上周可以说是衰退预期修复的一周,美国CPI、零售销售、初请失业金、沃尔玛财报等众多反映经济基本面的指标表现较好,尤其是零售销售大超预期,使得市场对美国衰退的担忧暂时放缓,此前的下跌由于受到衰退交易和套息交易逆转的双重冲击,目前这两个交易都出现了逆转或证伪,因此价格反弹修复完全属于情理之中。
核心观点
1、上周金铜价格双双反弹
贵金属方面,上周COMEX黄金上涨3.06%,白银上涨5.61%;沪金2410合约反弹1.26%,沪银2412合约回升2.92%。主要工业金属价格中,COMEX铜、沪铜分别变动+4.18%、+3.15%。
3、金价再创历史新高
美国CPI及PPI公布数值略低于市场预期,但周四晚公布的零售销售数据及初请失业金人数表现较好,使得市场逐步证伪前期对于美国的衰退预期,而潜在的流动性危机也由于日央行表现鸽派而有所熄火,金价由此强势上行,于周五再创历史新高。再往后看,衰退交易有所逆转,降息预期及地缘冲突依然存在的情况下贵金属价格仍得以支撑,但上涨的趋势并不会如此流畅,关注本周杰克逊霍尔年会上鲍威尔的表态。
一、 基本金属市场复盘
COMEX和沪铜市场观察
上周COMEX铜价震荡反弹,上周可以说是衰退交易进一步修复的一周,美国CPI、零售销售、初请失业金、沃尔玛财报等众多反映经济基本面的指标表现较好,尤其是零售销售大超预期,使得市场对美国衰退的担忧暂时放缓,此前的下跌由于受到衰退交易和套息交易逆转的双重冲击,目前这两个交易都出现了逆转或证伪,因此价格反弹修复完全属于情理之中。
期限结构方面,COMEX铜价格曲线角此前向上位移,价格曲线仍然维持contango结构。上周COMEX铜库存持续累积,目前已经总共增加1.5万吨来到2.5万吨左右水平。根据市场消息,后续还会有交仓,预计价差结构仍将维持Contango结构。
SHFE铜价格曲线较此前向上位移,价格曲线维持contango结构,但已经开始收敛。近期下跌后消费改善比较明显,8月目前看来去库情况非常良好,并且有理由相信会持续到10月。因此我们认为如果放远一点,后续月差还是可以有一定的行情可以期待。
持仓方面,从CFTC持仓来看,上周非商业多头占比高位继续回落,可以关注后续非商业持仓是否会转为净空头。
图1:CFTC基金净持仓
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二、 贵金属市场复盘
1.贵金属市场观察
COMEX贵金属价格上周强势反弹,COMEX金银于2463-2548美元/盎司、27.2-29.1美元/盎司区间内运行。美国CPI及PPI公布数值略低于市场预期,但周四晚公布的零售销售数据及初请失业金人数表现较好,使得市场逐步证伪前期对于美国的衰退预期,而潜在的流动性危机也由于日央行表现鸽派而有所熄火,金价由此强势上行,于周五再创历史新高。
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2.比价与波动率
上周,黄金涨幅弱于白银,金银比较前期有所回落;黄金涨幅弱于铜,金铜比震荡下行;原油价格较前期有所回落,金油比震荡上行。
图2:COMEX金/COMEX银
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黄金VIX震荡上行,市场的恐慌情绪增强,避险需求增加。
图3:黄金波动率
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近期人民币汇率影响较前期增强,上周黄金与白银内外价差有所增加;黄金内外比价有所增加,白银内外比价在周内逐步增加,但较前期有所减小。
图4:贵金属内外价差
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三、市场前瞻
近期国内宏观数据依然差强人意,尤其是社融、M1等金融数据依然表现较弱,但是这对于铜的定价并没有太大的关联,反而是目前铜的下游需求在明显好转,上周去库力度极大,下游企业反馈订单已经排到1个月之后,后续铜价可能继续维持反弹动能。
美国经济数据走弱速度放缓,衰退交易有所逆转,降息预期及地缘冲突依然存在的情况下贵金属价格仍得以支撑,但上涨的趋势并不会如此流畅,关注本周杰克逊霍尔年会上鲍威尔的表态。
$NQ100指数主连 2409(NQmain)$ $SP500指数主连 2409(ESmain)$ $道琼斯指数主连 2409(YMmain)$ $黄金主连 2412(GCmain)$ $WTI原油主连 2410(CLmain)$
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