今年的年度热词，要属“通胀”，一切都在“涨涨涨“！6月10日，美国劳工部公布了远超预期的美国5月CPI数据，同比上涨8.6%，创下1981年12月以来的新高。数据出来后，市场表示很忧虑，美联储表示“压力山大”，民众表示钱包很受伤。从数据上看，食品、能源、核心商品、核心服务都在涨。能源方面，以煤炭、天然气、石油为首的能源价格大幅上涨，能源价格指数同比上涨了34.6%，是自2005年9月以来最大的同比涨幅食品方面，全球粮食价格大涨，粮农组织（FAO）食品价格指数接近历史新高，美国食品杂货的价格同比跃升了11.9%。中金研报显示，5月食品环比涨幅进一步上升至1.2%，环比增速最高的食品分项包括奶制品（2.9%）、鸡蛋（5%）、大米（2.6%）。住房成本也在飙升，5月住房价格同比上升5.45%；机票价格环比上涨12.6%再来看看中国根据国家统计局最新数据，5月CPI(全国居民消费价格)同比上涨2.1%，涨幅与前值持平;CPI环比下降0.2%，为去年7月以来新低。 5月食品价格同比上涨2.3%，鲜果、薯类、粮食等价格分别上涨19%、16.1%和3.2%； 非食品价格同比上涨2.1%，汽油、柴油、液化石油气等价格分别上涨27.6%、30.1%和26.9%， 宾馆住宿、飞机票等价格分别下降7.4%、2.4%。 澳洲今年以来，加息潮袭卷全球，澳洲联储也无法幸免。继加息50个基点后，市场预计，澳洲联储将在7月的会议上再次加息50个基点目前，澳大利亚的电价正不断飙升，根据澳电力部门估算，从今年7月开始，许多家庭一年的电费将上涨至少200澳元同时上涨的，还有汽油和柴油价格，有报道显示，目前澳大利亚全国各州的96号汽油价格均超过2澳元（约合9.5元人民币）/升，悉尼95号汽油为2.24澳元/升，比上个月上涨24.4%。与此同时，新加坡也没能逃过高通胀，有数据显示新加坡核心通货膨胀率4月创10年最高

本周价格变化 本周大豆价格上涨，油籽价格下跌。在印度禁止小麦出口的消息传出后，小麦市场开始反弹；然而，到了周末，小麦价格收盘走低。玉米价格也呈现走低，受天气好转影响和小麦价格下跌增加了下行压力。 当印度实施小麦出口禁令时，印度还表示将继续向粮食安全令人担忧的国家出口。市场普遍认为，印度将出口至少 200万吨港口库存，并可能在政府间交易中出售额外数量。G2G（政府间）交易很容易使总出口量增加 100 万吨。尽管这一出口量不足以控制全球价格，但它确实为全球小麦市场提供了一些急需的供应。 首要问题仍然未变，即美国作物产量的负担，以解决供应紧张的情况。延迟播种仍然是一大关键问题。玉米和大豆的推迟种植继续引发人们对产量和晚霜灾害风险的担忧。我们必须记住，由于现代农业设备，我们只需要几周的干燥天气就可以完成大部分种植。因此，任何晴朗的播种天气都会给价格带来短期压力。 乌克兰已种植约70% 的玉米。然而，仍然没有可行的办法从乌克兰出口任何粮食。因此，市场认为乌克兰的产品不会出口。但事实仍然是，世界需求仍然相当依赖俄罗斯的出口。世界需要看到俄罗斯至少 3300 万吨或更高的出口量，以避免全球小麦价格进一步上涨。 管制资金减少了豆粕头寸，同时增加大豆和小麦多头头寸。头寸没有重大变化，因为基本面基本保持不变。 谷物 本周早些时候，由于市场对印度小麦出口的全面禁令进行定价，小麦价格走高；然而，随着交易员计入印度的一些出口，以及欧洲天气好转，价格在周末开始回落。然而，现在预计欧洲小麦产量会降低，这可能会影响可供出口的总剩余量。 玉米价格本周基本保持不变。然而，图表显示它们仍在交易区间内。我们预计玉米价格将在未来几个月继续上涨，因为玉米基本面仍然非常乐观。美国农作物将需要非凡的产量来抑制玉米价格。此外，乌克兰农作物良好种植的机会较低，出口渠道仍不确定。 如果美国作物的产量低于预期，玉米价格可能会比目

一、美豆期货行情变化 根据5月USDA供需报告，阿根廷大豆产量下调，巴西和巴拉圭产量持平4月，全球旧作大豆延续前几个月状态继续收紧。中国进口上调100万吨，因此全球大豆期末库存进一步下调，同比降幅继续扩大。新作方面美国及南美三国大豆产量预估均增，随着巴西大豆收获推进，南美大豆自三月开始进入出口旺季，中国进口预期增加，全球大豆期末库存预估增加近100百万吨。 美豆方面，2021/22年度大豆种植面积、收获面积、单产及压榨预估未做调整，出口预估环比增加，最终导致美豆期末库存预估环比减少0.25亿蒲至2.35亿蒲，略高于市场预期，不过旧作供应仍在收缩。新作方面尚处于种植初期。进入淡季的美豆则出口形势较好，4月下半月周度装运量在历年同期高位的80万吨附近，且5月初较往年同期仍偏高。另外全球油脂供应问题得不到有效解决前，美豆压榨量将维持较高水平，榨利高企推升美豆高压榨需求。图表1：5月美国大豆供需平衡表 数据来源：芝商所国际衍生品智库 USDA 总结来看，USDA5月报告表明全球旧作大豆供应偏紧的现实。美豆种植进度偏慢，后续种植炒作的机会或将进一步减少。上周美豆期货反弹，5月13日上周五，芝商所大豆期货主力7月合约（OZSN2）收于1646.25美分/蒲式耳，周环比上涨1.3%，月同比下跌1%。大豆衍生品交易数据方面，5月13日美豆期货成交15万手，月环比减少42%，大豆期权成交5.5万手，月环比增加20%。从期权成交持仓分布情况来看，主力ZSN2期权合约的看涨期权和看跌期权最大成交量行权价分别为1700和1600；看涨期权和看跌期权最大持仓量行权价也分别为1700和1600，和上月相比价格区间不变。 图表2：美豆期货主力合约（ZSN2）行情 数据来源：芝商所国际衍生品智库wind 图表3：美豆期货期权每日交易量情况 数据来源：芝商所国际衍生品智库wind 图表4：美豆期权主力持仓分

本周4号晚是美联储议息会议出结果的时刻，有恰逢中国市场休市，按照以往逢中国长假，外盘就搞事情的惯例，恐怕无论结果如何市场波动均会加剧。商品市场由美联储无限印钞开始至今已经过去了整整两年的时间，符合历史上商品牛市时间的特征，此时FOMC政策收紧，大家就不要觉得奇怪。 正如我此前所预期，当联储政策收紧，美元指数进入贬值中期时，大宗商品的上涨势头会熄火，迎来一次次的调整，而当前正是可能触发大调整的契机。而调整时股市商品估计无一幸免，只是幅度多寡的差异，请各位多头请小心应对。软着陆则商品崩（通胀降速，经济重新增长），硬着陆则股市崩（经济增长被通胀拖累），究竟最后是哪种路径全凭市场选择，我们静待结果即可。 一、原油 要打压通胀，油价就不能再涨。因此商品的调整是否结束，就必须看原油是否跌透。以原油的价格特征，大趋势的调整幅度，一般从均价的高点起算，跌幅通常在35%左右。而原油在俄乌冲突刷新的高点均价在115美元左右（12个月的期货均价），以此为高点跌35%的话，油价均价估算在75-80美元，调整发生的话，也就2-3个月完成跌幅，那么期望下半年是油价抄底的机会。而当前油价的利多消息已经不多了，除非战争继续扩大，不然俄罗斯原油供应仍难以完全切断，因此世界压根就不缺油，只是局部地区缺而已。 二、贵金属 大家还想着黄金大牛市吗?请看下图，这是今年初给出的金价预期图，还是蛮符合预期的。 金价连2000都站不稳，就不要苛求有金价牛市了。维持现阶段的大幅区间震荡行情更符合当前基本面特征，通胀预期与加息效应是左右当前金价运行的两大属性，通胀强则加息急，通胀弱则加息缓，因此金价跌多了不悲观，涨多了不乐观就是此道理。想有大牛市？ 站稳2000再说。 三、农产品 其实当前商品的金融属性越发强烈，何谓金融属性？ 囤货居奇。货不是不够，只是钱多了，大家都抢着买，就变得好像不够。本来准备一周的菜，但害怕未来价格贵

一、市场各界对农产品的看法 周末，和国内的大型油指企业探讨了下农产品当前的行情状况。从基本面来说，价格涨到目前的份上，大家都有点迷茫，迷茫的地方在于所以利好情况都已放在面前，减产情况和未来需求都是清楚的，但毕竟价格已在高位，未来还有多少空间对于现货商来说心里也没有底。除了自身已知的种植成本和利润率以外，除了认为仍长期看好以外，中短期的方向并无太大倾向性。而对于金融资本来说，目前持有大宗商品就是囤货抗通胀的被动投资，连几百倍市值的股票都可以持有，为何就不能持有没有溢价的大宗商品呢？因此从这个侧面来看，农产品市场仍是相对混沌的看涨市场，高位震荡居多。 美联储加息缩表打压通胀，会有个渐进的过程，而农产品往往对这部分政策的价格反应是最迟钝的。因此在当前仍有天气炒作预期的情况下，比较难做空农产品（短期跌幅有，但那是更好的做多机会）。 二、农产品的技术位置 1、美豆 自3月种植面积报告后，价格走势比预期要强。如果3月份的高点被突破的话（07合约，1700），那么只能继续追涨处理，不破则可阶段看空至5/6月份，但看空幅度实在不敢确定。 至于看涨的话，美豆又能到多少呢？ 这么说吧，如果没有俄乌冲突，没有原油暴涨行情的例子，美豆是很难过1800的，但是由于种种商品都陆续出现大幅逼仓的行情，如镍、原油、小麦等，因此只要天气消息配合，美豆也来一波逼仓行情也未尝不可能，最好的状态就是美豆能有大幅回调然后继续做多。 2、美玉米 小麦最好做行情已经完结，后续就是折腾，不建议大家多关注。而相反美玉米还是得多看看，玉米的基本面比美豆还要好，由于化肥价格大涨，玉米的化肥消耗量是美豆的三倍多，因此种植成本的支撑力度更强，现阶段做多的首选。 当然，我的建议仍是回调做多，至于能否大幅回调，这个实在是可遇不可求，需要一些明确的利空事件引发，而目前这类事件不在预知范围内，因此我只能给出一些大概的技术位置的建议。 首先

各位虎友们，祝大家周末愉快！ 在本专栏中，我们精心挑选了十篇初次获得加精推荐的和受用户喜欢的优质内容，欢迎大家积极发表意见，参与讨论，共同进步。​​​ ​ 虎友@涌流商业 91岁的巴菲特对投资科技公司态度谨慎，布局过两家重量级公司——IBM和苹果。伯克希尔哈撒韦是在2011年开始押注IBM的，2018年初卖掉了大部分股份；2016年首次持有苹果股份，到2021年底增持到了接近5.6%。$伯克希尔(BRK.A)$$惠普(HPQ)$ 文章指路：巴菲特为什么投资“不太性感”的惠普 ​ 虎友@Inmoretion ​ 本周因为假期原因只有三个交易日，不过我A还是没有让我失望，今天基金更新完之后，这周我又喜提三连，为什么我会用“又”，我想应该是我已经习惯了吧。今年以来累积收益大约-18.3%左右，沪深300更新完大约-14.3%左右，回本之路离我越来越远，哎，谁能想到连沪深300都是我仰望的对象了。$上证指数(000001.SH)$

做空上期的内容老鲁讲了股票做空、期权做空、和反向ETF的利弊，以及我们投资过程中需要注意的问题，没看的朋友可以再回看下。上期内容我们遗留下的一个问题，本期内容，就好好给大家讲述一下当交易环境不适合期权，但是买卖股票波动太小，而且占用资金也大，有些投资者风险承受能力高，觉得不够过瘾。这时候我一般选择期货来进行做空交易，可能讲到期货，不少朋友瞬间就想到某某新闻报道炒期货亏掉一套房，甚至倾家荡产等等。其实这些都是对期货的片面理解，而亏掉身家的也是赌徒居多，错把投资变成了投机期货理解起来不难，首先你要有货，比如老鲁我开了一个食品加工厂，需要储存大量的玉米作为生产原材料，例如我以2600/吨价格购买了100吨，总货值26万，因为玉米价格是随着市场不断波动的，我存了这么多货，万一遇到市场价格大跌，我岂不是亏惨了？各个国家为了让企业能够在市场波动较大情况下减少损失，就推出了玉米期货，我持有100吨玉米现货的同时，可以在期货市场做空，一但市场价格下跌，期货市场的盈利可以弥补我现货的亏损。可能这样讲不太形象，我举个例子：我以2600元/吨价格购买了100吨玉米，同时在期货市场以2600元价格做空100吨玉米，假如几天后玉米价格下跌到2500元。我的现货损失为（2600-2500）*100=10000元，但是期货市场因为是做空的，所以盈利就为10000元，这样一来不亏不赚，我储存的玉米就不受市场价格波动影响，对我的企业来说也减少了一笔不少的损失。这个行为在期货市场叫做【套期保值】为了方便理解，我的举例也比较简单，方便小白能够更好的看懂。专业人士也不要太过于较真，实际在商品期货交易中，还需要关注【升水】、【贴水】、【基差】、【期限结构】等问题，讲了这么多，可能就

4月第2周，美国农业部将公布最新一期的月度供需报告。因3月31日美国农业部刚刚公布了本年度市场最为关注的种植意向报告和季度库存报告，受此影响市场对4月即将公布的月度供需报告关注度下降。同时，俄、乌局势暂时缓解，国际谷物、油脂市场关注焦点转向黑海地区港口设施能否恢复及其两国新年度春播进程对新粮食年度谷物及油脂市场影响。 美麦恢复上涨并带动玉米跟涨 3月末USDA公布作物种植意向报告，报告中美麦、玉米种植面积低于预期，美麦恢复上涨并带动玉米跟涨。美国农业部种植意向报告预测2022年美国小麦种植面积为4735.1万英亩，较2021年小麦种植面积4670.3万英亩提高约1%，较此前分析师预测的4800万英亩下降1.25%。2022年美国小麦面积是1919年有记录以来的小麦面积第五低水平，其中春小麦面积下降2%，处于历史偏低水平。 报告公布后美国小麦价格恢复上涨，美冬麦优良率下降，春麦播种面积下滑，以上因素将加剧4月供需报告中美国小麦供需紧张局面。本周一USDA公布的每周作物生长报告显示，截至4月3日当周，美冬麦优良率为30%，低于市场预估的40%和去年同期的53%。另外，高价抑制出口需求，3月美麦出口销售持续低迷。美国农业部公布的周度出口销售报告显示3月24日的一周，美国2021/22年度小麦净销售量为9.5万吨，比上周低了39%，比四周均值低了58%。 乌克兰宣布禁止出口小麦、燕麦等主食农产品。3月报告中美国农业部将2021/2022年度乌克兰小麦出口预测减少400万吨至2000万吨。报告将2021/2022年度俄罗斯小麦出口预测减少300万吨至3200万吨。在一些国家出口调增的抵消下，全球小麦和粗粮出口总计下调664万吨。其中小麦出口仅减少360万吨，主要是因为澳大利亚和印度增产，其中澳大利亚增产将达到230万吨。4月报告还需继续关注美国新季小麦产量预期及受战争影响全球小麦出口

最近对于做多通胀（商品）的投资者来说，不是个好时间，几大类商品均陆续出现大幅调整，具体后市如何，我将会在帖子里和大家分享，具体的交易机会也会在本周四（7号）晚的直播里和大家详细解说，大家多多留意。 从目前美股指的走势看，加息预期已经无法击溃美股，因此美联储理论上已经不担心后续紧缩政策下对股市的影响，从而更针对通胀数据进行打压。那么对于商品来说无疑就是潜在利空。但历史上，靠政策打压通胀，通常都不会是一蹴而就，而是有个积累的过程（要打压市场对通胀的预期，和逐步提高囤积商品的成本），因此这个过程中，商品仍会有不少调整后做多的机会，大家把握好，收益也是可以的。 一、农产品 在3月底周五刚刚公布的USDA农作物种植面积意向报告，决定了农产品的阶段性走势。因此只要各农产品价格不创3月份的价格高点的话，那么阶段性看空至5-6月份。 农产品价格高，供应增多是正常的。但由于化肥土地成本等同步上升，会带来种植成本的进一步上涨，而目前农产品调整，其实就是市场预期当前农产品种植成本的过程，所以调整幅度并不好猜测。而到了5-6月份，种植面积确定后，这部分成本将初步敲定，农产品的整体价格就有了底线，后续再上涨就是对美国种植天气的预期。所以近期农产品的下跌，并不一定是历史大顶的形成，很可能后续还会因天气问题再来一次脉冲式的机会，所以仍需关注。 二、原油 在美国再一次释放战略石油储备和俄乌局势缓和的形势下，油价将逐步转弱。战略石油储备的释放对油价是有短期打压作用的，尤其是这趟公布出来的释放数字是差不多三分一的美国储备，如果联合其它盟国的释放，对油价短期影响不容忽视。至于中期的下跌幅度，预期将在75美元附近，毕竟战略石油储备抛出后，未来是要回补的，抛得越多，对未来油价的支撑力度越强，所以如果并非实质性的原油设施增加，那么油价其实并不需要特别悲观。但是大幅震荡是在所难免的。 短期策略上，油价有效跌穿（以收盘价

这两天市场上涨幅最大的期货品种，除了原油，天然气，还有一个品类可能你容易忽略，就是农产品。来我们看下就在我码字儿的时候，玉米，小麦的涨幅： 两天时间，小麦主力合约已经上涨了接近20%。玉米、大豆，豆油的期货价格都上涨了接近10%。 这样猛涨的农产品和乌俄冲突之间有什么联系呢？现在这么高的价格，我们能介入吗？ 首先聊第一个问题，当然有关系了 农产品的价格在乌克兰和俄罗斯的冲突发生之前，就已经开始了逐步攀升，由于市场此前一直在炒作拉尼娜因素导致的全球农产品产量下降，而且在最近几期的USDA农产品种植报告中，农产品的种植面积又普遍不及预期，全球的消费量又大，所以价格本来就处于上涨周期里，这再赶上乌克兰和俄罗斯之间的冲突爆发，好，农产品价格便开始了上无“天花板式”的起飞。 我们来看下全球农产品的基本面概况 在今年2月份发布的USDA美国农业报告中，各地主产地的大豆和玉米的产量就被普遍下调，巴西，阿根廷等地的产量被普遍下调，美国的产量预期几乎持平， 早在今年初的USDA的报告中就显示，随着全球消费量的不断增加，农产品的库存和消费比出现了长期回落的趋势，需求的抬升和产量预期的下调，让农产品早在今年的1月份就逐步开始了涨幅、 在去年的12月份，在大豆触及了长期价格阻力位后，就开始单边上扬行情 大豆的价格在周期上一般是领先于小麦和玉米的，所以随着龙头老大的行情开启，小麦，玉米的价格也陆续跟随上涨。但让这波走势出现加速的，是乌克兰和俄罗斯的冲突激化并升级。 来看看乌俄矛盾对农产品的影响有多大 首先，俄罗斯是小麦出口大国，俄罗斯小麦出口占本国产量的46.36% 俄全国农用土地面积约2.2亿公顷，其中种植业以谷物为主，种类主要包括小麦、大麦、燕麦和黑麦。南西伯利亚地区是小麦主产区，黑海沿岸**带地区主要作物包括茶树、柑桔类、油桐树等。 其次，乌克兰也是小麦的主要出口国，这俩国家占全球小麦贸易的四

自从周四俄罗斯打击乌克兰开始，已经过去了将近4天时间，虽然消息很混乱，但最少目前已看到双方进入谈判阶段，谈判结果如何咱们不得而知，但俄罗斯需求在政治上和军事战略上的安全，所以对金融市场来说，这部分不会太在意。但西方国家对俄罗斯的金融制裁才刚刚开始，而这部分是影响未来市场价格的关键。 一、从“旧制裁”看“新制裁” 2014年，俄罗斯吞并克里米亚时，西方国家已经大规模制裁过俄罗斯，经过8年时间的起伏，俄罗斯算是扛过来了。而这趟敢于“发兵”乌克兰，说明俄罗斯是有底气的，除了军事上碾压以外，更重要的是它自认为经济制裁也不足为惧。事实真如此吗？再来一次制裁真能抗住？这个我们拭目以待。但目前的关键是，我们需要复盘当时欧美制裁俄罗斯的手段以及金融市场价格的影响。 当年，美国页岩油联合沙特不限产，硬生生地把油价从100美元打剩3分之一到30美元，加上其它经济制裁，使得当年靠卖能源赚外汇的俄罗斯GDP下降近一半。 那么，如果西方真打压俄罗斯的话，打压油价肯定是最好的方式，毕竟美国也希望油价下跌带动通胀数据下滑，但是OPEC国家刚刚才从新冠疫情的油价惊魂中缓过劲来，能否再一次配合美国把油价杀剩三分一？这个很难估计。但最少看涨油价变得困难。 另外一点就是，自2014年以后，俄罗斯大幅调整其外汇储备结构，变得十分多元化。从以往40%是美国债，变成现在22%是黄金储备，45%是中、法、日、德等国的国债组合，可以这么说现在俄罗斯的最大外汇储备其实就是黄金。因此，如果欧美国家要打击俄罗斯的外汇储备的话，那么就需要向黄金“开刀”。这对于贵金属的多头来说，是致命的。 二、策略观点 上周市场波动可谓相当剧烈，从大涨到大跌，农产品更是从涨停到跌停。后续的行情将变得困难，因为将是从整体多头市场逐渐转向的整体空头的过程。 原油。策略上来说，原油还是看20天均线，跌破就看空。连打仗这种超级利好下油价也就涨到100附近

12月初受南美干旱天气影响，CBOT大豆、玉米震荡上行。美国农业部将于1月12日发布月度供需报告及季度谷物库存报告，报告前交易商头寸调整等待报告结果公布。 玉米：干旱天气推高期价，1月报告或小幅下调南美产量预估 1月初CBOT玉米期价震荡收高，交易商在南美部分地区的干旱担忧与美国出口疲软的多空因素之前权衡。天气方面，12月末开始CBOT农产品市场关注焦点集中在阿根廷和巴西南部炎热、干燥的天气预报上。受阿根廷和巴西作物干旱天气的影响，美豆、玉米联动走高，投机多头也在此期间借机拉高期价。截至1月7日当周，市场预期巴西约80%的玉米带保持干旱，StoneX将巴西玉米产量预估从12月的1.201亿吨下调至1.175亿吨。南里奥格兰德州玉米开始收割，进度低于上年同期。阿根廷玉米播种70%，优良率下滑，东部地区单产预估损失20-40%。 通常情况下，南美天气在1-2月会进入到集中炒作期，但是这期间天气对作物产量带来的影响仍有较大不确定性。从12月末到1月初南美天气情况看，干旱天气已经导致阿根廷玉米作物优良率从58%下降到40%。布宜诺斯艾利斯谷物交易所分析师表示，目前的高温天气（超过32摄氏度或90华氏度）和低于正常的降雨量使得当地作物生长情况恶化。基金在综合以上天气因素影响的情况下，提前在1月12日USDA报告前进行头寸调整。多数分析师预期，1月供需报告中，美国农业部通常会保持南美玉米产量前景不变，或者小幅下调南美产量预估。因此，基金在近期也在增持大豆和玉米的多头头寸。 图一：全球玉米库存消费比 数据来源：wind、光大期货研究所 大豆：南美减产预期持续，商品基金增加多头持仓 近期在南美损产担忧下，美豆突破1400美分。目前市场聚焦于南美天气和产量预估。未来15天预期内，巴西大豆种植区降水或于1月8日—1月15日微高于正常水平，于1月16日—1月22日微低于正常水平。阿根廷大豆种植区

期货的投资技巧（重磅供需端干货）大家好我是郭新今天给大家科普一下能否正确地分析和预测期货价格的变化趋势，是期货交易成败的关键。因此，每一个期货交易者都必须十分重视期货价格变化趋势的分析和预测。分析和预测期货价格走势的方法很多，但基本上可划分为基本因素分析和技术分析两种。1、基本因素分析基本因素分析法是通过分析期货商品的供求状况及其影响因素，来解释和预测期货价格变化趋势的方法。期货交易是以现货交易为基础的。期货价格与现货价格之间有着十分紧密的联系。商品供求状况及影响其供求的众多因素对现货市场商品价格产生重要影响，因而也必然会对期货价格产生重要影响。所以，通过分析商品供求状况及其影响因素的变化，可以帮助期货交易者预测和把握商品期货价格变化的基本趋势。在现实市场中，期货价格不仅受商品供求状况的影响，而且还受其他许多非供求因素的影响。这些非供求因素包括：金融货币因素、政治因素、政策因素、投机因素、心理预期等。因此，期货价格走势基本因素分析需要综合地考虑这些因素的影响。（1）、期货商品供给分析经济学的名言是：从长期看，商品的价格最终反映的必然是供求双方力量均衡点的价格。所以，商品供求状况对商品期货价格具有重要的影响。基本因素分析法主要分析的就是供求关系。商品供求状况的变化与价格的变动是互相影响、互相制约的。商品价格与供给成反比，供给增加，价格下降；供给减少，价格上升。商品价格与需求成正比，需求增加，价格上升；需求减少，价格下降。在其他因素不变的条件下，供给和需求的任何变化，都可能影响商品价格变化，一方面，商品价格的变化受供给和需求变动的影响；另一方面，商品价格的变化又反过来对供给和需求产生影响：价格上升，供给增加，需求减少；价格下降，供给减少，需求增加。这种供求与价格互相影响、互为因果的关系，使商品供求分析更加复杂化，即不仅要考虑供求变动对价格的影响，还要考虑价格变化对供求的反作用。

美国农业部（USDA）今早发布了最新的《世界农业供需预测报告》。美国农业部保持国内玉米和大豆的预估不变，这给玉米价格增加了轻微的看跌压力，此前报告预期乙醇使用量将上调。 但小麦价格出现了最为显著的市场波动，因为南半球产量估计的提高和美国小麦出口的减少有助于增加全球小麦供应。 玉米 美国农业部对2021/22年玉米供应和使用的展望没有改变。这使得期末库存保持稳定，达到14.93亿蒲式耳。分析师预计将出现小幅下跌，平均市场预计为14.87亿蒲式耳。 季节平均农场价格也保持不变，为每蒲式耳5.45美元。 农场期货谷物市场分析师杰奎琳·霍兰德（Jacqueline Holland）指出，在今天的报告中，人们对美国农业部将上调乙醇产量持乐观态度，此前八周，美国农业部每周乙醇产量在排名前八中占到四名。 但美国农业部在今天的报告中保持了对国内玉米使用量的所有估计不变，”她说。“在过去几周，新冠病毒的发现增加了全球经济的不确定性，美国农业部的世界农业展望委员会（WAOB）计算WASDE修正值可能在估计未来使用量时出现了保守的错误。” 报告发布后，玉米价格小幅下跌，但此后一直徘徊。 大豆 与玉米一样，美国农业部在11月和12月的报告中没有改变对2021/22年度大豆供应和使用量的预期。期末库存持稳，为3.4亿蒲式耳。分析师认为，这一数字还将上涨1,200万蒲式耳。 季节平均农产品价格也保持稳定，为每蒲式耳12.10美元。 全球期末库存趋势温和走低，从11月的38.13亿蒲式耳降至37.47亿蒲式耳。相比之下，分析师预期会温和增长，平均预期为38.26亿蒲式耳。 过去几周，市场对南美的天气预报反应敏感，因为人们的注意力转向了巴西的大豆作物。但大豆主产区马托格罗索州最近迎来了充足的降雨，这对大豆幼苗来说是个好兆头。 然而，在降水方面，巴西南部的其他主产州就没那么幸运了，温暖干燥的天气继续打击该地

作为全球最大的大豆买家，因压榨利润较低抑制需求，且飓风“艾达”限制美国的大豆出口，10月中国大豆进口量仅为511万吨，较上年同期869万吨下降41.2%，为2020年3月以来最低水平，同时还低于9月份进口的688万吨，环比下降25.7%。而随着豆粕需求的逐步回升，棕榈油价格大幅上涨后，豆油在油脂需求中替代比例增大以及中美关系缓和等因素的共同作用，预计后期中国从美国进口的大豆数量将会有所复苏。 1、豆粕需求逐步提高 国内豆粕自10月份以来，维持弱势格局，近日在美国农业部11月份供需报告偏多的影响下有所反弹，报告发布前，市场普遍持有结果利空的预期，预计单产将继续上调，但是报告对于单产调整不及市场预期，不升反降，与出口数据下调相冲抵，最终导致美国结转库存增加幅度有限，美豆价格开始止跌反弹，美国大豆出口下调100万吨的同时上调了100万吨巴西大豆出口量，也间接反映了近期中国市场采购需求的转移。 笔者总结了近期豆粕价格持续低迷的三点因素：一是因为全球供应宽松，美国大豆较低的库存消费比将在本年度得到一定程度的改善。其次是最大豆粕需求国中国生猪养殖行业的持续亏损，对豆粕需求量有一定的影响。第三，**中央办公厅、国务院办公厅近日印发的《粮食节约行动方案》中指出，要加强饲料粮减量替代，进一步抑制了豆粕的价格。 根据钢联农产品最新预估，11月大豆到港量为810万吨，12月为850万吨，较此前预估值700万吨、810万吨所有上调。 随着气温的逐渐降低，生猪养殖疫病高发期即将到来，叠加低价格豆粕因素的影响，饲料企业已经开始逐渐提高饲料质量，增加饲料中豆粕的添加比例，据调研的饲料企业介绍，目前生猪育肥料中豆粕添加比例已提高至15%左右。 图表：中国工业猪饲料产量（万吨） 数据来源：饲料工业协会，光大期货研究所 中国饲料工业协会10月数据显示，全国工业饲料总产量2520万吨，环比下降4.1%，同比增长

美国农业部将于11月9日发布11月供需报告，分析师普遍预期本次报告将上调美豆、玉米产量及库存预估，报告前获利回吐引发价格调整。大豆市场方面，11月4日美豆跌幅超过2%，分析师预期美国农业部将上调美国大豆单产预估至每英亩51.9蒲，大豆期末库存预估上调至3.62亿蒲，美豆产量及库存预估数据均高于10月报告预期，美豆市场上行压力增加。玉米方面，市场预期美国农业部将小幅上调美国玉米产量和单产预估，下调全球小麦库存预估，小麦、玉米涨跌互现。 美豆单产预期上调，国内豆粕持续承压 11月4日，美豆领跌，在11月供需报告预期利空拖累下，美豆震荡下行。供需报告前，市场普遍预期美国农业部将上调美国大豆单产预估至每英亩51.9蒲，大豆期末库存预估至3.62亿蒲，报告对大豆市场带来持续利空的压力。 10月末，美豆收割进度偏慢，且市场对产量前景不乐观，进而带动豆价反弹。根据USDA数据，截至到11月7日，美豆收割率为87%，低于市场预估的89%，去年同期为91%，5年均值88%。巴西大豆涨势良好，受益于有利的天气，巴西大豆种植率为67%，去年同期为56%。随着收割进行，美豆产量预估不断上调，这也显示出在11月供需报告出台前，美豆丰产的预期增强，价格上行的压力增加。 报告预期方面，10月末StoneX将美国2021年大豆单产从51.3蒲式耳上调至51.9蒲式耳，产量将达到44.90亿蒲式耳，高于此前预估的44.36亿蒲式耳，也高于USDA 10月预估的44.48亿蒲式耳。同时，StoneX 将21/22年度巴西大豆产量预测数据上调至1.447亿吨，因巴西大豆播种进度加快，天气条件转好。如果11月报告美豆单产按照近期市场预期的51.9蒲数据向上调整，美豆新作供应压力将在11月CBOT美豆及豆粕市场中持续体现。 国内豆粕市场是与美豆关联度最高的市场，11月初大连豆粕近远月合约期价快速下跌，因国内交易所商

过去几周，由于原油价格走低，豆油价格下跌，大豆面临压力。  正如我们之前的报告所说，3.2 亿蒲式耳的大豆库存限制了大豆看涨的趋势，除非南美出现严重的天气问题，造成作物损害。豆粕收盘走高，原因是油股交易平仓，以及如果拉尼娜影响阿根廷产量，豆粕可能看涨。 过去两周，大豆价格面临压力，而谷物价格得到了良好的支撑。小麦和玉米继续得到支持，因为小麦作物供应和玉米需求的持续问题显示出上升的迹象。 季节性玉米和大豆作物在 10 月/11月收获前后处于低点。然而，今年大豆的价格走向将取决于南美作物，因为今年早些时候美国资产负债表收紧，价格已经处于高位。 此外，不断增长的天气条件将是南美洲作物总规模的一个重要因素，而普遍的拉尼娜现象可能是一个重要因素。 自上周以来，拉尼娜现象有所减弱。然而，对南美天气的总体威胁依然存在。通常，拉尼娜现象与阿根廷的平均降雨量不足有关。  阿根廷农作物产量的大幅下降将使豆粕看涨，因为阿根廷是豆粕的重要出口国，豆粕是全球主要的动物蛋白来源（约 2/3）。替代蛋白质的作物规模要小得多。 未来几个月的重点将转向南半球作物的需求速度和种植进度/生长条件。 管制资金基金增加了几乎所有大宗商品的净多头头寸，其中玉米增加最多，增加了超过 10 万份合约。增持玉米看涨头寸具有一定道理，因为玉米的基本面仍有支撑。 大部分供给主导的库存紧张通常会通过一两个作物周期来解决，即价格走高的作用是诱导加大生产。这意味着农产品价格将会回归，也就是说，最终在反弹之后，当下一个良好/较大作物种植到来之际，人们应该会看到大多数谷物和油籽复合物的价格出现类似的显著下降，除非我们看到连续的供应/生产问题。  对巴西作物的初步估计约为 1.41-1.44 亿吨。  如果最终的作物数量接近这一估值，那么可以肯定地说，大豆的看涨趋势已经结束，明年第二季度，大豆的交易