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冷静的垂钓ETF
个人简介:顺势而为,至简交易
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冷静的垂钓ETF
2022-11-01
不错
@期权小助手:超好用的期权计算器来了,一键计算牛熊价差、日历价差、跨式期权等组合收益
冷静的垂钓ETF
2022-10-30
不管通胀了么
华尔街新救星:“财政版QE”要来了?
冷静的垂钓ETF
2022-10-22
个人访谈
@小虎访谈:【虎友访谈】冷静的垂钓ETF:做期权最大的误区是抛开标的资产谈策略
冷静的垂钓ETF
2022-10-20
我在老虎证券上开了这么多期权组合,真赞[开心]
冷静的垂钓ETF
2022-10-17
reverse还待时日
冷静的垂钓ETF
2022-07-30
基础交易准则:高位不做多,低位不做空,有多少人能够守得住,内心贪婪,中庸最难。
冷静的垂钓ETF
2022-07-29
交易不能期望小概率事件不发生,若这样总有一天,你会因为小概率事件而暴亏。风险预案有时候比什么都重要。
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2022-07-25
EPS预期还是很高
冷静的垂钓ETF
2022-07-24
$UVXY 20220819 15.0 CALL$
一点都不恐慌,对手盘赶紧来爆我吧[得意]
冷静的垂钓ETF
2022-07-24
转自互联网:长期以来,我一直非常推崇弱者体系,认为普通投资者如果承认自己是弱者,按照弱者体系去进行股市投资是可以在这个市场中赚到钱,成为7亏2平1赢模型中的那个1的。但是我发现,愿意秉承弱者体系的人非常少。弱者体系并不是弱者的体系。弱者体系是指一个投资者认为自己在这个市场中没有信息优势,认知能力也有限,只能依靠常识、时间、赔率去赚钱。
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2022-07-23
$Faraday Future(FFIE)$
新乐视[微笑]
冷静的垂钓ETF
2022-07-20
长短期国债收益率的区别对于US 2Y能够较好预测实际利率。对于长期国债收益率US 10Y或更远期,则需要综合利率长期预期+通胀长期预期(对于通胀更加敏感)。这能解释2020 QE后,US10Y先于US2Y抬升,而US2Y后发冲刺的原因。
冷静的垂钓ETF
2022-07-10
对于期权交易仅停留在策略上,不尊重行情会输得很惨。真正的大行情来自天道规律。
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2022-07-09
$BPT信托(BPT)$
很牛🐮
冷静的垂钓ETF
2022-07-09
$迷你VIX波动率主连 2207(VXMmain)$
一点都不恐慌[开心]
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2022-07-02
$1.5倍做多波动率指数短期期货ETF-ProShares(UVXY)$
一点都不恐慌[惊讶]
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2022-06-17
$WTI原油主连(2208)(CLmain.US)$ 俄罗斯总统普京:将完成所有特别军事行动任务。(来自金十数据App)以下为个人解读:高通胀可能令拜登政府妥协,普京命令停火,同时欧美解除制裁。大宗油价快速回落,欧美解决大宗通胀(粮食与油气)危机。乌克兰是否还能加入北约,比起欧美经济来说是小事,毕竟国家利益优先。若要等待明确价格拐点,得等到具体的拜登政府与俄罗斯实际行动。若停战,原油大宗大概率见顶。现在的供应快恢复到疫情前,而价格是2倍。你说能否撑住。美国的确打了一手好牌,成功促成了美元回流,把利率拉上去。目前看下来,抑制通胀,美国还剩几张牌:1.放开俄罗斯2.控制大宗出口3.放开贸易保护4.拉升利率
冷静的垂钓ETF
2022-06-15
这篇文章不错,转发给大家看
@小虎活动:小虎8岁啦!我们准备了时光机和大家一起去冒险,快来在小虎探险中寻找惊喜礼物吧!精彩的小故事都在小虎的时光奇旅中,你能找到其中的奥秘吗?在时光奇旅里尽可能多的收集金币吧,它们将是你的基础游戏积分。此外,每周将会开放一个新的支线关卡,这里有无尽的宝藏等你探索。想要获得更多游戏积分就来3个支线关卡多试试吧,积分可以兑换多重奖励,奖品总价值高达20万美元!记得要在旅程中收集点亮“T.I.G.E.R”,才可以有机会获得8周年限量礼盒和高额股票代金券哦。 在哪里能找到它们呢?快来游戏里找找看吧~~快来搭乘小虎时光机与我们一起发掘属于自己的大事记~悄悄话: 要坚持每日来签到呦! 多点点“分享”按钮试试看,说不定有惊喜~ 快来领取你的游戏秘籍 活动时间:2022年6月14日 16:00:00 -- 2022年7月10日 23:59:59戳我立即参与活动戳我了解活动规则
冷静的垂钓ETF
2022-06-11
通胀交易在延续,CPI爆表,股债双杀。等待美国出台实质性降低关税政策,这是一个杀手锏。
冷静的垂钓ETF
2022-06-03
$西方石油(OXY)$
GS说大宗对冲风险是有道理的,当股债双杀的时候,大宗就是临时避风港。这大概也是通胀交易能够进行的原因。
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call&put)、垂直价差(vertical spread)、日历价差(calendar spread)、跨式期权(straddle&strangle)、保险策略(protective put&call)。【具体点击 <a href=\"https://laohu8.com/TW/662304640\" target=\"_blank\">期权组合保证金优惠</a> 查看】第一个问题解决了,接下来就是选择合约的问题。我们选择不同的合约组合时,最关心的就是组合的收益和潜在风险。现在老虎上线了期权组合分析工具,不但能自动计算组合收益、亏损、保证金等结果,还可以很方便地更换合约,让你能更高效地构建策略。接下来就详细介绍一下这个工具和使用方法。首先你需要更新到8.0.6。在个股期权链页面选择一个合约进入期权详情页。1、假设我们卖一个45天左右的AAPL的put,这里选择了AAPL20221104 135.0PUT,下拉到底部就可以看到「组合分析」模块;2、模块的默认设置是买入当前期权,如果我们要计算short put的收益和保证金,可以把「买入」改成「卖出」;3、盈亏图表显示的是到期日的盈亏曲线;4、如果觉得现在的行情short put的风险太大,也可以点击「单腿期权」,选择下拉菜单中的「垂直价差」进行风险对冲;如果看多,可以选择「牛市垂直价差」,反之则可以选择「熊市垂直价差」;5、如果系统返回的行权价不是你要的,可以点击更","listText":"牛熊价差、日历价差、跨式期权都是期权交易者常用的组合策略,两腿组合对卖方来说可以降低风险,对买方来说降低了成本,整体而言提高了期权交易的确定性。但是,交易期权组合需要解决两大问题,第一是保证金优惠,这对提高组合收益率是必不可少的,第二是选择合约构建策略。保证金优惠在老虎上已经支持所有的两腿组合,包括备兑组合(covered call&put)、垂直价差(vertical spread)、日历价差(calendar spread)、跨式期权(straddle&strangle)、保险策略(protective put&call)。【具体点击 <a href=\"https://laohu8.com/TW/662304640\" target=\"_blank\">期权组合保证金优惠</a> 查看】第一个问题解决了,接下来就是选择合约的问题。我们选择不同的合约组合时,最关心的就是组合的收益和潜在风险。现在老虎上线了期权组合分析工具,不但能自动计算组合收益、亏损、保证金等结果,还可以很方便地更换合约,让你能更高效地构建策略。接下来就详细介绍一下这个工具和使用方法。首先你需要更新到8.0.6。在个股期权链页面选择一个合约进入期权详情页。1、假设我们卖一个45天左右的AAPL的put,这里选择了AAPL20221104 135.0PUT,下拉到底部就可以看到「组合分析」模块;2、模块的默认设置是买入当前期权,如果我们要计算short put的收益和保证金,可以把「买入」改成「卖出」;3、盈亏图表显示的是到期日的盈亏曲线;4、如果觉得现在的行情short put的风险太大,也可以点击「单腿期权」,选择下拉菜单中的「垂直价差」进行风险对冲;如果看多,可以选择「牛市垂直价差」,反之则可以选择「熊市垂直价差」;5、如果系统返回的行权价不是你要的,可以点击更","text":"牛熊价差、日历价差、跨式期权都是期权交易者常用的组合策略,两腿组合对卖方来说可以降低风险,对买方来说降低了成本,整体而言提高了期权交易的确定性。但是,交易期权组合需要解决两大问题,第一是保证金优惠,这对提高组合收益率是必不可少的,第二是选择合约构建策略。保证金优惠在老虎上已经支持所有的两腿组合,包括备兑组合(covered call&put)、垂直价差(vertical spread)、日历价差(calendar spread)、跨式期权(straddle&strangle)、保险策略(protective put&call)。【具体点击 期权组合保证金优惠 查看】第一个问题解决了,接下来就是选择合约的问题。我们选择不同的合约组合时,最关心的就是组合的收益和潜在风险。现在老虎上线了期权组合分析工具,不但能自动计算组合收益、亏损、保证金等结果,还可以很方便地更换合约,让你能更高效地构建策略。接下来就详细介绍一下这个工具和使用方法。首先你需要更新到8.0.6。在个股期权链页面选择一个合约进入期权详情页。1、假设我们卖一个45天左右的AAPL的put,这里选择了AAPL20221104 135.0PUT,下拉到底部就可以看到「组合分析」模块;2、模块的默认设置是买入当前期权,如果我们要计算short put的收益和保证金,可以把「买入」改成「卖出」;3、盈亏图表显示的是到期日的盈亏曲线;4、如果觉得现在的行情short put的风险太大,也可以点击「单腿期权」,选择下拉菜单中的「垂直价差」进行风险对冲;如果看多,可以选择「牛市垂直价差」,反之则可以选择「熊市垂直价差」;5、如果系统返回的行权价不是你要的,可以点击更","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/51153f2ddedeff503216c60b51318514","width":"1166","height":"2297"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/11ccb5cb2d722b631388deaa354f5861","width":"1170","height":"2310"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/1d357a7f55cb0671f34d547966fb6df5","width":"1170","height":"1218"}],"top":1,"highlighted":1,"essential":2,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/662271825","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":6,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1303,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":665144645,"gmtCreate":1667132626388,"gmtModify":1667132630203,"author":{"id":"4113909753651350","authorId":"4113909753651350","name":"冷静的垂钓ETF","avatar":"https://static.tigerbbs.com/e1af4a44781ccc0694be8da13233d335","crmLevel":3,"crmLevelSwitch":1},"themes":[],"htmlText":"不管通胀了么","listText":"不管通胀了么","text":"不管通胀了么","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/665144645","repostId":"1103409968","repostType":4,"repost":{"id":"1103409968","weMediaInfo":{"introduction":"追踪全球财经热点,精选影响您财富的资讯,投资理财必备神器!","home_visible":1,"media_name":"华尔街见闻","id":"1084101182","head_image":"https://static.tigerbbs.com/66809d1f5c2e43e2bdf15820c6d6897e"},"pubTimestamp":1667086223,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1103409968?lang=&edition=full","pubTime":"2022-10-30 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src=\"https://static.tigerbbs.com/3827a4f6e82649b3a56c4c2e323fc09f\" tg-width=\"640\" tg-height=\"303\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>图片来源:MacroMicro</p><p><b>近期衡量美国国债流动性指标(MOVE),已经达到了疫情市场失灵时期的最差水平。</b>当时,美联储每天注入1万亿美元以支撑债券市场,并推出1200亿美元的量化宽松政策以缩短灾难性的美元空头挤压。然而现在这个国债市场的最大买家正在大幅缩表,以每个月600亿美元的速度从资产负债表中剥离国债。<b>届时力挽狂澜的美联储,如今却在把债市往死里推。</b></p><p>于此同时,美债市场最大的海外买家——日本央行,为了稳定汇率不得不选择大幅抛售美国资产来维护汇率稳定。根据美国财政部数据8月已经抛售345亿美元美债,预计9月的抛售量可能超过500亿美元。另外英国养老保证金和债市尾部风险的担忧也加剧了相关资产的抛售。</p><p>债券连续大幅下跌,使得美国商业银行和人寿保险公司等许多传统大型参与者纷纷回避债务市场。大型金融机构,因为所谓的补充杠杆率(SLR)要求银行为此类业务留出资本金,也一直不太愿意充当做市商。</p><p>而供给方面,美国未偿国债自2019年底至今已经增加7万亿。</p><p>美银策略师Mark Cabana、Ralph Axel等表示,<b>只需一次冲击,美债市场可能就会面临来自“大规模强制抛售或外部突发事件”的运行层面挑战</b>。</p><p>这让也美国财长耶伦不止一次的表示,<b>“我们担心(国债)市场缺乏足够的流动性”。</b></p><p><b>什么是“财政版QE”?</b></p><p>持续的流动性危机意味着债券市场正走向崩溃的边缘。</p><p>与英国央行类似,这本该由美联储通过购买债券(QE)来挽救。但为了尽可能保持中性,美联储至少要采取一定的扭曲操作(卖短买长)。只是,美联储已经在缩表了,扭曲操作可能面临短债不足。</p><p>而更大的问题是,在当前通胀炙手可热、粘性失控的情况下,即便美联储采取中性购买的干预措施,都会遭遇民众和政界的愤怒。他们会将其等同于美联储在紧缩政策上的投降,并可能对通胀治理和美联储信誉造成不可预计的后果。</p><p><b>既然美联储没办法QE,于是,财政部站出来QE了。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/69764b78fa3d67ff7001acecdf2823d3\" tg-width=\"640\" tg-height=\"384\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>其实早在8月的财政财政融资委员会会议纪要中,就提到:“委员会介绍了定期回购操作作为债务管理工具的可取性。”</p><p>本月早些时候,美国财政部询问了美国国债一级交易商对回购计划的优缺点的看法。下旬,财政部长耶伦暗示,有可能回购某些美国政府债券。</p><p><b>那么什么是“财政版QE”?</b></p><p><b>就是财政部通过回购国债(赎回未到期的债务)向市场投放流动性。</b>实际上,国债回购曾作为一种债务管理工具,在欧美国家得到广泛应用。</p><p>美国最早于1807年运用债券购回手段提前赎回未到期的国债。2000年面对40年来首次连续出现的财政盈余(1998年盈余690亿美元,1999年1230亿美元,2000年2370亿美元),美国财政部决定重新进行债券购回操作。</p><p><b>对财政部而言,回购国债具有下述优势:</b></p><p>1.<b>提高基准债券的流动性,减少政府的利息成本</b>,提高资本市场的效率。一般而言高流动性基准债券和流动性较差的老债两者收益率差异非常明显。赎回操作可通过购回流动性差的旧债券来提高效率,<b>特别是在财政盈余的前提下。</b></p><p>2.通过偿付到期期限较长的债券,<b>债务购回有助于合理调整目标期限结构,</b>预防债务平均期限的提高,并降低融资成本。例如美国债务平均期限已经从1980年的60个月左右提高到疫情期间的70个月左右,而疫情期间大规模发债再度拉长了美国债务的平均期限到74个月。越长的期限代表越高的融资成本,从长期看,这会增加政府的债务负担。</p><p>3. 平滑债券发行高峰,以及在财政盈余时期,更有效地利用超额现金。</p><p>美国在2000年初计划在年内购回300亿美元的国债,根据操作对市场反映做出判断,相应调整提示期间、规模、时间和操作规律。并规定了回购的条款,包括:公布到期期限符合条件的债券和购回的总数量;每个债券的招标数量、最高可接受价格、剩余的私人持有的债券余额等。该操作通过纽约联邦储备银行的公开市场操作系统进行。</p><p><b>财政出手,一石二鸟?</b></p><p>从以上我们可以总结出国债回购的三大特征:1)财政盈余时期的工具;2)提高流动性;3)降低融资成本。</p><p>从回购原本主要是用于财政盈余背景下的调节工具,目前大额的财政赤字来看并不符合。所以其目的很清楚的指向当前美债市场的流动性问题。</p><p>Curvature的回购专家Skyrm认为,从作用来看,<b>1)“财政版QE”通过购买流动性较低的债券提供流动性。</b>财政部买入被市场淘汰的旧廉价证券,改善了市场交易商的资产负债表,使其有进一步扩张的能力。回购公告甚至能进一步带动市场需求。例如,由于20年期债券被认为将回购计划中获益最多,该品种在调查发布后出现反弹。</p><p><b>2)“财政版QE”,理论上有三种方式融资:a账面现金;b短期国债融资;c久期中性融资</b>,(即财政部回购的任何政府证券都将被相同期限的债务所取代,以保持未偿债务的加权平均期限不变。)在当前非财政盈余和债务久期较长的背景下,b的概率更高。(当然这一点目前还是华尔街分析师关心的焦点,还需要等财政部的明确。)</p><p><b>如果采取短期国债融资,由于目前回购市场中短债直接作为一般抵押品,增加的短债供应将推高隔夜利率,并可能有助于更快地消耗逆回购用量(RRP)。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/75ba830b87f2a32338ee13c2efe15b0d\" tg-width=\"640\" tg-height=\"316\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>2020年疫情爆发以来,美联储的资产负债扩张2.25倍,导致美国金融体系内部流动性泛滥,RRP工具(可理解为非银机构闲置资金的蓄水池)用量上升至2万亿以上。</p><p>但自美联储缩表以来,RRP却成了一个问题。原来美联储缩表所希望金融系统中的资金减少,是首先从RRP中流出,其至少能为准备金提供15个月左右的缓冲。但到目前为止情况恰恰相反:银行存款反而率先下降,这导致银行的准备金下降速度快于预期。</p><p><b>只要RRP维持高位,缩表将继续消耗准备金水平,这增加了金融系统的不稳定性和短端利率的大幅波动,对风险资产来说是最不利的情况,也是上轮QT提前结束的原因。</b></p><p>但如果短债供应能将流动性从RRP中驱逐出来,RRP可能将再度起到准备金缓冲垫的作用,这对金融系统稳定和风险资产有着极大的意义。</p><p>按照野村证券Charlie McElligott的测算,<b>“财政版QE”的干预甚至可能触发短期国债和股票趋势策略空头的强制平仓。这在当前空头拥挤和多头不足的市场中,即便不是之前空头补仓的暴涨,也可能形成一轮明显的反弹。</b></p><p><b>如果真是这样的话,“财政版QE”既平稳了流动性,又平稳了准备金。既能拯救了美债,也能拯救美股,不得不说是一石二鸟的妙招。</b></p><p>不过从实施时机来看。早些时候,市场一致预期国债回购将在2023年的一季度末,即预期国债发行规模较大的时候推出。但如果出现“严重的国债市场运作问题”,时机可能会提前。</p><p>当然“财政版QE”到底能有多少规模,多大程度平稳流动性,以及上述提及对RRP影响的径流,事实上目前依然存在较大的质疑。巴克莱的Abate就指出,虽然财政部很可能会通过发行额外的短债融资,但这并不意味着能“扭曲”收益率曲线或从RRP中提取流动性。</p><p>其唯一比较确定的积极意义在于,<b>降低了美债市场失灵的长尾风险,促使长端利率回归均衡水平。</b>因为即使美债市场的流动性已经相当恶化,但崩溃依然不是基本假设情景。我们需要进一步关注财政部在国债回购上更多的细节披露,从而做出更合适的判断。预计美国财政部11月2日发布的再融资文件将对此有更多讨论。</p><p><b>盼不到鲍威尔的松口,华尔街转而对“财政版QE”越来越期待。</b></p><p>但是这毕竟需要财政部来扩表,这也和美联储的缩表相违背。对于深陷QE饥渴症的欧美金融市场来说,QE或许能解决眼前的问题,但QE也会带来更多问题。所以“财政版QE”是左手倒右手的损招,还是真能一石二鸟?我们拭目以待。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta 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平滑债券发行高峰,以及在财政盈余时期,更有效地利用超额现金。</p><p>美国在2000年初计划在年内购回300亿美元的国债,根据操作对市场反映做出判断,相应调整提示期间、规模、时间和操作规律。并规定了回购的条款,包括:公布到期期限符合条件的债券和购回的总数量;每个债券的招标数量、最高可接受价格、剩余的私人持有的债券余额等。该操作通过纽约联邦储备银行的公开市场操作系统进行。</p><p><b>财政出手,一石二鸟?</b></p><p>从以上我们可以总结出国债回购的三大特征:1)财政盈余时期的工具;2)提高流动性;3)降低融资成本。</p><p>从回购原本主要是用于财政盈余背景下的调节工具,目前大额的财政赤字来看并不符合。所以其目的很清楚的指向当前美债市场的流动性问题。</p><p>Curvature的回购专家Skyrm认为,从作用来看,<b>1)“财政版QE”通过购买流动性较低的债券提供流动性。</b>财政部买入被市场淘汰的旧廉价证券,改善了市场交易商的资产负债表,使其有进一步扩张的能力。回购公告甚至能进一步带动市场需求。例如,由于20年期债券被认为将回购计划中获益最多,该品种在调查发布后出现反弹。</p><p><b>2)“财政版QE”,理论上有三种方式融资:a账面现金;b短期国债融资;c久期中性融资</b>,(即财政部回购的任何政府证券都将被相同期限的债务所取代,以保持未偿债务的加权平均期限不变。)在当前非财政盈余和债务久期较长的背景下,b的概率更高。(当然这一点目前还是华尔街分析师关心的焦点,还需要等财政部的明确。)</p><p><b>如果采取短期国债融资,由于目前回购市场中短债直接作为一般抵押品,增加的短债供应将推高隔夜利率,并可能有助于更快地消耗逆回购用量(RRP)。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/75ba830b87f2a32338ee13c2efe15b0d\" tg-width=\"640\" tg-height=\"316\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" 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McElligott的测算,<b>“财政版QE”的干预甚至可能触发短期国债和股票趋势策略空头的强制平仓。这在当前空头拥挤和多头不足的市场中,即便不是之前空头补仓的暴涨,也可能形成一轮明显的反弹。</b></p><p><b>如果真是这样的话,“财政版QE”既平稳了流动性,又平稳了准备金。既能拯救了美债,也能拯救美股,不得不说是一石二鸟的妙招。</b></p><p>不过从实施时机来看。早些时候,市场一致预期国债回购将在2023年的一季度末,即预期国债发行规模较大的时候推出。但如果出现“严重的国债市场运作问题”,时机可能会提前。</p><p>当然“财政版QE”到底能有多少规模,多大程度平稳流动性,以及上述提及对RRP影响的径流,事实上目前依然存在较大的质疑。巴克莱的Abate就指出,虽然财政部很可能会通过发行额外的短债融资,但这并不意味着能“扭曲”收益率曲线或从RRP中提取流动性。</p><p>其唯一比较确定的积极意义在于,<b>降低了美债市场失灵的长尾风险,促使长端利率回归均衡水平。</b>因为即使美债市场的流动性已经相当恶化,但崩溃依然不是基本假设情景。我们需要进一步关注财政部在国债回购上更多的细节披露,从而做出更合适的判断。预计美国财政部11月2日发布的再融资文件将对此有更多讨论。</p><p><b>盼不到鲍威尔的松口,华尔街转而对“财政版QE”越来越期待。</b></p><p>但是这毕竟需要财政部来扩表,这也和美联储的缩表相违背。对于深陷QE饥渴症的欧美金融市场来说,QE或许能解决眼前的问题,但QE也会带来更多问题。所以“财政版QE”是左手倒右手的损招,还是真能一石二鸟?我们拭目以待。</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/44af88ec30b2edeef57a4024f2321d7b","relate_stocks":{},"source_url":"","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1103409968","content_text":"是左手倒右手,还是一石二鸟?9月以来,美债流动性指标达到了疫情时期的最差水平。市场原本期待美联储能效仿英国央行,站出来挽救正走向崩溃的美债。但出乎意料的是,美联储没有站出来,站出来的是美国财政部!10月美财长耶伦已经不止一次承认对这个24万亿美元的市场感到担忧,并迫不及待的暗示财政部将采取行动来呵护流动性,比如:回购美国国债。“财政版QE”要来了?华尔街分析师们认为,国债回购一方面能改善长期债券市场的流动性水平,释放交易商的资产负债表,帮助它们进一步购买或扩张。另一方面,发行短债将推高隔夜利率,可能有助于更快地消耗RRP,抬升准备金的水平。长端利率回落和准备金水平上升,不仅能拯救了美债市场,对风险资产也是一剂强心针。试想一下,在当前空头平仓都会导致标普指数暴涨的极端状态下,美股会如何表现?这不禁让华尔街对“财政版QE”期待的两眼放光。那么国债回购,到底是左手倒右手的损招,还是一石二鸟的妙招呢?美债市场离崩溃一步之遥?10月以来英国国债已经率先遭遇了重大抛售,迫使英国央行实施紧急购买操作,而日元的大跌则促使日本当局反复在外汇市场实施干预。尽管规模高达23.7万亿美元的美债市场是世界上规模最大、流动性最强的固定收益市场,但不少市场交易员和经济学家也已经开始担心,这一市场可能成为下一轮危机的源头。图片来源:MacroMicro近期衡量美国国债流动性指标(MOVE),已经达到了疫情市场失灵时期的最差水平。当时,美联储每天注入1万亿美元以支撑债券市场,并推出1200亿美元的量化宽松政策以缩短灾难性的美元空头挤压。然而现在这个国债市场的最大买家正在大幅缩表,以每个月600亿美元的速度从资产负债表中剥离国债。届时力挽狂澜的美联储,如今却在把债市往死里推。于此同时,美债市场最大的海外买家——日本央行,为了稳定汇率不得不选择大幅抛售美国资产来维护汇率稳定。根据美国财政部数据8月已经抛售345亿美元美债,预计9月的抛售量可能超过500亿美元。另外英国养老保证金和债市尾部风险的担忧也加剧了相关资产的抛售。债券连续大幅下跌,使得美国商业银行和人寿保险公司等许多传统大型参与者纷纷回避债务市场。大型金融机构,因为所谓的补充杠杆率(SLR)要求银行为此类业务留出资本金,也一直不太愿意充当做市商。而供给方面,美国未偿国债自2019年底至今已经增加7万亿。美银策略师Mark Cabana、Ralph Axel等表示,只需一次冲击,美债市场可能就会面临来自“大规模强制抛售或外部突发事件”的运行层面挑战。这让也美国财长耶伦不止一次的表示,“我们担心(国债)市场缺乏足够的流动性”。什么是“财政版QE”?持续的流动性危机意味着债券市场正走向崩溃的边缘。与英国央行类似,这本该由美联储通过购买债券(QE)来挽救。但为了尽可能保持中性,美联储至少要采取一定的扭曲操作(卖短买长)。只是,美联储已经在缩表了,扭曲操作可能面临短债不足。而更大的问题是,在当前通胀炙手可热、粘性失控的情况下,即便美联储采取中性购买的干预措施,都会遭遇民众和政界的愤怒。他们会将其等同于美联储在紧缩政策上的投降,并可能对通胀治理和美联储信誉造成不可预计的后果。既然美联储没办法QE,于是,财政部站出来QE了。其实早在8月的财政财政融资委员会会议纪要中,就提到:“委员会介绍了定期回购操作作为债务管理工具的可取性。”本月早些时候,美国财政部询问了美国国债一级交易商对回购计划的优缺点的看法。下旬,财政部长耶伦暗示,有可能回购某些美国政府债券。那么什么是“财政版QE”?就是财政部通过回购国债(赎回未到期的债务)向市场投放流动性。实际上,国债回购曾作为一种债务管理工具,在欧美国家得到广泛应用。美国最早于1807年运用债券购回手段提前赎回未到期的国债。2000年面对40年来首次连续出现的财政盈余(1998年盈余690亿美元,1999年1230亿美元,2000年2370亿美元),美国财政部决定重新进行债券购回操作。对财政部而言,回购国债具有下述优势:1.提高基准债券的流动性,减少政府的利息成本,提高资本市场的效率。一般而言高流动性基准债券和流动性较差的老债两者收益率差异非常明显。赎回操作可通过购回流动性差的旧债券来提高效率,特别是在财政盈余的前提下。2.通过偿付到期期限较长的债券,债务购回有助于合理调整目标期限结构,预防债务平均期限的提高,并降低融资成本。例如美国债务平均期限已经从1980年的60个月左右提高到疫情期间的70个月左右,而疫情期间大规模发债再度拉长了美国债务的平均期限到74个月。越长的期限代表越高的融资成本,从长期看,这会增加政府的债务负担。3. 平滑债券发行高峰,以及在财政盈余时期,更有效地利用超额现金。美国在2000年初计划在年内购回300亿美元的国债,根据操作对市场反映做出判断,相应调整提示期间、规模、时间和操作规律。并规定了回购的条款,包括:公布到期期限符合条件的债券和购回的总数量;每个债券的招标数量、最高可接受价格、剩余的私人持有的债券余额等。该操作通过纽约联邦储备银行的公开市场操作系统进行。财政出手,一石二鸟?从以上我们可以总结出国债回购的三大特征:1)财政盈余时期的工具;2)提高流动性;3)降低融资成本。从回购原本主要是用于财政盈余背景下的调节工具,目前大额的财政赤字来看并不符合。所以其目的很清楚的指向当前美债市场的流动性问题。Curvature的回购专家Skyrm认为,从作用来看,1)“财政版QE”通过购买流动性较低的债券提供流动性。财政部买入被市场淘汰的旧廉价证券,改善了市场交易商的资产负债表,使其有进一步扩张的能力。回购公告甚至能进一步带动市场需求。例如,由于20年期债券被认为将回购计划中获益最多,该品种在调查发布后出现反弹。2)“财政版QE”,理论上有三种方式融资:a账面现金;b短期国债融资;c久期中性融资,(即财政部回购的任何政府证券都将被相同期限的债务所取代,以保持未偿债务的加权平均期限不变。)在当前非财政盈余和债务久期较长的背景下,b的概率更高。(当然这一点目前还是华尔街分析师关心的焦点,还需要等财政部的明确。)如果采取短期国债融资,由于目前回购市场中短债直接作为一般抵押品,增加的短债供应将推高隔夜利率,并可能有助于更快地消耗逆回购用量(RRP)。2020年疫情爆发以来,美联储的资产负债扩张2.25倍,导致美国金融体系内部流动性泛滥,RRP工具(可理解为非银机构闲置资金的蓄水池)用量上升至2万亿以上。但自美联储缩表以来,RRP却成了一个问题。原来美联储缩表所希望金融系统中的资金减少,是首先从RRP中流出,其至少能为准备金提供15个月左右的缓冲。但到目前为止情况恰恰相反:银行存款反而率先下降,这导致银行的准备金下降速度快于预期。只要RRP维持高位,缩表将继续消耗准备金水平,这增加了金融系统的不稳定性和短端利率的大幅波动,对风险资产来说是最不利的情况,也是上轮QT提前结束的原因。但如果短债供应能将流动性从RRP中驱逐出来,RRP可能将再度起到准备金缓冲垫的作用,这对金融系统稳定和风险资产有着极大的意义。按照野村证券Charlie McElligott的测算,“财政版QE”的干预甚至可能触发短期国债和股票趋势策略空头的强制平仓。这在当前空头拥挤和多头不足的市场中,即便不是之前空头补仓的暴涨,也可能形成一轮明显的反弹。如果真是这样的话,“财政版QE”既平稳了流动性,又平稳了准备金。既能拯救了美债,也能拯救美股,不得不说是一石二鸟的妙招。不过从实施时机来看。早些时候,市场一致预期国债回购将在2023年的一季度末,即预期国债发行规模较大的时候推出。但如果出现“严重的国债市场运作问题”,时机可能会提前。当然“财政版QE”到底能有多少规模,多大程度平稳流动性,以及上述提及对RRP影响的径流,事实上目前依然存在较大的质疑。巴克莱的Abate就指出,虽然财政部很可能会通过发行额外的短债融资,但这并不意味着能“扭曲”收益率曲线或从RRP中提取流动性。其唯一比较确定的积极意义在于,降低了美债市场失灵的长尾风险,促使长端利率回归均衡水平。因为即使美债市场的流动性已经相当恶化,但崩溃依然不是基本假设情景。我们需要进一步关注财政部在国债回购上更多的细节披露,从而做出更合适的判断。预计美国财政部11月2日发布的再融资文件将对此有更多讨论。盼不到鲍威尔的松口,华尔街转而对“财政版QE”越来越期待。但是这毕竟需要财政部来扩表,这也和美联储的缩表相违背。对于深陷QE饥渴症的欧美金融市场来说,QE或许能解决眼前的问题,但QE也会带来更多问题。所以“财政版QE”是左手倒右手的损招,还是真能一石二鸟?我们拭目以待。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":955,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":662632310,"gmtCreate":1666401430830,"gmtModify":1666401433746,"author":{"id":"4113909753651350","authorId":"4113909753651350","name":"冷静的垂钓ETF","avatar":"https://static.tigerbbs.com/e1af4a44781ccc0694be8da13233d335","crmLevel":3,"crmLevelSwitch":1},"themes":[],"htmlText":"个人访谈","listText":"个人访谈","text":"个人访谈","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/662632310","repostId":"662048366","repostType":1,"repost":{"id":662048366,"gmtCreate":1666088518655,"gmtModify":1666090613470,"author":{"id":"37002306153600","authorId":"37002306153600","name":"小虎访谈","avatar":"https://static.tigerbbs.com/c0f6fba0673df1de1c5c31bb2b4f6d4e","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"title":"【虎友访谈】冷静的垂钓ETF:做期权最大的误区是抛开标的资产谈策略","htmlText":"虽然取名<a 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Q:昵称有什么特别的含义吗?您很喜欢研究ETF领域?是的,主要提醒自己不受情绪波动,专注于相对容易的ETF交易或者说投资方式。ETF和个股我都研究,主要偏向于ETF。因为,通过ETF能够实现快速的资产配置。尤其是美股市场,ETF基本涵盖了各类资产,如股票、债券、大宗商品、外汇。Q:可以和我们分享一下您的投资故事吗?我将自己的投资分为以下几个阶段:1、菜鸟期1-2年:新手光环期。2014年我还在就读研究生的阶段,期间研读了《富爸爸,穷爸爸》畅销书,想要创造被动收入。开始小资金试错,中间断断续续学习与交易。易于受到各种投资方法的影响。处于盈亏持平的阶段。所幸当时认清现实,采用技术分析,盈亏有度。2、成长期 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\n \n 小虎8岁啦!我们准备了时光机和大家一起去冒险,快来在小虎探险中寻找惊喜礼物吧!精彩的小故事都在小虎的时光奇旅中,你能找到其中的奥秘吗?在时光奇旅里尽可能多的收集金币吧,它们将是你的基础游戏积分。此外,每周将会开放一个新的支线关卡,这里有无尽的宝藏等你探索。想要获得更多游戏积分就来3个支线关卡多试试吧,积分可以兑换多重奖励,奖品总价值高达20万美元!记得要在旅程中收集点亮“T.I.G.E.R”,才可以有机会获得8周年限量礼盒和高额股票代金券哦。 在哪里能找到它们呢?快来游戏里找找看吧~~快来搭乘小虎时光机与我们一起发掘属于自己的大事记~悄悄话: 要坚持每日来签到呦! 多点点“分享”按钮试试看,说不定有惊喜~ 快来领取你的<a href=\"https://www.itigerup.com/activity/forapp/rules/?id=Time-travel8A\" target=\"_blank\">游戏秘籍</a> 活动时间:2022年6月14日 16:00:00 -- 2022年7月10日 23:59:59<a href=\"https://www.itigergrowth.com/activity/market/2022/8th-anniversary/?adcode=20220523112514\" target=\"_blank\">戳我立即参与活动</a><a href=\"https://www.itigerup.com/activity/forapp/rules/?id=Time-travel8A\" target=\"_blank\">戳我了解活动规则</a>\n \n","listText":"小虎8岁啦!我们准备了时光机和大家一起去冒险,快来在小虎探险中寻找惊喜礼物吧!精彩的小故事都在小虎的时光奇旅中,你能找到其中的奥秘吗?在时光奇旅里尽可能多的收集金币吧,它们将是你的基础游戏积分。此外,每周将会开放一个新的支线关卡,这里有无尽的宝藏等你探索。想要获得更多游戏积分就来3个支线关卡多试试吧,积分可以兑换多重奖励,奖品总价值高达20万美元!记得要在旅程中收集点亮“T.I.G.E.R”,才可以有机会获得8周年限量礼盒和高额股票代金券哦。 在哪里能找到它们呢?快来游戏里找找看吧~~快来搭乘小虎时光机与我们一起发掘属于自己的大事记~悄悄话: 要坚持每日来签到呦! 多点点“分享”按钮试试看,说不定有惊喜~ 快来领取你的<a href=\"https://www.itigerup.com/activity/forapp/rules/?id=Time-travel8A\" target=\"_blank\">游戏秘籍</a> 活动时间:2022年6月14日 16:00:00 -- 2022年7月10日 23:59:59<a href=\"https://www.itigergrowth.com/activity/market/2022/8th-anniversary/?adcode=20220523112514\" target=\"_blank\">戳我立即参与活动</a><a href=\"https://www.itigerup.com/activity/forapp/rules/?id=Time-travel8A\" target=\"_blank\">戳我了解活动规则</a>","text":"小虎8岁啦!我们准备了时光机和大家一起去冒险,快来在小虎探险中寻找惊喜礼物吧!精彩的小故事都在小虎的时光奇旅中,你能找到其中的奥秘吗?在时光奇旅里尽可能多的收集金币吧,它们将是你的基础游戏积分。此外,每周将会开放一个新的支线关卡,这里有无尽的宝藏等你探索。想要获得更多游戏积分就来3个支线关卡多试试吧,积分可以兑换多重奖励,奖品总价值高达20万美元!记得要在旅程中收集点亮“T.I.G.E.R”,才可以有机会获得8周年限量礼盒和高额股票代金券哦。 在哪里能找到它们呢?快来游戏里找找看吧~~快来搭乘小虎时光机与我们一起发掘属于自己的大事记~悄悄话: 要坚持每日来签到呦! 多点点“分享”按钮试试看,说不定有惊喜~ 快来领取你的游戏秘籍 活动时间:2022年6月14日 16:00:00 -- 2022年7月10日 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