在一位朋友问我如何在市场崩盘期间保持冷静. 我告诉他这是因为我花了很多时间去研究历史.在这样的过程中,我开始意识到我们所经历的很多事情并不像我们想象的那么神奇和独特.俗话说“历史总是惊人的相似,但不会简单重复”.确实如此.对比一下阿尔伯特·马林（Albert Marrin ）1918年关于西班牙流感的描述和如今Covid真的惊人相似.看来流感大流行并不是什么新鲜事。医学史学家认为,1510年发生过一次,感染了亚洲,非洲,欧洲和美洲. 在 1700年至 1900年间至少发生了 16次大流行病.鉴于这些流行病的规律性,你可以看到为什么我们的反应随着时间的推移会表现出相似之处.人类的确也在历史上针对其他事件不断重复着自己。但历史的“重演”不仅只限于全球防疫和地缘政治,在股市上也是如此.因为美国股市历史数据表明通常至少会：•每隔一年会有下跌10% •每 4-5年会有下跌 30% •人一生中会见证一次下跌50%.来自 May 24, 2022 by Nick Maggiulli
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美股历史上最大的几次反弹中落入谷底的回顾
在美股历史上,有最大的四次股市落入谷底时段分别在1932 年,1974年,2003 年和 2009 年。虽然每次都有其独特的地方,但它们每次过程中都至少有 3 次或以上10%以上上涨的反弹。例如大萧条开始的崩盘在 1932 年 7 月触底之前有六次超过10% 的单独反弹。我在下图中用局部底部（红色）和局部顶部（绿色）以及两者之间的标记增益记录（以百分比表示）：如果有一张图表可以说明投资股票的难度,那就是它。正如你所看到的，即使美国股市崩盘，也有多个时期上涨超过 20%，然后继续进一步下跌。试想一下，这对每投资者来说是多么令人抓狂，即使是最有经验的投资者也会如此感受。当然，并非所有的崩溃都如此残酷。 1974 年的崩盘比较温和，因为它比大萧条的那次显得慢一些，也没有那么严重。尽管如此，当市场在1974 年 12 月触底时，它已经在三个不同的情况下上涨了10% 以上：这次下降比大萧条发生时的下降要慢，而且大部分降幅发生在触底之前的六个月。与 1974 年的崩盘类似，2000-2003 年的崩盘也经历了较慢的初始下跌（横盘整理约18 个月）,然后市场在 2001 年开始回落：然而与 1974 年的崩盘不同，这个过程中市场经历了六次超过 10% 的单独反弹！这些反弹发生在 DotCom 泡沫破裂和 9 月 11 日袭击之后。这说明了即使是在最艰难的时期是多么容易让人建立错误的希望。最后但同样重要的是，2008-2009 年的崩盘与上面列出的任何其他崩盘都不同。为什么？因为这主要是整个下行过程中，发生地比其他市场崩盘要快得多。结果它的反弹就减少了，大部分下跌发生在从2008 年 10 月到 2009 年 3 月的五个月内：毫不奇怪，这五个月的窗口期也恰逢这一时期的两次最大反弹。这是有道理的，因为正如市场历史向我们展示的那样，波动会引发其他波动。这意味着下行和上行的波动相关性。这就是为
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巴菲特加仓的OXY的基本分析
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Rivian 电动车的分析1
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2022年可以考虑的3支美股
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北溪2号和天然气对欧洲的重要性
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How to Not Panic如何在市场崩盘期间保持冷静
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关于投资的小故事
我最近和一个与沃伦巴菲特关系密切的人共进午餐. 这个人——我们称他为吉姆（不是他的真名）——在 2009年底和巴菲特一起在奥马哈兜风.当时全球经济陷入瘫痪，奥马哈也不例外.商店都关门了,企业倒闭了. 吉姆对巴菲特说“现在情况很糟糕,经济如何从中反弹？” 巴菲特说“吉姆，你知道 1962年最畅销的糖果是什么吗？” “不”吉姆说。 “士力架Snickers”沃伦说. “你知道今天最畅销的糖果是什么吗？”沃伦说. “不”吉姆说. “士力架Snickers”沃伦说. 然后沉默无语.谈话到此结束. 我认为巴菲特的意思是：关注永远不会改变的事情比试图去预测事情会如何改变更重要. 摘译自Morgan Housel Nov 2022
关于投资的小故事
从爬楼梯般的牛市到跳窗户样的熊市周期转换
“牛市不应简单被描述为价格百分比的变动.我认为最好用感觉,背后的心理以及心理导致的行为来描述它。” -Howard Marks霍华德·马克斯狮子和老虎.牛和熊,Alpha阿尔法和Beta贝塔,经常被抛出的许多市场词汇和投资概念可能会使外行和市场世界中的“绿色”新手感到困惑.正如 Marks 先生在上面指出的那样,虽然牛市和熊市有一个技术定义（在任一方向上涨或下跌 20%）.但市场的心理特征可能是比某个任意水平的收益更重要的决定因素.牛市的特点是乐观和对错过的恐惧（FOMO）导致强制平仓.熊市的特点是悲观情绪和经济前景下滑。市场大部分时间都处于牛市中,与熊市导致的下行相比,它们往往会持续更长时间并产生更多的上行回报.俗话说牛市像爬楼梯,熊市像跳窗户.强制平仓或者惊慌失措的抛售往往会导致资产价格出现不合理的低位,进而诱使有眼光的投资者再次开始购买.随着价格上涨它通常可以向其他投资者发出信号,表明情况并不像恐慌所暗示的那么糟糕.随着价格上涨,越来越多的投资者开始感到近期的历史在重演,因此随着资产估值继续升值而买入,有时甚至会达到潜在现金流不合理的水平。随着对时代美好的期望变得无处不在,整个过程重新开始的风险也在上升.有时像 COVID-19 这样的外源性冲击会使市场失去平衡,或者有时当没有更多买家时,投资者的热情自然会自行消退。然后是重置这种微妙的心理舞蹈的强制清算.虽然安全边际的分析至关重要,但对投资者心理所在位置的标记的分析对于确定是时候买入还是卖出股票同样重要。低买高卖.听起来很容易,对吧？只是它很难做到.投资者的行为方式往往会很奇怪而且常常违背逻辑.市场通常甚至胜过华尔街的专业人士。您可能会听说今年热门的对冲基金或投资组合经理的表现超过市场多少个百分点。很有可能他们将在未来一两年内落后于市场回报水平。由学术和金融思想家组成的庞大知识队伍认为，随着时间的推移击败市场几乎是不
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防止投资过程中的冲动
在投资中,我们的思路走向往往会对我们不利.由于行为认知的偏见,我们发现自己往往会高买低卖.Sir John Templeton约翰邓普顿爵士主张在最悲观的时候买入.问题是最悲观的这一点只有在事后才能真正知道,而这个概念在实际实施过程中要困难得多.耐心是一种美德,耐心也是投资游戏中的一项资产.这意味着需要等待您的投资去增值,这意味着有时就必须要拿住现金,准备好在正确的时间来入场.这意味着要有耐心去坚持你的计划,专注于以合理的价格寻找一个很好的机会.长时间保持良好的表现,需要高度专注和耐心才可以变成你的与众不同的能力.沃伦·巴菲特 (Warren Buffett) 说“投资并不是智商为 160 的人击败智商为 130 的人的游戏”“只要你拥有普通的智力,你接下来所需要的就是控制住那些让人在投资中陷入困境的冲动的气质”摘自FSI Academy: Investor Psychology 100
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市场何时可能会见底:历史上的PE参数来看
市场何时见底？虽然美国PE10估值比率大幅回落,但距离2016年/18/20年的底部仍有一段距离.所以它还不便宜:虽然不是那么贵了.世界其他地区也离近期历史的最高水平不远（看上去比美国便宜,而且从长期的历史标准来看也算便宜不少了）(蓝线是46国平均,黑线是美股）熊市底部可能会在哪里？平均而言当熊市触底时,追踪市盈率的交易价格为 11.7倍（历史最低/最高的范围在 5.7倍至 17.6倍之间）标准普尔目前的追踪市盈率约为 18.5倍—因此可能还有一些路要走.摘自Callum Thomas June 19 2022 如上是个人推文非投资建议
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Cathie Wood 谈ARK专注的五个颠覆性创新领域
The Investor’s Podcast主持人问:请谈谈ARK几个专注的行业平台.我想倒回来先让您有机会先谈论下所有五个行业平台以及为什么,是如何形成的?Cathie Wood:在我告诉你它们是什么之前,我先描述下哪些是从ARK的角度来看属于创新的平台,基本上它们需要三个特征:第一他们在技术上有突破并随着产量增加成本急剧下降,所以这就是莱特(Wright Law)定律第二是它们会跨越经济面的行业部门,而且速度非常快.正如我们在自己的平台上展示的例子那样,电的产生促使跨越行业的速度有多快,虽然它在早期时候的非常狭隘,随后的拓宽的确是个很大的惊喜.基于这种类似现象我们认为如果传统投资研究机构想有效地投资于创新,他们将不得不需要重组.他们目前的布局往往是按照大行业,小行业或更细分的行业,但新技术会迅速催生跨行业的革新;如果你止步不前,新技术帮不上你的忙.医疗保健就是一个很好的例子:人们并没有真正去寻找医疗保健的复杂分支.但我们的每个分析师都会对技术革新非常看好,他们拥有深入浅出的专业领域知识,这样作为通才他们才会把握每个领域的创新平台.我们认为这就是投资研究部门必须重组的方式,至少是为了顺应创新风格的投资.所以我们验证了莱特定律,我们进行了跨部门跨行业切割.第三个特点是这些平台是更多创新的发射台.例如DNA基因测序一直是CRISPR-CAS 9基因编辑技术的发射台。为了编辑基因组,您必须了解突变在哪里,不对基因组进行测序,我们就没有进展；事实上我们无法理解基因突变是疾病存在的根本原因.所以医疗保健行业正在从猜测中转变,以往我们没有足够的科学,知识和技术来做医疗决策.现在我们概述一下所有五个行业平台:DNA基因测序将改变医疗保健的基础,新能源存储是例外一个基础.我提到它会打破内燃机动力以及与之相关的所有基础架构.机器人成本正在下降:包括机器人,或是协作型机器人.比如装配线上的机
估值不仅仅是做excel建模,切勿“一叶障目,不见森林“
在最近一次午餐会的采访中,财经学者Aswath Damodaran讨论了对公司估值的最大误解.Aswath Damodaran认为很多建模估值者忽视了价值的驱动因素,甚至他们误解了估值是为了什么.他说:我认为过去 40年变得更糟的是,因为我们可以访问更多的数据和使用更多的模型.我们拥有的数据以一种奇怪的方式比我们一生中任何其他时候都多.我们拥有好像更强大的模型，但我们的估值准确度实际上变得更糟了.因为我们已经将估值纳入财务建模并流程化了,很多人成为了优秀的excel比拼的武士忍者。我认为从某种意义上讲我们已经迷失了方向.这是我一直在强调的:我们需要重新发现生意的本质.即当你重视一家公司时,无论你喜欢与否,你都是在讲述一个生意故事,你的数字也在讲这个故事，你最好让这个故事明确并易于理解,并确保它是一个可以不用数字Excel证明就能说清楚并能决定交割的故事。所以对我来说,对估值最大的误解就是为了进行估值而建模估值.反倒忽视和了解会计反应生意的重要细节，往往人们不再是在估值了而是在建模。很多以估值为生的人甚至没有意识到估值的原始驱动因素是什么。因为如果构建了一个包含 500行项目的 Excel电子表格,我们将不知道是什么躯动了这样的估值内容,人们往往盯住单项中的任何一格了,已经完全看不到森林了,因为我们一直盯着单棵树看.真所谓“一叶障目,不见森林”了.
估值不仅仅是做excel建模,切勿“一叶障目,不见森林“
Meta 是一支超值股票吗？
Meta Platforms Inc (META) 可能是一个很有价值的股票：Meta 是世界上最大的在线社交网络,每月有超过 36 亿活跃用户.用户以不同的方式相互交流,交换信息并分享新闻事件、照片和视频.在视频方面,该公司正在建立一个优质内容库,并通过广告或订阅收入将其货币化. Meta 将其称为 Facebook Watch.该公司的生态系统主要包括 Facebook,Instagram,Messenger,WhatsApp 以及围绕这些产品的许多功能.用户可以在移动设备和台式机上访问 Facebook.广告收入占公司总收入的 90% 以上,其中 50% 来自美国和加拿大,25% 来自欧洲.Meta 的毛利率超过 80%,利润率超过 30%.快速浏览该公司过去 12个月的股价历史（下图）,可以发现股价下跌了 56%.尽管该公司的市值为 4360亿美元,价格为 160.72美元,但这就是为什么该公司可以成为高价值股票的原因.摘译自Johnny Hopkins August 5, 2022 Acquirersmultiple
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芒格翻倍抄底阿里的原因
Charlie Munger 查理芒格翻倍抄底阿里BABA
纳指上半年行情分析
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纳指到达支撑位关注个股财报周
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技术分析的核心之一K线
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