导读： 作为2020-2021年连续两年全球市场上最亮眼的风景线，新能车企，风头一时无两，然后进入到2022年画风突变，在近40年最复杂的宏观面前，去年潮头宠儿跌落神坛。 且不说法拉第未来与Sono这类概念车企，国内造车新势力，蔚来、理想、小鹏今年以来的跌幅也是惊人，小鹏汽车跌幅高达83.99%，蔚来跌64.58%，理想跌45.17%，而美国的新势力，Rivian与Lucid跌幅双双逼近70%，可谓是触目惊心。 潮水褪去，剩下的都是眼泪，且不论，言财君一直不看好的国内造车新势力，就是相对看好的特斯拉与比亚迪也是跌幅颇大，近期特斯拉在三季度交付数据不及预期的压力之下，股价也出现了大跌，创下一年多新低，股价也正式腰斩。 大家不禁有以下疑问： 1. 从最靓的YYDS到过街老鼠，新能车行业经历了什么？ 2. 在全球新能源朱格拉周期之下，新能车行业未来的投资机会如何？ 3. 特斯拉未来还值得期待吗？ 结合以上大家关心的问题，本文将展开分析。 一、是什么让新能车行业开出绝望之花？ 2021 年第三季度，在许多方面对于特斯拉来说，都是创纪录的季度，公司实现了有史以来最好的净收入、营业利润和毛利润。 如果说过去两年是烈火烹油，新能车的火把在特斯拉的带领下，照耀了半边天，那么今年就是火把还在，但是油多了，火也烧不动了。 今年以来，全球范围内，整个新能车遭遇阵痛的核心，言财君认为主要有以下方面： 1. 疫情以来的史诗级放水，最终导致40年最高的史诗级通胀，高通胀引发了美联储40年斜率最高的加息： 今年以来各种黑天鹅层出不穷，俄乌冲突、供应链中断等持续影响全球经济，且作为一轮大的放水周期的结束，所带来的阵痛可想而知： • 2008年金融危机以来，美联储的资产负债表就在不断扩张之中，2016缩表了一轮，但是幅度有限，不足20%，并于2019年再度开启QE • 2020年以来，资产负债表再度

近期，拼多多$拼多多(PDD)$ 公布了新季度的业绩，总体来看，十分惊艳，欣喜之余，也让人看到了未来的忧虑，M型消费是我们最终的宿命？什么是M型消费呢？日本管理大师大前研一在2006年所提出的M型社会的概念，主要是描述日本社会从原本以中产阶级为主流，转变为富裕与贫穷2个极端的概念，他认为中产阶级因失去竞争力而沦落到中下阶层，整个社会的财富分配，在中间这块突然有了很大的缺口，跟M字型一样，左边的穷人变多，右边的有钱人也变多，但中间这块就忽然陷下去，然后不见了；但松下企业前任产品企划设计部部长大和田稔(2007)认为，新中产阶级并没有消失，只是改变消费形态以及分裂成价值观相反的2个中产阶级社会，新的族群和需求形成M型消费，所谓M型消费，指的是人们仍旧用便宜的价格，大量购买消耗品、一般商品和耐久消费财，但另一方面，愿意付昂贵的价钱，购买艺术品和有设计感的一般生活用品。今年以来，国内地产领域风险不断发酵，地产硬着陆风险加大，这无疑对持有大量房地产的中产阶级影响最为巨大，这也是今年以来，奢侈品消费、抢茅台依然蔚然成风，与阿里与京东的品牌消费今年以来明显式微相比，以拼多多为代表的“性价比消费”却让人惊艳，虽然不愿意承认，但我们正可能逐步走入M型消费之中。当年日本为何走入M型社会，核心点就是日本在80-90年代房地产泡沫破灭以后，房地产去杠杆导致中产阶级群体集体塌陷，这种影响是深远的。通过拼多多的这一份财报，我们看到了更多M型消费的迹象，未来我们可能寻找更多投资的机会，来自于“性价比消费”。接下来，我们具体分析，拼多多这一份财报。本季度开始，貌似整个互联网互联网平台行业多家公司都形成了共识，尽可能少的披露公司运营数据，导致对公司业务的拆解变得困难，也让市场跳过运营数据开

近期国内短视频第一股快手$快手-W(01024)$ 发布了最新季度的业绩，整体来看，这份业绩是超预期的。假如要提最超预期的点，那就是国内业务竟然提前了两个季度实现了operating层面的盈利，而且还是IFRS准则下的盈利。然而，再好也不过是矮子里挑高个，而且矮子越来越矮了，高个子再高也就那样。1. 用户稳定增长，粘性进一步提高考虑到一季度有冬奥会的原因，环比有一定程度的下降，但是和去年四季度相比的话，日活、月活和单用户日均时长都有增长。最可贵的是，用户粘性指标DAU/MAU稳步提升，超过了去年2季度疫情期间的高点，目前达到59.20%。这个59.2%的粘性数据，反应的是快手撑住了抖音的攻势，把用户留在了快手内部，并且还让老铁们越来越沉迷。说明快手还是有一套自己的打法和思路，并且已经被验证可行了。2. 直播业务继续增长，分成成本下滑其实蛮意外直播业务竟然在这个季度成为了三大主营业务增速最高的业务，因为早在去年开始我们就判断直播业务早就已经到达了天花板了。当时作出这样的判断主要是有两个原因：才艺直播收到各种监管，并且多数主播切换到直播带货降低了刷礼物收入提高了GMV抽佣的收入。然而这个季度挺令人意外的就是直播收入同比增长19.07%，到85.65亿元。根据公司说法就是：▷ 加大和工会的合作，引入新主播（提高供给），直播业务整体内容质量和运营能力都有显著提升▷ 推出创新互动玩法和消费场景（激发需求），所以直播付费比率同比增长▷ 提高主播和观众的匹配度（撮合交易）并且推出快招工，第二季度快照用月活为2.5一人，环比增长90%。但是公司没有给出快招工未来货币化的计划，短期内还是跑模式和讲社会价值为主。但是根据公司说法，基于信任的快手平台很好的解决了蓝领工人找工

近期中国互联网行业的两大龙头，阿里巴巴$阿里巴巴-SW(09988)$ 与腾讯控股$腾讯控股(00700)$ 都发布了新季度的业绩，总体来看，在消费互联网整体受困于低迷的社零之际，C端业务在疫情及竞争的影响下持续放缓，但最让人忧虑的还是B端业务，毕竟B端业务被视为C端业务之后，国内互联网巨头的下一个星辰大海，梦想照进显示，巨头们2B的星辰大海何时会迎来转机？01 腾讯季度财报分析：各业务线全面承压，静待消费恢复从总体来看，本季度腾讯实现营收1340亿元，同比下滑3%，历史上首次单季度同比下滑；净利润186亿元，同比下滑56%，非国际财务报告准则下，经调后净利润281亿元，同比下滑17%，这是腾讯连续第四个季度净利润下滑，但较上季度环比收窄。分业务线来看，各项业务都面临较大压力▷ 增值服务，增值服务业务第二季的收入为人民币717亿元，相较二零二一年第二季总体保持稳定。由于国际游戏行业开始消化后疫情时代的影响，国际市场游戏收入下降1%至人民币107亿元，或以固定汇率计算大致稳定。就单个游戏而言，《PUBG Mobile》及《荒野乱斗》收入下滑，《VALORANT》表现强劲及新推出的《夜族崛起》作出了增量收入贡献。本土市场经历了类似的调整期，面临一系列过渡性的挑战，包括大型游戏发布数量下降、用户消费减少以及未成年人保护措施的实施，本土市场游戏收入下降1%至人民币318亿元。就单个游戏而言，《王者荣耀》、《天涯明月刀手游》及《英雄联盟》收入下滑，而《英雄联盟手游》、《重返帝国》及《金铲铲之战》等最近推出的游戏收入增加。▷ 社交网络收入增长

2022年以来，受累于近40年最复杂的宏观，云计算行业整体回撤严重，整个上半年云计算行业经历了惨烈的估值回归，行业内的优秀公司也难逃大周期的向下，而且高通胀也对企业的IT开支产生了重大影响，基本面预期也有所转弱，基本上所有云计算领域的公司在上半年都经历了多重磨难，股价也是近十年来最大的回调，回调幅度远超2020年熔断期间，作为CRM行业的优秀代表，hubspot也不例外，从2014年到2021年高点，hubspot股价涨幅接近30倍，而在本轮加息周期中，hubspot股价从高点至今，股价暴跌55%，好于奈飞$奈飞(NFLX)$ 、docusign$Docusign(DOCU)$ 、zoom$Zoom(ZM)$ 等疫情受益股，在后疫情时代，hubspot的表现还继续值得期待吗？Hubspot的最新季度财务表现：增速放缓，未来依然值得期待HubSpot, Inc. $HubSpot(HUBS)$ (NYSE: HUBS) 是面向扩展公司的客户关系管理 (CRM) 平台，于 2022 年 8 月 4 日，公布了截至 2022 年 6 月 30 日的第二季度财务业绩。▷ 收入 ♦总收入为 4.218 亿美元，与 21 年第二季度相比增长 36%。♢订阅收入为 4.124 亿美元，与 21 年第二季度相比增长

2022年8月4日 ，阿里$阿里巴巴(BABA)$ $阿里巴巴-SW(09988)$ 公布新季度的财报，总体来看，本季度阿里的财报只是符合市场的悲观预期，C端业务在疫情及竞争的影响下持续放缓，但最让人忧虑的还是B端业务，毕竟B端业务被视为C端业务之后，国内互联网巨头的下一个星辰大海。然而作为B端业务的重要承载—阿里云，本季度收入连续三个季度环比下滑，同比增速更是创了新低，仅仅只有10%左右。我们不禁疑惑，阿里的B端业务未来走向到底如何？接下来，我们具体展开分析：季度财报分析：C端业务持续放缓，B端业务压力加大6月份季度，集团收入为2,055.55亿元（人民币，下同），同比几乎不增长。截至2022年6月30日止的12个月，有超过1.23亿名年度活跃消费者每人在淘宝和天猫上消费超过10,000元；相比于过去12个月，约有98%继续保持活跃。截至本季度止，集团有2,500万名88VIP会员，每名会员的年平均消费额为超过57,000元。本季度，非公认会计准则净利润同比下降30%至302.52亿元，非公认会计准则摊薄每股美国存托股收益同比下降29%至11.73元。经调整EBITDA（一项非公认会计准则财务指标）同比下降15%至411.14亿元。经调整EBITA（一项非公认会计准则财务指标）同比下降18%至344.19亿元。▷ 分业务情况： (1)商业的收入主要来自中国零售市场、高鑫零售、盒马、1688.com、Lazada、速卖通、Alibaba.com、菜鸟物流服务及本地生活服务。(2)云计算收入主要由提供弹性计算、数据库、存储、网络虚拟化

8月1日，全球共享打车应用鼻祖Uber$优步(UBER)$ 发布了新季度的财报，让人充满惊喜，本季度Uber确实要开始赚钱了，利润率和现金流大幅度改善。从股价最高点至今，Uber开启了长达超过1年时间的下跌，下跌的幅度超过了50%，甚至跌回到了疫情的低点。从一级市场的明星公司，再到上市时候的估值打折，然后持续不赚钱遭到了资本市场的质疑后又遇到了疫情的冲击，而后在疫情期间持续发力Uber eats 外卖业务，一系列卧薪尝胆的操作之后，Uber终于在这个季度意识到了二级市场需要什么，开始调整自己的经营策略关注到了增长之外也需要利润和现金流。在5月9日，Uber的CEO发了一封全员信，里面有两句话很有意思，也很值得思考：▷ 当您阅读它们时，请记住，虽然投资者不经营公司，但他们确实拥有公司——而且他们委托我们经营好它。▷ 他们能看到 TAM 有多大，只是不明白这如何转化为可观的利润和自由现金流。核心都指向了一点，得赚真的钱了，得认真赚钱了。那么，从这个季度来看，确实反映在了财报上，继续保持扩张的同时，货币化率提高、利润率飙升、现金流转正。使得本季度Uber的业绩，算得上是优秀。01 受益于疫后复苏，社会活动恢复，出行激增我们此前一直有分析和预判，全球大部分地区的疫情防控措施开始逐步放开，社会活动逐渐恢复，大家报复性出游以及出行等需求都得到了比较明显的回复。这个趋势在一季度有了苗头，在二季度更是进一步确认。从多个角度都能够侧面验证，例如在Airbnb$爱彼迎(ABNB)$ 的业绩、Chipotle

导读AMD 8月3日盘后，公布了新季度的业绩，在英特尔的“对比映衬”之下，AMD本季度的业绩相对于英特尔可谓是优秀，在英特尔的强势领域不断虎口夺食，本季度英特尔PC与数据中心部门收入分别下滑25%与16%，但AMD这两个关键领域虽然也有放缓，但依然分别保持了25%与83%的正增长，对比起来，英特尔当下的落寞映衬了AMD虽有担忧但依然优秀的业绩。前期，因为奥密克戎的广泛传播，欧美进一步放开，伴随进一步回归线下，疫情受益的电子产品销售放缓，并且在40年最高通胀的影响之下，可选消费集体承压，电子产品，包括电视、电脑、智能手机需求不断放缓，因此市场对于芯片巨头们的业绩也非常担忧，股价走势较弱，费城半导体指数今年以来最大跌幅超过40%，可谓惨烈。从龙头股的走势来看，两大YYDS龙头英伟达与AMD距离区间最大回撤也都接近60%左右，PC销售疲弱、游戏需求放缓等不断打击着市场的信心，而最终从披露的业绩来看，英特尔的业绩要比市场预期的还要差，但是AMD的业绩缺依然成色十足。本季度，从业绩总体来看，AMD的业绩韧劲非常强，甚至超越市场预期，这背后的核心在于万物数字化的大浪潮之下，在收购赛灵思以后，AMD的业务更加多元化，成为第一家CPU+GPU+FPGA的芯片龙头公司，在未来业绩成长边界被不断拓宽。虽然疫情带来的红利看似在消退，核心点是部分深度受益于疫情隔离的品种业绩不及预期，包括peloton、docusign、zoom等，实际上数字化加速的趋势仍在持续，尤其是B端的数字化，云计算正在从方方面面重构B端的生态，几乎成为各个巨头的兵家兵争之地。根据相关机构的统计数据显示，过去的2021年迎来了又一个关键性的节点，那就是数据中心超过移动市场，成为最大的内存和存储市场（此前，2012年移动市场超越PC市场，成为最大的内存和存储市场）。前不久美光科技CEO Mehrotra也表示，数据中心已经取代

一、 为什么说数字技术是通胀时代的通缩力量？在2021年10月份微软的$微软(MSFT)$ 财报会议上，微软总裁纳德拉有个新颖的提法“数字技术是通胀时代的通缩力量”。企业无论大小都可以通过提高技术强度来提高生产率，让产品和服务变得更能让人买得起，而微软云提供了组织在这个过渡和变革时期所需要的端到端平台和工具。”数字科技是一股难得的通缩力量，这句话很有意思，在物价越来越高的通胀世界里，各行各业却可以借助数字能力，提高生产效率，降低生产成本。美国等政府开支不断推升通胀预期，通胀会影响现实经济社会方方面面的东西，在一个通胀的世界里，企业首先要考虑的是提高生产效率，处理供应紧张。比如供应紧张了，企业的第一反应是如何更有效率的经营工厂，让产线每一次生产都能最大限度降低损耗，这就意味着数字孪生模拟就是一种有效方法。因此，在高通胀的环境中，各种原材料价格都大涨，俄乌冲突导致国际油价持续大涨，给企业带来极大的运输成本，而受累于通胀工资螺旋，工资也在大幅度上行，人力支出大幅度提升，今年以来美国出现了近几十年最快速的工资上行。“在劳动力市场总体偏紧张的情况下，美国人频繁跳槽，为了留住员工，一季度美企出现史无前例的大面积涨薪，根据华尔街见闻的报道，招聘网站ZipRecruiter对2064名成功跳槽的美国员工进行了一项调查。结果显示，在过去的6个月，约64%的跳槽员工拿到更高的薪资。在这些人中，近一半的人加薪11%或以上。近9%的人比以前至少多赚了50%。”因此，在高通胀的大环境中，因为企业各方面的支出都会增加，要保持净利润的增长，需要企业更加精细运营，不断提升运营效率以提升公司的经营质量，而数字技术正是能帮助企业实现目标的核心推手之一。所以，从某种程度上来说，数字技术确实是

导读近期伴随财报季拉开帷幕，老牌科技巨头们包括IBM/SAP等也发布了最新一季度的业绩，本季度业绩成色如何？反映出来的行业趋势怎样？本篇，我们聚焦蓝色巨人，IBM公司，作为老牌的科技股，IBM公司近几年通过大刀阔斧的资产剥离与转型，不断在云计算赛道中下重注，在收购Redhat以后，公司在混合云等领域的实力不断增强。今年，在四十年最复杂的宏观环境中，IBM抗住了史诗级通胀、美联储的加息与缩表，股价表现坚挺，本年度几乎没有下跌，核心点除了稳健的业绩与优异的现金流，还有公司科技股中难得的“价值属性”，也就是分红比率，作为科技股中股息率最高的代表，近几年IBM的股息率都超过3%，2021年3.68%，2020年更是高达5.18%，在经济前景扑朔迷离的当下，IBM成为资金避险的不二选择，全年表现坚挺。2022 年 7 月 18 日，IBM发布了新季度的业绩，业绩成色如何，我们就一起来看一看。季度财报分析：云业务增长稳定在客户对混合云和人工智能产品的需求的推动下，IBM在本季度实现了良好的收入表现，在公司所服务的地区都实现了较为均衡的增长。▷ 第二季度亮点● 收入收入 155 亿美元，增长 9%，按固定汇率计算增长 16%（包含面向Kyndryl的销售增长， 约5个百分点）软件收入增长 6%，按固定汇率计算增长 12%（包含面向Kyndryl的销售增长，约 7 个百分点）咨询收入增长 10%，按固定汇率计算增长 18%基础设施收入增长 19%，按固定汇率计算增长 25%（包含面向Kyndryl的销售增长，约 7 个百分点）过去 12 个月的混合云收入为 217 亿美元，增长 16%，按固定汇率计算增长 19%● 现金周转在综合基础上，年初至今，来自经营活动的净现金为 46 亿美元；33亿美元的自由现金流汇兑损益对IBM报告的收入的影响超过 6 个增长点，即 9 亿美元，这比90 天前的

在上个季度发布了一份雷人的业绩后，而雷人的关键点就在于下个季度的付费用户预计下降200万。本季度奈飞$奈飞(NFLX)$ 的实际财报比实际预期的要好一些，因此市场也给出了比较积极的反馈，盘后涨了7%。现在是业绩后第一个交易日盘前，盘前延续了昨晚的涨幅，7%。本次奈飞财报，纵观下来，需要关注的有以下几个关键点：○ 实际付费用户下降人数没有预期的那么差，并且根据公司给的三季度预期付费用户将重回增长○ 美元走强影响了公司不少的收入增速和经营利润率，假如以固定汇率来看的话，奈飞的增速对得起现在的估值○ 倔强的奈飞终于妥协，考虑假如一个低价版的付费计划，也就是带广告的plan。同时对于一些白嫖用户公司也在想办法收费了下面我们逐个来进行简要的分析：01 实际付费用户下降比预期好，三季度重回增长上个季度，在Bill Ackman抄底后，奈飞再来一个雷人的业绩，预计二季度付费用户下降200万，结束了公司创业至今持续的增长纪录。市场也直接给与了绝对悲观的态度，业绩当天在自高点已然腰斩的情况下，再次下跌35.12%，血腥的不要不要的。而本季度实际情况并没有那么糟糕，实际出来的结果是只下降了100万不到，并且公司预计在三季度重回增长，取回二季度丢失的100万付费用户。我们都知道，业绩拐点很重要，那么业绩拐点看什么，看的不就是预期转变所表示的二阶导吗？那么从二季度的付费用户下降到现在三季度的重回增长，这个二阶导由负转正，确实给与了一些多头们比较大的信心，也可以成为股价见底的信号。那么付费用户主要贡献来自于：1. APAC地区增长了110万2. EMEA地区减少了20万3. LATAM地区持平微降4. UCAN地区减少了130万APAC地区是公司的新扩张地区，付费用户取得比较大的

导读：全球晶圆代工之王，台积电公布了2022年二季度的季报，再一次超市场预期，下个季度的业绩展望也优于市场的悲观预期，今年以来半导体表现较差，虽然巨头们业绩都还是持续超预期，但在美元的紧缩周期及40年最高通胀的宏观大环境之中，芯片巨头们一方面也不但要面临杀估值的压力，另一方面也不得不面临通胀对于需求的巨大影响，尤其是俄乌冲突以来，全球消费电子及PC需求持续下滑，高通胀对于可选消费的挤出尤为明显，因此，市场对于芯片行业的担忧不断加剧，即使台积电本季度收入与利润都创下了历史新高，增速也非常好，但是因为对与下半年甚至明年的预期偏悲观，台积电的股价距离高点也已经下跌超过40%，表现也较差。作为全球芯片代工行业的王者，台积电是全世界最大、最好的专业集成电路制造服务公司，其主要的成就有以下方面： ○开创专业集成电路制造服务商业模式，使得半导体设计产业得以蓬勃发展，并让所有逻辑芯片设计业者得以释放创新动能 ○建立全球最大的半导体设计生态系统（开放创新平台），与客户及生态系统伙伴合作，成为半导体产业中最强而有力的创新动能 – 全球约85% 的新创产品原型在台积电公司的平台上实现 ○荣获2021年IEEE企业创新奖，该奖项肯定台积公司在7奈米制程技术上的领先地位，协助客户实现多样化应用创新 ○拥有全球最大的逻辑晶圆产能（年产能超过1,300万片约当十二吋晶圆），并在2021年中使用291种不同制程技术为数百家客户生产12,302种不同产品 ○透过释放客户创新动能，使客户在市场上获得成功之余，也为公司未来的成功奠定基础，使得台积公司于2021年在全球半导体(不含记忆体)市场达到26%之占有率 ○全球唯一能持续达到绝佳财务表现的专业集成电路制造服务公司。从1994年上市至今，达到营收年复合成长率17.5%以及营业净利年复合成长率17.1% ○策略性财务目标(2021年至2026年)：（1）年收入

四、广告行业：持续受益于经济下行逆风通过互联网广告的计算公式我们可以看到，广告收入=DAU×单用户日均使用时长×AD Load×CPM，目前整个互联网广告的体量基本就只有靠ADload和cpm价格来提升了，因为互联网用户数基本到顶了。▷整个TAM增速下降，预计只有在10%左右，广告大盘在个位数增速▷两个动态增量少了一个（DAU数和用户时长），另一个目前增长速度放缓了非常多，因为时长也基本到顶了。所以互联网广告市场收到宏观增速的影响非常大然而我们也需要看到一点就是，互联网广告的渗透率还是在不断提升，而且广告大盘也有增长空间。因为目前广告行业TAM/中国GDP的比值只有0.89%（2021年），美国为2.5%，日本为1.6%根据艾瑞咨询的报告，互联网广告里，电商广告是占有率最高的，2021年预计为40.1%，而短视频广告是增速最高的，因为用户时长增长最快，CPM价格是目前最高的广告类型。因此，从增速角度来看，抖音和快手的广告收入依旧有不小的空间可以扩展，但是增速最高的过程已经结束了，目前唯二两家短视频巨头的广告体量也发展起来了。抖音21年广告收入2800亿，虽然辟谣了，但是这个体量预计差不多。快手21年全年广告收入426亿。从DAU×单用户市场=总用户时长的角度来看，在同样的adload和cpm的情况下，快手的广告收入应该要达到抖音的一半，也就是1000亿规模级别，这中间差别就在于用户消费能力以及推荐算法上的区别，快手的广告卖不贵。但是，广告行业又是经济复苏过程中边际变化最明显的那个。特别是利润端边际变化会特别明显：▷互联网广告主要是广告主的投放需求和广告库存之间的供需匹配来决定价格的▷移动互联网的MAU和单用户时长增长空间不大，广告库存的增量也有限，导致广告库存供给端增量有限▷当经济转好或者预期向好的过程中，需求提升，供给有限，因此成为卖方市场，价格水涨船高▷互联网广告的边际

前期，言财已经针对美股的一季度行业总体情况进行了总结，言财君发布一系列的文章对美国当下的经济情况及重点关注行业出现的趋势进行深度分析。假如要总结美股科技行业一季度，通过重点公司的财报，言财君觉得可以总结为以下4个关键点：▷ 宏观环境日趋复杂，高通胀对很多行业产生了较大影响，2C互联网总体承压▷ 奥密克戎毒性下降，社会活动逐步回复正常，疫情受益股跌落神坛▷ 互联网的竞争环境恶化，“卷”化严重▷ 2B端业务总体稳定，尤其是云计算行业还在高速增长这三个问题，实实在在的影响到了美股各个公司的基本面，从已经发布的公司业绩上都能够看出或大或小的迹象，并进一步影响到了美股的盈利预期。在联储加息压估值的过程当中，几个因素的出现导致了美股杀业绩的情况，形成了戴维斯双击。那么，过去处在反垄断与监管高压之下的国内互联网行业总体情况如何呢？有哪些行业依然承压？又有哪些亮点，我们一起来看看。一、国内互联网行业整体情况：用户红利见顶，反垄断之下，各显神通整体情况主要是根据QuestMobile的4月份报告进行分析，主要针对的是本轮疫情整个国内互联网各个赛道的一些变化。首先看到整个移动互联网的活跃的日均市场，和20年第一轮疫情刚开始相比，本轮疫情并没有出现说渗透率和时长高速提升的情况，更多的温和的上涨。20年疫情，MAU层面来看，互联网用户是快速渗透的，仅仅4个月增长了2200万用户，相当于是释放了最后一波的互联网红利。22年则没有出现明显的变化，基本能覆盖到的都覆盖完了，进一步验证了通过渗透新用户的互联网红利结束。但是这不代表互联网公司没有机会，因为不同的APP依旧还有足够的空间去进行渗透，只不过是更多的需要考虑的是自己如何给用户带来公司自己特有的服务和价值，而不是去洗那些互联网白纸用户。使用时长来看，也是同样的情况，整体来看22年比20年的单用户日均时长都高出了20-30分钟，20年全国封锁导致的峰

前几天和股友们做了一次Q&A分享会，主要是给大家分享了一些个人对近期市场的见解，自己的投资策略方法论，解答了一些牛友们的问题。今天梳理了一下当时的问题和言财君所作出的回答，做个总结，希望能够给股友们带来一些帮助。一、怎么看待港美A股当前的行情大势？1. 美股市场近期美股市场波动十分剧烈，尤其是在5月份的CPI数据出炉以后，投资者对于通胀失控的风险担忧急剧升温，因此市场大幅度提升了美联储对于加息的期望，昨晚美联储6月份的议息会议也落地了，90年代以来单次幅度最大的加息。这反映了在当下，抗击通胀是美联储的头号事情，在这样的背景下，引发十年期美债收益率持续冲高至3.5%的敏感位置，美债收益率的大幅度飙升，导致风险资产集体承压，大家也都看到了从币圈到全球股市的崩盘，接下来应该可以看到某些高债务经济体的主权信用危机。因此，短期的风险仍较大，市场的波动仍比较大。虽然美股的下跌计入了比较多悲观的预期，但是伴随大幅度加息的落地，美股盈利下滑的风险的再逐步抬升，因此下个财报季才是真正的考验，所以三季度美股可能是宽幅度震荡的行情，持续在通胀与衰退的夹缝中波动。2. 港股市场近期港股总体表现还是不错的，尤其是科网板块，在 3 月 15 日暴跌以后，金融稳定委员会讲话以后，市场形成了一个政策底，在 3 月 15 日以后，市场虽然有波动，但是后面没有再度跌破 3 月 15 日的底部，而在这之后，港股互联网行业迎来了持续性的实质性的政策放松，其中包括座谈会，再次确认底部，行业层面的实质性利好也在一一释放，包括游戏版号的重新发行、 App 重新恢复上架、动物系等可能恢复上市审查等等，互联网层面实质性利好在推进，所以港股的科网股也在持续修复。这个月恒生指数应该还是区间震荡的行情，20000点是一个大的支撑位，因为加息影响流动性，这个月的波动会比较大。从业绩预期的层面，二季度全年低点基本上是板上钉钉

一、前言近期云计算公司陆陆续续披露业绩，相较于业绩暴雷的消费互联网，2B端的巨头们业绩稳定性明显更胜一筹，B端数字化的趋势仍在加速，并没有因为疫情的结束而放缓，这一点是B端与C端的最大区别，B端的IT资本开支具备刚性，在疫情后，IT开支中，云开支占比在不断提升。数字时代，线上化是最大的趋势，生活场景不断在向线上迁移，从人与人到人与商品、人与信息、货币流通，再到B端商业的数字化，越来越多的数据running 在云端，在这样的背景下，网络安全就扮演了基石的角色，是我们数字生活的基础保障。今年以来，伴随风云诡谲的地缘政治局势，网络安全的重要性在地缘冲突和各种网络对抗下不断加强，各个政府在可预见的将来一定会加大针对网络安全的投入。网络安全领域的独立自主、持续高投入高研发成为了各国政府的头等大事。在前期的文章中，言财君已经跟大家做了派拓网络（PANW）、Zscaler、Crowdstrike等公司的深度分析，从新季度的财报表现来看，云安全依然是整个云计算领域最好的细分领域，在系统性杀估值以后，中长期的机会正在逐步显现。本篇我们聚焦云安全第一股Crowdstrike的本季度业绩情况。二、CrowdStrike本季度业绩继续优秀，上调全年业绩展望CrowdStrike 成立于 2011 年，为云时代重塑了网络安全，并改变了客户提供和体验网络安全的方式，CrowdStrike Falcon平台是第一个真正的云原生平台，能够利用大量的安全和企业数据，通过单个轻量级代理提供高度模块化的解决方案，公司开创性的平台方法通过自动检测和预防威胁来阻止违规行为，从而使客户领先于攻击者。● 结束ARR同比增长61%至19亿美元，新ARR净额超过1.9亿美元● 来自运营的现金流同比增长46%，达到创纪录的2.15亿美元，自由现金流同比增长34%，达到创纪录的1.58亿美元。● 上调2023财年的收入和利润指

前文：01 从英伟达/AMD到迈威尔科技，数据中心芯片成业绩胜负手？02 英伟达新季度业绩分析：数据中心芯片同比83%，持续提速03 迈威尔科技新季度业绩分析：数据中心芯片收入同比大增131%，表现抢眼04 英特尔新季度业绩分析：数据中心收入同比增长22%，表现相对较好美光科技新季度业绩分析：数据中心存储芯片增速超过50%美光科技公司是高级半导体解决方案的全球领先供应商之一。通过全球化的运营，公司制造并向市场推出DRAM、NAND闪存、其他半导体组件以及存储器模块，用于前沿计算、消费品、网络和移动便携产品。40 多年来，镁光一直是创新内存和存储解决方案的全球领导者，这些解决方案可加速信息向智能的转化，激励世界以前所未有的速度学习、交流和进步。镁光提供世界上最广泛的技术组合，这些技术组合是当今最重要的颠覆性突破的核心，例如人工智能和自动驾驶汽车。▷ 22Q2业绩超预期：数据中心增速亮眼，增速超过50%○ 2022 财年第二季度亮点▪在第二季度表现出色，业绩高于公司上一季度给出的指引区间上限，收入和利润率连续增长▪收入为 77.9 亿美元，上一季度为 76.9 亿美元，去年同期为 62.4 亿美元▪GAAP 净收入为 22.6 亿美元，或每股摊

前文：01 从英伟达/AMD到迈威尔科技，数据中心芯片成业绩胜负手？02 英伟达新季度业绩分析：数据中心芯片同比83%，持续提速03 迈威尔科技新季度业绩分析：数据中心芯片收入同比大增131%，表现抢眼英特尔新季度业绩分析：数据中心收入同比增长22%，表现相对较好第一季度 GAAP 收入为 184 亿美元，同比下降 7%，非 GAAP 收入为 184 亿美元，同比下降 1%，超过 1 月份的预期。英特尔的网络和边缘事业部、Mobileye 和英特尔代工服务业务实现了创纪录的季度收入。▪ CCG 包括专为最终用户外形设计的产品，专注于二合一、轻薄、商业和游戏等高增长领域，以及连接和图形等其他产品的增长。▪ DCAI 包括广泛的 CPU、特定领域加速器、FPGA 和内存产品组合，旨在为满足不同计算需求的数据中心和超大规模解决方案提供支持。▪ NEX 包括为云网络、通信网络、零售、工业、医疗保健和视觉等细分市场设计的可编程平台和高性能连接和计算解决方案。 ▪ AXG 包括用于高性能计算 (HPC) 的 CPU 和面向从游戏和内容创建到数据中心中的 HPC 和 AI 的一系列工作负载和平台的 GPU。▪ Mobileye 包括高级驾驶辅助系统 (ADAS) 和自动驾驶技术和解决方案的开发和部署。▪ IFS 是一家服务提供商，提供领先的封装和工艺技术、世界级的差异化内部 I

前文：01 从英伟达/AMD到迈威尔科技，数据中心芯片成业绩胜负手？02 英伟达新季度业绩分析：数据中心芯片同比83%，持续提速迈威尔科技新季度业绩分析：数据中心芯片收入同比大增131%，表现抢眼公司在2023 财年开局强劲，在数据中心端业绩高于预期的推动下，收入超过了前次指导中点。公司的新产品布局和内容增长有助于推动强劲的收入增长，公司第二季度继续增长，预计中点收入将环比增长 5%，同比增长 41%。公司总收入的 88% 来自数据基础设施，公司相信长期增长云、5G 和汽车的驱动力将继续帮助推动可持续的长期增长。·Q1净收入：14.47亿美元，同比增长74%·第一季度毛利率：51.9% GAAP 毛利率；65.5% NON-GAAP毛利率·第一季度每股摊薄收益（亏损）：$(0.20) GAAP 摊薄每股亏损；每股 0.52 美元NON-GAAP 摊薄收益从历史上看，公司报告了三个产品组的收入：网络、存储和其他。从 2022 财年第二季度开始，公司将报告更改为显示来自五个终端市场的收入。公司的产品解决方案服务于公司的技术必不可少的五个大型终端市场：(i) 数据中心，(ii) 运营商基础设施，(iii) 企业网络，(iv) 消费者，以及 (v) 汽车/工业。下表列出了这些市场及其相应的客户产品和应用：因此，公司收入主要包括以上终端应用市场及相对应的产品。公司使用多个数据点对来自五个终端市场的收入进行分类，包括购买产品的客户类型、所销售产品的功能以及对最终客户产品或产品将纳入其中的应用程序的了解. 由于公司对知晓

前文：01 从英伟达/AMD到迈威尔科技，数据中心芯片成业绩胜负手？英伟达新季度业绩分析：数据中心芯片同比83%，持续提速· 创纪录的季度收入 82.9 亿美元，同比增长 46%· 数据中心和游戏的季度收入创纪录从NON-gaap来看，本季度英伟达的收入与净利润增长依然保持了非常高的增速。▷ 分部收入情况：数据中心收入超过游戏收入升至总收入占比第一，数据中心近几个季度英伟达的数据中心芯片收入增长一直在提速，总体比较超预期，分部收入如下图所示。○ 数据中心：同比大增83%，增长还在加速，超过游戏占比第一·第一季度收入达到创纪录的 37.5 亿美元，比去年同期增长 83%，比上一季度增长 15%。·宣布推出NVIDIA Hopper™ GPU 架构，与前代产品相比，性能提升了一个数量级；NVIDIA ® H100 Tensor Core GPU，第一个基于 Hopper 的 GPU，具有 800 亿个晶体管；以及NVIDIA DGX™ H100系统，这是该专用 AI 基础架构的第四代。·宣布基于Arm ®的NVIDIA Grace™ CPU 超级芯片，其中两个 CPU 芯片通过NVLink ® -C2C连贯连接，这是一种新的高速、低延迟芯片到芯片互连。·宣布台湾领先的计算机制造商将发布由 NVIDIA 的 Grace Hopper 和 Grace CPU Superchips 提供支持的第一波系统，预计将于 2023 年上半年推出。·推出全球首个 400Gbps 端到端网络平台NVIDIA Spectrum™-4 ，可实现大规模数据中心基础设施所需的极致性能和强大的安全性。·宣布对 NVIDIA AI 进行重大更新——其中包括用于推进语音、推荐