作者：易牟原创：深眸财经（chutou0325）3月24日晚，网易云音乐（9899.HK）披露了2021年财报，全年营收为69.97亿元，全年经调整净亏损10.44亿元。这一结果，虽然延续了招股书的走势，且营收的增幅和亏损的收窄也是一个好消息。但奇怪的是，它还是低于市场预期，于财报披露次日低开2.5%，收盘下跌3.8%。对于一只次新股来说，这背后有什么样的逻辑？跌跌不休，投资者被“闷杀”？网易云音乐的下跌，并非一日之现象。上市以来，云音乐（9899.HK）的股价一直“跌跌不休”。截至3月25日收盘，网易云音乐的股价为74.5港元，较之上市的205港元每股，曾经的425.9亿港元的市值仅剩下了154.8亿港元，在短短4个月不到的时间市值蒸发63%。连番大跌之下，就是投资者的血亏。我们知道，港股采取的是经纪席位制，很多都是融资股东，无法查询到它的具体股东户数增减，但是整个2月份网易云音乐的平均成交额只有148.3万港元，以2月15日为例，全天的成交额只有8.34万港元，成交量只有700股。这相当于什么？按照云音乐（9899.HK）154.8亿港元的市值来看，前后十只股票中它的成交量是最低的，一只市值超百亿的股票流动性如此之差，在港股中只有一种可能，那就是市场已经对其失去信心，少有人愿意接盘。实际上，无论是在交易软件富途牛牛还是雪球上，都充斥着投资者的“抱怨”和被“闷杀”的调侃。比如，“100w港币就可以让一个百亿市值的公司拉10个点，我只能说666”、“39万就能让两百多亿的公司跌10个点……甚至，有投资者反应在多个时间段内，只见卖盘不见买盘，流动性十分糟糕，并吐槽“上市了等于没上市”。值得注意的是，网易云音乐在2月份被纳入恒生综合指数，又在3月7日正式被纳入港股通，一般情况下这对股票的流动性会产生一定的刺激作用，但反常的是它在3月7日当天反而跌超15%。数据显示，网易云音乐的

作者：易牟原创：深眸财经（chutou0325）一千年前，苏轼任密州知州时，曾挥毫写下“左牵黄，右擎苍，锦帽貂裘，千骑卷平冈”的雄文，让我们无限敬仰。虽然随着科技的发展，马匹早已退出历史的舞台，但是现代人也不是不能体会苏轼的风范——也正是得益于科技的突飞猛进，我们可以骑着小鹏机器马“小白龙”，左牵小米机器狗“铁蛋”，右擎“大疆无人机”，然后再带着特斯拉人形机器人“Optimus”千骑卷平冈。当然了，上文毕竟还仅仅是一个段子，但是结合2021年机器人行业考虑，小米、小鹏、特斯拉在一年内不务正业地争相切入机器人赛道，似乎预示着未来的“苏轼”确实将活在机器人的世界里了。果子终于要熟了？与大多数人以为“小白龙”是机器人赛道的起点不同的是，其实机器人赛道的发令枪已经响了很久。以屡屡刷屏的波士顿动力公司为例，其就成立于上世纪90年代，基本和PC电脑同期起跑。2021年以前，机器人也因波士顿动力屡登头条。比如2017年时，波士顿动力公司发布的一段Atlas机器人被虐视频就广为热议。对此，《连线》杂志甚至煞有其事地发文称：“Atlas早晚会颠覆现有格局，紧接着，下一件事就是末日审判。”但是另一方面，我们也看到了机器人企业的举步维艰。Anki的机器人（图源：lieyunwang）有调研机构统计，仅2019年一年，就有7家知名机器人企业倒闭。这其中，尤以主打AI机器人玩具公司Anki最为可惜——其曾获得过近2亿美元融资，并推出过三款成功量产的产品，总出货量达到650万台，年收入接近1亿美元，但依然于2019年5月3日行至末路。事实上，即使机器人赛道的拓荒者波士顿动力公司也命途多舛。波士顿动力的产品该公司创立之初本为美国军方服务，但是由于产品迟迟未能落地，2013年，波士顿动力被Google收购，而由于波士顿动力没有打造出令Google满意的消费级机器人，其2017又被Google卖给软银，追求

作者：江未离 原创：深眸财经（chutou0325） 物流行业在近两年已经进入深水区。头部玩家从最开始的跑马圈地，经历上市潮、价格战瓜分市场份额后，现在竞争已经进入规模、质量、资本、国际等全方位比拼实力的时候。 先是表现在资本规模层面的，从极兔收购百世开始，行业内的并购事件不断，京东物流控股德邦，极兔梅开二度收购顺丰丰网，菜鸟也重金拿下申通，业界纷纷猜测行业内下一个被“收编”的会是哪个幸运儿。  与此同时，一场有关时效和上门服务质量的内卷行动在行业内蔓延。  “1212”半日达、“当日达”、“次日达”、不上门必赔付等等，“秉持人无我有、人有我优原则”，各家都试图触顶自身的末端配送的极限，并为此争得头破血流。  在这样一场看似零和博弈的竞赛中，谁都想找到一个出口，找到一个退出无效内卷、有效增长的机制。  于是，极兔、顺丰将目光看向了港股上市，而作为为数不多还没有登陆资本市场的快递物流公司，菜鸟也选择将港股作为自己的首次登陆地。  不过，面对美联储加息现状，科技股泡沫如同悬在企业头顶的达摩克里斯之剑，上市机会稍纵即逝。原本就在和时间以及市场赛跑的菜鸟，如果错过了此次上市窗口，下次机会不知更待何时。  因此，菜鸟必须求变。  只是，今年以来做了诸多改变的菜鸟，其超过1500亿港元的估值，能否在港股二次起飞，又剩多少筹码押注未来？  01 IPO前的众多新故事 2023年还剩最后两个月，回望整个2023年，菜鸟为这次的材料递交，做了充足准备，包括自身业务和市场声量。  最开始的3月底，菜鸟打响行业时效战第一枪，推出1212半日达，这让菜鸟在消费端和商家端都赚足关注度，也是菜鸟的“正名”之役——“不做快递”的菜鸟都能送货上门半日达，你们京东、顺丰、通达还能吃干饭不成？于是，菜鸟此举也让对手们都不

作者：李不知 原创：深眸财经（chutou0325） 不得不说，美团实惨，抖音+饿了么联手打团也就算了，现在还要遭遇微信这位“老大哥”的背刺。 据腾讯官方回应，微信在广深地区内测“门店快送”服务，让已经具备外送服务能力的商家接入，并非自己下场做外卖。 这个思路跟抖音的“团购配送”有异曲同工之妙——“我们只是给商家接入端口，没有自己做外卖”。 在真正实现一定规模之前，抖音和微信都不希望和美团正面竞争，但是从抖音和微信的流量数据来看和抖音本地服务GMV的增速来看，现如今的错位竞争格局也维持不了多久。 美团核心腹地，本地生活服务领域，是一块大蛋糕，但是美团是否有足够深的护城河，保护好这块蛋糕？ 1.为什么总是美团？ 2022年，美团外卖市场份额占比近70%，营收是饿了么的3倍，日活比饿了么多了八个多亿。 做到今天这个位置，美团用了10年，每年的投入在持续加大。2021年，仅527万活跃骑手的餐饮配送成本，就高达681亿，包括配送成本在内的销售成本占到美团外卖总收入七成左右。 2022年Q3财报数据显示，截至去年9月底，美团2020年前三季度累计营收1598亿，累计亏损56亿。 实际上，美团只有2019年首次实现了全年盈利，即便目前美团本地服务做到全国第一，也还是亏损的。 但亏损也经不住对手盯上美团嘴里的肉，因为美团所在的领域，是千万亿的蛋糕。 图源：澎湃新闻 为什么总是美团？ 首先，因为外卖业务模式已验证，商业逻辑有闭环。通过抽佣和信息服务费，美团全年的营收可以近2000亿。 其次，经过美团、饿了么超10年的市场培育，消费习惯和用户心智已经养成，市场需求在，而外卖业务前期的苦活、累活，美团、饿了么都干完了，包括配送体系搭建等。到2021年底，美团共有527万外卖骑手，饿了么也有114万外卖骑手，加起来共640多万人。 第三，因为消费者和商家，对于美团这个平台，没有忠诚度可言，对于

作者：张未 原创：深眸财经（chutou0325） 英伟达看着供不应求的订单，有点着急。 增加供应这句话，每发一次财报，英伟达都要再强调一次。 继英伟达在第一季度宣布公司“正大幅增加供应，以满足不断增长的需求”后，英伟达CEO黄仁勋在近期又表示，正准备将其GPU的产量至少增加三倍。 具体来说，英伟达扩充的是H100芯片的产量。2023年英伟达H100预计出货量在50万颗，但据英国《金融时报》报道，英伟达计划明年出货至少150万颗H100处理器。 H100是英伟达于2022年推出的一款专为大型语言模型优化的GPU，得益于“全民造模”的趋势，推出至今长期卖断货，又被称之为英伟达的“印钞机”。 那么，宣称增加三倍产量的H100，能为英伟达赚多少钱？ 01 产量受制于人 要想知道H100究竟有多赚钱，只看两点便可知。  一，H100在芯片市场中拥有绝对统治力。当今世界你第一时间想起的巨头企业，都在抢购它。上到特斯拉、苹果、微软、谷歌等知名公司，下到研究大语言模型的初创企业，也有 Azure、GCP 和 AWS 等云服务供应商（CSP），CoreWeave、Lambda 等大型私有云。 二是H100拥有超过90%的毛利率。 H100的物料成本主要有三部分：核心逻辑芯片、HBM内存芯片、CoWoS封装。 H100的核心逻辑芯片面积为814平方毫米，采用台积电4N工艺制造（5nm+），以一块报价为1.34万美元的300mm晶圆，结合良率、损耗来看，大概能切割65颗，平均算下来每颗单价200美元左右；HBM内存芯片来自SK海力士的HBM3内存芯片，一共六颗，单颗容量为16GB，每GB为15美元，合计1500美元；虽CoWoS没有公布其价格，但据分析师RobertCastellano结合台积电财报推算，制造一颗H100需要723美元。 三大合计约2500美元（台积电拿走约1000美

作者：张未 原创：深眸财经（chutou0325） 近期，有知情人士称自如考虑最早在4月份IPO，相关方回应不予置评。  在讨论自如的资本化故事之前，自如可能隐藏的极大风险：自如式的长租公寓，会是一个好的商业故事吗？  “来看房、租房的，有70%的都是刚刚工作的年轻人。”这届年轻人在被社会“毒打”之前，还有可能先掉进租房的坑里。  房租到期不退押金、以电器维修费用乱收费等情况，让租客防不胜防。即便是长租公寓也少不了被投诉的情况，翻看黑猫投诉的数据，自如的投诉量达到11085条，满意度为三星。  有关自如的议论声从未停止。  1.租客：一坑接一坑，坑坑难过 “值得信赖的品控、省心的售后服务、标准化的管理”这是来自北京的琪琪，在被问到人们为何选择长租公寓时的回答。  这是租客选择长租公寓的原因之一，也是令租客失望的原因之一。  “上述三点自如做得并不好，反之，自如有很多隐形坑，算下来花费的钱是一笔大开销，花钱容易要钱难，投诉也不管用，感觉自己像个冤大头。”谁也没想到，在琪琪说完选择的原因之后，围绕这上述三点选择的理由，挑出了诸多问题，直至对话结束时琪琪对自如的槽点还愤愤不平。  自如的长租公寓真的像琪琪所说的那样吗？  自如提供的专业服务与规范化管理，是与传统租房行业的差异所在。自如就像个“新手包”，对于刚出社会生活经验较差，不会维修设备、处理家居事务的人而言较为友好。  家庭服务和生活服务，更是自如吸引租客的一个闪光点，其中包括保洁、维修、搬家等问题，能够为消费者省时省力。  只是“性价比”不佳，让许多年轻人望而生却。  以上服务并非免费，而是包含在了房租之内。自如的房租支出有四部分：押金（一个月房租）+服务费（10%）+房租+水电燃气，像这部分服务费，算下

作者：高藤原创：深眸财经（chutou0325）酷暑已至，雪糕的讨论热度持续上升，尤其是围绕国产雪糕价格的。“警惕雪糕刺客，千万不要轻易拿不认识的雪糕，会变不幸！”这是网友们在名为“当代雪糕的价格有多离谱”的微博话题下，发出的“警告”。甚至因此，“雪糕刺客”一词也变得广为人知，专指那些隐藏在广大雪糕里面看起来平平无奇,但当你拿去结账时,会用它的价格往你心口上刺上一剑的雪糕。‍‍在对“天价雪糕”铺天盖地的声讨之下，我们确实值得冷静思考一下：谁在助长天价雪糕肆虐市场？瞄准高端市场的“钟薛高们”真能从网红走向长红吗？它们又能否真正威胁到老牌雪糕的市场地位呢？1 天价雪糕，口碑与销量“割席”天价雪糕的风，最先由文创营销掀起。自钟薛高凭借中国风的瓦片造型在雪糕市场卖出15元的高价之后，其他品牌便开始争相效仿。伊利须尽欢、故宫“脊兽”等的售价，均在10-20元的价格区间里。文创之后，IP联名也不甘示弱。东北大板和某热播剧联名的“大尾巴鱼雪糕”，售价同样达到里10元+。很难想象，过去一度被消费者贴上“雪糕界爱马仕”标签的梦龙，居然会在与国产雪糕的价格较量上败下阵来。毕竟涨价过后的它，也才刚刚达到10元。另外，大火的盲盒营销也没被遗忘，哈根达斯出的盲盒冰淇淋，单盒售价就高达43元。不仅天价雪糕持续涌现，活在不少年轻人“童年回忆”里的雪糕，价格也在上涨。像绿色心情和苦咖啡，都已经涨到了3.5元甚至4元一支。关于国产雪糕价格为何上涨，很多文章已经指出了缘由：一个是雪糕原材料成本上升波及到了雪糕价格。再一个是高价雪糕出现后，受利润驱使，线下渠道如便利店和商超等更愿意上架高价雪糕。这就导致，绿色心情和苦咖啡这样的雪糕，不得不靠涨价来维持市场。雪糕的利润高，从伊利身上就可见一斑。作为连续27年稳居行业第一的雪糕品牌，伊利2021年的冷饮产品毛利率达到了40.27%，而这一数据在2015年为36%。受

作者：易牟原创：深眸财经（chutou0325）在你们家，最受欢迎的智能家居类产品是什么？在各项调查数据中，智能音箱和扫地机器人已经成为智能家居类产品的“双雄”，年轻人的精致、效率、消费升级等需求，在这两类产品中被体现得淋漓尽致。而在这其中，2020年的风口当属扫地机器人无疑。根据奥维云网数据，今年5月扫地机器人在线上渠道的销售额同比增长171.5%，是5月线上渠道中销售额同比增长最高的家电类目。而在618期间，石头科技的扫地机器人销量超10万台，科沃斯的全渠道成交额超24亿元，其余如云鲸、追觅、小米、美的、海尔等品牌的扫地机器人产品，也都在各大平台的榜单中占据一席之地。基于此，深眸财经与几位用户和行业内人士聊了聊。他们中，有的人是老用户，对产品推崇备至，认为是一种解放双手的神器；有的人则在使用过程中遭遇各种烦心事，认为扫地机器人已经成为家里的鸡肋；也有产业链中的服务人员讲述自己的亲身经历；更还有行业的中高管向我们讲述来自一线的视角和看法。摆在行业面前的，到底是用户需求的千人千面，还是技术上无法规避的不足，是价格的高昂还是传统观念的作祟？影响普及率的，是居民消费的水平，还是年轻一代的新思潮？以下，是他们关于扫地机器人的故事。01 自从买了扫地机器人，家里多了个大爷易先生，男，27岁，自由职业疫情以来，我大部分时间都是在家办公，老婆也辞职在家考公。我们家的格局是两室一厅，一个书房，一间卧室，一个阳台。按道理说，打扫卫生的时间完全足够，但我和老婆都是不太喜欢做家务的人，平时吃饭都要第二天才洗碗，扫地和拖地基本上要等到忍无可忍才集中来一次大扫除，地上到处都是头发和棉絮一样的东西。偶然有一次在朋友家做客，她家里客厅有一块很大的地毯，还有一个小米扫地机器人，说已经一年没自己扫过地了，当时我和老婆都觉得很神奇，刷新了固有“扫地机器人就是玩具”的观念，于是就这样被种草了。恰好双十二，在网

作者：叶蓁 原创：深眸财经（chutou0325） 厨电领域大概是马太效应最弱的领域。 大部分家电品类成熟后，市场格局往往呈现二八效应。但国内厨电市场，老板电器和方太两家仅在高端市场中份额领先，整体市场集中度低。 细分到厨电三大品类——油烟机、集成灶和洗碗机，从奥维2022年全年数据来看： 老板电器和方太也仅在油烟机市场占据前两席，线上老板电器/方太销售额市占率分别为22.22%，20.06%，线下老板电器/方太销额市占率分别为31.72%，29.14%。 集成灶的领先者均是垂直细分品牌，火星人线上线下分别有25%和27%的份额，浙江美大紧随其后，线上9%，线下19%。 洗碗机领域，西门子仍然领先市场，线下和线上分别为42.3%和20.36%，但是线上线下份额持续下滑，美的洗碗机的线上份额已超过西门子，达到22.35%，方太和老板电器的线下市场份额也达到了18.95%和17.63%，差距在进一步缩小，国产替代趋势明显。 2023年房地产行业将是筑底回暖的一年，厨电与地产强关联，再加上扩内需战略指引，2023年也将成为厨电行业突飞猛进的一年。 从今年1-2月数据来看，向好趋势已经比较明显，奥维数据显示，2023年1-2月传统烟灶量额降幅收窄至中个位数，行业增速转正在即；洗碗机销额同比基本持平；集成灶线下量额高增。1-2月地产竣工及销售数据好于预期，后续有望进一步改善，厨电行业有望受益。 这也同时意味着厨电行业的竞争将会更加激烈，而在混战之中，“深眸财经”认为，行业集中度也将进一步提升。 1.产品创新，见缝插针 厨电领域是近年来创新程度最高的领域。  2003年第一台集成灶由美大开发完成，将烟机和灶具集成在一起，节省出一个吊柜的面积。2015年，火星人发布了业内首款蒸箱款集成灶，将蒸箱集成到灶具中，再节省出台面面积。  （图源：火星人官网）  集成

作者：李不知 原创：深眸财经（chutou0325） “在小红书做推广，最难的不是要报备，而是走平台报备合作的笔记还被限流。” 已经在小红书运营了半年的未芽WEIYA品牌负责人干干，向深眸财经解释了小红书令人“迷惑”的操作：一边判定品牌产品推广内容违规、没有资历，一边联系品牌方求合作代运营，希望品牌付费让小红书官方帮忙品牌推广。 这类矛盾情况并不少见，陷入商业化迷局的小红书，试图从商家、博主两端吸取变现。 近期，清冷气质的董洁在小红书直播带货大火，娓娓道来的直播风格，略有下一个“东方甄选”董宇辉的迹象。 小红书更是加大宣传包装力度，势必打造一个直播爆款IP，目前官方数据口径是单场直播GMV突破3000万。 可见，已经满10岁的小红书，在面对资本赌局时，急需讲出可以“赚钱”的新故事。 从小红书目前的整体社区生态和现有商业变现成绩而言，是否足以匹配200亿美元的估值？下一个10年，小红书的商业出口又该在哪？又能否成功上市呢？ 1.博主难“恰饭”，商家难“推广” 从成立起，小红书就带着“攻略”基因，很多博主分享“保姆级”教程，帮助有具体需求的人。比如教你发表期刊论文，从发刊需求到知网收录平台、如何投稿等等，每一个步骤流程都会有标注、解读，评论区还能讨论、补充信息。  社区氛围友好，大家互帮互助，一片祥和，积累了大量高价值用户和高质量创作博主。  这两年，因为软广、打卡滤镜、炫富、“佛媛”人设等问题，小红书好几次被骂街，很多用户也反映，现在社区软广太多，真心分享的笔记少，很难辨别。  这一现象背后，反映的正是小红书目前的困境，博主难“恰饭”，商家难“推广”。  一方面，种草社区起家沉淀的用户，天然对广告就会排斥，并且期待真实笔记内容。而这些干货笔记是需要大量创作者生产的，喜欢分享的博主“为爱发电”，但是也有博主想要通过平台变现个人商业价值。&

作者：箫韵原创：深眸财经（chutou0325）近期，一组杨幂代言的维密品牌内衣视频在网络上引起了不小的讨论。大量网友跑到视频评论区感叹：“大幂幂的身材也太好了吧！”然而在网友漫天地赞美声中却暗藏着维密转型的焦虑。实际上这个广受赞誉的国际品牌，自2015年以来，销售业绩一直萎靡不振。业绩承压之下，维密母公司L Brands一直在寻求合适的时机出售维密，然而却因种种原因，L Brands没能将维密成功出售。最终L Brands宣布停止出售维密计划，并将维密和集团旗下平价沐浴护肤品牌Bath & Body Works拆分为两家公司独立上市。2022年2月，维密又宣布将公司49%的股份出售给上游的中国制造商企业——维珍妮。为何曾经辉煌的王者如今却变成了烫手的山芋了呢？维密往昔辉煌不再1977年，雷伊.雷蒙德在旧金山创办了维多利亚的秘密（以下简称维密）。1982年，维密濒临破产边缘，Lbrands公司以1000万美金买下了维密，也就是从这时开始，维密迎来了它的辉煌。被Lbrands接手的维密一改往日风格，将企业定位于专注为女性提供精品内衣的品牌。由于当时的人文环境比较保守，很多妇女羞于在大庭广众之下购买内衣。Lbrands的掌舵人——莱斯韦克斯纳则打破这一传统观念，大力营销维密内衣性感奔放、自由大方的形象，并亲自操刀了第一场维密内衣秀。最开始，维密的内衣秀年度预算仅为25万美元，模特们穿着价格亲民的内衣，在极为朴素的T台环境中走秀。然而在当时简单的商品经济时代背景下，这一活动迅速地吸引到了大量观众的眼球。此后，尝到甜头的维密便通过不断升级大秀的内容维度，为维密内衣秀压舱，从而迅速提高了品牌的市场关注度。1995年，维密启用超模界大咖Normi走上维密秀，让大秀的粉丝暴涨。1997年，维密开始邀请当红歌手作为助唱嘉宾，将T台走秀与舞台表演融合起来。2001年，维密再次升级大秀

作者：高藤 1月11日，春节前一周，西北边陲庆阳环县，寒风裹挟黄沙，鞭子一般抽打着光秃秃的沟沟峁峁。县城深处，一场“战斗”打响了。 “最后五分钟！”下午四点，一辆大型挂车即将按照快递公司的要求发车，仓库内还有数百个羊肉快件等待上车。十多个装车工人灵活跑动，肩扛手抬，全速往挂车方向冲。汗水浸湿头发、毛衣，直到车门合上，他们才大口喘气。 这个发货仓属于环县“众口一词念羊经、一心一意兴羊业”以来，当地发展规模最大的电商企业。每年11月至次年2月是羊肉销售旺季，而春节前的年货节为最高峰。 大半个月前，环县电商办曾为这家企业举办简单的仪式，庆祝其在2022年的倒数第6天终于实现线上销售破1亿元。作为创始人，环县人刘国宁登台发言。2016年，他创办“陇上刘叔叔”入驻拼多多，电商生意初现曙光。去年，他们助力全县养羊户在线售出6.5万只羊，拼多多店铺占比近六成。 这只是缩影。六年间，环县电商一路狂飙。新建的高铁、高速公路以及电商产业园都已先后投入使用。从制种、育肥到屠宰、销售，现代化的羊产业链正在建立。除了羊肉，环县的荞麦、谷子、燕麦……乃至阳台种菜所需肥料羊粪都被搬上了网。 “2015年全县电商销售只有2000万。”环县电商办主任张金勃说，在县政府以及社会各界的共同努力下，去年，全县完成网络销售3.1亿，其中，羊肉1.9亿，羊粪从2021年的一两万上升至1700万。 年货节时，物流车每天到刘国宁的仓库两次，每次装货约一小时。司机会用熟练的车技压缩在山路盘旋的时间，只为多挤出几分钟，让更多羊肉包裹上车。只要多一份物产走出大山，这个曾经落后的革命老区就多一分弯道超车的希望。 1.大山有了“电商梦” 在全国电商交易额已突破14万亿的2014年，大半辈子都呆在环县毛井镇的老汉刘仲明第一次从儿子刘国宁口中听说“电商”一词。 环县地处我国四大沙漠之一毛乌素沙漠边缘，拥有近乎1.5个上海的面积，仅为前