今年春节后，A股市场最强的行情主线是什么？ 毫无疑问，DeepSeek的横空出世，直接夯实了我国的科技底气，也引爆了这轮中国资产全面重估的行情，让科技成为了行情的超级主线。 虽然近期全球资本市场面临剧烈动荡，科技股也出现了一轮波动，但如果从本轮反弹起点“924”以来的市场表现看，每一次行情调整过后，反弹的急先锋总是科技。 数据来源： Wind， 统计区间2024/9/24~2025/4/15 以中证TMT指数为例，从上图可以发现，在过去三次反弹中，包括“924”反弹、年初春季躁动、关税风波，中证TMT指数在反弹中总是领先于沪深300和上证指数，“科技打头阵”的行情基调得到了市场的反复确认。 在这波科技股行情中，一部分长期深耕TMT赛道的基金经理也早早把握住了行情主线。 比如我们最近挖掘到一位深耕TMT领域超过11年的基金经理——国君资管的基金经理陈思靖，他不仅在左侧提前对超跌的科技板块进行布局，并且通过对行业细分领域的节奏把握，在市场波动中及时锁定了收益。 去年9月25日以来，陈思靖管理的基金国泰君安创新成长A（018325）净值上涨42.82%，同期沪深300涨幅为12.15%，中证TMT指数涨幅为34.96%，跑赢了大盘和行业指数。（数据来源：Wind，截至2025/4/14） 更难能可贵的是，拉长时间周期看，在TMT这个波动较大的行业里面，陈思靖也发挥了主动管理的优势，相对市场和行业指数，赚取了超额收益。 他曾经管理的国泰君安信息行业，作为一只成立于2021年12月24日大盘3600点高位的TMT行业基金，截至2024/12/24，在三年的产品存续期内，录得了9.51%的累计回报，超越沪深300指数28.77%（沪深300指数同期-19.26%），超越中证TMT指数21.91%（中证TMT指数同期-12.40%），超越科创50指数36.04%（科创50指数同期-26.

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近年来，QDII基金以其亮眼的业绩和便捷的全球投资属性，吸引了大规模的资金涌入，场内基金的频频限购、溢价率的居高不下成为了常态，令许多投资者欲投无门。 当前想要上车QDII基金，还有哪些选项？今天就来介绍一只近三年、近五年都排名第1的QDII基金——中信保诚全球商品主题A（165513）。 这只产品通过在全球范围内积极配置黄金、原油等各类大宗商品资产，在有效分散风险的基础上，追求基金资产的长期稳定增值，在2021-2024年每年均取得正收益，累计涨幅超141%。 01 连续4年正收益 累计涨幅超141% 作为一类相对小众的投资品种，且涉及到复杂的宏观经济分析，商品的投资难度并不低。 根据季报披露，中信保诚全球商品主题A（165513）已经连续四年获得正收益，累计涨幅超过141%，各年度收益如下： 优异的业绩得益于基金经理顾凡丁在不同经济阶段对原油、黄金等大宗商品资产进行不同比例的组合配置。 作为一只FOF类QDII产品，中信保诚全球商品主题近几年的重仓ETF大多围绕原油和黄金两大主题。 2024年末，全球商品前十大权重基金中，黄金主题ETF占基金资产净值比例达82.83%，原油等能源主题ETF占基金资产净值比例为6.81%。 02 动态配置原油和黄金等商品 捕捉商品资产上行机遇 谈到为何近几年专注于在这两类商品类ETF之间进行轮动，顾凡丁说道： “我们一直相信经济规律和市场规律，所以我们的理念就是随着经济周期和市场逻辑去做资产配置。” 投资中有一个刻画经济周期和市场逻辑的重要模型就是美林时钟，美林时钟将经济周期大致分为四个不同阶段——衰退、复苏、繁荣、滞胀。有别于传统的股债跷跷板，原油和黄金在大类资产的配置中也存在一定的跷跷板效应。 原油作为当今工业社会十分重要的生产资源和战略资源之一，能较好地反映经济需求，在全球经济繁荣时期通常会有较好表现。 而不同于传统商品，黄金的价值

2025 年一开年，车企们就开始加速冲刺，一个个战略调整大动作接连推出。 聚焦核心业务，成为众多车企提升竞争力的关键策略。广汽集团启动 IPD 及数字化变革项目，推进“番禺行动”，以需求为导向进行平台化开发，提升产品竞争力，应对合资板块下滑的困境。上汽集团组建 “大乘用车板块”，整合旗下多个品牌和部门，强化自主板块决策，持续推进自主品牌建设与技术创新。吉利则以《台州宣言》为指引，聚焦汽车主业，致力于实现从产品制造到生态服务、从规模成本优势到绿色智能科技优势的转变。 组织架构调整为战略落地保驾护航。国企率先行动，一汽集团在 2024 年底就开始调整一汽 - 大众的领导班子及中层干部，涉及众多业务板块。东风公司在 2024 年最后一天宣布大规模组织机构调整，推动总部转型，整合资源发展自主乘用车，新年伊始还进行了一系列人事变动。上汽集团、广汽集团也纷纷进行组织架构调整和人事改革，通过竞聘上岗、任期制和契约化管理等方式，提升企业运营效率。跨国车企如丰田中国，也通过人事调整加速本地化进程。 智能化成为车企发展的战略高地。吉利自研大模型与DeepSeek已率先完成深度融合，此外还在吉利还在1月发布行业首个“智能汽车全域AI”技术体系，有望抢占智能化高地。比亚迪夏、汉 L 等车型，搭载 “天神之眼” 高阶智能驾驶辅助系统，力求在 2025 年实现更好的市场表现。众多车企都将 2025 年视为智能驾驶发展的关键节点，理想、小鹏、蔚来、奇瑞等车企纷纷加快高阶智能驾驶功能的研发和量产，上汽大众也将在未来新车中搭载高阶智驾系统。 合作共赢成为行业发展新趋势。上汽集团传出与华为合作的消息，飞凡品牌或率先搭载华为智能驾驶解决方案。广汽集团更是发布公告，与华为共同打造全新汽车品牌，在多领域展开全面合作。跨国车企也积极寻求合作，丰田与小马智行合作推进无人驾驶出租车发展，上汽大众在智驾方面也将与华为合作。

如果说过去几年对我们有什么启示，那就是，你永远不知道接下来会发生什么。 不确定性，成为全世界的最大主题。 图片来源：网络 黑天鹅可能突如其来，周期从一个极端到另一个极端，当然，我们的账户也都受到了影响。 “9·24”之前，很多朋友都笃定，这辈子再也不碰A股；国庆之后，画风大变，身边总有认识的人因为买股票赚了一笔。 关键是，这种兴奋的情绪会传染，当这样的故事越来越多，没有股票仓位的小伙伴又开始焦虑： 我的养老金是不是也应该适当参与些权益资产了？ 这里不得不提到今年很热的一个词：FOMO，它是“Fear of Missing out”的缩写，意思是错失恐惧症，比如股市暴涨但你不在场，担心踏空错过致富的机会，就会FOMO了。 FOMO往往导致许多投资者做出突然的决定，而这些决定又常常是亏损的开始。 那么，有什么办法能让我们在不确定的市场当中，既不“FOMO”，又能够参与复利效应带来的财富增长呢？ 从2018年开始，张芸就不遗余力地给投资者普及大类资产配置的理念。她的PPT里永远放着诺贝尔奖得主马科维茨的那句名言： “资产配置多元化是投资的唯一免费午餐。” 张芸曾经在光大保德信资管先后担任FOF/MOM投资经理、FOF投资总监，多年任职期间她一直在国内实践真正的多元化资产配置，经历了A股的牛熊转换，债券市场的起伏波动以及海内外各大类资产的周期变换。 她发现，在种种不确定性当中，适时调整及再平衡的大类资产配置组合是真正获得长期收益和控制风险的主要驱动力。 张芸现在就职于光大保德信基金，担任FOF投资部副总监（主持工作），当前正在发行公司首只养老FOF产品——光大安选平衡养老目标三年持有期混合型FOF。 当前，全球经济面临新一轮的周期变换，张芸认为，养老FOF布局正当时。 “从三年维度来看、考虑到国内政策的变化以及美联储开启降息周期、我们已经历了A股市场情绪较最谨慎悲观的阶段，当下或可

这两年，越来越多基民开始关注债券基金，“快乐收蛋”也成为了更多投资者的多巴胺来源。 图片来源：网络 但债券基金究竟是如何“下蛋”的？ 债基需不需要高买低卖？ 什么时候才是抄底债基的好时机？ 每次聊到这个话题，很多小伙伴总是表示，太专业，看不懂…… 在最新一期国泰基金的《深夜食堂》节目里，很欣喜地看到了国泰基金固收团队的两位债券基金经理，关于债券投资的那些事，两位基金经理就着美食娓娓道来。 特别推荐入坑债基的小伙伴们追一期，可能下次你就不会再问，“今天碎了两个蛋，该不该撤”，这样的问题了。 01 债券基金经理是如何炼成的？ 很多小伙伴可能都会好奇： 怎样才能当上债券基金经理？ 基金经理刘嵩扬是一位从业12年的固收老将，拥有丰富的信用债投资研究经验，目前在管基金规模达到450亿元。（截至2024年一季报） 他的代表产品国泰丰鑫自2020年7月管理以来，任职回报达到17.06%，年化回报为3.99%，成立以来每年都录得了正收益。（数据来源：Wind，截至2024/7/10） 刘嵩扬从学生时代开始就很有自己的想法。 作为一名上海人，从复旦大学数学系毕业后，他没有选择待在自己的“舒适圈”上海，而是义无反顾地跑到北京大学读研究生，这一去，就是7年。 在北大期间，固收投资大佬杨爱斌的一场讲座，让刘嵩扬看到了国内固收投资的前景，毕业后毅然选择加入鹏扬基金，就这样走上了固收投资的道路。 回到上海之后，他加入长江养老保险，管理养老组合，2020年正式加入国泰基金。 从业12年期间，先后管理的产品类型涵盖银行委外专户、基本养老、企业年金、公募基金等多种类型，因投资风格稳健，信用债定价能力强，超额收益显著，颇受机构投资者信任。 他和另一位基金经理魏伟同属国泰固收团队信用债策略小组，在同事魏伟眼中，刘嵩扬是传说中的学霸形象， “就是那种跟你说昨晚没复习，结果第二天考得特别好的人”。 魏伟的成长路径有

古希腊时代的欧洲，步兵打仗都是各自为战，即便有指挥官，进入肉搏阶段，也基本谈不上什么章法。 后来，亚历山大大帝的“马其顿方阵”横空出世，成为了冷兵器时代的“核武器”。 图片来源：网络 这位军事天才将如林的长枪组织起来，通过合理的多兵种配合，“马其顿方阵”在当时欧洲的战场上所向披靡，声称“能在黑火药时代前的18个世纪里战胜任何军队”。 这是策略和战术的胜利。 投资能否把单打独斗的基金经理组合起来，打造出“马其顿方阵”的力量？ 宋鹏认为，在固收投资领域是可以的，而且是必须的。 2019年，宋鹏加入汇添富基金。 带着在外资形成的投资视野，在险资炼就的资产配置能力，宋鹏成为汇添富养老金投资部总监，并着手打造固收投资的“马其顿方阵”。 5年下来，宋鹏集结了7位主要团队成员，既是固收领域的能手，又是各自能力圈里的“尖刀”。 这样的固收方阵，赢得了多家大型机构账户的信任，拥有丰富的管理社保、保险等大资金的经验。 他们面向公众打造的公募基金产品，在近几年波动较大的市场中，业绩也开始显露山水。 宋鹏与基金经理丁巍共同管理的二级债基汇添富双享回报过去半年上涨了4.78%，跑赢同期业绩基准（3.84%）和混合二级债基指数（2.12%）。（数据来源：过去半年业绩已经托管行复核、Wind，截至2024/5/31。） 他们共同管理的纯债基金汇添富稳鑫120天，自2021年10月20日成立至今每年都取得了正收益，累计回报9.21%，同期业绩比较基准6.09%。（数据来源：汇添富稳鑫120天（013814）各年年报及2024年一季报，截至2024/3/31。基金管理人的其他基金业绩和其投资人员取得的过往业绩并不预示其未来表现。） 固收投资应该如何排兵布阵才能赢得长期？ 01 选锋：集结固收领域“最硬的脑袋” 齐威王有一次问孙膑，如果两军对战，战场是平地，双方人数也差不多，为什么还有一方会战败呢？ 孙膑回答

古希腊时代的欧洲，步兵打仗都是各自为战，即便有指挥官，进入肉搏阶段，也基本谈不上什么章法。 后来，亚历山大大帝的“马其顿方阵”横空出世，成为了冷兵器时代的“核武器”。 图片来源：网络 这位军事天才将如林的长枪组织起来，通过合理的多兵种配合，“马其顿方阵”在当时欧洲的战场上所向披靡，声称“能在黑火药时代前的18个世纪里战胜任何军队”。 这是策略和战术的胜利。 投资能否把单打独斗的基金经理组合起来，打造出“马其顿方阵”的力量？ 宋鹏认为，在固收投资领域是可以的，而且是必须的。 2019年，宋鹏加入汇添富基金。 带着在外资形成的投资视野，在险资炼就的资产配置能力，宋鹏成为汇添富养老金投资部总监，并着手打造固收投资的“马其顿方阵”。 5年下来，宋鹏集结了7位主要团队成员，既是固收领域的能手，又是各自能力圈里的“尖刀”。 这样的固收方阵，赢得了多家大型机构账户的信任，拥有丰富的管理社保、保险等大资金的经验。 他们面向公众打造的公募基金产品，在近几年波动较大的市场中，业绩也开始显露山水。 宋鹏与基金经理丁巍共同管理的二级债基汇添富双享回报过去半年上涨了4.78%，跑赢同期业绩基准（3.84%）和混合二级债基指数（2.12%）。（数据来源：过去半年业绩已经托管行复核、Wind，截至2024/5/31。） 他们共同管理的纯债基金汇添富稳鑫120天，自2021年10月20日成立至今每年都取得了正收益，累计回报9.21%，同期业绩比较基准6.09%。（数据来源：汇添富稳鑫120天（013814）各年年报及2024年一季报，截至2024/3/31。基金管理人的其他基金业绩和其投资人员取得的过往业绩并不预示其未来表现。） 固收投资应该如何排兵布阵才能赢得长期？ 01 选锋：集结固收领域“最硬的脑袋” 齐威王有一次问孙膑，如果两军对战，战场是平地，双方人数也差不多，为什么还有一方会战败呢？ 孙膑回答

古希腊时代的欧洲，步兵打仗都是各自为战，即便有指挥官，进入肉搏阶段，也基本谈不上什么章法。 后来，亚历山大大帝的“马其顿方阵”横空出世，成为了冷兵器时代的“核武器”。 图片来源：网络 这位军事天才将如林的长枪组织起来，通过合理的多兵种配合，“马其顿方阵”在当时欧洲的战场上所向披靡，声称“能在黑火药时代前的18个世纪里战胜任何军队”。 这是策略和战术的胜利。 投资能否把单打独斗的基金经理组合起来，打造出“马其顿方阵”的力量？ 宋鹏认为，在固收投资领域是可以的，而且是必须的。 2019年，宋鹏加入汇添富基金。 带着在外资形成的投资视野，在险资炼就的资产配置能力，宋鹏成为汇添富养老金投资部总监，并着手打造固收投资的“马其顿方阵”。 5年下来，宋鹏集结了7位主要团队成员，既是固收领域的能手，又是各自能力圈里的“尖刀”。 这样的固收方阵，赢得了多家大型机构账户的信任，拥有丰富的管理社保、保险等大资金的经验。 他们面向公众打造的公募基金产品，在近几年波动较大的市场中，业绩也开始显露山水。 宋鹏与基金经理丁巍共同管理的二级债基汇添富双享回报过去半年上涨了4.78%，跑赢同期业绩基准（3.84%）和混合二级债基指数（2.12%）。（数据来源：过去半年业绩已经托管行复核、Wind，截至2024/5/31。） 他们共同管理的纯债基金汇添富稳鑫120天，自2021年10月20日成立至今每年都取得了正收益，累计回报9.21%，同期业绩比较基准6.09%。（数据来源：汇添富稳鑫120天（013814）各年年报及2024年一季报，截至2024/3/31。基金管理人的其他基金业绩和其投资人员取得的过往业绩并不预示其未来表现。） 固收投资应该如何排兵布阵才能赢得长期？ 01 选锋：集结固收领域“最硬的脑袋” 齐威王有一次问孙膑，如果两军对战，战场是平地，双方人数也差不多，为什么还有一方会战败呢？

美国股市迭创新高，月初还在议论纳指能否有效突破17000点，上周五收盘已经站在17688.88点了，这多少让A股的投资者羡慕不已。 国内媒体在两年前就开始喊出，“美股风险已经大于收益，A股3000点整装待发”，甚至“美股即将崩盘”这样的言论。然而美股一直好好的，三大指数几乎每一周都会创出新高。 最近美股崩盘论又开始抬头了，不过这次是美国的专业投资者喊出来的，美国一些机构投资者警告，美股市场正处于泡沫破裂的边缘。 美股市场现在的情况是，股指不断创造历史新高，科技巨头轮番暴涨。 首先，是英伟达因为人工智能芯片，业绩巨好，市值涨破3万亿美元；随后苹果因为发布了新的AI操作系统，市值反超英伟达，并且一举超过微软，拿下全球市值第一宝座；随后特斯拉在马斯克薪酬方案的带动下，也开始暴涨。 真是一场比一场精彩！然而就是在这样的背景下，美国空头仍然大声唱空，他们的依据到底是什么呢，一起来看看。 1、瑞银：股市已开始显露泡沫迹象 瑞银表示，市场泡沫形成通常有八个警示信号，现在美股已经出现六个。所以美股泡沫或许不会立即破裂，这也算是坏消息中的好消息。 瑞银的分析师表示，现在美股的泡沫，看起来更像是1997年，而不是1999年。 2、理查德·伯恩斯坦：喜忧参半 澳大利亚的理查德·伯恩斯坦顾问公司首席投资官理查德·伯恩斯坦表示，大盘股估值过高，看似即将崩盘。 伯恩斯坦主要看衰7大科技公司的股票，认为它们可能会下跌50%。但他同时看好除了7大科技公司以外的股票，认为对于那些在市场其他领域进行多元化投资的投资者来说，现在可能是一个绝佳的机会。 3、约翰·赫斯曼：股市可能暴跌70% 精英基金经理约翰·赫斯曼认为，美股一旦泡沫破裂，股市可能暴跌70%。 赫斯曼在最近的一份报告中表示：“我仍然认为，最近几个月的市场上涨是试图‘抓住昨日泡沫的余波’，而不是新的、持久的牛市上涨。 4、凯投宏观：股市处于后期泡沫