​在经历了数周的过山车行情和政策“变脸秀”后，美股市场在上周的四个交易日大幅上涨，纳指全周大涨6%，标普大涨4.8%。如今美股来到了一个十字路口，两个月以来被打怕了的美股投资者开始看到了拐点的曙光。 一、基本面坚实为市场撑腰 首先，美股近期的财报季为市场注入了信心。截至上周五，根据FactSet数据，标普500指数中已有约36%的公司公布了财报，其中73%的公司每股盈利（EPS）超出预期，尽管略低于五年均值77%，但整体表现依然可圈可点。64%的公司营收超预期，基本与历史均值持平。更为关键的是，标普500的综合盈利同比增长达到10.1%，连续第二个季度实现双位数增长。 盈利超预期幅度达到10.0%，高于五年均值的8.8%。综合净利润率为12.4%，连续第四个季度高于12%，也高于五年均值11.7%。市场对优异财报的反应尤为积极，超预期公司股价平均上涨2.4%，远高于五年均值的1.0%。 标普500前瞻12个月市盈率为19.8倍，略低于五年均值（19.9），高于十年均值（18.3），显示出现在的美股并不贵。 FactSet数据：股价回落EPS增长，美股不太贵了 二、FED PUT浮现，政策底线逐步清晰 美联储的政策取向成为市场关注的焦点。近期，美联储理事克里斯托弗·沃勒明确表示，如果贸易摩擦导致企业裁员增加，他将支持降息以应对经济压力。同日，克利夫兰联储主席也强调，若经济数据支持，6月有可能调整利率。美联储的转鸽吹响了上周股市周三大反弹的号角。 我们不知道特拉普上周在电话里和鲍威尔通话时，是威胁是哀求还是讲理我们不得而知，但结果应该是两人达成了某些默契，所以放出鸽派言论的是两个美联储的理事。至少面子上不伤害美联储独立地位的情况下开启降息，这对股市来说就是一个最好的结局。 三、美国经济依然保持韧性 3月美国耐用品订单大幅增长9.2%，远超市场预期，连续第三个月上升，显示企业和消

图片 图文 | 躺姐 在旁观者看来，很难想到美团居然会在舆论上陷入如此被动的境地。 去年中下旬，资本市场上的美团成为整个港股的领头羊，股价从8月末的100港元飙升至217港元，用时只不到两个月；彼时，美团的业务得到了用户的大量好评，神枪手加上拼好饭，让他们成为了“人民的外卖平台”，围绕外卖业务诞生的网梗，一度能和肯德基的“疯狂星期四”相提并论。 但最近，在京东从上到下饱和式的攻击之下，美团似乎处在非常不利的舆论位置，不仅股价接连下挫，凭借神枪手和拼好饭积累起来的良好口碑，也有点摇摇欲坠的意思。再加上美团并没有在竞争对手的影响下失措，陷入嘴仗的“无限游戏”中，在外界看来略显被动。 实际上，多个渠道的信息都显示，给骑手交社保在美团内部已酝酿许久，在公开的财报里也已经给出了试点时间：2025年Q2；甚至，京东未曾承诺过的、给平台全部（包括兼职）骑手保障这件事，美团也已经在做了，自2022年7月开始在7个省份为平台上接单的全部骑手，提供了累计14亿元的伤害保障金。 而在京东“不小心”外露的视频里，所谓“外卖业务以后不超过5%的净利润率”的口号，则更体现其对这个行业不够了解。 根据最新的财报，美团2024年的整体净利润率10.6%，与百胜中国（肯德基中国的母公司）的9%、海底捞的11%相比区别很小，要知道美团还拥有大量相对轻资产的平台型业务（例如酒旅、到店消费和广告等，收入占美团总收入的70%），粗算下来，餐饮外卖能有超过3%的净利润率都算它厉害了，京东上来就要5%，未免太“理想化”。 我们之前就在文章里写过，但没写那么直白。客观上，餐饮行业的门槛相对比较低，让很多互联网精英们误认为做这行并不难，连带觉得在这个行业里深耕的美团也是颗“软柿子”，谁都想过来捏一下。“我之前也做过餐饮”这句话背后的潜台词，就是做外卖也没什么难度，之前是不想做，现在想做了分分钟拿下。 可外卖真的简单吗？抖音

你是不是也有类似的烦恼： 手上有点新币闲钱，但又不想换成美元，怕汇率变动； 想做点理财，可定期存款利息低、储蓄债券赎回慢、基金波动大； 又希望这笔钱随取随用，说动就动； 结果一圈看下来，居然没什么好放的地方…… 但如果我告诉你，有一种方式可以： 收到接近2.85%年化利息 T+0随取随用，不会影响你正常交易 甚至还能直接作为美股保证金使用 你会不会想说：真的假的？ 老虎钱袋子 理财账户也是交易蓄水池 它叫老虎钱袋子（Tiger Vault），是老虎证券推出的闲置资金管理功能，说白了就像“证券账户里的余额宝”，但更聪明一点。 它的底层是几只货币市场基金，对应新元和美元两个版本，特点非常实用： ✅ 收益稳（美元类近7日年化最高达5.06%，新元也有2.85%左右） ✅ 没有认购或赎回费用，0门槛 ✅ T+0或者T+1提现，白天放进去，下午就能用 ✅ 钱袋子里的资金还能直接用于买股票、做期权、IPO等 一句话总结：不用换汇，也不用赎回，就能高效利用闲钱。 钱袋子首页 与市场热门固收产品全面对比 在新加坡市场上，还有其他一些“固收+”产品，如国库券、储蓄债券等。​这些产品通常具有较高的安全性，但在流动性和收益率方面不如“钱袋子”灵活。尤其是，4月起，新加坡银行给2万以上的定期存款的利率只有0.05%！ 保证金功能，是隐藏大招 这可能是很多人忽略的一点： 💡老虎钱袋子不仅是“理财”，它也能作为“保证金”使用！ 什么意思？ 就是说你放在钱袋子里的资金，平台会自动按一定比例（折算率）计入你美股账户的保证金余额里。 新加坡市场货币基金：折算率 0.99（锁定1%） 香港市场货币基金：折算率 0.95（锁定5%） ✅ 举个例子： 你把 100,000 新元放进新元钱袋子，第二天起可以当作： 100,000 × 0.99 = 99,000 新元保证金 也就是说，你一边拿利息，一边还能用来做

欢迎点击关注 @嗷嗷哭@嗷嗷哭这次的关税战，亏了些钱，收获了什么？最近一些日子，大家的账户还好么？过去一周，大部分人都经历了惊心动魄的一周！做多的被镰刀狠狠地割，做空的大把大把的捞银子，空多转换的反复的亏钱，总之能在上周中赚钱的，那一定是气运加身，浑身是胆，坚韧不拔之人啊。就我自己的账户来说就从高点回撤了40%还多，不仅今年赚的全部亏掉，去年赚的也亏了一部分。亏钱不可怕，重要的是吃一堑，长一智，思考反思，收获了什么？关税-股市简单梳理一下本次关税战的时间线关税战的时间线 可以说自特朗普上任以来，这种持续的不断地消息面和政策面的不确定性，一直在突袭市场，这些并没有引起自己足够的重视，而市场最恐慌的也莫过于这种不确定性。什么经济衰退，什么关税担忧，什么加息降息，面对川总推特治国，时不时的来一条，可以说市场成了惊弓之鸟了，脑子里就只剩下避险，逃命，所以我们看到了股，债，汇轮番的下跌。在本次冲突中尤其以中美轮番叫阵，牵动市场神经，毕竟作为世界前两大经济体，两国经贸关系的变动确实也对得起这一轮猛烈而迅速的下跌。但是实际出发，这个世界仍然是一个竞争与合作的世界，最后还是回归到利益之上，特朗普这一贯的操作，仍然符合其，漫天叫价，坐地还钱的商人本性。并且美国国内利益集团也不太允许特朗普这样极端的政策，要美国人民陪他吃苦，恐怕川总还没这个影响力。我预感接下来两国还是得坐下来谈，但是估计也谈不

目前，美股市场最大的变量来自关税政策的不确定性。4月2日，特朗普宣布“解放日”关税政策，其严厉程度远超市场此前最悲观的预期，导致市场情绪急剧恶化。随后两日，股市连续大幅下挫，标准普尔500指数累计下跌超过10%，创下美股历史上最大的两日跌幅记录。 标普500单日市值蒸发量接近于疫情时候的峰值 4月9日，在并未取得实质性谈判进展的情况下，特朗普却突然“放软”，声称将“绕墙走”，即仅维持对中国的关税政策，同时将对其他国家的关税推迟90天执行。股市应声单日大涨10%，又一次让投资者见证历史。 从目前情况来看，美国对中国商品的综合关税已累计至145%，中国也宣布将对美国产品的平均关税税率从84%上调至125%。在这样极端的税率水平下，中美之间的贸易几乎陷入停摆，等于被人为切断。这种局面对双方来说都是“双输”，显然无法长期持续。 因此，尽管中美双方在表面上都保持强硬立场，但背后其实都在为谈判保留回旋余地。从当前的节奏判断，最快或将在本周或下周迎来一个关键性的谈判转折点。 对于特朗普来说，本周市场出现了“股债汇三杀”的局面。十年期美债收益率一度冲高至4.6%以上，已逼近市场对金融系统风险的容忍临界点。同时，美元指数（DXY）在债市大幅抛售的背景下却持续下跌，甚至一度跌破100，出现与美债收益率的明显背离，意味着部分资金并未回流美元资产，而是呈现出“卖债换美元再换欧元”的路径结构。资金的这种主动迁徙，是对美元信用动摇的明确信号。 这种局面已经触及到美国金融体系的根基，再任性的特朗普也明白其中后果的严重性。而与此同时，美国国会内也有议员提出限制总统征关税权力的法案，美国权力的制衡机制开始显现效力，可能成为日后约束其“乱打乱撞”行为模式的关键力量。 美国权力的制衡机制开始显现效力 尽管多数美联储官员仍维持鹰派基调，但包括波士顿联储主席Susan Collins在内的表态中，已经释放出“若市场

已经把交易逻辑和大家关心的一些问题 我都尽可能回复了 交易的本质还是要沉下心 不被身边自以为是的人干扰 在这个平台上也是看到了一些做的早，美股一路长牛做的所谓技术大神 2月来到老虎这段下行行情也好 关税波动行情也好 我只看到了部分所谓大神“长牛行情”带来的固执偏执～ 一个能打的都没有 总结2.20号30万入场 现在接近300万 当中有曲则 有纠错 曲终人散 毕竟这是一首好曲有一个完美的结局 每月一次还是会分享下收益 也会开个公众号 和认可的粉丝交流～ 美股最后的持仓4月10号凌晨3:30高山流水觅知音 我也将继续寻找我的钟子期  

从Deepseek开始的新一轮科技革命已经席卷全球，1月以来，中国资产正在全球资本的聚光灯下逐渐崛起；但在最近一段时间，港股市场迎来一波调整，这个今年以来全球表现最好的资本市场，正经历新一轮的重估。 截至3月31日，恒生科技的PE只有22.4倍左右，和今年高点的26倍市盈率比较，已经明显缩窄；恒生科技倒是没怎么变化，目前PE是10.3倍，和今年高点11倍左右差别不大。对比3月31日纳斯达克指数38倍左右的市盈率，港股依然具备较强的估值吸引力，且技术性牛市的基础仍在。 最近几年，中国资产被无理由低估，而引爆这一轮上涨的核心动力，就是和AI相关的一切。众所周知，纳斯达克指数能够从2022年中旬的1万点左右，涨至今年初的2万点，生成式AI大模型功不可没。资本市场相信，这是能够改变人类社会的革命性技术，能够与互联网、PC和手机相媲美，因此给予相关标的无上限的资金支持。 经历调整之后，港股的阶段底部越来越清晰，一个更为关键的因素决定了后续上涨的持续性：AI在应用的扩张速度有多快？能够在多大程度上改善现在的企业业务？ 01   科技股持续上涨 从目前来看，港股科技股这一轮的涨势，首先来源于AI科技进步带来的资本关注。 尽管都是受益于AI带来的牛市，但从具体的个股表现看，港股科技股的爆发与美股有显著区别。美股那边，是以芯片设计企业英伟达的爆发为起点；而港股这边，则带有明确的应用科技特色，几个表现比较好、权重占比大的科技公司，都是应用这个大赛道的成员。 这种区别的原因很简单，一方面是因为恒生科技中，应用科技的比重本身就比纳斯达克更突出；另一方面则是，引爆中国科技资产的原初——Deepseek的颠覆性创新，以及之后对中国科技行业产生的巨大影响，大部分都发生在软件这个赛道上。 AI引发的市场变动方面，美股那边直到去年Palantir的股价开始爆发，AI应用才逐渐成

财报发了，照例先聊一下公司的业绩。2024年，公司收入50.12亿元人民币，同比增长47.9%；年内溢利8.9亿元，上年同期亏损6536万元；公司的毛利率为69.4%，高于去年同期的61%；年内经调整净利润9.57亿元，上年同期亏损940.6万元，经调整净利润率达到19%。 盈利能力发生翻天覆地的改变，归功于公司2024年非常成功的几款游戏：《出发吧麦芬》《心动小镇》和《铃兰之剑》等。在这几款游戏的支持下，全年游戏业务收入同比增加64.2%。相比之下，心动算是2024年最成功的手游公司，这样的优秀表现，也无愧于全年超过一倍的股价涨幅。 如果要让我们从投资人的角度，评选三款2024年最成功的新游戏，那一定会是： 心动的《出发吧麦芬》，腾讯的《三角洲行动》和《DNF手游》。 如果非要选择一个的话，恐怕答案只有《出发吧麦芬》了。这款游戏看似简单，开发成本在这三款重磅新游里是最低的；但找准了核心玩法和人群，成为了受众面又广、又能巨额吸金的游戏。 可一款游戏太过成功，也很容易让市场对心动产生误判。在新游成绩被市场充分预期的情况下，很多人开始进一步期待心动释放更多的利好消息；特别是2024年末发布的《2024TapTap移动游戏行业白皮书》，披露了不少乐观的公司数据，让市场相信2024年TapTap的商业化应该进展很大才对。 但是，心动并没选择在这时大幅提升TapTap平台的商业化水平；甚至，相对这个平台的用户增长，商业化其实是滞后的。根据最新财报，TapTap平台的用户增长非常不错，中国版APP的MAU增至4405万人，同比提升23%，可平台的收入增速只有21.6%，TapTap国际版甚至都没开始商业化。 另外，平台的用户数量，极度依赖爆款游戏的表现，相比2024H1财报4324万的MAU，H2贡献的用户增量还是太少，这也会让市场怀疑TapTap的确定性。心动这家公司相比其他游戏公司

在分析这份四季报有多亮眼之前，有两个主要问题是市场目前焦虑的点：资产减值和分红。 首先说一下资产减值的事情。根据公司最新的财报，2024全年出现80.5亿元的资产减值，相比上年同期的35.2亿元大幅扩大。在业绩会上，对于这个幅度的资产减值表态是，属于正常的资产价格调整，按照当时油价计算部分油田没有办法达到收益，就会做减值处理，对未来一年的减值规模无法预期。 这种一次性的损失，从规模上看确实对海油的整体业绩影响不大；但很多之前没有跟踪过这家公司、对石油行业了解不多的朋友，可能会有些恐慌。 归根结底，减值对于一家石油企业来说，真的再正常不过了。以海油自己为例，根据2023年公司年报，当年出现的35.2亿元资产减值，比2022年的6.7亿扩大了好几倍；但公司股价，在2024年的涨幅接近60%，全年业绩也没有受到多大影响。 说白了，资产减值就是为2013年以前高价买油田的错误买单，但很明显，最近几年中海油增值的重点是国内海域、巴西和圭亚那等等，这部分早期买贵了的资产对公司未来业绩的影响会非常有限，不需要过多担心。 而分红方面，2024年的末期股息（0.66港元）确实是比不过中期股息（0.74港元）的；但考虑到目前国际油价的波动因素较多，中海油也面临着不少地缘政治带来的不确定性（如美国等资产剥离）等等，一个全年加起来1.4港元的派息水平，还是挺厚道的。 2022年至2024年，中海油设定的股息支付率目标是不低于40%；2025至2027年，这个目标达到了45%，也是一个相当有诚意的派息方案。还是那句话，从过去几年中海油管理层表现出的态度来看，这是一家非常重视股东回报的企业，也很在意自己在资本市场上的口碑，不需要担忧他们未来的分红意愿。 01   有能力穿越周期 如果单看第四季度，中海油的业绩表现确实很一般，甚至可以说是很差。根据2024年报和三季报综合计

泰国公主的心头好、“神奇泰国体验官员”，泡泡玛特的顶流IP-LABUBU像一阵风，横扫整个亚太地区。今日，泡泡玛特交出2025Q4亮眼财报，多项财务指标大超预期。“开心的时候需要买玩具，不开心的时候也需要买玩具。”泡泡玛特成为经济高质量发展期间，“口红经济”的大赢家！ 具体到大的财务数据来看，2024Q4，集团的营收突破了130亿大关，同比激增106.9%，创上市以来最高增速。净利润达到了33亿元，同比2023年增长了203.9%，基本每股收益2.36元人民币，同比增长190.1%。下午盘中的业绩电话会，管理层更是放出炸裂指引：2025年管理层很有信心，销售同比增速有信心做到50%，当年海外可以持续超过100%。，受利好消息提振， $泡泡玛特(09992)$ 全天强劲上涨10.87%，收于每股140.7港元，再创上市以来历史新高。 营收图谱：双引擎驱动下的几何级增长 ​领先行业的爆发性增长：在创造130元应收的同时，泡泡玛特的增速和体量继续领跑全行业。除后起之秀布鲁可外（总体量显著低于泡泡玛特），对于名创优品旗下的TOP TOY及其他竞品来说，泡泡玛特在如此体量取得超过百分百的增速是在是有些吓人。 ​收入结构质变：泡泡玛特的产品和IP也随着一带一路出海，海外业务占比从16.9%跃升至38.9%，港澳台及海外市场贡献50.66亿元，同比增长375.2%。其中东南亚市场收入24.03亿（+619%）已经成为泡泡玛特另一个销售支柱，东南亚线上业务也有非常好的发展：海外线上占比24年1月14%，24年12月是34%，未来占比会持续提升。2024年线上抽盒机在海外推出，7月在泰国推出，今年3月在新加坡、马来西亚和菲律宾推出，可以看出泡泡玛特对东南亚业务极为重视，毕竟同属于相近的文化圈，IP的爆炸式传播很

图片 关注美团的朋友，看他们财报时大概率会有一个习惯：上来不是看收入，而是翻到他们财报第一页靠下或是第二页靠前的位置，看一看这个季度他们即时交易配送笔数的情况。这个数字不仅关乎这家公司的业绩，更关乎他们在即时零售赛道里，究竟有多强的竞争力和增长潜力。 可在这份2024年四季度财报里，这个数字消失成为隐藏在字里行间的“推理线索”，大概率以后都不会在财报中披露了。于是，2024Q4很可能成为最后一个可以推测美团即时配送订单情况的财季，就像当年的GMV之于淘宝那样，未来可能不再是一个公司披露的重点数据了，且看且珍惜吧。 先说我们的推测结论：2024Q4，美团的即时配送交易笔数区间是60.5亿笔至70.8亿笔，具体数字很大概率是区间内的中高值，同比增幅则在10%至16%；美团，依然是这个赛道里竞争力最强的那个。 计算过程如下： 图片 根据和2023年同期（60.5亿笔）相比的财报信息，2024Q4即时配送交易笔数是同比上升的，并直接影响核心本地商业部分收入大幅增加18.9%。 图片 而根据和2024Q3（70.8亿笔）对比的财报信息可以看出，2024Q4的即时配送交易笔数是环比下降的。结合2023Q4的数据来看，2024Q4的即时配送交易笔数区间是60.5亿笔至70.8亿笔之间；如果我们再结合2023Q4和2023Q3之间的数字变化、以及2024Q4的收入增长情况看，实际的交易笔数应该是前述区间的高值，同比增幅则为10%至16%。 719766920bd2923f142c7707319f0d2 如上图所示的那样，即便2024Q4的即时配送交易笔数取区间高值，依然有一个明确的趋势——增速放缓；并且，相比前几个季度来说，增速可以说是断崖式放缓。我们相信，这并不是美团的竞争力下降，更不是之前的竞争对手切割了市场，而是这么多年各家企业饱和式的竞争下来，即时零售市场的潜力已经到了最后阶段了。

2025年3月20日晚，拼多多发布2024年Q4财报，除了营收收略微不及预期外，其他财务数据均表现良好，顶着加大投入的压力交出了一份不完美但满意的答卷。市场用分歧给予回应，从-8%到+4%，上演一出冰火两重天。 我们先来看看总体的财务数据，第四季度实现营收1,106亿元（约合151.5亿美元），同比增长24%，略低于市场预期的1,160亿元；Non-GAAP净利润298.5亿元（约合40.9亿美元），同比增长17%，超出市场预期的286亿元。全年营收达3,938亿元，同比增长59%；Non-GAAP净利润1,223亿元，同比大增80%。同时现金储备也达到了历史峰值3316亿元，熬过2024Q2-2024Q3，最差的时间已经过去。  一、基本盘稳固，优质商家扶持效果初显  ​2025Q4拼多多实现在线营销服务收入570亿元（+17% YoY），增速较前三季度放缓，反映平台流量变现效率短期承压。交易服务收入536亿元（+33% YoY），增速环比下降但仍保持高位，主要受益于佣金率优化及高附加值服务渗透。成本与费用端压力显现：营业成本同比+36%至478亿元，履约与支付费用占比攀升；研发投入全年127亿元（+16%），营销费用率降至28%（2023年同期30%），显示“降本增效”策略初见成效。截至2024年末，现金储备达3,316亿元（约454亿美元），经营活动现金流1,219亿元，为长期战略提供充足弹药。 基本盘稳固，销售服务和广告收入持续增长。作为一家零售公司，拼多多创造现金的能力依旧不俗。分业务看，在线营销服务收入570.11亿元（+17%），交易服务收入535.99亿元（+33%），两者合计贡献总营收的95%以上。在自己的核心业务模块，拼多多依旧保持高速成长，这得益于主站GMV的持续增长。在受到争议的“砍一刀”裂变式传播的推进下，主站持续触达低线城市购

图片 腾讯这份财报全面超越了市场预期，可一个剧烈变动的财务指标仍然引起不少讨论。 45c608e40fc7ff9e008e08d5b82705b 根据2024年Q4财报，腾讯的资本开支规模在该季达到390亿元，连续四个季度同比实现三位数百分比的增长；在已经公开财报的科技企业中，这个资本开支规模排名第一。但受此影响，公司的自由现金流骤降至45亿元，和前三个季度动辄四五百亿的自由现金流相比差距巨大。 如此巨大的核心财务指标波动，自然会带来不小的争议：2024年四季度，Deepseek尚未火爆全球，腾讯就如此大动干戈；到了2025年，扩张会不会继续扩大，以至于对公司业绩带来负面影响？ 有这种想法的人很多，其实也可以理解。过去两年，腾讯在市场中走的是“红利股”的曲线，大量资金是冲着他们“旱涝保收、稳健分红”的特点买入。以这种自己的偏好看，如此大幅度的自由现金流波动、以及2025年收缩后800亿港元的分红规模（2024年全年1000亿港元），必然会对腾讯这份财报产生质疑。 本质上看，这是腾讯估值体系的变化，是从红利股向成长股的重要转型。从今年1月13日开始，腾讯股价从364.8港元/股的低点，涨至3月19日收盘的540港元/股，涨幅达到48%。拿一个同样受益于AI的红利股——中国移动对比，后者同期涨幅只有14%，远低于腾讯。 这说明，这段时间在港股涨势中占据主导的南下资金，已经开始把腾讯当成一家成长型公司来看待；但和那些真正享受到成长型企业估值的公司相比，腾讯还有一定差距。 同样是自1月13日开始，另一家巨头型公司阿里巴巴的股价涨幅达到82%，远超腾讯。一方面，这说明腾讯由于“刻板印象”深入人心，需要经历一段时间；但另一方面，这或许也说明公司的股价还有较大弹性，在市场接受腾讯的“AI叙事”之后，会有一波不错的股价反弹。 更何况，大型科技公司“放水”扩大资本开支，从宏观经济的角度讲是利

年初至今70%的涨幅，在小米这份全面超越预期的业绩面前，都算不上“高估”。 先过一遍财报的数据，再和预期对比对比。Q4，小米实现营收1090亿，同比增加48.8%，创下小米单季历史纪录，市场一致预期是1043.8亿元；经调整净利润实现83.16亿元，同比增加69.4%，市场一致预期是65.4亿元，实际数字比预期多了足足14.3%。正如雷军所言，这是小米“史上最强年报”。 综合来看，我们在小米这份财报中提炼了几个核心信息，需要大家引起重视： 首先，小米已经彻底印证了自己实现超额增长的能力。一个印证标志性的指标，是经调整净利润的增速远超营收，且均能实现高两位数增长，除了比较特殊的2024年Q1（2023年Q1因为刚放开，基数实在太低）实现了经调整净利润增速达到100%之外，Q4创下了过去一年小米营收和经调整净利润的增长纪录。 其次，这家公司已经成功培育出了自己的增长动力——高端化。从广义的消费人群上看，能消费得起20万以上汽车的人，已经是高端人群了；小米su7的彻底成功，相当于给整个小米系打开了高端化的天窗，旧的估值思路和预判逻辑已经判断不了小米的业绩了。 这种情况突出表现在预期的差距。实际上，市场的一致预期已经给小米四季度的业绩拉满了，按照这一系列预期的数字，小米照样能够实现非常突出的增长；特别是经调整利润方面，市场比实际数字小了14.3%，这说明旧的估值逻辑已经失效了。 最后，以3月18日收盘1.45万亿港元的市值，除以小米约293亿港元的全年经调整净利润，这家公司目前的经调整PE只有49倍多一点；而特斯拉跌成现在这样，市盈率都有100倍以上。因此，有这样表现的业绩，很难说小米这家公司现在有多被市场“高估”了 估值逻辑重构 对小米的估值体系重构，需要从汽车业务说起。 很多人不明白，为什么突然多了这么多人买小米Su7。需要强调的是，这并非买得起20万以上价位轿车的人突然变多，