完成众多规模宏大、技术复杂的国家重点项目。从首条中低速磁悬浮轨道，到国内首个轨道交通发展建设后评估项目，再到国内首个绿色城轨咨询项目。每一次的突破都充分彰显了城建设计在轨道交通领域的深厚造诣和远见卓识，在促进中国城市轨道交通事业的快速发展的同时，也确保城建设计在激烈的市场竞争中持续保持领先地位。 图片来源：城建设计公众号，北京市中低速磁浮交通示范线(S1线)工程 经过十年的砥砺前行，如今，城建设计常年保持城轨交通设计市场份额行业第一，设计咨询业绩持有量行业第一，线路设计总包服务运营总里程行业第一。这些优异成就的背后，是城建设计构建的集设计咨询、工程建设、投融资、科技成果转化、房地产文旅开发及综合运营管理的全方位、高效产业链体系的有力支撑。 此外，城建设计积极响应国家“走出去”

5月底，卓正医疗控股有限公司正式向港交所递表，海通国际和浦银国际担任联席保荐人。是国内领先的私立中高端医疗服务机构，已覆盖全国11个城市，主要在深圳、广州、成都、北京等一线城市，共拥有19家诊所和2家医院，并额外在新加坡开设了3家诊所。2021年8月，最后一轮投后估值约5.1亿美元。  卓正医疗定位于中高端综合医疗服务机构，始创于2012年，总部在深圳。虽说有2家医院，但其中一家是2023年1月在广州新开的，另一家则是2024年3月在武汉完成收购的（持股比例约51%），所以过往财年，收入大头主要是旗下的14家“标准店”诊所（建面超1000㎡大诊所）贡献，也就是门诊服务收入。  1、全人医疗、循证医学理念，家庭医疗模式，线下、线上一体化运营  因为是私立的，所以是用不了社保，只能用商保，而有商保的客户群体，必然是中高收入人群，且寻求更优质的医疗服务，卓正医疗的定位也由此而来。  公司遵循全人医疗、循证医学理念，全人医疗（Holistic Health Care）,全面的医疗照护，大概意思就是生病前、生病时、生病后等全流程预防、治疗、复查等服务，是以病人为中心的医学价值观，属于比较“贵”的一种医疗服务模式。  循证医学（Evidence-based medicine），是遵循证据的医学，医疗决策尽量是以客观研究结果为依据，根据现有的、最好的研究结果来进行，通俗的理解就是避免过度医疗，防止滥用抗生素等，也比如建议6岁以下的孩童不要吃感冒药、咳嗽药等。  卓正医疗走的高端路线，采取的就是所谓家庭医疗模式，会员机制，一个会员可以覆盖6个成员，给予全家人最全面的医疗服务。且公司是线下、线上一体化运营模式，旗下的诊所覆盖了：儿科、齿科、眼科、皮肤科、耳鼻喉及外科、妇科及内科等多个专科，还有若干较热门的亚专科，强调的就是提供一站式

近年来，自动驾驶行业快速发展，已迅速崛起成为科技与交通领域的前沿阵地。这一变革的核心，在于一系列技术进步的推动，尤其是传感器技术、人工智能（AI）和大数据分析等领域的显著突破，为自动驾驶技术提供了坚实的支撑。同时，消费者对更安全、更便捷出行方式的不断追求，也推动了自动驾驶市场的不断扩大。 据灼识咨询报告显示，2023年全球汽车智能化解决方案市场规模已达到5,899亿元（人民币，下同），并且预计未来几年内将保持高速增长，预计到2028年市场规模将增至13,303亿元，年均复合增长率高达17.7%。 自2023年“自动驾驶第一股”知行汽车科技在港交所挂牌上市后，自动驾驶领域热度持续攀升，众多企业争相冲刺港股IPO。5月底，领先的智能驾驶和智能座舱解决方案供应商——佑驾创新正式递表，联席保荐人为中信证券和中金公司。 三大业务板块协同发展 佑驾创新的业务范围广泛，涵盖智能驾驶、智能座舱和车路协同三个方面。公司秉承渐进式的智能驾驶开发思路，逐步推进从L0至L4级别的自动化智能驾驶解决方案的研发与应用。 数据来源：公司招股书 1）智能驾驶解决方案 智能驾驶解决方案作为佑驾创新的核心业务，由iSafety、iPilot和iRobo三大系列产品构成，覆盖从基础辅助驾驶到全自动驾驶的全方位技术需求。 iSafety系列基于先进的ADAS技术，为市场提供了高性价比的智能驾驶功能，其与多种车型和SoC平台的高度兼容性，体现了佑驾创新在技术上的灵活性和适应性。这一系列不仅增强了汽车的智能化和安全性，也为公司赢得了广泛的市场认可。 iPilot系列则更进一步，满足整车厂及一级供应商的定制化需求，其解决方案广泛应用于各种驾驶场景，为客户提供了更加个性化和创新的智能驾驶体验。iPilot系列的成功商业化，标志着佑驾创新在智能驾驶领域的技术实力和市场竞争力。 最值得关注的是，佑驾创新正在开发的iRobo系

5月中旬，华芢生物科技（青岛）股份有限公司正式递表，是年内第8只18A“-B”类公司。研发管线重点是血小板衍生生长因子（PDGF）药物，适应症为烧烫伤和糖足等，均处于Ⅱ期临床，且2013年至今，研发已超十年。此次IPO申请采取的H股模式，联席保荐人为华泰国际和中信证券。  1、3条产品管线、2大技术平台  华芢生物科技拥有3条产品管线，10款候选产品，对应14个适应症。3条产品管线包括：1）PDGF药物；2）mRNA药物；3）ASO药物。  PDGF是血小板在损伤后分泌的生长因子之一，公司拥有7款PDGF候选产品，主要适应症都是“伤口愈合”的相关领域，也有关于干眼症、脱发、胃溃疡等的临床前研发项目。其中两款核心产品，适应症为烧烫伤的Pro-101-1和治疗糖足的Pro-101-2，都是重组人血小板衍生生长因子-BB（rhPDGF-BB）类药物，且均处于Ⅱ期临床阶段。  即，没有商业化产品。  据招股书介绍，中国生物制药市场目前还没有PDGF产品。所以，Pro-101-1是中国治疗烧烫伤临床开发进展最快的PDGF候选药物，有望成为中国首款用于该适应症的商业化的PDGF产品（暂无竞争对手）。Pro-101-2则有望成为在中国率先实现治疗糖尿病足溃疡（糖足）的PDGF药物商业化的领先生物制药公司之一（有竞争对手）。  另外，华芢生物科技还拥有mRNA候选产品，为一款针对实体瘤的管线，属于很前沿的技术路径；两种ASO候选产品，分别针对脑胶质瘤、三阴性乳腺癌（TNBC），也都处于很早期的临床前阶段。  作为一家超十年的创新药研发企业，公司搭建了两个技术平台，包括：1）蛋白质/多肽制药平台；2）核酸医药平台。前者由真核表达技术、原核表达技术及DNA重组技术组合而成，后者则以mRNA分子设计技术和LNP递送技术为基础

*本文为港股投研所原创，转载请注明出处。 图片 最近半年，车圈好不热闹。小米SU7横空出世，雷布斯一举一行都冲上热搜，随后各大新能源汽车品牌商大打价格战，花式截胡小米订单，圈里圈外一片“祥和”气息，小米搅局、重塑产业链的现象，风生水起。 在各大造车新势力掐得你死我活的时候，国内新能源车王者低调前行，5月5日，比亚迪发布了4月份的产销快报，数据非常不错。 图片 产量方面，今年4月份，比亚迪共生产新能源汽车33.4万辆，同比增长22%。销量方面，4月份比亚迪总共销售了31.3万辆新能源汽车，同比上涨了23%。 如果这样对比不够明显，那么和国内新势力横向对比一下： 图片 产销量十倍于一群造车新势力品牌，让我想到一个名场面：我是说，在座的各位都是垃圾~ 2023年比亚迪共销售乘用车301.3万辆，同比增长67.7%。其中纯电和插混车型分别占比52.3%和47.7%，同比分别增长72.8%和52.0%。全年收入6023.2亿元，同比增长42.0%，实现归母净利润300.4亿元，同比增长80.72%。 在坐稳国内汽车品牌头把交椅之后，比亚迪离全球汽车顶级品牌的路还有多远，对比2023全年交付181万辆纯电动车，市值超过4万亿人民币的特斯拉，未来比亚迪还能如何进一步突破，从而真正成为能够和特斯拉相媲美的全球新能源汽车龙头品牌？ 高端化是必由之路 2022年碳酸锂价格高位企稳回落，特斯拉率先降价。新势力车企价格调整应对特斯拉“沉式打击”，拉开“价格战”序幕。2023年3月以来众多传统车企亦开启大规模促销活动，以刺激需求加速去库存，加剧行业竞争。 2023年行业批发新能源899.3万辆，同比增长37.4%，新能源渗透率为34.6%，同比提升6.8pct。比亚迪（包含腾势、仰望、方程豹子品牌）2023年销量为301.3万辆，同比增长61.8%，占2023年行业批发销量的11.6%，占2023年

4月底，上海细胞治疗集团股份有限公司正式递表，注册地在中国上海，采取H股上市模式。为中国首家且唯一覆盖细胞医疗健康全价值链的公司，2023年5月最后一次融资时的估值约71亿元，2023财年收入7.6亿元，亏损4.9亿元。联席保荐人中金公司和建银国际。  一、四大业务板块——协同效应闭环生态  上海细胞治疗的使命：让细胞改变生命的长度和丰度，并启动了1）白泽计划，以治疗肿瘤患者，延长寿命；2）吉量计划，以进一步提升开发细胞药物的技术能力；3）乘黄计划，让细胞焕发活力，提升生命品质。  招股书中的此番描述颇有意境，“白泽、吉量、乘黄”都是古代中国传说中的几个神兽，象征着吉祥、长寿等美好寓意，可以看出公司的“调调”还是蛮高的。  具体到业务层面，可以分成四大板块：1）细胞储存；2）肿瘤医疗；3）细胞药物；4）细胞充能。按时间顺序的话，上海细胞治疗集团创立于2013年，伊始就致力于研发细胞药物；2015年开展了细胞储存业务，该业务目前贡献了主要现金流水；2020年在上海开始运营一家肿瘤专科医院，也贡献不错收入；及2023年新扩张了细胞充能业务，有点偏医美保健性质。 技术层面，自研了三大技术平台：1）纳米抗体细胞导航与控制平台；2）非病毒基因写入平台；3）核酸合成与递送平台等。  这四块业务已经有机地构成了一个闭环生态系统，并形成了互补的业务模式。  1、细胞储存，中国免疫细胞储存业务排名第一  所谓细胞储存业务，通俗的理解就是在你年轻最健康、最活力的时候，将相关的如干细胞、免疫细胞等采集并冻存起来，等到你衰老时若因为疾病如肿瘤等治疗需求可以重新取出来做医疗用途。  这并非是多么前沿的技术，目前国内的细胞储存公司多数做的是干细胞储存，对应的上市公司有中源协和（600645.SH）。而上海细胞治疗集团则是

*本文为港股投研所原创，转载请注明出处。 过去两三年地产行业有多惨，想必是个中国人都能够有深刻感触。 资本市场是经济的晴雨表，多数地产股、尤其是民营资本的地产股，已经跌到令人无比胆寒的境地。但同时，与之唇亡齿寒的银行股，却不断创历史新高。按理他们应该是利益绑定，因为银行贷款的很大比例来自于房地产行业，如果行业内很多公司暴雷，银行理应会产生很多坏账。为何市场不担心这个风险？除非是有解决办法。 事实上，市值管理可能就是一个好的解决方案。银行股素来盈利能力强劲，维持高分红，同时非常低估。而国家倡导的央国企市值管理方案中，对于ROE、盈利能力和分红、回购等，是重要的考核目标。这些银行都非常契合，并且从企业护城河来看，大型银行可以说是最高那一档，极度稀缺的牌照价值，可以说少有竞争对手。 所以，银行股其实是央国企市值管理的最大主线之一。银行股不断创新高，而地产股跌跌不休，银行股可以在极低的位置收并购地产资产，比如0.1倍PB。而极低价格收并购或者吞并之后，等到地产行业洗牌、泡沫阶段性淘汰出清，政策上可以逐步维稳，甚至重新周期性激活市场，这部分资产就可以盘活，既能解决潜在坏账风险，还能增加银行的资产规模。 再来看一份表格，这是我统计的关于自2022年11月至今的所有股票涨跌幅，因为2022年11月，国家宣布全面放开防疫政策，并且首次提出中特估概念，这个时候是股市最低点，后面又连续出台央国企市值管理的配套政策。 从这份表格可以看出，蓝筹股中，大部分国有企业都是上涨，而民营企业几乎都是下跌。 图片 如果这还不够明显，那么倒过来换个角度看，按照跌幅榜排序，跌幅靠前的，几乎清一色民营。 图片 这种趋势非常明显，我们站在一个做大做强国有资本，而民营企业强监管、高质量发展时代。为什么会这样，改革开放有一个核心思想，是让一部分人先富起来。所以在那个万马齐喑的年代，国家给了很多民营企业的鼓励政策和优惠

全球范围内，AI技术正以前所未有的速度发展，成为推动经济增长和社会发展的核心动力。在此背景下，中东地区正积极布局，通过深度推进AI技术，开启一场历史性的转型之旅。这一转型不仅将极大推动其经济结构的优化升级，还有望使中东在全球经济格局中占据更加举足轻重的地位。 目前，中东地区已成为人工智能发展和投资的热土。据统计，到2023年，中东和非洲（MEA）地区在人工智能领域的支出将超过30亿美元大关。而在接下来的几年里，这一增长势头将持续加强，预计从2022年至2026年，年均增长率将达到惊人的29.7%，到2026年总投资额将达到64亿美元。这一趋势不仅反映了中东地区对AI技术的重视和投入，也预示着该地区在数字经济时代将迎来更加广阔的发展前景。 沙特雄心：引领AI新纪元 沙特阿拉伯，作为中东地区的经济领头羊，近年来在人工智能（AI）领域的投入与布局备受瞩目。 据全球咨询公司普华永道的预测，到2030年，人工智能预计将为沙特经济贡献1352亿美元，约占GDP的12.4。这一雄心勃勃的目标不仅体现了沙特在AI领域的决心与魄力，更预示着AI将成为推动沙特经济结构调整与社会进步的关键力量，一旦实现，沙特或将成为继中国和北美之后，全球AI领域的重要一极。 数据来源：PwC 为实现AI领域的全面发展，3月，沙特政府宣布计划设立一个规模约400亿美元的AI基金。该基金将专注于投资AI技术的研发、应用与推广，为沙特在AI领域的全面发展提供资金保障。同时，沙特政府也在积极接触不同的合作伙伴，以期获得更多元化的投资机会。据透露，沙特政府已与美国硅谷的顶级风险投资公司Andreessen Horowitz等展开了初步讨论，探讨在AI领域的潜在合作机会。这些合作关系的建立，无疑将为沙特在AI领域的发展注入更多的活力。 除了设立AI基金，沙特还成立了专注于半导体领域的高端制造投资孵化公司Alat，计划通过1

    近期，昔日的港股AI明星股商汤（0020.HK）吸足市场目光。   前脚刚创下历史新低，后脚一飞冲天持续上涨，股价一度累涨超186%，创下了自2023年8月以来的新高。   商汤曾是港股市场一只耀眼的存在，但是自2022年6月限售解禁暴跌以来，股价几经波折落至低位。此次创历史低价后的峰回路转，是昙花一现，还是真的吹响转折号角呢？   导火索，踏上巨人的肩膀   从消息面看，商汤在AI领域布局的突破表现成为此次上涨的导火索。   在4月23日的技术交流日活动中，商汤揭晓了“日日新SenseNova 5.0”大模型体系。该体系借助超过10TB的tokens训练数据以及大量合成数据，构建了混合专家架构，使其在推理时的上下文窗口能高效处理约200K的信息量。此次升级主要集中强化了模型在知识、数学、推理和编码方面的能力，全方位与GPT-4 Turbo看齐。   众所周知，ChatGPT在AI领域是一个重要里程碑，也是AI应用的重要参考和对标。GPT-4 Turbo更是标杆中的标杆，其在自然语言处理领域居于全球领先水平，广泛应用于智能问答、机器翻译、文章生成等多个领域。至此，商汤科技正式发布行业首个“云、端、边”全栈大模型产品矩阵。   商汤科技于2023年4月推出“日日新SenseNova”大模型体系，该体系包括自然语言处理模型“商量”（SenseChat）、文生图模型“秒画”和数字人视频生成平台“如影”（SenseAvatar）等，短短一年便升级到5.0版本，看得出来商汤有在大力推进。据传，日日新的主流客观评测上达到或超越 GPT-4 Turbo，彰显了商汤在AI领域的实力。   资料来源：商汤日日新官网   解释一下近些年很红的“云、端、边”概念。简单来说，云

经历了2023年的IPO寒冬，市场普遍预计港交所2024年IPO将有所回暖。  最新的2月，港交所主板递表公司合计18家，去年同期为17家。其中，10家为首次递表，包括2家是A股上市公司，计划A+H模式。有8家均为二次及以上递表，不少是2023年首次递表后已过了6个月的有效期。  保荐人方面，2月份的项目，还是以中资券商居多，中金公司参与了6家、中信证券4家、招银国际/海通国际均有3家。  2月新股上市数据为0，全月都没有新股，即2024年以来，就1月上市了5家。  一、2家18A生物科技公司  包括2家18A公司：盛禾生物、派格生物，前者属于二次递表。  1、盛禾生物-B市场争议较多，当前并没有商业化产品，投后估值也仅约14亿元，现金储备更少的可怜，IPO像是一场对赌。  据招股书，盛禾生物开发用于治疗癌症和自身免疫性疾病开发抗体细胞因子产品，目前在研产品共有9个，其中6个处于临床阶段。  公司三款核心产品分别瞄准：PD-1、EGFR、HER2这三个较为成熟的靶点（拥挤赛道）。目的是通过创新改造，解决现有疗法的不足之处，却也都处于早期临床阶段，商业化预期还很远。  2、派格生物-B，2021年8月曾向内地科创板提交过上市申请，并反馈了两轮意见，于2022年4月自愿撤回上市申请，然后转战港交所。  成立于2008年，是一家致力于慢性疾病治疗领域创新药研发和生产的生物医药企业。  已自主开发1款核心产品及其他5款候选产品，适应症包括：2型糖尿病(T2DM)、肥胖症、非酒精性脂肪性肝炎(NASH)、阿片类药物引起的便秘(OIC)、先天性高胰岛素血症等常见慢病及代谢疾病。  6条管线中有4条管线与GLP-1类药物相关，蹭到了很热的减肥药领域，但也是个相对拥挤的

图片 近期，科技圈被OpenAI最新发布的文生视频模型Sora刷屏，盛况堪比去年Chatgpt问世之时。 据官方介绍，Sora使用Transformer架构，可以深度模拟真实物理世界，能够根据文本指令、静态图像创建近似现实且富有想象力的场景，生成多种风格、不同画幅、最长为一分钟的高清视频。 从官方发布的Sora演示视频来看，该模型生成的视频画质精美，推进流畅。尽管后续在大众火眼金睛之下，发现了一些构图及逻辑上的不完善之处，但是作为初代产品，这样的成果已经足够震撼。 AI技术的发展速度远远超出了人们的预期，科技对于各行各业的赋能越来越强。因此，尽管近两年港A股多数板块泥沙俱下，人们却展现出对AI赛道的坚定信仰。其中，芯片的角色十分关键，是堪称“大脑”的存在，日前全球AI芯片龙头英伟达(NVDA.US)创下历史新高，市值一度突破2万亿美元，仅用9个月便实现从1万亿美元到2万亿美元市值的跃升。 根据美国半导体产业协会（SIA）预测，由于产业各领域对芯片的需求增加，2024年全球半导体销售额将大幅反弹13.1%，来到近六千亿美元，创历史新高。厘清芯片产业链，了解产业链上下不同环节的价值所在及缺位情况，将成为寻找下一个英伟达的先导要素。 生产流程 首先，需要理清一个概念，半导体≠芯片。 我们日常中提到的芯片，是集成电路芯片的简称，主要是由半导体材料制成。1958年，全球第一枚芯片，由美国德州仪器公司的杰克·基尔比（Jack Kilby）研制出来，将所有的电子组件制造在一个小的硅片上。在此之前，电子设备需要通过连接数百或数千个单独的电子元件来构建，不仅复杂、耗时，而且容易出错。 基尔比的发明促使电子设备向更小巧、高效、低成本方向发展，同时提高了性能和可靠性。为微电子工业的迅速发展奠定了基础。在这之后仅仅过去几个月，英特尔创始人罗伯特·诺伊斯（Robert Noyce）也独立发明了一种类

1月底，啄木鸟维修向港交所递交上市申请，公司是中国最大的家庭维修平台（按交易额计）。境内主体为重庆啄木鸟，创始人王国伟先生属于白手起家，从1995年前后便开始基础工作，其后兄妹二人联合创业，最早2014年就获得了投资人注资。  2023年前三季度，啄木鸟维修的总交易额已做到约17.9亿元，并实现了持续性盈利，同期收入、纯利分别约7.35亿、1.02亿元。此次港股IPO，联席保荐人为中金公司和中泰国际。  首先，采取的小红筹股模式，互联网平台型企业，归属于电信增值业务，是外资限制性行业，需要做VIE架构。  其次，查看2021、2022财年及2023年前三季度，纯利分别约3343.1万、620.4万及10243.7万元，若算成港元后完全可以满足“盈利测试”要求。  期间的经营活动现金流净额也超过2亿元。IPO前融资机构，有58同城、小米集团、掌上通及金牌橱柜等，也有地方性国资机构，员工持股平台也有安排，累计融资额超4.2亿。最后2024年1月的估值达约16.95亿元，估算对应2023年纯利约12倍PE水平。  另一方面，公司原则上也是可以满足“市值/收入/现金流量测试”规则。   一、基本业务方面  1、行业定义及同业公司  家庭维修服务行业涵盖：1）家电维修；2）家居维修。  前者主要是一些常见的家用电器的维修及清洗等，包括传统的大家电，也包括近年比较流行的一些智能小家电，如咖啡机、扫地机器人等，及PC、手机等消费电子设备。  后者则是房屋及家具的维修、安装等，如水电维修、厨卫改造、门窗拆修、管道疏通、墙面翻新等。  招股书资料，2022年中国家庭维修市场按交易额计算的规模约6695亿元，预计2027年将达到9849亿元，期间的CAGR约8%。其中，啄木

  可能很多人已经感受到，人形机器人正在进入我们日常生活的各类场景中，酒店、景区、商场等场所都可以看到它们的身影，机器人已经成为我们工作和生活的重要协作伙伴，机器人时代正在到来。但对于人形机器人研发和生产企业来说，要在机器人时代生存发展，也不是一件容易的事情。 以港股“人形机器人第一股”优必选（09880.HK）为例，2020-2022财年，优必选净亏损从人民币7.1亿元逐年扩大至9.9亿元，2023年上半年净亏损约为5.5亿元，同比亏损扩大6.3%。看起来，优必选还在亏损的路上狂奔。那么，对于这样一家亏损不断的企业，它是不是一无是处了呢？不是的，笔者认为，优必选在业务结构和品牌口碑方面，有自己独特的优势。   一、物流及消费类产品收入占比提升，业务增长更具韧性 优必选致力于智能服务机器人及智能服务机器人解决方案的设计、生产、商业化，产品覆盖企业级和消费级两类用户，企业级主要聚焦于教育、物流两大赛道，消费级产品主要为家庭用户服务。 （来源：优必选招股书） 从收入端来看，教育智能机器人及智能机器人解决方案贡献了优必选的大部分营收，从过往几个财报期间看，该板块收入在总营收中的占比多数期间都过半。不过，2020-2022年，教育智能机器人及智能机器人解决方案业务收入在总营收中的占比是逐年下降的，由2020年的82.7%下降至2022年的51.2%，降幅明显。到2023年上半年，进一步下降至29%，同比下降33.8个百分点。一句话来说，教育智能机器人及智能机器人解决方案业务对优必选营收的贡献度正在下降。 各板块收入占比有降必有升。教育智能机器人及智能机器人解决方案业务收入占比降低的过程中，物流智能机器人及智能机器人解决方案、消费级机器人及其他硬件设备两大板块的收入占比快速提升。物流智能机器人及智能机器人解决方案收入占比由2020年的1.7%快速提升至2022年的

1月底，讯飞医疗向港交所呈交招股书，乃A股AI龙头科大讯飞的子公司，此次属于分拆上市项目。  讯飞医疗定位医疗AI行业，是利用人工智能技术赋能医疗行业的先行者，是中国医疗人工智能解决方案规模化商业落地的领跑者。沙利文数据，公司2022年收入规模在中国医疗AI行业排名第一。  近年，人工智能发展如火如荼，其在医疗领域的应用是最重要的分支之一，医疗AI处于快速发展中。目前港股最纯正的医疗AI概念股是鹰瞳科技，主营业务属于AI医疗影像领域，还有医渡科技、智云健康等，而AI含量相对低一点。  其实，一级市场存在较多优质医疗AI企业，早年的推想医疗、数坤科技也曾递表港交所，只是未能完成IPO。最新的，AI药物研发领先企业晶泰科技，在前阵子也正式递表，加上此次的讯飞医疗，港股医疗AI板块在2024年有机会全面开花。  首先，讯飞医疗此次上市采取H股模式。股东结构方面，IPO前共14个股东，总股本约1.14亿股。科大讯飞仍是最大控股，持股比例超50%。合肥正升是员工持股平台，比例约17%。及还有几个国资背景的机构。  据科大讯飞的分拆公告，讯飞医疗此次初始发行规模为不超过发行后经扩大总股本的15%，即不超过2008.99万H股，算上超额配售权的话，不超过2310.34万H股。  也就是意味着IPO后，最开始的流通盘也就是约0.23亿股，后面会把多少内资股转换成H股？何时启动内资股在A股上市的计划？可以持续关注。  第二，采取的“市值/营收”测试，即5亿收入/40亿港元市值上市标准。招股书资料，讯飞医疗2022年收入约4.72亿元，换算成港元的话，刚好满足要求。考虑到整个医疗AI行业仍处于早期商业化阶段，讯飞医疗录得2022年亏损约2.09亿元，倒是可以理解，主要观察扭亏为盈的时间点。  IPO前估值方面，2

地中海东部与南部的大部分区域统称为中东地区，包括从地中海东部到波斯湾的大片地区，处于亚、非、欧三大洲的交界地带。中东地区的财富体量世人皆知，按经济总量规模来看，已经仅次于全球第四大经济体德国。在世界舞台上，中东主权基金正以强势之姿大展拳脚，扮演着越来越重要的角色。 但在过去很多年中，由于语言、宗教文化、局势等因素影响，中东主权基金一直是一个充满神秘色彩的存在。人们熟知这个地区的古老文明、金钱富足、纷争战乱，但是若谈到中东地区的投资偏好、策略、驱动因素，往往都难以展开来讲。 中东地区的主权基金掌握着巨额资金，他们在最近几年活跃在全球，投资项目从通信到科技到生物医药到新能源，可以说正在一定程度上塑造着我们的未来经济。 中东主权基金的特征 “主权财富基金（Sovereign Wealth Funds, SWFs）是由国家设立的投资基金或实体，旨在管理国家的外汇储备，通常源自国家的预算盈余、外汇储备、商品出口收入（如石油和矿产），或特殊操作（如民族化或资产出售），这些基金的主要目的是为国家提供长期的财政安全和收益。” 主权财富基金起源于20世纪50年代，最早是中东的石油出口国为了管理巨额外汇收入而成立的，目的是将这些财富转化为长期资产。 随着时间的推移，中东地区的主权基金的规模和影响力不断扩大，开始投资于全球多元化的资产组合，包括股票、债券、房地产和其他替代投资等。 中东的主权基金有以下几个鲜明特征： 1、由政府或其代表机构设立/管理。 这是主权基金最鲜明的标签，以及运营上最深层的驱动因素，使得他们的投资决策可能受到政治和经济目标的影响。所有权归国家所有，不同国家之间的组织结构和运作方式可能会有差异，但多数都会拥有独立的投资委员会和专业管理团队。 2、以出售石油和天然气为基础的资金来源。 中东地区的石油储量大，且埋得不深，开采效率极高。抓住二战后全球经济复苏的绝佳机遇，中东的石油产

近两年，中国与中东（特别是海湾6国）的经贸合作关系进入新高度，国内对中东的讨论越来越多，中东资金来到中国市场“买买买”的报道遍布全网。 其实，相对于中东资金布局中国市场，中企出海中东也初具形态，随着中国与中东双方在经贸方面寻求更多互补协作，中企出海中东更是具有新的时代意义。 那么，中企出海中东有那些新机遇？中企在中东当地的发展现状如何？有哪些出海案例值得参考？在下文中，笔者将聚焦极具代表性的海湾阿拉伯国家合作委员会（下文简称“海合会”）所在的中东区域，对前述几个问题进行分析探讨。 1、中企出海中东有那些新机遇？ 当我们说市场机遇时，通常来说我们会考虑经济体量、人均GDP、人口总量、经济增速、国家战略等因素。综合来看，海合会涵盖的中东市场已经相当有吸引力。 海合会包括沙特阿拉伯、阿联酋、卡塔尔、科威特、阿曼、巴林六大经济体，总体陆地面积约为267万平方公里，总人口超过6000万，经济总量达到2.1万亿美元。资料显示，海合会人均GDP已达到3.4万美元，是世界人均GDP的3倍，也高于新兴市场经济体的平均水平1.4万美元。 经济增速方面，2011-2022年十年间，沙特和阿联酋这两个海合会主要经济体的平均增速都在3%以上，其他成员国均在2%以上。海合会成员国的经济增速与中印等大体量的新兴国家相比具有一定差距，但作为正处于转型期的区域市场，其潜力仍然受期待，吸引了全球的目光。   （图源：毕马威KPMG） 商业是整个社会生态的一部分，社会生态的利好变化有助于商业发展水平的提升。海合会各个国家正在开展社会、经济和文化等各个方面的改革，社会整体开放程度有所提升，营商环境更加友好，新的商业机会正在诞生。 2016年，沙特公布国家战略转型纲领“2030国家愿景”， 发展非石油领域，增加就业和吸引外国投资，推动创新和竞争力，逐步减少对石油经济的依赖，实现经济结构转型。 2021年，