“牛市不应简单被描述为价格百分比的变动.我认为最好用感觉,背后的心理以及心理导致的行为来描述它。” -Howard Marks霍华德·马克斯
狮子和老虎.牛和熊,Alpha阿尔法和Beta贝塔,经常被抛出的许多市场词汇和投资概念可能会使外行和市场世界中的“绿色”新手感到困惑.正如 Marks 先生在上面指出的那样,虽然牛市和熊市有一个技术定义（在任一方向上涨或下跌 20%）.但市场的心理特征可能是比某个任意水平的收益更重要的决定因素.
牛市的特点是乐观和对错过的恐惧（FOMO）导致强制平仓.熊市的特点是悲观情绪和经济前景下滑。市场大部分时间都处于牛市中,与熊市导致的下行相比,它们往往会持续更长时间并产生更多的上行回报.俗话说牛市像爬楼梯,熊市像跳窗户.
强制平仓或者惊慌失措的抛售往往会导致资产价格出现不合理的低位,进而诱使有眼光的投资者再次开始购买.随着价格上涨它通常可以向其他投资者发出信号,表明情况并不像恐慌所暗示的那么糟糕.随着价格上涨,越来越多的投资者开始感到近期的历史在重演,因此随着资产估值继续升值而买入,有时甚至会达到潜在现金流不合理的水平。
随着对时代美好的期望变得无处不在,整个过程重新开始的风险也在上升.有时像 COVID-19 这样的外源性冲击会使市场失去平衡,或者有时当没有更多买家时,投资者的热情自然会自行消退。然后是重置这种微妙的心理舞蹈的强制清算.虽然安全边际的分析至关重要,但对投资者心理所在位置的标记的分析对于确定是时候买入还是卖出股票同样重要。
低买高卖.听起来很容易,对吧？只是它很难做到.投资者的行为方式往往会很奇怪而且常常违背逻辑.市场通常甚至胜过华尔街的专业人士。您可能会听说今年热门的对冲基金或投资组合经理的表现超过市场多少个百分点。很有可能他们将在未来一两年内落后于市场回报水平。由学术和金融思想家组成的庞大知识队伍认为，随着时间的推移击败市场几乎是不可能的。
大投资理论家本杰明格雷厄姆Benjamin Graham将市场描述为短期内的投票机,而长期将其描述为称重机。自 1957 年以现代形式推出标准普尔 500 指数以来，它的平均年回报率为 10%。然而，其中只有六年的年回报率真正在 8% 到 12% 之间。这意味着每年的回报率存在巨大差异，而且在大多数情况下，年度回报率很可能与任一方向的长期平均水平相去甚远。
低买高卖是看似直截了当的建议,有点像“直接在洞里击球,尽可能少击球”在高尔夫比赛中绝对是合理的建议.实现这样的结果要复杂得多.就像在高尔夫中一样,投资同时也是一场与对手和自己较量的游戏.但如果您不掌握自己的脾气和自律,您最终可能会破坏球道并在三杆洞上花两位数的杆数。
FSI Academy Investor Psychology 200June 72022
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