数说市场：美联储最后一次加息前后，全球资产表现如何

美东时间4月12日，美国CPI数据和3月FOMC会议纪要均出炉。一时间，不管是美联储利率期货的定价，还是以高盛首席经济学家Jan Hatzius为首的华尔街大投行，基本都预期美联储将在5月的FOMC会议上最后一次加息。那么，历史上在美联储最后一次加息前后，美港股与全球其他大类资产都有什么表现呢？

下图为1971年以来的16次美联储最后一次加息，在此后的一年中，美国经济有8次进入了衰退期，有8次并没有，因此我们在历史表现分析上先将这两种情形分开来看。

来源：彭博

一、历史上最后一次加息前后标普500走势图

若美联储最后一次加息后一年内美国经济进入衰退， $标普500(.SPX)$ 基本上都会在此期间出现一波较大的回撤。

来源：彭博，横坐标表示距离最后一次加息的自然日天数

若美联储最后一次加息后一年内，美国没有衰退，则标普500在此后一年内的走势大多为平稳上行，仅在1987年10月19日出现了著名的“黑色星期一”，导致标普500指数当天暴跌超过20%。

来源：彭博，横坐标表示距离最后一次加息的自然日天数

二、历史上最后一次加息前后美港股股指平均表现

若1年内美国衰退，则美股在此后的一年的平均收益为负，而港股 $恒生指数(HSI)$ 平均收益仍为正：

来源：彭博，数据时间段1971/01至今

若1年内美国并未衰退，则美港股在此后1年内的平均收益尤其优异：

来源：彭博，数据时间段1971/01至今

三、历史上最后一次加息前后美股一级行业表现

限于数据时长，我们对美股一级行业与其他资产的表现统计始于本世纪。在美联储最后一次加息前后，美股金融、信息技术和公共事业板块表现最优。

来源：彭博，数据时间段2000/01至今

四、历史上最后一次加息前后全球其他大类资产表现

最后一次加息意味着短端利率停止上行，因此美债在此后的表现都不错。

来源：彭博，数据时间段2000/01至今

而在本世纪以来的三次美联储最后一次加息前后，大宗商品表现分化明显， $黄金主连 2306(GCmain)$ 和以原油为代表的能源类商品表现最优，以铜为代表的工业金属表现尚可，农产品则表现疲软。除此之外，美元表现一般。

来源：彭博，数据时间段2000/01至今

五、总结：

美联储最后一次加息，意味着货币政策紧缩基本走到了尽头，市场的关注点将从资金面转移到基本面。因此，我们需要密切关注与美国经济走向衰退密切相关的各项数据，评估美股市场是否充分定价了业绩下滑，决定是否抄底美股。相对而言，美联储最后一次加息后，最受益的资产是黄金和美债。

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