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2020-04-29

$吉利德科学(GILD)$明天财报怎么说

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2020-07-10

啥也别说了，一瓶老干妈，干了！

乌龙大戏落幕！腾讯撤回诉讼，并向老干妈公司道歉

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2020-04-02

$瑞幸咖啡(LK)$PK才刚开始，对手是谁我们现在还不知道。都是实证，第一局几乎要了瑞幸的性命…… 期待第二局反攻

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2021-07-01

$叮咚(DDL)$中国最大的打车平台！

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2020-12-03

$Snowflake(SNOW)$这是什么情况？财报亏损，不跌反涨！

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2020-09-16

$Snowflake(SNOW)$同学们，敢不敢抄作业

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2021-01-29

$Sundial Growers Inc.(SNDL)$拿稳了～

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2020-07-30

$柯达(KODK)$这几天，眼睁睁的看着你在活蹦乱跳[生气]

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2020-03-31

$Alpha Pro Tech Ltd(APT)$啥也不说，看图

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2020-04-29

$吉利德科学(GILD)$这个消息能拉一波吗

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2020-04-21

$Moderna, Inc.(MRNA)$什么情况

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2020-03-16

$Alpha Pro Tech Ltd(APT)$赌老外戴不戴口罩😷

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2020-03-12

$达美航空(DAL)$老巴的作业不好抄啊

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2020-11-17

买蔚来是买服务送车

李斌亲述：“活回来”，是因为坚持做了对的事情

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2020-04-24

$Alpha Pro Tech Ltd(APT)$这是要飞的节奏啊

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2020-04-02

$瑞幸咖啡(LK)$也只有同行才敢下死手

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2020-03-29

$Alpha Pro Tech Ltd(APT)$美国防部头号大事:造口罩

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2021-06-17

$掌门教育(ZME)$掌门能上市，说明监管局还是不够严啊。内幕真是不敢报，报出来就是雷。

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2021-05-26

$拼多多(PDD)$128

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2021-05-22

$嘉楠科技(CAN)$大瓜

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18:00","market":"us","language":"zh","title":"四季度营收同比大涨71.7％，逸仙电商如何摆脱“淘品牌”头重脚轻的宿命？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2119914571","media":"阑夕","summary":"在饱受疫情考验的2020年第四季度，逸仙电商实现营业收入达人民币19.6亿元，同比增长71.7%；同期毛利达人民币13.0亿元，同比增长81.6%。因此，外界此前对逸仙电商的质疑就集中在“根基”与“成长性”。2019年，逸仙电商收购彩妆品牌小奥汀，并在6月重新上线；2020年6月推出自主孵化的护肤品牌完子心选。换言之，新品牌对于逸仙电商的营收贡献正在明显增强。Q4财报显示，单季度DTC消费者规模达到约1440万人，同比增长30.9%。","content":"<html><body><article><img src=\"http://inews.gtimg.com/newsapp_match/0/13289332649/0\"/><p>作者丨阿豪</p><p>监制丨阑夕</p><p>都说口罩是美妆的天敌，但从<a href=\"https://laohu8.com/S/YSG\">逸仙电商</a>在美国当地时间3月11日发布的财报看，爱美更是口罩挡不住的天性。</p><p>在饱受疫情考验的2020年第四季度，逸仙电商实现<span>营业收入</span>达人民币19.6亿元，同比增长71.7%；同期<span>毛利</span>达人民币13.0亿元，同比增长81.6%。</p><p>值得关注的是，受疫情影响，2020年国内化妆品市场销售额总体呈增速放缓的趋势。根据艾媒咨询报告，2020年中国彩妆行业零售额在9月至11月仅分别实现同比增速35.13%、40.21%与26.59%。</p><p>但跑赢了大盘的营收也没挡住质疑的声音：就像某博主称：“龙头2020年做了52亿的营收，市场费用达到了55亿。”更认为财报宣告了国货美妆品牌创业的死亡。尽管该数据完全失实（市场费用为34亿），但该言论还被广泛关注和讨论。</p><p><strong>那么，逸仙电商的营收到底是不是“补贴”出来的？与之对应的问题是，逸仙电商是否需要缩减营销费用？或者说，如果缩减营销费用后，是否有足够的底盘留住用户？</strong></p><p>逸仙电商对这些问题的回答，不仅仅预示着一个新兴品牌的存续、发展，更是一个关于“国产化妆品品牌如何在国外巨头的‘亚历山大’下突围”的叩问。</p><p>营收暴涨背后：</p><p>逸仙不再只有完美日记</p><p>逸仙电商创立于2016年7月，在2017年3月推出主品牌完美日记。完美日记是逸仙电商的基本盘：在2019年1-9月，完美日记的营收为26.1亿元，占据逸仙电商总营收的79.8%。2020年双十一，完美日记双十一全网累计销售额破7亿元，蝉联天猫彩妆第一。</p><p>当然，在化妆品领域，单一品牌的成长性并不高，拿彩妆品牌来说，公开数据显示，中国内地市场在2019年的TOP3分别是美宝莲50.2亿元、Dior36.4亿元、巴黎<a href=\"https://laohu8.com/S/0NZM.UK\">欧莱雅</a>35.1亿元，完美日记位居第4位，约29.7亿元。</p><img src=\"http://inews.gtimg.com/newsapp_match/0/13289332651/0\"/><p>同时化妆品领域相对手机、汽车、服饰等消费品而言，更讲究品牌以多取胜，比如领导品牌欧莱雅集团旗下有数十个品牌，几乎覆盖化妆品所有领域，达成品牌层面的“规模效应”。</p><p>因此，外界此前对逸仙电商的质疑就集中在“根基”与“成长性”。客观来讲，在2016年才创立的逸仙电商对比动辄有百年历史的欧莱雅、美宝莲们，显得过于年幼，同时，在极度论资排辈的化妆品领域里，因为成长于网络，难免也给外界以“重渠道、营销”，“轻生产研发”的品牌根基不稳的印象。</p><p>不过，从逸仙电商新晋发布的Q4财报看，这些疑问都已经得到了不同程度的解决：</p><p><strong>首先是在品牌层面，逸仙电商的多品牌矩阵已经步入正规。</strong></p><p>2019年，逸仙电商收购彩妆品牌小奥汀，并在6月重新上线；2020年6月推出自主孵化的护肤品牌完子心选。两大品牌如今都取得了不错的成绩：</p><p>其中小奥汀天猫旗舰店累计破亿，为去年同期的30倍；完子心选首次参加天猫双十一，33分钟成交额破千万，总成交额超3000万元。而逸仙电商IPO期间的招股书也显示，完美日记营业额占逸仙电商总营收的比例在不断下降。从2019年的98.9%，到2020年前三季度就只剩下不到80%了。换言之，新品牌对于逸仙电商的营收贡献正在明显增强。</p><p>在海外市场，逸仙电商频繁拿下优质标的：在2020年10月从从雅漾母公司Pierre Fabre集团收购了高端护肤品牌Galénic之后，逸仙电商又在2021年3月收购国际知名高端护肤品牌Eve lom，原品牌团队团队也一并加入。</p><img src=\"http://inews.gtimg.com/newsapp_match/0/13289332653/0\"/><p>同时，逸仙电商和 Eve lom原品牌持有方，总部位于伦敦的专业风险投资机构Manzanita Capital达成战略合作关系。Manzanita Capital曾投资了Diptyque、Byredo、Kevyn Aucoin等多个美妆品牌，并帮助他们迅速成长为知名高端品牌。</p><p><strong>其次，逸仙电商的DTC全渠道模式已经成熟。Q4财报显示，单季度DTC消费者规模达到约1440万人，同比增长30.9%。</strong></p><p>所谓DTC模式，按照<a href=\"https://laohu8.com/S/600030\">中信证券</a>的定义，需要同时满足两个维度：第一是初创于电商渠道，品牌自营，直达消费者；第二是数据驱动选品-生产-营销-运营-服务-售后。</p><p>逸仙电商的DTC全渠道模式已经在“两微一抖小红书B站”都建立了强有力的引流及运营能力，逸仙电商创始人、董事会主席兼CEO黄锦峰就提到：“这些成绩（营收、毛利高速增长）的取得，来源于公司在持续扩大品牌规模的同时，各销售渠道之间的协同效应得到有效释放。”</p><p><strong>再次是生产和研发能力。</strong></p><p>逸仙电商在IPO时就曾承诺将上市募资总额的20%用于产品研发和技术开发，而此后一直在增加研发投入，四季报显示，逸仙电商在本季度研发费用较上年同期同比增长91.0%。</p><p>2020年12月，逸仙电商宣布与世界最大食品、化妆品和医药用色素供应商森馨科技集团达成合作，双方共同组建创新色彩联合实验室，并在上海、广州和新加坡三地挂牌。</p><p>此外，逸仙电商目前已跟5家以上的国际最顶尖的化妆品原料合作商建立多个方向的原料创新应用合作，跟国内外多家知名医疗机构建立了临床研究合作。</p><p>如何判断“巨额营销”的长期价值</p><p>应该说，逸仙电商在第四季的财报应该已经回答了外界关于其根基和成长性的问题，但尚存的一些关于“巨额营销VS巨额营收”的质疑，其实也不能算吹毛求疵。</p><p>毕竟，过去几年国内的创投圈也流行过一阵子烧钱换市场的打法，“流血上市”的词就是在这个背景下诞生的，何况，化妆品行业有一定特殊性，4年的逸仙电商不说打赢百年欧莱雅们，就是较较劲儿，听起来也不太现实。</p><p>但我们真的要视“巨额营销”为洪水猛兽吗？</p><img src=\"http://inews.gtimg.com/newsapp_match/0/13289332655/0\"/><p>这里可以拿3个其他领域的案例做个参考：<strong><a href=\"https://laohu8.com/S/UXIN\">优信</a>、瑞幸、<a href=\"https://laohu8.com/S/NIO\">蔚来</a>。</strong></p><p>优信是新兴的二手车交易平台，在2018年6月IPO，开盘价10.4美元，从招股书看，运营费用居然一直大于营收，如今股价在1美元左右徘徊，多次传出来裁员、<span>退市</span>的消息。</p><p>瑞幸大家都熟悉，就不用多说了。蔚来的2019年是冰点，但2020年股价翻了11倍，至少在品牌和影响力上应该算是坐稳了国内头号高端电动车的位置。</p><p>简单来说，优信最惨、瑞幸从公开消息看还在稳定运营、蔚来至少目前而言最风光。</p><p>为什么结局不同呢？我们来做个简单的分析。</p><p><strong>第一，巨额营销未必能让企业成功，但在这个场景里，没有巨额的营销一定不能成功。</strong></p><p>优信、瑞幸、蔚来的面临一个共同点，作为创业型企业，要挑战一些根深蒂固的势力或者模式。像优信面对的是庞大而复杂，但是成熟的二手车线下交易体系，蔚来要在竞争最激烈的市场挑战一堆百年车企，运营和营销上不砸钱是不行的。</p><p>像蔚来此前做过用燃油车拉着充电设备陪着车主挑战西藏的活动，看上去很蠢，但对车主而言确实建立了无微不至的服务体验和归属感，就是这些投入支撑了蔚来定位高端的品牌形象。</p><p>化妆品领域，后来者的弯道超车只能更难。国内彩妆市场的高端市场基本被国外大牌垄断，而在低端市场，因为彩妆门槛相对较低，竞争也非常激烈，公开数据显示，仅在2020年，天猫就签约1000余个新锐品牌。在一个女性为绝对消费主力的成熟市场，如果营销跟不上，可能最后就是毫无机会。</p><p><strong>第二，要看营销为企业带来了什么，是否具有长期价值。</strong></p><p>优信到今天并不奇怪，因为其他两家竞争对手，人人车和瓜子的境遇也并不好。从外部观察看，他们既没有拿出一套足够颠覆传统服务链条的模式，也没留下什么有价值的实体<span>资产</span>，营销的不可持续是必然的。反过来，瑞幸即便曝出了巨大的财务丑闻，但毕竟烧出了几千家门店，这是实打实的资产，所以总还是有点生机。</p><p>蔚来则是用资本亏损换时间、空间，第一抓住了电动车大潮和<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>国产化前的两个机遇，第二确实造出了一批有口碑的车和换电服务模式，所以度过最艰难的时期后，红利就开始释放了。</p><p>至于逸仙电商的营销投入换来了什么，其实前面的财报梳理已经讲清楚了：<strong>品牌矩阵、DTC全渠道模式、生产研发能力。</strong>这些说起来可能简单，但其实在里面还有一些公众不容易感知到的能力。</p><p>拿DTC全渠道模式来说，听起来似乎比较简单，但实际上在这个数据驱动选品、生产、营销的链条里，每一步都很复杂。参考<a href=\"https://laohu8.com/S/06030\">中信证券</a>的研究报告：</p><p>首先，公司要有一个完整的数据科技团队，截至 2020/9/30，逸仙电商的数字科技工程师有 211人，占总员工数的 6%，约占总部员工数的 20%。</p><p>然后，这个数据团队要和外部的渠道资源、内部的各个业务部门充分协同整合，才能让数据科技产生价值。</p><p>最后，这种数据科技能力要具备足够的复制推广能力，才能有效助力新品牌孵化和并购整合。</p><p>而即便是拿外界质疑最多的“营销”本身来说，化妆品领域也不是一些科技博主想象的“补贴烧钱换市场”那么简单：</p><p>比如在包材和内容物的设计层面，逸仙电商要和科丝美诗、臻臣、莹特丽等几十家供应商协作，在联名层面要搞定Discovery探索频道、三丽鸥、李佳琦等等各个领域内的头部ip，而在代言层面也要建立起周迅等大牌的明星矩阵……</p><p>简单来说，即便从营销资源的积累看，逸仙电商的投入也是可以有长期价值的。</p><p>突破次元壁，打赢成分战</p><p>综上所述，针对逸仙电商所谓巨额营销费用的问题，其实问题的焦点并不在于是否应该缩减营销费用，甚至基于化妆品市场的竞争现状，逸仙电商的营销费用可能还需要再增加，要降低的其实是“比率问题”，即提高营收和利润率，降低营销费用的比重。</p><p>至于解决方案，中信证券的报告中提出来要突破两个次元壁：<strong>一是从彩妆向更大、更能够建立品牌忠诚度的护肤品市场延伸；二是由“年轻、低购买力人群”到“成熟、高购买力人群”。</strong></p><img src=\"http://inews.gtimg.com/newsapp_match/0/13289332657/0\"/><p>能够支撑逸仙电商实现这个目标的，还是看其在生产研发上的能力。</p><p>这里可以参考一个和女性消费高度对立的领域：汽车消费。</p><p>中国汽车工业从无到有，再从有到占据低端市场，经历了一个漫长而艰难的过程，而后开始挑战中高端市场，迈入了新一个艰难的旅程。</p><p>吉利在2010年年初成功收购北欧<a href=\"https://laohu8.com/S/DLX\">豪华</a>品牌沃尔沃，此后的成功整合和“沃尔沃平台”为吉利向高端市场进军起到了关键的作用。</p><p>此后，吉利自己在2015年正式推出博瑞，向中端市场进军，再和沃尔沃合作推出全新高端品牌领克，至少在汽车圈内，还是有着不错的口碑。</p><p>总之，借助收购直接占领高端市场、再主打技术牌推动自主品牌高端突围，时机成熟后联合推出新品牌一锤定音，是一个被验证过了的路径。</p><p>这也有可能成为逸仙电商未来突破次元壁的路径参考：</p><p>一方面，逸仙电商也在不断收购海外大牌，以后和高端护肤品联合推出一些新品牌和新产品，参考吉利的路径，是完全可能的。</p><p>另一方面，化妆品市场本来也赢来了弯道超车的机遇期。</p><p>首先，头部国外大牌的市场份额占比在下降，新国潮不断涌现——这和其他行业比如手机、汽车、快消的规律是一样的，只是化妆品行业可能来的慢一些。</p><p>其次，随着竞争的激烈，消费者已经不满足于感性的品牌理念传递，品牌需要凸显一些新技术、新成分，让这些实打实的创新成为品牌的一部分，也就是“成分战”，在这个时候，研发的重要性就凸显出来了。</p><p>所以，逸仙电商起家的路径其实这样的：<strong>渠道拉动品牌，先做原始积累再回头做研发，也就是优先前端。但未来的路径其实是在改的:在资产端和生产端做重投入，拉动品牌，最后获得渠道的议价能力。</strong></p><p>当然，这个过程很艰难，营销费用要投入、生产研发费用更要加大投入，但这也是逸仙电商突破成长瓶颈，给国产化妆品崛起找一个路径答案，必须迈过去的坎儿。</p></article></body></html>","source":"tencent","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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href=http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN202103151813387dcd9884&s=b><strong>阑夕</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>作者丨阿豪监制丨阑夕都说口罩是美妆的天敌，但从逸仙电商在美国当地时间3月11日发布的财报看，爱美更是口罩挡不住的天性。在饱受疫情考验的2020年第四季度，逸仙电商实现营业收入达人民币19.6亿元，同比增长71.7%；同期毛利达人民币13.0亿元，同比增长81.6%。值得关注的是，受疫情影响，2020年国内化妆品市场销售额总体呈增速放缓的趋势。根据艾媒咨询报告，2020年中国彩妆行业零售额在9月至...</p>\n\n<a href=\"http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN202103151813387dcd9884&s=b\">Web 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Fabre集团收购了高端护肤品牌Galénic之后，逸仙电商又在2021年3月收购国际知名高端护肤品牌Eve lom，原品牌团队团队也一并加入。同时，逸仙电商和 Eve lom原品牌持有方，总部位于伦敦的专业风险投资机构Manzanita Capital达成战略合作关系。Manzanita Capital曾投资了Diptyque、Byredo、Kevyn Aucoin等多个美妆品牌，并帮助他们迅速成长为知名高端品牌。其次，逸仙电商的DTC全渠道模式已经成熟。Q4财报显示，单季度DTC消费者规模达到约1440万人，同比增长30.9%。所谓DTC模式，按照中信证券的定义，需要同时满足两个维度：第一是初创于电商渠道，品牌自营，直达消费者；第二是数据驱动选品-生产-营销-运营-服务-售后。逸仙电商的DTC全渠道模式已经在“两微一抖小红书B站”都建立了强有力的引流及运营能力，逸仙电商创始人、董事会主席兼CEO黄锦峰就提到：“这些成绩（营收、毛利高速增长）的取得，来源于公司在持续扩大品牌规模的同时，各销售渠道之间的协同效应得到有效释放。”再次是生产和研发能力。逸仙电商在IPO时就曾承诺将上市募资总额的20%用于产品研发和技术开发，而此后一直在增加研发投入，四季报显示，逸仙电商在本季度研发费用较上年同期同比增长91.0%。2020年12月，逸仙电商宣布与世界最大食品、化妆品和医药用色素供应商森馨科技集团达成合作，双方共同组建创新色彩联合实验室，并在上海、广州和新加坡三地挂牌。此外，逸仙电商目前已跟5家以上的国际最顶尖的化妆品原料合作商建立多个方向的原料创新应用合作，跟国内外多家知名医疗机构建立了临床研究合作。如何判断“巨额营销”的长期价值应该说，逸仙电商在第四季的财报应该已经回答了外界关于其根基和成长性的问题，但尚存的一些关于“巨额营销VS巨额营收”的质疑，其实也不能算吹毛求疵。毕竟，过去几年国内的创投圈也流行过一阵子烧钱换市场的打法，“流血上市”的词就是在这个背景下诞生的，何况，化妆品行业有一定特殊性，4年的逸仙电商不说打赢百年欧莱雅们，就是较较劲儿，听起来也不太现实。但我们真的要视“巨额营销”为洪水猛兽吗？这里可以拿3个其他领域的案例做个参考：优信、瑞幸、蔚来。优信是新兴的二手车交易平台，在2018年6月IPO，开盘价10.4美元，从招股书看，运营费用居然一直大于营收，如今股价在1美元左右徘徊，多次传出来裁员、退市的消息。瑞幸大家都熟悉，就不用多说了。蔚来的2019年是冰点，但2020年股价翻了11倍，至少在品牌和影响力上应该算是坐稳了国内头号高端电动车的位置。简单来说，优信最惨、瑞幸从公开消息看还在稳定运营、蔚来至少目前而言最风光。为什么结局不同呢？我们来做个简单的分析。第一，巨额营销未必能让企业成功，但在这个场景里，没有巨额的营销一定不能成功。优信、瑞幸、蔚来的面临一个共同点，作为创业型企业，要挑战一些根深蒂固的势力或者模式。像优信面对的是庞大而复杂，但是成熟的二手车线下交易体系，蔚来要在竞争最激烈的市场挑战一堆百年车企，运营和营销上不砸钱是不行的。像蔚来此前做过用燃油车拉着充电设备陪着车主挑战西藏的活动，看上去很蠢，但对车主而言确实建立了无微不至的服务体验和归属感，就是这些投入支撑了蔚来定位高端的品牌形象。化妆品领域，后来者的弯道超车只能更难。国内彩妆市场的高端市场基本被国外大牌垄断，而在低端市场，因为彩妆门槛相对较低，竞争也非常激烈，公开数据显示，仅在2020年，天猫就签约1000余个新锐品牌。在一个女性为绝对消费主力的成熟市场，如果营销跟不上，可能最后就是毫无机会。第二，要看营销为企业带来了什么，是否具有长期价值。优信到今天并不奇怪，因为其他两家竞争对手，人人车和瓜子的境遇也并不好。从外部观察看，他们既没有拿出一套足够颠覆传统服务链条的模式，也没留下什么有价值的实体资产，营销的不可持续是必然的。反过来，瑞幸即便曝出了巨大的财务丑闻，但毕竟烧出了几千家门店，这是实打实的资产，所以总还是有点生机。蔚来则是用资本亏损换时间、空间，第一抓住了电动车大潮和特斯拉国产化前的两个机遇，第二确实造出了一批有口碑的车和换电服务模式，所以度过最艰难的时期后，红利就开始释放了。至于逸仙电商的营销投入换来了什么，其实前面的财报梳理已经讲清楚了：品牌矩阵、DTC全渠道模式、生产研发能力。这些说起来可能简单，但其实在里面还有一些公众不容易感知到的能力。拿DTC全渠道模式来说，听起来似乎比较简单，但实际上在这个数据驱动选品、生产、营销的链条里，每一步都很复杂。参考中信证券的研究报告：首先，公司要有一个完整的数据科技团队，截至 2020/9/30，逸仙电商的数字科技工程师有 211人，占总员工数的 6%，约占总部员工数的 20%。然后，这个数据团队要和外部的渠道资源、内部的各个业务部门充分协同整合，才能让数据科技产生价值。最后，这种数据科技能力要具备足够的复制推广能力，才能有效助力新品牌孵化和并购整合。而即便是拿外界质疑最多的“营销”本身来说，化妆品领域也不是一些科技博主想象的“补贴烧钱换市场”那么简单：比如在包材和内容物的设计层面，逸仙电商要和科丝美诗、臻臣、莹特丽等几十家供应商协作，在联名层面要搞定Discovery探索频道、三丽鸥、李佳琦等等各个领域内的头部ip，而在代言层面也要建立起周迅等大牌的明星矩阵……简单来说，即便从营销资源的积累看，逸仙电商的投入也是可以有长期价值的。突破次元壁，打赢成分战综上所述，针对逸仙电商所谓巨额营销费用的问题，其实问题的焦点并不在于是否应该缩减营销费用，甚至基于化妆品市场的竞争现状，逸仙电商的营销费用可能还需要再增加，要降低的其实是“比率问题”，即提高营收和利润率，降低营销费用的比重。至于解决方案，中信证券的报告中提出来要突破两个次元壁：一是从彩妆向更大、更能够建立品牌忠诚度的护肤品市场延伸；二是由“年轻、低购买力人群”到“成熟、高购买力人群”。能够支撑逸仙电商实现这个目标的，还是看其在生产研发上的能力。这里可以参考一个和女性消费高度对立的领域：汽车消费。中国汽车工业从无到有，再从有到占据低端市场，经历了一个漫长而艰难的过程，而后开始挑战中高端市场，迈入了新一个艰难的旅程。吉利在2010年年初成功收购北欧豪华品牌沃尔沃，此后的成功整合和“沃尔沃平台”为吉利向高端市场进军起到了关键的作用。此后，吉利自己在2015年正式推出博瑞，向中端市场进军，再和沃尔沃合作推出全新高端品牌领克，至少在汽车圈内，还是有着不错的口碑。总之，借助收购直接占领高端市场、再主打技术牌推动自主品牌高端突围，时机成熟后联合推出新品牌一锤定音，是一个被验证过了的路径。这也有可能成为逸仙电商未来突破次元壁的路径参考：一方面，逸仙电商也在不断收购海外大牌，以后和高端护肤品联合推出一些新品牌和新产品，参考吉利的路径，是完全可能的。另一方面，化妆品市场本来也赢来了弯道超车的机遇期。首先，头部国外大牌的市场份额占比在下降，新国潮不断涌现——这和其他行业比如手机、汽车、快消的规律是一样的，只是化妆品行业可能来的慢一些。其次，随着竞争的激烈，消费者已经不满足于感性的品牌理念传递，品牌需要凸显一些新技术、新成分，让这些实打实的创新成为品牌的一部分，也就是“成分战”，在这个时候，研发的重要性就凸显出来了。所以，逸仙电商起家的路径其实这样的：渠道拉动品牌，先做原始积累再回头做研发，也就是优先前端。但未来的路径其实是在改的:在资产端和生产端做重投入，拉动品牌，最后获得渠道的议价能力。当然，这个过程很艰难，营销费用要投入、生产研发费用更要加大投入，但这也是逸仙电商突破成长瓶颈，给国产化妆品崛起找一个路径答案，必须迈过去的坎儿。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1546,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":363109266,"gmtCreate":1614097012255,"gmtModify":1614097012255,"author":{"id":"3541563890915227","authorId":"3541563890915227","name":"大叔山鬼谣","avatar":"https://static.tigerbbs.com/897a42ab1c230cf56863bc8391ff0c13","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"巴菲特、索罗斯还说过：最重要的是保住资本，这是基石。有了资本，心态才会稳。","listText":"巴菲特、索罗斯还说过：最重要的是保住资本，这是基石。有了资本，心态才会稳。","text":"巴菲特、索罗斯还说过：最重要的是保住资本，这是基石。有了资本，心态才会稳。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/363109266","repostId":"1114793986","repostType":4,"repost":{"id":"1114793986","pubTimestamp":1614088147,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1114793986?lang=&edition=full","pubTime":"2021-02-23 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Mason价值型信托基金在1991—2005年这15年当中，连续战胜标准普尔500指数，创造了有史以来最辉煌的基金经理业绩记录，被誉为这个时代最成功的基金经理。然而，在短短一年时间里，这个荣誉就被他亲手毁掉了。</p>\n<p>在次贷危机中，很多原来非常优秀的公司股票连续大幅下跌，米勒认为投资者反应过度了，于是逆市买入。他本以为那次危机是一次大好的赚钱良机，结果危机却变成大萧条之后最惨重的大熊市。</p>\n<p>虽然过去15年来他逆向操作的投资决策事后都证明是正确的，但这次却栽得很惨。米勒的股票清单就像是这次危机中的「烈士榜」：AIG、贝尔斯登、房地美、花旗、华盛顿互助银行等。</p>\n<p>2008年，已经58岁的米勒接受采访时说：「从一开始我就没能恰当地估计到这场流动性危机的严重性」。</p>\n<p>尽管米勒以前经常从市场恐慌中赚钱，但他说，这次自己没想到危机会这么严重，基本面的问题如此之深，以至于曾贵为市场领头羊的优质上市公司居然统统倒下了。</p>\n<p>「我还是缺乏经验」，米勒说，「每一个买进股票的决定都是错的，真是太可怕了。」</p>\n<p>经验教训「任何超常发挥的投资组合，在某段时间内能成功，是因为具有价格错位的保险性。市场对这个未来数的估计是错的。我们通过比较市场，对此公司的估值以及我们自己对公司的估值，用多种要素组合的方法来找出价格错位。」</p>\n<p><b>二、股市暴跌，普通投资者怎么办？</b></p>\n<p>状况一：手中股票已经跌到成本区</p>\n<p>建议：在这种状况下，谨慎的投资者应该选择离场，比较激进的也要设置止损价，然后观察一两天再作出决定。不要盲目杀跌，也不要对自己买的股票有情绪，在这个时刻，头脑一定要清醒。</p>\n<p>状况二：手中股票已经出现亏损</p>\n<p>建议：这种亏损也需要分类对待，投资者可查看相关资料，如果手中股票属于基金重仓股，那么就不要盲目斩仓，甚至在大盘快速暴跌的情况下，可分批补仓，摊低成本，和基金死磕到底。（如遇熊市下跌过程中或股灾的时候，不适合用这条建议）</p>\n<p>而如果通过查看资料发现，该股票主力主要是由个别大户操纵的，这样的股票在市场持续不佳的情况下，投资者应该坚决出局，保住现金争取更大的主动性。因为这种股票的主力在大盘真正暴跌时一般不会护盘。</p>\n<p>另外，还有一些成交比较清淡的个股，没有明显主力介入的迹象，那么一定要设立止损价位，这种股票的性质主要以跟风为主，一旦跌破长期形成的平台，一定要坚决离场。</p>\n<p>状况三：手中一半是钱一半是股票</p>\n<p>建议：如果投资者这部分股票处于盈利状态，而市场趋势始终看不明朗，那么应将股票出掉，保留现金。毕竟市场中的机会很多，保留现金才能在市场中有更大的话语权。</p>\n<p>如果是手中这部分股票已经亏损，那么投资者应该选择市场在大幅下跌之后，并出现走稳趋向的时候，迅速补充自己手中的股票。而如果补仓后，该股当天涨幅较大，可当天做变相T+0，锁定一部分利润。</p>\n<p>状况四：手中都是钱想进场</p>\n<p>建议：如果是激进型的投资者，并有一定看盘能力的，可以根据市场情况抢反弹，但应以短线思维为主。</p>","source":"lsy1571985465872","collect":0,"html":"<!DOCTYPE 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href=https://new.qq.com/rain/a/20210223A0ADX600><strong>腾讯网</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>巴菲特表示当股市走跌时，不要密切关注股市表现，要保持冷静，长期持有。\n格雷厄姆：第一，永远不要亏损；第二，永远不要忘记第一条。\n达里奥表示，投资者在市场出现下跌时总是容易做出抛售的决定，但屈从恐惧并不是个明智的策略，因为这样做并不会取得成功，要保持镇定，反向操作。\n彼得林奇称暴跌是赚大钱的最好机会：巨大的财富往往就是在这种股市大跌中才有机会赚到。\n索罗斯：要获得财富，做法就是认清其假象，投入其中，...</p>\n\n<a href=\"https://new.qq.com/rain/a/20210223A0ADX600\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/9beffeecb928009bf6287e307899ffe3","relate_stocks":{".DJI":"道琼斯",".SPX":"S&P 500 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Mason价值型信托基金在1991—2005年这15年当中，连续战胜标准普尔500指数，创造了有史以来最辉煌的基金经理业绩记录，被誉为这个时代最成功的基金经理。然而，在短短一年时间里，这个荣誉就被他亲手毁掉了。\n在次贷危机中，很多原来非常优秀的公司股票连续大幅下跌，米勒认为投资者反应过度了，于是逆市买入。他本以为那次危机是一次大好的赚钱良机，结果危机却变成大萧条之后最惨重的大熊市。\n虽然过去15年来他逆向操作的投资决策事后都证明是正确的，但这次却栽得很惨。米勒的股票清单就像是这次危机中的「烈士榜」：AIG、贝尔斯登、房地美、花旗、华盛顿互助银行等。\n2008年，已经58岁的米勒接受采访时说：「从一开始我就没能恰当地估计到这场流动性危机的严重性」。\n尽管米勒以前经常从市场恐慌中赚钱，但他说，这次自己没想到危机会这么严重，基本面的问题如此之深，以至于曾贵为市场领头羊的优质上市公司居然统统倒下了。\n「我还是缺乏经验」，米勒说，「每一个买进股票的决定都是错的，真是太可怕了。」\n经验教训「任何超常发挥的投资组合，在某段时间内能成功，是因为具有价格错位的保险性。市场对这个未来数的估计是错的。我们通过比较市场，对此公司的估值以及我们自己对公司的估值，用多种要素组合的方法来找出价格错位。」\n二、股市暴跌，普通投资者怎么办？\n状况一：手中股票已经跌到成本区\n建议：在这种状况下，谨慎的投资者应该选择离场，比较激进的也要设置止损价，然后观察一两天再作出决定。不要盲目杀跌，也不要对自己买的股票有情绪，在这个时刻，头脑一定要清醒。\n状况二：手中股票已经出现亏损\n建议：这种亏损也需要分类对待，投资者可查看相关资料，如果手中股票属于基金重仓股，那么就不要盲目斩仓，甚至在大盘快速暴跌的情况下，可分批补仓，摊低成本，和基金死磕到底。（如遇熊市下跌过程中或股灾的时候，不适合用这条建议）\n而如果通过查看资料发现，该股票主力主要是由个别大户操纵的，这样的股票在市场持续不佳的情况下，投资者应该坚决出局，保住现金争取更大的主动性。因为这种股票的主力在大盘真正暴跌时一般不会护盘。\n另外，还有一些成交比较清淡的个股，没有明显主力介入的迹象，那么一定要设立止损价位，这种股票的性质主要以跟风为主，一旦跌破长期形成的平台，一定要坚决离场。\n状况三：手中一半是钱一半是股票\n建议：如果投资者这部分股票处于盈利状态，而市场趋势始终看不明朗，那么应将股票出掉，保留现金。毕竟市场中的机会很多，保留现金才能在市场中有更大的话语权。\n如果是手中这部分股票已经亏损，那么投资者应该选择市场在大幅下跌之后，并出现走稳趋向的时候，迅速补充自己手中的股票。而如果补仓后，该股当天涨幅较大，可当天做变相T+0，锁定一部分利润。\n状况四：手中都是钱想进场\n建议：如果是激进型的投资者，并有一定看盘能力的，可以根据市场情况抢反弹，但应以短线思维为主。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1435,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":316288389,"gmtCreate":1611933608541,"gmtModify":1703756692458,"author":{"id":"3541563890915227","authorId":"3541563890915227","name":"大叔山鬼谣","avatar":"https://static.tigerbbs.com/897a42ab1c230cf56863bc8391ff0c13","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"<a 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16:31","market":"us","language":"zh","title":"百度值不值","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2101593968","media":"证券市场周刊","summary":"百度所有业务的成熟度，并不在一条横列的线上，甚至根本就是在一条纵列上。AI这块如糖化在牛奶里，赋能百度所有的业务，收入也化成大海与星辰，无法单独拎出来估值。移动生态核心广告收入这一块，百度已不是原来的千百度。另外从用户时长而言，百度系的App增幅表现也不错，优于其他巨头。所以百度Appolo可能会面临的一个问题是，场面上的手机都绑了卡，换不了运营商。","content":"<html><body><article><p><a href=\"https://laohu8.com/S/BIDU\">百度</a>体系庞大而复杂，但核心还是清晰的。可以分为成熟业务、成长业务、前沿业务三块。不同业务用不同方法估值，然后使用加总法，再加上净现金和其他<span>长期投资</span>，计算得出百度目前明显低估。</p><p><strong>本刊特约作者 陈达/文</strong></p><p>都在说百度低估，但似乎也没人能说清到底有多被低估。</p><p>估值不能混在一把抓，百度这种庞大的控股公司（holdingcompany），可以拆成许多个发展阶段不同的小百度。</p><p>一家公司的发展，以及公司不同业务的发展，有其生命周期与不同的成熟度。最简单的，可分为初创期（start）、成长期（growth）、规模期（scale）、成熟期（mature）。成功的公司轨迹都是相似的，但每个阶段的斜率各有各的不同。</p><p>百度所有业务的成熟度，并不在一条横列的线上，甚至根本就是在一条纵列上。因此对其估值，就不能用同一种方法与同一套逻辑体系。</p><p><strong>切分百度</strong></p><p>百度体系庞大而复杂，但核心还是清晰的。可以分为三块：成熟业务、成长业务、前沿业务，分别对应scale/mature、growth/scale和start/growth三阶段。不同业务用不同方法估值，然后使用加总法SOTP（sum of the parts），再加上净现金和其他长期投资，明明白白。</p><p>成熟业务，主要包括移动生态，归于MEG（移动生态事业群组）。这块业务货币化稳定。成熟业务产生的是搜索与信息流广告收入，大多就来自于你手机桌面上那个蓝色熊掌App为核心的App矩阵。</p><p>成长业务，主要包括成长性高而货币化程度也相对高的业务。这里主要是指百度<a href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>云，归于AIG（人工智能体系）。成长业务收入来源于云计算，是ABC（AI、big data、cloud computing）的主要焦点、触点和卖点。其市场容量是to B的产业智能化。</p><p>前沿业务，主要包括成长天花板高、货币化远的业务板块。这里主要是指自动驾驶Apollo（归于IDG，智能驾驶事业群组）和小度智能助手（归于SLG，智能生活事业部）。</p><p>有人会问，All in的AI呢？AI这块如糖化在牛奶里，赋能百度所有的业务，收入也化成大海与星辰，无法单独拎出来估值。</p><p><strong>移动生态</strong></p><p>核心广告收入这一块，百度已不是原来的<a href=\"https://laohu8.com/S/01028\">千百度</a>。PC时代百度是国内最大的流量入口，而移动互联网时代，百度仅仅是众多超级入口里的一个，是围绕百度App的一个App矩阵。</p><p><strong>话虽如此，百度App仍然很强。</strong></p><p>聚合的内容类App，大家都越做越像，彼此互为整容的模板。百度如何打出差异化，在于内容分发的“搜索+推荐”机制，以及AI算法下的机制优化。就是所谓的“有事搜一搜，没事看一看”。按目前大趋势，主动搜一搜（觅食）的重要性，正在被被动看一看（投喂），越拉越远。</p><p>实现搜+推的载体是百度App的三大支柱――百家号、小程序、托管页。百家号方便内容生产者一键N发；智能小程序――不同于微信小程序的“内循环”――在于打通百度App以外的入口连接，也是一个主要增长点；托管页，在于抓营销线索，抓转化。</p><p>移动互联网这么多年了，坊间一直有两大错觉――一是QQ App不行了；二是百度App不行了。但如果去看一看数据，发现根本是幻觉。QQ月活6.2亿，百度月活5.4亿，时长还很坚挺。QQ全面拥抱年轻人，而百度全面拥抱嗷嗷待哺的投喂人群（42.7%用户覆盖率，内容咨询类第一，来自极光大数据）。</p><p>而互联网广告模式，也越来越内容化。比如信息流广告，润物细无声，就是你吃着火锅唱着歌刷着朋友圈，突然某一条就是安利给你的减肥套餐。信息流玩法下，广告本身就是你消费的内容。我将这个模式称作广告即内容（advertising as the content） 。</p><p>另一个好例子，是直播带货，其本质也是内容消费与社交消费。孤单是一个人的直播，直播是一群人的孤单。</p><p>总之在广告即内容的情况下，用户规模与时长就等于潜在的广告收益。BAT市值可能已经不太整齐，但用户规模而言，根据QM数据，百度仍然是用户渗透率超90%的三巨头之一。另外从用户时长而言，百度系的App增幅表现也不错，优于其他巨头。当然，<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯</a>基数大。</p><p><strong>入局造车</strong></p><p>至于百度要入局电动车这件事，此时此刻，大概是百度建度以来，最关键的契机之一。</p><p>移动互联网时代，百度错过了很多，但也积累了很多，比如Apollo自动驾驶，执着打磨多年，从各种数据维度而言，说水平世界领先，毫无疑问。能不能释放这把积累的动能，看到货币化的曙光，打一个彻底的黎明破晓翻身仗？长河永夜，前夜当红。</p><p>以第一性原则看问题，人类出行这档事，本质上的趋势是“四化”――电动化、智能化、网联化、共享化。这是大盘，是Beta。</p><p>而无论实现形式如何，无论是造车平台还是叫车平台，无论是传统车企、造车新势力、软件供应商，芯片、电池、零部件供应商、还是其他任何供应商――是不是生态里的进步势力，就看你能不能促进，实现四化。具体通过什么形式实现，这是你的Alpha。</p><p>百度想做生态早就路人皆知，从2013年布局自动驾驶，到2017年推出Apollo，到打通自动驾驶、智能交通、智能车联三个开放平台，到生态小伙伴手拉手有几百家。</p><p><strong>目前来看，开放平台，也许会出现比较大的商业冲突，导致被卡脖子。</strong></p><p>造车无利可图，这是让巴菲特掩鼻蹙眉的轮子上的生意。以<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>来看，造车<span>毛利</span>可能就10%-20%，<a href=\"https://laohu8.com/S/NIO\">蔚来</a>更是公然喊出在硬件上综合净利不会超过1%。而做软件一本万利，毛利高（60%-80%），导致美股的软件公司都在天上飞。</p><p>特斯拉的辅助驾驶软件包（FSD）隔几个月就跳一次价，一年来从7000美元跳到10000美元。以至于，马斯克认为你现在买的FSD服务，价值10万美元――虽然估计他是拍脑袋。硬件不断掉价，软件总能涨价。</p><p>但问题是，大家都知道软件赚钱，所以都会想从软件上赚钱，来补贴硬件的不赚钱。最后局面就是殊途同归，大家都会做自己的软件。蔚来为什么喊出硬件净利不过1%，是因为想从软件和服务，赚粗水长流的钱。这有点类似于当年办卡送手机的玩法。</p><p>所以百度Appolo可能会面临的一个问题是，场面上的手机都绑了卡，换不了运营商。这就不是卡脖子，这可能是抹脖子。</p><p>还有很多其他原因，可能会让车企不希望外包自动驾驶技术。比如驾驶数据的所有权与使用权；比如安全责任，软硬分离之下，出的事故算谁的；比如软件测试如履薄冰――出人命的事，你不能像赛博朋克2077一样bug比天上星星都多然后打补丁。要有九个西格玛的质控，需要软硬一体，才能解决棘手的cornercase（极端案例）。</p><p>无论是软件公司做硬件，还是硬件公司做软件，都是为了实现闭环。目前来看，“特斯拉模式”―― 将硬件与软件都闭环在自己手上，或许会成为这个行业的标准玩法。</p><p>还有个问题，如果不限制资源投入，从0到1，是做出一个Apollo更快，还是做出一个小鹏更快？</p><p>Apollo是一个时间沉淀的产品，技术有壁垒，数据有积累。Apollo的自动驾驶和智能交通做了许多年，从各项数据来看，国内无人出其右。</p><p>百度账上，2020年三季度现金+短期投资1400亿元还多，四季度估计能到1700亿元以上。传统业务复苏，现金流充裕，支撑其造车的资本开支。</p><p><strong>当然造车也确实需要时间，百度现在才开始造车太晚了？那也未必。</strong></p><p><strong>估值作业</strong></p><p><strong>下面开始定量的估值。</strong></p><p>首先列公式，用SOTP估值法，百度估值= （成熟业务+成长业务+前沿业务+ 长投及净现金）×（1-控股公司折扣）。</p><p>成熟业务适用P/E估值（或用EV倍数，差别不大）。成熟业务MEG的收入与利润来源主要就是搜索与信息流带来的广告，收入上广告业务不太乐观，2018年以来就没有像样增长，2019年收入780亿元，2020年预估能有730亿元。考虑疫情暴击，以2020年三季度出现增长来看，2021年的收入肯定会反弹。</p><p>如果要说收入的增长引擎，大概两个，一是用户端的增长，百度App的MAU/DAU都仍保持10%左右的同比增速，用户使用时长也保持近30%的同比增加（QM的数据）。站内搜索量也逐渐向疫情前的20%+增长靠拢。百家号也有52%的增长。二是App站内的广告收入已占成熟业务收入的一半，并有两位数增长――百度逐步将寒窗多年、锻造数载的AI嵌入推广服务平台，提高了CPM（商家需要为一千次展示所付出的成本），夯实了定价权。</p><p>所以此消彼长之下，in-App的崛起能够支撑百度的一些夕阳业务的式微，从而总体呈现8%-10%左右的增长，可以期待。</p><p>成熟业务的收入，在2020年的收入基础上，2021年给800亿元预期，上下10亿元，比较合理。</p><p>成熟业务没有高增长故事，那有没有降本增效的剧本？这次财报的电话会议我也参与了，听出了管理层的一个意思――觅得新流量太难，这块业务未来发展的主旋律在于提高利润率。</p><p>三季度核心业务调整后<span>EBITDA</span>利润率有46%，创了历史新高，但很难持续，费用低的原因是因为疫情之下，一是招人难，二是花不出市场营销费用。</p><p>真正可能降本增效的，是相对于传统的老业务而言，in-App利润率天然更高。本质上是获客成本、COGS成本（销货成本）等会降低；换句话就是说，那些发生在单一超级App入口里的收入，将能产生更多利润。</p><p>这部分运营效率能提高的话，ebit margin（息税前利润/销售收入）有望保持在35%以上（假设搜索+信息流的利润率要高于财报中“核心业务”里其他业务的利润率）；假设20%的税率，2021年成熟业务的净利应该在224亿元左右，给10-12倍的市盈率，成熟业务毛估估值340亿-410亿美元。</p><p><strong>海外同类公司的预期市盈率一般都在30倍往上。</strong></p><p>成长业务方面，云计算+大数据一直是资本的猎场，尤其在如今大环境下，机会成本（<span>利率</span>）无比之低。因为云计算+大数据在应用上的无边际化，是一种不容易受困于增长陷阱的<span>资产</span>。</p><p>由于资本追逐，云计算（广义，包含IaaS、PaaS、SaaS等）公司的估值普遍飘，诸如<a href=\"https://laohu8.com/S/SNOW\">Snowflake</a>这样百倍市销率的公司，更是让人痛呼南海泡沫。100倍市销率是什么概念――同样的估值水平用在<a href=\"https://laohu8.com/S/WMT\">沃尔玛</a>上，后者就要值50万亿美元，等于美国三年的GDP；可以把美国所有的房子买上两遍。</p><p><strong>而这块资产，市销率估值目前看起来是一个行业共识。</strong></p><p>从财报可知，百度智能云二季度收入20亿元，三季度22亿元，三季度同比增速达到41%。</p><p>做IaaS公有云的<a href=\"https://laohu8.com/S/KC\">金山云</a>是唯一相对可比的云计算上市公司，IPO时定价大概是5倍的市销率（2021年），且上市后一路走高，目前2021年市销率至少10倍以上。金山云一半业务是CDN，乃是IaaS里面利润率最鄙陋的。无论如何，用10倍市销率来估值百度智能云，不算过分。且金山云与百度智能云的收入增速也相仿。</p><p><strong>阿里云更慷慨了，普遍12倍往上。所以行业10-12倍市销率，合理。</strong></p><p>相对于金山云，百度云有几个<span>溢价</span>点：AI公有云市场份额第一；工业质检市场份额第二；视频云市场份额第三；金融云市场份额第四（数据皆出自国际数据公司IDC的报告）。</p><p>但出于谨慎起见，我不仅不给溢价，还要打个对折，因为云计算行业竞争太白热。投行给出的百度云的收入预测，30%-40%的同比增长，2021年差不多是110亿-120亿元，2022年140亿-150亿元，增速也比较合理。以2021年低值110亿元算，给5.1倍-6倍估值，大约是85亿-100亿美元。</p><p><strong>再看前沿业务，自动驾驶+小度。</strong></p><p>Apollo挺难估值的，货币化不容易。自动驾驶最好的货币化方法，要么就是跟特斯拉一样，随车卖10000美元一套的FSD；要么就是未来自动驾驶打车，消灭出租车与代驾市场。</p><p>导致<a href=\"https://laohu8.com/S/GOOG\">谷歌</a>的Waymo，通用的Cruise、国内的小马智行、百度Apollo――只有市场前景，但都没什么实际收入，这就给估值出了难题。</p><p>目前市面上对于这几家的估值情况是，谷歌的Waymo，最高的时候<a href=\"https://laohu8.com/S/MSTLW\">Morgan Stanley</a>给的估值是1750亿美元，然后跌到1000亿美元，但2020年3月最后一轮融资后，估值仅剩300亿美元。</p><p>Uber最近传言要将自己的自动驾驶业务卖给Aurora，上一轮投后估值72亿美元（但有软银的Vision Fund，这就有点虚）。</p><p>Cruise在2016年被通用买下的时候是10亿美元，上一轮的投后估值是190亿美元。</p><p>国内的自动驾驶独角兽小马智行，创始人是前百度负责自动驾驶的工程师，上一轮投后估值是54亿美元。</p><p>对比小马智行，给百度Apollo 70亿-80亿美元估值，不夸张。因为Apollo至少有几个溢价点：最大的自动驾驶开放平台；专利数1800件，测试里程超600万公里，自动驾驶测试里程占比87%，远领先小马；测试牌照170张，并拿到北京的T4级牌照，是国内唯一拿到此拍照的公司；百度是威马的最大股东，也是蔚来的股东，所以有类似FSD的货币化路径。</p><p>小度智能助手（智能家居等）这一块，也参考一级市场，最近一轮外部投资者（CP/E、IDG）的融资，估值30亿美元。百度占股75%，22.5亿美元。</p><p><strong>所以前沿业务差不多就90亿-100亿美元。</strong></p><p><strong>最后加上<a href=\"https://laohu8.com/S/IQ\">爱奇艺</a>+携程+滴滴的股份，再加净现金，大约是290亿美元。</strong></p><p>所以百度最后估值差不多805亿-900亿美元。考虑控股公司折价（holding company discount），意思就是，业务太复杂的控股型大公司，因为对一些资产没有实际控制权，或者投资的资产流动性不好，要打个折扣。</p><p>但这就像价投要给投资公司的内在价值加一个安全边际的折扣一样，比较主观。都是自己的投资偏好。</p><p><strong>目前百度市值差不多是650亿美元。所以我心动了，所以我行动了。</strong></p><p><strong>（声明：本文仅代表作者个人观点；作者声明：本人持有文中所提及的股票）</strong></p></article></body></html>","source":"tencent","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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href=http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN202101081645327b69e519&s=b><strong>证券市场周刊</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>百度体系庞大而复杂，但核心还是清晰的。可以分为成熟业务、成长业务、前沿业务三块。不同业务用不同方法估值，然后使用加总法，再加上净现金和其他长期投资，计算得出百度目前明显低估。本刊特约作者 陈达/文都在说百度低估，但似乎也没人能说清到底有多被低估。估值不能混在一把抓，百度这种庞大的控股公司（holdingcompany），可以拆成许多个发展阶段不同的小百度。一家公司的发展，以及公司不同业务的发展，有...</p>\n\n<a href=\"http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN202101081645327b69e519&s=b\">Web 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parts），再加上净现金和其他长期投资，明明白白。成熟业务，主要包括移动生态，归于MEG（移动生态事业群组）。这块业务货币化稳定。成熟业务产生的是搜索与信息流广告收入，大多就来自于你手机桌面上那个蓝色熊掌App为核心的App矩阵。成长业务，主要包括成长性高而货币化程度也相对高的业务。这里主要是指百度智能云，归于AIG（人工智能体系）。成长业务收入来源于云计算，是ABC（AI、big data、cloud computing）的主要焦点、触点和卖点。其市场容量是to B的产业智能化。前沿业务，主要包括成长天花板高、货币化远的业务板块。这里主要是指自动驾驶Apollo（归于IDG，智能驾驶事业群组）和小度智能助手（归于SLG，智能生活事业部）。有人会问，All in的AI呢？AI这块如糖化在牛奶里，赋能百度所有的业务，收入也化成大海与星辰，无法单独拎出来估值。移动生态核心广告收入这一块，百度已不是原来的千百度。PC时代百度是国内最大的流量入口，而移动互联网时代，百度仅仅是众多超级入口里的一个，是围绕百度App的一个App矩阵。话虽如此，百度App仍然很强。聚合的内容类App，大家都越做越像，彼此互为整容的模板。百度如何打出差异化，在于内容分发的“搜索+推荐”机制，以及AI算法下的机制优化。就是所谓的“有事搜一搜，没事看一看”。按目前大趋势，主动搜一搜（觅食）的重要性，正在被被动看一看（投喂），越拉越远。实现搜+推的载体是百度App的三大支柱――百家号、小程序、托管页。百家号方便内容生产者一键N发；智能小程序――不同于微信小程序的“内循环”――在于打通百度App以外的入口连接，也是一个主要增长点；托管页，在于抓营销线索，抓转化。移动互联网这么多年了，坊间一直有两大错觉――一是QQ App不行了；二是百度App不行了。但如果去看一看数据，发现根本是幻觉。QQ月活6.2亿，百度月活5.4亿，时长还很坚挺。QQ全面拥抱年轻人，而百度全面拥抱嗷嗷待哺的投喂人群（42.7%用户覆盖率，内容咨询类第一，来自极光大数据）。而互联网广告模式，也越来越内容化。比如信息流广告，润物细无声，就是你吃着火锅唱着歌刷着朋友圈，突然某一条就是安利给你的减肥套餐。信息流玩法下，广告本身就是你消费的内容。我将这个模式称作广告即内容（advertising as the content） 。另一个好例子，是直播带货，其本质也是内容消费与社交消费。孤单是一个人的直播，直播是一群人的孤单。总之在广告即内容的情况下，用户规模与时长就等于潜在的广告收益。BAT市值可能已经不太整齐，但用户规模而言，根据QM数据，百度仍然是用户渗透率超90%的三巨头之一。另外从用户时长而言，百度系的App增幅表现也不错，优于其他巨头。当然，腾讯基数大。入局造车至于百度要入局电动车这件事，此时此刻，大概是百度建度以来，最关键的契机之一。移动互联网时代，百度错过了很多，但也积累了很多，比如Apollo自动驾驶，执着打磨多年，从各种数据维度而言，说水平世界领先，毫无疑问。能不能释放这把积累的动能，看到货币化的曙光，打一个彻底的黎明破晓翻身仗？长河永夜，前夜当红。以第一性原则看问题，人类出行这档事，本质上的趋势是“四化”――电动化、智能化、网联化、共享化。这是大盘，是Beta。而无论实现形式如何，无论是造车平台还是叫车平台，无论是传统车企、造车新势力、软件供应商，芯片、电池、零部件供应商、还是其他任何供应商――是不是生态里的进步势力，就看你能不能促进，实现四化。具体通过什么形式实现，这是你的Alpha。百度想做生态早就路人皆知，从2013年布局自动驾驶，到2017年推出Apollo，到打通自动驾驶、智能交通、智能车联三个开放平台，到生态小伙伴手拉手有几百家。目前来看，开放平台，也许会出现比较大的商业冲突，导致被卡脖子。造车无利可图，这是让巴菲特掩鼻蹙眉的轮子上的生意。以特斯拉来看，造车毛利可能就10%-20%，蔚来更是公然喊出在硬件上综合净利不会超过1%。而做软件一本万利，毛利高（60%-80%），导致美股的软件公司都在天上飞。特斯拉的辅助驾驶软件包（FSD）隔几个月就跳一次价，一年来从7000美元跳到10000美元。以至于，马斯克认为你现在买的FSD服务，价值10万美元――虽然估计他是拍脑袋。硬件不断掉价，软件总能涨价。但问题是，大家都知道软件赚钱，所以都会想从软件上赚钱，来补贴硬件的不赚钱。最后局面就是殊途同归，大家都会做自己的软件。蔚来为什么喊出硬件净利不过1%，是因为想从软件和服务，赚粗水长流的钱。这有点类似于当年办卡送手机的玩法。所以百度Appolo可能会面临的一个问题是，场面上的手机都绑了卡，换不了运营商。这就不是卡脖子，这可能是抹脖子。还有很多其他原因，可能会让车企不希望外包自动驾驶技术。比如驾驶数据的所有权与使用权；比如安全责任，软硬分离之下，出的事故算谁的；比如软件测试如履薄冰――出人命的事，你不能像赛博朋克2077一样bug比天上星星都多然后打补丁。要有九个西格玛的质控，需要软硬一体，才能解决棘手的cornercase（极端案例）。无论是软件公司做硬件，还是硬件公司做软件，都是为了实现闭环。目前来看，“特斯拉模式”―― 将硬件与软件都闭环在自己手上，或许会成为这个行业的标准玩法。还有个问题，如果不限制资源投入，从0到1，是做出一个Apollo更快，还是做出一个小鹏更快？Apollo是一个时间沉淀的产品，技术有壁垒，数据有积累。Apollo的自动驾驶和智能交通做了许多年，从各项数据来看，国内无人出其右。百度账上，2020年三季度现金+短期投资1400亿元还多，四季度估计能到1700亿元以上。传统业务复苏，现金流充裕，支撑其造车的资本开支。当然造车也确实需要时间，百度现在才开始造车太晚了？那也未必。估值作业下面开始定量的估值。首先列公式，用SOTP估值法，百度估值= （成熟业务+成长业务+前沿业务+ 长投及净现金）×（1-控股公司折扣）。成熟业务适用P/E估值（或用EV倍数，差别不大）。成熟业务MEG的收入与利润来源主要就是搜索与信息流带来的广告，收入上广告业务不太乐观，2018年以来就没有像样增长，2019年收入780亿元，2020年预估能有730亿元。考虑疫情暴击，以2020年三季度出现增长来看，2021年的收入肯定会反弹。如果要说收入的增长引擎，大概两个，一是用户端的增长，百度App的MAU/DAU都仍保持10%左右的同比增速，用户使用时长也保持近30%的同比增加（QM的数据）。站内搜索量也逐渐向疫情前的20%+增长靠拢。百家号也有52%的增长。二是App站内的广告收入已占成熟业务收入的一半，并有两位数增长――百度逐步将寒窗多年、锻造数载的AI嵌入推广服务平台，提高了CPM（商家需要为一千次展示所付出的成本），夯实了定价权。所以此消彼长之下，in-App的崛起能够支撑百度的一些夕阳业务的式微，从而总体呈现8%-10%左右的增长，可以期待。成熟业务的收入，在2020年的收入基础上，2021年给800亿元预期，上下10亿元，比较合理。成熟业务没有高增长故事，那有没有降本增效的剧本？这次财报的电话会议我也参与了，听出了管理层的一个意思――觅得新流量太难，这块业务未来发展的主旋律在于提高利润率。三季度核心业务调整后EBITDA利润率有46%，创了历史新高，但很难持续，费用低的原因是因为疫情之下，一是招人难，二是花不出市场营销费用。真正可能降本增效的，是相对于传统的老业务而言，in-App利润率天然更高。本质上是获客成本、COGS成本（销货成本）等会降低；换句话就是说，那些发生在单一超级App入口里的收入，将能产生更多利润。这部分运营效率能提高的话，ebit margin（息税前利润/销售收入）有望保持在35%以上（假设搜索+信息流的利润率要高于财报中“核心业务”里其他业务的利润率）；假设20%的税率，2021年成熟业务的净利应该在224亿元左右，给10-12倍的市盈率，成熟业务毛估估值340亿-410亿美元。海外同类公司的预期市盈率一般都在30倍往上。成长业务方面，云计算+大数据一直是资本的猎场，尤其在如今大环境下，机会成本（利率）无比之低。因为云计算+大数据在应用上的无边际化，是一种不容易受困于增长陷阱的资产。由于资本追逐，云计算（广义，包含IaaS、PaaS、SaaS等）公司的估值普遍飘，诸如Snowflake这样百倍市销率的公司，更是让人痛呼南海泡沫。100倍市销率是什么概念――同样的估值水平用在沃尔玛上，后者就要值50万亿美元，等于美国三年的GDP；可以把美国所有的房子买上两遍。而这块资产，市销率估值目前看起来是一个行业共识。从财报可知，百度智能云二季度收入20亿元，三季度22亿元，三季度同比增速达到41%。做IaaS公有云的金山云是唯一相对可比的云计算上市公司，IPO时定价大概是5倍的市销率（2021年），且上市后一路走高，目前2021年市销率至少10倍以上。金山云一半业务是CDN，乃是IaaS里面利润率最鄙陋的。无论如何，用10倍市销率来估值百度智能云，不算过分。且金山云与百度智能云的收入增速也相仿。阿里云更慷慨了，普遍12倍往上。所以行业10-12倍市销率，合理。相对于金山云，百度云有几个溢价点：AI公有云市场份额第一；工业质检市场份额第二；视频云市场份额第三；金融云市场份额第四（数据皆出自国际数据公司IDC的报告）。但出于谨慎起见，我不仅不给溢价，还要打个对折，因为云计算行业竞争太白热。投行给出的百度云的收入预测，30%-40%的同比增长，2021年差不多是110亿-120亿元，2022年140亿-150亿元，增速也比较合理。以2021年低值110亿元算，给5.1倍-6倍估值，大约是85亿-100亿美元。再看前沿业务，自动驾驶+小度。Apollo挺难估值的，货币化不容易。自动驾驶最好的货币化方法，要么就是跟特斯拉一样，随车卖10000美元一套的FSD；要么就是未来自动驾驶打车，消灭出租车与代驾市场。导致谷歌的Waymo，通用的Cruise、国内的小马智行、百度Apollo――只有市场前景，但都没什么实际收入，这就给估值出了难题。目前市面上对于这几家的估值情况是，谷歌的Waymo，最高的时候Morgan Stanley给的估值是1750亿美元，然后跌到1000亿美元，但2020年3月最后一轮融资后，估值仅剩300亿美元。Uber最近传言要将自己的自动驾驶业务卖给Aurora，上一轮投后估值72亿美元（但有软银的Vision Fund，这就有点虚）。Cruise在2016年被通用买下的时候是10亿美元，上一轮的投后估值是190亿美元。国内的自动驾驶独角兽小马智行，创始人是前百度负责自动驾驶的工程师，上一轮投后估值是54亿美元。对比小马智行，给百度Apollo 70亿-80亿美元估值，不夸张。因为Apollo至少有几个溢价点：最大的自动驾驶开放平台；专利数1800件，测试里程超600万公里，自动驾驶测试里程占比87%，远领先小马；测试牌照170张，并拿到北京的T4级牌照，是国内唯一拿到此拍照的公司；百度是威马的最大股东，也是蔚来的股东，所以有类似FSD的货币化路径。小度智能助手（智能家居等）这一块，也参考一级市场，最近一轮外部投资者（CP/E、IDG）的融资，估值30亿美元。百度占股75%，22.5亿美元。所以前沿业务差不多就90亿-100亿美元。最后加上爱奇艺+携程+滴滴的股份，再加净现金，大约是290亿美元。所以百度最后估值差不多805亿-900亿美元。考虑控股公司折价（holding company discount），意思就是，业务太复杂的控股型大公司，因为对一些资产没有实际控制权，或者投资的资产流动性不好，要打个折扣。但这就像价投要给投资公司的内在价值加一个安全边际的折扣一样，比较主观。都是自己的投资偏好。目前百度市值差不多是650亿美元。所以我心动了，所以我行动了。（声明：本文仅代表作者个人观点；作者声明：本人持有文中所提及的股票）","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1683,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":339076199,"gmtCreate":1608733008911,"gmtModify":1703736457088,"author":{"id":"3541563890915227","authorId":"3541563890915227","name":"大叔山鬼谣","avatar":"https://static.tigerbbs.com/897a42ab1c230cf56863bc8391ff0c13","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"惊心动魄的一年！","listText":"惊心动魄的一年！","text":"惊心动魄的一年！","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/339076199","repostId":"1142210260","repostType":4,"repost":{"id":"1142210260","weMediaInfo":{"introduction":"坚守初心，不随俗流。用一颗匠子心打造一个具有广度、深度、高度、温度的港股交流圈","home_visible":1,"media_name":"丫丫港股圈","id":"1055767104","head_image":"https://static.tigerbbs.com/e72e80eef358bde27914deb6b2315953"},"pubTimestamp":1608719889,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1142210260?lang=&edition=full","pubTime":"2020-12-23 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tg-height=\"822\"></p>\n<p>资料来源：英为财经</p>\n<p>主要为在去年为盈利贡献大头的愿景基金部分，从实现1.26万亿的息税前利润变为亏损1.9万亿。</p>\n<p>其中，有数据统计，在过去一年中，愿景基金投资的88家企业中，大部分已经属于亏损或严重亏损状态，其中有15家左右甚至濒临破产或者已经破产。</p>\n<p><b>也代表着软银在2016年成立1000亿美元的愿景基金以来，不仅没有赚到更多钱，反而亏损了高达183.71亿美元。</b></p>\n<p>而孙正义将遭遇的失败，归结于“不断恶化的市场环境”，愿景基金及其他SBIA管理基金过去一年运营亏损高达1.9万亿日元，他的意思应该是指新冠疫情的影响，许多投资的项目遭受了致命打击。</p>\n<p>具体来看，软银最糟糕的投资为共享办公巨头WeWork，投资总额超过180亿美元。但几个月内WeWork估值从470亿美元暴跌至80亿美元。2019财年软银对WeWork的投资损失了46亿美元，与Uber一道，成为当年软银史上巨亏的罪魁祸首。</p>\n<p>排在第二位的是对Uber的投资，软银合计向Uber投资了76亿美元，成为Uber上市前最大的股东，占股约20%。2019财年愿景基金对Uber的投资损失达52亿美元。起因源于对于Uber的较高估值。</p>\n<p>排在第三位的是对OYO酒店的投资，愿景基金向OYO投资了15亿美元，快速扩张导致2019年OYO亏损3.35亿美元，受疫情冲击，今年营收遭受重创。</p>\n<p>排在第四位的是对汽车金融初创公司Fair的投资，软银2018年向其投资了近4亿美元，Fair还用这些资金进行收购，但一年后在降低成本压力下，Fair不得不裁员40%，CEO也因此离职。</p>\n<p>对于WeWork和OYO这样的<a href=\"https://laohu8.com/S/V03.SI\">创业公司</a>，虽然披着创新、科技的外衣，但实际上还是对传统行业的一个包装，本质上都是线下业务，在疫情发生后，遭受了灭顶之灾。</p>\n<p>可以看到，软银集团的公司股价，也随着全球市场，在3月20日触底，达到12.20美元。</p>\n<p>噩耗接踵而来——仅2020上半年，软银集团的投资版图中就已有三家公司宣布破产。这也导致一些前期重金砸下的新兴科技公司，在“金主爸爸”无力输血下，倒下。</p>\n<p>在2月10日，美国知名电商平台Brandless正式宣布倒闭，这也是软银愿景基金成立以来的第一个死亡项目，前期2.4亿美元的投资彻底泡汤。</p>\n<p>紧接着3月底，又一美国明星创业公司OneWeb官方宣布申请破产保护，并且已经解雇了约85％的员工。在此之前，软银集团累计投资了20亿美元，是OneWeb最大的金主。孙正义曾公开评论其是“一家非常激动人心的公司”。</p>\n<p>由于投资项目接连遇挫，出资人开始担忧愿景基金投资组合中充斥着更多陷入困境公司，对于愿景II期基金的出资意愿大打折扣。为此，软银最终在4月决定冻结愿景基金II期投资，暂时不进行新的投资。</p>\n<p>目前，愿景基金II期只有软银自己出资的25亿美元。</p>\n<p><b>纳斯达克鲸</b></p>\n<p>对于重重的投资失利，也不得不让孙正义重新选择挽回声誉的决策，投资二级市场。而这，也是一场兵行险招的行动。</p>\n<p>8月中旬，软银在一份监管文件中称，公司买入了近40亿美元的科技公司股票，包括<a href=\"https://laohu8.com/S/AMZN\">亚马逊</a>(AMZN.US)、<a href=\"https://laohu8.com/S/MSFT\">微软</a>(MSFT.US)、<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>(TSLA.US)以及<a href=\"https://laohu8.com/S/GOOG\">谷歌</a>母公司Alphabet(GOOGL.US)。</p>\n<p>同时，没有被公开披露的是，软银还买入了与其中一些股票挂钩的40亿美元期权，大部分是看涨期权，押注股价的进一步上涨，总共承担了约500亿美元的名义期权敞口。这一度带来短期浮盈约40亿美元。布莱克利咨询集团首席投资官将这一豪赌称为“逛赌场”，这也助推了二季度科技股的高涨。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6388f3ddc65457014304628719c34eee\" tg-width=\"604\" tg-height=\"733\"></p>\n<p>资料来源：英为财经</p>\n<p>11月上旬，软银向媒体透露，今年夏季秘密成立的旗下投资科技股机构SB Northstar已经累计交易亏损37亿美元，其中包括投资造成的9亿美元未实现减值损失。这几乎抵消了绝大部分9月媒体所说的40亿美元盈利。</p>\n<p>其中，截至9月30日，SB Northstar购入将近170亿美元的美国科技股，包括亚马逊（63亿美元）、<a href=\"https://laohu8.com/S/FB\">Facebook</a>（22亿美元）、<a href=\"https://laohu8.com/S/ZM\">Zoom</a>（18亿美元）和Alphabet（14亿美元）。</p>\n<p>SB Northstar还有34亿美元股票衍生品的投资，其中包括到9月末市值47亿美元的看涨期权。<b>除了押注股价上涨，该机构还有些看跌期权，因三季度股价上涨，这类期权录得账面亏损27亿美元。几乎抹平了一季度所有盈利。</b></p>\n<p><b>不得不令人唏嘘，今年上半年的科技股疯牛行情，孙正义的处理原来是这样的。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/24799bd5b0ddb7f3355170b8f6c1ce66\" tg-width=\"660\" tg-height=\"377\"></p>\n<p>资料来源：软银财报PPT</p>\n<p>孙正义在财报公布后的电话会议上称：“当你说到衍生品时，听起来风险很大，但它只占我们所持资产总价值的1%。(如果这些投资失败)，损失也只占软银总股本的1%-2%，所以只占整体情况的一小部分。”</p>\n<p>但这也让软银的投资者担心衍生品交易可能带来巨大损失，软银的市值此后曾蒸发多达170亿美元。</p>\n<p>虽然孙正义极力为衍生品交易辩解，但是抵不住公司内部和投资者双重压力，年底合约到期后全部清仓，不再持有衍生品合同。</p>\n<p><b>绝处逢生</b></p>\n<p>对于这一系列的亏损，孙正义重逢体现了自己解救危机的决断能力。</p>\n<p>由于亏损，第一影响的是现金流的问题，因此，孙正义也将挽救公司的现金流作为第一要务，在年初定下的目标为出售大约400亿美元的资产。</p>\n<p>而作为旗下最为值钱的股票资产：阿里巴巴，上半年以来软银已从阿里巴巴股票中累计套现137亿美元。在4月和5月份与银行签署了几份预付远期合同，利用阿里巴巴股票向银行融资115亿美元。</p>\n<p>6月份，软银又宣布出售其所持有的逾210亿美元市值的T-Mobile股票。今年早些时候，T-Mobile终于与Sprint完成了合并。这场2013年开始的合并终于成功了。</p>\n<p>在9月份，软银以400亿美元的价格将半导体公司ARM出售给<a href=\"https://laohu8.com/S/NVDA\">英伟达</a>，将软银公司的持股减少约三分之一，孙正义曾表示“这个公司我已经看好了10多年，一直以来就想将其纳入软银麾下，我实在太高兴了。”</p>\n<p>看来就算再喜欢，面对危机时，断舍离还是孙正义的强项。</p>\n<p>随后，也在陆续的出售资产，如被称为“网红<a href=\"https://laohu8.com/S/300024\">机器人</a>公司”的波士顿动力三次易主，身价也从谷歌2013年的收购价30亿美元跌落至如今的9.21亿美元；出售电话分销公司Brightstar的控股权。</p>\n<p>这一些的动作，共计回笼了800亿美元的现金，对比年初的计划翻了一番。</p>\n<p>在拿着大笔现金流的同时，孙正义也再次体现了自己毒辣的眼光，2020年3月，根据华尔街日报的消息，孙正义通过旗下的愿景基金，分别向中国的自如网与<a href=\"https://laohu8.com/S/BEKE\">贝壳</a>找房分别投资了10亿美元，总计约140亿元人民币。</p>\n<p>而8月13日，贝壳找房成功赴美上市，上市当天就强势暴涨87.2%，达到421.95亿美元，约合人民币2768亿元。</p>\n<p>而截止到12月17日，贝壳的市值已经达到了742.51亿美元，约合人民币4853亿元。</p>\n<p>紧随其后，美国的外卖平台DoorDash也成功上市，首日就暴涨了90%，而孙正义自然也成了受益者，豪赚112亿美元，在上市之前，愿景基金曾给DoorDash投入6.8亿美元的启动资金，而这笔资金也让其成功上市。如今6.8亿美元已经成功变为115亿美元，而孙正义的投资回报率也高达1500%。</p>\n<p>其他投资，如创新高的 Uber、Q4股价翻倍的美国互联网保险公司Lemonade，也帮助软银把早前损失拉回来。&nbsp;最重要的是，软银还有其他计划上市的项目，包括南韩电商巨头Coupang、印尼最大电商Tokopedia、印度互联网保险公司Policybazaar、德国二手车交易电商Auto1等。</p>\n<p>为此，随着近期科技公司估值的普遍上涨，软银愿景基金的投资组合已挽回了全部损失。这一次，孙正义终于将自己酿成的风投史上最大窟窿填补上了。</p>\n<p>根据软银集团2020年上半年（截止9月末的6个月）财报数据，其净销售额达到了2.63万亿日元，同比增长3.6%，净利润为1.88万亿日元，同比增长251%，而投资收益则达到了2万亿日元，同比暴增841.5%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fcc526738670f35cba06c60acc0469da\" tg-width=\"222\" tg-height=\"508\"></p>\n<p>资料来源：英为财经</p>\n<p>11月17日，在出席《<a href=\"https://laohu8.com/S/NYT\">纽约时报</a>》举办的活动上，孙正义公开表示，年初至今他一直在大举出售资产，增加现金储备，以便为第二波新冠疫情可能导致的“最坏情况”做好准备，在全球紧急状况下为软银提供流动性。</p>\n<p>媒体还称，在软银内部，至少有五年都在讨论是否通过买断股票让公司私有化。</p>\n<p>今年3月，软银公布，将进行2.5万亿日元的创纪录规模股票回购计划，并偿还债务和回购债券。</p>\n<p>8月软银公布，7月1日至8月3日间已斥资3980亿日元回购了6320万股，3月以来用于股票回购的总开支由此达到1万亿日元（约合95亿美元），10月软银披露，在9月约半个月的时间内，又投入401亿日元（约合3.8亿美元）回购617万股。</p>\n<p>可以预见，接下来，孙正义还将继续买买买，投资独角兽的科技互联网企业，以及回购自家股票，以实现最大化的决策能力。</p>\n<p>相对来说，孙正义有着自己的资本人脉、优质资产，断舍离的处决能力，是他这次绝处逢生的巨大优势。</p>\n<p>而普通投资者面对的往往是二级市场的市场环境，伴随着巨大的市场情绪，以及个人主观感性的思考；这往往带来的不确定性会剧烈的撕扯你的投资决策，诸如：追涨杀跌、迷信权威、杠杆式快速致富，这些也是孙正义为什么想选择私有化的原因，减少干扰，理性决策。</p>\n<p>对于这次危机，投资者应该学到的是，优质资产良好变现的能力；以及投资不可着急上杠杆，不可相信疯狂且不自律的Wework创始人。优质的管理层（企业家）和商业模式永远是投资的第一奥义。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/e72e80eef358bde27914deb6b2315953);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">丫丫港股圈 </p>\n<p class=\"h-time\">2020-12-23 18:38</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<p>再过几天，马上就要步入2021年的新的一年。</p>\n<p>今年以来，对于绝大多数投资者来说，都可谓是惊心动魄的，年初和3月底的暴跌，连股神巴菲特都没有见过的四次熔断，以及后面的全球放水大逆转。祸兮福兮，难分难解。</p>\n<p>而对于顶级投资人，<a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>的老朋友：孙正义，也不可谓不是绝处逢生的一年。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e7d54fad1081833fbda0a12bb41cf615\" tg-width=\"600\" tg-height=\"400\"></p>\n<p><b>半只脚进入棺材板</b></p>\n<p>观看软银集团的财报，截至2020年3月31日的财报，净收入亏损9615亿日元，约为92.96亿美元（汇率价：参照12月22日）。这是15年来首次出现全年的亏损。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c9f229011c6b89148f9f3720cd6e7479\" tg-width=\"399\" tg-height=\"822\"></p>\n<p>资料来源：英为财经</p>\n<p>主要为在去年为盈利贡献大头的愿景基金部分，从实现1.26万亿的息税前利润变为亏损1.9万亿。</p>\n<p>其中，有数据统计，在过去一年中，愿景基金投资的88家企业中，大部分已经属于亏损或严重亏损状态，其中有15家左右甚至濒临破产或者已经破产。</p>\n<p><b>也代表着软银在2016年成立1000亿美元的愿景基金以来，不仅没有赚到更多钱，反而亏损了高达183.71亿美元。</b></p>\n<p>而孙正义将遭遇的失败，归结于“不断恶化的市场环境”，愿景基金及其他SBIA管理基金过去一年运营亏损高达1.9万亿日元，他的意思应该是指新冠疫情的影响，许多投资的项目遭受了致命打击。</p>\n<p>具体来看，软银最糟糕的投资为共享办公巨头WeWork，投资总额超过180亿美元。但几个月内WeWork估值从470亿美元暴跌至80亿美元。2019财年软银对WeWork的投资损失了46亿美元，与Uber一道，成为当年软银史上巨亏的罪魁祸首。</p>\n<p>排在第二位的是对Uber的投资，软银合计向Uber投资了76亿美元，成为Uber上市前最大的股东，占股约20%。2019财年愿景基金对Uber的投资损失达52亿美元。起因源于对于Uber的较高估值。</p>\n<p>排在第三位的是对OYO酒店的投资，愿景基金向OYO投资了15亿美元，快速扩张导致2019年OYO亏损3.35亿美元，受疫情冲击，今年营收遭受重创。</p>\n<p>排在第四位的是对汽车金融初创公司Fair的投资，软银2018年向其投资了近4亿美元，Fair还用这些资金进行收购，但一年后在降低成本压力下，Fair不得不裁员40%，CEO也因此离职。</p>\n<p>对于WeWork和OYO这样的<a href=\"https://laohu8.com/S/V03.SI\">创业公司</a>，虽然披着创新、科技的外衣，但实际上还是对传统行业的一个包装，本质上都是线下业务，在疫情发生后，遭受了灭顶之灾。</p>\n<p>可以看到，软银集团的公司股价，也随着全球市场，在3月20日触底，达到12.20美元。</p>\n<p>噩耗接踵而来——仅2020上半年，软银集团的投资版图中就已有三家公司宣布破产。这也导致一些前期重金砸下的新兴科技公司，在“金主爸爸”无力输血下，倒下。</p>\n<p>在2月10日，美国知名电商平台Brandless正式宣布倒闭，这也是软银愿景基金成立以来的第一个死亡项目，前期2.4亿美元的投资彻底泡汤。</p>\n<p>紧接着3月底，又一美国明星创业公司OneWeb官方宣布申请破产保护，并且已经解雇了约85％的员工。在此之前，软银集团累计投资了20亿美元，是OneWeb最大的金主。孙正义曾公开评论其是“一家非常激动人心的公司”。</p>\n<p>由于投资项目接连遇挫，出资人开始担忧愿景基金投资组合中充斥着更多陷入困境公司，对于愿景II期基金的出资意愿大打折扣。为此，软银最终在4月决定冻结愿景基金II期投资，暂时不进行新的投资。</p>\n<p>目前，愿景基金II期只有软银自己出资的25亿美元。</p>\n<p><b>纳斯达克鲸</b></p>\n<p>对于重重的投资失利，也不得不让孙正义重新选择挽回声誉的决策，投资二级市场。而这，也是一场兵行险招的行动。</p>\n<p>8月中旬，软银在一份监管文件中称，公司买入了近40亿美元的科技公司股票，包括<a href=\"https://laohu8.com/S/AMZN\">亚马逊</a>(AMZN.US)、<a href=\"https://laohu8.com/S/MSFT\">微软</a>(MSFT.US)、<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>(TSLA.US)以及<a href=\"https://laohu8.com/S/GOOG\">谷歌</a>母公司Alphabet(GOOGL.US)。</p>\n<p>同时，没有被公开披露的是，软银还买入了与其中一些股票挂钩的40亿美元期权，大部分是看涨期权，押注股价的进一步上涨，总共承担了约500亿美元的名义期权敞口。这一度带来短期浮盈约40亿美元。布莱克利咨询集团首席投资官将这一豪赌称为“逛赌场”，这也助推了二季度科技股的高涨。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6388f3ddc65457014304628719c34eee\" tg-width=\"604\" tg-height=\"733\"></p>\n<p>资料来源：英为财经</p>\n<p>11月上旬，软银向媒体透露，今年夏季秘密成立的旗下投资科技股机构SB Northstar已经累计交易亏损37亿美元，其中包括投资造成的9亿美元未实现减值损失。这几乎抵消了绝大部分9月媒体所说的40亿美元盈利。</p>\n<p>其中，截至9月30日，SB Northstar购入将近170亿美元的美国科技股，包括亚马逊（63亿美元）、<a href=\"https://laohu8.com/S/FB\">Facebook</a>（22亿美元）、<a href=\"https://laohu8.com/S/ZM\">Zoom</a>（18亿美元）和Alphabet（14亿美元）。</p>\n<p>SB Northstar还有34亿美元股票衍生品的投资，其中包括到9月末市值47亿美元的看涨期权。<b>除了押注股价上涨，该机构还有些看跌期权，因三季度股价上涨，这类期权录得账面亏损27亿美元。几乎抹平了一季度所有盈利。</b></p>\n<p><b>不得不令人唏嘘，今年上半年的科技股疯牛行情，孙正义的处理原来是这样的。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/24799bd5b0ddb7f3355170b8f6c1ce66\" tg-width=\"660\" tg-height=\"377\"></p>\n<p>资料来源：软银财报PPT</p>\n<p>孙正义在财报公布后的电话会议上称：“当你说到衍生品时，听起来风险很大，但它只占我们所持资产总价值的1%。(如果这些投资失败)，损失也只占软银总股本的1%-2%，所以只占整体情况的一小部分。”</p>\n<p>但这也让软银的投资者担心衍生品交易可能带来巨大损失，软银的市值此后曾蒸发多达170亿美元。</p>\n<p>虽然孙正义极力为衍生品交易辩解，但是抵不住公司内部和投资者双重压力，年底合约到期后全部清仓，不再持有衍生品合同。</p>\n<p><b>绝处逢生</b></p>\n<p>对于这一系列的亏损，孙正义重逢体现了自己解救危机的决断能力。</p>\n<p>由于亏损，第一影响的是现金流的问题，因此，孙正义也将挽救公司的现金流作为第一要务，在年初定下的目标为出售大约400亿美元的资产。</p>\n<p>而作为旗下最为值钱的股票资产：阿里巴巴，上半年以来软银已从阿里巴巴股票中累计套现137亿美元。在4月和5月份与银行签署了几份预付远期合同，利用阿里巴巴股票向银行融资115亿美元。</p>\n<p>6月份，软银又宣布出售其所持有的逾210亿美元市值的T-Mobile股票。今年早些时候，T-Mobile终于与Sprint完成了合并。这场2013年开始的合并终于成功了。</p>\n<p>在9月份，软银以400亿美元的价格将半导体公司ARM出售给<a href=\"https://laohu8.com/S/NVDA\">英伟达</a>，将软银公司的持股减少约三分之一，孙正义曾表示“这个公司我已经看好了10多年，一直以来就想将其纳入软银麾下，我实在太高兴了。”</p>\n<p>看来就算再喜欢，面对危机时，断舍离还是孙正义的强项。</p>\n<p>随后，也在陆续的出售资产，如被称为“网红<a href=\"https://laohu8.com/S/300024\">机器人</a>公司”的波士顿动力三次易主，身价也从谷歌2013年的收购价30亿美元跌落至如今的9.21亿美元；出售电话分销公司Brightstar的控股权。</p>\n<p>这一些的动作，共计回笼了800亿美元的现金，对比年初的计划翻了一番。</p>\n<p>在拿着大笔现金流的同时，孙正义也再次体现了自己毒辣的眼光，2020年3月，根据华尔街日报的消息，孙正义通过旗下的愿景基金，分别向中国的自如网与<a href=\"https://laohu8.com/S/BEKE\">贝壳</a>找房分别投资了10亿美元，总计约140亿元人民币。</p>\n<p>而8月13日，贝壳找房成功赴美上市，上市当天就强势暴涨87.2%，达到421.95亿美元，约合人民币2768亿元。</p>\n<p>而截止到12月17日，贝壳的市值已经达到了742.51亿美元，约合人民币4853亿元。</p>\n<p>紧随其后，美国的外卖平台DoorDash也成功上市，首日就暴涨了90%，而孙正义自然也成了受益者，豪赚112亿美元，在上市之前，愿景基金曾给DoorDash投入6.8亿美元的启动资金，而这笔资金也让其成功上市。如今6.8亿美元已经成功变为115亿美元，而孙正义的投资回报率也高达1500%。</p>\n<p>其他投资，如创新高的 Uber、Q4股价翻倍的美国互联网保险公司Lemonade，也帮助软银把早前损失拉回来。&nbsp;最重要的是，软银还有其他计划上市的项目，包括南韩电商巨头Coupang、印尼最大电商Tokopedia、印度互联网保险公司Policybazaar、德国二手车交易电商Auto1等。</p>\n<p>为此，随着近期科技公司估值的普遍上涨，软银愿景基金的投资组合已挽回了全部损失。这一次，孙正义终于将自己酿成的风投史上最大窟窿填补上了。</p>\n<p>根据软银集团2020年上半年（截止9月末的6个月）财报数据，其净销售额达到了2.63万亿日元，同比增长3.6%，净利润为1.88万亿日元，同比增长251%，而投资收益则达到了2万亿日元，同比暴增841.5%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fcc526738670f35cba06c60acc0469da\" tg-width=\"222\" tg-height=\"508\"></p>\n<p>资料来源：英为财经</p>\n<p>11月17日，在出席《<a href=\"https://laohu8.com/S/NYT\">纽约时报</a>》举办的活动上，孙正义公开表示，年初至今他一直在大举出售资产，增加现金储备，以便为第二波新冠疫情可能导致的“最坏情况”做好准备，在全球紧急状况下为软银提供流动性。</p>\n<p>媒体还称，在软银内部，至少有五年都在讨论是否通过买断股票让公司私有化。</p>\n<p>今年3月，软银公布，将进行2.5万亿日元的创纪录规模股票回购计划，并偿还债务和回购债券。</p>\n<p>8月软银公布，7月1日至8月3日间已斥资3980亿日元回购了6320万股，3月以来用于股票回购的总开支由此达到1万亿日元（约合95亿美元），10月软银披露，在9月约半个月的时间内，又投入401亿日元（约合3.8亿美元）回购617万股。</p>\n<p>可以预见，接下来，孙正义还将继续买买买，投资独角兽的科技互联网企业，以及回购自家股票，以实现最大化的决策能力。</p>\n<p>相对来说，孙正义有着自己的资本人脉、优质资产，断舍离的处决能力，是他这次绝处逢生的巨大优势。</p>\n<p>而普通投资者面对的往往是二级市场的市场环境，伴随着巨大的市场情绪，以及个人主观感性的思考；这往往带来的不确定性会剧烈的撕扯你的投资决策，诸如：追涨杀跌、迷信权威、杠杆式快速致富，这些也是孙正义为什么想选择私有化的原因，减少干扰，理性决策。</p>\n<p>对于这次危机，投资者应该学到的是，优质资产良好变现的能力；以及投资不可着急上杠杆，不可相信疯狂且不自律的Wework创始人。优质的管理层（企业家）和商业模式永远是投资的第一奥义。</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/acb77b88f0e1500dd735d82182c9d65c","relate_stocks":{},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1142210260","content_text":"再过几天，马上就要步入2021年的新的一年。\n今年以来，对于绝大多数投资者来说，都可谓是惊心动魄的，年初和3月底的暴跌，连股神巴菲特都没有见过的四次熔断，以及后面的全球放水大逆转。祸兮福兮，难分难解。\n而对于顶级投资人，阿里巴巴的老朋友：孙正义，也不可谓不是绝处逢生的一年。\n\n半只脚进入棺材板\n观看软银集团的财报，截至2020年3月31日的财报，净收入亏损9615亿日元，约为92.96亿美元（汇率价：参照12月22日）。这是15年来首次出现全年的亏损。\n\n资料来源：英为财经\n主要为在去年为盈利贡献大头的愿景基金部分，从实现1.26万亿的息税前利润变为亏损1.9万亿。\n其中，有数据统计，在过去一年中，愿景基金投资的88家企业中，大部分已经属于亏损或严重亏损状态，其中有15家左右甚至濒临破产或者已经破产。\n也代表着软银在2016年成立1000亿美元的愿景基金以来，不仅没有赚到更多钱，反而亏损了高达183.71亿美元。\n而孙正义将遭遇的失败，归结于“不断恶化的市场环境”，愿景基金及其他SBIA管理基金过去一年运营亏损高达1.9万亿日元，他的意思应该是指新冠疫情的影响，许多投资的项目遭受了致命打击。\n具体来看，软银最糟糕的投资为共享办公巨头WeWork，投资总额超过180亿美元。但几个月内WeWork估值从470亿美元暴跌至80亿美元。2019财年软银对WeWork的投资损失了46亿美元，与Uber一道，成为当年软银史上巨亏的罪魁祸首。\n排在第二位的是对Uber的投资，软银合计向Uber投资了76亿美元，成为Uber上市前最大的股东，占股约20%。2019财年愿景基金对Uber的投资损失达52亿美元。起因源于对于Uber的较高估值。\n排在第三位的是对OYO酒店的投资，愿景基金向OYO投资了15亿美元，快速扩张导致2019年OYO亏损3.35亿美元，受疫情冲击，今年营收遭受重创。\n排在第四位的是对汽车金融初创公司Fair的投资，软银2018年向其投资了近4亿美元，Fair还用这些资金进行收购，但一年后在降低成本压力下，Fair不得不裁员40%，CEO也因此离职。\n对于WeWork和OYO这样的创业公司，虽然披着创新、科技的外衣，但实际上还是对传统行业的一个包装，本质上都是线下业务，在疫情发生后，遭受了灭顶之灾。\n可以看到，软银集团的公司股价，也随着全球市场，在3月20日触底，达到12.20美元。\n噩耗接踵而来——仅2020上半年，软银集团的投资版图中就已有三家公司宣布破产。这也导致一些前期重金砸下的新兴科技公司，在“金主爸爸”无力输血下，倒下。\n在2月10日，美国知名电商平台Brandless正式宣布倒闭，这也是软银愿景基金成立以来的第一个死亡项目，前期2.4亿美元的投资彻底泡汤。\n紧接着3月底，又一美国明星创业公司OneWeb官方宣布申请破产保护，并且已经解雇了约85％的员工。在此之前，软银集团累计投资了20亿美元，是OneWeb最大的金主。孙正义曾公开评论其是“一家非常激动人心的公司”。\n由于投资项目接连遇挫，出资人开始担忧愿景基金投资组合中充斥着更多陷入困境公司，对于愿景II期基金的出资意愿大打折扣。为此，软银最终在4月决定冻结愿景基金II期投资，暂时不进行新的投资。\n目前，愿景基金II期只有软银自己出资的25亿美元。\n纳斯达克鲸\n对于重重的投资失利，也不得不让孙正义重新选择挽回声誉的决策，投资二级市场。而这，也是一场兵行险招的行动。\n8月中旬，软银在一份监管文件中称，公司买入了近40亿美元的科技公司股票，包括亚马逊(AMZN.US)、微软(MSFT.US)、特斯拉(TSLA.US)以及谷歌母公司Alphabet(GOOGL.US)。\n同时，没有被公开披露的是，软银还买入了与其中一些股票挂钩的40亿美元期权，大部分是看涨期权，押注股价的进一步上涨，总共承担了约500亿美元的名义期权敞口。这一度带来短期浮盈约40亿美元。布莱克利咨询集团首席投资官将这一豪赌称为“逛赌场”，这也助推了二季度科技股的高涨。\n\n资料来源：英为财经\n11月上旬，软银向媒体透露，今年夏季秘密成立的旗下投资科技股机构SB Northstar已经累计交易亏损37亿美元，其中包括投资造成的9亿美元未实现减值损失。这几乎抵消了绝大部分9月媒体所说的40亿美元盈利。\n其中，截至9月30日，SB Northstar购入将近170亿美元的美国科技股，包括亚马逊（63亿美元）、Facebook（22亿美元）、Zoom（18亿美元）和Alphabet（14亿美元）。\nSB Northstar还有34亿美元股票衍生品的投资，其中包括到9月末市值47亿美元的看涨期权。除了押注股价上涨，该机构还有些看跌期权，因三季度股价上涨，这类期权录得账面亏损27亿美元。几乎抹平了一季度所有盈利。\n不得不令人唏嘘，今年上半年的科技股疯牛行情，孙正义的处理原来是这样的。\n\n资料来源：软银财报PPT\n孙正义在财报公布后的电话会议上称：“当你说到衍生品时，听起来风险很大，但它只占我们所持资产总价值的1%。(如果这些投资失败)，损失也只占软银总股本的1%-2%，所以只占整体情况的一小部分。”\n但这也让软银的投资者担心衍生品交易可能带来巨大损失，软银的市值此后曾蒸发多达170亿美元。\n虽然孙正义极力为衍生品交易辩解，但是抵不住公司内部和投资者双重压力，年底合约到期后全部清仓，不再持有衍生品合同。\n绝处逢生\n对于这一系列的亏损，孙正义重逢体现了自己解救危机的决断能力。\n由于亏损，第一影响的是现金流的问题，因此，孙正义也将挽救公司的现金流作为第一要务，在年初定下的目标为出售大约400亿美元的资产。\n而作为旗下最为值钱的股票资产：阿里巴巴，上半年以来软银已从阿里巴巴股票中累计套现137亿美元。在4月和5月份与银行签署了几份预付远期合同，利用阿里巴巴股票向银行融资115亿美元。\n6月份，软银又宣布出售其所持有的逾210亿美元市值的T-Mobile股票。今年早些时候，T-Mobile终于与Sprint完成了合并。这场2013年开始的合并终于成功了。\n在9月份，软银以400亿美元的价格将半导体公司ARM出售给英伟达，将软银公司的持股减少约三分之一，孙正义曾表示“这个公司我已经看好了10多年，一直以来就想将其纳入软银麾下，我实在太高兴了。”\n看来就算再喜欢，面对危机时，断舍离还是孙正义的强项。\n随后，也在陆续的出售资产，如被称为“网红机器人公司”的波士顿动力三次易主，身价也从谷歌2013年的收购价30亿美元跌落至如今的9.21亿美元；出售电话分销公司Brightstar的控股权。\n这一些的动作，共计回笼了800亿美元的现金，对比年初的计划翻了一番。\n在拿着大笔现金流的同时，孙正义也再次体现了自己毒辣的眼光，2020年3月，根据华尔街日报的消息，孙正义通过旗下的愿景基金，分别向中国的自如网与贝壳找房分别投资了10亿美元，总计约140亿元人民币。\n而8月13日，贝壳找房成功赴美上市，上市当天就强势暴涨87.2%，达到421.95亿美元，约合人民币2768亿元。\n而截止到12月17日，贝壳的市值已经达到了742.51亿美元，约合人民币4853亿元。\n紧随其后，美国的外卖平台DoorDash也成功上市，首日就暴涨了90%，而孙正义自然也成了受益者，豪赚112亿美元，在上市之前，愿景基金曾给DoorDash投入6.8亿美元的启动资金，而这笔资金也让其成功上市。如今6.8亿美元已经成功变为115亿美元，而孙正义的投资回报率也高达1500%。\n其他投资，如创新高的 Uber、Q4股价翻倍的美国互联网保险公司Lemonade，也帮助软银把早前损失拉回来。 最重要的是，软银还有其他计划上市的项目，包括南韩电商巨头Coupang、印尼最大电商Tokopedia、印度互联网保险公司Policybazaar、德国二手车交易电商Auto1等。\n为此，随着近期科技公司估值的普遍上涨，软银愿景基金的投资组合已挽回了全部损失。这一次，孙正义终于将自己酿成的风投史上最大窟窿填补上了。\n根据软银集团2020年上半年（截止9月末的6个月）财报数据，其净销售额达到了2.63万亿日元，同比增长3.6%，净利润为1.88万亿日元，同比增长251%，而投资收益则达到了2万亿日元，同比暴增841.5%。\n\n资料来源：英为财经\n11月17日，在出席《纽约时报》举办的活动上，孙正义公开表示，年初至今他一直在大举出售资产，增加现金储备，以便为第二波新冠疫情可能导致的“最坏情况”做好准备，在全球紧急状况下为软银提供流动性。\n媒体还称，在软银内部，至少有五年都在讨论是否通过买断股票让公司私有化。\n今年3月，软银公布，将进行2.5万亿日元的创纪录规模股票回购计划，并偿还债务和回购债券。\n8月软银公布，7月1日至8月3日间已斥资3980亿日元回购了6320万股，3月以来用于股票回购的总开支由此达到1万亿日元（约合95亿美元），10月软银披露，在9月约半个月的时间内，又投入401亿日元（约合3.8亿美元）回购617万股。\n可以预见，接下来，孙正义还将继续买买买，投资独角兽的科技互联网企业，以及回购自家股票，以实现最大化的决策能力。\n相对来说，孙正义有着自己的资本人脉、优质资产，断舍离的处决能力，是他这次绝处逢生的巨大优势。\n而普通投资者面对的往往是二级市场的市场环境，伴随着巨大的市场情绪，以及个人主观感性的思考；这往往带来的不确定性会剧烈的撕扯你的投资决策，诸如：追涨杀跌、迷信权威、杠杆式快速致富，这些也是孙正义为什么想选择私有化的原因，减少干扰，理性决策。\n对于这次危机，投资者应该学到的是，优质资产良好变现的能力；以及投资不可着急上杠杆，不可相信疯狂且不自律的Wework创始人。优质的管理层（企业家）和商业模式永远是投资的第一奥义。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":828,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":396962175,"gmtCreate":1607008980597,"gmtModify":1703845963073,"author":{"id":"3541563890915227","authorId":"3541563890915227","name":"大叔山鬼谣","avatar":"https://static.tigerbbs.com/897a42ab1c230cf56863bc8391ff0c13","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"<a 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20:25","market":"us","language":"zh","title":"李斌亲述：“活回来”，是因为坚持做了对的事情","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1144025195","media":"联想创投","summary":"从去年1美元到今年45美元的股价，市值突破600亿美元，蔚来是如何“挺过来”的？\n即便在2019年最困难时期，依然投入40亿做研发，蔚来背后的信念是什么？\n近百名车主心甘情愿义务“卖车”，蔚来品牌又是","content":"<p>从去年1美元到今年45美元的股价，市值突破600亿美元，<a href=\"https://laohu8.com/S/NIO\">蔚来</a>是如何“挺过来”的？</p>\n<p>即便在2019年最困难时期，依然投入40亿做研发，<a href=\"https://laohu8.com/S/NIO\">蔚来</a>背后的信念是什么？</p>\n<p>近百名车主心甘情愿义务“卖车”，蔚来品牌又是如何“锁住”用户的内心？</p>\n<p>11月13日，蔚来创始人李斌第三次来到联想创投2020 CEO年会现场，他亲切地称之为“回家”。对于今年的演讲题目——《坚定的成长之路》，他感慨地说：“‘成长’说明我们还很小，还有很大的发展空间。如今还在快速成长的蔚来，仍需要胸怀高远，脚踏实地。就像蔚来logo的四个要素——SKY、EARTH、VISION、ACTION。上方是天空，下方是伸向远方的道路。”</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e762621cb0a055f5a6d470cb9347abbc\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"720\"></p>\n<p>蔚来创始人李斌分享演讲</p>\n<p>李斌坦言，蔚来能够“活回来”，是因为坚持做了对的事情，即便在接受最多质疑、最经历打击的“至暗时刻”，也丝毫没有动摇。</p>\n<p>作为蔚来的重要投资方，<a href=\"https://laohu8.com/S/00992\">联想集团</a>高级副总裁、联想创投集团总裁贺志强曾表示，<b>联想创投有非常强的同理心陪伴企业一步步成长，会陪伴创业者共经风雨，迎接企业上升期。</b></p>\n<p>除了陪伴创业者成长，<b>联想创投还致力于整合多方资源，促进集团和成员企业之间的生态圈建设。</b>目前，<a href=\"https://laohu8.com/S/00992\">联想集团</a>已与蔚来达成合作，共同开发<a href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>汽车计算平台，联想懂的通信、联想创投被投企业<a href=\"https://laohu8.com/S/300750\">宁德时代</a>等，都在与蔚来开展深度合作，通过多方携手，共同巩固<a href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>互联网时代下的网状竞争优势。</p>\n<p>以下为李斌演讲精彩实录：</p>\n<p><b>患难见真情</b></p>\n<p><b>企业创投陪伴创业者走出低谷</b></p>\n<p>蔚来创始人李斌分享演讲</p>\n<p>今天给我的题目特别好叫《坚定的成长之路》。“成长”说明我们还很小，还有很大的空间。比如前两天有朋友说，我们市值超过一个百年汽车品牌，可后来一想，我们的销量只有它的2%都不到，我们的路还有很长，我们还是一家非常非常年轻的公司。</p>\n<p>我觉得一个年轻的<a href=\"https://laohu8.com/S/V03.SI\">创业公司</a>，肯定会遇到难题，不可能一帆风顺。去年是蔚来最艰难的时期，我们在经受着考验的同时，也感受到了什么是“患难见真情”。困境中，联想创投一直陪伴着我们，关键时刻给了我们很多好的建议，帮助我们从低谷走出。其实对于创业者来说，除了投资以外，这种情感上、精神上的支持才是最重要的。</p>\n<p>蔚来的创业是我的第四次创业，在创业蔚来之前，我做了十几年的汽车网站，当时联想在2005年投资过我们。创办蔚来是我深思熟虑了好几年的事情，为什么要做这家公司？从哪儿入手？我的商业模式，我的技术切入点应该是哪些？想清楚之后我创办了蔚来。</p>\n<p>今天来看，和五六年前相比，我们犯的错误可能都是坚持的不太够，经常背离初心，不坚定初心就容易出现一些问题。所以我来讲一讲蔚来到底在坚持哪些东西。</p>\n<p><b>IP+Story</b></p>\n<p><b>坚持高端智能电动车品牌定位</b></p>\n<p>蔚来的目标非常明确——<b>坚持高端智能电动汽车的品牌定位</b>。即便有人质疑我们“烧钱多”，我们也要坚持这一项理性选择。</p>\n<p>首先，以10—20万入门级国产汽车市场来讲，<a href=\"https://laohu8.com/S/002594\">比亚迪</a>、长城、吉利等品牌已具有绝对竞争优势，无论是规模、成本还是垂直供应链的整合能力，对于一家<a href=\"https://laohu8.com/S/V03.SI\">创业公司</a>来说，竞争太激烈，会非常艰辛。</p>\n<p>但在以奔驰、宝马、奥迪等为代表的高端汽车领域，蔚来就比较具有竞争优势，因为这些百年汽车品牌，已经不再是创始人掌舵的时代，都已进入职业经理人模式。但对于一个品牌来说，创始人的力量不容忽视，因为他们能够像“定海神针”一样守住这家企业的初心。</p>\n<p>其次，高端智能电动汽车更具税收优势，比如消费税、购置税还有一线城市的牌照优势。我给大家提供一个直观对比：即使受到<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>Model 3降价冲击，蔚来随后的订单仍创下新高。在价位40万的SUV中，不论是性能、舒适性还是智能化，蔚来是最具性价比的。</p>\n<p>在中国市场，<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>的销量主要是靠30万单价的Model 3入门级来带动，蔚来汽车选装后的单价为40多万，平均单价比特斯拉高出15万。因此从品牌定位上来看，我们已经不属于同一个细分竞争市场。</p>\n<p>此外，我们还发现了几个非常有趣的现象：最初蔚来没有长城以北的销售计划，但是销量反而非常好，因为在北方寒冷的冬天，电动车不需要热车，因此用户体验很棒，这也是电动车的比较优势。此外，由于电价相对便宜，我们发现电车的里程普遍比汽油车多，使用户获得了更加欢畅的驾驶体验。</p>\n<p>所以，我们坚决不降价。因为降价会打击到我们的用户，他们所购买车的残值也会下降。我们深知，用户更看重的是品质和价格的匹配，是“值得”，而非“便宜”。因此，坚持高端品牌定位是我们做得很对的一件事情。</p>\n<p>除了坚持高端定位，我们还在<b>体系化地打造高端品牌故事，发掘“埋藏机会”</b>。</p>\n<p>2015年，第一届Formula E国际汽联电动方程式锦标赛在鸟巢举办，这是国际汽联旗下首个，也是唯一一个全电动单座赛车锦标赛，大赛有一支来自中国的队伍，我们看准机会，买下了这支队伍并为其提供汽车软件支持，到最后成功拿到了Formula E首个冠军。</p>\n<p>随后，我们推出EP9电动超级跑车，陆续发布概念车EVE、ES8、ES6，他们都是源于冠军的高端品牌，这就是我们从IP和Story上做的延续。</p>\n<p><b>从15亿到40亿</b></p>\n<p><b>坚信投资研发就是投资未来</b></p>\n<p>我们第二个坚持是研发投入，我们认为，<b>研发是给未来做投资的，现在不投入研发，将来就没有竞争力。</b>在2016年我们的研发费用是15个亿，2017年是26个亿，2019年我们还投入了40多个亿做研发。</p>\n<p>目前，蔚来共有近3000名研发人员，在总员工中占比非常高。我们的自动辅助驾驶、刚开放的NOP功能，在量产车实际使用的应用层面已经和特斯拉达到同一水平，已有一半以上用户购买了价格并不低的NIOPilot自动辅助驾驶。</p>\n<p><b>我们已经形成了完成操作系统的全栈智能化能力，并自研人工智能云交付。</b>在电机、电控、电池包的“三电”方面，电芯采用合作模式；电池包方面，我们投入大量精力研发DMS软件和监控软件，从2019年到现在，我们还输出给其他汽车公司，帮助他们承担监控电池的工作，取得了比较可观的软件服务收入；电机方面，我们在2015年决定自主研发设计电机、电控，建立自己的工厂，我们在南京落成了很大的汽车电机生产基地。</p>\n<p>我们坚持自主研发核心技术，<b>截至目前，蔚来在全球一共申请和获得专利4000余项，同时我们也在提高专利质量。</b></p>\n<p><b>“买蔚来是买服务送车”</b></p>\n<p><b>坚持极致的服务体验</b></p>\n<p>第三，<b>我们坚持打造高水平的用户体验。</b>在蔚来用户群体中有一个广为流传的说法：“买蔚来是买服务送车”。</p>\n<p><b>我们在加电服务创新方面投入了大量资金和精力，比如换电站、移动充电车、超充桩、20千瓦快充桩等。</b>现在蔚来汽车换电站每18秒钟就有一辆车完成换电。我们在距离换电站距离很近的地方还建了电驱房，帮助不方便安装充电桩的家庭解决了还需使用第三方充电桩的麻烦。</p>\n<p>此外，我们还有一键加电服务，类似于外卖模式，用户如果有充电需求，就可以在APP上申请“一键加电”，订单达成后就有工作人员把车开走充电，待充电完成后送回，截至目前平台已完成40多万次订单。</p>\n<p>与其他品牌不同的是，我们的电池包可以升级。最近蔚来刚发布了100度的电池包，大小和接口与之前的电池包一致，软件可以自动切换。2018年，蔚来ES8使用一次电池包只能行驶355公里，换了100度电池包后，可一次行驶500公里，新车能达到600多公里。</p>\n<p>立足于蔚来的换电站，我们还提出买车租电池的服务，把车和电池分开，实现可充、可换、可升级。如果平时使用70度电池包，出远门时可以到换电站租100度电池包，旅行结束的时候再换回来。</p>\n<p>此外我们还有“一键维保”服务，不需要经常光顾4S店，通过在线APP类似于“美团”的模式，就可以自主完成维保。</p>\n<p><b>做用户的“企业宠物”</b></p>\n<p><b>坚持成为用户的企业</b></p>\n<p>卖车不是我们的目的，而是为了让用户满意。<b>我们希望成为用户的“企业宠物”，让用户对蔚来的成功感同身受。</b></p>\n<p>为此我们有很多实践，别人用好地方卖车，我们用好地方让用户聚会。比如NIOHouse，这是属于蔚来用户和朋友们的生活空间，已经营业22家并覆盖19个城市，现在NIOHouse每星期会有600多场活动，共计1.6万人次参加。</p>\n<p>所以说，蔚来做用户体验是把资源的重心放在已经购买了产品的用户上，而不是即将购买的用户。举例来说，蔚来有一半以上的车都是用户卖出去的，一位大庆用户帮我们卖了200辆车，像这样帮助我们卖了百辆以上的用户有几十位，这也是用户对品牌的回报。</p>\n<p>此外，蔚来汽车的APP有着140万+的用户基础，每天还有14万+日活人数，有着极高的活跃度。用户可以在APP的NIOLife里购买各式各样的设计师产品。蔚来的车主还有自己的车友会、用户社群，我们还会邀请用户来NIODay的Party。</p>\n<p>还有一点很重要，我们通过成立用户信托，促进了更加融洽的用户关系，在蔚来上市的时候，我拿出个人的三分之一也就是5000万股，把这部分资金交给用户成立信托，经选举产生理事会来决定如何使用这部分资金。<b>通过成立用户信托，蔚来真正实现了用户企业的愿景。</b></p>\n<p>今年疫情在“一罩难求”期间，蔚来汽车的用户信托理事会还与<a href=\"https://laohu8.com/S/002594\">比亚迪</a>协调口罩，并组织给车主发放。虽然有人开玩笑说给蔚来车主发比亚迪口罩是否合适？我说有什么不行的？都是口罩，都是我们的用户。</p>\n<p>总体来讲，创业之路充满挑战，而且没有终点，即使过程中会遇到各种各样的难题，但我们一定要忠于自己创立这家公司时的初心，并坚持下去，就有机会达到我们的目标。</p>","source":"lsy1605615851792","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>李斌亲述：“活回来”，是因为坚持做了对的事情</title>\n<style 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CEO年会现场，他亲切地称之为“回家”。对于今年的演讲题目——《坚定的成长之路》，他感慨地说：“‘成长’说明我们还很小，还有很大的发展空间。如今还在快速成长的蔚来，仍需要胸怀高远，脚踏实地。就像蔚来logo的四个要素——SKY、EARTH、VISION、ACTION。上方是天空，下方是伸向远方的道路。”\n\n蔚来创始人李斌分享演讲\n李斌坦言，蔚来能够“活回来”，是因为坚持做了对的事情，即便在接受最多质疑、最经历打击的“至暗时刻”，也丝毫没有动摇。\n作为蔚来的重要投资方，联想集团高级副总裁、联想创投集团总裁贺志强曾表示，联想创投有非常强的同理心陪伴企业一步步成长，会陪伴创业者共经风雨，迎接企业上升期。\n除了陪伴创业者成长，联想创投还致力于整合多方资源，促进集团和成员企业之间的生态圈建设。目前，联想集团已与蔚来达成合作，共同开发智能汽车计算平台，联想懂的通信、联想创投被投企业宁德时代等，都在与蔚来开展深度合作，通过多方携手，共同巩固智能互联网时代下的网状竞争优势。\n以下为李斌演讲精彩实录：\n患难见真情\n企业创投陪伴创业者走出低谷\n蔚来创始人李斌分享演讲\n今天给我的题目特别好叫《坚定的成长之路》。“成长”说明我们还很小，还有很大的空间。比如前两天有朋友说，我们市值超过一个百年汽车品牌，可后来一想，我们的销量只有它的2%都不到，我们的路还有很长，我们还是一家非常非常年轻的公司。\n我觉得一个年轻的创业公司，肯定会遇到难题，不可能一帆风顺。去年是蔚来最艰难的时期，我们在经受着考验的同时，也感受到了什么是“患难见真情”。困境中，联想创投一直陪伴着我们，关键时刻给了我们很多好的建议，帮助我们从低谷走出。其实对于创业者来说，除了投资以外，这种情感上、精神上的支持才是最重要的。\n蔚来的创业是我的第四次创业，在创业蔚来之前，我做了十几年的汽车网站，当时联想在2005年投资过我们。创办蔚来是我深思熟虑了好几年的事情，为什么要做这家公司？从哪儿入手？我的商业模式，我的技术切入点应该是哪些？想清楚之后我创办了蔚来。\n今天来看，和五六年前相比，我们犯的错误可能都是坚持的不太够，经常背离初心，不坚定初心就容易出现一些问题。所以我来讲一讲蔚来到底在坚持哪些东西。\nIP+Story\n坚持高端智能电动车品牌定位\n蔚来的目标非常明确——坚持高端智能电动汽车的品牌定位。即便有人质疑我们“烧钱多”，我们也要坚持这一项理性选择。\n首先，以10—20万入门级国产汽车市场来讲，比亚迪、长城、吉利等品牌已具有绝对竞争优势，无论是规模、成本还是垂直供应链的整合能力，对于一家创业公司来说，竞争太激烈，会非常艰辛。\n但在以奔驰、宝马、奥迪等为代表的高端汽车领域，蔚来就比较具有竞争优势，因为这些百年汽车品牌，已经不再是创始人掌舵的时代，都已进入职业经理人模式。但对于一个品牌来说，创始人的力量不容忽视，因为他们能够像“定海神针”一样守住这家企业的初心。\n其次，高端智能电动汽车更具税收优势，比如消费税、购置税还有一线城市的牌照优势。我给大家提供一个直观对比：即使受到特斯拉Model 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