©️资本侦探原创作者 | 陈文琦故事讲起来总是简单：在家里，放一面镜子，一块瑜伽垫，就能满足你的健身需求。这面镜子，在美国诞生后，漂洋过海两三年，终于来到中国市场，成了疫情之后健身创业赛道的当红炸子鸡。去年10月，科技健身初创公司FITURE发布了一款近万元的健身镜产品；过去的一个月里，亿健、咕咚、乐刻纷纷推出自己的版本。与此同时，来自健身AI系统公司myShape、上市公司视源股份（CVTE）、家庭智能健身产品公司数智引力的“魔镜”也在出厂的路上。各路企业跑步入场，资本端同样热情高涨。健身镜概念是个吸金怪兽，FITURE今年4月宣了3亿美元的B轮融资，投资方是全明星阵容，数智引力则在过去三个月完成两轮融资。此外，乐刻、Keep、光猪圈等健身行业明星公司，在今年也纷纷发布新轮融资的消息。FITURE上市的“魔镜”和美国健身镜品牌Mirror的产品相似 来源：FITURE天猫旗舰店但是，撇开热闹的发布会和融资新闻不说，对于陌生的健身镜，消费者还在观望。一片“智商税”的争议中，健身镜离真正进入家庭还有时日。产业方兴未艾，一切都还需要验证——为什么偏偏是镜子？激起企业和资本热情的究竟是什么？从美国漂洋过海后，这门生意在中国怎样才能走通？来源：Unsplash镜子当教练，靠谱吗一个行业共识是：健身镜不仅仅是硬件，其背后的内容、服务和技术起着更核心的作用。就像一台手机，除了硬件过关，还得有系统和应用支撑。以硬件为入口，靠内容和服务赚钱，这已经是个被广泛接受的逻辑。那么，为什么不是电视、单车、跑步机，而是争先恐后去做一面镜子？最直观的，相比只能单向输出的电视，镜子可以让用户跟随教练动作时也能看见自己，模拟了健身房场景，且镜子本身移动方便、占地更小，融合进客厅和起居室不会有任何违和感。相比跑步机和单车这样较大型的设备，镜子也符合更广人群的居住条件。其次，作为内容载体，镜面显示更大。在没有

©️原创作者 | 张嘉豪“之所以放弃一切，只为把FF做成，尽快彻底偿还余下的担保债务！全力以赴实现梦想，不遗余力！”这是贾跃亭卸任FF CEO一职时所放出的豪言壮语。（法拉第未来FARADAY FUTURE，简称FF）他的确放弃了一切，2017年乐视大败局之际，贾跃亭只身赴美，他一度在与妻子甘薇的越洋电话中哽咽：“小薇说可以做事业，但是家庭怎么办，房子都被冻结了，就剩一套房子，还是用她妈的名字买的，小薇的卡也被冻结，只能刷2000块，小薇都说不相信我了。”时光飞逝，很多人都说“造车”是压垮乐视的最后一根稻草，如果不造车，乐视不会倒。历史没有如果，今日承载着贾跃亭造车梦想的FF登陆纳斯达克，但新造车的市场早已变天。悲壮的贾跃亭早在2014年便躬身入局、2017年推出首款车型FF 91、一度被认为有机会干掉马斯克。但如今市场上却没有他的位置——特斯拉“风光无限”，蔚来、理想、小鹏“齐心协力”，威马、零跑、哪吒、爱驰“各有千秋”，小米、百度、滴滴“蓄势待发”……而命途多舛的FF已经累积亏损超23.9亿美元，旗下首款量产车型FF91至今仍未量产。毫不客气地说，此次上市后到手的10亿美元资金，对于FF来说只是杯水车薪。“起了大早，赶了晚集”，仍然没能实现量产的FF还有机会吗？贾跃亭还有机会吗？贾跃亭（右）坐着FF去纳斯达克出席挂牌仪式命途多舛FF和贾跃亭一样，一路走来，历尽坎坷。2014年，在美国试驾特斯拉之后，贾跃亭下定决心进军电动车行业。同年投资了电动汽车初创公司Atieva（也就是后来的Lucid Motors），并大力推动乐视旗下的乐视汽车，又在2014年底在美国投资建立了法拉第未来FF。刚下定决心，就迅速投资并同时推动三条造车线，可以看作是他的实干家精神，但也可以看作他性格中的某种不安定因素：不满足一次只做一件事，而是想要尽快地将触角伸向不同的地方。事实证明在后来，Luci

$丰田汽车(TM)$ $特斯拉(TSLA)$ ©️资本侦探原创作者 | 张嘉豪不管是拥抱还是拒绝，汽车将进入电动化、智能化时代，已经是大势所趋。新入局者没有历史包袱，可以无所顾忌地横冲直撞，但传统汽车巨头因为利益牵连甚多，所以要仔细考量变革的节奏和路径。夺得2020年全球汽车销量冠军的丰田，就处在类似的焦虑中。据外媒报道，丰田汽车公司计划与特斯拉联手打造电动小型SUV平台。消息称，双方从去年起就开始对此次合作进行评估，现已进入最后阶段。如果这项合作能够最终成行，丰田公司将会向特斯拉提供成本低廉的汽车平台。作为交换，特斯拉将会提供车载电子控制平台以及软件技术。普遍认为，这对于两家公司将是双赢的局面。但实际上，这并非新老汽车巨头的首次合作。人们或许已经开始淡忘，丰田在特斯拉的发展过程中曾起过非常重要的作用。11年前，特斯拉还只是没有成长起来的一棵小树苗，并且仍在2008年金融危机的余波中挣扎着。正是那个时候，丰田对特斯拉伸出了援手。而11年后的今天，当年的树苗长成了参天大树，将丰田笼罩在它所投射下的阴影中。截至5月20日收盘，特斯拉的市值是5652亿美元，丰田只有2240亿美元。也就是说，1个特斯拉顶将近2.5个丰田。丰田章男（左）和埃隆·马斯克（右）恩怨情仇特斯拉和丰田的渊源，要从2010年说起。马斯克邀请丰田章男到他加州的家中，两人开着马斯克的跑车Roadster一起兜风。Roadster是特斯拉公司成立7年来产出的第一款车型，而那时的丰田已经在汽车行业发展了73年，推出的车型更是不计其数。章男和马斯克见面几周后，两家公司一拍即合，迅速达

©️资本侦探原创作者 | 颜宇美东时间1月27号，一道赤色黎明照向百老汇大街18号。华尔街上有人暗暗窃喜，有的愁云惨淡。随着GME（游戏驿站）股价盘前暴涨100%，超过300美金时，推特上一片沸腾。百亿美金级对冲基金Melvin Capital（梅尔文）很快“投子认负”，宣布平仓，原因是做空了这只股票。而它的对手无比神秘，被很多媒体称为“散户”。这场大战最开始的主角，是一群来自WSB组织的同志，信奉革命纲领You only live once（既往不恋,纵情向前），阶级敌人是高高在上的华尔街。他们缺乏研究能力，被很多人看作沙雕网友，但乐于散尽家财购买自己喜欢公司的看涨期权。比如，可以买卖新、旧游戏光碟的GME。去年起，专做线下生意的GME受疫情冲击，几度裁员。华尔街也将它当做猎杀对象，流通股做空率高达97%。但GME做了三个动作后，便完成重生：1、9月拉到一笔投资；2、与微软签订战略协议；3、大力发展电子商务。所以，从6月12日股价大涨到年底，它的股价涨幅已经高达331%。熟悉主机游戏的人都清楚，GME股价启动那天，正是索尼发布史上最畅销游戏主机PS5的日子。而PS5依然使用游戏光碟，其对手微软也是如此。这对CME来说，意味着主营业务将迅猛增长，再结合其它所做的三件事，就不能理解它过去一年的涨幅。GME的价值得到重估，是因为它既有现金，又和头部厂商搞好关系，还开展了新业务。而WSB组织的成员，也正是在这一时期买入了这支股票。他们很多人手上的钱，都是美国政府在去年发放的“经费补贴”。所以，这群宅家的韭菜既不能去红灯区，也无法线下赌博，只能拿着印来的“纸”，有恃无恐地闯入股市。其中有人宣布要抱团把GME股价拉到1000美元，收到了超过6000条地响应。既然要开始打仗，需要准备好武器。而侠盗券商罗宾汉，就是这些年轻人手里的枪。在美国，买卖股票的交易佣金很高，但罗宾汉却分文不要，还

©️资本侦探原创作者 | 萧拙知道“北京纵情向前科技有限公司”的人不多，但大多数人肯定知道“水滴筹”，后者其实就是前者旗下的业务之一。之所以会有“纵情向前”这个名字，背后有一段圈内广为流传的故事。2010年，还未毕业的沈鹏以实习BD（商务拓展）的身份加入美团。2013年，这位美团10号员工以美团外卖联合创始人的身份参与创建美团外卖，并担任全国业务团队负责人，此时的沈鹏才26岁。2016年，美团已经成长为百亿美元估值的超级独角兽，沈鹏却在这时做了一个反常的决定：离开美团，创建水滴互助、水滴筹（以下简称“水滴公司”）。这一决定得到了王兴以及一众大佬的支持，而受美团影响极深的沈鹏，也把王兴多次提及的“既往不恋，纵情向前”写进了公司名称。五年过去，水滴公司走到了IPO阶段。4月17日，水滴公司向美国SEC递交招股书，准备在纽交所上市。在招股书公布之前，水滴公司主动关停了其“水滴互助”业务，这一动作被广泛解读为：面对监管带来不确定性，水滴公司有意为顺利上市扫除障碍。问题在于，水滴互助是水滴公司的起家业务，是其流量的重要来源，关停将带来什么影响，互联网式增长魔力能否持续？此外，近年来关于水滴公司的讨论很多，其收入结构究竟如何？融资的钱都花在哪儿了？未来又将向何处去？一切都得从招股书找答案。要公益也要生意“水滴是商业公司，而不是公益组织”，2019年底，水滴公司创始人沈鹏曾对外如此表示。关于水滴公司的争议，很多时候表现为“致力于公益的组织怎么总在想法子赚钱”上。这很大程度是因为，公众感知得最多的是水滴公司的医疗众筹业务“水滴筹”。虽然水滴筹的助人初心不假，但其也承担着帮助公司完成商业转化的任务。根据招股书，水滴公司旗下主要有水滴筹、水滴互助（已关停）、水滴保等业务，其2018年至2020年的营收分别为2.38亿元、15.11亿元、30.28亿元，收入主要来自向保险公司提供的保险经纪服务、

©️资本侦探原创作者 | 李斌但凡有点野心的公司都爱干一件事儿：给同行颁奖。因为颁奖既可能成为一门生意，也能是在行业中“立棍”的权威。上世纪九十年代，出现了一个很神奇的骗术被沿用至今。有人给自己的奖项包装得很权威和国际化，然后给全国大大小小的厂家发奖，大家来现场凭现金领奖。后来，这也演变成了专门的“榜单”生意，最出名的有福布斯和胡润。1月28日，港股上市公司心动举办的Tap Tap年度游戏大赏如约而至，目的是为了给2020年的好游戏颁奖。争议颇大的《原神》拿下最佳游戏大奖，很多玩家怒骂“是钱给到位了”。所以，游戏界“奥斯卡”的金翎奖可能是更权威的，毕竟最佳原创移动端游戏颁给了《王者荣耀》《和平精英》。在上海市郊，一个四层楼高的朋克式建筑内，聚光灯打在舞台上，手持麦克风的李诞脸上挂着标志性的“韩式”半永久笑脸。“今天TapTap的年度游戏大赏，已经是第五届了，办了五年，我才听说。”他话音刚落，没有响起热烈的掌声，因为这是一次线上颁奖。“TapTap母公司，也是个做游戏的公司，老板黄总叫黄一孟，这位朋友是心动的老板，自己做游戏，也做了TapTap这个平台，还做了这个奖，高标准严要求五年了。黄一孟自己从来没有得过奖，所以今天黄一孟，没有来到现场，在公司研究新游戏，说明年一定要做出一个震惊TapTap的壮举。”李诞这寥寥几句话，就把心动网络（$心动公司(02400)$ ）的过去、现在和未来全给说清了。过去：做“黄网”的革命者2003年秋天的一个晚上，在上海某座教工家属楼里21岁的黄一孟心急如焚，“赤膊上阵的心都有了”。在被上海大学勒令退学后，黄一孟已经专注运营VeryCD一两个月。VeryCD能够成功，要追溯到他的初中时期，在上海市长宁区的少科站接触到Pasc

$阿里巴巴(BABA)$ ©️资本侦探原创作者 | 鸿键经历了各种起落后，阿里巴巴最新的财报把外界的关注再次拉回到了公司业绩。5月13日，阿里巴巴发布2021财年第四财季（即2021年Q1）及全年财报。相比以往，本次阿里巴巴财报最受关注的是：集团将此前的182亿罚款记入第四财季的费用当中，这直接导致了阿里巴巴上市以来首次季度亏损。根据财报，阿里巴巴第四财季经营亏损为76.63亿元（若无说明，单位均为人民币），但如果剔除一次性影响，阿里巴巴的经营利润为105.65亿元，同比增长48%。很明显，阿里巴巴仍然行驶在增长的轨道上。当前， 国内和海外市场的大环境都发生了明显变化，但即使只聚焦于公司本身，阿里巴巴的这份财报依然特殊，各项业务瑕瑜互见，充分展现出了处于新旧交替之际的超级巨头的复杂性。营收月活持续涨，下沉市场贡献大财报显示，阿里巴巴第四财季营收1874亿元，同比增长64%，高于市场预估的1804亿元。若不考虑合并高鑫零售的影响（去年10月，阿里巴巴收购高鑫零售控股股权，并将高鑫零售业绩合并入集团财报），阿里巴巴营收的同比增速为40%。活跃用户数方面，截至2021年3月31日的12个月期间，阿里巴巴中国零售市场的年度活跃消费者数量为8.11亿。2021年3月，阿里巴巴中国零售市场移动月活跃用户数达9.25亿，环比增加2300万。下沉市场是阿里巴巴用户增量的主要来源。根据财报，截至2021年3月31日，淘宝特价版的年度活跃消费者超过1.5亿。整个2021财年，阿里巴巴大约有70%的新增年度活跃消费者来自欠发达地区。曾经被天猫“抛弃”的“高性价比”商品，如今再次成为了阿里巴巴的增长驱动力，而拼多多则在“进军五环内”的路上一往无前。风水轮流转，双方都在复制对手曾

©️资本侦探原创作者 | 马秋雯人类从来未曾否认过对太空的幻想：电影和书籍中对外星人、虫洞、高维空间的描摹充分显示了人们的想象力。而人类史上与太空的标志性关联始于1969年的美国：由NASA（美国国家航空航天局）主导的“阿波罗计划”顺利实行，阿波罗11号成功载人登上月球，实现了人类的一大步。然而紧接着“挑战者号”和“哥伦比亚号”航天飞机灾难使得14位宇航员丧生，“阿波罗”之后NASA一蹶不振，美国人民对太空逐渐失去了兴趣。没有人希望登月是人类与太空最后的联结，但太空这个一说起来就觉得浩瀚无边的领域，要想取得大的突破，烧钱必不可少。因而很长一段时间，与太空有关的计划都由NASA和美国政府主持发展。不过，净资产值极高的企业家们，一旦同时具备想象力和冒险精神，便不会在太空的投入和探索上畏缩不前：微软合伙创始人保罗·艾伦、辍学的英国亿万富翁安迪·比尔、维珍航空创始人理查德·布兰森，包括现在太空领域动作最大的埃隆·马斯克和杰夫·贝索斯都是为了太空梦豪掷千金的富豪。今天，在付得起钱的前提下，蓝色起源、SpaceX、维珍航空能够提供普通人去太空旅行的服务，这一切离不开以上提到的企业家们。在《新太空竞赛》和《下一站 火星》两本纪实作品中，两位分别就职于数字商业新闻网站Quartz和华盛顿邮报的记者记录了以马斯克和贝索斯为代表的企业家们，在太空旅游商业和私人化上所做的斗争与决策。与平日更多关注的理性企业家想象相比，在这本书中，读者更能看到富豪们的另一重想象——为人类未来而努力。为自由竞争而战个人投资太空领域的业界流传着这样的笑话：在太空领域，变成百万富翁最快的方法是什么？从亿万富翁开始做起。高失败率除了源于行业本身对精密性的要求及跨越大气层时的变数，**最初对该产业加诸的限制也是重要原因。当时，NASA、五角大楼（美国国防部的办公大楼）和行业中坚如洛克希德和波音的合作项目有许多，私人航天公司

©️资本侦探原创$理想汽车(LI)$ 作者 | 李婷婷 成立五年，赴美上市。理想汽车以一则招股书，再度印证了新造车市场的速度与激情。 以梦想与狂热开场，曾一度受到热捧，又曾一度被质疑与指责的造车新势力们，近期以完全不同的姿态重回舆论中心。 以拜腾、赛麟、博郡为代表的大部分造车新势力，最终都没能完成从“PPT造车”到有优质车型量产的突破，或暂停经营，或放弃造车，基本被判出局。 而蔚来、小鹏、理想、威马四家已突出重围，杀进淘汰赛的新势力，近来陆续传来资本层面的好消息，如蔚来在今年四月拿到合肥建投等投资者的70亿融资之后，在近日又获得了中国建设银行安徽分行等六家银行提供的104亿元综合授信。此外，小鹏也被传出赴美IPO已进入倒计时。 北京时间7月11日凌晨，赶在小鹏之前，理想汽车向SEC递交招股书，计划通过纳斯达克市场首次公开募股募集最多1亿美元资金。 据招股书显示，其总额为5.5亿美元的D轮融资已在6月1日完成。 理想汽车现阶段发布的唯一一款理想ONE，于2019年11月开始量产，截至2020年6月30日交付数量为10400台。得益于理想ONE的量产，理想汽车开始实现规模化营收。招股书披露： 2019年全年，理想汽车实现营收2.8亿人民币，实现毛利-9.5万人民币，毛利率为-0.03%。 2020年第一季度，理想汽车实现营收8.4亿人民币，实现毛利6828.8万人民币，毛利率为8.02%。 在理想之前，国内造车新势力仅有蔚来在2018年9月成功IPO，但上市之后蔚来股价持续走低，在2019年下半年时一度跌破1.5美元，与6.26美元的发行价相去甚远。直到今年蔚来连续落实两笔大额融资，股价才得以回升，在近一月时间内涨超300%，突破14美元达到历史最高点。 市场似乎重

©️资本侦探原创作者 | 李婷婷火箭少女今天就要解散了，其中，公认最具有商业价值的杨超越，究竟值多少钱？去年九月，旗下拥有艺人杨洋、宋茜的传递娱乐有限公司宣布收购杨超越经济公司闻澜文化传媒，对杨超越开出价码。对闻澜文化的收购将分两阶段完成，传递娱乐首先出资9600万元收购闻澜文化60%股权，并与闻澜文化签下了为期三年的业绩对赌协议，以决定剩下40%股权的回购价格。按照对赌协议，三年对赌期结束后，如果闻澜文化盈利超过7000万元，传递娱乐需要以8000万元的价格回购剩余的40%股权；如果在6300万-7000万之间，回购价为4000万元；如果在5600万-6300万之间，回购价为2000万元；如果低于5600万，则回购价为零元。从艺人储备及作品上看，闻澜文化并不是一家实力优渥的公司，它能在此次收购中获得1.6亿元的估值，完全仰赖于杨超越的意外爆红。如今，在杨超越原所属女团CH2解散后，闻澜文化几乎是靠杨超越一人过活，7000万元的业绩对赌相当于是压在了杨超越一个人身上。将杨超越与公司业绩紧密捆绑的对赌到底是什么？在复杂的商业世界里，它扮演着怎样的角色？投融双方的赌局从字面来看，“赌”字为对赌这一商业协定行为增添了更多投机的意味，其更准确的名称应该为“估值调整协议”（Valuation Adjustment Mechanism），即根据未来不确定的情况调整对目标项目的估值。举个例子，假如你是位煎饼摊主，想要把自己的煎饼摊卖出，你开价十万元，对方还价五万元，双方无法就煎饼摊价格达成一致。这时，双方就可以签订对赌协议，买方先花十万元买下煎饼摊，但你必须承诺未来一年煎饼摊的营收会达到两万元，证明这个煎饼摊价值确实值十万；如果煎饼摊一年营收不足两万，那你就要赔给买方五万块，买方实际只需要花五万元就可以买下这个煎饼摊。在这一过程中，根据未来业绩的实际完成情况，买卖双方重新调整对项目的估值

©️资本侦探原创作者 | 颜宇2020年的倒数第四天，《纽约客》发布「The Plague Year」（大灾之年）。这篇长文尽力还原了美国如何面对新冠疫情，年初隔岸观火，春季笃信能够控制，直至大流行来临，失业率飙升，股灾爆发，印钞水闸大开，接着华尔街悄然让财富发生大转移，美股在年末创下新高。这场疫情下的种种“小事”，共同组合出来了一个被很多人忽略的大问题：灾难之下富人越富，为什么成了刻在人类文明史上的铁律？灾难与财富，向来都是共生的。历史书上，每逢地震、瘟疫、战争富人们都会开启的饕餮盛宴，被压迫者为了活着，会交出多年耕耘的土地，以此来换取生存。即便遇到王朝更迭，这种普通人杀向上层社会的大好机会，也是如此。古人很形象的做出过总结：兴，百姓苦；亡，百姓苦。封建文明起，普通人想完成阶级跨越只能“当官与经商”。17世纪二级市场诞生后，财富分配发生了天翻地覆的变化，股市给了每个投资者跟随时代的机会。而这三条路径可以用两个字概括——智慧。在日后的发展中，三股力量最终交汇于一处，成为撬动阶层分化的尸山血海。去年3月底，《泰晤士报》刊登了一则头条新闻：“失业率飙升，美国病毒病例高居世界首位。”而美股却扭跌为涨，开始了一段与实际经济状况不符的长时间攀升。四个月后，在华尔街旁的多个街区，无数废弃家具没人清理，很多贫民被迫就地生活。有趣的是，政府一直在慈悲地印钱救助普通人。2020年8月7日，推特网红Charlie Bilello称，“苹果、亚马逊、微软和谷歌的总市值达到6.2万亿美元，超过了美国和中国外的所有国家GDP。”这揭露了资本市场的残酷，投资者不用有多高明的认知，只要相信这4个赢家，就能抢光普通人手中的钱。简而言之，就是跟随时代的胜利者。从千禧年开始，我们的生活就与互联网息息相关，因此诞生了一批世界级企业勇登时代的山巅。人们对这些垄断巨头的不满达到顶点，仿佛往日拆解“托拉斯”的时刻再现

©️资本侦探原创 作者 | 李婷婷 编辑 | 刘亚澜 随着蔚来、理想、小鹏已经或即将登陆资本市场，曾经让王兴和沈晖为此打赌的“谁是造车新势力TOP 3”的问题有了阶段性的答案。 三家车企已分别公布2020上半年业绩数据后，它们的内部排名，也有了可以衡量的依据。总的来看： 蔚来的交付、营收规模仍然遥遥领先； 理想后来者居上，凭借理想ONE独特的增程式技术路线抢占市场，压过小鹏一头； 小鹏在上半年稍显落后，但在下半年有机会靠差异化的轿车车型P7实现反超。 新造车赛道的竞争依旧紧张而激烈，但值得市场欣慰的是，曾经的“碎金怪兽”们都在逐渐走出疯狂烧钱的阶段，自我造血能力已有了初步显现。 从造车新势力诞生以来，蔚来、理想、小鹏，这三家成立时间相近、创始人背景相似的新造车企业，曾经一起被追捧、也一度被质疑，它们曾一起抱团“忆苦思变”，如今又将接受来自同一个资本市场的考验。 关于其孰优孰劣，一直以来都争论不休，三家企业不同的造车思路与风格，决定了它们不一样的产品特点与受众人群。要更客观地评判三家企业的经营状况，则需要从同期的业绩数据对比中寻找线索。 营收规模蔚来优势明显，小鹏被理想后来者居上成功反超 根据新造车三巨头各自公布的2020年上半年财务数据显示： 蔚来汽车在上半年实现营业收入50.91亿元人民币，位列三家公司之首且远高于理想汽车和小鹏汽车； 理想汽车自2019年12月开始实现交付以来，销售表现稳定，今年上半年录得营业收入27.52亿元人民币； 反倒是小鹏汽车，虽然其在2018年就紧随蔚来之后成功实现整车交付，但在2020年上半年，其营收规模仅为10.03亿元人民币，仅为蔚来汽车的1/5左右，同时也被后来者理想汽车成功超越。 具体到各家公司来看，蔚来汽车2020年上半年实现营收50.91亿元人民币，同比大增62.1%，这主要归功于蔚来汽车整车交付数量的稳步提升。 202

$京东集团-SW(09618)$ $阿里巴巴(BABA)$ 作者 | 吴鸿键虽然在社零增速有所回落的背景下，外界对电商增长并无过高期待，但京东阿里同天发布的财报还是呈现出了截然不同的观感。 根据财报，京东三季度总营收为2187亿（若无说明，单位均为人民币），同比增长25.5%，超过市场预估的2156.1亿元； 阿里巴巴三季度总营收为2006.9亿元，同比增长29%，低于市场预估的2061.7亿元。若不考虑合并高鑫零售的影响，其总营收为1804.38亿元，同比仅增16%。 一边是beat（超过预期）一边是miss（低于预期），因为有对比，好的坏的都被放大了。财报发布后，京东股价盘前一度涨超5%，阿里巴巴则一度跌逾9%。截至11月18日美股收盘，阿里巴巴收跌11.13%，京东收涨5.95%。股价分化是结果。对比两份财报，京东阿里三季度的表现在许多维度上都有不同的表现。同样承压但表现不同在阿里巴巴财报发布后的电话会上，分析师直截了当向阿里巴巴董事长兼首席执行官张勇发问：“你们提到收入表现较疲软有两个原因，一是宏观经济，一是竞争格局。但就核心电商这个版块，你们本季度的表现是不如同业的。”根据财报，阿里巴巴三季度各项业务中，增长倒数第一的是阿里大文娱，收入同比几乎没有增长。倒数第二名则是“商业”分部（前称“核心商业”分部）“中国零售商业”板块下的“客户管理”收入，同比仅增3%，而上一季度的增速为14%。这在以前是难以想象的。“客户管理”收入主要来自淘宝天猫的广告费和佣金。虽然近几个季度这项收入占总营收的比例有所下降，但仍是阿里巴巴最重要的收入

©️资本侦探原创作者 | 鸿键5月22日美股盘前，拼多多、阿里巴巴相继发布财报，至此，国内电商三巨头（阿里巴巴、京东、拼多多）均已交出受疫情冲击的一季度成绩单。稍早发布财报的京东一季度表现已被讨论过多次：营收超预期，活跃用户大增，物流体系成为京东特殊时期的关键支撑。相对应的，由于阿里巴巴、拼多多的路数和京东相比截然不同，其受疫情冲击几何，又做出了怎样的反应，颇受市场关注。根据此前彭博汇总的分析师预期，阿里巴巴Q1营收预计达1070.38亿元（若无特别说明，单位均为人民币），同比上涨14.5%；调整后净利润160.85亿元，同比下滑28.5%。对于拼多多，市场的预期较为保守，分析师预计拼多多Q1营收为49.69亿元，同比上涨9.3%，增速或出现新低；调整后净亏损26.70亿元，较去年同期扩大93.6%。从最终的结果来看，阿里巴巴和拼多多均在不同程度超出市场预期。阿里巴巴的关键财务指标情况如下： 阿里巴巴2020年第四财季（即2020年Q1）实现营收1143.1亿元，同比增长22%，高于市场预期； 归属于普通股股东的净利润为31.62亿元，同比下降88%，原因是投资的股权证券价格下跌导致投资亏损，而2019年同期同类投资则是取得净收益； 调整后净利润为222.87亿元，同比增长11%。 拼多多的关键财务指标如下： 拼多多2020年第一季度实现营收65.41亿元，同比增长44%，大超市场预期； 归属于普通股股东的净亏损为41.2亿元，亏损同比扩大119%； 非通用会计准则下，归属于普通股股东的净亏损为31.7亿元，亏损同比扩大130%。 由于发展阶段和自身优势不同，电商三巨头在面对疫情冲击时采取了不同的应对策略，一季度各项财务表现是三者思路差异的清晰折射。三巨头各辟蹊径从营收上看，京东依然在三者中排名第一，这与京东的商业模式主要为自营电商有关，其赚的主要是商品直接的销售收入，而淘

©️资本侦探原创作者 | 吴鸿键跌去超3000亿港元市值，农夫山泉只用了半年。去年9月登陆港交所的时候，农夫山泉何其耀眼——开盘大涨85%，创始人问鼎中国新首富。此后，农夫山泉的股价更是持续上扬，股价最高曾触及68.75港元，“水茅”因此得名。关注度太高不一定总是好事。最近农夫山泉就又上了头条，但这次是因为涉嫌虚假营销。根据媒体报道，近日有网友发现，农夫山泉的拂晓白桃味苏打气泡水产品，在宣传时强调自己是“福岛县产”，即“拂晓白桃风味，拂晓白桃产自日本福岛县。”众所周知，2011年日本福岛曾发生严重核泄漏，周边水土遭受污染。经媒体报道，农夫山泉产品“福岛县产”的说法引发舆论哗然。对此，农夫山泉的回应是：产品配料没有福岛进口的成分、研发人员是依据拂晓桃的独特风味创造了类似风味的产品，产品与产地无关联。一句话：水里没有福岛的桃，桃味是调出来的。图源：农夫山泉官方微博自相矛盾的解释，舆论明显不买账。社交媒体上，关于农夫山泉的讨论大多指向了“产地营销”和“伪日系”。在批评者看来，“福岛县产”是农夫山泉的营销手段，即用材料来自日本原产地的说法来凸显产品的高端和纯正，有欺骗消费者之嫌。擅长营销的农夫山泉想故技重施，只是这次翻车了。营销大师翻车了农夫山泉的营销能力是刻在DNA里的。1954年，农夫山泉创始人钟睒睒在浙江诸暨出生，高考恢复后，钟睒睒考上了电大。毕业后，钟睒睒成为《浙江日报》的记者，采访了不少企业家，而属于他的商业生涯也即将开始。1988年，在流行下海经商的时代氛围中，钟睒睒远赴海南，但早期的几番尝试并不顺利。直到1993年，发现保健品市场机会的钟睒睒成立了养生堂公司，并推出产品“龟鳖丸”，他的飞黄腾达之路才正式开始。“龟鳖丸”的灵感来自南方人的龟鳖煲汤养生学，凭借过人的营销天赋，“养生堂龟鳖丸”很快就风靡大江南北，钟睒睒也获得了人生的第一桶金。但好景不长，1995年，保健品市

©️资本侦探原创作者 | 周永亮从去年下半年开始，全球性芯片短缺成为半导体行业面临的最大问题，进而又波及到其他相关产业。其实，每3到4年左右，就会发生一次芯片供应短缺。相比以往，此次缺货周期更长，已经持续将近一年时间，未来何时能缓解尚无明确时间表。部分机构预测要到2022年，悲观者甚至认为可能要到2023年。如果要追寻此次芯片短缺的原因，目前业内认为主要有几个： 第一，新冠疫情加快了整个社会的数字化进程，同时也叠加了5G和新能源汽车等应用场景。 第二，中美贸易冲突，打乱了半导体产业链的节奏，不确定性增加了各个环节的备货需求。 第三，部分企业恐慌下单和渠道炒货加剧了产能紧缺程度。 在这轮芯片短缺中，汽车行业是受影响最大的行业。国际咨询公司AlixPartners的评估显示，受到半导体短缺影响，2021年汽车行业收入损失将达到1100亿美元；产量方面，今年全球汽车制造商将减少390万辆，高于四个月前预测的220万辆。其中，二季度将是车企最煎熬的时刻。中汽协方面表示，芯片短缺所涉情况十分复杂，目前所缺的量也很大，娱乐性芯片供应更紧张，很难确定芯片短缺问题何时能解决。基于目前情况判断，四季度可能会有所缓解，明年第一季度可能会真正解决。在这波全球性芯片短缺潮中，半导体行业表现如何？有什么新的特征？半导体企业的一季报，可能会给出部分问题的答案。芯片短缺要到2023年？在查阅了半导体企业一季报后发现，表现强劲是比较恰当的词语。根据WSTS数据，2020年Q1，全球半导体销售额达1231亿美元，环比增长3.6%，同比增长17.8%。而且这并非只是由几个细分领域带动，而是整个半导体行业表现出超高的景气度，封测、设计、设备、材料、IDM板块企业的业绩，都得到了大幅增长，很多企业营收创下历史新高。据天风证券统计，从A股来看，设计、设备、材料一季度收入增速较高，分别为70%、68%和48%; 封测

©️资本侦探原创 作者 | 婷婷 年初有多落魄，比亚迪现在就有多风光。 7月13日，比亚迪市值突破2671亿元，超越上汽集团成为A股市值最高的车企，此后，比亚迪市值持续攀升，目前已高出上汽集团约1300亿元人民币。相较三月最低点时，比亚迪港股、A股的股价分别翻了三倍、四倍——这一涨幅堪比特斯拉。 但仅在半年之前，比亚迪面临的形势还分外惨淡。二月，受疫情影响比亚迪汽车销量暴跌80%。四月发布的2019年报显示，比亚迪净利润大降42%，这揭露出新能源补贴退坡后比亚迪自身造血能力的不足。三月下旬，比亚迪股价已跌至冰点。$比亚迪股份(01211)$ 今时不同往日，如今的比亚迪显然又成为了市场宠儿。 刺激市值走高重要因素是业绩的持续增长，10月29日晚，比亚迪交出了一份超出市场预期的Q3财报： 三季度，比亚迪实现营收445亿元人民币，同比增长40.72%； 实现归属于上市公司股东的净利润17.5亿元人民币，同比大涨1130%； 短短几个月，比亚迪上演惊天逆转，但在真实市场情况中，比亚迪面临的挑战却依旧严峻：动力电池市场，宁德时代仍稳坐头把交椅，对比亚迪的冲击依然存在；新能源汽车领域，特斯拉的价格屠刀依然在毫不留情地收割市场。 劲敌环绕，比亚迪作为传统新能源车企的代表，支撑其市值一路走高的核心到底是什么？ 政策向好，业绩翻身 比亚迪在市场定位中一直是一家车企，但从营收组成来看，汽车业务实际上占比仅有约一半。 根据比亚迪2020年半年报，比亚迪汽车及相关产品业务仅占总营收的52%——这一数据相比2019年同期略有下跌，或许应归咎于一季度疫情影响下车辆市场大疲软。此外，比亚迪营收中手机部件及组装服务占比达到40%，同样是比亚迪的支柱业务之一，二次充电电池及光伏业务占比8%。