前不久才统计了数据，说4月份是投资的“高危月”，结果上周，全球市场就经历了惊心动魄的一周，股、汇、债，海内外，无一幸免，都是大风大浪的行情。 但A股这次的表现还是相当坚挺，大跌1天之后连涨5天，更重要的是，科技的主线地位再度得到了验证，又一次在反弹中扛起了大旗。 2025/4/8~2025/4/14期间，科创人工智能ETF（588730）等产品跟踪的科创AI指数大涨12.22%，芯片ETF易方达（516350）等产品跟踪的中证芯片产业指数同样大涨超过10%，同期沪深300涨幅为4.73%，科技作为反弹急先锋的特点可以说非常鲜明。 但是，同样作为科技行情的主角，人工智能和芯片的差别到底什么？我们在通过ETF进行投资布局的时候，又应该怎么选呢？ 其实，当前国内ETF已经进入了“千基时代”，我查了一下，当前ETF数量达到1131只。 数量大大增加了，但ETF的分类还是有点模糊。我们平常选ETF的时候，也很难一眼分辨出不同类别的ETF到底有啥不一样。比如布局科技，究竟是选芯片还是人工智能，“选择困难症”就犯了。 怎么解决这个问题呢？ 易方达基金最近做了一项大工程，他们结合本土实践与国际标准，将股票指数ETF进行了系统梳理，分为了四大类：规模指数（宽基）、风格因子指数、行业指数和主题指数。 这么一来，大家就能轻松搞懂不同ETF的真实特征，从而找到最适合自己需求的产品。而且，在梳理的时候还跟国际惯例相对一致，这样境外投资者也能更好地了解中国ETF，投资中国也会更方便。 那么，我们平常投资的ETF，到底属于哪些类型呢？ 1️⃣ 规模指数，也叫“宽基” 这个大家很熟悉，比如沪深300、中证A500，很多人都知道它们属于宽基。 但是，如果更细致一点，问大家一个问题：中证A500是全市场宽基还是大盘宽基？ 是不是就有点摇摆了？ 易方达基金这次就从市场和市值两个维度出发，更客观地梳理展

今天一早就刷到一位网友的评论：“要是年初梭哈黄金而不是纳指，都不知道现在多么幸福。” 这个对比真是绝了。 截至昨晚收盘，纳斯达克指数今年以来已经累计下跌了12.88%。 而金价则是一路狂飙！ 今天现货黄金快速拉升，盘中触及3290美元/盎司关口，再创历史新高，日内涨幅已经超1.8%。 连续大涨之后，今年以来金价涨幅已经超过24%，快要追上去年的涨幅了。 好多小伙伴都来问：黄金到底还能不能买？ 其实，面对黄金这种逼空式的上涨，不仅是普通人坐不住，就连机构也都慌了阵脚。 这不，作为本轮黄金行情中最保守的投行——澳新银行（ANZ）今天也紧急发布了一篇报告，将2025年底黄金价格预测上调至每盎司3600美元。 要知道，在此之前，澳新银行对金价的判断可以说是相当保守，之前他们预测2025年平均金价为2763美元，预计2025年底金价为2900美元。可以说是直接唱空了。 这波“空转多”，也说明了黄金的趋势还在加强。 澳新银行空转多的原因也跟市场差不多，他们认为： 第一，金价上涨主要的驱动因素是全球央行持续购金，对黄金的储备需求已经远超预期。 第二，懂王贸易政策不确定性也加剧了市场波动，资金避险需求旺盛。 第三，市场对美联储降息的预期升温（预计2025年降息100个基点），黄金作为抗通胀工具吸引力上升。 第四，金价技术面突破，黄金价格近期突破3200美元历史高位，形成看涨趋势。 贝莱德全球首席投资策略师魏立更发帖指出，在市场动荡时期，黄金比美债更能分散风险。 资金也从各种渠道疯狂流入黄金。 根据世界黄金协会的数据，3月份全球黄金ETF成为了“吸金”主力，连续4月份实现流入，单单3月份一个月，全球实物黄金ETF就强势流入了大概86亿美元。 换句话说，一季度黄金ETF的流入总金额已经达到210亿美元，创下了历史第二高的季度纪录！ 可以看出，市场对黄金的配置需求是有多么强烈！ A股市场中，直接

心惊肉跳的一周算是过去了，看了下全球资产的表现，果然只有黄金继续YYDS！ 数据来源：Wind，截至2025/4/14 继去年大涨29%之后，截至4月14日，黄金今年以来再度上涨22.54%，成为了风波之下全球大类资产真正的避风港。 4月15日盘中，国际现货黄金再度突破3230美元/盎司的关口，品牌金店报价逼近千元，黄金的大时代，真的停不下来了。 01 为什么黄金这么强？ 看下金价和美元指数的对比，可以发现，今年以来，黄金和美元的走势已经出现背离！ 关税风波以来，全球资本市场遭遇巨震，原本全球三大避险资产：美元、美债和黄金，但在华盛顿宣布100多年来最严格的贸易壁垒之后，世界秩序已然遭到颠覆。 上周美股暴跌的时候，预期中的股债跷跷板效应没有出现，美元也持续走弱，只有黄金，在遭遇了短暂的流动性危机之后，很快在3000美元/盎司附近企稳，并随后迅速修复反弹，COMEX黄金6个交易日内已经大涨9%。 国内方面，截至4月15日收盘，黄金ETF华夏（518850）6个交易日累计上涨6.6%，黄金股ETF（159562）大涨17.76%。 也就是说，这次的关税风波已经损害了美元信用体系，资金纷纷减持美元资产。 大变局之下，较为确定的避险资产就是黄金。 一方面，新的资金开始进入黄金市场；另一方面，全球央行，作为本轮黄金牛市的“超级买家”，在美债风波之后，更是只能继续大幅增持黄金了。 02 那么，金价还有多少上涨空间呢？ 金价接连创出历史新高后，华尔街大行也纷纷与时俱进，密集调高今年的目标价。 其中，“调价”最积极的要算高盛了。 在高盛发布的最新报告中，已经将2025年黄金的目标价，从3月底的3300美元/盎司上调到3700美元/盎司，上调幅度高达12%。这已经是高盛今年第四次调整黄金目标价格，也是最激进的一次上调。 中信证券研报称，综合通胀、增长、关税、地缘等多个因素来看，当前黄金行情难

刚过去的一季度，港股无疑是今年全球表现最强的市场。 数据来源：Wind，截至2025/3/31，单位% 从1月13日算起，这波春季躁动中，恒生指数最大涨幅超过31%。但实际上，这还不是过去10年港股春季躁动中表现最强的一次。 根据海通证券对历年春季躁动行情的研究，我们做了一个统计： 过去10年，恒生指数春季躁动平均最大涨幅为19%。 表现最好的一次是2023年，那一轮春季躁动从2022年10月底开始启动，一直涨到2023年1月底，期间恒生指数最大涨幅超过54%。 2023年那波大涨，主要是因为防疫政策优化，大家预期经济基本面会快速复苏。而当前这波港股行情，核心因素则是中国AI技术取得突破，政策转向，以及“东升西落”叙事下带来全球资本的重新流入。 当然，在美国关税政策等因素扰动下，港股近期也出现波折。对于追求稳健投资的朋友而言，不如选择风险评级相对适中的“固收+”基金。 01 谁是港股行情中的受益者？ 我们先来找一找，在这波港股反弹市场中，哪些“固收+”提前潜伏，分享到了市场上涨的红利？ 我们找出了2024年四季度重仓港股的32只“固收+”基金，筛选的条件如下： ①在Wind收录的“固收+”基金中，选取2024Q4股票仓位在5~30%之间的基金； ②基金2024Q4的港股投资市值占基金资产的比例超过10%。 上表是符合条件的、2024Q4港股仓位最高的10只“固收+”基金，可以发现，由于权益仓位重仓了港股，这10只基金近一年回报都相当不错，今年以来也都是正收益。 与此同时，我们还发现，广发基金“埋伏”在港股里的“固收+”尤其多，我们筛选出的10只重仓港股的“固收+”基金中，广发旗下的产品就占了3只，其中有2只都是广发基金副总经理兼固定收益投资总监张芊管理的产品。 根据定期报告，张芊管理的广发招享A、广发恒昌一年持有A去年四季度末都维持了较高的港股仓位，两只基金的港股投资市值占

01 艾略特说，“四月是最残忍的月份”。 这句话简直可以作为股市投资日历的开场白，因为对于A股来说，四月也是一个“高危月”。 想知道4月投资A股到底有多“刺激”？ 我们复盘了过去十年4月A股的表现。 过去十年，上证指数在4月涨跌参半，上涨概率仅50%，意味着近一半年份4月行情并不理想。同时市场波动显著，上证指数4月平均波动率达18.7%，显著高于年均值的14.2%。 相比之下，万得全A和中证1000的4月表现更让人揪心。这两大指数在4月下跌概率高达60%，10年里有6年都在下跌。 更刺激的是高弹性板块。 创业板指近5年4月平均跌幅达到4.2%，微盘股指数4月最大回撤中位数更达-15.6%，“危险系数”可以说是一年之中比较高的。 02 为什么4月份是A股市场的“高危月”？ 有几个原因。 第一，四月决断，春季躁动后的方向博弈。 “春季躁动”是A股特有的投资日历现象。 由于年初各类经济数据尚不明晰，市场会对“两会”的政策产生各种预期，再加上年初资金面一般较为宽裕，中国人又普遍带有“春耕”的情节，因此市场很容易在这个阶段形成主题投资的机会，带来一波“春季躁动”的行情。 一般来说，“春季躁动”是前一年投资主线的延续。 但进入4月份之后，市场就要开始为新一年的行情选择方向了，因此市场波动加大，4月份也被称为“四月决断”。 第二，财报落地，去伪存真。 4月份还是上市公司交“成绩单”的时候。 根据交易所规则，4月30日为年报及一季报强制披露截止日。历史数据显示，约60%的业绩修正公告集中在4月下旬发布，其中业绩下修公司占比超过75%（以2024年为例，4月最后两周发布业绩预警公司达412家，占全年预警量的58%）。 广发证券指出，4月是A股一年当中“最交易基本面”的一个月，市场从年末年初的“炒预期”逐渐进入到对业绩的验证。 因此，进入4月份，业绩不达预期的一些主题板块，纷纷出现炒作退潮。

一阳指点击蓝字关注我们 黄衫女侠|文 财商侠客行|出品 图片来源：AI生成 自2016年押注英伟达以来，柏基投资（Baillie Gifford）已经获得了上百倍的回报。 然而，2024年以来，这家以“长期主义”著称的机构4度大笔减持英伟达，今年1月份更是加速抛售。 柏基投资被誉为“超级成长股的长线捕手”，对成长股的布局通常是以10年为单位，然而，在当前这场AI革命的关键节点，冷静的苏格兰人却选择了逐步离场。 背后是“恐高”，还是另有谋算？ 01 算力盛宴下的暗流涌动 英伟达的黄氏定律（Huang's Law）曾完美诠释了算力狂飙的节奏： GPU性能每两年翻番，远超摩尔定律的枷锁。 这也是柏基投资布局英伟达的重要原因。 在3月份的投资观察中，柏基投资表示： “过去几年，英伟达一直是AI革命的主要受益者。2016年，柏基首次投资英伟达，正是看好其在游戏应用之外的潜力，如AI和计算机视觉。” 但技术的铁律从不偏爱单一赢家。 DeepSeek的横空出世，让柏基投资不得不重新审视自己的投资逻辑。 让市场措手不及的是，这家中国公司以仅仅600万美元的成本，便研发出效率跃升的AI模型，这记“成本狙击”直接撼动了算力依赖型商业模式的根基。 当“堆算力”可能不再是唯一解时，英伟达的GPU订单也将面临灵魂拷问。 这让英伟达陷入了双重困境。 其一，需求周期性波动下，云巨头们的资本开支可能从“军备竞赛”转向“精打细算”。 其二，替代方案暗流涌动——既有客户对专用推理芯片的兴趣升温，也有开源社区对软件优化的执着。 柏基投资回顾了2024年以来的4次减持，如果说前面三次还是基于回报丰厚的落袋为安，但1月份的这笔减持，可能就是投资逻辑的转向。 在这份投资观察中，柏基表达了对英伟达“地位不稳”的担忧，表示， “很难预测长期回报的影响，因此在快速变化的环境中需要采取耐心的态度”。 02 技术革命的“降维打

科技股全线大爆发！ 今天A股真是太给力了，科创50全天大涨3.48%，创业板大涨2.02%，上证指数上涨1.17%，两市全天成交1.95万亿。 A股行情全面升温。 数据来源：wind，2025/3/6 导火索是，AI圈又出爆款了。 昨晚，全球首款通用Agent（自主智能体）产品Manus开始部分内测，这个消息一下子在AI圈炸开了锅。 Manus有多厉害呢？ 它能独立思考、规划，还能执行复杂任务，直接就能交付完整成果。 这意味着，AI自主智能领域跨出了超关键的一步，市场对AI未来应用前景想象力又上了一个维度。 并且，Manus背后又是一支来自中国的团队。 中概股昨晚就被引爆了，纳斯达克中国金龙指数上涨超过6%。 热情也传导到了A股。 今天，AI智能体概念集体爆发，立方控股30CM涨停，中亦科技、致远互联、酷特智能20CM涨停。 Kimi、智能体、云计算等热门概念涨幅居前，AI再度站在了行情的风口浪尖上。 数据来源：wind，2025/3/6 01 在大级别产业浪潮前，如何先发制人？ 为什么今天AI这么能涨？ AI产业的技术突破是一方面，另一方面，国内政策的大力加码，也给科技股的上涨带来了更强的底气。 两会期间，政府工作报告明确提出“持续推进‘人工智能+’行动”，还着重强调要支持经济大省在科技创新这块先行先试，大力扩大5G的规模化应用，加快工业互联网创新发展的脚步。 这些政策信号，就像给市场吃了颗定心丸，资金对AI信心直接蹭蹭往上涨。 政策利好加上产业突破双轮驱动，让AI成为当前A股的超强级别主线。 面对行情的强势爆发，如何才能更高效地把握住机会？ 巴菲特说，要与成功者为伍。 万家基金就是率先布局这波AI浪潮的基金公司之一。 万家权益团队以自上而下的宏观视角见长，凭借其精准的“宏观水晶球”，在过去市场的几波趋势级大机会中，屡屡把握先机。 早在2023年一季度，ChatGPT引爆

一阳指点击蓝字关注我们 黄衫女侠|文 财商侠客行|出品 图片来源：AI生成 最近，那个预言雷曼倒闭的神人，又发死亡通知书了！ 01 罗伯特·清崎，畅销书《富爸爸穷爸爸》的作者。 他在1997年合著出版的这本书可谓红遍全球，在109个国家以超过51种语言销售了超过3200万册，并在《纽约时报》畅销书榜上保持了六年以上，几乎成为了大众入门理财的必读读物。 最近他动作不小。 先是在社交媒体平台X上发布了一篇文章，发布了“末日预言”，声称， “（美国经济）不会是软着陆。停止做梦。准备迎接市场崩溃、可能的萧条和战争。” 之后，在一次采访中，他手举美元钞票，宣称“这一切”已经结束，"2025年要重演1930大萧条"，美国真的要凉凉。 这并不是清崎第一次“危言耸听”。 他在过去很长时间都在预言经济衰退，今年1月，他重申对重大股市崩盘的信念，并指出2025年2月将是关键时刻。 在此之前，清崎曾经准确预测了雷曼兄弟的倒闭和2008年的金融危机，这也让他拥有了一大批忠实的追随者。 02 作为美国的理财教父，清崎这次还自爆了财富密码，说危机也是暴富机会，他现在正在加码三个大招，还说这可能是普通人财富逆袭的机会。 第一招：屯黄金！ 老头从1972年黄金50美元/盎司的时候就开始布局，现在金价飙到2880美元还在喊买买买！ 为啥？ 因为他不相信美联储！ 在清崎看来，美联储的印钞机都快冒烟了，黄金才是穿越千年的硬通货！ 第二招：捡漏白银！ 他将白银称为“目前最大的投资便宜货”，现在处于价格洼地。 并且，不管是光伏还是AI芯片，都需要白银，现在囤货等于提前卡位未来科技！ 最后的大杀招：数字货币？ 清崎一直是比特币的忠实拥趸，老头不相信美联储，在他看来，比特币就是对抗美元霸权的数字黄金！ 03 罗伯特·清崎的预言，到底是危言耸听的虚张声势，还是振聋发聩的深刻警醒？ 比特币我们先不谈，对于黄金和白银，我觉得

在美股被“七巨头”统治的时代里，股神巴菲特却依旧“顽固”地守着他的老派选美法则。 资料：伯克希尔哈撒韦2024Q4主要持仓，来自百度股市通，个股信息仅供参考列示，不构成投资建议或承诺。 在伯克希尔的最新持仓中，除了苹果以外，美国运通、美国银行、可口可乐都是传统的价值股，西方石油、以及铁路BNSF的投资逻辑更是与当下美股的科技牛市大相径庭。 巴菲特在他的股东信里面说， 我们的投资视野几乎总是远超一年，在许多情况下，我们的思考跨度是数十年。 正是这些长期持有的资产，时不时会让“收银机”响得像教堂钟声一样。 这些公司并不是英伟达那样的高增长企业，但是它们都具备巴菲特喜爱的特质： 拥有可靠的现金流，是可以大胆持有的“现金奶牛”。 包括巴菲特投资的5家日本商社，那都是“现金牛”的典型范本。 这些不会讲故事的"现金牛"，为什么是巴菲特眼中的摇钱树？ 在科技牛横冲直撞的时代，“现金牛”为什么更值得重视？ A股是否也能找到“现金牛”的"伯克希尔牧场"？ 01 科技牛市的隐藏王者 “现金牛”是20世纪70年代，由波士顿咨询集团提出的BCG矩阵四个象限之一，它们将公司业务分为四种：明星、问号、狗和现金牛。 其中，“现金牛”指的就是那些在能够产生稳定现金流的业务、产品或资产。它们的特点是业务成熟、利润率稳定、现金流强劲，不需要太多维护就可以源源不断带来回报。 后来，华尔街就采用“现金牛”一词，来标记那些提供可靠现金流（牛奶）、几乎不需要投资（维护）并且业务稳定（成熟）的公司。 这类公司也有另一个名称——“摇钱树”。 怎么判断一家公司是不是“现金牛”？ 20世纪80年代，美国西北大学拉巴波特、哈佛大学詹森等学者提出了自由现金流（Free Cash Flow）的概念。 简单来说，自由现金流（FCF）就是，公司在支付了所有运营成本和资本支出后，剩下的“真金白银”。 自由现金流指标不仅是企业盈利质量的“

行情直接爆了！ 我们周二才写了篇文章《阿里股价狂飙：是逆袭奇迹，还是出货时机？》，讨论了中概股的这波上涨。 当时就有私募朋友给我留言，说这刚好也是他们最近关心的问题。 在文章的最后我们提到， 图片来源：《大时代》 第一波大涨，大家听的是故事，但要股价持续上涨，就得拿出业绩和数据了。 没想到的是，好消息来得这么快！ 01 昨晚阿里的财报一发布，朋友圈都沸腾了，大伙都在激动地等着开盘！ 阿里的财报有多强呢？ 看下几个数据， 2025财年第三财季（截至2024年12月31日）营收2801.5亿元，同比增长8%； 净利润464.34亿元，同比增长333%； 非公认会计准则摊薄每股美国存托股收益为人民币21.39元，也就是盈利，同比增长13%。 最超预期的，是云业务和资本开支。 云智能集团收入为人民币317.42亿元，同比增长13%。其中AI相关产品收入连续六个季度实现三位数的同比增长。 季度资本开支达到318亿，环比大增80%。 这就说明，阿里要开干了。 配合这个数据，阿里巴巴首席执行官吴忌寒在财报电话会议上同时表示， 阿里巴巴计划在未来三年“积极投资”人工智能和云计算基础设施，预计未来支出将超过该公司过去十年的投资总额。 市场热情直接被点燃！ 之前我们统计过的，高“含里量”（阿里巴巴持仓占比）的ETF强势领涨，其中港股通互联网ETF（513040）全天大涨6.07%；A股方面，电信ETF（563010）、云计算ETF（516510）、人工智能ETF（159819）等涨幅居前。 摩根士丹利首席中国股票策略师Laura Wang点评道，阿里巴巴的盈利和资本支出计划令市场“大幅意外”。 她写道： “这一发展进一步证实了我们的坚定信念，即中国参与甚至引领人工智能全球技术竞争的能力应该得到全球投资者的重新评估和更多赞赏。” 02 港股和A股直接将情绪拉满。 港股方面，阿里巴巴暴涨14.56

近年来，QDII基金以其亮眼的业绩和便捷的全球投资属性，吸引了大规模的资金涌入，场内基金的频频限购、溢价率的居高不下成为了常态，令许多投资者欲投无门。 当前想要上车QDII基金，还有哪些选项？今天就来介绍一只近三年、近五年都排名第1的QDII基金——中信保诚全球商品主题A（165513）。 这只产品通过在全球范围内积极配置黄金、原油等各类大宗商品资产，在有效分散风险的基础上，追求基金资产的长期稳定增值，在2021-2024年每年均取得正收益，累计涨幅超141%。 01 连续4年正收益 累计涨幅超141% 作为一类相对小众的投资品种，且涉及到复杂的宏观经济分析，商品的投资难度并不低。 根据季报披露，中信保诚全球商品主题A（165513）已经连续四年获得正收益，累计涨幅超过141%，各年度收益如下： 优异的业绩得益于基金经理顾凡丁在不同经济阶段对原油、黄金等大宗商品资产进行不同比例的组合配置。 作为一只FOF类QDII产品，中信保诚全球商品主题近几年的重仓ETF大多围绕原油和黄金两大主题。 2024年末，全球商品前十大权重基金中，黄金主题ETF占基金资产净值比例达82.83%，原油等能源主题ETF占基金资产净值比例为6.81%。 02 动态配置原油和黄金等商品 捕捉商品资产上行机遇 谈到为何近几年专注于在这两类商品类ETF之间进行轮动，顾凡丁说道： “我们一直相信经济规律和市场规律，所以我们的理念就是随着经济周期和市场逻辑去做资产配置。” 投资中有一个刻画经济周期和市场逻辑的重要模型就是美林时钟，美林时钟将经济周期大致分为四个不同阶段——衰退、复苏、繁荣、滞胀。有别于传统的股债跷跷板，原油和黄金在大类资产的配置中也存在一定的跷跷板效应。 原油作为当今工业社会十分重要的生产资源和战略资源之一，能较好地反映经济需求，在全球经济繁荣时期通常会有较好表现。 而不同于传统商品，黄金的价值