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DOMI
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DOMI
2023-11-17
$纳斯达克(.IXIC)$
今年会突破前高,明年会突破历史高位。
DOMI
2023-07-31
年初建仓的朋友,现在盈利应该还不错。
@DOMI:
$纳斯达克(.IXIC)$
美股加速盘底,左侧交易者可以慢慢建仓了。
DOMI
2023-01-05
$纳斯达克(.IXIC)$
美股加速盘底,左侧交易者可以慢慢建仓了。
DOMI
2022-05-14
还是死猫跳,继续等机会吧。
US STOCKS-Wall Street Ends Tumultuous Week with Broad Rally
DOMI
2022-03-10
死猫跳,继续等待加仓机会。
全球股市大反弹,局势是否就此好转?
DOMI
2022-03-04
1个月过去了,大家觉得我说的是打脸还是正确的?//
@郑晴心
: 每次反弹可能都是减仓的好时机。2022年会是下跌之年,2023年估值修复,2024年再重启新一轮的上涨。
美股吹哨人:美联储的字典里没有“泡沫”
DOMI
2022-01-26
每次反弹可能都是减仓的好时机。2022年会是下跌之年,2023年估值修复,2024年再重启新一轮的上涨。
美股吹哨人:美联储的字典里没有“泡沫”
DOMI
2022-01-06
上半年选防御类股票,下半年选科技类股票。
美股暴跌后年内反弹空间几何?华尔街大行给出答案
DOMI
2022-01-06
这图的意思是先跌到4400点,然后再涨到5200点,振幅超过800点空间,谁也没有错。
美股暴跌后年内反弹空间几何?华尔街大行给出答案
DOMI
2021-12-28
只知道开BBA的朋友喜欢买蔚来
能干翻BBA?中国汽车的真实水平究竟什么样
DOMI
2021-11-29
感觉没有想象中简单。
奥密克戎汹涌来袭,疫苗企业“沸腾了”
DOMI
2021-11-29
为什么?
@椒图:
$WTI原油主连 2201(CLmain)$
不管乍涨,老子反正不会再抄底了[笑哭]
DOMI
2021-11-29
$新东方(EDU)$
俞敏洪老师的《我曾走在崩溃的边缘》,崩不崩溃就看俞老师了。
DOMI
2021-01-21
感谢大和证券
大和:蔚来商业模式具创新,予目标价100美元
DOMI
2020-07-30
涨25%
@小虎活动:猜理想汽车首日涨跌幅,赢66虎币!
DOMI
2020-05-29
先不说跟谁学是否有做假,但试听了很多跟谁学的课,的确老师的水平很一般。如果让我付费绝对是不愿意的。
建议归国留学生入学高职高专的委员做出回应,浑水又来做空跟谁学 | 一周教育要闻
DOMI
2020-05-26
$纳斯达克(.IXIC)$
美股很大可能这个月创出新高以后就到头了。最后的疯狂,大家拭目而待。
DOMI
2020-05-26
$跟谁学(GSX)$
刚才又没忍住手继续加空,继续涨吧,继续加。空空空。
DOMI
2020-04-06
$麦当劳(MCD)$
你们今天到底打翻了多少份金桶套餐???[掩面][掩面][掩面]🥺🥺
DOMI
2020-02-03
$蔚来(NIO)$
宁德时代明天估计要涨停了。
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tech-adjacent stocks, which sold off in recent sessions amid climbing benchmark Treasury yields and the possibility of the Fed hiking interest rates more aggressively than previously anticipated.</p><p>Despite the day's gains, the S&P 500 and the Nasdaq posted their sixth consecutive weekly loss, the longest losing streak since fall 2012 for the S&P 500 and since spring 2011 for the Nasdaq.</p><p>The Dow notched its seventh consecutive weekly dip, the blue chip average's longest losing streak since late winter of 1980.</p><p>"Is this a dead cat bounce? Or is it a recognition by investors, as I believe, that the sell off is overdone?" said Oliver Pursche, senior vice president at Wealthspire Advisors, in New York.</p><p>"I would not be surprised if we see <a href=\"https://laohu8.com/S/AONE.U\">one</a> or two more down weeks, but you have to look past the indices and see the underpinnings of the market," Pursche added. "And what we’re seeing today is some of the beaten-up quality names are really rebounding sharply."</p><p>In the past six trading days, the Labor Department delivered four economic reports - wage growth, CPI, PPI and import prices - which together suggested inflation hit its apex in March, welcome news for market participants worried the Fed could spark a recession with its upcoming spate of inflation-fighting interest rate hikes.</p><p>Fed Chairman Jerome Powell, confirmed on Thursday by the U.S. Senate to a second term, reiterated the central bank's determination to battle inflation, but said he believes the economy can avoid a serious downturn.</p><p>Powell "demonstrated a humility and seriousness at the same time," said Peter Tuz, president of Chase Investment Counsel in Charlottesville, Virginia. "He's committing to getting this inflation under control, even if he admits it’s going to be somewhat painful."</p><p>According to preliminary data, the S&P 500 gained 94.57 points, or 2.41%, to end at 4,024.65 points, while the Nasdaq Composite gained 436.61 points, or 3.84%, to 11,807.57. The Dow Jones Industrial Average rose 466.43 points, or 1.47%, to 32,196.73.</p><p>First-quarter reporting season has reached the final stretch, with 458 companies in the S&P 500 having reported. Of those, 78% have delivered consensus beating results, according to Refinitiv.</p><p>For the first three months of the year, analysts now see aggregate year-on-year S&P 500 earnings growth of 11.1%, up from 6.4% at quarter-end, per Refinitiv.</p><p>Shares of <a href=\"https://laohu8.com/S/TWTR\">Twitter</a> Inc dropped after Elon Musk tweeted that he had put the $44 billion cash buyout deal on hold, as he waits for the social media company to provide data on fake accounts.</p><p>Tesla Inc jumped following the tweet.</p><p>Trading platform <a href=\"https://laohu8.com/S/HOOD\">Robinhood</a> Markets Inc surged after Samuel Bankman-Fried, the chief executive and founder of cryptocurrency exchange FTX, revealed a 7.6% stake in the brokerage app company.</p><p>Warren Buffett's Berkshire Hathaway disclosed buying more shares of Occidental Petroleum, sending the oil company's shares higher.</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; 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Or is it a recognition by investors, as I believe, that the sell off is overdone?" said Oliver Pursche, senior vice president at Wealthspire Advisors, in New York.</p><p>"I would not be surprised if we see <a href=\"https://laohu8.com/S/AONE.U\">one</a> or two more down weeks, but you have to look past the indices and see the underpinnings of the market," Pursche added. "And what we’re seeing today is some of the beaten-up quality names are really rebounding sharply."</p><p>In the past six trading days, the Labor Department delivered four economic reports - wage growth, CPI, PPI and import prices - which together suggested inflation hit its apex in March, welcome news for market participants worried the Fed could spark a recession with its upcoming spate of inflation-fighting interest rate hikes.</p><p>Fed Chairman Jerome Powell, confirmed on Thursday by the U.S. Senate to a second term, reiterated the central bank's determination to battle inflation, but said he believes the economy can avoid a serious downturn.</p><p>Powell "demonstrated a humility and seriousness at the same time," said Peter Tuz, president of Chase Investment Counsel in Charlottesville, Virginia. "He's committing to getting this inflation under control, even if he admits it’s going to be somewhat painful."</p><p>According to preliminary data, the S&P 500 gained 94.57 points, or 2.41%, to end at 4,024.65 points, while the Nasdaq Composite gained 436.61 points, or 3.84%, to 11,807.57. The Dow Jones Industrial Average rose 466.43 points, or 1.47%, to 32,196.73.</p><p>First-quarter reporting season has reached the final stretch, with 458 companies in the S&P 500 having reported. Of those, 78% have delivered consensus beating results, according to Refinitiv.</p><p>For the first three months of the year, analysts now see aggregate year-on-year S&P 500 earnings growth of 11.1%, up from 6.4% at quarter-end, per Refinitiv.</p><p>Shares of <a href=\"https://laohu8.com/S/TWTR\">Twitter</a> Inc dropped after Elon Musk tweeted that he had put the $44 billion cash buyout deal on hold, as he waits for the social media company to provide data on fake accounts.</p><p>Tesla Inc jumped following the tweet.</p><p>Trading platform <a href=\"https://laohu8.com/S/HOOD\">Robinhood</a> Markets Inc surged after Samuel Bankman-Fried, the chief executive and founder of cryptocurrency exchange FTX, revealed a 7.6% stake in the brokerage app company.</p><p>Warren Buffett's Berkshire Hathaway disclosed buying more shares of Occidental Petroleum, sending the oil company's shares higher.</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"","relate_stocks":{"161125":"标普500","513500":"标普500ETF","BK4581":"高盛持仓","IVV":"标普500指数ETF","SH":"标普500反向ETF","LHDX":"Lucira Health, Inc.","BK4099":"汽车制造商","DOG":"道指反向ETF","OXY":"西方石油","QLD":"纳指两倍做多ETF","PSQ":"纳指反向ETF","BK4548":"巴美列捷福持仓",".IXIC":"NASDAQ Composite","TWTR":"Twitter","UPRO":"三倍做多标普500ETF","HOOD":"Robinhood","UDOW":"道指三倍做多ETF-ProShares","BK4176":"多领域控股","BK4201":"综合性石油与天然气企业","BK4516":"特朗普概念","BRK.B":"伯克希尔B","SPXU":"三倍做空标普500ETF","BK4534":"瑞士信贷持仓","SQQQ":"纳指三倍做空ETF","BK4555":"新能源车","BK4533":"AQR资本管理(全球第二大对冲基金)","SDOW":"道指三倍做空ETF-ProShares","QQQ":"纳指100ETF","TSLA":"特斯拉","BK4196":"保健护理服务","DXD":"道指两倍做空ETF","BK4508":"社交媒体","SDS":"两倍做空标普500ETF","TQQQ":"纳指三倍做多ETF","BK4082":"医疗保健设备","LABP":"Landos Biopharma, Inc.","BK4559":"巴菲特持仓","BK4527":"明星科技股","BK4077":"互动媒体与服务","BK4579":"人工智能","QID":"纳指两倍做空ETF","SANA":"Sana Biotechnology, Inc.","BRK.A":"伯克希尔","QNETCN":"纳斯达克中美互联网老虎指数","BK4551":"寇图资本持仓","DDM":"道指两倍做多ETF",".SPX":"S&P 500 Index"},"source_url":"","is_english":true,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"2235639144","content_text":"Wall Street rallied to end higher on Friday, capping a week of wild market gyrations as relief at signs of peaking inflation vied with fears that policy tightening by the Federal Reserve could tilt the economy into recession.Gains were led by a rebound in megacap tech and tech-adjacent stocks, which sold off in recent sessions amid climbing benchmark Treasury yields and the possibility of the Fed hiking interest rates more aggressively than previously anticipated.Despite the day's gains, the S&P 500 and the Nasdaq posted their sixth consecutive weekly loss, the longest losing streak since fall 2012 for the S&P 500 and since spring 2011 for the Nasdaq.The Dow notched its seventh consecutive weekly dip, the blue chip average's longest losing streak since late winter of 1980.\"Is this a dead cat bounce? Or is it a recognition by investors, as I believe, that the sell off is overdone?\" said Oliver Pursche, senior vice president at Wealthspire Advisors, in New York.\"I would not be surprised if we see one or two more down weeks, but you have to look past the indices and see the underpinnings of the market,\" Pursche added. \"And what we’re seeing today is some of the beaten-up quality names are really rebounding sharply.\"In the past six trading days, the Labor Department delivered four economic reports - wage growth, CPI, PPI and import prices - which together suggested inflation hit its apex in March, welcome news for market participants worried the Fed could spark a recession with its upcoming spate of inflation-fighting interest rate hikes.Fed Chairman Jerome Powell, confirmed on Thursday by the U.S. Senate to a second term, reiterated the central bank's determination to battle inflation, but said he believes the economy can avoid a serious downturn.Powell \"demonstrated a humility and seriousness at the same time,\" said Peter Tuz, president of Chase Investment Counsel in Charlottesville, Virginia. \"He's committing to getting this inflation under control, even if he admits it’s going to be somewhat painful.\"According to preliminary data, the S&P 500 gained 94.57 points, or 2.41%, to end at 4,024.65 points, while the Nasdaq Composite gained 436.61 points, or 3.84%, to 11,807.57. 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Of those, 78% have delivered consensus beating results, according to Refinitiv.For the first three months of the year, analysts now see aggregate year-on-year S&P 500 earnings growth of 11.1%, up from 6.4% at quarter-end, per Refinitiv.Shares of Twitter Inc dropped after Elon Musk tweeted that he had put the $44 billion cash buyout deal on hold, as he waits for the social media company to provide data on fake accounts.Tesla Inc jumped following the tweet.Trading platform Robinhood Markets Inc surged after Samuel Bankman-Fried, the chief executive and founder of cryptocurrency exchange FTX, revealed a 7.6% stake in the brokerage app company.Warren Buffett's Berkshire Hathaway disclosed buying more shares of Occidental Petroleum, sending the oil company's shares 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referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>首先,核心矛盾依然在能源和大宗商品价格。如我们在《俄乌冲击的第二波:从避险情绪到通胀担忧》中分析,受美国和英国宣布制裁俄罗斯能源进口决定的担忧,国际油价一度飙升至历史新高,叠加其他一些资源品如小麦、有色金属等等因为运输和军事行动导致的事实性供应冲击同样大涨,加重了市场对于通胀甚至滞胀的担忧情绪,市场的交易逻辑也因此发生变化,导致全球市场普跌、避险和抗通胀资产上涨。</p><p>解铃还须系铃人,隔夜油价大跌市场反弹修复的一个主要原因。油价大跌则与美国敦促页岩油行业加大供给、以及阿联酋表示将推动OPEC增加石油生产有一定关系。根据华尔街日报报道,阿联酋有100万桶左右的空闲产能,不过此举并没有得到其他OPEC成员特别是沙特的响应,后续进展仍有待观察。</p><p>其次,短期资产和市场走势依然高度依赖事态进展,供应溢价对于短期价格波动扰动很大。隔夜油价的大幅波动再度成为一个地缘趋势影响资产价格的生动例子。</p><p>此前我们已知且确定的是事实性的供应冲击已经造成,但更重要是究竟是瞬时的上冲、还是会持续维持高位甚至进一步上行。欧美在是否制裁俄罗斯能源出口上存在一定分歧,与其依赖度不同有很大关系,美国从俄罗斯进口的原油只占其总进口的8%不到,俄罗斯对美国和英国的出口比例只占其总出口的2%不到。而欧洲依赖度更高,故没有欧洲的全面加入,制裁效果就会大打折扣,冲高的油价也很难维持。</p><p>相反,如果欧美果真采取严格的制裁措施,进而导致俄罗斯大约700万桶的出口出现巨大缺口,根据我们大宗组估算,各方的供应也可以刚好勉强填补这个“窟窿”(OPEC产量空间300万桶,剩余产能200万桶左右,伊朗100-150万桶,页岩油估算200万桶),但问题是在能够有效填补之前的溢价上冲可能还是难以避免,更不用说情绪的扰动。这也就是为什么,我们在此前月报《俄乌局势叠加中美政策错位的资产含义海外资产配置月报(2022-03)》和《俄乌冲击的第二波:从避险情绪到通胀担忧》中提示油价已经大幅超买、对于从当前高点进一步大幅向上并没有充足把握,但其短期走势依然高度依赖地缘局势的原因。</p><p>原油的出口结构,以及俄罗斯原油的出口目的地</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/14a66838f4318c4fac7680416478e3ed\" tg-width=\"865\" tg-height=\"447\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>再次,接下来观察什么?制裁、加息路径、期限利差、流动性指标</p><p>给定当前的局面,以及结合我们在《俄乌局势对全球供应链影响有多大?》和《俄乌冲击的第二波:从避险情绪到通胀担忧》中给出的四个层次的传导路径(第一层单纯的避险情绪不足为惧;第二层供给冲击已经发生目前最为显性,但持续时间和强度需要观察,会影响“远端”的加息和通胀路径;第三层的金融流动性短期有一些变化但尚未成为主导;第四层是基本面),我们认为重点需要观察以下几个因素:</p><p>1)制裁进展:地缘局势特别是能源制裁的动向依然是短期最重要的决定因素。</p><p>2)3月FOMC:即将临近的3月FOMC给出后续货币政策路径(如缩表、点阵图的加息水平)。从目前局势看,“近端”操作上依然会按部就班加息(就业好、通胀依然高;市场预期3月加息25bp确定性较高),但“远端”加息路径有变数。如果俄乌局势能很快缓解使得价格影响较为“瞬时”,那么通胀压力改善的大方向仍可期待;而如果这一冲击进一步固化的话,“远端”加息预期的抬升和对利率与市场估值的冲击也需要再度上修。</p><p>3)期限利差:由于当前避险甚至滞胀担忧交织导致长短端期限利差过快速收窄(此前一度收窄至仅20bp),因此美联储可能会需要通过缩表来推动长端利率上行以避免过快倒挂(《如果美联储一次加息50bp》),但是如果通胀持续高企甚至远端通胀比预期的要高得更久更大,那么“曲线倒挂”引发的衰退预期、货币政策两难、企业利润侵蚀、银行板块利润受损等负面影响都可能逐步显现。</p><p>4)流动性指标的变化:是否存在流动性风险蔓延的迹象。</p><p>在这一背景下,市场或有修复但依然不排除起伏直到情形明朗,尤其是对俄乌局势敞口大的欧洲和部分抵御风险能力差的新兴市场。但目前主要市场也已经明显超卖,如美股和港股。相反,大宗商品也明显超买,如黄金和石油,其走势高度依赖地缘局势,我们对于从当前高点进一步大幅向上并没有充足把握。</p><p>如果局势进一步升级,中下游板块和美股银行因为成本抬升和利差走平可能受损,而相反涨价概念(能源和<a href=\"https://laohu8.com/S/000061\">农产品</a>)、避险(如高股息)和稳增长发力对冲或更敏感。</p><p><img 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href=\"https://laohu8.com/U/3541234768231002\">@郑晴心</a>: 每次反弹可能都是减仓的好时机。2022年会是下跌之年,2023年估值修复,2024年再重启新一轮的上涨。","listText":"1个月过去了,大家觉得我说的是打脸还是正确的?//<a href=\"https://laohu8.com/U/3541234768231002\">@郑晴心</a>: 每次反弹可能都是减仓的好时机。2022年会是下跌之年,2023年估值修复,2024年再重启新一轮的上涨。","text":"1个月过去了,大家觉得我说的是打脸还是正确的?//@郑晴心: 每次反弹可能都是减仓的好时机。2022年会是下跌之年,2023年估值修复,2024年再重启新一轮的上涨。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/632872463","repostId":"1178855375","repostType":2,"repost":{"id":"1178855375","kind":"news","pubTimestamp":1643108716,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1178855375?lang=&edition=full","pubTime":"2022-01-25 19:05","market":"us","language":"zh","title":"美股吹哨人:美联储的字典里没有“泡沫”","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1178855375","media":"读数一帜","summary":"不论是疫情、QE退出、利率提高、预期之外的通货膨胀,仿佛都无法杀死这头“犟牛”2022年1月20日,GMO创始人Jeremy Grantham发表了文章《Let The Wild Rumpus Beg","content":"<html><head></head><body><blockquote>不论是疫情、QE退出、利率提高、预期之外的通货膨胀,仿佛都无法杀死这头“犟牛”</blockquote><p><b>2022年1月20日,GMO创始人Jeremy Grantham发表了文章《Let The Wild Rumpus Begin》,警告当前美国正处在历史级的泡沫当中,其程度比肩1929年、2000年和2007年。</b>信中的老爷子犹如一名斗士,戳穿皇帝新衣的谎言,再次向世人吹响哨声。</p><p><b>让暴风雨来得更猛烈些</b></p><p><b>——美国资产泡沫盛宴行将散席</b></p><p><b>介绍</b></p><p>身处泡沫的人们将吹哨人视为害群之马。泡沫的经历,尤其是当下的超级泡沫,往往是一个人金融生涯的高光时刻。我曾参与1968-1969年的小盘股泡沫,并且小赚了一笔(七倍于商学院一年的花销)。我的重仓股American Raceways在我度假时从7元涨至21元,圣诞节前一路狂飙至100元,最终随着大盘崩溃而跌回原点。这段经历让我学会谨慎,也让我明白在泡沫时唱空不仅费力不讨好,而且会被视为老古董,毕竟我也曾经“不听老人言”。不管现在的投机者们是否乐意,我都会再次吹响哨声,这是我的职责,也是正确的事。</p><p>去年同期,泡沫及其潜在的风险仍在正常范围内。但近一年泡沫持续膨胀,成为美国当代历史上三大超级泡沫之一,其潜在风险也与日俱增。更危险的是,在去年低利率与股债双泡沫的基础上,今年的房产和大宗商品市场泡沫更大。</p><p>我之所以对超级泡沫深恶痛绝,并对美联储及主管部门的纵容表示愤忾,是因为泡沫破裂造成的财富毁灭将远超大众预期。泡沫的形成往往给予人们财富增长的幻觉,进而鼓励消费。但当泡沫破裂,幻象破灭时,经济将加速度下坠。纵容泡沫,甚至助长泡沫,是不德之政。</p><p>资产价格高企并无益处。当你的农场或林地价格翻倍,收益率从6%降至3%,虽然表面上更为富有,但复利增长速度减慢,收入更是落在后面。对于那些开始买房或投资的年轻人,起步成本高不可攀,只能羡慕自己的父辈抑或怨天尤人。</p><p>当今大多数美国家庭并没有受益于资产泡沫,这大大加剧了贫富差距。无产者们除了知情权,剩下的只有失望与愤懑,这无疑将对经济造成创伤。回看过往一二十年,如果有什么称得上是民主制度的蛀虫,过去50年形成的巨大贫富差距难逃其咎。(CEO收入从25倍于普通工人收入增长至250倍)。这该死的泡沫!</p><p>今天的信涵盖了关于超级泡沫的定义、数据、历史及技术面细节,可能会略显枯燥。总而言之,包括股票资产在内的多种资产价格持续上涨而形成泡沫,其破裂带来的潜在风险危如累卵。从历史经验看,股票市场泡沫往往最先刺破,正如去年二月至今所示。祝君好运!</p><p><b>概要</b></p><p>所有发达国家的股票泡沫终将价值回归,但在回归前,少部分泡沫会膨胀为超级泡沫。历史上的股市超级泡沫包括:1929年及2000年的美国股市泡沫、1989年的日本股市泡沫;房市超级泡沫包括:2006年的美国房市与1989年的日本房市泡沫。这五个超级泡沫破裂造成的创伤与痛苦超乎寻常。</p><p>今天,美国正在经历百年以来第四场超级泡沫。</p><p><b>过去的股市超级泡沫具备一系列鲜明的特征,而这些特征在当下的周期已一应俱全。</b></p><p>这些超级泡沫的次要特征是股价增长速度是正常牛市增速的两到三倍。此轮周期中,股价加速上涨开始于2020年,止于2021年2月,期间NASDAQ指数较2019年底上涨58%,较2020年疫情底部上涨105%。</p><p>这些超级泡沫的主要特征是市场的极度分化,蓝筹股(Blue chip)上涨而垃圾股(Speculative stocks)下跌。这曾经在1929年与2000年上演过,如今重蹈覆辙。出现这种现象的合理解释是:基金经理们虽然心里清楚股价畸高,但出于自身经济利益的考虑,也万万不敢停下舞步。既然选择刀尖起舞,不如抱团有业绩支撑的蓝筹股。这也是为何每次泡沫破裂时虽然垃圾股首当其冲,但蓝筹股也在劫难逃。</p><p>定义一个泡沫尾声最重要也是最难的点在于揣摩其疯狂的投资者行为。过去2年半时间,我们见证了无数疯狂的场面,尤其在梗股(meme stock)、电动车、电子货币、NFT领域,比2000年有过之而无不及。</p><p>万事俱备,风暴随时降临。</p><p>这次与以往的不同在于多种资产泡沫的叠加带来的极端危机,当下3.5个主要资产大类(股票、债券、房产、商品)史无前例的同时存在泡沫,其严重程度只有日本1980年代末期的泡沫与之相称。<b>当悲观情绪重新笼罩市场,我们将面临美国历史上最大的财富毁灭。</b></p><p><b>泡沫及超级泡沫的定义</b></p><p>GMO过去20年来将泡沫定义为一种资产价格偏离均值超过2个标准差的统计极端现象。对于一个随机正态分布序列,例如掷硬币,偏离均值超过2个标准差的概率相当于抛44次中1次。此种方式虽略显随意但还算合理。</p><p>现实世界中,人类往往呈现出非理性与冲动性,因此容易出现厚尾现象,极端情况出现的概率是1/35,而非1/44。我们研究了过去金融历史上所有的资产类别数据,发现了超过300次泡沫现象。在发达国家股票市场,过去100年每次泡沫的结局都是回归到泡沫前的均值水平。</p><p>但泡沫膨胀一般不会停下脚步。我们将资产价格偏离均值超过3个标准差的统计极端现象称为超级泡沫。如果用掷硬币举例,相当于掷100次才会发生一次,但现实生活中发生的概率要两三倍于此。在制造疯狂这方面,人类素来当仁不让。<b>不管资产价格偏离均值超过2个标准差、3个标准差甚至更高,最终都会回归,引发大规模财富流失。</b>关键点有二:(1)价格越高,潜在收益越低。你可以一口下肚,也可以细嚼慢咽,但两者不可兼得。(2)价格越高,均值回归旷日弥久,损失就愈发惨重。目前标普500指数的水位在4700点,下跌至均值2500点带来的杀伤力毋庸多言。</p><p>1929年美国股市、2000年美国股市、2006年美国房市、1980年代末期的日本股市及房市,这五个历史上的超级泡沫无一逃过均值回归的宿命。</p><p><b>多重泡沫危机</b></p><p>日本泡沫史的启示不言而喻:股市泡沫具有危险性,因为财富缩水会对经济产生负面冲击,1929年股票崩盘以及随后的大萧条便是最好的佐证。但房市泡沫酝酿着更大的危机,尤其是股市+房市双泡沫。日本1989年双重泡沫破裂带来的经济影响到如今仍未消弭,图1显示日本股市与房市至今仍未回到1989年的巅峰。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3bee5122f6bf7a119dfae8f239a7c8dc\" tg-width=\"596\" tg-height=\"239\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>图1:日经指数与日本城市商品房指数,1980-至今</p><p>但在当今的美国,历史上第一次出现了多种主要资产大类同时存在泡沫的现象。细节如下:</p><p>首先,我们身处历史上范围最广、程度最深的全球性房地产泡沫中。在经历了去年20%的涨幅后,如今美国房价收入比已创出新高,甚至超越了2006年房产泡沫的水平。即便如此,美国的房价收入比与加拿大、澳大利亚、英国、中国等国家相比仍较低。(中国的房地产在经济繁荣中扮演着重要且独特的角色,但也积累了等量的风险。如果中国的房市开始走下坡路,全世界的经济将面临风险。)</p><p>第二,美国股市正在上演历史上最疯狂的闹剧。我个人认为,当下的美国市场买方力量空前强大,他们认为股价只会上涨,这正是泡沫的标志。(有趣的是,其他发达国家房价涨幅领先于美国,但股市却跟不上。例如日本等国家的股市当下的水位只是轻微高估。)</p><p>第三,美国及大多数其他国家的债券市场也处于历史高位,与之相伴的还有人类历史上最低的利率。</p><p>第四,包括石油、重要金属、食物等商品价格出现大范围涨价。此外,联合国的全球食品指数创出历史新高(见图2)。高价商品的影响尤其显著,因为它会推高通胀并挤压实际收入。2008年持续上涨的商品价格叠加崩溃下跌的资产价格对经济形成双重夹击,这次也将给予经济沉重的打击。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/dc6c080bb54729b141a75f867fccffc7\" tg-width=\"585\" tg-height=\"238\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>图2:联合国粮农组织理事会食品价格指数</p><p>我们的金融高层应该清楚,这3.5个叠加的资产泡沫如果同时破裂,将带来成倍的冲击,其造成的财富损失将载入史册。2007年我们曾预测如果美国房价跌到均值以下(后来证明确实如此),损失将高达10万亿美金或美国年GDP的一半。但当时的债券市场只有垃圾债市场估值偏高,股市只是轻微高估。(但股市也在次贷危机中被连累并腰斩。)过往的教训仍历历在目,但美联储及其他国家央行似乎对目前多重资产泡沫所酝酿的经济与金融危机视而不见。实际上,连吹哨人都没有。</p><p><b>缘何而来:美联储之罪</b></p><p>过去的25年,美国已经经历了3次超级泡沫,远远超过历史水平。这并非坏运气使然,而是鸽派美联储主席们造的孽。是时候拷问一下:为何美联储非但没有遏止泡沫,反而助长之?</p><p>过去美联储的字典里没有“泡沫”,现在也没有。对泡沫的无视在1990年代末带来的教训是惨痛的。格林斯潘,这位德不配位的前美联储主席,正是当时90年代末股市泡沫的重要推手。当股市崩溃时,我们都尝到了恶果。</p><p>在经历了泡沫破裂和危机后,伯南克本应该更为理智行事,并且遏制住房地产泡沫,因为这比股市泡沫更危险。这显然是我的一厢情愿。作为市场有效理论的忠实信徒,伯南克和耶伦深信在他们的世界里,泡沫从未发生。</p><p>当年面对美国房地产超级泡沫,伯南克声称“上涨的美国房市只是美国经济强劲的反映,美国房市永不下跌。”他的言下之意是:美国房市没有泡沫,将来也不存在。单纯从统计角度出发,历史上美国整个国家的平均房价确实没有出现过泡沫,因为不同地区有涨有跌。直到格林斯潘和伯南克的持续过量宽松推高了所有地区的房价,形成全面房市泡沫。那美联储的统计学家们去哪了?恐怕这些学术精英因担心丢工作而选择了缄默,因为没人敢在领导面前说难听的话。</p><p>不出所料,这个空前绝后的房市泡沫最终破裂并引发价格一路下跌至均值以下。如图3所示,这个泡沫产生和破灭的过程虽然较以往的温和,但仍给美国和全球经济造成了巨大的伤害。这次危机中,对于次贷的监管缺位是核心原因,美联储第二次成为超级泡沫的推手。房市下跌、次贷崩溃以及紧随其来的股市崩盘(当时股市只是轻微高估,并不是泡沫)给投资人带来了巨大的损失与痛苦。财富蒸发引致的萧条担忧及前所未闻的海量放水让现有矛盾雪上加霜。当公众环顾四周,开始追问与思考背后的原因时,美联储似乎在故意回避。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e12d69daf7f84590aac7827403f69b37\" tg-width=\"587\" tg-height=\"237\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>图3:美国房市泡沫</p><p>不可否认,伯南克和保尔森在游说国会救市方面建树斐然。美联储的行为如同驾驶着美国这艘巨轮,在布满冰山的危险海域开足马力狂奔。当巨轮沉没,这些船长本应为自己的鲁莽行为上军事法庭,但他们却仅仅因为救助了少数妇孺(比如次贷危机中的花旗银行家)而受到嘉奖。过去格林斯潘曾经胁迫CFTC(Commodity Futures Trading Commission,商品期货交易委员会)的Brooksley Born放松对次贷工具的管制,在被拒绝后,格林斯潘又寄希望于游说议会修改法律进而放开管控。这场肮脏的勾当中,帮凶还有SEC(Securities and Exchange Commission,美国证券交易委员会)的Arthur Levitt和伪君子Larry Summers。呵呵,银行家会束身自好?这些人脑袋真是进水了。这段历史无情揭示了格林斯潘意图放松管制的行径,虽然发人深省,但人们早已淡忘。</p><p>见证了2000-2002年股市泡沫、2006-2010年房市泡沫、1980年代末日本房市股市双泡沫,美联储学到了什么?没有。所以泡沫终会再现。相反,2009年次贷危机留下的“教训”反倒是水放的不够多,人们并没有意识到应该采取预防措施来避免危机。我们准备了更多救生船,而非避免驶入冰山海域。我们选择了遗忘与原谅,让这些无能的渎职者成为漏网之鱼。(30万人口的冰岛有26个银行家锒铛入狱,3亿人口的美国的银行家却毫发无伤!)</p><p><b>泡沫,增长与不平等</b></p><p>这25年三大超级泡沫最大的长期负面影响是持续加剧了贫富差距:享受资产增值的前提是拥有资产,而美国后四分之一的贫困百姓身无分文。形成鲜明对比的是,美国前1%的人拥有三分之一的资产。贫富差距从1997年开始迅速拉大,使美国成为所有发达国家中最不平等、阶层最僵化的社会,甚至比我们嘲笑了几十年的大英帝国还严重。贫富差距扩大直接降低了消费总量,因为从边际上看,富人并不会因富而消费更多,但底层人民却因穷而缩衣节食。</p><p>次贷危机后的宽松政策,叠加疫情期间海量放水是否会引发通货膨胀失控还无法盖棺定论,但多种资产史无前例的多重泡沫已是既成事实。在未来的某个时点,当悲观情绪再次笼罩市场,资产价格无疑会下跌。<b>如果所有的资产类别都下跌三分之二回到历史正常水平,单单美国一个国家损失的总财富预计将达到35万亿美元。</b>如果叠加能源、食品短缺带来的通胀压力,经济将出现严重危机。</p><p><b>市场有多疯狂?</b></p><p>超级泡沫在崩溃前往往会出现加速冲高的阶段,其速度是过往牛市平均增速的两到三倍。2020年以来这轮泡沫的走势与过往如出一辙(见图4)。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7477b63a5c61357c19c51927c0a11907\" tg-width=\"574\" tg-height=\"360\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>图4:股市超级泡沫的筑顶</p><p>至于投机的疯狂程度,可以从2020年许多泡沫的奇闻轶事中一窥全豹,我在去年的信中也提过。自那之后,事情愈发不可收拾:</p><ul><li><p>梗股GME和AMC两家公司的业绩在疫情的冲击下损失惨重,但其股价分别从低点最多上涨了120倍和38倍。凭借网友的一腔热情,GME最高市值占到罗素2000指数的20%。</p></li><li><p>狗狗币,作为反讽加密货币的标志,只是因为Elon Musk的持续炒作,一路涨了300倍,达到900亿美元市值。</p></li></ul><p>年度离谱之最:Hertz租车公司(2020年梗股之王)宣布采购<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>的汽车就股价飞涨,而眼红的Avis租车公司弱弱说了一句:“老哥,我们也在考虑购买电动车”,股价一天就翻了3倍!</p><p>但是正如前面所言的市场分化现象,这些疯狂的行径已成为历史,过去6个月投资者对炒作逐渐麻木(见图5)。GME、AMC、狗狗币以及超过三分之一的纳斯达克股票已经从高点下跌50%。比特币下跌40%,而我的持仓Quantumscape 13个月前市值还超过<a href=\"https://laohu8.com/S/GM\">通用汽车</a>(1929年都没这么疯狂),现在已经从2020年12月的高点下跌83%。我的天!</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/aea08c43905af44e7a759290e123316d\" tg-width=\"593\" tg-height=\"246\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>图5:2021年蓝筹引领市场</p><p><b>犟牛之死</b></p><p>我们所处的牛市阶段可以被称为“犟牛”时期。不论是疫情、QE退出、利率提高、预期之外的通货膨胀(往往十分有效),仿佛都无法杀死这头牛,这与2007年下半年的情况类似。当大家都以为牛市永不死的时候,也许它会猛然抽搐,倒地身亡。此事宜早不宜迟。</p><p><b>投资者该怎么做?</b></p><p>总而言之,避开美国股市,拥抱新兴市场及部分发达国家(如日本)的价值股。窃以为,当下准备些流动现金、抗通胀物资以及金银贵金属,不失为明智之举。(至于加密货币,许多重要人物和投资机构对皇帝的新衣百般赞赏,看不清真相的大众也随声附和,而我则是那个诚实的小男孩。)</p></body></html>","source":"lsy1589542236822","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>美股吹哨人:美联储的字典里没有“泡沫”</title>\n<style 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Raceways在我度假时从7元涨至21元,圣诞节前一路狂飙至100元,最终随着大盘崩溃而跌回原点。这段经历让我学会谨慎,也让我明白在泡沫时唱空不仅费力不讨好,而且会被视为老古董,毕竟我也曾经“不听老人言”。不管现在的投机者们是否乐意,我都会再次吹响哨声,这是我的职责,也是正确的事。去年同期,泡沫及其潜在的风险仍在正常范围内。但近一年泡沫持续膨胀,成为美国当代历史上三大超级泡沫之一,其潜在风险也与日俱增。更危险的是,在去年低利率与股债双泡沫的基础上,今年的房产和大宗商品市场泡沫更大。我之所以对超级泡沫深恶痛绝,并对美联储及主管部门的纵容表示愤忾,是因为泡沫破裂造成的财富毁灭将远超大众预期。泡沫的形成往往给予人们财富增长的幻觉,进而鼓励消费。但当泡沫破裂,幻象破灭时,经济将加速度下坠。纵容泡沫,甚至助长泡沫,是不德之政。资产价格高企并无益处。当你的农场或林地价格翻倍,收益率从6%降至3%,虽然表面上更为富有,但复利增长速度减慢,收入更是落在后面。对于那些开始买房或投资的年轻人,起步成本高不可攀,只能羡慕自己的父辈抑或怨天尤人。当今大多数美国家庭并没有受益于资产泡沫,这大大加剧了贫富差距。无产者们除了知情权,剩下的只有失望与愤懑,这无疑将对经济造成创伤。回看过往一二十年,如果有什么称得上是民主制度的蛀虫,过去50年形成的巨大贫富差距难逃其咎。(CEO收入从25倍于普通工人收入增长至250倍)。这该死的泡沫!今天的信涵盖了关于超级泡沫的定义、数据、历史及技术面细节,可能会略显枯燥。总而言之,包括股票资产在内的多种资产价格持续上涨而形成泡沫,其破裂带来的潜在风险危如累卵。从历史经验看,股票市场泡沫往往最先刺破,正如去年二月至今所示。祝君好运!概要所有发达国家的股票泡沫终将价值回归,但在回归前,少部分泡沫会膨胀为超级泡沫。历史上的股市超级泡沫包括:1929年及2000年的美国股市泡沫、1989年的日本股市泡沫;房市超级泡沫包括:2006年的美国房市与1989年的日本房市泡沫。这五个超级泡沫破裂造成的创伤与痛苦超乎寻常。今天,美国正在经历百年以来第四场超级泡沫。过去的股市超级泡沫具备一系列鲜明的特征,而这些特征在当下的周期已一应俱全。这些超级泡沫的次要特征是股价增长速度是正常牛市增速的两到三倍。此轮周期中,股价加速上涨开始于2020年,止于2021年2月,期间NASDAQ指数较2019年底上涨58%,较2020年疫情底部上涨105%。这些超级泡沫的主要特征是市场的极度分化,蓝筹股(Blue chip)上涨而垃圾股(Speculative stocks)下跌。这曾经在1929年与2000年上演过,如今重蹈覆辙。出现这种现象的合理解释是:基金经理们虽然心里清楚股价畸高,但出于自身经济利益的考虑,也万万不敢停下舞步。既然选择刀尖起舞,不如抱团有业绩支撑的蓝筹股。这也是为何每次泡沫破裂时虽然垃圾股首当其冲,但蓝筹股也在劫难逃。定义一个泡沫尾声最重要也是最难的点在于揣摩其疯狂的投资者行为。过去2年半时间,我们见证了无数疯狂的场面,尤其在梗股(meme stock)、电动车、电子货币、NFT领域,比2000年有过之而无不及。万事俱备,风暴随时降临。这次与以往的不同在于多种资产泡沫的叠加带来的极端危机,当下3.5个主要资产大类(股票、债券、房产、商品)史无前例的同时存在泡沫,其严重程度只有日本1980年代末期的泡沫与之相称。当悲观情绪重新笼罩市场,我们将面临美国历史上最大的财富毁灭。泡沫及超级泡沫的定义GMO过去20年来将泡沫定义为一种资产价格偏离均值超过2个标准差的统计极端现象。对于一个随机正态分布序列,例如掷硬币,偏离均值超过2个标准差的概率相当于抛44次中1次。此种方式虽略显随意但还算合理。现实世界中,人类往往呈现出非理性与冲动性,因此容易出现厚尾现象,极端情况出现的概率是1/35,而非1/44。我们研究了过去金融历史上所有的资产类别数据,发现了超过300次泡沫现象。在发达国家股票市场,过去100年每次泡沫的结局都是回归到泡沫前的均值水平。但泡沫膨胀一般不会停下脚步。我们将资产价格偏离均值超过3个标准差的统计极端现象称为超级泡沫。如果用掷硬币举例,相当于掷100次才会发生一次,但现实生活中发生的概率要两三倍于此。在制造疯狂这方面,人类素来当仁不让。不管资产价格偏离均值超过2个标准差、3个标准差甚至更高,最终都会回归,引发大规模财富流失。关键点有二:(1)价格越高,潜在收益越低。你可以一口下肚,也可以细嚼慢咽,但两者不可兼得。(2)价格越高,均值回归旷日弥久,损失就愈发惨重。目前标普500指数的水位在4700点,下跌至均值2500点带来的杀伤力毋庸多言。1929年美国股市、2000年美国股市、2006年美国房市、1980年代末期的日本股市及房市,这五个历史上的超级泡沫无一逃过均值回归的宿命。多重泡沫危机日本泡沫史的启示不言而喻:股市泡沫具有危险性,因为财富缩水会对经济产生负面冲击,1929年股票崩盘以及随后的大萧条便是最好的佐证。但房市泡沫酝酿着更大的危机,尤其是股市+房市双泡沫。日本1989年双重泡沫破裂带来的经济影响到如今仍未消弭,图1显示日本股市与房市至今仍未回到1989年的巅峰。图1:日经指数与日本城市商品房指数,1980-至今但在当今的美国,历史上第一次出现了多种主要资产大类同时存在泡沫的现象。细节如下:首先,我们身处历史上范围最广、程度最深的全球性房地产泡沫中。在经历了去年20%的涨幅后,如今美国房价收入比已创出新高,甚至超越了2006年房产泡沫的水平。即便如此,美国的房价收入比与加拿大、澳大利亚、英国、中国等国家相比仍较低。(中国的房地产在经济繁荣中扮演着重要且独特的角色,但也积累了等量的风险。如果中国的房市开始走下坡路,全世界的经济将面临风险。)第二,美国股市正在上演历史上最疯狂的闹剧。我个人认为,当下的美国市场买方力量空前强大,他们认为股价只会上涨,这正是泡沫的标志。(有趣的是,其他发达国家房价涨幅领先于美国,但股市却跟不上。例如日本等国家的股市当下的水位只是轻微高估。)第三,美国及大多数其他国家的债券市场也处于历史高位,与之相伴的还有人类历史上最低的利率。第四,包括石油、重要金属、食物等商品价格出现大范围涨价。此外,联合国的全球食品指数创出历史新高(见图2)。高价商品的影响尤其显著,因为它会推高通胀并挤压实际收入。2008年持续上涨的商品价格叠加崩溃下跌的资产价格对经济形成双重夹击,这次也将给予经济沉重的打击。图2:联合国粮农组织理事会食品价格指数我们的金融高层应该清楚,这3.5个叠加的资产泡沫如果同时破裂,将带来成倍的冲击,其造成的财富损失将载入史册。2007年我们曾预测如果美国房价跌到均值以下(后来证明确实如此),损失将高达10万亿美金或美国年GDP的一半。但当时的债券市场只有垃圾债市场估值偏高,股市只是轻微高估。(但股市也在次贷危机中被连累并腰斩。)过往的教训仍历历在目,但美联储及其他国家央行似乎对目前多重资产泡沫所酝酿的经济与金融危机视而不见。实际上,连吹哨人都没有。缘何而来:美联储之罪过去的25年,美国已经经历了3次超级泡沫,远远超过历史水平。这并非坏运气使然,而是鸽派美联储主席们造的孽。是时候拷问一下:为何美联储非但没有遏止泡沫,反而助长之?过去美联储的字典里没有“泡沫”,现在也没有。对泡沫的无视在1990年代末带来的教训是惨痛的。格林斯潘,这位德不配位的前美联储主席,正是当时90年代末股市泡沫的重要推手。当股市崩溃时,我们都尝到了恶果。在经历了泡沫破裂和危机后,伯南克本应该更为理智行事,并且遏制住房地产泡沫,因为这比股市泡沫更危险。这显然是我的一厢情愿。作为市场有效理论的忠实信徒,伯南克和耶伦深信在他们的世界里,泡沫从未发生。当年面对美国房地产超级泡沫,伯南克声称“上涨的美国房市只是美国经济强劲的反映,美国房市永不下跌。”他的言下之意是:美国房市没有泡沫,将来也不存在。单纯从统计角度出发,历史上美国整个国家的平均房价确实没有出现过泡沫,因为不同地区有涨有跌。直到格林斯潘和伯南克的持续过量宽松推高了所有地区的房价,形成全面房市泡沫。那美联储的统计学家们去哪了?恐怕这些学术精英因担心丢工作而选择了缄默,因为没人敢在领导面前说难听的话。不出所料,这个空前绝后的房市泡沫最终破裂并引发价格一路下跌至均值以下。如图3所示,这个泡沫产生和破灭的过程虽然较以往的温和,但仍给美国和全球经济造成了巨大的伤害。这次危机中,对于次贷的监管缺位是核心原因,美联储第二次成为超级泡沫的推手。房市下跌、次贷崩溃以及紧随其来的股市崩盘(当时股市只是轻微高估,并不是泡沫)给投资人带来了巨大的损失与痛苦。财富蒸发引致的萧条担忧及前所未闻的海量放水让现有矛盾雪上加霜。当公众环顾四周,开始追问与思考背后的原因时,美联储似乎在故意回避。图3:美国房市泡沫不可否认,伯南克和保尔森在游说国会救市方面建树斐然。美联储的行为如同驾驶着美国这艘巨轮,在布满冰山的危险海域开足马力狂奔。当巨轮沉没,这些船长本应为自己的鲁莽行为上军事法庭,但他们却仅仅因为救助了少数妇孺(比如次贷危机中的花旗银行家)而受到嘉奖。过去格林斯潘曾经胁迫CFTC(Commodity Futures Trading Commission,商品期货交易委员会)的Brooksley Born放松对次贷工具的管制,在被拒绝后,格林斯潘又寄希望于游说议会修改法律进而放开管控。这场肮脏的勾当中,帮凶还有SEC(Securities and Exchange Commission,美国证券交易委员会)的Arthur Levitt和伪君子Larry Summers。呵呵,银行家会束身自好?这些人脑袋真是进水了。这段历史无情揭示了格林斯潘意图放松管制的行径,虽然发人深省,但人们早已淡忘。见证了2000-2002年股市泡沫、2006-2010年房市泡沫、1980年代末日本房市股市双泡沫,美联储学到了什么?没有。所以泡沫终会再现。相反,2009年次贷危机留下的“教训”反倒是水放的不够多,人们并没有意识到应该采取预防措施来避免危机。我们准备了更多救生船,而非避免驶入冰山海域。我们选择了遗忘与原谅,让这些无能的渎职者成为漏网之鱼。(30万人口的冰岛有26个银行家锒铛入狱,3亿人口的美国的银行家却毫发无伤!)泡沫,增长与不平等这25年三大超级泡沫最大的长期负面影响是持续加剧了贫富差距:享受资产增值的前提是拥有资产,而美国后四分之一的贫困百姓身无分文。形成鲜明对比的是,美国前1%的人拥有三分之一的资产。贫富差距从1997年开始迅速拉大,使美国成为所有发达国家中最不平等、阶层最僵化的社会,甚至比我们嘲笑了几十年的大英帝国还严重。贫富差距扩大直接降低了消费总量,因为从边际上看,富人并不会因富而消费更多,但底层人民却因穷而缩衣节食。次贷危机后的宽松政策,叠加疫情期间海量放水是否会引发通货膨胀失控还无法盖棺定论,但多种资产史无前例的多重泡沫已是既成事实。在未来的某个时点,当悲观情绪再次笼罩市场,资产价格无疑会下跌。如果所有的资产类别都下跌三分之二回到历史正常水平,单单美国一个国家损失的总财富预计将达到35万亿美元。如果叠加能源、食品短缺带来的通胀压力,经济将出现严重危机。市场有多疯狂?超级泡沫在崩溃前往往会出现加速冲高的阶段,其速度是过往牛市平均增速的两到三倍。2020年以来这轮泡沫的走势与过往如出一辙(见图4)。图4:股市超级泡沫的筑顶至于投机的疯狂程度,可以从2020年许多泡沫的奇闻轶事中一窥全豹,我在去年的信中也提过。自那之后,事情愈发不可收拾:梗股GME和AMC两家公司的业绩在疫情的冲击下损失惨重,但其股价分别从低点最多上涨了120倍和38倍。凭借网友的一腔热情,GME最高市值占到罗素2000指数的20%。狗狗币,作为反讽加密货币的标志,只是因为Elon Musk的持续炒作,一路涨了300倍,达到900亿美元市值。年度离谱之最:Hertz租车公司(2020年梗股之王)宣布采购特斯拉的汽车就股价飞涨,而眼红的Avis租车公司弱弱说了一句:“老哥,我们也在考虑购买电动车”,股价一天就翻了3倍!但是正如前面所言的市场分化现象,这些疯狂的行径已成为历史,过去6个月投资者对炒作逐渐麻木(见图5)。GME、AMC、狗狗币以及超过三分之一的纳斯达克股票已经从高点下跌50%。比特币下跌40%,而我的持仓Quantumscape 13个月前市值还超过通用汽车(1929年都没这么疯狂),现在已经从2020年12月的高点下跌83%。我的天!图5:2021年蓝筹引领市场犟牛之死我们所处的牛市阶段可以被称为“犟牛”时期。不论是疫情、QE退出、利率提高、预期之外的通货膨胀(往往十分有效),仿佛都无法杀死这头牛,这与2007年下半年的情况类似。当大家都以为牛市永不死的时候,也许它会猛然抽搐,倒地身亡。此事宜早不宜迟。投资者该怎么做?总而言之,避开美国股市,拥抱新兴市场及部分发达国家(如日本)的价值股。窃以为,当下准备些流动现金、抗通胀物资以及金银贵金属,不失为明智之举。(至于加密货币,许多重要人物和投资机构对皇帝的新衣百般赞赏,看不清真相的大众也随声附和,而我则是那个诚实的小男孩。)","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2120,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":639953398,"gmtCreate":1643126583545,"gmtModify":1643126583545,"author":{"id":"3541234768231002","authorId":"3541234768231002","name":"DOMI","avatar":"https://static.tigerbbs.com/75dd08a7f34220d7fce2e442dac78f50","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3541234768231002","idStr":"3541234768231002"},"themes":[],"htmlText":"每次反弹可能都是减仓的好时机。2022年会是下跌之年,2023年估值修复,2024年再重启新一轮的上涨。","listText":"每次反弹可能都是减仓的好时机。2022年会是下跌之年,2023年估值修复,2024年再重启新一轮的上涨。","text":"每次反弹可能都是减仓的好时机。2022年会是下跌之年,2023年估值修复,2024年再重启新一轮的上涨。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":1,"repostSize":3,"link":"https://laohu8.com/post/639953398","repostId":"1178855375","repostType":2,"repost":{"id":"1178855375","kind":"news","pubTimestamp":1643108716,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1178855375?lang=&edition=full","pubTime":"2022-01-25 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Raceways在我度假时从7元涨至21元,圣诞节前一路狂飙至100元,最终随着大盘崩溃而跌回原点。这段经历让我学会谨慎,也让我明白在泡沫时唱空不仅费力不讨好,而且会被视为老古董,毕竟我也曾经“不听老人言”。不管现在的投机者们是否乐意,我都会再次吹响哨声,这是我的职责,也是正确的事。</p><p>去年同期,泡沫及其潜在的风险仍在正常范围内。但近一年泡沫持续膨胀,成为美国当代历史上三大超级泡沫之一,其潜在风险也与日俱增。更危险的是,在去年低利率与股债双泡沫的基础上,今年的房产和大宗商品市场泡沫更大。</p><p>我之所以对超级泡沫深恶痛绝,并对美联储及主管部门的纵容表示愤忾,是因为泡沫破裂造成的财富毁灭将远超大众预期。泡沫的形成往往给予人们财富增长的幻觉,进而鼓励消费。但当泡沫破裂,幻象破灭时,经济将加速度下坠。纵容泡沫,甚至助长泡沫,是不德之政。</p><p>资产价格高企并无益处。当你的农场或林地价格翻倍,收益率从6%降至3%,虽然表面上更为富有,但复利增长速度减慢,收入更是落在后面。对于那些开始买房或投资的年轻人,起步成本高不可攀,只能羡慕自己的父辈抑或怨天尤人。</p><p>当今大多数美国家庭并没有受益于资产泡沫,这大大加剧了贫富差距。无产者们除了知情权,剩下的只有失望与愤懑,这无疑将对经济造成创伤。回看过往一二十年,如果有什么称得上是民主制度的蛀虫,过去50年形成的巨大贫富差距难逃其咎。(CEO收入从25倍于普通工人收入增长至250倍)。这该死的泡沫!</p><p>今天的信涵盖了关于超级泡沫的定义、数据、历史及技术面细节,可能会略显枯燥。总而言之,包括股票资产在内的多种资产价格持续上涨而形成泡沫,其破裂带来的潜在风险危如累卵。从历史经验看,股票市场泡沫往往最先刺破,正如去年二月至今所示。祝君好运!</p><p><b>概要</b></p><p>所有发达国家的股票泡沫终将价值回归,但在回归前,少部分泡沫会膨胀为超级泡沫。历史上的股市超级泡沫包括:1929年及2000年的美国股市泡沫、1989年的日本股市泡沫;房市超级泡沫包括:2006年的美国房市与1989年的日本房市泡沫。这五个超级泡沫破裂造成的创伤与痛苦超乎寻常。</p><p>今天,美国正在经历百年以来第四场超级泡沫。</p><p><b>过去的股市超级泡沫具备一系列鲜明的特征,而这些特征在当下的周期已一应俱全。</b></p><p>这些超级泡沫的次要特征是股价增长速度是正常牛市增速的两到三倍。此轮周期中,股价加速上涨开始于2020年,止于2021年2月,期间NASDAQ指数较2019年底上涨58%,较2020年疫情底部上涨105%。</p><p>这些超级泡沫的主要特征是市场的极度分化,蓝筹股(Blue chip)上涨而垃圾股(Speculative stocks)下跌。这曾经在1929年与2000年上演过,如今重蹈覆辙。出现这种现象的合理解释是:基金经理们虽然心里清楚股价畸高,但出于自身经济利益的考虑,也万万不敢停下舞步。既然选择刀尖起舞,不如抱团有业绩支撑的蓝筹股。这也是为何每次泡沫破裂时虽然垃圾股首当其冲,但蓝筹股也在劫难逃。</p><p>定义一个泡沫尾声最重要也是最难的点在于揣摩其疯狂的投资者行为。过去2年半时间,我们见证了无数疯狂的场面,尤其在梗股(meme stock)、电动车、电子货币、NFT领域,比2000年有过之而无不及。</p><p>万事俱备,风暴随时降临。</p><p>这次与以往的不同在于多种资产泡沫的叠加带来的极端危机,当下3.5个主要资产大类(股票、债券、房产、商品)史无前例的同时存在泡沫,其严重程度只有日本1980年代末期的泡沫与之相称。<b>当悲观情绪重新笼罩市场,我们将面临美国历史上最大的财富毁灭。</b></p><p><b>泡沫及超级泡沫的定义</b></p><p>GMO过去20年来将泡沫定义为一种资产价格偏离均值超过2个标准差的统计极端现象。对于一个随机正态分布序列,例如掷硬币,偏离均值超过2个标准差的概率相当于抛44次中1次。此种方式虽略显随意但还算合理。</p><p>现实世界中,人类往往呈现出非理性与冲动性,因此容易出现厚尾现象,极端情况出现的概率是1/35,而非1/44。我们研究了过去金融历史上所有的资产类别数据,发现了超过300次泡沫现象。在发达国家股票市场,过去100年每次泡沫的结局都是回归到泡沫前的均值水平。</p><p>但泡沫膨胀一般不会停下脚步。我们将资产价格偏离均值超过3个标准差的统计极端现象称为超级泡沫。如果用掷硬币举例,相当于掷100次才会发生一次,但现实生活中发生的概率要两三倍于此。在制造疯狂这方面,人类素来当仁不让。<b>不管资产价格偏离均值超过2个标准差、3个标准差甚至更高,最终都会回归,引发大规模财富流失。</b>关键点有二:(1)价格越高,潜在收益越低。你可以一口下肚,也可以细嚼慢咽,但两者不可兼得。(2)价格越高,均值回归旷日弥久,损失就愈发惨重。目前标普500指数的水位在4700点,下跌至均值2500点带来的杀伤力毋庸多言。</p><p>1929年美国股市、2000年美国股市、2006年美国房市、1980年代末期的日本股市及房市,这五个历史上的超级泡沫无一逃过均值回归的宿命。</p><p><b>多重泡沫危机</b></p><p>日本泡沫史的启示不言而喻:股市泡沫具有危险性,因为财富缩水会对经济产生负面冲击,1929年股票崩盘以及随后的大萧条便是最好的佐证。但房市泡沫酝酿着更大的危机,尤其是股市+房市双泡沫。日本1989年双重泡沫破裂带来的经济影响到如今仍未消弭,图1显示日本股市与房市至今仍未回到1989年的巅峰。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3bee5122f6bf7a119dfae8f239a7c8dc\" tg-width=\"596\" tg-height=\"239\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>图1:日经指数与日本城市商品房指数,1980-至今</p><p>但在当今的美国,历史上第一次出现了多种主要资产大类同时存在泡沫的现象。细节如下:</p><p>首先,我们身处历史上范围最广、程度最深的全球性房地产泡沫中。在经历了去年20%的涨幅后,如今美国房价收入比已创出新高,甚至超越了2006年房产泡沫的水平。即便如此,美国的房价收入比与加拿大、澳大利亚、英国、中国等国家相比仍较低。(中国的房地产在经济繁荣中扮演着重要且独特的角色,但也积累了等量的风险。如果中国的房市开始走下坡路,全世界的经济将面临风险。)</p><p>第二,美国股市正在上演历史上最疯狂的闹剧。我个人认为,当下的美国市场买方力量空前强大,他们认为股价只会上涨,这正是泡沫的标志。(有趣的是,其他发达国家房价涨幅领先于美国,但股市却跟不上。例如日本等国家的股市当下的水位只是轻微高估。)</p><p>第三,美国及大多数其他国家的债券市场也处于历史高位,与之相伴的还有人类历史上最低的利率。</p><p>第四,包括石油、重要金属、食物等商品价格出现大范围涨价。此外,联合国的全球食品指数创出历史新高(见图2)。高价商品的影响尤其显著,因为它会推高通胀并挤压实际收入。2008年持续上涨的商品价格叠加崩溃下跌的资产价格对经济形成双重夹击,这次也将给予经济沉重的打击。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/dc6c080bb54729b141a75f867fccffc7\" tg-width=\"585\" tg-height=\"238\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>图2:联合国粮农组织理事会食品价格指数</p><p>我们的金融高层应该清楚,这3.5个叠加的资产泡沫如果同时破裂,将带来成倍的冲击,其造成的财富损失将载入史册。2007年我们曾预测如果美国房价跌到均值以下(后来证明确实如此),损失将高达10万亿美金或美国年GDP的一半。但当时的债券市场只有垃圾债市场估值偏高,股市只是轻微高估。(但股市也在次贷危机中被连累并腰斩。)过往的教训仍历历在目,但美联储及其他国家央行似乎对目前多重资产泡沫所酝酿的经济与金融危机视而不见。实际上,连吹哨人都没有。</p><p><b>缘何而来:美联储之罪</b></p><p>过去的25年,美国已经经历了3次超级泡沫,远远超过历史水平。这并非坏运气使然,而是鸽派美联储主席们造的孽。是时候拷问一下:为何美联储非但没有遏止泡沫,反而助长之?</p><p>过去美联储的字典里没有“泡沫”,现在也没有。对泡沫的无视在1990年代末带来的教训是惨痛的。格林斯潘,这位德不配位的前美联储主席,正是当时90年代末股市泡沫的重要推手。当股市崩溃时,我们都尝到了恶果。</p><p>在经历了泡沫破裂和危机后,伯南克本应该更为理智行事,并且遏制住房地产泡沫,因为这比股市泡沫更危险。这显然是我的一厢情愿。作为市场有效理论的忠实信徒,伯南克和耶伦深信在他们的世界里,泡沫从未发生。</p><p>当年面对美国房地产超级泡沫,伯南克声称“上涨的美国房市只是美国经济强劲的反映,美国房市永不下跌。”他的言下之意是:美国房市没有泡沫,将来也不存在。单纯从统计角度出发,历史上美国整个国家的平均房价确实没有出现过泡沫,因为不同地区有涨有跌。直到格林斯潘和伯南克的持续过量宽松推高了所有地区的房价,形成全面房市泡沫。那美联储的统计学家们去哪了?恐怕这些学术精英因担心丢工作而选择了缄默,因为没人敢在领导面前说难听的话。</p><p>不出所料,这个空前绝后的房市泡沫最终破裂并引发价格一路下跌至均值以下。如图3所示,这个泡沫产生和破灭的过程虽然较以往的温和,但仍给美国和全球经济造成了巨大的伤害。这次危机中,对于次贷的监管缺位是核心原因,美联储第二次成为超级泡沫的推手。房市下跌、次贷崩溃以及紧随其来的股市崩盘(当时股市只是轻微高估,并不是泡沫)给投资人带来了巨大的损失与痛苦。财富蒸发引致的萧条担忧及前所未闻的海量放水让现有矛盾雪上加霜。当公众环顾四周,开始追问与思考背后的原因时,美联储似乎在故意回避。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e12d69daf7f84590aac7827403f69b37\" tg-width=\"587\" tg-height=\"237\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>图3:美国房市泡沫</p><p>不可否认,伯南克和保尔森在游说国会救市方面建树斐然。美联储的行为如同驾驶着美国这艘巨轮,在布满冰山的危险海域开足马力狂奔。当巨轮沉没,这些船长本应为自己的鲁莽行为上军事法庭,但他们却仅仅因为救助了少数妇孺(比如次贷危机中的花旗银行家)而受到嘉奖。过去格林斯潘曾经胁迫CFTC(Commodity Futures Trading Commission,商品期货交易委员会)的Brooksley Born放松对次贷工具的管制,在被拒绝后,格林斯潘又寄希望于游说议会修改法律进而放开管控。这场肮脏的勾当中,帮凶还有SEC(Securities and Exchange Commission,美国证券交易委员会)的Arthur Levitt和伪君子Larry Summers。呵呵,银行家会束身自好?这些人脑袋真是进水了。这段历史无情揭示了格林斯潘意图放松管制的行径,虽然发人深省,但人们早已淡忘。</p><p>见证了2000-2002年股市泡沫、2006-2010年房市泡沫、1980年代末日本房市股市双泡沫,美联储学到了什么?没有。所以泡沫终会再现。相反,2009年次贷危机留下的“教训”反倒是水放的不够多,人们并没有意识到应该采取预防措施来避免危机。我们准备了更多救生船,而非避免驶入冰山海域。我们选择了遗忘与原谅,让这些无能的渎职者成为漏网之鱼。(30万人口的冰岛有26个银行家锒铛入狱,3亿人口的美国的银行家却毫发无伤!)</p><p><b>泡沫,增长与不平等</b></p><p>这25年三大超级泡沫最大的长期负面影响是持续加剧了贫富差距:享受资产增值的前提是拥有资产,而美国后四分之一的贫困百姓身无分文。形成鲜明对比的是,美国前1%的人拥有三分之一的资产。贫富差距从1997年开始迅速拉大,使美国成为所有发达国家中最不平等、阶层最僵化的社会,甚至比我们嘲笑了几十年的大英帝国还严重。贫富差距扩大直接降低了消费总量,因为从边际上看,富人并不会因富而消费更多,但底层人民却因穷而缩衣节食。</p><p>次贷危机后的宽松政策,叠加疫情期间海量放水是否会引发通货膨胀失控还无法盖棺定论,但多种资产史无前例的多重泡沫已是既成事实。在未来的某个时点,当悲观情绪再次笼罩市场,资产价格无疑会下跌。<b>如果所有的资产类别都下跌三分之二回到历史正常水平,单单美国一个国家损失的总财富预计将达到35万亿美元。</b>如果叠加能源、食品短缺带来的通胀压力,经济将出现严重危机。</p><p><b>市场有多疯狂?</b></p><p>超级泡沫在崩溃前往往会出现加速冲高的阶段,其速度是过往牛市平均增速的两到三倍。2020年以来这轮泡沫的走势与过往如出一辙(见图4)。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7477b63a5c61357c19c51927c0a11907\" tg-width=\"574\" tg-height=\"360\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>图4:股市超级泡沫的筑顶</p><p>至于投机的疯狂程度,可以从2020年许多泡沫的奇闻轶事中一窥全豹,我在去年的信中也提过。自那之后,事情愈发不可收拾:</p><ul><li><p>梗股GME和AMC两家公司的业绩在疫情的冲击下损失惨重,但其股价分别从低点最多上涨了120倍和38倍。凭借网友的一腔热情,GME最高市值占到罗素2000指数的20%。</p></li><li><p>狗狗币,作为反讽加密货币的标志,只是因为Elon Musk的持续炒作,一路涨了300倍,达到900亿美元市值。</p></li></ul><p>年度离谱之最:Hertz租车公司(2020年梗股之王)宣布采购<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>的汽车就股价飞涨,而眼红的Avis租车公司弱弱说了一句:“老哥,我们也在考虑购买电动车”,股价一天就翻了3倍!</p><p>但是正如前面所言的市场分化现象,这些疯狂的行径已成为历史,过去6个月投资者对炒作逐渐麻木(见图5)。GME、AMC、狗狗币以及超过三分之一的纳斯达克股票已经从高点下跌50%。比特币下跌40%,而我的持仓Quantumscape 13个月前市值还超过<a href=\"https://laohu8.com/S/GM\">通用汽车</a>(1929年都没这么疯狂),现在已经从2020年12月的高点下跌83%。我的天!</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/aea08c43905af44e7a759290e123316d\" tg-width=\"593\" tg-height=\"246\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>图5:2021年蓝筹引领市场</p><p><b>犟牛之死</b></p><p>我们所处的牛市阶段可以被称为“犟牛”时期。不论是疫情、QE退出、利率提高、预期之外的通货膨胀(往往十分有效),仿佛都无法杀死这头牛,这与2007年下半年的情况类似。当大家都以为牛市永不死的时候,也许它会猛然抽搐,倒地身亡。此事宜早不宜迟。</p><p><b>投资者该怎么做?</b></p><p>总而言之,避开美国股市,拥抱新兴市场及部分发达国家(如日本)的价值股。窃以为,当下准备些流动现金、抗通胀物资以及金银贵金属,不失为明智之举。(至于加密货币,许多重要人物和投资机构对皇帝的新衣百般赞赏,看不清真相的大众也随声附和,而我则是那个诚实的小男孩。)</p></body></html>","source":"lsy1589542236822","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>美股吹哨人:美联储的字典里没有“泡沫”</title>\n<style 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Raceways在我度假时从7元涨至21元,圣诞节前一路狂飙至100元,最终随着大盘崩溃而跌回原点。这段经历让我学会谨慎,也让我明白在泡沫时唱空不仅费力不讨好,而且会被视为老古董,毕竟我也曾经“不听老人言”。不管现在的投机者们是否乐意,我都会再次吹响哨声,这是我的职责,也是正确的事。去年同期,泡沫及其潜在的风险仍在正常范围内。但近一年泡沫持续膨胀,成为美国当代历史上三大超级泡沫之一,其潜在风险也与日俱增。更危险的是,在去年低利率与股债双泡沫的基础上,今年的房产和大宗商品市场泡沫更大。我之所以对超级泡沫深恶痛绝,并对美联储及主管部门的纵容表示愤忾,是因为泡沫破裂造成的财富毁灭将远超大众预期。泡沫的形成往往给予人们财富增长的幻觉,进而鼓励消费。但当泡沫破裂,幻象破灭时,经济将加速度下坠。纵容泡沫,甚至助长泡沫,是不德之政。资产价格高企并无益处。当你的农场或林地价格翻倍,收益率从6%降至3%,虽然表面上更为富有,但复利增长速度减慢,收入更是落在后面。对于那些开始买房或投资的年轻人,起步成本高不可攀,只能羡慕自己的父辈抑或怨天尤人。当今大多数美国家庭并没有受益于资产泡沫,这大大加剧了贫富差距。无产者们除了知情权,剩下的只有失望与愤懑,这无疑将对经济造成创伤。回看过往一二十年,如果有什么称得上是民主制度的蛀虫,过去50年形成的巨大贫富差距难逃其咎。(CEO收入从25倍于普通工人收入增长至250倍)。这该死的泡沫!今天的信涵盖了关于超级泡沫的定义、数据、历史及技术面细节,可能会略显枯燥。总而言之,包括股票资产在内的多种资产价格持续上涨而形成泡沫,其破裂带来的潜在风险危如累卵。从历史经验看,股票市场泡沫往往最先刺破,正如去年二月至今所示。祝君好运!概要所有发达国家的股票泡沫终将价值回归,但在回归前,少部分泡沫会膨胀为超级泡沫。历史上的股市超级泡沫包括:1929年及2000年的美国股市泡沫、1989年的日本股市泡沫;房市超级泡沫包括:2006年的美国房市与1989年的日本房市泡沫。这五个超级泡沫破裂造成的创伤与痛苦超乎寻常。今天,美国正在经历百年以来第四场超级泡沫。过去的股市超级泡沫具备一系列鲜明的特征,而这些特征在当下的周期已一应俱全。这些超级泡沫的次要特征是股价增长速度是正常牛市增速的两到三倍。此轮周期中,股价加速上涨开始于2020年,止于2021年2月,期间NASDAQ指数较2019年底上涨58%,较2020年疫情底部上涨105%。这些超级泡沫的主要特征是市场的极度分化,蓝筹股(Blue chip)上涨而垃圾股(Speculative stocks)下跌。这曾经在1929年与2000年上演过,如今重蹈覆辙。出现这种现象的合理解释是:基金经理们虽然心里清楚股价畸高,但出于自身经济利益的考虑,也万万不敢停下舞步。既然选择刀尖起舞,不如抱团有业绩支撑的蓝筹股。这也是为何每次泡沫破裂时虽然垃圾股首当其冲,但蓝筹股也在劫难逃。定义一个泡沫尾声最重要也是最难的点在于揣摩其疯狂的投资者行为。过去2年半时间,我们见证了无数疯狂的场面,尤其在梗股(meme stock)、电动车、电子货币、NFT领域,比2000年有过之而无不及。万事俱备,风暴随时降临。这次与以往的不同在于多种资产泡沫的叠加带来的极端危机,当下3.5个主要资产大类(股票、债券、房产、商品)史无前例的同时存在泡沫,其严重程度只有日本1980年代末期的泡沫与之相称。当悲观情绪重新笼罩市场,我们将面临美国历史上最大的财富毁灭。泡沫及超级泡沫的定义GMO过去20年来将泡沫定义为一种资产价格偏离均值超过2个标准差的统计极端现象。对于一个随机正态分布序列,例如掷硬币,偏离均值超过2个标准差的概率相当于抛44次中1次。此种方式虽略显随意但还算合理。现实世界中,人类往往呈现出非理性与冲动性,因此容易出现厚尾现象,极端情况出现的概率是1/35,而非1/44。我们研究了过去金融历史上所有的资产类别数据,发现了超过300次泡沫现象。在发达国家股票市场,过去100年每次泡沫的结局都是回归到泡沫前的均值水平。但泡沫膨胀一般不会停下脚步。我们将资产价格偏离均值超过3个标准差的统计极端现象称为超级泡沫。如果用掷硬币举例,相当于掷100次才会发生一次,但现实生活中发生的概率要两三倍于此。在制造疯狂这方面,人类素来当仁不让。不管资产价格偏离均值超过2个标准差、3个标准差甚至更高,最终都会回归,引发大规模财富流失。关键点有二:(1)价格越高,潜在收益越低。你可以一口下肚,也可以细嚼慢咽,但两者不可兼得。(2)价格越高,均值回归旷日弥久,损失就愈发惨重。目前标普500指数的水位在4700点,下跌至均值2500点带来的杀伤力毋庸多言。1929年美国股市、2000年美国股市、2006年美国房市、1980年代末期的日本股市及房市,这五个历史上的超级泡沫无一逃过均值回归的宿命。多重泡沫危机日本泡沫史的启示不言而喻:股市泡沫具有危险性,因为财富缩水会对经济产生负面冲击,1929年股票崩盘以及随后的大萧条便是最好的佐证。但房市泡沫酝酿着更大的危机,尤其是股市+房市双泡沫。日本1989年双重泡沫破裂带来的经济影响到如今仍未消弭,图1显示日本股市与房市至今仍未回到1989年的巅峰。图1:日经指数与日本城市商品房指数,1980-至今但在当今的美国,历史上第一次出现了多种主要资产大类同时存在泡沫的现象。细节如下:首先,我们身处历史上范围最广、程度最深的全球性房地产泡沫中。在经历了去年20%的涨幅后,如今美国房价收入比已创出新高,甚至超越了2006年房产泡沫的水平。即便如此,美国的房价收入比与加拿大、澳大利亚、英国、中国等国家相比仍较低。(中国的房地产在经济繁荣中扮演着重要且独特的角色,但也积累了等量的风险。如果中国的房市开始走下坡路,全世界的经济将面临风险。)第二,美国股市正在上演历史上最疯狂的闹剧。我个人认为,当下的美国市场买方力量空前强大,他们认为股价只会上涨,这正是泡沫的标志。(有趣的是,其他发达国家房价涨幅领先于美国,但股市却跟不上。例如日本等国家的股市当下的水位只是轻微高估。)第三,美国及大多数其他国家的债券市场也处于历史高位,与之相伴的还有人类历史上最低的利率。第四,包括石油、重要金属、食物等商品价格出现大范围涨价。此外,联合国的全球食品指数创出历史新高(见图2)。高价商品的影响尤其显著,因为它会推高通胀并挤压实际收入。2008年持续上涨的商品价格叠加崩溃下跌的资产价格对经济形成双重夹击,这次也将给予经济沉重的打击。图2:联合国粮农组织理事会食品价格指数我们的金融高层应该清楚,这3.5个叠加的资产泡沫如果同时破裂,将带来成倍的冲击,其造成的财富损失将载入史册。2007年我们曾预测如果美国房价跌到均值以下(后来证明确实如此),损失将高达10万亿美金或美国年GDP的一半。但当时的债券市场只有垃圾债市场估值偏高,股市只是轻微高估。(但股市也在次贷危机中被连累并腰斩。)过往的教训仍历历在目,但美联储及其他国家央行似乎对目前多重资产泡沫所酝酿的经济与金融危机视而不见。实际上,连吹哨人都没有。缘何而来:美联储之罪过去的25年,美国已经经历了3次超级泡沫,远远超过历史水平。这并非坏运气使然,而是鸽派美联储主席们造的孽。是时候拷问一下:为何美联储非但没有遏止泡沫,反而助长之?过去美联储的字典里没有“泡沫”,现在也没有。对泡沫的无视在1990年代末带来的教训是惨痛的。格林斯潘,这位德不配位的前美联储主席,正是当时90年代末股市泡沫的重要推手。当股市崩溃时,我们都尝到了恶果。在经历了泡沫破裂和危机后,伯南克本应该更为理智行事,并且遏制住房地产泡沫,因为这比股市泡沫更危险。这显然是我的一厢情愿。作为市场有效理论的忠实信徒,伯南克和耶伦深信在他们的世界里,泡沫从未发生。当年面对美国房地产超级泡沫,伯南克声称“上涨的美国房市只是美国经济强劲的反映,美国房市永不下跌。”他的言下之意是:美国房市没有泡沫,将来也不存在。单纯从统计角度出发,历史上美国整个国家的平均房价确实没有出现过泡沫,因为不同地区有涨有跌。直到格林斯潘和伯南克的持续过量宽松推高了所有地区的房价,形成全面房市泡沫。那美联储的统计学家们去哪了?恐怕这些学术精英因担心丢工作而选择了缄默,因为没人敢在领导面前说难听的话。不出所料,这个空前绝后的房市泡沫最终破裂并引发价格一路下跌至均值以下。如图3所示,这个泡沫产生和破灭的过程虽然较以往的温和,但仍给美国和全球经济造成了巨大的伤害。这次危机中,对于次贷的监管缺位是核心原因,美联储第二次成为超级泡沫的推手。房市下跌、次贷崩溃以及紧随其来的股市崩盘(当时股市只是轻微高估,并不是泡沫)给投资人带来了巨大的损失与痛苦。财富蒸发引致的萧条担忧及前所未闻的海量放水让现有矛盾雪上加霜。当公众环顾四周,开始追问与思考背后的原因时,美联储似乎在故意回避。图3:美国房市泡沫不可否认,伯南克和保尔森在游说国会救市方面建树斐然。美联储的行为如同驾驶着美国这艘巨轮,在布满冰山的危险海域开足马力狂奔。当巨轮沉没,这些船长本应为自己的鲁莽行为上军事法庭,但他们却仅仅因为救助了少数妇孺(比如次贷危机中的花旗银行家)而受到嘉奖。过去格林斯潘曾经胁迫CFTC(Commodity Futures Trading Commission,商品期货交易委员会)的Brooksley Born放松对次贷工具的管制,在被拒绝后,格林斯潘又寄希望于游说议会修改法律进而放开管控。这场肮脏的勾当中,帮凶还有SEC(Securities and Exchange Commission,美国证券交易委员会)的Arthur Levitt和伪君子Larry Summers。呵呵,银行家会束身自好?这些人脑袋真是进水了。这段历史无情揭示了格林斯潘意图放松管制的行径,虽然发人深省,但人们早已淡忘。见证了2000-2002年股市泡沫、2006-2010年房市泡沫、1980年代末日本房市股市双泡沫,美联储学到了什么?没有。所以泡沫终会再现。相反,2009年次贷危机留下的“教训”反倒是水放的不够多,人们并没有意识到应该采取预防措施来避免危机。我们准备了更多救生船,而非避免驶入冰山海域。我们选择了遗忘与原谅,让这些无能的渎职者成为漏网之鱼。(30万人口的冰岛有26个银行家锒铛入狱,3亿人口的美国的银行家却毫发无伤!)泡沫,增长与不平等这25年三大超级泡沫最大的长期负面影响是持续加剧了贫富差距:享受资产增值的前提是拥有资产,而美国后四分之一的贫困百姓身无分文。形成鲜明对比的是,美国前1%的人拥有三分之一的资产。贫富差距从1997年开始迅速拉大,使美国成为所有发达国家中最不平等、阶层最僵化的社会,甚至比我们嘲笑了几十年的大英帝国还严重。贫富差距扩大直接降低了消费总量,因为从边际上看,富人并不会因富而消费更多,但底层人民却因穷而缩衣节食。次贷危机后的宽松政策,叠加疫情期间海量放水是否会引发通货膨胀失控还无法盖棺定论,但多种资产史无前例的多重泡沫已是既成事实。在未来的某个时点,当悲观情绪再次笼罩市场,资产价格无疑会下跌。如果所有的资产类别都下跌三分之二回到历史正常水平,单单美国一个国家损失的总财富预计将达到35万亿美元。如果叠加能源、食品短缺带来的通胀压力,经济将出现严重危机。市场有多疯狂?超级泡沫在崩溃前往往会出现加速冲高的阶段,其速度是过往牛市平均增速的两到三倍。2020年以来这轮泡沫的走势与过往如出一辙(见图4)。图4:股市超级泡沫的筑顶至于投机的疯狂程度,可以从2020年许多泡沫的奇闻轶事中一窥全豹,我在去年的信中也提过。自那之后,事情愈发不可收拾:梗股GME和AMC两家公司的业绩在疫情的冲击下损失惨重,但其股价分别从低点最多上涨了120倍和38倍。凭借网友的一腔热情,GME最高市值占到罗素2000指数的20%。狗狗币,作为反讽加密货币的标志,只是因为Elon Musk的持续炒作,一路涨了300倍,达到900亿美元市值。年度离谱之最:Hertz租车公司(2020年梗股之王)宣布采购特斯拉的汽车就股价飞涨,而眼红的Avis租车公司弱弱说了一句:“老哥,我们也在考虑购买电动车”,股价一天就翻了3倍!但是正如前面所言的市场分化现象,这些疯狂的行径已成为历史,过去6个月投资者对炒作逐渐麻木(见图5)。GME、AMC、狗狗币以及超过三分之一的纳斯达克股票已经从高点下跌50%。比特币下跌40%,而我的持仓Quantumscape 13个月前市值还超过通用汽车(1929年都没这么疯狂),现在已经从2020年12月的高点下跌83%。我的天!图5:2021年蓝筹引领市场犟牛之死我们所处的牛市阶段可以被称为“犟牛”时期。不论是疫情、QE退出、利率提高、预期之外的通货膨胀(往往十分有效),仿佛都无法杀死这头牛,这与2007年下半年的情况类似。当大家都以为牛市永不死的时候,也许它会猛然抽搐,倒地身亡。此事宜早不宜迟。投资者该怎么做?总而言之,避开美国股市,拥抱新兴市场及部分发达国家(如日本)的价值股。窃以为,当下准备些流动现金、抗通胀物资以及金银贵金属,不失为明智之举。(至于加密货币,许多重要人物和投资机构对皇帝的新衣百般赞赏,看不清真相的大众也随声附和,而我则是那个诚实的小男孩。)","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2269,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":695265437,"gmtCreate":1641477923637,"gmtModify":1641477923637,"author":{"id":"3541234768231002","authorId":"3541234768231002","name":"DOMI","avatar":"https://static.tigerbbs.com/75dd08a7f34220d7fce2e442dac78f50","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3541234768231002","idStr":"3541234768231002"},"themes":[],"htmlText":"上半年选防御类股票,下半年选科技类股票。","listText":"上半年选防御类股票,下半年选科技类股票。","text":"上半年选防御类股票,下半年选科技类股票。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":0,"repostSize":1,"link":"https://laohu8.com/post/695265437","repostId":"2201263507","repostType":2,"repost":{"id":"2201263507","kind":"news","pubTimestamp":1641461283,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2201263507?lang=&edition=full","pubTime":"2022-01-06 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referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>看跌队伍</p><p><b>大摩:目标位4400点,首选防御类股</b></p><p>摩根士丹利分析师预计,2022年标普500指数将走低,随着收益增长放缓、债券收益率上升以及企业陷于供应链中断和投入成本上升,美股将更加动荡。</p><p>该公司在一份报告中表示,由于每股收益增长放缓,且较全球其他股市的初始估值较高,因此将减持标普指数。摩根士丹利对标普500指数的基本预测目标为4400点,意味着下跌空间约为5%。</p><p>就每股收益(EPS)而言,摩根士丹利认为欧洲和日本股市今年的增长潜力最好,而对新兴市场持中性看法。</p><p>该投行分析师在报告中称,尽管该公司仍预期美股企业今年每股收益将强劲增长,但"由于成本压力、供应问题以及美国特有的税收和政策不确定性,围绕该预期的不确定性大幅上升"。由于全球其他地区的复苏滞后于美国,该公司预计未来12个月其他地区的"追涨"潜力将更大,收益波动将更小。</p><p>摩根士丹利财富管理公司首席投资官Lisa Shalett在报告中表示:“我们预计标普500指数将窄幅震荡,剔除通胀因素后债券回报为负。应减少固定收益,以支持加大对实物资产和绝对回报基金的敞口。”</p><p>Shalett称,摩根士丹利对标普500指数"谨慎"看法的核心基于市盈率,而市盈率通常在"周期中期转变"期间受到挤压。她在报告中指出了一张图表显示了“股票中值已经经历了中期周期的转变”;下图显示,“标准普尔500指数的股票中值已从52周高点修正了15%”。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/34adeeac10172755460e966e46a19b12\" tg-width=\"741\" tg-height=\"381\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>她在报告中表示,在摩根士丹利看来,“这意味着投资者应该转向选股,而不是投资被动指数基金。”</p><p>该公司美股首席策略师Michael Wilson的观点与Shalett一致。尽管摩根士丹利确实预期标普500指数成份股公司获利整体稳健,但Wilson预计,个股层面的获利差异"显著",因此今年股市将更关注个股而不是行业或模式。</p><p>Wilson继续青睐一直在发挥作用的大盘股防御倾向策略,他也建议用那些已经受到冲击,但在合理估值下具有良好前景的股票创建一个“杠铃型策略”。而在小盘股方面,在美联储和其他央行收紧政策的情况下,除了寻找大盘股防御性标的,应更多地关注中小盘价值股,而不是中小盘成长股。</p><p>即便预期行业和模式将更加动荡,该公司仍增持医疗保健、房地产和金融类股。非必需消费类股尤其是那些已走势良好的个股,和科技硬件类股均建议减持。</p><p><b>美银:目标位4600点,关注三大板块</b></p><p>美国银行称,标普500指数今年恐面临大幅回调。美银预计,到2022年底,标普500指数将跌至4600点。该行美国股票和量化策略主管Savita Subramanian表示,“近期或未来12个月出现10%回调的可能性增大”。</p><p>美国银行股票和量化策略主管Savita Subramanian称:“不幸的是,我们看到现在和2000年有很多相似之处——科技泡沫的顶峰。”</p><p>但是除了对大盘的悲观展望,美银为投资者挑选出在新一年里可能表现优异的板块:能源、金融以及卫生保健。</p><p>其中,美银在一份致投资者的报告中写道,“能源和提供通胀保值收益率。”其次,金融类股除了也能提供通胀保值之外,银行也可以加息从中获利——以高于借款利率的利率放贷。随着利率的上升,银行赚取的利差也会扩大。</p><p>看涨队伍</p><p><b>小摩:目标位5000点,偏爱绿色投资</b></p><p>摩根大通全球首席市场策略师兼全球研究部门联席负责人Marko Kolanovic表示,该行预计美股标普500指数今年将上涨至5050点。</p><p>该行发布的2022年投资展望报告称,全新的新冠疫苗和治疗方法将带来强劲的周期性复苏,全球流动性将恢复常态,以及消费者被压抑的需求被彻底释放。</p><p>Kolanovic在报告中表示:“我们认为,2022年将是全球全面复苏的一年,新冠疫情将不再影响人们的正常生活。在2022年,全球经济将恢复至正常化运转,市场状况将恢复至新冠疫情前的常态。”</p><p>该投行策略师表示,没有理由担心美股今年连续刷新纪录的涨势将很快结束。</p><p>其次,以 Dubravko Lakos-Bujas 为首的摩根大通策略师团队在报告中写道:“鉴于投资者的仓位已经很低、创纪录的回购、系统扩张风险有限以及1月的季节性因素,目前还不具备大规模抛售的条件。投资者的头寸配置过于悲观——市场对鹰派央行和omicron的看跌情绪有些过头了。”</p><p>小摩认为,在新能源车、可再生能源、科技及数字化等领域将会成为经济新的增长引擎。其次,与大摩相反,小摩建议增持非必需消费品,工业、资讯科技、可再生能源也是受宠领域;小摩对能源和原材料持中性观点,以及建议减持日常消费、通讯服务和医疗保健。</p><p>对于时下最火的元宇宙概念,小摩表示,虽然创造和演变可能需要数年时间,元宇宙或成为下一代社交媒体和游戏平台。但目前市场上存在太多不确定因素,在短期不会轻易采用元宇宙。</p><p><b>高盛:目标位5100点,亮眼业绩为动力</b></p><p>高盛首席美国股票策略师David Kostin预期2022年标普500指数将上涨至5100点, 美股牛市将持续,且标普500指数每股收益将在2022年将增长8%至226美元,并在2023年增长4%至236美元,并认为企业利润将成为今年股市进一步上涨的动力。</p><p>高盛策略师表示:“与我们去年的预期相反,企业税率可能会在2022年保持不变,等到2023年再上调。 公司收益将增长,并推高股价。 美股牛市将继续。虽然我们仍对利润率保持警惕,但我们认为,考虑到企业甚至在疫情之前就有管理成本压力的良好记录,在这方面做最坏的假设是没有意义的。”</p><p>但是,高盛指出,经济增长的减速、美联储收紧政策以及实际收益率上升,都表明投资者今年的预期回报率将略低于平均水平。</p><p><b><a href=\"https://laohu8.com/S/C\">花旗</a>:强劲业绩将为美股撑腰,上调目标位至5100点</b></p><p>花旗集团分析师将标普500指数的目标价从去年10月设定的4900点上调至5100点。该行预计,今年美股企业利润将继续强劲增长。</p><p>花旗集团分析师Scott Chronert表示,尽管出现了又一波疫情和供应链问题,但即将发布的季度业绩和2022年的企业前景可能为股价上涨提供支撑。</p><p>智通财经APP此前曾报道,根据Refinitiv的数据,标普500指数成分股公司2021年的收益均超出了分析师的预期,前三个季度的同比增幅分别为52.8%、96.3%和42.6%;目前Refinitiv预计第四季度的同比增幅为22.3%。但该投行警告称,美联储收紧政策可能给估值带来阻力。</p><p>花旗分析师表示,在“周期中期”,高质量股票、“股利增长”和全球医疗保健股都是值得投资的对象。分析师表示,持续的盈利增长和“合理的估值”使医疗保健行业颇具吸引力,而该领域的股票押注可以在投资组合中起到“抑制波动”的作用。</p><p><b><a href=\"https://laohu8.com/S/WFC\">富国银行</a>:目标位5100-5300点,剧烈波动中走高</b></p><p>虽然富国银行策略师表示,美国股市投资者应准备好迎接未来几个月的回调。以Christopher P. Harvey为首的策略师在给客户的报告中写道:“在这个波动更大的股市中,回调可能会更加频繁。”他们预测,到夏季,标普500指数将下跌10%。</p><p>其次,富国银行策略师在对2022年的预测中表示:“经济增长减速、美联储鹰派立场、估值见顶,以及美国经济长期增长尚未改善的观点,这些因素综合在一起多重施压,令多头感到沮丧。随着定价能力的减弱,利润率达到峰值,劳动力成为一个更大的‘卖方市场’因素,消费者需求正在正常化。”</p><p>但是,在富国银行策略师悲观的前景中,一线希望是经济衰退可能是短暂的。富国银行对今年标普500指数的目标价范围为5100至5300点。该投行预计,在中期选举出现“红色浪潮”(red wave)后,标普500指数将在年底出现反弹。富国银行预计,中期选举将使国会控制权落入共和党手中。</p><p><b>其他投行:</b></p><p><b><a href=\"https://laohu8.com/S/CS\">瑞士信贷</a>对标普500指数给出的目标位为5200点。</b>瑞信分析师指出:“这种建设性的前景是基于以下假设:对实际和名义经济增长的强劲预测、周期性板块的利润率进一步上升、回购增加以及仍然有利的贴现率水平。”</p><p><b><a href=\"https://laohu8.com/S/DB\">德意志银行</a>对标普500指数给出的目标位为5000点。</b><a href=\"https://laohu8.com/S/0H7D.UK\">德意志银行</a>的首席信息官Deepak Puri表示,尽管美联储可能会更加积极地缩减购债规模,可能在3月而不是6月完成这一过程,但他预计美联储今年在利率上仍将保持"鸽派"立场。Puri预计,美联储今年只会加息一次。</p><p><b>巴克莱对标普500指数给出的目标位为4800点。</b>巴克莱分析师在12月2日发布的2022年展望报告中写道:“谨慎行事。我们认为今年股市的上行空间有限。”在巴克莱分析师们看来,家庭和企业的现金储备应该会支持温和的盈利增长,但供应链问题持续存在、商品消费向趋势逆转等都是关键的尾部风险。</p></body></html>","source":"stock_zhitongcaijing","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; 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Harvey为首的策略师在给客户的报告中写道:“在这个波动更大的股市中,回调可能会更加频繁。”他们预测,到夏季,标普500指数将下跌10%。其次,富国银行策略师在对2022年的预测中表示:“经济增长减速、美联储鹰派立场、估值见顶,以及美国经济长期增长尚未改善的观点,这些因素综合在一起多重施压,令多头感到沮丧。随着定价能力的减弱,利润率达到峰值,劳动力成为一个更大的‘卖方市场’因素,消费者需求正在正常化。”但是,在富国银行策略师悲观的前景中,一线希望是经济衰退可能是短暂的。富国银行对今年标普500指数的目标价范围为5100至5300点。该投行预计,在中期选举出现“红色浪潮”(red wave)后,标普500指数将在年底出现反弹。富国银行预计,中期选举将使国会控制权落入共和党手中。其他投行:瑞士信贷对标普500指数给出的目标位为5200点。瑞信分析师指出:“这种建设性的前景是基于以下假设:对实际和名义经济增长的强劲预测、周期性板块的利润率进一步上升、回购增加以及仍然有利的贴现率水平。”德意志银行对标普500指数给出的目标位为5000点。德意志银行的首席信息官Deepak Puri表示,尽管美联储可能会更加积极地缩减购债规模,可能在3月而不是6月完成这一过程,但他预计美联储今年在利率上仍将保持\"鸽派\"立场。Puri预计,美联储今年只会加息一次。巴克莱对标普500指数给出的目标位为4800点。巴克莱分析师在12月2日发布的2022年展望报告中写道:“谨慎行事。我们认为今年股市的上行空间有限。”在巴克莱分析师们看来,家庭和企业的现金储备应该会支持温和的盈利增长,但供应链问题持续存在、商品消费向趋势逆转等都是关键的尾部风险。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2140,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":695265303,"gmtCreate":1641477853544,"gmtModify":1641477853544,"author":{"id":"3541234768231002","authorId":"3541234768231002","name":"DOMI","avatar":"https://static.tigerbbs.com/75dd08a7f34220d7fce2e442dac78f50","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3541234768231002","idStr":"3541234768231002"},"themes":[],"htmlText":"这图的意思是先跌到4400点,然后再涨到5200点,振幅超过800点空间,谁也没有错。","listText":"这图的意思是先跌到4400点,然后再涨到5200点,振幅超过800点空间,谁也没有错。","text":"这图的意思是先跌到4400点,然后再涨到5200点,振幅超过800点空间,谁也没有错。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/695265303","repostId":"2201263507","repostType":2,"repost":{"id":"2201263507","kind":"news","pubTimestamp":1641461283,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2201263507?lang=&edition=full","pubTime":"2022-01-06 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Wilson的观点与Shalett一致。尽管摩根士丹利确实预期标普500指数成份股公司获利整体稳健,但Wilson预计,个股层面的获利差异"显著",因此今年股市将更关注个股而不是行业或模式。</p><p>Wilson继续青睐一直在发挥作用的大盘股防御倾向策略,他也建议用那些已经受到冲击,但在合理估值下具有良好前景的股票创建一个“杠铃型策略”。而在小盘股方面,在美联储和其他央行收紧政策的情况下,除了寻找大盘股防御性标的,应更多地关注中小盘价值股,而不是中小盘成长股。</p><p>即便预期行业和模式将更加动荡,该公司仍增持医疗保健、房地产和金融类股。非必需消费类股尤其是那些已走势良好的个股,和科技硬件类股均建议减持。</p><p><b>美银:目标位4600点,关注三大板块</b></p><p>美国银行称,标普500指数今年恐面临大幅回调。美银预计,到2022年底,标普500指数将跌至4600点。该行美国股票和量化策略主管Savita Subramanian表示,“近期或未来12个月出现10%回调的可能性增大”。</p><p>美国银行股票和量化策略主管Savita Subramanian称:“不幸的是,我们看到现在和2000年有很多相似之处——科技泡沫的顶峰。”</p><p>但是除了对大盘的悲观展望,美银为投资者挑选出在新一年里可能表现优异的板块:能源、金融以及卫生保健。</p><p>其中,美银在一份致投资者的报告中写道,“能源和提供通胀保值收益率。”其次,金融类股除了也能提供通胀保值之外,银行也可以加息从中获利——以高于借款利率的利率放贷。随着利率的上升,银行赚取的利差也会扩大。</p><p>看涨队伍</p><p><b>小摩:目标位5000点,偏爱绿色投资</b></p><p>摩根大通全球首席市场策略师兼全球研究部门联席负责人Marko Kolanovic表示,该行预计美股标普500指数今年将上涨至5050点。</p><p>该行发布的2022年投资展望报告称,全新的新冠疫苗和治疗方法将带来强劲的周期性复苏,全球流动性将恢复常态,以及消费者被压抑的需求被彻底释放。</p><p>Kolanovic在报告中表示:“我们认为,2022年将是全球全面复苏的一年,新冠疫情将不再影响人们的正常生活。在2022年,全球经济将恢复至正常化运转,市场状况将恢复至新冠疫情前的常态。”</p><p>该投行策略师表示,没有理由担心美股今年连续刷新纪录的涨势将很快结束。</p><p>其次,以 Dubravko Lakos-Bujas 为首的摩根大通策略师团队在报告中写道:“鉴于投资者的仓位已经很低、创纪录的回购、系统扩张风险有限以及1月的季节性因素,目前还不具备大规模抛售的条件。投资者的头寸配置过于悲观——市场对鹰派央行和omicron的看跌情绪有些过头了。”</p><p>小摩认为,在新能源车、可再生能源、科技及数字化等领域将会成为经济新的增长引擎。其次,与大摩相反,小摩建议增持非必需消费品,工业、资讯科技、可再生能源也是受宠领域;小摩对能源和原材料持中性观点,以及建议减持日常消费、通讯服务和医疗保健。</p><p>对于时下最火的元宇宙概念,小摩表示,虽然创造和演变可能需要数年时间,元宇宙或成为下一代社交媒体和游戏平台。但目前市场上存在太多不确定因素,在短期不会轻易采用元宇宙。</p><p><b>高盛:目标位5100点,亮眼业绩为动力</b></p><p>高盛首席美国股票策略师David Kostin预期2022年标普500指数将上涨至5100点, 美股牛市将持续,且标普500指数每股收益将在2022年将增长8%至226美元,并在2023年增长4%至236美元,并认为企业利润将成为今年股市进一步上涨的动力。</p><p>高盛策略师表示:“与我们去年的预期相反,企业税率可能会在2022年保持不变,等到2023年再上调。 公司收益将增长,并推高股价。 美股牛市将继续。虽然我们仍对利润率保持警惕,但我们认为,考虑到企业甚至在疫情之前就有管理成本压力的良好记录,在这方面做最坏的假设是没有意义的。”</p><p>但是,高盛指出,经济增长的减速、美联储收紧政策以及实际收益率上升,都表明投资者今年的预期回报率将略低于平均水平。</p><p><b><a href=\"https://laohu8.com/S/C\">花旗</a>:强劲业绩将为美股撑腰,上调目标位至5100点</b></p><p>花旗集团分析师将标普500指数的目标价从去年10月设定的4900点上调至5100点。该行预计,今年美股企业利润将继续强劲增长。</p><p>花旗集团分析师Scott Chronert表示,尽管出现了又一波疫情和供应链问题,但即将发布的季度业绩和2022年的企业前景可能为股价上涨提供支撑。</p><p>智通财经APP此前曾报道,根据Refinitiv的数据,标普500指数成分股公司2021年的收益均超出了分析师的预期,前三个季度的同比增幅分别为52.8%、96.3%和42.6%;目前Refinitiv预计第四季度的同比增幅为22.3%。但该投行警告称,美联储收紧政策可能给估值带来阻力。</p><p>花旗分析师表示,在“周期中期”,高质量股票、“股利增长”和全球医疗保健股都是值得投资的对象。分析师表示,持续的盈利增长和“合理的估值”使医疗保健行业颇具吸引力,而该领域的股票押注可以在投资组合中起到“抑制波动”的作用。</p><p><b><a href=\"https://laohu8.com/S/WFC\">富国银行</a>:目标位5100-5300点,剧烈波动中走高</b></p><p>虽然富国银行策略师表示,美国股市投资者应准备好迎接未来几个月的回调。以Christopher P. Harvey为首的策略师在给客户的报告中写道:“在这个波动更大的股市中,回调可能会更加频繁。”他们预测,到夏季,标普500指数将下跌10%。</p><p>其次,富国银行策略师在对2022年的预测中表示:“经济增长减速、美联储鹰派立场、估值见顶,以及美国经济长期增长尚未改善的观点,这些因素综合在一起多重施压,令多头感到沮丧。随着定价能力的减弱,利润率达到峰值,劳动力成为一个更大的‘卖方市场’因素,消费者需求正在正常化。”</p><p>但是,在富国银行策略师悲观的前景中,一线希望是经济衰退可能是短暂的。富国银行对今年标普500指数的目标价范围为5100至5300点。该投行预计,在中期选举出现“红色浪潮”(red wave)后,标普500指数将在年底出现反弹。富国银行预计,中期选举将使国会控制权落入共和党手中。</p><p><b>其他投行:</b></p><p><b><a href=\"https://laohu8.com/S/CS\">瑞士信贷</a>对标普500指数给出的目标位为5200点。</b>瑞信分析师指出:“这种建设性的前景是基于以下假设:对实际和名义经济增长的强劲预测、周期性板块的利润率进一步上升、回购增加以及仍然有利的贴现率水平。”</p><p><b><a href=\"https://laohu8.com/S/DB\">德意志银行</a>对标普500指数给出的目标位为5000点。</b><a href=\"https://laohu8.com/S/0H7D.UK\">德意志银行</a>的首席信息官Deepak Puri表示,尽管美联储可能会更加积极地缩减购债规模,可能在3月而不是6月完成这一过程,但他预计美联储今年在利率上仍将保持"鸽派"立场。Puri预计,美联储今年只会加息一次。</p><p><b>巴克莱对标普500指数给出的目标位为4800点。</b>巴克莱分析师在12月2日发布的2022年展望报告中写道:“谨慎行事。我们认为今年股市的上行空间有限。”在巴克莱分析师们看来,家庭和企业的现金储备应该会支持温和的盈利增长,但供应链问题持续存在、商品消费向趋势逆转等都是关键的尾部风险。</p></body></html>","source":"stock_zhitongcaijing","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; 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Harvey为首的策略师在给客户的报告中写道:“在这个波动更大的股市中,回调可能会更加频繁。”他们预测,到夏季,标普500指数将下跌10%。其次,富国银行策略师在对2022年的预测中表示:“经济增长减速、美联储鹰派立场、估值见顶,以及美国经济长期增长尚未改善的观点,这些因素综合在一起多重施压,令多头感到沮丧。随着定价能力的减弱,利润率达到峰值,劳动力成为一个更大的‘卖方市场’因素,消费者需求正在正常化。”但是,在富国银行策略师悲观的前景中,一线希望是经济衰退可能是短暂的。富国银行对今年标普500指数的目标价范围为5100至5300点。该投行预计,在中期选举出现“红色浪潮”(red wave)后,标普500指数将在年底出现反弹。富国银行预计,中期选举将使国会控制权落入共和党手中。其他投行:瑞士信贷对标普500指数给出的目标位为5200点。瑞信分析师指出:“这种建设性的前景是基于以下假设:对实际和名义经济增长的强劲预测、周期性板块的利润率进一步上升、回购增加以及仍然有利的贴现率水平。”德意志银行对标普500指数给出的目标位为5000点。德意志银行的首席信息官Deepak Puri表示,尽管美联储可能会更加积极地缩减购债规模,可能在3月而不是6月完成这一过程,但他预计美联储今年在利率上仍将保持\"鸽派\"立场。Puri预计,美联储今年只会加息一次。巴克莱对标普500指数给出的目标位为4800点。巴克莱分析师在12月2日发布的2022年展望报告中写道:“谨慎行事。我们认为今年股市的上行空间有限。”在巴克莱分析师们看来,家庭和企业的现金储备应该会支持温和的盈利增长,但供应链问题持续存在、商品消费向趋势逆转等都是关键的尾部风险。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2660,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":696231693,"gmtCreate":1640700160946,"gmtModify":1640700375696,"author":{"id":"3541234768231002","authorId":"3541234768231002","name":"DOMI","avatar":"https://static.tigerbbs.com/75dd08a7f34220d7fce2e442dac78f50","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3541234768231002","idStr":"3541234768231002"},"themes":[],"htmlText":"只知道开BBA的朋友喜欢买蔚来","listText":"只知道开BBA的朋友喜欢买蔚来","text":"只知道开BBA的朋友喜欢买蔚来","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/696231693","repostId":"2194848076","repostType":2,"repost":{"id":"2194848076","kind":"highlight","pubTimestamp":1640689500,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2194848076?lang=&edition=full","pubTime":"2021-12-28 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height=\"auto\"></p>\n<p>图片来源:清博研究院《2020新能源汽车发展指数报告》</p>\n<p>这体现出人们消费偏好的转变。作为当下汽车消费的主力军,90后、00后的消费行为趋于理性,购车时并不会盲从传统品牌,而会进行成本、技术等多维度的考量。</p>\n<p>就外国豪华车品牌而言,“豪华”的定位决定其在定价上的姿态更高。除了品牌溢价,进口关税、运费等成本也会拉高终端价格。而中国的新能源车,在客观上有先进技术支撑,主观上又压缩了不必要的成本,最终呈现的性价比自然更胜一筹。</p>\n<p>与此同时,比亚迪一类的中国自主品牌已经不满足于中低端市场,反而逆势上扬,并且由于价格的提升和技术成正比,国产高端车型也逐步得到消费者的认可。</p>\n<p>根据汽车产业数字化应用服务商威尔森的数据监测显示,今年1-7月,比亚迪平均售价15.18万,高于许多合资车品牌,且差距逐渐拉大。</p>\n<p>这届年轻人,为品牌溢价买单更理性,市场销量就是最好的证明。</p>\n<p>回看今年前三季度,比亚迪在7月、9月、10月都拿下新能源汽车的月销冠军。进入11月,“汉”和“汉EV”的销量均突破1万量,成为首款月销破万的纯电动中大型轿车,也是为数不多的能与“BBA”(奔驰、宝马、奥迪)正面竞争的国产中大型轿车。</p>\n<p>凭借自主创新、掌握核心技术而形成的先手优势,中国车企逐渐成为能源市场的核心。豪华车市场这块蛋糕,终于轮到国产汽车来主刀了。</p>\n<p><b>02国产汽车是如何逆袭的</b></p>\n<p>中国新能源车的发展路径,与燃油车不同。</p>\n<p>上世纪八十年代,中国汽车行业缺乏造车的核心技术和资金,国家为此推出“以市场换技术”的政策,希望通过合资建厂,快速学习欧美日车企的先进技术,来发展中国人自己的汽车工业。</p>\n<p>有人认为,“市场换技术”是一段屈辱史,这是因为中国车企虽学得国外先进技术,但却在传统燃油车的发动机、变速箱等核心技术领域,仍然受制于人。</p>\n<p>尤其在2001年中国加入WTO后,开放的市场环境为中国汽车产业带来了更大压力。中国汽车战略转型迫在眉睫,唯有拥有自研技术,才能在市场掌握话语权。</p>\n<p>如今的中国新能源汽车之所以能抢跑,正是因为经过10多年的发展,在最核心的“电池、电机、电控”三电技术上,中国车企已经接轨国际,甚至呈领先水平。</p>\n<p>这并非诳语,而是有例可证的事实:</p>\n<p>在电池方面,比亚迪、宁德时代、国轩高科、蜂巢能源、孚能科技等企业都进入了海外车企供应商名单;</p>\n<p>在电机方面,我国自主配套驱动电机、电机控制器和电驱动总成比例达到95%以上,基本实现国产替代;在电控方面,部分核心零部件取得国产突破,甚至连IGBT芯片也被比亚迪成功研发。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2101dff043a39ccfbd18236a40482a86\" tg-width=\"660\" tg-height=\"452\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>图片来源:比亚迪官网</p>\n<p>这就好比长久被打压的主角,坚持默默修炼,终于名扬天下。</p>\n<p>听着像是爽文故事,其实是一种必然趋势。</p>\n<p><b>03中国新能源汽车到底强在哪?</b></p>\n<p>曾经很多人选择合资车的理由是“仰慕品控”,但如今进入新能源赛道,汽车拼的不仅是品控过人,还有电动化、智能化技术。</p>\n<p>从新能源汽车市场第一梯队的比亚迪身上,可窥一斑。</p>\n<p>比亚迪诞生于深圳。在每10个市民中就有1.5个是科技工作者的深圳,研发团队超过3.5万人的比亚迪仿佛热闹车市中的“技术宅”。</p>\n<p>在企查查大数据研究院的《新能源汽车专利20强企业榜单》中,比亚迪位居榜首,当时手握9426项专利,是其他19强平均专利数的7倍。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ba783b06c3c184c17c6737d061b335ff\" tg-width=\"660\" tg-height=\"778\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>图片来源:企查查大数据研究院《新能源汽车专利20强企业榜单》</p>\n<p>这几乎让人忘记比亚迪其实是做电池起家的。</p>\n<p><b>| 刀片电池消灭电池自燃</b></p>\n<p>在上世纪九十年代,比亚迪做电池的时候,就已实现销售额破亿。靠着雄厚技术,比亚迪在新领域大展身手,而后推出拳头产品刀片电池。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/613469a49d99791d736e2e28c159c0cf\" tg-width=\"660\" tg-height=\"356\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>图片来源:比亚迪官网</p>\n<p>众所周知,“电池自燃”是新能源车主最担忧的问题之一。尤其是搭载有三元锂电池、磷酸铁锂块状电池的新能源车,自燃事故更相对常见。</p>\n<p>在安全性方面,比亚迪自研的刀片电池,与三元锂电池、磷酸铁锂块状电池一同挑战针刺测试,在被异物刺穿电池内部后,是唯一一个不起火、不爆燃的动力电池。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/aa3e0f24c636c0b4a6a9dbc6df03b61b\" tg-width=\"640\" tg-height=\"348\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>图片来源:比亚迪发布会</p>\n<p>这个特点,将“电池自燃”从新能源汽车的字典中彻底抹去。</p>\n<p><b>| DM技术终结合资霸权</b></p>\n<p>关键技术是常胜的秘诀,更是自主品牌换道超车的基石。</p>\n<p>早在2004年,比亚迪就开始研发插电式混动技术。四年之后,比亚迪对外发布全球首款量产的插电式混动汽车F3DM,在特斯拉还没找准新能源车赛道时,比亚迪就已经率先抢跑。</p>\n<p>今年1月,比亚迪正式发布DM-i超级混动,搭载以电为主的超级电混系统,亏电油耗低至3.8L/百公里,可油可电综合续航里程突破1200公里,几乎足以降维打击同级别燃油车。</p>\n<p>如今,很多自主品牌都有资本与合资品牌一较高下,但在A级轿车(紧凑型家用轿车)市场,第一梯队仍难见到自主品牌的身影。</p>\n<p>当比亚迪携秦PLUS DM-i进入市场,犹如在平静的湖面扔下一枚“炸弹”,销量逐月猛增,让人替合资车捏一把冷汗。</p>\n<p>今年11月,秦系车型售出30049辆,杀入中国A级轿车销量榜前三,合资品牌对A级车市场的垄断由此被打破。</p>\n<p>随着DM技术不断迭代升级,比亚迪顺利坐上新能源领域领头羊的位置。在其位谋其职,在推动新能源车普及方面,比亚迪也起到表率作用。</p>\n<p>根据我国汽车工程协会发布的《节能与新能源技术路线图2.0》,到2025年,混动新车占新能源汽车的50%以上;到2035年,混动新车完全取代传统燃油车。</p>\n<p>在加速汽车产业电动化转型的过程中,混动技术的发展至关重要。DM-i超级混动具有油耗低、动力足的特点,有效打破燃油车与新能源车市场的平衡,使天平向新能源车倾斜,助攻自主品牌逆风翻盘。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fa082cc1b7e0ec58c0109c4755cb5de4\" tg-width=\"660\" tg-height=\"224\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\">、</p>\n<p>图片来源:比亚迪官网</p>\n<p><b>| e平台让新能源国产车走向崛起</b></p>\n<p>比亚迪值得一提的新技术还有e平台。</p>\n<p>这个融合了刀片电池,具备“八合一”电驱动系统和域控制等全球领先黑科技的技术平台,被定位为“全球开放共享的下一代智能电动车解决方案”,是一个能够充分发挥电动优势的纯电动车专属技术平台,也映射出比亚迪26年如一日的钻研精神。</p>\n<p>更新至3.0的e平台,充分释放“电动”带来的智能优势、高效优势、安全优势、美学优势,包括新功能的迭代速度可以从两个月缩短至两周;百公里加速最快至2.9S;百公里电耗比同级别车型降低10%;续航里程最大可突破1000公里。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ab8f3f398cfb0d6e25d05602cfa6ecb9\" tg-width=\"660\" tg-height=\"371\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>图片来源:比亚迪官网</p>\n<p>e平台不仅对比亚迪具有里程碑意义,其向行业开放共享,对整个行业更是有重要影响。</p>\n<p>曾经在“市场换技术”的余温下,中国汽车市场养成一种“衣来伸手饭来张口”的习惯。一款车只要配置高大上,外观内饰过得去,再加上营销包装,总有希望大卖,但究其内核,经不起推敲。</p>\n<p>而以e平台为代表的纯电汽车平台,则是我国车企在技术和研发实力上的突破。从制定战略到投入研发、检验工艺,再到投入市场,每个环节少说也要花掉上亿,整个过程至少需要4、5年时间,不是一个只会讲PPT的、卖弄情怀的造车新势力轻易就能做到的。</p>\n<p>从e平台1.0升级到3.0,比亚迪从产品内在做起,就是为了在市场上更稳的立足,为国产汽车的崛起做铺垫。</p>\n<p>在未来,以e平台为代表的造车平台,或许能加速传统燃油车向新能源汽车的转变,推动新能源汽车的产业化和中国汽车的整体发展。</p>\n<p><b>| 芯片没有卡住比亚迪</b></p>\n<p>新能源汽车的命脉是IGBT芯片,重要性仅排在最关键的动力电池之后。作为“电动汽车的CPU”,IGBT芯片是电动的核心,负责控制电能传输、电动车扭矩、最大输出功率等指标,甚至连空调、智能系统也受其掌控,可谓牵一发而动全身。</p>\n<p>如此重要的芯片,却由于制造难度大、投入高等原因,其核心技术一直掌握在外国厂商手里,制约中国汽车发展。中国每年需要花费百亿成本从国外进口,采购成本高出2-3倍。</p>\n<p>而率先打破芯片垄断的,还是比亚迪。</p>\n<p>从2005年开始,比亚迪就组建了IGBT研发团队。2008年,比亚迪收购宁波中纬半导体晶圆厂,开始自主研发车规级IGBT芯片。至2018年,比亚迪IGBT4.0技术上线,新能源汽车终于有了中国芯。</p>\n<p>与市场主流产品相比,比亚迪的IGBT 4.0产品的综合损耗降低了约20%,温度循环寿命可以做到当前市场主流产品的10倍以上。</p>\n<p>这是属于中国汽车的共同荣誉,也是逆袭市场的底气。</p>\n<p><b>| 全球化的多元式发展</b></p>\n<p>此外,比亚迪还将业务拓展到海外,是典型的产业不只有汽车,业务不只在中国的科技型集团企业。</p>\n<p>如今的比亚迪新能源大巴、储能站已经遍布全球六大洲,成为中国新能源汽车对外的一张名片,还有驰名中外的出海光伏业务、储能业务、轨道产品(已落户巴西)等等。</p>\n<p>依靠自主创新,比亚迪已经构建出一个强大的技术帝国,并凭借此,在2020年售出17.92万辆汽车,进入全球新能源汽车企业销量的前三甲;</p>\n<p>于2021年成为行业首个进入新能源车“百万辆俱乐部”的中国品牌,其国内销量甚至曾一度打败特斯拉,位居第一。</p>\n<p><b>04中国汽车未来看新能源</b></p>\n<p>在全球“碳达峰、碳中和”的大背景下,新能源汽车已经进入爆发式增长的黄金阶段。</p>\n<p>据中国汽车工业协会预测,中国新能源汽车全年销量有望达到340万辆,同比增长1.6倍。</p>\n<p>而与传统燃油车不同,新能源汽车这条赛道涉及固态电池、氢燃料电池、自动驾驶、AI人工智能、芯片、大数据等多个技术交叉,技术演变的速度超过以往任何时代。即便是特斯拉,也无法独享中国新能源市场的红利。</p>\n<p>三十年前,中国曾苦于技术,不得不让出市场。机遇与风险之下,换来的技术却甚少接触到核心。而今踏足新能源领域,市场已经变了,新的赛道是新的光景,自主品牌大有可为。</p>\n<p>正如比亚迪坚持的,技术为战略服务。正是这些技术让比亚迪成为外国车企最有力的竞争者之一,让自主品牌站上了一个新的高度。</p>\n<p>在全球汽车强国中,中国是最有希望构建出全球新能源产业集群高地的国家之一。这里有最多的人才储备,更优的新能源核心产业链的制造能力,以及更强大的政策支撑。</p>\n<p>比亚迪只是中国新能源汽车行业集群的一个缩影。正是有无数这样坚持的中国车企共同努力,攻坚掌握核心技术,提前布局,中国汽车才得以实现对海外车企的换道超车,在新能源汽车领域完成逆袭,加入第一阵营,再一次跑出中国速度。</p>","source":"lsy1640692692601","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>能干翻BBA?中国汽车的真实水平究竟什么样</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; 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href=https://www.163.com/news/article/GS06U3UA00019HUL.html><strong>硬核看板</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>作者:板娘\n如果你在街上驻足,不难发现,以往满大街跑的外国汽车似乎变少了,国产汽车反而更常见。\n过去提起汽车,人们张口便是日系、德系数一遍,基本就把常见车讲得七七八八。而如今再提起,谁不得说一句,国产汽车已然雄起。\n随着新能源汽车的蓬勃发展,国产新能源车抢得先手,稳步迈向全球市场。\n自2015年至今,中国新能源汽车产销量连续6年位居全球第一。在全球销量前十名的车企中,除了首位的特斯拉,其余九家都是...</p>\n\n<a href=\"https://www.163.com/news/article/GS06U3UA00019HUL.html\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/22054da428e540d29a6ef6d1fd1800ee","relate_stocks":{"161028":"新能源车"},"source_url":"https://www.163.com/news/article/GS06U3UA00019HUL.html","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"2194848076","content_text":"作者:板娘\n如果你在街上驻足,不难发现,以往满大街跑的外国汽车似乎变少了,国产汽车反而更常见。\n过去提起汽车,人们张口便是日系、德系数一遍,基本就把常见车讲得七七八八。而如今再提起,谁不得说一句,国产汽车已然雄起。\n随着新能源汽车的蓬勃发展,国产新能源车抢得先手,稳步迈向全球市场。\n自2015年至今,中国新能源汽车产销量连续6年位居全球第一。在全球销量前十名的车企中,除了首位的特斯拉,其余九家都是中国品牌。\n单看今年11月的成绩单,中国新能源乘用车售出37.85万辆,同比增长122.3%,其中销量破万的车企达到12家。作为唯一销量突破9万辆的车企,比亚迪新能源汽车销量为90142,同比增长247.8%。\n这些数据,放在过去很难想象。\n时代真的变了,不少年轻人似乎不愿选择合资车,长久压抑的中国车企终于有了抬头翻盘的机会。\n这不禁让人好奇,为什么年轻人开始偏爱国产车了?中国汽车的真实水平,到底什么样?\n01这届年轻人偏爱国产车\n清博研究院出品的《2020新能源汽车发展指数报告》指出,中国“新能源汽车发展综合指数”从2019年开始超过美国;即使到2025年,美国电动车市场体量仍然难以超越中国。\n\n图片来源:清博研究院《2020新能源汽车发展指数报告》\n这体现出人们消费偏好的转变。作为当下汽车消费的主力军,90后、00后的消费行为趋于理性,购车时并不会盲从传统品牌,而会进行成本、技术等多维度的考量。\n就外国豪华车品牌而言,“豪华”的定位决定其在定价上的姿态更高。除了品牌溢价,进口关税、运费等成本也会拉高终端价格。而中国的新能源车,在客观上有先进技术支撑,主观上又压缩了不必要的成本,最终呈现的性价比自然更胜一筹。\n与此同时,比亚迪一类的中国自主品牌已经不满足于中低端市场,反而逆势上扬,并且由于价格的提升和技术成正比,国产高端车型也逐步得到消费者的认可。\n根据汽车产业数字化应用服务商威尔森的数据监测显示,今年1-7月,比亚迪平均售价15.18万,高于许多合资车品牌,且差距逐渐拉大。\n这届年轻人,为品牌溢价买单更理性,市场销量就是最好的证明。\n回看今年前三季度,比亚迪在7月、9月、10月都拿下新能源汽车的月销冠军。进入11月,“汉”和“汉EV”的销量均突破1万量,成为首款月销破万的纯电动中大型轿车,也是为数不多的能与“BBA”(奔驰、宝马、奥迪)正面竞争的国产中大型轿车。\n凭借自主创新、掌握核心技术而形成的先手优势,中国车企逐渐成为能源市场的核心。豪华车市场这块蛋糕,终于轮到国产汽车来主刀了。\n02国产汽车是如何逆袭的\n中国新能源车的发展路径,与燃油车不同。\n上世纪八十年代,中国汽车行业缺乏造车的核心技术和资金,国家为此推出“以市场换技术”的政策,希望通过合资建厂,快速学习欧美日车企的先进技术,来发展中国人自己的汽车工业。\n有人认为,“市场换技术”是一段屈辱史,这是因为中国车企虽学得国外先进技术,但却在传统燃油车的发动机、变速箱等核心技术领域,仍然受制于人。\n尤其在2001年中国加入WTO后,开放的市场环境为中国汽车产业带来了更大压力。中国汽车战略转型迫在眉睫,唯有拥有自研技术,才能在市场掌握话语权。\n如今的中国新能源汽车之所以能抢跑,正是因为经过10多年的发展,在最核心的“电池、电机、电控”三电技术上,中国车企已经接轨国际,甚至呈领先水平。\n这并非诳语,而是有例可证的事实:\n在电池方面,比亚迪、宁德时代、国轩高科、蜂巢能源、孚能科技等企业都进入了海外车企供应商名单;\n在电机方面,我国自主配套驱动电机、电机控制器和电驱动总成比例达到95%以上,基本实现国产替代;在电控方面,部分核心零部件取得国产突破,甚至连IGBT芯片也被比亚迪成功研发。\n\n图片来源:比亚迪官网\n这就好比长久被打压的主角,坚持默默修炼,终于名扬天下。\n听着像是爽文故事,其实是一种必然趋势。\n03中国新能源汽车到底强在哪?\n曾经很多人选择合资车的理由是“仰慕品控”,但如今进入新能源赛道,汽车拼的不仅是品控过人,还有电动化、智能化技术。\n从新能源汽车市场第一梯队的比亚迪身上,可窥一斑。\n比亚迪诞生于深圳。在每10个市民中就有1.5个是科技工作者的深圳,研发团队超过3.5万人的比亚迪仿佛热闹车市中的“技术宅”。\n在企查查大数据研究院的《新能源汽车专利20强企业榜单》中,比亚迪位居榜首,当时手握9426项专利,是其他19强平均专利数的7倍。\n\n图片来源:企查查大数据研究院《新能源汽车专利20强企业榜单》\n这几乎让人忘记比亚迪其实是做电池起家的。\n| 刀片电池消灭电池自燃\n在上世纪九十年代,比亚迪做电池的时候,就已实现销售额破亿。靠着雄厚技术,比亚迪在新领域大展身手,而后推出拳头产品刀片电池。\n\n图片来源:比亚迪官网\n众所周知,“电池自燃”是新能源车主最担忧的问题之一。尤其是搭载有三元锂电池、磷酸铁锂块状电池的新能源车,自燃事故更相对常见。\n在安全性方面,比亚迪自研的刀片电池,与三元锂电池、磷酸铁锂块状电池一同挑战针刺测试,在被异物刺穿电池内部后,是唯一一个不起火、不爆燃的动力电池。\n\n图片来源:比亚迪发布会\n这个特点,将“电池自燃”从新能源汽车的字典中彻底抹去。\n| DM技术终结合资霸权\n关键技术是常胜的秘诀,更是自主品牌换道超车的基石。\n早在2004年,比亚迪就开始研发插电式混动技术。四年之后,比亚迪对外发布全球首款量产的插电式混动汽车F3DM,在特斯拉还没找准新能源车赛道时,比亚迪就已经率先抢跑。\n今年1月,比亚迪正式发布DM-i超级混动,搭载以电为主的超级电混系统,亏电油耗低至3.8L/百公里,可油可电综合续航里程突破1200公里,几乎足以降维打击同级别燃油车。\n如今,很多自主品牌都有资本与合资品牌一较高下,但在A级轿车(紧凑型家用轿车)市场,第一梯队仍难见到自主品牌的身影。\n当比亚迪携秦PLUS DM-i进入市场,犹如在平静的湖面扔下一枚“炸弹”,销量逐月猛增,让人替合资车捏一把冷汗。\n今年11月,秦系车型售出30049辆,杀入中国A级轿车销量榜前三,合资品牌对A级车市场的垄断由此被打破。\n随着DM技术不断迭代升级,比亚迪顺利坐上新能源领域领头羊的位置。在其位谋其职,在推动新能源车普及方面,比亚迪也起到表率作用。\n根据我国汽车工程协会发布的《节能与新能源技术路线图2.0》,到2025年,混动新车占新能源汽车的50%以上;到2035年,混动新车完全取代传统燃油车。\n在加速汽车产业电动化转型的过程中,混动技术的发展至关重要。DM-i超级混动具有油耗低、动力足的特点,有效打破燃油车与新能源车市场的平衡,使天平向新能源车倾斜,助攻自主品牌逆风翻盘。\n、\n图片来源:比亚迪官网\n| e平台让新能源国产车走向崛起\n比亚迪值得一提的新技术还有e平台。\n这个融合了刀片电池,具备“八合一”电驱动系统和域控制等全球领先黑科技的技术平台,被定位为“全球开放共享的下一代智能电动车解决方案”,是一个能够充分发挥电动优势的纯电动车专属技术平台,也映射出比亚迪26年如一日的钻研精神。\n更新至3.0的e平台,充分释放“电动”带来的智能优势、高效优势、安全优势、美学优势,包括新功能的迭代速度可以从两个月缩短至两周;百公里加速最快至2.9S;百公里电耗比同级别车型降低10%;续航里程最大可突破1000公里。\n\n图片来源:比亚迪官网\ne平台不仅对比亚迪具有里程碑意义,其向行业开放共享,对整个行业更是有重要影响。\n曾经在“市场换技术”的余温下,中国汽车市场养成一种“衣来伸手饭来张口”的习惯。一款车只要配置高大上,外观内饰过得去,再加上营销包装,总有希望大卖,但究其内核,经不起推敲。\n而以e平台为代表的纯电汽车平台,则是我国车企在技术和研发实力上的突破。从制定战略到投入研发、检验工艺,再到投入市场,每个环节少说也要花掉上亿,整个过程至少需要4、5年时间,不是一个只会讲PPT的、卖弄情怀的造车新势力轻易就能做到的。\n从e平台1.0升级到3.0,比亚迪从产品内在做起,就是为了在市场上更稳的立足,为国产汽车的崛起做铺垫。\n在未来,以e平台为代表的造车平台,或许能加速传统燃油车向新能源汽车的转变,推动新能源汽车的产业化和中国汽车的整体发展。\n| 芯片没有卡住比亚迪\n新能源汽车的命脉是IGBT芯片,重要性仅排在最关键的动力电池之后。作为“电动汽车的CPU”,IGBT芯片是电动的核心,负责控制电能传输、电动车扭矩、最大输出功率等指标,甚至连空调、智能系统也受其掌控,可谓牵一发而动全身。\n如此重要的芯片,却由于制造难度大、投入高等原因,其核心技术一直掌握在外国厂商手里,制约中国汽车发展。中国每年需要花费百亿成本从国外进口,采购成本高出2-3倍。\n而率先打破芯片垄断的,还是比亚迪。\n从2005年开始,比亚迪就组建了IGBT研发团队。2008年,比亚迪收购宁波中纬半导体晶圆厂,开始自主研发车规级IGBT芯片。至2018年,比亚迪IGBT4.0技术上线,新能源汽车终于有了中国芯。\n与市场主流产品相比,比亚迪的IGBT 4.0产品的综合损耗降低了约20%,温度循环寿命可以做到当前市场主流产品的10倍以上。\n这是属于中国汽车的共同荣誉,也是逆袭市场的底气。\n| 全球化的多元式发展\n此外,比亚迪还将业务拓展到海外,是典型的产业不只有汽车,业务不只在中国的科技型集团企业。\n如今的比亚迪新能源大巴、储能站已经遍布全球六大洲,成为中国新能源汽车对外的一张名片,还有驰名中外的出海光伏业务、储能业务、轨道产品(已落户巴西)等等。\n依靠自主创新,比亚迪已经构建出一个强大的技术帝国,并凭借此,在2020年售出17.92万辆汽车,进入全球新能源汽车企业销量的前三甲;\n于2021年成为行业首个进入新能源车“百万辆俱乐部”的中国品牌,其国内销量甚至曾一度打败特斯拉,位居第一。\n04中国汽车未来看新能源\n在全球“碳达峰、碳中和”的大背景下,新能源汽车已经进入爆发式增长的黄金阶段。\n据中国汽车工业协会预测,中国新能源汽车全年销量有望达到340万辆,同比增长1.6倍。\n而与传统燃油车不同,新能源汽车这条赛道涉及固态电池、氢燃料电池、自动驾驶、AI人工智能、芯片、大数据等多个技术交叉,技术演变的速度超过以往任何时代。即便是特斯拉,也无法独享中国新能源市场的红利。\n三十年前,中国曾苦于技术,不得不让出市场。机遇与风险之下,换来的技术却甚少接触到核心。而今踏足新能源领域,市场已经变了,新的赛道是新的光景,自主品牌大有可为。\n正如比亚迪坚持的,技术为战略服务。正是这些技术让比亚迪成为外国车企最有力的竞争者之一,让自主品牌站上了一个新的高度。\n在全球汽车强国中,中国是最有希望构建出全球新能源产业集群高地的国家之一。这里有最多的人才储备,更优的新能源核心产业链的制造能力,以及更强大的政策支撑。\n比亚迪只是中国新能源汽车行业集群的一个缩影。正是有无数这样坚持的中国车企共同努力,攻坚掌握核心技术,提前布局,中国汽车才得以实现对海外车企的换道超车,在新能源汽车领域完成逆袭,加入第一阵营,再一次跑出中国速度。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1729,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":600472759,"gmtCreate":1638194823688,"gmtModify":1638194823688,"author":{"id":"3541234768231002","authorId":"3541234768231002","name":"DOMI","avatar":"https://static.tigerbbs.com/75dd08a7f34220d7fce2e442dac78f50","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3541234768231002","idStr":"3541234768231002"},"themes":[],"htmlText":"感觉没有想象中简单。","listText":"感觉没有想象中简单。","text":"感觉没有想象中简单。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/600472759","repostId":"2187723953","repostType":2,"repost":{"id":"2187723953","kind":"highlight","pubTimestamp":1638194124,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2187723953?lang=&edition=full","pubTime":"2021-11-29 21:55","market":"hk","language":"zh","title":"奥密克戎汹涌来袭,疫苗企业“沸腾了”","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2187723953","media":"华尔街见闻","summary":"在奥密克戎病毒传播之际,美股新冠疫苗股集体“沸腾”。各大厂商正加紧数据研究,以期在短时间内拿出应对方案。\n受病毒消息刺激,美股新冠疫苗股上周五集体飙升,其中BioNTech收涨14.19%,辉瑞收涨6","content":"<p>在奥密克戎病毒传播之际,美股新冠疫苗股集体“沸腾”。各大厂商正加紧数据研究,以期在短时间内拿出应对方案。</p>\n<p>受病毒消息刺激,美股新冠疫苗股上周五集体飙升,其中BioNTech收涨14.19%,<a href=\"https://laohu8.com/S/PFE\">辉瑞</a>收涨6.11%,Moderna大涨20%,<a href=\"https://laohu8.com/S/NVAX\">诺瓦瓦克斯医药</a>收涨8.95%。</p>\n<p>目前市场担心,现有疫苗可能不足完全阻止奥密克戎病毒的传播。Evercore ISI 的分析师表示,来自卡塔尔的另一个最新变种数据显示,目前的疫苗有很高的初始预防效果,但在用药四个月后,预防效果明显减弱。</p>\n<h2>“100天推出新疫苗”</h2>\n<p>全球疫苗厂商目前正全力对新冠变种毒的数据进行分析。</p>\n<p>海外方面,BioNTech上周五称,预计两周内将有更多关于奥密克戎病毒的数据,以帮助确定其与其合作伙伴辉瑞生产的疫苗是否需要重新加工。如果有必要公司预计能够在大约<b>100天内推出针对新型变种量身定制的新疫苗。</b></p>\n<p>另一家疫苗开发商Moderna则表示,<b>公司正在尝试一种针对奥密克戎病毒的增强针</b>,并且还一直在测试更高剂量的现有增强剂的效果,并研究旨在预防多种变体的其他增强剂。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bcb97240f55223fcc66dad0a1e7d7e3d\" tg-width=\"1394\" tg-height=\"790\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>国内方面,<a href=\"https://laohu8.com/S/688185\">康希诺</a>生物表示公前正在收集和分析变异株相关的信息,<b>已经开始针对新突变株开展的疫苗研发。</b></p>\n<p>科兴公司则表示,公司已启动通过全球合作伙伴网络积极收集并获取新变异株相关信息及样本,将尽快开展评估和研究以了解变异株对现有新冠病毒灭活疫苗的影响及研制变异株疫苗的必要性。</p>\n<p>国内新冠检测股也“积极表态”。</p>\n<p>从11月27日开始,先后有<a href=\"https://laohu8.com/S/688399\">硕世生物</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/688068\">热景生物</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/688317\">之江生物</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/688298\">东方生物</a>四家A股公司在公众号发文,称旗下新冠试剂检测相关产品可以有效检出“奥密克戎”变异株。但从东方生物等公司的措辞来看,<b>其所称的“有效”还未经实验室验证。</b></p>\n<h2>“未来几周会有更多数据”</h2>\n<p>本周一,世卫组织发出警告,称奥密克戎变种病毒可能会在全球传播,构成“非常高”的全球风险,新冠病例激增可能会在某些地区产生“严重后果”。目前需要进一步研究,以更好地了解奥密克戎逃避疫苗和之前感染所引起的免疫保护的可能性,<b>预计未来几周会有更多数据。</b></p>\n<p>华尔街见闻此前提及,该病毒在刺突蛋白上的突变就有30多个,这或导致现有疫苗无效。因为刺突蛋白不仅是是病毒用来打开我们身体细胞大门的钥匙,也是大多数疫苗的作用目标。</p>\n<p>奥密克戎毒株已推动南非的感染病例呈指数级增长,从两周多前每天不到300个新病例增长到周四的2400多个。科学家们表示,<b>这表明奥密克戎可能比不久之前一直是该国主要感染毒株的德尔塔更具传染性。</b></p>\n<h1>目前症状相对温和</h1>\n<p>在症状方面,最早“警报”新毒株比勒陀利亚医生、南非疫苗部长级咨询委员会主席Barry Schoub周日表示,到目前为止,奥密克戎新毒株引发的症状表现轻微。</p>\n<p>Schoub表示,虽然在首先发现新毒株的南非目前有3220人确诊,该变异病毒似乎正在迅速传播,但住院率没有真正上升。</p>\n<blockquote>\n 目前为止发生的病例都是轻度或轻度至中度病例,这是一个好的迹象。\n</blockquote>\n<h2>“需要做最坏的打算”</h2>\n<p>多国目前已升级防控措施。以色列已禁止所有外国人入境;澳大利亚限制来自几个非洲国家的一些旅行者;英国重新对旅行者实行佩戴口罩和核酸检测的规定;而美国据报道则将从本周一起对来自八个非洲国家——南非、博茨瓦纳、津巴布韦、纳米比亚、莱索托、斯威士兰、莫桑比克、马拉维的非美国公民实行旅行限制。</p>\n<p>美国传染病研究所所长安东尼·福奇11月28日表示,美国人需要做好准备,不惜一切代价”抗击“奥密克戎”新毒株:</p>\n<blockquote>\n 正如我经常说的,我们真的需要做最坏的打算。\n</blockquote>","source":"wallstreetcn_api","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>奥密克戎汹涌来袭,疫苗企业“沸腾了”</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; 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的分析师表示,来自卡塔尔的另一个最新变种数据显示,目前的疫苗有很高的初始预防效果,但在用药四个月后,预防效果明显减弱。\n“100天推出新疫苗”\n全球疫苗厂商目前正全力对新冠变种毒的数据进行分析。\n海外方面,BioNTech上周五称,预计两周内将有更多关于奥密克戎病毒的数据,以帮助确定其与其合作伙伴辉瑞生产的疫苗是否需要重新加工。如果有必要公司预计能够在大约100天内推出针对新型变种量身定制的新疫苗。\n另一家疫苗开发商Moderna则表示,公司正在尝试一种针对奥密克戎病毒的增强针,并且还一直在测试更高剂量的现有增强剂的效果,并研究旨在预防多种变体的其他增强剂。\n\n国内方面,康希诺生物表示公前正在收集和分析变异株相关的信息,已经开始针对新突变株开展的疫苗研发。\n科兴公司则表示,公司已启动通过全球合作伙伴网络积极收集并获取新变异株相关信息及样本,将尽快开展评估和研究以了解变异株对现有新冠病毒灭活疫苗的影响及研制变异株疫苗的必要性。\n国内新冠检测股也“积极表态”。\n从11月27日开始,先后有硕世生物、热景生物、之江生物、东方生物四家A股公司在公众号发文,称旗下新冠试剂检测相关产品可以有效检出“奥密克戎”变异株。但从东方生物等公司的措辞来看,其所称的“有效”还未经实验室验证。\n“未来几周会有更多数据”\n本周一,世卫组织发出警告,称奥密克戎变种病毒可能会在全球传播,构成“非常高”的全球风险,新冠病例激增可能会在某些地区产生“严重后果”。目前需要进一步研究,以更好地了解奥密克戎逃避疫苗和之前感染所引起的免疫保护的可能性,预计未来几周会有更多数据。\n华尔街见闻此前提及,该病毒在刺突蛋白上的突变就有30多个,这或导致现有疫苗无效。因为刺突蛋白不仅是是病毒用来打开我们身体细胞大门的钥匙,也是大多数疫苗的作用目标。\n奥密克戎毒株已推动南非的感染病例呈指数级增长,从两周多前每天不到300个新病例增长到周四的2400多个。科学家们表示,这表明奥密克戎可能比不久之前一直是该国主要感染毒株的德尔塔更具传染性。\n目前症状相对温和\n在症状方面,最早“警报”新毒株比勒陀利亚医生、南非疫苗部长级咨询委员会主席Barry 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记得竞猜的同时勾选【同时转发】哦!","text":"继$蔚来(NIO)$ 汽车后,造成新势力$理想汽车(LI)$ 将在今晚登陆纳斯达克! 今年以来,新能源汽车迎来风口,蔚来股价从底部大涨700%+,$特斯拉(TSLA)$ 更是打爆空头,市值称霸汽车行业。 如此巨大的风口,加上高瓴资本、美团和王兴的助阵,今夜的理想汽车将如何演绎呢? 来吧,虎友们,竞猜今夜理想汽车收盘涨幅,最接近的15位虎友将获得66虎币的奖励,如果将你的竞猜内容转发到个人主页,将额外赠送66虎币! 评论转发一条龙,132虎币大放送! 除了虎币奖励,预测涨跌幅最接近的8位虎友,还有理想周边礼品——环保编织袋赠送: 活动截止时间:今夜24点! 每账号限竞猜1次 举例: 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一周教育要闻图片来源:视觉中国本周,有关教育的两会提案受到热烈关注。因为一则“因疫情归国留学生可入学高职高专”的消息,全国政协委员倪闽景被推上了舆论的风口浪尖。他在后续采访中表示,其本意是想给他们找到一条路,和大部分留学生并没有关系,更没有歧视留学生的意思。他认为,留学生回国完成学业的需求应得到重视。5月28日晚间,做空机构...</p>\n\n<a href=\"http://cj.sina.cn/article/normal_detail?url=https://tech.sina.com.cn/roll/2020-05-29/doc-iircuyvi5723149.shtml\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/6696a7804fc125e32c38f848d97c02f7","relate_stocks":{"COE":"51TALK"},"source_url":"http://cj.sina.cn/article/normal_detail?url=https://tech.sina.com.cn/roll/2020-05-29/doc-iircuyvi5723149.shtml","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"2039024836","content_text":"原标题:建议归国留学生入学高职高专的委员做出回应,浑水又来做空跟谁学 | 一周教育要闻图片来源:视觉中国本周,有关教育的两会提案受到热烈关注。因为一则“因疫情归国留学生可入学高职高专”的消息,全国政协委员倪闽景被推上了舆论的风口浪尖。他在后续采访中表示,其本意是想给他们找到一条路,和大部分留学生并没有关系,更没有歧视留学生的意思。他认为,留学生回国完成学业的需求应得到重视。5月28日晚间,做空机构浑水再次对跟谁学(NYSE:GSX)发起狙击,并发布名为“小班课大谎言”的做空报告。其在报告中表示,跟谁学公开招聘工程师来开发和维护刷单水军。跟谁学随后回应称,招聘手机技术工程师和设置手机机房的目的是,为了满足辅导老师团队和销售团队对手机运维的需求,保证并持续提高服务质量和运营效率。以下是本周的教育要闻:建议归国留学生入学高职高专?委员回应:没有歧视的意思昨天,因为一则“因疫情归国留学生可入学高职高专”的消息,全国政协委员倪闽景被推上了舆论的风口浪尖。为何会思考留学生归国读书问题?为何会建议让留学生可以免试就读高职高专?带着这些问题,今天,记者对倪闽景委员进行了专访。 记者:为什么会针对留学生回国就读提出建议?您是怎样梳理出这个问题的?倪闽景委员:我在教育系统工作,之所以提出这个问题,和我的工作有关。这几年在工作中,信访渠道和受理电话咨询时都收到过一些家长的求助,有的是孩子出国后对于留学生活和学习不适应,有的是家庭方面出现经济困难等问题,想要回国来完成学业。现实中,这种需求是的确存在的。详情点击>>“小班课大谎言”,浑水又来做空跟谁学了在5月18日针对跟谁学(NYSE:GSX)首次发布做空报告后,浑水于昨晚再度发起狙击。该机构在昨日晚间发布名为“小班课大谎言”的做空报告,不仅回应了此前跟谁学对首份报告的解释,还放出更多“新料”。浑水在报告中先针对跟谁学的解释一一做出点评。在首份报告中,浑水通过分析54065个独立用户的数据发现,至少有70%的用户是机器人。因为出勤时间、学生和老师的IP地址,以及爆发涌入课堂的时间等指标都颇为反常。浑水还表示,跟谁学公开招聘工程师来开发和维护刷单水军。岗位职责中称,招聘人员需对手机设备刷机,安装各种框架软件如Xp和太极等。浑水认为,这两款软件就是专门用来刷单的。详情点击>>疫情利好在线教育,流利说的业绩却没能趁势猛涨被称作AI教育第一股的流利说(LAIX.US)仍在亏损阴影中。5月27日,它公布了2020年第一季度未经审计的财报,报告期内净营收2.283亿元人民币,同比下降9.9%,而净亏损为1.97亿元,与去年同期净亏损6730万元相比,同比扩大192.7%。其毛利、毛利率、付费用户也都呈下降趋势。其中,毛利率较去年同期减少10.9%,至65.5%,付费用户则比去年少20万,至90万人。其收入成本以及运营费用却在攀升。财报显示,第一季度其收入成本为7880万元,比去年增长32.0%;运营费用则为3.461亿元,比去年增长31.2%。流利说在财报中解释,净收入减少是由于去年5月微信开始禁止朋友圈分享打卡链接,因此其付费用户数量有所减少。而营业成本上升则是由于员工薪水福利增加,以及公司为业务扩展导致IT服务成本增加所致。详情点击>>连续两个季度实现盈利,51Talk跳出在线教育亏损魔咒了么?在上一季度交出盈利成绩单后,在线青少儿英语品牌51Talk(NYSE:COE)继续保持稳定表现。据其近日发布的财报显示,在2020年第一季度,51Talk整体净营收4.871亿元,同比增长52.2%;毛利率为70.4%,同比增长3.4%;其Non-GAAP净利润达5700万元。这是51Talk成立九年以来,连续第二个季度实现整体盈利。其在2019年第四季度首次实现盈利,报告期内实现净利润为150万元,而2018年同期亏损1.4亿元。疫情并未削弱其业务,反倒产生正面影响。51Talk创始人兼CEO黄佳佳表示,疫情爆发期间,学生群体在家时间大幅增加,拥有更多时间学习英语,对在线教育的认知有所提升。其相关企业活跃度、搜索量在此阶段明显上升。详情点击>>胡润国际学校百强榜发布,人大附中ICC和广州碧桂园学校跌出前十胡润百富旗下国际教育平台胡润百学近日发布《2020中国国际学校百强》,榜单录入了来自24个中国大陆城市的百强国际学校。与去年相比,榜单前十位的学校中有八所保持住了咖位,仅有两个位次发生更替。从排名来看,上海包玉刚实验学校位列榜单第一,较去年上升两个位次。北京德威英国国际学校和北京顺义国际学校位列其后,分别排名至二三位。而去年排名第一的上海中学国际部今年滑落至第四位。深圳国际交流学院连续三年上升,从前十升至前五名。上海市世界外国语中学、北京师范大学附属实验中学国际部与北京市鼎石学校三者保持住前十的位次,而上海平和双语与华南师范大学附属中学国际部则替代了去年人大附中ICC与广东碧桂园学校TOP 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美股很大可能这个月创出新高以后就到头了。最后的疯狂,大家拭目而待。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/953490089","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1371,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":953408699,"gmtCreate":1590501517711,"gmtModify":1704192702335,"author":{"id":"3541234768231002","authorId":"3541234768231002","name":"DOMI","avatar":"https://static.tigerbbs.com/75dd08a7f34220d7fce2e442dac78f50","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3541234768231002","idStr":"3541234768231002"},"themes":[],"htmlText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/GSX\">$跟谁学(GSX)$</a> 刚才又没忍住手继续加空,继续涨吧,继续加。空空空。","listText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/GSX\">$跟谁学(GSX)$</a> 刚才又没忍住手继续加空,继续涨吧,继续加。空空空。","text":"$跟谁学(GSX)$ 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Or is it a recognition by investors, as I believe, that the sell off is overdone?" said Oliver Pursche, senior vice president at Wealthspire Advisors, in New York.</p><p>"I would not be surprised if we see <a href=\"https://laohu8.com/S/AONE.U\">one</a> or two more down weeks, but you have to look past the indices and see the underpinnings of the market," Pursche added. 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"He's committing to getting this inflation under control, even if he admits it’s going to be somewhat painful."</p><p>According to preliminary data, the S&P 500 gained 94.57 points, or 2.41%, to end at 4,024.65 points, while the Nasdaq Composite gained 436.61 points, or 3.84%, to 11,807.57. The Dow Jones Industrial Average rose 466.43 points, or 1.47%, to 32,196.73.</p><p>First-quarter reporting season has reached the final stretch, with 458 companies in the S&P 500 having reported. 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The Dow Jones Industrial Average rose 466.43 points, or 1.47%, to 32,196.73.First-quarter reporting season has reached the final stretch, with 458 companies in the S&P 500 having reported. Of those, 78% have delivered consensus beating results, according to Refinitiv.For the first three months of the year, analysts now see aggregate year-on-year S&P 500 earnings growth of 11.1%, up from 6.4% at quarter-end, per Refinitiv.Shares of Twitter Inc dropped after Elon Musk tweeted that he had put the $44 billion cash buyout deal on hold, as he waits for the social media company to provide data on fake accounts.Tesla Inc jumped following the tweet.Trading platform Robinhood Markets Inc surged after Samuel Bankman-Fried, the chief executive and founder of cryptocurrency exchange FTX, revealed a 7.6% stake in the brokerage app company.Warren Buffett's Berkshire Hathaway disclosed buying more shares of Occidental Petroleum, sending the oil company's shares 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19:05","market":"us","language":"zh","title":"美股吹哨人:美联储的字典里没有“泡沫”","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1178855375","media":"读数一帜","summary":"不论是疫情、QE退出、利率提高、预期之外的通货膨胀,仿佛都无法杀死这头“犟牛”2022年1月20日,GMO创始人Jeremy Grantham发表了文章《Let The Wild Rumpus Beg","content":"<html><head></head><body><blockquote>不论是疫情、QE退出、利率提高、预期之外的通货膨胀,仿佛都无法杀死这头“犟牛”</blockquote><p><b>2022年1月20日,GMO创始人Jeremy Grantham发表了文章《Let The Wild Rumpus Begin》,警告当前美国正处在历史级的泡沫当中,其程度比肩1929年、2000年和2007年。</b>信中的老爷子犹如一名斗士,戳穿皇帝新衣的谎言,再次向世人吹响哨声。</p><p><b>让暴风雨来得更猛烈些</b></p><p><b>——美国资产泡沫盛宴行将散席</b></p><p><b>介绍</b></p><p>身处泡沫的人们将吹哨人视为害群之马。泡沫的经历,尤其是当下的超级泡沫,往往是一个人金融生涯的高光时刻。我曾参与1968-1969年的小盘股泡沫,并且小赚了一笔(七倍于商学院一年的花销)。我的重仓股American Raceways在我度假时从7元涨至21元,圣诞节前一路狂飙至100元,最终随着大盘崩溃而跌回原点。这段经历让我学会谨慎,也让我明白在泡沫时唱空不仅费力不讨好,而且会被视为老古董,毕竟我也曾经“不听老人言”。不管现在的投机者们是否乐意,我都会再次吹响哨声,这是我的职责,也是正确的事。</p><p>去年同期,泡沫及其潜在的风险仍在正常范围内。但近一年泡沫持续膨胀,成为美国当代历史上三大超级泡沫之一,其潜在风险也与日俱增。更危险的是,在去年低利率与股债双泡沫的基础上,今年的房产和大宗商品市场泡沫更大。</p><p>我之所以对超级泡沫深恶痛绝,并对美联储及主管部门的纵容表示愤忾,是因为泡沫破裂造成的财富毁灭将远超大众预期。泡沫的形成往往给予人们财富增长的幻觉,进而鼓励消费。但当泡沫破裂,幻象破灭时,经济将加速度下坠。纵容泡沫,甚至助长泡沫,是不德之政。</p><p>资产价格高企并无益处。当你的农场或林地价格翻倍,收益率从6%降至3%,虽然表面上更为富有,但复利增长速度减慢,收入更是落在后面。对于那些开始买房或投资的年轻人,起步成本高不可攀,只能羡慕自己的父辈抑或怨天尤人。</p><p>当今大多数美国家庭并没有受益于资产泡沫,这大大加剧了贫富差距。无产者们除了知情权,剩下的只有失望与愤懑,这无疑将对经济造成创伤。回看过往一二十年,如果有什么称得上是民主制度的蛀虫,过去50年形成的巨大贫富差距难逃其咎。(CEO收入从25倍于普通工人收入增长至250倍)。这该死的泡沫!</p><p>今天的信涵盖了关于超级泡沫的定义、数据、历史及技术面细节,可能会略显枯燥。总而言之,包括股票资产在内的多种资产价格持续上涨而形成泡沫,其破裂带来的潜在风险危如累卵。从历史经验看,股票市场泡沫往往最先刺破,正如去年二月至今所示。祝君好运!</p><p><b>概要</b></p><p>所有发达国家的股票泡沫终将价值回归,但在回归前,少部分泡沫会膨胀为超级泡沫。历史上的股市超级泡沫包括:1929年及2000年的美国股市泡沫、1989年的日本股市泡沫;房市超级泡沫包括:2006年的美国房市与1989年的日本房市泡沫。这五个超级泡沫破裂造成的创伤与痛苦超乎寻常。</p><p>今天,美国正在经历百年以来第四场超级泡沫。</p><p><b>过去的股市超级泡沫具备一系列鲜明的特征,而这些特征在当下的周期已一应俱全。</b></p><p>这些超级泡沫的次要特征是股价增长速度是正常牛市增速的两到三倍。此轮周期中,股价加速上涨开始于2020年,止于2021年2月,期间NASDAQ指数较2019年底上涨58%,较2020年疫情底部上涨105%。</p><p>这些超级泡沫的主要特征是市场的极度分化,蓝筹股(Blue chip)上涨而垃圾股(Speculative stocks)下跌。这曾经在1929年与2000年上演过,如今重蹈覆辙。出现这种现象的合理解释是:基金经理们虽然心里清楚股价畸高,但出于自身经济利益的考虑,也万万不敢停下舞步。既然选择刀尖起舞,不如抱团有业绩支撑的蓝筹股。这也是为何每次泡沫破裂时虽然垃圾股首当其冲,但蓝筹股也在劫难逃。</p><p>定义一个泡沫尾声最重要也是最难的点在于揣摩其疯狂的投资者行为。过去2年半时间,我们见证了无数疯狂的场面,尤其在梗股(meme stock)、电动车、电子货币、NFT领域,比2000年有过之而无不及。</p><p>万事俱备,风暴随时降临。</p><p>这次与以往的不同在于多种资产泡沫的叠加带来的极端危机,当下3.5个主要资产大类(股票、债券、房产、商品)史无前例的同时存在泡沫,其严重程度只有日本1980年代末期的泡沫与之相称。<b>当悲观情绪重新笼罩市场,我们将面临美国历史上最大的财富毁灭。</b></p><p><b>泡沫及超级泡沫的定义</b></p><p>GMO过去20年来将泡沫定义为一种资产价格偏离均值超过2个标准差的统计极端现象。对于一个随机正态分布序列,例如掷硬币,偏离均值超过2个标准差的概率相当于抛44次中1次。此种方式虽略显随意但还算合理。</p><p>现实世界中,人类往往呈现出非理性与冲动性,因此容易出现厚尾现象,极端情况出现的概率是1/35,而非1/44。我们研究了过去金融历史上所有的资产类别数据,发现了超过300次泡沫现象。在发达国家股票市场,过去100年每次泡沫的结局都是回归到泡沫前的均值水平。</p><p>但泡沫膨胀一般不会停下脚步。我们将资产价格偏离均值超过3个标准差的统计极端现象称为超级泡沫。如果用掷硬币举例,相当于掷100次才会发生一次,但现实生活中发生的概率要两三倍于此。在制造疯狂这方面,人类素来当仁不让。<b>不管资产价格偏离均值超过2个标准差、3个标准差甚至更高,最终都会回归,引发大规模财富流失。</b>关键点有二:(1)价格越高,潜在收益越低。你可以一口下肚,也可以细嚼慢咽,但两者不可兼得。(2)价格越高,均值回归旷日弥久,损失就愈发惨重。目前标普500指数的水位在4700点,下跌至均值2500点带来的杀伤力毋庸多言。</p><p>1929年美国股市、2000年美国股市、2006年美国房市、1980年代末期的日本股市及房市,这五个历史上的超级泡沫无一逃过均值回归的宿命。</p><p><b>多重泡沫危机</b></p><p>日本泡沫史的启示不言而喻:股市泡沫具有危险性,因为财富缩水会对经济产生负面冲击,1929年股票崩盘以及随后的大萧条便是最好的佐证。但房市泡沫酝酿着更大的危机,尤其是股市+房市双泡沫。日本1989年双重泡沫破裂带来的经济影响到如今仍未消弭,图1显示日本股市与房市至今仍未回到1989年的巅峰。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3bee5122f6bf7a119dfae8f239a7c8dc\" tg-width=\"596\" tg-height=\"239\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>图1:日经指数与日本城市商品房指数,1980-至今</p><p>但在当今的美国,历史上第一次出现了多种主要资产大类同时存在泡沫的现象。细节如下:</p><p>首先,我们身处历史上范围最广、程度最深的全球性房地产泡沫中。在经历了去年20%的涨幅后,如今美国房价收入比已创出新高,甚至超越了2006年房产泡沫的水平。即便如此,美国的房价收入比与加拿大、澳大利亚、英国、中国等国家相比仍较低。(中国的房地产在经济繁荣中扮演着重要且独特的角色,但也积累了等量的风险。如果中国的房市开始走下坡路,全世界的经济将面临风险。)</p><p>第二,美国股市正在上演历史上最疯狂的闹剧。我个人认为,当下的美国市场买方力量空前强大,他们认为股价只会上涨,这正是泡沫的标志。(有趣的是,其他发达国家房价涨幅领先于美国,但股市却跟不上。例如日本等国家的股市当下的水位只是轻微高估。)</p><p>第三,美国及大多数其他国家的债券市场也处于历史高位,与之相伴的还有人类历史上最低的利率。</p><p>第四,包括石油、重要金属、食物等商品价格出现大范围涨价。此外,联合国的全球食品指数创出历史新高(见图2)。高价商品的影响尤其显著,因为它会推高通胀并挤压实际收入。2008年持续上涨的商品价格叠加崩溃下跌的资产价格对经济形成双重夹击,这次也将给予经济沉重的打击。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/dc6c080bb54729b141a75f867fccffc7\" tg-width=\"585\" tg-height=\"238\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>图2:联合国粮农组织理事会食品价格指数</p><p>我们的金融高层应该清楚,这3.5个叠加的资产泡沫如果同时破裂,将带来成倍的冲击,其造成的财富损失将载入史册。2007年我们曾预测如果美国房价跌到均值以下(后来证明确实如此),损失将高达10万亿美金或美国年GDP的一半。但当时的债券市场只有垃圾债市场估值偏高,股市只是轻微高估。(但股市也在次贷危机中被连累并腰斩。)过往的教训仍历历在目,但美联储及其他国家央行似乎对目前多重资产泡沫所酝酿的经济与金融危机视而不见。实际上,连吹哨人都没有。</p><p><b>缘何而来:美联储之罪</b></p><p>过去的25年,美国已经经历了3次超级泡沫,远远超过历史水平。这并非坏运气使然,而是鸽派美联储主席们造的孽。是时候拷问一下:为何美联储非但没有遏止泡沫,反而助长之?</p><p>过去美联储的字典里没有“泡沫”,现在也没有。对泡沫的无视在1990年代末带来的教训是惨痛的。格林斯潘,这位德不配位的前美联储主席,正是当时90年代末股市泡沫的重要推手。当股市崩溃时,我们都尝到了恶果。</p><p>在经历了泡沫破裂和危机后,伯南克本应该更为理智行事,并且遏制住房地产泡沫,因为这比股市泡沫更危险。这显然是我的一厢情愿。作为市场有效理论的忠实信徒,伯南克和耶伦深信在他们的世界里,泡沫从未发生。</p><p>当年面对美国房地产超级泡沫,伯南克声称“上涨的美国房市只是美国经济强劲的反映,美国房市永不下跌。”他的言下之意是:美国房市没有泡沫,将来也不存在。单纯从统计角度出发,历史上美国整个国家的平均房价确实没有出现过泡沫,因为不同地区有涨有跌。直到格林斯潘和伯南克的持续过量宽松推高了所有地区的房价,形成全面房市泡沫。那美联储的统计学家们去哪了?恐怕这些学术精英因担心丢工作而选择了缄默,因为没人敢在领导面前说难听的话。</p><p>不出所料,这个空前绝后的房市泡沫最终破裂并引发价格一路下跌至均值以下。如图3所示,这个泡沫产生和破灭的过程虽然较以往的温和,但仍给美国和全球经济造成了巨大的伤害。这次危机中,对于次贷的监管缺位是核心原因,美联储第二次成为超级泡沫的推手。房市下跌、次贷崩溃以及紧随其来的股市崩盘(当时股市只是轻微高估,并不是泡沫)给投资人带来了巨大的损失与痛苦。财富蒸发引致的萧条担忧及前所未闻的海量放水让现有矛盾雪上加霜。当公众环顾四周,开始追问与思考背后的原因时,美联储似乎在故意回避。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e12d69daf7f84590aac7827403f69b37\" tg-width=\"587\" tg-height=\"237\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>图3:美国房市泡沫</p><p>不可否认,伯南克和保尔森在游说国会救市方面建树斐然。美联储的行为如同驾驶着美国这艘巨轮,在布满冰山的危险海域开足马力狂奔。当巨轮沉没,这些船长本应为自己的鲁莽行为上军事法庭,但他们却仅仅因为救助了少数妇孺(比如次贷危机中的花旗银行家)而受到嘉奖。过去格林斯潘曾经胁迫CFTC(Commodity Futures Trading Commission,商品期货交易委员会)的Brooksley Born放松对次贷工具的管制,在被拒绝后,格林斯潘又寄希望于游说议会修改法律进而放开管控。这场肮脏的勾当中,帮凶还有SEC(Securities and Exchange Commission,美国证券交易委员会)的Arthur Levitt和伪君子Larry Summers。呵呵,银行家会束身自好?这些人脑袋真是进水了。这段历史无情揭示了格林斯潘意图放松管制的行径,虽然发人深省,但人们早已淡忘。</p><p>见证了2000-2002年股市泡沫、2006-2010年房市泡沫、1980年代末日本房市股市双泡沫,美联储学到了什么?没有。所以泡沫终会再现。相反,2009年次贷危机留下的“教训”反倒是水放的不够多,人们并没有意识到应该采取预防措施来避免危机。我们准备了更多救生船,而非避免驶入冰山海域。我们选择了遗忘与原谅,让这些无能的渎职者成为漏网之鱼。(30万人口的冰岛有26个银行家锒铛入狱,3亿人口的美国的银行家却毫发无伤!)</p><p><b>泡沫,增长与不平等</b></p><p>这25年三大超级泡沫最大的长期负面影响是持续加剧了贫富差距:享受资产增值的前提是拥有资产,而美国后四分之一的贫困百姓身无分文。形成鲜明对比的是,美国前1%的人拥有三分之一的资产。贫富差距从1997年开始迅速拉大,使美国成为所有发达国家中最不平等、阶层最僵化的社会,甚至比我们嘲笑了几十年的大英帝国还严重。贫富差距扩大直接降低了消费总量,因为从边际上看,富人并不会因富而消费更多,但底层人民却因穷而缩衣节食。</p><p>次贷危机后的宽松政策,叠加疫情期间海量放水是否会引发通货膨胀失控还无法盖棺定论,但多种资产史无前例的多重泡沫已是既成事实。在未来的某个时点,当悲观情绪再次笼罩市场,资产价格无疑会下跌。<b>如果所有的资产类别都下跌三分之二回到历史正常水平,单单美国一个国家损失的总财富预计将达到35万亿美元。</b>如果叠加能源、食品短缺带来的通胀压力,经济将出现严重危机。</p><p><b>市场有多疯狂?</b></p><p>超级泡沫在崩溃前往往会出现加速冲高的阶段,其速度是过往牛市平均增速的两到三倍。2020年以来这轮泡沫的走势与过往如出一辙(见图4)。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7477b63a5c61357c19c51927c0a11907\" tg-width=\"574\" tg-height=\"360\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>图4:股市超级泡沫的筑顶</p><p>至于投机的疯狂程度,可以从2020年许多泡沫的奇闻轶事中一窥全豹,我在去年的信中也提过。自那之后,事情愈发不可收拾:</p><ul><li><p>梗股GME和AMC两家公司的业绩在疫情的冲击下损失惨重,但其股价分别从低点最多上涨了120倍和38倍。凭借网友的一腔热情,GME最高市值占到罗素2000指数的20%。</p></li><li><p>狗狗币,作为反讽加密货币的标志,只是因为Elon Musk的持续炒作,一路涨了300倍,达到900亿美元市值。</p></li></ul><p>年度离谱之最:Hertz租车公司(2020年梗股之王)宣布采购<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>的汽车就股价飞涨,而眼红的Avis租车公司弱弱说了一句:“老哥,我们也在考虑购买电动车”,股价一天就翻了3倍!</p><p>但是正如前面所言的市场分化现象,这些疯狂的行径已成为历史,过去6个月投资者对炒作逐渐麻木(见图5)。GME、AMC、狗狗币以及超过三分之一的纳斯达克股票已经从高点下跌50%。比特币下跌40%,而我的持仓Quantumscape 13个月前市值还超过<a href=\"https://laohu8.com/S/GM\">通用汽车</a>(1929年都没这么疯狂),现在已经从2020年12月的高点下跌83%。我的天!</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/aea08c43905af44e7a759290e123316d\" tg-width=\"593\" tg-height=\"246\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>图5:2021年蓝筹引领市场</p><p><b>犟牛之死</b></p><p>我们所处的牛市阶段可以被称为“犟牛”时期。不论是疫情、QE退出、利率提高、预期之外的通货膨胀(往往十分有效),仿佛都无法杀死这头牛,这与2007年下半年的情况类似。当大家都以为牛市永不死的时候,也许它会猛然抽搐,倒地身亡。此事宜早不宜迟。</p><p><b>投资者该怎么做?</b></p><p>总而言之,避开美国股市,拥抱新兴市场及部分发达国家(如日本)的价值股。窃以为,当下准备些流动现金、抗通胀物资以及金银贵金属,不失为明智之举。(至于加密货币,许多重要人物和投资机构对皇帝的新衣百般赞赏,看不清真相的大众也随声附和,而我则是那个诚实的小男孩。)</p></body></html>","source":"lsy1589542236822","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>美股吹哨人:美联储的字典里没有“泡沫”</title>\n<style 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Raceways在我度假时从7元涨至21元,圣诞节前一路狂飙至100元,最终随着大盘崩溃而跌回原点。这段经历让我学会谨慎,也让我明白在泡沫时唱空不仅费力不讨好,而且会被视为老古董,毕竟我也曾经“不听老人言”。不管现在的投机者们是否乐意,我都会再次吹响哨声,这是我的职责,也是正确的事。去年同期,泡沫及其潜在的风险仍在正常范围内。但近一年泡沫持续膨胀,成为美国当代历史上三大超级泡沫之一,其潜在风险也与日俱增。更危险的是,在去年低利率与股债双泡沫的基础上,今年的房产和大宗商品市场泡沫更大。我之所以对超级泡沫深恶痛绝,并对美联储及主管部门的纵容表示愤忾,是因为泡沫破裂造成的财富毁灭将远超大众预期。泡沫的形成往往给予人们财富增长的幻觉,进而鼓励消费。但当泡沫破裂,幻象破灭时,经济将加速度下坠。纵容泡沫,甚至助长泡沫,是不德之政。资产价格高企并无益处。当你的农场或林地价格翻倍,收益率从6%降至3%,虽然表面上更为富有,但复利增长速度减慢,收入更是落在后面。对于那些开始买房或投资的年轻人,起步成本高不可攀,只能羡慕自己的父辈抑或怨天尤人。当今大多数美国家庭并没有受益于资产泡沫,这大大加剧了贫富差距。无产者们除了知情权,剩下的只有失望与愤懑,这无疑将对经济造成创伤。回看过往一二十年,如果有什么称得上是民主制度的蛀虫,过去50年形成的巨大贫富差距难逃其咎。(CEO收入从25倍于普通工人收入增长至250倍)。这该死的泡沫!今天的信涵盖了关于超级泡沫的定义、数据、历史及技术面细节,可能会略显枯燥。总而言之,包括股票资产在内的多种资产价格持续上涨而形成泡沫,其破裂带来的潜在风险危如累卵。从历史经验看,股票市场泡沫往往最先刺破,正如去年二月至今所示。祝君好运!概要所有发达国家的股票泡沫终将价值回归,但在回归前,少部分泡沫会膨胀为超级泡沫。历史上的股市超级泡沫包括:1929年及2000年的美国股市泡沫、1989年的日本股市泡沫;房市超级泡沫包括:2006年的美国房市与1989年的日本房市泡沫。这五个超级泡沫破裂造成的创伤与痛苦超乎寻常。今天,美国正在经历百年以来第四场超级泡沫。过去的股市超级泡沫具备一系列鲜明的特征,而这些特征在当下的周期已一应俱全。这些超级泡沫的次要特征是股价增长速度是正常牛市增速的两到三倍。此轮周期中,股价加速上涨开始于2020年,止于2021年2月,期间NASDAQ指数较2019年底上涨58%,较2020年疫情底部上涨105%。这些超级泡沫的主要特征是市场的极度分化,蓝筹股(Blue chip)上涨而垃圾股(Speculative stocks)下跌。这曾经在1929年与2000年上演过,如今重蹈覆辙。出现这种现象的合理解释是:基金经理们虽然心里清楚股价畸高,但出于自身经济利益的考虑,也万万不敢停下舞步。既然选择刀尖起舞,不如抱团有业绩支撑的蓝筹股。这也是为何每次泡沫破裂时虽然垃圾股首当其冲,但蓝筹股也在劫难逃。定义一个泡沫尾声最重要也是最难的点在于揣摩其疯狂的投资者行为。过去2年半时间,我们见证了无数疯狂的场面,尤其在梗股(meme stock)、电动车、电子货币、NFT领域,比2000年有过之而无不及。万事俱备,风暴随时降临。这次与以往的不同在于多种资产泡沫的叠加带来的极端危机,当下3.5个主要资产大类(股票、债券、房产、商品)史无前例的同时存在泡沫,其严重程度只有日本1980年代末期的泡沫与之相称。当悲观情绪重新笼罩市场,我们将面临美国历史上最大的财富毁灭。泡沫及超级泡沫的定义GMO过去20年来将泡沫定义为一种资产价格偏离均值超过2个标准差的统计极端现象。对于一个随机正态分布序列,例如掷硬币,偏离均值超过2个标准差的概率相当于抛44次中1次。此种方式虽略显随意但还算合理。现实世界中,人类往往呈现出非理性与冲动性,因此容易出现厚尾现象,极端情况出现的概率是1/35,而非1/44。我们研究了过去金融历史上所有的资产类别数据,发现了超过300次泡沫现象。在发达国家股票市场,过去100年每次泡沫的结局都是回归到泡沫前的均值水平。但泡沫膨胀一般不会停下脚步。我们将资产价格偏离均值超过3个标准差的统计极端现象称为超级泡沫。如果用掷硬币举例,相当于掷100次才会发生一次,但现实生活中发生的概率要两三倍于此。在制造疯狂这方面,人类素来当仁不让。不管资产价格偏离均值超过2个标准差、3个标准差甚至更高,最终都会回归,引发大规模财富流失。关键点有二:(1)价格越高,潜在收益越低。你可以一口下肚,也可以细嚼慢咽,但两者不可兼得。(2)价格越高,均值回归旷日弥久,损失就愈发惨重。目前标普500指数的水位在4700点,下跌至均值2500点带来的杀伤力毋庸多言。1929年美国股市、2000年美国股市、2006年美国房市、1980年代末期的日本股市及房市,这五个历史上的超级泡沫无一逃过均值回归的宿命。多重泡沫危机日本泡沫史的启示不言而喻:股市泡沫具有危险性,因为财富缩水会对经济产生负面冲击,1929年股票崩盘以及随后的大萧条便是最好的佐证。但房市泡沫酝酿着更大的危机,尤其是股市+房市双泡沫。日本1989年双重泡沫破裂带来的经济影响到如今仍未消弭,图1显示日本股市与房市至今仍未回到1989年的巅峰。图1:日经指数与日本城市商品房指数,1980-至今但在当今的美国,历史上第一次出现了多种主要资产大类同时存在泡沫的现象。细节如下:首先,我们身处历史上范围最广、程度最深的全球性房地产泡沫中。在经历了去年20%的涨幅后,如今美国房价收入比已创出新高,甚至超越了2006年房产泡沫的水平。即便如此,美国的房价收入比与加拿大、澳大利亚、英国、中国等国家相比仍较低。(中国的房地产在经济繁荣中扮演着重要且独特的角色,但也积累了等量的风险。如果中国的房市开始走下坡路,全世界的经济将面临风险。)第二,美国股市正在上演历史上最疯狂的闹剧。我个人认为,当下的美国市场买方力量空前强大,他们认为股价只会上涨,这正是泡沫的标志。(有趣的是,其他发达国家房价涨幅领先于美国,但股市却跟不上。例如日本等国家的股市当下的水位只是轻微高估。)第三,美国及大多数其他国家的债券市场也处于历史高位,与之相伴的还有人类历史上最低的利率。第四,包括石油、重要金属、食物等商品价格出现大范围涨价。此外,联合国的全球食品指数创出历史新高(见图2)。高价商品的影响尤其显著,因为它会推高通胀并挤压实际收入。2008年持续上涨的商品价格叠加崩溃下跌的资产价格对经济形成双重夹击,这次也将给予经济沉重的打击。图2:联合国粮农组织理事会食品价格指数我们的金融高层应该清楚,这3.5个叠加的资产泡沫如果同时破裂,将带来成倍的冲击,其造成的财富损失将载入史册。2007年我们曾预测如果美国房价跌到均值以下(后来证明确实如此),损失将高达10万亿美金或美国年GDP的一半。但当时的债券市场只有垃圾债市场估值偏高,股市只是轻微高估。(但股市也在次贷危机中被连累并腰斩。)过往的教训仍历历在目,但美联储及其他国家央行似乎对目前多重资产泡沫所酝酿的经济与金融危机视而不见。实际上,连吹哨人都没有。缘何而来:美联储之罪过去的25年,美国已经经历了3次超级泡沫,远远超过历史水平。这并非坏运气使然,而是鸽派美联储主席们造的孽。是时候拷问一下:为何美联储非但没有遏止泡沫,反而助长之?过去美联储的字典里没有“泡沫”,现在也没有。对泡沫的无视在1990年代末带来的教训是惨痛的。格林斯潘,这位德不配位的前美联储主席,正是当时90年代末股市泡沫的重要推手。当股市崩溃时,我们都尝到了恶果。在经历了泡沫破裂和危机后,伯南克本应该更为理智行事,并且遏制住房地产泡沫,因为这比股市泡沫更危险。这显然是我的一厢情愿。作为市场有效理论的忠实信徒,伯南克和耶伦深信在他们的世界里,泡沫从未发生。当年面对美国房地产超级泡沫,伯南克声称“上涨的美国房市只是美国经济强劲的反映,美国房市永不下跌。”他的言下之意是:美国房市没有泡沫,将来也不存在。单纯从统计角度出发,历史上美国整个国家的平均房价确实没有出现过泡沫,因为不同地区有涨有跌。直到格林斯潘和伯南克的持续过量宽松推高了所有地区的房价,形成全面房市泡沫。那美联储的统计学家们去哪了?恐怕这些学术精英因担心丢工作而选择了缄默,因为没人敢在领导面前说难听的话。不出所料,这个空前绝后的房市泡沫最终破裂并引发价格一路下跌至均值以下。如图3所示,这个泡沫产生和破灭的过程虽然较以往的温和,但仍给美国和全球经济造成了巨大的伤害。这次危机中,对于次贷的监管缺位是核心原因,美联储第二次成为超级泡沫的推手。房市下跌、次贷崩溃以及紧随其来的股市崩盘(当时股市只是轻微高估,并不是泡沫)给投资人带来了巨大的损失与痛苦。财富蒸发引致的萧条担忧及前所未闻的海量放水让现有矛盾雪上加霜。当公众环顾四周,开始追问与思考背后的原因时,美联储似乎在故意回避。图3:美国房市泡沫不可否认,伯南克和保尔森在游说国会救市方面建树斐然。美联储的行为如同驾驶着美国这艘巨轮,在布满冰山的危险海域开足马力狂奔。当巨轮沉没,这些船长本应为自己的鲁莽行为上军事法庭,但他们却仅仅因为救助了少数妇孺(比如次贷危机中的花旗银行家)而受到嘉奖。过去格林斯潘曾经胁迫CFTC(Commodity Futures Trading Commission,商品期货交易委员会)的Brooksley Born放松对次贷工具的管制,在被拒绝后,格林斯潘又寄希望于游说议会修改法律进而放开管控。这场肮脏的勾当中,帮凶还有SEC(Securities and Exchange Commission,美国证券交易委员会)的Arthur Levitt和伪君子Larry Summers。呵呵,银行家会束身自好?这些人脑袋真是进水了。这段历史无情揭示了格林斯潘意图放松管制的行径,虽然发人深省,但人们早已淡忘。见证了2000-2002年股市泡沫、2006-2010年房市泡沫、1980年代末日本房市股市双泡沫,美联储学到了什么?没有。所以泡沫终会再现。相反,2009年次贷危机留下的“教训”反倒是水放的不够多,人们并没有意识到应该采取预防措施来避免危机。我们准备了更多救生船,而非避免驶入冰山海域。我们选择了遗忘与原谅,让这些无能的渎职者成为漏网之鱼。(30万人口的冰岛有26个银行家锒铛入狱,3亿人口的美国的银行家却毫发无伤!)泡沫,增长与不平等这25年三大超级泡沫最大的长期负面影响是持续加剧了贫富差距:享受资产增值的前提是拥有资产,而美国后四分之一的贫困百姓身无分文。形成鲜明对比的是,美国前1%的人拥有三分之一的资产。贫富差距从1997年开始迅速拉大,使美国成为所有发达国家中最不平等、阶层最僵化的社会,甚至比我们嘲笑了几十年的大英帝国还严重。贫富差距扩大直接降低了消费总量,因为从边际上看,富人并不会因富而消费更多,但底层人民却因穷而缩衣节食。次贷危机后的宽松政策,叠加疫情期间海量放水是否会引发通货膨胀失控还无法盖棺定论,但多种资产史无前例的多重泡沫已是既成事实。在未来的某个时点,当悲观情绪再次笼罩市场,资产价格无疑会下跌。如果所有的资产类别都下跌三分之二回到历史正常水平,单单美国一个国家损失的总财富预计将达到35万亿美元。如果叠加能源、食品短缺带来的通胀压力,经济将出现严重危机。市场有多疯狂?超级泡沫在崩溃前往往会出现加速冲高的阶段,其速度是过往牛市平均增速的两到三倍。2020年以来这轮泡沫的走势与过往如出一辙(见图4)。图4:股市超级泡沫的筑顶至于投机的疯狂程度,可以从2020年许多泡沫的奇闻轶事中一窥全豹,我在去年的信中也提过。自那之后,事情愈发不可收拾:梗股GME和AMC两家公司的业绩在疫情的冲击下损失惨重,但其股价分别从低点最多上涨了120倍和38倍。凭借网友的一腔热情,GME最高市值占到罗素2000指数的20%。狗狗币,作为反讽加密货币的标志,只是因为Elon Musk的持续炒作,一路涨了300倍,达到900亿美元市值。年度离谱之最:Hertz租车公司(2020年梗股之王)宣布采购特斯拉的汽车就股价飞涨,而眼红的Avis租车公司弱弱说了一句:“老哥,我们也在考虑购买电动车”,股价一天就翻了3倍!但是正如前面所言的市场分化现象,这些疯狂的行径已成为历史,过去6个月投资者对炒作逐渐麻木(见图5)。GME、AMC、狗狗币以及超过三分之一的纳斯达克股票已经从高点下跌50%。比特币下跌40%,而我的持仓Quantumscape 13个月前市值还超过通用汽车(1929年都没这么疯狂),现在已经从2020年12月的高点下跌83%。我的天!图5:2021年蓝筹引领市场犟牛之死我们所处的牛市阶段可以被称为“犟牛”时期。不论是疫情、QE退出、利率提高、预期之外的通货膨胀(往往十分有效),仿佛都无法杀死这头牛,这与2007年下半年的情况类似。当大家都以为牛市永不死的时候,也许它会猛然抽搐,倒地身亡。此事宜早不宜迟。投资者该怎么做?总而言之,避开美国股市,拥抱新兴市场及部分发达国家(如日本)的价值股。窃以为,当下准备些流动现金、抗通胀物资以及金银贵金属,不失为明智之举。(至于加密货币,许多重要人物和投资机构对皇帝的新衣百般赞赏,看不清真相的大众也随声附和,而我则是那个诚实的小男孩。)","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2269,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":628190924,"gmtCreate":1672932380069,"gmtModify":1672932380854,"author":{"id":"3541234768231002","authorId":"3541234768231002","name":"DOMI","avatar":"https://static.tigerbbs.com/75dd08a7f34220d7fce2e442dac78f50","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3541234768231002","authorIdStr":"3541234768231002"},"themes":[],"htmlText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/.IXIC\">$纳斯达克(.IXIC)$ </a><v-v data-views=\"1\"></v-v>美股加速盘底,左侧交易者可以慢慢建仓了。","listText":"<a 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Wilson的观点与Shalett一致。尽管摩根士丹利确实预期标普500指数成份股公司获利整体稳健,但Wilson预计,个股层面的获利差异"显著",因此今年股市将更关注个股而不是行业或模式。</p><p>Wilson继续青睐一直在发挥作用的大盘股防御倾向策略,他也建议用那些已经受到冲击,但在合理估值下具有良好前景的股票创建一个“杠铃型策略”。而在小盘股方面,在美联储和其他央行收紧政策的情况下,除了寻找大盘股防御性标的,应更多地关注中小盘价值股,而不是中小盘成长股。</p><p>即便预期行业和模式将更加动荡,该公司仍增持医疗保健、房地产和金融类股。非必需消费类股尤其是那些已走势良好的个股,和科技硬件类股均建议减持。</p><p><b>美银:目标位4600点,关注三大板块</b></p><p>美国银行称,标普500指数今年恐面临大幅回调。美银预计,到2022年底,标普500指数将跌至4600点。该行美国股票和量化策略主管Savita Subramanian表示,“近期或未来12个月出现10%回调的可能性增大”。</p><p>美国银行股票和量化策略主管Savita Subramanian称:“不幸的是,我们看到现在和2000年有很多相似之处——科技泡沫的顶峰。”</p><p>但是除了对大盘的悲观展望,美银为投资者挑选出在新一年里可能表现优异的板块:能源、金融以及卫生保健。</p><p>其中,美银在一份致投资者的报告中写道,“能源和提供通胀保值收益率。”其次,金融类股除了也能提供通胀保值之外,银行也可以加息从中获利——以高于借款利率的利率放贷。随着利率的上升,银行赚取的利差也会扩大。</p><p>看涨队伍</p><p><b>小摩:目标位5000点,偏爱绿色投资</b></p><p>摩根大通全球首席市场策略师兼全球研究部门联席负责人Marko Kolanovic表示,该行预计美股标普500指数今年将上涨至5050点。</p><p>该行发布的2022年投资展望报告称,全新的新冠疫苗和治疗方法将带来强劲的周期性复苏,全球流动性将恢复常态,以及消费者被压抑的需求被彻底释放。</p><p>Kolanovic在报告中表示:“我们认为,2022年将是全球全面复苏的一年,新冠疫情将不再影响人们的正常生活。在2022年,全球经济将恢复至正常化运转,市场状况将恢复至新冠疫情前的常态。”</p><p>该投行策略师表示,没有理由担心美股今年连续刷新纪录的涨势将很快结束。</p><p>其次,以 Dubravko Lakos-Bujas 为首的摩根大通策略师团队在报告中写道:“鉴于投资者的仓位已经很低、创纪录的回购、系统扩张风险有限以及1月的季节性因素,目前还不具备大规模抛售的条件。投资者的头寸配置过于悲观——市场对鹰派央行和omicron的看跌情绪有些过头了。”</p><p>小摩认为,在新能源车、可再生能源、科技及数字化等领域将会成为经济新的增长引擎。其次,与大摩相反,小摩建议增持非必需消费品,工业、资讯科技、可再生能源也是受宠领域;小摩对能源和原材料持中性观点,以及建议减持日常消费、通讯服务和医疗保健。</p><p>对于时下最火的元宇宙概念,小摩表示,虽然创造和演变可能需要数年时间,元宇宙或成为下一代社交媒体和游戏平台。但目前市场上存在太多不确定因素,在短期不会轻易采用元宇宙。</p><p><b>高盛:目标位5100点,亮眼业绩为动力</b></p><p>高盛首席美国股票策略师David Kostin预期2022年标普500指数将上涨至5100点, 美股牛市将持续,且标普500指数每股收益将在2022年将增长8%至226美元,并在2023年增长4%至236美元,并认为企业利润将成为今年股市进一步上涨的动力。</p><p>高盛策略师表示:“与我们去年的预期相反,企业税率可能会在2022年保持不变,等到2023年再上调。 公司收益将增长,并推高股价。 美股牛市将继续。虽然我们仍对利润率保持警惕,但我们认为,考虑到企业甚至在疫情之前就有管理成本压力的良好记录,在这方面做最坏的假设是没有意义的。”</p><p>但是,高盛指出,经济增长的减速、美联储收紧政策以及实际收益率上升,都表明投资者今年的预期回报率将略低于平均水平。</p><p><b><a href=\"https://laohu8.com/S/C\">花旗</a>:强劲业绩将为美股撑腰,上调目标位至5100点</b></p><p>花旗集团分析师将标普500指数的目标价从去年10月设定的4900点上调至5100点。该行预计,今年美股企业利润将继续强劲增长。</p><p>花旗集团分析师Scott Chronert表示,尽管出现了又一波疫情和供应链问题,但即将发布的季度业绩和2022年的企业前景可能为股价上涨提供支撑。</p><p>智通财经APP此前曾报道,根据Refinitiv的数据,标普500指数成分股公司2021年的收益均超出了分析师的预期,前三个季度的同比增幅分别为52.8%、96.3%和42.6%;目前Refinitiv预计第四季度的同比增幅为22.3%。但该投行警告称,美联储收紧政策可能给估值带来阻力。</p><p>花旗分析师表示,在“周期中期”,高质量股票、“股利增长”和全球医疗保健股都是值得投资的对象。分析师表示,持续的盈利增长和“合理的估值”使医疗保健行业颇具吸引力,而该领域的股票押注可以在投资组合中起到“抑制波动”的作用。</p><p><b><a href=\"https://laohu8.com/S/WFC\">富国银行</a>:目标位5100-5300点,剧烈波动中走高</b></p><p>虽然富国银行策略师表示,美国股市投资者应准备好迎接未来几个月的回调。以Christopher P. Harvey为首的策略师在给客户的报告中写道:“在这个波动更大的股市中,回调可能会更加频繁。”他们预测,到夏季,标普500指数将下跌10%。</p><p>其次,富国银行策略师在对2022年的预测中表示:“经济增长减速、美联储鹰派立场、估值见顶,以及美国经济长期增长尚未改善的观点,这些因素综合在一起多重施压,令多头感到沮丧。随着定价能力的减弱,利润率达到峰值,劳动力成为一个更大的‘卖方市场’因素,消费者需求正在正常化。”</p><p>但是,在富国银行策略师悲观的前景中,一线希望是经济衰退可能是短暂的。富国银行对今年标普500指数的目标价范围为5100至5300点。该投行预计,在中期选举出现“红色浪潮”(red wave)后,标普500指数将在年底出现反弹。富国银行预计,中期选举将使国会控制权落入共和党手中。</p><p><b>其他投行:</b></p><p><b><a href=\"https://laohu8.com/S/CS\">瑞士信贷</a>对标普500指数给出的目标位为5200点。</b>瑞信分析师指出:“这种建设性的前景是基于以下假设:对实际和名义经济增长的强劲预测、周期性板块的利润率进一步上升、回购增加以及仍然有利的贴现率水平。”</p><p><b><a href=\"https://laohu8.com/S/DB\">德意志银行</a>对标普500指数给出的目标位为5000点。</b><a href=\"https://laohu8.com/S/0H7D.UK\">德意志银行</a>的首席信息官Deepak Puri表示,尽管美联储可能会更加积极地缩减购债规模,可能在3月而不是6月完成这一过程,但他预计美联储今年在利率上仍将保持"鸽派"立场。Puri预计,美联储今年只会加息一次。</p><p><b>巴克莱对标普500指数给出的目标位为4800点。</b>巴克莱分析师在12月2日发布的2022年展望报告中写道:“谨慎行事。我们认为今年股市的上行空间有限。”在巴克莱分析师们看来,家庭和企业的现金储备应该会支持温和的盈利增长,但供应链问题持续存在、商品消费向趋势逆转等都是关键的尾部风险。</p></body></html>","source":"stock_zhitongcaijing","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; 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Harvey为首的策略师在给客户的报告中写道:“在这个波动更大的股市中,回调可能会更加频繁。”他们预测,到夏季,标普500指数将下跌10%。其次,富国银行策略师在对2022年的预测中表示:“经济增长减速、美联储鹰派立场、估值见顶,以及美国经济长期增长尚未改善的观点,这些因素综合在一起多重施压,令多头感到沮丧。随着定价能力的减弱,利润率达到峰值,劳动力成为一个更大的‘卖方市场’因素,消费者需求正在正常化。”但是,在富国银行策略师悲观的前景中,一线希望是经济衰退可能是短暂的。富国银行对今年标普500指数的目标价范围为5100至5300点。该投行预计,在中期选举出现“红色浪潮”(red wave)后,标普500指数将在年底出现反弹。富国银行预计,中期选举将使国会控制权落入共和党手中。其他投行:瑞士信贷对标普500指数给出的目标位为5200点。瑞信分析师指出:“这种建设性的前景是基于以下假设:对实际和名义经济增长的强劲预测、周期性板块的利润率进一步上升、回购增加以及仍然有利的贴现率水平。”德意志银行对标普500指数给出的目标位为5000点。德意志银行的首席信息官Deepak Puri表示,尽管美联储可能会更加积极地缩减购债规模,可能在3月而不是6月完成这一过程,但他预计美联储今年在利率上仍将保持\"鸽派\"立场。Puri预计,美联储今年只会加息一次。巴克莱对标普500指数给出的目标位为4800点。巴克莱分析师在12月2日发布的2022年展望报告中写道:“谨慎行事。我们认为今年股市的上行空间有限。”在巴克莱分析师们看来,家庭和企业的现金储备应该会支持温和的盈利增长,但供应链问题持续存在、商品消费向趋势逆转等都是关键的尾部风险。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2140,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":600472759,"gmtCreate":1638194823688,"gmtModify":1638194823688,"author":{"id":"3541234768231002","authorId":"3541234768231002","name":"DOMI","avatar":"https://static.tigerbbs.com/75dd08a7f34220d7fce2e442dac78f50","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3541234768231002","authorIdStr":"3541234768231002"},"themes":[],"htmlText":"感觉没有想象中简单。","listText":"感觉没有想象中简单。","text":"感觉没有想象中简单。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/600472759","repostId":"2187723953","repostType":2,"repost":{"id":"2187723953","kind":"highlight","pubTimestamp":1638194124,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2187723953?lang=&edition=full","pubTime":"2021-11-29 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正如我经常说的,我们真的需要做最坏的打算。\n</blockquote>","source":"wallstreetcn_api","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>奥密克戎汹涌来袭,疫苗企业“沸腾了”</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; 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Inc.","PFE":"辉瑞"},"source_url":"https://wallstreetcn.com/articles/3646083","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"2187723953","content_text":"在奥密克戎病毒传播之际,美股新冠疫苗股集体“沸腾”。各大厂商正加紧数据研究,以期在短时间内拿出应对方案。\n受病毒消息刺激,美股新冠疫苗股上周五集体飙升,其中BioNTech收涨14.19%,辉瑞收涨6.11%,Moderna大涨20%,诺瓦瓦克斯医药收涨8.95%。\n目前市场担心,现有疫苗可能不足完全阻止奥密克戎病毒的传播。Evercore ISI 的分析师表示,来自卡塔尔的另一个最新变种数据显示,目前的疫苗有很高的初始预防效果,但在用药四个月后,预防效果明显减弱。\n“100天推出新疫苗”\n全球疫苗厂商目前正全力对新冠变种毒的数据进行分析。\n海外方面,BioNTech上周五称,预计两周内将有更多关于奥密克戎病毒的数据,以帮助确定其与其合作伙伴辉瑞生产的疫苗是否需要重新加工。如果有必要公司预计能够在大约100天内推出针对新型变种量身定制的新疫苗。\n另一家疫苗开发商Moderna则表示,公司正在尝试一种针对奥密克戎病毒的增强针,并且还一直在测试更高剂量的现有增强剂的效果,并研究旨在预防多种变体的其他增强剂。\n\n国内方面,康希诺生物表示公前正在收集和分析变异株相关的信息,已经开始针对新突变株开展的疫苗研发。\n科兴公司则表示,公司已启动通过全球合作伙伴网络积极收集并获取新变异株相关信息及样本,将尽快开展评估和研究以了解变异株对现有新冠病毒灭活疫苗的影响及研制变异株疫苗的必要性。\n国内新冠检测股也“积极表态”。\n从11月27日开始,先后有硕世生物、热景生物、之江生物、东方生物四家A股公司在公众号发文,称旗下新冠试剂检测相关产品可以有效检出“奥密克戎”变异株。但从东方生物等公司的措辞来看,其所称的“有效”还未经实验室验证。\n“未来几周会有更多数据”\n本周一,世卫组织发出警告,称奥密克戎变种病毒可能会在全球传播,构成“非常高”的全球风险,新冠病例激增可能会在某些地区产生“严重后果”。目前需要进一步研究,以更好地了解奥密克戎逃避疫苗和之前感染所引起的免疫保护的可能性,预计未来几周会有更多数据。\n华尔街见闻此前提及,该病毒在刺突蛋白上的突变就有30多个,这或导致现有疫苗无效。因为刺突蛋白不仅是是病毒用来打开我们身体细胞大门的钥匙,也是大多数疫苗的作用目标。\n奥密克戎毒株已推动南非的感染病例呈指数级增长,从两周多前每天不到300个新病例增长到周四的2400多个。科学家们表示,这表明奥密克戎可能比不久之前一直是该国主要感染毒株的德尔塔更具传染性。\n目前症状相对温和\n在症状方面,最早“警报”新毒株比勒陀利亚医生、南非疫苗部长级咨询委员会主席Barry Schoub周日表示,到目前为止,奥密克戎新毒株引发的症状表现轻微。\nSchoub表示,虽然在首先发现新毒株的南非目前有3220人确诊,该变异病毒似乎正在迅速传播,但住院率没有真正上升。\n\n 目前为止发生的病例都是轻度或轻度至中度病例,这是一个好的迹象。\n\n“需要做最坏的打算”\n多国目前已升级防控措施。以色列已禁止所有外国人入境;澳大利亚限制来自几个非洲国家的一些旅行者;英国重新对旅行者实行佩戴口罩和核酸检测的规定;而美国据报道则将从本周一起对来自八个非洲国家——南非、博茨瓦纳、津巴布韦、纳米比亚、莱索托、斯威士兰、莫桑比克、马拉维的非美国公民实行旅行限制。\n美国传染病研究所所长安东尼·福奇11月28日表示,美国人需要做好准备,不惜一切代价”抗击“奥密克戎”新毒株:\n\n 正如我经常说的,我们真的需要做最坏的打算。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1309,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":600485951,"gmtCreate":1638188303118,"gmtModify":1638188303118,"author":{"id":"3541234768231002","authorId":"3541234768231002","name":"DOMI","avatar":"https://static.tigerbbs.com/75dd08a7f34220d7fce2e442dac78f50","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3541234768231002","authorIdStr":"3541234768231002"},"themes":[],"htmlText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/EDU\">$新东方(EDU)$</a>俞敏洪老师的《我曾走在崩溃的边缘》,崩不崩溃就看俞老师了。","listText":"<a 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19:05","market":"sh","language":"zh","title":"能干翻BBA?中国汽车的真实水平究竟什么样","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2194848076","media":"硬核看板","summary":"自2015年至今,中国新能源汽车产销量连续6年位居全球第一。","content":"<p>作者:板娘</p>\n<p>如果你在街上驻足,不难发现,以往满大街跑的外国汽车似乎变少了,国产汽车反而更常见。</p>\n<p>过去提起汽车,人们张口便是日系、德系数一遍,基本就把常见车讲得七七八八。而如今再提起,谁不得说一句,国产汽车已然雄起。</p>\n<p>随着新能源汽车的蓬勃发展,国产新能源车抢得先手,稳步迈向全球市场。</p>\n<p>自2015年至今,中国新能源汽车产销量连续6年位居全球第一。在全球销量前十名的车企中,除了首位的特斯拉,其余九家都是中国品牌。</p>\n<p>单看今年11月的成绩单,中国新能源乘用车售出37.85万辆,同比增长122.3%,其中销量破万的车企达到12家。作为唯一销量突破9万辆的车企,比亚迪新能源汽车销量为90142,同比增长247.8%。</p>\n<p>这些数据,放在过去很难想象。</p>\n<p>时代真的变了,不少年轻人似乎不愿选择合资车,长久压抑的中国车企终于有了抬头翻盘的机会。</p>\n<p>这不禁让人好奇,为什么年轻人开始偏爱国产车了?中国汽车的真实水平,到底什么样?</p>\n<p><b>01这届年轻人偏爱国产车</b></p>\n<p>清博研究院出品的《2020新能源汽车发展指数报告》指出,中国“新能源汽车发展综合指数”从2019年开始超过美国;即使到2025年,美国电动车市场体量仍然难以超越中国。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ee5b116f02ae0d888b7f37c1c3bd627c\" tg-width=\"660\" tg-height=\"387\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>图片来源:清博研究院《2020新能源汽车发展指数报告》</p>\n<p>这体现出人们消费偏好的转变。作为当下汽车消费的主力军,90后、00后的消费行为趋于理性,购车时并不会盲从传统品牌,而会进行成本、技术等多维度的考量。</p>\n<p>就外国豪华车品牌而言,“豪华”的定位决定其在定价上的姿态更高。除了品牌溢价,进口关税、运费等成本也会拉高终端价格。而中国的新能源车,在客观上有先进技术支撑,主观上又压缩了不必要的成本,最终呈现的性价比自然更胜一筹。</p>\n<p>与此同时,比亚迪一类的中国自主品牌已经不满足于中低端市场,反而逆势上扬,并且由于价格的提升和技术成正比,国产高端车型也逐步得到消费者的认可。</p>\n<p>根据汽车产业数字化应用服务商威尔森的数据监测显示,今年1-7月,比亚迪平均售价15.18万,高于许多合资车品牌,且差距逐渐拉大。</p>\n<p>这届年轻人,为品牌溢价买单更理性,市场销量就是最好的证明。</p>\n<p>回看今年前三季度,比亚迪在7月、9月、10月都拿下新能源汽车的月销冠军。进入11月,“汉”和“汉EV”的销量均突破1万量,成为首款月销破万的纯电动中大型轿车,也是为数不多的能与“BBA”(奔驰、宝马、奥迪)正面竞争的国产中大型轿车。</p>\n<p>凭借自主创新、掌握核心技术而形成的先手优势,中国车企逐渐成为能源市场的核心。豪华车市场这块蛋糕,终于轮到国产汽车来主刀了。</p>\n<p><b>02国产汽车是如何逆袭的</b></p>\n<p>中国新能源车的发展路径,与燃油车不同。</p>\n<p>上世纪八十年代,中国汽车行业缺乏造车的核心技术和资金,国家为此推出“以市场换技术”的政策,希望通过合资建厂,快速学习欧美日车企的先进技术,来发展中国人自己的汽车工业。</p>\n<p>有人认为,“市场换技术”是一段屈辱史,这是因为中国车企虽学得国外先进技术,但却在传统燃油车的发动机、变速箱等核心技术领域,仍然受制于人。</p>\n<p>尤其在2001年中国加入WTO后,开放的市场环境为中国汽车产业带来了更大压力。中国汽车战略转型迫在眉睫,唯有拥有自研技术,才能在市场掌握话语权。</p>\n<p>如今的中国新能源汽车之所以能抢跑,正是因为经过10多年的发展,在最核心的“电池、电机、电控”三电技术上,中国车企已经接轨国际,甚至呈领先水平。</p>\n<p>这并非诳语,而是有例可证的事实:</p>\n<p>在电池方面,比亚迪、宁德时代、国轩高科、蜂巢能源、孚能科技等企业都进入了海外车企供应商名单;</p>\n<p>在电机方面,我国自主配套驱动电机、电机控制器和电驱动总成比例达到95%以上,基本实现国产替代;在电控方面,部分核心零部件取得国产突破,甚至连IGBT芯片也被比亚迪成功研发。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2101dff043a39ccfbd18236a40482a86\" tg-width=\"660\" tg-height=\"452\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>图片来源:比亚迪官网</p>\n<p>这就好比长久被打压的主角,坚持默默修炼,终于名扬天下。</p>\n<p>听着像是爽文故事,其实是一种必然趋势。</p>\n<p><b>03中国新能源汽车到底强在哪?</b></p>\n<p>曾经很多人选择合资车的理由是“仰慕品控”,但如今进入新能源赛道,汽车拼的不仅是品控过人,还有电动化、智能化技术。</p>\n<p>从新能源汽车市场第一梯队的比亚迪身上,可窥一斑。</p>\n<p>比亚迪诞生于深圳。在每10个市民中就有1.5个是科技工作者的深圳,研发团队超过3.5万人的比亚迪仿佛热闹车市中的“技术宅”。</p>\n<p>在企查查大数据研究院的《新能源汽车专利20强企业榜单》中,比亚迪位居榜首,当时手握9426项专利,是其他19强平均专利数的7倍。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ba783b06c3c184c17c6737d061b335ff\" tg-width=\"660\" tg-height=\"778\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>图片来源:企查查大数据研究院《新能源汽车专利20强企业榜单》</p>\n<p>这几乎让人忘记比亚迪其实是做电池起家的。</p>\n<p><b>| 刀片电池消灭电池自燃</b></p>\n<p>在上世纪九十年代,比亚迪做电池的时候,就已实现销售额破亿。靠着雄厚技术,比亚迪在新领域大展身手,而后推出拳头产品刀片电池。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/613469a49d99791d736e2e28c159c0cf\" tg-width=\"660\" tg-height=\"356\" 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DM-i进入市场,犹如在平静的湖面扔下一枚“炸弹”,销量逐月猛增,让人替合资车捏一把冷汗。</p>\n<p>今年11月,秦系车型售出30049辆,杀入中国A级轿车销量榜前三,合资品牌对A级车市场的垄断由此被打破。</p>\n<p>随着DM技术不断迭代升级,比亚迪顺利坐上新能源领域领头羊的位置。在其位谋其职,在推动新能源车普及方面,比亚迪也起到表率作用。</p>\n<p>根据我国汽车工程协会发布的《节能与新能源技术路线图2.0》,到2025年,混动新车占新能源汽车的50%以上;到2035年,混动新车完全取代传统燃油车。</p>\n<p>在加速汽车产业电动化转型的过程中,混动技术的发展至关重要。DM-i超级混动具有油耗低、动力足的特点,有效打破燃油车与新能源车市场的平衡,使天平向新能源车倾斜,助攻自主品牌逆风翻盘。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fa082cc1b7e0ec58c0109c4755cb5de4\" tg-width=\"660\" tg-height=\"224\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\">、</p>\n<p>图片来源:比亚迪官网</p>\n<p><b>| e平台让新能源国产车走向崛起</b></p>\n<p>比亚迪值得一提的新技术还有e平台。</p>\n<p>这个融合了刀片电池,具备“八合一”电驱动系统和域控制等全球领先黑科技的技术平台,被定位为“全球开放共享的下一代智能电动车解决方案”,是一个能够充分发挥电动优势的纯电动车专属技术平台,也映射出比亚迪26年如一日的钻研精神。</p>\n<p>更新至3.0的e平台,充分释放“电动”带来的智能优势、高效优势、安全优势、美学优势,包括新功能的迭代速度可以从两个月缩短至两周;百公里加速最快至2.9S;百公里电耗比同级别车型降低10%;续航里程最大可突破1000公里。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ab8f3f398cfb0d6e25d05602cfa6ecb9\" tg-width=\"660\" tg-height=\"371\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>图片来源:比亚迪官网</p>\n<p>e平台不仅对比亚迪具有里程碑意义,其向行业开放共享,对整个行业更是有重要影响。</p>\n<p>曾经在“市场换技术”的余温下,中国汽车市场养成一种“衣来伸手饭来张口”的习惯。一款车只要配置高大上,外观内饰过得去,再加上营销包装,总有希望大卖,但究其内核,经不起推敲。</p>\n<p>而以e平台为代表的纯电汽车平台,则是我国车企在技术和研发实力上的突破。从制定战略到投入研发、检验工艺,再到投入市场,每个环节少说也要花掉上亿,整个过程至少需要4、5年时间,不是一个只会讲PPT的、卖弄情怀的造车新势力轻易就能做到的。</p>\n<p>从e平台1.0升级到3.0,比亚迪从产品内在做起,就是为了在市场上更稳的立足,为国产汽车的崛起做铺垫。</p>\n<p>在未来,以e平台为代表的造车平台,或许能加速传统燃油车向新能源汽车的转变,推动新能源汽车的产业化和中国汽车的整体发展。</p>\n<p><b>| 芯片没有卡住比亚迪</b></p>\n<p>新能源汽车的命脉是IGBT芯片,重要性仅排在最关键的动力电池之后。作为“电动汽车的CPU”,IGBT芯片是电动的核心,负责控制电能传输、电动车扭矩、最大输出功率等指标,甚至连空调、智能系统也受其掌控,可谓牵一发而动全身。</p>\n<p>如此重要的芯片,却由于制造难度大、投入高等原因,其核心技术一直掌握在外国厂商手里,制约中国汽车发展。中国每年需要花费百亿成本从国外进口,采购成本高出2-3倍。</p>\n<p>而率先打破芯片垄断的,还是比亚迪。</p>\n<p>从2005年开始,比亚迪就组建了IGBT研发团队。2008年,比亚迪收购宁波中纬半导体晶圆厂,开始自主研发车规级IGBT芯片。至2018年,比亚迪IGBT4.0技术上线,新能源汽车终于有了中国芯。</p>\n<p>与市场主流产品相比,比亚迪的IGBT 4.0产品的综合损耗降低了约20%,温度循环寿命可以做到当前市场主流产品的10倍以上。</p>\n<p>这是属于中国汽车的共同荣誉,也是逆袭市场的底气。</p>\n<p><b>| 全球化的多元式发展</b></p>\n<p>此外,比亚迪还将业务拓展到海外,是典型的产业不只有汽车,业务不只在中国的科技型集团企业。</p>\n<p>如今的比亚迪新能源大巴、储能站已经遍布全球六大洲,成为中国新能源汽车对外的一张名片,还有驰名中外的出海光伏业务、储能业务、轨道产品(已落户巴西)等等。</p>\n<p>依靠自主创新,比亚迪已经构建出一个强大的技术帝国,并凭借此,在2020年售出17.92万辆汽车,进入全球新能源汽车企业销量的前三甲;</p>\n<p>于2021年成为行业首个进入新能源车“百万辆俱乐部”的中国品牌,其国内销量甚至曾一度打败特斯拉,位居第一。</p>\n<p><b>04中国汽车未来看新能源</b></p>\n<p>在全球“碳达峰、碳中和”的大背景下,新能源汽车已经进入爆发式增长的黄金阶段。</p>\n<p>据中国汽车工业协会预测,中国新能源汽车全年销量有望达到340万辆,同比增长1.6倍。</p>\n<p>而与传统燃油车不同,新能源汽车这条赛道涉及固态电池、氢燃料电池、自动驾驶、AI人工智能、芯片、大数据等多个技术交叉,技术演变的速度超过以往任何时代。即便是特斯拉,也无法独享中国新能源市场的红利。</p>\n<p>三十年前,中国曾苦于技术,不得不让出市场。机遇与风险之下,换来的技术却甚少接触到核心。而今踏足新能源领域,市场已经变了,新的赛道是新的光景,自主品牌大有可为。</p>\n<p>正如比亚迪坚持的,技术为战略服务。正是这些技术让比亚迪成为外国车企最有力的竞争者之一,让自主品牌站上了一个新的高度。</p>\n<p>在全球汽车强国中,中国是最有希望构建出全球新能源产业集群高地的国家之一。这里有最多的人才储备,更优的新能源核心产业链的制造能力,以及更强大的政策支撑。</p>\n<p>比亚迪只是中国新能源汽车行业集群的一个缩影。正是有无数这样坚持的中国车企共同努力,攻坚掌握核心技术,提前布局,中国汽车才得以实现对海外车企的换道超车,在新能源汽车领域完成逆袭,加入第一阵营,再一次跑出中国速度。</p>","source":"lsy1640692692601","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" 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href=https://www.163.com/news/article/GS06U3UA00019HUL.html><strong>硬核看板</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>作者:板娘\n如果你在街上驻足,不难发现,以往满大街跑的外国汽车似乎变少了,国产汽车反而更常见。\n过去提起汽车,人们张口便是日系、德系数一遍,基本就把常见车讲得七七八八。而如今再提起,谁不得说一句,国产汽车已然雄起。\n随着新能源汽车的蓬勃发展,国产新能源车抢得先手,稳步迈向全球市场。\n自2015年至今,中国新能源汽车产销量连续6年位居全球第一。在全球销量前十名的车企中,除了首位的特斯拉,其余九家都是...</p>\n\n<a href=\"https://www.163.com/news/article/GS06U3UA00019HUL.html\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/22054da428e540d29a6ef6d1fd1800ee","relate_stocks":{"161028":"新能源车"},"source_url":"https://www.163.com/news/article/GS06U3UA00019HUL.html","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"2194848076","content_text":"作者:板娘\n如果你在街上驻足,不难发现,以往满大街跑的外国汽车似乎变少了,国产汽车反而更常见。\n过去提起汽车,人们张口便是日系、德系数一遍,基本就把常见车讲得七七八八。而如今再提起,谁不得说一句,国产汽车已然雄起。\n随着新能源汽车的蓬勃发展,国产新能源车抢得先手,稳步迈向全球市场。\n自2015年至今,中国新能源汽车产销量连续6年位居全球第一。在全球销量前十名的车企中,除了首位的特斯拉,其余九家都是中国品牌。\n单看今年11月的成绩单,中国新能源乘用车售出37.85万辆,同比增长122.3%,其中销量破万的车企达到12家。作为唯一销量突破9万辆的车企,比亚迪新能源汽车销量为90142,同比增长247.8%。\n这些数据,放在过去很难想象。\n时代真的变了,不少年轻人似乎不愿选择合资车,长久压抑的中国车企终于有了抬头翻盘的机会。\n这不禁让人好奇,为什么年轻人开始偏爱国产车了?中国汽车的真实水平,到底什么样?\n01这届年轻人偏爱国产车\n清博研究院出品的《2020新能源汽车发展指数报告》指出,中国“新能源汽车发展综合指数”从2019年开始超过美国;即使到2025年,美国电动车市场体量仍然难以超越中国。\n\n图片来源:清博研究院《2020新能源汽车发展指数报告》\n这体现出人们消费偏好的转变。作为当下汽车消费的主力军,90后、00后的消费行为趋于理性,购车时并不会盲从传统品牌,而会进行成本、技术等多维度的考量。\n就外国豪华车品牌而言,“豪华”的定位决定其在定价上的姿态更高。除了品牌溢价,进口关税、运费等成本也会拉高终端价格。而中国的新能源车,在客观上有先进技术支撑,主观上又压缩了不必要的成本,最终呈现的性价比自然更胜一筹。\n与此同时,比亚迪一类的中国自主品牌已经不满足于中低端市场,反而逆势上扬,并且由于价格的提升和技术成正比,国产高端车型也逐步得到消费者的认可。\n根据汽车产业数字化应用服务商威尔森的数据监测显示,今年1-7月,比亚迪平均售价15.18万,高于许多合资车品牌,且差距逐渐拉大。\n这届年轻人,为品牌溢价买单更理性,市场销量就是最好的证明。\n回看今年前三季度,比亚迪在7月、9月、10月都拿下新能源汽车的月销冠军。进入11月,“汉”和“汉EV”的销量均突破1万量,成为首款月销破万的纯电动中大型轿车,也是为数不多的能与“BBA”(奔驰、宝马、奥迪)正面竞争的国产中大型轿车。\n凭借自主创新、掌握核心技术而形成的先手优势,中国车企逐渐成为能源市场的核心。豪华车市场这块蛋糕,终于轮到国产汽车来主刀了。\n02国产汽车是如何逆袭的\n中国新能源车的发展路径,与燃油车不同。\n上世纪八十年代,中国汽车行业缺乏造车的核心技术和资金,国家为此推出“以市场换技术”的政策,希望通过合资建厂,快速学习欧美日车企的先进技术,来发展中国人自己的汽车工业。\n有人认为,“市场换技术”是一段屈辱史,这是因为中国车企虽学得国外先进技术,但却在传统燃油车的发动机、变速箱等核心技术领域,仍然受制于人。\n尤其在2001年中国加入WTO后,开放的市场环境为中国汽车产业带来了更大压力。中国汽车战略转型迫在眉睫,唯有拥有自研技术,才能在市场掌握话语权。\n如今的中国新能源汽车之所以能抢跑,正是因为经过10多年的发展,在最核心的“电池、电机、电控”三电技术上,中国车企已经接轨国际,甚至呈领先水平。\n这并非诳语,而是有例可证的事实:\n在电池方面,比亚迪、宁德时代、国轩高科、蜂巢能源、孚能科技等企业都进入了海外车企供应商名单;\n在电机方面,我国自主配套驱动电机、电机控制器和电驱动总成比例达到95%以上,基本实现国产替代;在电控方面,部分核心零部件取得国产突破,甚至连IGBT芯片也被比亚迪成功研发。\n\n图片来源:比亚迪官网\n这就好比长久被打压的主角,坚持默默修炼,终于名扬天下。\n听着像是爽文故事,其实是一种必然趋势。\n03中国新能源汽车到底强在哪?\n曾经很多人选择合资车的理由是“仰慕品控”,但如今进入新能源赛道,汽车拼的不仅是品控过人,还有电动化、智能化技术。\n从新能源汽车市场第一梯队的比亚迪身上,可窥一斑。\n比亚迪诞生于深圳。在每10个市民中就有1.5个是科技工作者的深圳,研发团队超过3.5万人的比亚迪仿佛热闹车市中的“技术宅”。\n在企查查大数据研究院的《新能源汽车专利20强企业榜单》中,比亚迪位居榜首,当时手握9426项专利,是其他19强平均专利数的7倍。\n\n图片来源:企查查大数据研究院《新能源汽车专利20强企业榜单》\n这几乎让人忘记比亚迪其实是做电池起家的。\n| 刀片电池消灭电池自燃\n在上世纪九十年代,比亚迪做电池的时候,就已实现销售额破亿。靠着雄厚技术,比亚迪在新领域大展身手,而后推出拳头产品刀片电池。\n\n图片来源:比亚迪官网\n众所周知,“电池自燃”是新能源车主最担忧的问题之一。尤其是搭载有三元锂电池、磷酸铁锂块状电池的新能源车,自燃事故更相对常见。\n在安全性方面,比亚迪自研的刀片电池,与三元锂电池、磷酸铁锂块状电池一同挑战针刺测试,在被异物刺穿电池内部后,是唯一一个不起火、不爆燃的动力电池。\n\n图片来源:比亚迪发布会\n这个特点,将“电池自燃”从新能源汽车的字典中彻底抹去。\n| DM技术终结合资霸权\n关键技术是常胜的秘诀,更是自主品牌换道超车的基石。\n早在2004年,比亚迪就开始研发插电式混动技术。四年之后,比亚迪对外发布全球首款量产的插电式混动汽车F3DM,在特斯拉还没找准新能源车赛道时,比亚迪就已经率先抢跑。\n今年1月,比亚迪正式发布DM-i超级混动,搭载以电为主的超级电混系统,亏电油耗低至3.8L/百公里,可油可电综合续航里程突破1200公里,几乎足以降维打击同级别燃油车。\n如今,很多自主品牌都有资本与合资品牌一较高下,但在A级轿车(紧凑型家用轿车)市场,第一梯队仍难见到自主品牌的身影。\n当比亚迪携秦PLUS DM-i进入市场,犹如在平静的湖面扔下一枚“炸弹”,销量逐月猛增,让人替合资车捏一把冷汗。\n今年11月,秦系车型售出30049辆,杀入中国A级轿车销量榜前三,合资品牌对A级车市场的垄断由此被打破。\n随着DM技术不断迭代升级,比亚迪顺利坐上新能源领域领头羊的位置。在其位谋其职,在推动新能源车普及方面,比亚迪也起到表率作用。\n根据我国汽车工程协会发布的《节能与新能源技术路线图2.0》,到2025年,混动新车占新能源汽车的50%以上;到2035年,混动新车完全取代传统燃油车。\n在加速汽车产业电动化转型的过程中,混动技术的发展至关重要。DM-i超级混动具有油耗低、动力足的特点,有效打破燃油车与新能源车市场的平衡,使天平向新能源车倾斜,助攻自主品牌逆风翻盘。\n、\n图片来源:比亚迪官网\n| e平台让新能源国产车走向崛起\n比亚迪值得一提的新技术还有e平台。\n这个融合了刀片电池,具备“八合一”电驱动系统和域控制等全球领先黑科技的技术平台,被定位为“全球开放共享的下一代智能电动车解决方案”,是一个能够充分发挥电动优势的纯电动车专属技术平台,也映射出比亚迪26年如一日的钻研精神。\n更新至3.0的e平台,充分释放“电动”带来的智能优势、高效优势、安全优势、美学优势,包括新功能的迭代速度可以从两个月缩短至两周;百公里加速最快至2.9S;百公里电耗比同级别车型降低10%;续航里程最大可突破1000公里。\n\n图片来源:比亚迪官网\ne平台不仅对比亚迪具有里程碑意义,其向行业开放共享,对整个行业更是有重要影响。\n曾经在“市场换技术”的余温下,中国汽车市场养成一种“衣来伸手饭来张口”的习惯。一款车只要配置高大上,外观内饰过得去,再加上营销包装,总有希望大卖,但究其内核,经不起推敲。\n而以e平台为代表的纯电汽车平台,则是我国车企在技术和研发实力上的突破。从制定战略到投入研发、检验工艺,再到投入市场,每个环节少说也要花掉上亿,整个过程至少需要4、5年时间,不是一个只会讲PPT的、卖弄情怀的造车新势力轻易就能做到的。\n从e平台1.0升级到3.0,比亚迪从产品内在做起,就是为了在市场上更稳的立足,为国产汽车的崛起做铺垫。\n在未来,以e平台为代表的造车平台,或许能加速传统燃油车向新能源汽车的转变,推动新能源汽车的产业化和中国汽车的整体发展。\n| 芯片没有卡住比亚迪\n新能源汽车的命脉是IGBT芯片,重要性仅排在最关键的动力电池之后。作为“电动汽车的CPU”,IGBT芯片是电动的核心,负责控制电能传输、电动车扭矩、最大输出功率等指标,甚至连空调、智能系统也受其掌控,可谓牵一发而动全身。\n如此重要的芯片,却由于制造难度大、投入高等原因,其核心技术一直掌握在外国厂商手里,制约中国汽车发展。中国每年需要花费百亿成本从国外进口,采购成本高出2-3倍。\n而率先打破芯片垄断的,还是比亚迪。\n从2005年开始,比亚迪就组建了IGBT研发团队。2008年,比亚迪收购宁波中纬半导体晶圆厂,开始自主研发车规级IGBT芯片。至2018年,比亚迪IGBT4.0技术上线,新能源汽车终于有了中国芯。\n与市场主流产品相比,比亚迪的IGBT 4.0产品的综合损耗降低了约20%,温度循环寿命可以做到当前市场主流产品的10倍以上。\n这是属于中国汽车的共同荣誉,也是逆袭市场的底气。\n| 全球化的多元式发展\n此外,比亚迪还将业务拓展到海外,是典型的产业不只有汽车,业务不只在中国的科技型集团企业。\n如今的比亚迪新能源大巴、储能站已经遍布全球六大洲,成为中国新能源汽车对外的一张名片,还有驰名中外的出海光伏业务、储能业务、轨道产品(已落户巴西)等等。\n依靠自主创新,比亚迪已经构建出一个强大的技术帝国,并凭借此,在2020年售出17.92万辆汽车,进入全球新能源汽车企业销量的前三甲;\n于2021年成为行业首个进入新能源车“百万辆俱乐部”的中国品牌,其国内销量甚至曾一度打败特斯拉,位居第一。\n04中国汽车未来看新能源\n在全球“碳达峰、碳中和”的大背景下,新能源汽车已经进入爆发式增长的黄金阶段。\n据中国汽车工业协会预测,中国新能源汽车全年销量有望达到340万辆,同比增长1.6倍。\n而与传统燃油车不同,新能源汽车这条赛道涉及固态电池、氢燃料电池、自动驾驶、AI人工智能、芯片、大数据等多个技术交叉,技术演变的速度超过以往任何时代。即便是特斯拉,也无法独享中国新能源市场的红利。\n三十年前,中国曾苦于技术,不得不让出市场。机遇与风险之下,换来的技术却甚少接触到核心。而今踏足新能源领域,市场已经变了,新的赛道是新的光景,自主品牌大有可为。\n正如比亚迪坚持的,技术为战略服务。正是这些技术让比亚迪成为外国车企最有力的竞争者之一,让自主品牌站上了一个新的高度。\n在全球汽车强国中,中国是最有希望构建出全球新能源产业集群高地的国家之一。这里有最多的人才储备,更优的新能源核心产业链的制造能力,以及更强大的政策支撑。\n比亚迪只是中国新能源汽车行业集群的一个缩影。正是有无数这样坚持的中国车企共同努力,攻坚掌握核心技术,提前布局,中国汽车才得以实现对海外车企的换道超车,在新能源汽车领域完成逆袭,加入第一阵营,再一次跑出中国速度。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1729,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":921105118,"gmtCreate":1586182183634,"gmtModify":1704360276215,"author":{"id":"3541234768231002","authorId":"3541234768231002","name":"DOMI","avatar":"https://static.tigerbbs.com/75dd08a7f34220d7fce2e442dac78f50","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3541234768231002","authorIdStr":"3541234768231002"},"themes":[],"htmlText":"<a 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Beg","content":"<html><head></head><body><blockquote>不论是疫情、QE退出、利率提高、预期之外的通货膨胀,仿佛都无法杀死这头“犟牛”</blockquote><p><b>2022年1月20日,GMO创始人Jeremy Grantham发表了文章《Let The Wild Rumpus Begin》,警告当前美国正处在历史级的泡沫当中,其程度比肩1929年、2000年和2007年。</b>信中的老爷子犹如一名斗士,戳穿皇帝新衣的谎言,再次向世人吹响哨声。</p><p><b>让暴风雨来得更猛烈些</b></p><p><b>——美国资产泡沫盛宴行将散席</b></p><p><b>介绍</b></p><p>身处泡沫的人们将吹哨人视为害群之马。泡沫的经历,尤其是当下的超级泡沫,往往是一个人金融生涯的高光时刻。我曾参与1968-1969年的小盘股泡沫,并且小赚了一笔(七倍于商学院一年的花销)。我的重仓股American Raceways在我度假时从7元涨至21元,圣诞节前一路狂飙至100元,最终随着大盘崩溃而跌回原点。这段经历让我学会谨慎,也让我明白在泡沫时唱空不仅费力不讨好,而且会被视为老古董,毕竟我也曾经“不听老人言”。不管现在的投机者们是否乐意,我都会再次吹响哨声,这是我的职责,也是正确的事。</p><p>去年同期,泡沫及其潜在的风险仍在正常范围内。但近一年泡沫持续膨胀,成为美国当代历史上三大超级泡沫之一,其潜在风险也与日俱增。更危险的是,在去年低利率与股债双泡沫的基础上,今年的房产和大宗商品市场泡沫更大。</p><p>我之所以对超级泡沫深恶痛绝,并对美联储及主管部门的纵容表示愤忾,是因为泡沫破裂造成的财富毁灭将远超大众预期。泡沫的形成往往给予人们财富增长的幻觉,进而鼓励消费。但当泡沫破裂,幻象破灭时,经济将加速度下坠。纵容泡沫,甚至助长泡沫,是不德之政。</p><p>资产价格高企并无益处。当你的农场或林地价格翻倍,收益率从6%降至3%,虽然表面上更为富有,但复利增长速度减慢,收入更是落在后面。对于那些开始买房或投资的年轻人,起步成本高不可攀,只能羡慕自己的父辈抑或怨天尤人。</p><p>当今大多数美国家庭并没有受益于资产泡沫,这大大加剧了贫富差距。无产者们除了知情权,剩下的只有失望与愤懑,这无疑将对经济造成创伤。回看过往一二十年,如果有什么称得上是民主制度的蛀虫,过去50年形成的巨大贫富差距难逃其咎。(CEO收入从25倍于普通工人收入增长至250倍)。这该死的泡沫!</p><p>今天的信涵盖了关于超级泡沫的定义、数据、历史及技术面细节,可能会略显枯燥。总而言之,包括股票资产在内的多种资产价格持续上涨而形成泡沫,其破裂带来的潜在风险危如累卵。从历史经验看,股票市场泡沫往往最先刺破,正如去年二月至今所示。祝君好运!</p><p><b>概要</b></p><p>所有发达国家的股票泡沫终将价值回归,但在回归前,少部分泡沫会膨胀为超级泡沫。历史上的股市超级泡沫包括:1929年及2000年的美国股市泡沫、1989年的日本股市泡沫;房市超级泡沫包括:2006年的美国房市与1989年的日本房市泡沫。这五个超级泡沫破裂造成的创伤与痛苦超乎寻常。</p><p>今天,美国正在经历百年以来第四场超级泡沫。</p><p><b>过去的股市超级泡沫具备一系列鲜明的特征,而这些特征在当下的周期已一应俱全。</b></p><p>这些超级泡沫的次要特征是股价增长速度是正常牛市增速的两到三倍。此轮周期中,股价加速上涨开始于2020年,止于2021年2月,期间NASDAQ指数较2019年底上涨58%,较2020年疫情底部上涨105%。</p><p>这些超级泡沫的主要特征是市场的极度分化,蓝筹股(Blue chip)上涨而垃圾股(Speculative stocks)下跌。这曾经在1929年与2000年上演过,如今重蹈覆辙。出现这种现象的合理解释是:基金经理们虽然心里清楚股价畸高,但出于自身经济利益的考虑,也万万不敢停下舞步。既然选择刀尖起舞,不如抱团有业绩支撑的蓝筹股。这也是为何每次泡沫破裂时虽然垃圾股首当其冲,但蓝筹股也在劫难逃。</p><p>定义一个泡沫尾声最重要也是最难的点在于揣摩其疯狂的投资者行为。过去2年半时间,我们见证了无数疯狂的场面,尤其在梗股(meme stock)、电动车、电子货币、NFT领域,比2000年有过之而无不及。</p><p>万事俱备,风暴随时降临。</p><p>这次与以往的不同在于多种资产泡沫的叠加带来的极端危机,当下3.5个主要资产大类(股票、债券、房产、商品)史无前例的同时存在泡沫,其严重程度只有日本1980年代末期的泡沫与之相称。<b>当悲观情绪重新笼罩市场,我们将面临美国历史上最大的财富毁灭。</b></p><p><b>泡沫及超级泡沫的定义</b></p><p>GMO过去20年来将泡沫定义为一种资产价格偏离均值超过2个标准差的统计极端现象。对于一个随机正态分布序列,例如掷硬币,偏离均值超过2个标准差的概率相当于抛44次中1次。此种方式虽略显随意但还算合理。</p><p>现实世界中,人类往往呈现出非理性与冲动性,因此容易出现厚尾现象,极端情况出现的概率是1/35,而非1/44。我们研究了过去金融历史上所有的资产类别数据,发现了超过300次泡沫现象。在发达国家股票市场,过去100年每次泡沫的结局都是回归到泡沫前的均值水平。</p><p>但泡沫膨胀一般不会停下脚步。我们将资产价格偏离均值超过3个标准差的统计极端现象称为超级泡沫。如果用掷硬币举例,相当于掷100次才会发生一次,但现实生活中发生的概率要两三倍于此。在制造疯狂这方面,人类素来当仁不让。<b>不管资产价格偏离均值超过2个标准差、3个标准差甚至更高,最终都会回归,引发大规模财富流失。</b>关键点有二:(1)价格越高,潜在收益越低。你可以一口下肚,也可以细嚼慢咽,但两者不可兼得。(2)价格越高,均值回归旷日弥久,损失就愈发惨重。目前标普500指数的水位在4700点,下跌至均值2500点带来的杀伤力毋庸多言。</p><p>1929年美国股市、2000年美国股市、2006年美国房市、1980年代末期的日本股市及房市,这五个历史上的超级泡沫无一逃过均值回归的宿命。</p><p><b>多重泡沫危机</b></p><p>日本泡沫史的启示不言而喻:股市泡沫具有危险性,因为财富缩水会对经济产生负面冲击,1929年股票崩盘以及随后的大萧条便是最好的佐证。但房市泡沫酝酿着更大的危机,尤其是股市+房市双泡沫。日本1989年双重泡沫破裂带来的经济影响到如今仍未消弭,图1显示日本股市与房市至今仍未回到1989年的巅峰。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3bee5122f6bf7a119dfae8f239a7c8dc\" tg-width=\"596\" tg-height=\"239\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>图1:日经指数与日本城市商品房指数,1980-至今</p><p>但在当今的美国,历史上第一次出现了多种主要资产大类同时存在泡沫的现象。细节如下:</p><p>首先,我们身处历史上范围最广、程度最深的全球性房地产泡沫中。在经历了去年20%的涨幅后,如今美国房价收入比已创出新高,甚至超越了2006年房产泡沫的水平。即便如此,美国的房价收入比与加拿大、澳大利亚、英国、中国等国家相比仍较低。(中国的房地产在经济繁荣中扮演着重要且独特的角色,但也积累了等量的风险。如果中国的房市开始走下坡路,全世界的经济将面临风险。)</p><p>第二,美国股市正在上演历史上最疯狂的闹剧。我个人认为,当下的美国市场买方力量空前强大,他们认为股价只会上涨,这正是泡沫的标志。(有趣的是,其他发达国家房价涨幅领先于美国,但股市却跟不上。例如日本等国家的股市当下的水位只是轻微高估。)</p><p>第三,美国及大多数其他国家的债券市场也处于历史高位,与之相伴的还有人类历史上最低的利率。</p><p>第四,包括石油、重要金属、食物等商品价格出现大范围涨价。此外,联合国的全球食品指数创出历史新高(见图2)。高价商品的影响尤其显著,因为它会推高通胀并挤压实际收入。2008年持续上涨的商品价格叠加崩溃下跌的资产价格对经济形成双重夹击,这次也将给予经济沉重的打击。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/dc6c080bb54729b141a75f867fccffc7\" tg-width=\"585\" tg-height=\"238\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>图2:联合国粮农组织理事会食品价格指数</p><p>我们的金融高层应该清楚,这3.5个叠加的资产泡沫如果同时破裂,将带来成倍的冲击,其造成的财富损失将载入史册。2007年我们曾预测如果美国房价跌到均值以下(后来证明确实如此),损失将高达10万亿美金或美国年GDP的一半。但当时的债券市场只有垃圾债市场估值偏高,股市只是轻微高估。(但股市也在次贷危机中被连累并腰斩。)过往的教训仍历历在目,但美联储及其他国家央行似乎对目前多重资产泡沫所酝酿的经济与金融危机视而不见。实际上,连吹哨人都没有。</p><p><b>缘何而来:美联储之罪</b></p><p>过去的25年,美国已经经历了3次超级泡沫,远远超过历史水平。这并非坏运气使然,而是鸽派美联储主席们造的孽。是时候拷问一下:为何美联储非但没有遏止泡沫,反而助长之?</p><p>过去美联储的字典里没有“泡沫”,现在也没有。对泡沫的无视在1990年代末带来的教训是惨痛的。格林斯潘,这位德不配位的前美联储主席,正是当时90年代末股市泡沫的重要推手。当股市崩溃时,我们都尝到了恶果。</p><p>在经历了泡沫破裂和危机后,伯南克本应该更为理智行事,并且遏制住房地产泡沫,因为这比股市泡沫更危险。这显然是我的一厢情愿。作为市场有效理论的忠实信徒,伯南克和耶伦深信在他们的世界里,泡沫从未发生。</p><p>当年面对美国房地产超级泡沫,伯南克声称“上涨的美国房市只是美国经济强劲的反映,美国房市永不下跌。”他的言下之意是:美国房市没有泡沫,将来也不存在。单纯从统计角度出发,历史上美国整个国家的平均房价确实没有出现过泡沫,因为不同地区有涨有跌。直到格林斯潘和伯南克的持续过量宽松推高了所有地区的房价,形成全面房市泡沫。那美联储的统计学家们去哪了?恐怕这些学术精英因担心丢工作而选择了缄默,因为没人敢在领导面前说难听的话。</p><p>不出所料,这个空前绝后的房市泡沫最终破裂并引发价格一路下跌至均值以下。如图3所示,这个泡沫产生和破灭的过程虽然较以往的温和,但仍给美国和全球经济造成了巨大的伤害。这次危机中,对于次贷的监管缺位是核心原因,美联储第二次成为超级泡沫的推手。房市下跌、次贷崩溃以及紧随其来的股市崩盘(当时股市只是轻微高估,并不是泡沫)给投资人带来了巨大的损失与痛苦。财富蒸发引致的萧条担忧及前所未闻的海量放水让现有矛盾雪上加霜。当公众环顾四周,开始追问与思考背后的原因时,美联储似乎在故意回避。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e12d69daf7f84590aac7827403f69b37\" tg-width=\"587\" tg-height=\"237\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>图3:美国房市泡沫</p><p>不可否认,伯南克和保尔森在游说国会救市方面建树斐然。美联储的行为如同驾驶着美国这艘巨轮,在布满冰山的危险海域开足马力狂奔。当巨轮沉没,这些船长本应为自己的鲁莽行为上军事法庭,但他们却仅仅因为救助了少数妇孺(比如次贷危机中的花旗银行家)而受到嘉奖。过去格林斯潘曾经胁迫CFTC(Commodity Futures Trading Commission,商品期货交易委员会)的Brooksley Born放松对次贷工具的管制,在被拒绝后,格林斯潘又寄希望于游说议会修改法律进而放开管控。这场肮脏的勾当中,帮凶还有SEC(Securities and Exchange Commission,美国证券交易委员会)的Arthur Levitt和伪君子Larry Summers。呵呵,银行家会束身自好?这些人脑袋真是进水了。这段历史无情揭示了格林斯潘意图放松管制的行径,虽然发人深省,但人们早已淡忘。</p><p>见证了2000-2002年股市泡沫、2006-2010年房市泡沫、1980年代末日本房市股市双泡沫,美联储学到了什么?没有。所以泡沫终会再现。相反,2009年次贷危机留下的“教训”反倒是水放的不够多,人们并没有意识到应该采取预防措施来避免危机。我们准备了更多救生船,而非避免驶入冰山海域。我们选择了遗忘与原谅,让这些无能的渎职者成为漏网之鱼。(30万人口的冰岛有26个银行家锒铛入狱,3亿人口的美国的银行家却毫发无伤!)</p><p><b>泡沫,增长与不平等</b></p><p>这25年三大超级泡沫最大的长期负面影响是持续加剧了贫富差距:享受资产增值的前提是拥有资产,而美国后四分之一的贫困百姓身无分文。形成鲜明对比的是,美国前1%的人拥有三分之一的资产。贫富差距从1997年开始迅速拉大,使美国成为所有发达国家中最不平等、阶层最僵化的社会,甚至比我们嘲笑了几十年的大英帝国还严重。贫富差距扩大直接降低了消费总量,因为从边际上看,富人并不会因富而消费更多,但底层人民却因穷而缩衣节食。</p><p>次贷危机后的宽松政策,叠加疫情期间海量放水是否会引发通货膨胀失控还无法盖棺定论,但多种资产史无前例的多重泡沫已是既成事实。在未来的某个时点,当悲观情绪再次笼罩市场,资产价格无疑会下跌。<b>如果所有的资产类别都下跌三分之二回到历史正常水平,单单美国一个国家损失的总财富预计将达到35万亿美元。</b>如果叠加能源、食品短缺带来的通胀压力,经济将出现严重危机。</p><p><b>市场有多疯狂?</b></p><p>超级泡沫在崩溃前往往会出现加速冲高的阶段,其速度是过往牛市平均增速的两到三倍。2020年以来这轮泡沫的走势与过往如出一辙(见图4)。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7477b63a5c61357c19c51927c0a11907\" tg-width=\"574\" tg-height=\"360\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>图4:股市超级泡沫的筑顶</p><p>至于投机的疯狂程度,可以从2020年许多泡沫的奇闻轶事中一窥全豹,我在去年的信中也提过。自那之后,事情愈发不可收拾:</p><ul><li><p>梗股GME和AMC两家公司的业绩在疫情的冲击下损失惨重,但其股价分别从低点最多上涨了120倍和38倍。凭借网友的一腔热情,GME最高市值占到罗素2000指数的20%。</p></li><li><p>狗狗币,作为反讽加密货币的标志,只是因为Elon Musk的持续炒作,一路涨了300倍,达到900亿美元市值。</p></li></ul><p>年度离谱之最:Hertz租车公司(2020年梗股之王)宣布采购<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>的汽车就股价飞涨,而眼红的Avis租车公司弱弱说了一句:“老哥,我们也在考虑购买电动车”,股价一天就翻了3倍!</p><p>但是正如前面所言的市场分化现象,这些疯狂的行径已成为历史,过去6个月投资者对炒作逐渐麻木(见图5)。GME、AMC、狗狗币以及超过三分之一的纳斯达克股票已经从高点下跌50%。比特币下跌40%,而我的持仓Quantumscape 13个月前市值还超过<a href=\"https://laohu8.com/S/GM\">通用汽车</a>(1929年都没这么疯狂),现在已经从2020年12月的高点下跌83%。我的天!</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/aea08c43905af44e7a759290e123316d\" tg-width=\"593\" tg-height=\"246\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>图5:2021年蓝筹引领市场</p><p><b>犟牛之死</b></p><p>我们所处的牛市阶段可以被称为“犟牛”时期。不论是疫情、QE退出、利率提高、预期之外的通货膨胀(往往十分有效),仿佛都无法杀死这头牛,这与2007年下半年的情况类似。当大家都以为牛市永不死的时候,也许它会猛然抽搐,倒地身亡。此事宜早不宜迟。</p><p><b>投资者该怎么做?</b></p><p>总而言之,避开美国股市,拥抱新兴市场及部分发达国家(如日本)的价值股。窃以为,当下准备些流动现金、抗通胀物资以及金银贵金属,不失为明智之举。(至于加密货币,许多重要人物和投资机构对皇帝的新衣百般赞赏,看不清真相的大众也随声附和,而我则是那个诚实的小男孩。)</p></body></html>","source":"lsy1589542236822","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>美股吹哨人:美联储的字典里没有“泡沫”</title>\n<style 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Raceways在我度假时从7元涨至21元,圣诞节前一路狂飙至100元,最终随着大盘崩溃而跌回原点。这段经历让我学会谨慎,也让我明白在泡沫时唱空不仅费力不讨好,而且会被视为老古董,毕竟我也曾经“不听老人言”。不管现在的投机者们是否乐意,我都会再次吹响哨声,这是我的职责,也是正确的事。去年同期,泡沫及其潜在的风险仍在正常范围内。但近一年泡沫持续膨胀,成为美国当代历史上三大超级泡沫之一,其潜在风险也与日俱增。更危险的是,在去年低利率与股债双泡沫的基础上,今年的房产和大宗商品市场泡沫更大。我之所以对超级泡沫深恶痛绝,并对美联储及主管部门的纵容表示愤忾,是因为泡沫破裂造成的财富毁灭将远超大众预期。泡沫的形成往往给予人们财富增长的幻觉,进而鼓励消费。但当泡沫破裂,幻象破灭时,经济将加速度下坠。纵容泡沫,甚至助长泡沫,是不德之政。资产价格高企并无益处。当你的农场或林地价格翻倍,收益率从6%降至3%,虽然表面上更为富有,但复利增长速度减慢,收入更是落在后面。对于那些开始买房或投资的年轻人,起步成本高不可攀,只能羡慕自己的父辈抑或怨天尤人。当今大多数美国家庭并没有受益于资产泡沫,这大大加剧了贫富差距。无产者们除了知情权,剩下的只有失望与愤懑,这无疑将对经济造成创伤。回看过往一二十年,如果有什么称得上是民主制度的蛀虫,过去50年形成的巨大贫富差距难逃其咎。(CEO收入从25倍于普通工人收入增长至250倍)。这该死的泡沫!今天的信涵盖了关于超级泡沫的定义、数据、历史及技术面细节,可能会略显枯燥。总而言之,包括股票资产在内的多种资产价格持续上涨而形成泡沫,其破裂带来的潜在风险危如累卵。从历史经验看,股票市场泡沫往往最先刺破,正如去年二月至今所示。祝君好运!概要所有发达国家的股票泡沫终将价值回归,但在回归前,少部分泡沫会膨胀为超级泡沫。历史上的股市超级泡沫包括:1929年及2000年的美国股市泡沫、1989年的日本股市泡沫;房市超级泡沫包括:2006年的美国房市与1989年的日本房市泡沫。这五个超级泡沫破裂造成的创伤与痛苦超乎寻常。今天,美国正在经历百年以来第四场超级泡沫。过去的股市超级泡沫具备一系列鲜明的特征,而这些特征在当下的周期已一应俱全。这些超级泡沫的次要特征是股价增长速度是正常牛市增速的两到三倍。此轮周期中,股价加速上涨开始于2020年,止于2021年2月,期间NASDAQ指数较2019年底上涨58%,较2020年疫情底部上涨105%。这些超级泡沫的主要特征是市场的极度分化,蓝筹股(Blue chip)上涨而垃圾股(Speculative stocks)下跌。这曾经在1929年与2000年上演过,如今重蹈覆辙。出现这种现象的合理解释是:基金经理们虽然心里清楚股价畸高,但出于自身经济利益的考虑,也万万不敢停下舞步。既然选择刀尖起舞,不如抱团有业绩支撑的蓝筹股。这也是为何每次泡沫破裂时虽然垃圾股首当其冲,但蓝筹股也在劫难逃。定义一个泡沫尾声最重要也是最难的点在于揣摩其疯狂的投资者行为。过去2年半时间,我们见证了无数疯狂的场面,尤其在梗股(meme stock)、电动车、电子货币、NFT领域,比2000年有过之而无不及。万事俱备,风暴随时降临。这次与以往的不同在于多种资产泡沫的叠加带来的极端危机,当下3.5个主要资产大类(股票、债券、房产、商品)史无前例的同时存在泡沫,其严重程度只有日本1980年代末期的泡沫与之相称。当悲观情绪重新笼罩市场,我们将面临美国历史上最大的财富毁灭。泡沫及超级泡沫的定义GMO过去20年来将泡沫定义为一种资产价格偏离均值超过2个标准差的统计极端现象。对于一个随机正态分布序列,例如掷硬币,偏离均值超过2个标准差的概率相当于抛44次中1次。此种方式虽略显随意但还算合理。现实世界中,人类往往呈现出非理性与冲动性,因此容易出现厚尾现象,极端情况出现的概率是1/35,而非1/44。我们研究了过去金融历史上所有的资产类别数据,发现了超过300次泡沫现象。在发达国家股票市场,过去100年每次泡沫的结局都是回归到泡沫前的均值水平。但泡沫膨胀一般不会停下脚步。我们将资产价格偏离均值超过3个标准差的统计极端现象称为超级泡沫。如果用掷硬币举例,相当于掷100次才会发生一次,但现实生活中发生的概率要两三倍于此。在制造疯狂这方面,人类素来当仁不让。不管资产价格偏离均值超过2个标准差、3个标准差甚至更高,最终都会回归,引发大规模财富流失。关键点有二:(1)价格越高,潜在收益越低。你可以一口下肚,也可以细嚼慢咽,但两者不可兼得。(2)价格越高,均值回归旷日弥久,损失就愈发惨重。目前标普500指数的水位在4700点,下跌至均值2500点带来的杀伤力毋庸多言。1929年美国股市、2000年美国股市、2006年美国房市、1980年代末期的日本股市及房市,这五个历史上的超级泡沫无一逃过均值回归的宿命。多重泡沫危机日本泡沫史的启示不言而喻:股市泡沫具有危险性,因为财富缩水会对经济产生负面冲击,1929年股票崩盘以及随后的大萧条便是最好的佐证。但房市泡沫酝酿着更大的危机,尤其是股市+房市双泡沫。日本1989年双重泡沫破裂带来的经济影响到如今仍未消弭,图1显示日本股市与房市至今仍未回到1989年的巅峰。图1:日经指数与日本城市商品房指数,1980-至今但在当今的美国,历史上第一次出现了多种主要资产大类同时存在泡沫的现象。细节如下:首先,我们身处历史上范围最广、程度最深的全球性房地产泡沫中。在经历了去年20%的涨幅后,如今美国房价收入比已创出新高,甚至超越了2006年房产泡沫的水平。即便如此,美国的房价收入比与加拿大、澳大利亚、英国、中国等国家相比仍较低。(中国的房地产在经济繁荣中扮演着重要且独特的角色,但也积累了等量的风险。如果中国的房市开始走下坡路,全世界的经济将面临风险。)第二,美国股市正在上演历史上最疯狂的闹剧。我个人认为,当下的美国市场买方力量空前强大,他们认为股价只会上涨,这正是泡沫的标志。(有趣的是,其他发达国家房价涨幅领先于美国,但股市却跟不上。例如日本等国家的股市当下的水位只是轻微高估。)第三,美国及大多数其他国家的债券市场也处于历史高位,与之相伴的还有人类历史上最低的利率。第四,包括石油、重要金属、食物等商品价格出现大范围涨价。此外,联合国的全球食品指数创出历史新高(见图2)。高价商品的影响尤其显著,因为它会推高通胀并挤压实际收入。2008年持续上涨的商品价格叠加崩溃下跌的资产价格对经济形成双重夹击,这次也将给予经济沉重的打击。图2:联合国粮农组织理事会食品价格指数我们的金融高层应该清楚,这3.5个叠加的资产泡沫如果同时破裂,将带来成倍的冲击,其造成的财富损失将载入史册。2007年我们曾预测如果美国房价跌到均值以下(后来证明确实如此),损失将高达10万亿美金或美国年GDP的一半。但当时的债券市场只有垃圾债市场估值偏高,股市只是轻微高估。(但股市也在次贷危机中被连累并腰斩。)过往的教训仍历历在目,但美联储及其他国家央行似乎对目前多重资产泡沫所酝酿的经济与金融危机视而不见。实际上,连吹哨人都没有。缘何而来:美联储之罪过去的25年,美国已经经历了3次超级泡沫,远远超过历史水平。这并非坏运气使然,而是鸽派美联储主席们造的孽。是时候拷问一下:为何美联储非但没有遏止泡沫,反而助长之?过去美联储的字典里没有“泡沫”,现在也没有。对泡沫的无视在1990年代末带来的教训是惨痛的。格林斯潘,这位德不配位的前美联储主席,正是当时90年代末股市泡沫的重要推手。当股市崩溃时,我们都尝到了恶果。在经历了泡沫破裂和危机后,伯南克本应该更为理智行事,并且遏制住房地产泡沫,因为这比股市泡沫更危险。这显然是我的一厢情愿。作为市场有效理论的忠实信徒,伯南克和耶伦深信在他们的世界里,泡沫从未发生。当年面对美国房地产超级泡沫,伯南克声称“上涨的美国房市只是美国经济强劲的反映,美国房市永不下跌。”他的言下之意是:美国房市没有泡沫,将来也不存在。单纯从统计角度出发,历史上美国整个国家的平均房价确实没有出现过泡沫,因为不同地区有涨有跌。直到格林斯潘和伯南克的持续过量宽松推高了所有地区的房价,形成全面房市泡沫。那美联储的统计学家们去哪了?恐怕这些学术精英因担心丢工作而选择了缄默,因为没人敢在领导面前说难听的话。不出所料,这个空前绝后的房市泡沫最终破裂并引发价格一路下跌至均值以下。如图3所示,这个泡沫产生和破灭的过程虽然较以往的温和,但仍给美国和全球经济造成了巨大的伤害。这次危机中,对于次贷的监管缺位是核心原因,美联储第二次成为超级泡沫的推手。房市下跌、次贷崩溃以及紧随其来的股市崩盘(当时股市只是轻微高估,并不是泡沫)给投资人带来了巨大的损失与痛苦。财富蒸发引致的萧条担忧及前所未闻的海量放水让现有矛盾雪上加霜。当公众环顾四周,开始追问与思考背后的原因时,美联储似乎在故意回避。图3:美国房市泡沫不可否认,伯南克和保尔森在游说国会救市方面建树斐然。美联储的行为如同驾驶着美国这艘巨轮,在布满冰山的危险海域开足马力狂奔。当巨轮沉没,这些船长本应为自己的鲁莽行为上军事法庭,但他们却仅仅因为救助了少数妇孺(比如次贷危机中的花旗银行家)而受到嘉奖。过去格林斯潘曾经胁迫CFTC(Commodity Futures Trading Commission,商品期货交易委员会)的Brooksley Born放松对次贷工具的管制,在被拒绝后,格林斯潘又寄希望于游说议会修改法律进而放开管控。这场肮脏的勾当中,帮凶还有SEC(Securities and Exchange Commission,美国证券交易委员会)的Arthur Levitt和伪君子Larry Summers。呵呵,银行家会束身自好?这些人脑袋真是进水了。这段历史无情揭示了格林斯潘意图放松管制的行径,虽然发人深省,但人们早已淡忘。见证了2000-2002年股市泡沫、2006-2010年房市泡沫、1980年代末日本房市股市双泡沫,美联储学到了什么?没有。所以泡沫终会再现。相反,2009年次贷危机留下的“教训”反倒是水放的不够多,人们并没有意识到应该采取预防措施来避免危机。我们准备了更多救生船,而非避免驶入冰山海域。我们选择了遗忘与原谅,让这些无能的渎职者成为漏网之鱼。(30万人口的冰岛有26个银行家锒铛入狱,3亿人口的美国的银行家却毫发无伤!)泡沫,增长与不平等这25年三大超级泡沫最大的长期负面影响是持续加剧了贫富差距:享受资产增值的前提是拥有资产,而美国后四分之一的贫困百姓身无分文。形成鲜明对比的是,美国前1%的人拥有三分之一的资产。贫富差距从1997年开始迅速拉大,使美国成为所有发达国家中最不平等、阶层最僵化的社会,甚至比我们嘲笑了几十年的大英帝国还严重。贫富差距扩大直接降低了消费总量,因为从边际上看,富人并不会因富而消费更多,但底层人民却因穷而缩衣节食。次贷危机后的宽松政策,叠加疫情期间海量放水是否会引发通货膨胀失控还无法盖棺定论,但多种资产史无前例的多重泡沫已是既成事实。在未来的某个时点,当悲观情绪再次笼罩市场,资产价格无疑会下跌。如果所有的资产类别都下跌三分之二回到历史正常水平,单单美国一个国家损失的总财富预计将达到35万亿美元。如果叠加能源、食品短缺带来的通胀压力,经济将出现严重危机。市场有多疯狂?超级泡沫在崩溃前往往会出现加速冲高的阶段,其速度是过往牛市平均增速的两到三倍。2020年以来这轮泡沫的走势与过往如出一辙(见图4)。图4:股市超级泡沫的筑顶至于投机的疯狂程度,可以从2020年许多泡沫的奇闻轶事中一窥全豹,我在去年的信中也提过。自那之后,事情愈发不可收拾:梗股GME和AMC两家公司的业绩在疫情的冲击下损失惨重,但其股价分别从低点最多上涨了120倍和38倍。凭借网友的一腔热情,GME最高市值占到罗素2000指数的20%。狗狗币,作为反讽加密货币的标志,只是因为Elon Musk的持续炒作,一路涨了300倍,达到900亿美元市值。年度离谱之最:Hertz租车公司(2020年梗股之王)宣布采购特斯拉的汽车就股价飞涨,而眼红的Avis租车公司弱弱说了一句:“老哥,我们也在考虑购买电动车”,股价一天就翻了3倍!但是正如前面所言的市场分化现象,这些疯狂的行径已成为历史,过去6个月投资者对炒作逐渐麻木(见图5)。GME、AMC、狗狗币以及超过三分之一的纳斯达克股票已经从高点下跌50%。比特币下跌40%,而我的持仓Quantumscape 13个月前市值还超过通用汽车(1929年都没这么疯狂),现在已经从2020年12月的高点下跌83%。我的天!图5:2021年蓝筹引领市场犟牛之死我们所处的牛市阶段可以被称为“犟牛”时期。不论是疫情、QE退出、利率提高、预期之外的通货膨胀(往往十分有效),仿佛都无法杀死这头牛,这与2007年下半年的情况类似。当大家都以为牛市永不死的时候,也许它会猛然抽搐,倒地身亡。此事宜早不宜迟。投资者该怎么做?总而言之,避开美国股市,拥抱新兴市场及部分发达国家(如日本)的价值股。窃以为,当下准备些流动现金、抗通胀物资以及金银贵金属,不失为明智之举。(至于加密货币,许多重要人物和投资机构对皇帝的新衣百般赞赏,看不清真相的大众也随声附和,而我则是那个诚实的小男孩。)","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2120,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":912896186,"gmtCreate":1580138026845,"gmtModify":1704340906396,"author":{"id":"3541234768231002","authorId":"3541234768231002","name":"DOMI","avatar":"https://static.tigerbbs.com/75dd08a7f34220d7fce2e442dac78f50","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3541234768231002","authorIdStr":"3541234768231002"},"themes":[],"htmlText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/NIO\">$蔚来(NIO)$</a> 不跌又怎样买呢?","listText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/NIO\">$蔚来(NIO)$</a> 不跌又怎样买呢?","text":"$蔚来(NIO)$ 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src=\"https://static.tigerbbs.com/14a66838f4318c4fac7680416478e3ed\" tg-width=\"865\" tg-height=\"447\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>再次,接下来观察什么?制裁、加息路径、期限利差、流动性指标</p><p>给定当前的局面,以及结合我们在《俄乌局势对全球供应链影响有多大?》和《俄乌冲击的第二波:从避险情绪到通胀担忧》中给出的四个层次的传导路径(第一层单纯的避险情绪不足为惧;第二层供给冲击已经发生目前最为显性,但持续时间和强度需要观察,会影响“远端”的加息和通胀路径;第三层的金融流动性短期有一些变化但尚未成为主导;第四层是基本面),我们认为重点需要观察以下几个因素:</p><p>1)制裁进展:地缘局势特别是能源制裁的动向依然是短期最重要的决定因素。</p><p>2)3月FOMC:即将临近的3月FOMC给出后续货币政策路径(如缩表、点阵图的加息水平)。从目前局势看,“近端”操作上依然会按部就班加息(就业好、通胀依然高;市场预期3月加息25bp确定性较高),但“远端”加息路径有变数。如果俄乌局势能很快缓解使得价格影响较为“瞬时”,那么通胀压力改善的大方向仍可期待;而如果这一冲击进一步固化的话,“远端”加息预期的抬升和对利率与市场估值的冲击也需要再度上修。</p><p>3)期限利差:由于当前避险甚至滞胀担忧交织导致长短端期限利差过快速收窄(此前一度收窄至仅20bp),因此美联储可能会需要通过缩表来推动长端利率上行以避免过快倒挂(《如果美联储一次加息50bp》),但是如果通胀持续高企甚至远端通胀比预期的要高得更久更大,那么“曲线倒挂”引发的衰退预期、货币政策两难、企业利润侵蚀、银行板块利润受损等负面影响都可能逐步显现。</p><p>4)流动性指标的变化:是否存在流动性风险蔓延的迹象。</p><p>在这一背景下,市场或有修复但依然不排除起伏直到情形明朗,尤其是对俄乌局势敞口大的欧洲和部分抵御风险能力差的新兴市场。但目前主要市场也已经明显超卖,如美股和港股。相反,大宗商品也明显超买,如黄金和石油,其走势高度依赖地缘局势,我们对于从当前高点进一步大幅向上并没有充足把握。</p><p>如果局势进一步升级,中下游板块和美股银行因为成本抬升和利差走平可能受损,而相反涨价概念(能源和<a href=\"https://laohu8.com/S/000061\">农产品</a>)、避险(如高股息)和稳增长发力对冲或更敏感。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bc92ff510f18097e03f898ad818256cb\" tg-width=\"865\" tg-height=\"531\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e748b31464032930039339642e5c8e68\" tg-width=\"865\" tg-height=\"529\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/04f97ec43063876c35346a9fe1b8f924\" tg-width=\"865\" tg-height=\"531\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>(文章来源:<a href=\"https://laohu8.com/S/601995\">中金公司</a>)</p></body></html>","source":"eastmoney_highlight","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>全球股市大反弹,局势是否就此好转?</title>\n<style 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referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>看跌队伍</p><p><b>大摩:目标位4400点,首选防御类股</b></p><p>摩根士丹利分析师预计,2022年标普500指数将走低,随着收益增长放缓、债券收益率上升以及企业陷于供应链中断和投入成本上升,美股将更加动荡。</p><p>该公司在一份报告中表示,由于每股收益增长放缓,且较全球其他股市的初始估值较高,因此将减持标普指数。摩根士丹利对标普500指数的基本预测目标为4400点,意味着下跌空间约为5%。</p><p>就每股收益(EPS)而言,摩根士丹利认为欧洲和日本股市今年的增长潜力最好,而对新兴市场持中性看法。</p><p>该投行分析师在报告中称,尽管该公司仍预期美股企业今年每股收益将强劲增长,但"由于成本压力、供应问题以及美国特有的税收和政策不确定性,围绕该预期的不确定性大幅上升"。由于全球其他地区的复苏滞后于美国,该公司预计未来12个月其他地区的"追涨"潜力将更大,收益波动将更小。</p><p>摩根士丹利财富管理公司首席投资官Lisa Shalett在报告中表示:“我们预计标普500指数将窄幅震荡,剔除通胀因素后债券回报为负。应减少固定收益,以支持加大对实物资产和绝对回报基金的敞口。”</p><p>Shalett称,摩根士丹利对标普500指数"谨慎"看法的核心基于市盈率,而市盈率通常在"周期中期转变"期间受到挤压。她在报告中指出了一张图表显示了“股票中值已经经历了中期周期的转变”;下图显示,“标准普尔500指数的股票中值已从52周高点修正了15%”。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/34adeeac10172755460e966e46a19b12\" tg-width=\"741\" tg-height=\"381\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>她在报告中表示,在摩根士丹利看来,“这意味着投资者应该转向选股,而不是投资被动指数基金。”</p><p>该公司美股首席策略师Michael Wilson的观点与Shalett一致。尽管摩根士丹利确实预期标普500指数成份股公司获利整体稳健,但Wilson预计,个股层面的获利差异"显著",因此今年股市将更关注个股而不是行业或模式。</p><p>Wilson继续青睐一直在发挥作用的大盘股防御倾向策略,他也建议用那些已经受到冲击,但在合理估值下具有良好前景的股票创建一个“杠铃型策略”。而在小盘股方面,在美联储和其他央行收紧政策的情况下,除了寻找大盘股防御性标的,应更多地关注中小盘价值股,而不是中小盘成长股。</p><p>即便预期行业和模式将更加动荡,该公司仍增持医疗保健、房地产和金融类股。非必需消费类股尤其是那些已走势良好的个股,和科技硬件类股均建议减持。</p><p><b>美银:目标位4600点,关注三大板块</b></p><p>美国银行称,标普500指数今年恐面临大幅回调。美银预计,到2022年底,标普500指数将跌至4600点。该行美国股票和量化策略主管Savita Subramanian表示,“近期或未来12个月出现10%回调的可能性增大”。</p><p>美国银行股票和量化策略主管Savita Subramanian称:“不幸的是,我们看到现在和2000年有很多相似之处——科技泡沫的顶峰。”</p><p>但是除了对大盘的悲观展望,美银为投资者挑选出在新一年里可能表现优异的板块:能源、金融以及卫生保健。</p><p>其中,美银在一份致投资者的报告中写道,“能源和提供通胀保值收益率。”其次,金融类股除了也能提供通胀保值之外,银行也可以加息从中获利——以高于借款利率的利率放贷。随着利率的上升,银行赚取的利差也会扩大。</p><p>看涨队伍</p><p><b>小摩:目标位5000点,偏爱绿色投资</b></p><p>摩根大通全球首席市场策略师兼全球研究部门联席负责人Marko Kolanovic表示,该行预计美股标普500指数今年将上涨至5050点。</p><p>该行发布的2022年投资展望报告称,全新的新冠疫苗和治疗方法将带来强劲的周期性复苏,全球流动性将恢复常态,以及消费者被压抑的需求被彻底释放。</p><p>Kolanovic在报告中表示:“我们认为,2022年将是全球全面复苏的一年,新冠疫情将不再影响人们的正常生活。在2022年,全球经济将恢复至正常化运转,市场状况将恢复至新冠疫情前的常态。”</p><p>该投行策略师表示,没有理由担心美股今年连续刷新纪录的涨势将很快结束。</p><p>其次,以 Dubravko Lakos-Bujas 为首的摩根大通策略师团队在报告中写道:“鉴于投资者的仓位已经很低、创纪录的回购、系统扩张风险有限以及1月的季节性因素,目前还不具备大规模抛售的条件。投资者的头寸配置过于悲观——市场对鹰派央行和omicron的看跌情绪有些过头了。”</p><p>小摩认为,在新能源车、可再生能源、科技及数字化等领域将会成为经济新的增长引擎。其次,与大摩相反,小摩建议增持非必需消费品,工业、资讯科技、可再生能源也是受宠领域;小摩对能源和原材料持中性观点,以及建议减持日常消费、通讯服务和医疗保健。</p><p>对于时下最火的元宇宙概念,小摩表示,虽然创造和演变可能需要数年时间,元宇宙或成为下一代社交媒体和游戏平台。但目前市场上存在太多不确定因素,在短期不会轻易采用元宇宙。</p><p><b>高盛:目标位5100点,亮眼业绩为动力</b></p><p>高盛首席美国股票策略师David Kostin预期2022年标普500指数将上涨至5100点, 美股牛市将持续,且标普500指数每股收益将在2022年将增长8%至226美元,并在2023年增长4%至236美元,并认为企业利润将成为今年股市进一步上涨的动力。</p><p>高盛策略师表示:“与我们去年的预期相反,企业税率可能会在2022年保持不变,等到2023年再上调。 公司收益将增长,并推高股价。 美股牛市将继续。虽然我们仍对利润率保持警惕,但我们认为,考虑到企业甚至在疫情之前就有管理成本压力的良好记录,在这方面做最坏的假设是没有意义的。”</p><p>但是,高盛指出,经济增长的减速、美联储收紧政策以及实际收益率上升,都表明投资者今年的预期回报率将略低于平均水平。</p><p><b><a href=\"https://laohu8.com/S/C\">花旗</a>:强劲业绩将为美股撑腰,上调目标位至5100点</b></p><p>花旗集团分析师将标普500指数的目标价从去年10月设定的4900点上调至5100点。该行预计,今年美股企业利润将继续强劲增长。</p><p>花旗集团分析师Scott Chronert表示,尽管出现了又一波疫情和供应链问题,但即将发布的季度业绩和2022年的企业前景可能为股价上涨提供支撑。</p><p>智通财经APP此前曾报道,根据Refinitiv的数据,标普500指数成分股公司2021年的收益均超出了分析师的预期,前三个季度的同比增幅分别为52.8%、96.3%和42.6%;目前Refinitiv预计第四季度的同比增幅为22.3%。但该投行警告称,美联储收紧政策可能给估值带来阻力。</p><p>花旗分析师表示,在“周期中期”,高质量股票、“股利增长”和全球医疗保健股都是值得投资的对象。分析师表示,持续的盈利增长和“合理的估值”使医疗保健行业颇具吸引力,而该领域的股票押注可以在投资组合中起到“抑制波动”的作用。</p><p><b><a href=\"https://laohu8.com/S/WFC\">富国银行</a>:目标位5100-5300点,剧烈波动中走高</b></p><p>虽然富国银行策略师表示,美国股市投资者应准备好迎接未来几个月的回调。以Christopher P. Harvey为首的策略师在给客户的报告中写道:“在这个波动更大的股市中,回调可能会更加频繁。”他们预测,到夏季,标普500指数将下跌10%。</p><p>其次,富国银行策略师在对2022年的预测中表示:“经济增长减速、美联储鹰派立场、估值见顶,以及美国经济长期增长尚未改善的观点,这些因素综合在一起多重施压,令多头感到沮丧。随着定价能力的减弱,利润率达到峰值,劳动力成为一个更大的‘卖方市场’因素,消费者需求正在正常化。”</p><p>但是,在富国银行策略师悲观的前景中,一线希望是经济衰退可能是短暂的。富国银行对今年标普500指数的目标价范围为5100至5300点。该投行预计,在中期选举出现“红色浪潮”(red wave)后,标普500指数将在年底出现反弹。富国银行预计,中期选举将使国会控制权落入共和党手中。</p><p><b>其他投行:</b></p><p><b><a href=\"https://laohu8.com/S/CS\">瑞士信贷</a>对标普500指数给出的目标位为5200点。</b>瑞信分析师指出:“这种建设性的前景是基于以下假设:对实际和名义经济增长的强劲预测、周期性板块的利润率进一步上升、回购增加以及仍然有利的贴现率水平。”</p><p><b><a href=\"https://laohu8.com/S/DB\">德意志银行</a>对标普500指数给出的目标位为5000点。</b><a href=\"https://laohu8.com/S/0H7D.UK\">德意志银行</a>的首席信息官Deepak Puri表示,尽管美联储可能会更加积极地缩减购债规模,可能在3月而不是6月完成这一过程,但他预计美联储今年在利率上仍将保持"鸽派"立场。Puri预计,美联储今年只会加息一次。</p><p><b>巴克莱对标普500指数给出的目标位为4800点。</b>巴克莱分析师在12月2日发布的2022年展望报告中写道:“谨慎行事。我们认为今年股市的上行空间有限。”在巴克莱分析师们看来,家庭和企业的现金储备应该会支持温和的盈利增长,但供应链问题持续存在、商品消费向趋势逆转等都是关键的尾部风险。</p></body></html>","source":"stock_zhitongcaijing","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; 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Harvey为首的策略师在给客户的报告中写道:“在这个波动更大的股市中,回调可能会更加频繁。”他们预测,到夏季,标普500指数将下跌10%。其次,富国银行策略师在对2022年的预测中表示:“经济增长减速、美联储鹰派立场、估值见顶,以及美国经济长期增长尚未改善的观点,这些因素综合在一起多重施压,令多头感到沮丧。随着定价能力的减弱,利润率达到峰值,劳动力成为一个更大的‘卖方市场’因素,消费者需求正在正常化。”但是,在富国银行策略师悲观的前景中,一线希望是经济衰退可能是短暂的。富国银行对今年标普500指数的目标价范围为5100至5300点。该投行预计,在中期选举出现“红色浪潮”(red wave)后,标普500指数将在年底出现反弹。富国银行预计,中期选举将使国会控制权落入共和党手中。其他投行:瑞士信贷对标普500指数给出的目标位为5200点。瑞信分析师指出:“这种建设性的前景是基于以下假设:对实际和名义经济增长的强劲预测、周期性板块的利润率进一步上升、回购增加以及仍然有利的贴现率水平。”德意志银行对标普500指数给出的目标位为5000点。德意志银行的首席信息官Deepak Puri表示,尽管美联储可能会更加积极地缩减购债规模,可能在3月而不是6月完成这一过程,但他预计美联储今年在利率上仍将保持\"鸽派\"立场。Puri预计,美联储今年只会加息一次。巴克莱对标普500指数给出的目标位为4800点。巴克莱分析师在12月2日发布的2022年展望报告中写道:“谨慎行事。我们认为今年股市的上行空间有限。”在巴克莱分析师们看来,家庭和企业的现金储备应该会支持温和的盈利增长,但供应链问题持续存在、商品消费向趋势逆转等都是关键的尾部风险。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2660,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":600468861,"gmtCreate":1638189261653,"gmtModify":1638189261653,"author":{"id":"3541234768231002","authorId":"3541234768231002","name":"DOMI","avatar":"https://static.tigerbbs.com/75dd08a7f34220d7fce2e442dac78f50","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3541234768231002","authorIdStr":"3541234768231002"},"themes":[],"htmlText":"为什么?","listText":"为什么?","text":"为什么?","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/600468861","repostId":"600262616","repostType":1,"repost":{"id":600262616,"gmtCreate":1638159927788,"gmtModify":1638161922420,"author":{"id":"3543892512841789","authorId":"3543892512841789","name":"椒图","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3543892512841789","authorIdStr":"3543892512841789"},"themes":[],"htmlText":"<a href=\"https://laohu8.com/FUT/CLmain\">$WTI原油主连 2201(CLmain)$ </a>不管乍涨,老子反正不会再抄底了[笑哭] ","listText":"<a href=\"https://laohu8.com/FUT/CLmain\">$WTI原油主连 2201(CLmain)$ </a>不管乍涨,老子反正不会再抄底了[笑哭] ","text":"$WTI原油主连 2201(CLmain)$ 不管乍涨,老子反正不会再抄底了[笑哭]","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/600262616","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1105,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":337757480,"gmtCreate":1611216477440,"gmtModify":1703748845949,"author":{"id":"3541234768231002","authorId":"3541234768231002","name":"DOMI","avatar":"https://static.tigerbbs.com/75dd08a7f34220d7fce2e442dac78f50","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3541234768231002","authorIdStr":"3541234768231002"},"themes":[],"htmlText":"感谢大和证券","listText":"感谢大和证券","text":"感谢大和证券","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/337757480","repostId":"1152343939","repostType":4,"repost":{"id":"1152343939","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据,旨在帮助投资者理解世界,做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1611214661,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1152343939?lang=&edition=full","pubTime":"2021-01-21 15:37","market":"us","language":"zh","title":"大和:蔚来商业模式具创新,予目标价100美元","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1152343939","media":"老虎资讯综合","summary":"1月21日讯,大和发表报告,看好蔚来汽车,重申买入评级,目标价上望100美元。\n\n\n该行相信蔚来未来能够凭藉其领先的NAD技术、搭建用户社区、创新的商业理念及模式(BaaS、ADaaS),进一步打入豪华汽车领域;且对蔚来未来销售及毛利看法乐观。大和认为BaaS模式降低购买门槛,得到用户青睐,且管理层对其未来的自动驾驶服务(ADaaS)实收率保持乐观,相信蔚来将与2022年首季会推出该项服务。大和强调蔚来以构建用户社区为导向,这有别于其他传统的整车厂,有助于提高用户的忠诚度,进一步树立品牌口碑,达到刺激新车销售的作用。","content":"<p>1月21日讯,大和发表报告,看好蔚来汽车,重申买入评级,目标价上望100美元。</p>\n<p>该行相信蔚来未来能够凭藉其领先的NAD技术、搭建用户社区、创新的商业理念及模式(BaaS、ADaaS),进一步打入豪华汽车领域;且对蔚来未来销售及毛利看法乐观。大和认为BaaS模式降低购买门槛,得到用户青睐,且管理层对其未来的自动驾驶服务(ADaaS)实收率保持乐观,相信蔚来将与2022年首季会推出该项服务。大和强调蔚来以构建用户社区为导向,这有别于其他传统的整车厂,有助于提高用户的忠诚度,进一步树立品牌口碑,达到刺激新车销售的作用。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/dfe674f2cbd5642d7e2f86c0702cfb03\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\"></p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; 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