这两年，越来越多基民开始关注债券基金，“快乐收蛋”也成为了更多投资者的多巴胺来源。 图片来源：网络 但债券基金究竟是如何“下蛋”的？ 债基需不需要高买低卖？ 什么时候才是抄底债基的好时机？ 每次聊到这个话题，很多小伙伴总是表示，太专业，看不懂…… 在最新一期国泰基金的《深夜食堂》节目里，很欣喜地看到了国泰基金固收团队的两位债券基金经理，关于债券投资的那些事，两位基金经理就着美食娓娓道来。 特别推荐入坑债基的小伙伴们追一期，可能下次你就不会再问，“今天碎了两个蛋，该不该撤”，这样的问题了。 01 债券基金经理是如何炼成的？ 很多小伙伴可能都会好奇： 怎样才能当上债券基金经理？ 基金经理刘嵩扬是一位从业12年的固收老将，拥有丰富的信用债投资研究经验，目前在管基金规模达到450亿元。（截至2024年一季报） 他的代表产品国泰丰鑫自2020年7月管理以来，任职回报达到17.06%，年化回报为3.99%，成立以来每年都录得了正收益。（数据来源：Wind，截至2024/7/10） 刘嵩扬从学生时代开始就很有自己的想法。 作为一名上海人，从复旦大学数学系毕业后，他没有选择待在自己的“舒适圈”上海，而是义无反顾地跑到北京大学读研究生，这一去，就是7年。 在北大期间，固收投资大佬杨爱斌的一场讲座，让刘嵩扬看到了国内固收投资的前景，毕业后毅然选择加入鹏扬基金，就这样走上了固收投资的道路。 回到上海之后，他加入长江养老保险，管理养老组合，2020年正式加入国泰基金。 从业12年期间，先后管理的产品类型涵盖银行委外专户、基本养老、企业年金、公募基金等多种类型，因投资风格稳健，信用债定价能力强，超额收益显著，颇受机构投资者信任。 他和另一位基金经理魏伟同属国泰固收团队信用债策略小组，在同事魏伟眼中，刘嵩扬是传说中的学霸形象， “就是那种跟你说昨晚没复习，结果第二天考得特别好的人”。 魏伟的成长

最近倒腾数据的时候，发现了一件怪事。 这两年指数基金规模逆势增长，这个大家都知道，但有个数据，还是把我给看呆了： 有只指数，跌得越多，买的人越多，整体呈现出“越跌越买”的特点。 这只指数就是创业板指。 图片来源：网络 如果从2021年7月份指数的阶段性高点算起，创业板指已经调整了将近三年，期间指数最大跌幅超过56%，相当于打了4折。 而在这个过程中，持续有抄底资金流入。 数据来源：Wind，财商侠客行，截至2024/6/18 Wind数据显示，2021年年底，跟踪创业板指的基金规模为402.77亿元，之后伴随指数调整，基金规模反而大幅增长。 截至2024年6月18日，跟踪创业板指的基金规模已经达到1087.96亿元，也就是说，过去两年半的时间里，进场抄底的资金超过680亿元，规模增长了1.7倍！ 如果进一步分析这些基金的持有人结构，还会发现，抄底资金有很大比例是机构投资者。 以当中规模较大的创业板ETF广发（159952）为例。 表：创业板ETF广发前十大持有人（联接基金除外） 数据来源：2023年基金年度报告 从2023年年报披露的数据来看，该基金前十大持有人都是保险、券商、银行理财等机构，并且，它们都是在去年新进入该基金前十大持有人名单，说明都是去年抄的底。 这里先插播一下，机构为什么选择创业板ETF广发（159952）？ 因为机构对ETF的偏好主要有几点：规模大、流动性好、费率低，而这只产品是高流动性（日均成交额超2亿）产品中管理费率最低的，也是管理费率最低档（0.15%）产品中流动性最好的，因此性价比最高，这点我们在后面说。 回过来讲，2023年创业板指全年跌幅接近20%。 可见，即便对专业机构来说，想要精准抄底，难度也很大。 为什么资金逆势买入创业板指? 抄底创业板指，有没有什么值得借鉴的参考指标？ 或许，我们可以从创业板历史上的两次大底找找答案

古希腊时代的欧洲，步兵打仗都是各自为战，即便有指挥官，进入肉搏阶段，也基本谈不上什么章法。 后来，亚历山大大帝的“马其顿方阵”横空出世，成为了冷兵器时代的“核武器”。 图片来源：网络 这位军事天才将如林的长枪组织起来，通过合理的多兵种配合，“马其顿方阵”在当时欧洲的战场上所向披靡，声称“能在黑火药时代前的18个世纪里战胜任何军队”。 这是策略和战术的胜利。 投资能否把单打独斗的基金经理组合起来，打造出“马其顿方阵”的力量？ 宋鹏认为，在固收投资领域是可以的，而且是必须的。 2019年，宋鹏加入汇添富基金。 带着在外资形成的投资视野，在险资炼就的资产配置能力，宋鹏成为汇添富养老金投资部总监，并着手打造固收投资的“马其顿方阵”。 5年下来，宋鹏集结了7位主要团队成员，既是固收领域的能手，又是各自能力圈里的“尖刀”。 这样的固收方阵，赢得了多家大型机构账户的信任，拥有丰富的管理社保、保险等大资金的经验。 他们面向公众打造的公募基金产品，在近几年波动较大的市场中，业绩也开始显露山水。 宋鹏与基金经理丁巍共同管理的二级债基汇添富双享回报过去半年上涨了4.78%，跑赢同期业绩基准（3.84%）和混合二级债基指数（2.12%）。（数据来源：过去半年业绩已经托管行复核、Wind，截至2024/5/31。） 他们共同管理的纯债基金汇添富稳鑫120天，自2021年10月20日成立至今每年都取得了正收益，累计回报9.21%，同期业绩比较基准6.09%。（数据来源：汇添富稳鑫120天（013814）各年年报及2024年一季报，截至2024/3/31。基金管理人的其他基金业绩和其投资人员取得的过往业绩并不预示其未来表现。） 固收投资应该如何排兵布阵才能赢得长期？ 01 选锋：集结固收领域“最硬的脑袋” 齐威王有一次问孙膑，如果两军对战，战场是平地，双方人数也差不多，为什么还有一方会战败呢？ 孙膑

古希腊时代的欧洲，步兵打仗都是各自为战，即便有指挥官，进入肉搏阶段，也基本谈不上什么章法。 后来，亚历山大大帝的“马其顿方阵”横空出世，成为了冷兵器时代的“核武器”。 图片来源：网络 这位军事天才将如林的长枪组织起来，通过合理的多兵种配合，“马其顿方阵”在当时欧洲的战场上所向披靡，声称“能在黑火药时代前的18个世纪里战胜任何军队”。 这是策略和战术的胜利。 投资能否把单打独斗的基金经理组合起来，打造出“马其顿方阵”的力量？ 宋鹏认为，在固收投资领域是可以的，而且是必须的。 2019年，宋鹏加入汇添富基金。 带着在外资形成的投资视野，在险资炼就的资产配置能力，宋鹏成为汇添富养老金投资部总监，并着手打造固收投资的“马其顿方阵”。 5年下来，宋鹏集结了7位主要团队成员，既是固收领域的能手，又是各自能力圈里的“尖刀”。 这样的固收方阵，赢得了多家大型机构账户的信任，拥有丰富的管理社保、保险等大资金的经验。 他们面向公众打造的公募基金产品，在近几年波动较大的市场中，业绩也开始显露山水。 宋鹏与基金经理丁巍共同管理的二级债基汇添富双享回报过去半年上涨了4.78%，跑赢同期业绩基准（3.84%）和混合二级债基指数（2.12%）。（数据来源：过去半年业绩已经托管行复核、Wind，截至2024/5/31。） 他们共同管理的纯债基金汇添富稳鑫120天，自2021年10月20日成立至今每年都取得了正收益，累计回报9.21%，同期业绩比较基准6.09%。（数据来源：汇添富稳鑫120天（013814）各年年报及2024年一季报，截至2024/3/31。基金管理人的其他基金业绩和其投资人员取得的过往业绩并不预示其未来表现。） 固收投资应该如何排兵布阵才能赢得长期？ 01 选锋：集结固收领域“最硬的脑袋” 齐威王有一次问孙膑，如果两军对战，战场是平地，双方人数也差不多，为什么还有一方会战败呢？ 孙膑

古希腊时代的欧洲，步兵打仗都是各自为战，即便有指挥官，进入肉搏阶段，也基本谈不上什么章法。 后来，亚历山大大帝的“马其顿方阵”横空出世，成为了冷兵器时代的“核武器”。 图片来源：网络 这位军事天才将如林的长枪组织起来，通过合理的多兵种配合，“马其顿方阵”在当时欧洲的战场上所向披靡，声称“能在黑火药时代前的18个世纪里战胜任何军队”。 这是策略和战术的胜利。 投资能否把单打独斗的基金经理组合起来，打造出“马其顿方阵”的力量？ 宋鹏认为，在固收投资领域是可以的，而且是必须的。 2019年，宋鹏加入汇添富基金。 带着在外资形成的投资视野，在险资炼就的资产配置能力，宋鹏成为汇添富养老金投资部总监，并着手打造固收投资的“马其顿方阵”。 5年下来，宋鹏集结了7位主要团队成员，既是固收领域的能手，又是各自能力圈里的“尖刀”。 这样的固收方阵，赢得了多家大型机构账户的信任，拥有丰富的管理社保、保险等大资金的经验。 他们面向公众打造的公募基金产品，在近几年波动较大的市场中，业绩也开始显露山水。 宋鹏与基金经理丁巍共同管理的二级债基汇添富双享回报过去半年上涨了4.78%，跑赢同期业绩基准（3.84%）和混合二级债基指数（2.12%）。（数据来源：过去半年业绩已经托管行复核、Wind，截至2024/5/31。） 他们共同管理的纯债基金汇添富稳鑫120天，自2021年10月20日成立至今每年都取得了正收益，累计回报9.21%，同期业绩比较基准6.09%。（数据来源：汇添富稳鑫120天（013814）各年年报及2024年一季报，截至2024/3/31。基金管理人的其他基金业绩和其投资人员取得的过往业绩并不预示其未来表现。） 固收投资应该如何排兵布阵才能赢得长期？ 01 选锋：集结固收领域“最硬的脑袋” 齐威王有一次问孙膑，如果两军对战，战场是平地，双方人数也差不多，为什么还有一方会战败

美国股市迭创新高，月初还在议论纳指能否有效突破17000点，上周五收盘已经站在17688.88点了，这多少让A股的投资者羡慕不已。 国内媒体在两年前就开始喊出，“美股风险已经大于收益，A股3000点整装待发”，甚至“美股即将崩盘”这样的言论。然而美股一直好好的，三大指数几乎每一周都会创出新高。 最近美股崩盘论又开始抬头了，不过这次是美国的专业投资者喊出来的，美国一些机构投资者警告，美股市场正处于泡沫破裂的边缘。 美股市场现在的情况是，股指不断创造历史新高，科技巨头轮番暴涨。 首先，是英伟达因为人工智能芯片，业绩巨好，市值涨破3万亿美元；随后苹果因为发布了新的AI操作系统，市值反超英伟达，并且一举超过微软，拿下全球市值第一宝座；随后特斯拉在马斯克薪酬方案的带动下，也开始暴涨。 真是一场比一场精彩！然而就是在这样的背景下，美国空头仍然大声唱空，他们的依据到底是什么呢，一起来看看。 1、瑞银：股市已开始显露泡沫迹象 瑞银表示，市场泡沫形成通常有八个警示信号，现在美股已经出现六个。所以美股泡沫或许不会立即破裂，这也算是坏消息中的好消息。 瑞银的分析师表示，现在美股的泡沫，看起来更像是1997年，而不是1999年。 2、理查德·伯恩斯坦：喜忧参半 澳大利亚的理查德·伯恩斯坦顾问公司首席投资官理查德·伯恩斯坦表示，大盘股估值过高，看似即将崩盘。 伯恩斯坦主要看衰7大科技公司的股票，认为它们可能会下跌50%。但他同时看好除了7大科技公司以外的股票，认为对于那些在市场其他领域进行多元化投资的投资者来说，现在可能是一个绝佳的机会。 3、约翰·赫斯曼：股市可能暴跌70% 精英基金经理约翰·赫斯曼认为，美股一旦泡沫破裂，股市可能暴跌70%。 赫斯曼在最近的一份报告中表示：“我仍然认为，最近几个月的市场上涨是试图‘抓住昨日泡沫的余波’，而不是新的、持久的牛市上涨。 4、凯投宏观：股市处于后期泡

最近有位小伙伴给我看了一组数据。 数据来源：Wind，截至2024/5/31 过去十年，A股表现不如美股，这个大家都知道。 但是，让人意想不到的是，A股红利资产的代表指数——中证红利全收益，过去十年竟然录得了14.81%的年化回报！ 虽然跟纳斯达克100（17.24%）比起来还有差距，但却跑赢了标普500总回报（12.59%）和代表美股总体水平的GRSP美国总市场总回报指数（11.63%）！ 要知道，标普500可是巴菲特一直都推荐的定投标的。 图片来源：网络 中证红利全收益指的是包含了分红再投资的全收益指数，从上表可以看出，该指数过去十年的表现明显优于同样包含了分红收益在内的300收益（7.71%）。 是不是红利今年表现好，所以才拉高了收益数据？ 我又把2014年以来A股主要指数每年的回报数据都拉出来看了一下。 数据来源：Wind，截至2023/12/31 在2014年~2023年10个完整年度里面，沪深300指数有5个年度录得正收益，而中证红利指数有7个年度录得正收益，同时有7年战胜了沪深300指数。 也就是说，即便在A股这个波动较大的市场里面，如果坚持长期投资红利资产，也能获得与十年长牛的美股不相上下的回报。 今年以来，在资产荒的背景下，红利资产进一步得到了市场的认可。 数据来源：Wind，统计区间2024/1/1~2024/5/31 截至5月31日，中证红利指数今年以来已经累计上涨了14.08%，中证红利全收益累计涨幅达到15.15%，跑赢了一众宽基指数（同期沪深300上涨4.34%，万得全A、中证500和创业板指年内收益仍然为负）。 看到这，小伙伴终于坦诚了内心的纠结： 红利资产长期回报不错，但短期已经涨了起来，现在才发现红利的美，进场还来得及吗？ 我觉得这个问题可以分三步回答： 看性价比，红利资产在估值、业绩、现金流等维度仍然具备优势； 看资金面，

最近有位小伙伴给我看了一组数据。 数据来源：Wind，截至2024/5/31 过去十年，A股表现不如美股，这个大家都知道。 但是，让人意想不到的是，A股红利资产的代表指数——中证红利全收益，过去十年竟然录得了14.81%的年化回报！ 虽然跟纳斯达克100（17.24%）比起来还有差距，但却跑赢了标普500总回报（12.59%）和代表美股总体水平的GRSP美国总市场总回报指数（11.63%）！ 要知道，标普500可是巴菲特一直都推荐的定投标的。 图片来源：网络 中证红利全收益指的是包含了分红再投资的全收益指数，从上表可以看出，该指数过去十年的表现明显优于同样包含了分红收益在内的300收益（7.71%）。 是不是红利今年表现好，所以才拉高了收益数据？ 我又把2014年以来A股主要指数每年的回报数据都拉出来看了一下。 数据来源：Wind，截至2023/12/31 在2014年~2023年10个完整年度里面，沪深300指数有5个年度录得正收益，而中证红利指数有7个年度录得正收益，同时有7年战胜了沪深300指数。 也就是说，即便在A股这个波动较大的市场里面，如果坚持长期投资红利资产，也能获得与十年长牛的美股不相上下的回报。 今年以来，在资产荒的背景下，红利资产进一步得到了市场的认可。 数据来源：Wind，统计区间2024/1/1~2024/5/31 截至5月31日，中证红利指数今年以来已经累计上涨了14.08%，中证红利全收益累计涨幅达到15.15%，跑赢了一众宽基指数（同期沪深300上涨4.34%，万得全A、中证500和创业板指年内收益仍然为负）。 看到这，小伙伴终于坦诚了内心的纠结： 红利资产长期回报不错，但短期已经涨了起来，现在才发现红利的美，进场还来得及吗？ 我觉得这个问题可以分三步回答： 看性价比，红利资产在估值、业绩、现金流等维度仍然具备优势； 看资金面，

最近有位小伙伴给我看了一组数据。 数据来源：Wind，截至2024/5/31 过去十年，A股表现不如美股，这个大家都知道。 但是，让人意想不到的是，A股红利资产的代表指数——中证红利全收益，过去十年竟然录得了14.81%的年化回报！ 虽然跟纳斯达克100（17.24%）比起来还有差距，但却跑赢了标普500总回报（12.59%）和代表美股总体水平的GRSP美国总市场总回报指数（11.63%）！ 要知道，标普500可是巴菲特一直都推荐的定投标的。 图片来源：网络 中证红利全收益指的是包含了分红再投资的全收益指数，从上表可以看出，该指数过去十年的表现明显优于同样包含了分红收益在内的300收益（7.71%）。 是不是红利今年表现好，所以才拉高了收益数据？ 我又把2014年以来A股主要指数每年的回报数据都拉出来看了一下。 数据来源：Wind，截至2023/12/31 在2014年~2023年10个完整年度里面，沪深300指数有5个年度录得正收益，而中证红利指数有7个年度录得正收益，同时有7年战胜了沪深300指数。 也就是说，即便在A股这个波动较大的市场里面，如果坚持长期投资红利资产，也能获得与十年长牛的美股不相上下的回报。 今年以来，在资产荒的背景下，红利资产进一步得到了市场的认可。 数据来源：Wind，统计区间2024/1/1~2024/5/31 截至5月31日，中证红利指数今年以来已经累计上涨了14.08%，中证红利全收益累计涨幅达到15.15%，跑赢了一众宽基指数（同期沪深300上涨4.34%，万得全A、中证500和创业板指年内收益仍然为负）。 看到这，小伙伴终于坦诚了内心的纠结： 红利资产长期回报不错，但短期已经涨了起来，现在才发现红利的美，进场还来得及吗？ 我觉得这个问题可以分三步回答： 看性价比，红利资产在估值、业绩、现金流等维度仍然具备优势； 看资金面，耐心资