学习跟踪笔记-11.09锂电-猪-风电-金融-基建对于锂电隔膜做一个简单的科普隔膜不同于其他细分，虽然上游价格相对稳定，其本身议价能力也较差。观察隔膜的行业价格，可以说是无关行业周期，目前稳定于1.5元每平米。但是每扩产1平米年产能就要耗费5.5元左右的资产投入，也就是20亿平方米的产能可能需要上百亿的资金，属于非常重资产的行业。尽管本身隔膜技术壁垒不小，但是相对于锂电铜箔有做薄的技术提价预期，隔膜的竞争态势就相对可怜了。还好锂电池目前的需求火热，按照1GWh锂电池需求1500万平方米估算，以2025年全球动力锂电1500GWh计算就是意味着200多亿平方米的隔膜需求，这还没计算储能的预期。至于技术路线无非是湿法隔膜，还是用干法隔膜的区别而已，就像三元和磷酸铁锂一样，目前都有良好的前景预期。以目前的技术路径就算应用上无钴电池和钠电池，也仍然需要隔膜。只有固态电池的技术路径不需要，但是近几年看不到应用的可能。按照行业龙头恩捷股份的规划，23年就能达到70亿的水平。这给星源材质和中材带来的压力就不小了。还有就是璞泰来的涂覆膜用来对干湿隔膜提高性能。猪中国的猪肉市场，是一个非常大的市场，全球一半的猪肉消费市场在中国。牧原的养殖完全成本在15元每公斤，是行业内最优秀的，也面临到卖猪亏损的局面是十分可怕的。行业内企业快速亏损完上一个周期的利润，也是人们没有预料到的严酷寒冬。母猪妊娠一百多天，一年能产两胎多，哺乳期两个月不到，代表能繁母猪正常的周期在9个月左右，但是面临如今这种价格局面，猪企或个人要么宰杀幼年的能繁母猪，要么继续养下去，毕竟能繁母猪虽然一般只生3-4台，但是猪养起来养十年也不是没有可能，这其实造成了较为混乱的局面。目前能繁母猪确实有所减少，存栏量也是，那么预计6-9个月的产量会收缩，但是要记得这是基于上一轮扩产之后的。价格回升到什么样的地步很难说，因为之前是有猪瘟和地方

半导体行业是高端且艰深的技术密集型行业，我国又遭遇了卡脖子这类事件，因此近年来无论是国家还是企业，对于半导体行业各方面的投入，都是非常庞大的。而投资半导体行业的第一重点就是国产替代或者国产化，这指的并不是全面国产化，而是以去美化为主。同时也要关注的是，资本支出的情况和细分行业本身的规模，这代表行业的增速空间和企业的上限规模，其次要判断企业的竞争力，就要靠技术，技术决定了壁垒。半导体上下游国内市场规模有万亿人民币，是一个广阔的市场，但行业内细分非常多，产业链很长，技术密集壁垒庞杂，而且许多还需要投入大量的资金，因此导致行业整体较为分散。比如在上次新能源一文中说到的光伏行业，也是半导体行业的下游分支。目前我国的光伏行业在全球具有领导地位，但大多数的细分行业与领头企业有较大差距。 目前来看格局最佳的还是生产端，其中又以设备最好，因为国家扶持需要集中突破，形成了资金和技术的壁垒，使得内部竞争有限，而国产化趋势目前又不可逆，形成规模后，客户粘性大，业绩可持久。政策上对于国产化比例的提升也有许多配套，使得企业对于国产化会有专门的资本支出，形成了稳定的替代市场空间。另一方面以今年的下游应用端为例子，就是LED行业景气度回收叠加新技术的周期性机会，还有就是各类细分芯片，国内大多企业都是fabless的模式仅有设计能力，而国际上许多是IDM厂商，细分行业芯片主要看下游需求景气度，市占率的提升就是公司扩张的根本。今年的整体景气需求催生了生产端上下游的企业提价扩产，使得整个产业链收到了较大的资金关注。生产端晶圆制造国内晶圆制造整体市场规模2019年突破2000亿，今年有望达到3000亿，市场大，增速快，是一个好赛道。半导体的生成步骤上工序较多，仅做到晶圆检测这一步就包含（扩散-光刻-刻蚀-离子注入-薄膜沉积-抛光-清洗）等。预计生产端将迎来5-10年的国产替代大周期，国内行业资本会投入到国产设备

一文读懂今年新能源各大产业链（下） 上文说的锂电池行业能随着细分行业发展壮大的最重要原因，就是随着时间推移，成本可以降低，比如手机行业的进程，在产业变革的过程中，相同的价格带来更多的内容，再用更多的内容提升价格，同时在成本上继续下探，使得整个产业链扩张，这就是技术与产业最好的结合。 风电光伏行业也是如此，随着技术发展，成本不断降低，尽管还没有低于传统能源。因为煤气等资源的易得性高和可控性高导致成本更低。但是随着碳中和的全球趋势，这些依靠政府投资的行业，会迎来大量资本投入，以满足政策性的要求。新能源发电的硬性占比，将会迅速扩张整个产业链。 总的来说，新能源行业需求方面的空间很大，行业都已进行巨大的资本投入来扩产。这与基建和半导体行业的资本投入有所不同，那是由产业链去美化与国产替代的愿景所推动的，而不是终端的需求所驱动。 整体上产业链的重点为光伏，风电和储电，市场目前对运维等细分也有一些估值的提升，资金的流入。但新能源建设的BT与EPC模式总的来说不是很好的商业模式，乃至后期的运维，利润较低，电力价格上也不会允许较大的利润空间。从需求来看 根据2030年碳达峰的政策，非化石能源将会占比25%，年均增速50%，预计2030年风电光伏合计装机1200GW。今年上半年光伏装机14GW，集中式受上游涨价影响，下滑较大，但是工商户用光伏增长很快，分布式是重点，原因是政策上的整县推进与峰谷电价，但商业模式还在发展。无论是户用还是集中，新能源的发电时间不受控需要储能系统来进行调节。比如光伏年均利用小时数大约是1200小时，风电平均利用小时数在2000小时。 短期来看，下半年光伏国内装机预计36GW比上半年增幅较大，海外预计60GW。中期来看，中性预期下2021-2023年全球光伏需求分别为170GW、209GW、250GW。预计国内需求未来五年可能年均新增80GW，五年将会增加400GW。比

今年整体的新能源大类的行情，总体上都是从需求侧出发的。起源于2030年碳达峰目标，落实到行业就是光伏，风电，储能，锂电，新能源车等。为了达成碳达峰的目标，整体上政策催生出了光伏和风电的巨大新基建需求，而新能源发电的不受主观控制因素，又伴生了储能行业的巨大需求。另一方面更接近消费者的新能源车产品，汽车产业链本身很长，欧美和中国也在大力推，行业增速也迎来了爆发性的时间点。两个方面都对锂电有巨大的需求。今天的上半篇，讲一下锂电产业链上的情况，这是新能源所有行业的交汇点。下半篇会稍微讲一下风电光伏储能的情况。从需求来看从新能源汽车的需求来看 预计今年国内销量250万辆左右，欧洲200万，美国60万辆，美国的新补贴政策对于未来几年的量提升比较大。全球就是500多万台。从渗透率来说欧洲20%，美国5%不到，国内大约10%。目前来看，最终一定会在地方试点逐步退出燃油车的政策，从而促进碳达峰的目标实现，这大约需要50%的渗透率，以2030年为目标时间，空间很大，复合增长率很高。从保有量来说全国新能源汽车在2025年约有2500万辆以上。对应充电桩在800万台。换电和回收的电池后端行业也即将打开市场。具体到细分市场新能源汽车对应的动力电池在整车成本中大约占40%。全球今年预计对应动力电池装车辆大约280GWh，国内大约160GWh，但国内今年变化比较大的是磷酸铁锂占有率与三元平分秋色。锂电的其他应用方面，叠加储能，消费，轻动总需求全球大约是409GWh。预计2025年全球锂电总需求超过1000GWh。对应的全球电解液需求100万吨以上，每吨电解液六氟磷酸锂用量0.12吨，即12万吨。对应负极材料150万吨。对应隔膜需求117亿平。行业复合增速35%。正极需求比较复杂，预计高端高镍76万吨，国内大约25万吨。锂电池四大材料，电解液，正极，负极，隔膜。其中隔膜和电解液壁垒较高。正极负极较差。在前

1998年 巴菲特 在佛罗里达大学给MBA的同学做的一次演讲，段永平自称看了十遍，被誉为巴菲特最经典的一次演讲，我梳理了这个演讲的内容，补充了一些他没有讲的太细的点的部分，与诸君共勉。1上来他就指出了三点， 人的品行 头脑 和 勤奋。他让同学们选择自己认为班上今后收入最高和最低的两个人。他认为 促使 同学们做出选择收入最高那个人的理由，不会是因为 谁的智商最高或者最低 也不会是因为谁最勤奋和懒惰。而是一个最能成事的人，一个最为认同的领导者，这样的人理应能把人组织起来，慷慨大方，诚实正直，不居功自傲。而同学们认为收入最低的那个人，理应是被大家讨厌的，自私自利的，贪得无厌的，投机取巧的，弄虚作假的。上述的这些品质，好的都是人们可以通过培养去取得的优秀品质，坏的都是人们可以通过自律从而改掉的坏习惯。对于年轻人来说，还没有习惯成自然，还没有积重难返，理应尽早纠正。2谈到了上世纪，日本相对来说较低的1%利率。因为演讲前后几年，美国十年国债收益率维持在5%左右。无论是巴菲特那么多年的经验，还是市场上任何寻求超额收益的投资者，都理应有信心做到超过1%的收益。可是巴菲特说，如果不承担汇率风险只在日元资产里寻求投资标的，他并没有找到令人心动的选项。因为日本市场绝大多数企业ROE只在4-6%，而ROE本身包含了负债的杠杆因素，因此可以认为日本的企业基本不赚钱。甚至于在日本经济高速发展的时候也是如此。也可以认为，日本的经营层管理层不会以股东利益为优先作为经营的考量，这是另一种文化因素了。有兴趣的可以搜索各国对比的论文，就算是在欧洲，也和美国的情况不太相同。巴菲特的观点是 如果一个企业基本不赚钱，股票也很难赚到钱。但他同时也提到了沃尔特施洛斯，认为他的投资方法可以做到这一点。沃尔特施洛斯的投资方法简单来说就是 逆向投资周期股，做逆境反转，在夕阳行业极度低估甚至低于净资产的情况下寻找需求稳定或者改善

今日拜读了 Andrea Frazzini 2006 年的论文 --论文的题目大义是  行为金融学- 对于消息的处置效应的影响The Disposition Effect and Underreaction to News主要论述了一个什么现象呢 就是 交易者的持仓成本 会大幅影响 不同消息对于价格的影响程度。具体来说 就是在上涨的单边趋势中 持仓成本平均都为大量的未实现盈利 这时候 股价对于好消息的反应 是无法充分反应的 但对坏消息就会快速的消化调整反应价值在下跌的单边趋势中 持仓成本平均都为大量的未实现亏损 从处置效应来说 就是交易者不愿意处理亏损的股票 因此对于坏消息 即使应该打压股价到某个程度的 也会无法立刻下跌到那样的程度 还需要时间发酵与观望，但任何的好消息就会被快速消化。但我们也可以乐观的理解为 （ 只要有能够逆转趋势的好消息 在跌不动的情况下就能产生反转。） （笑） 当然通常来说底部区间 由政策底 市场底 基本面底 形成 而这样形成的过程中 就算是业内人士也只是在挣扎求生而已，但对于股票的交易者来说 对于政策底与市场底可能有一个大大超过基本面低预期的更低点，当这样的情况来到了基本面底时，估值的修复行情就开始了，这其实也是一种对于行业周期反弹的试探。需要注意的是，当然有夭折的可能。

盈透账户是多外汇 多资产 综合计算的一个账目， 所以对于盈透账户进行外汇的基本管理是很有必要的。 本文讨论了 1基本货币选择与利率的关系 2做空要考虑的成本 3利用盈透的市场工具进行现金管理 4对账户进行管理 上一篇我们谈到如何投资全球股市https://**.com/4121791233/112237222， 不免就要考虑到汇率， 利率等因素 对收益的影响， 为了避免汇率影响， 这里举个例子 这是 EAFE ETF即 欧澳远东市场 ETF 最近国际局势震荡 EAFE 汇率对冲后的 ETF 显然因汇率的下跌被规避了 有兴趣的同学也可以了解 欧洲汇率对冲 etf 日本汇率对冲 etf 和英国汇率对冲 etf 不过我们的基本目的是规避汇率风险取得息差收益。 而不是通过外汇投机取得收益。 1.选择基本货币 借款买入股票 基本货币建议选择美金， 这不影响你出金时的选择， 港币卡仍然可以使用外币兑换交易指令在兑换港币后出港币现金。 直接出港币现金会形成港币贷款， 需要付息。 在外汇交易和融资时， 因为美元是世界货币， 所遭受的损失是最小的。 同时基本货币本身的升值， 对我们也是有利的， 这样以人民币计的我们的总资产就上升了。 而如果我们基本货币选择港币， 当港币贬值时， 如果你全部持有港币现金资产以融资为主买入美股， 就要承担总资产的汇率损失。 因此我们得出结论， 要持有升值货币， 负债贬值货币。 也就是如今的选择美元作为基本货币。 那当我们买入 港股的时候， 因为我们账上没有港币现金， 所以实际上就是我们的买入操作包含了一次外汇交易， 而 卖出 USD.HKD 10000数值的外汇交易， 含义就是借入10000美金以当时汇率价格买入港币， 最终账户持有美金负债和港币

本文摘要-----本文列举了盈透可投资的全球知名企业。 包括在本国交易所上市的， 或者有流动性的存托证券等代码。 帮助投资者更好的投资股市。 对于国内投资者来说， 投资 OTC 市场只是第一步。 各国最优秀的企业 一般大多都会选择上市。 发达国家也经历过资本市场的蛮荒创新， 过去的融资手段是远远没有如今丰富的， 那时企业上市几乎是必由之路。 我们在盈透可以交易各国的优质资产 不少公司经过百年兴衰 是事实上的蓝筹企业。 今天我们就为大家简单介绍一下各国知名企业， 帮助大家开拓视野， 提供大家在资产配置上的除国家指数以外的更多选择。 许多公司 因为在多地上市， 还有欧洲交易所之间的合并分拆， 所以文章内以国家指代交易所， 并且会选择有流动性的代码。 日本香港等地因为有国内投资者熟悉的一手限制， 所以有些一手会十分昂贵， 这时 美国OTC市场就是一种很好的选择。 存托凭证可以为几分之一股。 在本文用粉单指代美国 OTC 市场（这是不准确的） 除了粉单市场以外， 对于一手过于昂贵的股票， 还可以选择交易股票期权（请勿交易权证， 另外可能没有流动性， 对于有些股票 OTC 的流动性反而是最好的） 如果想要交易这些股票， 请在账户管理先开通交易权限。 首先我们看一下来自欧洲老牌国家 法国企业 空客 全球两大民航设计公司 法国 AIR 欧莱雅 化妆品巨头—拥有欧莱雅 薇姿 卡诗 美宝莲等 德国 LOR 罗斯柴尔德 知名家族 投行 法国 ROTH 开云集团 拥有品牌--GUCCI MCQUEEN BV SLY 巴黎 KER Hermes 知名品牌 巴黎 RMS 达能集团 知名消费品 巴黎 BN 阳狮广告集团 PUBLICIS 全球四大广告公司 粉单 PUBGY 巴黎 PUB 达道尔 TOAL 全球第四石油 巴黎 FP LVMH 拥有品牌--lv 轩尼诗 RIMOWA 娇兰 迪奥 纪梵希 法