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大漠孤云游
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大漠孤云游
02-15
$特斯拉(TSLA)$
相信他,陪伴他.......
大漠孤云游
02-15
$特斯拉(TSLA)$
第三次,再上车
大漠孤云游
02-15
这篇文章不错,转发给大家看看
@说股论金:我开仓了
$特斯拉(TSLA)$
,继续逐步买入建仓
大漠孤云游
2023-07-05
美国通胀的另类思考—-通胀驱动科技发展
当下全球最重要的一个主题,就是西方国家的通货膨胀。通胀的大背景是三年疫情导致的供应链重组,俄乌战争导致全球原材料价格大幅上升。为了应对通胀美欧国家不断加息。加息的简单直接后果是需求降低,供给衰退,市场垃圾清出,抑制投资与科技创新,短期内资产价格下跌。除此之外还有一个重要影响被市场忽略,中长期看,通胀将驱动科技的发展,通过科技发展来抑制通胀。 通胀→科技发展→经济、产业重塑→全球新规则新秩序构建。 看过往的历史,计算机大型机时代,普通人无法享受计算机的便利,随着半导体技术的发展,小型机和个人计算机大规模的使用替代了大型计算机,其本质是科技发展驱动成本大幅降低,从而使普通人广泛受益。这样的事例不胜枚举。 大疫情导致的全球供应链重组,俄乌战争和许多国家的地缘政治紧张局势导致的全球能源、原材料和粮食价格上升等,是这一轮西方国家全面通胀的重要推动因素,从目前看,在全球政治和经济秩序没有重新构建之前,在西方消费国家通胀趋势短时期内无法改善。 在此背景之下,以科技创新能力最强的西方国家只有通过科技发展手段解决通胀问题。 传统能源-石油价格上升了很多,目前稳定在70-80美元每桶之间,这个价格区间远远高于俄乌指战争之前40-60美元的价格水平。新能源发展将会大大降低能源成本,预判未来几年新能源将会得到很大发展。 当下随着人工智能技术和3D打印技术的成熟,必将成为西方国家中期可选择的替代中国制造的最现实的最优方案。预判未来几年机器人与3D打印技术将在西方国家的制造产业中广泛使用。成为降低其通胀水平的重要手段。 人工智能技术的进一步成熟,必将推动全球制造业服务业的全面提升,西方国家的全要素生产率将因此得到大幅提升,人工智能产业红利率先在西方国家全面释放。 全球新的经济结构、供应链结构、成本结构正在构建中,数字时代的产业主体将在全球新秩序中发挥越来越重要的作用,一些逆时代的国家主体将逐渐失去新秩
美国通胀的另类思考—-通胀驱动科技发展
大漠孤云游
2022-02-01
高兴。十年来的投资,对自己的成果很满意。
大漠孤云游
2021-10-27
$京东(JD)$
这家公司正在走向末路。
大漠孤云游
2021-10-27
$京东(JD)$
一次令人失望和糟心的京东商城消费体验。过程2021年9月19日,我在京东商城Eboy官方旗舰店(下称商家)下单购买了E6s嵌入式超薄冰箱。在下单之前,由于担心嵌入式冰箱不适合摆放在家中开放空间,向商家对这一问题提出了疑问。商家表示产品可以摆放在居室中开放空间。出于对京东商城的信任和商家的承诺描述,又考虑到商品是七天无理由退换的,于是就支付5048.51元下单购买了该产品。9月22日京东物流送货员将商品送达本人家中。由于室内层高不足,送货员没有按照规范动作(冰箱外包装箱有开箱流程提示)将冰箱外包装箱从冰箱上部抽出以保证外包装纸箱不破损,从纸箱侧边打开(拆箱时外包装箱撕破一个小口),才能看到冰箱实物。当看到冰箱实物时令人非常失望,冰箱外观非常难看,毫无品质感,根本不适合在家中开放空间放置。冰箱实物与商家描述和呈现的照片严重不符。于是我向商家提出退货要求,商家称冰箱外包装破损,拒绝退货。于是我向京东物流送货员提出拒收要求,但是京东物流送货员未经我同意将冰箱放在我家就离开了。商家以冰箱外包装箱破损,会影响二次销售为由拒绝退货,但是提出可以赠与我冰箱贴纸装饰丑陋的冰箱,意在让我撤回退货要求。商家称外包装箱体印制了条码并有商品的编码,是唯一的不可替换的。我仔细查看,冰箱的包装箱体只有另外粘贴的一张白纸上有一串数字,没有商品条码,外包装箱印刷字体“商品编码”处并没有编码数字。这一串数字并不是印制在包装箱体上。商家所说不符合事实。10月20日,河南商家来电给我的答复是,第一,由于京东物流送货员拆破外包装箱拒绝退货。第二,如果我坚持一定要退货,我必须承担近3000元的退货费用。这个费用包括,冰箱外包装箱做架子的费用、外包装纸箱费用、物流费用、各种检查费用等。(我咨询了其他电商平台的相关退货费用的规定是
大漠孤云游
2021-01-15
我坚信小米是在野外生长出来的。他如果是和军方和政府有密切联系,小米何至于十年来走得如此艰难?妈妈不亲姥姥不爱的野孩子,十年来在野外环境也练就了自己的内功,硬生生长大了,这点风浪能扛的过去。手机不行了,我还有电视,笔记本不行了我还有智能家居i o t。小米也是死过多次都活过来了,只要有点空气就能火就能发展。我这个米粉在小米危难之时愿意继续坚定持有小米股票,继续购买小米产品。
小米澄清公告:非美国NDAA法律下定义的中国军方公司
大漠孤云游
2020-10-21
$Roku Inc(ROKU)$
https://www.laohu8.com/m/post/303707998 snap暴涨!相同的业务逻辑,roku上涨还会远吗?
大漠孤云游
2020-10-19
$Roku Inc(ROKU)$
roku为什么与亚马逊合作,将其内容放在其fire tv设备上?这对于双方意味着什么?roku将其内容放在亚马逊的发fire tv会否使其用户流失到亚马逊?或者会不会使亚马逊的用户流失到roku?如果上述两种可能会发生,那么双方不可能进行合作。双方在这一点上一定是经过深入思考的。能够进行合作的前提一定是双方都有好处。那么双方各自会得到什么好处呢?我下面梳理分析一下。roku相对于亚马逊来说其优势是:一是中立(不做内容),二是内容更加丰富。其硬件设备并不具有突出优势。亚马逊相对于roku来说,其优势是:一是更加广泛的互联网生态,二是内容原创平台。双方共同的特点是,都拥有大量的用户。如果亚马逊制作内容是为了圈住prime会员用户,那么其与roku合作是符合亚马逊的根本利益。roku更为丰富的内容可以为亚马逊会员用户提供更好的消费体验。roku与亚马逊合作可以触达更广泛的用户(亚马逊的firetv用户4000多万)。roku与亚马逊的合作并非完全平等,表现在roku不能获得亚马逊用户的高级订阅授权,但roku突然获得4000万用户,可以此为契机挖掘亚马逊客户资源,扩大roku广告业务,并迅速扩大其影响力,对roku来说也是个值得去做的大生意。roku的业务模式比较多,虽然不能做订阅服务,能够做广告业务也不错。两家公司的合作的确是双赢啊!同时roku后续还会有更多创新玩法。如与健身公司peloton、线下零售商店kroger的合作,一定会创新出新玩法,会有很大的想象空间。这项合作对roku来说是一个具有里程碑意义的发展步骤。说明 roku已具备了流媒体领域巨头的实力和自信。roku是一家长期在流媒体领域,巨头竞争
大漠孤云游
2020-09-30
$Schrodinger Inc.(SDGR)$
坚持不懈!相信他!
大漠孤云游
2020-08-19
之前可以在你这里看到lite 、 roku的电话会议,现在看不到了,怎么可以找到?谢谢你!
大漠孤云游
2020-04-03
这篇文章不错,转发给大家看
中信建投:云米科技(VIOT.US)Q4业绩再超预期,回购计划彰显信心
大漠孤云游
2020-03-17
达里奥被忽悠的找不着北了。
达利欧7600字长文:零利率意味着什么?
大漠孤云游
2020-03-17
目前全球各国央行和政府都是在凯恩斯的传统经济学理论为基础,与全球的经济活动进行管理。凯恩斯的理论只是针对短期行为,因为他说长期来看我们都会死去。因此凯恩斯财政刺激货币政策刺激都是针对短期的行为做出的。对于长期问题他没有研究过,他也没有答案。凯恩斯的传统经济学理论到现在已经有百年历史,短期的问题积累了很长时间,终于长期的问题出现了。凯恩斯理论失效。但是我们看到目前各国政府和央行依然在用凯恩斯的思维模式面对当下的问题,这种刻舟求剑的行为方式无异于缘木求鱼,必定会彻底失败。
达利欧7600字长文:零利率意味着什么?
大漠孤云游
2020-02-11
$Roku Inc(ROKU)$ 财报后一定会涨
大漠孤云游
2019-12-18
这个消息是真的吗?该怎么应对?
ROKU LOSSES ALERT: Bernstein Liebhard LLP Announces its Investigation of Roku, Inc.
大漠孤云游
2019-12-04
$道琼斯(.DJI)$
不用着急。大国是机会主义和实用主义,当外汇储备危机的时候,他会主动求回外汇资金。到那个时候各位可以带着大红花光荣的出金![龇牙]
大漠孤云游
2019-11-07
$Roku Inc(ROKU)$
亏损加大主要是因为资本性支出增加,并购、国际市场扩张是主要的原因,播放器硬件降价是次要原因(权重很小)。总体来讲,有利于企业后续发展,没必要过度担忧。 最关键的部分是,活跃用户数稳步增加达到3230万户(流量提升),arpu值增加达到22美元以上(用户粘性提升),观看时间也增加到103亿小时(用户粘性提升)。财务数据主要反映的是过去,业务数据更能反映企业未来。这类互联网平台或生态型企业,更应当关注业务数据,其背后隐含着巨大的数据资源价值,从其过往的广告、内容分发业务发展情况看,效率是很高的,说明其数据资源的挖掘能力很强。其所处的流媒体生态位看,非常独特,没有第二家公司与其处在相同生态位。与流媒体生态中的巨头(亚马逊、苹果丶迪士尼)是共生协同关系,只有类似康卡斯特等传统有线电视公司是竞争对手,但两者的基因大不相同,一个是数字世界,一个是传统物理世界,完全是两个物种。 底层逻辑没有变化,继续坚定长期持有。
大漠孤云游
2019-11-07
亏损加大主要是因为资本性支出增加,并购、国际市场扩张是主要的原因,播放器硬件降价是次要原因(权重很小)。总体来讲,有利于企业后续发展,没必要过度担忧。最关键的部分是,活跃用户数稳步增加达到3230万户(流量提升),arpu值增加达到22美元以上(用户粘性提升),观看时间也增加到103亿小时(用户粘性提升)。财务数据主要反映的是过去,业务数据更能反映企业未来。这类互联网平台或生态型企业,更应当关注业务数据,其背后隐含着巨大的数据资源价值,从其过往的广告、内容分发业务发展情况看,效率是很高的,说明其数据资源的挖掘能力很强。其所处的流媒体生态位看,非常独特,没有第二家公司与其处在相同生态位。与流媒体生态中的巨头(亚马逊、苹果丶迪士尼)是共生协同关系,只有类似康卡斯特等传统有线电视公司是竞争对手,但两者的基因大不相同,一个是数字世界,一个是传统物理世界,完全是两个物种。底层逻辑没有变化,继续坚定长期持有。
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第三次,再上车","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/dff852453ae0b215198417fbe38b29c9","width":"1125","height":"1725"}],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/273977508618448","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1011,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":1,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":273919839793264,"gmtCreate":1707926720054,"gmtModify":1707926721331,"author":{"id":"3483676179037634","authorId":"3483676179037634","name":"大漠孤云游","avatar":"https://static.tigerbbs.com/6f7bf9bcd9b1189899aa0ba3265697a9","crmLevel":7,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3483676179037634","authorIdStr":"3483676179037634"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错,转发给大家看看","listText":"这篇文章不错,转发给大家看看","text":"这篇文章不错,转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/273919839793264","repostId":"273966262948008","repostType":1,"repost":{"id":273966262948008,"gmtCreate":1707924057367,"gmtModify":1720734718391,"author":{"id":"3516354983632362","authorId":"3516354983632362","name":"说股论金","avatar":"https://static.tigerbbs.com/ec81a608ef661a65f42410bf31365277","crmLevel":4,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"idStr":"3516354983632362","authorIdStr":"3516354983632362"},"themes":[],"htmlText":"我开仓了<a 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通胀→科技发展→经济、产业重塑→全球新规则新秩序构建。 看过往的历史,计算机大型机时代,普通人无法享受计算机的便利,随着半导体技术的发展,小型机和个人计算机大规模的使用替代了大型计算机,其本质是科技发展驱动成本大幅降低,从而使普通人广泛受益。这样的事例不胜枚举。 大疫情导致的全球供应链重组,俄乌战争和许多国家的地缘政治紧张局势导致的全球能源、原材料和粮食价格上升等,是这一轮西方国家全面通胀的重要推动因素,从目前看,在全球政治和经济秩序没有重新构建之前,在西方消费国家通胀趋势短时期内无法改善。 在此背景之下,以科技创新能力最强的西方国家只有通过科技发展手段解决通胀问题。 传统能源-石油价格上升了很多,目前稳定在70-80美元每桶之间,这个价格区间远远高于俄乌指战争之前40-60美元的价格水平。新能源发展将会大大降低能源成本,预判未来几年新能源将会得到很大发展。 当下随着人工智能技术和3D打印技术的成熟,必将成为西方国家中期可选择的替代中国制造的最现实的最优方案。预判未来几年机器人与3D打印技术将在西方国家的制造产业中广泛使用。成为降低其通胀水平的重要手段。 人工智能技术的进一步成熟,必将推动全球制造业服务业的全面提升,西方国家的全要素生产率将因此得到大幅提升,人工智能产业红利率先在西方国家全面释放。 全球新的经济结构、供应链结构、成本结构正在构建中,数字时代的产业主体将在全球新秩序中发挥越来越重要的作用,一些逆时代的国家主体将逐渐失去新秩","listText":"当下全球最重要的一个主题,就是西方国家的通货膨胀。通胀的大背景是三年疫情导致的供应链重组,俄乌战争导致全球原材料价格大幅上升。为了应对通胀美欧国家不断加息。加息的简单直接后果是需求降低,供给衰退,市场垃圾清出,抑制投资与科技创新,短期内资产价格下跌。除此之外还有一个重要影响被市场忽略,中长期看,通胀将驱动科技的发展,通过科技发展来抑制通胀。 通胀→科技发展→经济、产业重塑→全球新规则新秩序构建。 看过往的历史,计算机大型机时代,普通人无法享受计算机的便利,随着半导体技术的发展,小型机和个人计算机大规模的使用替代了大型计算机,其本质是科技发展驱动成本大幅降低,从而使普通人广泛受益。这样的事例不胜枚举。 大疫情导致的全球供应链重组,俄乌战争和许多国家的地缘政治紧张局势导致的全球能源、原材料和粮食价格上升等,是这一轮西方国家全面通胀的重要推动因素,从目前看,在全球政治和经济秩序没有重新构建之前,在西方消费国家通胀趋势短时期内无法改善。 在此背景之下,以科技创新能力最强的西方国家只有通过科技发展手段解决通胀问题。 传统能源-石油价格上升了很多,目前稳定在70-80美元每桶之间,这个价格区间远远高于俄乌指战争之前40-60美元的价格水平。新能源发展将会大大降低能源成本,预判未来几年新能源将会得到很大发展。 当下随着人工智能技术和3D打印技术的成熟,必将成为西方国家中期可选择的替代中国制造的最现实的最优方案。预判未来几年机器人与3D打印技术将在西方国家的制造产业中广泛使用。成为降低其通胀水平的重要手段。 人工智能技术的进一步成熟,必将推动全球制造业服务业的全面提升,西方国家的全要素生产率将因此得到大幅提升,人工智能产业红利率先在西方国家全面释放。 全球新的经济结构、供应链结构、成本结构正在构建中,数字时代的产业主体将在全球新秩序中发挥越来越重要的作用,一些逆时代的国家主体将逐渐失去新秩","text":"当下全球最重要的一个主题,就是西方国家的通货膨胀。通胀的大背景是三年疫情导致的供应链重组,俄乌战争导致全球原材料价格大幅上升。为了应对通胀美欧国家不断加息。加息的简单直接后果是需求降低,供给衰退,市场垃圾清出,抑制投资与科技创新,短期内资产价格下跌。除此之外还有一个重要影响被市场忽略,中长期看,通胀将驱动科技的发展,通过科技发展来抑制通胀。 通胀→科技发展→经济、产业重塑→全球新规则新秩序构建。 看过往的历史,计算机大型机时代,普通人无法享受计算机的便利,随着半导体技术的发展,小型机和个人计算机大规模的使用替代了大型计算机,其本质是科技发展驱动成本大幅降低,从而使普通人广泛受益。这样的事例不胜枚举。 大疫情导致的全球供应链重组,俄乌战争和许多国家的地缘政治紧张局势导致的全球能源、原材料和粮食价格上升等,是这一轮西方国家全面通胀的重要推动因素,从目前看,在全球政治和经济秩序没有重新构建之前,在西方消费国家通胀趋势短时期内无法改善。 在此背景之下,以科技创新能力最强的西方国家只有通过科技发展手段解决通胀问题。 传统能源-石油价格上升了很多,目前稳定在70-80美元每桶之间,这个价格区间远远高于俄乌指战争之前40-60美元的价格水平。新能源发展将会大大降低能源成本,预判未来几年新能源将会得到很大发展。 当下随着人工智能技术和3D打印技术的成熟,必将成为西方国家中期可选择的替代中国制造的最现实的最优方案。预判未来几年机器人与3D打印技术将在西方国家的制造产业中广泛使用。成为降低其通胀水平的重要手段。 人工智能技术的进一步成熟,必将推动全球制造业服务业的全面提升,西方国家的全要素生产率将因此得到大幅提升,人工智能产业红利率先在西方国家全面释放。 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href=\"https://laohu8.com/S/JD\">$京东(JD)$</a>一次令人失望和糟心的京东商城消费体验。过程2021年9月19日,我在京东商城Eboy官方旗舰店(下称商家)下单购买了E6s嵌入式超薄冰箱。在下单之前,由于担心嵌入式冰箱不适合摆放在家中开放空间,向商家对这一问题提出了疑问。商家表示产品可以摆放在居室中开放空间。出于对京东商城的信任和商家的承诺描述,又考虑到商品是七天无理由退换的,于是就支付5048.51元下单购买了该产品。9月22日京东物流送货员将商品送达本人家中。由于室内层高不足,送货员没有按照规范动作(冰箱外包装箱有开箱流程提示)将冰箱外包装箱从冰箱上部抽出以保证外包装纸箱不破损,从纸箱侧边打开(拆箱时外包装箱撕破一个小口),才能看到冰箱实物。当看到冰箱实物时令人非常失望,冰箱外观非常难看,毫无品质感,根本不适合在家中开放空间放置。冰箱实物与商家描述和呈现的照片严重不符。于是我向商家提出退货要求,商家称冰箱外包装破损,拒绝退货。于是我向京东物流送货员提出拒收要求,但是京东物流送货员未经我同意将冰箱放在我家就离开了。商家以冰箱外包装箱破损,会影响二次销售为由拒绝退货,但是提出可以赠与我冰箱贴纸装饰丑陋的冰箱,意在让我撤回退货要求。商家称外包装箱体印制了条码并有商品的编码,是唯一的不可替换的。我仔细查看,冰箱的包装箱体只有另外粘贴的一张白纸上有一串数字,没有商品条码,外包装箱印刷字体“商品编码”处并没有编码数字。这一串数字并不是印制在包装箱体上。商家所说不符合事实。10月20日,河南商家来电给我的答复是,第一,由于京东物流送货员拆破外包装箱拒绝退货。第二,如果我坚持一定要退货,我必须承担近3000元的退货费用。这个费用包括,冰箱外包装箱做架子的费用、外包装纸箱费用、物流费用、各种检查费用等。(我咨询了其他电商平台的相关退货费用的规定是","listText":"<a 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o t。小米也是死过多次都活过来了,只要有点空气就能火就能发展。我这个米粉在小米危难之时愿意继续坚定持有小米股票,继续购买小米产品。","listText":"我坚信小米是在野外生长出来的。他如果是和军方和政府有密切联系,小米何至于十年来走得如此艰难?妈妈不亲姥姥不爱的野孩子,十年来在野外环境也练就了自己的内功,硬生生长大了,这点风浪能扛的过去。手机不行了,我还有电视,笔记本不行了我还有智能家居i o t。小米也是死过多次都活过来了,只要有点空气就能火就能发展。我这个米粉在小米危难之时愿意继续坚定持有小米股票,继续购买小米产品。","text":"我坚信小米是在野外生长出来的。他如果是和军方和政府有密切联系,小米何至于十年来走得如此艰难?妈妈不亲姥姥不爱的野孩子,十年来在野外环境也练就了自己的内功,硬生生长大了,这点风浪能扛的过去。手机不行了,我还有电视,笔记本不行了我还有智能家居i o 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12:31","market":"hk","language":"zh","title":"小米澄清公告:非美国NDAA法律下定义的中国军方公司","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1127154552","media":"老虎资讯综合","summary":"小米集团发布澄清公告:本公司注意到,美国国防部于2021年1月14日发布新闻,表示根据《1999财政年度国防授权法案》第1237条,将本公司列入相关清单。本公司确认其并非中国军方拥有、控制或关联方,亦非美国NDAA法律下定义的中国军方公司。本公司将会采取合适的措施保护公司和股东的利益。美国当地时间1月14日,路透引述独家消息报道称,美国国防部在“中国军方拥有或控制的中国企业清单”中,再增列9家中企,其中包括小米集团。","content":"<p>小米集团发布澄清公告:本公司注意到,美国国防部于2021年1月14日(美国时间)发布新闻,表示根据《1999财政年度国防授权法案》第1237条,将本公司列入相关清单。本公司一直坚持合法合规经营,并遵守经营地的相关法律法规,其服务和产品皆用于民用或商用。本公司确认其并非中国军方拥有、控制或关联方,亦非美国NDAA法律下定义的中国军方公司。本公司将会采取合适的措施保护公司和股东的利益。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4a86588ceb4b8091329c7063b58f199d\" tg-width=\"642\" tg-height=\"643\"></p><p>美国当地时间1月14日,路透引述独家消息报道称,美国国防部在“中国军方拥有或控制的中国企业清单”中,再增列9家中企,其中包括小米集团。未来美国投资人将在2021年11月11以后不得投资这些企业。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b4698eb96541610648835304651ea93b\" tg-width=\"600\" tg-height=\"207\"></p><p>这些公司分别是:</p><p>中微半导体设备(上海)有限公司(Advanced Micro-Fabrication Equipment Inc.)</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/LKCO\">箩筐技术</a>公司(Luokong technology Corporation )</p><p>小米公司(Xiaomi Corporation)</p><p>北京<a href=\"https://laohu8.com/S/000931\">中关村</a>发展投资中心(Beijing Zhongguancun Development Investment Center)</p><p>广东高云半导体科技股份有限公司(GOWIN Semiconductor Corp)</p><p>大新华航空有限公司(Grand China Air Co.,Ltd. )</p><p>中译语通科技股份有限公司(Global Tone Communication Technology Co.,Ltd.)</p><p>中国航空集团有限公司 (China National Aviation Holding Co. 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Ltd.)中国商用飞机有限责任公司 (Commercial Aircraft Corporation of China, Ltd.)小米为什么会被美国突然列入黑名单?其实在中美科技大战的时候,什么都有可能。在中国消费者眼里,小米仅仅是一家消费类公司,不会涉及什么军工项目等。我们没法去猜测其中的缘由,只能说小米发展太快太大,可能对美国科技构成了竞争威胁。对小米影响有多大?此次小米集团被美国列入黑名单,还仅仅是禁止美国公民和企业对小米的投资,供应链方面还没有进行制裁,因此,对小米的产品和供应链生产等没有影响,但是资本市场方面影响还是较大的。受消息影响,美国OTC市场上,小米集团ADR的股价一度大跌14%,收盘跌幅为7.54%。而在今日(1.15),港股市场上小米公司股票出现暴跌,一度跌幅近11%。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":4592,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":303742422,"gmtCreate":1603281632066,"gmtModify":1703829344723,"author":{"id":"3483676179037634","authorId":"3483676179037634","name":"大漠孤云游","avatar":"https://static.tigerbbs.com/6f7bf9bcd9b1189899aa0ba3265697a9","crmLevel":7,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3483676179037634","authorIdStr":"3483676179037634"},"themes":[],"htmlText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/ROKU\">$Roku Inc(ROKU)$</a>https://www.laohu8.com/m/post/303707998 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22:51","market":"hk","language":"zh","title":"中信建投:云米科技(VIOT.US)Q4业绩再超预期,回购计划彰显信心","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2023162688","media":"智通财经网","summary":"2020年3月26日,云米科技(VIOT.US)发布2019年业绩快报,推出回购计划,拟在未来12个月内回购以美国存托凭证形式发行的A类普通股,...","content":"<html><body><article>\n<p><strong>本文转自微信公众号:CSC家电研究,作者:陈伟奇、花小伟、翟延杰。</strong></p><p><strong>事件一:</strong>2020年3月26日,<a href=\"https://laohu8.com/S/VIOT\">云米科技</a>(VIOT.US)发布2019年业绩快报。</p><p>公司2019年实现营业总收入46.48亿元,同比增长81.5%;实现净利润2.94亿元,同比增长349.6%;实现经调整归属股东净利润(Non-GAAP)3.37亿元,同比增长85.2%。</p><p>分季度来看,公司Q1/Q2/Q3/Q4单季分别实现收入6.76、11.60、10.71、17.41亿元,同比分别增长104.40%、63.56%、89.19%、82.23%;单季分别实现净利润0.41、0.89、0.73、0.90亿元,同比分别增长40.46%、117.63%、222.55%、64.40%。</p><p>公司业绩超预期,19Q4及全年收入增速均超出前期业绩指引上限。</p><p><strong>事件二:</strong>公司推出回购计划,拟在未来12个月内回购以美国存托凭证形式发行的A类普通股,总金额不超过1000万美元。</p><p><strong>简评</strong></p><p><strong>一、家电新秀逆势增长,品类扩充提供驱动</strong></p><p>行业来看,受经济增长承压及地产后周期影响,2019全年家电各板块增长普遍遇冷。19年空调、冰箱、洗衣机的零售额分别变动-7.29%、4.84%、-1.26%,白电销售承压较大;厨电板块表现同样不尽人意,19年油烟机和燃气灶零售额分别下降3.27%和1.63%;小家电方面,厨房与环境小家电销售遇冷,零售额全年降幅为0.47%、10.43%。行业需求疲弱背景下,云米作为智能家电新秀,依托优质产品力及性价比,2019全年收入同增81.5%,Q4单季同增82.23%,业绩延续爆发式增长势头。公司坚持核心战略,持续引进产品线以拓宽品类矩阵,SKU数稳步提升。同时依托小米扩充油烟机、扫地<a href=\"https://laohu8.com/S/300024\">机器人</a>及冰箱等品类,进一步补充家庭IOT产品组合,满足消费者多元需要。</p><p><strong>二、智能家居表现亮眼,耗材/</strong><strong>增值业务受益提振</strong></p><p>1、智能家居业务方面:受厨房电器及其他智能产品驱动,2019年公司智能家居收入同增72.4%至35.87亿元。(Q4同增75.1%)</p><p>其中,1)2019年智能厨房产品收入同增77.6%至13.23亿元(Q4同增64.5%)。主要源于云米冰箱产品及小米烟灶新系列产品持续热销。</p><p>2)其他智能产品收入同比高增195.3%至11.99亿元(Q4同增139.4%)。主要系由新推出的小米扫地机器人上市带动。</p><p>3)净水系统收入同增14.5%至10.65亿元(Q4同增35.1%),Q4提速主要为原有产品销量稳健,叠加智能净水器新品上市共同贡献。</p><p>2、其他业务方面,1)受净水器需求增加带动,公司19年耗材产品收入同比增长87.3%至2.66亿元,其中Q4单季同增125.6%。2)19年增值业务收入同比提升135.0%至7.94亿元(Q4同增107.7%),主要因公司新品接连推出,带动增值收入快速增长。</p><p><strong>三、利润端显著增厚,资产负债表状况良好</strong></p><p><strong>受益于收入端持续高增,叠加期间费用有效管控,公司利润端增速显著。</strong>2019年公司实现净利润2.94亿元,同比增长349.6%。其中Q4单季实现净利润0.90亿元,同比增长64.40%。Q4环比Q3增速有所下降,主因18Q3支付一次性基于股票的补偿费用0.90亿元拉低基数所致。2019年公司综合毛利率为23.29%,同比下降4.74pct,Q4单季毛利率为19.9%,同比下降7.14pct,环比Q3降幅有所收窄。2019年毛利率回落与公司目前扩品类的经营策略较为相关,公司大力扩宽SKU矩阵,以求覆盖更多的使用场景和价格范围,新品较低的毛利率对公司整体毛利率短期内造成一定压力。</p><p><strong>控费力度加大,期间费用显著下降。</strong>1)2019年公司销售费用率为14.82%,同比下降3.43pct。Q4单季为10.64%,同比下降3.54pct,主要系收入规模效应下广告及促销费用率下降所致;2)2019年管理费用率为1.57%,同比下降3.72pct;Q4单季为1.30%,同比下降0.93pct,19年管理费用率大幅下降主要系18Q3一次性股份补偿提高基数所致。3)2019年研发费用率为4.41%;同比下降0.44pct,Q4单季为3.77%,同比下降0.61pct。</p><p><strong>资产负债状况良好,Q4现金流显著提升。</strong>截至2019年12月31日,云米科技拥有现金和现金等价物9.72亿元,受限制现金3060万元,短期存款6000万元,短期投资3.16亿元,以上变现能力较强的流动资产总值超过13亿人民币。负债方面,公司应付账款为10.43亿元,短期借款仅0.96亿元,流动比率为1.78,财务状况健康。现金流方面,公司2019Q4实现经营性现金流3.0亿元,同比大幅提升63.06%。</p><p><strong>四、家庭用户渗透率持续提升,智能家电市场前景广阔</strong></p><p><strong>家庭用户渗透率方面,</strong><strong>2019Q4</strong><strong>云米的家庭用户达</strong><strong>320</strong><strong>万户,环比大幅增加</strong><strong>60</strong><strong>万户</strong>。拥有至少两款联网产品的家庭用户比例达到17.9%,同比增加3.6pct。考虑智能家居行业前景,未来家庭用户渗透率提升空间巨大。据艾瑞咨询数据显示,2018年智能家居产品的渗透率仅为34%左右,相比于渗透率达100%的电视或智能手机等产品,这一比例预计在未来五年内将增至64%以上。此外,根据云米与IDC在3月共同发布的《全球消费物联网趋势展望2025》白皮书,2018年中国家庭智能家居设备的平均数量仅为0.9台,预计到2025年将增至6.8台。</p><p><strong>五、回购计划彰显信心,公共卫生事件影响整体可控</strong></p><p>2020年3月26日,云米科技董事会批准股票回购计划。公司拟在未来12个月内回购以美国存托凭证形式发行的A类普通股,总金额不超过1000万美元,公司健康的资产状况及稳定的现金流为回购计划提供支撑。回购计划体现出公司为股东带来最大化长期回报的价值诉求,同时在美股市场大幅波动之际有力彰显公司发展信心。公共卫生事件影响方面,公司在2月中旬与供应商逐渐恢复正常运营,3月供应链、物流、销售运营恢复显著。目前国内防疫工作取得重大进展,内生性新增病例基本清零,国内经营活动预计将有序恢复正常。公司国内销售占据绝大比例,海外销售及供应商规模较小,因此公司受海外日益发酵的公共卫生事件形势影响有限,综合影响目前整体仍可控。</p><p><strong> </strong><strong>投资建议:</strong>云米科技作为智能家电行业新贵,在与小米合作基础上,逐渐布局完成净水器、厨电、白电等家电主要品类,用户规模持续扩大,销售网路日益成熟,物联网协同效应开始显现,业绩持续高增长。公司未来发展空间仍然广阔,运营模式领先,看好公司长期成长性,给予公司“买入”评级。</p><p><img src=\"http://img.zhitongcaijing.com/images/contentformat/4c29a0be1035efd4f297d72bf734826a.jpg\"/></p><p><img src=\"http://img.zhitongcaijing.com/images/contentformat/ab155794adc0b914f0c75d06ae48df41.jpg\"/></p><p><img src=\"http://img.zhitongcaijing.com/images/contentformat/e46ae8c7153d0c537b051c6cf3cab90d.jpg\"/></p><p>(编辑:郑雅郡)</p> </article></body></html>","source":"highlight_zhitongcaijin","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>中信建投:云米科技(VIOT.US)Q4业绩再超预期,回购计划彰显信心</title>\n<style 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投资建议:云米科技作为智能家电行业新贵,在与小米合作基础上,逐渐布局完成净水器、厨电、白电等家电主要品类,用户规模持续扩大,销售网路日益成熟,物联网协同效应开始显现,业绩持续高增长。公司未来发展空间仍然广阔,运营模式领先,看好公司长期成长性,给予公司“买入”评级。(编辑:郑雅郡)","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1531,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":964547700,"gmtCreate":1584433229200,"gmtModify":1704354097853,"author":{"id":"3483676179037634","authorId":"3483676179037634","name":"大漠孤云游","avatar":"https://static.tigerbbs.com/6f7bf9bcd9b1189899aa0ba3265697a9","crmLevel":7,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3483676179037634","authorIdStr":"3483676179037634"},"themes":[],"htmlText":"达里奥被忽悠的找不着北了。","listText":"达里奥被忽悠的找不着北了。","text":"达里奥被忽悠的找不着北了。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/964547700","repostId":"1189750572","repostType":4,"repost":{"id":"1189750572","kind":"news","pubTimestamp":1584411289,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1189750572?lang=&edition=full","pubTime":"2020-03-17 10:14","market":"us","language":"zh","title":"达利欧7600字长文:零利率意味着什么?","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1189750572","media":"华尔街见闻","summary":"导读:达利欧认为,长期利率跌至0意味着几乎所有资产都会走低,因为降息的积极效果不复存在(至少效果不大)。零利率意味着几乎所有储备国央行的利率刺激工具(包括降息和收益率曲线指导)都将失效。\n\n01\n当我","content":"<blockquote>\n <b>导读:</b>达利欧认为,长期利率跌至0意味着几乎所有资产都会走低,因为降息的积极效果不复存在(至少效果不大)。零利率意味着几乎所有储备国央行的利率刺激工具(包括降息和收益率曲线指导)都将失效。\n</blockquote>\n<p><span><b>01</b></span></p>\n<p><span>当我想向你们表达我想法的时候,我想强调一下,我没有、也不能够预料到市场上发生的那些最重要的事情,因为当前情形极其罕见。</span></p>\n<p><span>尽管我不知道的东西比知道的多很多,我会告诉你我怎么想,你们凭个人喜好决定接受还是不接受。</span></p>\n<p><span>想必你们都知道,一段时间以来,我一直在担心,下一次经济下行到来的时候,利率会达到0%这一下限,同时会有大量未偿债务,巨大的财富差距和政治分歧,就像1930年代那样。冠状病毒是触发经济下行的原因,这令我惊讶。</span></p>\n<p><span>尽管这是一种极为严重的传染病,它对经济会有很多伤害,但这些事情并不会让我感到害怕。然而,当这些事情与长期零利率结合在一起的时候,这真的让我担心了。</span></p>\n<p><span>长期利率跌至0意味着几乎所有资产都会走低,因为降息的积极效果不复存在(至少效果不大)。零利率意味着几乎所有储备国央行的利率刺激工具(包括降息和收益率曲线指导)都将失效。</span></p>\n<p><span>当前,央行可以做的例如印钱和购买债务资产,几乎可以肯定地说是行不通的。因为债券价格无法被推升得更高,而且这些债券也不太可能被出售、进而去买其它陷入财务困境的资产。</span></p>\n<p><span>此外,在零利率环境下,由于油价和其他商品价格走低,经济疲软和其他信用问题,会导致通缩,这使得实际利率反而可能走高。</span></p>\n<p><span>如果以经典方式演变,利差上升会增加信用质量差的主体的贷款支付额,而与此同时,信用借贷活动收缩,会加剧信贷紧缩、通缩压力和负增长压力。有这些问题并且汇率本币还在走高的国家,是获得了上帝的帮助。</span></p>\n<p><span>我在试图想象这一切会如何演变。基于现有的市场价格,我和我伟大的团队们想象如果一切按现在形势进行,将会发生什么。</span></p>\n<p><span>例如,对于养老基金,保险公司以及其他拥有长期负债的公司,他们由股票和类似股票的资产提供资金。我用市值计价法,计算他们债务的现值,计算用于偿还债务的资产的预期收益。他们很快就会这样做。</span></p>\n<p><span>我想象他们不得不做的事情——出售资产从而付款。对于石油生产商(国家和公司),他们的支出远大于收入,想象他们不得不做的事情——削减开支,出售资产。</span></p>\n<p><span>我想象许多其他有着类似处境的主体,对经济活动和资产价格都意味着什么,这确实令人担忧。</span></p>\n<p><span>上述这些只是我思考的事情中很少的一部分,我很确定我思考的事情只是即将出现的金融扰动的冰山一角。请记住,绝大多数投资者都是做多资产(即持有资产,希望它们的价格会上涨),而且他们都是以杠杆形式(举债)来操作。因此,当资产价格下跌时,金融影响会比没有杠杆时候要更大。</span></p>\n<p><span>与普遍看法相反的是,市场对经济的影响要大于经济对市场的影响。正因如此,最重要的是计算出谁在哪个位置上,并弄清楚他们在这些位置上需要做什么(例如,削减开支,出售资产等)。这就是我们正在努力做的事情,并且做得不够。</span></p>\n<p><span>但是,我很确定的是以下这些。</span></p>\n<p><span><b>02</b></span></p>\n<p><span>需要大规模的财政刺激与货币政策的配合,低风险,但这尚未发生。</span></p>\n<p><span>我们最大的经济风险来自于我们当选的官员(控制财政政策的官员)会处理不当的可能性。那是因为要知道在大危机中,即使在没有分裂性政治的情况下,要知道怎么做正确的事,又要大胆地采取行动已经很困难了。</span></p>\n<p><span>而在分裂的政治中,这或许是不可能的。尽管采取了一些财政刺激措施,但这些措施的规模不够大或不够集中,以抵消病毒对经济和市场影响的蔓延。而这些政策目前正在争论中。</span></p>\n<p><span>但是,有迹象表明,一些重要的决策者可能会采用“不惜一切代价”的姿态。如果是这样,那么我们将不得不考虑在上述如此有限的情况下,这些措施是否有效。更具体的来说,这是正在发生的事情。</span></p>\n<p><b><span>在美国</span></b></p>\n<p><span>到目前为止,财政和货币反应太少、太迟了,但是有迹象表明一些团体正在进入“不惜一切代价”的模式。未来将会发生什么仍在制定中。事情每时每刻都在变化。这就是现在的状况。</span></p>\n<p><span>到目前为止,只有很少的财政对策,包括:</span></p>\n<p><span>·30亿美元用于疫苗、检测试剂盒和其他治疗方法的研究与开发</span></p>\n<p><span>·22亿美元用于疾病控制和预防中心(CDC)以控制疫情</span></p>\n<p><span>·向国务院拨款12亿美元,帮助遏制该病毒在海外的传播</span></p>\n<p><span>·10亿美元用于医疗用品,医疗保健准备工作和社区中心</span></p>\n<p><span>·授权向小企业管理局(SBA)拨款10亿美元,用于补贴中小企业贷款</span></p>\n<p><span>·为联邦医疗保险(Medicare)提供者拨款5亿美元,以提供远程医疗服务</span></p>\n<p><span>·3亿美元用于确保以很低或零成本向个人提供疫苗</span></p>\n<p><span>有人谈论下调工资税,而这并不针对问题所在。它是模仿2011-2012年的模式,削减幅度约为GDP的0.6%(今天类似的削减幅度估计为GDP的0.75%)。</span></p>\n<p><span>但是,我们听到特朗普总统支持一个完整的薪资假期,直到11月大选之后为止(虽然没有详细说明,但据推测它将包括雇主和雇员的缴纳部分,估计约为5000亿美元)。</span></p>\n<p><span>这项计划可能不会实施,因为国会民主党人和一些共和党人不支持该计划(因为减低工资税是渐进式的,将破坏社会保障资金,并且降低企业缴纳部分的工资税被认为对商业过于友好)。</span></p>\n<p><span>然而,这表明特朗普总统可能会大力刺激,尽管没有迹象表明它将针对最需要地方或达到需要的规模。</span></p>\n<p><span>关于特朗普当选总统的优先事项,他面临着做的太晚、做的太少的严重风险。哪个试图连任总统的人不希望在选举年获得大笔的财政刺激,所以我认为他会采取行动,加入“将竭尽所能”的阵营。随着时间的推移以及条件的进一步恶化,他可能会支持更多相关的税收抵免。</span></p>\n<p><span>到目前为止,还没有将重点放在相对更有针对性的措施上。我认为这是最重要的,因为特定领域需要最大的帮助来避免债务/经济问题蔓延。</span></p>\n<p><span>我并不是说什么也没做,因为美国政府对中小企业的SBA补贴贷款有所增加、为受影响的人提供了病假、覆盖了没有医疗保险的人(可能利用FEMA的资金)的大部分病毒治疗费用、增加了资金用于州和地方医疗保健服务(动用了FEMA的经济和灾难救济相关的基金)、扩大了失业救济金以及增加其他直接转移的资金(例如为重灾区的人们提供食品券)。</span></p>\n<p><span>众议院上周对一系列有针对性的措施进行了投票(包括对病毒的免费测试、扩大的失业保险和为受影响者提供的病假以及为有资格享受免费学校午餐的学生提供餐食的补贴)。</span></p>\n<p><span>但是这些措施将相对较小,为那些有经济问题的人提供了微弱的支持。这些措施的力度将需要扩大。</span></p>\n<p><span>迄今为止,尽管没有对因冲击而可能破产的行业提供债务支持,但特朗普总统已呼吁国会批准通过SBA向中小企业提供500亿美元的额外补贴。这样可以释放数千亿美元的贷款。但是,这一规模还不够大,目前尚不清楚该措施是否会获得国会民主党人的支持。</span></p>\n<p><span>到目前为止,由于震荡而可能破产的行业缺乏实质性的债务支持(除了SBA补贴的贷款,而该贷款规模看起来很小)。可能最好的方法是让财政政策制定者保证银行新贷款的安全性,这是政府对新贷款的保护(这一举措在政治上具有挑战性)。我们已经看到,一些陷入困境的公司已经利用银行现有的信贷额度获取资金。</span></p>\n<p><span>尽管这可能不是银行想要的(我怀疑他们想在经济恶化时承担更多的信用风险),但这是资金流入那些受到挤压的企业的一种方式。向目标企业筹集资金不是适合美联储的任务,但其可以为银行提供流动资金,以在需要时为这些贷款提供资金。</span></p>\n<p><span>我的怀疑是,我们会看到更多我称为“受保护的贷款计划”的东西,就像欧洲央行所做的那样(如TLTRO),其中美联储向提供贷款的银行提供超低价的货币和保护。企业对信贷额度的大量使用暗示了这一点。所有控制财政杠杆的人所要做的就是保护银行免于破产。不过,并非所有受压榨的公司都具有预先存在的信贷额度,因此可能仍会存在较大的缺口,并且它们将产生巨大的成本。</span></p>\n<p><span>我还不知道总统和其他财政政策制定者是否像我们一样对各个公司和经济各个部门进行了压力测试,或者他们的测试结果是否与我们的类似,但我对我所看到的情况感到严重担忧,许多公司和行业将面临债务问题,这很可能导致重组。</span></p>\n<p><span>也许市场预计,这些公司将继续通过破产程序保持运营,尽管这可能使公司衰弱,并会产生不良的连锁反应,因为货币政策将无效且政治分裂将很大并可能导致波动。如果处理不当,这可能会成为一个重大的政治和社会问题。如果我是特朗普总统,我将很慷慨和富有同情心,尤其是在这个政治敏感时期,新闻将变得越来越糟糕。</span></p>\n<p><span>我预计政治斗争可能会妨碍到做出对国家最有利的事情,因为民主党、共和党双方的首要目标是掌权。</span></p>\n<p><span>至于美联储,它只是做了能做的所有的刺激性工作,而没有采取我所谓的货币政策3(货币政策制定者与财政政策制定者合作,将其赤字货币化)。</span></p>\n<p><span>第一种(也是首选的)货币政策(MP1)主要使用利率作为控制机制。当这种方法停止有效时,他们会去印钞票和购买我称为MP2的金融资产。当这种做法不再奏效时,中央政府将不得不出现巨额赤字,并将由此产生的债券出售给中央银行(我称之为MP3)。这有很多种形式。</span></p>\n<p><span>我在《应对大债务危机的原理》一书中对此作了解释(可从www.economicprincples.org免费获得)。我们现在处于长期债务周期的那个阶段,我们将不得不看财政和货币政策制定者是否可以协调,做到这一点,然后看它如何运作。没有其他什么可以做的。从理论上讲,美联储可以购买股票等其他资产,但这种做法不会被采纳,因为它极具争议性。根据《联邦储备法》,这种做法是可疑的(它可能需要得到国会的批准),而且无论如何都不会产生太大影响。</span></p>\n<p><span>据我所知,最好的途径是做我刚才提到的所有这些事情,再加上财政部门的支持,为银行提供财政保护,这将帮助最需要信贷的人获得信贷。</span></p>\n<p><b><span>在欧洲</span></b></p>\n<p><span>预计欧盟委员会将基于欧盟规则给予最大的灵活性,最重要的是与《稳定与增长公约》有关的财政规则。与此相一致的是,欧洲已宣布的财政对策通常针对支持卫生服务和受重灾地区、部门和中小型企业。</span></p>\n<p><span>这些措施包括减税和减费、偿还债务以及对缩短工作时间的员工进行补偿。最受关注的行业是旅游业、交通运输业和汽车业,不过支持的范围可能会比此更为广泛。</span></p>\n<p><span>法国和意大利一直努力,在政府间和超国家的层面上进行进一步的协调努力。但是,现在各方对政策方向或对赤字支出共同承担等方面尚无共识。</span></p>\n<p><span>欧盟委员会刚刚提出了一个适度的250亿欧元的欧盟投资基金,用于针对性措施,对医疗保健、中小企业和劳动力市场进行支持。它由欧盟委员会提供资金,该机构从其预算中重新分配75亿欧元(资金来自其结构和凝聚力基金),而EIB则将提供最多250亿欧元的资金。</span></p>\n<p><span>在3月16日召开的下一次欧元集团(欧洲货币联盟(EMU)财长)正式会议上,各方可能会采取进一步的政策协调措施。我的猜测是,每个国家最终都将各自进行“不惜一切代价”的财政活动,但不会实质性地帮助其他国家和地区。欧洲央行将束手无策,这将导致严重的问题。</span></p>\n<p><span>这意味着,在有大量财政刺激和赤字的地区,其将不得不出售更多的债券。而如果没有欧洲央行的购买,利率将会上升。上周末,随着德国宣布大幅刺激财政政策,我们看到了这一点。如果这真的发生了,只有上帝能帮助我们。</span></p>\n<p><span>欧洲央行无法做很多事情,因为它无法降低利率,也没有购买所需数量的权力。当然,尽管它的官员不会直接说出来,但他们正在通过自己的行动和所讲的内容尽可能大声、清晰地传达这一信息。</span></p>\n<p><span>克里斯汀·拉加德(Christine Lagarde)在星期四以她自己的方式表达了这一观点。更具体地说,她将欧洲央行的利率保持在-0.5%,并采取了一系列措施来减轻冠状病毒对经济的影响:通过在年底前购买1200亿欧元(合1339亿美元)的债券来提供流动性和更多的信贷并启动一项新计划,向银行提供廉价贷款(利率低至-0.75%,低于欧洲央行负存款利率)。但是很明显,欧洲央行除了增加流动性外不会做任何其他事情,因为它不能。</span></p>\n<p><span>欧洲央行不能这样做,是因为有理由担心,将利率较现在的水平(-0.5%)进一步降低的弊大于利。北欧人反对降低利率并修改主权债购买的限制。</span></p>\n<p><span>欧洲央行行长克里斯蒂娜•拉加德(Christine Lagarde)表示,她的官员们正在寻求提供“超级廉价”资金,并确保流动性和信贷不会枯竭。然后她适当地明确指出,对新冠病毒的应对必须“首先是财政的”,并指出,到目前为止,欧元区各国政府的支出承诺总额仅为270亿欧元(300亿美元)。</span></p>\n<p><span>而中央银行的措施只有在政府也给予支持的情况下才能发挥作用。欧洲央行将采取步骤确保银行继续向受灾地区的企业提供贷款。我完全同意她的看法。</span></p>\n<p><span>至于接下来可能发生的事情,欧洲央行可能会考虑通过重新利用现有的TLTRO或类似的新计划来提高中小型企业的流动性,但这并不会起到太大作用。</span></p>\n<p><span>他们是否愿意“做点什么”的最重要的考验是他们是否提高了债券购买限额以控制利率和信贷息差。如果愿意,则可以花一些时间来弥补赤字,但长期而言仍然不够。而如果不愿意,这则非常令人担忧。</span></p>\n<p><b><span>在意大利</span></b></p>\n<p><span>迄今为止,财政刺激方案约占GDP的0.4%,但它们将扩大规模,并且应该更大。现在,它包含针对交通运输、酒店和出口商等受影响行业的有针对性的减税措施;支持医疗保健服务;并为收入减少25%的公司提供税收抵免。</span></p>\n<p><span>在我看来,这是其他国家应该考虑的一项好政策,因为好企业的破产和它们的次级影响正威胁着经济复苏。</span></p>\n<p><span>但这还远远不够。意大利政府也正在准备一套结构性措施,以鼓励外国直接投资和投资,但这在危机爆发后仍是一个问题。由于这些政策正在引发政治问题,反对派说应该做更多的事情,因此在国内政治舞台上做更多的事情显然在政治上更加安全。</span></p>\n<p><span>毫不奇怪,据报道,政府目前寻求将刺激规模扩大一倍以上,总额达到250亿欧元(占GDP的1.2%),这将使其2020年赤字达到3.3%。不过我预计,这对赤字规模的估计太低了,因为税收将被破坏。</span></p>\n<p><span>尽管欧盟在偏离其减债途径方面表现出对意大利的灵活性,但其借贷金额将影响其总体债务可持续性。意大利财政部长在此事上要求欧洲央行给予支持。我们将必须看到所有政治参与者(最重要的是欧洲委员会和意大利政府)如何解决这一问题。</span></p>\n<p><b><span>在德国</span></b></p>\n<p><span>德国人一开始以惯常的节俭态度来应对这场危机,这使得他们在金融压力之际没有创造出大量的金钱和信贷,但现在看来他们正在转向“不惜一切代价”的方向,这将大大增加其出售债券的需求。</span></p>\n<p><span>这意味着欧洲央行有责任买入这些债券。不过,德国人所施加的限制,将阻止欧洲央行购买其债券。</span></p>\n<p><span>引用德国财政部的声明:“德国政府正在采取果断而有力的行动来应对冠状病毒对经济的影响。”</span></p>\n<p><span>德国政府已经同意,将采取“影响深远的一揽子措施,以保护工作和支持公司。政府正在为员工和公司设置防护盾。目标是为企业提供足够的流动性,使他们能够以良好的状态度过危机。”</span></p>\n<p><span>他们继续公布了一些细节,但还会有更多。这些措施包括减少雇员和雇主的工作时间,并通过公共投资银行对这些缩短的时间和流动性进行补偿。它们还包括延期支付税款,取消对滞纳金的罚款等。</span></p>\n<p><span>这还将为包括KD商业贷款和贷款担保在内的企业创建“保护盾”。在我看来,这似乎是一条既规模又专注的绝妙之路。他们将需要更多的借贷来为其筹集资金,这又重新回到欧洲央行那边了,欧洲央行需要压低利率并做任何需要的购买,这意味着必须取消控制(这是值得怀疑的)。</span></p>\n<p><span>有趣的是,德国将如何处理自身的制约因素,例如“黑零”(保证平衡预算的承诺),以限制任何潜在刺激措施的规模,而不仅仅是利用自动稳定器并提取现有盈余。它还必须应对“债务制止”,这是一项宪法规定,将结构性赤字限制在GDP的0.35%。</span></p>\n<p><span>但是,如果大多数议员确定需要额外的支出来解决“国家控制范围之外的自然灾害或非常紧急情况”,这是有余地的,而COVID-19就是这种情况。</span></p>\n<p><b><span>在法国</span></b></p>\n<p><span>到目前为止,重点是信用支付援助和各种形式的监管救济(例如,对70%的贷款提供信用支付援助,取消公共合同的滞纳金罚款和税收义务)。但是,财政部长已启动紧急经济措施。上一次实施此类措施时,这些措施约占GDP的0.4%的支出和收入变化。</span></p>\n<p><span>法国的体制结构比德国更为集权,其文化中的财政保守主义压力也不那么严格。这意味着提供援助的政策壁垒较弱,使政府能够在经济各部门之间加强更深层次的政策合作。</span></p>\n<p><span>政府对人们的尖叫声也反应更快(有人会说脾气暴躁),因此,随着当地情况的恶化,我们应该期待更多。但是,由于法国的预算赤字已经很大,并且违反了欧盟的财政规则(占GDP的3.2%),因此人们对扩大财政刺激措施的讨论还很少。但是,我确实希望那会到来。我们正在等待公告。</span></p>\n<p><b><span>在日本</span></b></p>\n<p><span>迄今为止,政府的财政对策旨在支持医疗服务以及受影响的个人和公司,特别是中小型企业。</span></p>\n<p><span>例如,最近颁布了两项总额为4500亿日元的支出计划,用于资助开设新的医疗诊所和改善医疗设施,为因学校停课而被迫请假的在职的父母提供援助,并为中小型企业提供支持。</span></p>\n<p><span>此外,政府还将提供1.6万亿日元的专项资金,以帮助受此次疫情影响的中小企业和其他企业。这些在我看来不错,尽管从总体上看还不够。这些措施利用了现有的“雨天”政府资金。他们有这样一个基金不是很好吗?</span></p>\n<p><span>政府还在寻求立法,授权总理在必要时宣布进入紧急状态。这些措施是对12月宣布的计划中的13.2万亿日元财政刺激措施的补充。该支出将分几个季度分阶段进行。据报道,日本政府正在考虑在4月进行财政刺激,规模为10-20万亿日元,其中可能包括直接向家庭发放现金。</span></p>\n<p><span>日本央行比其他中央银行受到更大的挤压,因为它具有同样的问题以及强劲的货币(这加剧了通缩和负增长压力)。</span></p>\n<p><span>但是,它在购买资产种类和数量上具有更大的灵活性。在3月日本央行干预市场的每一天,去购买了约1000亿日元的股票ETF,而之前的购买规模约为700亿日元。它还通过回购操作为市场提供充足的流动性。日本央行可能会在3月的会议上提高其ETF购买的年度目标。</span></p>\n<p><b><span>在中国</span></b></p>\n<p><span>最具针对性、规模适当的财政和货币对策来自中国。这是因为它是一个拥有更大能力来协调财政和货币政策、能更快地解决争端的国家,并且拥有非常聪明的经济决策者。</span></p>\n<p><span>到目前为止,已经有一系列财政措施宣布,大约占GDP的1.2%(不包括基础设施投资)。</span></p>\n<p><span>这些措施包括免除和减少社会费用(例如公司养老金、失业和工作场所伤害保险),减少医疗保险缴费,降低某些企业的增值税,降低企业用户的电费和煤气费等措施。在地方层级还宣布了一系列较小的财政支持措施(包括补贴)。</span></p>\n<p><span>在国家层级,政府出台了一系列措施,以支持选定的行业,此外,政府还在监管上推出了宽容政策(例如,延迟确认一些银行不良贷款)。</span></p>\n<p><span>中国人民银行有更多的回旋余地,这是因为利率所处的位置,并且它还有更多的能力来增加或减少贷款。它最近降低了特定利率,削减了准备金要求,提供了流动性,并启动了向受病毒影响的公司提供790亿美元的一揽子支持计划。</span></p>\n<p><span>此外,它已将其官方立场转变为“谨慎并具有适当的灵活性”,并出台了30项措施来支持受疫情影响的企业(重点是中小企业),例如为银行提供再贷款和再贴现。从全貌来看,我认为这是适当的。</span></p>\n<p><span><b>03</b></span></p>\n<p><span>总而言之,我相信1)利率下限为0%且缺乏其他有效的中央银行工具意味着将需要更大的财政刺激,以期达到最重要的痛点,而中央银行则需要降低利率并提供充裕的流动性;</span></p>\n<p><span>2)迄今为止,应对措施的规模、重点和协调性均不充分,但各国之间的反应各不相同;</span></p>\n<p><span>3)在过去几天中,有迹象表明财政和货币政策制定者正在采取更大行动“尽其所能”的政策,</span></p>\n<p><span>4)财富和政治鸿沟将考验社会和政治合作与帮助的能力,而不是在解决这些问题上互相伤害。</span></p>","source":"highlight_wallstreetcn","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>达利欧7600字长文:零利率意味着什么?</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; 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href=https://mp.weixin.qq.com/s/AWMD5XPhG-TsGRBiaHEgSw><strong>华尔街见闻</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>导读:达利欧认为,长期利率跌至0意味着几乎所有资产都会走低,因为降息的积极效果不复存在(至少效果不大)。零利率意味着几乎所有储备国央行的利率刺激工具(包括降息和收益率曲线指导)都将失效。\n\n01\n当我想向你们表达我想法的时候,我想强调一下,我没有、也不能够预料到市场上发生的那些最重要的事情,因为当前情形极其罕见。\n尽管我不知道的东西比知道的多很多,我会告诉你我怎么想,你们凭个人喜好决定接受还是不...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/AWMD5XPhG-TsGRBiaHEgSw\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/48f4c37c360dde63896d3325267612af","relate_stocks":{},"source_url":"https://mp.weixin.qq.com/s/AWMD5XPhG-TsGRBiaHEgSw","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/cc96873d3d23ee6ac10685520df9c100","article_id":"1189750572","content_text":"导读:达利欧认为,长期利率跌至0意味着几乎所有资产都会走低,因为降息的积极效果不复存在(至少效果不大)。零利率意味着几乎所有储备国央行的利率刺激工具(包括降息和收益率曲线指导)都将失效。\n\n01\n当我想向你们表达我想法的时候,我想强调一下,我没有、也不能够预料到市场上发生的那些最重要的事情,因为当前情形极其罕见。\n尽管我不知道的东西比知道的多很多,我会告诉你我怎么想,你们凭个人喜好决定接受还是不接受。\n想必你们都知道,一段时间以来,我一直在担心,下一次经济下行到来的时候,利率会达到0%这一下限,同时会有大量未偿债务,巨大的财富差距和政治分歧,就像1930年代那样。冠状病毒是触发经济下行的原因,这令我惊讶。\n尽管这是一种极为严重的传染病,它对经济会有很多伤害,但这些事情并不会让我感到害怕。然而,当这些事情与长期零利率结合在一起的时候,这真的让我担心了。\n长期利率跌至0意味着几乎所有资产都会走低,因为降息的积极效果不复存在(至少效果不大)。零利率意味着几乎所有储备国央行的利率刺激工具(包括降息和收益率曲线指导)都将失效。\n当前,央行可以做的例如印钱和购买债务资产,几乎可以肯定地说是行不通的。因为债券价格无法被推升得更高,而且这些债券也不太可能被出售、进而去买其它陷入财务困境的资产。\n此外,在零利率环境下,由于油价和其他商品价格走低,经济疲软和其他信用问题,会导致通缩,这使得实际利率反而可能走高。\n如果以经典方式演变,利差上升会增加信用质量差的主体的贷款支付额,而与此同时,信用借贷活动收缩,会加剧信贷紧缩、通缩压力和负增长压力。有这些问题并且汇率本币还在走高的国家,是获得了上帝的帮助。\n我在试图想象这一切会如何演变。基于现有的市场价格,我和我伟大的团队们想象如果一切按现在形势进行,将会发生什么。\n例如,对于养老基金,保险公司以及其他拥有长期负债的公司,他们由股票和类似股票的资产提供资金。我用市值计价法,计算他们债务的现值,计算用于偿还债务的资产的预期收益。他们很快就会这样做。\n我想象他们不得不做的事情——出售资产从而付款。对于石油生产商(国家和公司),他们的支出远大于收入,想象他们不得不做的事情——削减开支,出售资产。\n我想象许多其他有着类似处境的主体,对经济活动和资产价格都意味着什么,这确实令人担忧。\n上述这些只是我思考的事情中很少的一部分,我很确定我思考的事情只是即将出现的金融扰动的冰山一角。请记住,绝大多数投资者都是做多资产(即持有资产,希望它们的价格会上涨),而且他们都是以杠杆形式(举债)来操作。因此,当资产价格下跌时,金融影响会比没有杠杆时候要更大。\n与普遍看法相反的是,市场对经济的影响要大于经济对市场的影响。正因如此,最重要的是计算出谁在哪个位置上,并弄清楚他们在这些位置上需要做什么(例如,削减开支,出售资产等)。这就是我们正在努力做的事情,并且做得不够。\n但是,我很确定的是以下这些。\n02\n需要大规模的财政刺激与货币政策的配合,低风险,但这尚未发生。\n我们最大的经济风险来自于我们当选的官员(控制财政政策的官员)会处理不当的可能性。那是因为要知道在大危机中,即使在没有分裂性政治的情况下,要知道怎么做正确的事,又要大胆地采取行动已经很困难了。\n而在分裂的政治中,这或许是不可能的。尽管采取了一些财政刺激措施,但这些措施的规模不够大或不够集中,以抵消病毒对经济和市场影响的蔓延。而这些政策目前正在争论中。\n但是,有迹象表明,一些重要的决策者可能会采用“不惜一切代价”的姿态。如果是这样,那么我们将不得不考虑在上述如此有限的情况下,这些措施是否有效。更具体的来说,这是正在发生的事情。\n在美国\n到目前为止,财政和货币反应太少、太迟了,但是有迹象表明一些团体正在进入“不惜一切代价”的模式。未来将会发生什么仍在制定中。事情每时每刻都在变化。这就是现在的状况。\n到目前为止,只有很少的财政对策,包括:\n·30亿美元用于疫苗、检测试剂盒和其他治疗方法的研究与开发\n·22亿美元用于疾病控制和预防中心(CDC)以控制疫情\n·向国务院拨款12亿美元,帮助遏制该病毒在海外的传播\n·10亿美元用于医疗用品,医疗保健准备工作和社区中心\n·授权向小企业管理局(SBA)拨款10亿美元,用于补贴中小企业贷款\n·为联邦医疗保险(Medicare)提供者拨款5亿美元,以提供远程医疗服务\n·3亿美元用于确保以很低或零成本向个人提供疫苗\n有人谈论下调工资税,而这并不针对问题所在。它是模仿2011-2012年的模式,削减幅度约为GDP的0.6%(今天类似的削减幅度估计为GDP的0.75%)。\n但是,我们听到特朗普总统支持一个完整的薪资假期,直到11月大选之后为止(虽然没有详细说明,但据推测它将包括雇主和雇员的缴纳部分,估计约为5000亿美元)。\n这项计划可能不会实施,因为国会民主党人和一些共和党人不支持该计划(因为减低工资税是渐进式的,将破坏社会保障资金,并且降低企业缴纳部分的工资税被认为对商业过于友好)。\n然而,这表明特朗普总统可能会大力刺激,尽管没有迹象表明它将针对最需要地方或达到需要的规模。\n关于特朗普当选总统的优先事项,他面临着做的太晚、做的太少的严重风险。哪个试图连任总统的人不希望在选举年获得大笔的财政刺激,所以我认为他会采取行动,加入“将竭尽所能”的阵营。随着时间的推移以及条件的进一步恶化,他可能会支持更多相关的税收抵免。\n到目前为止,还没有将重点放在相对更有针对性的措施上。我认为这是最重要的,因为特定领域需要最大的帮助来避免债务/经济问题蔓延。\n我并不是说什么也没做,因为美国政府对中小企业的SBA补贴贷款有所增加、为受影响的人提供了病假、覆盖了没有医疗保险的人(可能利用FEMA的资金)的大部分病毒治疗费用、增加了资金用于州和地方医疗保健服务(动用了FEMA的经济和灾难救济相关的基金)、扩大了失业救济金以及增加其他直接转移的资金(例如为重灾区的人们提供食品券)。\n众议院上周对一系列有针对性的措施进行了投票(包括对病毒的免费测试、扩大的失业保险和为受影响者提供的病假以及为有资格享受免费学校午餐的学生提供餐食的补贴)。\n但是这些措施将相对较小,为那些有经济问题的人提供了微弱的支持。这些措施的力度将需要扩大。\n迄今为止,尽管没有对因冲击而可能破产的行业提供债务支持,但特朗普总统已呼吁国会批准通过SBA向中小企业提供500亿美元的额外补贴。这样可以释放数千亿美元的贷款。但是,这一规模还不够大,目前尚不清楚该措施是否会获得国会民主党人的支持。\n到目前为止,由于震荡而可能破产的行业缺乏实质性的债务支持(除了SBA补贴的贷款,而该贷款规模看起来很小)。可能最好的方法是让财政政策制定者保证银行新贷款的安全性,这是政府对新贷款的保护(这一举措在政治上具有挑战性)。我们已经看到,一些陷入困境的公司已经利用银行现有的信贷额度获取资金。\n尽管这可能不是银行想要的(我怀疑他们想在经济恶化时承担更多的信用风险),但这是资金流入那些受到挤压的企业的一种方式。向目标企业筹集资金不是适合美联储的任务,但其可以为银行提供流动资金,以在需要时为这些贷款提供资金。\n我的怀疑是,我们会看到更多我称为“受保护的贷款计划”的东西,就像欧洲央行所做的那样(如TLTRO),其中美联储向提供贷款的银行提供超低价的货币和保护。企业对信贷额度的大量使用暗示了这一点。所有控制财政杠杆的人所要做的就是保护银行免于破产。不过,并非所有受压榨的公司都具有预先存在的信贷额度,因此可能仍会存在较大的缺口,并且它们将产生巨大的成本。\n我还不知道总统和其他财政政策制定者是否像我们一样对各个公司和经济各个部门进行了压力测试,或者他们的测试结果是否与我们的类似,但我对我所看到的情况感到严重担忧,许多公司和行业将面临债务问题,这很可能导致重组。\n也许市场预计,这些公司将继续通过破产程序保持运营,尽管这可能使公司衰弱,并会产生不良的连锁反应,因为货币政策将无效且政治分裂将很大并可能导致波动。如果处理不当,这可能会成为一个重大的政治和社会问题。如果我是特朗普总统,我将很慷慨和富有同情心,尤其是在这个政治敏感时期,新闻将变得越来越糟糕。\n我预计政治斗争可能会妨碍到做出对国家最有利的事情,因为民主党、共和党双方的首要目标是掌权。\n至于美联储,它只是做了能做的所有的刺激性工作,而没有采取我所谓的货币政策3(货币政策制定者与财政政策制定者合作,将其赤字货币化)。\n第一种(也是首选的)货币政策(MP1)主要使用利率作为控制机制。当这种方法停止有效时,他们会去印钞票和购买我称为MP2的金融资产。当这种做法不再奏效时,中央政府将不得不出现巨额赤字,并将由此产生的债券出售给中央银行(我称之为MP3)。这有很多种形式。\n我在《应对大债务危机的原理》一书中对此作了解释(可从www.economicprincples.org免费获得)。我们现在处于长期债务周期的那个阶段,我们将不得不看财政和货币政策制定者是否可以协调,做到这一点,然后看它如何运作。没有其他什么可以做的。从理论上讲,美联储可以购买股票等其他资产,但这种做法不会被采纳,因为它极具争议性。根据《联邦储备法》,这种做法是可疑的(它可能需要得到国会的批准),而且无论如何都不会产生太大影响。\n据我所知,最好的途径是做我刚才提到的所有这些事情,再加上财政部门的支持,为银行提供财政保护,这将帮助最需要信贷的人获得信贷。\n在欧洲\n预计欧盟委员会将基于欧盟规则给予最大的灵活性,最重要的是与《稳定与增长公约》有关的财政规则。与此相一致的是,欧洲已宣布的财政对策通常针对支持卫生服务和受重灾地区、部门和中小型企业。\n这些措施包括减税和减费、偿还债务以及对缩短工作时间的员工进行补偿。最受关注的行业是旅游业、交通运输业和汽车业,不过支持的范围可能会比此更为广泛。\n法国和意大利一直努力,在政府间和超国家的层面上进行进一步的协调努力。但是,现在各方对政策方向或对赤字支出共同承担等方面尚无共识。\n欧盟委员会刚刚提出了一个适度的250亿欧元的欧盟投资基金,用于针对性措施,对医疗保健、中小企业和劳动力市场进行支持。它由欧盟委员会提供资金,该机构从其预算中重新分配75亿欧元(资金来自其结构和凝聚力基金),而EIB则将提供最多250亿欧元的资金。\n在3月16日召开的下一次欧元集团(欧洲货币联盟(EMU)财长)正式会议上,各方可能会采取进一步的政策协调措施。我的猜测是,每个国家最终都将各自进行“不惜一切代价”的财政活动,但不会实质性地帮助其他国家和地区。欧洲央行将束手无策,这将导致严重的问题。\n这意味着,在有大量财政刺激和赤字的地区,其将不得不出售更多的债券。而如果没有欧洲央行的购买,利率将会上升。上周末,随着德国宣布大幅刺激财政政策,我们看到了这一点。如果这真的发生了,只有上帝能帮助我们。\n欧洲央行无法做很多事情,因为它无法降低利率,也没有购买所需数量的权力。当然,尽管它的官员不会直接说出来,但他们正在通过自己的行动和所讲的内容尽可能大声、清晰地传达这一信息。\n克里斯汀·拉加德(Christine Lagarde)在星期四以她自己的方式表达了这一观点。更具体地说,她将欧洲央行的利率保持在-0.5%,并采取了一系列措施来减轻冠状病毒对经济的影响:通过在年底前购买1200亿欧元(合1339亿美元)的债券来提供流动性和更多的信贷并启动一项新计划,向银行提供廉价贷款(利率低至-0.75%,低于欧洲央行负存款利率)。但是很明显,欧洲央行除了增加流动性外不会做任何其他事情,因为它不能。\n欧洲央行不能这样做,是因为有理由担心,将利率较现在的水平(-0.5%)进一步降低的弊大于利。北欧人反对降低利率并修改主权债购买的限制。\n欧洲央行行长克里斯蒂娜•拉加德(Christine Lagarde)表示,她的官员们正在寻求提供“超级廉价”资金,并确保流动性和信贷不会枯竭。然后她适当地明确指出,对新冠病毒的应对必须“首先是财政的”,并指出,到目前为止,欧元区各国政府的支出承诺总额仅为270亿欧元(300亿美元)。\n而中央银行的措施只有在政府也给予支持的情况下才能发挥作用。欧洲央行将采取步骤确保银行继续向受灾地区的企业提供贷款。我完全同意她的看法。\n至于接下来可能发生的事情,欧洲央行可能会考虑通过重新利用现有的TLTRO或类似的新计划来提高中小型企业的流动性,但这并不会起到太大作用。\n他们是否愿意“做点什么”的最重要的考验是他们是否提高了债券购买限额以控制利率和信贷息差。如果愿意,则可以花一些时间来弥补赤字,但长期而言仍然不够。而如果不愿意,这则非常令人担忧。\n在意大利\n迄今为止,财政刺激方案约占GDP的0.4%,但它们将扩大规模,并且应该更大。现在,它包含针对交通运输、酒店和出口商等受影响行业的有针对性的减税措施;支持医疗保健服务;并为收入减少25%的公司提供税收抵免。\n在我看来,这是其他国家应该考虑的一项好政策,因为好企业的破产和它们的次级影响正威胁着经济复苏。\n但这还远远不够。意大利政府也正在准备一套结构性措施,以鼓励外国直接投资和投资,但这在危机爆发后仍是一个问题。由于这些政策正在引发政治问题,反对派说应该做更多的事情,因此在国内政治舞台上做更多的事情显然在政治上更加安全。\n毫不奇怪,据报道,政府目前寻求将刺激规模扩大一倍以上,总额达到250亿欧元(占GDP的1.2%),这将使其2020年赤字达到3.3%。不过我预计,这对赤字规模的估计太低了,因为税收将被破坏。\n尽管欧盟在偏离其减债途径方面表现出对意大利的灵活性,但其借贷金额将影响其总体债务可持续性。意大利财政部长在此事上要求欧洲央行给予支持。我们将必须看到所有政治参与者(最重要的是欧洲委员会和意大利政府)如何解决这一问题。\n在德国\n德国人一开始以惯常的节俭态度来应对这场危机,这使得他们在金融压力之际没有创造出大量的金钱和信贷,但现在看来他们正在转向“不惜一切代价”的方向,这将大大增加其出售债券的需求。\n这意味着欧洲央行有责任买入这些债券。不过,德国人所施加的限制,将阻止欧洲央行购买其债券。\n引用德国财政部的声明:“德国政府正在采取果断而有力的行动来应对冠状病毒对经济的影响。”\n德国政府已经同意,将采取“影响深远的一揽子措施,以保护工作和支持公司。政府正在为员工和公司设置防护盾。目标是为企业提供足够的流动性,使他们能够以良好的状态度过危机。”\n他们继续公布了一些细节,但还会有更多。这些措施包括减少雇员和雇主的工作时间,并通过公共投资银行对这些缩短的时间和流动性进行补偿。它们还包括延期支付税款,取消对滞纳金的罚款等。\n这还将为包括KD商业贷款和贷款担保在内的企业创建“保护盾”。在我看来,这似乎是一条既规模又专注的绝妙之路。他们将需要更多的借贷来为其筹集资金,这又重新回到欧洲央行那边了,欧洲央行需要压低利率并做任何需要的购买,这意味着必须取消控制(这是值得怀疑的)。\n有趣的是,德国将如何处理自身的制约因素,例如“黑零”(保证平衡预算的承诺),以限制任何潜在刺激措施的规模,而不仅仅是利用自动稳定器并提取现有盈余。它还必须应对“债务制止”,这是一项宪法规定,将结构性赤字限制在GDP的0.35%。\n但是,如果大多数议员确定需要额外的支出来解决“国家控制范围之外的自然灾害或非常紧急情况”,这是有余地的,而COVID-19就是这种情况。\n在法国\n到目前为止,重点是信用支付援助和各种形式的监管救济(例如,对70%的贷款提供信用支付援助,取消公共合同的滞纳金罚款和税收义务)。但是,财政部长已启动紧急经济措施。上一次实施此类措施时,这些措施约占GDP的0.4%的支出和收入变化。\n法国的体制结构比德国更为集权,其文化中的财政保守主义压力也不那么严格。这意味着提供援助的政策壁垒较弱,使政府能够在经济各部门之间加强更深层次的政策合作。\n政府对人们的尖叫声也反应更快(有人会说脾气暴躁),因此,随着当地情况的恶化,我们应该期待更多。但是,由于法国的预算赤字已经很大,并且违反了欧盟的财政规则(占GDP的3.2%),因此人们对扩大财政刺激措施的讨论还很少。但是,我确实希望那会到来。我们正在等待公告。\n在日本\n迄今为止,政府的财政对策旨在支持医疗服务以及受影响的个人和公司,特别是中小型企业。\n例如,最近颁布了两项总额为4500亿日元的支出计划,用于资助开设新的医疗诊所和改善医疗设施,为因学校停课而被迫请假的在职的父母提供援助,并为中小型企业提供支持。\n此外,政府还将提供1.6万亿日元的专项资金,以帮助受此次疫情影响的中小企业和其他企业。这些在我看来不错,尽管从总体上看还不够。这些措施利用了现有的“雨天”政府资金。他们有这样一个基金不是很好吗?\n政府还在寻求立法,授权总理在必要时宣布进入紧急状态。这些措施是对12月宣布的计划中的13.2万亿日元财政刺激措施的补充。该支出将分几个季度分阶段进行。据报道,日本政府正在考虑在4月进行财政刺激,规模为10-20万亿日元,其中可能包括直接向家庭发放现金。\n日本央行比其他中央银行受到更大的挤压,因为它具有同样的问题以及强劲的货币(这加剧了通缩和负增长压力)。\n但是,它在购买资产种类和数量上具有更大的灵活性。在3月日本央行干预市场的每一天,去购买了约1000亿日元的股票ETF,而之前的购买规模约为700亿日元。它还通过回购操作为市场提供充足的流动性。日本央行可能会在3月的会议上提高其ETF购买的年度目标。\n在中国\n最具针对性、规模适当的财政和货币对策来自中国。这是因为它是一个拥有更大能力来协调财政和货币政策、能更快地解决争端的国家,并且拥有非常聪明的经济决策者。\n到目前为止,已经有一系列财政措施宣布,大约占GDP的1.2%(不包括基础设施投资)。\n这些措施包括免除和减少社会费用(例如公司养老金、失业和工作场所伤害保险),减少医疗保险缴费,降低某些企业的增值税,降低企业用户的电费和煤气费等措施。在地方层级还宣布了一系列较小的财政支持措施(包括补贴)。\n在国家层级,政府出台了一系列措施,以支持选定的行业,此外,政府还在监管上推出了宽容政策(例如,延迟确认一些银行不良贷款)。\n中国人民银行有更多的回旋余地,这是因为利率所处的位置,并且它还有更多的能力来增加或减少贷款。它最近降低了特定利率,削减了准备金要求,提供了流动性,并启动了向受病毒影响的公司提供790亿美元的一揽子支持计划。\n此外,它已将其官方立场转变为“谨慎并具有适当的灵活性”,并出台了30项措施来支持受疫情影响的企业(重点是中小企业),例如为银行提供再贷款和再贴现。从全貌来看,我认为这是适当的。\n03\n总而言之,我相信1)利率下限为0%且缺乏其他有效的中央银行工具意味着将需要更大的财政刺激,以期达到最重要的痛点,而中央银行则需要降低利率并提供充裕的流动性;\n2)迄今为止,应对措施的规模、重点和协调性均不充分,但各国之间的反应各不相同;\n3)在过去几天中,有迹象表明财政和货币政策制定者正在采取更大行动“尽其所能”的政策,\n4)财富和政治鸿沟将考验社会和政治合作与帮助的能力,而不是在解决这些问题上互相伤害。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1670,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":964545803,"gmtCreate":1584432726602,"gmtModify":1704354094241,"author":{"id":"3483676179037634","authorId":"3483676179037634","name":"大漠孤云游","avatar":"https://static.tigerbbs.com/6f7bf9bcd9b1189899aa0ba3265697a9","crmLevel":7,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3483676179037634","authorIdStr":"3483676179037634"},"themes":[],"htmlText":"目前全球各国央行和政府都是在凯恩斯的传统经济学理论为基础,与全球的经济活动进行管理。凯恩斯的理论只是针对短期行为,因为他说长期来看我们都会死去。因此凯恩斯财政刺激货币政策刺激都是针对短期的行为做出的。对于长期问题他没有研究过,他也没有答案。凯恩斯的传统经济学理论到现在已经有百年历史,短期的问题积累了很长时间,终于长期的问题出现了。凯恩斯理论失效。但是我们看到目前各国政府和央行依然在用凯恩斯的思维模式面对当下的问题,这种刻舟求剑的行为方式无异于缘木求鱼,必定会彻底失败。","listText":"目前全球各国央行和政府都是在凯恩斯的传统经济学理论为基础,与全球的经济活动进行管理。凯恩斯的理论只是针对短期行为,因为他说长期来看我们都会死去。因此凯恩斯财政刺激货币政策刺激都是针对短期的行为做出的。对于长期问题他没有研究过,他也没有答案。凯恩斯的传统经济学理论到现在已经有百年历史,短期的问题积累了很长时间,终于长期的问题出现了。凯恩斯理论失效。但是我们看到目前各国政府和央行依然在用凯恩斯的思维模式面对当下的问题,这种刻舟求剑的行为方式无异于缘木求鱼,必定会彻底失败。","text":"目前全球各国央行和政府都是在凯恩斯的传统经济学理论为基础,与全球的经济活动进行管理。凯恩斯的理论只是针对短期行为,因为他说长期来看我们都会死去。因此凯恩斯财政刺激货币政策刺激都是针对短期的行为做出的。对于长期问题他没有研究过,他也没有答案。凯恩斯的传统经济学理论到现在已经有百年历史,短期的问题积累了很长时间,终于长期的问题出现了。凯恩斯理论失效。但是我们看到目前各国政府和央行依然在用凯恩斯的思维模式面对当下的问题,这种刻舟求剑的行为方式无异于缘木求鱼,必定会彻底失败。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/964545803","repostId":"1189750572","repostType":4,"repost":{"id":"1189750572","kind":"news","pubTimestamp":1584411289,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1189750572?lang=&edition=full","pubTime":"2020-03-17 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<b>导读:</b>达利欧认为,长期利率跌至0意味着几乎所有资产都会走低,因为降息的积极效果不复存在(至少效果不大)。零利率意味着几乎所有储备国央行的利率刺激工具(包括降息和收益率曲线指导)都将失效。\n</blockquote>\n<p><span><b>01</b></span></p>\n<p><span>当我想向你们表达我想法的时候,我想强调一下,我没有、也不能够预料到市场上发生的那些最重要的事情,因为当前情形极其罕见。</span></p>\n<p><span>尽管我不知道的东西比知道的多很多,我会告诉你我怎么想,你们凭个人喜好决定接受还是不接受。</span></p>\n<p><span>想必你们都知道,一段时间以来,我一直在担心,下一次经济下行到来的时候,利率会达到0%这一下限,同时会有大量未偿债务,巨大的财富差距和政治分歧,就像1930年代那样。冠状病毒是触发经济下行的原因,这令我惊讶。</span></p>\n<p><span>尽管这是一种极为严重的传染病,它对经济会有很多伤害,但这些事情并不会让我感到害怕。然而,当这些事情与长期零利率结合在一起的时候,这真的让我担心了。</span></p>\n<p><span>长期利率跌至0意味着几乎所有资产都会走低,因为降息的积极效果不复存在(至少效果不大)。零利率意味着几乎所有储备国央行的利率刺激工具(包括降息和收益率曲线指导)都将失效。</span></p>\n<p><span>当前,央行可以做的例如印钱和购买债务资产,几乎可以肯定地说是行不通的。因为债券价格无法被推升得更高,而且这些债券也不太可能被出售、进而去买其它陷入财务困境的资产。</span></p>\n<p><span>此外,在零利率环境下,由于油价和其他商品价格走低,经济疲软和其他信用问题,会导致通缩,这使得实际利率反而可能走高。</span></p>\n<p><span>如果以经典方式演变,利差上升会增加信用质量差的主体的贷款支付额,而与此同时,信用借贷活动收缩,会加剧信贷紧缩、通缩压力和负增长压力。有这些问题并且汇率本币还在走高的国家,是获得了上帝的帮助。</span></p>\n<p><span>我在试图想象这一切会如何演变。基于现有的市场价格,我和我伟大的团队们想象如果一切按现在形势进行,将会发生什么。</span></p>\n<p><span>例如,对于养老基金,保险公司以及其他拥有长期负债的公司,他们由股票和类似股票的资产提供资金。我用市值计价法,计算他们债务的现值,计算用于偿还债务的资产的预期收益。他们很快就会这样做。</span></p>\n<p><span>我想象他们不得不做的事情——出售资产从而付款。对于石油生产商(国家和公司),他们的支出远大于收入,想象他们不得不做的事情——削减开支,出售资产。</span></p>\n<p><span>我想象许多其他有着类似处境的主体,对经济活动和资产价格都意味着什么,这确实令人担忧。</span></p>\n<p><span>上述这些只是我思考的事情中很少的一部分,我很确定我思考的事情只是即将出现的金融扰动的冰山一角。请记住,绝大多数投资者都是做多资产(即持有资产,希望它们的价格会上涨),而且他们都是以杠杆形式(举债)来操作。因此,当资产价格下跌时,金融影响会比没有杠杆时候要更大。</span></p>\n<p><span>与普遍看法相反的是,市场对经济的影响要大于经济对市场的影响。正因如此,最重要的是计算出谁在哪个位置上,并弄清楚他们在这些位置上需要做什么(例如,削减开支,出售资产等)。这就是我们正在努力做的事情,并且做得不够。</span></p>\n<p><span>但是,我很确定的是以下这些。</span></p>\n<p><span><b>02</b></span></p>\n<p><span>需要大规模的财政刺激与货币政策的配合,低风险,但这尚未发生。</span></p>\n<p><span>我们最大的经济风险来自于我们当选的官员(控制财政政策的官员)会处理不当的可能性。那是因为要知道在大危机中,即使在没有分裂性政治的情况下,要知道怎么做正确的事,又要大胆地采取行动已经很困难了。</span></p>\n<p><span>而在分裂的政治中,这或许是不可能的。尽管采取了一些财政刺激措施,但这些措施的规模不够大或不够集中,以抵消病毒对经济和市场影响的蔓延。而这些政策目前正在争论中。</span></p>\n<p><span>但是,有迹象表明,一些重要的决策者可能会采用“不惜一切代价”的姿态。如果是这样,那么我们将不得不考虑在上述如此有限的情况下,这些措施是否有效。更具体的来说,这是正在发生的事情。</span></p>\n<p><b><span>在美国</span></b></p>\n<p><span>到目前为止,财政和货币反应太少、太迟了,但是有迹象表明一些团体正在进入“不惜一切代价”的模式。未来将会发生什么仍在制定中。事情每时每刻都在变化。这就是现在的状况。</span></p>\n<p><span>到目前为止,只有很少的财政对策,包括:</span></p>\n<p><span>·30亿美元用于疫苗、检测试剂盒和其他治疗方法的研究与开发</span></p>\n<p><span>·22亿美元用于疾病控制和预防中心(CDC)以控制疫情</span></p>\n<p><span>·向国务院拨款12亿美元,帮助遏制该病毒在海外的传播</span></p>\n<p><span>·10亿美元用于医疗用品,医疗保健准备工作和社区中心</span></p>\n<p><span>·授权向小企业管理局(SBA)拨款10亿美元,用于补贴中小企业贷款</span></p>\n<p><span>·为联邦医疗保险(Medicare)提供者拨款5亿美元,以提供远程医疗服务</span></p>\n<p><span>·3亿美元用于确保以很低或零成本向个人提供疫苗</span></p>\n<p><span>有人谈论下调工资税,而这并不针对问题所在。它是模仿2011-2012年的模式,削减幅度约为GDP的0.6%(今天类似的削减幅度估计为GDP的0.75%)。</span></p>\n<p><span>但是,我们听到特朗普总统支持一个完整的薪资假期,直到11月大选之后为止(虽然没有详细说明,但据推测它将包括雇主和雇员的缴纳部分,估计约为5000亿美元)。</span></p>\n<p><span>这项计划可能不会实施,因为国会民主党人和一些共和党人不支持该计划(因为减低工资税是渐进式的,将破坏社会保障资金,并且降低企业缴纳部分的工资税被认为对商业过于友好)。</span></p>\n<p><span>然而,这表明特朗普总统可能会大力刺激,尽管没有迹象表明它将针对最需要地方或达到需要的规模。</span></p>\n<p><span>关于特朗普当选总统的优先事项,他面临着做的太晚、做的太少的严重风险。哪个试图连任总统的人不希望在选举年获得大笔的财政刺激,所以我认为他会采取行动,加入“将竭尽所能”的阵营。随着时间的推移以及条件的进一步恶化,他可能会支持更多相关的税收抵免。</span></p>\n<p><span>到目前为止,还没有将重点放在相对更有针对性的措施上。我认为这是最重要的,因为特定领域需要最大的帮助来避免债务/经济问题蔓延。</span></p>\n<p><span>我并不是说什么也没做,因为美国政府对中小企业的SBA补贴贷款有所增加、为受影响的人提供了病假、覆盖了没有医疗保险的人(可能利用FEMA的资金)的大部分病毒治疗费用、增加了资金用于州和地方医疗保健服务(动用了FEMA的经济和灾难救济相关的基金)、扩大了失业救济金以及增加其他直接转移的资金(例如为重灾区的人们提供食品券)。</span></p>\n<p><span>众议院上周对一系列有针对性的措施进行了投票(包括对病毒的免费测试、扩大的失业保险和为受影响者提供的病假以及为有资格享受免费学校午餐的学生提供餐食的补贴)。</span></p>\n<p><span>但是这些措施将相对较小,为那些有经济问题的人提供了微弱的支持。这些措施的力度将需要扩大。</span></p>\n<p><span>迄今为止,尽管没有对因冲击而可能破产的行业提供债务支持,但特朗普总统已呼吁国会批准通过SBA向中小企业提供500亿美元的额外补贴。这样可以释放数千亿美元的贷款。但是,这一规模还不够大,目前尚不清楚该措施是否会获得国会民主党人的支持。</span></p>\n<p><span>到目前为止,由于震荡而可能破产的行业缺乏实质性的债务支持(除了SBA补贴的贷款,而该贷款规模看起来很小)。可能最好的方法是让财政政策制定者保证银行新贷款的安全性,这是政府对新贷款的保护(这一举措在政治上具有挑战性)。我们已经看到,一些陷入困境的公司已经利用银行现有的信贷额度获取资金。</span></p>\n<p><span>尽管这可能不是银行想要的(我怀疑他们想在经济恶化时承担更多的信用风险),但这是资金流入那些受到挤压的企业的一种方式。向目标企业筹集资金不是适合美联储的任务,但其可以为银行提供流动资金,以在需要时为这些贷款提供资金。</span></p>\n<p><span>我的怀疑是,我们会看到更多我称为“受保护的贷款计划”的东西,就像欧洲央行所做的那样(如TLTRO),其中美联储向提供贷款的银行提供超低价的货币和保护。企业对信贷额度的大量使用暗示了这一点。所有控制财政杠杆的人所要做的就是保护银行免于破产。不过,并非所有受压榨的公司都具有预先存在的信贷额度,因此可能仍会存在较大的缺口,并且它们将产生巨大的成本。</span></p>\n<p><span>我还不知道总统和其他财政政策制定者是否像我们一样对各个公司和经济各个部门进行了压力测试,或者他们的测试结果是否与我们的类似,但我对我所看到的情况感到严重担忧,许多公司和行业将面临债务问题,这很可能导致重组。</span></p>\n<p><span>也许市场预计,这些公司将继续通过破产程序保持运营,尽管这可能使公司衰弱,并会产生不良的连锁反应,因为货币政策将无效且政治分裂将很大并可能导致波动。如果处理不当,这可能会成为一个重大的政治和社会问题。如果我是特朗普总统,我将很慷慨和富有同情心,尤其是在这个政治敏感时期,新闻将变得越来越糟糕。</span></p>\n<p><span>我预计政治斗争可能会妨碍到做出对国家最有利的事情,因为民主党、共和党双方的首要目标是掌权。</span></p>\n<p><span>至于美联储,它只是做了能做的所有的刺激性工作,而没有采取我所谓的货币政策3(货币政策制定者与财政政策制定者合作,将其赤字货币化)。</span></p>\n<p><span>第一种(也是首选的)货币政策(MP1)主要使用利率作为控制机制。当这种方法停止有效时,他们会去印钞票和购买我称为MP2的金融资产。当这种做法不再奏效时,中央政府将不得不出现巨额赤字,并将由此产生的债券出售给中央银行(我称之为MP3)。这有很多种形式。</span></p>\n<p><span>我在《应对大债务危机的原理》一书中对此作了解释(可从www.economicprincples.org免费获得)。我们现在处于长期债务周期的那个阶段,我们将不得不看财政和货币政策制定者是否可以协调,做到这一点,然后看它如何运作。没有其他什么可以做的。从理论上讲,美联储可以购买股票等其他资产,但这种做法不会被采纳,因为它极具争议性。根据《联邦储备法》,这种做法是可疑的(它可能需要得到国会的批准),而且无论如何都不会产生太大影响。</span></p>\n<p><span>据我所知,最好的途径是做我刚才提到的所有这些事情,再加上财政部门的支持,为银行提供财政保护,这将帮助最需要信贷的人获得信贷。</span></p>\n<p><b><span>在欧洲</span></b></p>\n<p><span>预计欧盟委员会将基于欧盟规则给予最大的灵活性,最重要的是与《稳定与增长公约》有关的财政规则。与此相一致的是,欧洲已宣布的财政对策通常针对支持卫生服务和受重灾地区、部门和中小型企业。</span></p>\n<p><span>这些措施包括减税和减费、偿还债务以及对缩短工作时间的员工进行补偿。最受关注的行业是旅游业、交通运输业和汽车业,不过支持的范围可能会比此更为广泛。</span></p>\n<p><span>法国和意大利一直努力,在政府间和超国家的层面上进行进一步的协调努力。但是,现在各方对政策方向或对赤字支出共同承担等方面尚无共识。</span></p>\n<p><span>欧盟委员会刚刚提出了一个适度的250亿欧元的欧盟投资基金,用于针对性措施,对医疗保健、中小企业和劳动力市场进行支持。它由欧盟委员会提供资金,该机构从其预算中重新分配75亿欧元(资金来自其结构和凝聚力基金),而EIB则将提供最多250亿欧元的资金。</span></p>\n<p><span>在3月16日召开的下一次欧元集团(欧洲货币联盟(EMU)财长)正式会议上,各方可能会采取进一步的政策协调措施。我的猜测是,每个国家最终都将各自进行“不惜一切代价”的财政活动,但不会实质性地帮助其他国家和地区。欧洲央行将束手无策,这将导致严重的问题。</span></p>\n<p><span>这意味着,在有大量财政刺激和赤字的地区,其将不得不出售更多的债券。而如果没有欧洲央行的购买,利率将会上升。上周末,随着德国宣布大幅刺激财政政策,我们看到了这一点。如果这真的发生了,只有上帝能帮助我们。</span></p>\n<p><span>欧洲央行无法做很多事情,因为它无法降低利率,也没有购买所需数量的权力。当然,尽管它的官员不会直接说出来,但他们正在通过自己的行动和所讲的内容尽可能大声、清晰地传达这一信息。</span></p>\n<p><span>克里斯汀·拉加德(Christine Lagarde)在星期四以她自己的方式表达了这一观点。更具体地说,她将欧洲央行的利率保持在-0.5%,并采取了一系列措施来减轻冠状病毒对经济的影响:通过在年底前购买1200亿欧元(合1339亿美元)的债券来提供流动性和更多的信贷并启动一项新计划,向银行提供廉价贷款(利率低至-0.75%,低于欧洲央行负存款利率)。但是很明显,欧洲央行除了增加流动性外不会做任何其他事情,因为它不能。</span></p>\n<p><span>欧洲央行不能这样做,是因为有理由担心,将利率较现在的水平(-0.5%)进一步降低的弊大于利。北欧人反对降低利率并修改主权债购买的限制。</span></p>\n<p><span>欧洲央行行长克里斯蒂娜•拉加德(Christine Lagarde)表示,她的官员们正在寻求提供“超级廉价”资金,并确保流动性和信贷不会枯竭。然后她适当地明确指出,对新冠病毒的应对必须“首先是财政的”,并指出,到目前为止,欧元区各国政府的支出承诺总额仅为270亿欧元(300亿美元)。</span></p>\n<p><span>而中央银行的措施只有在政府也给予支持的情况下才能发挥作用。欧洲央行将采取步骤确保银行继续向受灾地区的企业提供贷款。我完全同意她的看法。</span></p>\n<p><span>至于接下来可能发生的事情,欧洲央行可能会考虑通过重新利用现有的TLTRO或类似的新计划来提高中小型企业的流动性,但这并不会起到太大作用。</span></p>\n<p><span>他们是否愿意“做点什么”的最重要的考验是他们是否提高了债券购买限额以控制利率和信贷息差。如果愿意,则可以花一些时间来弥补赤字,但长期而言仍然不够。而如果不愿意,这则非常令人担忧。</span></p>\n<p><b><span>在意大利</span></b></p>\n<p><span>迄今为止,财政刺激方案约占GDP的0.4%,但它们将扩大规模,并且应该更大。现在,它包含针对交通运输、酒店和出口商等受影响行业的有针对性的减税措施;支持医疗保健服务;并为收入减少25%的公司提供税收抵免。</span></p>\n<p><span>在我看来,这是其他国家应该考虑的一项好政策,因为好企业的破产和它们的次级影响正威胁着经济复苏。</span></p>\n<p><span>但这还远远不够。意大利政府也正在准备一套结构性措施,以鼓励外国直接投资和投资,但这在危机爆发后仍是一个问题。由于这些政策正在引发政治问题,反对派说应该做更多的事情,因此在国内政治舞台上做更多的事情显然在政治上更加安全。</span></p>\n<p><span>毫不奇怪,据报道,政府目前寻求将刺激规模扩大一倍以上,总额达到250亿欧元(占GDP的1.2%),这将使其2020年赤字达到3.3%。不过我预计,这对赤字规模的估计太低了,因为税收将被破坏。</span></p>\n<p><span>尽管欧盟在偏离其减债途径方面表现出对意大利的灵活性,但其借贷金额将影响其总体债务可持续性。意大利财政部长在此事上要求欧洲央行给予支持。我们将必须看到所有政治参与者(最重要的是欧洲委员会和意大利政府)如何解决这一问题。</span></p>\n<p><b><span>在德国</span></b></p>\n<p><span>德国人一开始以惯常的节俭态度来应对这场危机,这使得他们在金融压力之际没有创造出大量的金钱和信贷,但现在看来他们正在转向“不惜一切代价”的方向,这将大大增加其出售债券的需求。</span></p>\n<p><span>这意味着欧洲央行有责任买入这些债券。不过,德国人所施加的限制,将阻止欧洲央行购买其债券。</span></p>\n<p><span>引用德国财政部的声明:“德国政府正在采取果断而有力的行动来应对冠状病毒对经济的影响。”</span></p>\n<p><span>德国政府已经同意,将采取“影响深远的一揽子措施,以保护工作和支持公司。政府正在为员工和公司设置防护盾。目标是为企业提供足够的流动性,使他们能够以良好的状态度过危机。”</span></p>\n<p><span>他们继续公布了一些细节,但还会有更多。这些措施包括减少雇员和雇主的工作时间,并通过公共投资银行对这些缩短的时间和流动性进行补偿。它们还包括延期支付税款,取消对滞纳金的罚款等。</span></p>\n<p><span>这还将为包括KD商业贷款和贷款担保在内的企业创建“保护盾”。在我看来,这似乎是一条既规模又专注的绝妙之路。他们将需要更多的借贷来为其筹集资金,这又重新回到欧洲央行那边了,欧洲央行需要压低利率并做任何需要的购买,这意味着必须取消控制(这是值得怀疑的)。</span></p>\n<p><span>有趣的是,德国将如何处理自身的制约因素,例如“黑零”(保证平衡预算的承诺),以限制任何潜在刺激措施的规模,而不仅仅是利用自动稳定器并提取现有盈余。它还必须应对“债务制止”,这是一项宪法规定,将结构性赤字限制在GDP的0.35%。</span></p>\n<p><span>但是,如果大多数议员确定需要额外的支出来解决“国家控制范围之外的自然灾害或非常紧急情况”,这是有余地的,而COVID-19就是这种情况。</span></p>\n<p><b><span>在法国</span></b></p>\n<p><span>到目前为止,重点是信用支付援助和各种形式的监管救济(例如,对70%的贷款提供信用支付援助,取消公共合同的滞纳金罚款和税收义务)。但是,财政部长已启动紧急经济措施。上一次实施此类措施时,这些措施约占GDP的0.4%的支出和收入变化。</span></p>\n<p><span>法国的体制结构比德国更为集权,其文化中的财政保守主义压力也不那么严格。这意味着提供援助的政策壁垒较弱,使政府能够在经济各部门之间加强更深层次的政策合作。</span></p>\n<p><span>政府对人们的尖叫声也反应更快(有人会说脾气暴躁),因此,随着当地情况的恶化,我们应该期待更多。但是,由于法国的预算赤字已经很大,并且违反了欧盟的财政规则(占GDP的3.2%),因此人们对扩大财政刺激措施的讨论还很少。但是,我确实希望那会到来。我们正在等待公告。</span></p>\n<p><b><span>在日本</span></b></p>\n<p><span>迄今为止,政府的财政对策旨在支持医疗服务以及受影响的个人和公司,特别是中小型企业。</span></p>\n<p><span>例如,最近颁布了两项总额为4500亿日元的支出计划,用于资助开设新的医疗诊所和改善医疗设施,为因学校停课而被迫请假的在职的父母提供援助,并为中小型企业提供支持。</span></p>\n<p><span>此外,政府还将提供1.6万亿日元的专项资金,以帮助受此次疫情影响的中小企业和其他企业。这些在我看来不错,尽管从总体上看还不够。这些措施利用了现有的“雨天”政府资金。他们有这样一个基金不是很好吗?</span></p>\n<p><span>政府还在寻求立法,授权总理在必要时宣布进入紧急状态。这些措施是对12月宣布的计划中的13.2万亿日元财政刺激措施的补充。该支出将分几个季度分阶段进行。据报道,日本政府正在考虑在4月进行财政刺激,规模为10-20万亿日元,其中可能包括直接向家庭发放现金。</span></p>\n<p><span>日本央行比其他中央银行受到更大的挤压,因为它具有同样的问题以及强劲的货币(这加剧了通缩和负增长压力)。</span></p>\n<p><span>但是,它在购买资产种类和数量上具有更大的灵活性。在3月日本央行干预市场的每一天,去购买了约1000亿日元的股票ETF,而之前的购买规模约为700亿日元。它还通过回购操作为市场提供充足的流动性。日本央行可能会在3月的会议上提高其ETF购买的年度目标。</span></p>\n<p><b><span>在中国</span></b></p>\n<p><span>最具针对性、规模适当的财政和货币对策来自中国。这是因为它是一个拥有更大能力来协调财政和货币政策、能更快地解决争端的国家,并且拥有非常聪明的经济决策者。</span></p>\n<p><span>到目前为止,已经有一系列财政措施宣布,大约占GDP的1.2%(不包括基础设施投资)。</span></p>\n<p><span>这些措施包括免除和减少社会费用(例如公司养老金、失业和工作场所伤害保险),减少医疗保险缴费,降低某些企业的增值税,降低企业用户的电费和煤气费等措施。在地方层级还宣布了一系列较小的财政支持措施(包括补贴)。</span></p>\n<p><span>在国家层级,政府出台了一系列措施,以支持选定的行业,此外,政府还在监管上推出了宽容政策(例如,延迟确认一些银行不良贷款)。</span></p>\n<p><span>中国人民银行有更多的回旋余地,这是因为利率所处的位置,并且它还有更多的能力来增加或减少贷款。它最近降低了特定利率,削减了准备金要求,提供了流动性,并启动了向受病毒影响的公司提供790亿美元的一揽子支持计划。</span></p>\n<p><span>此外,它已将其官方立场转变为“谨慎并具有适当的灵活性”,并出台了30项措施来支持受疫情影响的企业(重点是中小企业),例如为银行提供再贷款和再贴现。从全貌来看,我认为这是适当的。</span></p>\n<p><span><b>03</b></span></p>\n<p><span>总而言之,我相信1)利率下限为0%且缺乏其他有效的中央银行工具意味着将需要更大的财政刺激,以期达到最重要的痛点,而中央银行则需要降低利率并提供充裕的流动性;</span></p>\n<p><span>2)迄今为止,应对措施的规模、重点和协调性均不充分,但各国之间的反应各不相同;</span></p>\n<p><span>3)在过去几天中,有迹象表明财政和货币政策制定者正在采取更大行动“尽其所能”的政策,</span></p>\n<p><span>4)财富和政治鸿沟将考验社会和政治合作与帮助的能力,而不是在解决这些问题上互相伤害。</span></p>","source":"highlight_wallstreetcn","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>达利欧7600字长文:零利率意味着什么?</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; 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href=https://mp.weixin.qq.com/s/AWMD5XPhG-TsGRBiaHEgSw><strong>华尔街见闻</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>导读:达利欧认为,长期利率跌至0意味着几乎所有资产都会走低,因为降息的积极效果不复存在(至少效果不大)。零利率意味着几乎所有储备国央行的利率刺激工具(包括降息和收益率曲线指导)都将失效。\n\n01\n当我想向你们表达我想法的时候,我想强调一下,我没有、也不能够预料到市场上发生的那些最重要的事情,因为当前情形极其罕见。\n尽管我不知道的东西比知道的多很多,我会告诉你我怎么想,你们凭个人喜好决定接受还是不...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/AWMD5XPhG-TsGRBiaHEgSw\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/48f4c37c360dde63896d3325267612af","relate_stocks":{},"source_url":"https://mp.weixin.qq.com/s/AWMD5XPhG-TsGRBiaHEgSw","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/cc96873d3d23ee6ac10685520df9c100","article_id":"1189750572","content_text":"导读:达利欧认为,长期利率跌至0意味着几乎所有资产都会走低,因为降息的积极效果不复存在(至少效果不大)。零利率意味着几乎所有储备国央行的利率刺激工具(包括降息和收益率曲线指导)都将失效。\n\n01\n当我想向你们表达我想法的时候,我想强调一下,我没有、也不能够预料到市场上发生的那些最重要的事情,因为当前情形极其罕见。\n尽管我不知道的东西比知道的多很多,我会告诉你我怎么想,你们凭个人喜好决定接受还是不接受。\n想必你们都知道,一段时间以来,我一直在担心,下一次经济下行到来的时候,利率会达到0%这一下限,同时会有大量未偿债务,巨大的财富差距和政治分歧,就像1930年代那样。冠状病毒是触发经济下行的原因,这令我惊讶。\n尽管这是一种极为严重的传染病,它对经济会有很多伤害,但这些事情并不会让我感到害怕。然而,当这些事情与长期零利率结合在一起的时候,这真的让我担心了。\n长期利率跌至0意味着几乎所有资产都会走低,因为降息的积极效果不复存在(至少效果不大)。零利率意味着几乎所有储备国央行的利率刺激工具(包括降息和收益率曲线指导)都将失效。\n当前,央行可以做的例如印钱和购买债务资产,几乎可以肯定地说是行不通的。因为债券价格无法被推升得更高,而且这些债券也不太可能被出售、进而去买其它陷入财务困境的资产。\n此外,在零利率环境下,由于油价和其他商品价格走低,经济疲软和其他信用问题,会导致通缩,这使得实际利率反而可能走高。\n如果以经典方式演变,利差上升会增加信用质量差的主体的贷款支付额,而与此同时,信用借贷活动收缩,会加剧信贷紧缩、通缩压力和负增长压力。有这些问题并且汇率本币还在走高的国家,是获得了上帝的帮助。\n我在试图想象这一切会如何演变。基于现有的市场价格,我和我伟大的团队们想象如果一切按现在形势进行,将会发生什么。\n例如,对于养老基金,保险公司以及其他拥有长期负债的公司,他们由股票和类似股票的资产提供资金。我用市值计价法,计算他们债务的现值,计算用于偿还债务的资产的预期收益。他们很快就会这样做。\n我想象他们不得不做的事情——出售资产从而付款。对于石油生产商(国家和公司),他们的支出远大于收入,想象他们不得不做的事情——削减开支,出售资产。\n我想象许多其他有着类似处境的主体,对经济活动和资产价格都意味着什么,这确实令人担忧。\n上述这些只是我思考的事情中很少的一部分,我很确定我思考的事情只是即将出现的金融扰动的冰山一角。请记住,绝大多数投资者都是做多资产(即持有资产,希望它们的价格会上涨),而且他们都是以杠杆形式(举债)来操作。因此,当资产价格下跌时,金融影响会比没有杠杆时候要更大。\n与普遍看法相反的是,市场对经济的影响要大于经济对市场的影响。正因如此,最重要的是计算出谁在哪个位置上,并弄清楚他们在这些位置上需要做什么(例如,削减开支,出售资产等)。这就是我们正在努力做的事情,并且做得不够。\n但是,我很确定的是以下这些。\n02\n需要大规模的财政刺激与货币政策的配合,低风险,但这尚未发生。\n我们最大的经济风险来自于我们当选的官员(控制财政政策的官员)会处理不当的可能性。那是因为要知道在大危机中,即使在没有分裂性政治的情况下,要知道怎么做正确的事,又要大胆地采取行动已经很困难了。\n而在分裂的政治中,这或许是不可能的。尽管采取了一些财政刺激措施,但这些措施的规模不够大或不够集中,以抵消病毒对经济和市场影响的蔓延。而这些政策目前正在争论中。\n但是,有迹象表明,一些重要的决策者可能会采用“不惜一切代价”的姿态。如果是这样,那么我们将不得不考虑在上述如此有限的情况下,这些措施是否有效。更具体的来说,这是正在发生的事情。\n在美国\n到目前为止,财政和货币反应太少、太迟了,但是有迹象表明一些团体正在进入“不惜一切代价”的模式。未来将会发生什么仍在制定中。事情每时每刻都在变化。这就是现在的状况。\n到目前为止,只有很少的财政对策,包括:\n·30亿美元用于疫苗、检测试剂盒和其他治疗方法的研究与开发\n·22亿美元用于疾病控制和预防中心(CDC)以控制疫情\n·向国务院拨款12亿美元,帮助遏制该病毒在海外的传播\n·10亿美元用于医疗用品,医疗保健准备工作和社区中心\n·授权向小企业管理局(SBA)拨款10亿美元,用于补贴中小企业贷款\n·为联邦医疗保险(Medicare)提供者拨款5亿美元,以提供远程医疗服务\n·3亿美元用于确保以很低或零成本向个人提供疫苗\n有人谈论下调工资税,而这并不针对问题所在。它是模仿2011-2012年的模式,削减幅度约为GDP的0.6%(今天类似的削减幅度估计为GDP的0.75%)。\n但是,我们听到特朗普总统支持一个完整的薪资假期,直到11月大选之后为止(虽然没有详细说明,但据推测它将包括雇主和雇员的缴纳部分,估计约为5000亿美元)。\n这项计划可能不会实施,因为国会民主党人和一些共和党人不支持该计划(因为减低工资税是渐进式的,将破坏社会保障资金,并且降低企业缴纳部分的工资税被认为对商业过于友好)。\n然而,这表明特朗普总统可能会大力刺激,尽管没有迹象表明它将针对最需要地方或达到需要的规模。\n关于特朗普当选总统的优先事项,他面临着做的太晚、做的太少的严重风险。哪个试图连任总统的人不希望在选举年获得大笔的财政刺激,所以我认为他会采取行动,加入“将竭尽所能”的阵营。随着时间的推移以及条件的进一步恶化,他可能会支持更多相关的税收抵免。\n到目前为止,还没有将重点放在相对更有针对性的措施上。我认为这是最重要的,因为特定领域需要最大的帮助来避免债务/经济问题蔓延。\n我并不是说什么也没做,因为美国政府对中小企业的SBA补贴贷款有所增加、为受影响的人提供了病假、覆盖了没有医疗保险的人(可能利用FEMA的资金)的大部分病毒治疗费用、增加了资金用于州和地方医疗保健服务(动用了FEMA的经济和灾难救济相关的基金)、扩大了失业救济金以及增加其他直接转移的资金(例如为重灾区的人们提供食品券)。\n众议院上周对一系列有针对性的措施进行了投票(包括对病毒的免费测试、扩大的失业保险和为受影响者提供的病假以及为有资格享受免费学校午餐的学生提供餐食的补贴)。\n但是这些措施将相对较小,为那些有经济问题的人提供了微弱的支持。这些措施的力度将需要扩大。\n迄今为止,尽管没有对因冲击而可能破产的行业提供债务支持,但特朗普总统已呼吁国会批准通过SBA向中小企业提供500亿美元的额外补贴。这样可以释放数千亿美元的贷款。但是,这一规模还不够大,目前尚不清楚该措施是否会获得国会民主党人的支持。\n到目前为止,由于震荡而可能破产的行业缺乏实质性的债务支持(除了SBA补贴的贷款,而该贷款规模看起来很小)。可能最好的方法是让财政政策制定者保证银行新贷款的安全性,这是政府对新贷款的保护(这一举措在政治上具有挑战性)。我们已经看到,一些陷入困境的公司已经利用银行现有的信贷额度获取资金。\n尽管这可能不是银行想要的(我怀疑他们想在经济恶化时承担更多的信用风险),但这是资金流入那些受到挤压的企业的一种方式。向目标企业筹集资金不是适合美联储的任务,但其可以为银行提供流动资金,以在需要时为这些贷款提供资金。\n我的怀疑是,我们会看到更多我称为“受保护的贷款计划”的东西,就像欧洲央行所做的那样(如TLTRO),其中美联储向提供贷款的银行提供超低价的货币和保护。企业对信贷额度的大量使用暗示了这一点。所有控制财政杠杆的人所要做的就是保护银行免于破产。不过,并非所有受压榨的公司都具有预先存在的信贷额度,因此可能仍会存在较大的缺口,并且它们将产生巨大的成本。\n我还不知道总统和其他财政政策制定者是否像我们一样对各个公司和经济各个部门进行了压力测试,或者他们的测试结果是否与我们的类似,但我对我所看到的情况感到严重担忧,许多公司和行业将面临债务问题,这很可能导致重组。\n也许市场预计,这些公司将继续通过破产程序保持运营,尽管这可能使公司衰弱,并会产生不良的连锁反应,因为货币政策将无效且政治分裂将很大并可能导致波动。如果处理不当,这可能会成为一个重大的政治和社会问题。如果我是特朗普总统,我将很慷慨和富有同情心,尤其是在这个政治敏感时期,新闻将变得越来越糟糕。\n我预计政治斗争可能会妨碍到做出对国家最有利的事情,因为民主党、共和党双方的首要目标是掌权。\n至于美联储,它只是做了能做的所有的刺激性工作,而没有采取我所谓的货币政策3(货币政策制定者与财政政策制定者合作,将其赤字货币化)。\n第一种(也是首选的)货币政策(MP1)主要使用利率作为控制机制。当这种方法停止有效时,他们会去印钞票和购买我称为MP2的金融资产。当这种做法不再奏效时,中央政府将不得不出现巨额赤字,并将由此产生的债券出售给中央银行(我称之为MP3)。这有很多种形式。\n我在《应对大债务危机的原理》一书中对此作了解释(可从www.economicprincples.org免费获得)。我们现在处于长期债务周期的那个阶段,我们将不得不看财政和货币政策制定者是否可以协调,做到这一点,然后看它如何运作。没有其他什么可以做的。从理论上讲,美联储可以购买股票等其他资产,但这种做法不会被采纳,因为它极具争议性。根据《联邦储备法》,这种做法是可疑的(它可能需要得到国会的批准),而且无论如何都不会产生太大影响。\n据我所知,最好的途径是做我刚才提到的所有这些事情,再加上财政部门的支持,为银行提供财政保护,这将帮助最需要信贷的人获得信贷。\n在欧洲\n预计欧盟委员会将基于欧盟规则给予最大的灵活性,最重要的是与《稳定与增长公约》有关的财政规则。与此相一致的是,欧洲已宣布的财政对策通常针对支持卫生服务和受重灾地区、部门和中小型企业。\n这些措施包括减税和减费、偿还债务以及对缩短工作时间的员工进行补偿。最受关注的行业是旅游业、交通运输业和汽车业,不过支持的范围可能会比此更为广泛。\n法国和意大利一直努力,在政府间和超国家的层面上进行进一步的协调努力。但是,现在各方对政策方向或对赤字支出共同承担等方面尚无共识。\n欧盟委员会刚刚提出了一个适度的250亿欧元的欧盟投资基金,用于针对性措施,对医疗保健、中小企业和劳动力市场进行支持。它由欧盟委员会提供资金,该机构从其预算中重新分配75亿欧元(资金来自其结构和凝聚力基金),而EIB则将提供最多250亿欧元的资金。\n在3月16日召开的下一次欧元集团(欧洲货币联盟(EMU)财长)正式会议上,各方可能会采取进一步的政策协调措施。我的猜测是,每个国家最终都将各自进行“不惜一切代价”的财政活动,但不会实质性地帮助其他国家和地区。欧洲央行将束手无策,这将导致严重的问题。\n这意味着,在有大量财政刺激和赤字的地区,其将不得不出售更多的债券。而如果没有欧洲央行的购买,利率将会上升。上周末,随着德国宣布大幅刺激财政政策,我们看到了这一点。如果这真的发生了,只有上帝能帮助我们。\n欧洲央行无法做很多事情,因为它无法降低利率,也没有购买所需数量的权力。当然,尽管它的官员不会直接说出来,但他们正在通过自己的行动和所讲的内容尽可能大声、清晰地传达这一信息。\n克里斯汀·拉加德(Christine Lagarde)在星期四以她自己的方式表达了这一观点。更具体地说,她将欧洲央行的利率保持在-0.5%,并采取了一系列措施来减轻冠状病毒对经济的影响:通过在年底前购买1200亿欧元(合1339亿美元)的债券来提供流动性和更多的信贷并启动一项新计划,向银行提供廉价贷款(利率低至-0.75%,低于欧洲央行负存款利率)。但是很明显,欧洲央行除了增加流动性外不会做任何其他事情,因为它不能。\n欧洲央行不能这样做,是因为有理由担心,将利率较现在的水平(-0.5%)进一步降低的弊大于利。北欧人反对降低利率并修改主权债购买的限制。\n欧洲央行行长克里斯蒂娜•拉加德(Christine Lagarde)表示,她的官员们正在寻求提供“超级廉价”资金,并确保流动性和信贷不会枯竭。然后她适当地明确指出,对新冠病毒的应对必须“首先是财政的”,并指出,到目前为止,欧元区各国政府的支出承诺总额仅为270亿欧元(300亿美元)。\n而中央银行的措施只有在政府也给予支持的情况下才能发挥作用。欧洲央行将采取步骤确保银行继续向受灾地区的企业提供贷款。我完全同意她的看法。\n至于接下来可能发生的事情,欧洲央行可能会考虑通过重新利用现有的TLTRO或类似的新计划来提高中小型企业的流动性,但这并不会起到太大作用。\n他们是否愿意“做点什么”的最重要的考验是他们是否提高了债券购买限额以控制利率和信贷息差。如果愿意,则可以花一些时间来弥补赤字,但长期而言仍然不够。而如果不愿意,这则非常令人担忧。\n在意大利\n迄今为止,财政刺激方案约占GDP的0.4%,但它们将扩大规模,并且应该更大。现在,它包含针对交通运输、酒店和出口商等受影响行业的有针对性的减税措施;支持医疗保健服务;并为收入减少25%的公司提供税收抵免。\n在我看来,这是其他国家应该考虑的一项好政策,因为好企业的破产和它们的次级影响正威胁着经济复苏。\n但这还远远不够。意大利政府也正在准备一套结构性措施,以鼓励外国直接投资和投资,但这在危机爆发后仍是一个问题。由于这些政策正在引发政治问题,反对派说应该做更多的事情,因此在国内政治舞台上做更多的事情显然在政治上更加安全。\n毫不奇怪,据报道,政府目前寻求将刺激规模扩大一倍以上,总额达到250亿欧元(占GDP的1.2%),这将使其2020年赤字达到3.3%。不过我预计,这对赤字规模的估计太低了,因为税收将被破坏。\n尽管欧盟在偏离其减债途径方面表现出对意大利的灵活性,但其借贷金额将影响其总体债务可持续性。意大利财政部长在此事上要求欧洲央行给予支持。我们将必须看到所有政治参与者(最重要的是欧洲委员会和意大利政府)如何解决这一问题。\n在德国\n德国人一开始以惯常的节俭态度来应对这场危机,这使得他们在金融压力之际没有创造出大量的金钱和信贷,但现在看来他们正在转向“不惜一切代价”的方向,这将大大增加其出售债券的需求。\n这意味着欧洲央行有责任买入这些债券。不过,德国人所施加的限制,将阻止欧洲央行购买其债券。\n引用德国财政部的声明:“德国政府正在采取果断而有力的行动来应对冠状病毒对经济的影响。”\n德国政府已经同意,将采取“影响深远的一揽子措施,以保护工作和支持公司。政府正在为员工和公司设置防护盾。目标是为企业提供足够的流动性,使他们能够以良好的状态度过危机。”\n他们继续公布了一些细节,但还会有更多。这些措施包括减少雇员和雇主的工作时间,并通过公共投资银行对这些缩短的时间和流动性进行补偿。它们还包括延期支付税款,取消对滞纳金的罚款等。\n这还将为包括KD商业贷款和贷款担保在内的企业创建“保护盾”。在我看来,这似乎是一条既规模又专注的绝妙之路。他们将需要更多的借贷来为其筹集资金,这又重新回到欧洲央行那边了,欧洲央行需要压低利率并做任何需要的购买,这意味着必须取消控制(这是值得怀疑的)。\n有趣的是,德国将如何处理自身的制约因素,例如“黑零”(保证平衡预算的承诺),以限制任何潜在刺激措施的规模,而不仅仅是利用自动稳定器并提取现有盈余。它还必须应对“债务制止”,这是一项宪法规定,将结构性赤字限制在GDP的0.35%。\n但是,如果大多数议员确定需要额外的支出来解决“国家控制范围之外的自然灾害或非常紧急情况”,这是有余地的,而COVID-19就是这种情况。\n在法国\n到目前为止,重点是信用支付援助和各种形式的监管救济(例如,对70%的贷款提供信用支付援助,取消公共合同的滞纳金罚款和税收义务)。但是,财政部长已启动紧急经济措施。上一次实施此类措施时,这些措施约占GDP的0.4%的支出和收入变化。\n法国的体制结构比德国更为集权,其文化中的财政保守主义压力也不那么严格。这意味着提供援助的政策壁垒较弱,使政府能够在经济各部门之间加强更深层次的政策合作。\n政府对人们的尖叫声也反应更快(有人会说脾气暴躁),因此,随着当地情况的恶化,我们应该期待更多。但是,由于法国的预算赤字已经很大,并且违反了欧盟的财政规则(占GDP的3.2%),因此人们对扩大财政刺激措施的讨论还很少。但是,我确实希望那会到来。我们正在等待公告。\n在日本\n迄今为止,政府的财政对策旨在支持医疗服务以及受影响的个人和公司,特别是中小型企业。\n例如,最近颁布了两项总额为4500亿日元的支出计划,用于资助开设新的医疗诊所和改善医疗设施,为因学校停课而被迫请假的在职的父母提供援助,并为中小型企业提供支持。\n此外,政府还将提供1.6万亿日元的专项资金,以帮助受此次疫情影响的中小企业和其他企业。这些在我看来不错,尽管从总体上看还不够。这些措施利用了现有的“雨天”政府资金。他们有这样一个基金不是很好吗?\n政府还在寻求立法,授权总理在必要时宣布进入紧急状态。这些措施是对12月宣布的计划中的13.2万亿日元财政刺激措施的补充。该支出将分几个季度分阶段进行。据报道,日本政府正在考虑在4月进行财政刺激,规模为10-20万亿日元,其中可能包括直接向家庭发放现金。\n日本央行比其他中央银行受到更大的挤压,因为它具有同样的问题以及强劲的货币(这加剧了通缩和负增长压力)。\n但是,它在购买资产种类和数量上具有更大的灵活性。在3月日本央行干预市场的每一天,去购买了约1000亿日元的股票ETF,而之前的购买规模约为700亿日元。它还通过回购操作为市场提供充足的流动性。日本央行可能会在3月的会议上提高其ETF购买的年度目标。\n在中国\n最具针对性、规模适当的财政和货币对策来自中国。这是因为它是一个拥有更大能力来协调财政和货币政策、能更快地解决争端的国家,并且拥有非常聪明的经济决策者。\n到目前为止,已经有一系列财政措施宣布,大约占GDP的1.2%(不包括基础设施投资)。\n这些措施包括免除和减少社会费用(例如公司养老金、失业和工作场所伤害保险),减少医疗保险缴费,降低某些企业的增值税,降低企业用户的电费和煤气费等措施。在地方层级还宣布了一系列较小的财政支持措施(包括补贴)。\n在国家层级,政府出台了一系列措施,以支持选定的行业,此外,政府还在监管上推出了宽容政策(例如,延迟确认一些银行不良贷款)。\n中国人民银行有更多的回旋余地,这是因为利率所处的位置,并且它还有更多的能力来增加或减少贷款。它最近降低了特定利率,削减了准备金要求,提供了流动性,并启动了向受病毒影响的公司提供790亿美元的一揽子支持计划。\n此外,它已将其官方立场转变为“谨慎并具有适当的灵活性”,并出台了30项措施来支持受疫情影响的企业(重点是中小企业),例如为银行提供再贷款和再贴现。从全貌来看,我认为这是适当的。\n03\n总而言之,我相信1)利率下限为0%且缺乏其他有效的中央银行工具意味着将需要更大的财政刺激,以期达到最重要的痛点,而中央银行则需要降低利率并提供充裕的流动性;\n2)迄今为止,应对措施的规模、重点和协调性均不充分,但各国之间的反应各不相同;\n3)在过去几天中,有迹象表明财政和货币政策制定者正在采取更大行动“尽其所能”的政策,\n4)财富和政治鸿沟将考验社会和政治合作与帮助的能力,而不是在解决这些问题上互相伤害。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":3084,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":914579354,"gmtCreate":1581425268478,"gmtModify":1704344113623,"author":{"id":"3483676179037634","authorId":"3483676179037634","name":"大漠孤云游","avatar":"https://static.tigerbbs.com/6f7bf9bcd9b1189899aa0ba3265697a9","crmLevel":7,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3483676179037634","authorIdStr":"3483676179037634"},"themes":[],"htmlText":"$Roku 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(\"Roku\" or the \"Company\") (ROKU) resulting from allegations that Roku might have issued misleading information to the investing public.</p><p type=\"text\">If you <b>purchased Roku securities, and/or would like to discuss your legal rights and options</b> please visit Roku Shareholder Investigation or contact Matthew E. Guarnero toll free at <b>(877) 779-1414</b> or MGuarnero@bernlieb.com.</p><p type=\"text\">On December 16, 2019, Roku announced that its Chief Financial Officer was going to step down. On this news, the price of Roku shares fell precipitously in after hours trading.</p><p type=\"text\">If you <b>purchased Roku securities, and/or would like to discuss your legal rights and options</b> please visit https://www.bernlieb.com/cases/rokuinc-roku-shareholder-class-action-fraud-stock-231/apply/ or contact Matthew E. Guarnero toll free at <b>(877) 779-1414</b> or MGuarnero@bernlieb.com.</p><p type=\"text\">Since 1993, Bernstein Liebhard LLP has recovered over $3.5 billion for its clients. In addition to representing individual investors, the Firm has been retained by some of the largest public and private pension funds in the country to monitor their assets and pursue litigation on their behalf. As a result of its success litigating hundreds of lawsuits and class actions, the Firm has been named to <em>The National Law Journal's</em> \"Plaintiffs' Hot List\" thirteen times and listed in <em>The Legal 500 </em>for ten consecutive years.</p><p type=\"text\">ATTORNEY ADVERTISING. © 2019 Bernstein Liebhard LLP. The law firm responsible for this advertisement is Bernstein Liebhard LLP, 10 East 40th Street, New York, New York 10016, (212) 779-1414. The lawyer responsible for this advertisement in the State of Connecticut is Michael S. Bigin. Prior results do not guarantee or predict a similar outcome with respect to any future matter.</p><p type=\"text\"><strong>Contact Information</strong></p><p type=\"text\">Matthew E. Guarnero<br/>Bernstein Liebhard LLP<br/>http://www.bernlieb.com<br/>(877) 779-1414<br/>MGuarnero@bernlieb.com</p><p type=\"text\"><strong>SOURCE: </strong>Bernstein Liebhard LLP</p><p type=\"text\"><br/><br/>View source version on accesswire.com: <br/>https://www.accesswire.com/570480/ROKU-LOSSES-ALERT-Bernstein-Liebhard-LLP-Announces-its-Investigation-of-Roku-Inc<br/><br/></p><div></div></div></body></html>","source":"yahoofinance","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>ROKU LOSSES ALERT: Bernstein Liebhard LLP Announces its Investigation of Roku, Inc.</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\nROKU LOSSES ALERT: Bernstein Liebhard LLP Announces its Investigation of Roku, Inc.\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2019-12-17 10:35 GMT+8 <a href=https://finance.yahoo.com/news/roku-losses-alert-bernstein-liebhard-023500211.html><strong>ACCESSWIRE</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>NEW YORK, NY / ACCESSWIRE / December 16, 2019 / Bernstein Liebhard, a nationally acclaimed investor rights law firm, is investigating potential securities fraud claims on behalf of shareholders of ...</p>\n\n<a href=\"https://finance.yahoo.com/news/roku-losses-alert-bernstein-liebhard-023500211.html\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"","relate_stocks":{},"source_url":"https://finance.yahoo.com/news/roku-losses-alert-bernstein-liebhard-023500211.html","is_english":true,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/5f26f4a48f9cb3e29be4d71d3ba8c038","article_id":"1992255297","content_text":"NEW YORK, NY / ACCESSWIRE / December 16, 2019 / Bernstein Liebhard, a nationally acclaimed investor rights law firm, is investigating potential securities fraud claims on behalf of shareholders of Roku Inc. (\"Roku\" or the \"Company\") (ROKU) resulting from allegations that Roku might have issued misleading information to the investing public.If you purchased Roku securities, and/or would like to discuss your legal rights and options please visit Roku Shareholder Investigation or contact Matthew E. Guarnero toll free at (877) 779-1414 or MGuarnero@bernlieb.com.On December 16, 2019, Roku announced that its Chief Financial Officer was going to step down. On this news, the price of Roku shares fell precipitously in after hours trading.If you purchased Roku securities, and/or would like to discuss your legal rights and options please visit https://www.bernlieb.com/cases/rokuinc-roku-shareholder-class-action-fraud-stock-231/apply/ or contact Matthew E. Guarnero toll free at (877) 779-1414 or MGuarnero@bernlieb.com.Since 1993, Bernstein Liebhard LLP has recovered over $3.5 billion for its clients. 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GuarneroBernstein Liebhard LLPhttp://www.bernlieb.com(877) 779-1414MGuarnero@bernlieb.comSOURCE: Bernstein Liebhard LLPView source version on accesswire.com: https://www.accesswire.com/570480/ROKU-LOSSES-ALERT-Bernstein-Liebhard-LLP-Announces-its-Investigation-of-Roku-Inc","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":679,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":910046723,"gmtCreate":1575474201762,"gmtModify":1704729565057,"author":{"id":"3483676179037634","authorId":"3483676179037634","name":"大漠孤云游","avatar":"https://static.tigerbbs.com/6f7bf9bcd9b1189899aa0ba3265697a9","crmLevel":7,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3483676179037634","authorIdStr":"3483676179037634"},"themes":[],"htmlText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/.DJI\">$道琼斯(.DJI)$</a> 不用着急。大国是机会主义和实用主义,当外汇储备危机的时候,他会主动求回外汇资金。到那个时候各位可以带着大红花光荣的出金![龇牙] ","listText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/.DJI\">$道琼斯(.DJI)$</a> 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href=\"https://laohu8.com/S/ROKU\">$Roku Inc(ROKU)$</a> 亏损加大主要是因为资本性支出增加,并购、国际市场扩张是主要的原因,播放器硬件降价是次要原因(权重很小)。总体来讲,有利于企业后续发展,没必要过度担忧。 最关键的部分是,活跃用户数稳步增加达到3230万户(流量提升),arpu值增加达到22美元以上(用户粘性提升),观看时间也增加到103亿小时(用户粘性提升)。财务数据主要反映的是过去,业务数据更能反映企业未来。这类互联网平台或生态型企业,更应当关注业务数据,其背后隐含着巨大的数据资源价值,从其过往的广告、内容分发业务发展情况看,效率是很高的,说明其数据资源的挖掘能力很强。其所处的流媒体生态位看,非常独特,没有第二家公司与其处在相同生态位。与流媒体生态中的巨头(亚马逊、苹果丶迪士尼)是共生协同关系,只有类似康卡斯特等传统有线电视公司是竞争对手,但两者的基因大不相同,一个是数字世界,一个是传统物理世界,完全是两个物种。 底层逻辑没有变化,继续坚定长期持有。","listText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/ROKU\">$Roku Inc(ROKU)$</a> 亏损加大主要是因为资本性支出增加,并购、国际市场扩张是主要的原因,播放器硬件降价是次要原因(权重很小)。总体来讲,有利于企业后续发展,没必要过度担忧。 最关键的部分是,活跃用户数稳步增加达到3230万户(流量提升),arpu值增加达到22美元以上(用户粘性提升),观看时间也增加到103亿小时(用户粘性提升)。财务数据主要反映的是过去,业务数据更能反映企业未来。这类互联网平台或生态型企业,更应当关注业务数据,其背后隐含着巨大的数据资源价值,从其过往的广告、内容分发业务发展情况看,效率是很高的,说明其数据资源的挖掘能力很强。其所处的流媒体生态位看,非常独特,没有第二家公司与其处在相同生态位。与流媒体生态中的巨头(亚马逊、苹果丶迪士尼)是共生协同关系,只有类似康卡斯特等传统有线电视公司是竞争对手,但两者的基因大不相同,一个是数字世界,一个是传统物理世界,完全是两个物种。 底层逻辑没有变化,继续坚定长期持有。","text":"$Roku Inc(ROKU)$ 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组织团队。公司创始团队脱胎于奈飞公司。具有奈飞的文化基因 。 商业模式。公司在各内容生产商之间处于中性位置,与流媒体内容生产商没有直接的竞争关系。收入来源包括,广告收入,用户订阅收入,硬件产品(电视盒子、电视机、遥控棒等)收入。公司营收已经从硬件收入为主转变为平台收入为主,最新财报显示平台收入(广告和订阅收入)占比2/3,硬件收入占比1/3。 下游用户可选择订阅付费或广告支持的免费模式。向上游客户(内容制作商、广告商)分成收费。 资本。奈飞公司是其股东,2017年上市,上市以来股价上涨近十倍。","listText":"美国罗库roku$Roku Inc(ROKU)$ 公司,2002年成立,是在美国本土的一家流媒体公司,2017年在美国纳斯达克上市。他不做内容生产,只负责将内容分发到终端用户。这家公司今年以来股价上涨了三倍,是什么原因导致这家公司如此高速增长?本文用混沌大学组合式创新和供需连模型,对该企业做以下分析。 罗库公司是一家视频内容聚合分发平台,将美国各内容生产商制作的内容,高效分发给美国大众。 一,供给 1.内容生产商。如亚马逊,迪士尼,Google,奈飞等公司制作的内容。同时将内容扩大至新闻,体育,生活,等多方面。其网络了比其他内容巨头更多的内容,建立了自己在市场中的优势地位。 2.广告商。 3.电视机生产商。 4.罗库公司自主的roku内容频道(内容分发)。 二,需求 美国大众对流媒体逐渐偏好,使其放弃传统有线电视。这是在互联网技术环境之下市场演化的趋势,流媒体处于起步阶段,国际市场需求会不断增加。 用户对内容产品的更多选择是不变的本质,需要变化的是用什么方法去满足这种需求。内容市场中性,搜索,智能推送等决定了罗库公司有可能比其他公司最大程度满足用户需求。 三,连接。 罗库公司已经成为供需的连接平台。电视操作系统和电视机等软硬件产品和服务,成为供给和需求的连接节点。 四,组合要素分析 组织团队。公司创始团队脱胎于奈飞公司。具有奈飞的文化基因 。 商业模式。公司在各内容生产商之间处于中性位置,与流媒体内容生产商没有直接的竞争关系。收入来源包括,广告收入,用户订阅收入,硬件产品(电视盒子、电视机、遥控棒等)收入。公司营收已经从硬件收入为主转变为平台收入为主,最新财报显示平台收入(广告和订阅收入)占比2/3,硬件收入占比1/3。 下游用户可选择订阅付费或广告支持的免费模式。向上游客户(内容制作商、广告商)分成收费。 资本。奈飞公司是其股东,2017年上市,上市以来股价上涨近十倍。","text":"美国罗库roku$Roku Inc(ROKU)$ 公司,2002年成立,是在美国本土的一家流媒体公司,2017年在美国纳斯达克上市。他不做内容生产,只负责将内容分发到终端用户。这家公司今年以来股价上涨了三倍,是什么原因导致这家公司如此高速增长?本文用混沌大学组合式创新和供需连模型,对该企业做以下分析。 罗库公司是一家视频内容聚合分发平台,将美国各内容生产商制作的内容,高效分发给美国大众。 一,供给 1.内容生产商。如亚马逊,迪士尼,Google,奈飞等公司制作的内容。同时将内容扩大至新闻,体育,生活,等多方面。其网络了比其他内容巨头更多的内容,建立了自己在市场中的优势地位。 2.广告商。 3.电视机生产商。 4.罗库公司自主的roku内容频道(内容分发)。 二,需求 美国大众对流媒体逐渐偏好,使其放弃传统有线电视。这是在互联网技术环境之下市场演化的趋势,流媒体处于起步阶段,国际市场需求会不断增加。 用户对内容产品的更多选择是不变的本质,需要变化的是用什么方法去满足这种需求。内容市场中性,搜索,智能推送等决定了罗库公司有可能比其他公司最大程度满足用户需求。 三,连接。 罗库公司已经成为供需的连接平台。电视操作系统和电视机等软硬件产品和服务,成为供给和需求的连接节点。 四,组合要素分析 组织团队。公司创始团队脱胎于奈飞公司。具有奈飞的文化基因 。 商业模式。公司在各内容生产商之间处于中性位置,与流媒体内容生产商没有直接的竞争关系。收入来源包括,广告收入,用户订阅收入,硬件产品(电视盒子、电视机、遥控棒等)收入。公司营收已经从硬件收入为主转变为平台收入为主,最新财报显示平台收入(广告和订阅收入)占比2/3,硬件收入占比1/3。 下游用户可选择订阅付费或广告支持的免费模式。向上游客户(内容制作商、广告商)分成收费。 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通胀→科技发展→经济、产业重塑→全球新规则新秩序构建。 看过往的历史,计算机大型机时代,普通人无法享受计算机的便利,随着半导体技术的发展,小型机和个人计算机大规模的使用替代了大型计算机,其本质是科技发展驱动成本大幅降低,从而使普通人广泛受益。这样的事例不胜枚举。 大疫情导致的全球供应链重组,俄乌战争和许多国家的地缘政治紧张局势导致的全球能源、原材料和粮食价格上升等,是这一轮西方国家全面通胀的重要推动因素,从目前看,在全球政治和经济秩序没有重新构建之前,在西方消费国家通胀趋势短时期内无法改善。 在此背景之下,以科技创新能力最强的西方国家只有通过科技发展手段解决通胀问题。 传统能源-石油价格上升了很多,目前稳定在70-80美元每桶之间,这个价格区间远远高于俄乌指战争之前40-60美元的价格水平。新能源发展将会大大降低能源成本,预判未来几年新能源将会得到很大发展。 当下随着人工智能技术和3D打印技术的成熟,必将成为西方国家中期可选择的替代中国制造的最现实的最优方案。预判未来几年机器人与3D打印技术将在西方国家的制造产业中广泛使用。成为降低其通胀水平的重要手段。 人工智能技术的进一步成熟,必将推动全球制造业服务业的全面提升,西方国家的全要素生产率将因此得到大幅提升,人工智能产业红利率先在西方国家全面释放。 全球新的经济结构、供应链结构、成本结构正在构建中,数字时代的产业主体将在全球新秩序中发挥越来越重要的作用,一些逆时代的国家主体将逐渐失去新秩","listText":"当下全球最重要的一个主题,就是西方国家的通货膨胀。通胀的大背景是三年疫情导致的供应链重组,俄乌战争导致全球原材料价格大幅上升。为了应对通胀美欧国家不断加息。加息的简单直接后果是需求降低,供给衰退,市场垃圾清出,抑制投资与科技创新,短期内资产价格下跌。除此之外还有一个重要影响被市场忽略,中长期看,通胀将驱动科技的发展,通过科技发展来抑制通胀。 通胀→科技发展→经济、产业重塑→全球新规则新秩序构建。 看过往的历史,计算机大型机时代,普通人无法享受计算机的便利,随着半导体技术的发展,小型机和个人计算机大规模的使用替代了大型计算机,其本质是科技发展驱动成本大幅降低,从而使普通人广泛受益。这样的事例不胜枚举。 大疫情导致的全球供应链重组,俄乌战争和许多国家的地缘政治紧张局势导致的全球能源、原材料和粮食价格上升等,是这一轮西方国家全面通胀的重要推动因素,从目前看,在全球政治和经济秩序没有重新构建之前,在西方消费国家通胀趋势短时期内无法改善。 在此背景之下,以科技创新能力最强的西方国家只有通过科技发展手段解决通胀问题。 传统能源-石油价格上升了很多,目前稳定在70-80美元每桶之间,这个价格区间远远高于俄乌指战争之前40-60美元的价格水平。新能源发展将会大大降低能源成本,预判未来几年新能源将会得到很大发展。 当下随着人工智能技术和3D打印技术的成熟,必将成为西方国家中期可选择的替代中国制造的最现实的最优方案。预判未来几年机器人与3D打印技术将在西方国家的制造产业中广泛使用。成为降低其通胀水平的重要手段。 人工智能技术的进一步成熟,必将推动全球制造业服务业的全面提升,西方国家的全要素生产率将因此得到大幅提升,人工智能产业红利率先在西方国家全面释放。 全球新的经济结构、供应链结构、成本结构正在构建中,数字时代的产业主体将在全球新秩序中发挥越来越重要的作用,一些逆时代的国家主体将逐渐失去新秩","text":"当下全球最重要的一个主题,就是西方国家的通货膨胀。通胀的大背景是三年疫情导致的供应链重组,俄乌战争导致全球原材料价格大幅上升。为了应对通胀美欧国家不断加息。加息的简单直接后果是需求降低,供给衰退,市场垃圾清出,抑制投资与科技创新,短期内资产价格下跌。除此之外还有一个重要影响被市场忽略,中长期看,通胀将驱动科技的发展,通过科技发展来抑制通胀。 通胀→科技发展→经济、产业重塑→全球新规则新秩序构建。 看过往的历史,计算机大型机时代,普通人无法享受计算机的便利,随着半导体技术的发展,小型机和个人计算机大规模的使用替代了大型计算机,其本质是科技发展驱动成本大幅降低,从而使普通人广泛受益。这样的事例不胜枚举。 大疫情导致的全球供应链重组,俄乌战争和许多国家的地缘政治紧张局势导致的全球能源、原材料和粮食价格上升等,是这一轮西方国家全面通胀的重要推动因素,从目前看,在全球政治和经济秩序没有重新构建之前,在西方消费国家通胀趋势短时期内无法改善。 在此背景之下,以科技创新能力最强的西方国家只有通过科技发展手段解决通胀问题。 传统能源-石油价格上升了很多,目前稳定在70-80美元每桶之间,这个价格区间远远高于俄乌指战争之前40-60美元的价格水平。新能源发展将会大大降低能源成本,预判未来几年新能源将会得到很大发展。 当下随着人工智能技术和3D打印技术的成熟,必将成为西方国家中期可选择的替代中国制造的最现实的最优方案。预判未来几年机器人与3D打印技术将在西方国家的制造产业中广泛使用。成为降低其通胀水平的重要手段。 人工智能技术的进一步成熟,必将推动全球制造业服务业的全面提升,西方国家的全要素生产率将因此得到大幅提升,人工智能产业红利率先在西方国家全面释放。 全球新的经济结构、供应链结构、成本结构正在构建中,数字时代的产业主体将在全球新秩序中发挥越来越重要的作用,一些逆时代的国家主体将逐渐失去新秩","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":2,"likeSize":2,"commentSize":3,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/194678674591976","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1807,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[{"author":{"id":"9000000000000628","authorId":"9000000000000628","name":"权力的游戏厅","avatar":"https://static.tigerbbs.com/067cda6133365badca6b51d9248d2066","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"idStr":"9000000000000628","authorIdStr":"9000000000000628"},"content":"文章很好,要是能给几个可以操作的股票就更好了","text":"文章很好,要是能给几个可以操作的股票就更好了","html":"文章很好,要是能给几个可以操作的股票就更好了"}],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":273978278236200,"gmtCreate":1707926993182,"gmtModify":1707956353738,"author":{"id":"3483676179037634","authorId":"3483676179037634","name":"大漠孤云游","avatar":"https://static.tigerbbs.com/6f7bf9bcd9b1189899aa0ba3265697a9","crmLevel":7,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3483676179037634","authorIdStr":"3483676179037634"},"themes":[],"htmlText":"<a 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最终,通过杠杆做多或做空的韭菜们,都会死在庄家的手里。这支股票故事很多,想象空间很大,可以积极的方面解读,也很容易从消极的方面去解读,很适合庄家做游戏,关键是散户能否看清这只股票生意的本质,否则根本无法抵挡得住庄家的大幅震荡。","listText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/ROKU\">$Roku Inc(ROKU)$</a> 最终,通过杠杆做多或做空的韭菜们,都会死在庄家的手里。这支股票故事很多,想象空间很大,可以积极的方面解读,也很容易从消极的方面去解读,很适合庄家做游戏,关键是散户能否看清这只股票生意的本质,否则根本无法抵挡得住庄家的大幅震荡。","text":"$Roku Inc(ROKU)$ 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Inc.)</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/LKCO\">箩筐技术</a>公司(Luokong technology Corporation )</p><p>小米公司(Xiaomi Corporation)</p><p>北京<a href=\"https://laohu8.com/S/000931\">中关村</a>发展投资中心(Beijing Zhongguancun Development Investment Center)</p><p>广东高云半导体科技股份有限公司(GOWIN Semiconductor Corp)</p><p>大新华航空有限公司(Grand China Air Co.,Ltd. )</p><p>中译语通科技股份有限公司(Global Tone Communication Technology Co.,Ltd.)</p><p>中国航空集团有限公司 (China National Aviation Holding Co. Ltd.)</p><p>中国商用飞机有限责任公司 (Commercial Aircraft Corporation of China, Ltd.)</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/462b9f50e7917a422901348eb27e2ad4\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"1172\"></p><p><b>小米为什么会被美国突然列入黑名单?</b></p><p>其实在中美科技大战的时候,什么都有可能。在中国消费者眼里,小米仅仅是一家消费类公司,不会涉及什么军工项目等。我们没法去猜测其中的缘由,只能说小米发展太快太大,可能对美国科技构成了竞争威胁。</p><p>对小米影响有多大?</p><p>此次小米集团被美国列入黑名单,还仅仅是禁止美国公民和企业对小米的投资,供应链方面还没有进行制裁,因此,对小米的产品和供应链生产等没有影响,但是资本市场方面影响还是较大的。</p><p><b>受消息影响,美国OTC市场上,小米集团ADR的股价一度大跌14%,收盘跌幅为7.54%。</b></p><p><b>而在今日(1.15),港股市场上小米公司股票出现暴跌,一度跌幅近11%。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7ab150f8caa879251aae527264a2eb90\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\"></p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>小米澄清公告:非美国NDAA法律下定义的中国军方公司 </title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; 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Ltd.)中国商用飞机有限责任公司 (Commercial Aircraft Corporation of China, Ltd.)小米为什么会被美国突然列入黑名单?其实在中美科技大战的时候,什么都有可能。在中国消费者眼里,小米仅仅是一家消费类公司,不会涉及什么军工项目等。我们没法去猜测其中的缘由,只能说小米发展太快太大,可能对美国科技构成了竞争威胁。对小米影响有多大?此次小米集团被美国列入黑名单,还仅仅是禁止美国公民和企业对小米的投资,供应链方面还没有进行制裁,因此,对小米的产品和供应链生产等没有影响,但是资本市场方面影响还是较大的。受消息影响,美国OTC市场上,小米集团ADR的股价一度大跌14%,收盘跌幅为7.54%。而在今日(1.15),港股市场上小米公司股票出现暴跌,一度跌幅近11%。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":4592,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":914579354,"gmtCreate":1581425268478,"gmtModify":1704344113623,"author":{"id":"3483676179037634","authorId":"3483676179037634","name":"大漠孤云游","avatar":"https://static.tigerbbs.com/6f7bf9bcd9b1189899aa0ba3265697a9","crmLevel":7,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3483676179037634","authorIdStr":"3483676179037634"},"themes":[],"htmlText":"$Roku Inc(ROKU)$ 财报后一定会涨","listText":"$Roku Inc(ROKU)$ 财报后一定会涨","text":"$Roku Inc(ROKU)$ 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tv会否使其用户流失到亚马逊?或者会不会使亚马逊的用户流失到roku?如果上述两种可能会发生,那么双方不可能进行合作。双方在这一点上一定是经过深入思考的。能够进行合作的前提一定是双方都有好处。那么双方各自会得到什么好处呢?我下面梳理分析一下。roku相对于亚马逊来说其优势是:一是中立(不做内容),二是内容更加丰富。其硬件设备并不具有突出优势。亚马逊相对于roku来说,其优势是:一是更加广泛的互联网生态,二是内容原创平台。双方共同的特点是,都拥有大量的用户。如果亚马逊制作内容是为了圈住prime会员用户,那么其与roku合作是符合亚马逊的根本利益。roku更为丰富的内容可以为亚马逊会员用户提供更好的消费体验。roku与亚马逊合作可以触达更广泛的用户(亚马逊的firetv用户4000多万)。roku与亚马逊的合作并非完全平等,表现在roku不能获得亚马逊用户的高级订阅授权,但roku突然获得4000万用户,可以此为契机挖掘亚马逊客户资源,扩大roku广告业务,并迅速扩大其影响力,对roku来说也是个值得去做的大生意。roku的业务模式比较多,虽然不能做订阅服务,能够做广告业务也不错。两家公司的合作的确是双赢啊!同时roku后续还会有更多创新玩法。如与健身公司peloton、线下零售商店kroger的合作,一定会创新出新玩法,会有很大的想象空间。这项合作对roku来说是一个具有里程碑意义的发展步骤。说明 roku已具备了流媒体领域巨头的实力和自信。roku是一家长期在流媒体领域,巨头竞争","listText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/ROKU\">$Roku Inc(ROKU)$</a> roku为什么与亚马逊合作,将其内容放在其fire tv设备上?这对于双方意味着什么?roku将其内容放在亚马逊的发fire 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、 roku的电话会议,现在看不到了,怎么可以找到?谢谢你!","listText":"之前可以在你这里看到lite 、 roku的电话会议,现在看不到了,怎么可以找到?谢谢你!","text":"之前可以在你这里看到lite 、 roku的电话会议,现在看不到了,怎么可以找到?谢谢你!","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":2,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/970555661","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2002,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":939643269,"gmtCreate":1568999356351,"gmtModify":1704718775510,"author":{"id":"3483676179037634","authorId":"3483676179037634","name":"大漠孤云游","avatar":"https://static.tigerbbs.com/6f7bf9bcd9b1189899aa0ba3265697a9","crmLevel":7,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3483676179037634","authorIdStr":"3483676179037634"},"themes":[],"htmlText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/ROKU\">$Roku Inc(ROKU)$</a> Roku公司在流媒体市场里处于独特的位置。除了对普通用户,电视机厂商,有线电视公司和电信运营商有吸引力外,同时他对内容制作商,广告商等也是有吸引力的。奈飞,迪士尼,谷歌的youtube内容制作商,愿意与他合作分发内容,他们并不排斥罗库公司,罗库公司也并不认为他们是竞争对手。roku最大的竞争对手应当是有线电视公司,比如康卡斯特,昨天该公司发布了免费向用户提供流媒体播放器的消息,导致Roku公司股价大跌,我认为不会动摇roku的基本盘,康卡斯特等有线电视公司收取的年费,在150到300美元之间(这个数据我不是很确定,还有待确认),远超过roku的arpu值(21美元)。传统有线电视公司与roku,企业基因有很大不同,其竞争能力不在一个维度,尤其是在对数据的算法处理能力方面。因此,roku公司其股价短暂下跌后会继续上涨。 roku的本质是中性平台,这个基本盘暂时没有遭到冲击。","listText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/ROKU\">$Roku Inc(ROKU)$</a> Roku公司在流媒体市场里处于独特的位置。除了对普通用户,电视机厂商,有线电视公司和电信运营商有吸引力外,同时他对内容制作商,广告商等也是有吸引力的。奈飞,迪士尼,谷歌的youtube内容制作商,愿意与他合作分发内容,他们并不排斥罗库公司,罗库公司也并不认为他们是竞争对手。roku最大的竞争对手应当是有线电视公司,比如康卡斯特,昨天该公司发布了免费向用户提供流媒体播放器的消息,导致Roku公司股价大跌,我认为不会动摇roku的基本盘,康卡斯特等有线电视公司收取的年费,在150到300美元之间(这个数据我不是很确定,还有待确认),远超过roku的arpu值(21美元)。传统有线电视公司与roku,企业基因有很大不同,其竞争能力不在一个维度,尤其是在对数据的算法处理能力方面。因此,roku公司其股价短暂下跌后会继续上涨。 roku的本质是中性平台,这个基本盘暂时没有遭到冲击。","text":"$Roku Inc(ROKU)$ Roku公司在流媒体市场里处于独特的位置。除了对普通用户,电视机厂商,有线电视公司和电信运营商有吸引力外,同时他对内容制作商,广告商等也是有吸引力的。奈飞,迪士尼,谷歌的youtube内容制作商,愿意与他合作分发内容,他们并不排斥罗库公司,罗库公司也并不认为他们是竞争对手。roku最大的竞争对手应当是有线电视公司,比如康卡斯特,昨天该公司发布了免费向用户提供流媒体播放器的消息,导致Roku公司股价大跌,我认为不会动摇roku的基本盘,康卡斯特等有线电视公司收取的年费,在150到300美元之间(这个数据我不是很确定,还有待确认),远超过roku的arpu值(21美元)。传统有线电视公司与roku,企业基因有很大不同,其竞争能力不在一个维度,尤其是在对数据的算法处理能力方面。因此,roku公司其股价短暂下跌后会继续上涨。 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10:14","market":"us","language":"zh","title":"达利欧7600字长文:零利率意味着什么?","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1189750572","media":"华尔街见闻","summary":"导读:达利欧认为,长期利率跌至0意味着几乎所有资产都会走低,因为降息的积极效果不复存在(至少效果不大)。零利率意味着几乎所有储备国央行的利率刺激工具(包括降息和收益率曲线指导)都将失效。\n\n01\n当我","content":"<blockquote>\n <b>导读:</b>达利欧认为,长期利率跌至0意味着几乎所有资产都会走低,因为降息的积极效果不复存在(至少效果不大)。零利率意味着几乎所有储备国央行的利率刺激工具(包括降息和收益率曲线指导)都将失效。\n</blockquote>\n<p><span><b>01</b></span></p>\n<p><span>当我想向你们表达我想法的时候,我想强调一下,我没有、也不能够预料到市场上发生的那些最重要的事情,因为当前情形极其罕见。</span></p>\n<p><span>尽管我不知道的东西比知道的多很多,我会告诉你我怎么想,你们凭个人喜好决定接受还是不接受。</span></p>\n<p><span>想必你们都知道,一段时间以来,我一直在担心,下一次经济下行到来的时候,利率会达到0%这一下限,同时会有大量未偿债务,巨大的财富差距和政治分歧,就像1930年代那样。冠状病毒是触发经济下行的原因,这令我惊讶。</span></p>\n<p><span>尽管这是一种极为严重的传染病,它对经济会有很多伤害,但这些事情并不会让我感到害怕。然而,当这些事情与长期零利率结合在一起的时候,这真的让我担心了。</span></p>\n<p><span>长期利率跌至0意味着几乎所有资产都会走低,因为降息的积极效果不复存在(至少效果不大)。零利率意味着几乎所有储备国央行的利率刺激工具(包括降息和收益率曲线指导)都将失效。</span></p>\n<p><span>当前,央行可以做的例如印钱和购买债务资产,几乎可以肯定地说是行不通的。因为债券价格无法被推升得更高,而且这些债券也不太可能被出售、进而去买其它陷入财务困境的资产。</span></p>\n<p><span>此外,在零利率环境下,由于油价和其他商品价格走低,经济疲软和其他信用问题,会导致通缩,这使得实际利率反而可能走高。</span></p>\n<p><span>如果以经典方式演变,利差上升会增加信用质量差的主体的贷款支付额,而与此同时,信用借贷活动收缩,会加剧信贷紧缩、通缩压力和负增长压力。有这些问题并且汇率本币还在走高的国家,是获得了上帝的帮助。</span></p>\n<p><span>我在试图想象这一切会如何演变。基于现有的市场价格,我和我伟大的团队们想象如果一切按现在形势进行,将会发生什么。</span></p>\n<p><span>例如,对于养老基金,保险公司以及其他拥有长期负债的公司,他们由股票和类似股票的资产提供资金。我用市值计价法,计算他们债务的现值,计算用于偿还债务的资产的预期收益。他们很快就会这样做。</span></p>\n<p><span>我想象他们不得不做的事情——出售资产从而付款。对于石油生产商(国家和公司),他们的支出远大于收入,想象他们不得不做的事情——削减开支,出售资产。</span></p>\n<p><span>我想象许多其他有着类似处境的主体,对经济活动和资产价格都意味着什么,这确实令人担忧。</span></p>\n<p><span>上述这些只是我思考的事情中很少的一部分,我很确定我思考的事情只是即将出现的金融扰动的冰山一角。请记住,绝大多数投资者都是做多资产(即持有资产,希望它们的价格会上涨),而且他们都是以杠杆形式(举债)来操作。因此,当资产价格下跌时,金融影响会比没有杠杆时候要更大。</span></p>\n<p><span>与普遍看法相反的是,市场对经济的影响要大于经济对市场的影响。正因如此,最重要的是计算出谁在哪个位置上,并弄清楚他们在这些位置上需要做什么(例如,削减开支,出售资产等)。这就是我们正在努力做的事情,并且做得不够。</span></p>\n<p><span>但是,我很确定的是以下这些。</span></p>\n<p><span><b>02</b></span></p>\n<p><span>需要大规模的财政刺激与货币政策的配合,低风险,但这尚未发生。</span></p>\n<p><span>我们最大的经济风险来自于我们当选的官员(控制财政政策的官员)会处理不当的可能性。那是因为要知道在大危机中,即使在没有分裂性政治的情况下,要知道怎么做正确的事,又要大胆地采取行动已经很困难了。</span></p>\n<p><span>而在分裂的政治中,这或许是不可能的。尽管采取了一些财政刺激措施,但这些措施的规模不够大或不够集中,以抵消病毒对经济和市场影响的蔓延。而这些政策目前正在争论中。</span></p>\n<p><span>但是,有迹象表明,一些重要的决策者可能会采用“不惜一切代价”的姿态。如果是这样,那么我们将不得不考虑在上述如此有限的情况下,这些措施是否有效。更具体的来说,这是正在发生的事情。</span></p>\n<p><b><span>在美国</span></b></p>\n<p><span>到目前为止,财政和货币反应太少、太迟了,但是有迹象表明一些团体正在进入“不惜一切代价”的模式。未来将会发生什么仍在制定中。事情每时每刻都在变化。这就是现在的状况。</span></p>\n<p><span>到目前为止,只有很少的财政对策,包括:</span></p>\n<p><span>·30亿美元用于疫苗、检测试剂盒和其他治疗方法的研究与开发</span></p>\n<p><span>·22亿美元用于疾病控制和预防中心(CDC)以控制疫情</span></p>\n<p><span>·向国务院拨款12亿美元,帮助遏制该病毒在海外的传播</span></p>\n<p><span>·10亿美元用于医疗用品,医疗保健准备工作和社区中心</span></p>\n<p><span>·授权向小企业管理局(SBA)拨款10亿美元,用于补贴中小企业贷款</span></p>\n<p><span>·为联邦医疗保险(Medicare)提供者拨款5亿美元,以提供远程医疗服务</span></p>\n<p><span>·3亿美元用于确保以很低或零成本向个人提供疫苗</span></p>\n<p><span>有人谈论下调工资税,而这并不针对问题所在。它是模仿2011-2012年的模式,削减幅度约为GDP的0.6%(今天类似的削减幅度估计为GDP的0.75%)。</span></p>\n<p><span>但是,我们听到特朗普总统支持一个完整的薪资假期,直到11月大选之后为止(虽然没有详细说明,但据推测它将包括雇主和雇员的缴纳部分,估计约为5000亿美元)。</span></p>\n<p><span>这项计划可能不会实施,因为国会民主党人和一些共和党人不支持该计划(因为减低工资税是渐进式的,将破坏社会保障资金,并且降低企业缴纳部分的工资税被认为对商业过于友好)。</span></p>\n<p><span>然而,这表明特朗普总统可能会大力刺激,尽管没有迹象表明它将针对最需要地方或达到需要的规模。</span></p>\n<p><span>关于特朗普当选总统的优先事项,他面临着做的太晚、做的太少的严重风险。哪个试图连任总统的人不希望在选举年获得大笔的财政刺激,所以我认为他会采取行动,加入“将竭尽所能”的阵营。随着时间的推移以及条件的进一步恶化,他可能会支持更多相关的税收抵免。</span></p>\n<p><span>到目前为止,还没有将重点放在相对更有针对性的措施上。我认为这是最重要的,因为特定领域需要最大的帮助来避免债务/经济问题蔓延。</span></p>\n<p><span>我并不是说什么也没做,因为美国政府对中小企业的SBA补贴贷款有所增加、为受影响的人提供了病假、覆盖了没有医疗保险的人(可能利用FEMA的资金)的大部分病毒治疗费用、增加了资金用于州和地方医疗保健服务(动用了FEMA的经济和灾难救济相关的基金)、扩大了失业救济金以及增加其他直接转移的资金(例如为重灾区的人们提供食品券)。</span></p>\n<p><span>众议院上周对一系列有针对性的措施进行了投票(包括对病毒的免费测试、扩大的失业保险和为受影响者提供的病假以及为有资格享受免费学校午餐的学生提供餐食的补贴)。</span></p>\n<p><span>但是这些措施将相对较小,为那些有经济问题的人提供了微弱的支持。这些措施的力度将需要扩大。</span></p>\n<p><span>迄今为止,尽管没有对因冲击而可能破产的行业提供债务支持,但特朗普总统已呼吁国会批准通过SBA向中小企业提供500亿美元的额外补贴。这样可以释放数千亿美元的贷款。但是,这一规模还不够大,目前尚不清楚该措施是否会获得国会民主党人的支持。</span></p>\n<p><span>到目前为止,由于震荡而可能破产的行业缺乏实质性的债务支持(除了SBA补贴的贷款,而该贷款规模看起来很小)。可能最好的方法是让财政政策制定者保证银行新贷款的安全性,这是政府对新贷款的保护(这一举措在政治上具有挑战性)。我们已经看到,一些陷入困境的公司已经利用银行现有的信贷额度获取资金。</span></p>\n<p><span>尽管这可能不是银行想要的(我怀疑他们想在经济恶化时承担更多的信用风险),但这是资金流入那些受到挤压的企业的一种方式。向目标企业筹集资金不是适合美联储的任务,但其可以为银行提供流动资金,以在需要时为这些贷款提供资金。</span></p>\n<p><span>我的怀疑是,我们会看到更多我称为“受保护的贷款计划”的东西,就像欧洲央行所做的那样(如TLTRO),其中美联储向提供贷款的银行提供超低价的货币和保护。企业对信贷额度的大量使用暗示了这一点。所有控制财政杠杆的人所要做的就是保护银行免于破产。不过,并非所有受压榨的公司都具有预先存在的信贷额度,因此可能仍会存在较大的缺口,并且它们将产生巨大的成本。</span></p>\n<p><span>我还不知道总统和其他财政政策制定者是否像我们一样对各个公司和经济各个部门进行了压力测试,或者他们的测试结果是否与我们的类似,但我对我所看到的情况感到严重担忧,许多公司和行业将面临债务问题,这很可能导致重组。</span></p>\n<p><span>也许市场预计,这些公司将继续通过破产程序保持运营,尽管这可能使公司衰弱,并会产生不良的连锁反应,因为货币政策将无效且政治分裂将很大并可能导致波动。如果处理不当,这可能会成为一个重大的政治和社会问题。如果我是特朗普总统,我将很慷慨和富有同情心,尤其是在这个政治敏感时期,新闻将变得越来越糟糕。</span></p>\n<p><span>我预计政治斗争可能会妨碍到做出对国家最有利的事情,因为民主党、共和党双方的首要目标是掌权。</span></p>\n<p><span>至于美联储,它只是做了能做的所有的刺激性工作,而没有采取我所谓的货币政策3(货币政策制定者与财政政策制定者合作,将其赤字货币化)。</span></p>\n<p><span>第一种(也是首选的)货币政策(MP1)主要使用利率作为控制机制。当这种方法停止有效时,他们会去印钞票和购买我称为MP2的金融资产。当这种做法不再奏效时,中央政府将不得不出现巨额赤字,并将由此产生的债券出售给中央银行(我称之为MP3)。这有很多种形式。</span></p>\n<p><span>我在《应对大债务危机的原理》一书中对此作了解释(可从www.economicprincples.org免费获得)。我们现在处于长期债务周期的那个阶段,我们将不得不看财政和货币政策制定者是否可以协调,做到这一点,然后看它如何运作。没有其他什么可以做的。从理论上讲,美联储可以购买股票等其他资产,但这种做法不会被采纳,因为它极具争议性。根据《联邦储备法》,这种做法是可疑的(它可能需要得到国会的批准),而且无论如何都不会产生太大影响。</span></p>\n<p><span>据我所知,最好的途径是做我刚才提到的所有这些事情,再加上财政部门的支持,为银行提供财政保护,这将帮助最需要信贷的人获得信贷。</span></p>\n<p><b><span>在欧洲</span></b></p>\n<p><span>预计欧盟委员会将基于欧盟规则给予最大的灵活性,最重要的是与《稳定与增长公约》有关的财政规则。与此相一致的是,欧洲已宣布的财政对策通常针对支持卫生服务和受重灾地区、部门和中小型企业。</span></p>\n<p><span>这些措施包括减税和减费、偿还债务以及对缩短工作时间的员工进行补偿。最受关注的行业是旅游业、交通运输业和汽车业,不过支持的范围可能会比此更为广泛。</span></p>\n<p><span>法国和意大利一直努力,在政府间和超国家的层面上进行进一步的协调努力。但是,现在各方对政策方向或对赤字支出共同承担等方面尚无共识。</span></p>\n<p><span>欧盟委员会刚刚提出了一个适度的250亿欧元的欧盟投资基金,用于针对性措施,对医疗保健、中小企业和劳动力市场进行支持。它由欧盟委员会提供资金,该机构从其预算中重新分配75亿欧元(资金来自其结构和凝聚力基金),而EIB则将提供最多250亿欧元的资金。</span></p>\n<p><span>在3月16日召开的下一次欧元集团(欧洲货币联盟(EMU)财长)正式会议上,各方可能会采取进一步的政策协调措施。我的猜测是,每个国家最终都将各自进行“不惜一切代价”的财政活动,但不会实质性地帮助其他国家和地区。欧洲央行将束手无策,这将导致严重的问题。</span></p>\n<p><span>这意味着,在有大量财政刺激和赤字的地区,其将不得不出售更多的债券。而如果没有欧洲央行的购买,利率将会上升。上周末,随着德国宣布大幅刺激财政政策,我们看到了这一点。如果这真的发生了,只有上帝能帮助我们。</span></p>\n<p><span>欧洲央行无法做很多事情,因为它无法降低利率,也没有购买所需数量的权力。当然,尽管它的官员不会直接说出来,但他们正在通过自己的行动和所讲的内容尽可能大声、清晰地传达这一信息。</span></p>\n<p><span>克里斯汀·拉加德(Christine Lagarde)在星期四以她自己的方式表达了这一观点。更具体地说,她将欧洲央行的利率保持在-0.5%,并采取了一系列措施来减轻冠状病毒对经济的影响:通过在年底前购买1200亿欧元(合1339亿美元)的债券来提供流动性和更多的信贷并启动一项新计划,向银行提供廉价贷款(利率低至-0.75%,低于欧洲央行负存款利率)。但是很明显,欧洲央行除了增加流动性外不会做任何其他事情,因为它不能。</span></p>\n<p><span>欧洲央行不能这样做,是因为有理由担心,将利率较现在的水平(-0.5%)进一步降低的弊大于利。北欧人反对降低利率并修改主权债购买的限制。</span></p>\n<p><span>欧洲央行行长克里斯蒂娜•拉加德(Christine Lagarde)表示,她的官员们正在寻求提供“超级廉价”资金,并确保流动性和信贷不会枯竭。然后她适当地明确指出,对新冠病毒的应对必须“首先是财政的”,并指出,到目前为止,欧元区各国政府的支出承诺总额仅为270亿欧元(300亿美元)。</span></p>\n<p><span>而中央银行的措施只有在政府也给予支持的情况下才能发挥作用。欧洲央行将采取步骤确保银行继续向受灾地区的企业提供贷款。我完全同意她的看法。</span></p>\n<p><span>至于接下来可能发生的事情,欧洲央行可能会考虑通过重新利用现有的TLTRO或类似的新计划来提高中小型企业的流动性,但这并不会起到太大作用。</span></p>\n<p><span>他们是否愿意“做点什么”的最重要的考验是他们是否提高了债券购买限额以控制利率和信贷息差。如果愿意,则可以花一些时间来弥补赤字,但长期而言仍然不够。而如果不愿意,这则非常令人担忧。</span></p>\n<p><b><span>在意大利</span></b></p>\n<p><span>迄今为止,财政刺激方案约占GDP的0.4%,但它们将扩大规模,并且应该更大。现在,它包含针对交通运输、酒店和出口商等受影响行业的有针对性的减税措施;支持医疗保健服务;并为收入减少25%的公司提供税收抵免。</span></p>\n<p><span>在我看来,这是其他国家应该考虑的一项好政策,因为好企业的破产和它们的次级影响正威胁着经济复苏。</span></p>\n<p><span>但这还远远不够。意大利政府也正在准备一套结构性措施,以鼓励外国直接投资和投资,但这在危机爆发后仍是一个问题。由于这些政策正在引发政治问题,反对派说应该做更多的事情,因此在国内政治舞台上做更多的事情显然在政治上更加安全。</span></p>\n<p><span>毫不奇怪,据报道,政府目前寻求将刺激规模扩大一倍以上,总额达到250亿欧元(占GDP的1.2%),这将使其2020年赤字达到3.3%。不过我预计,这对赤字规模的估计太低了,因为税收将被破坏。</span></p>\n<p><span>尽管欧盟在偏离其减债途径方面表现出对意大利的灵活性,但其借贷金额将影响其总体债务可持续性。意大利财政部长在此事上要求欧洲央行给予支持。我们将必须看到所有政治参与者(最重要的是欧洲委员会和意大利政府)如何解决这一问题。</span></p>\n<p><b><span>在德国</span></b></p>\n<p><span>德国人一开始以惯常的节俭态度来应对这场危机,这使得他们在金融压力之际没有创造出大量的金钱和信贷,但现在看来他们正在转向“不惜一切代价”的方向,这将大大增加其出售债券的需求。</span></p>\n<p><span>这意味着欧洲央行有责任买入这些债券。不过,德国人所施加的限制,将阻止欧洲央行购买其债券。</span></p>\n<p><span>引用德国财政部的声明:“德国政府正在采取果断而有力的行动来应对冠状病毒对经济的影响。”</span></p>\n<p><span>德国政府已经同意,将采取“影响深远的一揽子措施,以保护工作和支持公司。政府正在为员工和公司设置防护盾。目标是为企业提供足够的流动性,使他们能够以良好的状态度过危机。”</span></p>\n<p><span>他们继续公布了一些细节,但还会有更多。这些措施包括减少雇员和雇主的工作时间,并通过公共投资银行对这些缩短的时间和流动性进行补偿。它们还包括延期支付税款,取消对滞纳金的罚款等。</span></p>\n<p><span>这还将为包括KD商业贷款和贷款担保在内的企业创建“保护盾”。在我看来,这似乎是一条既规模又专注的绝妙之路。他们将需要更多的借贷来为其筹集资金,这又重新回到欧洲央行那边了,欧洲央行需要压低利率并做任何需要的购买,这意味着必须取消控制(这是值得怀疑的)。</span></p>\n<p><span>有趣的是,德国将如何处理自身的制约因素,例如“黑零”(保证平衡预算的承诺),以限制任何潜在刺激措施的规模,而不仅仅是利用自动稳定器并提取现有盈余。它还必须应对“债务制止”,这是一项宪法规定,将结构性赤字限制在GDP的0.35%。</span></p>\n<p><span>但是,如果大多数议员确定需要额外的支出来解决“国家控制范围之外的自然灾害或非常紧急情况”,这是有余地的,而COVID-19就是这种情况。</span></p>\n<p><b><span>在法国</span></b></p>\n<p><span>到目前为止,重点是信用支付援助和各种形式的监管救济(例如,对70%的贷款提供信用支付援助,取消公共合同的滞纳金罚款和税收义务)。但是,财政部长已启动紧急经济措施。上一次实施此类措施时,这些措施约占GDP的0.4%的支出和收入变化。</span></p>\n<p><span>法国的体制结构比德国更为集权,其文化中的财政保守主义压力也不那么严格。这意味着提供援助的政策壁垒较弱,使政府能够在经济各部门之间加强更深层次的政策合作。</span></p>\n<p><span>政府对人们的尖叫声也反应更快(有人会说脾气暴躁),因此,随着当地情况的恶化,我们应该期待更多。但是,由于法国的预算赤字已经很大,并且违反了欧盟的财政规则(占GDP的3.2%),因此人们对扩大财政刺激措施的讨论还很少。但是,我确实希望那会到来。我们正在等待公告。</span></p>\n<p><b><span>在日本</span></b></p>\n<p><span>迄今为止,政府的财政对策旨在支持医疗服务以及受影响的个人和公司,特别是中小型企业。</span></p>\n<p><span>例如,最近颁布了两项总额为4500亿日元的支出计划,用于资助开设新的医疗诊所和改善医疗设施,为因学校停课而被迫请假的在职的父母提供援助,并为中小型企业提供支持。</span></p>\n<p><span>此外,政府还将提供1.6万亿日元的专项资金,以帮助受此次疫情影响的中小企业和其他企业。这些在我看来不错,尽管从总体上看还不够。这些措施利用了现有的“雨天”政府资金。他们有这样一个基金不是很好吗?</span></p>\n<p><span>政府还在寻求立法,授权总理在必要时宣布进入紧急状态。这些措施是对12月宣布的计划中的13.2万亿日元财政刺激措施的补充。该支出将分几个季度分阶段进行。据报道,日本政府正在考虑在4月进行财政刺激,规模为10-20万亿日元,其中可能包括直接向家庭发放现金。</span></p>\n<p><span>日本央行比其他中央银行受到更大的挤压,因为它具有同样的问题以及强劲的货币(这加剧了通缩和负增长压力)。</span></p>\n<p><span>但是,它在购买资产种类和数量上具有更大的灵活性。在3月日本央行干预市场的每一天,去购买了约1000亿日元的股票ETF,而之前的购买规模约为700亿日元。它还通过回购操作为市场提供充足的流动性。日本央行可能会在3月的会议上提高其ETF购买的年度目标。</span></p>\n<p><b><span>在中国</span></b></p>\n<p><span>最具针对性、规模适当的财政和货币对策来自中国。这是因为它是一个拥有更大能力来协调财政和货币政策、能更快地解决争端的国家,并且拥有非常聪明的经济决策者。</span></p>\n<p><span>到目前为止,已经有一系列财政措施宣布,大约占GDP的1.2%(不包括基础设施投资)。</span></p>\n<p><span>这些措施包括免除和减少社会费用(例如公司养老金、失业和工作场所伤害保险),减少医疗保险缴费,降低某些企业的增值税,降低企业用户的电费和煤气费等措施。在地方层级还宣布了一系列较小的财政支持措施(包括补贴)。</span></p>\n<p><span>在国家层级,政府出台了一系列措施,以支持选定的行业,此外,政府还在监管上推出了宽容政策(例如,延迟确认一些银行不良贷款)。</span></p>\n<p><span>中国人民银行有更多的回旋余地,这是因为利率所处的位置,并且它还有更多的能力来增加或减少贷款。它最近降低了特定利率,削减了准备金要求,提供了流动性,并启动了向受病毒影响的公司提供790亿美元的一揽子支持计划。</span></p>\n<p><span>此外,它已将其官方立场转变为“谨慎并具有适当的灵活性”,并出台了30项措施来支持受疫情影响的企业(重点是中小企业),例如为银行提供再贷款和再贴现。从全貌来看,我认为这是适当的。</span></p>\n<p><span><b>03</b></span></p>\n<p><span>总而言之,我相信1)利率下限为0%且缺乏其他有效的中央银行工具意味着将需要更大的财政刺激,以期达到最重要的痛点,而中央银行则需要降低利率并提供充裕的流动性;</span></p>\n<p><span>2)迄今为止,应对措施的规模、重点和协调性均不充分,但各国之间的反应各不相同;</span></p>\n<p><span>3)在过去几天中,有迹象表明财政和货币政策制定者正在采取更大行动“尽其所能”的政策,</span></p>\n<p><span>4)财富和政治鸿沟将考验社会和政治合作与帮助的能力,而不是在解决这些问题上互相伤害。</span></p>","source":"highlight_wallstreetcn","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>达利欧7600字长文:零利率意味着什么?</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; 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href=https://mp.weixin.qq.com/s/AWMD5XPhG-TsGRBiaHEgSw><strong>华尔街见闻</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>导读:达利欧认为,长期利率跌至0意味着几乎所有资产都会走低,因为降息的积极效果不复存在(至少效果不大)。零利率意味着几乎所有储备国央行的利率刺激工具(包括降息和收益率曲线指导)都将失效。\n\n01\n当我想向你们表达我想法的时候,我想强调一下,我没有、也不能够预料到市场上发生的那些最重要的事情,因为当前情形极其罕见。\n尽管我不知道的东西比知道的多很多,我会告诉你我怎么想,你们凭个人喜好决定接受还是不...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/AWMD5XPhG-TsGRBiaHEgSw\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/48f4c37c360dde63896d3325267612af","relate_stocks":{},"source_url":"https://mp.weixin.qq.com/s/AWMD5XPhG-TsGRBiaHEgSw","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/cc96873d3d23ee6ac10685520df9c100","article_id":"1189750572","content_text":"导读:达利欧认为,长期利率跌至0意味着几乎所有资产都会走低,因为降息的积极效果不复存在(至少效果不大)。零利率意味着几乎所有储备国央行的利率刺激工具(包括降息和收益率曲线指导)都将失效。\n\n01\n当我想向你们表达我想法的时候,我想强调一下,我没有、也不能够预料到市场上发生的那些最重要的事情,因为当前情形极其罕见。\n尽管我不知道的东西比知道的多很多,我会告诉你我怎么想,你们凭个人喜好决定接受还是不接受。\n想必你们都知道,一段时间以来,我一直在担心,下一次经济下行到来的时候,利率会达到0%这一下限,同时会有大量未偿债务,巨大的财富差距和政治分歧,就像1930年代那样。冠状病毒是触发经济下行的原因,这令我惊讶。\n尽管这是一种极为严重的传染病,它对经济会有很多伤害,但这些事情并不会让我感到害怕。然而,当这些事情与长期零利率结合在一起的时候,这真的让我担心了。\n长期利率跌至0意味着几乎所有资产都会走低,因为降息的积极效果不复存在(至少效果不大)。零利率意味着几乎所有储备国央行的利率刺激工具(包括降息和收益率曲线指导)都将失效。\n当前,央行可以做的例如印钱和购买债务资产,几乎可以肯定地说是行不通的。因为债券价格无法被推升得更高,而且这些债券也不太可能被出售、进而去买其它陷入财务困境的资产。\n此外,在零利率环境下,由于油价和其他商品价格走低,经济疲软和其他信用问题,会导致通缩,这使得实际利率反而可能走高。\n如果以经典方式演变,利差上升会增加信用质量差的主体的贷款支付额,而与此同时,信用借贷活动收缩,会加剧信贷紧缩、通缩压力和负增长压力。有这些问题并且汇率本币还在走高的国家,是获得了上帝的帮助。\n我在试图想象这一切会如何演变。基于现有的市场价格,我和我伟大的团队们想象如果一切按现在形势进行,将会发生什么。\n例如,对于养老基金,保险公司以及其他拥有长期负债的公司,他们由股票和类似股票的资产提供资金。我用市值计价法,计算他们债务的现值,计算用于偿还债务的资产的预期收益。他们很快就会这样做。\n我想象他们不得不做的事情——出售资产从而付款。对于石油生产商(国家和公司),他们的支出远大于收入,想象他们不得不做的事情——削减开支,出售资产。\n我想象许多其他有着类似处境的主体,对经济活动和资产价格都意味着什么,这确实令人担忧。\n上述这些只是我思考的事情中很少的一部分,我很确定我思考的事情只是即将出现的金融扰动的冰山一角。请记住,绝大多数投资者都是做多资产(即持有资产,希望它们的价格会上涨),而且他们都是以杠杆形式(举债)来操作。因此,当资产价格下跌时,金融影响会比没有杠杆时候要更大。\n与普遍看法相反的是,市场对经济的影响要大于经济对市场的影响。正因如此,最重要的是计算出谁在哪个位置上,并弄清楚他们在这些位置上需要做什么(例如,削减开支,出售资产等)。这就是我们正在努力做的事情,并且做得不够。\n但是,我很确定的是以下这些。\n02\n需要大规模的财政刺激与货币政策的配合,低风险,但这尚未发生。\n我们最大的经济风险来自于我们当选的官员(控制财政政策的官员)会处理不当的可能性。那是因为要知道在大危机中,即使在没有分裂性政治的情况下,要知道怎么做正确的事,又要大胆地采取行动已经很困难了。\n而在分裂的政治中,这或许是不可能的。尽管采取了一些财政刺激措施,但这些措施的规模不够大或不够集中,以抵消病毒对经济和市场影响的蔓延。而这些政策目前正在争论中。\n但是,有迹象表明,一些重要的决策者可能会采用“不惜一切代价”的姿态。如果是这样,那么我们将不得不考虑在上述如此有限的情况下,这些措施是否有效。更具体的来说,这是正在发生的事情。\n在美国\n到目前为止,财政和货币反应太少、太迟了,但是有迹象表明一些团体正在进入“不惜一切代价”的模式。未来将会发生什么仍在制定中。事情每时每刻都在变化。这就是现在的状况。\n到目前为止,只有很少的财政对策,包括:\n·30亿美元用于疫苗、检测试剂盒和其他治疗方法的研究与开发\n·22亿美元用于疾病控制和预防中心(CDC)以控制疫情\n·向国务院拨款12亿美元,帮助遏制该病毒在海外的传播\n·10亿美元用于医疗用品,医疗保健准备工作和社区中心\n·授权向小企业管理局(SBA)拨款10亿美元,用于补贴中小企业贷款\n·为联邦医疗保险(Medicare)提供者拨款5亿美元,以提供远程医疗服务\n·3亿美元用于确保以很低或零成本向个人提供疫苗\n有人谈论下调工资税,而这并不针对问题所在。它是模仿2011-2012年的模式,削减幅度约为GDP的0.6%(今天类似的削减幅度估计为GDP的0.75%)。\n但是,我们听到特朗普总统支持一个完整的薪资假期,直到11月大选之后为止(虽然没有详细说明,但据推测它将包括雇主和雇员的缴纳部分,估计约为5000亿美元)。\n这项计划可能不会实施,因为国会民主党人和一些共和党人不支持该计划(因为减低工资税是渐进式的,将破坏社会保障资金,并且降低企业缴纳部分的工资税被认为对商业过于友好)。\n然而,这表明特朗普总统可能会大力刺激,尽管没有迹象表明它将针对最需要地方或达到需要的规模。\n关于特朗普当选总统的优先事项,他面临着做的太晚、做的太少的严重风险。哪个试图连任总统的人不希望在选举年获得大笔的财政刺激,所以我认为他会采取行动,加入“将竭尽所能”的阵营。随着时间的推移以及条件的进一步恶化,他可能会支持更多相关的税收抵免。\n到目前为止,还没有将重点放在相对更有针对性的措施上。我认为这是最重要的,因为特定领域需要最大的帮助来避免债务/经济问题蔓延。\n我并不是说什么也没做,因为美国政府对中小企业的SBA补贴贷款有所增加、为受影响的人提供了病假、覆盖了没有医疗保险的人(可能利用FEMA的资金)的大部分病毒治疗费用、增加了资金用于州和地方医疗保健服务(动用了FEMA的经济和灾难救济相关的基金)、扩大了失业救济金以及增加其他直接转移的资金(例如为重灾区的人们提供食品券)。\n众议院上周对一系列有针对性的措施进行了投票(包括对病毒的免费测试、扩大的失业保险和为受影响者提供的病假以及为有资格享受免费学校午餐的学生提供餐食的补贴)。\n但是这些措施将相对较小,为那些有经济问题的人提供了微弱的支持。这些措施的力度将需要扩大。\n迄今为止,尽管没有对因冲击而可能破产的行业提供债务支持,但特朗普总统已呼吁国会批准通过SBA向中小企业提供500亿美元的额外补贴。这样可以释放数千亿美元的贷款。但是,这一规模还不够大,目前尚不清楚该措施是否会获得国会民主党人的支持。\n到目前为止,由于震荡而可能破产的行业缺乏实质性的债务支持(除了SBA补贴的贷款,而该贷款规模看起来很小)。可能最好的方法是让财政政策制定者保证银行新贷款的安全性,这是政府对新贷款的保护(这一举措在政治上具有挑战性)。我们已经看到,一些陷入困境的公司已经利用银行现有的信贷额度获取资金。\n尽管这可能不是银行想要的(我怀疑他们想在经济恶化时承担更多的信用风险),但这是资金流入那些受到挤压的企业的一种方式。向目标企业筹集资金不是适合美联储的任务,但其可以为银行提供流动资金,以在需要时为这些贷款提供资金。\n我的怀疑是,我们会看到更多我称为“受保护的贷款计划”的东西,就像欧洲央行所做的那样(如TLTRO),其中美联储向提供贷款的银行提供超低价的货币和保护。企业对信贷额度的大量使用暗示了这一点。所有控制财政杠杆的人所要做的就是保护银行免于破产。不过,并非所有受压榨的公司都具有预先存在的信贷额度,因此可能仍会存在较大的缺口,并且它们将产生巨大的成本。\n我还不知道总统和其他财政政策制定者是否像我们一样对各个公司和经济各个部门进行了压力测试,或者他们的测试结果是否与我们的类似,但我对我所看到的情况感到严重担忧,许多公司和行业将面临债务问题,这很可能导致重组。\n也许市场预计,这些公司将继续通过破产程序保持运营,尽管这可能使公司衰弱,并会产生不良的连锁反应,因为货币政策将无效且政治分裂将很大并可能导致波动。如果处理不当,这可能会成为一个重大的政治和社会问题。如果我是特朗普总统,我将很慷慨和富有同情心,尤其是在这个政治敏感时期,新闻将变得越来越糟糕。\n我预计政治斗争可能会妨碍到做出对国家最有利的事情,因为民主党、共和党双方的首要目标是掌权。\n至于美联储,它只是做了能做的所有的刺激性工作,而没有采取我所谓的货币政策3(货币政策制定者与财政政策制定者合作,将其赤字货币化)。\n第一种(也是首选的)货币政策(MP1)主要使用利率作为控制机制。当这种方法停止有效时,他们会去印钞票和购买我称为MP2的金融资产。当这种做法不再奏效时,中央政府将不得不出现巨额赤字,并将由此产生的债券出售给中央银行(我称之为MP3)。这有很多种形式。\n我在《应对大债务危机的原理》一书中对此作了解释(可从www.economicprincples.org免费获得)。我们现在处于长期债务周期的那个阶段,我们将不得不看财政和货币政策制定者是否可以协调,做到这一点,然后看它如何运作。没有其他什么可以做的。从理论上讲,美联储可以购买股票等其他资产,但这种做法不会被采纳,因为它极具争议性。根据《联邦储备法》,这种做法是可疑的(它可能需要得到国会的批准),而且无论如何都不会产生太大影响。\n据我所知,最好的途径是做我刚才提到的所有这些事情,再加上财政部门的支持,为银行提供财政保护,这将帮助最需要信贷的人获得信贷。\n在欧洲\n预计欧盟委员会将基于欧盟规则给予最大的灵活性,最重要的是与《稳定与增长公约》有关的财政规则。与此相一致的是,欧洲已宣布的财政对策通常针对支持卫生服务和受重灾地区、部门和中小型企业。\n这些措施包括减税和减费、偿还债务以及对缩短工作时间的员工进行补偿。最受关注的行业是旅游业、交通运输业和汽车业,不过支持的范围可能会比此更为广泛。\n法国和意大利一直努力,在政府间和超国家的层面上进行进一步的协调努力。但是,现在各方对政策方向或对赤字支出共同承担等方面尚无共识。\n欧盟委员会刚刚提出了一个适度的250亿欧元的欧盟投资基金,用于针对性措施,对医疗保健、中小企业和劳动力市场进行支持。它由欧盟委员会提供资金,该机构从其预算中重新分配75亿欧元(资金来自其结构和凝聚力基金),而EIB则将提供最多250亿欧元的资金。\n在3月16日召开的下一次欧元集团(欧洲货币联盟(EMU)财长)正式会议上,各方可能会采取进一步的政策协调措施。我的猜测是,每个国家最终都将各自进行“不惜一切代价”的财政活动,但不会实质性地帮助其他国家和地区。欧洲央行将束手无策,这将导致严重的问题。\n这意味着,在有大量财政刺激和赤字的地区,其将不得不出售更多的债券。而如果没有欧洲央行的购买,利率将会上升。上周末,随着德国宣布大幅刺激财政政策,我们看到了这一点。如果这真的发生了,只有上帝能帮助我们。\n欧洲央行无法做很多事情,因为它无法降低利率,也没有购买所需数量的权力。当然,尽管它的官员不会直接说出来,但他们正在通过自己的行动和所讲的内容尽可能大声、清晰地传达这一信息。\n克里斯汀·拉加德(Christine Lagarde)在星期四以她自己的方式表达了这一观点。更具体地说,她将欧洲央行的利率保持在-0.5%,并采取了一系列措施来减轻冠状病毒对经济的影响:通过在年底前购买1200亿欧元(合1339亿美元)的债券来提供流动性和更多的信贷并启动一项新计划,向银行提供廉价贷款(利率低至-0.75%,低于欧洲央行负存款利率)。但是很明显,欧洲央行除了增加流动性外不会做任何其他事情,因为它不能。\n欧洲央行不能这样做,是因为有理由担心,将利率较现在的水平(-0.5%)进一步降低的弊大于利。北欧人反对降低利率并修改主权债购买的限制。\n欧洲央行行长克里斯蒂娜•拉加德(Christine Lagarde)表示,她的官员们正在寻求提供“超级廉价”资金,并确保流动性和信贷不会枯竭。然后她适当地明确指出,对新冠病毒的应对必须“首先是财政的”,并指出,到目前为止,欧元区各国政府的支出承诺总额仅为270亿欧元(300亿美元)。\n而中央银行的措施只有在政府也给予支持的情况下才能发挥作用。欧洲央行将采取步骤确保银行继续向受灾地区的企业提供贷款。我完全同意她的看法。\n至于接下来可能发生的事情,欧洲央行可能会考虑通过重新利用现有的TLTRO或类似的新计划来提高中小型企业的流动性,但这并不会起到太大作用。\n他们是否愿意“做点什么”的最重要的考验是他们是否提高了债券购买限额以控制利率和信贷息差。如果愿意,则可以花一些时间来弥补赤字,但长期而言仍然不够。而如果不愿意,这则非常令人担忧。\n在意大利\n迄今为止,财政刺激方案约占GDP的0.4%,但它们将扩大规模,并且应该更大。现在,它包含针对交通运输、酒店和出口商等受影响行业的有针对性的减税措施;支持医疗保健服务;并为收入减少25%的公司提供税收抵免。\n在我看来,这是其他国家应该考虑的一项好政策,因为好企业的破产和它们的次级影响正威胁着经济复苏。\n但这还远远不够。意大利政府也正在准备一套结构性措施,以鼓励外国直接投资和投资,但这在危机爆发后仍是一个问题。由于这些政策正在引发政治问题,反对派说应该做更多的事情,因此在国内政治舞台上做更多的事情显然在政治上更加安全。\n毫不奇怪,据报道,政府目前寻求将刺激规模扩大一倍以上,总额达到250亿欧元(占GDP的1.2%),这将使其2020年赤字达到3.3%。不过我预计,这对赤字规模的估计太低了,因为税收将被破坏。\n尽管欧盟在偏离其减债途径方面表现出对意大利的灵活性,但其借贷金额将影响其总体债务可持续性。意大利财政部长在此事上要求欧洲央行给予支持。我们将必须看到所有政治参与者(最重要的是欧洲委员会和意大利政府)如何解决这一问题。\n在德国\n德国人一开始以惯常的节俭态度来应对这场危机,这使得他们在金融压力之际没有创造出大量的金钱和信贷,但现在看来他们正在转向“不惜一切代价”的方向,这将大大增加其出售债券的需求。\n这意味着欧洲央行有责任买入这些债券。不过,德国人所施加的限制,将阻止欧洲央行购买其债券。\n引用德国财政部的声明:“德国政府正在采取果断而有力的行动来应对冠状病毒对经济的影响。”\n德国政府已经同意,将采取“影响深远的一揽子措施,以保护工作和支持公司。政府正在为员工和公司设置防护盾。目标是为企业提供足够的流动性,使他们能够以良好的状态度过危机。”\n他们继续公布了一些细节,但还会有更多。这些措施包括减少雇员和雇主的工作时间,并通过公共投资银行对这些缩短的时间和流动性进行补偿。它们还包括延期支付税款,取消对滞纳金的罚款等。\n这还将为包括KD商业贷款和贷款担保在内的企业创建“保护盾”。在我看来,这似乎是一条既规模又专注的绝妙之路。他们将需要更多的借贷来为其筹集资金,这又重新回到欧洲央行那边了,欧洲央行需要压低利率并做任何需要的购买,这意味着必须取消控制(这是值得怀疑的)。\n有趣的是,德国将如何处理自身的制约因素,例如“黑零”(保证平衡预算的承诺),以限制任何潜在刺激措施的规模,而不仅仅是利用自动稳定器并提取现有盈余。它还必须应对“债务制止”,这是一项宪法规定,将结构性赤字限制在GDP的0.35%。\n但是,如果大多数议员确定需要额外的支出来解决“国家控制范围之外的自然灾害或非常紧急情况”,这是有余地的,而COVID-19就是这种情况。\n在法国\n到目前为止,重点是信用支付援助和各种形式的监管救济(例如,对70%的贷款提供信用支付援助,取消公共合同的滞纳金罚款和税收义务)。但是,财政部长已启动紧急经济措施。上一次实施此类措施时,这些措施约占GDP的0.4%的支出和收入变化。\n法国的体制结构比德国更为集权,其文化中的财政保守主义压力也不那么严格。这意味着提供援助的政策壁垒较弱,使政府能够在经济各部门之间加强更深层次的政策合作。\n政府对人们的尖叫声也反应更快(有人会说脾气暴躁),因此,随着当地情况的恶化,我们应该期待更多。但是,由于法国的预算赤字已经很大,并且违反了欧盟的财政规则(占GDP的3.2%),因此人们对扩大财政刺激措施的讨论还很少。但是,我确实希望那会到来。我们正在等待公告。\n在日本\n迄今为止,政府的财政对策旨在支持医疗服务以及受影响的个人和公司,特别是中小型企业。\n例如,最近颁布了两项总额为4500亿日元的支出计划,用于资助开设新的医疗诊所和改善医疗设施,为因学校停课而被迫请假的在职的父母提供援助,并为中小型企业提供支持。\n此外,政府还将提供1.6万亿日元的专项资金,以帮助受此次疫情影响的中小企业和其他企业。这些在我看来不错,尽管从总体上看还不够。这些措施利用了现有的“雨天”政府资金。他们有这样一个基金不是很好吗?\n政府还在寻求立法,授权总理在必要时宣布进入紧急状态。这些措施是对12月宣布的计划中的13.2万亿日元财政刺激措施的补充。该支出将分几个季度分阶段进行。据报道,日本政府正在考虑在4月进行财政刺激,规模为10-20万亿日元,其中可能包括直接向家庭发放现金。\n日本央行比其他中央银行受到更大的挤压,因为它具有同样的问题以及强劲的货币(这加剧了通缩和负增长压力)。\n但是,它在购买资产种类和数量上具有更大的灵活性。在3月日本央行干预市场的每一天,去购买了约1000亿日元的股票ETF,而之前的购买规模约为700亿日元。它还通过回购操作为市场提供充足的流动性。日本央行可能会在3月的会议上提高其ETF购买的年度目标。\n在中国\n最具针对性、规模适当的财政和货币对策来自中国。这是因为它是一个拥有更大能力来协调财政和货币政策、能更快地解决争端的国家,并且拥有非常聪明的经济决策者。\n到目前为止,已经有一系列财政措施宣布,大约占GDP的1.2%(不包括基础设施投资)。\n这些措施包括免除和减少社会费用(例如公司养老金、失业和工作场所伤害保险),减少医疗保险缴费,降低某些企业的增值税,降低企业用户的电费和煤气费等措施。在地方层级还宣布了一系列较小的财政支持措施(包括补贴)。\n在国家层级,政府出台了一系列措施,以支持选定的行业,此外,政府还在监管上推出了宽容政策(例如,延迟确认一些银行不良贷款)。\n中国人民银行有更多的回旋余地,这是因为利率所处的位置,并且它还有更多的能力来增加或减少贷款。它最近降低了特定利率,削减了准备金要求,提供了流动性,并启动了向受病毒影响的公司提供790亿美元的一揽子支持计划。\n此外,它已将其官方立场转变为“谨慎并具有适当的灵活性”,并出台了30项措施来支持受疫情影响的企业(重点是中小企业),例如为银行提供再贷款和再贴现。从全貌来看,我认为这是适当的。\n03\n总而言之,我相信1)利率下限为0%且缺乏其他有效的中央银行工具意味着将需要更大的财政刺激,以期达到最重要的痛点,而中央银行则需要降低利率并提供充裕的流动性;\n2)迄今为止,应对措施的规模、重点和协调性均不充分,但各国之间的反应各不相同;\n3)在过去几天中,有迹象表明财政和货币政策制定者正在采取更大行动“尽其所能”的政策,\n4)财富和政治鸿沟将考验社会和政治合作与帮助的能力,而不是在解决这些问题上互相伤害。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":3084,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":935005295,"gmtCreate":1573135958117,"gmtModify":1704725617818,"author":{"id":"3483676179037634","authorId":"3483676179037634","name":"大漠孤云游","avatar":"https://static.tigerbbs.com/6f7bf9bcd9b1189899aa0ba3265697a9","crmLevel":7,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3483676179037634","authorIdStr":"3483676179037634"},"themes":[],"htmlText":"亏损加大主要是因为资本性支出增加,并购、国际市场扩张是主要的原因,播放器硬件降价是次要原因(权重很小)。总体来讲,有利于企业后续发展,没必要过度担忧。最关键的部分是,活跃用户数稳步增加达到3230万户(流量提升),arpu值增加达到22美元以上(用户粘性提升),观看时间也增加到103亿小时(用户粘性提升)。财务数据主要反映的是过去,业务数据更能反映企业未来。这类互联网平台或生态型企业,更应当关注业务数据,其背后隐含着巨大的数据资源价值,从其过往的广告、内容分发业务发展情况看,效率是很高的,说明其数据资源的挖掘能力很强。其所处的流媒体生态位看,非常独特,没有第二家公司与其处在相同生态位。与流媒体生态中的巨头(亚马逊、苹果丶迪士尼)是共生协同关系,只有类似康卡斯特等传统有线电视公司是竞争对手,但两者的基因大不相同,一个是数字世界,一个是传统物理世界,完全是两个物种。底层逻辑没有变化,继续坚定长期持有。","listText":"亏损加大主要是因为资本性支出增加,并购、国际市场扩张是主要的原因,播放器硬件降价是次要原因(权重很小)。总体来讲,有利于企业后续发展,没必要过度担忧。最关键的部分是,活跃用户数稳步增加达到3230万户(流量提升),arpu值增加达到22美元以上(用户粘性提升),观看时间也增加到103亿小时(用户粘性提升)。财务数据主要反映的是过去,业务数据更能反映企业未来。这类互联网平台或生态型企业,更应当关注业务数据,其背后隐含着巨大的数据资源价值,从其过往的广告、内容分发业务发展情况看,效率是很高的,说明其数据资源的挖掘能力很强。其所处的流媒体生态位看,非常独特,没有第二家公司与其处在相同生态位。与流媒体生态中的巨头(亚马逊、苹果丶迪士尼)是共生协同关系,只有类似康卡斯特等传统有线电视公司是竞争对手,但两者的基因大不相同,一个是数字世界,一个是传统物理世界,完全是两个物种。底层逻辑没有变化,继续坚定长期持有。","text":"亏损加大主要是因为资本性支出增加,并购、国际市场扩张是主要的原因,播放器硬件降价是次要原因(权重很小)。总体来讲,有利于企业后续发展,没必要过度担忧。最关键的部分是,活跃用户数稳步增加达到3230万户(流量提升),arpu值增加达到22美元以上(用户粘性提升),观看时间也增加到103亿小时(用户粘性提升)。财务数据主要反映的是过去,业务数据更能反映企业未来。这类互联网平台或生态型企业,更应当关注业务数据,其背后隐含着巨大的数据资源价值,从其过往的广告、内容分发业务发展情况看,效率是很高的,说明其数据资源的挖掘能力很强。其所处的流媒体生态位看,非常独特,没有第二家公司与其处在相同生态位。与流媒体生态中的巨头(亚马逊、苹果丶迪士尼)是共生协同关系,只有类似康卡斯特等传统有线电视公司是竞争对手,但两者的基因大不相同,一个是数字世界,一个是传统物理世界,完全是两个物种。底层逻辑没有变化,继续坚定长期持有。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/935005295","isVote":1,"tweetType":1,"viewCoun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