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can
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can
2021-02-21
问两个不专业的问题: 1)所以会所嫩模都是自带tt的,顾客不带? 2)中国人正常性生活频率是1次/每周,而嫩模每天可以接两到三个单?
@王春龙Bale:最近这个传闻还是挺让人惊讶的:虎牙通过抓取天猫、京东上TT的销售数据,用大数据追踪、抓捕“失足妇女”提取天猫和京东上TT的销售数据,进行分析,一般人一年TT购买量平均低于50个,而有些人,有击败、上千个,自然就定位到了“准失足妇女池”,然后在分析他们的通信和开房记录,用漏斗模型做筛选,结果,抓捕成功率极高。坦白来说,我在互联网公司做了十几年,对这种传闻的逻辑方式,还是有很深感受的。理论上完全可以实现。互联网大数据确实能让很多以前的难题,找到高效准确的解决办法。
$京东(JD)$
$腾讯控股(00700)$
$虎牙(HUYA)$
can
2021-01-28
失败了就是骗子,做成了就喊牛比。胜者为王 败者为寇,世界运行的规律亘古不变
抱歉,原内容已删除
can
2021-01-27
前天买了200美元amc期权哈哈
@我是股神的小腿毛:抄作业 看看国外散户都买啥
$游戏驿站(GME)$
$AMC院线(AMC)$
$黑莓(BB)$
有人上车了吗?
can
2020-12-24
超级富豪很落寞,很值得同情。只可惜他的落寞与咱小市民的落幕不一样。
从商管到体育,万达退市路中王健林的傲娇与落寞
can
2020-09-26
我持有的期权在到期日,我不做什么操作,系统自动帮我处理是否行权是吗?,请问系统是根据收盘价还是还是盘后价做判断的?
$特斯拉(TSLA)$
$蔚来(NIO)$
$Inovio Pharmaceuticals Inc(INO)$
can
2020-09-26
期权到期日,我不做什么操作,系统自动帮我处理是否行权,请问系统是根据收盘价还是还是盘后价做判断的?
can
2020-09-04
一年前就精彩看到这样的文章
美股“明斯基时刻”将至?牛市将全线崩溃?华尔街这么看
can
2020-09-03
鸡汤好喝呗。这些大佬35岁前都创业几次或者做过高管了,多少人35岁只是一个普通员工[正经]
大佬们的35岁
can
2020-07-07
$蔚来(NIO)$
嘻嘻 小本钱。也不知还有没这么丧的机会
can
2020-05-31
财务自由真好啊,可以毫不遗力的追寻自己的梦想。现在做的事在民间都是前无古人了。商业载人火箭发射成功又创造了历史。读书少,只能喊一句真TM牛!musk
$特斯拉(TSLA)$
can
2020-01-09
跟你讲哦,有房产商看到了小区充电桩的市场!恒大和国家电网还合伙成立了一家做充电桩的企业!
@看遍世界景赚足天下钱:特斯拉的真正对手,或许是地产商
can
2018-06-21
小米:你觉得我傻吗?
原创: 蜗牛妹的零花钱 财经美女蜗牛妹 Yesterday 自带流量的雷教主,正在带领小米两地上市ing。 广大吃瓜群众对小米上市的第一反应,是去数雷教主上市后身家几多:如果小米估值700亿美元,雷教主的身家起步价是220亿美元;如果小米估值1000亿美元,雷教主身家就会达到314亿美元。 绝对是创业圈印钞机中的战斗机 反正小米从交表开始,先从1000亿美金的市值,向投资者询价。下面这是2018年5月3号的新闻截图。 蜗牛妹当时可是冒着被我爹禁止回家的风险,5月4号大胆帮你们向雷老板上市前杀价,请看价格厚道,估值感人的小米。 总的来说,作为第N只香港上市的新经济股,蜗牛妹觉得单从产品、用户黏性这些方面而言,小米是间好公司;但就是要的价钱有点贵,为什么小米手机没有苹果手机贵,但是小米的股票估值,可以远高于苹果的股票估值呢? 这不科学啊! 这说明了什么?说明小米向以我爸为代表的米粉卖手机的饥饿营销方法,在碰到以蜗牛粉丝为代表的二级狗的时候,是不管用的啊! 这不刚刚一个星期,BBG的消息5月9号就出来了,小米的估值下调到600-700亿美元。 但小米肩上更重要的责任,是成为一只跨越两地的独角兽啊!这不,你看小米6月7号向中国证监会申请发行CDR,14号就收到证监会的反馈意见。连头带尾,中国证监会只花了6个工作日就有了反馈意见,可以说是效率极高了! 并且wuli中国证监会的反馈意见可不是走走形式啊,一写就是30页,24017字的雄文,字字皆精彩。其中很多问题写的比蜗牛妹都要犀利,随便贴了俩你们感受下: 公司手机业务收入和毛利均居各业务板块之首,且是互联网业务的最主要平台,近年来国内手机市场总体趋于饱和,出货量减少,未来几年国内手机市场增长率将步入低速增长甚至负增长,近年来发行人手机业务虽然不断开拓海外市场,但境内
小米:你觉得我傻吗?
can
2018-06-10
AI能下一手好围棋,也能科学养猪
科普阿里的“智能养猪“,是怎么一回事儿? pingwest中文网06-10 09:16 人工智能(AI)可以做什么?Google DeepMind的AlphaGo下棋打败世界冠军,百度阿波罗计划的无人车可以代替司机实现精准代驾,微软的小冰可以跟人聊天解闷,能做到话唠不会停。 阿里云在云栖大会上海峰会公布了一系列的技术进展,其中包括了一项——用人工智能(AI)科学养猪。 好,问题来了,使用AI的科学养猪到底是怎么养的呢? 我们先说猪的问题。我们需要提前了解的一个残酷的事实是,在小猪BB出生后,就需要先通过一段时间观察体弱的小猪BB,他们可能长不大的,他们会被直接淘汰,直接做成盘子上的烤乳猪之类的……而只有体壮的才会被留下来,让它吃肥长大,健康成长,最后端上餐桌…… 而猪的另一问题是,如果给一头合格出栏猪做一个量化数据来考核的话,最好是它一生最好要跑200公里,而不是超过200斤,这样才能分辨它是否是一个“健康猪”。 换算下来,一天需要跑1.7公里,也就是说,如果你身高1米7,就相当于你每天至少要走2300步,才能活得比猪更努力…… 在这个过程中,养猪人的问题是,一个猪场有太多的猪,需要一个又一个的标记猪的ID,记录他们的成长,分辨他们哪些是“运动健康猪”、和哪些可能成为“不爱运动的脂肪猪”和“生病猪”,但这样极其耗费人力精力。 今年2月份,阿里云就与四川特驱集团、德康集团宣布合作,为实现AI科学养猪投入了不少精力,阿里云称真的是在实实在在的帮助他们去解决实际遇到的问题。 现在,特驱猪场每一头猪从小猪BB开始就打上了数字ID标签,围绕数字ID建立起包括品种、天龄、体重、进食情况、运动频次、轨迹、免疫情况等资料在内的数据档案。而饲养员再也不用花费大量的时间,通过手写和Excel表格来汇总资料。 围绕在猪场的摄像头会自动扫描打在猪身上的数字ID,用来
AI能下一手好围棋,也能科学养猪
can
2018-06-08
腾讯、阿里新零售之战再升级,旗下永辉、盒马上演“两虎夺食”
作者:韩蕾 在新零售领域,从支付、终端到供应链、生产商,“腾讯系”和“阿里系”的竞争一刻都没有停止… 这个夏天,小龙虾生意依旧火爆非凡。 唯一不同的是,许多人并没有选择从前的赤膊啤酒大排档,而是去了盒马鲜生、超级物种等新零售行业的线下店,体验了一把打捞、付费、烹饪,线上线下一条龙的贴心服务。在那里,消费者们吹着空调、玩着手机,轻轻松松就能吃到一顿新鲜的海鲜大餐。 尽管距马云2016年提出“新零售”还不到两年,但在这个领域,以“腾讯系”和“阿里系”为代表的互联网巨头们早已支起锣鼓打起擂台。 6月7日,沃尔玛中国就与腾讯共同宣布正式结成深度战略合作关系,创新支付场景,打造数字化零售的发展蓝图。 从抢占支付高地到收购、合作零售终端,韩蕾发现,其实腾讯、阿里两者在新零售领域的竞争早已白热化,并不仅仅局限于下游消费端,而是一步步的向上蔓延到了供应链领域。 永辉、盒马“两虎夺食” 最近,围绕在上市公司国联水产(300094.SZ)的消息不断。 5月24日,其发布公告称,经过股份转让和过户登记,永辉超市共(601993.SH)持有国联水产7838万股,占公司总股本10%,为公司第二大股东。第一大股东新余国通投资目前持股27.16%,仍为公司控股股东。image.png 上述消息发布后的5月28日,证券时报网就发出报道,“新零售”巨头——盒马鲜生CEO侯毅一行前往国联水产考察交流。考察期间,侯毅提出,要实现盒马鲜生和国联水产的强强联合、资源共享和优势互补。国联水产专业做好上游的产品生产,把下游销售交给盒马鲜生。 公开资料显示,国联水产是一家集育苗、养殖、饲料、加工、贸易、科研为一体的全产业链企业,主要产品包括对虾和罗非鱼种苗、水产饲料等。并且,在该公司的销售网络中,不乏厄瓜多尔白虾、帝王蟹、加拿大龙虾等优质境外水产品。 2017年,国联水产实现营收40.94亿元
腾讯、阿里新零售之战再升级,旗下永辉、盒马上演“两虎夺食”
can
2018-06-06
微软收购 GitHub 后对我们有什么影响?
微软收购 GitHub 后对我们有什么影响? 原创: Crossin先生 Crossin的编程教室 答:没有影响 背景知识: Git 是一款分布式代码版本控制系统,可以便捷地管理你的代码版本,高效地支持多人协作开发。 Github 是基于 Git 而建立的代码托管平台。由于 Git 本身的开源属性,以及其适合开源项目开发的分支机制,使其逐步发展成为最有名的开源社区。现在众多优秀的开源项目都将代码托管在 Github 之上。 如果你想进一步了解 Git & Github,可以看我们之前的文章 极简 Github 上手教程 或回复 git 查看教程。 前天的新闻: 微软正式宣布收购全球最大的代码托管和协作平台 GitHub,以 75 亿美元微软股票收购,收购完成后的 GitHub 将仍是开放平台、独立运作。 毕竟收购的双方都是业内知名的公司,此新闻一出,立刻引发了舆论热议。但其中似乎大多数都是对此交易的不满和嘲讽。尤其在国外的 twitter 和 reddit 上,各种恶搞层出不穷: 为什么大家都对微软深恶痛绝?或许是多年来微软的代表产品 Windows 和象征着开源的 Linux 之间的对立,给微软贴上了商业、封闭的标签。开发者担心微软的收购可能会让 Github 走上封闭,或是更加商业化的道路。即使产品上没有变化,让全世界开发者的代码被一家商业公司掌握,也是不那么令人放心。而诺基亚、skype、Minecraft 等产品被微软收购后的前车之鉴,更是增加了这种担心。 但事实上,近年来微软在开源社区的贡献非常大,本身就已经是 GitHub 上最大的开源项目贡献者。其开源的 VS code、Edge 引擎、PowerShell 等项目都有很大的下载量。 而反观 Github 本身,虽然估值很高,但盈利一直不稳定,联合创始人兼 CEO 已然放
微软收购 GitHub 后对我们有什么影响?
can
2018-06-04
企业出于战略考虑进行的M&A无可厚非,甚至是有利的,但商誉给了侵害投资者利益很好的手段。$亚马逊(AMZN)$ $谷歌(GOOG)$ $腾讯控股(00700)$ $阿里巴巴(BABA)$ $苹果(AAPL)$
@can:警惕!企业并购带来的商誉减值
can
2018-06-04
警惕!企业并购带来的商誉减值
作者:覃覃财经 文章来源:**网 在读上市公司年报时,老是遇到一个令人头痛的会计项目:会计商誉。上市公司中的财务报表中有大量商誉。 2016年的财政年度,长实集团(0001.HK)账面上有2,547亿港元商誉,中电控股(0002.HK)有209亿港元,汇丰控股(0005.HK)有956亿港元(每美金对港元7.75汇率换算)等,都占了不少比例的股东资本。作为投资者,也得了解一下这相当普遍的商誉,到底是甚么东西。 01商誉有多么可怕? 到底有多可怕,我还没找到好的形容词,用图来表达: 从美国的证券市场历史数据来看,商誉减值较多的年份,当年的指数回报率(指数涨幅)往往较低甚至为负,也就是说当年整个市场的表现较差,这个可以去对照道指或者纳指查看2001、2002以及2008的K线走势便可得到验证。 2008年,美国证券市场的商誉减值金额超过4000亿美元,当年的纳指与道指跌幅均接近40%,我们在图中看到的,指数回报率在该年直线下降,也就是我们所说的妥妥的熊市。 截至2016年12月31日,A股实现合计归属净利润2.75万亿元,同比增长11.22%,但是A股的商誉价值为1.05万亿,同比增长62%,A股中商誉价值超过净利润的三分之一。 根据有关机构测算,A股的商誉价值已经突破1.2万亿元,创历史新高。若是整个市场大幅计提商誉,不知道整个市场的净利润还能剩多少,而当年的市场表现会差到怎样。 至于为什么会出现这种情况以及如何避免该地雷,这就是本文接下来将要重点的地方,首先来认识商誉。 02 何为商誉? 商誉是指企业合并过程中,购买方的合并成本大于合并中取得的被购买方可辨认净资产公允价值的差额,但是这个差额是不可辨认的。换个角度看,商誉是能在未来期间为企业带来超额利润的潜在经济价值。 商誉=并购成本-被并购标的的可辨认净资产公允价值。 所以,商誉来源于企业对
警惕!企业并购带来的商誉减值
can
2018-04-17
期权疑问
$Netflix, Inc.(NFLX)$ 我靠,正股大涨怎么期权在跌啊……$苹果(AAPL)$
期权疑问
can
2018-03-29
香港交易所。哈哈哈哈哈
$HT-HKEX@EC1805E.C(21987)$
香港交易所。哈哈哈哈哈
can
2018-03-28
贸易战里的套路和陷阱
作者:戴老板 来源公众号:饭统戴老板 2016年11月8日,特朗普当选美国总统,大洋彼岸的A股连续大涨为其庆功,并向胜选的特朗普大大和败选的希拉里阿姨展示了全球独家、别无分号的道贺方式:上市公司川大智胜大涨6%,一度冲击涨停;上市公司西仪股份大跌9%,一度冲击跌停。 这种智障式的隔空表白,在对岸眼里只是个笑话。刚开始中国吃瓜群众们看热闹不嫌事儿大,经常嘲笑他的蹩脚政策和推特治国,没想到上周特朗普发动贸易战,宛如一记重拳,引爆全国舆论。贸易战还没打,昔日为特朗普欢呼的A股就率先带路投降,两个交易日跌幅超过150个点。 无论子弹射向什么方向,A股总会捂住胸口率先倒地,这也是铁律了。 打贸易战这种事儿,在中国人看来陌生而新鲜,但在做了一百年全球霸主的美国人手上,就是一种驾轻就熟的家常便饭。事实上,每一个威胁过美国产业结构和贸易收支的国家,都被美国的贸易炮火轰击过,其中延续时间最长、交手次数最多、付出代价最大,就是日本。 日美贸易战从60年代一直打到90年代初。90年代中期之后,大型贸易对抗基本偃旗息鼓,背景是日本已经掉入了“失去的二十年”的深渊,美国凭借信息产业再度繁荣。但跟一般人想象的不一样的是:日本的失败,90%是由日本人自己的战略失误而造成,美国的直接打击只占其中10%。 用一句简单的话来说 就是:为了对冲美国贸易战对本国经济的影响,日本做了一系列错误的战略决策,进而在国内造成了比贸易战惨重十倍的后果,最后错失了人口老龄化之前的战略窗口期和机遇期,跌落进了“失去的二十年”。 所以,日本的案例对中国极为重要,尤其是当时的日本和现在的中国,都在人口全面老龄化的前夜,稍微不慎,战略失误就会影响未来的整整几代人。况且1980年代的日本已经是发达国家,“失去的二十年”里日本国民仍然保持非常高的生活水准,这些条件中国不具备,所以中国需要更加谨慎。 本文将通过回顾日美贸易
贸易战里的套路和陷阱
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13:54","market":"us","language":"zh","title":"从商管到体育,万达退市路中王健林的傲娇与落寞","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2093756154","media":"观点地产网","summary":"上市仅一年半的万达体育,如今面临着退市的风波。\n12月23日晚,万达体育公告宣布,公司董事会同意从纳斯达克退市,Wanda Sports & Media (Hong Kong) Holding Co.","content":"<p>上市仅一年半的<a href=\"https://laohu8.com/S/WSG\">万达体育</a>,如今面临着退市的风波。</p>\n<p>12月23日晚,万达体育公告宣布,公司董事会同意从纳斯达克退市,Wanda Sports & Media (Hong Kong) Holding Co. Limited将收购万达体育所有A类股。</p>\n<p>收购协议载明,收购方对万达体育每股A类普通股的出价为1.70美元,相当于每股美国存托股(ADS)的出价为2.55美元,支付方式为现金,其中不含利息。</p>\n<p>同时,万达体育预计将于2021年1月29日从纳斯达克交易所退市,这意味着,万达体育正式告别美国资本市场。</p>\n<p>事实上,在王健林与万达的故事中,上市和退市一直贯穿其中。</p>\n<p>从万达商管上市到退市,王健林仅仅用了637天,而万达体育走过这一遭,也只用了517天。无论是基于资本市场低估而离开,还是源于处境艰难而逃离,万达商管和万达体育终究走向了同一个结局。</p>\n<p>万达体育退市路</p>\n<p>事实上,万达体育上市至今仅有一年半时间。</p>\n<p>万达体育成立于2015年,这个平台曾经承载着王健林太多的期许。早在2016年,王健林就曾给万达体育定下“小目标”:在2020年实现净利润至少要做到十位数,或者几个十位数,最终要在资本市场上市。</p>\n<p>实际上,万达体育是一家依靠并购扩张的公司。2015年1月21日,万达集团出资4500万欧元购得马竞20%股份并进入董事会,这次入股也拉开了万达布局体育产业的序幕。2月10日,万达集团以10.5亿欧元成功并购总部位于瑞士的盈方100%股权,万达集团控股68.2%。</p>\n<p>紧接着,万达集团又以6.5亿美元并购世界铁人公司100%股权,收购了法国拉加代尔公司运动部门和拥有摇滚马拉松IP的CGI公司。这一系列的收并购动作之后,万达体育成为世界上规模最大的一家体育公司,盈方体育传媒、世界铁人公司是最核心的资产包。</p>\n<p>在2018年年会上,王健林再度提出万达体育开展资本运作的想法。2019年年初,有市场消息显示,万达体育秘密地向美国证监会提交了上市申请文件。同年6月7日,美国证券交易监督委员会网站披露了万达体育IPO招股说明书。</p>\n<p>据观点地产新媒体查阅,万达体育于2019年7月26日正式登陆纳斯达克,首次公开发行定价仅为每股8美元,低于最初披露的9美元-11美元的发行价区间。</p>\n<p>而上市首日,万达体育的开盘价仅有6美元/股,跌破发行价,盘中最高价6.24美元,截至收盘报5.16美元,大跌35.5%。</p>\n<p>如今,上市一年多时间,万达体育的股价更是“跌跌不休”,2020年以来,万达体育的股价最高仅报4.5美元/股,而最低报价达到1.36美元/股,较上市价下跌77.33%。受最新退市消息,万达体育收盘价每股2.50美元,涨幅11.11%,但这与上市价格仍有较大差距。</p>\n<p>有人说,万达体育走到退市的局面,是王健林选错了上市的节点。</p>\n<p>据悉,万达体育赴美上市之时,中美贸易摩擦日趋激烈,受限于贸易博弈的压力,正在寻求赴美上市的公司受到了很大程度的限制。</p>\n<p>彼时,奥陆资本首席投资官蔡金强在接受观点地产新媒体采访时就曾提到:“美国最近对中国赴美上市的公司进行了限制,所以美国的大型机构在认购中国公司的IPO上应该会很小心,以前买了的也卖不掉,没办法,至于新的,它何必淌这趟浑水?”</p>\n<p>与此同时,和万达体育差不多时机上市的中国企业来看,暴涨暴跌、破发等情况频频出现,如蔚来汽车上市不足一个月就跌破发行价;<a href=\"https://laohu8.com/S/LK\">瑞幸咖啡</a>在上市后的第四个交易日开始一路下跌;<a href=\"https://laohu8.com/S/SMI\">中芯国际</a>宣布从纽交所退市……</p>\n<p>但也有人说,当市场不好的时候,企业自身的安全性直接影响企业命运的关键,万达体育自身的盈利能力、资金情况才是决定其走势的重要指标。</p>\n<p>数据显示,2019年全年,万达体育录得营业收入10.30亿欧元,同比下降8.78%,同期,该公司的净利润亏损2.74亿欧元,同比下降606.99%。</p>\n<p>2020年,在中美摩擦升温叠加海外疫情影响的背景下,体育比赛推迟甚至取消,赛事营销难以推进,万达体育受到的极大的影响。为了缓解资金压力,今年7月,万达体育和先进出版公司正式完成世界铁人公司的交易,出售集团的铁人三项业务。</p>\n<p>上述交易也是万达体育第三季度的营业利润达到了1535.10万欧元,总负债也从第二季度的16.06亿欧元减少到7.73亿欧元。</p>\n<p>在卖掉铁人公司后,万达体育的资产仅剩下盈方体育传媒集团、永达天恒体育传媒以及万达体育中国公司。</p>\n<p>其中,盈方体育拥有上百个体育赛事版权代理协议,但受疫情影响,上半年,盈方中国团队收到大面积裁员通知,据悉,盈方中国团队总人数也不过在50左右。按照目前的沟通计划,他们当中可能只有个别员工被万达体育留下,整合到其他现有业务当中。</p>\n<p>而万达体育中国公司主要负责国内的体育赛事,永达天恒体育传媒今年年中才正式收购,主要负责国内体育赛事、重大活动的转播。</p>\n<p>或许,当“体育梦”受困于海外,王健林也开始探寻新的发展出路,今年以来,万达体育不断调转重心发力国内体育事业。</p>\n<p>出售收购永达天恒体育传媒外,12月11日,万达体育宣布与国家体育总局社体中心达成战略合作。根据协议,未来三年双方将密切合作,发挥各自领域资源优势,联合打造“让体育融入生活”<a href=\"https://laohu8.com/S/QC7.SI\">全民</a>健身系列活动。</p>\n<p>王健林的傲娇与落寞</p>\n<p>海外市场受阻、企业盈利艰难、无奈退市……面对万达体育的际遇,王健林稍显落寞,但曾经,他也是站在金字塔顶端的人,在资本市场面前,他表现出的是另一种态度。</p>\n<p>据悉,万达系的另一上市平台在四年前也曾经历退市,但彼时更多是基于王健林的个人选择而主动离开。</p>\n<p>2014年12月23日,万达商业(后更名为“万达商管”)在香港联交所上市,但市值表现远不如内地A股上市的房地产企业。</p>\n<p>彼时,问鼎中国首富的王健林难于容忍自己一手创造的商业帝国被资本市场低估,2016年9月20日,万达商业从港股退市,转而踏上回A的征程。</p>\n<p>从港股私有化退市后,万达商业不断寻求机会回A上市,甚至曾签下对赌协议,承诺在2018年8月31日前回A,否则万达集团将以年利率12%向境外投资者和年利率10%向境内投资者回购全部股权,本息合计超过300亿元。</p>\n<p>如今,两年回A的约定早已逾期,但万达商业A股上市依旧遥遥无期。据观点地产新媒体查阅证监会最新发布的消息,截至12月17日,万达商业在A股IPO排在3位,审核状态为“已反馈”,但备注栏标明“中止审查”。</p>\n<p>从不满估值毅然退市,到回A艰难,万达体育海外受困无奈退市……从万达商管到万达体育,王健林或许早已被市场磨平了棱角,但万达面临的困境远不止于此。</p>\n<p>早在2017年前后,万达集团传出资金链紧张、杠杆压力大等问题,同年,王健林将旗下的文旅、酒店等核心资产出售予融创、富力,于是有了行业内传诵的那场“世纪大交易”。</p>\n<p>随后,为了缓解资金压力,万达还陆续转手了旗下多个项目,而万达体育退市,无疑也是“减压”的重要一步。</p>\n<p>但与此同时,近两年,万达系的其他业务同样面临挑战。</p>\n<p>地产业务方面,在近两年的调控趋严的情况下,万达地产依旧不断加速,因而被外界称之为“踩错节奏”。据悉,2019年,万达地产的权益销售额仅为430.8亿元,而同期,行业龙头的全口径销售额已经突破千亿、两千亿、三千亿,甚至达到七千亿。</p>\n<p>商业方面,万达采用了轻资产化运营模式,这种方式能够让万达广场快速复制,但这种全面的轻资产意味着万达无法新增自持项目,无法使用开发贷等方式来撬动银行贷款,不利于改善公司的资金状况。更重要的是,不再自持商业项目后,万达亦无法享受资产增值带来的收益与红利。</p>\n<p>至于影视业务,近两年,<a href=\"https://laohu8.com/S/002739\">万达电影</a>始终呈现亏损的趋势,今年受疫情影响,影院关闭、影片延期上架……这都为万达电影带来了巨大的挑战。</p>\n<p>但在行业下行、疫情影响的当下,王健林也在全力补救,地产方面加紧拿地重回轨道,商业方面着力发展轻资产项目,电影业务亦启用了特许经营权,加速影院开业。</p>","source":"gddcw","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; 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Limited将收购万达体育所有A类股。\n收购协议载明,收购方对万达体育每股A类普通股的出价为1.70美元,相当于每股美国存托股(ADS)的出价为2.55美元,支付方式为现金,其中不含利息。\n同时,万达体育预计将于2021年1月29日从纳斯达克交易所退市,这意味着,万达体育正式告别美国资本市场。\n事实上,在王健林与万达的故事中,上市和退市一直贯穿其中。\n从万达商管上市到退市,王健林仅仅用了637天,而万达体育走过这一遭,也只用了517天。无论是基于资本市场低估而离开,还是源于处境艰难而逃离,万达商管和万达体育终究走向了同一个结局。\n万达体育退市路\n事实上,万达体育上市至今仅有一年半时间。\n万达体育成立于2015年,这个平台曾经承载着王健林太多的期许。早在2016年,王健林就曾给万达体育定下“小目标”:在2020年实现净利润至少要做到十位数,或者几个十位数,最终要在资本市场上市。\n实际上,万达体育是一家依靠并购扩张的公司。2015年1月21日,万达集团出资4500万欧元购得马竞20%股份并进入董事会,这次入股也拉开了万达布局体育产业的序幕。2月10日,万达集团以10.5亿欧元成功并购总部位于瑞士的盈方100%股权,万达集团控股68.2%。\n紧接着,万达集团又以6.5亿美元并购世界铁人公司100%股权,收购了法国拉加代尔公司运动部门和拥有摇滚马拉松IP的CGI公司。这一系列的收并购动作之后,万达体育成为世界上规模最大的一家体育公司,盈方体育传媒、世界铁人公司是最核心的资产包。\n在2018年年会上,王健林再度提出万达体育开展资本运作的想法。2019年年初,有市场消息显示,万达体育秘密地向美国证监会提交了上市申请文件。同年6月7日,美国证券交易监督委员会网站披露了万达体育IPO招股说明书。\n据观点地产新媒体查阅,万达体育于2019年7月26日正式登陆纳斯达克,首次公开发行定价仅为每股8美元,低于最初披露的9美元-11美元的发行价区间。\n而上市首日,万达体育的开盘价仅有6美元/股,跌破发行价,盘中最高价6.24美元,截至收盘报5.16美元,大跌35.5%。\n如今,上市一年多时间,万达体育的股价更是“跌跌不休”,2020年以来,万达体育的股价最高仅报4.5美元/股,而最低报价达到1.36美元/股,较上市价下跌77.33%。受最新退市消息,万达体育收盘价每股2.50美元,涨幅11.11%,但这与上市价格仍有较大差距。\n有人说,万达体育走到退市的局面,是王健林选错了上市的节点。\n据悉,万达体育赴美上市之时,中美贸易摩擦日趋激烈,受限于贸易博弈的压力,正在寻求赴美上市的公司受到了很大程度的限制。\n彼时,奥陆资本首席投资官蔡金强在接受观点地产新媒体采访时就曾提到:“美国最近对中国赴美上市的公司进行了限制,所以美国的大型机构在认购中国公司的IPO上应该会很小心,以前买了的也卖不掉,没办法,至于新的,它何必淌这趟浑水?”\n与此同时,和万达体育差不多时机上市的中国企业来看,暴涨暴跌、破发等情况频频出现,如蔚来汽车上市不足一个月就跌破发行价;瑞幸咖啡在上市后的第四个交易日开始一路下跌;中芯国际宣布从纽交所退市……\n但也有人说,当市场不好的时候,企业自身的安全性直接影响企业命运的关键,万达体育自身的盈利能力、资金情况才是决定其走势的重要指标。\n数据显示,2019年全年,万达体育录得营业收入10.30亿欧元,同比下降8.78%,同期,该公司的净利润亏损2.74亿欧元,同比下降606.99%。\n2020年,在中美摩擦升温叠加海外疫情影响的背景下,体育比赛推迟甚至取消,赛事营销难以推进,万达体育受到的极大的影响。为了缓解资金压力,今年7月,万达体育和先进出版公司正式完成世界铁人公司的交易,出售集团的铁人三项业务。\n上述交易也是万达体育第三季度的营业利润达到了1535.10万欧元,总负债也从第二季度的16.06亿欧元减少到7.73亿欧元。\n在卖掉铁人公司后,万达体育的资产仅剩下盈方体育传媒集团、永达天恒体育传媒以及万达体育中国公司。\n其中,盈方体育拥有上百个体育赛事版权代理协议,但受疫情影响,上半年,盈方中国团队收到大面积裁员通知,据悉,盈方中国团队总人数也不过在50左右。按照目前的沟通计划,他们当中可能只有个别员工被万达体育留下,整合到其他现有业务当中。\n而万达体育中国公司主要负责国内的体育赛事,永达天恒体育传媒今年年中才正式收购,主要负责国内体育赛事、重大活动的转播。\n或许,当“体育梦”受困于海外,王健林也开始探寻新的发展出路,今年以来,万达体育不断调转重心发力国内体育事业。\n出售收购永达天恒体育传媒外,12月11日,万达体育宣布与国家体育总局社体中心达成战略合作。根据协议,未来三年双方将密切合作,发挥各自领域资源优势,联合打造“让体育融入生活”全民健身系列活动。\n王健林的傲娇与落寞\n海外市场受阻、企业盈利艰难、无奈退市……面对万达体育的际遇,王健林稍显落寞,但曾经,他也是站在金字塔顶端的人,在资本市场面前,他表现出的是另一种态度。\n据悉,万达系的另一上市平台在四年前也曾经历退市,但彼时更多是基于王健林的个人选择而主动离开。\n2014年12月23日,万达商业(后更名为“万达商管”)在香港联交所上市,但市值表现远不如内地A股上市的房地产企业。\n彼时,问鼎中国首富的王健林难于容忍自己一手创造的商业帝国被资本市场低估,2016年9月20日,万达商业从港股退市,转而踏上回A的征程。\n从港股私有化退市后,万达商业不断寻求机会回A上市,甚至曾签下对赌协议,承诺在2018年8月31日前回A,否则万达集团将以年利率12%向境外投资者和年利率10%向境内投资者回购全部股权,本息合计超过300亿元。\n如今,两年回A的约定早已逾期,但万达商业A股上市依旧遥遥无期。据观点地产新媒体查阅证监会最新发布的消息,截至12月17日,万达商业在A股IPO排在3位,审核状态为“已反馈”,但备注栏标明“中止审查”。\n从不满估值毅然退市,到回A艰难,万达体育海外受困无奈退市……从万达商管到万达体育,王健林或许早已被市场磨平了棱角,但万达面临的困境远不止于此。\n早在2017年前后,万达集团传出资金链紧张、杠杆压力大等问题,同年,王健林将旗下的文旅、酒店等核心资产出售予融创、富力,于是有了行业内传诵的那场“世纪大交易”。\n随后,为了缓解资金压力,万达还陆续转手了旗下多个项目,而万达体育退市,无疑也是“减压”的重要一步。\n但与此同时,近两年,万达系的其他业务同样面临挑战。\n地产业务方面,在近两年的调控趋严的情况下,万达地产依旧不断加速,因而被外界称之为“踩错节奏”。据悉,2019年,万达地产的权益销售额仅为430.8亿元,而同期,行业龙头的全口径销售额已经突破千亿、两千亿、三千亿,甚至达到七千亿。\n商业方面,万达采用了轻资产化运营模式,这种方式能够让万达广场快速复制,但这种全面的轻资产意味着万达无法新增自持项目,无法使用开发贷等方式来撬动银行贷款,不利于改善公司的资金状况。更重要的是,不再自持商业项目后,万达亦无法享受资产增值带来的收益与红利。\n至于影视业务,近两年,万达电影始终呈现亏损的趋势,今年受疫情影响,影院关闭、影片延期上架……这都为万达电影带来了巨大的挑战。\n但在行业下行、疫情影响的当下,王健林也在全力补救,地产方面加紧拿地重回轨道,商业方面着力发展轻资产项目,电影业务亦启用了特许经营权,加速影院开业。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1461,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":974269018,"gmtCreate":1601094271034,"gmtModify":1703823565710,"author":{"id":"3471664188066569","authorId":"3471664188066569","name":"can","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"我持有的期权在到期日,我不做什么操作,系统自动帮我处理是否行权是吗?,请问系统是根据收盘价还是还是盘后价做判断的?<a 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Network投资组合管理部门负责人艾瑟(Peter Essele)的看法也与埃里安类似,表示抛售可能是预示着某种重大变化的到来。“基本面要开始在决定估值当中发挥更大作用了,而此前几个月当中,主导科技板块走向的,基本上都是非理性繁荣。”</p><p>他并补充说,抛售之所以集中在科技板块,而没有蔓延全局,也正是因为那些“热钱”原本也是主要在追逐大科技公司的股票。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f4c9de4ad5665cbb1d8b3035ba351581\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"565\"></p><p>埃里安和艾瑟认为短暂的下跌行情还不能说明什么,但是在RW Advisory创始人、市场策略师威廉(Ron William)看来,整个美股市场都可能已经走到了“明斯基时刻”的前夜,也许很快就会全线崩溃。</p><p>“正在进行的正是一个硅谷、华尔街与普罗大众,三者都渐行渐远的故事。如果我们看的是平权版的标普500指数,则其在达到6月峰值后基本就是无所作为。”他说,这是一种典型的“FAANG背离”。</p><p>不过,也有不少人继续对大盘前景保持乐观,认为眼下至多只是正常盘整。比如对冲基金巨子、潘兴广场的阿克曼(Bill Ackman)就说,市场眼下的动荡并不值得大惊小怪,更谈不上是牛市走到了末路。他说,行情的躁动主要还是诸如疫情和大选等各种变数造成的,更何况,估值原本已经来到了相对极端的水平。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c0fe13fef0104b638cd86b5d3f971252\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"720\"></p><p>“这当然不是牛市尾声的开端,不过我必须说,我们确实来到了美国史上都少见的阶段,这里有着太多的变数。”他解释道,“众所周知,市场是最讨厌变数的。”</p><p>阿克曼表示,即将到来的大选注定带有巨大的分裂性,而且其结果对于这个国家,对于美国企业界,对于税务政策等等都必然影响深远,再加上绵延不绝的疫情,自然就在市场上造成了太多的不确定性。与此同时,美股估值又已经高企,“尤其是科技板块的估值,一定程度上可以说已经达到了极端的水平”。</p><p>总而言之,在阿克曼看来,市场从3月低点以来一直呈现出“惊人强势”,因此周四这波小小的下行,其实并没有什么值得过多担心。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/17fc4df2c9fa7eec2a00223aa17967f5\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"608\"></p><p>在周四暴跌当中,之前美股大涨的头号先锋科技板块转而成了重灾区。在动能驱动的行情中,大涨大跌原本也是常有的事情。只不过,Newport Beach首席投资官班森(David Bahnsen)要强调的是,这并不意味着接下来等待科技板块,乃至大盘的,注定就会是暴跌。</p><p>“要知道,纳指较之年初上涨了28%,较之3月底部更上涨了70%以上,这种情况下,说4%的下跌就会开启一场可持续盘整,实在是过于牵强。”他表示,虽然从逻辑上说,纳指经历大幅度盘整也是题中应有之义,但是并没有“公式化”的方法去预测真正的盘整到底是何时到来。</p><p>此外,周四的行情还有一个地方让班森感到乐观,这就是,真正的抛售只是发生在科技板块当中,大盘的其他部分并没有波及,这也就意味着,抛售行情不是整体性的,而更像是市场领导角色轮换的正常严禁,这其实是大盘的利好。</p>","source":"txmg","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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href=https://mp.weixin.qq.com/s/RMSw-bReYB5u6u8gxsg-tg><strong>腾讯美股</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>周四的暴跌当中,之前美股大涨的头号先锋科技板块转而成了重灾区。一时间,恐慌情绪笼罩市场。一些观察家开始谈起牛市与经济现实脱节,一切涨势都是货币和财政赤字造就的老调。不过,也有不少人继续对大盘前景保持乐观。当地时间周四的交易日中,近期当红的各大科技公司股票全线下跌,直接连累美股大跌,最终道指收跌2.78%,纳指收跌4.96%,标普500指数收跌3.51%,而盘中的下跌甚至更加严重。与此同时,“恐惧...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/RMSw-bReYB5u6u8gxsg-tg\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/5d8fb95e65f042f352c6313989391357","relate_stocks":{".DJI":"道琼斯",".SPX":"S&P 500 Index",".IXIC":"NASDAQ 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William)看来,整个美股市场都可能已经走到了“明斯基时刻”的前夜,也许很快就会全线崩溃。“正在进行的正是一个硅谷、华尔街与普罗大众,三者都渐行渐远的故事。如果我们看的是平权版的标普500指数,则其在达到6月峰值后基本就是无所作为。”他说,这是一种典型的“FAANG背离”。不过,也有不少人继续对大盘前景保持乐观,认为眼下至多只是正常盘整。比如对冲基金巨子、潘兴广场的阿克曼(Bill Ackman)就说,市场眼下的动荡并不值得大惊小怪,更谈不上是牛市走到了末路。他说,行情的躁动主要还是诸如疫情和大选等各种变数造成的,更何况,估值原本已经来到了相对极端的水平。“这当然不是牛市尾声的开端,不过我必须说,我们确实来到了美国史上都少见的阶段,这里有着太多的变数。”他解释道,“众所周知,市场是最讨厌变数的。”阿克曼表示,即将到来的大选注定带有巨大的分裂性,而且其结果对于这个国家,对于美国企业界,对于税务政策等等都必然影响深远,再加上绵延不绝的疫情,自然就在市场上造成了太多的不确定性。与此同时,美股估值又已经高企,“尤其是科技板块的估值,一定程度上可以说已经达到了极端的水平”。总而言之,在阿克曼看来,市场从3月低点以来一直呈现出“惊人强势”,因此周四这波小小的下行,其实并没有什么值得过多担心。在周四暴跌当中,之前美股大涨的头号先锋科技板块转而成了重灾区。在动能驱动的行情中,大涨大跌原本也是常有的事情。只不过,Newport Beach首席投资官班森(David Bahnsen)要强调的是,这并不意味着接下来等待科技板块,乃至大盘的,注定就会是暴跌。“要知道,纳指较之年初上涨了28%,较之3月底部更上涨了70%以上,这种情况下,说4%的下跌就会开启一场可持续盘整,实在是过于牵强。”他表示,虽然从逻辑上说,纳指经历大幅度盘整也是题中应有之义,但是并没有“公式化”的方法去预测真正的盘整到底是何时到来。此外,周四的行情还有一个地方让班森感到乐观,这就是,真正的抛售只是发生在科技板块当中,大盘的其他部分并没有波及,这也就意味着,抛售行情不是整体性的,而更像是市场领导角色轮换的正常严禁,这其实是大盘的利好。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1458,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":978965873,"gmtCreate":1599109469992,"gmtModify":1704221534696,"author":{"id":"3471664188066569","authorId":"3471664188066569","name":"can","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"鸡汤好喝呗。这些大佬35岁前都创业几次或者做过高管了,多少人35岁只是一个普通员工[正经] ","listText":"鸡汤好喝呗。这些大佬35岁前都创业几次或者做过高管了,多少人35岁只是一个普通员工[正经] ","text":"鸡汤好喝呗。这些大佬35岁前都创业几次或者做过高管了,多少人35岁只是一个普通员工[正经]","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":7,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/978965873","repostId":"1199168019","repostType":4,"repost":{"id":"1199168019","pubTimestamp":1599102916,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1199168019?lang=&edition=full","pubTime":"2020-09-03 11:15","market":"sh","language":"zh","title":"大佬们的35岁","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1199168019","media":"何加盐","summary":"35岁,是特别容易焦虑和迷茫的年纪。另一方面,职场对35岁以上人士,也很不友好。一些单位招工明确要求35岁以下,甚至在某些行业,35岁还没能升到高位,就随时可能被裁。今天,我们就一起来看一看,那些叱咤风云的大佬们,35岁时都在干嘛。任正非的35岁,是1979年,那时他还在部队当兵。所以35岁时,任正非已经是军内小有名气的科学家,担任着研究所的副所长,级别为技术副团级。董明珠的35岁,是1989年。马云的35岁,是1999年。","content":"<p>35岁,是特别容易焦虑和迷茫的年纪。</p>\n<p>一方面,职业生涯已过三分之一,年轻时的梦想依然遥不可及,生活的重担却早已压在身上。</p>\n<p>另一方面,职场对35岁以上人士,也很不友好。一些单位招工明确要求35岁以下,甚至在某些行业,35岁还没能升到高位,就随时可能被裁。</p>\n<p>在每一个熬夜刷手机的夜晚,35岁的男男女女们,都免不了在内心深处问自己三个问题:</p>\n<p><b>我这辈子难道就这样了吗?</b></p>\n<p><b>我还有没有别的路可走?</b></p>\n<p><b>未来我还能成功吗?</b></p>\n<p>大多数人都是越问越焦虑,越问越迷茫。</p>\n<p>今天,我们就一起来看一看,那些叱咤风云的大佬们,35岁时都在干嘛。</p>\n<p><b>1</b></p>\n<p><b>任正非</b></p>\n<p>任正非的35岁,是1979年,那时他还在部队当兵。</p>\n<p>当时的他,绝对想不到自己以后会办企业,甚至可能连离开部队的想法都没有过。</p>\n<p>从重庆建筑工程学院毕业后,他就参了军,成为一名光荣的基建工程兵。作为当时少有的大学生,他在部队里担任的是技术人员。</p>\n<p>1977年,33岁的任正非研发出一个名为“空气压力天平”的小仪器,这填补了当时我国仪表工业的一项空白。第二年,他被选为解放军科学家代表,参加了全国科技大会。</p>\n<p>所以35岁时,任正非已经是军内小有名气的科学家,担任着研究所的副所长,级别为技术副团级。</p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9f56acfeb9378f746bea0aac40190da1\" tg-width=\"384\" tg-height=\"504\">年轻时的任正非/图源:<a href=\"https://laohu8.com/S/BIDU\">百度</a>百科</p>\n<p>对于一个已经35岁,且做出了一定贡献的解放军科学家来说,技术副团级并不算高,但这可能是当时任正非能达到的天花板。</p>\n<p>因为他受家庭出身影响,一直都没能入党。在部队里,这意味着再往上升的路基本上就被堵死了。</p>\n<p>好在文革已经过去,一些历史遗留问题逐渐被查清,或者已不再重要,任正非在38岁那年(1982年)终于入了党,并被选为党的十二大代表。</p>\n<p>可以想见,美好的前途已经在任正非的面前拉开。</p>\n<p>但命运又和他开了一个玩笑。就在入党的第二年,任正非所在的基建工程兵部队,就被成建制地裁撤了。</p>\n<p>他不得不转业,到地方工作。</p>\n<p>好在分配的职位还不错,被派到深圳,担任南油集团下属某电子企业的副总经理。</p>\n<p>从军队到地方,任正非没有抱怨,他摩拳擦掌,准备大干一场。</p>\n<p>但很快,市场就狠狠地教训他了一顿:由于没有经验,不知社会险恶,任正非卖出去200万的货,货款却迟迟收不回来。</p>\n<p>在当时,200万是一笔巨款。任正非作为负责人,要承担责任,他被单位给开除了。</p>\n<p>更为雪上加霜的是,此时他的家庭也出现了危机,妻子和他离了婚。</p>\n<p>40出头的任正非,事业失败、妻子离异、穷困潦倒。</p>\n<p>他和父母、侄子挤住在深圳租来的十几平米小房间里。他的母亲,要在菜市场收档时,去捡地上的烂菜叶子、买最便宜的死鱼烂虾,来维持生活。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4a42778b4a386c697e73825eef54b092\" tg-width=\"915\" tg-height=\"607\"></p>\n<p>走投无路之下,任正非不得已走上了开办公司这条路。当时的深圳规定,开办公司最少需要2万元注册资金。任正非东借西凑,终于凑到21000元,注册了一家公司。</p>\n<p>这就是华为的由来。</p>\n<p>在经历过早期倒卖减肥药、墓碑等乱七八糟的商品之后,任正非终于找到了一个好产品:“程控交换机”。</p>\n<p>他从代理这种产品开始,到几年后自主研发成功,终于在通讯行业立住了脚。此后,他历时32年,一步一步,千辛万苦地把华为做到了今天的地位。</p>\n<p><b>2</b></p>\n<p><b>董明珠</b></p>\n<p>董明珠的35岁,是1989年。</p>\n<p>那时她还在南京的一家化工研究所当行政人员,同时还是一个单亲妈妈。</p>\n<p>她本来有一个无比幸福的小家庭。有稳定的工作,恩爱的丈夫,可爱的儿子。</p>\n<p>可是30岁那年,丈夫突然因病去世,留下她带着两岁的儿子,艰难度日。</p>\n<p>孩子没人照顾,董明珠只能带着去上班。每天早上抱着30多斤的儿子,走路半个多小时到单位,中午再抱回家,简单做点饭,吃完饭又抱回去,晚上再抱回来,每天四趟,风雨无阻。</p>\n<p>这一抱,就是一年多,直到孩子上了幼儿园,才放下。</p>\n<p>由于害怕重新组织家庭对孩子的成长不利,她一直没有再嫁。</p>\n<p>到35岁这年,孩子已经上小学,可以不用天天跟着照顾了;而董明珠也在研究所工作了十几年,她心里开始想:也许我可以换一种生活?</p>\n<p>第二年,她毅然把孩子交给外婆照顾,自己辞职下海,来到广东打工。</p>\n<p>她先是在深圳一家化工企业继续做行政人员,后来一个偶然机会到珠海玩,一见之下就爱上这座小城,便跑到珠海找工作。</p>\n<p>珠海的工作机会比深圳少,要找到对口的工作不容易,董明珠只好寻找其他的机会。最后辗转进入一家亏损的空调小厂,当销售人员。</p>\n<p>董明珠从未做过销售,但她当时也没有更好的选择,只好接受了这个岗位。</p>\n<p>一代传奇从此开始。</p>\n<p>在度过最初的惶恐与艰难之后,董明珠很快就凭借自己坚强、勇敢、用心,成为厂里的销售王牌,一个人的销售额,占到了全厂1/8。</p>\n<p>后来,董明珠成为全中国最会卖空调的人,被称为“营销女皇”。</p>\n<p>再后来,董明珠回到工厂总部,从经营部部长做起,一步步成长为<a href=\"https://laohu8.com/S/000651\">格力电器</a>董事长。</p>\n<p>看着今天的董明珠杀伐果断,手握世界500强企业的大权,你还能想到,35岁的董明珠,曾经是那样一个气质温婉,每天围着孩子打转的行政办公人员吗?</p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7b8035e82fabc65819a7be9ce11686c2\" tg-width=\"1018\" tg-height=\"457\">不同年代的董明珠对比</p>\n<p><b>3</b></p>\n<p><b>马云</b></p>\n<p>马云的35岁,是1999年。</p>\n<p>那时他两次创业失败,怀着悲凉的心情从北京铩羽回到杭州。</p>\n<p>他本来是杭州电子工学院的英语老师,业余在夜校讲课和开翻译社做点副业。由于一次偶然的机会去美国,见到了互联网,立马认定互联网就是人类的未来。</p>\n<p>回国以后,他逢人就讲互联网,推销他的电子商务理念,但是当时没几个人听说过互联网,甚至连见过电脑的人都凤毛麟角,更不用说什么电子商务了。</p>\n<p>可想而知,大多数人都听不懂他说啥,还有很多人把他当成骗子。</p>\n<p>31岁那年,马云辞了职,全身心投入到互联网创业大潮中。</p>\n<p>他先是做了中国黄页,后来又跑到外经贸部去帮忙建网站和成立国富通公司,但都没能实现他想做的事情。</p>\n<p>转眼到了35岁,马云依旧一事无成。</p>\n<p>这年春节初五,他召集了一群人,在杭州湖畔花园小区开了一会,激情澎湃地讲了两个小时,史称“十八罗汉大会”。</p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2ed45e439d895fa7cfd49554cfdeff16\" tg-width=\"500\" tg-height=\"344\">著名的“十八罗汉大会”</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>由此诞生。</p>\n<p>也是在这一年,马云招揽了蔡崇信,认识了孙正义,先后拿到了<a href=\"https://laohu8.com/S/GS\">高盛</a>和软银共计2500万美元的投资。</p>\n<p>此后阿里的发展,已经成为一个传奇。</p>\n<p>到今天,阿里巴巴已经成为中国电子商务的代名词,市值7700亿美元,是中国排名第一的互联网企业。</p>\n<p>它的起步,就是马云的35岁。</p>\n<p><b>4</b></p>\n<p><b>雷军</b></p>\n<p>雷军的35岁,是2004年,那时他处于极度的纠结之中。</p>\n<p>雷军是年少成名,28岁就成为<a href=\"https://laohu8.com/S/03888\">金山软件</a>的总经理,并成立了卓越网,是国内IT圈大佬级别的人物。</p>\n<p>此时,马云还在潘家园蜗居,捣鼓商务部的国富通公司;马化腾还在润迅公司当主管,人称“小马”,后面没有“哥”;李彦宏则还在硅谷山景城种菜。</p>\n<p>雷军入行很早,平台很好,他的能力极其出众,做事也非常拼命,而且有一大群人才追随,但不知为什么,一大帮人累死累活,事业却总是不温不火。</p>\n<p>到他35岁时,后起之秀马云、马化腾、李彦宏的事业都已经远远超越了他。而他连续带领金山4次冲击上市,都没有成功。</p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5034d5c082abb06e89949a43e7cef35b\" tg-width=\"350\" tg-height=\"259\">金山时期的雷军</p>\n<p>好在,卓越网踩中了互联网兴起的风口,从电脑资讯和软件下载起家,后来转型成为电子商务网站,在音像和书籍领域做到了第一。</p>\n<p>雷军的纠结之处在于,他同时管着金山和卓越两家公司,分身乏术。而且卓越想要继续做大,需要大量烧钱,他觉得有点吃不消了。</p>\n<p>最终,在35岁这年,他把卓越网卖给了<a href=\"https://laohu8.com/S/AMZN\">亚马逊</a>,作价7500万美元。雷军个人从中套现多少钱没有透露,猜测是6000万人民币左右。据他同事称,雷军以前都很焦虑,卓越网套现之后,就比较淡定了。</p>\n<p>有了这笔钱,雷军做起了风险投资。35岁时,他投了第一个项目<a href=\"https://laohu8.com/S/300773\">拉卡拉</a>,由此一发不可收拾,后来又陆续投了欢聚时代、UC浏览器、凡客诚品、小鹏、猎豹等,成为著名的投资人,形成中国风险投资版图里呼风唤雨的“雷军系”。</p>\n<p>另一面,卓越卖掉以后,雷军工作重心回归金山,重点放在金山新推出的网游上面。凭着网游的帮忙,金山终于在2007年上市成功。</p>\n<p>那时,雷军都已经38岁了。</p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5c65add7e0af770021506c03fd3c646b\" tg-width=\"900\" tg-height=\"596\">金山上市时的雷军(右),左为求伯君</p>\n<p>他辞去金山总经理的职位,过了两年退休老干部的悠闲日子,同时反思自己前半生为什么把自己搞得这么累,却总是“起个大早,赶个晚集”。</p>\n<p>思考的结果是:他没有顺势而为,总是“在盐碱地里种庄稼”。</p>\n<p>雷军决定,后半生要做就做“在台风口放风筝”的事,并说出一句名言:“站在台风口,猪都能飞上天。”</p>\n<p>于是就有了小米的横空出世。</p>\n<p>那是2010年,雷军41岁。</p>\n<p>7年后,小米成为人类商业史上最快营收过千亿的公司;9年后,小米成为最快进入世界500强的公司;现在,小米市值约800亿美元,离千亿美元只有一步之遥。</p>\n<p><b>5</b></p>\n<p><b>黄峥</b></p>\n<p>黄峥的35岁,是2015年,那时他是一个连续创业者,还没找到人生的方向。</p>\n<p>在过去的若干年,黄峥的人生可以说是一路开挂。</p>\n<p>小学毕业就进入浙江省名校杭州外国语学校,高中毕业直接保送浙江大学混合班,后来到美国威斯康辛大学麦迪逊分校留学,毕业后进入<a href=\"https://laohu8.com/S/GOOG\">谷歌</a>工作。</p>\n<p>早在求学之时,他就已经认识了丁磊、段永平这样的前辈,并和他们成为知交好友。</p>\n<p>27岁那年,黄峥离开谷歌,开始创业生涯。</p>\n<p>他先是做了电商网站优酷,后来觉得干不过刘强东,3年后卖掉了。</p>\n<p>然后做了电商代运营公司乐其,将其做成淘宝母婴品类最大的代运营公司,但黄峥觉得代运营赚钱太慢,又新成立了游戏公司“寻梦”。</p>\n<p>寻梦做了2年,就已经发展到每个月净利润超百万美元。</p>\n<p>到35岁的时候,黄峥创业8年,已经连续做了3个项目。</p>\n<p>虽然用一般眼光来看,这些项目发展得都还可以,但黄峥却始终觉得这些事业太小,没有发挥出他应有的能力。</p>\n<p>2015年,他开始运作一个全新的项目,用这个项目承载他远未满足的野心。</p>\n<p>这个新项目,名为“<a href=\"https://laohu8.com/S/PDD\">拼多多</a>”。</p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3fa9a99fb628484b3af9a27327aad70b\" tg-width=\"553\" tg-height=\"300\">图:黄峥</p>\n<p>当时国内电商已经有淘宝和<a href=\"https://laohu8.com/S/JD\">京东</a>两大巨头,几乎所有人都认为中国市场格局已定,两强之下不会再有第三家能做起来。</p>\n<p>而拼多多通过发掘微信移动社交的价值,以拼团+低价的模式,从“五环外”人群切入,硬生生挤出一片新天地。</p>\n<p>到现在,拼多多成立仅仅5年,已经是一家月活跃用户5.69亿,市值超过千亿美元的电商巨头,与淘宝和京东形成三足鼎立之势。</p>\n<p>而黄峥本人,也一度超越马云,成为中国富豪榜第二名。</p>\n<p>与马云一样,黄峥一生真正事业的发端,正是35岁。</p>\n<p><b>6</b></p>\n<p><b>35岁</b></p>\n<p><b>太老还是正好?</b></p>\n<p>回顾一下上面写到的五个人:</p>\n<p>任正非35岁还是解放军,43岁才创立华为;</p>\n<p>董明珠35岁是一个围着孩子转的单亲妈妈,做了十几年行政人员,36岁才开始卖空调;</p>\n<p>马云35岁才创立阿里巴巴,此前两次创业,都以失败告终;</p>\n<p>雷军35岁虽然已经是金山总经理和卓越董事长,但是做得又累又焦虑又迷茫,直到41岁创立小米,才开始一飞冲天;</p>\n<p>黄峥35岁之前还没找到人生的方向,做了几个创业项目,但离自己想要的目标还太远太远,直到做了拼多多,才总算找到一个可以尽情挥霍才华,实现人生理想的平台。</p>\n<p>从这些人身上,我们可以看到,年龄并不是干事创业的障碍。不管是35、36、41还是43,你都可以开启自己人生的事业,并且获得成功。</p>\n<p>他们五人并不是特例。像他们这样,在35岁或者更晚才开始“人生事业”的人,还有很多。</p>\n<p>曹德旺37岁才承包镇上的玻璃厂,41岁才成立<a href=\"https://laohu8.com/S/600660\">福耀玻璃</a>;</p>\n<p>柳传志40岁才离开中科院,参与创建联想;</p>\n<p>宗庆后42岁才承包一家校办企业的经营部,44才成立娃哈哈;</p>\n<p>芒格38岁才踏足投资行业,54岁才正式加盟<a href=\"https://laohu8.com/S/BRK.A\">伯克希尔</a>;</p>\n<p>张忠谋56岁才创办<a href=\"https://laohu8.com/S/TSM\">台积电</a>;</p>\n<p>山德士66岁才创立肯德基;</p>\n<p>……</p>\n<p>所以,已经35岁或者已经过了35岁的我们,何必慨叹冯唐易老,李广难封呢?</p>\n<p>只要心中还有梦想,就别怕时间已经太晚。</p>\n<p>正如丹比萨·莫约所说:</p>\n<p><b>种一棵树最好的时机是10年前,其次是现在。</b></p>","source":"lsy1569479274668","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>大佬们的35岁</title>\n<style 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很多。\n曹德旺37岁才承包镇上的玻璃厂,41岁才成立福耀玻璃;\n柳传志40岁才离开中科院,参与创建联想;\n宗庆后42岁才承包一家校办企业的经营部,44才成立娃哈哈;\n芒格38岁才踏足投资行业,54岁才正式加盟伯克希尔;\n张忠谋56岁才创办台积电;\n山德士66岁才创立肯德基;\n……\n所以,已经35岁或者已经过了35岁的我们,何必慨叹冯唐易老,李广难封呢?\n只要心中还有梦想,就别怕时间已经太晚。\n正如丹比萨·莫约所说:\n种一棵树最好的时机是10年前,其次是现在。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1665,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":940740528,"gmtCreate":1594067057964,"gmtModify":1704203807670,"author":{"id":"3471664188066569","authorId":"3471664188066569","name":"can","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"<a 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蜗牛妹的零花钱 财经美女蜗牛妹 Yesterday 自带流量的雷教主,正在带领小米两地上市ing。 广大吃瓜群众对小米上市的第一反应,是去数雷教主上市后身家几多:如果小米估值700亿美元,雷教主的身家起步价是220亿美元;如果小米估值1000亿美元,雷教主身家就会达到314亿美元。 绝对是创业圈印钞机中的战斗机 反正小米从交表开始,先从1000亿美金的市值,向投资者询价。下面这是2018年5月3号的新闻截图。 蜗牛妹当时可是冒着被我爹禁止回家的风险,5月4号大胆帮你们向雷老板上市前杀价,请看价格厚道,估值感人的小米。 总的来说,作为第N只香港上市的新经济股,蜗牛妹觉得单从产品、用户黏性这些方面而言,小米是间好公司;但就是要的价钱有点贵,为什么小米手机没有苹果手机贵,但是小米的股票估值,可以远高于苹果的股票估值呢? 这不科学啊! 这说明了什么?说明小米向以我爸为代表的米粉卖手机的饥饿营销方法,在碰到以蜗牛粉丝为代表的二级狗的时候,是不管用的啊! 这不刚刚一个星期,BBG的消息5月9号就出来了,小米的估值下调到600-700亿美元。 但小米肩上更重要的责任,是成为一只跨越两地的独角兽啊!这不,你看小米6月7号向中国证监会申请发行CDR,14号就收到证监会的反馈意见。连头带尾,中国证监会只花了6个工作日就有了反馈意见,可以说是效率极高了! 并且wuli中国证监会的反馈意见可不是走走形式啊,一写就是30页,24017字的雄文,字字皆精彩。其中很多问题写的比蜗牛妹都要犀利,随便贴了俩你们感受下: 公司手机业务收入和毛利均居各业务板块之首,且是互联网业务的最主要平台,近年来国内手机市场总体趋于饱和,出货量减少,未来几年国内手机市场增长率将步入低速增长甚至负增长,近年来发行人手机业务虽然不断开拓海外市场,但境内","listText":"原创: 蜗牛妹的零花钱 财经美女蜗牛妹 Yesterday 自带流量的雷教主,正在带领小米两地上市ing。 广大吃瓜群众对小米上市的第一反应,是去数雷教主上市后身家几多:如果小米估值700亿美元,雷教主的身家起步价是220亿美元;如果小米估值1000亿美元,雷教主身家就会达到314亿美元。 绝对是创业圈印钞机中的战斗机 反正小米从交表开始,先从1000亿美金的市值,向投资者询价。下面这是2018年5月3号的新闻截图。 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DeepMind的AlphaGo下棋打败世界冠军,百度阿波罗计划的无人车可以代替司机实现精准代驾,微软的小冰可以跟人聊天解闷,能做到话唠不会停。 阿里云在云栖大会上海峰会公布了一系列的技术进展,其中包括了一项——用人工智能(AI)科学养猪。 好,问题来了,使用AI的科学养猪到底是怎么养的呢? 我们先说猪的问题。我们需要提前了解的一个残酷的事实是,在小猪BB出生后,就需要先通过一段时间观察体弱的小猪BB,他们可能长不大的,他们会被直接淘汰,直接做成盘子上的烤乳猪之类的……而只有体壮的才会被留下来,让它吃肥长大,健康成长,最后端上餐桌…… 而猪的另一问题是,如果给一头合格出栏猪做一个量化数据来考核的话,最好是它一生最好要跑200公里,而不是超过200斤,这样才能分辨它是否是一个“健康猪”。 换算下来,一天需要跑1.7公里,也就是说,如果你身高1米7,就相当于你每天至少要走2300步,才能活得比猪更努力…… 在这个过程中,养猪人的问题是,一个猪场有太多的猪,需要一个又一个的标记猪的ID,记录他们的成长,分辨他们哪些是“运动健康猪”、和哪些可能成为“不爱运动的脂肪猪”和“生病猪”,但这样极其耗费人力精力。 今年2月份,阿里云就与四川特驱集团、德康集团宣布合作,为实现AI科学养猪投入了不少精力,阿里云称真的是在实实在在的帮助他们去解决实际遇到的问题。 现在,特驱猪场每一头猪从小猪BB开始就打上了数字ID标签,围绕数字ID建立起包括品种、天龄、体重、进食情况、运动频次、轨迹、免疫情况等资料在内的数据档案。而饲养员再也不用花费大量的时间,通过手写和Excel表格来汇总资料。 围绕在猪场的摄像头会自动扫描打在猪身上的数字ID,用来","listText":"科普阿里的“智能养猪“,是怎么一回事儿? pingwest中文网06-10 09:16 人工智能(AI)可以做什么?Google DeepMind的AlphaGo下棋打败世界冠军,百度阿波罗计划的无人车可以代替司机实现精准代驾,微软的小冰可以跟人聊天解闷,能做到话唠不会停。 阿里云在云栖大会上海峰会公布了一系列的技术进展,其中包括了一项——用人工智能(AI)科学养猪。 好,问题来了,使用AI的科学养猪到底是怎么养的呢? 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上述消息发布后的5月28日,证券时报网就发出报道,“新零售”巨头——盒马鲜生CEO侯毅一行前往国联水产考察交流。考察期间,侯毅提出,要实现盒马鲜生和国联水产的强强联合、资源共享和优势互补。国联水产专业做好上游的产品生产,把下游销售交给盒马鲜生。 公开资料显示,国联水产是一家集育苗、养殖、饲料、加工、贸易、科研为一体的全产业链企业,主要产品包括对虾和罗非鱼种苗、水产饲料等。并且,在该公司的销售网络中,不乏厄瓜多尔白虾、帝王蟹、加拿大龙虾等优质境外水产品。 2017年,国联水产实现营收40.94亿元","listText":"作者:韩蕾 在新零售领域,从支付、终端到供应链、生产商,“腾讯系”和“阿里系”的竞争一刻都没有停止… 这个夏天,小龙虾生意依旧火爆非凡。 唯一不同的是,许多人并没有选择从前的赤膊啤酒大排档,而是去了盒马鲜生、超级物种等新零售行业的线下店,体验了一把打捞、付费、烹饪,线上线下一条龙的贴心服务。在那里,消费者们吹着空调、玩着手机,轻轻松松就能吃到一顿新鲜的海鲜大餐。 尽管距马云2016年提出“新零售”还不到两年,但在这个领域,以“腾讯系”和“阿里系”为代表的互联网巨头们早已支起锣鼓打起擂台。 6月7日,沃尔玛中国就与腾讯共同宣布正式结成深度战略合作关系,创新支付场景,打造数字化零售的发展蓝图。 从抢占支付高地到收购、合作零售终端,韩蕾发现,其实腾讯、阿里两者在新零售领域的竞争早已白热化,并不仅仅局限于下游消费端,而是一步步的向上蔓延到了供应链领域。 永辉、盒马“两虎夺食” 最近,围绕在上市公司国联水产(300094.SZ)的消息不断。 5月24日,其发布公告称,经过股份转让和过户登记,永辉超市共(601993.SH)持有国联水产7838万股,占公司总股本10%,为公司第二大股东。第一大股东新余国通投资目前持股27.16%,仍为公司控股股东。image.png 上述消息发布后的5月28日,证券时报网就发出报道,“新零售”巨头——盒马鲜生CEO侯毅一行前往国联水产考察交流。考察期间,侯毅提出,要实现盒马鲜生和国联水产的强强联合、资源共享和优势互补。国联水产专业做好上游的产品生产,把下游销售交给盒马鲜生。 公开资料显示,国联水产是一家集育苗、养殖、饲料、加工、贸易、科研为一体的全产业链企业,主要产品包括对虾和罗非鱼种苗、水产饲料等。并且,在该公司的销售网络中,不乏厄瓜多尔白虾、帝王蟹、加拿大龙虾等优质境外水产品。 2017年,国联水产实现营收40.94亿元","text":"作者:韩蕾 在新零售领域,从支付、终端到供应链、生产商,“腾讯系”和“阿里系”的竞争一刻都没有停止… 这个夏天,小龙虾生意依旧火爆非凡。 唯一不同的是,许多人并没有选择从前的赤膊啤酒大排档,而是去了盒马鲜生、超级物种等新零售行业的线下店,体验了一把打捞、付费、烹饪,线上线下一条龙的贴心服务。在那里,消费者们吹着空调、玩着手机,轻轻松松就能吃到一顿新鲜的海鲜大餐。 尽管距马云2016年提出“新零售”还不到两年,但在这个领域,以“腾讯系”和“阿里系”为代表的互联网巨头们早已支起锣鼓打起擂台。 6月7日,沃尔玛中国就与腾讯共同宣布正式结成深度战略合作关系,创新支付场景,打造数字化零售的发展蓝图。 从抢占支付高地到收购、合作零售终端,韩蕾发现,其实腾讯、阿里两者在新零售领域的竞争早已白热化,并不仅仅局限于下游消费端,而是一步步的向上蔓延到了供应链领域。 永辉、盒马“两虎夺食” 最近,围绕在上市公司国联水产(300094.SZ)的消息不断。 5月24日,其发布公告称,经过股份转让和过户登记,永辉超市共(601993.SH)持有国联水产7838万股,占公司总股本10%,为公司第二大股东。第一大股东新余国通投资目前持股27.16%,仍为公司控股股东。image.png 上述消息发布后的5月28日,证券时报网就发出报道,“新零售”巨头——盒马鲜生CEO侯毅一行前往国联水产考察交流。考察期间,侯毅提出,要实现盒马鲜生和国联水产的强强联合、资源共享和优势互补。国联水产专业做好上游的产品生产,把下游销售交给盒马鲜生。 公开资料显示,国联水产是一家集育苗、养殖、饲料、加工、贸易、科研为一体的全产业链企业,主要产品包括对虾和罗非鱼种苗、水产饲料等。并且,在该公司的销售网络中,不乏厄瓜多尔白虾、帝王蟹、加拿大龙虾等优质境外水产品。 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GitHub 后对我们有什么影响?","htmlText":"微软收购 GitHub 后对我们有什么影响? 原创: Crossin先生 Crossin的编程教室 答:没有影响 背景知识: Git 是一款分布式代码版本控制系统,可以便捷地管理你的代码版本,高效地支持多人协作开发。 Github 是基于 Git 而建立的代码托管平台。由于 Git 本身的开源属性,以及其适合开源项目开发的分支机制,使其逐步发展成为最有名的开源社区。现在众多优秀的开源项目都将代码托管在 Github 之上。 如果你想进一步了解 Git & Github,可以看我们之前的文章 极简 Github 上手教程 或回复 git 查看教程。 前天的新闻: 微软正式宣布收购全球最大的代码托管和协作平台 GitHub,以 75 亿美元微软股票收购,收购完成后的 GitHub 将仍是开放平台、独立运作。 毕竟收购的双方都是业内知名的公司,此新闻一出,立刻引发了舆论热议。但其中似乎大多数都是对此交易的不满和嘲讽。尤其在国外的 twitter 和 reddit 上,各种恶搞层出不穷: 为什么大家都对微软深恶痛绝?或许是多年来微软的代表产品 Windows 和象征着开源的 Linux 之间的对立,给微软贴上了商业、封闭的标签。开发者担心微软的收购可能会让 Github 走上封闭,或是更加商业化的道路。即使产品上没有变化,让全世界开发者的代码被一家商业公司掌握,也是不那么令人放心。而诺基亚、skype、Minecraft 等产品被微软收购后的前车之鉴,更是增加了这种担心。 但事实上,近年来微软在开源社区的贡献非常大,本身就已经是 GitHub 上最大的开源项目贡献者。其开源的 VS code、Edge 引擎、PowerShell 等项目都有很大的下载量。 而反观 Github 本身,虽然估值很高,但盈利一直不稳定,联合创始人兼 CEO 已然放","listText":"微软收购 GitHub 后对我们有什么影响? 原创: Crossin先生 Crossin的编程教室 答:没有影响 背景知识: Git 是一款分布式代码版本控制系统,可以便捷地管理你的代码版本,高效地支持多人协作开发。 Github 是基于 Git 而建立的代码托管平台。由于 Git 本身的开源属性,以及其适合开源项目开发的分支机制,使其逐步发展成为最有名的开源社区。现在众多优秀的开源项目都将代码托管在 Github 之上。 如果你想进一步了解 Git & Github,可以看我们之前的文章 极简 Github 上手教程 或回复 git 查看教程。 前天的新闻: 微软正式宣布收购全球最大的代码托管和协作平台 GitHub,以 75 亿美元微软股票收购,收购完成后的 GitHub 将仍是开放平台、独立运作。 毕竟收购的双方都是业内知名的公司,此新闻一出,立刻引发了舆论热议。但其中似乎大多数都是对此交易的不满和嘲讽。尤其在国外的 twitter 和 reddit 上,各种恶搞层出不穷: 为什么大家都对微软深恶痛绝?或许是多年来微软的代表产品 Windows 和象征着开源的 Linux 之间的对立,给微软贴上了商业、封闭的标签。开发者担心微软的收购可能会让 Github 走上封闭,或是更加商业化的道路。即使产品上没有变化,让全世界开发者的代码被一家商业公司掌握,也是不那么令人放心。而诺基亚、skype、Minecraft 等产品被微软收购后的前车之鉴,更是增加了这种担心。 但事实上,近年来微软在开源社区的贡献非常大,本身就已经是 GitHub 上最大的开源项目贡献者。其开源的 VS code、Edge 引擎、PowerShell 等项目都有很大的下载量。 而反观 Github 本身,虽然估值很高,但盈利一直不稳定,联合创始人兼 CEO 已然放","text":"微软收购 GitHub 后对我们有什么影响? 原创: Crossin先生 Crossin的编程教室 答:没有影响 背景知识: Git 是一款分布式代码版本控制系统,可以便捷地管理你的代码版本,高效地支持多人协作开发。 Github 是基于 Git 而建立的代码托管平台。由于 Git 本身的开源属性,以及其适合开源项目开发的分支机制,使其逐步发展成为最有名的开源社区。现在众多优秀的开源项目都将代码托管在 Github 之上。 如果你想进一步了解 Git & Github,可以看我们之前的文章 极简 Github 上手教程 或回复 git 查看教程。 前天的新闻: 微软正式宣布收购全球最大的代码托管和协作平台 GitHub,以 75 亿美元微软股票收购,收购完成后的 GitHub 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截至2016年12月31日,A股实现合计归属净利润2.75万亿元,同比增长11.22%,但是A股的商誉价值为1.05万亿,同比增长62%,A股中商誉价值超过净利润的三分之一。 根据有关机构测算,A股的商誉价值已经突破1.2万亿元,创历史新高。若是整个市场大幅计提商誉,不知道整个市场的净利润还能剩多少,而当年的市场表现会差到怎样。 至于为什么会出现这种情况以及如何避免该地雷,这就是本文接下来将要重点的地方,首先来认识商誉。 02 何为商誉? 商誉是指企业合并过程中,购买方的合并成本大于合并中取得的被购买方可辨认净资产公允价值的差额,但是这个差额是不可辨认的。换个角度看,商誉是能在未来期间为企业带来超额利润的潜在经济价值。 商誉=并购成本-被并购标的的可辨认净资产公允价值。 所以,商誉来源于企业对","listText":"作者:覃覃财经 文章来源:**网 在读上市公司年报时,老是遇到一个令人头痛的会计项目:会计商誉。上市公司中的财务报表中有大量商誉。 2016年的财政年度,长实集团(0001.HK)账面上有2,547亿港元商誉,中电控股(0002.HK)有209亿港元,汇丰控股(0005.HK)有956亿港元(每美金对港元7.75汇率换算)等,都占了不少比例的股东资本。作为投资者,也得了解一下这相当普遍的商誉,到底是甚么东西。 01商誉有多么可怕? 到底有多可怕,我还没找到好的形容词,用图来表达: 从美国的证券市场历史数据来看,商誉减值较多的年份,当年的指数回报率(指数涨幅)往往较低甚至为负,也就是说当年整个市场的表现较差,这个可以去对照道指或者纳指查看2001、2002以及2008的K线走势便可得到验证。 2008年,美国证券市场的商誉减值金额超过4000亿美元,当年的纳指与道指跌幅均接近40%,我们在图中看到的,指数回报率在该年直线下降,也就是我们所说的妥妥的熊市。 截至2016年12月31日,A股实现合计归属净利润2.75万亿元,同比增长11.22%,但是A股的商誉价值为1.05万亿,同比增长62%,A股中商誉价值超过净利润的三分之一。 根据有关机构测算,A股的商誉价值已经突破1.2万亿元,创历史新高。若是整个市场大幅计提商誉,不知道整个市场的净利润还能剩多少,而当年的市场表现会差到怎样。 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在读上市公司年报时,老是遇到一个令人头痛的会计项目:会计商誉。上市公司中的财务报表中有大量商誉。 2016年的财政年度,长实集团(0001.HK)账面上有2,547亿港元商誉,中电控股(0002.HK)有209亿港元,汇丰控股(0005.HK)有956亿港元(每美金对港元7.75汇率换算)等,都占了不少比例的股东资本。作为投资者,也得了解一下这相当普遍的商誉,到底是甚么东西。 01商誉有多么可怕? 到底有多可怕,我还没找到好的形容词,用图来表达: 从美国的证券市场历史数据来看,商誉减值较多的年份,当年的指数回报率(指数涨幅)往往较低甚至为负,也就是说当年整个市场的表现较差,这个可以去对照道指或者纳指查看2001、2002以及2008的K线走势便可得到验证。 2008年,美国证券市场的商誉减值金额超过4000亿美元,当年的纳指与道指跌幅均接近40%,我们在图中看到的,指数回报率在该年直线下降,也就是我们所说的妥妥的熊市。 截至2016年12月31日,A股实现合计归属净利润2.75万亿元,同比增长11.22%,但是A股的商誉价值为1.05万亿,同比增长62%,A股中商誉价值超过净利润的三分之一。 根据有关机构测算,A股的商誉价值已经突破1.2万亿元,创历史新高。若是整个市场大幅计提商誉,不知道整个市场的净利润还能剩多少,而当年的市场表现会差到怎样。 至于为什么会出现这种情况以及如何避免该地雷,这就是本文接下来将要重点的地方,首先来认识商誉。 02 何为商誉? 商誉是指企业合并过程中,购买方的合并成本大于合并中取得的被购买方可辨认净资产公允价值的差额,但是这个差额是不可辨认的。换个角度看,商誉是能在未来期间为企业带来超额利润的潜在经济价值。 商誉=并购成本-被并购标的的可辨认净资产公允价值。 所以,商誉来源于企业对","listText":"作者:覃覃财经 文章来源:**网 在读上市公司年报时,老是遇到一个令人头痛的会计项目:会计商誉。上市公司中的财务报表中有大量商誉。 2016年的财政年度,长实集团(0001.HK)账面上有2,547亿港元商誉,中电控股(0002.HK)有209亿港元,汇丰控股(0005.HK)有956亿港元(每美金对港元7.75汇率换算)等,都占了不少比例的股东资本。作为投资者,也得了解一下这相当普遍的商誉,到底是甚么东西。 01商誉有多么可怕? 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2008年,美国证券市场的商誉减值金额超过4000亿美元,当年的纳指与道指跌幅均接近40%,我们在图中看到的,指数回报率在该年直线下降,也就是我们所说的妥妥的熊市。 截至2016年12月31日,A股实现合计归属净利润2.75万亿元,同比增长11.22%,但是A股的商誉价值为1.05万亿,同比增长62%,A股中商誉价值超过净利润的三分之一。 根据有关机构测算,A股的商誉价值已经突破1.2万亿元,创历史新高。若是整个市场大幅计提商誉,不知道整个市场的净利润还能剩多少,而当年的市场表现会差到怎样。 至于为什么会出现这种情况以及如何避免该地雷,这就是本文接下来将要重点的地方,首先来认识商誉。 02 何为商誉? 商誉是指企业合并过程中,购买方的合并成本大于合并中取得的被购买方可辨认净资产公允价值的差额,但是这个差额是不可辨认的。换个角度看,商誉是能在未来期间为企业带来超额利润的潜在经济价值。 商誉=并购成本-被并购标的的可辨认净资产公允价值。 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来源公众号:饭统戴老板 2016年11月8日,特朗普当选美国总统,大洋彼岸的A股连续大涨为其庆功,并向胜选的特朗普大大和败选的希拉里阿姨展示了全球独家、别无分号的道贺方式:上市公司川大智胜大涨6%,一度冲击涨停;上市公司西仪股份大跌9%,一度冲击跌停。 这种智障式的隔空表白,在对岸眼里只是个笑话。刚开始中国吃瓜群众们看热闹不嫌事儿大,经常嘲笑他的蹩脚政策和推特治国,没想到上周特朗普发动贸易战,宛如一记重拳,引爆全国舆论。贸易战还没打,昔日为特朗普欢呼的A股就率先带路投降,两个交易日跌幅超过150个点。 无论子弹射向什么方向,A股总会捂住胸口率先倒地,这也是铁律了。 打贸易战这种事儿,在中国人看来陌生而新鲜,但在做了一百年全球霸主的美国人手上,就是一种驾轻就熟的家常便饭。事实上,每一个威胁过美国产业结构和贸易收支的国家,都被美国的贸易炮火轰击过,其中延续时间最长、交手次数最多、付出代价最大,就是日本。 日美贸易战从60年代一直打到90年代初。90年代中期之后,大型贸易对抗基本偃旗息鼓,背景是日本已经掉入了“失去的二十年”的深渊,美国凭借信息产业再度繁荣。但跟一般人想象的不一样的是:日本的失败,90%是由日本人自己的战略失误而造成,美国的直接打击只占其中10%。 用一句简单的话来说 就是:为了对冲美国贸易战对本国经济的影响,日本做了一系列错误的战略决策,进而在国内造成了比贸易战惨重十倍的后果,最后错失了人口老龄化之前的战略窗口期和机遇期,跌落进了“失去的二十年”。 所以,日本的案例对中国极为重要,尤其是当时的日本和现在的中国,都在人口全面老龄化的前夜,稍微不慎,战略失误就会影响未来的整整几代人。况且1980年代的日本已经是发达国家,“失去的二十年”里日本国民仍然保持非常高的生活水准,这些条件中国不具备,所以中国需要更加谨慎。 本文将通过回顾日美贸易","listText":"作者:戴老板 来源公众号:饭统戴老板 2016年11月8日,特朗普当选美国总统,大洋彼岸的A股连续大涨为其庆功,并向胜选的特朗普大大和败选的希拉里阿姨展示了全球独家、别无分号的道贺方式:上市公司川大智胜大涨6%,一度冲击涨停;上市公司西仪股份大跌9%,一度冲击跌停。 这种智障式的隔空表白,在对岸眼里只是个笑话。刚开始中国吃瓜群众们看热闹不嫌事儿大,经常嘲笑他的蹩脚政策和推特治国,没想到上周特朗普发动贸易战,宛如一记重拳,引爆全国舆论。贸易战还没打,昔日为特朗普欢呼的A股就率先带路投降,两个交易日跌幅超过150个点。 无论子弹射向什么方向,A股总会捂住胸口率先倒地,这也是铁律了。 打贸易战这种事儿,在中国人看来陌生而新鲜,但在做了一百年全球霸主的美国人手上,就是一种驾轻就熟的家常便饭。事实上,每一个威胁过美国产业结构和贸易收支的国家,都被美国的贸易炮火轰击过,其中延续时间最长、交手次数最多、付出代价最大,就是日本。 日美贸易战从60年代一直打到90年代初。90年代中期之后,大型贸易对抗基本偃旗息鼓,背景是日本已经掉入了“失去的二十年”的深渊,美国凭借信息产业再度繁荣。但跟一般人想象的不一样的是:日本的失败,90%是由日本人自己的战略失误而造成,美国的直接打击只占其中10%。 用一句简单的话来说 就是:为了对冲美国贸易战对本国经济的影响,日本做了一系列错误的战略决策,进而在国内造成了比贸易战惨重十倍的后果,最后错失了人口老龄化之前的战略窗口期和机遇期,跌落进了“失去的二十年”。 所以,日本的案例对中国极为重要,尤其是当时的日本和现在的中国,都在人口全面老龄化的前夜,稍微不慎,战略失误就会影响未来的整整几代人。况且1980年代的日本已经是发达国家,“失去的二十年”里日本国民仍然保持非常高的生活水准,这些条件中国不具备,所以中国需要更加谨慎。 本文将通过回顾日美贸易","text":"作者:戴老板 来源公众号:饭统戴老板 2016年11月8日,特朗普当选美国总统,大洋彼岸的A股连续大涨为其庆功,并向胜选的特朗普大大和败选的希拉里阿姨展示了全球独家、别无分号的道贺方式:上市公司川大智胜大涨6%,一度冲击涨停;上市公司西仪股份大跌9%,一度冲击跌停。 这种智障式的隔空表白,在对岸眼里只是个笑话。刚开始中国吃瓜群众们看热闹不嫌事儿大,经常嘲笑他的蹩脚政策和推特治国,没想到上周特朗普发动贸易战,宛如一记重拳,引爆全国舆论。贸易战还没打,昔日为特朗普欢呼的A股就率先带路投降,两个交易日跌幅超过150个点。 无论子弹射向什么方向,A股总会捂住胸口率先倒地,这也是铁律了。 打贸易战这种事儿,在中国人看来陌生而新鲜,但在做了一百年全球霸主的美国人手上,就是一种驾轻就熟的家常便饭。事实上,每一个威胁过美国产业结构和贸易收支的国家,都被美国的贸易炮火轰击过,其中延续时间最长、交手次数最多、付出代价最大,就是日本。 日美贸易战从60年代一直打到90年代初。90年代中期之后,大型贸易对抗基本偃旗息鼓,背景是日本已经掉入了“失去的二十年”的深渊,美国凭借信息产业再度繁荣。但跟一般人想象的不一样的是:日本的失败,90%是由日本人自己的战略失误而造成,美国的直接打击只占其中10%。 用一句简单的话来说 就是:为了对冲美国贸易战对本国经济的影响,日本做了一系列错误的战略决策,进而在国内造成了比贸易战惨重十倍的后果,最后错失了人口老龄化之前的战略窗口期和机遇期,跌落进了“失去的二十年”。 所以,日本的案例对中国极为重要,尤其是当时的日本和现在的中国,都在人口全面老龄化的前夜,稍微不慎,战略失误就会影响未来的整整几代人。况且1980年代的日本已经是发达国家,“失去的二十年”里日本国民仍然保持非常高的生活水准,这些条件中国不具备,所以中国需要更加谨慎。 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今年2月份,阿里云就与四川特驱集团、德康集团宣布合作,为实现AI科学养猪投入了不少精力,阿里云称真的是在实实在在的帮助他们去解决实际遇到的问题。 现在,特驱猪场每一头猪从小猪BB开始就打上了数字ID标签,围绕数字ID建立起包括品种、天龄、体重、进食情况、运动频次、轨迹、免疫情况等资料在内的数据档案。而饲养员再也不用花费大量的时间,通过手写和Excel表格来汇总资料。 围绕在猪场的摄像头会自动扫描打在猪身上的数字ID,用来","listText":"科普阿里的“智能养猪“,是怎么一回事儿? pingwest中文网06-10 09:16 人工智能(AI)可以做什么?Google DeepMind的AlphaGo下棋打败世界冠军,百度阿波罗计划的无人车可以代替司机实现精准代驾,微软的小冰可以跟人聊天解闷,能做到话唠不会停。 阿里云在云栖大会上海峰会公布了一系列的技术进展,其中包括了一项——用人工智能(AI)科学养猪。 好,问题来了,使用AI的科学养猪到底是怎么养的呢? 我们先说猪的问题。我们需要提前了解的一个残酷的事实是,在小猪BB出生后,就需要先通过一段时间观察体弱的小猪BB,他们可能长不大的,他们会被直接淘汰,直接做成盘子上的烤乳猪之类的……而只有体壮的才会被留下来,让它吃肥长大,健康成长,最后端上餐桌…… 而猪的另一问题是,如果给一头合格出栏猪做一个量化数据来考核的话,最好是它一生最好要跑200公里,而不是超过200斤,这样才能分辨它是否是一个“健康猪”。 换算下来,一天需要跑1.7公里,也就是说,如果你身高1米7,就相当于你每天至少要走2300步,才能活得比猪更努力…… 在这个过程中,养猪人的问题是,一个猪场有太多的猪,需要一个又一个的标记猪的ID,记录他们的成长,分辨他们哪些是“运动健康猪”、和哪些可能成为“不爱运动的脂肪猪”和“生病猪”,但这样极其耗费人力精力。 今年2月份,阿里云就与四川特驱集团、德康集团宣布合作,为实现AI科学养猪投入了不少精力,阿里云称真的是在实实在在的帮助他们去解决实际遇到的问题。 现在,特驱猪场每一头猪从小猪BB开始就打上了数字ID标签,围绕数字ID建立起包括品种、天龄、体重、进食情况、运动频次、轨迹、免疫情况等资料在内的数据档案。而饲养员再也不用花费大量的时间,通过手写和Excel表格来汇总资料。 围绕在猪场的摄像头会自动扫描打在猪身上的数字ID,用来","text":"科普阿里的“智能养猪“,是怎么一回事儿? pingwest中文网06-10 09:16 人工智能(AI)可以做什么?Google DeepMind的AlphaGo下棋打败世界冠军,百度阿波罗计划的无人车可以代替司机实现精准代驾,微软的小冰可以跟人聊天解闷,能做到话唠不会停。 阿里云在云栖大会上海峰会公布了一系列的技术进展,其中包括了一项——用人工智能(AI)科学养猪。 好,问题来了,使用AI的科学养猪到底是怎么养的呢? 我们先说猪的问题。我们需要提前了解的一个残酷的事实是,在小猪BB出生后,就需要先通过一段时间观察体弱的小猪BB,他们可能长不大的,他们会被直接淘汰,直接做成盘子上的烤乳猪之类的……而只有体壮的才会被留下来,让它吃肥长大,健康成长,最后端上餐桌…… 而猪的另一问题是,如果给一头合格出栏猪做一个量化数据来考核的话,最好是它一生最好要跑200公里,而不是超过200斤,这样才能分辨它是否是一个“健康猪”。 换算下来,一天需要跑1.7公里,也就是说,如果你身高1米7,就相当于你每天至少要走2300步,才能活得比猪更努力…… 在这个过程中,养猪人的问题是,一个猪场有太多的猪,需要一个又一个的标记猪的ID,记录他们的成长,分辨他们哪些是“运动健康猪”、和哪些可能成为“不爱运动的脂肪猪”和“生病猪”,但这样极其耗费人力精力。 今年2月份,阿里云就与四川特驱集团、德康集团宣布合作,为实现AI科学养猪投入了不少精力,阿里云称真的是在实实在在的帮助他们去解决实际遇到的问题。 现在,特驱猪场每一头猪从小猪BB开始就打上了数字ID标签,围绕数字ID建立起包括品种、天龄、体重、进食情况、运动频次、轨迹、免疫情况等资料在内的数据档案。而饲养员再也不用花费大量的时间,通过手写和Excel表格来汇总资料。 围绕在猪场的摄像头会自动扫描打在猪身上的数字ID,用来","images":[{"img":"https://static.laohu8.com/3a9d2053b72598b09dc271808e884fd7"},{"img":"https://static.laohu8.com/0a1e7d2e80c3a311f54a4f5d8981b385"},{"img":"https://static.laohu8.com/d657a75fa439217907e60c443ec66cb5"}],"top":1,"highlighted":1,"essential":2,"paper":2,"likeSize":2,"commentSize":2,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/200776","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":5348,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[{"author":{"id":"3485034267367806","authorId":"3485034267367806","name":"blackaaa","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0},"content":"我如果扫了码 会看到一只会发朋友圈的猪 我会不好意思吃的 最终还是破产 科学可以用转基因技术直接培养猪肉 营养口感还更好才是正确的打开方式","text":"我如果扫了码 会看到一只会发朋友圈的猪 我会不好意思吃的 最终还是破产 科学可以用转基因技术直接培养猪肉 营养口感还更好才是正确的打开方式","html":"我如果扫了码 会看到一只会发朋友圈的猪 我会不好意思吃的 最终还是破产 科学可以用转基因技术直接培养猪肉 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auto;\"><span style=\"font-size: 15px; background-color: transparent;\">大家知道我的观点一直非常鲜明,你看我所有的报告最后都有结论。我们不会像有的报告,洋洋洒洒从头读到尾竟然没有结论,或者给你10种可能让你去猜。我们的报告不管观点对错到最后都有结论,因为我是按照实战来要求团队的。我一直给团队一个要求,实战、真诚,知行合一。2014年我看好“5000点不是梦”,就辞掉处长下海了。2015年,预测“一线房价翻一倍”,就加杠杆买房了。今年我们看好新周期,就推周期,推金融。对自己的内心,对别人,要真诚。</span></p>\n<p style=\"padding: 0px; margin: 15px 0px; font-family: -webkit-standard; text-size-adjust: auto;\">今天认认真真准备了一个PPT,非常粗浅,供大家批评指正。</p>\n<p style=\"padding: 0px; margin: 15px 0px; font-family: -webkit-standard; text-size-adjust: auto;\">跟大家汇报四个方面的内容:</p>\n<blockquote style=\"border-left-width: 4px; border-left-color: #e8e8e8; margin-left: 0px; padding-left: 10px; color: #000000; font-family: -webkit-standard; font-size: 16px; text-size-adjust: auto;\">\n<p style=\"padding: 0px; margin: 15px 0px; font-size: 14px;\"><strong>第一是转型宏观,给大家描述一下我们所处的这个时代,宏观经济发展的背景,从何处来,向何处去,如何应对。在这个时代背景下,经济结构将会发生哪些变化。</strong></p>\n<p style=\"padding: 0px; margin: 15px 0px; font-size: 14px;\"> </p>\n<p style=\"padding: 0px; margin: 15px 0px; font-size: 14px;\"><strong>第二是给大家介绍一下产能周期和新周期,现在争论很多。但我们只认认真真的做研究,对错交给市场和时间去检验。</strong></p>\n<p style=\"padding: 0px; margin: 15px 0px; font-size: 14px;\"> </p>\n<p style=\"padding: 0px; margin: 15px 0px; font-size: 14px;\"><strong>第三是房地产周期,给大家介绍一下怎么判断房地产,什么时候买房,买哪里的房。</strong></p>\n<p style=\"padding: 0px; margin: 15px 0px; font-size: 14px;\"> </p>\n<p style=\"padding: 0px; margin: 15px 0px; font-size: 14px;\"><strong>第四是大势研判,宏观怎么落地实战的策略思维。</strong></p>\n</blockquote>\n<p style=\"padding: 0px; margin: 15px 0px; font-family: -webkit-standard; text-size-adjust: auto;\"><span style=\"color: #e33737;\"><strong>一、转型宏观:增速换挡与新5%比旧8%好</strong></span></p>\n<p style=\"padding: 0px; margin: 15px 0px; font-family: -webkit-standard; text-size-adjust: auto;\">2009年,我刚到国务院发展研究中心服务,跟着刘主任参与了一个很重要的研究课题:“中国有没有可能跨越中等收入陷阱”。2010年我们提出一个很重要的判断,就是现在大家耳熟能详的“增速换档”。现在大家形成了共识,但是在2010年的时候,我们当时是少数派。我曾经参加过三次在业界的论战,2010年“增速换挡”、2014年“对熊市的最后一战”、2017年“新周期”论战,在一开始都是少数派,最后才被广为接受、成为多数派,具体情况我会一个一个跟大家讲。</p>\n<p style=\"padding: 0px; margin: 15px 0px; font-family: -webkit-standard; text-size-adjust: auto;\">2010年我们提出“增速换挡”,但当时流行的观点认为未来中国经济还可以重回高增长,未来20年还可以增长8%。在那个时候,我们是少数派。这一点我真的很佩服像刘主任他们这些老一辈的学人,那种追求真理、坚持真理的精神是非常让人感佩的。</p>\n<p style=\"padding: 0px; margin: 15px 0px; font-family: -webkit-standard; text-size-adjust: auto;\">2010年我们提出增速换挡的时候,很多人认为我们在向社会传递负能量,也是各种上纲上线,根本就不讲道理。然后我们的政策过去十年一轮一轮的刺激房地产,想重新回到高增长的轨道。有时候真的很无奈,作为学者在这种时候你只能依靠信仰。我们必须坚持独立客观的研究立场,坚持追求事实和真相。</p>\n<p style=\"padding: 0px; margin: 15px 0px; font-family: -webkit-standard; text-size-adjust: auto;\">今天大家对“增速换挡”已经有所共识,我就把未来的前景,包括它的逻辑给大家做一个介绍。我后面讲的这些东西,是先假定大家都有一些基本的宏观经济学基础,我不培训经济指标怎么看这些浅层次的,直接讲框架性的东西。</p>\n<p style=\"padding: 0px; margin: 15px 0px; font-family: -webkit-standard; text-size-adjust: auto;\">大家可以看,世界上有一百多个经济体,增长曲线分为四类,一类是一直在低位增长,从来没有启动过增长的动力和希望,落入低收入陷阱,比如说非洲。还有第二类是一开始通过成功的制度安排起飞了,但是后来又掉下来了,就是增速换挡失败了,落入中等收入陷阱的,比如说拉美、东南亚的部分经济体。还有第三类,经过高速追赶以后,成功的增速换挡,然后收敛到中速增长,再收敛到低速增长。第四类就是高收入的经济体,比如美国,最早像英国,年均增长2%,代表了人类开拓技术前沿面的能力。大致这四类。<img class=\"\" style=\"height: auto;\" src=\"http://glhsns.img-cn-hangzhou.aliyuncs.com/201802/p20180219094606895.!wm\" alt=\"Clipboard Image.png\" width=\"648\" height=\"368\" data-image-size=\"648,368\" /></p>\n<p style=\"padding: 0px; margin: 15px 0px; font-family: -webkit-standard; text-size-adjust: auto;\">重点大家看这张图,横坐标是人均GDP,纵坐标是经济增速,样本是德、日、韩、中国台湾和中国大陆,大约在11000国际元前后,这些成功追赶的经济体都出现了经济增长平台的切换。我们在2010年提出增速换挡,我在2014年提出新5%比旧8%好:未来通过改革构筑的5%左右的新增长平台,比过去靠刺激勉强维持的8%的旧增长平台要好,因为改革破旧立新了,无风险利率下来了,产能出清了,产业升级了,居民生活改善了。<img class=\"\" style=\"height: auto;\" src=\"http://glhsns.img-cn-hangzhou.aliyuncs.com/201802/p20180219094626558.!wm\" alt=\"Clipboard Image.png\" width=\"645\" height=\"398\" data-image-size=\"645,398\" /></p>\n<p style=\"padding: 0px; margin: 15px 0px; font-family: -webkit-standard; text-size-adjust: auto;\">在2010年当时这场论战的背景是什么呢?主流的看法就是中国还可以高增长。我觉得现在回过头来看,非常遗憾,如果我们早一点认识到中国要增速换挡了,就不会一轮一轮的刺激房地产来稳增长。</p>\n<p style=\"padding: 0px; margin: 15px 0px; font-family: -webkit-standard; text-size-adjust: auto;\">大家还记得十年前北京的房价吗?2007年、2008年北京的房价是多少?天通苑六七千块钱,回龙观北苑家园八千到一万,亚运村一万到一万二,实验二小、史家小学的学区房两万,这就是十年前北京的房价。而且当时实行三成首付、七折利率,部分银行是两成首付,十年前花二三十万可以在北京首付买一套一百平米的房子。2009年北京才开始限购,2009年以前是不限购的,你有一千万可以在北京买十套,加杠杆买三十套、五十套,这就是十年前,拿到现在,小目标都实现了。过去十年十倍的房价上涨,很多人动不动讲现金为王,他都不知道这个血泪史。10年10倍,为什么?我们一轮一轮的刺激房地产,想重新回到高增长的轨道。所以经济政策的制定前提是什么呢?前提就是对经济现实的把握。</p>\n<p style=\"padding: 0px; margin: 15px 0px; font-family: -webkit-standard; text-size-adjust: auto;\">我们可以看到增速换挡成功的经济体,像德、日、韩和中国台湾,他们分别在60年代、70年代、80年代、90年代,虽然时代背景不一样,但是无一例外都出现了增长平台的切换。而这里要强调的是,二战以来世界上一百多个追赶经济体,增速换挡成功的只有12个,成功的概率只有10%左右。中国如果能够增速换挡成功,将创造第二个奇迹,因为中国是世界人口第一大国,我们有13.8亿人,全球有73亿人。美国是3.2亿人,德国是8000万人,整个欧盟也不过5亿多人,增速换挡成功的韩国是5000万人,中国台湾是2300万人。一个13.8亿人口的国家如果能够增速换挡成功,是非常了不起的。</p>\n<p style=\"padding: 0px; margin: 15px 0px; font-family: -webkit-standard; text-size-adjust: auto;\">增速换挡背后的驱动力是什么呢?核心是两个,房地产投资的长周期峰值和刘易斯拐点。我们可以看到日本、韩国、中国台湾和德国,分别在增速换挡的时候都出现了房地产投资的长周期拐点,房地产是一个最大的内需。还有就是人口红利的结束,人口红利带来的更多的是外需,出口的高增长。大家可以看左下角这张图,是中国人口增长率的曲线,大约在建国以后,人口在六七十年代出现了一个爆发式的增长,后来在七十年代末,因为计划生育人口增长率呈现断崖式的下降,这就是我们过去整个人口的增长轨迹。人口非常重要,它是最基本的生产要素。</p>\n<p style=\"padding: 0px; margin: 15px 0px; font-family: -webkit-standard; text-size-adjust: auto;\">中国人口的婴儿潮是在什么时候开始出现的?<strong>中国主流人群出生的年份是在1962年到1976年,这一批人是中国的主流人群,他们决定了中国经济增长和经济结构的主要特点。</strong>简单来讲,中国经济过去高增长就是这一批人年轻时候干出来的,中国人口红利消失、人口老龄化就是这一批人逐渐的年龄变长,中国过去房地产黄金十多年,就是这一批人买房子。最近为什么大户型卖得好,就是这一批人换房子。<img class=\"\" style=\"height: auto;\" src=\"http://glhsns.img-cn-hangzhou.aliyuncs.com/201802/p20180219094708308.!wm\" alt=\"Clipboard Image.png\" width=\"654\" height=\"376\" data-image-size=\"654,376\" /></p>\n<p style=\"padding: 0px; margin: 15px 0px; font-family: -webkit-standard; text-size-adjust: auto;\">大家看右下角这张图,蓝色的线是90年代人口年龄的分布,1962年到1976年出生的这批人在90年代是二三十岁,当打之年,帮中国经济干高速增长。到了2015年、2016年,这个人口年龄就迁移了,62年到76年出生的中国主流人群现在四五十岁,准确地说,现在中国主流人群40-55岁。再过五年,中国主流人群将逐渐开始退出劳动力市场,这就是为什么中国人口老龄化一定是加速到来。</p>\n<p style=\"padding: 0px; margin: 15px 0px; font-family: -webkit-standard; text-size-adjust: auto;\">再看底下这几个年轻的柱子,除了85年到89年一个小的婴儿潮,因为是60后生了80后,70后生了90后,底下这几个柱子都比它短,所以我们年轻劳动力越来越少。我们原来在国务院发展研究中心的时候就经常呼吁要尽快放开二胎,包括很多研究人口经济学的著名学者都呼吁放开二胎,但是因为一些原因后来久拖不决。到了2013年底,决定放开单独二胎看一看,结果2014年发现居民生育意愿大幅低于预期,所以到了2015年末才决定2016年全面放开二胎,这告诉我们改革最大的阻力来自于哪里?<img class=\"\" style=\"height: auto;\" src=\"http://glhsns.img-cn-hangzhou.aliyuncs.com/201802/p20180219094731801.!wm\" alt=\"Clipboard Image.png\" /></p>\n<p style=\"padding: 0px; margin: 15px 0px; font-family: -webkit-standard; text-size-adjust: auto;\"><strong>人口的老龄化在加速地到来,我们看到刘易斯拐点的出现,导致了劳动力成本的上升以及中国出口的增速换挡,房地产投资的高潮已经过去了。在2008年金融危机以前,中国GDP年均增长率9.8%,高的时候14%,低的时候一般也有8%左右。未来中国新的增长平台大致围绕5%-6%左右波动,高的时候7%-8%,低的时候4%-5%,这就是我们未来新的增长前景。</strong><img class=\"\" style=\"height: auto;\" src=\"http://glhsns.img-cn-hangzhou.aliyuncs.com/201802/p20180219094750803.!wm\" alt=\"Clipboard Image.png\" width=\"596\" height=\"392\" data-image-size=\"596,392\" /><img class=\"\" style=\"height: auto;\" src=\"http://glhsns.img-cn-hangzhou.aliyuncs.com/201802/p20180219094810933.!wm\" alt=\"Clipboard Image.png\" width=\"674\" height=\"399\" data-image-size=\"674,399\" /></p>\n<p style=\"padding: 0px; margin: 15px 0px; font-family: -webkit-standard; text-size-adjust: auto;\"><strong>在增速换挡的背后,经济结构发生了系统的变化,表面上是增速从高速到中速转换,背后是要素投入到创新驱动,政府主导到市场主导的转变,更深层次的是改革转型。</strong>刘易斯拐点出现,低成本竞争优势削弱,出口增速换挡,以前中国的出口增长年均20%-30%,未来中国年均出口能有5%-10%的增长就很不错了。贸易盈余对经济增长的贡献下降,投资对经济增长的贡献下降,消费对经济增长的贡献上升,服务业对经济增长的贡献上升,增速换挡都发生在住行向消费升级的阶段,工业化率达到峰值,钢铁行业的增加值占比达到峰值,高端制造业的占比未来还会再继续上升,现代服务业的占比会继续上升,这就是我们所处的时代,未来大的趋势。<img class=\"\" style=\"height: auto;\" src=\"http://glhsns.img-cn-hangzhou.aliyuncs.com/201802/p20180219094926447.!wm\" alt=\"Clipboard Image.png\" width=\"628\" height=\"501\" data-image-size=\"628,501\" /></p>\n<p style=\"padding: 0px; margin: 15px 0px; font-family: -webkit-standard; text-size-adjust: auto;\">对照当下我们发现,中国的重化工业比重比较高,中国的服务业在全球占比偏低,所以未来要发展服务业,目前服务业发展滞后。中国制造业投资的所有制结构中,国企只占10%左右,80%-90%是民企外企,所以中国制造业竞争力强大。但是中国的服务业投资里面,60%-80%都是来自国有企业,所以改革最深层次的是产权改革。中国过去三十多年最深层次的是产权改革,80年代的家庭联产承包责任制,90年代的“抓大放小”,2001年加入WTO。未来中国经济需要从重化工业向现代服务业和高端制造业升级,需要大规模的减税、要素市场化、放松服务业管制、国企民企公平竞争等供给侧改革。<img class=\"\" style=\"height: auto;\" src=\"http://glhsns.img-cn-hangzhou.aliyuncs.com/201802/p20180219095021206.!wm\" alt=\"Clipboard Image.png\" width=\"675\" height=\"461\" data-image-size=\"675,461\" /><img class=\"\" style=\"height: auto;\" src=\"http://glhsns.img-cn-hangzhou.aliyuncs.com/201802/p20180219095042445.!wm\" alt=\"Clipboard Image.png\" width=\"657\" height=\"479\" data-image-size=\"657,479\" /></p>\n<p style=\"padding: 0px; margin: 15px 0px; font-family: -webkit-standard; text-size-adjust: auto;\">我们来看一下在增速换挡期的资本市场表现,增速换挡也分为上下半场,跟中国现在非常像,一般是在增速换挡的初期,其他经济体也大都没有认识到经济已经告别了高增长,都有思维的惯性,这个时候干什么呢?倾向于刺激房地产、货币超发来刺激经济,试图维持相对比较高的增长平台。但是这个时候是加杠杆的,所以股票市场、债券市场也不会表现得太好,无风险利率比较高,积累了债务杠杆率。</p>\n<p style=\"padding: 0px; margin: 15px 0px; font-family: -webkit-standard; text-size-adjust: auto;\">在下半场,通过改革、出清,你会发现会出现新一轮牛市,我这里要讲的是第二场论战。我在2014年下海的时候,当时我们提出“5000点不是梦”,“对熊市的最后一战”,在当时也引发了一场多空论战,和今天的新周期论战很像。PK的逻辑也都差不多,当时我们也是少数派,当时我们看多股票,提出一轮波澜壮阔的大牛市即将来临。当时有人就讲,任博士,经历了五年的熊市,哪来的牛市。我当时就讲,正是因为经过漫长五年的熊市,牛市要来了。今天还是这帮人说,任博士,中国经济已经差了六七年了,哪有新周期呀。我要说的是,正是因为经济差了六七年了,新周期要来了。经济周期和股市牛熊一样,都是人参与的活动,背后都是人性的轮回。虽然科学技术、社会组织在不断进步,但人性像山岳一样古老,亘古不变。</p>\n<p style=\"padding: 0px; margin: 15px 0px; font-family: -webkit-standard; text-size-adjust: auto;\">我们来看韩国增速换挡期的资本市场表现。韩国是在1992年前后面临经济增速换挡的压力,一开始也是拒绝增速换挡,当时很多韩国的财阀找到总统讲,你给我信贷,我继续投资,我们可以继续高增长。韩国的发展历程,建国初是李承晚,比较腐败,1961年朴正熙军变上台,开始高速增长,1979年被刺杀。他的两个部将接任,全斗焕和卢泰愚。一直到了1992年末进行普选,第一个文人总统金泳三上台,韩国总统是五年任期制,到了1998年是金大中,韩国经济增速换挡成功是两任总统干出来的,一个是金泳三,另一个是金大中,金泳三完成了政治改革,金大中完成了经济改革。金泳三干了两件事情,一是让军人退出政府,二是他在92年上台的第一天发表了元旦宣言,他讲,不动产实名制和金融实名制是韩国迈向现代国家必须逾越的关口,他用了五年推不动产实名制和金融实名制。为什么呢?经常有人问我,任博士,中国会不会推房地产税?我跟大家讲,我在2012年就参与财税改革研究,可以明确地说,短期不会,推不出来,如果要推出来,一定是中国改革转型的重大利好。为什么呢?因为房产税要解决两个问题,第一个问题是税基,第二个问题是税源,税基是评估这个房子多少钱,税源要弄明白谁名下有房子。过去十多年我们不断喊要推房产税,要不动产实名制,要房地产联网,但房产税一直推不出来,房地产也连不上网。现在互联网这么发达,全国房地产联网这件事情不难,但是为什么连不上网?大家想一想就明白阻力在哪了。<img style=\"height: auto;\" src=\"http://glhsns.img-cn-hangzhou.aliyuncs.com/201802/p20180219095223437.!wm\" alt=\"Clipboard Image.png\" width=\"659\" height=\"449\" data-image-size=\"659,449\" /></p>\n<p style=\"padding: 0px; margin: 15px 0px; font-family: -webkit-standard; text-size-adjust: auto;\">金泳三用了五年做这个事情,推不动产实名制和金融实名制,代价是什么呢?韩国当时约4500万人,把超过2000名公务员送进了监狱、两任前总统送上了审判席,最后动用了总统特赦。所以你就知道不动产实名制和金融实名制是现代国家治理的基础,它的深层次不是什么房产税,而是一个政治改革,是一个国家政治透明化的基石。金泳三的政绩主要是政治改革,但是他的经济改革是迟缓的,当时很多财阀是靠高负债,政府试图通过货币刺激维持经济高增长。</p>\n<p style=\"padding: 0px; margin: 15px 0px; font-family: -webkit-standard; text-size-adjust: auto;\">到了1996年的时候,韩国前三十大财阀的负债率高达80%,是什么概念?一个企业如果负债率高达80%的话,一般意味着他离破产可能就不远了,因为它要重估。1997年亚洲金融风暴爆发,并在当年四季度冲击韩国,1998年初金大中主政,金大中也是一个非常传奇的人物。我当时在国务院发展研究中心研究增速换挡、跨越中等收入陷阱,我当时分到的研究课题就是研究韩国和日本。我为了研究韩国,翻阅了当时近百份文献,拜访了当时韩国改革的一些操盘手,包括他的财政部次长、IMF谈判的首席代表、当时的贸易部部长,跟他们聊这个事情,历历在目,今天我们发生的事情没有太多的新闻。不同的当事人,在不同的地方,我都请教他们一个共同的问题:为什么韩国走到了危机倒逼式的改革?很多人告诉我,是因为不相信高增长结束了,拒绝减速和改革转型。</p>\n<p style=\"padding: 0px; margin: 15px 0px; font-family: -webkit-standard; text-size-adjust: auto;\">金大中主政以后,发了一篇文章,代表他的执政纲领,叫“与国民同启未来”。韩国这个国家还是挺牛的,因为1997年金融危机以后,后来转型最成功的就是韩国。当时金大中就讲,今天国家面临破产的边缘,外汇即将告罄,最大的国有银行卖给外资了,韩国走到今天,我们不要抱怨任何人,就是我们改革迟缓所导致的,请大家相信我,我一定会推动改革!金大中在1980年代民运的时候多次坐牢,后来流亡美国,70多岁竞选总统,还瘸了一条腿,就是当时民运的时候残的,非常有感召力的一个人,韩国的民众很支持金大中,支持率很高。1990年代末亚洲金融危机的时候,韩国的民众排着队,把自己家里压箱底的金融珠宝交给政府,兑换外汇,拯救这个国家,后来金大中确实不负重望。1997年金融危机,一个是朱镕基总理搞改革,一个是金大中在韩国搞的改革。当时金大中的改革做了什么呢?一个是搞大交易,什么概念呢?<strong>韩国财阀当时是章鱼式的扩张,这些财阀都搞钢铁行业,产能严重过剩,谁也不愿意退出,负债维持,怎么办呢?搞大交易,所有的财阀把你们的钢铁事业部给浦项,由浦项来决定边际淘汰哪些产能,行业集中度大幅提升,清理过剩产能,也是行政主导的。我们1998年纺织压锭也是行政主导的。</strong>我们很多人被西方经济学洗脑,动不动批评政策,政府不能用行政手段,这些批评完全不了解国情,你去实际调研就会明白,地方保护导致环保执行不力,国企为主的产能过剩行业依靠财政补贴,不动用行政手段,根本不行。后来浦项把很多落后产能淘汰掉,2000年以后,韩国的现代汽车、LNG造船都起来了,后来浦项就发展高端板材,也不搞靠污染环境、低端的这些东西。2000年以后,浦项成为一支大牛股,就是这么走过来的。当然韩国还放开了很多服务业,比如说他当时跟朱熔基总理谈通讯、文化、传媒娱乐业对韩国的放开。<strong>韩国推动了这一系列的改革,所以韩国就走出来了,1997年金融危机以后韩国是少数几个成功经济转型的,韩国股市2000年以后走出了一个大牛市。</strong><img class=\"\" style=\"height: auto;\" src=\"http://glhsns.img-cn-hangzhou.aliyuncs.com/201802/p20180219095447222.!wm\" alt=\"Clipboard Image.png\" width=\"676\" height=\"424\" data-image-size=\"676,424\" /><img class=\"\" style=\"height: auto;\" src=\"http://glhsns.img-cn-hangzhou.aliyuncs.com/201802/p20180219095526798.!wm\" alt=\"Clipboard Image.png\" width=\"686\" height=\"375\" data-image-size=\"686,375\" /></p>\n<p style=\"padding: 0px; margin: 15px 0px; font-family: -webkit-standard; text-size-adjust: auto;\">1998年当时还有一个国家,马来西亚,他的总理是马哈蒂尔,当时他讲了一句话,代表了他的执政思路,他说我们爆发了金融危机,就是因为我们被资本大鳄给骗了,怎么办呢?我们要把国门关一关。90年代韩国和马来西亚的人均GDP差不多,产业结构也差不多。2000年以后,韩国现在的人均GDP是2.8万美元。马来西亚呢?从此停滞了。</p>\n<p style=\"padding: 0px; margin: 15px 0px; font-family: -webkit-standard; text-size-adjust: auto;\">日本大约是在1960年代末-70年代初,刘易斯拐点出现,房地产投资的长周期拐点出现,也面临增速换挡的压力。但是在60年代末-70年代初,大家记得当时日本搞什么呢?列岛改造,搞了一波货币放水的刺激,当时70年代初,日本有过一次房地产大的泡沫。日本有两次房地产泡沫,大家都记得1991年那次,其实1974年前后也有一次,也是货币刺激造成的。后来70年代以后,日本就不再刺激了,当时日本搞产业合理化,进行产业转型。后来日本的精密仪器、家电、电子、节能汽车就行销全世界,到了80年代初,跟美国有巨额的贸易顺差,签订了广场协议,后来日本为了对冲日元升值,在国内大幅放松货币,导致1991年日本房地产大泡沫,以及随后失去的二十年。<img class=\"\" style=\"height: auto;\" src=\"http://glhsns.img-cn-hangzhou.aliyuncs.com/201802/p20180219095623375.!wm\" alt=\"Clipboard Image.png\" width=\"649\" height=\"377\" data-image-size=\"649,377\" /></p>\n<p style=\"padding: 0px; margin: 15px 0px; font-family: -webkit-standard; text-size-adjust: auto;\">这是给大家介绍的转型宏观情况。</p>\n<p style=\"padding: 0px; margin: 15px 0px; font-family: -webkit-standard; text-size-adjust: auto;\"><span style=\"color: #e33737;\"><strong>二、产能周期:新周期</strong></span></p>\n<p style=\"padding: 0px; margin: 15px 0px; font-family: -webkit-standard; text-size-adjust: auto;\"><strong>坦诚地告诉大家,在我的观念里,宏观研究我不倾向于抓一两个月的波动,我们对宏观的看法都是战略性的看法,比如说我们在2010年判断“增速换挡”,2014年判断“新5%比旧8%好”,2015年提出“经济L型”,判断2016年到2018年中国经济波动触底。今年初提出“新周期”,不仅仅今年上半年对经济看好,我对经济是战略性乐观。2012-2015年是左侧,经济单边下滑,2016-2018年L型触底,2019年右侧出来。</strong></p>\n<p style=\"padding: 0px; margin: 15px 0px; font-family: -webkit-standard; text-size-adjust: auto;\">新周期是什么呢?什么周期,新在哪里?新周期是产能周期,新在产能出清。</p>\n<p style=\"padding: 0px; margin: 15px 0px; font-family: -webkit-standard; text-size-adjust: auto;\">大家知道经济是由各种周期叠加嵌套而成,有短期的库存周期,中期的是产能周期,还有更长的房地产周期、创新周期。我们今天介绍的是产能周期,因为跟我们投资最相关的是两个,一个是库存周期,一个是产能周期,库存周期决定了短期的波动,产能周期决定了中期的趋势。投资在经济结构当中的占比高,波动性大,所以它在中期主导了经济的波动。我们做大类资产配置,投资时钟是一个基础方法,核心是对周期阶段的一个预判,在不同的经济周期阶段,不同的大类资产表现是不一样的。<img class=\"\" style=\"height: auto;\" src=\"http://glhsns.img-cn-hangzhou.aliyuncs.com/201802/p20180219095655880.!wm\" alt=\"Clipboard Image.png\" width=\"640\" height=\"470\" data-image-size=\"640,470\" /></p>\n<p style=\"padding: 0px; margin: 15px 0px; font-family: -webkit-standard; text-size-adjust: auto;\">一轮产能周期分为四个阶段,第一个阶段就是在经济繁荣的时候,企业家过度乐观,认为做出决策的能力高人一筹,这时候进行大规模的产能扩张,随后引发产能过剩;进入第二个阶段,产能过剩以后,供需格局恶化,中小企业退出,淘汰落后产能出清;进入第三个阶段,产能出清的尾声,行业集中度提升,剩者为王,企业利润改善,银行不良率下降,修复资产负债表,为新一轮产能扩张积蓄力量;到了第四个阶段,持续的盈利改善和资产负债表修复,最终将会迎来新一轮的产能扩张。<img class=\"\" style=\"height: auto;\" src=\"http://glhsns.img-cn-hangzhou.aliyuncs.com/201802/p20180219095711774.!wm\" alt=\"Clipboard Image.png\" width=\"642\" height=\"307\" data-image-size=\"642,307\" /></p>\n<p style=\"padding: 0px; margin: 15px 0px; font-family: -webkit-standard; text-size-adjust: auto;\">主流经济学家,像凯恩斯、熊彼特、哈耶克、萨缪尔森等等都提出了产能周期的经典理论,在此不详述。</p>\n<p style=\"padding: 0px; margin: 15px 0px; font-family: -webkit-standard; text-size-adjust: auto;\">从实证的角度我们发现,随着全球化深入,全球经济周期关联性增强。<strong>最近,美国、德国、日本启动一轮设备投资周期,他们的资本开支在加大,因为中国的机电产品出口占比大,对于中国的出口会有一些带动,我们看到中国出口在复苏。</strong><img class=\"\" style=\"height: auto;\" src=\"http://glhsns.img-cn-hangzhou.aliyuncs.com/201802/p20180219095729673.!wm\" alt=\"Clipboard Image.png\" width=\"630\" height=\"345\" data-image-size=\"630,345\" /><img class=\"\" style=\"height: auto;\" src=\"http://glhsns.img-cn-hangzhou.aliyuncs.com/201802/p20180219095747792.!wm\" alt=\"Clipboard Image.png\" width=\"669\" height=\"339\" data-image-size=\"669,339\" /></p>\n<p style=\"padding: 0px; margin: 15px 0px; font-family: -webkit-standard; text-size-adjust: auto;\">我重点要讲的是改革开放以来,<strong>中国的四轮产能周期:1980-1991年,1992-2000年,2001-2008年,2009-2016年。非常清楚,每7-11年一轮,2017年处于第五轮产能周期的底部和起点。</strong><img class=\"\" style=\"height: auto;\" src=\"http://glhsns.img-cn-hangzhou.aliyuncs.com/201802/p20180219095806273.!wm\" alt=\"Clipboard Image.png\" width=\"644\" height=\"389\" data-image-size=\"644,389\" /></p>\n<p style=\"padding: 0px; margin: 15px 0px; font-family: -webkit-standard; text-size-adjust: auto;\">第三轮产能周期上升期始于2001年前后,2001年我们加入WTO,放开了外需,此前1998年商品房改革放开了内需,启动中国产能投资在2003-2007年爆发式增长。在2007年中期见顶后开始进入下滑期,2008年国际金融危机期间本应进行过剩产能出清,但是2009年“四万亿刺激”进一步扩张了新产能,产能过剩进一步堆积,产能出清被推迟了。2004-2007年的建成产能,叠加2009年的新建产能,一直到2011年接近产能投放尾声,在2012年前后才步入漫长的产能出清。</p>\n<p style=\"padding: 0px; margin: 15px 0px; font-family: -webkit-standard; text-size-adjust: auto;\">2012年以后,我们开启了漫长的去产能之路。<strong>2012年以后由于产能过剩,经历了54个月的工业品通缩,是非常惨烈的,很多中小企业退出,市场自发产能出清。到了2015年12月份,中央经济工作会议首次提出供给侧改革五大任务,“三去一降一补”,即去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板,其中去产能是五大任务之首。总书记讲要“抓铁有痕,踏石留印,久久为功”,表达了供给侧改革的决心。2012年以来的市场出清,叠加2016年以来的供给侧改革去产能和环保督查,进一步使得我们的产能去化加快了、提前了。2017年前后国内这一轮产能出清周期接近尾声。</strong><img class=\"\" style=\"height: auto;\" src=\"http://glhsns.img-cn-hangzhou.aliyuncs.com/201802/p20180219095827849.!wm\" alt=\"Clipboard Image.png\" width=\"650\" height=\"381\" data-image-size=\"650,381\" /></p>\n<p style=\"padding: 0px; margin: 15px 0px; font-family: -webkit-standard; text-size-adjust: auto;\">然后我们来看全球,在2014-2015年全球周期品价格崩盘,也经历了一轮投降式的下跌。因为在2014年、2015年当时美联储退出QE、引导加息,美元大幅走强,中国需求下滑,面临“双杀”,全球大宗商品价格经历了一轮暴跌,跌到2015年底,跌得非常惨烈。<strong>很多传统行业十分绝望,在2015年要卖壳、要转型。</strong><img class=\"\" style=\"height: auto;\" src=\"http://glhsns.img-cn-hangzhou.aliyuncs.com/201802/p20180219095849443.!wm\" alt=\"Clipboard Image.png\" width=\"647\" height=\"346\" data-image-size=\"647,346\" /></p>\n<p style=\"padding: 0px; margin: 15px 0px; font-family: -webkit-standard; text-size-adjust: auto;\">除了国内市场出清,其实全球的周期品价格也经历了一波非常惨烈的调整。所以产能周期的大底终于在2015年见到了,在绝望中重生,在争议中上涨。2016年以来,周期品价格出现了波澜壮阔的上涨,是库存周期和产能周期叠加的结果。上面是宏观的角度。<img class=\"\" style=\"height: auto;\" src=\"http://glhsns.img-cn-hangzhou.aliyuncs.com/201802/p20180219095913762.!wm\" alt=\"Clipboard Image.png\" width=\"662\" height=\"364\" data-image-size=\"662,364\" /></p>\n<p style=\"padding: 0px; margin: 15px 0px; font-family: -webkit-standard; text-size-adjust: auto;\">我们来看分行业的中微观角度。2012年到2017年,上游黑色、有色这些行业的产能投资持续去化,甚至部分年份出现了负20%多的增长,不仅没有新的产能,而且很多的企业和产能退出了。大家可以看一下,化工、造纸、有色、建材、钢铁、煤炭这些行业,走到今天,当很多经济学家还在说产能过剩的时候,而你从中观、微观发现,很多行业其实出清已经非常充分了,已经进入寡头垄断的格局了,甚至已经开始供不应求了。微观世界已经发生了翻天覆地的变化,在这个时候还盯着GDP、M2等数据是没有意义的,这些宏观指标已经无法反映经济结构所发生的巨大变化,而很多宏观研究员还在闭门造车,这就是为什么今年很多宏观研究员犯了方向性错误的根本原因。所以你会发现,今年跟我PK的大部分是宏观研究员,而行业研究员你们去交流,他们都是支持我的逻辑的。<img class=\"\" style=\"height: auto;\" src=\"http://glhsns.img-cn-hangzhou.aliyuncs.com/201802/p20180219095930196.!wm\" alt=\"Clipboard Image.png\" width=\"643\" height=\"353\" data-image-size=\"643,353\" /><img class=\"\" style=\"height: auto;\" src=\"http://glhsns.img-cn-hangzhou.aliyuncs.com/201802/p20180219095942709.!wm\" alt=\"Clipboard Image.png\" width=\"655\" height=\"391\" data-image-size=\"655,391\" /></p>\n<p style=\"padding: 0px; margin: 15px 0px; font-family: -webkit-standard; text-size-adjust: auto;\">产能出清进入尾声,行业集中度提升,开始进入剩者为王、赢者通吃、强者恒强的时代,我们看到化工、造纸、玻璃、水泥、有色、钢铁、煤炭等传统行业行业集中度提升,龙头企业受益,头部效应非常明显。以前大家买股票,买完老大买老二,今年发现就是老大最好,头部效应十分明显。而且传统行业的龙头企业通过规模效应、打通产业链上下游、节省成本、设备更新、研发投入、提高环保标准等建立壁垒和护城河。越来越多的行业从数星星的时代,进入到了数月亮的时代。<img class=\"\" style=\"height: auto;\" src=\"http://glhsns.img-cn-hangzhou.aliyuncs.com/201802/p20180219100005871.!wm\" alt=\"Clipboard Image.png\" width=\"581\" height=\"363\" data-image-size=\"581,363\" /><img class=\"\" style=\"height: auto;\" src=\"http://glhsns.img-cn-hangzhou.aliyuncs.com/201802/p20180219100016757.!wm\" alt=\"Clipboard Image.png\" width=\"595\" height=\"376\" data-image-size=\"595,376\" /></p>\n<p style=\"padding: 0px; margin: 15px 0px; font-family: -webkit-standard; text-size-adjust: auto; text-align: center;\"><strong>水泥行业集中度<img class=\"\" style=\"height: auto;\" src=\"http://glhsns.img-cn-hangzhou.aliyuncs.com/201802/p20180219100040799.!wm\" alt=\"Clipboard Image.png\" width=\"614\" height=\"478\" data-image-size=\"614,478\" /></strong></p>\n<p style=\"padding: 0px; margin: 15px 0px; font-family: -webkit-standard; text-size-adjust: auto;\">不仅传统行业开始进入强者恒强的时代,金融、新兴行业也开始强者恒强。金融监管导致银行、保险、券商等金融行业集中度提升,而且以前银行的风险敞口大部分来自传统行业,现在传统行业企业利润改善大幅降低了银行不良率。监管加强、打击炒壳、并购重组等导致新兴行业集中度提升。前段时间我和爱奇异的副总一块儿吃饭,他当时说了一个数据,我非常的惊讶,他说我们国内一年拍几百上千部电影,赚钱的只有前20部。大部分的电影,一日游,或者连上映的机会都没有,今年光《战狼》一部电影,占国产暑期档票房的一半。所以头部效应非常的明显。</p>\n<p style=\"padding: 0px; margin: 15px 0px; font-family: -webkit-standard; text-size-adjust: auto;\">更重要的是什么呢?大家知道以前周期品价格,大家炒的时候对它是又爱又恨,因为它涨的时候非常凌厉,但顶是尖的,因为它的涨价逻辑是自我破坏的,涨上去以后,边际高成本产能就放出来了或中小企业就进入了。但是这一次你会发现,顶是平的,这些周期品的价格一直维持在高位,保持很高的利润水平,为什么?因为银行仍然对“两高一剩”的行业限贷、环保督查、供给侧去产能,压制了新的产能释放,所以现有的这些行业正在收割这个市场,它的利润和资产负债表修复持续的时间是超预期的。比如说有一个小企业,它找到银行说我这个行业已经大幅盈利了,我想把原来的产能开出来,银行会告诉你抱歉,按照现在的监管规定,你这个行业叫“两高一剩”,没有办法给你贷款。如果你找到地方政府要批地,地方政府会告诉你,现在环保督查都是乌纱帽工程,地方没有环境容量给你。你要扩张产能,而中央的政策还在去产能。所以,这些行业龙头企业盈利的改善时间、力度是超预期的。部分行业护城河建立以后,周期属性下降、公用事业属性上升,这有助于提升估值水平。</p>\n<p style=\"padding: 0px; margin: 15px 0px; font-family: -webkit-standard; text-size-adjust: auto;\">而且,环保成本的提高以后是新常态,不要怀疑政策的执行力,尤其在新政治周期下。当然现在有人开始批评我们的环保政策,说政府采取了计划的手段、采取了行政化的手段,我觉得现在有些经济学家被西方经济学洗脑洗得太彻底、太书生,已经没有独立思考能力了。环保这个事情走到今天,不动用行政手段,已经根本不行了,如果能用市场化解决早解决了,还用等到今天吗?还需要动用行政手段吗?你稍微去调研就知道了。我去做过调研,大家也可以做一下调研。我给大家举两个例子,有一次去唐山调研,遇到了一个卖环保设备的地区销售总监,他跟我吐槽,说他卖的环保设备,很多企业当摆设,上面检查的时候用一用,平时不用,因为这些设备运行是有成本的、有磨损的。我就跟他说,那你为什么不跟当地政府举报投诉呢?卖环保设备的销售总监就跟我讲,他说现在这些地方的企业都跟地方政府铁得很,我们都是外来户,肯定不敢惹这些事情。我不知道大家有没有看过航拍局拍的我们华北的夜晚,那些重化工企业晚上在干什么?环保设备都关了,灯火通明的在那儿浓烟滚滚的排,干的都是断子绝孙的事。所以今天中国的环保不动用行政手段根本不行,这是中国的国情。</p>\n<p style=\"padding: 0px; margin: 15px 0px; font-family: -webkit-standard; text-size-adjust: auto;\">图:华北地区重化工厂夜晚关掉环保设备灯火通明排放<img class=\"\" style=\"height: auto;\" src=\"http://glhsns.img-cn-hangzhou.aliyuncs.com/201802/p20180219100059664.!wm\" alt=\"Clipboard Image.png\" data-image-size=\"632,374\" /></p>\n<p style=\"padding: 0px; margin: 15px 0px; font-family: -webkit-standard; text-size-adjust: auto;\">图:航拍华北地区发现17万平方米工业污水渗坑,地下水严重污染<img class=\"\" style=\"height: auto;\" src=\"http://glhsns.img-cn-hangzhou.aliyuncs.com/201802/p20180219100113160.!wm\" alt=\"Clipboard Image.png\" width=\"632\" height=\"309\" data-image-size=\"632,309\" /></p>\n<p style=\"padding: 0px; margin: 15px 0px; font-family: -webkit-standard; text-size-adjust: auto;\">我再给大家举一个例子,我有一次到北京南站,大家到北京南站千万不要打出租,那排队能排死人,设计太差,一定要打滴滴专车,这不是植入式广告,市场经济真的很伟大。我有一次打了一个,10分钟就来了,我就跟司机聊天,我问他,你是哪里人,以前干什么?他跟我说,他是保定人,以前在石家庄开车。我就问他,北京的空气好还是石家庄的空气好?他说北京的空气好太多了。他说他在石家庄开了几年车,实在开不下去了,在石家庄开着开着车,有时候两边的建筑就看不到了,路标也看不到了,自己开到哪儿根本不知道,离开导航已经无法开车了。去年北京的雾霾PM2.5年均83.2(上海52.2,广州47.4,深圳32,5,微克/立方米),石家庄的雾霾年均122.6,去年石家庄一些监测点PM2.5甚至创了全球的新高1000多,每到冬天有钱人都走了,你看医院全是老人、小孩,呼吸道问题,中国的环保到了必须动用行政手段的地步,这里面有很多对中国国情的理解。我们现在很多经济学家没有去调研,他也没有参与过公共政策的制定。<img class=\"\" style=\"height: auto;\" src=\"http://glhsns.img-cn-hangzhou.aliyuncs.com/201802/p20180219100130582.!wm\" alt=\"Clipboard Image.png\" width=\"491\" height=\"283\" data-image-size=\"491,283\" /><img class=\"\" style=\"height: auto;\" src=\"http://glhsns.img-cn-hangzhou.aliyuncs.com/201802/p20180219100141535.!wm\" alt=\"Clipboard Image.png\" /></p>\n<p style=\"padding: 0px; margin: 15px 0px; font-family: -webkit-standard; text-size-adjust: auto;\">我们以为这些行业负债率很高,2014年以来这些行业的负债率都在大幅下滑,资产负债表都在修复,为什么?2014、2015年降息,降低财务成本,2016、2017年盈利持续改善。<img class=\"\" style=\"height: auto;\" src=\"http://glhsns.img-cn-hangzhou.aliyuncs.com/201802/p20180219100153118.!wm\" alt=\"Clipboard Image.png\" width=\"667\" height=\"332\" data-image-size=\"667,332\" /></p>\n<p style=\"padding: 0px; margin: 15px 0px; font-family: -webkit-standard; text-size-adjust: auto;\">结论就是这张图,我们自己研发的,蓝色是总需求,黄色是总供给。经过产能的持续出清,大家知道中国的需求每年还有增长。我给大家报一下今年上半年情况,上半年房地产投资增长8.5%,出口8.5%,基建投资约17%,消费10.4%,我们总需求是10%以上的增长,但是今年上半年我们的产能投资只有5.5%的增长,而企业还要正常的折旧和设备更新。所以你会发现,<strong>我们出现了近几年少有的供求缺口,供求缺口必然导致周期品价格上涨和企业盈利改善。为什么周期品价格涨,这是基本面决定的。</strong><img class=\"\" style=\"height: auto;\" src=\"http://glhsns.img-cn-hangzhou.aliyuncs.com/201802/p20180219100204954.!wm\" alt=\"Clipboard Image.png\" width=\"650\" height=\"346\" data-image-size=\"650,346\" /></p>\n<p style=\"padding: 0px; margin: 15px 0px; font-family: -webkit-standard; text-size-adjust: auto;\"><strong>结论就是,经过六年多市场出清,叠加供给侧改革和环保督查,中国经济正站在新周期的底部和起点上。新周期的核心是:产能周期的第三个阶段,产能出清、行业集中度提升、剩者为王、企业盈利改善、银行不良率下降、资产负债表修复、为新一轮产能扩张蓄积能量。</strong></p>\n<p style=\"padding: 0px; margin: 15px 0px; font-family: -webkit-standard; text-size-adjust: auto;\">我们提出新周期以后,在市场上引发了一些讨论,市场目前存在一些误解,我大致做一些回应:</p>\n<blockquote style=\"border-left-width: 4px; border-left-color: #e8e8e8; margin-left: 0px; padding-left: 10px; color: #000000; font-family: -webkit-standard; font-size: 16px; text-size-adjust: auto;\">\n<p style=\"padding: 0px; margin: 15px 0px; font-size: 14px;\">1)有观点认为新周期是需求的复苏。我们强调的是产能出清新周期,产能出清引发的资产负债表修复至少有2-3年时间,所以从去年开始到明年,我们都处于这个阶段。这些行业龙头资产负债表修复,具有可持续性。</p>\n<p style=\"padding: 0px; margin: 15px 0px; font-size: 14px;\">2)有观点认为产能出清主要是供给侧改革所致。我们认为,新周期是供给侧改革和市场自发出清的叠加。市场自发出清比供给侧改革要更早,从2012年以来,中国经济就已经开始依靠市场自身力量去产能,54个月的通缩。另一个可以佐证的证据是,我们看到供给侧改革主要在钢铁、煤炭,但我们看到产能出清在化工、造纸、玻璃、水泥、有色等没有推动供给侧改革的很多行业均有积极进展,可以观察到广义周期品的价格上涨、企业盈利改善以及资产负债表修复。</p>\n<p style=\"padding: 0px; margin: 15px 0px; font-size: 14px;\">3)有观点认为新周期一定要有新内容,新经济结构。我们认为经济周期和结构转型是两回事,并不意味着每一次周期轮回都要有经济结构的翻天覆地。周期是从复苏、繁荣、衰退到萧条自身的循环。在产能出清、行业集中度提升、剩者为王的过程,也提升行业平均效率和规模经济,促进大企业加大研发投入和设备更新,有转型升级的内涵。</p>\n<p style=\"padding: 0px; margin: 15px 0px; font-size: 14px;\">4)有观点认为新周期是设备扩张周期。产能出清新周期,处在产能周期的第三个阶段。目前并没有进展到第四个阶段设备扩张周期,钢铁、煤炭、电解铝等行业甚至仍在去产能去设备的过程,当前商品价格和周期股的大涨主要是产能出清而不是产能扩张。</p>\n<p style=\"padding: 0px; margin: 15px 0px; font-size: 14px;\">5)2011年、2013年市场多次有分析师预测新周期启动,结果均被证伪,有观点认为这一次新周期也会被证伪。2011年处在产能扩张的尾声、2013年刚刚开启去产能,被证伪符合周期自身的运行逻辑。但是经过长达54个月的通缩和市场自发出清,叠加供给侧改革,产能出清周期已经接近尾声。当新周期真的来临时,人们已经不敢去确认了。</p>\n<p style=\"padding: 0px; margin: 15px 0px; font-size: 14px;\">6)有观点认为,市场自发的供给出清和供给侧改革导致商品价格上涨,利润在产业链上下游重新分配,挤压力中下游,提升了成本。我要说的是,市场是很公平的,不要忘了,过去这几年,这些上中游传统行业有多惨,大家还记得2015年韶钢要卖壳吗,多少传统行业要转型,人家亏了这么多年,今年赚一点点钱,很正常。过去漫长通缩,难道不是上游补贴下游吗?要尊重市场有自身的周期运行规律和事实。</p>\n<p style=\"padding: 0px; margin: 15px 0px; font-size: 14px;\">7)有观点认为新周期意味着改革任务完成,不需要再改革了。这也是一种误解,产能出清新周期仅就部分行业的产能过剩而言完成了阶段性的任务,改革仍任重道远,比如通过减税和打破“玻璃门”放活新兴产业,通过长效机制促进房地产持续健康发展,通过财政整顿建立健全财经纪律,在金融稳杠杆的过程中完善金融监管,为了平滑改革带来的结构性失业阵痛需要完善社会保障体系,等等。</p>\n<p style=\"padding: 0px; margin: 15px 0px; font-size: 14px;\">近期关于新周期的讨论,出现了宏观研究员普遍反对,行业研究员普遍举证的现象,宏观研究应多做调研、少闭门造车。</p>\n</blockquote>\n<p style=\"padding: 0px; margin: 15px 0px; font-family: -webkit-standard; text-size-adjust: auto;\"><strong>新周期具有十分重要的政策含义,因为只有认清经济形势,政策才能采取正确的操作,才能避免误判引发经济大起大落。新周期的政策含义十分重要:市场已经靠自身力量企稳,经济L型,保持货币政策中性稳健,防止再度通过刺激房地产稳增长;供给侧改革“三去一降一补”和环保标准提高是新常态,大方向是对的,对公共政策的批评不能带有“洁癖”,中国不应该再回到过去粗放式发展道路,新周期意味着未来创新发展、绿色发展、集约式发展的大方向和道路;市场自发出清证明了市场机制的伟大,要坚持市场化改革的方向;未来更多地要依靠市场化和法治化的方式推动供给侧改革,同时去产能过程中公平对待国企和民企,提高资源配置效率。</strong></p>\n<p style=\"padding: 0px; margin: 15px 0px; font-family: -webkit-standard; text-size-adjust: auto;\"><span style=\"color: #e33737;\"><strong>三、房地产周期:长期看人口、中期看土地、短期看金融</strong></span></p>\n<p style=\"padding: 0px; margin: 15px 0px; font-family: -webkit-standard; text-size-adjust: auto;\">我研究了十年房地产,2015年我就跟大家推荐过“一线房价翻一倍”,今年我跟夏磊、熊柴在人民出版社联合出了一本书,《房地产周期》。</p>\n<p style=\"padding: 0px; margin: 15px 0px; font-family: -webkit-standard; text-size-adjust: auto;\">我想大约用10分钟的时间讲一个问题,什么决定房价。这个问题很重要,决定了每个人的大类资产配置。更重要的是什么?可以实战!我们要判断哪个地方房价会涨,哪个地方房价会跌,什么时候会涨,什么时候会跌,这是我今天要跟大家讲的最核心的问题。那我来问大家,什么决定房价?你会发现,在这个社会上过去十多年一直在讨论这个问题,有几十种答案,这就是房地产这个话题争议这么大的原因。我研究了10年房地产,把它总结为一句话,“长期看人口、中期看土地、短期看金融”,大家记住这句话就行了。</p>\n<p style=\"padding: 0px; margin: 15px 0px; font-family: -webkit-standard; text-size-adjust: auto;\">我们判断一个地方未来房价是涨还是跌,第一个要判断未来这个地方人口是流入的还是流出的,人口流入的地方,未来房价长期来说怎么走?涨。人口流出的呢?肯定涨不动。这就是为什么过去一二线城市房价大涨,东北的房价不涨的原因。中期看土地,如果这个地方人口是流入的,政府还不供地,这个地方房价会怎么走?大涨。短期看金融,如果一个地方人口是流入的,政府还不怎么供地,最近货币又开始刺激了,这个地方房价会怎么走?暴涨。非常简单,就坚持这个逻辑,剩下的都是信仰问题了。</p>\n<p style=\"padding: 0px; margin: 15px 0px; font-family: -webkit-standard; text-size-adjust: auto;\">貌似是一个很简单的问题,我来问大家,未来中国人往哪里流动呢?人流入的地方,房价持续看涨,你买入并持有就好了,那么未来中国人往哪里流入呢?有人说往大城市流动,有人说往小城市流动。我跟大家说,中国过去十多年,我们城市规划指导思想一直没变,“控制大城市规模,积极发展中小城市和小城镇,区域均衡发展”,这就是我们城市化的思路。</p>\n<p style=\"padding: 0px; margin: 15px 0px; font-family: -webkit-standard; text-size-adjust: auto;\">未来中国人口往哪里流动呢?我们研究了十几个经济体,美国、欧洲、日本、韩国等等。时间原因,我就给大家介绍日本和美国,一个是人地关系紧张,一个是人地关系不紧张。这是过去100年日本大的都市圈占日本人口的比重,大家看是什么趋势?不断上升,日本大的都市圈在过去一百年人口占比是不断上升的。日本1.3亿人、3700万在东京,韩国5000万人、2500万在首尔,所以你看它的大都市圈是不断扩大的,人不断往大都市圈流入。有人会说,日本、韩国人地关系紧张,所以人去了大都市。看美国,这是过去将近一百年,美国人口流动的趋势,美国大都市区占美国人口的比重是什么趋势?也是不断上升的,有没有逆转过?回到小城镇去?没有。美国人地关系不紧张,国土面积跟中国差不多,美国有3.2亿人,中国13.8亿人,人不断往大的都市圈流入。你看无论是美国、日本、巴西、意大利、菲律宾、英国、印度无一例外,不管什么样的经济体,人不断往大的都市圈流入,是最基本的规律和趋势。为什么?因为大都市更节约土地,更节约资源,更有活力,更有效率,更能为年轻人带来梦想,这是几百年来城市文明的胜利,这是一种文明。控制大城市规模、发展小城镇是逆城镇化的,是不符合规律的。<img class=\"\" style=\"height: auto;\" src=\"http://glhsns.img-cn-hangzhou.aliyuncs.com/201802/p20180219100326459.!wm\" alt=\"Clipboard Image.png\" width=\"617\" height=\"422\" data-image-size=\"617,422\" /><img class=\"\" style=\"height: auto;\" src=\"http://glhsns.img-cn-hangzhou.aliyuncs.com/201802/p20180219100341311.!wm\" alt=\"Clipboard Image.png\" width=\"642\" height=\"382\" data-image-size=\"642,382\" /><img class=\"\" style=\"height: auto;\" src=\"http://glhsns.img-cn-hangzhou.aliyuncs.com/201802/p20180219100359171.!wm\" alt=\"Clipboard Image.png\" width=\"638\" height=\"445\" data-image-size=\"638,445\" /><img class=\"\" style=\"height: auto;\" src=\"http://glhsns.img-cn-hangzhou.aliyuncs.com/201802/p20180219100412412.!wm\" alt=\"Clipboard Image.png\" width=\"650\" height=\"407\" data-image-size=\"650,407\" /></p>\n<p style=\"padding: 0px; margin: 15px 0px; font-family: -webkit-standard; text-size-adjust: auto;\">中国过去也是这样的趋势,人口从东北、西北、小城镇往大的都市圈迁移,不仅过去十年,未来二十年仍然如此。</p>\n<p style=\"padding: 0px; margin: 15px 0px; font-family: -webkit-standard; text-size-adjust: auto;\">下面这张图就是我预测房价最核心的一张图,在2015年预测一线房价翻一倍做的。<strong>什么地方房价会涨,答案很简单,人口流入的,库存低的,政府不供地的。什么地方房价涨不动?人都跑了,政府还在拼命的供地,房价能涨得起来吗?</strong><img class=\"\" style=\"height: auto;\" src=\"http://glhsns.img-cn-hangzhou.aliyuncs.com/201802/p20180219100429130.!wm\" alt=\"Clipboard Image.png\" width=\"645\" height=\"368\" data-image-size=\"645,368\" /></p>\n<p style=\"padding: 0px; margin: 15px 0px; font-family: -webkit-standard; text-size-adjust: auto;\">又有人会问,任博士,你2015年预测一线房价翻一倍,为什么北京、上海这样的城市一年就翻了一倍。下面这张图回答了这个问题,货币的超发。</p>\n<p style=\"padding: 0px; margin: 15px 0px; font-family: -webkit-standard; text-size-adjust: auto;\">蓝色的线是广义货币供应增速,绿色的线是居民收入增速,红色的线是名义GDP增速。2014年以来,货币供应是向上的,GDP增速是向下的,什么概念?货币超发,引发了广义资产价格轮番的上涨。拉长来看,不仅过去这一两年货币超发,过去这几十年,货币一直在超发,M2、广义货币供应量年均增长20%,没有什么东西能够跑赢这台印钞机的。大家还记得北京上海十年前的房价吗?一万,十年十倍。什么叫有钱人,80年代叫万元户。80年代北京的一套四合院卖5000块钱,万元户在北京可以买两套四合院。<strong>放在历史的长河中,货币的贬值是惊人的。很多人动不动讲卖房炒股、现金为王,所以我说现金为王是个坑,而且这个坑很大。</strong><img class=\"\" style=\"height: auto;\" src=\"http://glhsns.img-cn-hangzhou.aliyuncs.com/201802/p20180219100502358.!wm\" alt=\"Clipboard Image.png\" width=\"657\" height=\"439\" data-image-size=\"657,439\" /></p>\n<p style=\"padding: 0px; margin: 15px 0px; font-family: -webkit-standard; text-size-adjust: auto;\">1998年到2016年,全国房价涨了不到4倍,货币供应量涨了将近15倍,究竟是房价涨多了还是货币发多了?又有人会说,房价什么时候见顶,你能告诉我什么时候货币不超发吗?<img class=\"\" style=\"height: auto;\" src=\"http://glhsns.img-cn-hangzhou.aliyuncs.com/201802/p20180219100523839.!wm\" alt=\"Clipboard Image.png\" width=\"636\" height=\"334\" data-image-size=\"636,334\" /></p>\n<p style=\"padding: 0px; margin: 15px 0px; font-family: -webkit-standard; text-size-adjust: auto;\">又有人跟我讲,任博士,现在北京、上海要控制人口了,北京、上海的房价是不是就不涨了?我们来看,东京圈3700万人,基本同样的面积,比北京2200万人多。首尔圈只是北京面积的一半多,首尔圈2500万人,人家的人口密度比我们大,人比我们多,为什么人家的大城市病没我们严重?我们的大城市究竟出了什么问题?我来给大家看两张图,这是北京的轨道交通,大家都很熟悉,稀稀拉拉的,看不出来稀稀拉拉的?这是东京的,东京圈3700万人,人均轨道交通里程是北京的4倍,我们的城市规划太简单粗暴了,车多了限号,人多了控制人,问题的关键是完善城市规划。日本东京人均GDP高达4万多美元,以轨道交通出行为主,我们呢?小汽车、出租车比例太高。<img class=\"\" style=\"height: auto;\" src=\"http://glhsns.img-cn-hangzhou.aliyuncs.com/201802/p20180219100541411.!wm\" alt=\"Clipboard Image.png\" width=\"635\" height=\"368\" data-image-size=\"635,368\" /><img class=\"\" style=\"height: auto;\" src=\"http://glhsns.img-cn-hangzhou.aliyuncs.com/201802/p20180219100551510.!wm\" alt=\"Clipboard Image.png\" width=\"652\" height=\"360\" data-image-size=\"652,360\" /><img class=\"\" style=\"height: auto;\" src=\"http://glhsns.img-cn-hangzhou.aliyuncs.com/201802/p20180219100605475.!wm\" alt=\"Clipboard Image.png\" width=\"650\" height=\"380\" data-image-size=\"650,380\" /></p>\n<p style=\"padding: 0px; margin: 15px 0px; font-family: -webkit-standard; text-size-adjust: auto;\"><strong>为什么过去我们一线房价涨幅这么高?就是因为我们在“控制大城市人口,积极发展小城市,区域均衡发展”的城市化指导思想下,土地向三四线、中西部倾斜,人口向大的都市圈集聚,导致了人口城市化和和土地城镇化明显背离,从而导致了人地分离,供需错配,一二线房价过高,三四线库存过高,这是根本的原因。<img class=\"\" style=\"height: auto;\" src=\"http://glhsns.img-cn-hangzhou.aliyuncs.com/201802/p20180219100642296.!wm\" alt=\"Clipboard Image.png\" /></strong></p>\n<p style=\"padding: 0px; margin: 15px 0px; font-family: -webkit-standard; text-size-adjust: auto;\">最近我们出了一本书,《房地产周期》,把过去10年对房地产研究的心得,采用国际上百年的历史,对一个一个问题澄清误解。</p>\n<p style=\"padding: 0px; margin: 15px 0px; font-family: -webkit-standard; text-size-adjust: auto;\"><span style=\"color: #e33737;\"><strong>四、大势研判:策略思维</strong></span></p>\n<p style=\"padding: 0px; margin: 15px 0px; font-family: -webkit-standard; text-size-adjust: auto;\">前面介绍了宏观框架,最后讲一下策略思维。<strong>投资最终是要落地的</strong>,比如股票。</p>\n<p style=\"padding: 0px; margin: 15px 0px; font-family: -webkit-standard; text-size-adjust: auto;\">在股票市场上,有两种策略思维,<strong>一种是总量思维,一种是边际思维。</strong>总量思维反映一致预期,羊群效应,乌合之众。边际思维反映超预期,与众不同。股价是由哪种思维决定的?边际超预期决定的。股价是大家都不知道的逻辑或信息,而你发现了与众不同的逻辑,这个信息逐渐体现在股价上。</p>\n<p style=\"padding: 0px; margin: 15px 0px; font-family: -webkit-standard; text-size-adjust: auto;\">这就回到了分析师的价值究竟是什么?研究的价值究竟是什么?<strong>市场上有两类分析师,一类随波逐流,一开始广受追捧,到最后被市场证伪,因为他代表了总量思维和一致预期。还有一类分析师,一开始广受争议,被怼,后来大家渐渐觉得他说的有道理,在绝望中重生,在争议中上涨,他代表了边际思维和超预期。就像2014年我们提出“5000点不是梦”,当时很多看空的观点广受追捧,到了2015年,前面看空的人变得比我们更激进,市场开始流传“1万点不是梦”,我说“一年前市场认为我疯了,一年后我理性了市场疯了”。今年新周期也是这样,2015年大家对传统行业都绝望了,2016年周期、金融、消费在绝望中重生,今年在争议中上涨。我认为,“新周期必将经历四个阶段:看不见、看不起、看不懂,最后来不及”。</strong></p>\n<p style=\"padding: 0px; margin: 15px 0px; font-family: -webkit-standard; text-size-adjust: auto;\"><span style=\"text-size-adjust: auto;\">这就是分析师的价值,研究的价值。以独立、客观的研究立场提出边际超预期的逻辑或观点,不随波逐流,这是对投资者最大的贡献。这来自修炼内心的清净,知行合一,事上磨炼,致良知。放下执念,无我不执。</span></p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>任泽平:中国宏观经济分析框架</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ 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class=\"title\">\n任泽平:中国宏观经济分析框架\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n2018-02-24 12:28 北京时间 <strong>泽平宏观</strong>\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>作者:任泽平\n大家知道我的观点一直非常鲜明,你看我所有的报告最后都有结论。我们不会像有的报告,洋洋洒洒从头读到尾竟然没有结论,或者给你10种可能让你去猜。我们的报告不管观点对错到最后都有结论,因为我是按照实战来要求团队的。我一直给团队一个要求,实战、真诚,知行合一。2014年我看好“5000点不是梦”,就辞掉处长下海了。2015年,预测“一线房价翻一倍”,就加杠杆买房了。今年我们看好新周期,就推...</p>\n\n<a href=\"\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"http://img.zhitongcaijing.com/image/20180224/20180224090211_24434.png?x-oss-process=image/format,jpg/quality,Q_80","relate_stocks":{},"source_url":"","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"26417","content_text":"作者:任泽平\n大家知道我的观点一直非常鲜明,你看我所有的报告最后都有结论。我们不会像有的报告,洋洋洒洒从头读到尾竟然没有结论,或者给你10种可能让你去猜。我们的报告不管观点对错到最后都有结论,因为我是按照实战来要求团队的。我一直给团队一个要求,实战、真诚,知行合一。2014年我看好“5000点不是梦”,就辞掉处长下海了。2015年,预测“一线房价翻一倍”,就加杠杆买房了。今年我们看好新周期,就推周期,推金融。对自己的内心,对别人,要真诚。\n今天认认真真准备了一个PPT,非常粗浅,供大家批评指正。\n跟大家汇报四个方面的内容:\n\n第一是转型宏观,给大家描述一下我们所处的这个时代,宏观经济发展的背景,从何处来,向何处去,如何应对。在这个时代背景下,经济结构将会发生哪些变化。\n \n第二是给大家介绍一下产能周期和新周期,现在争论很多。但我们只认认真真的做研究,对错交给市场和时间去检验。\n \n第三是房地产周期,给大家介绍一下怎么判断房地产,什么时候买房,买哪里的房。\n \n第四是大势研判,宏观怎么落地实战的策略思维。\n\n一、转型宏观:增速换挡与新5%比旧8%好\n2009年,我刚到国务院发展研究中心服务,跟着刘主任参与了一个很重要的研究课题:“中国有没有可能跨越中等收入陷阱”。2010年我们提出一个很重要的判断,就是现在大家耳熟能详的“增速换档”。现在大家形成了共识,但是在2010年的时候,我们当时是少数派。我曾经参加过三次在业界的论战,2010年“增速换挡”、2014年“对熊市的最后一战”、2017年“新周期”论战,在一开始都是少数派,最后才被广为接受、成为多数派,具体情况我会一个一个跟大家讲。\n2010年我们提出“增速换挡”,但当时流行的观点认为未来中国经济还可以重回高增长,未来20年还可以增长8%。在那个时候,我们是少数派。这一点我真的很佩服像刘主任他们这些老一辈的学人,那种追求真理、坚持真理的精神是非常让人感佩的。\n2010年我们提出增速换挡的时候,很多人认为我们在向社会传递负能量,也是各种上纲上线,根本就不讲道理。然后我们的政策过去十年一轮一轮的刺激房地产,想重新回到高增长的轨道。有时候真的很无奈,作为学者在这种时候你只能依靠信仰。我们必须坚持独立客观的研究立场,坚持追求事实和真相。\n今天大家对“增速换挡”已经有所共识,我就把未来的前景,包括它的逻辑给大家做一个介绍。我后面讲的这些东西,是先假定大家都有一些基本的宏观经济学基础,我不培训经济指标怎么看这些浅层次的,直接讲框架性的东西。\n大家可以看,世界上有一百多个经济体,增长曲线分为四类,一类是一直在低位增长,从来没有启动过增长的动力和希望,落入低收入陷阱,比如说非洲。还有第二类是一开始通过成功的制度安排起飞了,但是后来又掉下来了,就是增速换挡失败了,落入中等收入陷阱的,比如说拉美、东南亚的部分经济体。还有第三类,经过高速追赶以后,成功的增速换挡,然后收敛到中速增长,再收敛到低速增长。第四类就是高收入的经济体,比如美国,最早像英国,年均增长2%,代表了人类开拓技术前沿面的能力。大致这四类。\n重点大家看这张图,横坐标是人均GDP,纵坐标是经济增速,样本是德、日、韩、中国台湾和中国大陆,大约在11000国际元前后,这些成功追赶的经济体都出现了经济增长平台的切换。我们在2010年提出增速换挡,我在2014年提出新5%比旧8%好:未来通过改革构筑的5%左右的新增长平台,比过去靠刺激勉强维持的8%的旧增长平台要好,因为改革破旧立新了,无风险利率下来了,产能出清了,产业升级了,居民生活改善了。\n在2010年当时这场论战的背景是什么呢?主流的看法就是中国还可以高增长。我觉得现在回过头来看,非常遗憾,如果我们早一点认识到中国要增速换挡了,就不会一轮一轮的刺激房地产来稳增长。\n大家还记得十年前北京的房价吗?2007年、2008年北京的房价是多少?天通苑六七千块钱,回龙观北苑家园八千到一万,亚运村一万到一万二,实验二小、史家小学的学区房两万,这就是十年前北京的房价。而且当时实行三成首付、七折利率,部分银行是两成首付,十年前花二三十万可以在北京首付买一套一百平米的房子。2009年北京才开始限购,2009年以前是不限购的,你有一千万可以在北京买十套,加杠杆买三十套、五十套,这就是十年前,拿到现在,小目标都实现了。过去十年十倍的房价上涨,很多人动不动讲现金为王,他都不知道这个血泪史。10年10倍,为什么?我们一轮一轮的刺激房地产,想重新回到高增长的轨道。所以经济政策的制定前提是什么呢?前提就是对经济现实的把握。\n我们可以看到增速换挡成功的经济体,像德、日、韩和中国台湾,他们分别在60年代、70年代、80年代、90年代,虽然时代背景不一样,但是无一例外都出现了增长平台的切换。而这里要强调的是,二战以来世界上一百多个追赶经济体,增速换挡成功的只有12个,成功的概率只有10%左右。中国如果能够增速换挡成功,将创造第二个奇迹,因为中国是世界人口第一大国,我们有13.8亿人,全球有73亿人。美国是3.2亿人,德国是8000万人,整个欧盟也不过5亿多人,增速换挡成功的韩国是5000万人,中国台湾是2300万人。一个13.8亿人口的国家如果能够增速换挡成功,是非常了不起的。\n增速换挡背后的驱动力是什么呢?核心是两个,房地产投资的长周期峰值和刘易斯拐点。我们可以看到日本、韩国、中国台湾和德国,分别在增速换挡的时候都出现了房地产投资的长周期拐点,房地产是一个最大的内需。还有就是人口红利的结束,人口红利带来的更多的是外需,出口的高增长。大家可以看左下角这张图,是中国人口增长率的曲线,大约在建国以后,人口在六七十年代出现了一个爆发式的增长,后来在七十年代末,因为计划生育人口增长率呈现断崖式的下降,这就是我们过去整个人口的增长轨迹。人口非常重要,它是最基本的生产要素。\n中国人口的婴儿潮是在什么时候开始出现的?中国主流人群出生的年份是在1962年到1976年,这一批人是中国的主流人群,他们决定了中国经济增长和经济结构的主要特点。简单来讲,中国经济过去高增长就是这一批人年轻时候干出来的,中国人口红利消失、人口老龄化就是这一批人逐渐的年龄变长,中国过去房地产黄金十多年,就是这一批人买房子。最近为什么大户型卖得好,就是这一批人换房子。\n大家看右下角这张图,蓝色的线是90年代人口年龄的分布,1962年到1976年出生的这批人在90年代是二三十岁,当打之年,帮中国经济干高速增长。到了2015年、2016年,这个人口年龄就迁移了,62年到76年出生的中国主流人群现在四五十岁,准确地说,现在中国主流人群40-55岁。再过五年,中国主流人群将逐渐开始退出劳动力市场,这就是为什么中国人口老龄化一定是加速到来。\n再看底下这几个年轻的柱子,除了85年到89年一个小的婴儿潮,因为是60后生了80后,70后生了90后,底下这几个柱子都比它短,所以我们年轻劳动力越来越少。我们原来在国务院发展研究中心的时候就经常呼吁要尽快放开二胎,包括很多研究人口经济学的著名学者都呼吁放开二胎,但是因为一些原因后来久拖不决。到了2013年底,决定放开单独二胎看一看,结果2014年发现居民生育意愿大幅低于预期,所以到了2015年末才决定2016年全面放开二胎,这告诉我们改革最大的阻力来自于哪里?\n人口的老龄化在加速地到来,我们看到刘易斯拐点的出现,导致了劳动力成本的上升以及中国出口的增速换挡,房地产投资的高潮已经过去了。在2008年金融危机以前,中国GDP年均增长率9.8%,高的时候14%,低的时候一般也有8%左右。未来中国新的增长平台大致围绕5%-6%左右波动,高的时候7%-8%,低的时候4%-5%,这就是我们未来新的增长前景。\n在增速换挡的背后,经济结构发生了系统的变化,表面上是增速从高速到中速转换,背后是要素投入到创新驱动,政府主导到市场主导的转变,更深层次的是改革转型。刘易斯拐点出现,低成本竞争优势削弱,出口增速换挡,以前中国的出口增长年均20%-30%,未来中国年均出口能有5%-10%的增长就很不错了。贸易盈余对经济增长的贡献下降,投资对经济增长的贡献下降,消费对经济增长的贡献上升,服务业对经济增长的贡献上升,增速换挡都发生在住行向消费升级的阶段,工业化率达到峰值,钢铁行业的增加值占比达到峰值,高端制造业的占比未来还会再继续上升,现代服务业的占比会继续上升,这就是我们所处的时代,未来大的趋势。\n对照当下我们发现,中国的重化工业比重比较高,中国的服务业在全球占比偏低,所以未来要发展服务业,目前服务业发展滞后。中国制造业投资的所有制结构中,国企只占10%左右,80%-90%是民企外企,所以中国制造业竞争力强大。但是中国的服务业投资里面,60%-80%都是来自国有企业,所以改革最深层次的是产权改革。中国过去三十多年最深层次的是产权改革,80年代的家庭联产承包责任制,90年代的“抓大放小”,2001年加入WTO。未来中国经济需要从重化工业向现代服务业和高端制造业升级,需要大规模的减税、要素市场化、放松服务业管制、国企民企公平竞争等供给侧改革。\n我们来看一下在增速换挡期的资本市场表现,增速换挡也分为上下半场,跟中国现在非常像,一般是在增速换挡的初期,其他经济体也大都没有认识到经济已经告别了高增长,都有思维的惯性,这个时候干什么呢?倾向于刺激房地产、货币超发来刺激经济,试图维持相对比较高的增长平台。但是这个时候是加杠杆的,所以股票市场、债券市场也不会表现得太好,无风险利率比较高,积累了债务杠杆率。\n在下半场,通过改革、出清,你会发现会出现新一轮牛市,我这里要讲的是第二场论战。我在2014年下海的时候,当时我们提出“5000点不是梦”,“对熊市的最后一战”,在当时也引发了一场多空论战,和今天的新周期论战很像。PK的逻辑也都差不多,当时我们也是少数派,当时我们看多股票,提出一轮波澜壮阔的大牛市即将来临。当时有人就讲,任博士,经历了五年的熊市,哪来的牛市。我当时就讲,正是因为经过漫长五年的熊市,牛市要来了。今天还是这帮人说,任博士,中国经济已经差了六七年了,哪有新周期呀。我要说的是,正是因为经济差了六七年了,新周期要来了。经济周期和股市牛熊一样,都是人参与的活动,背后都是人性的轮回。虽然科学技术、社会组织在不断进步,但人性像山岳一样古老,亘古不变。\n我们来看韩国增速换挡期的资本市场表现。韩国是在1992年前后面临经济增速换挡的压力,一开始也是拒绝增速换挡,当时很多韩国的财阀找到总统讲,你给我信贷,我继续投资,我们可以继续高增长。韩国的发展历程,建国初是李承晚,比较腐败,1961年朴正熙军变上台,开始高速增长,1979年被刺杀。他的两个部将接任,全斗焕和卢泰愚。一直到了1992年末进行普选,第一个文人总统金泳三上台,韩国总统是五年任期制,到了1998年是金大中,韩国经济增速换挡成功是两任总统干出来的,一个是金泳三,另一个是金大中,金泳三完成了政治改革,金大中完成了经济改革。金泳三干了两件事情,一是让军人退出政府,二是他在92年上台的第一天发表了元旦宣言,他讲,不动产实名制和金融实名制是韩国迈向现代国家必须逾越的关口,他用了五年推不动产实名制和金融实名制。为什么呢?经常有人问我,任博士,中国会不会推房地产税?我跟大家讲,我在2012年就参与财税改革研究,可以明确地说,短期不会,推不出来,如果要推出来,一定是中国改革转型的重大利好。为什么呢?因为房产税要解决两个问题,第一个问题是税基,第二个问题是税源,税基是评估这个房子多少钱,税源要弄明白谁名下有房子。过去十多年我们不断喊要推房产税,要不动产实名制,要房地产联网,但房产税一直推不出来,房地产也连不上网。现在互联网这么发达,全国房地产联网这件事情不难,但是为什么连不上网?大家想一想就明白阻力在哪了。\n金泳三用了五年做这个事情,推不动产实名制和金融实名制,代价是什么呢?韩国当时约4500万人,把超过2000名公务员送进了监狱、两任前总统送上了审判席,最后动用了总统特赦。所以你就知道不动产实名制和金融实名制是现代国家治理的基础,它的深层次不是什么房产税,而是一个政治改革,是一个国家政治透明化的基石。金泳三的政绩主要是政治改革,但是他的经济改革是迟缓的,当时很多财阀是靠高负债,政府试图通过货币刺激维持经济高增长。\n到了1996年的时候,韩国前三十大财阀的负债率高达80%,是什么概念?一个企业如果负债率高达80%的话,一般意味着他离破产可能就不远了,因为它要重估。1997年亚洲金融风暴爆发,并在当年四季度冲击韩国,1998年初金大中主政,金大中也是一个非常传奇的人物。我当时在国务院发展研究中心研究增速换挡、跨越中等收入陷阱,我当时分到的研究课题就是研究韩国和日本。我为了研究韩国,翻阅了当时近百份文献,拜访了当时韩国改革的一些操盘手,包括他的财政部次长、IMF谈判的首席代表、当时的贸易部部长,跟他们聊这个事情,历历在目,今天我们发生的事情没有太多的新闻。不同的当事人,在不同的地方,我都请教他们一个共同的问题:为什么韩国走到了危机倒逼式的改革?很多人告诉我,是因为不相信高增长结束了,拒绝减速和改革转型。\n金大中主政以后,发了一篇文章,代表他的执政纲领,叫“与国民同启未来”。韩国这个国家还是挺牛的,因为1997年金融危机以后,后来转型最成功的就是韩国。当时金大中就讲,今天国家面临破产的边缘,外汇即将告罄,最大的国有银行卖给外资了,韩国走到今天,我们不要抱怨任何人,就是我们改革迟缓所导致的,请大家相信我,我一定会推动改革!金大中在1980年代民运的时候多次坐牢,后来流亡美国,70多岁竞选总统,还瘸了一条腿,就是当时民运的时候残的,非常有感召力的一个人,韩国的民众很支持金大中,支持率很高。1990年代末亚洲金融危机的时候,韩国的民众排着队,把自己家里压箱底的金融珠宝交给政府,兑换外汇,拯救这个国家,后来金大中确实不负重望。1997年金融危机,一个是朱镕基总理搞改革,一个是金大中在韩国搞的改革。当时金大中的改革做了什么呢?一个是搞大交易,什么概念呢?韩国财阀当时是章鱼式的扩张,这些财阀都搞钢铁行业,产能严重过剩,谁也不愿意退出,负债维持,怎么办呢?搞大交易,所有的财阀把你们的钢铁事业部给浦项,由浦项来决定边际淘汰哪些产能,行业集中度大幅提升,清理过剩产能,也是行政主导的。我们1998年纺织压锭也是行政主导的。我们很多人被西方经济学洗脑,动不动批评政策,政府不能用行政手段,这些批评完全不了解国情,你去实际调研就会明白,地方保护导致环保执行不力,国企为主的产能过剩行业依靠财政补贴,不动用行政手段,根本不行。后来浦项把很多落后产能淘汰掉,2000年以后,韩国的现代汽车、LNG造船都起来了,后来浦项就发展高端板材,也不搞靠污染环境、低端的这些东西。2000年以后,浦项成为一支大牛股,就是这么走过来的。当然韩国还放开了很多服务业,比如说他当时跟朱熔基总理谈通讯、文化、传媒娱乐业对韩国的放开。韩国推动了这一系列的改革,所以韩国就走出来了,1997年金融危机以后韩国是少数几个成功经济转型的,韩国股市2000年以后走出了一个大牛市。\n1998年当时还有一个国家,马来西亚,他的总理是马哈蒂尔,当时他讲了一句话,代表了他的执政思路,他说我们爆发了金融危机,就是因为我们被资本大鳄给骗了,怎么办呢?我们要把国门关一关。90年代韩国和马来西亚的人均GDP差不多,产业结构也差不多。2000年以后,韩国现在的人均GDP是2.8万美元。马来西亚呢?从此停滞了。\n日本大约是在1960年代末-70年代初,刘易斯拐点出现,房地产投资的长周期拐点出现,也面临增速换挡的压力。但是在60年代末-70年代初,大家记得当时日本搞什么呢?列岛改造,搞了一波货币放水的刺激,当时70年代初,日本有过一次房地产大的泡沫。日本有两次房地产泡沫,大家都记得1991年那次,其实1974年前后也有一次,也是货币刺激造成的。后来70年代以后,日本就不再刺激了,当时日本搞产业合理化,进行产业转型。后来日本的精密仪器、家电、电子、节能汽车就行销全世界,到了80年代初,跟美国有巨额的贸易顺差,签订了广场协议,后来日本为了对冲日元升值,在国内大幅放松货币,导致1991年日本房地产大泡沫,以及随后失去的二十年。\n这是给大家介绍的转型宏观情况。\n二、产能周期:新周期\n坦诚地告诉大家,在我的观念里,宏观研究我不倾向于抓一两个月的波动,我们对宏观的看法都是战略性的看法,比如说我们在2010年判断“增速换挡”,2014年判断“新5%比旧8%好”,2015年提出“经济L型”,判断2016年到2018年中国经济波动触底。今年初提出“新周期”,不仅仅今年上半年对经济看好,我对经济是战略性乐观。2012-2015年是左侧,经济单边下滑,2016-2018年L型触底,2019年右侧出来。\n新周期是什么呢?什么周期,新在哪里?新周期是产能周期,新在产能出清。\n大家知道经济是由各种周期叠加嵌套而成,有短期的库存周期,中期的是产能周期,还有更长的房地产周期、创新周期。我们今天介绍的是产能周期,因为跟我们投资最相关的是两个,一个是库存周期,一个是产能周期,库存周期决定了短期的波动,产能周期决定了中期的趋势。投资在经济结构当中的占比高,波动性大,所以它在中期主导了经济的波动。我们做大类资产配置,投资时钟是一个基础方法,核心是对周期阶段的一个预判,在不同的经济周期阶段,不同的大类资产表现是不一样的。\n一轮产能周期分为四个阶段,第一个阶段就是在经济繁荣的时候,企业家过度乐观,认为做出决策的能力高人一筹,这时候进行大规模的产能扩张,随后引发产能过剩;进入第二个阶段,产能过剩以后,供需格局恶化,中小企业退出,淘汰落后产能出清;进入第三个阶段,产能出清的尾声,行业集中度提升,剩者为王,企业利润改善,银行不良率下降,修复资产负债表,为新一轮产能扩张积蓄力量;到了第四个阶段,持续的盈利改善和资产负债表修复,最终将会迎来新一轮的产能扩张。\n主流经济学家,像凯恩斯、熊彼特、哈耶克、萨缪尔森等等都提出了产能周期的经典理论,在此不详述。\n从实证的角度我们发现,随着全球化深入,全球经济周期关联性增强。最近,美国、德国、日本启动一轮设备投资周期,他们的资本开支在加大,因为中国的机电产品出口占比大,对于中国的出口会有一些带动,我们看到中国出口在复苏。\n我重点要讲的是改革开放以来,中国的四轮产能周期:1980-1991年,1992-2000年,2001-2008年,2009-2016年。非常清楚,每7-11年一轮,2017年处于第五轮产能周期的底部和起点。\n第三轮产能周期上升期始于2001年前后,2001年我们加入WTO,放开了外需,此前1998年商品房改革放开了内需,启动中国产能投资在2003-2007年爆发式增长。在2007年中期见顶后开始进入下滑期,2008年国际金融危机期间本应进行过剩产能出清,但是2009年“四万亿刺激”进一步扩张了新产能,产能过剩进一步堆积,产能出清被推迟了。2004-2007年的建成产能,叠加2009年的新建产能,一直到2011年接近产能投放尾声,在2012年前后才步入漫长的产能出清。\n2012年以后,我们开启了漫长的去产能之路。2012年以后由于产能过剩,经历了54个月的工业品通缩,是非常惨烈的,很多中小企业退出,市场自发产能出清。到了2015年12月份,中央经济工作会议首次提出供给侧改革五大任务,“三去一降一补”,即去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板,其中去产能是五大任务之首。总书记讲要“抓铁有痕,踏石留印,久久为功”,表达了供给侧改革的决心。2012年以来的市场出清,叠加2016年以来的供给侧改革去产能和环保督查,进一步使得我们的产能去化加快了、提前了。2017年前后国内这一轮产能出清周期接近尾声。\n然后我们来看全球,在2014-2015年全球周期品价格崩盘,也经历了一轮投降式的下跌。因为在2014年、2015年当时美联储退出QE、引导加息,美元大幅走强,中国需求下滑,面临“双杀”,全球大宗商品价格经历了一轮暴跌,跌到2015年底,跌得非常惨烈。很多传统行业十分绝望,在2015年要卖壳、要转型。\n除了国内市场出清,其实全球的周期品价格也经历了一波非常惨烈的调整。所以产能周期的大底终于在2015年见到了,在绝望中重生,在争议中上涨。2016年以来,周期品价格出现了波澜壮阔的上涨,是库存周期和产能周期叠加的结果。上面是宏观的角度。\n我们来看分行业的中微观角度。2012年到2017年,上游黑色、有色这些行业的产能投资持续去化,甚至部分年份出现了负20%多的增长,不仅没有新的产能,而且很多的企业和产能退出了。大家可以看一下,化工、造纸、有色、建材、钢铁、煤炭这些行业,走到今天,当很多经济学家还在说产能过剩的时候,而你从中观、微观发现,很多行业其实出清已经非常充分了,已经进入寡头垄断的格局了,甚至已经开始供不应求了。微观世界已经发生了翻天覆地的变化,在这个时候还盯着GDP、M2等数据是没有意义的,这些宏观指标已经无法反映经济结构所发生的巨大变化,而很多宏观研究员还在闭门造车,这就是为什么今年很多宏观研究员犯了方向性错误的根本原因。所以你会发现,今年跟我PK的大部分是宏观研究员,而行业研究员你们去交流,他们都是支持我的逻辑的。\n产能出清进入尾声,行业集中度提升,开始进入剩者为王、赢者通吃、强者恒强的时代,我们看到化工、造纸、玻璃、水泥、有色、钢铁、煤炭等传统行业行业集中度提升,龙头企业受益,头部效应非常明显。以前大家买股票,买完老大买老二,今年发现就是老大最好,头部效应十分明显。而且传统行业的龙头企业通过规模效应、打通产业链上下游、节省成本、设备更新、研发投入、提高环保标准等建立壁垒和护城河。越来越多的行业从数星星的时代,进入到了数月亮的时代。\n水泥行业集中度\n不仅传统行业开始进入强者恒强的时代,金融、新兴行业也开始强者恒强。金融监管导致银行、保险、券商等金融行业集中度提升,而且以前银行的风险敞口大部分来自传统行业,现在传统行业企业利润改善大幅降低了银行不良率。监管加强、打击炒壳、并购重组等导致新兴行业集中度提升。前段时间我和爱奇异的副总一块儿吃饭,他当时说了一个数据,我非常的惊讶,他说我们国内一年拍几百上千部电影,赚钱的只有前20部。大部分的电影,一日游,或者连上映的机会都没有,今年光《战狼》一部电影,占国产暑期档票房的一半。所以头部效应非常的明显。\n更重要的是什么呢?大家知道以前周期品价格,大家炒的时候对它是又爱又恨,因为它涨的时候非常凌厉,但顶是尖的,因为它的涨价逻辑是自我破坏的,涨上去以后,边际高成本产能就放出来了或中小企业就进入了。但是这一次你会发现,顶是平的,这些周期品的价格一直维持在高位,保持很高的利润水平,为什么?因为银行仍然对“两高一剩”的行业限贷、环保督查、供给侧去产能,压制了新的产能释放,所以现有的这些行业正在收割这个市场,它的利润和资产负债表修复持续的时间是超预期的。比如说有一个小企业,它找到银行说我这个行业已经大幅盈利了,我想把原来的产能开出来,银行会告诉你抱歉,按照现在的监管规定,你这个行业叫“两高一剩”,没有办法给你贷款。如果你找到地方政府要批地,地方政府会告诉你,现在环保督查都是乌纱帽工程,地方没有环境容量给你。你要扩张产能,而中央的政策还在去产能。所以,这些行业龙头企业盈利的改善时间、力度是超预期的。部分行业护城河建立以后,周期属性下降、公用事业属性上升,这有助于提升估值水平。\n而且,环保成本的提高以后是新常态,不要怀疑政策的执行力,尤其在新政治周期下。当然现在有人开始批评我们的环保政策,说政府采取了计划的手段、采取了行政化的手段,我觉得现在有些经济学家被西方经济学洗脑洗得太彻底、太书生,已经没有独立思考能力了。环保这个事情走到今天,不动用行政手段,已经根本不行了,如果能用市场化解决早解决了,还用等到今天吗?还需要动用行政手段吗?你稍微去调研就知道了。我去做过调研,大家也可以做一下调研。我给大家举两个例子,有一次去唐山调研,遇到了一个卖环保设备的地区销售总监,他跟我吐槽,说他卖的环保设备,很多企业当摆设,上面检查的时候用一用,平时不用,因为这些设备运行是有成本的、有磨损的。我就跟他说,那你为什么不跟当地政府举报投诉呢?卖环保设备的销售总监就跟我讲,他说现在这些地方的企业都跟地方政府铁得很,我们都是外来户,肯定不敢惹这些事情。我不知道大家有没有看过航拍局拍的我们华北的夜晚,那些重化工企业晚上在干什么?环保设备都关了,灯火通明的在那儿浓烟滚滚的排,干的都是断子绝孙的事。所以今天中国的环保不动用行政手段根本不行,这是中国的国情。\n图:华北地区重化工厂夜晚关掉环保设备灯火通明排放\n图:航拍华北地区发现17万平方米工业污水渗坑,地下水严重污染\n我再给大家举一个例子,我有一次到北京南站,大家到北京南站千万不要打出租,那排队能排死人,设计太差,一定要打滴滴专车,这不是植入式广告,市场经济真的很伟大。我有一次打了一个,10分钟就来了,我就跟司机聊天,我问他,你是哪里人,以前干什么?他跟我说,他是保定人,以前在石家庄开车。我就问他,北京的空气好还是石家庄的空气好?他说北京的空气好太多了。他说他在石家庄开了几年车,实在开不下去了,在石家庄开着开着车,有时候两边的建筑就看不到了,路标也看不到了,自己开到哪儿根本不知道,离开导航已经无法开车了。去年北京的雾霾PM2.5年均83.2(上海52.2,广州47.4,深圳32,5,微克/立方米),石家庄的雾霾年均122.6,去年石家庄一些监测点PM2.5甚至创了全球的新高1000多,每到冬天有钱人都走了,你看医院全是老人、小孩,呼吸道问题,中国的环保到了必须动用行政手段的地步,这里面有很多对中国国情的理解。我们现在很多经济学家没有去调研,他也没有参与过公共政策的制定。\n我们以为这些行业负债率很高,2014年以来这些行业的负债率都在大幅下滑,资产负债表都在修复,为什么?2014、2015年降息,降低财务成本,2016、2017年盈利持续改善。\n结论就是这张图,我们自己研发的,蓝色是总需求,黄色是总供给。经过产能的持续出清,大家知道中国的需求每年还有增长。我给大家报一下今年上半年情况,上半年房地产投资增长8.5%,出口8.5%,基建投资约17%,消费10.4%,我们总需求是10%以上的增长,但是今年上半年我们的产能投资只有5.5%的增长,而企业还要正常的折旧和设备更新。所以你会发现,我们出现了近几年少有的供求缺口,供求缺口必然导致周期品价格上涨和企业盈利改善。为什么周期品价格涨,这是基本面决定的。\n结论就是,经过六年多市场出清,叠加供给侧改革和环保督查,中国经济正站在新周期的底部和起点上。新周期的核心是:产能周期的第三个阶段,产能出清、行业集中度提升、剩者为王、企业盈利改善、银行不良率下降、资产负债表修复、为新一轮产能扩张蓄积能量。\n我们提出新周期以后,在市场上引发了一些讨论,市场目前存在一些误解,我大致做一些回应:\n\n1)有观点认为新周期是需求的复苏。我们强调的是产能出清新周期,产能出清引发的资产负债表修复至少有2-3年时间,所以从去年开始到明年,我们都处于这个阶段。这些行业龙头资产负债表修复,具有可持续性。\n2)有观点认为产能出清主要是供给侧改革所致。我们认为,新周期是供给侧改革和市场自发出清的叠加。市场自发出清比供给侧改革要更早,从2012年以来,中国经济就已经开始依靠市场自身力量去产能,54个月的通缩。另一个可以佐证的证据是,我们看到供给侧改革主要在钢铁、煤炭,但我们看到产能出清在化工、造纸、玻璃、水泥、有色等没有推动供给侧改革的很多行业均有积极进展,可以观察到广义周期品的价格上涨、企业盈利改善以及资产负债表修复。\n3)有观点认为新周期一定要有新内容,新经济结构。我们认为经济周期和结构转型是两回事,并不意味着每一次周期轮回都要有经济结构的翻天覆地。周期是从复苏、繁荣、衰退到萧条自身的循环。在产能出清、行业集中度提升、剩者为王的过程,也提升行业平均效率和规模经济,促进大企业加大研发投入和设备更新,有转型升级的内涵。\n4)有观点认为新周期是设备扩张周期。产能出清新周期,处在产能周期的第三个阶段。目前并没有进展到第四个阶段设备扩张周期,钢铁、煤炭、电解铝等行业甚至仍在去产能去设备的过程,当前商品价格和周期股的大涨主要是产能出清而不是产能扩张。\n5)2011年、2013年市场多次有分析师预测新周期启动,结果均被证伪,有观点认为这一次新周期也会被证伪。2011年处在产能扩张的尾声、2013年刚刚开启去产能,被证伪符合周期自身的运行逻辑。但是经过长达54个月的通缩和市场自发出清,叠加供给侧改革,产能出清周期已经接近尾声。当新周期真的来临时,人们已经不敢去确认了。\n6)有观点认为,市场自发的供给出清和供给侧改革导致商品价格上涨,利润在产业链上下游重新分配,挤压力中下游,提升了成本。我要说的是,市场是很公平的,不要忘了,过去这几年,这些上中游传统行业有多惨,大家还记得2015年韶钢要卖壳吗,多少传统行业要转型,人家亏了这么多年,今年赚一点点钱,很正常。过去漫长通缩,难道不是上游补贴下游吗?要尊重市场有自身的周期运行规律和事实。\n7)有观点认为新周期意味着改革任务完成,不需要再改革了。这也是一种误解,产能出清新周期仅就部分行业的产能过剩而言完成了阶段性的任务,改革仍任重道远,比如通过减税和打破“玻璃门”放活新兴产业,通过长效机制促进房地产持续健康发展,通过财政整顿建立健全财经纪律,在金融稳杠杆的过程中完善金融监管,为了平滑改革带来的结构性失业阵痛需要完善社会保障体系,等等。\n近期关于新周期的讨论,出现了宏观研究员普遍反对,行业研究员普遍举证的现象,宏观研究应多做调研、少闭门造车。\n\n新周期具有十分重要的政策含义,因为只有认清经济形势,政策才能采取正确的操作,才能避免误判引发经济大起大落。新周期的政策含义十分重要:市场已经靠自身力量企稳,经济L型,保持货币政策中性稳健,防止再度通过刺激房地产稳增长;供给侧改革“三去一降一补”和环保标准提高是新常态,大方向是对的,对公共政策的批评不能带有“洁癖”,中国不应该再回到过去粗放式发展道路,新周期意味着未来创新发展、绿色发展、集约式发展的大方向和道路;市场自发出清证明了市场机制的伟大,要坚持市场化改革的方向;未来更多地要依靠市场化和法治化的方式推动供给侧改革,同时去产能过程中公平对待国企和民企,提高资源配置效率。\n三、房地产周期:长期看人口、中期看土地、短期看金融\n我研究了十年房地产,2015年我就跟大家推荐过“一线房价翻一倍”,今年我跟夏磊、熊柴在人民出版社联合出了一本书,《房地产周期》。\n我想大约用10分钟的时间讲一个问题,什么决定房价。这个问题很重要,决定了每个人的大类资产配置。更重要的是什么?可以实战!我们要判断哪个地方房价会涨,哪个地方房价会跌,什么时候会涨,什么时候会跌,这是我今天要跟大家讲的最核心的问题。那我来问大家,什么决定房价?你会发现,在这个社会上过去十多年一直在讨论这个问题,有几十种答案,这就是房地产这个话题争议这么大的原因。我研究了10年房地产,把它总结为一句话,“长期看人口、中期看土地、短期看金融”,大家记住这句话就行了。\n我们判断一个地方未来房价是涨还是跌,第一个要判断未来这个地方人口是流入的还是流出的,人口流入的地方,未来房价长期来说怎么走?涨。人口流出的呢?肯定涨不动。这就是为什么过去一二线城市房价大涨,东北的房价不涨的原因。中期看土地,如果这个地方人口是流入的,政府还不供地,这个地方房价会怎么走?大涨。短期看金融,如果一个地方人口是流入的,政府还不怎么供地,最近货币又开始刺激了,这个地方房价会怎么走?暴涨。非常简单,就坚持这个逻辑,剩下的都是信仰问题了。\n貌似是一个很简单的问题,我来问大家,未来中国人往哪里流动呢?人流入的地方,房价持续看涨,你买入并持有就好了,那么未来中国人往哪里流入呢?有人说往大城市流动,有人说往小城市流动。我跟大家说,中国过去十多年,我们城市规划指导思想一直没变,“控制大城市规模,积极发展中小城市和小城镇,区域均衡发展”,这就是我们城市化的思路。\n未来中国人口往哪里流动呢?我们研究了十几个经济体,美国、欧洲、日本、韩国等等。时间原因,我就给大家介绍日本和美国,一个是人地关系紧张,一个是人地关系不紧张。这是过去100年日本大的都市圈占日本人口的比重,大家看是什么趋势?不断上升,日本大的都市圈在过去一百年人口占比是不断上升的。日本1.3亿人、3700万在东京,韩国5000万人、2500万在首尔,所以你看它的大都市圈是不断扩大的,人不断往大都市圈流入。有人会说,日本、韩国人地关系紧张,所以人去了大都市。看美国,这是过去将近一百年,美国人口流动的趋势,美国大都市区占美国人口的比重是什么趋势?也是不断上升的,有没有逆转过?回到小城镇去?没有。美国人地关系不紧张,国土面积跟中国差不多,美国有3.2亿人,中国13.8亿人,人不断往大的都市圈流入。你看无论是美国、日本、巴西、意大利、菲律宾、英国、印度无一例外,不管什么样的经济体,人不断往大的都市圈流入,是最基本的规律和趋势。为什么?因为大都市更节约土地,更节约资源,更有活力,更有效率,更能为年轻人带来梦想,这是几百年来城市文明的胜利,这是一种文明。控制大城市规模、发展小城镇是逆城镇化的,是不符合规律的。\n中国过去也是这样的趋势,人口从东北、西北、小城镇往大的都市圈迁移,不仅过去十年,未来二十年仍然如此。\n下面这张图就是我预测房价最核心的一张图,在2015年预测一线房价翻一倍做的。什么地方房价会涨,答案很简单,人口流入的,库存低的,政府不供地的。什么地方房价涨不动?人都跑了,政府还在拼命的供地,房价能涨得起来吗?\n又有人会问,任博士,你2015年预测一线房价翻一倍,为什么北京、上海这样的城市一年就翻了一倍。下面这张图回答了这个问题,货币的超发。\n蓝色的线是广义货币供应增速,绿色的线是居民收入增速,红色的线是名义GDP增速。2014年以来,货币供应是向上的,GDP增速是向下的,什么概念?货币超发,引发了广义资产价格轮番的上涨。拉长来看,不仅过去这一两年货币超发,过去这几十年,货币一直在超发,M2、广义货币供应量年均增长20%,没有什么东西能够跑赢这台印钞机的。大家还记得北京上海十年前的房价吗?一万,十年十倍。什么叫有钱人,80年代叫万元户。80年代北京的一套四合院卖5000块钱,万元户在北京可以买两套四合院。放在历史的长河中,货币的贬值是惊人的。很多人动不动讲卖房炒股、现金为王,所以我说现金为王是个坑,而且这个坑很大。\n1998年到2016年,全国房价涨了不到4倍,货币供应量涨了将近15倍,究竟是房价涨多了还是货币发多了?又有人会说,房价什么时候见顶,你能告诉我什么时候货币不超发吗?\n又有人跟我讲,任博士,现在北京、上海要控制人口了,北京、上海的房价是不是就不涨了?我们来看,东京圈3700万人,基本同样的面积,比北京2200万人多。首尔圈只是北京面积的一半多,首尔圈2500万人,人家的人口密度比我们大,人比我们多,为什么人家的大城市病没我们严重?我们的大城市究竟出了什么问题?我来给大家看两张图,这是北京的轨道交通,大家都很熟悉,稀稀拉拉的,看不出来稀稀拉拉的?这是东京的,东京圈3700万人,人均轨道交通里程是北京的4倍,我们的城市规划太简单粗暴了,车多了限号,人多了控制人,问题的关键是完善城市规划。日本东京人均GDP高达4万多美元,以轨道交通出行为主,我们呢?小汽车、出租车比例太高。\n为什么过去我们一线房价涨幅这么高?就是因为我们在“控制大城市人口,积极发展小城市,区域均衡发展”的城市化指导思想下,土地向三四线、中西部倾斜,人口向大的都市圈集聚,导致了人口城市化和和土地城镇化明显背离,从而导致了人地分离,供需错配,一二线房价过高,三四线库存过高,这是根本的原因。\n最近我们出了一本书,《房地产周期》,把过去10年对房地产研究的心得,采用国际上百年的历史,对一个一个问题澄清误解。\n四、大势研判:策略思维\n前面介绍了宏观框架,最后讲一下策略思维。投资最终是要落地的,比如股票。\n在股票市场上,有两种策略思维,一种是总量思维,一种是边际思维。总量思维反映一致预期,羊群效应,乌合之众。边际思维反映超预期,与众不同。股价是由哪种思维决定的?边际超预期决定的。股价是大家都不知道的逻辑或信息,而你发现了与众不同的逻辑,这个信息逐渐体现在股价上。\n这就回到了分析师的价值究竟是什么?研究的价值究竟是什么?市场上有两类分析师,一类随波逐流,一开始广受追捧,到最后被市场证伪,因为他代表了总量思维和一致预期。还有一类分析师,一开始广受争议,被怼,后来大家渐渐觉得他说的有道理,在绝望中重生,在争议中上涨,他代表了边际思维和超预期。就像2014年我们提出“5000点不是梦”,当时很多看空的观点广受追捧,到了2015年,前面看空的人变得比我们更激进,市场开始流传“1万点不是梦”,我说“一年前市场认为我疯了,一年后我理性了市场疯了”。今年新周期也是这样,2015年大家对传统行业都绝望了,2016年周期、金融、消费在绝望中重生,今年在争议中上涨。我认为,“新周期必将经历四个阶段:看不见、看不起、看不懂,最后来不及”。\n这就是分析师的价值,研究的价值。以独立、客观的研究立场提出边际超预期的逻辑或观点,不随波逐流,这是对投资者最大的贡献。这来自修炼内心的清净,知行合一,事上磨炼,致良知。放下执念,无我不执。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1418,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[{"author":{"id":"3479274694556928","authorId":"3479274694556928","name":"栋哥","avatar":"https://static.laohu8.com/picture20","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0},"content":"16-18年是经济新周期去产能阶段,供给侧结构性改革导致行业龙头企业竞争减少、效率提高、资产结构改善从而业绩转好利润增加,故现在流行的A股投资走向理性,偏向价值投资的趋势仍有待证实,17年资金偏向蓝筹股仍为回报高所致;","text":"16-18年是经济新周期去产能阶段,供给侧结构性改革导致行业龙头企业竞争减少、效率提高、资产结构改善从而业绩转好利润增加,故现在流行的A股投资走向理性,偏向价值投资的趋势仍有待证实,17年资金偏向蓝筹股仍为回报高所致;","html":"16-18年是经济新周期去产能阶段,供给侧结构性改革导致行业龙头企业竞争减少、效率提高、资产结构改善从而业绩转好利润增加,故现在流行的A股投资走向理性,偏向价值投资的趋势仍有待证实,17年资金偏向蓝筹股仍为回报高所致;"}],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":951278960,"gmtCreate":1590912335750,"gmtModify":1704193865152,"author":{"id":"3471664188066569","authorId":"3471664188066569","name":"can","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"财务自由真好啊,可以毫不遗力的追寻自己的梦想。现在做的事在民间都是前无古人了。商业载人火箭发射成功又创造了历史。读书少,只能喊一句真TM牛!musk<a 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2016年11月8日,特朗普当选美国总统,大洋彼岸的A股连续大涨为其庆功,并向胜选的特朗普大大和败选的希拉里阿姨展示了全球独家、别无分号的道贺方式:上市公司川大智胜大涨6%,一度冲击涨停;上市公司西仪股份大跌9%,一度冲击跌停。 这种智障式的隔空表白,在对岸眼里只是个笑话。刚开始中国吃瓜群众们看热闹不嫌事儿大,经常嘲笑他的蹩脚政策和推特治国,没想到上周特朗普发动贸易战,宛如一记重拳,引爆全国舆论。贸易战还没打,昔日为特朗普欢呼的A股就率先带路投降,两个交易日跌幅超过150个点。 无论子弹射向什么方向,A股总会捂住胸口率先倒地,这也是铁律了。 打贸易战这种事儿,在中国人看来陌生而新鲜,但在做了一百年全球霸主的美国人手上,就是一种驾轻就熟的家常便饭。事实上,每一个威胁过美国产业结构和贸易收支的国家,都被美国的贸易炮火轰击过,其中延续时间最长、交手次数最多、付出代价最大,就是日本。 日美贸易战从60年代一直打到90年代初。90年代中期之后,大型贸易对抗基本偃旗息鼓,背景是日本已经掉入了“失去的二十年”的深渊,美国凭借信息产业再度繁荣。但跟一般人想象的不一样的是:日本的失败,90%是由日本人自己的战略失误而造成,美国的直接打击只占其中10%。 用一句简单的话来说 就是:为了对冲美国贸易战对本国经济的影响,日本做了一系列错误的战略决策,进而在国内造成了比贸易战惨重十倍的后果,最后错失了人口老龄化之前的战略窗口期和机遇期,跌落进了“失去的二十年”。 所以,日本的案例对中国极为重要,尤其是当时的日本和现在的中国,都在人口全面老龄化的前夜,稍微不慎,战略失误就会影响未来的整整几代人。况且1980年代的日本已经是发达国家,“失去的二十年”里日本国民仍然保持非常高的生活水准,这些条件中国不具备,所以中国需要更加谨慎。 本文将通过回顾日美贸易","listText":"作者:戴老板 来源公众号:饭统戴老板 2016年11月8日,特朗普当选美国总统,大洋彼岸的A股连续大涨为其庆功,并向胜选的特朗普大大和败选的希拉里阿姨展示了全球独家、别无分号的道贺方式:上市公司川大智胜大涨6%,一度冲击涨停;上市公司西仪股份大跌9%,一度冲击跌停。 这种智障式的隔空表白,在对岸眼里只是个笑话。刚开始中国吃瓜群众们看热闹不嫌事儿大,经常嘲笑他的蹩脚政策和推特治国,没想到上周特朗普发动贸易战,宛如一记重拳,引爆全国舆论。贸易战还没打,昔日为特朗普欢呼的A股就率先带路投降,两个交易日跌幅超过150个点。 无论子弹射向什么方向,A股总会捂住胸口率先倒地,这也是铁律了。 打贸易战这种事儿,在中国人看来陌生而新鲜,但在做了一百年全球霸主的美国人手上,就是一种驾轻就熟的家常便饭。事实上,每一个威胁过美国产业结构和贸易收支的国家,都被美国的贸易炮火轰击过,其中延续时间最长、交手次数最多、付出代价最大,就是日本。 日美贸易战从60年代一直打到90年代初。90年代中期之后,大型贸易对抗基本偃旗息鼓,背景是日本已经掉入了“失去的二十年”的深渊,美国凭借信息产业再度繁荣。但跟一般人想象的不一样的是:日本的失败,90%是由日本人自己的战略失误而造成,美国的直接打击只占其中10%。 用一句简单的话来说 就是:为了对冲美国贸易战对本国经济的影响,日本做了一系列错误的战略决策,进而在国内造成了比贸易战惨重十倍的后果,最后错失了人口老龄化之前的战略窗口期和机遇期,跌落进了“失去的二十年”。 所以,日本的案例对中国极为重要,尤其是当时的日本和现在的中国,都在人口全面老龄化的前夜,稍微不慎,战略失误就会影响未来的整整几代人。况且1980年代的日本已经是发达国家,“失去的二十年”里日本国民仍然保持非常高的生活水准,这些条件中国不具备,所以中国需要更加谨慎。 本文将通过回顾日美贸易","text":"作者:戴老板 来源公众号:饭统戴老板 2016年11月8日,特朗普当选美国总统,大洋彼岸的A股连续大涨为其庆功,并向胜选的特朗普大大和败选的希拉里阿姨展示了全球独家、别无分号的道贺方式:上市公司川大智胜大涨6%,一度冲击涨停;上市公司西仪股份大跌9%,一度冲击跌停。 这种智障式的隔空表白,在对岸眼里只是个笑话。刚开始中国吃瓜群众们看热闹不嫌事儿大,经常嘲笑他的蹩脚政策和推特治国,没想到上周特朗普发动贸易战,宛如一记重拳,引爆全国舆论。贸易战还没打,昔日为特朗普欢呼的A股就率先带路投降,两个交易日跌幅超过150个点。 无论子弹射向什么方向,A股总会捂住胸口率先倒地,这也是铁律了。 打贸易战这种事儿,在中国人看来陌生而新鲜,但在做了一百年全球霸主的美国人手上,就是一种驾轻就熟的家常便饭。事实上,每一个威胁过美国产业结构和贸易收支的国家,都被美国的贸易炮火轰击过,其中延续时间最长、交手次数最多、付出代价最大,就是日本。 日美贸易战从60年代一直打到90年代初。90年代中期之后,大型贸易对抗基本偃旗息鼓,背景是日本已经掉入了“失去的二十年”的深渊,美国凭借信息产业再度繁荣。但跟一般人想象的不一样的是:日本的失败,90%是由日本人自己的战略失误而造成,美国的直接打击只占其中10%。 用一句简单的话来说 就是:为了对冲美国贸易战对本国经济的影响,日本做了一系列错误的战略决策,进而在国内造成了比贸易战惨重十倍的后果,最后错失了人口老龄化之前的战略窗口期和机遇期,跌落进了“失去的二十年”。 所以,日本的案例对中国极为重要,尤其是当时的日本和现在的中国,都在人口全面老龄化的前夜,稍微不慎,战略失误就会影响未来的整整几代人。况且1980年代的日本已经是发达国家,“失去的二十年”里日本国民仍然保持非常高的生活水准,这些条件中国不具备,所以中国需要更加谨慎。 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11:15","market":"sh","language":"zh","title":"大佬们的35岁","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1199168019","media":"何加盐","summary":"35岁,是特别容易焦虑和迷茫的年纪。另一方面,职场对35岁以上人士,也很不友好。一些单位招工明确要求35岁以下,甚至在某些行业,35岁还没能升到高位,就随时可能被裁。今天,我们就一起来看一看,那些叱咤风云的大佬们,35岁时都在干嘛。任正非的35岁,是1979年,那时他还在部队当兵。所以35岁时,任正非已经是军内小有名气的科学家,担任着研究所的副所长,级别为技术副团级。董明珠的35岁,是1989年。马云的35岁,是1999年。","content":"<p>35岁,是特别容易焦虑和迷茫的年纪。</p>\n<p>一方面,职业生涯已过三分之一,年轻时的梦想依然遥不可及,生活的重担却早已压在身上。</p>\n<p>另一方面,职场对35岁以上人士,也很不友好。一些单位招工明确要求35岁以下,甚至在某些行业,35岁还没能升到高位,就随时可能被裁。</p>\n<p>在每一个熬夜刷手机的夜晚,35岁的男男女女们,都免不了在内心深处问自己三个问题:</p>\n<p><b>我这辈子难道就这样了吗?</b></p>\n<p><b>我还有没有别的路可走?</b></p>\n<p><b>未来我还能成功吗?</b></p>\n<p>大多数人都是越问越焦虑,越问越迷茫。</p>\n<p>今天,我们就一起来看一看,那些叱咤风云的大佬们,35岁时都在干嘛。</p>\n<p><b>1</b></p>\n<p><b>任正非</b></p>\n<p>任正非的35岁,是1979年,那时他还在部队当兵。</p>\n<p>当时的他,绝对想不到自己以后会办企业,甚至可能连离开部队的想法都没有过。</p>\n<p>从重庆建筑工程学院毕业后,他就参了军,成为一名光荣的基建工程兵。作为当时少有的大学生,他在部队里担任的是技术人员。</p>\n<p>1977年,33岁的任正非研发出一个名为“空气压力天平”的小仪器,这填补了当时我国仪表工业的一项空白。第二年,他被选为解放军科学家代表,参加了全国科技大会。</p>\n<p>所以35岁时,任正非已经是军内小有名气的科学家,担任着研究所的副所长,级别为技术副团级。</p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9f56acfeb9378f746bea0aac40190da1\" tg-width=\"384\" tg-height=\"504\">年轻时的任正非/图源:<a href=\"https://laohu8.com/S/BIDU\">百度</a>百科</p>\n<p>对于一个已经35岁,且做出了一定贡献的解放军科学家来说,技术副团级并不算高,但这可能是当时任正非能达到的天花板。</p>\n<p>因为他受家庭出身影响,一直都没能入党。在部队里,这意味着再往上升的路基本上就被堵死了。</p>\n<p>好在文革已经过去,一些历史遗留问题逐渐被查清,或者已不再重要,任正非在38岁那年(1982年)终于入了党,并被选为党的十二大代表。</p>\n<p>可以想见,美好的前途已经在任正非的面前拉开。</p>\n<p>但命运又和他开了一个玩笑。就在入党的第二年,任正非所在的基建工程兵部队,就被成建制地裁撤了。</p>\n<p>他不得不转业,到地方工作。</p>\n<p>好在分配的职位还不错,被派到深圳,担任南油集团下属某电子企业的副总经理。</p>\n<p>从军队到地方,任正非没有抱怨,他摩拳擦掌,准备大干一场。</p>\n<p>但很快,市场就狠狠地教训他了一顿:由于没有经验,不知社会险恶,任正非卖出去200万的货,货款却迟迟收不回来。</p>\n<p>在当时,200万是一笔巨款。任正非作为负责人,要承担责任,他被单位给开除了。</p>\n<p>更为雪上加霜的是,此时他的家庭也出现了危机,妻子和他离了婚。</p>\n<p>40出头的任正非,事业失败、妻子离异、穷困潦倒。</p>\n<p>他和父母、侄子挤住在深圳租来的十几平米小房间里。他的母亲,要在菜市场收档时,去捡地上的烂菜叶子、买最便宜的死鱼烂虾,来维持生活。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4a42778b4a386c697e73825eef54b092\" tg-width=\"915\" tg-height=\"607\"></p>\n<p>走投无路之下,任正非不得已走上了开办公司这条路。当时的深圳规定,开办公司最少需要2万元注册资金。任正非东借西凑,终于凑到21000元,注册了一家公司。</p>\n<p>这就是华为的由来。</p>\n<p>在经历过早期倒卖减肥药、墓碑等乱七八糟的商品之后,任正非终于找到了一个好产品:“程控交换机”。</p>\n<p>他从代理这种产品开始,到几年后自主研发成功,终于在通讯行业立住了脚。此后,他历时32年,一步一步,千辛万苦地把华为做到了今天的地位。</p>\n<p><b>2</b></p>\n<p><b>董明珠</b></p>\n<p>董明珠的35岁,是1989年。</p>\n<p>那时她还在南京的一家化工研究所当行政人员,同时还是一个单亲妈妈。</p>\n<p>她本来有一个无比幸福的小家庭。有稳定的工作,恩爱的丈夫,可爱的儿子。</p>\n<p>可是30岁那年,丈夫突然因病去世,留下她带着两岁的儿子,艰难度日。</p>\n<p>孩子没人照顾,董明珠只能带着去上班。每天早上抱着30多斤的儿子,走路半个多小时到单位,中午再抱回家,简单做点饭,吃完饭又抱回去,晚上再抱回来,每天四趟,风雨无阻。</p>\n<p>这一抱,就是一年多,直到孩子上了幼儿园,才放下。</p>\n<p>由于害怕重新组织家庭对孩子的成长不利,她一直没有再嫁。</p>\n<p>到35岁这年,孩子已经上小学,可以不用天天跟着照顾了;而董明珠也在研究所工作了十几年,她心里开始想:也许我可以换一种生活?</p>\n<p>第二年,她毅然把孩子交给外婆照顾,自己辞职下海,来到广东打工。</p>\n<p>她先是在深圳一家化工企业继续做行政人员,后来一个偶然机会到珠海玩,一见之下就爱上这座小城,便跑到珠海找工作。</p>\n<p>珠海的工作机会比深圳少,要找到对口的工作不容易,董明珠只好寻找其他的机会。最后辗转进入一家亏损的空调小厂,当销售人员。</p>\n<p>董明珠从未做过销售,但她当时也没有更好的选择,只好接受了这个岗位。</p>\n<p>一代传奇从此开始。</p>\n<p>在度过最初的惶恐与艰难之后,董明珠很快就凭借自己坚强、勇敢、用心,成为厂里的销售王牌,一个人的销售额,占到了全厂1/8。</p>\n<p>后来,董明珠成为全中国最会卖空调的人,被称为“营销女皇”。</p>\n<p>再后来,董明珠回到工厂总部,从经营部部长做起,一步步成长为<a href=\"https://laohu8.com/S/000651\">格力电器</a>董事长。</p>\n<p>看着今天的董明珠杀伐果断,手握世界500强企业的大权,你还能想到,35岁的董明珠,曾经是那样一个气质温婉,每天围着孩子打转的行政办公人员吗?</p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7b8035e82fabc65819a7be9ce11686c2\" tg-width=\"1018\" tg-height=\"457\">不同年代的董明珠对比</p>\n<p><b>3</b></p>\n<p><b>马云</b></p>\n<p>马云的35岁,是1999年。</p>\n<p>那时他两次创业失败,怀着悲凉的心情从北京铩羽回到杭州。</p>\n<p>他本来是杭州电子工学院的英语老师,业余在夜校讲课和开翻译社做点副业。由于一次偶然的机会去美国,见到了互联网,立马认定互联网就是人类的未来。</p>\n<p>回国以后,他逢人就讲互联网,推销他的电子商务理念,但是当时没几个人听说过互联网,甚至连见过电脑的人都凤毛麟角,更不用说什么电子商务了。</p>\n<p>可想而知,大多数人都听不懂他说啥,还有很多人把他当成骗子。</p>\n<p>31岁那年,马云辞了职,全身心投入到互联网创业大潮中。</p>\n<p>他先是做了中国黄页,后来又跑到外经贸部去帮忙建网站和成立国富通公司,但都没能实现他想做的事情。</p>\n<p>转眼到了35岁,马云依旧一事无成。</p>\n<p>这年春节初五,他召集了一群人,在杭州湖畔花园小区开了一会,激情澎湃地讲了两个小时,史称“十八罗汉大会”。</p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2ed45e439d895fa7cfd49554cfdeff16\" tg-width=\"500\" tg-height=\"344\">著名的“十八罗汉大会”</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>由此诞生。</p>\n<p>也是在这一年,马云招揽了蔡崇信,认识了孙正义,先后拿到了<a href=\"https://laohu8.com/S/GS\">高盛</a>和软银共计2500万美元的投资。</p>\n<p>此后阿里的发展,已经成为一个传奇。</p>\n<p>到今天,阿里巴巴已经成为中国电子商务的代名词,市值7700亿美元,是中国排名第一的互联网企业。</p>\n<p>它的起步,就是马云的35岁。</p>\n<p><b>4</b></p>\n<p><b>雷军</b></p>\n<p>雷军的35岁,是2004年,那时他处于极度的纠结之中。</p>\n<p>雷军是年少成名,28岁就成为<a href=\"https://laohu8.com/S/03888\">金山软件</a>的总经理,并成立了卓越网,是国内IT圈大佬级别的人物。</p>\n<p>此时,马云还在潘家园蜗居,捣鼓商务部的国富通公司;马化腾还在润迅公司当主管,人称“小马”,后面没有“哥”;李彦宏则还在硅谷山景城种菜。</p>\n<p>雷军入行很早,平台很好,他的能力极其出众,做事也非常拼命,而且有一大群人才追随,但不知为什么,一大帮人累死累活,事业却总是不温不火。</p>\n<p>到他35岁时,后起之秀马云、马化腾、李彦宏的事业都已经远远超越了他。而他连续带领金山4次冲击上市,都没有成功。</p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5034d5c082abb06e89949a43e7cef35b\" tg-width=\"350\" tg-height=\"259\">金山时期的雷军</p>\n<p>好在,卓越网踩中了互联网兴起的风口,从电脑资讯和软件下载起家,后来转型成为电子商务网站,在音像和书籍领域做到了第一。</p>\n<p>雷军的纠结之处在于,他同时管着金山和卓越两家公司,分身乏术。而且卓越想要继续做大,需要大量烧钱,他觉得有点吃不消了。</p>\n<p>最终,在35岁这年,他把卓越网卖给了<a href=\"https://laohu8.com/S/AMZN\">亚马逊</a>,作价7500万美元。雷军个人从中套现多少钱没有透露,猜测是6000万人民币左右。据他同事称,雷军以前都很焦虑,卓越网套现之后,就比较淡定了。</p>\n<p>有了这笔钱,雷军做起了风险投资。35岁时,他投了第一个项目<a href=\"https://laohu8.com/S/300773\">拉卡拉</a>,由此一发不可收拾,后来又陆续投了欢聚时代、UC浏览器、凡客诚品、小鹏、猎豹等,成为著名的投资人,形成中国风险投资版图里呼风唤雨的“雷军系”。</p>\n<p>另一面,卓越卖掉以后,雷军工作重心回归金山,重点放在金山新推出的网游上面。凭着网游的帮忙,金山终于在2007年上市成功。</p>\n<p>那时,雷军都已经38岁了。</p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5c65add7e0af770021506c03fd3c646b\" tg-width=\"900\" tg-height=\"596\">金山上市时的雷军(右),左为求伯君</p>\n<p>他辞去金山总经理的职位,过了两年退休老干部的悠闲日子,同时反思自己前半生为什么把自己搞得这么累,却总是“起个大早,赶个晚集”。</p>\n<p>思考的结果是:他没有顺势而为,总是“在盐碱地里种庄稼”。</p>\n<p>雷军决定,后半生要做就做“在台风口放风筝”的事,并说出一句名言:“站在台风口,猪都能飞上天。”</p>\n<p>于是就有了小米的横空出世。</p>\n<p>那是2010年,雷军41岁。</p>\n<p>7年后,小米成为人类商业史上最快营收过千亿的公司;9年后,小米成为最快进入世界500强的公司;现在,小米市值约800亿美元,离千亿美元只有一步之遥。</p>\n<p><b>5</b></p>\n<p><b>黄峥</b></p>\n<p>黄峥的35岁,是2015年,那时他是一个连续创业者,还没找到人生的方向。</p>\n<p>在过去的若干年,黄峥的人生可以说是一路开挂。</p>\n<p>小学毕业就进入浙江省名校杭州外国语学校,高中毕业直接保送浙江大学混合班,后来到美国威斯康辛大学麦迪逊分校留学,毕业后进入<a href=\"https://laohu8.com/S/GOOG\">谷歌</a>工作。</p>\n<p>早在求学之时,他就已经认识了丁磊、段永平这样的前辈,并和他们成为知交好友。</p>\n<p>27岁那年,黄峥离开谷歌,开始创业生涯。</p>\n<p>他先是做了电商网站优酷,后来觉得干不过刘强东,3年后卖掉了。</p>\n<p>然后做了电商代运营公司乐其,将其做成淘宝母婴品类最大的代运营公司,但黄峥觉得代运营赚钱太慢,又新成立了游戏公司“寻梦”。</p>\n<p>寻梦做了2年,就已经发展到每个月净利润超百万美元。</p>\n<p>到35岁的时候,黄峥创业8年,已经连续做了3个项目。</p>\n<p>虽然用一般眼光来看,这些项目发展得都还可以,但黄峥却始终觉得这些事业太小,没有发挥出他应有的能力。</p>\n<p>2015年,他开始运作一个全新的项目,用这个项目承载他远未满足的野心。</p>\n<p>这个新项目,名为“<a href=\"https://laohu8.com/S/PDD\">拼多多</a>”。</p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3fa9a99fb628484b3af9a27327aad70b\" tg-width=\"553\" tg-height=\"300\">图:黄峥</p>\n<p>当时国内电商已经有淘宝和<a href=\"https://laohu8.com/S/JD\">京东</a>两大巨头,几乎所有人都认为中国市场格局已定,两强之下不会再有第三家能做起来。</p>\n<p>而拼多多通过发掘微信移动社交的价值,以拼团+低价的模式,从“五环外”人群切入,硬生生挤出一片新天地。</p>\n<p>到现在,拼多多成立仅仅5年,已经是一家月活跃用户5.69亿,市值超过千亿美元的电商巨头,与淘宝和京东形成三足鼎立之势。</p>\n<p>而黄峥本人,也一度超越马云,成为中国富豪榜第二名。</p>\n<p>与马云一样,黄峥一生真正事业的发端,正是35岁。</p>\n<p><b>6</b></p>\n<p><b>35岁</b></p>\n<p><b>太老还是正好?</b></p>\n<p>回顾一下上面写到的五个人:</p>\n<p>任正非35岁还是解放军,43岁才创立华为;</p>\n<p>董明珠35岁是一个围着孩子转的单亲妈妈,做了十几年行政人员,36岁才开始卖空调;</p>\n<p>马云35岁才创立阿里巴巴,此前两次创业,都以失败告终;</p>\n<p>雷军35岁虽然已经是金山总经理和卓越董事长,但是做得又累又焦虑又迷茫,直到41岁创立小米,才开始一飞冲天;</p>\n<p>黄峥35岁之前还没找到人生的方向,做了几个创业项目,但离自己想要的目标还太远太远,直到做了拼多多,才总算找到一个可以尽情挥霍才华,实现人生理想的平台。</p>\n<p>从这些人身上,我们可以看到,年龄并不是干事创业的障碍。不管是35、36、41还是43,你都可以开启自己人生的事业,并且获得成功。</p>\n<p>他们五人并不是特例。像他们这样,在35岁或者更晚才开始“人生事业”的人,还有很多。</p>\n<p>曹德旺37岁才承包镇上的玻璃厂,41岁才成立<a href=\"https://laohu8.com/S/600660\">福耀玻璃</a>;</p>\n<p>柳传志40岁才离开中科院,参与创建联想;</p>\n<p>宗庆后42岁才承包一家校办企业的经营部,44才成立娃哈哈;</p>\n<p>芒格38岁才踏足投资行业,54岁才正式加盟<a href=\"https://laohu8.com/S/BRK.A\">伯克希尔</a>;</p>\n<p>张忠谋56岁才创办<a href=\"https://laohu8.com/S/TSM\">台积电</a>;</p>\n<p>山德士66岁才创立肯德基;</p>\n<p>……</p>\n<p>所以,已经35岁或者已经过了35岁的我们,何必慨叹冯唐易老,李广难封呢?</p>\n<p>只要心中还有梦想,就别怕时间已经太晚。</p>\n<p>正如丹比萨·莫约所说:</p>\n<p><b>种一棵树最好的时机是10年前,其次是现在。</b></p>","source":"lsy1569479274668","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>大佬们的35岁</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; 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Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/66091605d4745e36a4e7344608efbaea","relate_stocks":{"03396":"联想控股","BABA":"阿里巴巴","PDD":"拼多多","000651":"格力电器","01810":"小米集团-W"},"source_url":"https://mp.weixin.qq.com/s/1v5gBSLreDKcorGcSvjkew","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1199168019","content_text":"35岁,是特别容易焦虑和迷茫的年纪。\n一方面,职业生涯已过三分之一,年轻时的梦想依然遥不可及,生活的重担却早已压在身上。\n另一方面,职场对35岁以上人士,也很不友好。一些单位招工明确要求35岁以下,甚至在某些行业,35岁还没能升到高位,就随时可能被裁。\n在每一个熬夜刷手机的夜晚,35岁的男男女女们,都免不了在内心深处问自己三个问题:\n我这辈子难道就这样了吗?\n我还有没有别的路可走?\n未来我还能成功吗?\n大多数人都是越问越焦虑,越问越迷茫。\n今天,我们就一起来看一看,那些叱咤风云的大佬们,35岁时都在干嘛。\n1\n任正非\n任正非的35岁,是1979年,那时他还在部队当兵。\n当时的他,绝对想不到自己以后会办企业,甚至可能连离开部队的想法都没有过。\n从重庆建筑工程学院毕业后,他就参了军,成为一名光荣的基建工程兵。作为当时少有的大学生,他在部队里担任的是技术人员。\n1977年,33岁的任正非研发出一个名为“空气压力天平”的小仪器,这填补了当时我国仪表工业的一项空白。第二年,他被选为解放军科学家代表,参加了全国科技大会。\n所以35岁时,任正非已经是军内小有名气的科学家,担任着研究所的副所长,级别为技术副团级。\n年轻时的任正非/图源:百度百科\n对于一个已经35岁,且做出了一定贡献的解放军科学家来说,技术副团级并不算高,但这可能是当时任正非能达到的天花板。\n因为他受家庭出身影响,一直都没能入党。在部队里,这意味着再往上升的路基本上就被堵死了。\n好在文革已经过去,一些历史遗留问题逐渐被查清,或者已不再重要,任正非在38岁那年(1982年)终于入了党,并被选为党的十二大代表。\n可以想见,美好的前途已经在任正非的面前拉开。\n但命运又和他开了一个玩笑。就在入党的第二年,任正非所在的基建工程兵部队,就被成建制地裁撤了。\n他不得不转业,到地方工作。\n好在分配的职位还不错,被派到深圳,担任南油集团下属某电子企业的副总经理。\n从军队到地方,任正非没有抱怨,他摩拳擦掌,准备大干一场。\n但很快,市场就狠狠地教训他了一顿:由于没有经验,不知社会险恶,任正非卖出去200万的货,货款却迟迟收不回来。\n在当时,200万是一笔巨款。任正非作为负责人,要承担责任,他被单位给开除了。\n更为雪上加霜的是,此时他的家庭也出现了危机,妻子和他离了婚。\n40出头的任正非,事业失败、妻子离异、穷困潦倒。\n他和父母、侄子挤住在深圳租来的十几平米小房间里。他的母亲,要在菜市场收档时,去捡地上的烂菜叶子、买最便宜的死鱼烂虾,来维持生活。\n\n走投无路之下,任正非不得已走上了开办公司这条路。当时的深圳规定,开办公司最少需要2万元注册资金。任正非东借西凑,终于凑到21000元,注册了一家公司。\n这就是华为的由来。\n在经历过早期倒卖减肥药、墓碑等乱七八糟的商品之后,任正非终于找到了一个好产品:“程控交换机”。\n他从代理这种产品开始,到几年后自主研发成功,终于在通讯行业立住了脚。此后,他历时32年,一步一步,千辛万苦地把华为做到了今天的地位。\n2\n董明珠\n董明珠的35岁,是1989年。\n那时她还在南京的一家化工研究所当行政人员,同时还是一个单亲妈妈。\n她本来有一个无比幸福的小家庭。有稳定的工作,恩爱的丈夫,可爱的儿子。\n可是30岁那年,丈夫突然因病去世,留下她带着两岁的儿子,艰难度日。\n孩子没人照顾,董明珠只能带着去上班。每天早上抱着30多斤的儿子,走路半个多小时到单位,中午再抱回家,简单做点饭,吃完饭又抱回去,晚上再抱回来,每天四趟,风雨无阻。\n这一抱,就是一年多,直到孩子上了幼儿园,才放下。\n由于害怕重新组织家庭对孩子的成长不利,她一直没有再嫁。\n到35岁这年,孩子已经上小学,可以不用天天跟着照顾了;而董明珠也在研究所工作了十几年,她心里开始想:也许我可以换一种生活?\n第二年,她毅然把孩子交给外婆照顾,自己辞职下海,来到广东打工。\n她先是在深圳一家化工企业继续做行政人员,后来一个偶然机会到珠海玩,一见之下就爱上这座小城,便跑到珠海找工作。\n珠海的工作机会比深圳少,要找到对口的工作不容易,董明珠只好寻找其他的机会。最后辗转进入一家亏损的空调小厂,当销售人员。\n董明珠从未做过销售,但她当时也没有更好的选择,只好接受了这个岗位。\n一代传奇从此开始。\n在度过最初的惶恐与艰难之后,董明珠很快就凭借自己坚强、勇敢、用心,成为厂里的销售王牌,一个人的销售额,占到了全厂1/8。\n后来,董明珠成为全中国最会卖空调的人,被称为“营销女皇”。\n再后来,董明珠回到工厂总部,从经营部部长做起,一步步成长为格力电器董事长。\n看着今天的董明珠杀伐果断,手握世界500强企业的大权,你还能想到,35岁的董明珠,曾经是那样一个气质温婉,每天围着孩子打转的行政办公人员吗?\n不同年代的董明珠对比\n3\n马云\n马云的35岁,是1999年。\n那时他两次创业失败,怀着悲凉的心情从北京铩羽回到杭州。\n他本来是杭州电子工学院的英语老师,业余在夜校讲课和开翻译社做点副业。由于一次偶然的机会去美国,见到了互联网,立马认定互联网就是人类的未来。\n回国以后,他逢人就讲互联网,推销他的电子商务理念,但是当时没几个人听说过互联网,甚至连见过电脑的人都凤毛麟角,更不用说什么电子商务了。\n可想而知,大多数人都听不懂他说啥,还有很多人把他当成骗子。\n31岁那年,马云辞了职,全身心投入到互联网创业大潮中。\n他先是做了中国黄页,后来又跑到外经贸部去帮忙建网站和成立国富通公司,但都没能实现他想做的事情。\n转眼到了35岁,马云依旧一事无成。\n这年春节初五,他召集了一群人,在杭州湖畔花园小区开了一会,激情澎湃地讲了两个小时,史称“十八罗汉大会”。\n著名的“十八罗汉大会”\n阿里巴巴由此诞生。\n也是在这一年,马云招揽了蔡崇信,认识了孙正义,先后拿到了高盛和软银共计2500万美元的投资。\n此后阿里的发展,已经成为一个传奇。\n到今天,阿里巴巴已经成为中国电子商务的代名词,市值7700亿美元,是中国排名第一的互联网企业。\n它的起步,就是马云的35岁。\n4\n雷军\n雷军的35岁,是2004年,那时他处于极度的纠结之中。\n雷军是年少成名,28岁就成为金山软件的总经理,并成立了卓越网,是国内IT圈大佬级别的人物。\n此时,马云还在潘家园蜗居,捣鼓商务部的国富通公司;马化腾还在润迅公司当主管,人称“小马”,后面没有“哥”;李彦宏则还在硅谷山景城种菜。\n雷军入行很早,平台很好,他的能力极其出众,做事也非常拼命,而且有一大群人才追随,但不知为什么,一大帮人累死累活,事业却总是不温不火。\n到他35岁时,后起之秀马云、马化腾、李彦宏的事业都已经远远超越了他。而他连续带领金山4次冲击上市,都没有成功。\n金山时期的雷军\n好在,卓越网踩中了互联网兴起的风口,从电脑资讯和软件下载起家,后来转型成为电子商务网站,在音像和书籍领域做到了第一。\n雷军的纠结之处在于,他同时管着金山和卓越两家公司,分身乏术。而且卓越想要继续做大,需要大量烧钱,他觉得有点吃不消了。\n最终,在35岁这年,他把卓越网卖给了亚马逊,作价7500万美元。雷军个人从中套现多少钱没有透露,猜测是6000万人民币左右。据他同事称,雷军以前都很焦虑,卓越网套现之后,就比较淡定了。\n有了这笔钱,雷军做起了风险投资。35岁时,他投了第一个项目拉卡拉,由此一发不可收拾,后来又陆续投了欢聚时代、UC浏览器、凡客诚品、小鹏、猎豹等,成为著名的投资人,形成中国风险投资版图里呼风唤雨的“雷军系”。\n另一面,卓越卖掉以后,雷军工作重心回归金山,重点放在金山新推出的网游上面。凭着网游的帮忙,金山终于在2007年上市成功。\n那时,雷军都已经38岁了。\n金山上市时的雷军(右),左为求伯君\n他辞去金山总经理的职位,过了两年退休老干部的悠闲日子,同时反思自己前半生为什么把自己搞得这么累,却总是“起个大早,赶个晚集”。\n思考的结果是:他没有顺势而为,总是“在盐碱地里种庄稼”。\n雷军决定,后半生要做就做“在台风口放风筝”的事,并说出一句名言:“站在台风口,猪都能飞上天。”\n于是就有了小米的横空出世。\n那是2010年,雷军41岁。\n7年后,小米成为人类商业史上最快营收过千亿的公司;9年后,小米成为最快进入世界500强的公司;现在,小米市值约800亿美元,离千亿美元只有一步之遥。\n5\n黄峥\n黄峥的35岁,是2015年,那时他是一个连续创业者,还没找到人生的方向。\n在过去的若干年,黄峥的人生可以说是一路开挂。\n小学毕业就进入浙江省名校杭州外国语学校,高中毕业直接保送浙江大学混合班,后来到美国威斯康辛大学麦迪逊分校留学,毕业后进入谷歌工作。\n早在求学之时,他就已经认识了丁磊、段永平这样的前辈,并和他们成为知交好友。\n27岁那年,黄峥离开谷歌,开始创业生涯。\n他先是做了电商网站优酷,后来觉得干不过刘强东,3年后卖掉了。\n然后做了电商代运营公司乐其,将其做成淘宝母婴品类最大的代运营公司,但黄峥觉得代运营赚钱太慢,又新成立了游戏公司“寻梦”。\n寻梦做了2年,就已经发展到每个月净利润超百万美元。\n到35岁的时候,黄峥创业8年,已经连续做了3个项目。\n虽然用一般眼光来看,这些项目发展得都还可以,但黄峥却始终觉得这些事业太小,没有发挥出他应有的能力。\n2015年,他开始运作一个全新的项目,用这个项目承载他远未满足的野心。\n这个新项目,名为“拼多多”。\n图:黄峥\n当时国内电商已经有淘宝和京东两大巨头,几乎所有人都认为中国市场格局已定,两强之下不会再有第三家能做起来。\n而拼多多通过发掘微信移动社交的价值,以拼团+低价的模式,从“五环外”人群切入,硬生生挤出一片新天地。\n到现在,拼多多成立仅仅5年,已经是一家月活跃用户5.69亿,市值超过千亿美元的电商巨头,与淘宝和京东形成三足鼎立之势。\n而黄峥本人,也一度超越马云,成为中国富豪榜第二名。\n与马云一样,黄峥一生真正事业的发端,正是35岁。\n6\n35岁\n太老还是正好?\n回顾一下上面写到的五个人:\n任正非35岁还是解放军,43岁才创立华为;\n董明珠35岁是一个围着孩子转的单亲妈妈,做了十几年行政人员,36岁才开始卖空调;\n马云35岁才创立阿里巴巴,此前两次创业,都以失败告终;\n雷军35岁虽然已经是金山总经理和卓越董事长,但是做得又累又焦虑又迷茫,直到41岁创立小米,才开始一飞冲天;\n黄峥35岁之前还没找到人生的方向,做了几个创业项目,但离自己想要的目标还太远太远,直到做了拼多多,才总算找到一个可以尽情挥霍才华,实现人生理想的平台。\n从这些人身上,我们可以看到,年龄并不是干事创业的障碍。不管是35、36、41还是43,你都可以开启自己人生的事业,并且获得成功。\n他们五人并不是特例。像他们这样,在35岁或者更晚才开始“人生事业”的人,还有很多。\n曹德旺37岁才承包镇上的玻璃厂,41岁才成立福耀玻璃;\n柳传志40岁才离开中科院,参与创建联想;\n宗庆后42岁才承包一家校办企业的经营部,44才成立娃哈哈;\n芒格38岁才踏足投资行业,54岁才正式加盟伯克希尔;\n张忠谋56岁才创办台积电;\n山德士66岁才创立肯德基;\n……\n所以,已经35岁或者已经过了35岁的我们,何必慨叹冯唐易老,李广难封呢?\n只要心中还有梦想,就别怕时间已经太晚。\n正如丹比萨·莫约所说:\n种一棵树最好的时机是10年前,其次是现在。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1665,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":171040,"gmtCreate":1521917385018,"gmtModify":1704890776077,"author":{"id":"3471664188066569","authorId":"3471664188066569","name":"can","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"title":"脸书“泄密门”:不变的商业模式,怎会“非死不可”?","htmlText":"$Facebook(FB)$ 作者 陈达美股投资 投资里有很多四字真言,朗朗上口,令人陶醉。比如谈到宗派山门,会有“价值投资”;谈到内功心法,就有“安全边际”;谈到招式拳掌,会有“估值模型”;谈到看破红尘,就有“指数基金”。我也有自己的四字真言,如果我家客厅要挂一幅书法,我一定会请个师傅临摹王铎的大楷写下四个字:长期持股。并在旁边配上英文翻译,也是一个四字真言:Don’t let it go。 长期持股的最大威力是抹平短期波动所带来的不确定。引用 Edward Thorp最近在访谈里的打的一个比方,长期持股、尤其是长期持有指数基金,就是好比——Mr.Market 每天都来跟你进行一次50/50概率的对赌,对你产生大约日均1%的资产波动。但他也同时告诉你,只要你一直赌下去,他每天都会给你5个基点(万分之五)的日活奖励。5个基点乘以250个交易日,大约就等于股市的长期年回报率。只要你长期持股,这5个基点会抹平一切波动给你带来的伤痛。 而在没有优势信息的情况下进行择时交易,也是一场50/50的对赌,唯一区别是Mr. Market不但每天不会给你5个基点,还要抽掉你50个基点作为你的税费成本。只要你一直玩下去,如地心引力一般的概率引力一定会让你输掉裤子。所以从期望值一点上看,长期持股是一个no brainer 啊,但为什么那么多人走不到呢?因为市场有情绪,投资者有心理负担。比如Facebook惹了数据门了、Uber惹了人工智能杀人案了,这些事件所引起的情绪波动,足以让最坚定的长期持股者落荒而逃。 为了让我们在危机面前心如止水,我们需要一个科学的方式来评估危机。而评估危机之时,我认为最重要的就是评估公司的商业模式有没有因此垮掉。商业模式不垮,对于一个投资者而言,就是市场给你送礼。 比如Facebook的这件事。虽然那哥们自称是吹哨人(whistleblower),但是他的“哨","listText":"$Facebook(FB)$ 作者 陈达美股投资 投资里有很多四字真言,朗朗上口,令人陶醉。比如谈到宗派山门,会有“价值投资”;谈到内功心法,就有“安全边际”;谈到招式拳掌,会有“估值模型”;谈到看破红尘,就有“指数基金”。我也有自己的四字真言,如果我家客厅要挂一幅书法,我一定会请个师傅临摹王铎的大楷写下四个字:长期持股。并在旁边配上英文翻译,也是一个四字真言:Don’t let it go。 长期持股的最大威力是抹平短期波动所带来的不确定。引用 Edward Thorp最近在访谈里的打的一个比方,长期持股、尤其是长期持有指数基金,就是好比——Mr.Market 每天都来跟你进行一次50/50概率的对赌,对你产生大约日均1%的资产波动。但他也同时告诉你,只要你一直赌下去,他每天都会给你5个基点(万分之五)的日活奖励。5个基点乘以250个交易日,大约就等于股市的长期年回报率。只要你长期持股,这5个基点会抹平一切波动给你带来的伤痛。 而在没有优势信息的情况下进行择时交易,也是一场50/50的对赌,唯一区别是Mr. Market不但每天不会给你5个基点,还要抽掉你50个基点作为你的税费成本。只要你一直玩下去,如地心引力一般的概率引力一定会让你输掉裤子。所以从期望值一点上看,长期持股是一个no brainer 啊,但为什么那么多人走不到呢?因为市场有情绪,投资者有心理负担。比如Facebook惹了数据门了、Uber惹了人工智能杀人案了,这些事件所引起的情绪波动,足以让最坚定的长期持股者落荒而逃。 为了让我们在危机面前心如止水,我们需要一个科学的方式来评估危机。而评估危机之时,我认为最重要的就是评估公司的商业模式有没有因此垮掉。商业模式不垮,对于一个投资者而言,就是市场给你送礼。 比如Facebook的这件事。虽然那哥们自称是吹哨人(whistleblower),但是他的“哨","text":"$Facebook(FB)$ 作者 陈达美股投资 投资里有很多四字真言,朗朗上口,令人陶醉。比如谈到宗派山门,会有“价值投资”;谈到内功心法,就有“安全边际”;谈到招式拳掌,会有“估值模型”;谈到看破红尘,就有“指数基金”。我也有自己的四字真言,如果我家客厅要挂一幅书法,我一定会请个师傅临摹王铎的大楷写下四个字:长期持股。并在旁边配上英文翻译,也是一个四字真言:Don’t let it go。 长期持股的最大威力是抹平短期波动所带来的不确定。引用 Edward Thorp最近在访谈里的打的一个比方,长期持股、尤其是长期持有指数基金,就是好比——Mr.Market 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2008年,美国证券市场的商誉减值金额超过4000亿美元,当年的纳指与道指跌幅均接近40%,我们在图中看到的,指数回报率在该年直线下降,也就是我们所说的妥妥的熊市。 截至2016年12月31日,A股实现合计归属净利润2.75万亿元,同比增长11.22%,但是A股的商誉价值为1.05万亿,同比增长62%,A股中商誉价值超过净利润的三分之一。 根据有关机构测算,A股的商誉价值已经突破1.2万亿元,创历史新高。若是整个市场大幅计提商誉,不知道整个市场的净利润还能剩多少,而当年的市场表现会差到怎样。 至于为什么会出现这种情况以及如何避免该地雷,这就是本文接下来将要重点的地方,首先来认识商誉。 02 何为商誉? 商誉是指企业合并过程中,购买方的合并成本大于合并中取得的被购买方可辨认净资产公允价值的差额,但是这个差额是不可辨认的。换个角度看,商誉是能在未来期间为企业带来超额利润的潜在经济价值。 商誉=并购成本-被并购标的的可辨认净资产公允价值。 所以,商誉来源于企业对","listText":"作者:覃覃财经 文章来源:**网 在读上市公司年报时,老是遇到一个令人头痛的会计项目:会计商誉。上市公司中的财务报表中有大量商誉。 2016年的财政年度,长实集团(0001.HK)账面上有2,547亿港元商誉,中电控股(0002.HK)有209亿港元,汇丰控股(0005.HK)有956亿港元(每美金对港元7.75汇率换算)等,都占了不少比例的股东资本。作为投资者,也得了解一下这相当普遍的商誉,到底是甚么东西。 01商誉有多么可怕? 到底有多可怕,我还没找到好的形容词,用图来表达: 从美国的证券市场历史数据来看,商誉减值较多的年份,当年的指数回报率(指数涨幅)往往较低甚至为负,也就是说当年整个市场的表现较差,这个可以去对照道指或者纳指查看2001、2002以及2008的K线走势便可得到验证。 2008年,美国证券市场的商誉减值金额超过4000亿美元,当年的纳指与道指跌幅均接近40%,我们在图中看到的,指数回报率在该年直线下降,也就是我们所说的妥妥的熊市。 截至2016年12月31日,A股实现合计归属净利润2.75万亿元,同比增长11.22%,但是A股的商誉价值为1.05万亿,同比增长62%,A股中商誉价值超过净利润的三分之一。 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商誉是指企业合并过程中,购买方的合并成本大于合并中取得的被购买方可辨认净资产公允价值的差额,但是这个差额是不可辨认的。换个角度看,商誉是能在未来期间为企业带来超额利润的潜在经济价值。 商誉=并购成本-被并购标的的可辨认净资产公允价值。 所以,商誉来源于企业对","images":[{"img":"https://static.laohu8.com/8ada071e802f5020e61d07fb50522c62"},{"img":"https://static.laohu8.com/f19b29aab87244cba4aba2b1bf6bf2b4"},{"img":"https://static.laohu8.com/f19b29aab87244cba4aba2b1bf6bf2b4"}],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/197812","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2696,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":3,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":940740528,"gmtCreate":1594067057964,"gmtModify":1704203807670,"author":{"id":"3471664188066569","authorId":"3471664188066569","name":"can","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/NIO\">$蔚来(NIO)$</a>嘻嘻 小本钱。也不知还有没这么丧的机会","listText":"<a 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20:25","market":"us","language":"zh","title":"美股“明斯基时刻”将至?牛市将全线崩溃?华尔街这么看","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1108426437","media":"腾讯美股","summary":"周四的暴跌当中,之前美股大涨的头号先锋科技板块转而成了重灾区。一时间,恐慌情绪笼罩市场。一些观察家开始谈起牛市与经济现实脱节,一切涨势都是货币和财政赤字造就的老调。不过,也有不少人继续对大盘前景保持乐","content":"<blockquote><i>周四的暴跌当中,之前美股大涨的头号先锋科技板块转而成了重灾区。一时间,恐慌情绪笼罩市场。一些观察家开始谈起牛市与经济现实脱节,一切涨势都是货币和财政赤字造就的老调。不过,也有不少人继续对大盘前景保持乐观。</i></blockquote><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/24de0604b4ae690405b57ce87a3ac5b3\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"811\"></p><p>当地时间周四的交易日中,近期当红的各大科技公司股票全线下跌,直接连累美股大跌,最终道指收跌2.78%,纳指收跌4.96%,标普500指数收跌3.51%,而盘中的下跌甚至更加严重。与此同时,“恐惧指标”<a href=\"https://laohu8.com/S/CBOE\">芝加哥期权交易所</a>波动率指数(VIX)却飙涨25%。一时间,恐慌情绪笼罩市场。</p><p>一些观察家开始谈起牛市与经济现实脱节,一切涨势都是货币和财政赤字造就的老调。比如著名经济学家、安联首席经济顾问埃里安(Mohamed El-Erian)就预测说,美股可能很容易就会再跌10%。</p><p>“现在,投资者的DNA当中正在展开一场拔河比赛。”他解释道,“我们完全可能再遭遇一轮10%的跌势……如果人们开始考虑基本面的话。”</p><p>“如果大家的着眼点从技术面变到基本面,那么市场确实有进一步的下挫可能。”他补充道,“只不过,这种变化是否会发生,还有待于观察。”</p><p>Commonwealth Financial Network投资组合管理部门负责人艾瑟(Peter Essele)的看法也与埃里安类似,表示抛售可能是预示着某种重大变化的到来。“基本面要开始在决定估值当中发挥更大作用了,而此前几个月当中,主导科技板块走向的,基本上都是非理性繁荣。”</p><p>他并补充说,抛售之所以集中在科技板块,而没有蔓延全局,也正是因为那些“热钱”原本也是主要在追逐大科技公司的股票。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f4c9de4ad5665cbb1d8b3035ba351581\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"565\"></p><p>埃里安和艾瑟认为短暂的下跌行情还不能说明什么,但是在RW Advisory创始人、市场策略师威廉(Ron William)看来,整个美股市场都可能已经走到了“明斯基时刻”的前夜,也许很快就会全线崩溃。</p><p>“正在进行的正是一个硅谷、华尔街与普罗大众,三者都渐行渐远的故事。如果我们看的是平权版的标普500指数,则其在达到6月峰值后基本就是无所作为。”他说,这是一种典型的“FAANG背离”。</p><p>不过,也有不少人继续对大盘前景保持乐观,认为眼下至多只是正常盘整。比如对冲基金巨子、潘兴广场的阿克曼(Bill Ackman)就说,市场眼下的动荡并不值得大惊小怪,更谈不上是牛市走到了末路。他说,行情的躁动主要还是诸如疫情和大选等各种变数造成的,更何况,估值原本已经来到了相对极端的水平。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c0fe13fef0104b638cd86b5d3f971252\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"720\"></p><p>“这当然不是牛市尾声的开端,不过我必须说,我们确实来到了美国史上都少见的阶段,这里有着太多的变数。”他解释道,“众所周知,市场是最讨厌变数的。”</p><p>阿克曼表示,即将到来的大选注定带有巨大的分裂性,而且其结果对于这个国家,对于美国企业界,对于税务政策等等都必然影响深远,再加上绵延不绝的疫情,自然就在市场上造成了太多的不确定性。与此同时,美股估值又已经高企,“尤其是科技板块的估值,一定程度上可以说已经达到了极端的水平”。</p><p>总而言之,在阿克曼看来,市场从3月低点以来一直呈现出“惊人强势”,因此周四这波小小的下行,其实并没有什么值得过多担心。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/17fc4df2c9fa7eec2a00223aa17967f5\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"608\"></p><p>在周四暴跌当中,之前美股大涨的头号先锋科技板块转而成了重灾区。在动能驱动的行情中,大涨大跌原本也是常有的事情。只不过,Newport Beach首席投资官班森(David Bahnsen)要强调的是,这并不意味着接下来等待科技板块,乃至大盘的,注定就会是暴跌。</p><p>“要知道,纳指较之年初上涨了28%,较之3月底部更上涨了70%以上,这种情况下,说4%的下跌就会开启一场可持续盘整,实在是过于牵强。”他表示,虽然从逻辑上说,纳指经历大幅度盘整也是题中应有之义,但是并没有“公式化”的方法去预测真正的盘整到底是何时到来。</p><p>此外,周四的行情还有一个地方让班森感到乐观,这就是,真正的抛售只是发生在科技板块当中,大盘的其他部分并没有波及,这也就意味着,抛售行情不是整体性的,而更像是市场领导角色轮换的正常严禁,这其实是大盘的利好。</p>","source":"txmg","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>美股“明斯基时刻”将至?牛市将全线崩溃?华尔街这么看</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; 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Composite"},"source_url":"https://mp.weixin.qq.com/s/RMSw-bReYB5u6u8gxsg-tg","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1108426437","content_text":"周四的暴跌当中,之前美股大涨的头号先锋科技板块转而成了重灾区。一时间,恐慌情绪笼罩市场。一些观察家开始谈起牛市与经济现实脱节,一切涨势都是货币和财政赤字造就的老调。不过,也有不少人继续对大盘前景保持乐观。当地时间周四的交易日中,近期当红的各大科技公司股票全线下跌,直接连累美股大跌,最终道指收跌2.78%,纳指收跌4.96%,标普500指数收跌3.51%,而盘中的下跌甚至更加严重。与此同时,“恐惧指标”芝加哥期权交易所波动率指数(VIX)却飙涨25%。一时间,恐慌情绪笼罩市场。一些观察家开始谈起牛市与经济现实脱节,一切涨势都是货币和财政赤字造就的老调。比如著名经济学家、安联首席经济顾问埃里安(Mohamed El-Erian)就预测说,美股可能很容易就会再跌10%。“现在,投资者的DNA当中正在展开一场拔河比赛。”他解释道,“我们完全可能再遭遇一轮10%的跌势……如果人们开始考虑基本面的话。”“如果大家的着眼点从技术面变到基本面,那么市场确实有进一步的下挫可能。”他补充道,“只不过,这种变化是否会发生,还有待于观察。”Commonwealth Financial Network投资组合管理部门负责人艾瑟(Peter Essele)的看法也与埃里安类似,表示抛售可能是预示着某种重大变化的到来。“基本面要开始在决定估值当中发挥更大作用了,而此前几个月当中,主导科技板块走向的,基本上都是非理性繁荣。”他并补充说,抛售之所以集中在科技板块,而没有蔓延全局,也正是因为那些“热钱”原本也是主要在追逐大科技公司的股票。埃里安和艾瑟认为短暂的下跌行情还不能说明什么,但是在RW Advisory创始人、市场策略师威廉(Ron William)看来,整个美股市场都可能已经走到了“明斯基时刻”的前夜,也许很快就会全线崩溃。“正在进行的正是一个硅谷、华尔街与普罗大众,三者都渐行渐远的故事。如果我们看的是平权版的标普500指数,则其在达到6月峰值后基本就是无所作为。”他说,这是一种典型的“FAANG背离”。不过,也有不少人继续对大盘前景保持乐观,认为眼下至多只是正常盘整。比如对冲基金巨子、潘兴广场的阿克曼(Bill Ackman)就说,市场眼下的动荡并不值得大惊小怪,更谈不上是牛市走到了末路。他说,行情的躁动主要还是诸如疫情和大选等各种变数造成的,更何况,估值原本已经来到了相对极端的水平。“这当然不是牛市尾声的开端,不过我必须说,我们确实来到了美国史上都少见的阶段,这里有着太多的变数。”他解释道,“众所周知,市场是最讨厌变数的。”阿克曼表示,即将到来的大选注定带有巨大的分裂性,而且其结果对于这个国家,对于美国企业界,对于税务政策等等都必然影响深远,再加上绵延不绝的疫情,自然就在市场上造成了太多的不确定性。与此同时,美股估值又已经高企,“尤其是科技板块的估值,一定程度上可以说已经达到了极端的水平”。总而言之,在阿克曼看来,市场从3月低点以来一直呈现出“惊人强势”,因此周四这波小小的下行,其实并没有什么值得过多担心。在周四暴跌当中,之前美股大涨的头号先锋科技板块转而成了重灾区。在动能驱动的行情中,大涨大跌原本也是常有的事情。只不过,Newport Beach首席投资官班森(David Bahnsen)要强调的是,这并不意味着接下来等待科技板块,乃至大盘的,注定就会是暴跌。“要知道,纳指较之年初上涨了28%,较之3月底部更上涨了70%以上,这种情况下,说4%的下跌就会开启一场可持续盘整,实在是过于牵强。”他表示,虽然从逻辑上说,纳指经历大幅度盘整也是题中应有之义,但是并没有“公式化”的方法去预测真正的盘整到底是何时到来。此外,周四的行情还有一个地方让班森感到乐观,这就是,真正的抛售只是发生在科技板块当中,大盘的其他部分并没有波及,这也就意味着,抛售行情不是整体性的,而更像是市场领导角色轮换的正常严禁,这其实是大盘的利好。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1458,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":206911,"gmtCreate":1529557103594,"gmtModify":1704895281039,"author":{"id":"3471664188066569","authorId":"3471664188066569","name":"can","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"title":"小米:你觉得我傻吗?","htmlText":"原创: 蜗牛妹的零花钱 财经美女蜗牛妹 Yesterday 自带流量的雷教主,正在带领小米两地上市ing。 广大吃瓜群众对小米上市的第一反应,是去数雷教主上市后身家几多:如果小米估值700亿美元,雷教主的身家起步价是220亿美元;如果小米估值1000亿美元,雷教主身家就会达到314亿美元。 绝对是创业圈印钞机中的战斗机 反正小米从交表开始,先从1000亿美金的市值,向投资者询价。下面这是2018年5月3号的新闻截图。 蜗牛妹当时可是冒着被我爹禁止回家的风险,5月4号大胆帮你们向雷老板上市前杀价,请看价格厚道,估值感人的小米。 总的来说,作为第N只香港上市的新经济股,蜗牛妹觉得单从产品、用户黏性这些方面而言,小米是间好公司;但就是要的价钱有点贵,为什么小米手机没有苹果手机贵,但是小米的股票估值,可以远高于苹果的股票估值呢? 这不科学啊! 这说明了什么?说明小米向以我爸为代表的米粉卖手机的饥饿营销方法,在碰到以蜗牛粉丝为代表的二级狗的时候,是不管用的啊! 这不刚刚一个星期,BBG的消息5月9号就出来了,小米的估值下调到600-700亿美元。 但小米肩上更重要的责任,是成为一只跨越两地的独角兽啊!这不,你看小米6月7号向中国证监会申请发行CDR,14号就收到证监会的反馈意见。连头带尾,中国证监会只花了6个工作日就有了反馈意见,可以说是效率极高了! 并且wuli中国证监会的反馈意见可不是走走形式啊,一写就是30页,24017字的雄文,字字皆精彩。其中很多问题写的比蜗牛妹都要犀利,随便贴了俩你们感受下: 公司手机业务收入和毛利均居各业务板块之首,且是互联网业务的最主要平台,近年来国内手机市场总体趋于饱和,出货量减少,未来几年国内手机市场增长率将步入低速增长甚至负增长,近年来发行人手机业务虽然不断开拓海外市场,但境内","listText":"原创: 蜗牛妹的零花钱 财经美女蜗牛妹 Yesterday 自带流量的雷教主,正在带领小米两地上市ing。 广大吃瓜群众对小米上市的第一反应,是去数雷教主上市后身家几多:如果小米估值700亿美元,雷教主的身家起步价是220亿美元;如果小米估值1000亿美元,雷教主身家就会达到314亿美元。 绝对是创业圈印钞机中的战斗机 反正小米从交表开始,先从1000亿美金的市值,向投资者询价。下面这是2018年5月3号的新闻截图。 蜗牛妹当时可是冒着被我爹禁止回家的风险,5月4号大胆帮你们向雷老板上市前杀价,请看价格厚道,估值感人的小米。 总的来说,作为第N只香港上市的新经济股,蜗牛妹觉得单从产品、用户黏性这些方面而言,小米是间好公司;但就是要的价钱有点贵,为什么小米手机没有苹果手机贵,但是小米的股票估值,可以远高于苹果的股票估值呢? 这不科学啊! 这说明了什么?说明小米向以我爸为代表的米粉卖手机的饥饿营销方法,在碰到以蜗牛粉丝为代表的二级狗的时候,是不管用的啊! 这不刚刚一个星期,BBG的消息5月9号就出来了,小米的估值下调到600-700亿美元。 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唯一不同的是,许多人并没有选择从前的赤膊啤酒大排档,而是去了盒马鲜生、超级物种等新零售行业的线下店,体验了一把打捞、付费、烹饪,线上线下一条龙的贴心服务。在那里,消费者们吹着空调、玩着手机,轻轻松松就能吃到一顿新鲜的海鲜大餐。 尽管距马云2016年提出“新零售”还不到两年,但在这个领域,以“腾讯系”和“阿里系”为代表的互联网巨头们早已支起锣鼓打起擂台。 6月7日,沃尔玛中国就与腾讯共同宣布正式结成深度战略合作关系,创新支付场景,打造数字化零售的发展蓝图。 从抢占支付高地到收购、合作零售终端,韩蕾发现,其实腾讯、阿里两者在新零售领域的竞争早已白热化,并不仅仅局限于下游消费端,而是一步步的向上蔓延到了供应链领域。 永辉、盒马“两虎夺食” 最近,围绕在上市公司国联水产(300094.SZ)的消息不断。 5月24日,其发布公告称,经过股份转让和过户登记,永辉超市共(601993.SH)持有国联水产7838万股,占公司总股本10%,为公司第二大股东。第一大股东新余国通投资目前持股27.16%,仍为公司控股股东。image.png 上述消息发布后的5月28日,证券时报网就发出报道,“新零售”巨头——盒马鲜生CEO侯毅一行前往国联水产考察交流。考察期间,侯毅提出,要实现盒马鲜生和国联水产的强强联合、资源共享和优势互补。国联水产专业做好上游的产品生产,把下游销售交给盒马鲜生。 公开资料显示,国联水产是一家集育苗、养殖、饲料、加工、贸易、科研为一体的全产业链企业,主要产品包括对虾和罗非鱼种苗、水产饲料等。并且,在该公司的销售网络中,不乏厄瓜多尔白虾、帝王蟹、加拿大龙虾等优质境外水产品。 2017年,国联水产实现营收40.94亿元","listText":"作者:韩蕾 在新零售领域,从支付、终端到供应链、生产商,“腾讯系”和“阿里系”的竞争一刻都没有停止… 这个夏天,小龙虾生意依旧火爆非凡。 唯一不同的是,许多人并没有选择从前的赤膊啤酒大排档,而是去了盒马鲜生、超级物种等新零售行业的线下店,体验了一把打捞、付费、烹饪,线上线下一条龙的贴心服务。在那里,消费者们吹着空调、玩着手机,轻轻松松就能吃到一顿新鲜的海鲜大餐。 尽管距马云2016年提出“新零售”还不到两年,但在这个领域,以“腾讯系”和“阿里系”为代表的互联网巨头们早已支起锣鼓打起擂台。 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5月24日,其发布公告称,经过股份转让和过户登记,永辉超市共(601993.SH)持有国联水产7838万股,占公司总股本10%,为公司第二大股东。第一大股东新余国通投资目前持股27.16%,仍为公司控股股东。image.png 上述消息发布后的5月28日,证券时报网就发出报道,“新零售”巨头——盒马鲜生CEO侯毅一行前往国联水产考察交流。考察期间,侯毅提出,要实现盒马鲜生和国联水产的强强联合、资源共享和优势互补。国联水产专业做好上游的产品生产,把下游销售交给盒马鲜生。 公开资料显示,国联水产是一家集育苗、养殖、饲料、加工、贸易、科研为一体的全产业链企业,主要产品包括对虾和罗非鱼种苗、水产饲料等。并且,在该公司的销售网络中,不乏厄瓜多尔白虾、帝王蟹、加拿大龙虾等优质境外水产品。 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GitHub 后对我们有什么影响?","htmlText":"微软收购 GitHub 后对我们有什么影响? 原创: Crossin先生 Crossin的编程教室 答:没有影响 背景知识: Git 是一款分布式代码版本控制系统,可以便捷地管理你的代码版本,高效地支持多人协作开发。 Github 是基于 Git 而建立的代码托管平台。由于 Git 本身的开源属性,以及其适合开源项目开发的分支机制,使其逐步发展成为最有名的开源社区。现在众多优秀的开源项目都将代码托管在 Github 之上。 如果你想进一步了解 Git & Github,可以看我们之前的文章 极简 Github 上手教程 或回复 git 查看教程。 前天的新闻: 微软正式宣布收购全球最大的代码托管和协作平台 GitHub,以 75 亿美元微软股票收购,收购完成后的 GitHub 将仍是开放平台、独立运作。 毕竟收购的双方都是业内知名的公司,此新闻一出,立刻引发了舆论热议。但其中似乎大多数都是对此交易的不满和嘲讽。尤其在国外的 twitter 和 reddit 上,各种恶搞层出不穷: 为什么大家都对微软深恶痛绝?或许是多年来微软的代表产品 Windows 和象征着开源的 Linux 之间的对立,给微软贴上了商业、封闭的标签。开发者担心微软的收购可能会让 Github 走上封闭,或是更加商业化的道路。即使产品上没有变化,让全世界开发者的代码被一家商业公司掌握,也是不那么令人放心。而诺基亚、skype、Minecraft 等产品被微软收购后的前车之鉴,更是增加了这种担心。 但事实上,近年来微软在开源社区的贡献非常大,本身就已经是 GitHub 上最大的开源项目贡献者。其开源的 VS code、Edge 引擎、PowerShell 等项目都有很大的下载量。 而反观 Github 本身,虽然估值很高,但盈利一直不稳定,联合创始人兼 CEO 已然放","listText":"微软收购 GitHub 后对我们有什么影响? 原创: Crossin先生 Crossin的编程教室 答:没有影响 背景知识: Git 是一款分布式代码版本控制系统,可以便捷地管理你的代码版本,高效地支持多人协作开发。 Github 是基于 Git 而建立的代码托管平台。由于 Git 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截至2016年12月31日,A股实现合计归属净利润2.75万亿元,同比增长11.22%,但是A股的商誉价值为1.05万亿,同比增长62%,A股中商誉价值超过净利润的三分之一。 根据有关机构测算,A股的商誉价值已经突破1.2万亿元,创历史新高。若是整个市场大幅计提商誉,不知道整个市场的净利润还能剩多少,而当年的市场表现会差到怎样。 至于为什么会出现这种情况以及如何避免该地雷,这就是本文接下来将要重点的地方,首先来认识商誉。 02 何为商誉? 商誉是指企业合并过程中,购买方的合并成本大于合并中取得的被购买方可辨认净资产公允价值的差额,但是这个差额是不可辨认的。换个角度看,商誉是能在未来期间为企业带来超额利润的潜在经济价值。 商誉=并购成本-被并购标的的可辨认净资产公允价值。 所以,商誉来源于企业对","listText":"作者:覃覃财经 文章来源:**网 在读上市公司年报时,老是遇到一个令人头痛的会计项目:会计商誉。上市公司中的财务报表中有大量商誉。 2016年的财政年度,长实集团(0001.HK)账面上有2,547亿港元商誉,中电控股(0002.HK)有209亿港元,汇丰控股(0005.HK)有956亿港元(每美金对港元7.75汇率换算)等,都占了不少比例的股东资本。作为投资者,也得了解一下这相当普遍的商誉,到底是甚么东西。 01商誉有多么可怕? 到底有多可怕,我还没找到好的形容词,用图来表达: 从美国的证券市场历史数据来看,商誉减值较多的年份,当年的指数回报率(指数涨幅)往往较低甚至为负,也就是说当年整个市场的表现较差,这个可以去对照道指或者纳指查看2001、2002以及2008的K线走势便可得到验证。 2008年,美国证券市场的商誉减值金额超过4000亿美元,当年的纳指与道指跌幅均接近40%,我们在图中看到的,指数回报率在该年直线下降,也就是我们所说的妥妥的熊市。 截至2016年12月31日,A股实现合计归属净利润2.75万亿元,同比增长11.22%,但是A股的商誉价值为1.05万亿,同比增长62%,A股中商誉价值超过净利润的三分之一。 根据有关机构测算,A股的商誉价值已经突破1.2万亿元,创历史新高。若是整个市场大幅计提商誉,不知道整个市场的净利润还能剩多少,而当年的市场表现会差到怎样。 至于为什么会出现这种情况以及如何避免该地雷,这就是本文接下来将要重点的地方,首先来认识商誉。 02 何为商誉? 商誉是指企业合并过程中,购买方的合并成本大于合并中取得的被购买方可辨认净资产公允价值的差额,但是这个差额是不可辨认的。换个角度看,商誉是能在未来期间为企业带来超额利润的潜在经济价值。 商誉=并购成本-被并购标的的可辨认净资产公允价值。 所以,商誉来源于企业对","text":"作者:覃覃财经 文章来源:**网 在读上市公司年报时,老是遇到一个令人头痛的会计项目:会计商誉。上市公司中的财务报表中有大量商誉。 2016年的财政年度,长实集团(0001.HK)账面上有2,547亿港元商誉,中电控股(0002.HK)有209亿港元,汇丰控股(0005.HK)有956亿港元(每美金对港元7.75汇率换算)等,都占了不少比例的股东资本。作为投资者,也得了解一下这相当普遍的商誉,到底是甚么东西。 01商誉有多么可怕? 到底有多可怕,我还没找到好的形容词,用图来表达: 从美国的证券市场历史数据来看,商誉减值较多的年份,当年的指数回报率(指数涨幅)往往较低甚至为负,也就是说当年整个市场的表现较差,这个可以去对照道指或者纳指查看2001、2002以及2008的K线走势便可得到验证。 2008年,美国证券市场的商誉减值金额超过4000亿美元,当年的纳指与道指跌幅均接近40%,我们在图中看到的,指数回报率在该年直线下降,也就是我们所说的妥妥的熊市。 截至2016年12月31日,A股实现合计归属净利润2.75万亿元,同比增长11.22%,但是A股的商誉价值为1.05万亿,同比增长62%,A股中商誉价值超过净利润的三分之一。 根据有关机构测算,A股的商誉价值已经突破1.2万亿元,创历史新高。若是整个市场大幅计提商誉,不知道整个市场的净利润还能剩多少,而当年的市场表现会差到怎样。 至于为什么会出现这种情况以及如何避免该地雷,这就是本文接下来将要重点的地方,首先来认识商誉。 02 何为商誉? 商誉是指企业合并过程中,购买方的合并成本大于合并中取得的被购买方可辨认净资产公允价值的差额,但是这个差额是不可辨认的。换个角度看,商誉是能在未来期间为企业带来超额利润的潜在经济价值。 商誉=并购成本-被并购标的的可辨认净资产公允价值。 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2)中国人正常性生活频率是1次/每周,而嫩模每天可以接两到三个单?","listText":"问两个不专业的问题: 1)所以会所嫩模都是自带tt的,顾客不带? 2)中国人正常性生活频率是1次/每周,而嫩模每天可以接两到三个单?","text":"问两个不专业的问题: 1)所以会所嫩模都是自带tt的,顾客不带? 2)中国人正常性生活频率是1次/每周,而嫩模每天可以接两到三个单?","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/360685243","repostId":"360955745","repostType":1,"repost":{"id":360955745,"gmtCreate":1613816731187,"gmtModify":1613874690192,"author":{"id":"3494378197296027","authorId":"3494378197296027","name":"王春龙Bale","avatar":"https://static.tigerbbs.com/11e561afcd6e41b0d7953fc87b7c54a9","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"最近这个传闻还是挺让人惊讶的:虎牙通过抓取天猫、京东上TT的销售数据,用大数据追踪、抓捕“失足妇女”提取天猫和京东上TT的销售数据,进行分析,一般人一年TT购买量平均低于50个,而有些人,有击败、上千个,自然就定位到了“准失足妇女池”,然后在分析他们的通信和开房记录,用漏斗模型做筛选,结果,抓捕成功率极高。坦白来说,我在互联网公司做了十几年,对这种传闻的逻辑方式,还是有很深感受的。理论上完全可以实现。互联网大数据确实能让很多以前的难题,找到高效准确的解决办法。<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/JD\">$京东(JD)$</a><a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/00700\">$腾讯控股(00700)$</a><a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/HUYA\">$虎牙(HUYA)$</a>","listText":"最近这个传闻还是挺让人惊讶的:虎牙通过抓取天猫、京东上TT的销售数据,用大数据追踪、抓捕“失足妇女”提取天猫和京东上TT的销售数据,进行分析,一般人一年TT购买量平均低于50个,而有些人,有击败、上千个,自然就定位到了“准失足妇女池”,然后在分析他们的通信和开房记录,用漏斗模型做筛选,结果,抓捕成功率极高。坦白来说,我在互联网公司做了十几年,对这种传闻的逻辑方式,还是有很深感受的。理论上完全可以实现。互联网大数据确实能让很多以前的难题,找到高效准确的解决办法。<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/JD\">$京东(JD)$</a><a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/00700\">$腾讯控股(00700)$</a><a target=\"_blank\" 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看看国外散户都买啥<a href=\"https://laohu8.com/S/GME\">$游戏驿站(GME)$</a><a href=\"https://laohu8.com/S/AMC\">$AMC院线(AMC)$</a><a href=\"https://laohu8.com/S/BB\">$黑莓(BB)$</a>有人上车了吗?","listText":"抄作业 看看国外散户都买啥<a href=\"https://laohu8.com/S/GME\">$游戏驿站(GME)$</a><a href=\"https://laohu8.com/S/AMC\">$AMC院线(AMC)$</a><a href=\"https://laohu8.com/S/BB\">$黑莓(BB)$</a>有人上车了吗?","text":"抄作业 看看国外散户都买啥$游戏驿站(GME)$$AMC院线(AMC)$$黑莓(BB)$有人上车了吗?","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/e6128508002990a2945fef9039d9cdef","width":"1125","height":"2436"}],"top":1,"highlighted":2,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/313580549","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":1,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1875,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0}],"lives":[]}