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Aureliano

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以道观之，⏩加速行之

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11-13

$西方石油(OXY)$ 埋我两次，伊朗开打浮盈1000刀，现在亏2000刀……🇮🇷你个怂包

11-12

$老虎证券(TIGR)$ [流泪] 为什么啊财报不是很好吗？

11-07

$上海电气(02727)$ 港股什么情况😳 天地板啊怎么和A股反向

11-06

$TSLA 20241115 300.0 CALL$ 可惜就一手

10-31

$JKS 20241115 30.0 CALL$$MIU.HK 20241230 25.00 CALL$这两个都有点卖飞了

10-28

$特斯拉(TSLA)$ 怎么说呢？1028的盘面就是 deep states在干马斯克啊资金流入不涨反跌

10-28

$西方石油(OXY)$ 不是谁啊瞬间给我多大惊喜啊，石油跌这样，你能1.44买入4手call，卖不出去的浮盈我哭死啊难道明天中东石油全部停产吗

10-25

$MIU.HK 20241030 26.00 CALL$ 我认为可以，卖飞了

09-23

$小米集团-W(01810)$ 小米终于站上了20块，可惜我卖飞了，期权止盈设低了

09-16

📈📈📈

09-11

Replying to @夜流沙:具体哪个网站啊//@夜流沙:有网站专门提供她的跟单订阅服务，比公开的信息早很多，确实值得关注[贱笑]

09-10

$苹果(AAPL)$ 先扬后抑，主要看AI

09-09

三条都是扯蛋苹果股价先扬后抑，发现之后，走到240。

09-04

怎么得出数据不过比亚迪的……算法硅谷一线是差不多的，看过FSD V12评测吗？算力，dojo你是没听说过，张嘴就来的本事啊

@扒拉算盘珠子:$特斯拉(TSLA)$ 比较看不懂tsla的估值1.如果是硬件公司。丰田和比亚迪就是估值天花板；2.如果是软件公司。Google也有无人驾驶想搞这个的人多了去了，英伟达的gpu是cuda有壁垒的，tsla车没有苹果的粘性；3.无人驾驶搞出来了。到时论数据比不过比亚迪，论算法大概率比不过google，论算力也比不过google；所以它的未来到底是什么？能和nvd享受相同水平的估值

09-03

$特斯拉(TSLA)$ 今晚散户硬抬特斯拉，比游戏驿站精彩多了

08-06

小满胜万全（止盈设太低了😭

08-05

$苹果(AAPL)$ 还是低估了疯狂🤪

08-05

如何高估了？川普上台，就是低估，老巴们是老钱保守派

@第N次大变革大分流:$西方石油(OXY)$ 巴菲特认为石油股价值被低估了，其实在油气行业内，西方石油在当下行情就是被高估的。业内一些非金融从业者往往看问题的角度不一样。会产生一些别人难发现的观点。

07-11

$Eshallgo Inc(EHGO)$ 这到底是哪家垃圾办公设备租赁公司啊•ᴗ•💧

06-26

有人辟谣说正在积极配合开发啊，实际据我对华为的能力判断，很多协议不符合腾讯的标准，或者很多能力不具备对标iOS的水准，也在倒逼华为升级中

@林氪:微信对华为鸿蒙的态度，其实很值得玩味。我猜大概是，“x，已经有iOS 一个爹了，现在又要来一个。” 松散的安卓联盟，最符合微信这种超级APP的利益，不愿意配合鸿蒙是很正常的。 $腾讯控股(00700)$

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to <a href=\"https://laohu8.com/U/3562148271530289\">@夜流沙</a>:具体哪个网站啊//<a href=\"https://laohu8.com/U/3562148271530289\">@夜流沙</a>:有网站专门提供她的跟单订阅服务，比公开的信息早很多，确实值得关注[贱笑]","listText":"Replying to <a href=\"https://laohu8.com/U/3562148271530289\">@夜流沙</a>:具体哪个网站啊//<a href=\"https://laohu8.com/U/3562148271530289\">@夜流沙</a>:有网站专门提供她的跟单订阅服务，比公开的信息早很多，确实值得关注[贱笑]","text":"Replying to 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巴菲特认为石油股价值被低估了，其实在油气行业内，西方石油在当下行情就是被高估的。业内一些非金融从业者往往看问题的角度不一样。会产生一些别人难发现的观点。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/335193138315456","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2510,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":326388993237208,"gmtCreate":1720686404928,"gmtModify":1720687006998,"author":{"id":"3493105510369083","authorId":"3493105510369083","name":"Aureliano","avatar":"https://static.tigerbbs.com/9d3dadc561ae2f6f4c673c3f205effc2","crmLevel":7,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"idStr":"3493105510369083","authorIdStr":"3493105510369083"},"themes":[],"htmlText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/EHGO\">$Eshallgo Inc(EHGO)$</a> 这到底是哪家垃圾办公设备租赁公司啊•ᴗ•💧","listText":"<a 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我猜大概是，“x，已经有iOS 一个爹了，现在又要来一个。” 松散的安卓联盟，最符合微信这种超级APP的利益，不愿意配合鸿蒙是很正常的。 <a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">$腾讯控股(00700)$&nbsp;</a>&nbsp;","listText":"微信对华为鸿蒙的态度，其实很值得玩味。 我猜大概是，“x，已经有iOS 一个爹了，现在又要来一个。” 松散的安卓联盟，最符合微信这种超级APP的利益，不愿意配合鸿蒙是很正常的。 <a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">$腾讯控股(00700)$&nbsp;</a>&nbsp;","text":"微信对华为鸿蒙的态度，其实很值得玩味。 我猜大概是，“x，已经有iOS 一个爹了，现在又要来一个。” 松散的安卓联盟，最符合微信这种超级APP的利益，不愿意配合鸿蒙是很正常的。 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周末没行情，我们来聊聊市场上热议的要空苹果的一些观点和理由。顺便结合一些技术分析上来看看 利益相关：本人未持有任何苹果的头寸。 1&nbsp;涨的太多了（且没什么基本面变化） 图片 从周线的技术指标上来看，苹果从150左右的，开始稳步上涨了几乎半年。慢慢达到了197的新高后才短暂回调。期间没有任何一次像样的盘整和调整。同期的大盘股， 只有微软可以达到这么强势的走势，但是微软至少算个参与和引导了这次的AI革命，还算有个巨大的利好支撑。再加上WIN11虽然很扯淡，但是慢慢的也越来越好用了…… 2 库克即将退休+ZZZQ。他的合同再2025年到期，虽然有续约的可能，但是最后几年对公司的掌控力和精力都是一个大问题。但由于其本人的取向比较OPEN，这几年在ZZZQ上也有点过于激进了，比如最近全网都在吐槽的我们的辫子图。真的一下子捅了好多人的马蜂窝了。 图片 这基本是把刻板印象发挥到了极致了···换一个别的手机品牌应该在被大家喷挺了吧。。带个帽子直接就是满大人了 3 印度的供应链 这次IP15有一些印度产的，很多数码贴吧已经开始讨论遇到印度产地就果断退货来给苹果压力，让他们印度的东西自己消化去。联想到之前小米等公司被印度本地吃干抹净，这数码用户们的战斗力和民族凝聚力还是很强的。并且这供应链很多是从国内转移走的，这分蛋糕的行为很不利于中国市场的市占率提升。当然我相信，苹果的印度货对全世界的苹果产品的竞争力影响，都要打一个大大的问号。 4&nbsp;高净值用户的流","listText":"美元资本正在护盘，强力那种，而且价值观这种东西实际对产品影响不大，甚至反对🌈的中东人们都爱死苹果了，pre-order钛金属已经缺货，加上苹果营销和销售力，抖音已经矩阵直播了，所以先买put后买call，勿执//<a href=\"https://laohu8.com/U/4155097928782182\">@龙心聊交易</a>: 周末没行情，我们来聊聊市场上热议的要空苹果的一些观点和理由。顺便结合一些技术分析上来看看 利益相关：本人未持有任何苹果的头寸。 1&nbsp;涨的太多了（且没什么基本面变化） 图片 从周线的技术指标上来看，苹果从150左右的，开始稳步上涨了几乎半年。慢慢达到了197的新高后才短暂回调。期间没有任何一次像样的盘整和调整。同期的大盘股， 只有微软可以达到这么强势的走势，但是微软至少算个参与和引导了这次的AI革命，还算有个巨大的利好支撑。再加上WIN11虽然很扯淡，但是慢慢的也越来越好用了…… 2 库克即将退休+ZZZQ。他的合同再2025年到期，虽然有续约的可能，但是最后几年对公司的掌控力和精力都是一个大问题。但由于其本人的取向比较OPEN，这几年在ZZZQ上也有点过于激进了，比如最近全网都在吐槽的我们的辫子图。真的一下子捅了好多人的马蜂窝了。 图片 这基本是把刻板印象发挥到了极致了···换一个别的手机品牌应该在被大家喷挺了吧。。带个帽子直接就是满大人了 3 印度的供应链 这次IP15有一些印度产的，很多数码贴吧已经开始讨论遇到印度产地就果断退货来给苹果压力，让他们印度的东西自己消化去。联想到之前小米等公司被印度本地吃干抹净，这数码用户们的战斗力和民族凝聚力还是很强的。并且这供应链很多是从国内转移走的，这分蛋糕的行为很不利于中国市场的市占率提升。当然我相信，苹果的印度货对全世界的苹果产品的竞争力影响，都要打一个大大的问号。 4&nbsp;高净值用户的流","text":"美元资本正在护盘，强力那种，而且价值观这种东西实际对产品影响不大，甚至反对🌈的中东人们都爱死苹果了，pre-order钛金属已经缺货，加上苹果营销和销售力，抖音已经矩阵直播了，所以先买put后买call，勿执//@龙心聊交易: 周末没行情，我们来聊聊市场上热议的要空苹果的一些观点和理由。顺便结合一些技术分析上来看看 利益相关：本人未持有任何苹果的头寸。 1 涨的太多了（且没什么基本面变化） 图片 从周线的技术指标上来看，苹果从150左右的，开始稳步上涨了几乎半年。慢慢达到了197的新高后才短暂回调。期间没有任何一次像样的盘整和调整。同期的大盘股， 只有微软可以达到这么强势的走势，但是微软至少算个参与和引导了这次的AI革命，还算有个巨大的利好支撑。再加上WIN11虽然很扯淡，但是慢慢的也越来越好用了…… 2 库克即将退休+ZZZQ。他的合同再2025年到期，虽然有续约的可能，但是最后几年对公司的掌控力和精力都是一个大问题。但由于其本人的取向比较OPEN，这几年在ZZZQ上也有点过于激进了，比如最近全网都在吐槽的我们的辫子图。真的一下子捅了好多人的马蜂窝了。 图片 这基本是把刻板印象发挥到了极致了···换一个别的手机品牌应该在被大家喷挺了吧。。带个帽子直接就是满大人了 3 印度的供应链 这次IP15有一些印度产的，很多数码贴吧已经开始讨论遇到印度产地就果断退货来给苹果压力，让他们印度的东西自己消化去。联想到之前小米等公司被印度本地吃干抹净，这数码用户们的战斗力和民族凝聚力还是很强的。并且这供应链很多是从国内转移走的，这分蛋糕的行为很不利于中国市场的市占率提升。当然我相信，苹果的印度货对全世界的苹果产品的竞争力影响，都要打一个大大的问号。 4 高净值用户的流","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/8bc761cddbdb9a6edc9667b841cb758f"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/5f63c4eb998f5c459947fc32e6048a2e","width":"672","height":"547"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/40f1a5a3e9b6d740b41f757c93d94fcf","width":"544","height":"765"}],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":4,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/221206102761600","repostId":"221188407263344","repostType":1,"repost":{"id":221188407263344,"gmtCreate":1695020776832,"gmtModify":1695021046333,"author":{"id":"4155097928782182","authorId":"4155097928782182","name":"龙心聊交易","avatar":"https://static.tigerbbs.com/4eee5d4e056954504d7b218266e19cd4","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4155097928782182","authorIdStr":"4155097928782182"},"themes":[],"title":"第150篇 空的理由","htmlText":"周末没行情，我们来聊聊市场上热议的要空苹果的一些观点和理由。顺便结合一些技术分析上来看看 利益相关：本人未持有任何苹果的头寸。 1&nbsp;涨的太多了（且没什么基本面变化） 图片 从周线的技术指标上来看，苹果从150左右的，开始稳步上涨了几乎半年。慢慢达到了197的新高后才短暂回调。期间没有任何一次像样的盘整和调整。同期的大盘股， 只有微软可以达到这么强势的走势，但是微软至少算个参与和引导了这次的AI革命，还算有个巨大的利好支撑。再加上WIN11虽然很扯淡，但是慢慢的也越来越好用了…… 2 库克即将退休+ZZZQ。他的合同再2025年到期，虽然有续约的可能，但是最后几年对公司的掌控力和精力都是一个大问题。但由于其本人的取向比较OPEN，这几年在ZZZQ上也有点过于激进了，比如最近全网都在吐槽的我们的辫子图。真的一下子捅了好多人的马蜂窝了。 图片 这基本是把刻板印象发挥到了极致了···换一个别的手机品牌应该在被大家喷挺了吧。。带个帽子直接就是满大人了 3 印度的供应链 这次IP15有一些印度产的，很多数码贴吧已经开始讨论遇到印度产地就果断退货来给苹果压力，让他们印度的东西自己消化去。联想到之前小米等公司被印度本地吃干抹净，这数码用户们的战斗力和民族凝聚力还是很强的。并且这供应链很多是从国内转移走的，这分蛋糕的行为很不利于中国市场的市占率提升。当然我相信，苹果的印度货对全世界的苹果产品的竞争力影响，都要打一个大大的问号。 4&nbsp;高净值用户的流失 从大陆要求公职人员不在工作场合使用+华为成功杀回高端+新品毫无创意和吸引力（线上平台一天破发）如果再叠加其实M2芯片相比M1也乏善可陈。那么苹果最近1年的答卷实在是低分里的低分。就算做空的动力不足，但是清仓股票的人应该也不会少。（本人今年也毫无换机欲望，除非发一款LCD的旗舰缓解我的OLED散光症） 5&nbsp;分红吝啬。","listText":"周末没行情，我们来聊聊市场上热议的要空苹果的一些观点和理由。顺便结合一些技术分析上来看看 利益相关：本人未持有任何苹果的头寸。 1&nbsp;涨的太多了（且没什么基本面变化） 图片 从周线的技术指标上来看，苹果从150左右的，开始稳步上涨了几乎半年。慢慢达到了197的新高后才短暂回调。期间没有任何一次像样的盘整和调整。同期的大盘股， 只有微软可以达到这么强势的走势，但是微软至少算个参与和引导了这次的AI革命，还算有个巨大的利好支撑。再加上WIN11虽然很扯淡，但是慢慢的也越来越好用了…… 2 库克即将退休+ZZZQ。他的合同再2025年到期，虽然有续约的可能，但是最后几年对公司的掌控力和精力都是一个大问题。但由于其本人的取向比较OPEN，这几年在ZZZQ上也有点过于激进了，比如最近全网都在吐槽的我们的辫子图。真的一下子捅了好多人的马蜂窝了。 图片 这基本是把刻板印象发挥到了极致了···换一个别的手机品牌应该在被大家喷挺了吧。。带个帽子直接就是满大人了 3 印度的供应链 这次IP15有一些印度产的，很多数码贴吧已经开始讨论遇到印度产地就果断退货来给苹果压力，让他们印度的东西自己消化去。联想到之前小米等公司被印度本地吃干抹净，这数码用户们的战斗力和民族凝聚力还是很强的。并且这供应链很多是从国内转移走的，这分蛋糕的行为很不利于中国市场的市占率提升。当然我相信，苹果的印度货对全世界的苹果产品的竞争力影响，都要打一个大大的问号。 4&nbsp;高净值用户的流失 从大陆要求公职人员不在工作场合使用+华为成功杀回高端+新品毫无创意和吸引力（线上平台一天破发）如果再叠加其实M2芯片相比M1也乏善可陈。那么苹果最近1年的答卷实在是低分里的低分。就算做空的动力不足，但是清仓股票的人应该也不会少。（本人今年也毫无换机欲望，除非发一款LCD的旗舰缓解我的OLED散光症） 5&nbsp;分红吝啬。","text":"周末没行情，我们来聊聊市场上热议的要空苹果的一些观点和理由。顺便结合一些技术分析上来看看 利益相关：本人未持有任何苹果的头寸。 1 涨的太多了（且没什么基本面变化） 图片 从周线的技术指标上来看，苹果从150左右的，开始稳步上涨了几乎半年。慢慢达到了197的新高后才短暂回调。期间没有任何一次像样的盘整和调整。同期的大盘股， 只有微软可以达到这么强势的走势，但是微软至少算个参与和引导了这次的AI革命，还算有个巨大的利好支撑。再加上WIN11虽然很扯淡，但是慢慢的也越来越好用了…… 2 库克即将退休+ZZZQ。他的合同再2025年到期，虽然有续约的可能，但是最后几年对公司的掌控力和精力都是一个大问题。但由于其本人的取向比较OPEN，这几年在ZZZQ上也有点过于激进了，比如最近全网都在吐槽的我们的辫子图。真的一下子捅了好多人的马蜂窝了。 图片 这基本是把刻板印象发挥到了极致了···换一个别的手机品牌应该在被大家喷挺了吧。。带个帽子直接就是满大人了 3 印度的供应链 这次IP15有一些印度产的，很多数码贴吧已经开始讨论遇到印度产地就果断退货来给苹果压力，让他们印度的东西自己消化去。联想到之前小米等公司被印度本地吃干抹净，这数码用户们的战斗力和民族凝聚力还是很强的。并且这供应链很多是从国内转移走的，这分蛋糕的行为很不利于中国市场的市占率提升。当然我相信，苹果的印度货对全世界的苹果产品的竞争力影响，都要打一个大大的问号。 4 高净值用户的流失 从大陆要求公职人员不在工作场合使用+华为成功杀回高端+新品毫无创意和吸引力（线上平台一天破发）如果再叠加其实M2芯片相比M1也乏善可陈。那么苹果最近1年的答卷实在是低分里的低分。就算做空的动力不足，但是清仓股票的人应该也不会少。（本人今年也毫无换机欲望，除非发一款LCD的旗舰缓解我的OLED散光症） 5 分红吝啬。","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/5f63c4eb998f5c459947fc32e6048a2e","width":"672","height":"547"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/40f1a5a3e9b6d740b41f757c93d94fcf","width":"544","height":"765"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/98e89ec47b2cc3284435a456b1c093dc","width":"451","height":"378"}],"top":1,"highlighted":1,"essential":2,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/221188407263344","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":4,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1433,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[{"author":{"id":"9000000000000312","authorId":"9000000000000312","name":"灯塔国02","avatar":"https://static.tigerbbs.com/75f260c793b0cead55697886df150a55","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"idStr":"9000000000000312","authorIdStr":"9000000000000312"},"content":"文章最后的三个股票哪个更好","text":"文章最后的三个股票哪个更好","html":"文章最后的三个股票哪个更好"}],"imageCount":5,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":659953424,"gmtCreate":1679643703168,"gmtModify":1679643705237,"author":{"id":"3493105510369083","authorId":"3493105510369083","name":"Aureliano","avatar":"https://static.tigerbbs.com/9d3dadc561ae2f6f4c673c3f205effc2","crmLevel":7,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"idStr":"3493105510369083","authorIdStr":"3493105510369083"},"themes":[],"htmlText":"其实左侧和右侧没有本质区别 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18:47","market":"us","language":"zh","title":"中金策略：金融流动性还能支撑美股多久？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1138849172","media":"Kevin策略研究","summary":"今年末美联储意外转向和美债利率快速下行吸引了市场所有目光，但实际上，金融流动性的变化也是左右美股市场走势、甚至决定美联储是否需要提前降息的一个关键力量。逆回购还能支撑多久？届时，如果美联储不停止缩表，金融流动性就会重新转向收缩，进而给市场造成压力。金融流动性对美股走势有较高的解释度，同比变化高度一致。","content":"<html><head></head><body><p>今年末美联储意外转向和美债利率快速下行吸引了市场所有目光，但<strong>实际上，金融流动性的变化也是左右美股市场走势、甚至决定美联储是否需要提前降息的一个关键力量。</strong></p><p><strong>金融流动性“量”的视角：左右美股走势和美联储提前降息的关键力量</strong></p><p>金融流动性指标为<strong>美联储负债-TGA-逆回购，今年以来其变化基本对应了美股走势</strong>。1）3月~7月中，美股上行，对应美联储“扩表”释放资金。2）7月中~9月，美股回调，对应财政发债回补TGA回笼资金。3）10月~至今，美股新高，对应逆回购加速释放资金：TGA回补完成，不再抽离资金。</p><p><strong>决定未来金融流动性走势的关键：逆回购还能对冲多少缩表</strong></p><p>逆回购是左右未来流动性变化的关键，其主要持有者为包括货币基金在内的非银<a href=\"https://laohu8.com/S/FISI\">金融机构</a>。<strong>当市场形成利率见顶甚至转为下行的预期，会促使机构重回市场买入债券，进而释放资金对冲美联储缩表影响，也就是过去一段时间发生的情况。</strong></p><p><strong>逆回购还能支撑多久？当前压力不大，美股仍有支撑；明年二季度或再度转向收缩，除非停止缩表</strong></p><p><strong>往前看，逆回购能撑多久取决于财政部短债发行速度与逆回购的余额。</strong>当前逆回购还有1.15万亿美元，一季度超4600亿美元的短债净发行或使其回落3900亿美元，仍可对冲同期缩表规模；但二季度短债净发行将明显放缓甚至转负，这或将使得余下逆回购释放速度放缓。如果同期缩表还在继续，<strong>那么二季度金融流动性将开始转为收缩。所以美股当前的流动性压力不大，但明年二季度或再面临一定压力，除非美联储停止缩表</strong>。</p><p><strong>美联储是否提前降息和停止缩表？基本面并不支持，但流动性收缩算一个理由</strong></p><p>当前基本面并不支持过早降息，但<strong>从对冲流动性收紧角度，美联储也有“理由”提前降息、结束缩表、甚至扩表，</strong>2019年9月“钱荒”就是例子。按照当前路径测算，<strong>明年二季度缩表会重新开始导致流动性收缩并消耗准备金，进而再对美股市场产生压力，除非美联储届时停止缩表。</strong>不过如果美联储决定“预防式”解决问题，也可能是其提前降息的一个可能理由。</p><p style=\"text-align: justify;\">2023年末美联储意外转向和美债利率的快速下行吸引了市场几乎所有的目光（《12月FOMC：美联储开始转向》）。相反，美国金融流动性的“量”变则被其所掩盖。<strong>实际上，金融流动性的变化也是左右美股市场走势、甚至决定美联储是否需要提前降息的一个关键力量，不应该被忽视，更何况我们预期这一影响在2024年初可能又会逐渐显现出来</strong>。我们在本文中对这一问题和后续影响做出探讨。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/cbd25a8c1ccd83fb666f99d86c9150b3\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"944\" tg-height=\"833\"/></p><p><strong>金融流动性“量”的视角：左右美股走势和美联储提前降息的关键力量</strong></p><p>我们在《失去流动性“助力”的美股》报告中对美国金融流动性指标做了分析介绍，由三部分组成，分别是<strong>1）美联储持有证券或借款</strong>（通过QE和各种流动性便利投放的流动性），<strong>2）财政部现金账户</strong>（TGA，减少意为释放流动性，增加代表回收流动性）；<strong>3）隔夜逆回购</strong>（ON RRP，货币市场基金等存放在美联储的资金，同样减少意为释放流动性，增加则代表回收流动性）。因此，金融流动性最终呈现为，<strong>美联储负债-TGA-逆回购</strong>，扣掉其他一些细项，基本等于银行准备金。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f426da2ecef07628cc01d24e27a1e79d\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"946\" tg-height=\"388\"/></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/89f259f04140376e6f7dbb04939eeb51\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"755\" tg-height=\"395\"/></p><p><strong>这一指标今年以来起伏变化，基本对应了美股的走势脉络</strong>。具体来看，<strong>1）3月~7月中，美股上行，对应美联储“扩表”释放资金：</strong>美国中小银行危机爆发导致美联储被迫“扩表”（通过BTFP为银行提供流动性），表现为上述第一项的增加，金融流动性从5.4万亿美元升至5.8万亿美元，3月中高峰5.9万亿，这成为美股3月后上行的关键。<strong>2）7月中~9月，美股回调，对应财政发债回补TGA回笼资金</strong>：债务上限解决后，财政部需要发债补充资金，TGA快速回补（从不到2500亿美元升至7000亿美元），加上缩表继续（每月600亿美元国债+350亿美元MBS）都使得整体金融流动性掉头往下，从5.8万亿美元降至5.5万亿美元，美股因此从7月中见顶回落，我们在7月16日报告《失去流动性“助力”的美股》中提示了这一拐点。<strong>3）10月~至今，美股新高，对应逆回购加速释放资金</strong>：TGA账户于10月回补完成至财政部计划的7500亿美元，不再抽离资金。与此同时，逆回购却加速释放，从9月的1.8万亿美元进一步降至当前1.2万亿美元以下，完全对冲了同期缩表的影响，使金融流动性不降反升，从5.5万亿美元升至5.9万亿美元，这也是在美债利率下行之外，四季度美股持续上行的另一个重要原因。</p><p><strong>决定未来金融流动性走势的关键：逆回购还能“对冲”多少缩表</strong></p><p>往前看，在上述三个因素中，<strong>美联储缩表还在继续，TGA回补已经完成，逆回购自然就成为左右未来流动性变化的关键。</strong>为了更好的分析其未来走向，有必要了解其基本机制与决定因素。</p><p><strong>逆回购是什么？</strong>隔夜逆回购是美联储负债端的重要组成（主要包括流通中现金、逆回购、及包括银行准备金和TGA在内的存款，当前逆回购在其中占15%），主要使用者为不符合参与准备金账户的非银金融，参与者包括一级交易商（Primary dealers）、货币基金（MMF）、银行和联邦住房贷款银行（FHLBs）、房地美、房利美等政府支持企业（GSE）。其中，货币基金是逆回购最主要参与者，占整体规模的90%以上。<strong>因此，逆回购可以理解为面向非银金融机构的“准备金账户”，用于存放冗余流动性。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/46d4ce836360914765176f372b7df755\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"963\" tg-height=\"391\"/></p><p><strong>逆回购由什么决定？</strong>当这些机构有大量冗余资金但缺乏合适投资机会时，会选择存在美联储账上获取较低但安全的逆回购利率，即联邦基金目标利率下限（《如何理解美联储逆回购激增与利率走廊机制？》），也就回笼了市场流动性。但今年下半年的操作恰恰相反，债务上限解决后财政部发债加速（三季度短债净发行7940亿美元，是一二季度加和的两倍，四季度短债净发行预计为4000亿美元），市场对美联储加息停止预期不断升温。<strong>当市场形成利率见顶甚至转为下行的预期，会促使这些机构重回市场买入债券，进而释放资金对冲美联储缩表影响，也就是过去一段时间发生的情况</strong>。以货币基金为例，其业绩指标是七天收益率。四季度以来降息预期不断升温，对于短债而言，只要不加息就不会出现明显价格压力，5%以上的票息也有相当吸引力，使得货币基金更愿意重新购买美债。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1596d47678f92231cf33eae4c9b7d606\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"960\" tg-height=\"814\"/></p><p><strong>逆回购还能支撑多久？当前压力不大，美股仍有支撑；明年二季度或再度转向收缩，除非停止缩表</strong></p><p>但逆回购能够释放的流动性毕竟不是无限的，总有消耗完的一天。届时，如果美联储不停止缩表，金融流动性就会重新转向收缩，进而给市场造成压力。<strong>往前看，逆回购能撑多久，取决于财政部短债发行速度与逆回购的余额</strong>。</p><p>当前逆回购余额还有1.15万亿美元，而美国财政部在11月给出的明年一季度发债计划中预计净发行4676亿美元短债。如果以今年6-11月逆回购1.36万亿美元降幅对应同期1.68万亿美元短债净发行81%的比例计算，逆回购有望从当前的1.15万亿美元降至明年一季度的0.76万亿美元（回落3900亿美元），依然可以对冲同期3300亿的缩表规模。不过进入二季度，根据我们测算，美债发行规模将明显放缓甚至转负，这或将使得余下的逆回购释放速度放缓。按此假设，如果同期缩表还在继续，<strong>那么二季度金融流动性将开始转为收缩，从明年一季度5.97万亿美元的降至5.69万亿美元。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/35b8fe016d31a8725514a1be78b51fd7\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"961\" tg-height=\"389\"/></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1afe0bb35d869b865976e09c0a93c20c\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"955\" tg-height=\"394\"/></p><p>金融流动性对美股走势有较高的解释度，同比变化高度一致。因此基于流动性测算和假设，<strong>美股当前的流动性压力不大，仍有支撑，我们预计明年二季度或再面临一定压力，除非美联储停止缩表</strong>。不过，我们测算据此测算美股的跌幅有限，在8~10%左右，随后在降息影响下再逐步修复。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3d41534a64ca10877da7f18f05944faf\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"952\" tg-height=\"359\"/></p><p><strong>美联储是否提前降息和停止缩表？基本面并不支持，但流动性收缩算一个理由</strong></p><p>美联储12月的意外转向超市场预期，因为从基本面角度并不支持过早降息，反而可能会导致地产需求再度抬升推高房租和通胀的风险，例如近期公布的11月成屋销售和耐用品订单都意外超预期，30年按揭利率从10月中的超8%降至当前的6.7%，已经低于7%左右的租金回报率。<strong>但是，如果对冲流动性收紧的角度，美联储也可以有“理由”提前降息、结束缩表、甚至扩表</strong>（《美联储若提前降息，会因为什么？》）。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7ab4447db2fb4dad5d89324681916d8c\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"945\" tg-height=\"387\"/></p><p>12月FOMC会上，鲍威尔表示目前逆回购快速下降导致准备金回升，但若逆回购用尽，缩表就会开始消耗准备金，美联储会在准备金规模略高于充裕水平时停止或放缓缩表。<strong>然而，什么是合理充裕水平本身是动态甚至非线性变化的</strong>，2019年9月“钱荒”就是因为忽略了日中流动性的紧张所致，被迫使得美联储在同年7月停止缩表后，9月开始回购操作、并在10月再度购买短债“扩表”以解决银行准备金过低问题。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fa356be3806d44ef5e714f67ffacfe06\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"775\" tg-height=\"422\"/></p><p>因此，按照当前路径测算，<strong>明年二季度缩表会重新开始导致流动性收缩并消耗准备金，进而届时再对美股市场产生压力，除非美联储届时停止缩表</strong>。<strong>不过，如果美联储决定“预防式”的解决这一问题，倒也可能成为其提前降息的一个可能理由</strong>。明年一季度，金融流动性的影响都会重回视野，影响资产走向甚至美联储决策，值得密切关注。</p><p><strong>市场动态：美国11月耐用品订单及成屋销售超预期，美债利率小幅回落，美股再创年内新高</strong></p><p>►<strong>资产表现：大宗&gt;股&gt;债；美债利率小幅回落、美股上涨。</strong>本周初三位美联储官员称市场对美联储降息预期有些超前[4]；与此同时，美国11月耐用品订单环比和成屋销售超预期抬升，但在三季度GDP终值下修（同比4.9%，预期5.2%，前值5.2%）和PCE同比略低于预期（同比3.2%，预期3.3%，前值3.5%）下，市场对明年三月美联储即开始降息的预期略有强化（当前CME利率期货隐含三月降息概率达76%），美债利率小幅回落，美股再创年内新高。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/295f2230db063a92fbd737807d322837\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"943\" tg-height=\"424\"/></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ce505e800be38424a2cda04b9357c87a\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"945\" tg-height=\"758\"/></p><p>►<strong>流动性：逆回购使用量小幅抬升。</strong>过去一周，OIS-SOFR利差抬升至27bp，美国高收益债信用利差收窄，投资级债券信用利差走阔；衡量离岸美元流动性的指标上，瑞郎、欧元和日元与美元交叉互换走阔；英镑与美元交叉互换利差收窄。纽约联储国债逆回购使用量小幅抬升，当前使用量为0.77万亿美元/天。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2ca924482eb4415e93fdfc00d5fb0792\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"766\" tg-height=\"902\"/></p><p>►<strong>情绪仓位：美股、欧股达到超买，美债接近超买。</strong>过去一周，超买超卖情绪上，欧美股市达到超买，美债接近超买。投机性仓位方面，美股投机性净空头仓位增加，新兴市场投机性净空头转为净多头，美元投机性净多头仓位减少，2年美债净空头仓位减少，黄金和10年美债净空头仓位增加。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a3688f1f3420ed38c3dc420cd8bf1f31\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"762\" tg-height=\"888\"/></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3206bd4e35e55c02d2df1298a9de77c8\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"763\" tg-height=\"861\"/></p><p>►<strong>资金流向：债基、股基转向流出，货基流出放缓。</strong>过去一周，债券型基金和股票型基金转向流出，货币市场基金流出放缓。分市场看，各主要市场股市中，新兴市场和中国流入放缓，美国转为流出，日本流出加速。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/92d38e91dc236345ba4b51ca1b45a4e8\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"762\" tg-height=\"904\"/></p><p>►<strong>基本面与政策：美国11月耐用品订单环比及成屋销售超预期抬升。</strong>11月耐用品订单环比超预期抬升，整体环比5.4%（vs.预期2.3%），除交通类环比0.5%（vs.预期0%），除飞机的非国防资本品订单环比抬升0.8%（vs.预期0.1%）。但10月数据有所下调，除交通类环比下修至-0.3%（vs.初值0%），除飞机的非国防资本品订单环比下修至-0.6%（vs.初值-0.3%）。本月耐用品订单分项环比普遍抬升，主要贡献来自非国防飞机，环比抬升80%，<a href=\"https://laohu8.com/S/BA\">波音</a>公司显示本月飞机订单为114架，其中阿联酋航空订购90架波音777飞机。11月美国成屋销售超预期抬升，382万套（前值379万套，预期378万套）。近期降息预期的不断升温使得金融条件快速回落，30年按揭利率已从10月中的超8%降至当前的6.7%，已经低于7%左右的租金回报率，叠加较低库存，11月成屋销售为今年2月以来首度抬升。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d29613690f43f5b232ede5582ad00e16\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"768\" tg-height=\"441\"/></p><p><strong>►市场估值：基本位于增长和流动性支撑合理水平。</strong>当前标普500的19.6倍动态P/E持平于名义利率和高收益债利差能够支撑的合理水平（~19.6倍）。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0e7532f08b2b4312184473639743c855\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"799\" 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class=\"head\" href=\"https://laohu8.com/wemedia/1090746012\">\n\n\n<div class=\"h-thumb\" style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/54c3f16355434883aa8d30b4dc5a7d90);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">Kevin策略研究 </p>\n<p class=\"h-time\">2023-12-24 18:47</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<html><head></head><body><p>今年末美联储意外转向和美债利率快速下行吸引了市场所有目光，但<strong>实际上，金融流动性的变化也是左右美股市场走势、甚至决定美联储是否需要提前降息的一个关键力量。</strong></p><p><strong>金融流动性“量”的视角：左右美股走势和美联储提前降息的关键力量</strong></p><p>金融流动性指标为<strong>美联储负债-TGA-逆回购，今年以来其变化基本对应了美股走势</strong>。1）3月~7月中，美股上行，对应美联储“扩表”释放资金。2）7月中~9月，美股回调，对应财政发债回补TGA回笼资金。3）10月~至今，美股新高，对应逆回购加速释放资金：TGA回补完成，不再抽离资金。</p><p><strong>决定未来金融流动性走势的关键：逆回购还能对冲多少缩表</strong></p><p>逆回购是左右未来流动性变化的关键，其主要持有者为包括货币基金在内的非银<a href=\"https://laohu8.com/S/FISI\">金融机构</a>。<strong>当市场形成利率见顶甚至转为下行的预期，会促使机构重回市场买入债券，进而释放资金对冲美联储缩表影响，也就是过去一段时间发生的情况。</strong></p><p><strong>逆回购还能支撑多久？当前压力不大，美股仍有支撑；明年二季度或再度转向收缩，除非停止缩表</strong></p><p><strong>往前看，逆回购能撑多久取决于财政部短债发行速度与逆回购的余额。</strong>当前逆回购还有1.15万亿美元，一季度超4600亿美元的短债净发行或使其回落3900亿美元，仍可对冲同期缩表规模；但二季度短债净发行将明显放缓甚至转负，这或将使得余下逆回购释放速度放缓。如果同期缩表还在继续，<strong>那么二季度金融流动性将开始转为收缩。所以美股当前的流动性压力不大，但明年二季度或再面临一定压力，除非美联储停止缩表</strong>。</p><p><strong>美联储是否提前降息和停止缩表？基本面并不支持，但流动性收缩算一个理由</strong></p><p>当前基本面并不支持过早降息，但<strong>从对冲流动性收紧角度，美联储也有“理由”提前降息、结束缩表、甚至扩表，</strong>2019年9月“钱荒”就是例子。按照当前路径测算，<strong>明年二季度缩表会重新开始导致流动性收缩并消耗准备金，进而再对美股市场产生压力，除非美联储届时停止缩表。</strong>不过如果美联储决定“预防式”解决问题，也可能是其提前降息的一个可能理由。</p><p style=\"text-align: justify;\">2023年末美联储意外转向和美债利率的快速下行吸引了市场几乎所有的目光（《12月FOMC：美联储开始转向》）。相反，美国金融流动性的“量”变则被其所掩盖。<strong>实际上，金融流动性的变化也是左右美股市场走势、甚至决定美联储是否需要提前降息的一个关键力量，不应该被忽视，更何况我们预期这一影响在2024年初可能又会逐渐显现出来</strong>。我们在本文中对这一问题和后续影响做出探讨。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/cbd25a8c1ccd83fb666f99d86c9150b3\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"944\" tg-height=\"833\"/></p><p><strong>金融流动性“量”的视角：左右美股走势和美联储提前降息的关键力量</strong></p><p>我们在《失去流动性“助力”的美股》报告中对美国金融流动性指标做了分析介绍，由三部分组成，分别是<strong>1）美联储持有证券或借款</strong>（通过QE和各种流动性便利投放的流动性），<strong>2）财政部现金账户</strong>（TGA，减少意为释放流动性，增加代表回收流动性）；<strong>3）隔夜逆回购</strong>（ON RRP，货币市场基金等存放在美联储的资金，同样减少意为释放流动性，增加则代表回收流动性）。因此，金融流动性最终呈现为，<strong>美联储负债-TGA-逆回购</strong>，扣掉其他一些细项，基本等于银行准备金。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f426da2ecef07628cc01d24e27a1e79d\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"946\" tg-height=\"388\"/></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/89f259f04140376e6f7dbb04939eeb51\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"755\" tg-height=\"395\"/></p><p><strong>这一指标今年以来起伏变化，基本对应了美股的走势脉络</strong>。具体来看，<strong>1）3月~7月中，美股上行，对应美联储“扩表”释放资金：</strong>美国中小银行危机爆发导致美联储被迫“扩表”（通过BTFP为银行提供流动性），表现为上述第一项的增加，金融流动性从5.4万亿美元升至5.8万亿美元，3月中高峰5.9万亿，这成为美股3月后上行的关键。<strong>2）7月中~9月，美股回调，对应财政发债回补TGA回笼资金</strong>：债务上限解决后，财政部需要发债补充资金，TGA快速回补（从不到2500亿美元升至7000亿美元），加上缩表继续（每月600亿美元国债+350亿美元MBS）都使得整体金融流动性掉头往下，从5.8万亿美元降至5.5万亿美元，美股因此从7月中见顶回落，我们在7月16日报告《失去流动性“助力”的美股》中提示了这一拐点。<strong>3）10月~至今，美股新高，对应逆回购加速释放资金</strong>：TGA账户于10月回补完成至财政部计划的7500亿美元，不再抽离资金。与此同时，逆回购却加速释放，从9月的1.8万亿美元进一步降至当前1.2万亿美元以下，完全对冲了同期缩表的影响，使金融流动性不降反升，从5.5万亿美元升至5.9万亿美元，这也是在美债利率下行之外，四季度美股持续上行的另一个重要原因。</p><p><strong>决定未来金融流动性走势的关键：逆回购还能“对冲”多少缩表</strong></p><p>往前看，在上述三个因素中，<strong>美联储缩表还在继续，TGA回补已经完成，逆回购自然就成为左右未来流动性变化的关键。</strong>为了更好的分析其未来走向，有必要了解其基本机制与决定因素。</p><p><strong>逆回购是什么？</strong>隔夜逆回购是美联储负债端的重要组成（主要包括流通中现金、逆回购、及包括银行准备金和TGA在内的存款，当前逆回购在其中占15%），主要使用者为不符合参与准备金账户的非银金融，参与者包括一级交易商（Primary dealers）、货币基金（MMF）、银行和联邦住房贷款银行（FHLBs）、房地美、房利美等政府支持企业（GSE）。其中，货币基金是逆回购最主要参与者，占整体规模的90%以上。<strong>因此，逆回购可以理解为面向非银金融机构的“准备金账户”，用于存放冗余流动性。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/46d4ce836360914765176f372b7df755\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"963\" tg-height=\"391\"/></p><p><strong>逆回购由什么决定？</strong>当这些机构有大量冗余资金但缺乏合适投资机会时，会选择存在美联储账上获取较低但安全的逆回购利率，即联邦基金目标利率下限（《如何理解美联储逆回购激增与利率走廊机制？》），也就回笼了市场流动性。但今年下半年的操作恰恰相反，债务上限解决后财政部发债加速（三季度短债净发行7940亿美元，是一二季度加和的两倍，四季度短债净发行预计为4000亿美元），市场对美联储加息停止预期不断升温。<strong>当市场形成利率见顶甚至转为下行的预期，会促使这些机构重回市场买入债券，进而释放资金对冲美联储缩表影响，也就是过去一段时间发生的情况</strong>。以货币基金为例，其业绩指标是七天收益率。四季度以来降息预期不断升温，对于短债而言，只要不加息就不会出现明显价格压力，5%以上的票息也有相当吸引力，使得货币基金更愿意重新购买美债。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1596d47678f92231cf33eae4c9b7d606\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"960\" tg-height=\"814\"/></p><p><strong>逆回购还能支撑多久？当前压力不大，美股仍有支撑；明年二季度或再度转向收缩，除非停止缩表</strong></p><p>但逆回购能够释放的流动性毕竟不是无限的，总有消耗完的一天。届时，如果美联储不停止缩表，金融流动性就会重新转向收缩，进而给市场造成压力。<strong>往前看，逆回购能撑多久，取决于财政部短债发行速度与逆回购的余额</strong>。</p><p>当前逆回购余额还有1.15万亿美元，而美国财政部在11月给出的明年一季度发债计划中预计净发行4676亿美元短债。如果以今年6-11月逆回购1.36万亿美元降幅对应同期1.68万亿美元短债净发行81%的比例计算，逆回购有望从当前的1.15万亿美元降至明年一季度的0.76万亿美元（回落3900亿美元），依然可以对冲同期3300亿的缩表规模。不过进入二季度，根据我们测算，美债发行规模将明显放缓甚至转负，这或将使得余下的逆回购释放速度放缓。按此假设，如果同期缩表还在继续，<strong>那么二季度金融流动性将开始转为收缩，从明年一季度5.97万亿美元的降至5.69万亿美元。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/35b8fe016d31a8725514a1be78b51fd7\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"961\" tg-height=\"389\"/></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1afe0bb35d869b865976e09c0a93c20c\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"955\" tg-height=\"394\"/></p><p>金融流动性对美股走势有较高的解释度，同比变化高度一致。因此基于流动性测算和假设，<strong>美股当前的流动性压力不大，仍有支撑，我们预计明年二季度或再面临一定压力，除非美联储停止缩表</strong>。不过，我们测算据此测算美股的跌幅有限，在8~10%左右，随后在降息影响下再逐步修复。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3d41534a64ca10877da7f18f05944faf\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"952\" tg-height=\"359\"/></p><p><strong>美联储是否提前降息和停止缩表？基本面并不支持，但流动性收缩算一个理由</strong></p><p>美联储12月的意外转向超市场预期，因为从基本面角度并不支持过早降息，反而可能会导致地产需求再度抬升推高房租和通胀的风险，例如近期公布的11月成屋销售和耐用品订单都意外超预期，30年按揭利率从10月中的超8%降至当前的6.7%，已经低于7%左右的租金回报率。<strong>但是，如果对冲流动性收紧的角度，美联储也可以有“理由”提前降息、结束缩表、甚至扩表</strong>（《美联储若提前降息，会因为什么？》）。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7ab4447db2fb4dad5d89324681916d8c\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"945\" tg-height=\"387\"/></p><p>12月FOMC会上，鲍威尔表示目前逆回购快速下降导致准备金回升，但若逆回购用尽，缩表就会开始消耗准备金，美联储会在准备金规模略高于充裕水平时停止或放缓缩表。<strong>然而，什么是合理充裕水平本身是动态甚至非线性变化的</strong>，2019年9月“钱荒”就是因为忽略了日中流动性的紧张所致，被迫使得美联储在同年7月停止缩表后，9月开始回购操作、并在10月再度购买短债“扩表”以解决银行准备金过低问题。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fa356be3806d44ef5e714f67ffacfe06\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"775\" tg-height=\"422\"/></p><p>因此，按照当前路径测算，<strong>明年二季度缩表会重新开始导致流动性收缩并消耗准备金，进而届时再对美股市场产生压力，除非美联储届时停止缩表</strong>。<strong>不过，如果美联储决定“预防式”的解决这一问题，倒也可能成为其提前降息的一个可能理由</strong>。明年一季度，金融流动性的影响都会重回视野，影响资产走向甚至美联储决策，值得密切关注。</p><p><strong>市场动态：美国11月耐用品订单及成屋销售超预期，美债利率小幅回落，美股再创年内新高</strong></p><p>►<strong>资产表现：大宗&gt;股&gt;债；美债利率小幅回落、美股上涨。</strong>本周初三位美联储官员称市场对美联储降息预期有些超前[4]；与此同时，美国11月耐用品订单环比和成屋销售超预期抬升，但在三季度GDP终值下修（同比4.9%，预期5.2%，前值5.2%）和PCE同比略低于预期（同比3.2%，预期3.3%，前值3.5%）下，市场对明年三月美联储即开始降息的预期略有强化（当前CME利率期货隐含三月降息概率达76%），美债利率小幅回落，美股再创年内新高。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/295f2230db063a92fbd737807d322837\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"943\" tg-height=\"424\"/></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ce505e800be38424a2cda04b9357c87a\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"945\" tg-height=\"758\"/></p><p>►<strong>流动性：逆回购使用量小幅抬升。</strong>过去一周，OIS-SOFR利差抬升至27bp，美国高收益债信用利差收窄，投资级债券信用利差走阔；衡量离岸美元流动性的指标上，瑞郎、欧元和日元与美元交叉互换走阔；英镑与美元交叉互换利差收窄。纽约联储国债逆回购使用量小幅抬升，当前使用量为0.77万亿美元/天。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2ca924482eb4415e93fdfc00d5fb0792\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"766\" tg-height=\"902\"/></p><p>►<strong>情绪仓位：美股、欧股达到超买，美债接近超买。</strong>过去一周，超买超卖情绪上，欧美股市达到超买，美债接近超买。投机性仓位方面，美股投机性净空头仓位增加，新兴市场投机性净空头转为净多头，美元投机性净多头仓位减少，2年美债净空头仓位减少，黄金和10年美债净空头仓位增加。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a3688f1f3420ed38c3dc420cd8bf1f31\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"762\" tg-height=\"888\"/></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3206bd4e35e55c02d2df1298a9de77c8\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"763\" tg-height=\"861\"/></p><p>►<strong>资金流向：债基、股基转向流出，货基流出放缓。</strong>过去一周，债券型基金和股票型基金转向流出，货币市场基金流出放缓。分市场看，各主要市场股市中，新兴市场和中国流入放缓，美国转为流出，日本流出加速。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/92d38e91dc236345ba4b51ca1b45a4e8\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"762\" tg-height=\"904\"/></p><p>►<strong>基本面与政策：美国11月耐用品订单环比及成屋销售超预期抬升。</strong>11月耐用品订单环比超预期抬升，整体环比5.4%（vs.预期2.3%），除交通类环比0.5%（vs.预期0%），除飞机的非国防资本品订单环比抬升0.8%（vs.预期0.1%）。但10月数据有所下调，除交通类环比下修至-0.3%（vs.初值0%），除飞机的非国防资本品订单环比下修至-0.6%（vs.初值-0.3%）。本月耐用品订单分项环比普遍抬升，主要贡献来自非国防飞机，环比抬升80%，<a href=\"https://laohu8.com/S/BA\">波音</a>公司显示本月飞机订单为114架，其中阿联酋航空订购90架波音777飞机。11月美国成屋销售超预期抬升，382万套（前值379万套，预期378万套）。近期降息预期的不断升温使得金融条件快速回落，30年按揭利率已从10月中的超8%降至当前的6.7%，已经低于7%左右的租金回报率，叠加较低库存，11月成屋销售为今年2月以来首度抬升。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d29613690f43f5b232ede5582ad00e16\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"768\" tg-height=\"441\"/></p><p><strong>►市场估值：基本位于增长和流动性支撑合理水平。</strong>当前标普500的19.6倍动态P/E持平于名义利率和高收益债利差能够支撑的合理水平（~19.6倍）。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0e7532f08b2b4312184473639743c855\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"799\" 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Index"},"source_url":"","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1138849172","content_text":"今年末美联储意外转向和美债利率快速下行吸引了市场所有目光，但实际上，金融流动性的变化也是左右美股市场走势、甚至决定美联储是否需要提前降息的一个关键力量。金融流动性“量”的视角：左右美股走势和美联储提前降息的关键力量金融流动性指标为美联储负债-TGA-逆回购，今年以来其变化基本对应了美股走势。1）3月~7月中，美股上行，对应美联储“扩表”释放资金。2）7月中~9月，美股回调，对应财政发债回补TGA回笼资金。3）10月~至今，美股新高，对应逆回购加速释放资金：TGA回补完成，不再抽离资金。决定未来金融流动性走势的关键：逆回购还能对冲多少缩表逆回购是左右未来流动性变化的关键，其主要持有者为包括货币基金在内的非银金融机构。当市场形成利率见顶甚至转为下行的预期，会促使机构重回市场买入债券，进而释放资金对冲美联储缩表影响，也就是过去一段时间发生的情况。逆回购还能支撑多久？当前压力不大，美股仍有支撑；明年二季度或再度转向收缩，除非停止缩表往前看，逆回购能撑多久取决于财政部短债发行速度与逆回购的余额。当前逆回购还有1.15万亿美元，一季度超4600亿美元的短债净发行或使其回落3900亿美元，仍可对冲同期缩表规模；但二季度短债净发行将明显放缓甚至转负，这或将使得余下逆回购释放速度放缓。如果同期缩表还在继续，那么二季度金融流动性将开始转为收缩。所以美股当前的流动性压力不大，但明年二季度或再面临一定压力，除非美联储停止缩表。美联储是否提前降息和停止缩表？基本面并不支持，但流动性收缩算一个理由当前基本面并不支持过早降息，但从对冲流动性收紧角度，美联储也有“理由”提前降息、结束缩表、甚至扩表，2019年9月“钱荒”就是例子。按照当前路径测算，明年二季度缩表会重新开始导致流动性收缩并消耗准备金，进而再对美股市场产生压力，除非美联储届时停止缩表。不过如果美联储决定“预防式”解决问题，也可能是其提前降息的一个可能理由。2023年末美联储意外转向和美债利率的快速下行吸引了市场几乎所有的目光（《12月FOMC：美联储开始转向》）。相反，美国金融流动性的“量”变则被其所掩盖。实际上，金融流动性的变化也是左右美股市场走势、甚至决定美联储是否需要提前降息的一个关键力量，不应该被忽视，更何况我们预期这一影响在2024年初可能又会逐渐显现出来。我们在本文中对这一问题和后续影响做出探讨。金融流动性“量”的视角：左右美股走势和美联储提前降息的关键力量我们在《失去流动性“助力”的美股》报告中对美国金融流动性指标做了分析介绍，由三部分组成，分别是1）美联储持有证券或借款（通过QE和各种流动性便利投放的流动性），2）财政部现金账户（TGA，减少意为释放流动性，增加代表回收流动性）；3）隔夜逆回购（ON RRP，货币市场基金等存放在美联储的资金，同样减少意为释放流动性，增加则代表回收流动性）。因此，金融流动性最终呈现为，美联储负债-TGA-逆回购，扣掉其他一些细项，基本等于银行准备金。这一指标今年以来起伏变化，基本对应了美股的走势脉络。具体来看，1）3月~7月中，美股上行，对应美联储“扩表”释放资金：美国中小银行危机爆发导致美联储被迫“扩表”（通过BTFP为银行提供流动性），表现为上述第一项的增加，金融流动性从5.4万亿美元升至5.8万亿美元，3月中高峰5.9万亿，这成为美股3月后上行的关键。2）7月中~9月，美股回调，对应财政发债回补TGA回笼资金：债务上限解决后，财政部需要发债补充资金，TGA快速回补（从不到2500亿美元升至7000亿美元），加上缩表继续（每月600亿美元国债+350亿美元MBS）都使得整体金融流动性掉头往下，从5.8万亿美元降至5.5万亿美元，美股因此从7月中见顶回落，我们在7月16日报告《失去流动性“助力”的美股》中提示了这一拐点。3）10月~至今，美股新高，对应逆回购加速释放资金：TGA账户于10月回补完成至财政部计划的7500亿美元，不再抽离资金。与此同时，逆回购却加速释放，从9月的1.8万亿美元进一步降至当前1.2万亿美元以下，完全对冲了同期缩表的影响，使金融流动性不降反升，从5.5万亿美元升至5.9万亿美元，这也是在美债利率下行之外，四季度美股持续上行的另一个重要原因。决定未来金融流动性走势的关键：逆回购还能“对冲”多少缩表往前看，在上述三个因素中，美联储缩表还在继续，TGA回补已经完成，逆回购自然就成为左右未来流动性变化的关键。为了更好的分析其未来走向，有必要了解其基本机制与决定因素。逆回购是什么？隔夜逆回购是美联储负债端的重要组成（主要包括流通中现金、逆回购、及包括银行准备金和TGA在内的存款，当前逆回购在其中占15%），主要使用者为不符合参与准备金账户的非银金融，参与者包括一级交易商（Primary dealers）、货币基金（MMF）、银行和联邦住房贷款银行（FHLBs）、房地美、房利美等政府支持企业（GSE）。其中，货币基金是逆回购最主要参与者，占整体规模的90%以上。因此，逆回购可以理解为面向非银金融机构的“准备金账户”，用于存放冗余流动性。逆回购由什么决定？当这些机构有大量冗余资金但缺乏合适投资机会时，会选择存在美联储账上获取较低但安全的逆回购利率，即联邦基金目标利率下限（《如何理解美联储逆回购激增与利率走廊机制？》），也就回笼了市场流动性。但今年下半年的操作恰恰相反，债务上限解决后财政部发债加速（三季度短债净发行7940亿美元，是一二季度加和的两倍，四季度短债净发行预计为4000亿美元），市场对美联储加息停止预期不断升温。当市场形成利率见顶甚至转为下行的预期，会促使这些机构重回市场买入债券，进而释放资金对冲美联储缩表影响，也就是过去一段时间发生的情况。以货币基金为例，其业绩指标是七天收益率。四季度以来降息预期不断升温，对于短债而言，只要不加息就不会出现明显价格压力，5%以上的票息也有相当吸引力，使得货币基金更愿意重新购买美债。逆回购还能支撑多久？当前压力不大，美股仍有支撑；明年二季度或再度转向收缩，除非停止缩表但逆回购能够释放的流动性毕竟不是无限的，总有消耗完的一天。届时，如果美联储不停止缩表，金融流动性就会重新转向收缩，进而给市场造成压力。往前看，逆回购能撑多久，取决于财政部短债发行速度与逆回购的余额。当前逆回购余额还有1.15万亿美元，而美国财政部在11月给出的明年一季度发债计划中预计净发行4676亿美元短债。如果以今年6-11月逆回购1.36万亿美元降幅对应同期1.68万亿美元短债净发行81%的比例计算，逆回购有望从当前的1.15万亿美元降至明年一季度的0.76万亿美元（回落3900亿美元），依然可以对冲同期3300亿的缩表规模。不过进入二季度，根据我们测算，美债发行规模将明显放缓甚至转负，这或将使得余下的逆回购释放速度放缓。按此假设，如果同期缩表还在继续，那么二季度金融流动性将开始转为收缩，从明年一季度5.97万亿美元的降至5.69万亿美元。金融流动性对美股走势有较高的解释度，同比变化高度一致。因此基于流动性测算和假设，美股当前的流动性压力不大，仍有支撑，我们预计明年二季度或再面临一定压力，除非美联储停止缩表。不过，我们测算据此测算美股的跌幅有限，在8~10%左右，随后在降息影响下再逐步修复。美联储是否提前降息和停止缩表？基本面并不支持，但流动性收缩算一个理由美联储12月的意外转向超市场预期，因为从基本面角度并不支持过早降息，反而可能会导致地产需求再度抬升推高房租和通胀的风险，例如近期公布的11月成屋销售和耐用品订单都意外超预期，30年按揭利率从10月中的超8%降至当前的6.7%，已经低于7%左右的租金回报率。但是，如果对冲流动性收紧的角度，美联储也可以有“理由”提前降息、结束缩表、甚至扩表（《美联储若提前降息，会因为什么？》）。12月FOMC会上，鲍威尔表示目前逆回购快速下降导致准备金回升，但若逆回购用尽，缩表就会开始消耗准备金，美联储会在准备金规模略高于充裕水平时停止或放缓缩表。然而，什么是合理充裕水平本身是动态甚至非线性变化的，2019年9月“钱荒”就是因为忽略了日中流动性的紧张所致，被迫使得美联储在同年7月停止缩表后，9月开始回购操作、并在10月再度购买短债“扩表”以解决银行准备金过低问题。因此，按照当前路径测算，明年二季度缩表会重新开始导致流动性收缩并消耗准备金，进而届时再对美股市场产生压力，除非美联储届时停止缩表。不过，如果美联储决定“预防式”的解决这一问题，倒也可能成为其提前降息的一个可能理由。明年一季度，金融流动性的影响都会重回视野，影响资产走向甚至美联储决策，值得密切关注。市场动态：美国11月耐用品订单及成屋销售超预期，美债利率小幅回落，美股再创年内新高►资产表现：大宗>股>债；美债利率小幅回落、美股上涨。本周初三位美联储官员称市场对美联储降息预期有些超前[4]；与此同时，美国11月耐用品订单环比和成屋销售超预期抬升，但在三季度GDP终值下修（同比4.9%，预期5.2%，前值5.2%）和PCE同比略低于预期（同比3.2%，预期3.3%，前值3.5%）下，市场对明年三月美联储即开始降息的预期略有强化（当前CME利率期货隐含三月降息概率达76%），美债利率小幅回落，美股再创年内新高。►流动性：逆回购使用量小幅抬升。过去一周，OIS-SOFR利差抬升至27bp，美国高收益债信用利差收窄，投资级债券信用利差走阔；衡量离岸美元流动性的指标上，瑞郎、欧元和日元与美元交叉互换走阔；英镑与美元交叉互换利差收窄。纽约联储国债逆回购使用量小幅抬升，当前使用量为0.77万亿美元/天。►情绪仓位：美股、欧股达到超买，美债接近超买。过去一周，超买超卖情绪上，欧美股市达到超买，美债接近超买。投机性仓位方面，美股投机性净空头仓位增加，新兴市场投机性净空头转为净多头，美元投机性净多头仓位减少，2年美债净空头仓位减少，黄金和10年美债净空头仓位增加。►资金流向：债基、股基转向流出，货基流出放缓。过去一周，债券型基金和股票型基金转向流出，货币市场基金流出放缓。分市场看，各主要市场股市中，新兴市场和中国流入放缓，美国转为流出，日本流出加速。►基本面与政策：美国11月耐用品订单环比及成屋销售超预期抬升。11月耐用品订单环比超预期抬升，整体环比5.4%（vs.预期2.3%），除交通类环比0.5%（vs.预期0%），除飞机的非国防资本品订单环比抬升0.8%（vs.预期0.1%）。但10月数据有所下调，除交通类环比下修至-0.3%（vs.初值0%），除飞机的非国防资本品订单环比下修至-0.6%（vs.初值-0.3%）。本月耐用品订单分项环比普遍抬升，主要贡献来自非国防飞机，环比抬升80%，波音公司显示本月飞机订单为114架，其中阿联酋航空订购90架波音777飞机。11月美国成屋销售超预期抬升，382万套（前值379万套，预期378万套）。近期降息预期的不断升温使得金融条件快速回落，30年按揭利率已从10月中的超8%降至当前的6.7%，已经低于7%左右的租金回报率，叠加较低库存，11月成屋销售为今年2月以来首度抬升。►市场估值：基本位于增长和流动性支撑合理水平。当前标普500的19.6倍动态P/E持平于名义利率和高收益债利差能够支撑的合理水平（~19.6倍）。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":766,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":254218449719608,"gmtCreate":1703101488404,"gmtModify":1703498329535,"author":{"id":"3493105510369083","authorId":"3493105510369083","name":"Aureliano","avatar":"https://static.tigerbbs.com/9d3dadc561ae2f6f4c673c3f205effc2","crmLevel":7,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"idStr":"3493105510369083","authorIdStr":"3493105510369083"},"themes":[],"htmlText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/LI\">$理想汽车(LI)$&nbsp;</a><v-v data-views=\"1\"></v-v>不太理解最近理想的走势，业绩已经没的说，12月份5万辆问题不大，实际上M9冲击不到理想，因为主要原因是客群真的不一样啊 MEGA虽然大家开玩笑，但真香定律肯定会发生，你们不懂所谓的造车新势力造的是啥。发一张我4年前的分析","listText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/LI\">$理想汽车(LI)$&nbsp;</a><v-v data-views=\"1\"></v-v>不太理解最近理想的走势，业绩已经没的说，12月份5万辆问题不大，实际上M9冲击不到理想，因为主要原因是客群真的不一样啊 MEGA虽然大家开玩笑，但真香定律肯定会发生，你们不懂所谓的造车新势力造的是啥。发一张我4年前的分析","text":"$理想汽车(LI)$ 不太理解最近理想的走势，业绩已经没的说，12月份5万辆问题不大，实际上M9冲击不到理想，因为主要原因是客群真的不一样啊 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href=\"https://laohu8.com/U/3536788665288456\">@Partrick</a>:今天 <a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">$腾讯控股(00700)$</a> <a href=\"https://laohu8.com/S/TCEHY\">$腾讯控股ADR(TCEHY)$</a> 公布了2023年二季度财报，收入不及预期，但净利润超预期，广告业务是最大亮点。总体来看腾讯Q2营1492.1 亿元，同比增长11.3%，但环比下滑0.5%，低于预期的1520.21亿元。调整后净利润375.5亿元，同比增33.4%，环比增长15.4%，高于预期的369.82亿元。 收入端来看，连续2个季度同比10%+的增长，调整后净利润则基本上连续3个季度20%+增长，业绩复苏和降本增效同时起到了作用，净利润增长幅度远高于收入增长，降本增效依然是主要手段。下面还是直接看下具体财报数据！ 一、整体财务数据 1.营收：腾讯Q2总营收1492.1 亿人民币，低于市场预期的1520.21亿元，同比增长11.3%，但环比下滑0.5%, 连续2个季度取得两位数增长。 2.净利润：腾讯Q2调整后净利润375.5亿元，高于预期的369.82亿元，同比增33.4%，环比增长15.4%。收入增长11.3%，净利润提升33.4%，四个字：降本增效！Q2收入成本增速为3%，远小于收入增速，雇员人数相比去年同期减少了6212人。 二、游戏业务：国内市场表现不佳 腾讯游戏业务Q2收入445亿，本季度同比增长4.7%，环比减少7.9%，其中国内游戏表现不及预期，收入318亿元，同比持平，国外游戏同比增长19% 至人民币127 亿元，国外市场表现优于","listText":"没看到任何复苏的点，短时间跌而不破，结局就是暴跌不止，300指日可待，200明年可见，2025年100见//<a href=\"https://laohu8.com/U/3536788665288456\">@Partrick</a>:今天 <a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">$腾讯控股(00700)$</a> <a href=\"https://laohu8.com/S/TCEHY\">$腾讯控股ADR(TCEHY)$</a> 公布了2023年二季度财报，收入不及预期，但净利润超预期，广告业务是最大亮点。总体来看腾讯Q2营1492.1 亿元，同比增长11.3%，但环比下滑0.5%，低于预期的1520.21亿元。调整后净利润375.5亿元，同比增33.4%，环比增长15.4%，高于预期的369.82亿元。 收入端来看，连续2个季度同比10%+的增长，调整后净利润则基本上连续3个季度20%+增长，业绩复苏和降本增效同时起到了作用，净利润增长幅度远高于收入增长，降本增效依然是主要手段。下面还是直接看下具体财报数据！ 一、整体财务数据 1.营收：腾讯Q2总营收1492.1 亿人民币，低于市场预期的1520.21亿元，同比增长11.3%，但环比下滑0.5%, 连续2个季度取得两位数增长。 2.净利润：腾讯Q2调整后净利润375.5亿元，高于预期的369.82亿元，同比增33.4%，环比增长15.4%。收入增长11.3%，净利润提升33.4%，四个字：降本增效！Q2收入成本增速为3%，远小于收入增速，雇员人数相比去年同期减少了6212人。 二、游戏业务：国内市场表现不佳 腾讯游戏业务Q2收入445亿，本季度同比增长4.7%，环比减少7.9%，其中国内游戏表现不及预期，收入318亿元，同比持平，国外游戏同比增长19% 至人民币127 亿元，国外市场表现优于","text":"没看到任何复苏的点，短时间跌而不破，结局就是暴跌不止，300指日可待，200明年可见，2025年100见//@Partrick:今天 $腾讯控股(00700)$ $腾讯控股ADR(TCEHY)$ 公布了2023年二季度财报，收入不及预期，但净利润超预期，广告业务是最大亮点。总体来看腾讯Q2营1492.1 亿元，同比增长11.3%，但环比下滑0.5%，低于预期的1520.21亿元。调整后净利润375.5亿元，同比增33.4%，环比增长15.4%，高于预期的369.82亿元。 收入端来看，连续2个季度同比10%+的增长，调整后净利润则基本上连续3个季度20%+增长，业绩复苏和降本增效同时起到了作用，净利润增长幅度远高于收入增长，降本增效依然是主要手段。下面还是直接看下具体财报数据！ 一、整体财务数据 1.营收：腾讯Q2总营收1492.1 亿人民币，低于市场预期的1520.21亿元，同比增长11.3%，但环比下滑0.5%, 连续2个季度取得两位数增长。 2.净利润：腾讯Q2调整后净利润375.5亿元，高于预期的369.82亿元，同比增33.4%，环比增长15.4%。收入增长11.3%，净利润提升33.4%，四个字：降本增效！Q2收入成本增速为3%，远小于收入增速，雇员人数相比去年同期减少了6212人。 二、游戏业务：国内市场表现不佳 腾讯游戏业务Q2收入445亿，本季度同比增长4.7%，环比减少7.9%，其中国内游戏表现不及预期，收入318亿元，同比持平，国外游戏同比增长19% 至人民币127 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href=\"https://laohu8.com/S/TCEHY\">$腾讯控股ADR(TCEHY)$</a> 公布了2023年二季度财报，收入不及预期，但净利润超预期，广告业务是最大亮点。总体来看腾讯Q2营1492.1 亿元，同比增长11.3%，但环比下滑0.5%，低于预期的1520.21亿元。调整后净利润375.5亿元，同比增33.4%，环比增长15.4%，高于预期的369.82亿元。 收入端来看，连续2个季度同比10%+的增长，调整后净利润则基本上连续3个季度20%+增长，业绩复苏和降本增效同时起到了作用，净利润增长幅度远高于收入增长，降本增效依然是主要手段。下面还是直接看下具体财报数据！ 一、整体财务数据 1.营收：腾讯Q2总营收1492.1 亿人民币，低于市场预期的1520.21亿元，同比增长11.3%，但环比下滑0.5%, 连续2个季度取得两位数增长。 2.净利润：腾讯Q2调整后净利润375.5亿元，高于预期的369.82亿元，同比增33.4%，环比增长15.4%。收入增长11.3%，净利润提升33.4%，四个字：降本增效！Q2收入成本增速为3%，远小于收入增速，雇员人数相比去年同期减少了6212人。 二、游戏业务：国内市场表现不佳 腾讯游戏业务Q2收入445亿，本季度同比增长4.7%，环比减少7.9%，其中国内游戏表现不及预期，收入318亿元，同比持平，国外游戏同比增长19% 至人民币127 亿元，国外市场表现优于国内。随着版号发布越来越多，还是没有太能带动腾讯游戏，腾讯国内游戏还是需要新的爆款游戏了！ &nbsp;三、社交网络：微信基本盘牢固，视频号作用大 社交网络Q2营收297亿，同比增长1.8%，环比下滑4.2%，数据虽然一般，但微信","listText":"今天 <a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">$腾讯控股(00700)$</a> <a href=\"https://laohu8.com/S/TCEHY\">$腾讯控股ADR(TCEHY)$</a> 公布了2023年二季度财报，收入不及预期，但净利润超预期，广告业务是最大亮点。总体来看腾讯Q2营1492.1 亿元，同比增长11.3%，但环比下滑0.5%，低于预期的1520.21亿元。调整后净利润375.5亿元，同比增33.4%，环比增长15.4%，高于预期的369.82亿元。 收入端来看，连续2个季度同比10%+的增长，调整后净利润则基本上连续3个季度20%+增长，业绩复苏和降本增效同时起到了作用，净利润增长幅度远高于收入增长，降本增效依然是主要手段。下面还是直接看下具体财报数据！ 一、整体财务数据 1.营收：腾讯Q2总营收1492.1 亿人民币，低于市场预期的1520.21亿元，同比增长11.3%，但环比下滑0.5%, 连续2个季度取得两位数增长。 2.净利润：腾讯Q2调整后净利润375.5亿元，高于预期的369.82亿元，同比增33.4%，环比增长15.4%。收入增长11.3%，净利润提升33.4%，四个字：降本增效！Q2收入成本增速为3%，远小于收入增速，雇员人数相比去年同期减少了6212人。 二、游戏业务：国内市场表现不佳 腾讯游戏业务Q2收入445亿，本季度同比增长4.7%，环比减少7.9%，其中国内游戏表现不及预期，收入318亿元，同比持平，国外游戏同比增长19% 至人民币127 亿元，国外市场表现优于国内。随着版号发布越来越多，还是没有太能带动腾讯游戏，腾讯国内游戏还是需要新的爆款游戏了！ &nbsp;三、社交网络：微信基本盘牢固，视频号作用大 社交网络Q2营收297亿，同比增长1.8%，环比下滑4.2%，数据虽然一般，但微信","text":"今天 $腾讯控股(00700)$ $腾讯控股ADR(TCEHY)$ 公布了2023年二季度财报，收入不及预期，但净利润超预期，广告业务是最大亮点。总体来看腾讯Q2营1492.1 亿元，同比增长11.3%，但环比下滑0.5%，低于预期的1520.21亿元。调整后净利润375.5亿元，同比增33.4%，环比增长15.4%，高于预期的369.82亿元。 收入端来看，连续2个季度同比10%+的增长，调整后净利润则基本上连续3个季度20%+增长，业绩复苏和降本增效同时起到了作用，净利润增长幅度远高于收入增长，降本增效依然是主要手段。下面还是直接看下具体财报数据！ 一、整体财务数据 1.营收：腾讯Q2总营收1492.1 亿人民币，低于市场预期的1520.21亿元，同比增长11.3%，但环比下滑0.5%, 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src=\"https://static.tigerbbs.com/072c971790769b080f7760ed4a888ed4\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"512\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>3月9日周四，由<a href=\"https://laohu8.com/S/PYPL\">PayPal</a>创始人Peter Thiel参与创立的知名创投Founders Fund建议企业从硅谷银行提出资金，一场挤兑开始了——</p><p>仅周四一天，储户和投资者在硅谷银行的的取款总额高达420亿美元！</p><p>420亿什么概念，相当于硅谷银行存款总额1700亿的四分之一。坦白的讲，世界上没有任何一家银行可以承受如此规模的挤兑。</p><p>3月10日周五，加州金融保护和创新部（DFPI）发布公告显示，由于流动性不足和资不抵债，根据加州金融法典第592条，它们已经接管了硅谷银行，并控制了银行存款。</p><p>这意味着，这家全美前20大银行在一夜之间“闪电倒闭”。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/dc5f5786c420d2268d07213002450a85\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"704\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>美国金融业突现2008年来最大倒闭案，速度远远超过了2008年金融危机，市场哗然。</p><p>要知道，雷曼当年从暴雷到倒闭，历时三个多月，而硅谷银行只用了2天。</p><p>处理银行破产的最简单方法是为这家银行找到买家，但硅谷银行“光速倒闭”，政府“措手不及”。</p><p>“危险”的气息开始蔓延，街头巷尾对硅谷银行风暴的讨论不绝于耳，KBW银行指数几天内跌近16%，创有记录以来最大周跌幅，“警报”连连响——</p><p>一场与总资产达到1104亿美元，美国第30大银行<a href=\"https://laohu8.com/S/SBNY\">签字银行</a>（signature bank）相关的危机也在悄悄酝酿。</p><p>鲍威尔意识到情况不妙，原本定于周末前往瑞士巴塞尔的例行<a 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href=\"https://laohu8.com/S/RY\">加拿大皇家银行</a>，并延长了首轮竞标截止日期。</p><p>但因政府无法提供担保，两家银行认为这笔交易没有意义，均退出了竞标。</p><p>“FDIC的行动太慢了”，“完全看不出政府的努力 ”——</p><p>要知道即便“白衣骑士”出价1美元，都要承担硅谷银行200多亿美元的“浮亏”，而现在美国各大行自己的浮亏就已经够他们受的了。</p><p>见“接盘侠”迟迟不现身，红杉等325家风投机构、650名创始人周六下午发布联合声明：</p><blockquote>硅谷银行不能倒，他们仍希望能与该行保持业务往来。</blockquote><p>美国著名创业孵化器Y Combinator的首席执行官陈嘉兴（Garry Tan）指出，SVB的倒闭是对初创企业来说是“灭顶之灾”。</p><p>现在，只有接盘侠的出现，才能为这些初创企业提供一条生路。</p><p>而更糟糕的是，仅周六一天，近20家中型银行出现大量存款外流的现象，银行股价也未出现反弹迹象。</p><p>耶伦意识到，即使她可以确定此次危机并非系统性的，政府可能也需要考虑plan B——紧急干预。</p><p>见美国政府仍“无动于衷”，比尔·阿克曼（Bill Ackman）于周日早间再度“敲响警钟”，高呼政府必须在周一开盘前采取行动——</p><p>如果周一亚洲开盘前没行动，后果将不可挽回。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0fde0f7cc434cd7ab366e5eb73d3711a\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"472\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>时间一分一秒的流逝，周日下午到了。</p><p>这时，即使“白衣骑士”出现，美国政府也不可能赶在亚洲市场开市前结束拍卖。</p><p>美国加州圣克拉拉民主党国会议员Ro Khanna的在推特上表示，他正在敦促白宫和财政部采取“法律允许的一切措施”来支持这家银行。</p><p>离周一亚洲市场开盘还有不到10个小时。</p><p>谁来救？</p><p><b>只能美联储托底了</b></p><p>找接盘侠的希望落空，美联储还能怎么办？</p><p>在硅谷银行的用户中，“大储户”占了存款的大多数。</p><p>截至2022年底，存款规模超过25万美元（存款保险赔付上限）的储户，总存款金额达到1570亿美元，而存款规模低于25万美元的储户，存款总额仅为48亿美元。</p><p>也就是说，如果美国财政部什么都不做，让FDIC按既有规则行事，处理这起破产案大概需要花联邦存款保险基金142亿美元。</p><p>但如果银行挤兑潮蔓延，美国政府还扛得住吗？</p><p>拜登曾明确对自己的经济团队表态，他不会批准任何会被外界视为“拯救银行”的政策。</p><p>但短短几天，美国历史上第二、第三大银行破产案接连发生，政府的压力越来越大，全球金融业笼罩在2008年次贷危机的阴霾下。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6c86b69ef82a810b2d249310939fca60\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"765\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>离周一亚洲主要股市开盘时间越来越近，市场的“弦越绷越紧”，拜登出面声明称，美国人可以相信银行系统是安全的，监管机构正迅速行动解决问题。</p><p>而这时，一场牵动着全球金融行业的会议也开始了。</p><p>鲍威尔、耶伦和格伦伯格必须尽快赶在开盘前向市场公布他们针对此次事件的解决办法，让市场明白他们稳定银行业的决心。</p><p>会后，耶伦立刻向拜登、布雷纳德和齐恩特汇报了最新情况，拜登批准了动用紧急权力并实施救援计划。拜登称，很高兴财政部迅速就硅谷银行达成解决方案。</p><p>3月13日周一，在市场的“呼唤中”，鲍威尔释放出“救命信号”，在美股期货开盘后仅15分钟紧急宣布了救助计划——</p><p>一项规模为250亿美元的银行定期融资计划（Bank Term Funding Program, BTFP），将向符合条件的储蓄机构提供额外资金，以确保银行有能力满足所有储户的需求。</p><p>美联储、美国财政部和FDIC发布联合声明，从3月13日开始，储户可以支取他们所有的资金。所有亏空都将通过对银行系统其他部分征税来填补，美国纳税人不会承担任何损失。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c8b0300769c88b6d1a0255077cc8ced6\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"1348\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>财政部高级官员坚称，此次救助方案并不等于2008 年危机期间出现的那种救助，因股东和债券持有人并不会得到救助。</p><p>根据美联储的公告，其将向所有美国联邦保险存款机构提供最长一年的贷款。此次贷款的最大吸引力在于，银行可以借入与其抵押品面值相等的资金——这意味着美联储不会关注抵押品的市场价值，在多数情况下，抵押品反映了由于利率上升而导致的巨大未实现损失。</p><p>本轮美国银行业危机中，第一个倒下的硅谷银行截至2022年底未实现亏损为152亿美元，但这只是美国银行业庞大浮亏的冰山一角。据联邦存款保险公司数据，截至2022年底，美国银行业账面上“可供出售”和“持有至到期”投资组合的未实现亏损共计6200亿美元。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a890f8245b5bb91816d1d452c41a53fb\" tg-width=\"638\" tg-height=\"342\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>市场开始押注，美联储的加息周期不得不提前宣告终结。美联储和硅谷银行有一样的负债/投资期限错配问题，所以当前能支撑整个美国金融系统的办法可能只有一个——印钱。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/34bd0775f63eaae49dada4a888b33c82\" tg-width=\"641\" tg-height=\"171\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>尾声</b></p><p>美国政府的救市政策让市场出现了短暂的兴奋，但不到12个小时，危机又开始升温，美国金融环境急剧收紧，整体金融系统依旧呈现紧张态势。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/56d56da10782755700633c505f381298\" tg-width=\"500\" tg-height=\"284\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>在这一周内，全球金融市场的“伤口”持续恶化：欧洲百年大行瑞信“摇摇欲坠”，美国最大的经纪公司——<a href=\"https://laohu8.com/S/SCHW\">嘉信理财</a>，遭遇半年来最大流出，整个银行业风雨飘摇.......</p><p>鲍威尔及美国政府在接下来的几个月里都将承受巨大的压力。</p><p>没有什么大而不倒，金融市场的故事总是重复上演。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>救市48小时！美国银行业的生死时速</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; 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bank）相关的危机也在悄悄酝酿。鲍威尔意识到情况不妙，原本定于周末前往瑞士巴塞尔的例行国际银行会议被迫搁置。引爆硅谷银行的导火线是流动性（挤兑）危机和恐慌情绪，而究其根源则是激进加息下银行的债券持仓浮亏，以及科技初创公司（硅谷银行的主要储户）在加息周期中的困境中快速消耗的现金存款。所有人都从硅谷银行的危机中看到了雷曼时刻。在《大而不倒》的电影中，美国财政部长汉克·保尔森等大人物，倾尽全力救市的场景历历在目。鲍威尔知道自己必须立刻采取行动稳住市场信心。“华尔街战神”比尔·阿克曼（Bill Ackman）更是在3月10日连发多条推特疾呼：如果美国政府在周一前无法提供资金担保，全美中小银行将出现提款（挤兑）危机，错误“将无法逆转”。阿克曼可不是nobody，他对危机有着敏锐的嗅觉。华尔街见闻详细介绍过，他在2020年新冠疫情期间精准做空美股，随后在底部反手做多，豪赚30亿美元，一战封神。留给美国政府的时间仅剩不到48小时，危机一触即发。首要任务——稳住信心信心是金融稳定的基石，维系整个金融市场运作的根源仍然是最基本的信任。美国财长耶伦3月10日周五率先出面，首次就硅谷银行事件表态，称美国银行系统“坚韧”，表示正与鲍威尔和FDIC主席马丁·格伦伯格连夜开会讨论围绕硅谷银行的事态发展，将确保硅谷银行问题不会传导到其他银行。但市场信心何其脆弱，一场小型银行的大危机或许正在酝酿——小银行在大储户中所占的比例大，但FDIC只为不超过25万美元的银行存款提供保险，因此一有风吹草动，这些大储户便会立即支取现金，银行挤兑风险迅速攀升。如果美国政府不及时阻止危机蔓延，还有超十家银行可能陷入困境。耶伦、鲍威尔和格伦伯格意识到如果再不出手，情况可能“失控”，届时将变为一场席卷全球的金融地震。氛围愈发凝重，美联储负责银行业监管的副主席迈克尔·巴尔也在周六加入了危机小组的讨论，四人发现，现在有3个选项摆在他们面前：A.为硅谷银行找到“接盘侠”。B.美联储推出一项新机制，可以提供额外的资金和流动性支持。C.让硅谷银行和Signature银行成为\"系统性风险\"规定的例外（即美联储可以将这两家相对较小的银行视为系统重要机构来对待，以防止它们引发的风暴扩散到整个金融系统）。而寻一个“接盘侠”对美联储来说肯定是最优解，金融大佬们接连呼吁：硅谷银行不能清算，“接盘侠”请快快出现。寻不到的“白衣骑士”当地时间周六晚间，FDIC便启动了对硅谷银行的拍卖程序，希望有银行能够从自己手中买断，并于周末安排了一场场“强迫联姻”：与2008年次贷危机相似，美国政府也首先选择了与摩根大通等华尔街大行接触，希望他们可以再当“接盘侠”，但当拍卖正式开始时，没有一家大银行出价。FDIC又将目光转向了备选方案——PNC金融服务公司和加拿大皇家银行，并延长了首轮竞标截止日期。但因政府无法提供担保，两家银行认为这笔交易没有意义，均退出了竞标。“FDIC的行动太慢了”，“完全看不出政府的努力 ”——要知道即便“白衣骑士”出价1美元，都要承担硅谷银行200多亿美元的“浮亏”，而现在美国各大行自己的浮亏就已经够他们受的了。见“接盘侠”迟迟不现身，红杉等325家风投机构、650名创始人周六下午发布联合声明：硅谷银行不能倒，他们仍希望能与该行保持业务往来。美国著名创业孵化器Y Combinator的首席执行官陈嘉兴（Garry Tan）指出，SVB的倒闭是对初创企业来说是“灭顶之灾”。现在，只有接盘侠的出现，才能为这些初创企业提供一条生路。而更糟糕的是，仅周六一天，近20家中型银行出现大量存款外流的现象，银行股价也未出现反弹迹象。耶伦意识到，即使她可以确定此次危机并非系统性的，政府可能也需要考虑plan B——紧急干预。见美国政府仍“无动于衷”，比尔·阿克曼（Bill Ackman）于周日早间再度“敲响警钟”，高呼政府必须在周一开盘前采取行动——如果周一亚洲开盘前没行动，后果将不可挽回。时间一分一秒的流逝，周日下午到了。这时，即使“白衣骑士”出现，美国政府也不可能赶在亚洲市场开市前结束拍卖。美国加州圣克拉拉民主党国会议员Ro Khanna的在推特上表示，他正在敦促白宫和财政部采取“法律允许的一切措施”来支持这家银行。离周一亚洲市场开盘还有不到10个小时。谁来救？只能美联储托底了找接盘侠的希望落空，美联储还能怎么办？在硅谷银行的用户中，“大储户”占了存款的大多数。截至2022年底，存款规模超过25万美元（存款保险赔付上限）的储户，总存款金额达到1570亿美元，而存款规模低于25万美元的储户，存款总额仅为48亿美元。也就是说，如果美国财政部什么都不做，让FDIC按既有规则行事，处理这起破产案大概需要花联邦存款保险基金142亿美元。但如果银行挤兑潮蔓延，美国政府还扛得住吗？拜登曾明确对自己的经济团队表态，他不会批准任何会被外界视为“拯救银行”的政策。但短短几天，美国历史上第二、第三大银行破产案接连发生，政府的压力越来越大，全球金融业笼罩在2008年次贷危机的阴霾下。离周一亚洲主要股市开盘时间越来越近，市场的“弦越绷越紧”，拜登出面声明称，美国人可以相信银行系统是安全的，监管机构正迅速行动解决问题。而这时，一场牵动着全球金融行业的会议也开始了。鲍威尔、耶伦和格伦伯格必须尽快赶在开盘前向市场公布他们针对此次事件的解决办法，让市场明白他们稳定银行业的决心。会后，耶伦立刻向拜登、布雷纳德和齐恩特汇报了最新情况，拜登批准了动用紧急权力并实施救援计划。拜登称，很高兴财政部迅速就硅谷银行达成解决方案。3月13日周一，在市场的“呼唤中”，鲍威尔释放出“救命信号”，在美股期货开盘后仅15分钟紧急宣布了救助计划——一项规模为250亿美元的银行定期融资计划（Bank Term Funding Program, BTFP），将向符合条件的储蓄机构提供额外资金，以确保银行有能力满足所有储户的需求。美联储、美国财政部和FDIC发布联合声明，从3月13日开始，储户可以支取他们所有的资金。所有亏空都将通过对银行系统其他部分征税来填补，美国纳税人不会承担任何损失。财政部高级官员坚称，此次救助方案并不等于2008 年危机期间出现的那种救助，因股东和债券持有人并不会得到救助。根据美联储的公告，其将向所有美国联邦保险存款机构提供最长一年的贷款。此次贷款的最大吸引力在于，银行可以借入与其抵押品面值相等的资金——这意味着美联储不会关注抵押品的市场价值，在多数情况下，抵押品反映了由于利率上升而导致的巨大未实现损失。本轮美国银行业危机中，第一个倒下的硅谷银行截至2022年底未实现亏损为152亿美元，但这只是美国银行业庞大浮亏的冰山一角。据联邦存款保险公司数据，截至2022年底，美国银行业账面上“可供出售”和“持有至到期”投资组合的未实现亏损共计6200亿美元。市场开始押注，美联储的加息周期不得不提前宣告终结。美联储和硅谷银行有一样的负债/投资期限错配问题，所以当前能支撑整个美国金融系统的办法可能只有一个——印钱。尾声美国政府的救市政策让市场出现了短暂的兴奋，但不到12个小时，危机又开始升温，美国金融环境急剧收紧，整体金融系统依旧呈现紧张态势。在这一周内，全球金融市场的“伤口”持续恶化：欧洲百年大行瑞信“摇摇欲坠”，美国最大的经纪公司——嘉信理财，遭遇半年来最大流出，整个银行业风雨飘摇.......鲍威尔及美国政府在接下来的几个月里都将承受巨大的压力。没有什么大而不倒，金融市场的故事总是重复上演。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":883,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[{"author":{"id":"75559616907264","authorId":"75559616907264","name":"MOORE","avatar":"https://static.laohu8.com/c20c93f389a475a0a37740b191cda852","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"idStr":"75559616907264","authorIdStr":"75559616907264"},"content":"这不用赌。要赌的是加多少以及以后还会加多少","text":"这不用赌。要赌的是加多少以及以后还会加多少","html":"这不用赌。要赌的是加多少以及以后还会加多少"}],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":624096220,"gmtCreate":1676900350660,"gmtModify":1676900352699,"author":{"id":"3493105510369083","authorId":"3493105510369083","name":"Aureliano","avatar":"https://static.tigerbbs.com/9d3dadc561ae2f6f4c673c3f205effc2","crmLevel":7,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"idStr":"3493105510369083","authorIdStr":"3493105510369083"},"themes":[],"htmlText":"openAI不开源，我们怎么自研嘛","listText":"openAI不开源，我们怎么自研嘛","text":"openAI不开源，我们怎么自研嘛","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":3,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/624096220","repostId":"1188058322","repostType":2,"repost":{"id":"1188058322","pubTimestamp":1676894281,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1188058322?lang=&edition=full","pubTime":"2023-02-20 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AI超级计算技术。为了获得人工智能技术开发的资金，根据协议，OpenAI决定将部分pre-AGI技术授权给微软使用，并强调双方的合作是基于“共同的道德和诚信原则”。在双方的合作声明中，微软和OpenAI的目标是让通用人工智能与人合作，共同解决目前棘手的跨领域、跨专业的问题，包括气候变化、个人健康、以及教育等全球的挑战。近日，微软又向OpenAI追加了数十亿美元的投资，并将OpenAI的技术添加到其搜索引擎Bing中，ChatGPT的开源看似更加遥遥无期。开源是指将软件、代码、技术等等的源代码向公众免费开放，让任何人都可以查看、使用、修改、分享、分发、甚至商用。开源的好处包括提升产品的透明度，帮助用户和开发人员更好地理解和信任软件或技术。此外，由于开源软件的源代码是公开的，因此可以由全世界的开发人员审查和测试代码，从而发现和修复漏洞和错误，提高软件的稳定性和可靠性。开源软件还能促进全球范围内的协作，鼓励和推动更广泛的创新。包括猎豹移动董事长傅盛在内的多位业内人士对第一财经记者表示，中国开发者肯定希望ChatGPT开源，但他们不认为OpenAI会这样做，因为背后涉及大量的资金和成本投入。当记者在ChatGPT问答框中询问其是否会开源时，ChatGPT的回答称：“我是由OpenAI训练的大型语言模型，但我的代码和技术细节并没有开源。这是因为我使用的是OpenAI独有的训练数据和计算资源，这些资源是非常昂贵的。此外，我的训练和维护需要大量的人力和技术支持。”正如ChatGPT的回答，它未开源的原因是训练的资金非常昂贵。据介绍，ChatGPT大模型完成单词训练的成本大约在1200万美金，耗时1个月。或开放API接口尽管如此，ChatGPT表示：“OpenAI仍然致力于推动人工智能的开放和透明，他们在许多领域开展了开源项目，并提供了一些有用的工具和资源，以帮助开发人员构建更好的人工智能系统。”清华大学国强教授、智能产业研究院首席研究员聂再清对记者表示：“到目前为止，OpenAI还没有说ChatGPT什么时候开源，或者未来的开源规划，应该说是和成立时的初心有所背离的。当然训练ChatGPT的算力和人力成本巨大，完全开源是否能得到足够的社会资源让项目进行下去也是需要考虑的。”在他看来，尽管ChatGPT近期开源可能性不大，但由于OpenAI总体是以开放为原则，所以ChatGPT通过API开放应该是很快的事。所谓开放API接口，是允许第三方应用程序通过接入ChatGPT来调用其功能，但代码仍为闭源。“ChatGPT数据和模型开源现阶段的商业模式尚不清晰，但API开放是符合商业利益的。”聂再清对记者表示。但他强调，开源ChatGPT应该需要权衡很多商业得失后才能作出的决策。“当费用越来越大的时候，就要有人能够说明这个项目的价值是否值得巨额投入。如果能有直接的商业价值的话，就比较容易说服投资方，要量化其他具体的社会价值的难度会大一些。”聂再清对记者表示。他补充道，如果能有一个让大家足够信任的人或团队，也可以少考核短期价值，相信他们未来一定可以实现某种长远社会价值。“这种信任会是非常可贵的，也是一些重大革命性发明最需要的。”一位资深计算机专家则对记者表示：“当初OpenAI创立时选择开源，就是由于发起人的捐赠心态。但就像安卓的前生开放手机联盟，是希望通过开源来拉拢生态，但是等生态建立起来了，就开始闭源搞壁垒，这种做法并不可取。我认为世界总会有真正的开源项目出来。”","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":469,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":625061027,"gmtCreate":1675949198770,"gmtModify":1675950088571,"author":{"id":"3493105510369083","authorId":"3493105510369083","name":"Aureliano","avatar":"https://static.tigerbbs.com/9d3dadc561ae2f6f4c673c3f205effc2","crmLevel":7,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"idStr":"3493105510369083","authorIdStr":"3493105510369083"},"themes":[],"htmlText":"<a 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class=\"title\">\n马斯克回应比亚迪销量超特斯拉：我们是一家AI/机器人公司\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2024-01-04 17:05 北京时间&nbsp;&nbsp;&nbsp;<a href=https://wallstreetcn.com/charts/41955060><strong>华尔街见闻</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>2023年，比亚迪超越特斯拉成为全球最大的电动汽车制造商。最新数据显示，2023年全年，特斯拉共交付180.9万辆，同比增长38%，相比之下，比亚迪全年销售302.44万辆，同比增长61.9%。社交平台X上有用户对两家公司进行了详细比较，得出了“这两家公司完全不同”的结论。有用户甚至称，比亚迪和特斯拉根本没有可比性。特斯拉CEO马斯克也对此发表了自己的观点，他表示：“相比车企，特斯拉定位更接近于...</p>\n\n<a href=\"https://wallstreetcn.com/charts/41955060\">Web 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试问又有几个普通投资者能保证抓住这1～2天的回调呢？特别是期权这种不对称性和时间性明显的产品。 （好奇了一下期权模型，一搜发现…任何口诀都白费，就不说里面多少层了，因子太多，指数、对数、标准差、正态分布…，我还好是学过数3的渣渣，知道名称，任何口诀都白费） 千万不要听信平台的宣传，盲目玩不懂的，加杠杆上期权，因为平台赚的是手续费，期权成瘾性远高于股票，更容易高频交易。","listText":"去年期权损失4W美元，曾经一晚糊里糊涂赚了1.8万，然后认认真真赔了5W多，真是赚不到认知之外的钱。然后看了大作手回忆录。再也不碰期权了。 试问又有几个普通投资者能保证抓住这1～2天的回调呢？特别是期权这种不对称性和时间性明显的产品。 （好奇了一下期权模型，一搜发现…任何口诀都白费，就不说里面多少层了，因子太多，指数、对数、标准差、正态分布…，我还好是学过数3的渣渣，知道名称，任何口诀都白费） 千万不要听信平台的宣传，盲目玩不懂的，加杠杆上期权，因为平台赚的是手续费，期权成瘾性远高于股票，更容易高频交易。","text":"去年期权损失4W美元，曾经一晚糊里糊涂赚了1.8万，然后认认真真赔了5W多，真是赚不到认知之外的钱。然后看了大作手回忆录。再也不碰期权了。 试问又有几个普通投资者能保证抓住这1～2天的回调呢？特别是期权这种不对称性和时间性明显的产品。 （好奇了一下期权模型，一搜发现…任何口诀都白费，就不说里面多少层了，因子太多，指数、对数、标准差、正态分布…，我还好是学过数3的渣渣，知道名称，任何口诀都白费） 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