一、概述。 佑驾创新是一家专注于智能驾驶和智能座舱解决方案领域的公司。 业务涵盖智能驾驶、智能座舱和车路协同三大领域，在国内所有智能驾驶解决方案供应商中排名第七，但市场份额仅有 0.6%。 国内客户主要有哪吒、蔚来、奇瑞、长安、吉利和上汽乘用车等。 智能驾驶这个领域上市的公司不少，美股有近期上的文远知行、小马智行。港股有今年上的黑芝麻智能和地平线机器人。 这种类型公司都处于早期发展阶段，而且特别烧钱，普遍亏损比较严重。 二、财务状况。 图片 营收： 21 年至 23 年，分别为 1.75 亿元、2.79 亿元和 4.76 亿元人民币。2024 年上半年实现营业收入 2.37 亿元，同比增长 44.5%。 毛利率： 从 21 年的 9.7% 增长至 23 年的 14.3%，24 年上半年达到 14.1%。 净利率： 21 年至 23 年，净亏损分别为 1.4 亿元、2.2 亿元和 2.07亿元，2024 年上半年亏损 1.12 亿元。对应净利率分别为-79.8%、-79%、-43.5%和-47.3%。 报表拆解： 营收增长速度还不错，复合年增长率高达 64.9%。 毛利率跟同行比还是偏低，但有所增长，得益于业务的持续扩大及毛利率较高的交付项目的增加。 亏损主要原因之一是研发开支占比过高，23年研发开支1.5亿，占收入比为31.5%，24年上半年研发开支0.63亿，占比26.7%。 他们家研发团队有 331 名员工，占公司总员工数的 63.8%，近三年的研发支出也在持续攀升，分别约为 0.82 亿元、1.39 亿元和 1.50 亿元。 亏损主因包括高成本和高三费支出，其中研发开支占比最大，也还算说的过去。 报表整体表现还算可以。 三、IPO前融资 图片 最后一轮Pre-IPO+，按中位数18.6港元算，较发售价折让约14.33%，但一年时间估值上涨了28%。 好就好在，无论大股

港股打新目前这个行情，每年大概只有三五个股需要重仓出击，其余大部分都是划划水，小仓位投机下，认购是为了保持市场参与度。 而且吃肉的票往往都是有分歧的票，因为市场一致认可吃肉的票，参与度高，基本上中签率都很低，虽然涨幅高，但仓位极低，对于整体收益率的贡献其实并没多少。 像毛戈平这种涨幅高，一手中签率还100%的，在打新市场是可遇不可求的，甚至20、21年打新牛市都少有。 这次草姬集团孖展超购6000倍，很大一部分原因就是被毛戈平热度带起来。 但现在这个6000倍的水分很大，根本不能同之前的冻资王毛记葵涌的6200倍比。 现在看孖展倍数其实没有什么太多参考意义，也并不是说券商开了50，100倍是对这个股做了风控评估，大家就可以放心认购。 我简单给大家解释下，之前港股 IPO，券商需全额预付所认购股份的金额给港交所。 比如毛记葵涌超购6200倍，是实打实的需要冻结6200倍的资金的，越热门股锁定资金越多，当年ma蚁招股时，甚至造成整个香港金融市场流动性短缺。 现在新的FINI制度下，只需预付公开认购部分的实际金额，如果超购，就预付公开募资的最高金额。 比如草姬集团，超购6000倍800多亿，券商实际不需要预付这么多，只需预付回拨50%后公开募资的6910万，因为公开货最多就这么多，无论客户怎么认购，中签额都不会超过这个数字。 对于大券商，客户比较多，整体认购金额会超出6910万，超出部分只需记账，并不用实缴预付港交所。 写到这里，大家也就明白了，为什么毛戈平这么优秀的股好多券商都没开50倍，而很一般都草姬集团50倍满天飞，甚至100倍、200倍的券商都出来了。 因为券商几千万的自有资金还是能掏出来的，毛戈平这种公开10多亿的，很多券商是掏不出来的，如果开50倍，资金还要去银行借，借钱需要利息，券商现在竞争这么厉害，基本都是免息的。 他们会用银行借的钱免息给大家用么？ 大家以后也会

之前发文阐述了对12月开始的行情乐观的看法，实际上周也开了多笔中证500期权的多单，做到了知行合一。 当我对整体行情态度有所转变，一般都会再写个文，把自己分析的逻辑和数据分享给大家。 12月份接下来的三周，行情开始逐步看谨慎，除非有更进一步的利好刺激。 我简单分享下逻辑。 今天上证高开2.58%，尾盘回落至0.59%收盘。 大部分人都憧憬着昨天zzj会议的“适度宽松的货币政策”的定调，恨不得开盘就杀进去。 心情大概是这样。 图片 我在开盘前建议大家不要急着买入（怕的就是大家冲动开盘直接杀入然后被套），建议先观察盘面，并给了几个具体观察指标，来指导开仓还是加仓减仓。 盘中也给出了减仓的建议。 图片 先说结论：今天的日内高点3494.87，将会对12月剩下的日子形成压制，很难再涨超这个点。 三点理由： 一、机构主力资金态度。 今天，国债收益率继续下跌，10年期国债利率跌破1.85，30年期降到2.05，国债期货和ETF大涨，30年期国债ETF收涨1.87%破历史新高。 图片 股债再一次出现背离。 目前阶段，机构主力资金定价的主要是债市，股市资金机构只能定价一半，剩一半为游资和散户两融主导。 随着机构把主资金仓位挪到债市，叠加今天股市高开低走的回落，间接表明了机构的谨慎态度。 二、衍生品波动率角度。 期权隐含波动率的涨跌，往往也预示着市场主力资金对接下来行情波动大小情况预判。 自11月8日后，隐波出现“近低远高”情况，白话意思就是机构将大涨的交易预期放在了远月。 今天波动率高开也是大概率事件，如果波动率能高开高走，甚至出现“近高远地”情况，那么12月接下来日子上涨的概率就会增加许多。 可惜，波动率也和大盘一样走势，高开低走，波动率各月仍然是“近低远高”。 下图为沪深300VIX日k图。 图片 三、游资两融角度。 其实一和二如果用专业术语总结，就是“价和波”的角度，机构是偏谨慎的。

港股打新，认购前的每一次决策，都如同在茫茫大海中寻找灯塔，既充满未知，又满载希望。 图片 毛戈平从开始分析时候，没有简单地建议大家“认购”或“不认购”，也没建议具体认购多少。 因为每个人的资金体量和风险承受能力不同。有的人认购1手可能就是他的全部，有的人认购顶头可能才是他的十分之一。 所以我从胜率和赔率的角度给出了建议，具体为，90%概率涨幅20%起，注意并不是涨20%，是20%起步。。然后大家可以根据自己资金量和风险偏好程度做决策。 我觉得将胜率和赔率具体数字化量化，比给出认购还是不认购、认购多少的建议压力大多了。 当市场知道一手中签率100%，大部分人开始恐慌，我应该是全网第一个第一时间发文安抚大家，让大家不必担心，继续维持之前90%概率上涨20%起步的策略。 随着暗盘高开高走最终54%涨幅收盘，心中不仅泛起一丝喜悦，更是涌起一股暖流，那是对正确选择的庆幸，更是对每一位信任我、跟随我认购脚步的朋友的深深感激。 再一次恭喜大家，100%一手中签率，人人有份。 暗盘过去了，明天的建议如下图。 图片 首日情况，我只能给出估值方面的涨幅建议，具体情绪面的，没法预估，总之，超预期多赚就是好的！ 写到这里，国配数据已经出来了，超购30倍。。再次恭喜没卖的和捞货的朋友！ 图片 再简单说下今天的Z治局会议对港股和A股的影响。 我认为最核心的就是那句“适度宽松的货币政策”！ 从2010年结束宽松货币周期后，14年来第一次提！ 如果说924开始了货币政策的宽松转向，那么今天就是“积极的货币政策”的官方确认，也意味着“降息周期的正式启动”自上而下的确认！ 一句话，流动性在哪里，财富效应就在哪里！！！ 明天无论港股还是A股，2.5%-3%涨幅起高开是大概率，怎么走很关键，明天日内分时走势能够决定之后一个月大盘走势！ 具体怎么走，白天会实时分析在，晚上有空的话会结合盘面和历史数据公号给大家做个总

套用下贾总的经典台词，讲屁话没有用，胜率是王道！ 侃侃而谈的理论派很多，但交易却是另外一回事。。 下图是我们茶馆里实战展示的12月份第1周的收益率和胜率。 图片 图片 图片 下列图片是茶馆10月底建立以来实盘各笔收益率和胜率汇总。（点击图片即可放大） 图片   图片   图片   图片   图片   图片   图片   下列为截取部分A股和港美股账户收益率展示（点击图片即可放大）。 图片   图片   图片   图片   图片   图片   图片   图片   图片   图片   图片   图片   图片   图片   下列为两个美股账户今年收益率 图片 图片 #实盘

套用下贾总的经典台词，讲屁话没有用，胜率是王道！ 侃侃而谈的理论派很多，但交易却是另外一回事。。 下图是我们茶馆里实战展示的11月份第4周的收益率和胜率。 下列图片是茶馆10月底建立以来实盘各笔收益率和胜率汇总。（点击图片即可放大） 下列为截取部分A股和港美股账户收益率展示（点击图片即可放大）。

今天上午国家统计局公布了11月制造业PMI为50.3%，比上个月上升0.2个百分点。 图片 这次不仅是整体制造业PMI数据恢复向好，各项细分构成数据指标也很不错。 一、先看企业规模情况。 10月份的PMI数据是50.1%，时隔5个月后重新站上荣枯线上面，但细分数据发现，只有中大型企业不错，中小型企业数据一般。 但这次11月份数据不一样，大型企业 PMI 为 50.9%，虽比上月下降 0.6 个百分点但仍在荣枯线之上。中型企业 PMI 达 50.0%，比上月上升 0.6个百分点，小型企业 PMI 改善最为明显，为 49.1%，环比提升 1.6 个百分点，中小型企业景气度均有改善。 二、再看行业分布情况。 中高端技术制造业和消费品行业 PMI 分别上升 1.1 和 1.3 个百分点至51.2% 和 50.8%；装备制造业 PMI 与上月持平为 51.3%； 只有高耗能行业 PMI 略低于上月 0.1 个百分点为 49.2%，仍处于临界点以下。 三、再看供需端数据情况。 生产指数和新订单指数回升，分别为 52.4% 和 50.8%，较上月上升 0.4 和0.8 个百分点。尤其新订单指数，自今年 5 月来首次进入扩张区间，也表明整个市场的活跃度是在提升的。 对股市的影响 采购经理指数PMI不仅能观察宏观经济运行情况，和股市走势也有很强的相关性，高度吻合。 下图为上证指数周k线。今年两拨拉升分别是2月和9月开始，而PMI指数也是从这两个月开始回升到荣枯线以上，从4-8月份回落到荣枯线以下，股市也从5月份开始回落。 图片 经济数据向好，会影响投资者的情绪和预期，对未来市场预期更加积极，风险偏好有所上升。 当然，PMI数据有一定滞后性，时效性更强的指标是企业居民存款剪刀差。 图片 当企业居民存款剪刀差这个指标回升了，也意味着居民投资消费意愿较为旺盛，经济恢复向好；但如果该指标回

本来计划把顺丰控股和九源基因的详细数据分析写出来的，结果这两天孩子发烧，白天都是我请假在家照顾，没空写。 拖了两天没写，再不写顺丰明天就截止了。 晚上抽空把之前茶馆里写的部分内容截图给大家。 图片 小马智行刚招股时就给出了申购意见，预期首日至少有10%收益。 现在据说是IPO太火爆，公司增发ADS，延迟了上市，估计下周才能上市。 重新递交招股书后，我感觉延迟原因可能没那么简单，应该是程序上出现问题导致延期。 这个股美资投行还是相对认可的，虽然增发了，但认购策略不变，依然维持首日10%以上涨幅预期。 图片 顺丰控股和九源基因看上图即可，不多说了。 多说两句梦金园，这股说实话质地真一般。 营收还可以，稳步增长，21年至23年分别实现营收168.71亿元、157.24亿元、202.09亿元，2024年上半年实现营收99.80亿元。 但盈利能力是真的弱。2021年至2023年，公司的毛利率分别为3.2%、4.8%、5.3%，净利率分别仅有1.33%、1.15%、1.15%。 港股已上市的黄金珠宝类的公司有四家，不用说跟头部的周大福、周生生比，连六福集团、老铺黄金都没法比。 图片 这是老铺黄金20-23年的净利率。 图片 这是六福集团的净利率。 梦金园的营收比六福集团和老铺黄金都高，近几年营收平均比老铺高七八倍左右。但净利率却只有人家的十分之一左右。 梦金园这么高的营收，跟它从事的旧料业务规模较大有很大关系，这里面有很大的“掺水”空间。 再就是梦金园的战略布局问题，它知道自己竞争不过头部，主动放弃一二线城市市场，下沉布局主要在中国三线及以下城市，而且高度依赖加盟模式开展经营，近些年曝出多宗加盟商纠纷事件，间接表明其对加盟商的管理水平仍有待提高。 不过今年凡是跟黄金沾边的股，都涨的不错，梦金园估值空间可以稍微宽容一点，具体细节分析根据市场情况过两天再写吧。

简单聊下三个新股。 $顺丰控股(06936)$  $九源基因(02566)$  $梦金园(02585)$  

市场经过上周连续几日的调整后，大部分散户就开始认为牛已经结束。 好在这两天有了稍微像样的反弹，把即将走坏的趋势稍稍拉了回来。 从6号开始，在小圈子写了3篇关于大盘建议做整体上的仓位防守建议的文章后，再就没写过一篇关于A股的。 图片 图片 图片 图片 因为直到今天前，我认为整体防守策略没有改变，再写也是一些罗罗刚的重复内容。 但是今天上午，当分时走势比较扑朔迷离，大部分人认为下午又要跌下去的时候，我们开始布局做多日内分时。 图片 图片 下午那两拨拉升，我几乎也都分批出完货了，平均收益率在23%左右。因为是顶着波动率下降的风险做买方，还好方向判断对了，否则这笔日内做多操作性价比会很低。 我很少在圈子里提及A股的日内操作，尤其还是做期权买方。 从某种意义上讲，也表明对之前做的大盘整体防守策略上的一种态度改变，接下来可能会出现周线级别的反弹。 其实我一直认为9.27那波牛市趋势一直在，虽然6号开始建议大家做防守，恰巧上周开始连续调整，也不代表我对牛市行情看法的结束。 实际一直的观点是如果没有杠杠，对自己技术没信心的普通散户，直接持股硬扛调整波动就行。 大家要对牛市有个正确的认知，牛市并不是一条直线斜率上涨的，尤其对于周线月线级别的牛市，调整一周也是正常的。 几个数据特别能支撑牛市行情的存在。 1、换手率。10月先不提，从11月开始，全A的日均换手达到2.88%，而2015年牛市的换手率水平也在3%左右。 2、成交量。11月开始，成交量一直都围绕着1.9万亿左右上下，这还是在机构整体参与度较低+外资流出的背景下。 3、两融余额。截至昨日已达1.83万亿，已经超过19-20年那波牛市高点。 图片 换言之，市场热度实际已经是大牛市水平。 从9.27后的市场一直处在这个大的趋势下，可为什么大家对于牛市的体感很差呢？ 因为现在市场体量也大了，整个A股有98万亿的市值，日均两万亿成交的背后资金

下图是今天这家的暗盘涨幅。 图片 三大主力暗盘涨幅都在24个点以上，恭喜中签小伙伴。 然后下图是晚上出来的配售结果。 图片 国配正好0.99倍！ 果然还是套路回拨了，也解开了我之前心中的一些疑惑。 现在回想下，他们为了做成套路回拨而进行的骚操作，就像一部电影一样， 什么欲擒故纵、声东击西、暗度陈仓等等招数都使出来了。 之前我还是怀疑，当结果落地，看到数据正好是0.99倍， 无奈的摇摇头笑了笑，确实是jian的可以。。 我给大家简单过一遍剧情！然后把我的疑惑剖析给大家。 注：没指名道姓任何公司，也都是娱乐猜测，如有雷同，纯属虚构。 这股最开始分析基本面时候，基本就决定要放弃了。 除了中信有点吸引力外，还有个点引起了我的注意。 图片 当时就分析不回拨的话，大概率是要搞事情，只是不确定怎么搞， 就决定等招股最后一天打听一些消息后再给大家反馈。 最后一天了解到一些消息后，基本确认大概率是要搞事情，就在小圈子发了下图。 实际12号就有朋友跟我说套路回拨了，我当时没去确认消息，13号上午我才问了几家投行，99%概率确认是套路回拨。 图片 直到今晚出现0.99倍的国配数据，怎么那么巧，既不是0.98倍也不是1倍？ 就是说他们连0.01倍的肉都舍不得放弃！ 刨去基石的3.18亿，国配只有7000多万的货，除了安排他们自己人外，哪怕稍微有几家别的机构认购，也会超额的。 这是我不敢上大资金认购的主要原因，即便能大概率确认他们要搞事情，也大概率确认是套路回拨。 主要我从常理角度思考，不确认的是他们为什么能把国配控制的这么精准。 因为哪怕没有机构认购，就是散装散户的国配出个一两千万也能出起了，就是我们群里几个大户也能出起了。 今天想明白了，他们原来玩起了欲擒故纵，让几乎所有有意向的机构报方案，然后晾着他们，不给反馈任何消息。 这是暗着“劝退”啊。。 之前几家套路回拨，是确实国配没人做；他们家套路回

昨天我写文说有个老板两天亏了50多万。 今天就有另外一老板跟我说，两天太慢了，一天就行，他亏了71万。。 图片 两天亏50多万那个老板做的是A股指数期权，一天亏71万这个老板做的是特斯拉的期权。 图片 上图为特斯拉日k线图。 从6号特朗普大选获胜后，三天时间特斯拉放量上涨了近30%，市值增加了2000多亿美元，三天时间就涨出约两个比亚迪市值。 直到昨天才回调6.15%。 我知道这几天有朋友做特斯拉的call发财了，先恭喜这些朋友。 但如果是这周一才开始做特斯拉call的，加上昨天6个多点的回调，那确实挺惨的。 对于特斯拉这个股，三天时间能涨30%，而且是放量涨，完全是短期流动性溢价堆出来的，跟基本面毫无关系，即便有关系，也要靠长期业绩去消化。 这波短期资金情绪是很敏感的，稍有利空就会回调，涨多了也会回调。 如果从期权角度观察，昨天的这波回调是大概率可以分析的。 实际我周一时候就用sell call策略对即将到来的特斯拉回调做了防守。结果周二就开始回调6个多点。 图片 这是13号盘后的特斯拉波动率，IV高于历史88%时期百分位以上，这还是因为昨天特斯拉跌了6个多点降下来的。 实际从6号开始，三天时间正股涨了近30%，波动率12号就被推上了高于历史90%以上时期分位，这还是所有合约平均IV百分位，虚值的话波动率就更高了。 波动率这么高，正股一旦涨不动，对于做call的人来说就是毁灭性打击。 所以我们从周一开始就用sell call的模式做了对特斯拉即将到来的调整防守。 恰巧当时有在小圈子提问关于特斯拉期权虚值call问题的，我贴出来给大家看看。 图片 当然，特斯拉我认为是接下来一两年内美股最具想象力、最好玩的标的，没有之一。 这也是为什么我没有清仓特斯拉正股，而是用sell call做防守的原因，接下来还会继续来回摩擦特斯拉的。 另外，腾讯q3财报盘后出来了。 图片 其实市场对

下面是前几天基于招股书第一时间的分析，发在圈子，没发公号。 隐藏部分内容是因为有些逻辑和消息不太方便公开说，但大家请放心，最终的认购计划肯定都是一样的，不会对外一套说辞，圈子却是另一套说辞。 图片 今天了解到一些信息后，做了最终分享。 图片 了解到的这些信息，确实不方便公开说。 但过程不重要，最终给的建议就是风险偏好高的投机认购一下，风险偏好低的可以放弃，暗盘给机会的话个人可能会捞一下。 目前看大概率超15倍不足50倍，回拨30%。到时候看有没有我预期的国配不足额的套路回拨情况，有这种情况就好玩了。 按6000人认购算，一手中签率会在35%左右，甲尾2%，乙头5%左右。 还有一种模式是参与我们的国配基金兜底模式，大资金（10万美金以上）打新做一对一机构国配服务，简单说就是破发兜底1%利息，后端有超额收益再分。具体可在圈子细聊。 今天有个老板要发我2000红包，我没有收，因为之前他跟我探讨了一些关于期权的策略，我分享了一些观点，他基于实战做的特别好。 当别人参考你的策略方法建议做成功一件事后，当你的付出被别人认可后，双方彼此都会获得满足的成就感，这也是圈子存在的意义。 老板说要续三年，我当时想的是能不能给大家持续不断地提供三年服务？ 我有本职工作，公号发文也不规律，断断续续比较随性，我知道这样的风格不会有多大流量。    说实话，个人没多少经济压力，之前星球1年期结束后，两年多我都懒的运营。 而且我也不可能全对，之前星球有朋友参考上了大仓位隆基，体验很不好，对我也有意见，但我隆基也重仓到30%了，只能说亏的比大部分人都多。 就是哪怕你做对十次，错一次也会让人记住这一次的不好而忽略十次的好！这就是人性，我很理解。 然后发现自己一点动力没有，啥也不想做，感觉要废了。 做圈子就要对圈子里的人负责，毕竟大家真金白银支持认可你。也让自己可以持续的有动力在这个市场做分

万众瞩目的财政增量政策公布了。 市场出现6万亿、10万亿甚至12万亿增量的不同说法。 好多人看的一脸懵，到底是多少呢？ 其实都没错。 6万亿是人大批准的新增债务限额； 4万亿是从24年开始连续五年，每年从地方政府专项债中安排8000亿来化债，累计可置换隐性债务4万亿； 2万亿是来自29年及以后到期的棚改，不过这部分是要按原来合同偿还，但问题不大，到时候经济回暖，政府融资平台就有利润来偿还。 新增的只有6万亿，而且这6万亿只涉及到化解地方隐形债务部分，所谓隐形债务就是地方政府通过地方融资平台借钱，然后用于当地经济发展建设，比如基建、民生等等。 现在这些欠的钱由于多种原因，尤其是土地财政问题，好多地方政府还不上了，天天压力巨大，光想着如何把拖欠的企业工程款结了，如何把拖欠的体制内的工资发了，怎么把一些“烂尾楼”解决了。 本来就没钱，还被这些焦头烂额的债务困扰着，还要把保民生稳就业放在前面，根本就没有精力和能力去发展经济。 这次累积共12万亿来化解地方隐性债务。需要消化的14.3万亿债务就只剩2.3万亿。 等于给地方政府盘活了12万亿的资产，地方政府再不用被之前的债务搞得焦头烂额，可以专门腾出手脚来发展经济搞建设了。 但是今天市场是下跌的。 主要两点原因：除了之前小作文传的16万亿吊足了市场的预期外，另外就是新增的6万亿并没有出现大家期望的往消费方向发力的情况。 市场上好多人根本不懂这些财政政策，他们只知道数字，媒体说12万亿，16万亿，他们就盯着这个数字，数字不够就不及预期，够了就是达预期。 我前面小圈子也说过，现在的市场流动性主要是炒题材的游资和散户的两融杠杆撑起来的，这部分资金往往也是最情绪化的，今天的下跌主要也是这部分资金认为不及预期。 而真正的市场主力理性资金，甚至是流出的，且早已通过债市表达出了符合预期的端倪。 当大家都在热情的憧憬着超预期的政策，准备大干特干时候。我