美东时间4月12日,美国CPI数据和3月FOMC会议纪要均出炉。一时间,不管是美联储利率期货的定价,还是以高盛首席经济学家Jan Hatzius为首的华尔街大投行,基本都预期美联储将在5月的FOMC会议上最后一次加息。那么,历史上在美联储最后一次加息前后,美港股与全球其他大类资产都有什么表现呢?
下图为1971年以来的16次美联储最后一次加息,在此后的一年中,美国经济有8次进入了衰退期,有8次并没有,因此我们在历史表现分析上先将这两种情形分开来看。
来源:彭博
一、历史上最后一次加息前后标普500走势图
若美联储最后一次加息后一年内美国经济进入衰退, $标普500(.SPX)$ 基本上都会在此期间出现一波较大的回撤。
来源:彭博,横坐标表示距离最后一次加息的自然日天数
若美联储最后一次加息后一年内,美国没有衰退,则标普500在此后一年内的走势大多为平稳上行,仅在1987年10月19日出现了著名的“黑色星期一”,导致标普500指数当天暴跌超过20%。
来源:彭博,横坐标表示距离最后一次加息的自然日天数
二、历史上最后一次加息前后美港股股指平均表现
若1年内美国衰退,则美股在此后的一年的平均收益为负,而港股 $恒生指数(HSI)$ 平均收益仍为正:
来源:彭博,数据时间段1971/01至今
若1年内美国并未衰退,则美港股在此后1年内的平均收益尤其优异:
来源:彭博,数据时间段1971/01至今
三、历史上最后一次加息前后美股一级行业表现
限于数据时长,我们对美股一级行业与其他资产的表现统计始于本世纪。在美联储最后一次加息前后,美股金融、信息技术和公共事业板块表现最优。
来源:彭博,数据时间段2000/01至今
四、历史上最后一次加息前后全球其他大类资产表现
最后一次加息意味着短端利率停止上行,因此美债在此后的表现都不错。
来源:彭博,数据时间段2000/01至今
而在本世纪以来的三次美联储最后一次加息前后,大宗商品表现分化明显, $黄金主连 2306(GCmain)$ 和以原油为代表的能源类商品表现最优,以铜为代表的工业金属表现尚可,农产品则表现疲软。除此之外,美元表现一般。
来源:彭博,数据时间段2000/01至今
五、总结:
美联储最后一次加息,意味着货币政策紧缩基本走到了尽头,市场的关注点将从资金面转移到基本面。因此,我们需要密切关注与美国经济走向衰退密切相关的各项数据,评估美股市场是否充分定价了业绩下滑,决定是否抄底美股。相对而言,美联储最后一次加息后,最受益的资产是黄金和美债。
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