最近这一年，大家都在谈论OpenAI、微软的AI成就——谷歌似乎逐渐淡出了人们的视野。这让我想起2021年至2024年的特斯拉：当时，市场普遍认为特斯拉会被传统车企超越，股价也在漫长的三年时间里持续承压。最终特斯拉用实力证明了自己。现在，谷歌也到了证明自己的时候？12月11日，谷歌重磅发布Gemini 2.0大语言模型——市场反应可谓热烈！数据显示，当天谷歌股价大涨4%，显著领先纳斯达克2%的涨幅。更值得注意的是：谷歌DeepMind的掌门人用一段话揭示了公司的雄心：“We really see 2025 as the true start of the agent-based era and Gemini 2.0 is the foundation of that.”翻译过来就是：2025年将开启真正的AI代理时代，而Gemini 2.0就是这个时代的基石！这不是一句简单的营销用语，因为谷歌，已经准备好了完整的技术储备。首先是算力——根据BofA Securities最新研报，谷歌新一代TPU（张量处理器）性能提升4倍，能效提升67%！在当前AI芯片供不应求的背景下，这一突破的意义格外重大。要知道，就连OpenAI的Sam Altman都在为GPU供应发愁，频频拜访台积电和三星——而谷歌，已经实现了算力自主。其次是应用场景。研报详细披露了谷歌的战略布局：“Alphabet plans to integrate Gemini 2.0 into several products in 2025. Most notably, Gemini will power Project Astra, an AI assistant that interacts with real-world environments and languages, Project Mariner, a C

近期，高盛团队马不停蹄地在北京、上海、广州和深圳等地展开了为期两周的密集调研，走访对象包括多家基金公司、私募基金以及银行和保险公司的资产管理团队。这次调研的反馈令人深思。 让我们先来看一段原文： Compared with three months ago, local investors are now laser focused on the potential US tariffs in Trump's second term and China's domestic policy offset, while expressing continued concerns on PPI deflation. 这段话揭示了一个关键信息：与三个月前相比，本土投资者的关注重点发生了显著变化，特别聚焦于特朗普可能第二次当选后的关税政策以及中国的政策应对。 一、关税忧虑成为焦点 高盛的调研显示，关税问题已经成为本土投资者最关心的话题。让我们看看原文中的具体数据： Most onshore clients view 30-40pp US tariff hikes on Chinese goods as possible (vs. GS assumption: an average 20pp). 这个数据令人警醒，本土投资者预期的关税加征幅度（30-40个百分点）明显高于高盛的基准预期（20个百分点）。值得注意的是，与8月份的调研相比，投资者对美国经济衰退的担忧有所减轻。 二、政策预期更为理性 在政策预期方面，本土投资者展现出了独特的洞察力。原文指出： Onshore clients shared similar views with us that late September marked an inflection point for China's policy easing,

财政部今日的重大宣布令市场为之振奋。方案总规模达12万亿元，具体构成为：新增6万亿元债务限额、未来五年每年安排8000亿元专项债券（合计4万亿元）、2029年后到期的棚户区改造隐性债务2万亿元。 加上此前已实施的2万余亿元化债规模，本轮地方债务化解总规模将超过14万亿元，远超2015-2018年间12.2万亿元的化债规模。 图解 这一超预期的方案具有里程碑意义。尤其值得关注的是，10月份中央一般公共预算收入同比增长7.9%，显示财政收入已开始企稳回升。这为大规模债务化解计划提供了坚实基础。更令市场振奋的是，蓝佛安特别强调，从国际比较来看，中国政府负债率显著低于主要经济体和新兴市场国家，这意味着仍有较大的举债空间。这一表态为未来可能的扩张性财政政策预留了充足余地。在房地产市场方面，财政部同时释放了积极信号。支持房地产市场健康发展的相关税收政策已按程序报批，即将出台。这与2025年部分中央财政城镇保障性安居工程补助资金的提前下达相互呼应，展现了政府稳定房地产市场的决心。特别值得一提的是，财政部明确表示，通过政策协同，到2028年前地方隐性债务将从14.3万亿元降至2.3万亿元。这一目标的达成将极大改善地方政府财政状况。展望未来，这一系列组合拳不仅有助于化解存量债务，更为扩大投资和消费、推动科技创新提供了新的政策空间。正如CNBC所报道的，这标志着中国在处理地方政府"隐性债务"问题上迈出了具有历史意义的一步。 虽然这个数字又被一些马路边上的小媒体瞎说八道猜中了，但他们看到的只是表面的是我们一直有计划，对于未来如何刺激，只需要知道稳经济的决心非常大就足够了。

现在驴和象的争夺已经到了五五开，别的东西不看那么多了，就老奸巨猾巴菲特（刨除掉马上要交班的可能性），这个现金储备3252亿美元的图大家可以感受一下——用这样的速度卖掉股票、囤积现金，而且还在大选前的时间来到了指数级别的抛售，到底是他对当前市场估值的谨慎态度，还是担心大选结果经济不确定性的表现？看来，两者应该是兼而有之。 伯克希尔哈萨维的现金储备 其实，从历史规律看，面临驴象轮换的时候，市场就会经历显著波动。民主党倾向于支持金融资本，注重秩序化的竞争，会导致市场更趋于理性，但利润率很低；不过最近几年剑走偏锋，已经变成了玩儿平权和多元性别的一把高手。这几年不断的升级，彻底惹怒了美国保守一派——共和党。他们的偏好是支持实体经济，要鼓励各种形式的创新突破，但一定要在"美国优先"的前提下，这也是他们2016年能暴涨胜出的原因。 而巴菲特目前史无前例的现金储备，应该就是为这个竞技周期（或者说政治经济周期）的风险做准备。大选的结果当然会直接影响市场的走向：如果民主党胜出，那么市场可以维持在现在的高估值状态，应对我们的策略其实更倾向于意识形态，和产业链合作的。 共和党胜出股市其实也会保持一种高估值，但震动会加剧，因为特朗普每天的政策说法会非常难以琢磨，主打的就是一个极限施压和让你猜不着，所以巴菲特的现金应该也为这个在做准备。 所以从投资者角度关注两个维度：第一是政治周期改变带来的市场转向性机会，说白了就是关税和制裁是否会如同2016那四年那么夸张；第二就是警惕当前市场可能有系统性风险——毕竟2008年前期巴菲特只有500亿左右的现金储备，现在直接翻了六倍还多，而且把心头肉都卖光了。 所以现在看看怎么玩... 波动率比较稳。

今天的A股正是创造了多项纪录。就大盘涨停这一项，估计可以归功于所有周末刷抖音的朋友们。仅就大盘涨停这件事来说，技术上并不是非常难：那就是所有的股票开盘都涨个停。这怎么可能不难呢？那就要归功于最近很多媒体所提到的：想买的肯定是买不到，你自己看中的、不管多偏门儿的，只要设置好涨停板等着就行了。（周末一些 DY 上股市视频的原话）这样的说法，其实把所有的风险都嫁接给了对于自己所购买的产品完全不了解的股民身上。其实即使是牛市，也要有一些明确的思维。如果买不到证券、买不到半导体，至少要买一些可能被轮动到的板块吧：比如过段时间的新能源，再过一段时间的锂电池，甚至农业和消费？但如果本着什么都挂在涨停等着的话，那基本就是等着对应（某些）股票的股东欣喜若狂的抛售。这个上证指数最大的涨幅纪录，也是一个极其有效的纪念碑，在这个位置提示所有的投机人群。港股而比起A股的高台跳水的幅度，港股才更为夸张。因为在定价权方面受到外资的影响，蓬勃的头条也在打压价格，港股就完全遵循了美元逻辑。这里面带来的下跌程度非常难看，最关键的是全天持续一直到收盘。在美股市场上的中资ETF昨天已经入了YANG，直播都有讲，算是面对这个现象的有所准备。现在的对冲盘几乎什么都需要准备一些，因为整个市场的波动会变得越来越巨大。高位震荡是新手的地域。对于大A主要从以下几个方向分析：首先，3700点以下一两百点的位置是最近几年严重套牢盘位置。这个区间不仅可能有大型的机构减持（比如说前天已经出手的大基金），还有天量的散户可能想着这次走了再也不见了。虽然那是他们的遗憾，但这都是砸盘的能力。第二就是成交额可能带来分化。A股要维持上涨势头，成交量只能持续放大。而今天的3.5万亿成交额对明天来说是提出了一定压力的。当成交额不再连续创造历史新高的时候，就是小票相对于600板块更分化的时候。第三就是估值修复空间。这一点可以积极地看待。虽然涨幅已经很

明天的全网模拟压力测试，其实就是打造平行宇宙模拟：在星期日也开盘。但当然，不仅仅是这么简单……首先，咱们得回顾一下大A疯狂的一周（准确地说是疯狂的三天时间）。 从9.24开始，我们经历了单日5000亿放量，经历了30年来首次的上交所系统崩溃。其实，就为了解决复合的问题，上交所已经投入8000万购买新的服务器。无论这次的情况如何，至少这个"锅"，服务器肯定是背了。 而测试承载量，更像是为超级牛市做准备；且这次的全天模拟，被一些人认知为"夜盘"的演练——毕竟今天、昨天深夜已经有很多人的订单成交了（首次在非常规的时间）。所以这次的测试……到底是为超级牛市做准备，还是为指数的诡异走势找个台阶下呢。 kzg倾向于乐观：这更像是邀请所有市场参与者准备加入到更加拥挤的交易中，也折射出监管层对于未来市场可能巨大扩容的预期——毕竟，如果真的出现超级牛市，交易所还在这儿天天宕机就不合适了。 看看明天平行宇宙测试的结果如何——难道以后的市场就能承受五万亿的成交额了。

高盛、摩根士丹利这回真的服了：双双发布研报，强调什么叫诚意。就先来看看这两篇研报的开头——高盛还谨慎点，说了一句"better late than never"（迟到总比不到强）；但全文读下来，语气就不是那么回事了。9月24号，金融监管部门的一系列组合拳完全刺激到了货币政策、房地产市场、股票市场等多个领域。摩根将其称为"2015年以来央行最全面宽松的政策"。这个消息引发市场的强烈反弹：当天就有恒生指数4.1%、沪深300上涨4.3%的巨大战绩。随着深入分析这些政策，摩根士丹利和高盛也仔细给出了其他看法。他们有一点认同一致的就是：力度确实超预期。央行下调机构存款准备金率，释放一万亿长期资金，这个倒还好；七天逆回购利率下调27点到1.5%，虽然是疫情之后最大下调，但也还好。重要的是，货币政策的创新可以让更多机构把原本必须在银行体系里流通的资金，带入到非银体系中。而且这还不算完：高盛预计中期借贷便利（MLF）可能进一步下调30几点，而贷款市场的利率（LPR）也可能继续下调20到25个点。这些政策都将累计为银行体系带来更多的流动性。大部分观点这里也都讲得很清楚了。而房地产市场的实质性利好，比如二套房首付比例从25%下调到15%，就可以为房贷客户每年节约1500亿的利息支出。有些人会说：这不是伤害了银行的利益吗？但不要忘了前面所提到的，银行可以通过MLF和LPR的下调继续派生货币，所以实际上什么都没损失。高盛的研报原文还提到，潘功胜宣布的互换工具，这招真的可以算是大招了。央行与此同时还设立了3000亿元的再贷款工具，支持上市公司大股东的回购股份，这与四月份的"九条"完全相呼应。也就是说，四月份就定调的九条措施可能在今天才开始逐步实行。不过还是要注意，高盛作为一个说话强调滴水不漏的机构，他说：这一些措施，尤其是目前已经公布的所有措施加在一起，仍不足以从根本上扭转经济的趋势，但足以催化一