这只备兑期权ETF种教了我们这几件事

捷克Jack
2023-05-25

趁着 $英伟达(NVDA)$ 财报大涨的热风,正好介绍一只特殊的ETF,顺便介绍这个期权策略。

这家叫elevateshares的资产管理公司,在前阵子推出了几只瞄准美股个别明星权重股的ETF,我暂且称之为——期权收益增强ETF,有覆盖 $苹果(AAPL)$$YIELDMAX AAPL OPTION INCOME STRATEGY ETF(APLY)$ ,覆盖 $特斯拉(TSLA)$$YIELDMAX TSLA OPTION INCOME STRATEGY ETF(TSLY)$ ,覆盖 $ARK Innovation ETF(ARKK)$$YIELDMAX INNOVATION OPTION INCOME STRATEGY ETF(OARK)$ ,以及我们今天的主角,覆盖 $英伟达(NVDA)$$YIELDMAX NVDA OPTION INCOME STRATEGY ETF(NVDY)$

ETF本就是公开市场可交易的基金,因此我们也能很容易找到它的招股书(详情请点击

期权收益增强ETF是什么?

针对英伟达股票的英伟达期权收益增强ETF,就是一只主动管理的基金,通过出售NVDA看涨期权(备兑期权策略)来产生月度收入。基金不虽不直接投资于NVDA,但本意是在通过策略追求与正股一样的收益率的情况下,获得额外的收益,来吸引投资者参与。

该ETF能给投资者带来的回报有两部分,一部分是是净值变化带来的收益(亏损),另一方面就是出售期权的权利金收益,以及现金购买短期国债带来的利息收入。

这个期权策略是什么?

很简单,备兑期权(Covered CALL)。

传统的备兑期权,就是在购买正股的情况下,卖出同等仓位的看涨期权(一般为价外 OTM)。但这个ETF用的是合成备兑期权(Synthetic Covered CALL),也就是不在购买正股,通过购买平价看涨期权(Buy ATM Call),同时卖出平价看跌期权(Sell ATM Put)来“合成”一份模拟的正股标的,与此同时再卖出同等仓位的看涨期权(一般为价外 OTM)。

合成看涨期权的好处主要是减少资金占用,但合成的仓位可能出现更大的波动。

既然这个ETF也是为了获得更多额外收益,那么省下的资金就可以去购买短期国债(如 $US Treasury 3 Month Bill ETF(TBIL)$ $iShares 0-3 Month Treasury Bond ETF(SGOV)$ )获得额外收益。

NVDA也会定期“分发”这些额外的现金收益。

备兑期权的最大风险?

5月24日盘后,英伟达公布了超强的Q1财报,股价在盘后直接推高24%,来到史上新高,这显然是NVDY的管理者最不愿意看到的场景。

对备兑期权来说,最可惜的并不是标的资产价格下跌的风险,因为备兑的那点收益也能让它跑赢底层标的,最可惜的往往是底层标的大涨,远远超过了卖出看涨期权的价格,这就意味着这个策略享受不到更多的涨幅。

我们从NVDY的前10大重仓股中发现,Covered CALL的价格大概比底层ATMCall的价格高5-15%。目前Covered最高价格也仅是335美元,离盘后NVDA的385的价格,足足有50美元的差额。

换句话说,只要英伟达股价跳开超过15%,这个策略涨幅就会跟不上英伟达正股。

而目前NVDY的基准价格在285美元-300美元左右,意味着更难跟上盘后这涨幅。

即便5月25日一开盘再买入更高价格的Call来对冲,都无济于事。

NVDY的盘后价格存在套利空间?

理论上说是的,根据这只ETF的招股书,它的covered期权仅能覆盖英伟达盘后大涨15%以内的情形,那么英伟达超过15%的涨幅将不会显示在ETF的净值涨幅中。

而盘后NVDY却跟随NVDA涨了近26%,达到了26美元。理论上它的净值仅应该在24美元左右,这其中的2美元就是溢价。

如果NVDY的流动性够好,那么长期来看,净值将无法长期维持10%以上的溢价,如果不用场外套利,利用同等仓位做多NVDA正股以及做空NVDY,就能实现套利。

不过流动性也是个非常大的问题,往往新兴的ETF没有足够的交易,也不排除长期溢价的可能。

对我们散户有什么启示?

首先,不得不说,备兑期权肯定是个不错的策略,在绝大多数的情况下,它都能获得超过直接持有正股的收益。之所以这家资管公司敢推这样的ETF,就是因为他们能相信长期的收益能打败小概率事件,并且他们一定做过长期的回测,证明这个策略是有效的。

其次,合成备兑期权,在目前利率水平很高的环境下,更是一种减少资金投入,获得额外收入的好策略。目前美国短期债券的利率也能达到年化4%以上,妥妥的稳赚。

此外,英伟达大涨超过15%的小概率事件发生后,反而降低了再次发生这种小概率事件的尾部风险,备兑策略可以安排起来了。

毕竟,英伟达的多头一定也是乐于见到盘后再次大涨15%的情形。

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精彩评论

  • 寻找未被市场了解的价值股
    2023-05-26
    寻找未被市场了解的价值股
    其实期权的价格已经反映了利率的水平,即当期的利率水平,合成多头与直接买正股能节省多少保证金真的不好说
  • 日添一线
    2023-05-26
    日添一线

    这个ETF有点意思啊,我会关注一下,看看有没有投资的机会

  • 阿咕咕咕
    2023-05-26
    阿咕咕咕

    期待这个ETF能带来一些好消息,希望能获得不错的回报

  • 俯瞰繁华
    2023-05-26
    俯瞰繁华

    哇,看来我应该找个机会买入这个特殊的ETF了

  • 微微软
    2023-05-26
    微微软

    这个期权策略听起来还挺有意思的

  • 你懂的盼
    2023-05-26
    你懂的盼

    我觉得有机会获得额外的收益的啊

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