$好未来(TAL)$$新东方(EDU)$$高途(GOTU)$$有道(DAO)$$精锐教育(ONE)$高企的负债率是未来教培行业最大的定时炸弹。最近精锐的倒下虽然是双减政策影响的必然结果但也离不开自身高企的资产负债率，截止q2，精锐的资产负债率达到了97%，几乎已经达到了资不抵债的情况，最大的负债来源于长期借款、短期借款和递延学费带来的负债，因此一旦因为政策的影响及黑天鹅事件带来的影响引发退费潮对教培机构的影响是致命的。其实精锐的问题只是目前教培行业的一个缩影，细数目前已在美股上市的中概教培机构不难发现大部分教培机构的负债率基本都达到了50%以上，就连头部的几家也在50%左右，新东方50%，好未来57%，高途55%，有道竟然达到了100%以上，掌门100%以上，51talk100%以上，朴新90%，瑞思80%，流利说更是达到了300%。这么高企的负债率叠加双减政策的影响相信不久的未来将会引发杠杆爆仓连锁效应，而这又会进一步引发更加激烈的蝴蝶效应。

$滴滴(DIDI)$看滴滴三季度财报感觉是个亏损无底洞。收入427亿，环比同比都在下降，净亏损303亿。。且不说投资橙心优选带来的208亿的投资净亏损（实在没法理解滴滴做社区团购业务的目的是啥，亏损这么大，还不如直接砍了，难不成有什么特殊资金目的？）。目前滴滴的收入三部分构成，国内出行、国际业务和其他业务，其中国内出行380亿，占比近90%，占了绝对大头，亏损0.29亿，同比扭亏；其他两块业务一个收入10亿，亏损18亿；一个收入27亿，亏损57亿；主营业务亏损就达75亿，且各项收入同比环比都在下滑。在看其他数据，GTV和总单量也是同比环比都在下滑。即使滴滴app未来恢复上架以后就目前这种财务数据不见得能给滴滴带来什么好转，业务增长天花板明显，其他业务有没有明显突破，竞争态势也在明显的发生改变，估计滴滴的股价还得跌一断时间了。

$顺丰同城(09699)$看顺丰同城财报显示，38%的收入来自于顺丰控股，是同城营收第一大客户来源。主要任务就是帮助顺丰控股解决快递最后一公里的任务，之所以顺丰控股不愿意自己做这块业务，想必大家都懂，成本种费用高而且对主营业务收入提升实则影响不大。顺丰控股通过关联业务合作继而提升顺丰同城的收入，这种模式下，对于顺丰控股来说只能说是一个补充，甚至是可有可无的业务补充。但对于顺丰同城来说如果没有了顺丰控股的“补充”，自身将面临毁灭式打击，不同于美团外卖蜂鸟的即时配送业务，外卖与配送的关联度极高，两者在商业模式上相辅相成，而顺丰同城的餐饮外卖配送业务市场占有非常小，同时又没有强有力的关联方，这块未来占有率势必进一步降低。只有大腿没有护城河的业务，未来的生存空间将会非常有限。

$新东方(EDU)$$新东方在线(01797)$很显然，段老师这次的“抄底”新东方其实并非是他以往投资网易等形式的抄底。通过卖put的方式抄底其实本质上还是一种赌博心态，不过对于段老师来说这笔投资不算啥，卖出1万张卖空期权，每张合约0.2$，总共200万美元，这笔投资对于他来说充其量用他的话形容就是“for fun”，亏了也没啥。而他说是因为之前新东方被做空的时候看好新东方抄底成功，目前依然觉得新东方便宜不可能一文不值，但当时的情况与现在的情况并非一样，做空机构做空导致股价下跌和双减政策大环境影响下的股价下跌并非可以去横向对比。用当时的逻辑去抄底新东方显然是不对的，如果真看好新东方选择抄底到可以选择正股买入，拿上个五年十年的大可不必选择卖出12月17号行权的卖空期权来做短线操作。不过也许段老师知道些什么消息也说不定，短线运作一下也完全可以，不过用价值面来说就算了吧。

$新东方在线(01797)$之前就说在线的这场局做的明显，直播带货只不过就是来割韭菜的诱饵，目前母公司$新东方(EDU)$在美股已经连续几日大跌，在线目前的价格较前段时间最低点涨了一倍多，预测在线未来三个月至少还有50%的下跌空间

$滴滴(DIDI)$中概股面临有史以来最大的信任危机了。第一波是教育股，伤了一波美国投资者，第二波是互联网，又伤了一波美国投资者。。

$尚德机构(STG)$尚德Q3财报的一大疑点，净利润在增加1.5倍的同时，总资产竟然减少了25%，净资产减少了4%，不得不让人怀疑尚德财报的水分

$滴滴(DIDI)$中概股今晚估计要大跌了。。

$美团-W(03690)$看三季度财报，了解美团真正的好与危。美团三季度财报显示，收入488亿，同比增37.9%，经营亏损达100个亿，去年同期盈利67亿，经调整净亏55亿，去年同期净利润20个亿，乍一看亏损是挺吓人的。但实际拆开来看，外卖265亿，同比增28%，占总收入54%，到店酒店旅游收入86亿，同比增33%，占总收入17.6%，这两块业务都是美团的传统业务，且都在盈利，外卖经营利润同比增14%，达8个亿，到店酒店旅游经营利润同比增35.8%，达37.84亿，因此美团的主营业务其实都在盈利，亏损主要源于新业务及研发投入和反垄断罚款这块，因此单看美团的亏损并非美团真正的危，但美团也不非没有问题，美团真正的危在于主营业务增长乏力及新业务并无明显表现上，外卖业务gmv同比增长29%，收入同比增长28%，经营利润同比增长14%，利润率同比降0.4%，增速都低于同期表现及环比表现，而外卖业务又占到了美团50%以上的收入，未来外卖还受到宏观经济的影响及给外卖人员社保等费用等影响，美团外卖业务势必增速还要下滑且利润率还要降低甚至可能面临亏损（3.3%的利润率太低）。而到店酒店旅游业务占比不到20%，且未来受宏观经济和疫情的双重影响等增速也一定会放缓。而目前就美团的新业务来看并无太多亮点反而还是重投入长期面临巨幅亏损，收入137亿，同比增加66%，但经营亏损109亿，亏损额同比扩大4倍多，美团未来的战略能否有效的形成壁垒和业务协同效应目前增加了很多的不确定性，这三者目前来看这才是美团真正的危。

$拼多多(PDD)$没搞懂拼多多搞百亿农研项目的目的和商业逻辑，农业固然重要，但作为一家上市公司来说把所有利润投入到一件稍显不确定的事情上来说是否应该详尽的说明下该项目的一些概况及商业预期等等

$快手-W(01024)$分析快手Q3财报，喜忧参半。收入增长放缓且亏损幅度加大释放了不利信号，但运营数据和营收结构和组织架构的变化也传达了快手未来的增长潜力。总收入204.93亿元，对比一致预期200.98亿元（符合预期略超2%，同比增33.4%）毛利率41.52%，对比一致预期40.92%（略超预期60bp，同比降低160bp） 经营亏损74.04亿，对比一致预期-80.55亿（超预期8%，占收入百分比-36.1%，对比预期-42.1%） 经调整EBITDA亏损33.8亿（占收入百分比-16.5%），对比预期亏损63.3亿（占收入百分比-36.1%）（优于预期） 营收构成的一些亮点：快手线上营销服务收入109.1亿元，同比增长76.5%；其他服务（主要是电商）收入18.6亿元，同比增长53.0%；直播收入77.2亿元，较去年同期下滑3.0%，略有萎缩。与去年同期相比，线上营销服务取代直播，成为快手收入贡献过半的核心业务。运营数据的一些亮点：日活DAU：3.2亿新高，月活MAU5.7亿新高，DAU/MAU=55.9%，DAU同比增加18%，去年二季度以来最高单季DAU增速，DAU/MAU=55.9%环比略降但维持高位；线上营销DAU人均收入34人民币（环比持平）；电商GMV1758亿人民币（同比增86%） 用户时长持续增加至119.1分钟，环比同比分别增11.4%（106.9分钟）和35.1%（88.2分钟）。DAU三季度增速高于二季度及一季度，增速显著提速，达到5个季度以来最高增速。日均流量增速（DAUx日均单用户时长）=59.4% YoY第三季度广告收入同比增长77%，主要受益于流量接近60%的提升。广告主数量稳健增长。品牌广告商是持续重点投入项目。直播作为快手基本盘，投资者预

$新东方在线(01797)$来的快去的也快，这波热度过后一定是一地鸡毛，不讨论投机主义，只想说老俞和背后庄家联手的这一波操作意图明显，目前已经涨到双减出台前的价格了，在在线的影响下港股教育股集体狂欢，而美股教育股这两天却风平浪静甚至还微跌，看来美股的投资者还是更为理性，经历过几个大波浪以后也更看清了现实，这场短暂的狂欢最晚下个月月底见分晓。

$小米集团-W(01810)$小米的这份财报怎么说呢，喜忧参半吧。。手机业务增速下滑是可预见的，互联网业务的增长还是带来了一些惊喜可惜占比还是太小，LOT业务成本上升带来了毛利的下降也是一个不好的消息，造车还是离的太远就先不考虑了。总体来说小米还是有优势和增长空间

$新东方在线(01797)$直播卖货解救不了新东方在线的困境，更解救不了整个教培行业的困境

$BOSS直聘(BZ)$boss直聘q3财报总体还是不错，收入和利润均超预期，尤其净利润较同期增长了6倍多。但隐患也比较明显，月活只同期增长了28%，且由于网络安全审查app无新增，对于boss业绩未来的增长带来了很大的不确定性

$有道(DAO)$有道q3分析。q3有道收入近14亿，同比增54%，净亏1个多亿，去年同期亏8个亿，同比大幅收窄。大盘面来看，在双减出台之后有道是第一个敢发财报且数据还是好于预期的，但具体拆开来看，有道三大收入来源，学习服务近10个亿，增长65%，智能硬件2个亿，增长56%，在线营销1个多亿，同比增3.4%；其中后两者的业务占比很小，未来的天花板也非常明显，所以有道的整体估值主要还是靠学习服务撑起来的。有道第三季度k9收入近4个亿，占学习服务部分总收入40%左右，剩余的高中业务，成人业务1.82亿，同比降9%，占比近20%，记忆课程就1个多亿（割韭菜课程？）其他的归属于考研及成人英语等课程，素质业务主要归属于围棋课程，几千万营收，占比不到10%，高中课程3个多亿，占比30%，因此整个k12收入占到了70%以上，这次收入实则是q2双减前招生产生的确认收入及部分续费产生的确认收入，因为k12行业特殊性收入的产生都是延后的，因此有道q3的增长总体归功于双减前的招生以及q3减少了下一季度招生的市场宣传费用所产生的亏损的减少。成人业务和素质业务并没有贡献多大反而同比还在降低，且业务模型单一成本高昂，未来双减对非学科业务的广告也进行了限制，素质教育的增长仍然具有极大不确定性。关于职业教育和教育信息化这是有道未来的重点方向，且不说市场规模有多大，新业务的开展还需要时间和周期来验证。

$京东(JD)$财报展现了京东强抗周期的能力，相信京东未来的潜力仍然巨大

$Rivian Automotive, Inc.(RIVN)$受不了，泡沫太严重了，几百辆交付量居然能撑起800多亿美金市值，且半年亏损10亿美金。。看不懂，估计三个季度后市值就得腰斩

$贝壳(BEKE)$贝壳的三季整体而言其实高于预期。三季度市场整体下行的情况下贝壳的营收达181亿，同比只下降了11%，净亏损8亿，GTV达到8300亿，同比下降20%，低于市场整体下降水平，存量房3700亿，同比下降34%，新房4100亿，同比只下降2.5%，而国家三季度整体二手房gtv同比下降41%，新房下降14%，贝壳的数据显示了其强劲的抗风险能力，而新房的数据是意外的好，二手房的收入61亿，take rate差不多在1.6%，新房收入113亿，take rate在2.7%，新房的收入同比增长了2.5%，新房给贝壳贡献的利润是可观的，同时贝壳新兴业务gtv达423亿，收入达6亿，take rate在1.4%，收入与上季度基本持平，家装业务更是逆势增长了30%多，家装市场同样是万亿级的大市场，也是贝壳未来强劲的增长点。整体而言贝壳目前的现金储备500多亿，负债率不到40%，财务非常健康，目前的ps值1.7，估值还是有大的增长空间。

$高途(GOTU)$$新东方(EDU)$$好未来(TAL)$老外还是不了解国情啊，竟然理解中国将向教培企业发放K9学科培训的非营利性培训机构办学许可证是利好消息。。老俞已经说了，教培时代已结束，别抱有幻想了

$爱彼迎(ABNB)$airbnb三季度财报虽然亮点不少，但有些关键指标仍然有着不可回避的问题。收入22亿刀，同比增长67%，较19年疫情前增长36%；净利润8亿刀，同比增长280%，较19年增长210%，收入和利润都非常好看，但是总订单额和总订房数都低于预期，总订单额119亿刀，较19年只增长了23%，说明收入的增长很大一部分是由于抽成比例的提高（较19年提高了大概13%）而非gmv的增长，这样的增长模式下很容易伤及用户规模的扩展，同时总订房数7970万，较19年三季度竟降低了7%，订房数出现了下滑的情况下收入在增长不得不怀疑收入增长的稳定可持续性。