口红经济爆发，泡泡玛特财报指引双炸裂！

泰国公主的心头好、“神奇泰国体验官员”，泡泡玛特的顶流IP-LABUBU像一阵风，横扫整个亚太地区。今日，泡泡玛特交出2025Q4亮眼财报，多项财务指标大超预期。“开心的时候需要买玩具，不开心的时候也需要买玩具。”泡泡玛特成为经济高质量发展期间，“口红经济”的大赢家！

具体到大的财务数据来看，2024Q4，集团的营收突破了130亿大关，同比激增106.9%，创上市以来最高增速。净利润达到了33亿元，同比2023年增长了203.9%，基本每股收益2.36元人民币，同比增长190.1%。下午盘中的业绩电话会，管理层更是放出炸裂指引：2025年管理层很有信心，销售同比增速有信心做到50%，当年海外可以持续超过100%。，受利好消息提振， $泡泡玛特(09992)$ 全天强劲上涨10.87%，收于每股140.7港元，再创上市以来历史新高。

营收图谱：双引擎驱动下的几何级增长

​领先行业的爆发性增长：在创造130元应收的同时，泡泡玛特的增速和体量继续领跑全行业。除后起之秀布鲁可外（总体量显著低于泡泡玛特），对于名创优品旗下的TOP TOY及其他竞品来说，泡泡玛特在如此体量取得超过百分百的增速是在是有些吓人。

​收入结构质变：泡泡玛特的产品和IP也随着一带一路出海，海外业务占比从16.9%跃升至38.9%，港澳台及海外市场贡献50.66亿元，同比增长375.2%。其中东南亚市场收入24.03亿（+619%）已经成为泡泡玛特另一个销售支柱，东南亚线上业务也有非常好的发展：海外线上占比24年1月14%，24年12月是34%，未来占比会持续提升。2024年线上抽盒机在海外推出，7月在泰国推出，今年3月在新加坡、马来西亚和菲律宾推出，可以看出泡泡玛特对东南亚业务极为重视，毕竟同属于相近的文化圈，IP的爆炸式传播很容易扩展。

令人感到振奋的是，大洋彼岸，北美的业务也在持续突破，相比于无法获得准入的国产汽车等耐用消费品，泡泡玛特显然要幸福多了，北美市场取得7.23亿的战果（+557%），欧洲市场5.54亿（+311%），全球化布局进入收获期。2025年集团目标在海外开出100家门店，新门店将会面积更大，位置更好，同店表现会比往年好。东南亚超过10家门店月销售额突破500万，6家地标门店月平均坪效超过10万，除了泰国，其他地区也不错。欧美坪效主要在1-2万。2025年公司继续布局墨西哥/加拿大，随着产品逐渐铺开，估计会有很多明星自发开始为泡泡玛特代言，海外收入持续增长应当是可以预期的。

渠道革命性重构：直接面对消费者，不用经销商触达。2024年集团DTC（Direct-to-Consumer）模式收入占比达61%，同比提升12个百分点。线上渠道中，TikTok平台收入增长57.8倍，官方商城收入13.16亿（+234%），私域流量池价值凸显，随着用户群体的不断扩大，集团也已经累计建立4608万会员标签数据库，用户行为数据字段从83个扩展至217个，实现「购买-互动-传播」全链路追踪，消费者忠诚度不断提升，在二级市场比如二手交易平台，有大量的泡泡玛特死忠粉持续活跃。

核心战略解码：构建IP生态帝国

​头部IP集群化：THE MONSTERS系列收入30.41亿（+726.6%），海外收入占比达58%。MOLLY通过SPACEMOLLY、ROYAL MOLLY等子系列开发，客单价提升至428元（+23%）。CRYBABY首年即创11.65亿收入，验证"情绪价值+社交媒体引爆"模式。PDC工作室年推出7个新IP，成功率从35%提升至62%，工业化孵化体系成型。

毛绒产品收入28.32亿（占21.7%），搪胶工艺突破带来58%溢价空间。积木产品首年销售破3亿，开辟百亿级新赛道。

泡泡玛特的IP战略通过构建多层次的IP矩阵，成功实现了从产品公司到文化生态运营商的转型升级。不仅塑造了强大的品牌护城河——头部IP系列如THE MONSTERS和MOLLY创造154%的产品溢价，会员复购率达49.4%，更通过13个亿元级IP的组合管理分散风险，将头部IP收入集中度从72%降至58%。在盈利模式上形成"核心销售+衍生收藏+跨界授权"的三层变现体系，其中MEGA系列毛利率达82%，IP授权收入年增156%并覆盖20+行业，同时依托IP数据反向赋能供应链，实现爆款产品72小时极速补货和102天的行业领先库存周转。全球化进程中，IP成为文化穿透利器，泡泡玛特将IP热度数据深度融入从创作到生产的全链条，更以城市乐园、PTS潮玩展等场景延伸构建沉浸式生态，使IP价值从商品销售向数字资产、虚拟体验和文化输出持续突破，形成生态协同的商业闭环。长远来看 这有助于品牌IP均衡发展，多个品类和IP均衡贡献收入，降低收入的波动性。

商业帝国的基础：建设和完善供应链

通过财报及会议的Q&A环节，我们了解到：泡泡玛特正通过​“全球化布局+精细化运营”​重构它的供应链体系，核心目标是支撑海外市场快速扩张及多品类战略。其供应链升级体现在三个维度：

1. ​热门商品区域化生产：在东南亚（越南/印尼）建设二级制造中心，辐射东盟市场，降低35%运输成本并规避高关税（如印尼20%玩具关税）；同步布局墨西哥备份产能应对北美贸易风险。​智能仓配体系：国内仓与新加坡枢纽仓联动，通过RFID技术实现全球库存可视化，滞销SKU跨区调配效率提升40%，欧美市场库存周转率提高20%，随着本地销售不断增加，本地工厂的建设有助于提高货-店效率，并能在当地增加就业，提升ESG形象。

2. ​

   ​智能排单预测爆品：与全球IP方共建3D建模数据库，将打样周期从15天压缩至7天；在长三角/珠三角设立专属工厂，实现72小时快速翻单。盲盒生产线模具复用率提升，单件生产成本下降8-10%；通过SCM系统中台接入200+供应商，关键品控指标（良品率、交货准时率）算法实时预警，欧洲供应商交付准点率从82%提升至95%，通过智能排单系统，可以实现在商品爆单时第一时间补充货品。避免因产能不足导致销售阻滞。

3. 海外自建仓储：海外建设区域物流中心可以节省50%的成本，会先在东南亚和欧洲建立区域物流中心，海外仓储及运费对于泡泡玛特，成本可能占到总成本的30%以上（大部分需要空运），类比一下，自建仓储，优化发货路径，以及跨国调货等，能够节约大量成本，支援公司的净利润表现。

写在最后：

还是重复开头的，泡泡玛特管理层的发言：“开心的时候需要买玩具，不开心的时候也需要买玩具。”像日本一样，口红经济将是我们在漫长周期中的重要话题，笔者预计泡泡玛特2025年一季度增长势头仍将强劲，受益于哪吒系列联名产品的爆发式热销、去年同期低基数效应及全球化运营扩张，预计季度营收同比增幅将超100%。这一增长验证了其"头部IP驱动+供应链敏捷响应"战略的有效性。

今天财报会议上，董事长王宁坦言存在"增长的甜蜜烦恼"：尽管海外市场延续高增长，但国内开年以来的超预期爆发可能影响原定2025年海外营收占比50%的目标达成。这反映出公司正面临战略资源分配的博弈——当前产能和IP开发资源更多向国内倾斜，例如哪吒系列主攻内地市场，而东南亚、北美等海外市场仍依赖MOLLY、DIMOO等经典IP的存量热度。

资本市场对已经持续给泡泡玛特积极反馈，股价自2024年16.8港元低位累计上涨超785%，市值逼近2000亿港元。这背后是投资者对其"全球化IP生态平台"定位的认可，“海外扩张”+“国内稳固”，"潮玩+文旅"模式延伸消费场景+虚拟社区不断建设，这个潮玩帝国正在构建线上线下融合的新增长极。 $布鲁可(00325)$ $泡泡玛特(09992)$