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2021-03-02

$哔哩哔哩(BILI)$全仓持有一股未卖

2021-02-11

$哔哩哔哩(BILI)$鬼知道我都经历了什么继续全仓持有

2021-02-04

$哔哩哔哩(BILI)$全仓持有

2021-01-08

$哔哩哔哩(BILI)$全仓一直拿到现在

2021-01-14

$哔哩哔哩(BILI)$三十几开始中间卖飞过一回之后一直全仓拿着

2021-02-11

$哔哩哔哩(BILI)$加油

2021-01-23

$RLX科技(RLX)$市值和$哔哩哔哩(BILI)$没差多少这就很神奇，看来我想象力不够啊。

2019-11-08

$阿里巴巴(BABA)$ 啥情况？跳水了？

2021-01-28

$哔哩哔哩(BILI)$缩量下跌一般不是好现象不过考虑到今天特殊几个妖股吸筹力量太大也就无所谓了

2021-02-04

$哔哩哔哩(BILI)$今天几个知名股都涨的不错交易量不大可能资金都在其他的股票里。不急，明天快手上市，明晚见。

2021-01-25

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是时候警惕A股第二波反噬了？

2021-01-23

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@价值称重机:哔哩哔哩价值投资分析报告

2021-01-20

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中金：千亿资金南下，港股如何选股？

2021-01-15

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@Granville:$Sundial Growers Inc.(SNDL)$$奥罗拉大麻公司(ACB)$$Tilray Inc.(TLRY)$大四学生党，之前断断续续从去年12月开始买入特斯拉持有了挺久收益还算不错，然后今年11月初家里给了20万人民币的本金加上自己的小金库3万多人民币，换了35000刀开始算是正式开始股票投资，中间投过新能源车，投过疫苗股，然后在仔细分析了大麻行业以后决定全产业链布局大麻行业，幸运的选中了HEXO和TLRY这两家我当时觉得最有潜力的公司重仓投资了，当然也布局了ACB, SNDL等其他公司，从11月中旬开始布局，中间经历过一次暴涨账户总额到了52000刀，近10万人民币的收益对于一个学生来说诱惑力真的是极大的，当时非常想要获利了结SNDL一度涨了百分120，但是在仔细理清楚思路，并且对于美国甚至全球大麻行业的前景深入搜集资料研究后还是决定继续持有，当时我具体分析了共和党50个参议员在合法化法案的可能倾向之后，我得到的结论是哪怕在佐治亚州的选举中民主党2席均失的情况下，大麻合法化法案依然有很大的希望能通过，所以我坚定的选择持有，中间一段时间账户几乎跌到36000刀甚至把之前投新能源车的收益都快赔光的时候我其实是有些动摇的，也有后悔当时没有做T,但是A股投资白酒的经历告诉我，这种高毛利率的行业，大概率会在合法化之后持续上涨，只要我能一直拿的住，在持续上涨的行情中一直持有才是收益最大的方案，越是逆人性的操作越能给你带来回报，我成功克服了心中不理性的想法，坚持到了现在。当然也给我带来了巨大的回报，账户的整体收益率到了百分之85.5，赚了

2021-01-15

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@smallnew小牛:‌曾导致利弗莫尔3次破产这是大多数股民都会犯的错误

2021-01-12

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@少帅Pro:三个交易日，抄底阿里挣了一万元，如何看待这次的反垄断调查?

2021-01-12

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@锦缎:燃料电池风起2021：一个超越锂电的新能源“高维战场”

2021-01-12

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@互联网那些事:虾米阵亡，阿里：这锅我不背！

2021-01-12

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@东哥不疾而速:2020年底我为何开始重仓百度并获利

2020-12-21

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@老王的投研笔记:B站今年翻倍有多了，还能买么？

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{"i18n":{"language":"zh_CN"},"userPageInfo":{"id":"3528190375024568","uuid":"3528190375024568","gmtCreate":1565096352908,"gmtModify":1611152808516,"name":"AlexanderWan","pinyin":"alexanderwan","introduction":"","introductionEn":null,"signature":"","avatar":"https://static.tigerbbs.com/32888aad5281752eebc1a8115c4d973e","hat":null,"hatId":null,"hatName":null,"vip":1,"status":2,"fanSize":2,"headSize":38,"tweetSize":30,"questionSize":0,"limitLevel":999,"accountStatus":4,"level":{"id":3,"name":"书生虎","nameTw":"書生虎","represent":"努力向上","factor":"发布10条非转发主帖,其中5条获得他人回复或点赞","iconColor":"3C9E83","bgColor":"A2F1D9"},"themeCounts":7,"badgeCounts":0,"badges":[],"moderator":false,"superModerator":false,"manageSymbols":null,"badgeLevel":null,"boolIsFan":false,"boolIsHead":false,"favoriteSize":30,"symbols":null,"coverImage":null,"realNameVerified":null,"userBadges":[{"badgeId":"e50ce593bb40487ebfb542ca54f6a561-3","templateUuid":"e50ce593bb40487ebfb542ca54f6a561","name":"偶像虎友","description":"加入老虎社区1500天","bigImgUrl":"https://static.tigerbbs.com/8b40ae7da5bf081a1c84df14bf9e6367","smallImgUrl":"https://static.tigerbbs.com/f160eceddd7c284a8e1136557615cfad","grayImgUrl":"https://static.tigerbbs.com/11792805c468334a9b31c39f95a41c6a","redirectLinkEnabled":0,"redirectLink":null,"hasAllocated":1,"isWearing":0,"stamp":null,"stampPosition":0,"hasStamp":0,"allocationCount":1,"allocatedDate":"2023.09.15","exceedPercentage":null,"individualDisplayEnabled":0,"backgroundColor":null,"fontColor":null,"individualDisplaySort":0,"categoryType":1001},{"badgeId":"518b5610c3e8410da5cfad115e4b0f5a-1","templateUuid":"518b5610c3e8410da5cfad115e4b0f5a","name":"实盘交易者","description":"完成一笔实盘交易","bigImgUrl":"https://static.tigerbbs.com/2e08a1cc2087a1de93402c2c290fa65b","smallImgUrl":"https://static.tigerbbs.com/4504a6397ce1137932d56e5f4ce27166","grayImgUrl":"https://static.tigerbbs.com/4b22c79415b4cd6e3d8ebc4a0fa32604","redirectLinkEnabled":0,"redirectLink":null,"hasAllocated":1,"isWearing":0,"stamp":null,"stampPosition":0,"hasStamp":0,"allocationCount":1,"allocatedDate":"2021.12.21","exceedPercentage":null,"individualDisplayEnabled":0,"backgroundColor":null,"fontColor":null,"individualDisplaySort":0,"categoryType":1100}],"userBadgeCount":2,"currentWearingBadge":null,"individualDisplayBadges":null,"crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"location":"上海","starInvestorFollowerNum":0,"starInvestorFlag":false,"starInvestorOrderShareNum":0,"subscribeStarInvestorNum":0,"ror":null,"winRationPercentage":null,"showRor":false,"investmentPhilosophy":null,"starInvestorSubscribeFlag":false},"baikeInfo":{},"tab":"hot","tweets":[{"id":362613746,"gmtCreate":1614619747885,"gmtModify":1703479037964,"author":{"id":"3528190375024568","authorId":"3528190375024568","name":"AlexanderWan","avatar":"https://static.tigerbbs.com/32888aad5281752eebc1a8115c4d973e","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3528190375024568","authorIdStr":"3528190375024568"},"themes":[],"htmlText":"<a 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&nbsp;现在市值：426 亿美元一、公司管理层1. 股权结构管理层团队主要是陈睿（董事长&amp;CEO）、徐逸（创始人&amp;总裁）、李旎（COO），陈睿拥有45%的投票权、徐逸有26.3%的投票权。陈睿和李旎都是猎豹系的，可以看作他们是公司破圈和商业化进程的领导者，所有股权加起来是51.6%，拥有对公司比较强的话语权，而创始人徐逸更多可以看作b站的守门人，如果陈违背了初衷打破社区氛围和商业化的平衡，那么徐逸可以联合李旎起到抑制作用，具有26.3%的投票权还是有一定的制衡力的。产业机构投资者上，截至2020 年4 月，腾讯控股、阿里巴巴（通过全资子公司淘宝中国）、索尼分别持有B 站12.59%、6.80%、4.98%的股权份额。其实随着反垄断的监管执行力度开始加强，如果对照美国的互联网生态，越保持开放的互联网企业在未来将会走得更加顺畅，所以看到b站同时接受阿里腾讯的投资，也是在保持势力间的平衡，不轻易战队，不会被个别资本所控制。2. 公司管理层背景和理念陈睿背景 - “计算机 + 二次元”通过研究陈睿的背景之后，我发现陈睿的背景是一个彩蛋。首先陈睿的初中同桌是王小川，提点陈睿加入b站也是王小川提出来的，UGC视频平台+算法搜索的组合不就是Youtube吗？（顺便说一下就是陈睿的成都七中里面除了王小川、还有蔚来汽车技术VP，腾讯COO，蓝标的COO。因为这家初中对这个实验班很早就引入了计算机学习的教学和实践）。另外陈睿大学毕业作为第一批码农就加入了金山软件，27岁得到雷军的赏识成为技术总监，所以可以说是雷军的门徒了。其实雷军的小米跟b站也会看到他们的价值观上其实有相似的地方，都是从一开始有一批核心的粉丝用户，然后依靠这群用户进行口碑宣传，慢","listText":"由于这里字幅限制，省去了估值部分和其他一些细节，欢迎关注公众号：价值称重机日期2021年1月18日哔哩哔哩现在股价：122.63 &nbsp;现在市值：426 亿美元一、公司管理层1. 股权结构管理层团队主要是陈睿（董事长&amp;CEO）、徐逸（创始人&amp;总裁）、李旎（COO），陈睿拥有45%的投票权、徐逸有26.3%的投票权。陈睿和李旎都是猎豹系的，可以看作他们是公司破圈和商业化进程的领导者，所有股权加起来是51.6%，拥有对公司比较强的话语权，而创始人徐逸更多可以看作b站的守门人，如果陈违背了初衷打破社区氛围和商业化的平衡，那么徐逸可以联合李旎起到抑制作用，具有26.3%的投票权还是有一定的制衡力的。产业机构投资者上，截至2020 年4 月，腾讯控股、阿里巴巴（通过全资子公司淘宝中国）、索尼分别持有B 站12.59%、6.80%、4.98%的股权份额。其实随着反垄断的监管执行力度开始加强，如果对照美国的互联网生态，越保持开放的互联网企业在未来将会走得更加顺畅，所以看到b站同时接受阿里腾讯的投资，也是在保持势力间的平衡，不轻易战队，不会被个别资本所控制。2. 公司管理层背景和理念陈睿背景 - “计算机 + 二次元”通过研究陈睿的背景之后，我发现陈睿的背景是一个彩蛋。首先陈睿的初中同桌是王小川，提点陈睿加入b站也是王小川提出来的，UGC视频平台+算法搜索的组合不就是Youtube吗？（顺便说一下就是陈睿的成都七中里面除了王小川、还有蔚来汽车技术VP，腾讯COO，蓝标的COO。因为这家初中对这个实验班很早就引入了计算机学习的教学和实践）。另外陈睿大学毕业作为第一批码农就加入了金山软件，27岁得到雷军的赏识成为技术总监，所以可以说是雷军的门徒了。其实雷军的小米跟b站也会看到他们的价值观上其实有相似的地方，都是从一开始有一批核心的粉丝用户，然后依靠这群用户进行口碑宣传，慢","text":"由于这里字幅限制，省去了估值部分和其他一些细节，欢迎关注公众号：价值称重机日期2021年1月18日哔哩哔哩现在股价：122.63 现在市值：426 亿美元一、公司管理层1. 股权结构管理层团队主要是陈睿（董事长&CEO）、徐逸（创始人&总裁）、李旎（COO），陈睿拥有45%的投票权、徐逸有26.3%的投票权。陈睿和李旎都是猎豹系的，可以看作他们是公司破圈和商业化进程的领导者，所有股权加起来是51.6%，拥有对公司比较强的话语权，而创始人徐逸更多可以看作b站的守门人，如果陈违背了初衷打破社区氛围和商业化的平衡，那么徐逸可以联合李旎起到抑制作用，具有26.3%的投票权还是有一定的制衡力的。产业机构投资者上，截至2020 年4 月，腾讯控股、阿里巴巴（通过全资子公司淘宝中国）、索尼分别持有B 站12.59%、6.80%、4.98%的股权份额。其实随着反垄断的监管执行力度开始加强，如果对照美国的互联网生态，越保持开放的互联网企业在未来将会走得更加顺畅，所以看到b站同时接受阿里腾讯的投资，也是在保持势力间的平衡，不轻易战队，不会被个别资本所控制。2. 公司管理层背景和理念陈睿背景 - “计算机 + 二次元”通过研究陈睿的背景之后，我发现陈睿的背景是一个彩蛋。首先陈睿的初中同桌是王小川，提点陈睿加入b站也是王小川提出来的，UGC视频平台+算法搜索的组合不就是Youtube吗？（顺便说一下就是陈睿的成都七中里面除了王小川、还有蔚来汽车技术VP，腾讯COO，蓝标的COO。因为这家初中对这个实验班很早就引入了计算机学习的教学和实践）。另外陈睿大学毕业作为第一批码农就加入了金山软件，27岁得到雷军的赏识成为技术总监，所以可以说是雷军的门徒了。其实雷军的小米跟b站也会看到他们的价值观上其实有相似的地方，都是从一开始有一批核心的粉丝用户，然后依靠这群用户进行口碑宣传，慢","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/a9383a9c1131c2beb47fcec9e0ffd026","width":"174","height":"120"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/e365706a059ef37eeb5d8752a9ec5747","width":"554","height":"221"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/82679fdff9c856c8c3635598fc034b3b","width":"282","height":"138"}],"top":1,"highlighted":2,"essential":2,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/310018534","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":25,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1010,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":337294730,"gmtCreate":1611147669220,"gmtModify":1703748339232,"author":{"id":"3528190375024568","authorId":"3528190375024568","name":"AlexanderWan","avatar":"https://static.tigerbbs.com/32888aad5281752eebc1a8115c4d973e","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3528190375024568","authorIdStr":"3528190375024568"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看","text":"这篇文章不错，转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/337294730","repostId":"1146388337","repostType":2,"repost":{"id":"1146388337","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"图文并茂讲解中金深度研究报告","home_visible":1,"media_name":"中金点睛","id":"1012212489","head_image":"https://static.tigerbbs.com/6b16ed39660b4e0c835afdaf1c94aa75"},"pubTimestamp":1611105650,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1146388337?lang=&edition=full","pubTime":"2021-01-20 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3）。</p><p><b>沿着哪些思路布局港股？</b>当前港股可以从以下四条思路选股：1）优质互联网及科技领域龙头；2）A/H两地上市港股大幅折价、大市值、估值偏低、基本面稳健或改善的港股；3）A股相对稀缺或在港股具备特色的独特公司；4）近期受事件影响估值大幅下降的龙头蓝筹公司。</p><p><b>需要关注哪些问题？</b>由于港股与A股在投资者结构、流动性和市场制度等方面存在明显差异，大陆资金在南下是也需要注意和防范以下一些问题：1）规避成交不活跃的小市值公司以防范流动性冲击。港股市场的成交活跃度远低于A股，日均成交在1000~2000亿港币左右，因此市值过小流动性较差的个股可能会存在较大流动性折价；2）灵活的再融资制度带来的潜在供给压力。相比A股市场，港股的再融资制度更为灵活，一定比例新股配售和供股都无需股东大会授权，而老股配售（减持）对一般股东而言也没有明显约束；3）灵活的融资融券制度及做空机制可能也会引发股价大幅波动；4）对海外环境较为敏感。港股投资者结构仍以海外资金主导，海外资金流向、外围政治和政策不确定性等对港股影响也较大。</p><p><b>正文</b></p><p><b>南下资金年初至今累计净流入超1500亿人民币</b></p><p><b>南下资金年初至今累计净流入超千亿。</b>在2020年南向资金持续活跃且流入规模已经创纪录的基础上，今年以来南向资金进一步加速，年初至今短短两周多的时间内累计流入规模已高达1548亿人民币，相当于2020年全年近6000亿人民币流入规模的26%，日度流入规模更是屡创纪录。</p><p><b>南下资金的持续流入既反映了大陆投资者对港股市场兴趣的不断提升、也与2020年以来持续“火热”的公募基金发行有直接关系，</b>这和我们此前提出的港股市场新经济占比提升带来的长期结构性吸引力（《新港股、新经济、新格局》）、以及国内居民资产配置拐点的趋势（《迎接居民家庭资产配置拐点》）不谋而合。</p><p><b>随着南下资金内部投资者结构的变化，资金流向较前几年也出现很大不同。</b>2020年全年，南下资金接近2/3流入新经济板块，远高于前几年保险和银行理财资金占主导时的比例。2021年以来1548亿人民币的资金流入中，这一现象整体仍在延续，但同时也呈现出较为明显的“头部集中”的情形，流入规模最大的前5只个股（腾讯、中移动、中海油、中芯国际、美团）的合计流入就超过1200亿港币。</p><p><b>南下与海外资金共振。</b>在南下资金持续流入的同时，我们监测的EPFR海外资金也连续20周流入港股，形成南下与海外资金的共振，对港股资金面形成积极支撑。</p><p><i>图表：在2020年南向资金持续活跃且流入规模已经创纪录的基础上，今年以来南向资金进一步加速</i></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7510d1fe2935422d8d354bb4b6590128\" tg-width=\"670\" tg-height=\"437\"></p><p><i>资料来源：Wind，中金公司研究部；数据截止至2021年1月19日</i></p><p><i>图表：年初至今短短两周多的时间内累计流入规模已高达1548亿人民币，相当于2020年全年近6000亿人民币流入规模的26%，日度流入规模更是屡创纪录</i></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/23db7db8b0c7398dfa29d8abfc1797be\" tg-width=\"658\" tg-height=\"437\"></p><p><i>资料来源：Wind，中金公司研究部；数据截止至2021年1月19日</i></p><p><i>图表：近期南下资金的持续流入与2020年以来持续“火热”的公募基金发行有直接关系</i></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3da6289702565e230534e1117e39e85f\" tg-width=\"674\" tg-height=\"437\"></p><p><i>资料来源：Wind，中金公司研究部；数据截止至2021年1月19日</i></p><p><i>图表：2020年全年，南下资金接近2/3流入新经济板块，远高于前几年保险和银行理财资金占主导时的比例</i></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1e520f1b077ecdba9987633219106906\" tg-width=\"659\" tg-height=\"436\"></p><p><i>资料来源：Wind，中金公司研究部；数据截止至2021年1月19日</i></p><p><i>图表：南下资金的持股市值分布</i></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a50f11c4372c8af720235e98367af844\" tg-width=\"669\" tg-height=\"433\"></p><p><i>资料来源：Wind，中金公司研究部；数据截止至2021年1月19日</i></p><p><i>图表：南下资金的持股市值分布</i></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1da956b04d27145f38c2ad901a51c4c3\" tg-width=\"667\" tg-height=\"435\"></p><p><i>资料来源：Wind，EFPR，中金公司研究部；数据截止至2021年1月19日</i></p><p><i>图表：2021年以来资金流入出现较为明显的“头部集中”的情形，流入规模最大的前5只个股的合计流入就超过1200亿港币，占比75%</i></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4feaf9e604419dca4b39f42e1c64f541\" tg-width=\"655\" tg-height=\"436\"></p><p><i>资料来源：Wind，中金公司研究部；数据截止至2021年1月19日</i></p><p><i>图表：在南下持续活跃的基础上，海外资金近期也连续20周回流，形成南下与海外资金的共振</i></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9eecd7eb0e5ff86fba3389efce93755d\" tg-width=\"661\" tg-height=\"436\"></p><p><i>资料来源：Wind，EFPR，中金公司研究部；数据截止至2021年1月19日</i></p><p><b>当前支持港股的四大投资逻辑</b></p><p>正如我们在2020年11月发表的港股市场2021年展望《新经济仍是全年制胜关键》中分析，我们对港股市场依然持中长期的积极看法，主要基于以下四点逻辑：</p><p><b>1) 增长：</b>中国增长仍在复苏，2021年盈利维持高增长，我们自上而下估计香港中资股2021年将实现15-20%的盈利增长，港股市场相对更看重盈利；</p><p><b>2) 估值：</b>香港市场估值依然比A股具备估值优势，A/H上市公司的港股折价依然高达~37%，同类行业的对比也显示多数行业港股比A股估值要低；</p><p><b>3) 流动性：</b>港股更受国际流动性影响，当前大陆政策逐步转弯，而海外因为疫情防控相对滞后、政策依然相对宽松，我们的资金流向监测显示，海外资金已经连续20周流入香港；</p><p><b>4) 长期结构性变化 ：</b>香港近年持续上市的中国新经济类公司，也对大陆资金形成吸引力；此外，近期因为部分事件性冲击部分中资龙头股估值被压制历史最低水平，也吸引了部分大陆资金南下。</p><p><i>图表：中国增长仍在复苏，有助于提振海外中资股收入与盈利修复</i></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f4059fe1439269105827603c6333a9d2\" tg-width=\"678\" tg-height=\"437\"></p><p><i>资料来源：Wind，中金公司研究部</i></p><p><i>图表：我们自上而下估计香港中资股2021年将实现15-20%的盈利增长</i></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/70b0738eb337462a1363d4ee50647361\" tg-width=\"624\" tg-height=\"437\"></p><p><i>资料来源：Wind，EFPR，中金公司研究部</i></p><p><i>图表：近期恒生指数的盈利预期也有所企稳上调</i></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7a6d8394adf7270302bb0b5ab826e05a\" tg-width=\"690\" tg-height=\"439\"></p><p><i>资料来源：Wind，中金公司研究部</i></p><p><i>图表：MSCI中国整体的估值水平依然相对合理，在历史均值附近</i></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7902aa3efcef5f9a1a75488f172be540\" tg-width=\"646\" tg-height=\"439\"></p><p><i>资料来源：Wind，EFPR，中金公司研究部</i></p><p><i>图表: A/H溢价目前依然高达61%，高于均值历史上方一倍标准差</i></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/01de40f9f36930daa0f0530139804509\" tg-width=\"630\" tg-height=\"422\"></p><p><i>资料来源：Wind，EPFR，Factset，中金公司研究部；数据截止至2021年1月19日</i></p><p><i>图表: 主要行业AH溢价均处于相对高位</i></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/87fe7a900844bbd1c69109b8fe1826b8\" tg-width=\"652\" tg-height=\"423\"></p><p><i>资料来源：Wind，EPFR，Factset，中金公司研究部</i></p><p><i>图表: 港股不同行业的估值水平</i></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/71ac5d54212a9a7c8c1ff9ec88e2d8f9\" tg-width=\"670\" tg-height=\"437\"></p><p><i>资料来源：Wind，EPFR，Factset，中金公司研究部；数据截止至2021年1月19日</i></p><p><i>图表: A股不同行业的估值水平</i></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0d1bc9c7a2c3cb58789ec318f3a3858c\" tg-width=\"665\" tg-height=\"437\"></p><p><i>资料来源：Wind，EPFR，Factset，中金公司研究部</i></p><p><i>图表：我们的资金流向监测显示，海外资金已经连续20周流入香港</i></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2e862da74d09c59cf4e81a7bcec7ae92\" tg-width=\"657\" tg-height=\"437\"></p><p><i>资料来源：Wind，EPFR，Factset，中金公司研究部；数据截止至2021年1月19日</i></p><p><i>图表：香港近年持续上市的中国新经济类公司，也对大陆资金形成吸引力</i></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/29fab202aa179af6cc62009ac0eb7a05\" tg-width=\"655\" tg-height=\"437\"></p><p><i>资料来源：Wind，EPFR，Factset，中金公司研究部</i></p><p><b>大陆资金流入港股还有多大潜力？</b></p><p>深港通刚开通时，我们曾经在基于当时的情况估算，互联互通开通后5-10年内从大陆净流入港股的资金平均可以达到每年2000-4000亿人民币的规模（2016年9月12日《深港通研究系列（7）：深港通十问》）。</p><p>从2014年沪港通开通至今，大陆资金累积南下1.66万亿元，基本与我们预期的范围一致。2020年大陆资金南下速度明显提速，全年资金南下达到超6000亿元，年初至今公募基金发行继续保持较快速度，募集资金已超2000亿元，大部分都能投资港股（港股比例0-50%）。</p><p>因此，考虑到大陆投资者对港股认知在快速提升，同时加上保险、私募以及其他类机构投资者的资金流入潜力，<b>我们估计在港股估值保持吸引力的前提下，南下资金近年年均流入潜力可能维持在5000-6000亿元的高位。</b>中长期来看，大陆机构投资者在A股和港股之间的持仓比例可能会与两边的流通市值比例大致相匹配（目前这一比例是2.2 : 1，对应市值规模分别为5.5万亿美元和2.5万亿美元）。</p><p><i>图表：从2014年沪港通开通至今，大陆资金累积南下1.66万亿元</i></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0c07bbaf886b747b4c585ed5a73c3d3f\" tg-width=\"665\" tg-height=\"438\"></p><p><i>资料来源：Wind，中金公司研究部；数据截止至2021年1月19日</i></p><p><i>图表：年初至今公募基金发行继续保持较快速度，募集资金已超2000亿元，大部分都能投资港股</i></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c1b04eb87c67957b39d5fd093516a680\" tg-width=\"672\" tg-height=\"435\"></p><p><i>资料来源：Wind，中金公司研究部；数据截止至2021年1月19日</i></p><p><i>图表：我们估计在港股估值保持吸引力的前提下，南下资金近年年均流入潜力可能维持在5000-6000亿元的高位</i></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b28ed1c7948ad05a87930d70abefd4c9\" tg-width=\"668\" tg-height=\"435\"></p><p><i>资料来源：Wind，中金公司研究部；数据截止至2021年1月19日</i></p><p><i>图表：中长期来看，大陆机构投资者在A股和港股之间的持仓比例可能会与两边的流通市值比例大致相匹配（目前这一比例是7:3）</i></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ed18ad8754cbacff1edfb66a2626c0c9\" tg-width=\"647\" tg-height=\"436\"></p><p><i>资料来源：Wind，中金公司研究部；数据截止至2021年1月19日</i></p><p><i>图表: 中资股的分布情况</i></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f8aad718e8801681b1de1e46e10055eb\" tg-width=\"1023\" tg-height=\"616\"></p><p><i>资料来源：Bloomberg，Wind，中金公司研究部</i></p><p><b>沿着哪些思路布局港股？</b></p><p>我们认为，在当前时点，港股布局可以从以下四条思路展开：</p><p><b>1)</b>优质互联网及科技新经济龙头公司；</p><p><b>2)</b>两地上市但港股大幅折价、估值偏低、基本面稳健或改善的公司；</p><p><b>3)</b>A股相对稀缺或在港股具备特色的独特公司；</p><p><b>4)</b>近期受事件影响而估值较低的龙头蓝筹公司。</p><p>此外，我们还在下图中筛选了大陆可投资港股的ETF产品列表，供投资者参考。</p><p><i>图表：大陆可投资港股的ETF及指数基金产品列表</i></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/be4c26e4125b8c8440641b0c87d13531\" tg-width=\"666\" tg-height=\"1398\"></p><p><i>资料来源：Bloomberg，Wind，中金公司研究部；数据截止至2021年1月19日</i></p><p><i>图表：南下资金年初以来买入卖出最多的50支个股</i></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7f69188a9c7231e082fef713be4382e2\" tg-width=\"631\" tg-height=\"1688\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e5b9c573ab5ff7c3bdbc2c5e16ce4ea9\" tg-width=\"690\" tg-height=\"1695\"></p><p><i>资料来源：Wind，中金公司研究部；数据截止至2021年1月18日</i></p><p><b>投资港股需要关注哪些问题？</b></p><p>由于在投资者结构、流动性和市场制度等方面存在明显差异，因此大陆资金在南下是也需要注意和防范以下一些问题：</p><p><b>1) 规避成交不活活跃的小市值公司以防范流动性冲击。</b>港股市场的成交活跃度远低于A股，日均成交在1000~2000亿港币左右，因此市值过小流动性较差的个股可能会存在流动性折价甚至冲击。</p><p><b>2) 灵活的融资融券制度、做空机制带来股价波动。</b>卖空交易是港股市场较为常见的行为和交易策略，特别是对于估值较高的个股而言。通常而言，较低的卖空成交占比往往表明市场情绪处于相对亢奋状态，反之亦然。可以通过个股的卖空交易、以及空头仓位的变化进行监测。</p><p><b>3) 灵活的再融资制度带来的潜在供给压力。</b>相比A股市场，港股的再融资制度也更为灵活，一定比例新股配售和供股都无需股东大会授权，而老股配售对一般股东而言更是没有明显约束。</p><p><b>4) 对海外环境更为敏感。</b>港股投资者结构仍以外资主导，因此海外资金流向，外围政治和政策不确定性、美债利率走势对于港股影响的敏感度更高。</p><p><i>图表: 港股市场的日均成交额远低于A股</i></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5ec225083038fd2c15dc7c5f05d09a48\" tg-width=\"651\" tg-height=\"429\"></p><p><i>资料来源：Wind, Bloomberg，中金公司研究部</i></p><p><i>图表: 大部分的流动性集中于头部公司</i></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e9850e9ea4800dffcdfb11223df60a72\" tg-width=\"660\" tg-height=\"429\"></p><p><i>资料来源：Wind, Bloomberg，中金公司研究部</i></p><p><i>图表: 较低的卖空成交占比往往表明市场情绪处于相对亢奋状态，反之亦然</i></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/27cd4c40a6aa0b00a53372bca4eecedd\" tg-width=\"645\" tg-height=\"438\"></p><p><i>资料来源：Wind, Bloomberg，中金公司研究部</i></p><p><i>图表: 海外市场与港股的相关性比A股相对更高，表明港股受海外市场影响更大</i></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/93aeb635fc85d825ee5c1698893059fd\" tg-width=\"667\" tg-height=\"439\"></p><p><i>资料来源：Wind, Bloomberg，中金公司研究部</i></p><p><i>图表: 美国波动VIX与港股市场高度相关</i></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2b8eb044196caeeb694011da50eae1c3\" tg-width=\"637\" tg-height=\"436\"></p><p><i>资料来源：Bloomberg，中金公司研究部</i></p><p><i>图表: 美债利率 vs. 港股市场表现</i></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ad246c7f35f8fbd0bd67923ecdab52ae\" tg-width=\"650\" tg-height=\"438\"></p><p><i>资料来源：Bloomberg，中金公司研究部</i></p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>中金：千亿资金南下，港股如何选股？</title>\n<style 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09:20</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<p>年初至今大陆资金持续通过沪港通流入港股，净流入规模已经超过1500亿元。我们从去年下半年开始持续提示关注港股的机会。当前支持港股的投资逻辑在哪里，沿着哪些主线布局，需要规避哪些风险？</p><p>未来考虑到保险、私募以及其他类机构投资者的资金流入潜力，且大陆投资者对港股了解已经大幅提升，我们估计在港股估值保持吸引力的前提下，南下资金近年年均流入潜力可能维持在5000-6000亿元的高位。中长期来看，大陆机构投资者在A股和港股之间的持仓比例可能会与两边的流通市值比例大致相匹配</p><p><b>摘要</b></p><p><b>大陆资金对港股关注度空前</b></p><p><b>年初至今（截止至2021年1月19日）大陆资金持续通过沪港通流入港股，年初至今净流入规模已经超过1500亿元人民币。</b>我们从去年下半年开始持续提示关注港股的机会。当前支持港股的投资逻辑在哪里，沿着哪些主线布局，需要规避哪些风险？我们在本篇报告中做系统更新和梳理。</p><p><b>当前支持港股的四大投资逻辑：1）增长：</b>中国增长仍在复苏，2021年盈利维持高增长，我们自上而下估计香港中资股2021年将实现15-20%的盈利增长，港股市场相对更看重盈利；<b>2）估值：</b>香港市场估值依然比A股具备估值优势，A/H上市公司的港股折价依然高达~37%，同类行业的对比也显示多数行业港股比A股估值要低；<b>3）流动性：</b>港股更受国际流动性影响，当前大陆政策逐步“转弯”，海外因为疫情防控相对滞后、政策依然相对宽松，我们的资金流向监测显示，海外资金已经连续20周流入香港；<b>4）壮大的新经济板块：</b>大陆新经济类公司近年持续在香港上市，也对大陆资金形成吸引力，近期因为事件冲击部分中资龙头股估值被压制历史最低水平，也吸引了部分大陆资金南下，等等。</p><p><b>大陆资金流入港股还有多少潜力？</b>深港通开通时我们曾经基于当时的情况估算（2016年9月12日《深港通研究系列（7）：深港通十问》），互联互通开通后5-10年内从大陆净流入港股的资金平均可以达到每年2000-4000亿人民币的规模。从2014年沪港通开通至今，大陆资金累积南下1.66万亿元，基本与我们预期的范围一致。2020年大陆资金南下速度明显提速，全年资金南下达到超6000亿元，年初至今公募基金发行继续保持较快速度，募集资金已超2000亿元，大部分都能投资港股（港股比例0-50%）。考虑到保险、私募以及其他类机构投资者的资金流入潜力，且大陆投资者对港股了解已经大幅提升，我们估计在港股估值保持吸引力的前提下，南下资金近年年均流入潜力可能维持在5000-6000亿元的高位。中长期来看，大陆机构投资者在A股和港股之间的持仓比例可能会与两边的流通市值比例大致相匹配（目前比例大致是7: 3）。</p><p><b>沿着哪些思路布局港股？</b>当前港股可以从以下四条思路选股：1）优质互联网及科技领域龙头；2）A/H两地上市港股大幅折价、大市值、估值偏低、基本面稳健或改善的港股；3）A股相对稀缺或在港股具备特色的独特公司；4）近期受事件影响估值大幅下降的龙头蓝筹公司。</p><p><b>需要关注哪些问题？</b>由于港股与A股在投资者结构、流动性和市场制度等方面存在明显差异，大陆资金在南下是也需要注意和防范以下一些问题：1）规避成交不活跃的小市值公司以防范流动性冲击。港股市场的成交活跃度远低于A股，日均成交在1000~2000亿港币左右，因此市值过小流动性较差的个股可能会存在较大流动性折价；2）灵活的再融资制度带来的潜在供给压力。相比A股市场，港股的再融资制度更为灵活，一定比例新股配售和供股都无需股东大会授权，而老股配售（减持）对一般股东而言也没有明显约束；3）灵活的融资融券制度及做空机制可能也会引发股价大幅波动；4）对海外环境较为敏感。港股投资者结构仍以海外资金主导，海外资金流向、外围政治和政策不确定性等对港股影响也较大。</p><p><b>正文</b></p><p><b>南下资金年初至今累计净流入超1500亿人民币</b></p><p><b>南下资金年初至今累计净流入超千亿。</b>在2020年南向资金持续活跃且流入规模已经创纪录的基础上，今年以来南向资金进一步加速，年初至今短短两周多的时间内累计流入规模已高达1548亿人民币，相当于2020年全年近6000亿人民币流入规模的26%，日度流入规模更是屡创纪录。</p><p><b>南下资金的持续流入既反映了大陆投资者对港股市场兴趣的不断提升、也与2020年以来持续“火热”的公募基金发行有直接关系，</b>这和我们此前提出的港股市场新经济占比提升带来的长期结构性吸引力（《新港股、新经济、新格局》）、以及国内居民资产配置拐点的趋势（《迎接居民家庭资产配置拐点》）不谋而合。</p><p><b>随着南下资金内部投资者结构的变化，资金流向较前几年也出现很大不同。</b>2020年全年，南下资金接近2/3流入新经济板块，远高于前几年保险和银行理财资金占主导时的比例。2021年以来1548亿人民币的资金流入中，这一现象整体仍在延续，但同时也呈现出较为明显的“头部集中”的情形，流入规模最大的前5只个股（腾讯、中移动、中海油、中芯国际、美团）的合计流入就超过1200亿港币。</p><p><b>南下与海外资金共振。</b>在南下资金持续流入的同时，我们监测的EPFR海外资金也连续20周流入港股，形成南下与海外资金的共振，对港股资金面形成积极支撑。</p><p><i>图表：在2020年南向资金持续活跃且流入规模已经创纪录的基础上，今年以来南向资金进一步加速</i></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7510d1fe2935422d8d354bb4b6590128\" tg-width=\"670\" tg-height=\"437\"></p><p><i>资料来源：Wind，中金公司研究部；数据截止至2021年1月19日</i></p><p><i>图表：年初至今短短两周多的时间内累计流入规模已高达1548亿人民币，相当于2020年全年近6000亿人民币流入规模的26%，日度流入规模更是屡创纪录</i></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/23db7db8b0c7398dfa29d8abfc1797be\" tg-width=\"658\" tg-height=\"437\"></p><p><i>资料来源：Wind，中金公司研究部；数据截止至2021年1月19日</i></p><p><i>图表：近期南下资金的持续流入与2020年以来持续“火热”的公募基金发行有直接关系</i></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3da6289702565e230534e1117e39e85f\" tg-width=\"674\" tg-height=\"437\"></p><p><i>资料来源：Wind，中金公司研究部；数据截止至2021年1月19日</i></p><p><i>图表：2020年全年，南下资金接近2/3流入新经济板块，远高于前几年保险和银行理财资金占主导时的比例</i></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1e520f1b077ecdba9987633219106906\" tg-width=\"659\" tg-height=\"436\"></p><p><i>资料来源：Wind，中金公司研究部；数据截止至2021年1月19日</i></p><p><i>图表：南下资金的持股市值分布</i></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a50f11c4372c8af720235e98367af844\" tg-width=\"669\" tg-height=\"433\"></p><p><i>资料来源：Wind，中金公司研究部；数据截止至2021年1月19日</i></p><p><i>图表：南下资金的持股市值分布</i></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1da956b04d27145f38c2ad901a51c4c3\" tg-width=\"667\" tg-height=\"435\"></p><p><i>资料来源：Wind，EFPR，中金公司研究部；数据截止至2021年1月19日</i></p><p><i>图表：2021年以来资金流入出现较为明显的“头部集中”的情形，流入规模最大的前5只个股的合计流入就超过1200亿港币，占比75%</i></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4feaf9e604419dca4b39f42e1c64f541\" tg-width=\"655\" tg-height=\"436\"></p><p><i>资料来源：Wind，中金公司研究部；数据截止至2021年1月19日</i></p><p><i>图表：在南下持续活跃的基础上，海外资金近期也连续20周回流，形成南下与海外资金的共振</i></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9eecd7eb0e5ff86fba3389efce93755d\" tg-width=\"661\" tg-height=\"436\"></p><p><i>资料来源：Wind，EFPR，中金公司研究部；数据截止至2021年1月19日</i></p><p><b>当前支持港股的四大投资逻辑</b></p><p>正如我们在2020年11月发表的港股市场2021年展望《新经济仍是全年制胜关键》中分析，我们对港股市场依然持中长期的积极看法，主要基于以下四点逻辑：</p><p><b>1) 增长：</b>中国增长仍在复苏，2021年盈利维持高增长，我们自上而下估计香港中资股2021年将实现15-20%的盈利增长，港股市场相对更看重盈利；</p><p><b>2) 估值：</b>香港市场估值依然比A股具备估值优势，A/H上市公司的港股折价依然高达~37%，同类行业的对比也显示多数行业港股比A股估值要低；</p><p><b>3) 流动性：</b>港股更受国际流动性影响，当前大陆政策逐步转弯，而海外因为疫情防控相对滞后、政策依然相对宽松，我们的资金流向监测显示，海外资金已经连续20周流入香港；</p><p><b>4) 长期结构性变化 ：</b>香港近年持续上市的中国新经济类公司，也对大陆资金形成吸引力；此外，近期因为部分事件性冲击部分中资龙头股估值被压制历史最低水平，也吸引了部分大陆资金南下。</p><p><i>图表：中国增长仍在复苏，有助于提振海外中资股收入与盈利修复</i></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f4059fe1439269105827603c6333a9d2\" tg-width=\"678\" tg-height=\"437\"></p><p><i>资料来源：Wind，中金公司研究部</i></p><p><i>图表：我们自上而下估计香港中资股2021年将实现15-20%的盈利增长</i></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/70b0738eb337462a1363d4ee50647361\" tg-width=\"624\" tg-height=\"437\"></p><p><i>资料来源：Wind，EFPR，中金公司研究部</i></p><p><i>图表：近期恒生指数的盈利预期也有所企稳上调</i></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7a6d8394adf7270302bb0b5ab826e05a\" tg-width=\"690\" tg-height=\"439\"></p><p><i>资料来源：Wind，中金公司研究部</i></p><p><i>图表：MSCI中国整体的估值水平依然相对合理，在历史均值附近</i></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7902aa3efcef5f9a1a75488f172be540\" tg-width=\"646\" tg-height=\"439\"></p><p><i>资料来源：Wind，EFPR，中金公司研究部</i></p><p><i>图表: A/H溢价目前依然高达61%，高于均值历史上方一倍标准差</i></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/01de40f9f36930daa0f0530139804509\" tg-width=\"630\" tg-height=\"422\"></p><p><i>资料来源：Wind，EPFR，Factset，中金公司研究部；数据截止至2021年1月19日</i></p><p><i>图表: 主要行业AH溢价均处于相对高位</i></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/87fe7a900844bbd1c69109b8fe1826b8\" tg-width=\"652\" tg-height=\"423\"></p><p><i>资料来源：Wind，EPFR，Factset，中金公司研究部</i></p><p><i>图表: 港股不同行业的估值水平</i></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/71ac5d54212a9a7c8c1ff9ec88e2d8f9\" tg-width=\"670\" tg-height=\"437\"></p><p><i>资料来源：Wind，EPFR，Factset，中金公司研究部；数据截止至2021年1月19日</i></p><p><i>图表: A股不同行业的估值水平</i></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0d1bc9c7a2c3cb58789ec318f3a3858c\" tg-width=\"665\" tg-height=\"437\"></p><p><i>资料来源：Wind，EPFR，Factset，中金公司研究部</i></p><p><i>图表：我们的资金流向监测显示，海外资金已经连续20周流入香港</i></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2e862da74d09c59cf4e81a7bcec7ae92\" tg-width=\"657\" tg-height=\"437\"></p><p><i>资料来源：Wind，EPFR，Factset，中金公司研究部；数据截止至2021年1月19日</i></p><p><i>图表：香港近年持续上市的中国新经济类公司，也对大陆资金形成吸引力</i></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/29fab202aa179af6cc62009ac0eb7a05\" tg-width=\"655\" tg-height=\"437\"></p><p><i>资料来源：Wind，EPFR，Factset，中金公司研究部</i></p><p><b>大陆资金流入港股还有多大潜力？</b></p><p>深港通刚开通时，我们曾经在基于当时的情况估算，互联互通开通后5-10年内从大陆净流入港股的资金平均可以达到每年2000-4000亿人民币的规模（2016年9月12日《深港通研究系列（7）：深港通十问》）。</p><p>从2014年沪港通开通至今，大陆资金累积南下1.66万亿元，基本与我们预期的范围一致。2020年大陆资金南下速度明显提速，全年资金南下达到超6000亿元，年初至今公募基金发行继续保持较快速度，募集资金已超2000亿元，大部分都能投资港股（港股比例0-50%）。</p><p>因此，考虑到大陆投资者对港股认知在快速提升，同时加上保险、私募以及其他类机构投资者的资金流入潜力，<b>我们估计在港股估值保持吸引力的前提下，南下资金近年年均流入潜力可能维持在5000-6000亿元的高位。</b>中长期来看，大陆机构投资者在A股和港股之间的持仓比例可能会与两边的流通市值比例大致相匹配（目前这一比例是2.2 : 1，对应市值规模分别为5.5万亿美元和2.5万亿美元）。</p><p><i>图表：从2014年沪港通开通至今，大陆资金累积南下1.66万亿元</i></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0c07bbaf886b747b4c585ed5a73c3d3f\" tg-width=\"665\" tg-height=\"438\"></p><p><i>资料来源：Wind，中金公司研究部；数据截止至2021年1月19日</i></p><p><i>图表：年初至今公募基金发行继续保持较快速度，募集资金已超2000亿元，大部分都能投资港股</i></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c1b04eb87c67957b39d5fd093516a680\" tg-width=\"672\" tg-height=\"435\"></p><p><i>资料来源：Wind，中金公司研究部；数据截止至2021年1月19日</i></p><p><i>图表：我们估计在港股估值保持吸引力的前提下，南下资金近年年均流入潜力可能维持在5000-6000亿元的高位</i></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b28ed1c7948ad05a87930d70abefd4c9\" tg-width=\"668\" tg-height=\"435\"></p><p><i>资料来源：Wind，中金公司研究部；数据截止至2021年1月19日</i></p><p><i>图表：中长期来看，大陆机构投资者在A股和港股之间的持仓比例可能会与两边的流通市值比例大致相匹配（目前这一比例是7:3）</i></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ed18ad8754cbacff1edfb66a2626c0c9\" tg-width=\"647\" tg-height=\"436\"></p><p><i>资料来源：Wind，中金公司研究部；数据截止至2021年1月19日</i></p><p><i>图表: 中资股的分布情况</i></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f8aad718e8801681b1de1e46e10055eb\" tg-width=\"1023\" tg-height=\"616\"></p><p><i>资料来源：Bloomberg，Wind，中金公司研究部</i></p><p><b>沿着哪些思路布局港股？</b></p><p>我们认为，在当前时点，港股布局可以从以下四条思路展开：</p><p><b>1)</b>优质互联网及科技新经济龙头公司；</p><p><b>2)</b>两地上市但港股大幅折价、估值偏低、基本面稳健或改善的公司；</p><p><b>3)</b>A股相对稀缺或在港股具备特色的独特公司；</p><p><b>4)</b>近期受事件影响而估值较低的龙头蓝筹公司。</p><p>此外，我们还在下图中筛选了大陆可投资港股的ETF产品列表，供投资者参考。</p><p><i>图表：大陆可投资港股的ETF及指数基金产品列表</i></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/be4c26e4125b8c8440641b0c87d13531\" tg-width=\"666\" tg-height=\"1398\"></p><p><i>资料来源：Bloomberg，Wind，中金公司研究部；数据截止至2021年1月19日</i></p><p><i>图表：南下资金年初以来买入卖出最多的50支个股</i></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7f69188a9c7231e082fef713be4382e2\" tg-width=\"631\" tg-height=\"1688\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e5b9c573ab5ff7c3bdbc2c5e16ce4ea9\" tg-width=\"690\" tg-height=\"1695\"></p><p><i>资料来源：Wind，中金公司研究部；数据截止至2021年1月18日</i></p><p><b>投资港股需要关注哪些问题？</b></p><p>由于在投资者结构、流动性和市场制度等方面存在明显差异，因此大陆资金在南下是也需要注意和防范以下一些问题：</p><p><b>1) 规避成交不活活跃的小市值公司以防范流动性冲击。</b>港股市场的成交活跃度远低于A股，日均成交在1000~2000亿港币左右，因此市值过小流动性较差的个股可能会存在流动性折价甚至冲击。</p><p><b>2) 灵活的融资融券制度、做空机制带来股价波动。</b>卖空交易是港股市场较为常见的行为和交易策略，特别是对于估值较高的个股而言。通常而言，较低的卖空成交占比往往表明市场情绪处于相对亢奋状态，反之亦然。可以通过个股的卖空交易、以及空头仓位的变化进行监测。</p><p><b>3) 灵活的再融资制度带来的潜在供给压力。</b>相比A股市场，港股的再融资制度也更为灵活，一定比例新股配售和供股都无需股东大会授权，而老股配售对一般股东而言更是没有明显约束。</p><p><b>4) 对海外环境更为敏感。</b>港股投资者结构仍以外资主导，因此海外资金流向，外围政治和政策不确定性、美债利率走势对于港股影响的敏感度更高。</p><p><i>图表: 港股市场的日均成交额远低于A股</i></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5ec225083038fd2c15dc7c5f05d09a48\" tg-width=\"651\" tg-height=\"429\"></p><p><i>资料来源：Wind, Bloomberg，中金公司研究部</i></p><p><i>图表: 大部分的流动性集中于头部公司</i></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e9850e9ea4800dffcdfb11223df60a72\" tg-width=\"660\" tg-height=\"429\"></p><p><i>资料来源：Wind, Bloomberg，中金公司研究部</i></p><p><i>图表: 较低的卖空成交占比往往表明市场情绪处于相对亢奋状态，反之亦然</i></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/27cd4c40a6aa0b00a53372bca4eecedd\" tg-width=\"645\" tg-height=\"438\"></p><p><i>资料来源：Wind, Bloomberg，中金公司研究部</i></p><p><i>图表: 海外市场与港股的相关性比A股相对更高，表明港股受海外市场影响更大</i></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/93aeb635fc85d825ee5c1698893059fd\" tg-width=\"667\" tg-height=\"439\"></p><p><i>资料来源：Wind, Bloomberg，中金公司研究部</i></p><p><i>图表: 美国波动VIX与港股市场高度相关</i></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2b8eb044196caeeb694011da50eae1c3\" tg-width=\"637\" tg-height=\"436\"></p><p><i>资料来源：Bloomberg，中金公司研究部</i></p><p><i>图表: 美债利率 vs. 港股市场表现</i></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ad246c7f35f8fbd0bd67923ecdab52ae\" tg-width=\"650\" tg-height=\"438\"></p><p><i>资料来源：Bloomberg，中金公司研究部</i></p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/c1cb237e736a4e03c939622e7b71e8e7","relate_stocks":{"HSI":"恒生指数"},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1146388337","content_text":"年初至今大陆资金持续通过沪港通流入港股，净流入规模已经超过1500亿元。我们从去年下半年开始持续提示关注港股的机会。当前支持港股的投资逻辑在哪里，沿着哪些主线布局，需要规避哪些风险？未来考虑到保险、私募以及其他类机构投资者的资金流入潜力，且大陆投资者对港股了解已经大幅提升，我们估计在港股估值保持吸引力的前提下，南下资金近年年均流入潜力可能维持在5000-6000亿元的高位。中长期来看，大陆机构投资者在A股和港股之间的持仓比例可能会与两边的流通市值比例大致相匹配摘要大陆资金对港股关注度空前年初至今（截止至2021年1月19日）大陆资金持续通过沪港通流入港股，年初至今净流入规模已经超过1500亿元人民币。我们从去年下半年开始持续提示关注港股的机会。当前支持港股的投资逻辑在哪里，沿着哪些主线布局，需要规避哪些风险？我们在本篇报告中做系统更新和梳理。当前支持港股的四大投资逻辑：1）增长：中国增长仍在复苏，2021年盈利维持高增长，我们自上而下估计香港中资股2021年将实现15-20%的盈利增长，港股市场相对更看重盈利；2）估值：香港市场估值依然比A股具备估值优势，A/H上市公司的港股折价依然高达~37%，同类行业的对比也显示多数行业港股比A股估值要低；3）流动性：港股更受国际流动性影响，当前大陆政策逐步“转弯”，海外因为疫情防控相对滞后、政策依然相对宽松，我们的资金流向监测显示，海外资金已经连续20周流入香港；4）壮大的新经济板块：大陆新经济类公司近年持续在香港上市，也对大陆资金形成吸引力，近期因为事件冲击部分中资龙头股估值被压制历史最低水平，也吸引了部分大陆资金南下，等等。大陆资金流入港股还有多少潜力？深港通开通时我们曾经基于当时的情况估算（2016年9月12日《深港通研究系列（7）：深港通十问》），互联互通开通后5-10年内从大陆净流入港股的资金平均可以达到每年2000-4000亿人民币的规模。从2014年沪港通开通至今，大陆资金累积南下1.66万亿元，基本与我们预期的范围一致。2020年大陆资金南下速度明显提速，全年资金南下达到超6000亿元，年初至今公募基金发行继续保持较快速度，募集资金已超2000亿元，大部分都能投资港股（港股比例0-50%）。考虑到保险、私募以及其他类机构投资者的资金流入潜力，且大陆投资者对港股了解已经大幅提升，我们估计在港股估值保持吸引力的前提下，南下资金近年年均流入潜力可能维持在5000-6000亿元的高位。中长期来看，大陆机构投资者在A股和港股之间的持仓比例可能会与两边的流通市值比例大致相匹配（目前比例大致是7: 3）。沿着哪些思路布局港股？当前港股可以从以下四条思路选股：1）优质互联网及科技领域龙头；2）A/H两地上市港股大幅折价、大市值、估值偏低、基本面稳健或改善的港股；3）A股相对稀缺或在港股具备特色的独特公司；4）近期受事件影响估值大幅下降的龙头蓝筹公司。需要关注哪些问题？由于港股与A股在投资者结构、流动性和市场制度等方面存在明显差异，大陆资金在南下是也需要注意和防范以下一些问题：1）规避成交不活跃的小市值公司以防范流动性冲击。港股市场的成交活跃度远低于A股，日均成交在1000~2000亿港币左右，因此市值过小流动性较差的个股可能会存在较大流动性折价；2）灵活的再融资制度带来的潜在供给压力。相比A股市场，港股的再融资制度更为灵活，一定比例新股配售和供股都无需股东大会授权，而老股配售（减持）对一般股东而言也没有明显约束；3）灵活的融资融券制度及做空机制可能也会引发股价大幅波动；4）对海外环境较为敏感。港股投资者结构仍以海外资金主导，海外资金流向、外围政治和政策不确定性等对港股影响也较大。正文南下资金年初至今累计净流入超1500亿人民币南下资金年初至今累计净流入超千亿。在2020年南向资金持续活跃且流入规模已经创纪录的基础上，今年以来南向资金进一步加速，年初至今短短两周多的时间内累计流入规模已高达1548亿人民币，相当于2020年全年近6000亿人民币流入规模的26%，日度流入规模更是屡创纪录。南下资金的持续流入既反映了大陆投资者对港股市场兴趣的不断提升、也与2020年以来持续“火热”的公募基金发行有直接关系，这和我们此前提出的港股市场新经济占比提升带来的长期结构性吸引力（《新港股、新经济、新格局》）、以及国内居民资产配置拐点的趋势（《迎接居民家庭资产配置拐点》）不谋而合。随着南下资金内部投资者结构的变化，资金流向较前几年也出现很大不同。2020年全年，南下资金接近2/3流入新经济板块，远高于前几年保险和银行理财资金占主导时的比例。2021年以来1548亿人民币的资金流入中，这一现象整体仍在延续，但同时也呈现出较为明显的“头部集中”的情形，流入规模最大的前5只个股（腾讯、中移动、中海油、中芯国际、美团）的合计流入就超过1200亿港币。南下与海外资金共振。在南下资金持续流入的同时，我们监测的EPFR海外资金也连续20周流入港股，形成南下与海外资金的共振，对港股资金面形成积极支撑。图表：在2020年南向资金持续活跃且流入规模已经创纪录的基础上，今年以来南向资金进一步加速资料来源：Wind，中金公司研究部；数据截止至2021年1月19日图表：年初至今短短两周多的时间内累计流入规模已高达1548亿人民币，相当于2020年全年近6000亿人民币流入规模的26%，日度流入规模更是屡创纪录资料来源：Wind，中金公司研究部；数据截止至2021年1月19日图表：近期南下资金的持续流入与2020年以来持续“火热”的公募基金发行有直接关系资料来源：Wind，中金公司研究部；数据截止至2021年1月19日图表：2020年全年，南下资金接近2/3流入新经济板块，远高于前几年保险和银行理财资金占主导时的比例资料来源：Wind，中金公司研究部；数据截止至2021年1月19日图表：南下资金的持股市值分布资料来源：Wind，中金公司研究部；数据截止至2021年1月19日图表：南下资金的持股市值分布资料来源：Wind，EFPR，中金公司研究部；数据截止至2021年1月19日图表：2021年以来资金流入出现较为明显的“头部集中”的情形，流入规模最大的前5只个股的合计流入就超过1200亿港币，占比75%资料来源：Wind，中金公司研究部；数据截止至2021年1月19日图表：在南下持续活跃的基础上，海外资金近期也连续20周回流，形成南下与海外资金的共振资料来源：Wind，EFPR，中金公司研究部；数据截止至2021年1月19日当前支持港股的四大投资逻辑正如我们在2020年11月发表的港股市场2021年展望《新经济仍是全年制胜关键》中分析，我们对港股市场依然持中长期的积极看法，主要基于以下四点逻辑：1) 增长：中国增长仍在复苏，2021年盈利维持高增长，我们自上而下估计香港中资股2021年将实现15-20%的盈利增长，港股市场相对更看重盈利；2) 估值：香港市场估值依然比A股具备估值优势，A/H上市公司的港股折价依然高达~37%，同类行业的对比也显示多数行业港股比A股估值要低；3) 流动性：港股更受国际流动性影响，当前大陆政策逐步转弯，而海外因为疫情防控相对滞后、政策依然相对宽松，我们的资金流向监测显示，海外资金已经连续20周流入香港；4) 长期结构性变化 ：香港近年持续上市的中国新经济类公司，也对大陆资金形成吸引力；此外，近期因为部分事件性冲击部分中资龙头股估值被压制历史最低水平，也吸引了部分大陆资金南下。图表：中国增长仍在复苏，有助于提振海外中资股收入与盈利修复资料来源：Wind，中金公司研究部图表：我们自上而下估计香港中资股2021年将实现15-20%的盈利增长资料来源：Wind，EFPR，中金公司研究部图表：近期恒生指数的盈利预期也有所企稳上调资料来源：Wind，中金公司研究部图表：MSCI中国整体的估值水平依然相对合理，在历史均值附近资料来源：Wind，EFPR，中金公司研究部图表: A/H溢价目前依然高达61%，高于均值历史上方一倍标准差资料来源：Wind，EPFR，Factset，中金公司研究部；数据截止至2021年1月19日图表: 主要行业AH溢价均处于相对高位资料来源：Wind，EPFR，Factset，中金公司研究部图表: 港股不同行业的估值水平资料来源：Wind，EPFR，Factset，中金公司研究部；数据截止至2021年1月19日图表: A股不同行业的估值水平资料来源：Wind，EPFR，Factset，中金公司研究部图表：我们的资金流向监测显示，海外资金已经连续20周流入香港资料来源：Wind，EPFR，Factset，中金公司研究部；数据截止至2021年1月19日图表：香港近年持续上市的中国新经济类公司，也对大陆资金形成吸引力资料来源：Wind，EPFR，Factset，中金公司研究部大陆资金流入港股还有多大潜力？深港通刚开通时，我们曾经在基于当时的情况估算，互联互通开通后5-10年内从大陆净流入港股的资金平均可以达到每年2000-4000亿人民币的规模（2016年9月12日《深港通研究系列（7）：深港通十问》）。从2014年沪港通开通至今，大陆资金累积南下1.66万亿元，基本与我们预期的范围一致。2020年大陆资金南下速度明显提速，全年资金南下达到超6000亿元，年初至今公募基金发行继续保持较快速度，募集资金已超2000亿元，大部分都能投资港股（港股比例0-50%）。因此，考虑到大陆投资者对港股认知在快速提升，同时加上保险、私募以及其他类机构投资者的资金流入潜力，我们估计在港股估值保持吸引力的前提下，南下资金近年年均流入潜力可能维持在5000-6000亿元的高位。中长期来看，大陆机构投资者在A股和港股之间的持仓比例可能会与两边的流通市值比例大致相匹配（目前这一比例是2.2 : 1，对应市值规模分别为5.5万亿美元和2.5万亿美元）。图表：从2014年沪港通开通至今，大陆资金累积南下1.66万亿元资料来源：Wind，中金公司研究部；数据截止至2021年1月19日图表：年初至今公募基金发行继续保持较快速度，募集资金已超2000亿元，大部分都能投资港股资料来源：Wind，中金公司研究部；数据截止至2021年1月19日图表：我们估计在港股估值保持吸引力的前提下，南下资金近年年均流入潜力可能维持在5000-6000亿元的高位资料来源：Wind，中金公司研究部；数据截止至2021年1月19日图表：中长期来看，大陆机构投资者在A股和港股之间的持仓比例可能会与两边的流通市值比例大致相匹配（目前这一比例是7:3）资料来源：Wind，中金公司研究部；数据截止至2021年1月19日图表: 中资股的分布情况资料来源：Bloomberg，Wind，中金公司研究部沿着哪些思路布局港股？我们认为，在当前时点，港股布局可以从以下四条思路展开：1)优质互联网及科技新经济龙头公司；2)两地上市但港股大幅折价、估值偏低、基本面稳健或改善的公司；3)A股相对稀缺或在港股具备特色的独特公司；4)近期受事件影响而估值较低的龙头蓝筹公司。此外，我们还在下图中筛选了大陆可投资港股的ETF产品列表，供投资者参考。图表：大陆可投资港股的ETF及指数基金产品列表资料来源：Bloomberg，Wind，中金公司研究部；数据截止至2021年1月19日图表：南下资金年初以来买入卖出最多的50支个股资料来源：Wind，中金公司研究部；数据截止至2021年1月18日投资港股需要关注哪些问题？由于在投资者结构、流动性和市场制度等方面存在明显差异，因此大陆资金在南下是也需要注意和防范以下一些问题：1) 规避成交不活活跃的小市值公司以防范流动性冲击。港股市场的成交活跃度远低于A股，日均成交在1000~2000亿港币左右，因此市值过小流动性较差的个股可能会存在流动性折价甚至冲击。2) 灵活的融资融券制度、做空机制带来股价波动。卖空交易是港股市场较为常见的行为和交易策略，特别是对于估值较高的个股而言。通常而言，较低的卖空成交占比往往表明市场情绪处于相对亢奋状态，反之亦然。可以通过个股的卖空交易、以及空头仓位的变化进行监测。3) 灵活的再融资制度带来的潜在供给压力。相比A股市场，港股的再融资制度也更为灵活，一定比例新股配售和供股都无需股东大会授权，而老股配售对一般股东而言更是没有明显约束。4) 对海外环境更为敏感。港股投资者结构仍以外资主导，因此海外资金流向，外围政治和政策不确定性、美债利率走势对于港股影响的敏感度更高。图表: 港股市场的日均成交额远低于A股资料来源：Wind, Bloomberg，中金公司研究部图表: 大部分的流动性集中于头部公司资料来源：Wind, Bloomberg，中金公司研究部图表: 较低的卖空成交占比往往表明市场情绪处于相对亢奋状态，反之亦然资料来源：Wind, Bloomberg，中金公司研究部图表: 海外市场与港股的相关性比A股相对更高，表明港股受海外市场影响更大资料来源：Wind, Bloomberg，中金公司研究部图表: 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港股市场表现资料来源：Bloomberg，中金公司研究部","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":775,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":334121731,"gmtCreate":1610720498123,"gmtModify":1703746568754,"author":{"id":"3528190375024568","authorId":"3528190375024568","name":"AlexanderWan","avatar":"https://static.tigerbbs.com/32888aad5281752eebc1a8115c4d973e","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3528190375024568","authorIdStr":"3528190375024568"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看","text":"这篇文章不错，转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/334121731","repostId":"334370313","repostType":1,"repost":{"id":334370313,"gmtCreate":1610712929132,"gmtModify":1703746466645,"author":{"id":"3504275554050087","authorId":"3504275554050087","name":"Granville","avatar":"https://static.tigerbbs.com/c91a2026d285c0d64f0b9742bde61862","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3504275554050087","authorIdStr":"3504275554050087"},"themes":[],"htmlText":"<a 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这是大多数股民都会犯的错误","htmlText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">$Tesla Motors(TSLA)$</a>曾导致利弗莫尔3次破产 这是大多数股民都会犯的错误人是很难摆脱情绪的控制的，所以利弗莫尔一生数次破产，所以“擅长价值发现但易冲动”的芒格只有在找到巴菲特后，才能成为一代价值投资大师。投资者的一生，其实都在和自己的情绪作战。控制错觉与频繁交易玩飞行棋和大富翁游戏掷骰子时，大家可能都有这个感觉，如果我们想要掷出一个小一点的数字，我们的动作就会比较轻柔；想要大一点的数字，动作就会更重。我们不是赌神，动作自然不会影响骰子的结果，可我们明明知道这一点，就是下意识地想要去控制结果。为了控制某个不可控的因素，人们总是想给自己“加戏”，比如等电梯时狂按按钮，好像这样就能更快一点；打游戏时猛击键盘，好像这样更能提高力度。这种现象，心理学称之为“控制错觉”，即：人们倾向于把外面世界看成有组织的、有序的、可控的，然后高估自己对局面的控制能力——就算你的理性知道这不可能，你仍然会下意识地这么做。这种倾向有多强烈呢？在一项研究中，研究人员向受试者出售彩票，其中一组可以自行选择彩票号码（类似体彩福彩），而另一组则不可以（类似即开型彩票），结果彩票可接受的售价，前者是后者的近五倍。也就是说，人们认为自己选出的号码，中奖概率会高出近四倍。那么，这个心理现象跟投资有关系吗？有，而且大到出乎你的意料。开放大学（The Open University）商学院的教授Mark Fenton-O’Creevy在一篇论文中指出，股票交易员很容易产生“控制错觉”，因为他们的工作环境有以下三个特点：第一、虽然交易权在你手上，但结果中，运气占相当大的比重，而每个人都想“战胜运气”，这就跟前面掷骰子的心理一样。第二、巨大的压力下，交易员需要通过某些方式去排解压力，不管是阅读学习交换小道消息，还是求神拜佛抽签许","listText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">$Tesla Motors(TSLA)$</a>曾导致利弗莫尔3次破产 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Fenton-O’Creevy在一篇论文中指出，股票交易员很容易产生“控制错觉”，因为他们的工作环境有以下三个特点：第一、虽然交易权在你手上，但结果中，运气占相当大的比重，而每个人都想“战胜运气”，这就跟前面掷骰子的心理一样。第二、巨大的压力下，交易员需要通过某些方式去排解压力，不管是阅读学习交换小道消息，还是求神拜佛抽签许","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/22c27b82dc3292fc6c1233a61f22ff1a","width":"640","height":"930"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/b3c249a434e3153796a371e8fcb8b818","width":"640","height":"854"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/c6e149a670ec96098de5f2746015b0e3","width":"435","height":"674"}],"top":1,"highlighted":2,"essential":1,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/336924965","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":3,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":220,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":335497387,"gmtCreate":1610635153949,"gmtModify":1703745795263,"author":{"id":"3528190375024568","authorId":"3528190375024568","name":"AlexanderWan","avatar":"https://static.tigerbbs.com/32888aad5281752eebc1a8115c4d973e","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3528190375024568","authorIdStr":"3528190375024568"},"themes":[],"htmlText":"<a 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电影《伊莎拉贝》中，有一句经典的粤语台词：“无只「劳」，D人唔喺睇唔起你，喺睇你唔到。”（出来不戴劳力士，别人不是看不起你，是根本看不见你） 图1：电影《伊莎拉贝》剧照，来源网络 新能源车圈子里的鄙视链也是同样道理： 作为一般车企，根本就谈不上是不是被埃隆·马斯克（Elon Musk）看不起，大多时候是完全看不到而已。 图2：大众和特斯拉高管会面，来源网络 相反，凡是被马斯克开了群嘲，被马斯克瞧不起的公司，都至少从某个层面证明了自己有独特价值： 比如，被马斯克嘲笑产品“不行”的比亚迪(SZ:002594)，市值已经站上5000亿，磷酸铁锂刀片电池搞得如火如荼。甚至被钢铁侠暗讽抄袭的小鹏汽车(NYSE:XPEV)，市值一度也超过了4000亿人民币。 图3：马斯克推上怼小鹏，来源网络 对投资者来说必须要意识到一个问题：能够进入马斯克的叙事话语体系，预示着未来可能的更大价值，你需要先从被马斯克“看不见”，到被马斯克“看不起”，接下来才有机会被马斯克“看不懂”和被马斯克“追不上”。 在所有被马斯克开了群嘲名单的新能源对手中，丰田Mirai及其代表的燃料电池路线，是被钢铁侠喷的最狠的: 图4：漂亮的Mirai，来源网络 丰田已经推出了首款氢燃料电池Mirai，该车续航里程达到650公里，远远超过当前纯电动车市场续航里程最长的ModelS，在美国售价也仅为40万人民币，与ModelS入门版价格几乎平起平坐，这让马斯克坐不住了。 在2015年的一次访谈中，马斯克对氢燃料电池提出2点挑战：马斯克担忧氢气缺乏基础设施，以及氢产生于不可再生的化石燃料制造。 在2019年特斯拉的股东大会上，马斯克为了喷燃料电池，更是玩起了谐音梗： Fuel Cell（燃料电池）实际指的是Fool Cell（蠢货电池），是“一大堆垃圾”；然后马斯克说","listText":"本文基于公开资料撰写，仅作为信息交流之用，不构成任何投资建议。 电影《伊莎拉贝》中，有一句经典的粤语台词：“无只「劳」，D人唔喺睇唔起你，喺睇你唔到。”（出来不戴劳力士，别人不是看不起你，是根本看不见你） 图1：电影《伊莎拉贝》剧照，来源网络 新能源车圈子里的鄙视链也是同样道理： 作为一般车企，根本就谈不上是不是被埃隆·马斯克（Elon Musk）看不起，大多时候是完全看不到而已。 图2：大众和特斯拉高管会面，来源网络 相反，凡是被马斯克开了群嘲，被马斯克瞧不起的公司，都至少从某个层面证明了自己有独特价值： 比如，被马斯克嘲笑产品“不行”的比亚迪(SZ:002594)，市值已经站上5000亿，磷酸铁锂刀片电池搞得如火如荼。甚至被钢铁侠暗讽抄袭的小鹏汽车(NYSE:XPEV)，市值一度也超过了4000亿人民币。 图3：马斯克推上怼小鹏，来源网络 对投资者来说必须要意识到一个问题：能够进入马斯克的叙事话语体系，预示着未来可能的更大价值，你需要先从被马斯克“看不见”，到被马斯克“看不起”，接下来才有机会被马斯克“看不懂”和被马斯克“追不上”。 在所有被马斯克开了群嘲名单的新能源对手中，丰田Mirai及其代表的燃料电池路线，是被钢铁侠喷的最狠的: 图4：漂亮的Mirai，来源网络 丰田已经推出了首款氢燃料电池Mirai，该车续航里程达到650公里，远远超过当前纯电动车市场续航里程最长的ModelS，在美国售价也仅为40万人民币，与ModelS入门版价格几乎平起平坐，这让马斯克坐不住了。 在2015年的一次访谈中，马斯克对氢燃料电池提出2点挑战：马斯克担忧氢气缺乏基础设施，以及氢产生于不可再生的化石燃料制造。 在2019年特斯拉的股东大会上，马斯克为了喷燃料电池，更是玩起了谐音梗： Fuel Cell（燃料电池）实际指的是Fool Cell（蠢货电池），是“一大堆垃圾”；然后马斯克说","text":"本文基于公开资料撰写，仅作为信息交流之用，不构成任何投资建议。 电影《伊莎拉贝》中，有一句经典的粤语台词：“无只「劳」，D人唔喺睇唔起你，喺睇你唔到。”（出来不戴劳力士，别人不是看不起你，是根本看不见你） 图1：电影《伊莎拉贝》剧照，来源网络 新能源车圈子里的鄙视链也是同样道理： 作为一般车企，根本就谈不上是不是被埃隆·马斯克（Elon Musk）看不起，大多时候是完全看不到而已。 图2：大众和特斯拉高管会面，来源网络 相反，凡是被马斯克开了群嘲，被马斯克瞧不起的公司，都至少从某个层面证明了自己有独特价值： 比如，被马斯克嘲笑产品“不行”的比亚迪(SZ:002594)，市值已经站上5000亿，磷酸铁锂刀片电池搞得如火如荼。甚至被钢铁侠暗讽抄袭的小鹏汽车(NYSE:XPEV)，市值一度也超过了4000亿人民币。 图3：马斯克推上怼小鹏，来源网络 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target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/BIDU\">$百度(BIDU)$</a>&nbsp;目前是低估的。百度市值目前为819亿美元，而东哥为百度的估值为900亿至2000亿美元之间。（这是写在百度和吉利联姻之前，现在的估值模式应该还会相应调整）为何?百度的业务分为三大部分：1 搜索广告流量，这一点大家都知道，这部分是百度十分成熟的业务，站内广告收入长年保持高增长。缺点是利润率不是特别优秀，但是广告收入和用户使用频率依旧居高不下，这个部分是百度的大本营，保守点给12-15PE（对比其他高成长性同行的25+PE）2 百度云，这部分是百度的增长型业务，但是SAAS赛道竞争太过激烈，行业内普遍给到10-12PS，但是东哥对此业务持谨慎态度，给7倍可以了3自动驾驶业务，这部分是东哥今天要谈的重点！APOLLO对标的是国外google的Waymo，且目前在国内也已拿到了无人驾驶的先期拍照。Applo作为国内无人驾驶起步最早，多个城市试点最多的无人驾驶项目，势必会得到国内政策和资金的大力扶持！读过东哥年终总结的朋友们应该看过东哥对于企业的估值理论：（东哥选择行业的方式是金字塔式的评级（也顺带回答了刚才的问题）举例：行业是首选1级，新兴行业更好是2级，改变人们生活方式，0到1的新兴行业是3级，如果这个新兴行业有着市场是4级，这个市场获得政策的支持和资本的驱动是5级，这个市场有着巨大的利润和万亿级别的想象力是6级。）无人驾驶无疑是又一个万亿级别的市场，中国的汽车保有量3.6亿，驾驶者为4亿以上，作为对比，中国的每千人拥有汽车仅为140辆不到（2018年）。这组数据告诉我们，汽车赛道在中国是一个高成长性","listText":"首先，这是一篇1月4日在空间站首发的文章，没想到短短8天就涨了百分之20多，所以在这里写出东哥重仓狙击百度的逻辑，欢迎拍砖及讨论。先说结论，<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/BIDU\">$百度(BIDU)$</a>&nbsp;目前是低估的。百度市值目前为819亿美元，而东哥为百度的估值为900亿至2000亿美元之间。（这是写在百度和吉利联姻之前，现在的估值模式应该还会相应调整）为何?百度的业务分为三大部分：1 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百度云，这部分是百度的增长型业务，但是SAAS赛道竞争太过激烈，行业内普遍给到10-12PS，但是东哥对此业务持谨慎态度，给7倍可以了3自动驾驶业务，这部分是东哥今天要谈的重点！APOLLO对标的是国外google的Waymo，且目前在国内也已拿到了无人驾驶的先期拍照。Applo作为国内无人驾驶起步最早，多个城市试点最多的无人驾驶项目，势必会得到国内政策和资金的大力扶持！读过东哥年终总结的朋友们应该看过东哥对于企业的估值理论：（东哥选择行业的方式是金字塔式的评级（也顺带回答了刚才的问题）举例：行业是首选1级，新兴行业更好是2级，改变人们生活方式，0到1的新兴行业是3级，如果这个新兴行业有着市场是4级，这个市场获得政策的支持和资本的驱动是5级，这个市场有着巨大的利润和万亿级别的想象力是6级。）无人驾驶无疑是又一个万亿级别的市场，中国的汽车保有量3.6亿，驾驶者为4亿以上，作为对比，中国的每千人拥有汽车仅为140辆不到（2018年）。这组数据告诉我们，汽车赛道在中国是一个高成长性","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/deb05c2ec47fd77ea2c7270281c2caef","width":"687","height":"1490"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/8eb19890a0584f26073d77778aafb756","width":"433","height":"307"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/9510bab04ba2ed03c1ac69c7306d7e65","width":"425","height":"414"}],"top":1,"highlighted":2,"essential":2,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/332430060","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":4,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":970,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":336141906,"gmtCreate":1610039959105,"gmtModify":1703742340966,"author":{"id":"3528190375024568","authorId":"3528190375024568","name":"AlexanderWan","avatar":"https://static.tigerbbs.com/32888aad5281752eebc1a8115c4d973e","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3528190375024568","authorIdStr":"3528190375024568"},"themes":[],"htmlText":"<a 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是26.18亿），其中游戏收入12.75亿元，占比39.5%，Q2 12.5亿元，环比增长不高，但是Q4出了一个《原神》，整个米哈游又给广告，又给开B服，预计Q4游戏业务营收大涨。增值业务收入9.80亿元，占比30.4%，Q2 8.3亿，涨了1.5亿，我们假设多增加的230万人能产生1亿营收（每月12-15元/人），剩下的5000万为直播收入，可见B站引入冯提莫、张大仙等大主播，买KPL版权带动了新的收入增长点，而且现在B站强制要求大主播直播，比如大翔哥每天晚上开播帮粉丝抽原神角色，直接带动生态发展。广告收入5.58亿元，占比17.3%，比Q2的3.5亿多了2亿，电商及其他收入4.13亿元，这两大方式成为直播和长视频很好的变现方式。关于客户粘性，正式会员留存率80%，付费率渗透率7.6%，其他没什么说的，可以看我之前的分析。至于估值，四季度《原神》和直播持续发力，在游戏、广告、直播收入等领域会持续增加，Q4超38亿应该没问题，那全年的利润能够达到近120亿元人民币，现在估值1366亿人民币，动态PS 11倍，（今年5月我估计2020全年营收在113亿，那会动态PS 7.3）贵还是便宜，元芳你怎么看？","listText":"（本文大概1000字，阅读时间8分钟）周四晚上看到B站发了三季度报告，53元果断加仓，还打电话发微信给了一些亲朋好友，提醒加仓，稳稳的十多个点，真香！我们来看看为何B站会涨。还是从三个部分来解释，月活、客户粘性、营收结构、用PS来估值。先说说月活，平均每月活跃用户1.972亿，Q2的数据是平均每月月活1.7亿，增加了2000+万，一方面是破圈，另一方面拉新给钱，所以月活超预期，快达到两亿。月均付费用户数同比增长89％达1500万，大会员数1280万，Q2是1050万，多了230万，数据很惊人。在说说营收结构，Q3营收32.3亿元（Q2 是26.18亿），其中游戏收入12.75亿元，占比39.5%，Q2 12.5亿元，环比增长不高，但是Q4出了一个《原神》，整个米哈游又给广告，又给开B服，预计Q4游戏业务营收大涨。增值业务收入9.80亿元，占比30.4%，Q2 8.3亿，涨了1.5亿，我们假设多增加的230万人能产生1亿营收（每月12-15元/人），剩下的5000万为直播收入，可见B站引入冯提莫、张大仙等大主播，买KPL版权带动了新的收入增长点，而且现在B站强制要求大主播直播，比如大翔哥每天晚上开播帮粉丝抽原神角色，直接带动生态发展。广告收入5.58亿元，占比17.3%，比Q2的3.5亿多了2亿，电商及其他收入4.13亿元，这两大方式成为直播和长视频很好的变现方式。关于客户粘性，正式会员留存率80%，付费率渗透率7.6%，其他没什么说的，可以看我之前的分析。至于估值，四季度《原神》和直播持续发力，在游戏、广告、直播收入等领域会持续增加，Q4超38亿应该没问题，那全年的利润能够达到近120亿元人民币，现在估值1366亿人民币，动态PS 11倍，（今年5月我估计2020全年营收在113亿，那会动态PS 7.3）贵还是便宜，元芳你怎么看？","text":"（本文大概1000字，阅读时间8分钟）周四晚上看到B站发了三季度报告，53元果断加仓，还打电话发微信给了一些亲朋好友，提醒加仓，稳稳的十多个点，真香！我们来看看为何B站会涨。还是从三个部分来解释，月活、客户粘性、营收结构、用PS来估值。先说说月活，平均每月活跃用户1.972亿，Q2的数据是平均每月月活1.7亿，增加了2000+万，一方面是破圈，另一方面拉新给钱，所以月活超预期，快达到两亿。月均付费用户数同比增长89％达1500万，大会员数1280万，Q2是1050万，多了230万，数据很惊人。在说说营收结构，Q3营收32.3亿元（Q2 是26.18亿），其中游戏收入12.75亿元，占比39.5%，Q2 12.5亿元，环比增长不高，但是Q4出了一个《原神》，整个米哈游又给广告，又给开B服，预计Q4游戏业务营收大涨。增值业务收入9.80亿元，占比30.4%，Q2 8.3亿，涨了1.5亿，我们假设多增加的230万人能产生1亿营收（每月12-15元/人），剩下的5000万为直播收入，可见B站引入冯提莫、张大仙等大主播，买KPL版权带动了新的收入增长点，而且现在B站强制要求大主播直播，比如大翔哥每天晚上开播帮粉丝抽原神角色，直接带动生态发展。广告收入5.58亿元，占比17.3%，比Q2的3.5亿多了2亿，电商及其他收入4.13亿元，这两大方式成为直播和长视频很好的变现方式。关于客户粘性，正式会员留存率80%，付费率渗透率7.6%，其他没什么说的，可以看我之前的分析。至于估值，四季度《原神》和直播持续发力，在游戏、广告、直播收入等领域会持续增加，Q4超38亿应该没问题，那全年的利润能够达到近120亿元人民币，现在估值1366亿人民币，动态PS 11倍，（今年5月我估计2020全年营收在113亿，那会动态PS 7.3）贵还是便宜，元芳你怎么看？","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/22321e85857eee2dcc511eaafca9ba40","width":"554","height":"183"}],"top":1,"highlighted":2,"essential":2,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/330369693","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":3,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":688,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":394257041,"gmtCreate":1608044187683,"gmtModify":1703850833208,"author":{"id":"3528190375024568","authorId":"3528190375024568","name":"AlexanderWan","avatar":"https://static.tigerbbs.com/32888aad5281752eebc1a8115c4d973e","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3528190375024568","authorIdStr":"3528190375024568"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看","text":"这篇文章不错，转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/394257041","repostId":"2091875067","repostType":2,"repost":{"id":"2091875067","kind":"news","pubTimestamp":1608026449,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2091875067?lang=&edition=full","pubTime":"2020-12-15 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label=\"图片描述\">▲UP主“老师好我叫何同学”</p>\n<p>大学生UP主因兴趣进入B站，抱着“佛系随缘”的心态参与其中，比起赚钱他们更爱做“自己喜欢”的视频。</p>\n<p>他们就像一盘磁带的正反面，一面承受着学业压力通宵背书，一面对着镜头分享观点、嬉笑怒骂。这其中，有收获，有成长，也有难以评判的改变。</p>\n<p>他们中有人做UP主年入十万，比同龄人更早实现了经济独立；有人通过B站来助力实现自己的音乐梦想，让原创歌曲得以传播；有人因B站而接触到自媒体，走上了截然不同的职业道路。</p>\n<p>本期浑水联系到6位在校大学生UP主，与他们聊了聊“做UP主，如何影响了你的生活？”</p>\n<p>当迷茫和焦虑成为大学生的常态，B站UP主这个新身份给大学生带来的，究竟是多一条选择道路的赋能助力，还是进一步增添的额外压力？</p>\n<h2 label=\"一级标题\">一、年入10万，经济独立的骄傲</h2>\n<h3 label=\"二级标题\">@小C，游戏区UP主，1.4w粉 </h3>\n<p>“和别人不一样，我做视频就是为了赚钱的。”游戏区up主小C这样告诉浑水。</p>\n<p>小C目前就读于北京某211大学的王牌专业，由于家庭经济条件不是很好，小C自进入大学以来就一直在兼职打工，努力想办法自力更生。</p>\n<p>2019年4月，小C在B站上传了自己的第一个视频。和很多学生up主一样，起初小C只是将B站作为记录和分享生活的平台，发布的内容多为以校园生活为主题的Vlog。但很快，小C将目光转向了游戏区。</p>\n<p>创作的转向源自一次商务合作。</p>\n<p>“这是我的第一次视频变现，”小C回忆道，“当时是我主动去联系的这个游戏网站，提出要帮他们做推广。我跟他们说，我做这个视频可以先不收钱，最后看实际的宣传效果再决定要不要合作。”</p>\n<p>19年6月，小C制作上传了第一个以游戏道具开箱为主题的游戏视频，这个播放量刚过1k的作品最终为广告方（某游戏抽奖平台）带来了3000+的充值量，同时也让小C获得了几百元的收入。</p>\n<p>这次合作的成功，让本来只抱着试试看态度的小C看到了up主的商业变现潜力。</p>\n<p>在随后到来的暑假中，小C又陆续更新了20多个视频，其中单个视频最高播放量超过15w，小C的粉丝也很快突破了万字大关，2020年疫情期间，游戏直播也成为了小C的主攻方向。</p>\n<p>“收入的话，目前差不多每个月能有1w左右吧。”小C语气中透露出几分喜悦与骄傲。</p>\n<h3 label=\"二级标题\">@糖窝瓜，生活区UP主，21.3w粉</h3>\n<p>对于一直为经济问题所困扰的小C而言，做up主获得收入是化解现实压力的一剂良方；而对于生活区up主糖窝瓜来说，做视频实现经济独立则是向家人证明自我价值的一种方式。</p>\n<p><img src=\"https://img.36krcdn.com/20201215/v2_4864ca8ad01441a9b0a90446127bf01d_img_000\"/></p>\n<p classname=\"img-desc\" label=\"图片描述\">▲UP主“糖窝瓜”</p>\n<p>“最开始家里其实不太支持我做up主，他们觉得这会浪费时间、耽误学习。”提起家人的态度，窝瓜显得有点无奈。</p>\n<p>窝瓜现在是复旦大学一名大三的学生，她开始接触B站主要是在进入大学以后，出于对有趣的up主们和他们作品的喜爱，以及对短视频行业的好奇，窝瓜在朋友的鼓励下也踏入了视频创作者的行列。</p>\n<p>目前通过创作激励、广告合作等不同途径的收入，窝瓜已经基本实现了经济独立，在这个过程中家人对于她做up主的看法也发生了改变。</p>\n<p>“他们看我做视频有了一些成果，学业方面也平衡得比较好，态度也就从不支持变得相对中立了。另外因为现在做视频基本都是花自己的钱，所以也比较有底气。”窝瓜笑道。</p>\n<h2 label=\"一级标题\">二、万众瞩目，视线焦点的压力</h2>\n<p>当然，成名带来的不只是骄傲和喜悦，也有接踵而至的困扰和压力。</p>\n<p>截至目前，糖窝瓜账号下已经有累计超过20w的粉丝，增长进入了平台期。但相比之前几个月流量和关注的快速上升，窝瓜坦言她更享受目前这个相对平稳的状态。</p>\n<p>“上升期会有大量流量涌入，可能就会带来一些毫无缘由的负面评价和攻击。”说起这段经历，窝瓜的情绪有些低落，“也许是因为我确实会很在意外界对我的评价和反馈，之前有些弹幕和评论会让我感觉很受伤，相比之下我觉得现在这个状态挺好的。”</p>\n<h3 label=\"二级标题\">@-阿健-，知识区UP主，53.3w粉</h3>\n<p>无独有偶，另一位up主阿健也表示，随着粉丝人数越来越多，汇聚在自己身上的目光更多了，自己所承载的压力也变得越来越大：“我曾经以为很重要的‘出名’，现在觉得反而是一种‘受罪’。”</p>\n<p>阿健是一位活跃在知识区的up主，主要通过视频分享自己对于生活中一些事件或现象的看法、观点，目前阿健在B站已经有超过50w粉丝，单个视频最高播放量275.7万。</p>\n<p><img src=\"https://img.36krcdn.com/20201215/v2_3efa0a4201024b5fb33be1c55b096a89_img_000\"/></p>\n<p classname=\"img-desc\" label=\"图片描述\">▲UP主“阿健”</p>\n<p>“粉丝刚刚过万的时候还很兴奋，可能还没有体会到，”阿健告诉浑水，“但是现在每次要同时对着几十万人讲话，我害怕自己处理不好那么多的人际关系。”</p>\n<p>在阿健制作的一个名为“up主模拟器”互动视频中，阿健罗列了一系列在成为up主的过程中可能需要面对的问题和需要进行的选择。在视频接近尾声时，阿健说道：“你发现身处流量的洪流往往会带来焦虑，这时，你才发现你要过平静安逸的生活。”</p>\n<h2 label=\"一级标题\">三、被更大的世界看见，也看见更大的世界</h2>\n<h3 label=\"二级标题\">@SealWu吴一凡，音乐区，7.4w粉</h3>\n<p>“对我来说，做up主带给我最大的影响，可能就是让我的原创音乐能被更多人听见。”音乐区up主吴一凡如是说。</p>\n<p>今年夏天，一首改编自鲁迅散文诗集《野草》的同名说唱视频登上了B站首页推荐，刷爆了公众号和朋友圈，也让更多人知道了这个在北大玩说唱的年轻人吴一凡。</p>\n<p>其实《野草》这首歌并非在B站首发，而是吴一凡之前在其他音乐平台发布过的原创音乐作品，但当时并未真正进入大众视野。今年疫情期间，由于无端多出了很多空闲时间，吴一凡将这首歌制作成了视频，传上了B站。</p>\n<p>“B站作为一个视频网站，它的受众和单纯的音乐爱好者相比肯定还是要更大的。”在被问及为什么《野草》能爆红出圈时，吴一凡这样回答道，“另外可能就是这首歌题材比较新颖，突破了很多人之前对说唱音乐的印象，所以也吸引了一部分原先不听说唱的观众。”</p>\n<p>“不过我当时确实也没想到这首歌能火到这种程度。”吴一凡笑道。</p>\n<p><img src=\"https://img.36krcdn.com/20201215/v2_288e0e97dc394cd89588d73c2a79bb96_img_000\"/></p>\n<p classname=\"img-desc\" label=\"图片描述\">▲UP主“SealWu吴一凡”</p>\n<p>2017年9月，吴一凡上传了自己在B站的第一个视频，那是在光华的<a href=\"https://laohu8.com/S/ABCD\">新生</a>晚会上表演的录像。2020年6月，吴一凡带着《野草》这首歌登上了B站录制的毕业歌会的舞台，让更多人听到自己的歌曲，也为更多人送去美好的祝愿。</p>\n<p>不过，并非每一个小众的爱好都有这样出圈的机会。</p>\n<h3 label=\"二级标题\">@找不到拨片的K宝，鬼畜区，4.4w粉 </h3>\n<p>“其实我一开始是做音乐区up主的。因为我自己是搞乐队玩摇滚乐的嘛，喜欢弹吉他，一开始就是单纯想把自己的音乐分享出来，让大家听到而已。”K宝这样告诉我们。</p>\n<p><img src=\"https://img.36krcdn.com/20201215/v2_c3b577526ea1472980f8fa9a7a9c2dbe_img_000\"/></p>\n<p classname=\"img-desc\" label=\"图片描述\">▲UP主“找不到拨片的K宝”</p>\n<p>理想是美好的，但是很快K宝就发现自己用心制作的音乐视频播放量并不是很高。</p>\n<p>“早期我发布的那些音乐视频，观看量少的可怜，我也没怎么把B站UP主这事儿放在心上。我自己平时也挺喜欢看B站上的鬼畜视频，就随手剪了几个，没想到它（鬼畜视频）火了。”</p>\n<p>转型成为鬼畜搞笑up主的K宝逐渐被更多人看见，现在的他已经有了4.3w粉丝，播放量最高的视频播放数已经超过了200w。</p>\n<p>“其实有时候想想有点不是滋味。做一个音乐视频，从写谱到练琴再到拍摄剪辑，投入的时间精力远远比剪辑一个鬼畜视频要多得多，但获得的三连和观看量却远远赶不上鬼畜视频。”</p>\n<p>“我没有说鬼畜视频不好的意思啊！我自己也挺喜欢看鬼畜视频的！”K宝赶忙补充道，“用户想要看的和创作者想要做的，大概很难实现完全的匹配吧。”</p>\n<p><img src=\"https://img.36krcdn.com/20201215/v2_7a15431d58884c709dd304180c4ed806_img_000\"/></p>\n<p classname=\"img-desc\" label=\"图片描述\">▲UP主“找不到拨片的K宝”主页</p>\n<p>有人跳出原来的小圈子向外探索，也有人打破了自己内心竖起的高墙，看到更大的世界。</p>\n<h3 label=\"二级标题\">@晓晓，学习区UP主，保密</h3>\n<p>“我其实从初中的时候就开始看B站了，但是之前不太和网上的人交流。”学习区up主晓晓说，“在做up主之后，通过网络这个媒介从很多素昧平生的朋友那里收获了感动。”</p>\n<p>晓晓会在视频中分享一些自己高中时总结出来的学习经验和方法，在后台经常能收到观众表达感谢和关心的私信和“小作文”，这通常是晓晓作为一个up主感到最幸福的时刻。</p>\n<p>“做up主的这段时间，让我看到一个之前没有想到的<a href=\"https://laohu8.com/S/600628\">新世界</a>。”</p>\n<h2 label=\"一级标题\">四、人生的分岔路口，另一条可选择的路</h2>\n<p>对于尚处于探索人生未来可能性的阶段的大学生来说，做up主有时不仅意味着一个课业之外的爱好，更有可能指向一条全新的人生道路。</p>\n<h3 label=\"二级标题\">@小C，游戏区UP主，1.4w粉 </h3>\n<p>“自媒体可以说是完全改变了我的职业规划吧。”认真思考后，up主小C这样说。</p>\n<p>“我现在已经大三了，如果不是做了UP主和游戏主播，我现在肯定就在准备考研了。”说起对未来的规划，小C解释道：“因为我学的是工科专业，不读研本科毕业的话很难找到好工作。”</p>\n<p>小C对于游戏的热爱在他很小的时候就燃起了火花，初中时曾一度有机会进入IG打电竞，但由于当时电竞不像现在得到认可，而常被看作是不务正业。</p>\n<p>最终小C还是放弃了电竞这条路，回到学校好好学习。而做up主的这次尝试，让小C沉寂已久的爱好又重新有了用武之地。</p>\n<p>“做up主这段经历让我接触到更多的可能性，能让我把打游戏的特长发挥出来，而且还积累了自媒体运营的经验，同时也在这个领域里拓展了自己的人脉与资源。这一年多的时间让我发现我真的挺喜欢这一行。”</p>\n<p>当被问及更具体的职业选择时，小C表示自己计划本科毕业后去从事媒体相关领域的工作，但应该不会全职在B站做up主和直播。</p>\n<p>“我觉得这个还是不太稳定，做up主对内容产出的质量、速度都是有很高的持续性的要求，但我并不觉得我自己能一直在一个巅峰状态。</p>\n<p>而且从我做游戏区UP主来讲，我的视频能不能火，很大程度上还取决于整体形势：如果这个游戏公司投入力度大、资金充足、游戏用户多，那我视频热度上升是自然而然的；但如果我玩了个小众的游戏，技术再怎么好，看的人也还是少。”</p>\n<p>对于小C而言，游戏不仅仅是一个获得收入的手段，更是陪伴自己十数年的爱好，其中承载了许多情怀与记忆，而做up主和直播本质上还是在做自己喜欢的事，只是恰好这个爱好也能为自己带来经济上的回报。</p>\n<p>“一旦全职去做UP主，打游戏对我来说就成为了一个工作，它不再是单纯地取悦自己的一件事，就变味了。”</p>\n<h3 label=\"二级标题\">@糖窝瓜，生活区UP主，21.3w粉</h3>\n<p>在这一点上，窝瓜也有类似的体会。</p>\n<p>“现在很多说想去做博主的人，大多数没有真正接触过这个行业。可能从外面看很光鲜、有趣又能赚钱，但是除了特别爱拍视频的人，大多数人做到一定程度之后，最开始的创作激情慢慢就被消磨掉了。”</p>\n<p>对于未来的规划，窝瓜表示之后不会全职做视频，但会将up主作为一个稳定的副业坚持下去。</p>\n<p>同样是为兴趣入局，阿健则对全职这件事有不同的想法。</p>\n<p>“我以后是有考虑全职做一名up主的，”阿健说，“UP主与其他工作相比具有更多的自由性，能够有更大的发挥空间。”</p>\n<h3 label=\"二级标题\">@-阿健-，知识区UP主，53.3w粉</h3>\n<p>对于小C所担心的内容产出的持续性和稳定性，阿健在这方面表现出更高的信心。</p>\n<p>“就我自己来说，我还没有遇到创作瓶颈，也就是说我还有足够的内容向外输出。我会将生活中产生的各种各样的idea记录下来，大概目前积累了有两三百个，做成视频的只有不到五十个。所以我觉得如果有更加充足的时间和精力，我能够更好地将这些内容实现优质产出。”</p>\n<p><img src=\"https://img.36krcdn.com/20201215/v2_6667a9f32a22448c89062d8c2844d874_img_000\"/></p>\n<p classname=\"img-desc\" label=\"图片描述\">▲UP主“阿健”主页</p>\n<p>同时，阿健也向我们分享了他做视频以来所总结出的一些经验。</p>\n<p>“首先是涉及到“社会痛点”的选题是很容易做出爆款的，因为有争议才会有曝光度。但同时这样的选题容易把UP主自己的人设定位得过高，长久地维系下去比较困难。</p>\n<p>另外对于一名知识区UP主来说，内容的普适性是比较重要的，传播的知识不一定要有多与众不同，但是一定要用大家都听得懂的语言说出来。”</p>\n<p>毫无疑问，“B站up主”为这些身处大学校园的年轻人提供了一条可以选择的新道路，但这条路究竟是否要去涉足，前方将通往何处，就像这些年轻人的未来一样，仍然留有无限可能，需要等待时间给出它的答案。</p></div></body></html>","source":"36kr_stock","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>年入10w，经济独立，做up主如何影响95后大学生？</title>\n<style 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有不同的想法。\n“我以后是有考虑全职做一名up主的，”阿健说，“UP主与其他工作相比具有更多的自由性，能够有更大的发挥空间。”\n@-阿健-，知识区UP主，53.3w粉\n对于小C所担心的内容产出的持续性和稳定性，阿健在这方面表现出更高的信心。\n“就我自己来说，我还没有遇到创作瓶颈，也就是说我还有足够的内容向外输出。我会将生活中产生的各种各样的idea记录下来，大概目前积累了有两三百个，做成视频的只有不到五十个。所以我觉得如果有更加充足的时间和精力，我能够更好地将这些内容实现优质产出。”\n\n▲UP主“阿健”主页\n同时，阿健也向我们分享了他做视频以来所总结出的一些经验。\n“首先是涉及到“社会痛点”的选题是很容易做出爆款的，因为有争议才会有曝光度。但同时这样的选题容易把UP主自己的人设定位得过高，长久地维系下去比较困难。\n另外对于一名知识区UP主来说，内容的普适性是比较重要的，传播的知识不一定要有多与众不同，但是一定要用大家都听得懂的语言说出来。”\n毫无疑问，“B站up主”为这些身处大学校园的年轻人提供了一条可以选择的新道路，但这条路究竟是否要去涉足，前方将通往何处，就像这些年轻人的未来一样，仍然留有无限可能，需要等待时间给出它的答案。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":639,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0}],"hots":[{"id":362613746,"gmtCreate":1614619747885,"gmtModify":1703479037964,"author":{"id":"3528190375024568","authorId":"3528190375024568","name":"AlexanderWan","avatar":"https://static.tigerbbs.com/32888aad5281752eebc1a8115c4d973e","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3528190375024568","idStr":"3528190375024568"},"themes":[],"htmlText":"<a 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08:43","market":"sh","language":"zh","title":"是时候警惕A股第二波反噬了？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1142406984","media":"格隆汇","summary":"上周，A股各大指数纷纷放量上涨，再次创下3636.24点的新高，只有周五指数迎来调整，并没有影响某些龙头个股抱团的筹码松动。\n\n那么反噬何来呢？\n首先，反噬并不是意味着崩盘，只是市场震荡的汇总词，相较","content":"<p>上周，A股各大指数纷纷放量上涨，再次创下3636.24点的新高，只有周五指数迎来调整，并没有影响某些龙头个股抱团的筹码松动。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/702df60bec1d90650ebca5a00972b03a\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"452\"></p>\n<p><b>那么反噬何来呢？</b></p>\n<p>首先，反噬并不是意味着崩盘，只是市场震荡的汇总词，相较于以前，买入一家公司，如果是顶部或者不被市场资金重视，基本上套6%以上的跌幅没跑的，这是非常普遍的现象，在2021年春季躁动的过程中，A股在1月第二周时候迎来一波抱团调整。</p>\n<p><b>比如：<a href=\"https://laohu8.com/S/601012\">隆基股份</a>跌6.65%（1/14)，<a href=\"https://laohu8.com/S/300750\">宁德时代</a>两天累跌超8%（1/14、1/15），万得白酒指数至今累跌超10%，万得军工指数至今累跌超15%。</b></p>\n<p>进入2021年，市场的三条主线：白酒、军工和新能源，在1月10日，很多龙头股被重锤。直到现在，依旧整体性再跑的唯有新能源这一条线，白酒依然在调整，军工也只有小部分个股在强势。</p>\n<p><b>这就是所谓的第一次反噬。</b></p>\n<p>如果非要去找原因，无非还是那几个点：<b>抱团的行业涨太多需要消化盈利盘，同时“省港骑兵”大幅度南下拉高恒生指数出现技术性调整带的情绪扰动。</b></p>\n<p>单单从盘面上看来，指数没有重挫，在一定的区间上震荡，但是股民却惨了，有这样一个数据显示，截至到上周，今年散户人均亏损10万。</p>\n<p>这10万里面，有一部分是没有躺对行业，在抱团造成的持续性抽血个股下跌造成，另一部分，则是在上周抱团行业调整造成的。毕竟，一旦调整，基本上7%以上的回调，震荡比以往更加厉害。<b>于投资者而言，很多时候3000点赚的钱，在3500点亏光也不是一次两次了。</b></p>\n<p>所以，今天这篇文章来看下当前机构分化的动向在哪？也应该去警惕抱团个股高位下是否存在第二次反噬，要知道，新能源当前积累的情绪可是一天比一天热。</p>\n<p>比如，宁德时代208倍、<a href=\"https://laohu8.com/S/002594\">比亚迪</a>410倍、<a href=\"https://laohu8.com/S/01772\">赣锋锂业</a>522倍、<a href=\"https://laohu8.com/S/300014\">亿纬锂能</a>137倍，虽然隆基股份、<a href=\"https://laohu8.com/S/600438\">通威股份</a>两个光伏双龙的PE还在80附近，不过一旦某只龙头股情绪释放，其他公司很容易的就被带动，10%左右的调整都不奇怪。</p>\n<p><b>1、</b><b><b>资金去哪了？</b></b></p>\n<p>在来说这个问题之前，我们要看量能：当前市场量能还是处于非常健康的状态。在上周出现一定缩量的情况下，这周再次回到万亿的成交额，说明市场还是有钱的。</p>\n<p>同时年初以来的增量资金非常的明显，就是新募集的基金，成立新基金规模超千亿，在加上未来养老金的加速进场，所以机构这块进来的新钱较2020年整体来说不逞多让。</p>\n<p><b>当年初以来的三条主线抱团有一定的松散，流出来的钱去哪了？</b></p>\n<p><b>（1）南下</b></p>\n<p>截至到1月22日，南下资金累计流入超2200亿元，在近半个时间连续多天创下单日净流入记录。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/80fd8bfea710f0a353212efef6733f7c\" tg-width=\"728\" tg-height=\"874\"></p>\n<p>于港股而言，一方面港股是价值洼地，因为全球活跃的几大市场就剩港股在坑里蹲着，再叠加大批优质的公司在港上市，投资价值的优势进一步突出。另一方面港股定价权之争，机构新募集过来的钱又有通道，自然不会放过为国抄底的机会。</p>\n<p><b>值得注意的是，资金大量的南下抄底港股，其实并不会给A股带来资金面的影响，相反，带来的市场情绪影响更大，尤其是对大蓝筹的影响。</b></p>\n<p>比如美的集团：</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/34edfd21aa1c2b1f9168c2be931875ae\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"581\"></p>\n<p>中国平安：</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e49b5202b4c16d86225e9cb6378c6764\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"572\"></p>\n<p>格力电器：</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/19acec77460875b8b22e614f09ad798c\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"548\"></p>\n<p><b>（2）强基本面支撑的中小盘</b></p>\n<p>在1月份上旬，根据东财Choice数据显示，截至1月15日，A股户均亏损超过10万元的公司有120家，这些公司合计股东户数为219万户。<b>这些数据的背后，是在机构抱团的趋势下，造成个股大规模抽血效应，市场资金过度集中。</b></p>\n<p>那么，在主线抱团出现一定放松之后，整个市场在保持热度成交量情况下，机构分化的方向，回流做多前期被极度抽血跌下来又有强支撑面的中小盘个股。这些有独特赛道或者优质业绩基本面的公司，很明显在在1月份下半旬开始放量：</p>\n<p>盐津铺子：</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a1c231c334c2cff3d503f3bf5e6412f2\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"544\"></p>\n<p>特变电工：</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/010ee3677b60801c19dbbac23c6c512c\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"545\"></p>\n<p>美年健康：</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5a149c8336638ce614246bad7c59544f\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"589\"></p>\n<p><b>2、</b><b><b>是时候警惕第二波反噬</b></b></p>\n<p>来复盘下这次抱团的时间，从阶段性底部的释放行情是在2020年7月份，以化工、新能源、军工、整车、白酒、顺周期这些构成，时间长达半年多。<b>这段时间完完全全是在去年机构资金以及新募集资金推动，背后是机构拿到了这些行业的定价权。</b></p>\n<p>除了上面这些行业的定价权被拿走外，<b>被拿走还有前期的抱团行业科技，医药。</b></p>\n<p>抛开外围的风险，当前市场的轮动，更多的只是抱团行业的快速风偏转换，当市场的抱团行业筹码出现一定松动的情况下，会出现前期抱团的比如科技，医药产生异动拉升的情况。<b>以前这个情况是抱团松，大蓝筹补涨。</b></p>\n<p>这个原因，在于这些前期抱团行业，机构掌握了大量的浮盈，变成了防守仓位，当进攻性的仓位有人抢跑之时，机构的资金很容易的自动对冲到原来的区域形成防守。</p>\n<p>这也就是目前这段时间，出现唯独新能源高歌，军工白酒依旧调整，科技和医药的某些龙头也在慢慢的动的盘面。<b>值得注意的是，防守来的快，去的也快。</b></p>\n<p>因为机构也是担心，自己卖出去了还能不能再买回来，所以，龙头的高溢价的背后造成当前机构资金谨小慎微，一有风吹草动就先趴下的原因，<b>所以这也是为什么大家都在说“芯片股，就是一个渣男！”</b></p>\n<p><b>这一周刷屏的公募四季度持仓</b>，基本上没有什么太大的变化，简单一图看懂：</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7b637093eb2d080bcb29b9711303004d\" tg-width=\"750\" tg-height=\"974\"></p>\n<p>大概的一个方向，就是一些头部涨幅巨大的个股出现少许的减持，比如比亚迪、隆基股份，宁德时代等等，<b>共同点就是南下抄底港股以及基金经理基本上一致性的降低2021年的收益。</b></p>\n<p>比如去年的公募冠军赵诣：“2019年新能源车估值下降，市场关注度降低，因此去年更容易赚到企业业绩增长的钱。然而，2021年投资新能源车就会比较难，一方面，这些板块的龙头企业估值提升，已经透支了一些未来的成长性；另一方面，当前获利者较多，今年一有风吹草动，获利盘就可能撤出。”</p>\n<p>易方达冯波认为：“短期和长期会有一些差异，明年可能是相对比较复杂的一年，一方面是经济情况表现很好，另一方面是估值提升在上升。对于明年，我们应该降低投资预期，回到正常的预期状态。”</p>\n<p><b>那么，如何警惕反噬的时间呢？</b></p>\n<p><b>（1）机构的风偏。</b>目前机构资金明显的两个趋势：南下抢钱，建仓前期超跌的具有强基本面的中小盘。透露出来的信号就是机构的偏防守的态度，不再过度集中的在几个方向做多。因为前期的过度性集中已经造成配置型资金的减仓或者调仓带来的震荡，给交易型资金的结果是获利出局。</p>\n<p>根据数据显示，截至到上周末，整个市场新发行的基金累计大概在3000多亿的增量资金，而目前这些机构基金已经吃了两年的超额收益，而上述这些基金很大一部分是属于开放式基金，那么一旦市场前期产生震荡导致大规模的赎回，会产生的踩踏或者进一步下跌。</p>\n<p><b>所以，对于这个时间点，要警惕便是外围风险的传导，比如拜登上台之后，美联储后续的动作是否会缩紧流动性。</b></p>\n<p><b>（2）空军在加速进场。</b>从下图来看，截至到1月21日，市场整体的做多力量在衰减，做空的单子已经明显的开始提升，IF2102的卖单量1640超过买单1056。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/561f2b54572bbb9b5be1fd71ff54cafc\" tg-width=\"941\" 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href=\"https://laohu8.com/S/300750\">宁德时代</a>两天累跌超8%（1/14、1/15），万得白酒指数至今累跌超10%，万得军工指数至今累跌超15%。</b></p>\n<p>进入2021年，市场的三条主线：白酒、军工和新能源，在1月10日，很多龙头股被重锤。直到现在，依旧整体性再跑的唯有新能源这一条线，白酒依然在调整，军工也只有小部分个股在强势。</p>\n<p><b>这就是所谓的第一次反噬。</b></p>\n<p>如果非要去找原因，无非还是那几个点：<b>抱团的行业涨太多需要消化盈利盘，同时“省港骑兵”大幅度南下拉高恒生指数出现技术性调整带的情绪扰动。</b></p>\n<p>单单从盘面上看来，指数没有重挫，在一定的区间上震荡，但是股民却惨了，有这样一个数据显示，截至到上周，今年散户人均亏损10万。</p>\n<p>这10万里面，有一部分是没有躺对行业，在抱团造成的持续性抽血个股下跌造成，另一部分，则是在上周抱团行业调整造成的。毕竟，一旦调整，基本上7%以上的回调，震荡比以往更加厉害。<b>于投资者而言，很多时候3000点赚的钱，在3500点亏光也不是一次两次了。</b></p>\n<p>所以，今天这篇文章来看下当前机构分化的动向在哪？也应该去警惕抱团个股高位下是否存在第二次反噬，要知道，新能源当前积累的情绪可是一天比一天热。</p>\n<p>比如，宁德时代208倍、<a href=\"https://laohu8.com/S/002594\">比亚迪</a>410倍、<a href=\"https://laohu8.com/S/01772\">赣锋锂业</a>522倍、<a href=\"https://laohu8.com/S/300014\">亿纬锂能</a>137倍，虽然隆基股份、<a href=\"https://laohu8.com/S/600438\">通威股份</a>两个光伏双龙的PE还在80附近，不过一旦某只龙头股情绪释放，其他公司很容易的就被带动，10%左右的调整都不奇怪。</p>\n<p><b>1、</b><b><b>资金去哪了？</b></b></p>\n<p>在来说这个问题之前，我们要看量能：当前市场量能还是处于非常健康的状态。在上周出现一定缩量的情况下，这周再次回到万亿的成交额，说明市场还是有钱的。</p>\n<p>同时年初以来的增量资金非常的明显，就是新募集的基金，成立新基金规模超千亿，在加上未来养老金的加速进场，所以机构这块进来的新钱较2020年整体来说不逞多让。</p>\n<p><b>当年初以来的三条主线抱团有一定的松散，流出来的钱去哪了？</b></p>\n<p><b>（1）南下</b></p>\n<p>截至到1月22日，南下资金累计流入超2200亿元，在近半个时间连续多天创下单日净流入记录。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/80fd8bfea710f0a353212efef6733f7c\" tg-width=\"728\" tg-height=\"874\"></p>\n<p>于港股而言，一方面港股是价值洼地，因为全球活跃的几大市场就剩港股在坑里蹲着，再叠加大批优质的公司在港上市，投资价值的优势进一步突出。另一方面港股定价权之争，机构新募集过来的钱又有通道，自然不会放过为国抄底的机会。</p>\n<p><b>值得注意的是，资金大量的南下抄底港股，其实并不会给A股带来资金面的影响，相反，带来的市场情绪影响更大，尤其是对大蓝筹的影响。</b></p>\n<p>比如美的集团：</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/34edfd21aa1c2b1f9168c2be931875ae\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"581\"></p>\n<p>中国平安：</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e49b5202b4c16d86225e9cb6378c6764\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"572\"></p>\n<p>格力电器：</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/19acec77460875b8b22e614f09ad798c\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"548\"></p>\n<p><b>（2）强基本面支撑的中小盘</b></p>\n<p>在1月份上旬，根据东财Choice数据显示，截至1月15日，A股户均亏损超过10万元的公司有120家，这些公司合计股东户数为219万户。<b>这些数据的背后，是在机构抱团的趋势下，造成个股大规模抽血效应，市场资金过度集中。</b></p>\n<p>那么，在主线抱团出现一定放松之后，整个市场在保持热度成交量情况下，机构分化的方向，回流做多前期被极度抽血跌下来又有强支撑面的中小盘个股。这些有独特赛道或者优质业绩基本面的公司，很明显在在1月份下半旬开始放量：</p>\n<p>盐津铺子：</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a1c231c334c2cff3d503f3bf5e6412f2\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"544\"></p>\n<p>特变电工：</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/010ee3677b60801c19dbbac23c6c512c\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"545\"></p>\n<p>美年健康：</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5a149c8336638ce614246bad7c59544f\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"589\"></p>\n<p><b>2、</b><b><b>是时候警惕第二波反噬</b></b></p>\n<p>来复盘下这次抱团的时间，从阶段性底部的释放行情是在2020年7月份，以化工、新能源、军工、整车、白酒、顺周期这些构成，时间长达半年多。<b>这段时间完完全全是在去年机构资金以及新募集资金推动，背后是机构拿到了这些行业的定价权。</b></p>\n<p>除了上面这些行业的定价权被拿走外，<b>被拿走还有前期的抱团行业科技，医药。</b></p>\n<p>抛开外围的风险，当前市场的轮动，更多的只是抱团行业的快速风偏转换，当市场的抱团行业筹码出现一定松动的情况下，会出现前期抱团的比如科技，医药产生异动拉升的情况。<b>以前这个情况是抱团松，大蓝筹补涨。</b></p>\n<p>这个原因，在于这些前期抱团行业，机构掌握了大量的浮盈，变成了防守仓位，当进攻性的仓位有人抢跑之时，机构的资金很容易的自动对冲到原来的区域形成防守。</p>\n<p>这也就是目前这段时间，出现唯独新能源高歌，军工白酒依旧调整，科技和医药的某些龙头也在慢慢的动的盘面。<b>值得注意的是，防守来的快，去的也快。</b></p>\n<p>因为机构也是担心，自己卖出去了还能不能再买回来，所以，龙头的高溢价的背后造成当前机构资金谨小慎微，一有风吹草动就先趴下的原因，<b>所以这也是为什么大家都在说“芯片股，就是一个渣男！”</b></p>\n<p><b>这一周刷屏的公募四季度持仓</b>，基本上没有什么太大的变化，简单一图看懂：</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7b637093eb2d080bcb29b9711303004d\" tg-width=\"750\" tg-height=\"974\"></p>\n<p>大概的一个方向，就是一些头部涨幅巨大的个股出现少许的减持，比如比亚迪、隆基股份，宁德时代等等，<b>共同点就是南下抄底港股以及基金经理基本上一致性的降低2021年的收益。</b></p>\n<p>比如去年的公募冠军赵诣：“2019年新能源车估值下降，市场关注度降低，因此去年更容易赚到企业业绩增长的钱。然而，2021年投资新能源车就会比较难，一方面，这些板块的龙头企业估值提升，已经透支了一些未来的成长性；另一方面，当前获利者较多，今年一有风吹草动，获利盘就可能撤出。”</p>\n<p>易方达冯波认为：“短期和长期会有一些差异，明年可能是相对比较复杂的一年，一方面是经济情况表现很好，另一方面是估值提升在上升。对于明年，我们应该降低投资预期，回到正常的预期状态。”</p>\n<p><b>那么，如何警惕反噬的时间呢？</b></p>\n<p><b>（1）机构的风偏。</b>目前机构资金明显的两个趋势：南下抢钱，建仓前期超跌的具有强基本面的中小盘。透露出来的信号就是机构的偏防守的态度，不再过度集中的在几个方向做多。因为前期的过度性集中已经造成配置型资金的减仓或者调仓带来的震荡，给交易型资金的结果是获利出局。</p>\n<p>根据数据显示，截至到上周末，整个市场新发行的基金累计大概在3000多亿的增量资金，而目前这些机构基金已经吃了两年的超额收益，而上述这些基金很大一部分是属于开放式基金，那么一旦市场前期产生震荡导致大规模的赎回，会产生的踩踏或者进一步下跌。</p>\n<p><b>所以，对于这个时间点，要警惕便是外围风险的传导，比如拜登上台之后，美联储后续的动作是否会缩紧流动性。</b></p>\n<p><b>（2）空军在加速进场。</b>从下图来看，截至到1月21日，市场整体的做多力量在衰减，做空的单子已经明显的开始提升，IF2102的卖单量1640超过买单1056。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/561f2b54572bbb9b5be1fd71ff54cafc\" tg-width=\"941\" tg-height=\"854\"></p>\n<p><b>3、</b><b><b>小结</b></b></p>\n<p>当前的市场，无论从哪一个角度来说，机构抱团已经是达到的情绪化的高潮，最明显的便是新能源，在稍微回踩后继续猛冲。如果在下周或者未来半个月再次出现集体性的反噬回调，上下波动个15个点，我觉得正常。</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/2f0a33d348220bb2adf940f6be33e5b4","relate_stocks":{"399001":"深证成指","399006":"创业板指","000001.SH":"上证指数"},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1142406984","content_text":"上周，A股各大指数纷纷放量上涨，再次创下3636.24点的新高，只有周五指数迎来调整，并没有影响某些龙头个股抱团的筹码松动。\n\n那么反噬何来呢？\n首先，反噬并不是意味着崩盘，只是市场震荡的汇总词，相较于以前，买入一家公司，如果是顶部或者不被市场资金重视，基本上套6%以上的跌幅没跑的，这是非常普遍的现象，在2021年春季躁动的过程中，A股在1月第二周时候迎来一波抱团调整。\n比如：隆基股份跌6.65%（1/14)，宁德时代两天累跌超8%（1/14、1/15），万得白酒指数至今累跌超10%，万得军工指数至今累跌超15%。\n进入2021年，市场的三条主线：白酒、军工和新能源，在1月10日，很多龙头股被重锤。直到现在，依旧整体性再跑的唯有新能源这一条线，白酒依然在调整，军工也只有小部分个股在强势。\n这就是所谓的第一次反噬。\n如果非要去找原因，无非还是那几个点：抱团的行业涨太多需要消化盈利盘，同时“省港骑兵”大幅度南下拉高恒生指数出现技术性调整带的情绪扰动。\n单单从盘面上看来，指数没有重挫，在一定的区间上震荡，但是股民却惨了，有这样一个数据显示，截至到上周，今年散户人均亏损10万。\n这10万里面，有一部分是没有躺对行业，在抱团造成的持续性抽血个股下跌造成，另一部分，则是在上周抱团行业调整造成的。毕竟，一旦调整，基本上7%以上的回调，震荡比以往更加厉害。于投资者而言，很多时候3000点赚的钱，在3500点亏光也不是一次两次了。\n所以，今天这篇文章来看下当前机构分化的动向在哪？也应该去警惕抱团个股高位下是否存在第二次反噬，要知道，新能源当前积累的情绪可是一天比一天热。\n比如，宁德时代208倍、比亚迪410倍、赣锋锂业522倍、亿纬锂能137倍，虽然隆基股份、通威股份两个光伏双龙的PE还在80附近，不过一旦某只龙头股情绪释放，其他公司很容易的就被带动，10%左右的调整都不奇怪。\n1、资金去哪了？\n在来说这个问题之前，我们要看量能：当前市场量能还是处于非常健康的状态。在上周出现一定缩量的情况下，这周再次回到万亿的成交额，说明市场还是有钱的。\n同时年初以来的增量资金非常的明显，就是新募集的基金，成立新基金规模超千亿，在加上未来养老金的加速进场，所以机构这块进来的新钱较2020年整体来说不逞多让。\n当年初以来的三条主线抱团有一定的松散，流出来的钱去哪了？\n（1）南下\n截至到1月22日，南下资金累计流入超2200亿元，在近半个时间连续多天创下单日净流入记录。\n\n于港股而言，一方面港股是价值洼地，因为全球活跃的几大市场就剩港股在坑里蹲着，再叠加大批优质的公司在港上市，投资价值的优势进一步突出。另一方面港股定价权之争，机构新募集过来的钱又有通道，自然不会放过为国抄底的机会。\n值得注意的是，资金大量的南下抄底港股，其实并不会给A股带来资金面的影响，相反，带来的市场情绪影响更大，尤其是对大蓝筹的影响。\n比如美的集团：\n\n中国平安：\n\n格力电器：\n\n（2）强基本面支撑的中小盘\n在1月份上旬，根据东财Choice数据显示，截至1月15日，A股户均亏损超过10万元的公司有120家，这些公司合计股东户数为219万户。这些数据的背后，是在机构抱团的趋势下，造成个股大规模抽血效应，市场资金过度集中。\n那么，在主线抱团出现一定放松之后，整个市场在保持热度成交量情况下，机构分化的方向，回流做多前期被极度抽血跌下来又有强支撑面的中小盘个股。这些有独特赛道或者优质业绩基本面的公司，很明显在在1月份下半旬开始放量：\n盐津铺子：\n\n特变电工：\n\n美年健康：\n\n2、是时候警惕第二波反噬\n来复盘下这次抱团的时间，从阶段性底部的释放行情是在2020年7月份，以化工、新能源、军工、整车、白酒、顺周期这些构成，时间长达半年多。这段时间完完全全是在去年机构资金以及新募集资金推动，背后是机构拿到了这些行业的定价权。\n除了上面这些行业的定价权被拿走外，被拿走还有前期的抱团行业科技，医药。\n抛开外围的风险，当前市场的轮动，更多的只是抱团行业的快速风偏转换，当市场的抱团行业筹码出现一定松动的情况下，会出现前期抱团的比如科技，医药产生异动拉升的情况。以前这个情况是抱团松，大蓝筹补涨。\n这个原因，在于这些前期抱团行业，机构掌握了大量的浮盈，变成了防守仓位，当进攻性的仓位有人抢跑之时，机构的资金很容易的自动对冲到原来的区域形成防守。\n这也就是目前这段时间，出现唯独新能源高歌，军工白酒依旧调整，科技和医药的某些龙头也在慢慢的动的盘面。值得注意的是，防守来的快，去的也快。\n因为机构也是担心，自己卖出去了还能不能再买回来，所以，龙头的高溢价的背后造成当前机构资金谨小慎微，一有风吹草动就先趴下的原因，所以这也是为什么大家都在说“芯片股，就是一个渣男！”\n这一周刷屏的公募四季度持仓，基本上没有什么太大的变化，简单一图看懂：\n\n大概的一个方向，就是一些头部涨幅巨大的个股出现少许的减持，比如比亚迪、隆基股份，宁德时代等等，共同点就是南下抄底港股以及基金经理基本上一致性的降低2021年的收益。\n比如去年的公募冠军赵诣：“2019年新能源车估值下降，市场关注度降低，因此去年更容易赚到企业业绩增长的钱。然而，2021年投资新能源车就会比较难，一方面，这些板块的龙头企业估值提升，已经透支了一些未来的成长性；另一方面，当前获利者较多，今年一有风吹草动，获利盘就可能撤出。”\n易方达冯波认为：“短期和长期会有一些差异，明年可能是相对比较复杂的一年，一方面是经济情况表现很好，另一方面是估值提升在上升。对于明年，我们应该降低投资预期，回到正常的预期状态。”\n那么，如何警惕反噬的时间呢？\n（1）机构的风偏。目前机构资金明显的两个趋势：南下抢钱，建仓前期超跌的具有强基本面的中小盘。透露出来的信号就是机构的偏防守的态度，不再过度集中的在几个方向做多。因为前期的过度性集中已经造成配置型资金的减仓或者调仓带来的震荡，给交易型资金的结果是获利出局。\n根据数据显示，截至到上周末，整个市场新发行的基金累计大概在3000多亿的增量资金，而目前这些机构基金已经吃了两年的超额收益，而上述这些基金很大一部分是属于开放式基金，那么一旦市场前期产生震荡导致大规模的赎回，会产生的踩踏或者进一步下跌。\n所以，对于这个时间点，要警惕便是外围风险的传导，比如拜登上台之后，美联储后续的动作是否会缩紧流动性。\n（2）空军在加速进场。从下图来看，截至到1月21日，市场整体的做多力量在衰减，做空的单子已经明显的开始提升，IF2102的卖单量1640超过买单1056。\n\n3、小结\n当前的市场，无论从哪一个角度来说，机构抱团已经是达到的情绪化的高潮，最明显的便是新能源，在稍微回踩后继续猛冲。如果在下周或者未来半个月再次出现集体性的反噬回调，上下波动个15个点，我觉得正常。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":894,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":310547694,"gmtCreate":1611336586618,"gmtModify":1703750064210,"author":{"id":"3528190375024568","authorId":"3528190375024568","name":"AlexanderWan","avatar":"https://static.tigerbbs.com/32888aad5281752eebc1a8115c4d973e","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3528190375024568","idStr":"3528190375024568"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看","text":"这篇文章不错，转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/310547694","repostId":"310018534","repostType":1,"repost":{"id":310018534,"gmtCreate":1611225098528,"gmtModify":1703748988273,"author":{"id":"3570072734093233","authorId":"3570072734093233","name":"价值称重机","avatar":"https://static.tigerbbs.com/0cb039e0d9c278ae30a1a9a4f15bce08","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3570072734093233","idStr":"3570072734093233"},"themes":[],"title":"哔哩哔哩价值投资分析报告","htmlText":"由于这里字幅限制，省去了估值部分和其他一些细节，欢迎关注公众号：价值称重机日期2021年1月18日哔哩哔哩现在股价：122.63 &nbsp;现在市值：426 亿美元一、公司管理层1. 股权结构管理层团队主要是陈睿（董事长&amp;CEO）、徐逸（创始人&amp;总裁）、李旎（COO），陈睿拥有45%的投票权、徐逸有26.3%的投票权。陈睿和李旎都是猎豹系的，可以看作他们是公司破圈和商业化进程的领导者，所有股权加起来是51.6%，拥有对公司比较强的话语权，而创始人徐逸更多可以看作b站的守门人，如果陈违背了初衷打破社区氛围和商业化的平衡，那么徐逸可以联合李旎起到抑制作用，具有26.3%的投票权还是有一定的制衡力的。产业机构投资者上，截至2020 年4 月，腾讯控股、阿里巴巴（通过全资子公司淘宝中国）、索尼分别持有B 站12.59%、6.80%、4.98%的股权份额。其实随着反垄断的监管执行力度开始加强，如果对照美国的互联网生态，越保持开放的互联网企业在未来将会走得更加顺畅，所以看到b站同时接受阿里腾讯的投资，也是在保持势力间的平衡，不轻易战队，不会被个别资本所控制。2. 公司管理层背景和理念陈睿背景 - “计算机 + 二次元”通过研究陈睿的背景之后，我发现陈睿的背景是一个彩蛋。首先陈睿的初中同桌是王小川，提点陈睿加入b站也是王小川提出来的，UGC视频平台+算法搜索的组合不就是Youtube吗？（顺便说一下就是陈睿的成都七中里面除了王小川、还有蔚来汽车技术VP，腾讯COO，蓝标的COO。因为这家初中对这个实验班很早就引入了计算机学习的教学和实践）。另外陈睿大学毕业作为第一批码农就加入了金山软件，27岁得到雷军的赏识成为技术总监，所以可以说是雷军的门徒了。其实雷军的小米跟b站也会看到他们的价值观上其实有相似的地方，都是从一开始有一批核心的粉丝用户，然后依靠这群用户进行口碑宣传，慢","listText":"由于这里字幅限制，省去了估值部分和其他一些细节，欢迎关注公众号：价值称重机日期2021年1月18日哔哩哔哩现在股价：122.63 &nbsp;现在市值：426 亿美元一、公司管理层1. 股权结构管理层团队主要是陈睿（董事长&amp;CEO）、徐逸（创始人&amp;总裁）、李旎（COO），陈睿拥有45%的投票权、徐逸有26.3%的投票权。陈睿和李旎都是猎豹系的，可以看作他们是公司破圈和商业化进程的领导者，所有股权加起来是51.6%，拥有对公司比较强的话语权，而创始人徐逸更多可以看作b站的守门人，如果陈违背了初衷打破社区氛围和商业化的平衡，那么徐逸可以联合李旎起到抑制作用，具有26.3%的投票权还是有一定的制衡力的。产业机构投资者上，截至2020 年4 月，腾讯控股、阿里巴巴（通过全资子公司淘宝中国）、索尼分别持有B 站12.59%、6.80%、4.98%的股权份额。其实随着反垄断的监管执行力度开始加强，如果对照美国的互联网生态，越保持开放的互联网企业在未来将会走得更加顺畅，所以看到b站同时接受阿里腾讯的投资，也是在保持势力间的平衡，不轻易战队，不会被个别资本所控制。2. 公司管理层背景和理念陈睿背景 - “计算机 + 二次元”通过研究陈睿的背景之后，我发现陈睿的背景是一个彩蛋。首先陈睿的初中同桌是王小川，提点陈睿加入b站也是王小川提出来的，UGC视频平台+算法搜索的组合不就是Youtube吗？（顺便说一下就是陈睿的成都七中里面除了王小川、还有蔚来汽车技术VP，腾讯COO，蓝标的COO。因为这家初中对这个实验班很早就引入了计算机学习的教学和实践）。另外陈睿大学毕业作为第一批码农就加入了金山软件，27岁得到雷军的赏识成为技术总监，所以可以说是雷军的门徒了。其实雷军的小米跟b站也会看到他们的价值观上其实有相似的地方，都是从一开始有一批核心的粉丝用户，然后依靠这群用户进行口碑宣传，慢","text":"由于这里字幅限制，省去了估值部分和其他一些细节，欢迎关注公众号：价值称重机日期2021年1月18日哔哩哔哩现在股价：122.63 现在市值：426 亿美元一、公司管理层1. 股权结构管理层团队主要是陈睿（董事长&CEO）、徐逸（创始人&总裁）、李旎（COO），陈睿拥有45%的投票权、徐逸有26.3%的投票权。陈睿和李旎都是猎豹系的，可以看作他们是公司破圈和商业化进程的领导者，所有股权加起来是51.6%，拥有对公司比较强的话语权，而创始人徐逸更多可以看作b站的守门人，如果陈违背了初衷打破社区氛围和商业化的平衡，那么徐逸可以联合李旎起到抑制作用，具有26.3%的投票权还是有一定的制衡力的。产业机构投资者上，截至2020 年4 月，腾讯控股、阿里巴巴（通过全资子公司淘宝中国）、索尼分别持有B 站12.59%、6.80%、4.98%的股权份额。其实随着反垄断的监管执行力度开始加强，如果对照美国的互联网生态，越保持开放的互联网企业在未来将会走得更加顺畅，所以看到b站同时接受阿里腾讯的投资，也是在保持势力间的平衡，不轻易战队，不会被个别资本所控制。2. 公司管理层背景和理念陈睿背景 - “计算机 + 二次元”通过研究陈睿的背景之后，我发现陈睿的背景是一个彩蛋。首先陈睿的初中同桌是王小川，提点陈睿加入b站也是王小川提出来的，UGC视频平台+算法搜索的组合不就是Youtube吗？（顺便说一下就是陈睿的成都七中里面除了王小川、还有蔚来汽车技术VP，腾讯COO，蓝标的COO。因为这家初中对这个实验班很早就引入了计算机学习的教学和实践）。另外陈睿大学毕业作为第一批码农就加入了金山软件，27岁得到雷军的赏识成为技术总监，所以可以说是雷军的门徒了。其实雷军的小米跟b站也会看到他们的价值观上其实有相似的地方，都是从一开始有一批核心的粉丝用户，然后依靠这群用户进行口碑宣传，慢","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/a9383a9c1131c2beb47fcec9e0ffd026","width":"174","height":"120"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/e365706a059ef37eeb5d8752a9ec5747","width":"554","height":"221"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/82679fdff9c856c8c3635598fc034b3b","width":"282","height":"138"}],"top":1,"highlighted":2,"essential":2,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/310018534","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":25,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1010,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":337294730,"gmtCreate":1611147669220,"gmtModify":1703748339232,"author":{"id":"3528190375024568","authorId":"3528190375024568","name":"AlexanderWan","avatar":"https://static.tigerbbs.com/32888aad5281752eebc1a8115c4d973e","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3528190375024568","idStr":"3528190375024568"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看","text":"这篇文章不错，转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/337294730","repostId":"1146388337","repostType":2,"repost":{"id":"1146388337","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"图文并茂讲解中金深度研究报告","home_visible":1,"media_name":"中金点睛","id":"1012212489","head_image":"https://static.tigerbbs.com/6b16ed39660b4e0c835afdaf1c94aa75"},"pubTimestamp":1611105650,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1146388337?lang=&edition=full","pubTime":"2021-01-20 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3）。</p><p><b>沿着哪些思路布局港股？</b>当前港股可以从以下四条思路选股：1）优质互联网及科技领域龙头；2）A/H两地上市港股大幅折价、大市值、估值偏低、基本面稳健或改善的港股；3）A股相对稀缺或在港股具备特色的独特公司；4）近期受事件影响估值大幅下降的龙头蓝筹公司。</p><p><b>需要关注哪些问题？</b>由于港股与A股在投资者结构、流动性和市场制度等方面存在明显差异，大陆资金在南下是也需要注意和防范以下一些问题：1）规避成交不活跃的小市值公司以防范流动性冲击。港股市场的成交活跃度远低于A股，日均成交在1000~2000亿港币左右，因此市值过小流动性较差的个股可能会存在较大流动性折价；2）灵活的再融资制度带来的潜在供给压力。相比A股市场，港股的再融资制度更为灵活，一定比例新股配售和供股都无需股东大会授权，而老股配售（减持）对一般股东而言也没有明显约束；3）灵活的融资融券制度及做空机制可能也会引发股价大幅波动；4）对海外环境较为敏感。港股投资者结构仍以海外资金主导，海外资金流向、外围政治和政策不确定性等对港股影响也较大。</p><p><b>正文</b></p><p><b>南下资金年初至今累计净流入超1500亿人民币</b></p><p><b>南下资金年初至今累计净流入超千亿。</b>在2020年南向资金持续活跃且流入规模已经创纪录的基础上，今年以来南向资金进一步加速，年初至今短短两周多的时间内累计流入规模已高达1548亿人民币，相当于2020年全年近6000亿人民币流入规模的26%，日度流入规模更是屡创纪录。</p><p><b>南下资金的持续流入既反映了大陆投资者对港股市场兴趣的不断提升、也与2020年以来持续“火热”的公募基金发行有直接关系，</b>这和我们此前提出的港股市场新经济占比提升带来的长期结构性吸引力（《新港股、新经济、新格局》）、以及国内居民资产配置拐点的趋势（《迎接居民家庭资产配置拐点》）不谋而合。</p><p><b>随着南下资金内部投资者结构的变化，资金流向较前几年也出现很大不同。</b>2020年全年，南下资金接近2/3流入新经济板块，远高于前几年保险和银行理财资金占主导时的比例。2021年以来1548亿人民币的资金流入中，这一现象整体仍在延续，但同时也呈现出较为明显的“头部集中”的情形，流入规模最大的前5只个股（腾讯、中移动、中海油、中芯国际、美团）的合计流入就超过1200亿港币。</p><p><b>南下与海外资金共振。</b>在南下资金持续流入的同时，我们监测的EPFR海外资金也连续20周流入港股，形成南下与海外资金的共振，对港股资金面形成积极支撑。</p><p><i>图表：在2020年南向资金持续活跃且流入规模已经创纪录的基础上，今年以来南向资金进一步加速</i></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7510d1fe2935422d8d354bb4b6590128\" tg-width=\"670\" tg-height=\"437\"></p><p><i>资料来源：Wind，中金公司研究部；数据截止至2021年1月19日</i></p><p><i>图表：年初至今短短两周多的时间内累计流入规模已高达1548亿人民币，相当于2020年全年近6000亿人民币流入规模的26%，日度流入规模更是屡创纪录</i></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/23db7db8b0c7398dfa29d8abfc1797be\" tg-width=\"658\" tg-height=\"437\"></p><p><i>资料来源：Wind，中金公司研究部；数据截止至2021年1月19日</i></p><p><i>图表：近期南下资金的持续流入与2020年以来持续“火热”的公募基金发行有直接关系</i></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3da6289702565e230534e1117e39e85f\" tg-width=\"674\" tg-height=\"437\"></p><p><i>资料来源：Wind，中金公司研究部；数据截止至2021年1月19日</i></p><p><i>图表：2020年全年，南下资金接近2/3流入新经济板块，远高于前几年保险和银行理财资金占主导时的比例</i></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1e520f1b077ecdba9987633219106906\" tg-width=\"659\" tg-height=\"436\"></p><p><i>资料来源：Wind，中金公司研究部；数据截止至2021年1月19日</i></p><p><i>图表：南下资金的持股市值分布</i></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a50f11c4372c8af720235e98367af844\" tg-width=\"669\" tg-height=\"433\"></p><p><i>资料来源：Wind，中金公司研究部；数据截止至2021年1月19日</i></p><p><i>图表：南下资金的持股市值分布</i></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1da956b04d27145f38c2ad901a51c4c3\" tg-width=\"667\" tg-height=\"435\"></p><p><i>资料来源：Wind，EFPR，中金公司研究部；数据截止至2021年1月19日</i></p><p><i>图表：2021年以来资金流入出现较为明显的“头部集中”的情形，流入规模最大的前5只个股的合计流入就超过1200亿港币，占比75%</i></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4feaf9e604419dca4b39f42e1c64f541\" tg-width=\"655\" tg-height=\"436\"></p><p><i>资料来源：Wind，中金公司研究部；数据截止至2021年1月19日</i></p><p><i>图表：在南下持续活跃的基础上，海外资金近期也连续20周回流，形成南下与海外资金的共振</i></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9eecd7eb0e5ff86fba3389efce93755d\" tg-width=\"661\" tg-height=\"436\"></p><p><i>资料来源：Wind，EFPR，中金公司研究部；数据截止至2021年1月19日</i></p><p><b>当前支持港股的四大投资逻辑</b></p><p>正如我们在2020年11月发表的港股市场2021年展望《新经济仍是全年制胜关键》中分析，我们对港股市场依然持中长期的积极看法，主要基于以下四点逻辑：</p><p><b>1) 增长：</b>中国增长仍在复苏，2021年盈利维持高增长，我们自上而下估计香港中资股2021年将实现15-20%的盈利增长，港股市场相对更看重盈利；</p><p><b>2) 估值：</b>香港市场估值依然比A股具备估值优势，A/H上市公司的港股折价依然高达~37%，同类行业的对比也显示多数行业港股比A股估值要低；</p><p><b>3) 流动性：</b>港股更受国际流动性影响，当前大陆政策逐步转弯，而海外因为疫情防控相对滞后、政策依然相对宽松，我们的资金流向监测显示，海外资金已经连续20周流入香港；</p><p><b>4) 长期结构性变化 ：</b>香港近年持续上市的中国新经济类公司，也对大陆资金形成吸引力；此外，近期因为部分事件性冲击部分中资龙头股估值被压制历史最低水平，也吸引了部分大陆资金南下。</p><p><i>图表：中国增长仍在复苏，有助于提振海外中资股收入与盈利修复</i></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f4059fe1439269105827603c6333a9d2\" tg-width=\"678\" tg-height=\"437\"></p><p><i>资料来源：Wind，中金公司研究部</i></p><p><i>图表：我们自上而下估计香港中资股2021年将实现15-20%的盈利增长</i></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/70b0738eb337462a1363d4ee50647361\" tg-width=\"624\" tg-height=\"437\"></p><p><i>资料来源：Wind，EFPR，中金公司研究部</i></p><p><i>图表：近期恒生指数的盈利预期也有所企稳上调</i></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7a6d8394adf7270302bb0b5ab826e05a\" tg-width=\"690\" tg-height=\"439\"></p><p><i>资料来源：Wind，中金公司研究部</i></p><p><i>图表：MSCI中国整体的估值水平依然相对合理，在历史均值附近</i></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7902aa3efcef5f9a1a75488f172be540\" tg-width=\"646\" tg-height=\"439\"></p><p><i>资料来源：Wind，EFPR，中金公司研究部</i></p><p><i>图表: A/H溢价目前依然高达61%，高于均值历史上方一倍标准差</i></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/01de40f9f36930daa0f0530139804509\" tg-width=\"630\" tg-height=\"422\"></p><p><i>资料来源：Wind，EPFR，Factset，中金公司研究部；数据截止至2021年1月19日</i></p><p><i>图表: 主要行业AH溢价均处于相对高位</i></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/87fe7a900844bbd1c69109b8fe1826b8\" tg-width=\"652\" tg-height=\"423\"></p><p><i>资料来源：Wind，EPFR，Factset，中金公司研究部</i></p><p><i>图表: 港股不同行业的估值水平</i></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/71ac5d54212a9a7c8c1ff9ec88e2d8f9\" tg-width=\"670\" tg-height=\"437\"></p><p><i>资料来源：Wind，EPFR，Factset，中金公司研究部；数据截止至2021年1月19日</i></p><p><i>图表: A股不同行业的估值水平</i></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0d1bc9c7a2c3cb58789ec318f3a3858c\" tg-width=\"665\" tg-height=\"437\"></p><p><i>资料来源：Wind，EPFR，Factset，中金公司研究部</i></p><p><i>图表：我们的资金流向监测显示，海外资金已经连续20周流入香港</i></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2e862da74d09c59cf4e81a7bcec7ae92\" tg-width=\"657\" tg-height=\"437\"></p><p><i>资料来源：Wind，EPFR，Factset，中金公司研究部；数据截止至2021年1月19日</i></p><p><i>图表：香港近年持续上市的中国新经济类公司，也对大陆资金形成吸引力</i></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/29fab202aa179af6cc62009ac0eb7a05\" tg-width=\"655\" tg-height=\"437\"></p><p><i>资料来源：Wind，EPFR，Factset，中金公司研究部</i></p><p><b>大陆资金流入港股还有多大潜力？</b></p><p>深港通刚开通时，我们曾经在基于当时的情况估算，互联互通开通后5-10年内从大陆净流入港股的资金平均可以达到每年2000-4000亿人民币的规模（2016年9月12日《深港通研究系列（7）：深港通十问》）。</p><p>从2014年沪港通开通至今，大陆资金累积南下1.66万亿元，基本与我们预期的范围一致。2020年大陆资金南下速度明显提速，全年资金南下达到超6000亿元，年初至今公募基金发行继续保持较快速度，募集资金已超2000亿元，大部分都能投资港股（港股比例0-50%）。</p><p>因此，考虑到大陆投资者对港股认知在快速提升，同时加上保险、私募以及其他类机构投资者的资金流入潜力，<b>我们估计在港股估值保持吸引力的前提下，南下资金近年年均流入潜力可能维持在5000-6000亿元的高位。</b>中长期来看，大陆机构投资者在A股和港股之间的持仓比例可能会与两边的流通市值比例大致相匹配（目前这一比例是2.2 : 1，对应市值规模分别为5.5万亿美元和2.5万亿美元）。</p><p><i>图表：从2014年沪港通开通至今，大陆资金累积南下1.66万亿元</i></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0c07bbaf886b747b4c585ed5a73c3d3f\" tg-width=\"665\" tg-height=\"438\"></p><p><i>资料来源：Wind，中金公司研究部；数据截止至2021年1月19日</i></p><p><i>图表：年初至今公募基金发行继续保持较快速度，募集资金已超2000亿元，大部分都能投资港股</i></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c1b04eb87c67957b39d5fd093516a680\" tg-width=\"672\" tg-height=\"435\"></p><p><i>资料来源：Wind，中金公司研究部；数据截止至2021年1月19日</i></p><p><i>图表：我们估计在港股估值保持吸引力的前提下，南下资金近年年均流入潜力可能维持在5000-6000亿元的高位</i></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b28ed1c7948ad05a87930d70abefd4c9\" tg-width=\"668\" tg-height=\"435\"></p><p><i>资料来源：Wind，中金公司研究部；数据截止至2021年1月19日</i></p><p><i>图表：中长期来看，大陆机构投资者在A股和港股之间的持仓比例可能会与两边的流通市值比例大致相匹配（目前这一比例是7:3）</i></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ed18ad8754cbacff1edfb66a2626c0c9\" tg-width=\"647\" tg-height=\"436\"></p><p><i>资料来源：Wind，中金公司研究部；数据截止至2021年1月19日</i></p><p><i>图表: 中资股的分布情况</i></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f8aad718e8801681b1de1e46e10055eb\" tg-width=\"1023\" tg-height=\"616\"></p><p><i>资料来源：Bloomberg，Wind，中金公司研究部</i></p><p><b>沿着哪些思路布局港股？</b></p><p>我们认为，在当前时点，港股布局可以从以下四条思路展开：</p><p><b>1)</b>优质互联网及科技新经济龙头公司；</p><p><b>2)</b>两地上市但港股大幅折价、估值偏低、基本面稳健或改善的公司；</p><p><b>3)</b>A股相对稀缺或在港股具备特色的独特公司；</p><p><b>4)</b>近期受事件影响而估值较低的龙头蓝筹公司。</p><p>此外，我们还在下图中筛选了大陆可投资港股的ETF产品列表，供投资者参考。</p><p><i>图表：大陆可投资港股的ETF及指数基金产品列表</i></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/be4c26e4125b8c8440641b0c87d13531\" tg-width=\"666\" tg-height=\"1398\"></p><p><i>资料来源：Bloomberg，Wind，中金公司研究部；数据截止至2021年1月19日</i></p><p><i>图表：南下资金年初以来买入卖出最多的50支个股</i></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7f69188a9c7231e082fef713be4382e2\" tg-width=\"631\" tg-height=\"1688\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e5b9c573ab5ff7c3bdbc2c5e16ce4ea9\" tg-width=\"690\" tg-height=\"1695\"></p><p><i>资料来源：Wind，中金公司研究部；数据截止至2021年1月18日</i></p><p><b>投资港股需要关注哪些问题？</b></p><p>由于在投资者结构、流动性和市场制度等方面存在明显差异，因此大陆资金在南下是也需要注意和防范以下一些问题：</p><p><b>1) 规避成交不活活跃的小市值公司以防范流动性冲击。</b>港股市场的成交活跃度远低于A股，日均成交在1000~2000亿港币左右，因此市值过小流动性较差的个股可能会存在流动性折价甚至冲击。</p><p><b>2) 灵活的融资融券制度、做空机制带来股价波动。</b>卖空交易是港股市场较为常见的行为和交易策略，特别是对于估值较高的个股而言。通常而言，较低的卖空成交占比往往表明市场情绪处于相对亢奋状态，反之亦然。可以通过个股的卖空交易、以及空头仓位的变化进行监测。</p><p><b>3) 灵活的再融资制度带来的潜在供给压力。</b>相比A股市场，港股的再融资制度也更为灵活，一定比例新股配售和供股都无需股东大会授权，而老股配售对一般股东而言更是没有明显约束。</p><p><b>4) 对海外环境更为敏感。</b>港股投资者结构仍以外资主导，因此海外资金流向，外围政治和政策不确定性、美债利率走势对于港股影响的敏感度更高。</p><p><i>图表: 港股市场的日均成交额远低于A股</i></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5ec225083038fd2c15dc7c5f05d09a48\" tg-width=\"651\" tg-height=\"429\"></p><p><i>资料来源：Wind, Bloomberg，中金公司研究部</i></p><p><i>图表: 大部分的流动性集中于头部公司</i></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e9850e9ea4800dffcdfb11223df60a72\" tg-width=\"660\" tg-height=\"429\"></p><p><i>资料来源：Wind, Bloomberg，中金公司研究部</i></p><p><i>图表: 较低的卖空成交占比往往表明市场情绪处于相对亢奋状态，反之亦然</i></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/27cd4c40a6aa0b00a53372bca4eecedd\" tg-width=\"645\" tg-height=\"438\"></p><p><i>资料来源：Wind, Bloomberg，中金公司研究部</i></p><p><i>图表: 海外市场与港股的相关性比A股相对更高，表明港股受海外市场影响更大</i></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/93aeb635fc85d825ee5c1698893059fd\" tg-width=\"667\" tg-height=\"439\"></p><p><i>资料来源：Wind, Bloomberg，中金公司研究部</i></p><p><i>图表: 美国波动VIX与港股市场高度相关</i></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2b8eb044196caeeb694011da50eae1c3\" tg-width=\"637\" tg-height=\"436\"></p><p><i>资料来源：Bloomberg，中金公司研究部</i></p><p><i>图表: 美债利率 vs. 港股市场表现</i></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ad246c7f35f8fbd0bd67923ecdab52ae\" tg-width=\"650\" tg-height=\"438\"></p><p><i>资料来源：Bloomberg，中金公司研究部</i></p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>中金：千亿资金南下，港股如何选股？</title>\n<style 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09:20</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<p>年初至今大陆资金持续通过沪港通流入港股，净流入规模已经超过1500亿元。我们从去年下半年开始持续提示关注港股的机会。当前支持港股的投资逻辑在哪里，沿着哪些主线布局，需要规避哪些风险？</p><p>未来考虑到保险、私募以及其他类机构投资者的资金流入潜力，且大陆投资者对港股了解已经大幅提升，我们估计在港股估值保持吸引力的前提下，南下资金近年年均流入潜力可能维持在5000-6000亿元的高位。中长期来看，大陆机构投资者在A股和港股之间的持仓比例可能会与两边的流通市值比例大致相匹配</p><p><b>摘要</b></p><p><b>大陆资金对港股关注度空前</b></p><p><b>年初至今（截止至2021年1月19日）大陆资金持续通过沪港通流入港股，年初至今净流入规模已经超过1500亿元人民币。</b>我们从去年下半年开始持续提示关注港股的机会。当前支持港股的投资逻辑在哪里，沿着哪些主线布局，需要规避哪些风险？我们在本篇报告中做系统更新和梳理。</p><p><b>当前支持港股的四大投资逻辑：1）增长：</b>中国增长仍在复苏，2021年盈利维持高增长，我们自上而下估计香港中资股2021年将实现15-20%的盈利增长，港股市场相对更看重盈利；<b>2）估值：</b>香港市场估值依然比A股具备估值优势，A/H上市公司的港股折价依然高达~37%，同类行业的对比也显示多数行业港股比A股估值要低；<b>3）流动性：</b>港股更受国际流动性影响，当前大陆政策逐步“转弯”，海外因为疫情防控相对滞后、政策依然相对宽松，我们的资金流向监测显示，海外资金已经连续20周流入香港；<b>4）壮大的新经济板块：</b>大陆新经济类公司近年持续在香港上市，也对大陆资金形成吸引力，近期因为事件冲击部分中资龙头股估值被压制历史最低水平，也吸引了部分大陆资金南下，等等。</p><p><b>大陆资金流入港股还有多少潜力？</b>深港通开通时我们曾经基于当时的情况估算（2016年9月12日《深港通研究系列（7）：深港通十问》），互联互通开通后5-10年内从大陆净流入港股的资金平均可以达到每年2000-4000亿人民币的规模。从2014年沪港通开通至今，大陆资金累积南下1.66万亿元，基本与我们预期的范围一致。2020年大陆资金南下速度明显提速，全年资金南下达到超6000亿元，年初至今公募基金发行继续保持较快速度，募集资金已超2000亿元，大部分都能投资港股（港股比例0-50%）。考虑到保险、私募以及其他类机构投资者的资金流入潜力，且大陆投资者对港股了解已经大幅提升，我们估计在港股估值保持吸引力的前提下，南下资金近年年均流入潜力可能维持在5000-6000亿元的高位。中长期来看，大陆机构投资者在A股和港股之间的持仓比例可能会与两边的流通市值比例大致相匹配（目前比例大致是7: 3）。</p><p><b>沿着哪些思路布局港股？</b>当前港股可以从以下四条思路选股：1）优质互联网及科技领域龙头；2）A/H两地上市港股大幅折价、大市值、估值偏低、基本面稳健或改善的港股；3）A股相对稀缺或在港股具备特色的独特公司；4）近期受事件影响估值大幅下降的龙头蓝筹公司。</p><p><b>需要关注哪些问题？</b>由于港股与A股在投资者结构、流动性和市场制度等方面存在明显差异，大陆资金在南下是也需要注意和防范以下一些问题：1）规避成交不活跃的小市值公司以防范流动性冲击。港股市场的成交活跃度远低于A股，日均成交在1000~2000亿港币左右，因此市值过小流动性较差的个股可能会存在较大流动性折价；2）灵活的再融资制度带来的潜在供给压力。相比A股市场，港股的再融资制度更为灵活，一定比例新股配售和供股都无需股东大会授权，而老股配售（减持）对一般股东而言也没有明显约束；3）灵活的融资融券制度及做空机制可能也会引发股价大幅波动；4）对海外环境较为敏感。港股投资者结构仍以海外资金主导，海外资金流向、外围政治和政策不确定性等对港股影响也较大。</p><p><b>正文</b></p><p><b>南下资金年初至今累计净流入超1500亿人民币</b></p><p><b>南下资金年初至今累计净流入超千亿。</b>在2020年南向资金持续活跃且流入规模已经创纪录的基础上，今年以来南向资金进一步加速，年初至今短短两周多的时间内累计流入规模已高达1548亿人民币，相当于2020年全年近6000亿人民币流入规模的26%，日度流入规模更是屡创纪录。</p><p><b>南下资金的持续流入既反映了大陆投资者对港股市场兴趣的不断提升、也与2020年以来持续“火热”的公募基金发行有直接关系，</b>这和我们此前提出的港股市场新经济占比提升带来的长期结构性吸引力（《新港股、新经济、新格局》）、以及国内居民资产配置拐点的趋势（《迎接居民家庭资产配置拐点》）不谋而合。</p><p><b>随着南下资金内部投资者结构的变化，资金流向较前几年也出现很大不同。</b>2020年全年，南下资金接近2/3流入新经济板块，远高于前几年保险和银行理财资金占主导时的比例。2021年以来1548亿人民币的资金流入中，这一现象整体仍在延续，但同时也呈现出较为明显的“头部集中”的情形，流入规模最大的前5只个股（腾讯、中移动、中海油、中芯国际、美团）的合计流入就超过1200亿港币。</p><p><b>南下与海外资金共振。</b>在南下资金持续流入的同时，我们监测的EPFR海外资金也连续20周流入港股，形成南下与海外资金的共振，对港股资金面形成积极支撑。</p><p><i>图表：在2020年南向资金持续活跃且流入规模已经创纪录的基础上，今年以来南向资金进一步加速</i></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7510d1fe2935422d8d354bb4b6590128\" tg-width=\"670\" tg-height=\"437\"></p><p><i>资料来源：Wind，中金公司研究部；数据截止至2021年1月19日</i></p><p><i>图表：年初至今短短两周多的时间内累计流入规模已高达1548亿人民币，相当于2020年全年近6000亿人民币流入规模的26%，日度流入规模更是屡创纪录</i></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/23db7db8b0c7398dfa29d8abfc1797be\" tg-width=\"658\" tg-height=\"437\"></p><p><i>资料来源：Wind，中金公司研究部；数据截止至2021年1月19日</i></p><p><i>图表：近期南下资金的持续流入与2020年以来持续“火热”的公募基金发行有直接关系</i></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3da6289702565e230534e1117e39e85f\" tg-width=\"674\" tg-height=\"437\"></p><p><i>资料来源：Wind，中金公司研究部；数据截止至2021年1月19日</i></p><p><i>图表：2020年全年，南下资金接近2/3流入新经济板块，远高于前几年保险和银行理财资金占主导时的比例</i></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1e520f1b077ecdba9987633219106906\" tg-width=\"659\" tg-height=\"436\"></p><p><i>资料来源：Wind，中金公司研究部；数据截止至2021年1月19日</i></p><p><i>图表：南下资金的持股市值分布</i></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a50f11c4372c8af720235e98367af844\" tg-width=\"669\" tg-height=\"433\"></p><p><i>资料来源：Wind，中金公司研究部；数据截止至2021年1月19日</i></p><p><i>图表：南下资金的持股市值分布</i></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1da956b04d27145f38c2ad901a51c4c3\" tg-width=\"667\" tg-height=\"435\"></p><p><i>资料来源：Wind，EFPR，中金公司研究部；数据截止至2021年1月19日</i></p><p><i>图表：2021年以来资金流入出现较为明显的“头部集中”的情形，流入规模最大的前5只个股的合计流入就超过1200亿港币，占比75%</i></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4feaf9e604419dca4b39f42e1c64f541\" tg-width=\"655\" tg-height=\"436\"></p><p><i>资料来源：Wind，中金公司研究部；数据截止至2021年1月19日</i></p><p><i>图表：在南下持续活跃的基础上，海外资金近期也连续20周回流，形成南下与海外资金的共振</i></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9eecd7eb0e5ff86fba3389efce93755d\" tg-width=\"661\" tg-height=\"436\"></p><p><i>资料来源：Wind，EFPR，中金公司研究部；数据截止至2021年1月19日</i></p><p><b>当前支持港股的四大投资逻辑</b></p><p>正如我们在2020年11月发表的港股市场2021年展望《新经济仍是全年制胜关键》中分析，我们对港股市场依然持中长期的积极看法，主要基于以下四点逻辑：</p><p><b>1) 增长：</b>中国增长仍在复苏，2021年盈利维持高增长，我们自上而下估计香港中资股2021年将实现15-20%的盈利增长，港股市场相对更看重盈利；</p><p><b>2) 估值：</b>香港市场估值依然比A股具备估值优势，A/H上市公司的港股折价依然高达~37%，同类行业的对比也显示多数行业港股比A股估值要低；</p><p><b>3) 流动性：</b>港股更受国际流动性影响，当前大陆政策逐步转弯，而海外因为疫情防控相对滞后、政策依然相对宽松，我们的资金流向监测显示，海外资金已经连续20周流入香港；</p><p><b>4) 长期结构性变化 ：</b>香港近年持续上市的中国新经济类公司，也对大陆资金形成吸引力；此外，近期因为部分事件性冲击部分中资龙头股估值被压制历史最低水平，也吸引了部分大陆资金南下。</p><p><i>图表：中国增长仍在复苏，有助于提振海外中资股收入与盈利修复</i></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f4059fe1439269105827603c6333a9d2\" tg-width=\"678\" tg-height=\"437\"></p><p><i>资料来源：Wind，中金公司研究部</i></p><p><i>图表：我们自上而下估计香港中资股2021年将实现15-20%的盈利增长</i></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/70b0738eb337462a1363d4ee50647361\" tg-width=\"624\" tg-height=\"437\"></p><p><i>资料来源：Wind，EFPR，中金公司研究部</i></p><p><i>图表：近期恒生指数的盈利预期也有所企稳上调</i></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7a6d8394adf7270302bb0b5ab826e05a\" tg-width=\"690\" tg-height=\"439\"></p><p><i>资料来源：Wind，中金公司研究部</i></p><p><i>图表：MSCI中国整体的估值水平依然相对合理，在历史均值附近</i></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7902aa3efcef5f9a1a75488f172be540\" tg-width=\"646\" tg-height=\"439\"></p><p><i>资料来源：Wind，EFPR，中金公司研究部</i></p><p><i>图表: A/H溢价目前依然高达61%，高于均值历史上方一倍标准差</i></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/01de40f9f36930daa0f0530139804509\" tg-width=\"630\" tg-height=\"422\"></p><p><i>资料来源：Wind，EPFR，Factset，中金公司研究部；数据截止至2021年1月19日</i></p><p><i>图表: 主要行业AH溢价均处于相对高位</i></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/87fe7a900844bbd1c69109b8fe1826b8\" tg-width=\"652\" tg-height=\"423\"></p><p><i>资料来源：Wind，EPFR，Factset，中金公司研究部</i></p><p><i>图表: 港股不同行业的估值水平</i></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/71ac5d54212a9a7c8c1ff9ec88e2d8f9\" tg-width=\"670\" tg-height=\"437\"></p><p><i>资料来源：Wind，EPFR，Factset，中金公司研究部；数据截止至2021年1月19日</i></p><p><i>图表: A股不同行业的估值水平</i></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0d1bc9c7a2c3cb58789ec318f3a3858c\" tg-width=\"665\" tg-height=\"437\"></p><p><i>资料来源：Wind，EPFR，Factset，中金公司研究部</i></p><p><i>图表：我们的资金流向监测显示，海外资金已经连续20周流入香港</i></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2e862da74d09c59cf4e81a7bcec7ae92\" tg-width=\"657\" tg-height=\"437\"></p><p><i>资料来源：Wind，EPFR，Factset，中金公司研究部；数据截止至2021年1月19日</i></p><p><i>图表：香港近年持续上市的中国新经济类公司，也对大陆资金形成吸引力</i></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/29fab202aa179af6cc62009ac0eb7a05\" tg-width=\"655\" tg-height=\"437\"></p><p><i>资料来源：Wind，EPFR，Factset，中金公司研究部</i></p><p><b>大陆资金流入港股还有多大潜力？</b></p><p>深港通刚开通时，我们曾经在基于当时的情况估算，互联互通开通后5-10年内从大陆净流入港股的资金平均可以达到每年2000-4000亿人民币的规模（2016年9月12日《深港通研究系列（7）：深港通十问》）。</p><p>从2014年沪港通开通至今，大陆资金累积南下1.66万亿元，基本与我们预期的范围一致。2020年大陆资金南下速度明显提速，全年资金南下达到超6000亿元，年初至今公募基金发行继续保持较快速度，募集资金已超2000亿元，大部分都能投资港股（港股比例0-50%）。</p><p>因此，考虑到大陆投资者对港股认知在快速提升，同时加上保险、私募以及其他类机构投资者的资金流入潜力，<b>我们估计在港股估值保持吸引力的前提下，南下资金近年年均流入潜力可能维持在5000-6000亿元的高位。</b>中长期来看，大陆机构投资者在A股和港股之间的持仓比例可能会与两边的流通市值比例大致相匹配（目前这一比例是2.2 : 1，对应市值规模分别为5.5万亿美元和2.5万亿美元）。</p><p><i>图表：从2014年沪港通开通至今，大陆资金累积南下1.66万亿元</i></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0c07bbaf886b747b4c585ed5a73c3d3f\" tg-width=\"665\" tg-height=\"438\"></p><p><i>资料来源：Wind，中金公司研究部；数据截止至2021年1月19日</i></p><p><i>图表：年初至今公募基金发行继续保持较快速度，募集资金已超2000亿元，大部分都能投资港股</i></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c1b04eb87c67957b39d5fd093516a680\" tg-width=\"672\" tg-height=\"435\"></p><p><i>资料来源：Wind，中金公司研究部；数据截止至2021年1月19日</i></p><p><i>图表：我们估计在港股估值保持吸引力的前提下，南下资金近年年均流入潜力可能维持在5000-6000亿元的高位</i></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b28ed1c7948ad05a87930d70abefd4c9\" tg-width=\"668\" tg-height=\"435\"></p><p><i>资料来源：Wind，中金公司研究部；数据截止至2021年1月19日</i></p><p><i>图表：中长期来看，大陆机构投资者在A股和港股之间的持仓比例可能会与两边的流通市值比例大致相匹配（目前这一比例是7:3）</i></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ed18ad8754cbacff1edfb66a2626c0c9\" tg-width=\"647\" tg-height=\"436\"></p><p><i>资料来源：Wind，中金公司研究部；数据截止至2021年1月19日</i></p><p><i>图表: 中资股的分布情况</i></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f8aad718e8801681b1de1e46e10055eb\" tg-width=\"1023\" tg-height=\"616\"></p><p><i>资料来源：Bloomberg，Wind，中金公司研究部</i></p><p><b>沿着哪些思路布局港股？</b></p><p>我们认为，在当前时点，港股布局可以从以下四条思路展开：</p><p><b>1)</b>优质互联网及科技新经济龙头公司；</p><p><b>2)</b>两地上市但港股大幅折价、估值偏低、基本面稳健或改善的公司；</p><p><b>3)</b>A股相对稀缺或在港股具备特色的独特公司；</p><p><b>4)</b>近期受事件影响而估值较低的龙头蓝筹公司。</p><p>此外，我们还在下图中筛选了大陆可投资港股的ETF产品列表，供投资者参考。</p><p><i>图表：大陆可投资港股的ETF及指数基金产品列表</i></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/be4c26e4125b8c8440641b0c87d13531\" tg-width=\"666\" tg-height=\"1398\"></p><p><i>资料来源：Bloomberg，Wind，中金公司研究部；数据截止至2021年1月19日</i></p><p><i>图表：南下资金年初以来买入卖出最多的50支个股</i></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7f69188a9c7231e082fef713be4382e2\" tg-width=\"631\" tg-height=\"1688\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e5b9c573ab5ff7c3bdbc2c5e16ce4ea9\" tg-width=\"690\" tg-height=\"1695\"></p><p><i>资料来源：Wind，中金公司研究部；数据截止至2021年1月18日</i></p><p><b>投资港股需要关注哪些问题？</b></p><p>由于在投资者结构、流动性和市场制度等方面存在明显差异，因此大陆资金在南下是也需要注意和防范以下一些问题：</p><p><b>1) 规避成交不活活跃的小市值公司以防范流动性冲击。</b>港股市场的成交活跃度远低于A股，日均成交在1000~2000亿港币左右，因此市值过小流动性较差的个股可能会存在流动性折价甚至冲击。</p><p><b>2) 灵活的融资融券制度、做空机制带来股价波动。</b>卖空交易是港股市场较为常见的行为和交易策略，特别是对于估值较高的个股而言。通常而言，较低的卖空成交占比往往表明市场情绪处于相对亢奋状态，反之亦然。可以通过个股的卖空交易、以及空头仓位的变化进行监测。</p><p><b>3) 灵活的再融资制度带来的潜在供给压力。</b>相比A股市场，港股的再融资制度也更为灵活，一定比例新股配售和供股都无需股东大会授权，而老股配售对一般股东而言更是没有明显约束。</p><p><b>4) 对海外环境更为敏感。</b>港股投资者结构仍以外资主导，因此海外资金流向，外围政治和政策不确定性、美债利率走势对于港股影响的敏感度更高。</p><p><i>图表: 港股市场的日均成交额远低于A股</i></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5ec225083038fd2c15dc7c5f05d09a48\" tg-width=\"651\" tg-height=\"429\"></p><p><i>资料来源：Wind, Bloomberg，中金公司研究部</i></p><p><i>图表: 大部分的流动性集中于头部公司</i></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e9850e9ea4800dffcdfb11223df60a72\" tg-width=\"660\" tg-height=\"429\"></p><p><i>资料来源：Wind, Bloomberg，中金公司研究部</i></p><p><i>图表: 较低的卖空成交占比往往表明市场情绪处于相对亢奋状态，反之亦然</i></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/27cd4c40a6aa0b00a53372bca4eecedd\" tg-width=\"645\" tg-height=\"438\"></p><p><i>资料来源：Wind, Bloomberg，中金公司研究部</i></p><p><i>图表: 海外市场与港股的相关性比A股相对更高，表明港股受海外市场影响更大</i></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/93aeb635fc85d825ee5c1698893059fd\" tg-width=\"667\" tg-height=\"439\"></p><p><i>资料来源：Wind, Bloomberg，中金公司研究部</i></p><p><i>图表: 美国波动VIX与港股市场高度相关</i></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2b8eb044196caeeb694011da50eae1c3\" tg-width=\"637\" tg-height=\"436\"></p><p><i>资料来源：Bloomberg，中金公司研究部</i></p><p><i>图表: 美债利率 vs. 港股市场表现</i></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ad246c7f35f8fbd0bd67923ecdab52ae\" tg-width=\"650\" tg-height=\"438\"></p><p><i>资料来源：Bloomberg，中金公司研究部</i></p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/c1cb237e736a4e03c939622e7b71e8e7","relate_stocks":{"HSI":"恒生指数"},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1146388337","content_text":"年初至今大陆资金持续通过沪港通流入港股，净流入规模已经超过1500亿元。我们从去年下半年开始持续提示关注港股的机会。当前支持港股的投资逻辑在哪里，沿着哪些主线布局，需要规避哪些风险？未来考虑到保险、私募以及其他类机构投资者的资金流入潜力，且大陆投资者对港股了解已经大幅提升，我们估计在港股估值保持吸引力的前提下，南下资金近年年均流入潜力可能维持在5000-6000亿元的高位。中长期来看，大陆机构投资者在A股和港股之间的持仓比例可能会与两边的流通市值比例大致相匹配摘要大陆资金对港股关注度空前年初至今（截止至2021年1月19日）大陆资金持续通过沪港通流入港股，年初至今净流入规模已经超过1500亿元人民币。我们从去年下半年开始持续提示关注港股的机会。当前支持港股的投资逻辑在哪里，沿着哪些主线布局，需要规避哪些风险？我们在本篇报告中做系统更新和梳理。当前支持港股的四大投资逻辑：1）增长：中国增长仍在复苏，2021年盈利维持高增长，我们自上而下估计香港中资股2021年将实现15-20%的盈利增长，港股市场相对更看重盈利；2）估值：香港市场估值依然比A股具备估值优势，A/H上市公司的港股折价依然高达~37%，同类行业的对比也显示多数行业港股比A股估值要低；3）流动性：港股更受国际流动性影响，当前大陆政策逐步“转弯”，海外因为疫情防控相对滞后、政策依然相对宽松，我们的资金流向监测显示，海外资金已经连续20周流入香港；4）壮大的新经济板块：大陆新经济类公司近年持续在香港上市，也对大陆资金形成吸引力，近期因为事件冲击部分中资龙头股估值被压制历史最低水平，也吸引了部分大陆资金南下，等等。大陆资金流入港股还有多少潜力？深港通开通时我们曾经基于当时的情况估算（2016年9月12日《深港通研究系列（7）：深港通十问》），互联互通开通后5-10年内从大陆净流入港股的资金平均可以达到每年2000-4000亿人民币的规模。从2014年沪港通开通至今，大陆资金累积南下1.66万亿元，基本与我们预期的范围一致。2020年大陆资金南下速度明显提速，全年资金南下达到超6000亿元，年初至今公募基金发行继续保持较快速度，募集资金已超2000亿元，大部分都能投资港股（港股比例0-50%）。考虑到保险、私募以及其他类机构投资者的资金流入潜力，且大陆投资者对港股了解已经大幅提升，我们估计在港股估值保持吸引力的前提下，南下资金近年年均流入潜力可能维持在5000-6000亿元的高位。中长期来看，大陆机构投资者在A股和港股之间的持仓比例可能会与两边的流通市值比例大致相匹配（目前比例大致是7: 3）。沿着哪些思路布局港股？当前港股可以从以下四条思路选股：1）优质互联网及科技领域龙头；2）A/H两地上市港股大幅折价、大市值、估值偏低、基本面稳健或改善的港股；3）A股相对稀缺或在港股具备特色的独特公司；4）近期受事件影响估值大幅下降的龙头蓝筹公司。需要关注哪些问题？由于港股与A股在投资者结构、流动性和市场制度等方面存在明显差异，大陆资金在南下是也需要注意和防范以下一些问题：1）规避成交不活跃的小市值公司以防范流动性冲击。港股市场的成交活跃度远低于A股，日均成交在1000~2000亿港币左右，因此市值过小流动性较差的个股可能会存在较大流动性折价；2）灵活的再融资制度带来的潜在供给压力。相比A股市场，港股的再融资制度更为灵活，一定比例新股配售和供股都无需股东大会授权，而老股配售（减持）对一般股东而言也没有明显约束；3）灵活的融资融券制度及做空机制可能也会引发股价大幅波动；4）对海外环境较为敏感。港股投资者结构仍以海外资金主导，海外资金流向、外围政治和政策不确定性等对港股影响也较大。正文南下资金年初至今累计净流入超1500亿人民币南下资金年初至今累计净流入超千亿。在2020年南向资金持续活跃且流入规模已经创纪录的基础上，今年以来南向资金进一步加速，年初至今短短两周多的时间内累计流入规模已高达1548亿人民币，相当于2020年全年近6000亿人民币流入规模的26%，日度流入规模更是屡创纪录。南下资金的持续流入既反映了大陆投资者对港股市场兴趣的不断提升、也与2020年以来持续“火热”的公募基金发行有直接关系，这和我们此前提出的港股市场新经济占比提升带来的长期结构性吸引力（《新港股、新经济、新格局》）、以及国内居民资产配置拐点的趋势（《迎接居民家庭资产配置拐点》）不谋而合。随着南下资金内部投资者结构的变化，资金流向较前几年也出现很大不同。2020年全年，南下资金接近2/3流入新经济板块，远高于前几年保险和银行理财资金占主导时的比例。2021年以来1548亿人民币的资金流入中，这一现象整体仍在延续，但同时也呈现出较为明显的“头部集中”的情形，流入规模最大的前5只个股（腾讯、中移动、中海油、中芯国际、美团）的合计流入就超过1200亿港币。南下与海外资金共振。在南下资金持续流入的同时，我们监测的EPFR海外资金也连续20周流入港股，形成南下与海外资金的共振，对港股资金面形成积极支撑。图表：在2020年南向资金持续活跃且流入规模已经创纪录的基础上，今年以来南向资金进一步加速资料来源：Wind，中金公司研究部；数据截止至2021年1月19日图表：年初至今短短两周多的时间内累计流入规模已高达1548亿人民币，相当于2020年全年近6000亿人民币流入规模的26%，日度流入规模更是屡创纪录资料来源：Wind，中金公司研究部；数据截止至2021年1月19日图表：近期南下资金的持续流入与2020年以来持续“火热”的公募基金发行有直接关系资料来源：Wind，中金公司研究部；数据截止至2021年1月19日图表：2020年全年，南下资金接近2/3流入新经济板块，远高于前几年保险和银行理财资金占主导时的比例资料来源：Wind，中金公司研究部；数据截止至2021年1月19日图表：南下资金的持股市值分布资料来源：Wind，中金公司研究部；数据截止至2021年1月19日图表：南下资金的持股市值分布资料来源：Wind，EFPR，中金公司研究部；数据截止至2021年1月19日图表：2021年以来资金流入出现较为明显的“头部集中”的情形，流入规模最大的前5只个股的合计流入就超过1200亿港币，占比75%资料来源：Wind，中金公司研究部；数据截止至2021年1月19日图表：在南下持续活跃的基础上，海外资金近期也连续20周回流，形成南下与海外资金的共振资料来源：Wind，EFPR，中金公司研究部；数据截止至2021年1月19日当前支持港股的四大投资逻辑正如我们在2020年11月发表的港股市场2021年展望《新经济仍是全年制胜关键》中分析，我们对港股市场依然持中长期的积极看法，主要基于以下四点逻辑：1) 增长：中国增长仍在复苏，2021年盈利维持高增长，我们自上而下估计香港中资股2021年将实现15-20%的盈利增长，港股市场相对更看重盈利；2) 估值：香港市场估值依然比A股具备估值优势，A/H上市公司的港股折价依然高达~37%，同类行业的对比也显示多数行业港股比A股估值要低；3) 流动性：港股更受国际流动性影响，当前大陆政策逐步转弯，而海外因为疫情防控相对滞后、政策依然相对宽松，我们的资金流向监测显示，海外资金已经连续20周流入香港；4) 长期结构性变化 ：香港近年持续上市的中国新经济类公司，也对大陆资金形成吸引力；此外，近期因为部分事件性冲击部分中资龙头股估值被压制历史最低水平，也吸引了部分大陆资金南下。图表：中国增长仍在复苏，有助于提振海外中资股收入与盈利修复资料来源：Wind，中金公司研究部图表：我们自上而下估计香港中资股2021年将实现15-20%的盈利增长资料来源：Wind，EFPR，中金公司研究部图表：近期恒生指数的盈利预期也有所企稳上调资料来源：Wind，中金公司研究部图表：MSCI中国整体的估值水平依然相对合理，在历史均值附近资料来源：Wind，EFPR，中金公司研究部图表: A/H溢价目前依然高达61%，高于均值历史上方一倍标准差资料来源：Wind，EPFR，Factset，中金公司研究部；数据截止至2021年1月19日图表: 主要行业AH溢价均处于相对高位资料来源：Wind，EPFR，Factset，中金公司研究部图表: 港股不同行业的估值水平资料来源：Wind，EPFR，Factset，中金公司研究部；数据截止至2021年1月19日图表: A股不同行业的估值水平资料来源：Wind，EPFR，Factset，中金公司研究部图表：我们的资金流向监测显示，海外资金已经连续20周流入香港资料来源：Wind，EPFR，Factset，中金公司研究部；数据截止至2021年1月19日图表：香港近年持续上市的中国新经济类公司，也对大陆资金形成吸引力资料来源：Wind，EPFR，Factset，中金公司研究部大陆资金流入港股还有多大潜力？深港通刚开通时，我们曾经在基于当时的情况估算，互联互通开通后5-10年内从大陆净流入港股的资金平均可以达到每年2000-4000亿人民币的规模（2016年9月12日《深港通研究系列（7）：深港通十问》）。从2014年沪港通开通至今，大陆资金累积南下1.66万亿元，基本与我们预期的范围一致。2020年大陆资金南下速度明显提速，全年资金南下达到超6000亿元，年初至今公募基金发行继续保持较快速度，募集资金已超2000亿元，大部分都能投资港股（港股比例0-50%）。因此，考虑到大陆投资者对港股认知在快速提升，同时加上保险、私募以及其他类机构投资者的资金流入潜力，我们估计在港股估值保持吸引力的前提下，南下资金近年年均流入潜力可能维持在5000-6000亿元的高位。中长期来看，大陆机构投资者在A股和港股之间的持仓比例可能会与两边的流通市值比例大致相匹配（目前这一比例是2.2 : 1，对应市值规模分别为5.5万亿美元和2.5万亿美元）。图表：从2014年沪港通开通至今，大陆资金累积南下1.66万亿元资料来源：Wind，中金公司研究部；数据截止至2021年1月19日图表：年初至今公募基金发行继续保持较快速度，募集资金已超2000亿元，大部分都能投资港股资料来源：Wind，中金公司研究部；数据截止至2021年1月19日图表：我们估计在港股估值保持吸引力的前提下，南下资金近年年均流入潜力可能维持在5000-6000亿元的高位资料来源：Wind，中金公司研究部；数据截止至2021年1月19日图表：中长期来看，大陆机构投资者在A股和港股之间的持仓比例可能会与两边的流通市值比例大致相匹配（目前这一比例是7:3）资料来源：Wind，中金公司研究部；数据截止至2021年1月19日图表: 中资股的分布情况资料来源：Bloomberg，Wind，中金公司研究部沿着哪些思路布局港股？我们认为，在当前时点，港股布局可以从以下四条思路展开：1)优质互联网及科技新经济龙头公司；2)两地上市但港股大幅折价、估值偏低、基本面稳健或改善的公司；3)A股相对稀缺或在港股具备特色的独特公司；4)近期受事件影响而估值较低的龙头蓝筹公司。此外，我们还在下图中筛选了大陆可投资港股的ETF产品列表，供投资者参考。图表：大陆可投资港股的ETF及指数基金产品列表资料来源：Bloomberg，Wind，中金公司研究部；数据截止至2021年1月19日图表：南下资金年初以来买入卖出最多的50支个股资料来源：Wind，中金公司研究部；数据截止至2021年1月18日投资港股需要关注哪些问题？由于在投资者结构、流动性和市场制度等方面存在明显差异，因此大陆资金在南下是也需要注意和防范以下一些问题：1) 规避成交不活活跃的小市值公司以防范流动性冲击。港股市场的成交活跃度远低于A股，日均成交在1000~2000亿港币左右，因此市值过小流动性较差的个股可能会存在流动性折价甚至冲击。2) 灵活的融资融券制度、做空机制带来股价波动。卖空交易是港股市场较为常见的行为和交易策略，特别是对于估值较高的个股而言。通常而言，较低的卖空成交占比往往表明市场情绪处于相对亢奋状态，反之亦然。可以通过个股的卖空交易、以及空头仓位的变化进行监测。3) 灵活的再融资制度带来的潜在供给压力。相比A股市场，港股的再融资制度也更为灵活，一定比例新股配售和供股都无需股东大会授权，而老股配售对一般股东而言更是没有明显约束。4) 对海外环境更为敏感。港股投资者结构仍以外资主导，因此海外资金流向，外围政治和政策不确定性、美债利率走势对于港股影响的敏感度更高。图表: 港股市场的日均成交额远低于A股资料来源：Wind, Bloomberg，中金公司研究部图表: 大部分的流动性集中于头部公司资料来源：Wind, Bloomberg，中金公司研究部图表: 较低的卖空成交占比往往表明市场情绪处于相对亢奋状态，反之亦然资料来源：Wind, Bloomberg，中金公司研究部图表: 海外市场与港股的相关性比A股相对更高，表明港股受海外市场影响更大资料来源：Wind, Bloomberg，中金公司研究部图表: 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港股市场表现资料来源：Bloomberg，中金公司研究部","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":775,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":334121731,"gmtCreate":1610720498123,"gmtModify":1703746568754,"author":{"id":"3528190375024568","authorId":"3528190375024568","name":"AlexanderWan","avatar":"https://static.tigerbbs.com/32888aad5281752eebc1a8115c4d973e","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3528190375024568","idStr":"3528190375024568"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看","text":"这篇文章不错，转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/334121731","repostId":"334370313","repostType":1,"repost":{"id":334370313,"gmtCreate":1610712929132,"gmtModify":1703746466645,"author":{"id":"3504275554050087","authorId":"3504275554050087","name":"Granville","avatar":"https://static.tigerbbs.com/c91a2026d285c0d64f0b9742bde61862","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3504275554050087","idStr":"3504275554050087"},"themes":[],"htmlText":"<a 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这是大多数股民都会犯的错误","htmlText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">$Tesla Motors(TSLA)$</a>曾导致利弗莫尔3次破产 这是大多数股民都会犯的错误人是很难摆脱情绪的控制的，所以利弗莫尔一生数次破产，所以“擅长价值发现但易冲动”的芒格只有在找到巴菲特后，才能成为一代价值投资大师。投资者的一生，其实都在和自己的情绪作战。控制错觉与频繁交易玩飞行棋和大富翁游戏掷骰子时，大家可能都有这个感觉，如果我们想要掷出一个小一点的数字，我们的动作就会比较轻柔；想要大一点的数字，动作就会更重。我们不是赌神，动作自然不会影响骰子的结果，可我们明明知道这一点，就是下意识地想要去控制结果。为了控制某个不可控的因素，人们总是想给自己“加戏”，比如等电梯时狂按按钮，好像这样就能更快一点；打游戏时猛击键盘，好像这样更能提高力度。这种现象，心理学称之为“控制错觉”，即：人们倾向于把外面世界看成有组织的、有序的、可控的，然后高估自己对局面的控制能力——就算你的理性知道这不可能，你仍然会下意识地这么做。这种倾向有多强烈呢？在一项研究中，研究人员向受试者出售彩票，其中一组可以自行选择彩票号码（类似体彩福彩），而另一组则不可以（类似即开型彩票），结果彩票可接受的售价，前者是后者的近五倍。也就是说，人们认为自己选出的号码，中奖概率会高出近四倍。那么，这个心理现象跟投资有关系吗？有，而且大到出乎你的意料。开放大学（The Open University）商学院的教授Mark Fenton-O’Creevy在一篇论文中指出，股票交易员很容易产生“控制错觉”，因为他们的工作环境有以下三个特点：第一、虽然交易权在你手上，但结果中，运气占相当大的比重，而每个人都想“战胜运气”，这就跟前面掷骰子的心理一样。第二、巨大的压力下，交易员需要通过某些方式去排解压力，不管是阅读学习交换小道消息，还是求神拜佛抽签许","listText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">$Tesla Motors(TSLA)$</a>曾导致利弗莫尔3次破产 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Fenton-O’Creevy在一篇论文中指出，股票交易员很容易产生“控制错觉”，因为他们的工作环境有以下三个特点：第一、虽然交易权在你手上，但结果中，运气占相当大的比重，而每个人都想“战胜运气”，这就跟前面掷骰子的心理一样。第二、巨大的压力下，交易员需要通过某些方式去排解压力，不管是阅读学习交换小道消息，还是求神拜佛抽签许","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/22c27b82dc3292fc6c1233a61f22ff1a","width":"640","height":"930"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/b3c249a434e3153796a371e8fcb8b818","width":"640","height":"854"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/c6e149a670ec96098de5f2746015b0e3","width":"435","height":"674"}],"top":1,"highlighted":2,"essential":1,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/336924965","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":3,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":220,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":332745679,"gmtCreate":1610465987891,"gmtModify":1703744613597,"author":{"id":"3528190375024568","authorId":"3528190375024568","name":"AlexanderWan","avatar":"https://static.tigerbbs.com/32888aad5281752eebc1a8115c4d973e","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3528190375024568","idStr":"3528190375024568"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看","text":"这篇文章不错，转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/332745679","repostId":"333259354","repostType":1,"repost":{"id":333259354,"gmtCreate":1609293960778,"gmtModify":1703738639510,"author":{"id":"3461111818041475","authorId":"3461111818041475","name":"少帅Pro","avatar":"https://static.tigerbbs.com/22d11e2c326fbab8693d00a9f4a85d25","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3461111818041475","idStr":"3461111818041475"},"themes":[],"title":"三个交易日，抄底阿里挣了一万元，如何看待这次的反垄断调查?","htmlText":"怎么看待阿里面临的反垄断调查？这个问题的答案直接决定了我们是否抄底，用多少仓位。我来和各位老baby分享下我的认知逻辑。反垄断是一个很复杂的话题，涉及到很多的历史、法律、政治知识，讲清楚至少得几万字。但是我只以下寥寥几句，觉得逻辑不严谨的老baby们见谅。1.反垄断会拆分阿里吗？不会。很多老baby的关于垄断的知识来自于历史书：那场150年前的关于标准石油的拆分。从此之后，洛克菲勒的名字不在，留到今天的，只有北京的协和医院（由洛克菲勒基金会捐助）。然而，从那之后，美国的反垄断就再也没有像样的拆分了。之后美国没有垄断企业了吗？不是，今天的Google、Facebook、Twitter、Youtube……都处于垄断地位，也会不停的受到反垄断起诉，但是美国政府今天绝对不会拆分它们。因为：2.垄断增强了企业的国际竞争力美国为了维持全球的霸权地位，要输出美国的文化和并对别国进行科技碾压。垄断企业很好地做到了这点。同样，中国当年为了促进竞争，很多央企“南北拆分”，拆成了两个企业。但后来，这些已经拆分的央企，又都进行了合并。不仅增强了国际上的竞争，也避免了国际上两家内斗。比如中国南车和中国北车合并为中国中车。3.垄断节约了资源2018年，国家新成立一个公司叫中国铁塔，目的是避免运营商的重复建设：中国铁塔建一个基站，三家运营商可以一起用。要知道每年运营商建设网络的费用都是百亿级的。这下省了不少钱。4.垄断提高了服务质量不知道各位老baby们是否还记得当年的滴滴、快的打车争相补贴，恨不得你打个车倒给你钱。那场大战，双方都吐了血的补贴，哪里还有余钱去完善系统，提升服务啊。后来快的被收购，才回到正轨。经常出国的老baby们也会发现，中国的手机信号是大国里面最好的。也是因为垄断：运营商可以把从大城市赚取的利润，投入到地广人稀的地方搞建设，让农村都可以刷抖音，山区可以上网课。如果充分地竞争，运营商只","listText":"怎么看待阿里面临的反垄断调查？这个问题的答案直接决定了我们是否抄底，用多少仓位。我来和各位老baby分享下我的认知逻辑。反垄断是一个很复杂的话题，涉及到很多的历史、法律、政治知识，讲清楚至少得几万字。但是我只以下寥寥几句，觉得逻辑不严谨的老baby们见谅。1.反垄断会拆分阿里吗？不会。很多老baby的关于垄断的知识来自于历史书：那场150年前的关于标准石油的拆分。从此之后，洛克菲勒的名字不在，留到今天的，只有北京的协和医院（由洛克菲勒基金会捐助）。然而，从那之后，美国的反垄断就再也没有像样的拆分了。之后美国没有垄断企业了吗？不是，今天的Google、Facebook、Twitter、Youtube……都处于垄断地位，也会不停的受到反垄断起诉，但是美国政府今天绝对不会拆分它们。因为：2.垄断增强了企业的国际竞争力美国为了维持全球的霸权地位，要输出美国的文化和并对别国进行科技碾压。垄断企业很好地做到了这点。同样，中国当年为了促进竞争，很多央企“南北拆分”，拆成了两个企业。但后来，这些已经拆分的央企，又都进行了合并。不仅增强了国际上的竞争，也避免了国际上两家内斗。比如中国南车和中国北车合并为中国中车。3.垄断节约了资源2018年，国家新成立一个公司叫中国铁塔，目的是避免运营商的重复建设：中国铁塔建一个基站，三家运营商可以一起用。要知道每年运营商建设网络的费用都是百亿级的。这下省了不少钱。4.垄断提高了服务质量不知道各位老baby们是否还记得当年的滴滴、快的打车争相补贴，恨不得你打个车倒给你钱。那场大战，双方都吐了血的补贴，哪里还有余钱去完善系统，提升服务啊。后来快的被收购，才回到正轨。经常出国的老baby们也会发现，中国的手机信号是大国里面最好的。也是因为垄断：运营商可以把从大城市赚取的利润，投入到地广人稀的地方搞建设，让农村都可以刷抖音，山区可以上网课。如果充分地竞争，运营商只","text":"怎么看待阿里面临的反垄断调查？这个问题的答案直接决定了我们是否抄底，用多少仓位。我来和各位老baby分享下我的认知逻辑。反垄断是一个很复杂的话题，涉及到很多的历史、法律、政治知识，讲清楚至少得几万字。但是我只以下寥寥几句，觉得逻辑不严谨的老baby们见谅。1.反垄断会拆分阿里吗？不会。很多老baby的关于垄断的知识来自于历史书：那场150年前的关于标准石油的拆分。从此之后，洛克菲勒的名字不在，留到今天的，只有北京的协和医院（由洛克菲勒基金会捐助）。然而，从那之后，美国的反垄断就再也没有像样的拆分了。之后美国没有垄断企业了吗？不是，今天的Google、Facebook、Twitter、Youtube……都处于垄断地位，也会不停的受到反垄断起诉，但是美国政府今天绝对不会拆分它们。因为：2.垄断增强了企业的国际竞争力美国为了维持全球的霸权地位，要输出美国的文化和并对别国进行科技碾压。垄断企业很好地做到了这点。同样，中国当年为了促进竞争，很多央企“南北拆分”，拆成了两个企业。但后来，这些已经拆分的央企，又都进行了合并。不仅增强了国际上的竞争，也避免了国际上两家内斗。比如中国南车和中国北车合并为中国中车。3.垄断节约了资源2018年，国家新成立一个公司叫中国铁塔，目的是避免运营商的重复建设：中国铁塔建一个基站，三家运营商可以一起用。要知道每年运营商建设网络的费用都是百亿级的。这下省了不少钱。4.垄断提高了服务质量不知道各位老baby们是否还记得当年的滴滴、快的打车争相补贴，恨不得你打个车倒给你钱。那场大战，双方都吐了血的补贴，哪里还有余钱去完善系统，提升服务啊。后来快的被收购，才回到正轨。经常出国的老baby们也会发现，中国的手机信号是大国里面最好的。也是因为垄断：运营商可以把从大城市赚取的利润，投入到地广人稀的地方搞建设，让农村都可以刷抖音，山区可以上网课。如果充分地竞争，运营商只","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/b3009c223d208d503f372b2d0d9402f8","width":"1080","height":"973"}],"top":1,"highlighted":2,"essential":2,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/333259354","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":3,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":397,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":332460566,"gmtCreate":1610457067055,"gmtModify":1703744415398,"author":{"id":"3528190375024568","authorId":"35281903750245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电影《伊莎拉贝》中，有一句经典的粤语台词：“无只「劳」，D人唔喺睇唔起你，喺睇你唔到。”（出来不戴劳力士，别人不是看不起你，是根本看不见你） 图1：电影《伊莎拉贝》剧照，来源网络 新能源车圈子里的鄙视链也是同样道理： 作为一般车企，根本就谈不上是不是被埃隆·马斯克（Elon Musk）看不起，大多时候是完全看不到而已。 图2：大众和特斯拉高管会面，来源网络 相反，凡是被马斯克开了群嘲，被马斯克瞧不起的公司，都至少从某个层面证明了自己有独特价值： 比如，被马斯克嘲笑产品“不行”的比亚迪(SZ:002594)，市值已经站上5000亿，磷酸铁锂刀片电池搞得如火如荼。甚至被钢铁侠暗讽抄袭的小鹏汽车(NYSE:XPEV)，市值一度也超过了4000亿人民币。 图3：马斯克推上怼小鹏，来源网络 对投资者来说必须要意识到一个问题：能够进入马斯克的叙事话语体系，预示着未来可能的更大价值，你需要先从被马斯克“看不见”，到被马斯克“看不起”，接下来才有机会被马斯克“看不懂”和被马斯克“追不上”。 在所有被马斯克开了群嘲名单的新能源对手中，丰田Mirai及其代表的燃料电池路线，是被钢铁侠喷的最狠的: 图4：漂亮的Mirai，来源网络 丰田已经推出了首款氢燃料电池Mirai，该车续航里程达到650公里，远远超过当前纯电动车市场续航里程最长的ModelS，在美国售价也仅为40万人民币，与ModelS入门版价格几乎平起平坐，这让马斯克坐不住了。 在2015年的一次访谈中，马斯克对氢燃料电池提出2点挑战：马斯克担忧氢气缺乏基础设施，以及氢产生于不可再生的化石燃料制造。 在2019年特斯拉的股东大会上，马斯克为了喷燃料电池，更是玩起了谐音梗： Fuel Cell（燃料电池）实际指的是Fool Cell（蠢货电池），是“一大堆垃圾”；然后马斯克说","listText":"本文基于公开资料撰写，仅作为信息交流之用，不构成任何投资建议。 电影《伊莎拉贝》中，有一句经典的粤语台词：“无只「劳」，D人唔喺睇唔起你，喺睇你唔到。”（出来不戴劳力士，别人不是看不起你，是根本看不见你） 图1：电影《伊莎拉贝》剧照，来源网络 新能源车圈子里的鄙视链也是同样道理： 作为一般车企，根本就谈不上是不是被埃隆·马斯克（Elon Musk）看不起，大多时候是完全看不到而已。 图2：大众和特斯拉高管会面，来源网络 相反，凡是被马斯克开了群嘲，被马斯克瞧不起的公司，都至少从某个层面证明了自己有独特价值： 比如，被马斯克嘲笑产品“不行”的比亚迪(SZ:002594)，市值已经站上5000亿，磷酸铁锂刀片电池搞得如火如荼。甚至被钢铁侠暗讽抄袭的小鹏汽车(NYSE:XPEV)，市值一度也超过了4000亿人民币。 图3：马斯克推上怼小鹏，来源网络 对投资者来说必须要意识到一个问题：能够进入马斯克的叙事话语体系，预示着未来可能的更大价值，你需要先从被马斯克“看不见”，到被马斯克“看不起”，接下来才有机会被马斯克“看不懂”和被马斯克“追不上”。 在所有被马斯克开了群嘲名单的新能源对手中，丰田Mirai及其代表的燃料电池路线，是被钢铁侠喷的最狠的: 图4：漂亮的Mirai，来源网络 丰田已经推出了首款氢燃料电池Mirai，该车续航里程达到650公里，远远超过当前纯电动车市场续航里程最长的ModelS，在美国售价也仅为40万人民币，与ModelS入门版价格几乎平起平坐，这让马斯克坐不住了。 在2015年的一次访谈中，马斯克对氢燃料电池提出2点挑战：马斯克担忧氢气缺乏基础设施，以及氢产生于不可再生的化石燃料制造。 在2019年特斯拉的股东大会上，马斯克为了喷燃料电池，更是玩起了谐音梗： Fuel Cell（燃料电池）实际指的是Fool Cell（蠢货电池），是“一大堆垃圾”；然后马斯克说","text":"本文基于公开资料撰写，仅作为信息交流之用，不构成任何投资建议。 电影《伊莎拉贝》中，有一句经典的粤语台词：“无只「劳」，D人唔喺睇唔起你，喺睇你唔到。”（出来不戴劳力士，别人不是看不起你，是根本看不见你） 图1：电影《伊莎拉贝》剧照，来源网络 新能源车圈子里的鄙视链也是同样道理： 作为一般车企，根本就谈不上是不是被埃隆·马斯克（Elon Musk）看不起，大多时候是完全看不到而已。 图2：大众和特斯拉高管会面，来源网络 相反，凡是被马斯克开了群嘲，被马斯克瞧不起的公司，都至少从某个层面证明了自己有独特价值： 比如，被马斯克嘲笑产品“不行”的比亚迪(SZ:002594)，市值已经站上5000亿，磷酸铁锂刀片电池搞得如火如荼。甚至被钢铁侠暗讽抄袭的小鹏汽车(NYSE:XPEV)，市值一度也超过了4000亿人民币。 图3：马斯克推上怼小鹏，来源网络 对投资者来说必须要意识到一个问题：能够进入马斯克的叙事话语体系，预示着未来可能的更大价值，你需要先从被马斯克“看不见”，到被马斯克“看不起”，接下来才有机会被马斯克“看不懂”和被马斯克“追不上”。 在所有被马斯克开了群嘲名单的新能源对手中，丰田Mirai及其代表的燃料电池路线，是被钢铁侠喷的最狠的: 图4：漂亮的Mirai，来源网络 丰田已经推出了首款氢燃料电池Mirai，该车续航里程达到650公里，远远超过当前纯电动车市场续航里程最长的ModelS，在美国售价也仅为40万人民币，与ModelS入门版价格几乎平起平坐，这让马斯克坐不住了。 在2015年的一次访谈中，马斯克对氢燃料电池提出2点挑战：马斯克担忧氢气缺乏基础设施，以及氢产生于不可再生的化石燃料制造。 在2019年特斯拉的股东大会上，马斯克为了喷燃料电池，更是玩起了谐音梗： Fuel Cell（燃料电池）实际指的是Fool 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target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/BIDU\">$百度(BIDU)$</a>&nbsp;目前是低估的。百度市值目前为819亿美元，而东哥为百度的估值为900亿至2000亿美元之间。（这是写在百度和吉利联姻之前，现在的估值模式应该还会相应调整）为何?百度的业务分为三大部分：1 搜索广告流量，这一点大家都知道，这部分是百度十分成熟的业务，站内广告收入长年保持高增长。缺点是利润率不是特别优秀，但是广告收入和用户使用频率依旧居高不下，这个部分是百度的大本营，保守点给12-15PE（对比其他高成长性同行的25+PE）2 百度云，这部分是百度的增长型业务，但是SAAS赛道竞争太过激烈，行业内普遍给到10-12PS，但是东哥对此业务持谨慎态度，给7倍可以了3自动驾驶业务，这部分是东哥今天要谈的重点！APOLLO对标的是国外google的Waymo，且目前在国内也已拿到了无人驾驶的先期拍照。Applo作为国内无人驾驶起步最早，多个城市试点最多的无人驾驶项目，势必会得到国内政策和资金的大力扶持！读过东哥年终总结的朋友们应该看过东哥对于企业的估值理论：（东哥选择行业的方式是金字塔式的评级（也顺带回答了刚才的问题）举例：行业是首选1级，新兴行业更好是2级，改变人们生活方式，0到1的新兴行业是3级，如果这个新兴行业有着市场是4级，这个市场获得政策的支持和资本的驱动是5级，这个市场有着巨大的利润和万亿级别的想象力是6级。）无人驾驶无疑是又一个万亿级别的市场，中国的汽车保有量3.6亿，驾驶者为4亿以上，作为对比，中国的每千人拥有汽车仅为140辆不到（2018年）。这组数据告诉我们，汽车赛道在中国是一个高成长性","listText":"首先，这是一篇1月4日在空间站首发的文章，没想到短短8天就涨了百分之20多，所以在这里写出东哥重仓狙击百度的逻辑，欢迎拍砖及讨论。先说结论，<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/BIDU\">$百度(BIDU)$</a>&nbsp;目前是低估的。百度市值目前为819亿美元，而东哥为百度的估值为900亿至2000亿美元之间。（这是写在百度和吉利联姻之前，现在的估值模式应该还会相应调整）为何?百度的业务分为三大部分：1 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是26.18亿），其中游戏收入12.75亿元，占比39.5%，Q2 12.5亿元，环比增长不高，但是Q4出了一个《原神》，整个米哈游又给广告，又给开B服，预计Q4游戏业务营收大涨。增值业务收入9.80亿元，占比30.4%，Q2 8.3亿，涨了1.5亿，我们假设多增加的230万人能产生1亿营收（每月12-15元/人），剩下的5000万为直播收入，可见B站引入冯提莫、张大仙等大主播，买KPL版权带动了新的收入增长点，而且现在B站强制要求大主播直播，比如大翔哥每天晚上开播帮粉丝抽原神角色，直接带动生态发展。广告收入5.58亿元，占比17.3%，比Q2的3.5亿多了2亿，电商及其他收入4.13亿元，这两大方式成为直播和长视频很好的变现方式。关于客户粘性，正式会员留存率80%，付费率渗透率7.6%，其他没什么说的，可以看我之前的分析。至于估值，四季度《原神》和直播持续发力，在游戏、广告、直播收入等领域会持续增加，Q4超38亿应该没问题，那全年的利润能够达到近120亿元人民币，现在估值1366亿人民币，动态PS 11倍，（今年5月我估计2020全年营收在113亿，那会动态PS 7.3）贵还是便宜，元芳你怎么看？","listText":"（本文大概1000字，阅读时间8分钟）周四晚上看到B站发了三季度报告，53元果断加仓，还打电话发微信给了一些亲朋好友，提醒加仓，稳稳的十多个点，真香！我们来看看为何B站会涨。还是从三个部分来解释，月活、客户粘性、营收结构、用PS来估值。先说说月活，平均每月活跃用户1.972亿，Q2的数据是平均每月月活1.7亿，增加了2000+万，一方面是破圈，另一方面拉新给钱，所以月活超预期，快达到两亿。月均付费用户数同比增长89％达1500万，大会员数1280万，Q2是1050万，多了230万，数据很惊人。在说说营收结构，Q3营收32.3亿元（Q2 是26.18亿），其中游戏收入12.75亿元，占比39.5%，Q2 12.5亿元，环比增长不高，但是Q4出了一个《原神》，整个米哈游又给广告，又给开B服，预计Q4游戏业务营收大涨。增值业务收入9.80亿元，占比30.4%，Q2 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