谁都不想错过这场盛宴。 刚刚迈入第26个年头的国内公募基金行业，正迎来一个崭新的时代——A时代。 从年初中证A50指数发布后，10余家基金公司积极布局相关指数产品，到后来易方达等多家基金公司参与中证A500指数产品的发行，再到近期中证100指数更名为中证A100指数，“A系列”指数家族年内持续扩容，并正成为国内指数的“新标杆”。 01 第三代指数 与国内第一代“以上证指数为代表采用总市值加权”的指数，以及第二代“以沪深300为代表采用自由流通市值加权”的指数相比，以中证A500指数为代表的“A系列”指数作为国内第三代指数，在行业均衡、新兴行业覆盖、ESG投资理念、互联互通等方面独具特色。 （1）行业均衡 相比传统指数的编制方式，中证A500指数的编制方法聚焦行业均衡。 一方面，该指数会优先选取中证三级行业的龙头公司；另一方面，在选样时该指数会尽可能地让指数成份股的行业分布贴近市场整体情况，降低规模因素对指数行业分布的影响，有效提升了市值规模指标选样下指数的行业分布均衡度。 在这样的选样方法下，中证A500指数覆盖了全部的中证一级行业和二级行业，以及绝大部分的三级行业，细分行业覆盖度高，几乎做到了A股行业全覆盖。 （2）新兴行业覆盖 根据三级行业龙头优先纳入的特殊机制，使得更多细分行业龙头被纳入中证500指数，包括一些新质生产力领域的佼佼者，也因此令中证A500指数的含“新”量十足。 Wind数据显示，以工业、信息技术、医药卫生、通信服务为代表的新兴行业在中证A500指数中的占比超过50%，但对金融、房地产等传统行业的覆盖较低。 来源：中证指数公司，截至2024.10.25 近年来，我国宏观经济产业重心正从传统行业向新兴行业转移。从细分行业来看，能源、公用事业等传统行业GDP占比逐渐下降，信息技术、医药卫生等新经济行业GDP占比显著提升。 这就意味着，中证A500指数能够反
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逐鹿“A时代”
逐鹿“A时代”
很多人没有意识到，ETF的崛起是本轮行情与以往最大的区别
ETF证明了自己的价值，迎来了各家基金公司的争相布局，但只有华夏基金完整经历了那个漫长的季节。 自“924”政策超预期落地后，A股市场迎来了一波久违的上涨行情。 上证指数一度暴力拉升约600点，涨幅超过20%，大批增量资金通过基金涌入市场，其中不乏新基民的身影。 根据京东金融数据显示，9月24日至10月10日期间，京东金融平台上的基金新用户日均增长量，相较此前两周，激增逾四倍。 在这些基金新用户中，年轻人占比超过七成。其中，26至35岁投资者占比超四成，18至25岁投资者接近三成。 从投资策略上看，他们更加青睐沪深300、中证A50等宽基类ETF产品，与上一轮牛市中盲目追随明星基金经理的做法大相径庭。 这种投资行为的变化，或与近年来投资者对市场的认识不断加深有关。投资者逐渐意识到宽基类ETF产品具有分散风险、更能反映市场整体走势等优势。 但在4年前却是另一番景象。 01 时间的种子 2020年称得上是明星基金经理井喷的一年。 这一年，新成立基金接近1500只，超过此前过去三年基金发行规模总和。 数以万亿计的增量资金涌入市场，更多的流向明星基金经理所管理的产品，他们的影响力和号召力被快速放大，“选基金就是选基金经理”逐渐成为购买基金的第一要义。 得益于明星基金经理的吸引力，其所在基金公司规模也蒸蒸日上。截至2020年底，共有18家基金公司管理的主动权益资产超过千亿元，7家超2000亿元。 但好景不长，从2021年开始，市场开始进入深度调整，投资者发现基金经理的明星效应并不等于赚钱效应。 过去三年间，各位明星基金经理的代表作普遍亏损严重。管理规模超过千亿的主动权益基金经理如今已不复存在，百亿基金经理的数量也在逐年递减，从2021年巅峰时期的240人，到2023年时仅剩124人。 相反，在这一时期，ETF投资理念逐渐被人们所熟知并接受，越来越受到投资者的认可，ETF也迎来了全新
很多人没有意识到，ETF的崛起是本轮行情与以往最大的区别
股票型ETF突破3万亿，公募反而更焦虑了
中小公司生存空间被进一步挤压，头部公募也感受到来自同行的压力。 ETF正成为国内投资者入市的首选。 来自开源证券金工团队的一份数据表明，近期，ETF的净流入金额连创历史新高，年内累计净流入已超万亿。 来源：开源证券金工团队 ETF受到资金热捧，不但摆脱了以往“靠天吃饭”的窘境，还不知不觉中奠定了基金行业发展的新格局。 特别是在公募基金去“明星化”的今天，主动权益产品渐失光环，一种新的叙事开始占据人们的心智，而股票型ETF正是这一故事的主角。 但对于各家公募而言，焦虑却在不断扩散。 在“马太效应”的作用下，有7家公募的股票型ETF规模超过千亿元，其市占率合计接近八成，这使得其他中小基金公司的生存空间被进一步挤压。 即使是头部公募也感受到来自同行的压力，股票型ETF规模排名前两位的基金公司之间的市占率仅相差约1%，而在去年末这一差距约为8%。 来源：Wind 01 宽基ETF跑出“加速度” 作为“924”政策超预期落地后最受益的品种之一，股票型ETF在短短数个交易日内，接连刷新多项记录。 10月8日，股票型ETF总成交额超过3400亿元，创历史新高，总规模首次突破3万亿大关。 来源：Wind 期间，宽基ETF更是跑出“加速度”。其中，华泰柏瑞基金的沪深300ETF、易方达基金的沪深300ETF和创业板ETF产品规模，分别增长了1289.15亿元、783.18亿元和710.16亿元，排名靠前。 来源：Wind，统计区间：2024.9.23-2024.10.8 这也使得股票型ETF市场的“马太效应”愈发明显。 Wind数据显示，截至10月8日，华夏基金、易方达基金、华泰柏瑞基金三家公募的股票型ETF规模分别达到6303.67亿元、5981.11亿元、4875.43亿元，对应市占率分别为20.57%、19.52%、15.91%，排名前三。 粗算下来，仅这三家公募的市占率合计就达到了
股票型ETF突破3万亿，公募反而更焦虑了
万家基金“冲动式”建仓，网友吐槽：唯一的亏钱玩法被找到了
即便是专业机构，想要通过择时来实现更好的收益也并非易事。 近日，一张万家基金旗下新发基金——万家中证全指公用事业ETF因建仓在行情高点而被吐槽的截图在社交媒体上广泛流传。 截图显示，因为基金净值表现不及预期，10月8日下午，疑似该基金公司的工作人员在某交流群中进行了说明：今天A股开盘暴涨，按照原先的建仓节奏，今天必须满仓，才能上市。为了产品正常上市，同时担心涨停而无法买入不能满仓，基金经理选择早盘买入，下午市场情绪回调所以拖累了净值。 对此，有投资者调侃，唯一的亏钱玩法被找到了；更有投资者提出，要求和渠道或基金经理直接电话沟通。 作为一只ETF产品，万家中证全指公用事业ETF在上市前完成建仓本无可厚非，但问题出在建仓时点的选择上。 通常情况下，ETF产品在成立后至上市交易前的这段时间都可以建仓，对于基金经理来说就存在一个择时的问题。而复盘万家中证全指公用事业ETF从成立到上市交易这一过程便会发现，问题就出在这里。 早在9月11日，万家中证全指公用事业ETF便已成立，彼时该基金所跟踪的中证全指公用事业指数恰好处于近三个月的低点。 但作为“新生代”基金经理的贺方舟，并未在产品成立后第一时间选择建仓，而是在指数从低点反弹数日后，才开始逐步建仓。 根据公告显示，截至9月25日，万家中证全指公用事业ETF的仓位还不到12%，而中证全指公用事业指数从低点已反弹了6%。 9月30日，中证全指公用事业指数大涨6.46%，而万家中证全指公用事业ETF的涨幅仅有1.4%，意味着该基金仍未完成建仓。 直到10月8日，为了产品正常上市，同时担心涨停而无法买入不能满仓，基金经理选择早盘买入，但没想到指数大幅高开后全面低走。最终，在中证全指公用事业指数当日微涨0.17%的情况下，万家中证全指公用事业ETF却下跌了2.39%，于是便有了前面群聊截图中的那一幕。 关于贺方舟选择在行情高点建仓的原因，我们
万家基金“冲动式”建仓，网友吐槽：唯一的亏钱玩法被找到了
面对逝去的债市“躺赢”时代，这几个基金经理找到了生存法则
交易能力已成为债基的胜负手。 三季度，对于中国债市而言，恐怕猜对开头和结局都不容易，甚至连中间的剧情都是超预期的。 从中基协最新公布的8月份公募基金市场数据来看，债基规模从7.01万亿元降至6.55万亿元，单月缩水4531.88亿元，环比下跌6.47%；同时，债基份额也从6.18万亿份跌至5.79万亿份。债基年内首次出现月度规模、份额缩水的情况。 8月份债基赎回的主力为理财子公司和银行等机构，赎回原因并非负债端客户赎回，而是机构为防御风险和储备流动性。最终，债市回调与机构资金抛售形成的负反馈，导致债基产品净值明显回撤。 但经过8月份短暂调整后，债基在9月重返强势，基金净值曲线逐步修复，中证全债指数更是实现11连阳。 随着“过山车”行情的不断演绎，债市“躺赢”的时代正在成为过去，一些交易能力较强的固收基金经理或更加占优，比如万家基金的陈奕雯，农银汇理的郭振宇，景顺长城的彭成军等人。 接下来，基哥将逐一点评，聊聊这些基金经理是如何把握债市机会的。 01 万家基金：陈奕雯 在公募基金行业中，“她力量”始终是一股不容小觑的力量，尤其在固收领域。 固收投资倚仗最基础的利率判断，关注资金价格、金融资产起始点。这就决定了固收，尤其是公募固收需要经历在日积月累中博取收益和机会的过程。对此，女性的细致细心和对风险的敏锐度，都是禀赋优势。 万家基金的陈奕雯，便是其中的一位。 作为万家基金自主培养的债券基金经理，陈奕雯从信用研究员做起，不断在工作中学习，观察市场、补齐短板，逐步完善宏观基本面的分析框架，研究出适合自己的投资策略。 据了解，陈奕雯会采取自上而下与自下而上相结合的方式。 自上而下方面，她会对宏观基本面、流动性环境、政策环境进行跟踪和研判，把握债市整体方向，由此确定组合整体的基调是进取还是防守；自下而上方面，她会根据信用资质和债项性价比的研判，精选高性价比配置标的。 在信用债布局方面，
面对逝去的债市“躺赢”时代，这几个基金经理找到了生存法则
被疯抢的A500ETF，藏着一个中国投资圈的新趋势
高分红逻辑，不只是二级追捧，一级市场同样看好。 继9月10日首批10只中证A500ETF正式发行以来，中证A500ETF的发行不知不觉间已进入“中场战事”。 之所以这备受关注，主要是参考年初中证A50ETF的发行及上市节奏，因为谁先完成募集，谁就有望率先上市，进而在产品上市初期的规模比拼中占据领先优势。 根据此前公告，各基金公司旗下中证A500ETF的募集时长略有不同。华泰柏瑞、嘉实、富国、招商定于9月20日结束募集，摩根资产管理、泰康定于9月23日结束募集，景顺长城、银华、南方、国泰则将募集截止日定在9月24日。 随着募集截止日期逐渐临近，这场竞争变得越发激烈，并且已有产品提前结束募集。 今日，嘉实基金发布公告称，为更好地维护基金份额持有人利益、做好投资管理和风险控制工作，决定提前于今日结束嘉实中证A500ETF基金的募集。 01 营销大战 作为下半年市场关注度最高的产品之一，中证A500ETF享受着与其他基金产品不同的待遇。 9月5日，首批10只中证A500ETF刚刚正式上报，9月6日便传出获批的消息。从上报到获批仅用了1天时间，创造了基金获批史上的最快速度。 “光速”获批的背后，或与今年4月国务院印发《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》（下称“新国九条”）有关。 “新国九条”指出，要建立交易型开放式指数基金（ETF）快速审批通道，推动指数化投资发展，这无疑为蓬勃发展的ETF按下了“加速键”。 在产品获批消息传出后不久，发行时间也随即敲定。 与以往“指数先行”的做法不同，此次中证A500ETF已于9月10日率先启动发行，而中证A500指数的发布被安排在了9月23日。 在此次发行的首批10只中证A500ETF中，除了1只设置了30亿元的募集上限外，其余9只的募集上限均为20亿元，这意味着总计210亿元规模的ETF发行大战已然打响。 同时打响的还有产品营
被疯抢的A500ETF，藏着一个中国投资圈的新趋势
A500ETF打造宽基新标杆
近期的资金流向显示，投资者在市场低点对宽基ETF的热情仍然不减。银华基金正在发行的A500ETF，为投资者一键布局A股核心资产再添新工具。 01 估值相对低位，宽基ETF强劲 近期资金加快进场步伐，再度涌入股票型ETF。值得关注的是，无论是从中期还是短期的资金流向来看，宽基ETF都是资金流入的“主要阵地”。 三季度以来至9月6日，股票型ETF净流入额达到3147.94亿元，其中，净流入额排名前五的股票型ETF中，包含4只沪深300ETF、1只上证50ETF。（数据来源：Wind，2024.7.1至2024.9.6） 此外，宽基ETF也是今年上半年部分机构投资者的重点持仓标的。 根据Wind统计公募基金2024年半年报数据，截至2024年6月30日，中央汇金投资和中央汇金资产今年上半年持有的股票ETF市值合计达到5838.66亿元，相比去年底的1176.95亿元大幅增长了4661.71亿元。 从重仓品种上看，中央汇金投资重仓前五的ETF与资产持有的前五大重仓ETF均为宽基ETF。 分析称，目前市场主要指数估值均处于历史低位区间，大资金此时入场，彰显了对后市行情的偏乐观态度。从具体动向看，大资金偏好“逆向投资”的ETF以宽基ETF为主，这背后体现了伴随经济基本面企稳复苏以及政策持续发力，大资金对估值低位中国优质资产价值的认可。（数据来源：Wind，截至2024.6.30；资料参考：中国基金报《中央汇金出手 大举加仓股票ETF》，2024.9.1） 02 打造差异化工具，重量级宽基ETF“上新” 自去年以来，宽基ETF凭借其风险分散、持仓透明和费率低廉等优势，成为资金低位布局、做多中国资产的优选。为进一步满足投资者的低位优选权益标的和投资多样化的需求，今年以来，A股市场迎来了一系列宽基ETF新品。银华旗下A500ETF（159339），作为业内首批中证A500产品，有望为资本市
A500ETF打造宽基新标杆
REITs：险资看好的红利资产“平替”
公募REITs作为一种能提供稳定现金流分红资产的同时，还能实现6%-7%的预期收益率。 01 “聪明钱”的新目标 在国内资本市场中，险资无疑是一支不容忽视的力量。 凭借独特的视角，险资通常会前瞻布局某类资产，并在日后赚的盆满钵满之际选择退出，因此被视为股市里的“聪明钱”。 作为较早配置银行等红利资产的机构，部分险资近期开始清仓所持有的银行股。 8月20日晚间，杭州银行公告称，中国人寿拟在本公告披露之日起三个交易日后的三个月内，通过集中竞价或大宗交易方式减持其所持公司股份，合计不超过110092230股（含本数），即不超过公司普通股总股本的1.86%。 这意味着，中国人寿拟清仓所持有的杭州银行全部股份。 一方面，中国人寿减持银行股；另一方面，中国人寿对银华基金即将发行的水利设施公募REITs表现出浓厚兴趣，并通过各种方式努力争取更多的份额。 事实上，不只是中国人寿，在国内已正式上市的公募REITs中，多数获配机构名单都有险资的身影。 不仅如此，险资作为公募REITs的主要参与机构，同时也充当着公募REITs市场流通盘主要定价资金的角色。 一份来自中金的研报显示，以中报披露流通盘前十大投资者持仓市值计算（以8月30日收盘计），险资持仓市值达到36.37亿元，占前十大持有流通市值的29%。 02 红利资产的“平替” 公募REITs为何如此受到险资的青睐？原因很简单，在资产荒的大背景下，公募REITs作为一种能提供稳定现金流分红资产的同时，还能实现6%-7%的预期收益率，这对于险资来说无疑是具有吸引力的。 不过，对于个人投资者而言，公募REITs却属于一个全新的投资品种。虽然从国内首批9只公募REITs获批至今已三年有余，但参与其中的个人投资者并不多。 REITs，全称不动产投资信托基金（Real Estate Investment Trusts），是一种向投资者发行收益凭证，募
REITs：险资看好的红利资产“平替”
公募“审计风暴”侧记：为何这家中型公募出现在名单中？
创金合信基金有着规模远超同行的基金专户业务。 今年以来，一场针对公募行业的审计行动在市场上引起高度关注。 根据此前的媒体报道，国家审计署共向12家基金公司分别派出了由数十名专业人士组成的团队，对所有相关文件材料进行审计，重点关注费用支出等问题。 在这12家基金公司中，除了市场上耳熟能详的大型公募外，创金合信基金的入选令业界颇感意外。毕竟与其他11家非货管理规模均值超6000亿元的头部公募相比，创金合信基金的非货规模仅有1100亿元。 行业资深人士认为，创金合信远超同行的基金专户规模，才是其进入本次审计名单的真正原因。 基金专户业务，又称特定客户资产管理业务，是指基金管理公司向特定客户募集资金或接受特定客户财产委托担任资产管理人，由商业银行担任资产托管人，为资产委托人的利益，运用委托财产进行证券投资的活动。所以，基金专户产品本质上是一种私募产品，其操作模式与券商资管、信托等传统资管业务相类似。 7月底，在中基协公布的2024年二季度公募基金专户产品月均规模TOP20名单中，创金合信基金凭借8423亿元的月均规模这一绝对优势，位列榜首。不仅远超排名第二的建信基金5400亿元，也将易方达基金、华夏基金、广发基金等公募非货管理规模排行榜上的“领头羊们”远远甩在身后。 有业内人士表示，创金合信基金在专户上投入较多，特别是专户业务合作通道上做出的一些优化，给用户体验比较好，慢慢形成口碑和规模。比如，一般公募专户业务合作需要签一大堆材料，流程也比较繁琐；而创金合信基金系统开发做的很好，流程相对更简单，给合作的中小银行提供了不少的支持。此外，曾有机构根据创金合信基金的管理规模和盈利数据，并结合费率相关的公开数据进行过测算，公司的“通道费”较低，也是众多资金方选择“借道”创金合信基金的另一个原因。 审计关注基金专户的原因何在？ 越来越多的银行理财资金，通过基金专户绕开投资公募、私募的限制，
公募“审计风暴”侧记：为何这家中型公募出现在名单中？
各领风骚的行业主题ETF
一些基金公司依据自身的资源禀赋，开始有选择性和前瞻性地进行布局。 沉寂许久的行业主题ETF，正迎来一场翻身仗。 今年前7个月，各类行业主题的轮番演绎，推动着一大批行业主题ETF的净值上涨。其中，黄金、银行、央国企、能源、电力等行业主题ETF涨幅居前，成为前7个月最大赢家。 过去，市场对行业主题ETF的认知多聚焦于白酒、医药等热门行业方向。 近年来，上述行业由于市场风格的转向表现欠佳，叠加去年长线资金更多地流入宽基ETF，致使整个行业主题ETF的受关注度不高。 不过，其发展并未停滞，特别是在产品发行方面呈现出了一些新的特征。2022年以来，行业主题ETF的产品布局开始聚焦于更符合经济转型的TMT、制造等方向，产品发行数量上排名靠前。 来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理 进入2024年后，随着电力、绿电等行业主题ETF的崛起，电力设备行业作为影响电力保障安全与稳定的重要环节，也备受市场关注。 华夏基金顺应这一趋势，发行了市场首只跟踪中证电网设备主题指数的基金——电网设备ETF（159326），成为布局这一细分赛道的首家公募。 01 流量密码：规模与先发 实际上，不只是华夏基金，众多在宽基ETF领域早已布局完备的基金公司，近年来都在抓紧抢占各行业主题ETF的细分赛道。 原因很简单，要想成为平台型公募，在产品线的布局上是不能有明显短板的。而作为大类资产配置的重要拼图，行业主题ETF更是必不可少的一块。 同时，在被动投资的跑马圈地运动中，各家公募从宽基ETF的发展趋势上，看到了规模经济效应与先发优势这两大特质。线性外推的话，与宽基ETF无异的行业主题ETF，其发展趋势也必然与之相同。 所谓规模经济效应，在宽基ETF方面体现为，头部ETF产品的规模越大，投资者的交易体验就越好。尤其是对很多资金体量庞大的机构投资者而言，当ETF的规模和流动性达到较高层次时，能够在很大程度上降
各领风骚的行业主题ETF
求稳投资新风潮下，寻找别样“稳”策略
更为多元的“稳”策略，助力投资者追求兼顾稳健和合理收益的双重目标，是公募行业今年来热门的战略方向。 近年来市场行情的震荡，令不少投资者更加倾向于选择追求稳健的基金，以缓解投资焦虑。 于是，债基便成为了大家关注的一股新风潮。因为“养基”的谐音是“养鸡”，而“蛋”指的就是基金的收益，所以能否“收蛋”成为了基民最关心的事，这些基民也因此有了另一个称号——收蛋人。 这一现象爆火的背后，折射出基民理财求稳的需求提升。近期以债基为代表的追求稳健类基金市场规模持续提升，成为撑起基金市场规模增长的主力。截至7月末，年内新发行的债基规模超5700亿元，占公募总募集规模八成以上（数据来源：wind）。 不少基金公司也洞察到了这一需求，不断发力相关业务，希望为投资者提供更稳的收益和更好的持有体验，中欧基金便是其中的一家。 去年以来，公司相继邀请了邵凯、陈凯杨、吕修磊和雷志强等固收大将加盟，以加快中欧固收团队迭代的节奏。 同时，在中欧基金多资产及解决方案投资部总监黄华的带领下，由擅长资产配置、低波策略管理的华李成，擅长权益投资的许文星，擅长多策略量化的张学明，以及风控管理专家向蔼旭组成的多资产及解决方案团队也已成型，并为实现新策略的稳定输出，不断进行着优化升级。 近日，在2024年中期策略会上推出的“稳”策略产品线，更是让外界看到了中欧基金为满足投资者对于稳健策略类产品的需求做出的努力。 01 【稳】策略，投资寻稳 事实上，在本次策略会之前，中欧基金发起的“为爱，稳稳打算的100件小事”线上故事征集活动，就曾引起广泛的话题讨论。 活动期间，公司收到了数百位参与者分享的走心故事。比如，有些人每天早晨起床后给家人准备营养丰富的早餐，并学习营养学知识精心挑选食材，晚上尽量早些结束工作，抽出时间陪孩子阅读或讨论学校学习情况；还有些人每天晚上八点左右准时和父母通电话，耐心倾听他们的唠叨和关心，每个月提前
求稳投资新风潮下，寻找别样“稳”策略
关于东证期货事件，谈谈我的看法
金融行业女性弱势地位的问题值得关注。 图片 近日，一则“东证期货女员工王昕昱手持自白书，实名自曝劈腿多名男性”的消息引发网络热议。 图片 图片 图片 从自白书的内容来看，当事人王昕昱自曝同时与多家金融机构的男士保持不正当关系，包括施罗德基金副总经理俞涛，永赢基金蒋亦、朱晨歌，中银基金陈一榛，东证期货尹钰淇等。 目前，相关网帖已经下线，涉事机构也纷纷开展自查，当事人也已报案。但关于这一事件的讨论仍在继续，特别是关于事件的真相，市场上存在着诸多猜测。 有网友指出，对于这样不合常理的自曝，作为事件女主角的王昕昱可能是在并非神志清醒、人身自由、完全自愿的情况下进行的自拍。大概率是被PUA了，或者是有重大把柄在别人手上。 还有网友称，涉事的几位男士，是被随机从微信联系人里抽取的。 也有观点认为，金融行业发生这样的事并不稀奇，此前就有不少金融圈人士被曝光出轨或婚外情。 在此事件中，王昕昱所在的东证期货成立于2008年，是一家经中国证券监督管理委员会批准的经营期货业务的综合性公司，是东方证券股份有限公司全资子公司，注册资本金43亿元人民币，员工近1000人，主要从事商品期货经纪、金融期货经纪、期货交易咨询、资产管理、基金销售等业务。 因为在股指期货、保证金存款等业务上，与公募基金有诸多往来，所以王昕昱平日与他金融机构的男性走得近一些，也不足为奇。 基哥想说的是，不管事情的真相如何，对整个金融行业来说，都应该更多的关注女性弱势地位的问题。 这个问题，在全球和各行业都存在，但在金融行业更加突出。哪怕是在国外的大行，也经常看到类似的新闻不断爆出。 金融行业是一个高度男权化的结构，几乎所有的资源都掌握在男性手中。从行业文化上，又非常推崇所谓的“阿尔法男”。这就导致了女性在金融行业处于极度弱势的地位。 基哥了解的国内某大的银行，整体的企业文化就是女性必须无条件的听从男领导的PUA和各种安排，否则
关于东证期货事件，谈谈我的看法
基民大迁徙：涌入固收
一些以权益见长的基金公司近年来不断发力固收业务，开启“第二增长曲线”，景顺长城便是其中的一家。 权益行情低迷之下，固收产品无疑成为了上半年投资的“热门之选”。 从之前债券类ETF场内价格大涨，到后来新发债基“爆款”频出，债基正从权益产品手中接过流量密码。截至6月末，年内新发行的债基规模超5000亿元，占公募总募集规模八成以上。 作为公募业务的基本盘，固收的重要性不言而喻。它能给公司发展带来持续稳定的现金流，是公司持续前进、反哺创新业务，甚至度过困难时刻的重要基础。所以，能长期稳健发展的基金公司，基本都有着稳定的、大规模的固收业务。 一些以权益见长的基金公司近年来也在不断发力固收业务，开启“第二增长曲线”，景顺长城便是其中的一家。刚刚披露完的二季报数据显示，景顺长城旗下公募固收资产规模超过3600亿元，已是相当有分量的存在。 01 乘势而上的布局 或许是权益团队的“光芒太过夺目”，让许多人忽视了景顺长城在固收业务领域还拥有着混合资产、固定收益两个实力不容小觑的投资团队。 以混合资产投资团队为例，其管理规模在2021年初时仅有10亿元，经过三年多的发展，如今已接近500亿元，作为团队负责人的李怡文功不可没。 作为行业里的一员“老将”，李怡文与混合资产投资有着不解之缘。 2010年担任公募基金经理的她，所管理的首只产品便是二级债基。当时，整个公募基金行业的“固收+”业务刚刚起步，纯债产品是那一时期固收的主流品种，而二级债基则相对较少。由于这类产品本身的波动天然比纯债基金大，操作难度较大，因此市场对其关注度很低。 随着资管新规落地，理财打破刚兑、资管产品开启净值化转型、居民财富管理需求增加，“固收+”基金迎来发展机遇。 2020年景顺基金将李怡文招入麾下后，开始大力发展“固收+”业务。事后看来，景顺长城基金这一布局恰好赶上了“固收+”发展的大浪潮。 李怡文对“固收+”有深刻的理解，
基民大迁徙：涌入固收
疯狂的沙特ETF：高频私募与抱团的散户
T+0、申购门槛高、新品种……共同触发了多方围猎沙特ETF的盛况。 在连续涨停且大幅溢价后，“疯狂”的沙特ETF终于暂时平静了下来。 7月18日，南方基金南方东英沙特阿拉伯ETF（QDII）、华泰柏瑞南方东英沙特阿拉伯ETF（QDII）分别以-6.66%、-7.08%的跌幅，结束了连续两日的涨停板行情。 但对于跨境ETF高溢价的炒作，今年以来似乎一直未曾停歇。从美股、日股市场，到欧洲的法国市场，如今，这股炒作高溢价的风潮又刮到了中东。 究竟谁在炒作高溢价？基哥与几位业内人士交流一番后，得到了答案：高频的私募和抱团的散户。 其实，就在沙特ETF暴涨的前两日，一则关于“私募靠硬件提高报单速度，进而垄断沙特ETF申购”的说法，曾在坊间流传。 按照流传出的版本所述：ETF的申购遵循先到先得的原则，那就得看谁的申报单最先到达交易所，据说有些私募凭借硬件提高了报单速度……从而垄断了沙特ETF的申购。 对此，某ETF基金经理表示：不太可能。因为申报单是券商给交易所的，而券商报单是按照同一时间随机分配的。不过，跨境ETF本身申购门槛就高，很多都是50万、100万起的，所以不是因为硬件的原因，而是因为钱多。 尽管上述传闻并不属实，但部分量化私募依靠高频交易策略，确实在沙特ETF的成交中扮演着重要角色。关于这一点，从上述ETF基金经理的口中得到了证实：现在沙特ETF里私募成交占比确实不低。 据了解，部分量化私募近年来加大了对ETF基金这类工具性产品的投资，并且衍生出多种策略。尤其是在跨境ETF的炒作上，量化私募的操作更为灵活。这是由于跨境ETF支持T+0日内交易且成本低廉，与高频交易的需求相契合。 高频交易凭借大量买卖订单的迅速进出，能够在短期内增加市场的交易量，进而从表面上看似乎增强了市场的流动性。 但是，这种流动性通常构建于不稳定的根基之上。一旦市场产生波动，高频交易的迅速平仓操作可能会引
疯狂的沙特ETF：高频私募与抱团的散户
如何度过A股的“垃圾时间”，这几个基金经理算是活明白了
无论是投资港股的王霞，还是聚焦高股息的许拓，或是布局科技成长的农冰立，在二季度都收获了不错的成绩。 2024年上半年交易，在投资者吐槽3000点保卫战永远打不完的无奈中落下了帷幕。 虽然刚刚过去的二季度，市场行情并未出现如一季度那般的空前震荡，但板块轮动的不断加快，令投资难度陡然攀升。 期间，市场成交量持续低迷，行情反复震荡，关于A股进入“垃圾时间”的说法不绝于耳。 尽管如此，一些基金经理还是很好的把握住阶段性投资机会，收获了不错的业绩，比如前海开源的王霞、永赢基金的许拓、景顺长城的农冰立等人。 接下来，基哥将逐一点评，聊聊这些基金经理究竟做对了什么？ 01 前海开源：王霞 在公募基金行业中，“她力量”始终是一股不容小觑的力量。特别是在近些年来变幻莫测的市场中，越来越多女性基金经理凭借较为稳健的业绩表现，逐渐撑起行业的半边天。 前海开源的王霞，便是其中的一位。 二季度，她所管理的“前海开源沪港深裕鑫”不仅大幅跑赢了业绩基准，而且在同类业绩排名中处于前1%的位置。 但实际上，前海开源并非是以港股投资见长的基金公司，王霞也并非是专注于港股的基金经理，然而却能够获得这样的成绩，这也使得外界对于她是如何投资港股的产生了好奇。 按照王霞的说法，她所采用的是“AH折价策略”，即选择30家AH溢价率高的优质公司等权配置。但港股折价率高的股票大多是高股息的央企，这些公司近年来又因高股息的特点获得资金的热捧，所以很难判断其收益来源到底是来自于折价套利，还是来源于央企红利。 即便如此，王霞秒杀一众只会抱团高成长互联网的基金经理却是不争的事实。 作为一位从事基金投资研究20年的行业老将，王霞从房地产研究起步，后来逐渐延伸至银行、有色金属等行业，在周期领域积累了深厚的投研经验。 从投资风格上看，王霞善于自上而下从宏观视角进行行业比较，通过行业配置来获取超额收益。她首先会对经济周期所处的位置进行判断
如何度过A股的“垃圾时间”，这几个基金经理算是活明白了
ETF：从种子到森林
ETF正通过一种新的叙事方式占据人们的心智。 ETF拥有越跌规模越长的魔力。 在权益市场依旧低迷的上半年，ETF展现了强大的韧性，规模逆势上涨成为上半年公募最大亮点之一。 Wind数据显示，截至6月30日，ETF规模总计为2.47万亿元，较去年底增长4200亿元。ETF受到资金热捧，创新品种层出不穷，不但摆脱了以往“靠天吃饭”的窘境，还不知不觉中奠定了基金行业发展的新格局。 事实上，这一格局的形成是有迹可循的。目前国内公募基金提供的多数产品，在海外市场却已是运行多年的成熟产品。ETF在问世之时，几乎没有人相信被动投资某一天会成为主流，但时至今日，ETF却已成为美国投资者的首选产品。 在东方巨龙的中国，同样有诸多投资者对ETF趋之若鹜，看到了其中隐藏的无限可能。特别是在公募基金去“明星化”的今天，一种新的叙事正逐渐占据人们的心智，而ETF正是这一故事的主角。 01 十二年前播下的种子 故事的开场很简单。 2001年，上交所战略发展委员会在研究产品创新时，曾提出最初的ETF设想。由于缺乏合适的指数，所以彼时国内的ETF也只停留在设想阶段。直到第二年，国内ETF才开始进入设计阶段。 此后，随着上证180指数和上证50指数的接连问世，选择这两个指数作为跟踪标的的ETF构想也日趋明确。最终，国内首只ETF花落上证50指数。 尽管此后又相继上市了数只ETF，但彼时国内资本市场处于发展初期，许多投资者以“炒小、炒差、炒次”为主，再加之ETF作为舶来品，国内投资者并不了解其风险和运作模式，导致国内ETF市场在这一时期始终处于低速增长期。 从标的选择上看，以宽基指数，尤其是波动率相对较低的大盘/超大盘指数为主的ETF成为那一时期的主流，国内ETF在风险防范优先的情况下边摸索边前进，这一情况一直持续到2008年。 进入2009年后，国内ETF的发行一改起步阶段的缓慢状态，开始进入常态化发行节
ETF：从种子到森林
一个基础公式，藏着ETF配置的秘密
“指数投资三部曲”就像一个指数投资的基础公式，为投资者提供一个“宽基打底+长期超额收益赛道+高贝塔方向”的ETF配置思路。 当下，ETF正用一种新的叙事方式逐渐成为投资者的重要选择。 在刚刚过去的上半年，我国ETF规模总计已达到2.47万亿元，较去年底增长4200亿元。 相比于主动管理基金，ETF的交易更透明、成本更低，使得更多的投资者可以轻松地参与市场。但其蓬勃发展的另一面在于，面对市场上品类繁多、令人目不暇接的ETF产品，究竟该如何进行选择，以实现攻守兼备的稳健资产配置，这一难题始终困扰着广大投资者。 针对这一普遍的痛点，嘉实基金在过往的实践中，总结出了一套针对指数投资的方法论——指数投资三部曲，即“宽基打底+长期超额收益赛道+高贝塔方向”。它就像一个用指数产品做配置的基础公式，可以帮助投资者进行资产配置。 具体来看，以宽基打底是指根据市场轮动的趋势，在大盘、小盘、价值、成长等不同市场风格的宽基指数中进行取舍；配置长期超额收益赛道是指配置行业指数基金，去投资一些有望获得长期超额收益的强趋势、高景气行业赛道；而配置高贝塔方向是指通过配置高波动的主题指数基金，来寻求一些特定主题投资的高收益机会。 01 宽基打底 宽基常被称为指数投资中的基石品类，其重要性不言而喻。 在上半年ETF规模排名中，规模前十的ETF里有八只为宽基。其中，更有四只跟踪的是沪深300指数。 作为中国优质上市公司的精选集合，沪深300指数被视为周期冷暖和产业变迁的生动标本，能较为准确、全面地反映市场的真实情况，时至今日已成为A股市场的旗舰指数，相关产品数量多达上百只。 沪深300指数诞生之初，参与其中的机构并不多，嘉实基金是其中的一家。 2005年指数推出后不久，嘉实基金便发行了公司首只被动型指数产品——嘉实沪深300LOF基金。 2012年，嘉实沪深300ETF成立；同年，嘉实沪深300LOF基金成功转
一个基础公式，藏着ETF配置的秘密
破解“风火轮”困局的超额收益创造者
通过量化选股的方式，华夏基金孙蒙致力于寻找市场中被低估或错误定价的标的，进而获取超额收益。 过去几年间，A股市场在不同的热点行业中轮动，构成了连续不断的A股结构性行情。 期间，极致押注的投资方式曾给基金带来丰厚回报，但时过境迁，这条路或许已经走到了尽头。 从2021年“抱团”核心资产的坍塌，到后来押注新能源后的一地鸡毛，再到去年一、二季度部分主动权益基金切换至人工智能赛道，最终呈现的终局是：输者众而赢者寡。 这种风格不断变化的市场环境，意味着即便押对板块，如果不能及时转身离开，最终的结果也不会太理想。 特别是伴随着近年来板块轮动的不断加快，投资难度更是不断攀升。有从业人员打趣的将其归纳为“风火轮”行情，看似风风火火，实则轮番折磨。 特别是今年以来，“风火轮”的转动似乎又变快了不少。从券商研报中的统计数据来看，无论是红利、AI 算力、出海出口，还是低空经济、大宗商品、房地产板块，鲜有能撑过一个季度的主线。 资料来源：Wind，招商证券 这也令很多主动权益基金经理们也颇为迷茫，当问起他们的投资感受时，得到了近乎相同的答案：很难做。 加强主动权益投资能力的迭代，同时淡化择时，回归均衡配置正成为业内的一种共识。 01 所有人都挤到船的同一侧 不同于押注某一行业或板块的做法，均衡配置会将资金在各个行业或板块之间进行分散配置，以避免一荣俱荣，一损俱损的极端情况发生。 也因此，均衡配置具备了有效降低市场风格切换带来的风险、丰富的收益来源和相对有限的收益回撤、收益的可复制性较强等特点。 此前，有机构采用均衡配置的策略，将资金平均分配到金融、周期、消费、成长、稳定这五个不同的风格指数，最终获得了市场平均收益，以及一条走势更加平稳的曲线。 数据来源：Wind，数据区间：2011.01.01-2022.08.30 显而易见，均衡配置的目的不在于提高收益，而在于降低整体波动、提升组合稳定性，从而获
破解“风火轮”困局的超额收益创造者
公募“东游记”：摸着日本过河
低利率时代背景下，有了日本公募行业的“拓荒”经验，同为东亚国家、国民投资理念也颇有相似之处的中国，在发展公募行业时便有了可以借鉴的样本。 去年，由于辜朝明的出圈，让日本失去的三十年被更多的中国人所关注。 在失去的三十年里，日本遭遇了经济增长迟缓、通货紧缩的漫长周期，还承受了社会老龄化和低欲望状态带来的沉重打击。这些挑战不但对日本的经济发展产生了影响，而且深刻改变了日本公募行业的发展格局。其中，固收基金规模锐减是最为显著的变化之一。 截至今年2月，日本公募固收基金的资产规模为16.26万亿日元，而在巅峰时期，其规模曾一度接近45万亿日元。 数据出现断崖式下滑的背后，很大程度上是受到了日本利率环境的影响。比如，在日本固收基金中，中期政府证券投资基金与货币基金的式微乃至消失就是因为零利率。很简单的一个逻辑是，当一个国家的利率接近零时，其波动空间极为狭窄，债券交易的收益率根本无法覆盖基金管理的费率，于是便不得不退出市场。 为了弥补固收类产品衰退带来的业务萎缩，日本开始大力发展出海基金、每月决算型基金等多种适应低利率环境的创新产品。 有了日本公募行业的“拓荒”经验，同为东亚国家、国民投资理念也颇有相似之处的中国，在发展公募行业时便有了可以借鉴的样本，一些基金公司也因此成为行业内第一个“吃螃蟹的人”。 01 “出海”加速 6月14日，随着两只沙特ETF的正式获批，中东首次纳入国内公募“出海”版图，南方基金、华泰柏瑞基金也因此成为首批“出海”中东的基金公司。 同日，中国证监会就《香港互认基金管理规定（修订草案征求意见稿）》公开征求意见，对互认基金的客地销售比例限制、转授权限制进行了大幅松绑。 其实，就在今年3月中旬发布的《关于加强证券公司和公募基金监管加快推进建设一流投资银行和投资机构的意见（试行）》中就曾明确指出，要加快推进建设一流投资银行和投资机构，并强调助力推进高水平开放，稳步扩
公募“东游记”：摸着日本过河
债券投资进入“主动管理”时代，机构靠什么赢得先手？
通过天弘五周期模型，天弘固收团队实现了主观与量化的深度融合，也让债券投资从黑盒化走向透明化。 在主动权益投资受冷，被动指数投资兴起的背景下，鲜有人发现，走牛多年的债券市场，已经迈入比拼管理能力的“主动”投资时代。 过去很长一段时间，中国的债券市场几乎没有信用风险和违约，对于债券基金经理来说，能够维持住流动性风险，债券基金的表现就有望在牛市和熊市中保持相对稳定，成为不错的获利工具。 然而，近年来随着信用风险频发、信用利差收窄，叠加利率持续下行，债券收益的挖掘难度增加，债券基金的商业模式也发生了较大变化：从早年间银行等委外机构对基金管理人没有明显偏好，到后来机构开始探索具有主动管理能力的基金经理，再到如今客户更看重基金经理赚取资本利得、获取绝对收益的能力。 作为公募债基的重要投资者，目前银行对债券基金经理主动管理能力，尤其是波段交易的能力要求大幅提高。以利率债为例，在低利率环境下，即使是10年期国债，其收益率也只有2.3%左右，已经非常贴近银行的FTP利率。 目前大行FTP利率在2.1%到2.2%左右，而大部分中小行的FTP利率在2.4%至2.5%，这意味着，绝大多数中小行的负债端已经和资产端出现倒挂。继续配置这类资产，如果不依靠波段交易，这些银行很难完成自己的利润考核。 事实上，我们可以发现目前低利率环境下，利率债的波动率正在放大，因为机构投资者也希望通过波段交易来增厚收益，身处其中的公募基金债券基金经理面临更加激烈的竞争环境。 不仅如此，对于个人投资者而言，随着房地产遇到中期调整，追求稳健理财的巨量资金也在涌入债基。 可以说，在资产荒之下，无论是机构投资者还是个人投资者，他们对基金经理的赚钱能力提出了更高要求。 更高的绝对收益从何而来？天弘基金利率商金管理组负责人彭玮给出了答案：通过研究市场主要参与者对债市的预期和定价，计算出市场的赔率，再根据胜率，最终在组合管理上采取合
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