撰文丨一视财经 东阳 编辑 | 高山 近期，泰康基金权益投资部负责人桂跃强的“双面投资”事件引发市场广泛关注。从业14年的桂跃强，通过亲属账户重仓AI、半导体赛道，2025年以来浮盈峰值超5000万元；而其独立管理的两只公募产品，近三年跌幅均超13%，其中泰康优势企业混合A成立以来累计亏损近30%，两只产品均大幅跑输业绩基准与同类平均水平 。 这一个案撕开了公募行业繁荣表象下的信任伤疤。官方数据显示，截至2026年2月底，我国境内公募基金资产净值合计达38.61万亿，连续11个月刷新历史新高。但规模高歌猛进的背后，基金经理个人利益与基民持有人利益的背离，有可能动摇公募“受人之托、代人理财”的行业根基。 一、极致反差：合规框架下的责任缺位 桂跃强事件引发市场关注的核心，并非传统意义上的老鼠仓或利益输送，而是一场完美契合监管要求、却与受托责任要求存在显著偏差的操作。 从产品持仓细节来看，桂跃强在公募产品管理中采取了极低调整频率的持仓策略：泰康蓝筹优势基金成立以来发布的21份季报中，泸州老窖连续21个季度位列前十大重仓股，山西汾酒、五粮液出现20次；泰康优势企业混合基金成立以来的20份季报里，美的集团、山西汾酒、扬农化工三只股票19次位列前十大重仓股，即便在2025年科技板块领涨全市场的全年，持仓也几乎未做调整 。 与之形成鲜明对比的，是其个人投资对市场主线的精准把握。 桂跃强将个人投资与公募产品持仓分置于完全不同的赛道，既无趋同交易，也无反向操作，完美规避了《证券投资基金法》对老鼠仓、利益输送的监管红线，形成了“程序合规、责任缺位”的特殊结果 。 据测算，截至2025年上半年末，上述两只基金成立以来合计收取管理费超1.3亿元，构成了基民承担亏损、机构收取固定管理费的收益与风险错配闭环 。 二、利益错位背后 桂跃强事件之所以引发投资者广泛共鸣，核心是其折射出公募行业长期存在的利益

图片  撰文丨一视财经  东阳    编辑 | 高山  3月18日，广发基金公告，因工作安排，90后明星基金经理郑澄然卸任广发成长动力三年持有期混合基金基金经理职务，该基金由苏文杰单独管理 。 此次卸任后，郑澄然在管公募基金数量从8只降至7只，据广发基金2025年年报及Wind金融终端数据，其最新管理规模仍达128.6亿元，较2021年一季度末482.35亿元的历史峰值缩水超73% 。从新能源牛市中一战成名的“天才少年”，到多只产品深度亏损、卸任核心产品，郑澄然的职业轨迹既是“成也赛道、败也赛道”的典型样本，更折射出公募行业“明星造神+单一赛道”模式的深层困局。 一、卸任的核心：一份无法回避的惨淡业绩答卷 广发成长动力是郑澄然职业生涯巅峰期发行的首只三年持有期产品，2022年7月26日成立，依托其当时的顶流效应，首募规模达35.78亿元 。郑澄然自产品成立起即担任基金经理，直至2026年3月18日卸任，任职时长3年236天，期间仅2025年7月2日起与苏文杰共同管理 。 但这只被寄予厚望的产品，最终业绩远不及预期。Wind数据显示，截至卸任前一交易日（2026年3月17日），郑澄然任职期间，广发成长动力A类份额累计收益率为-39.11%，C类份额为-40.21%，同期业绩比较基准（沪深300指数收益率×60%+人民币计价的恒生指数收益率×25%+中债-新综合财富(总值)指数收益率×15%）累计收益率为17.21%，产品大幅跑输业绩基准56.32个百分点，在全市场6000余只同类型基金中处于后1%的尾部区间 。 任职期间，该基金最大回撤达49.54%，远超同类平均34.25%的水平，净值近乎腰斩，而三年持有期的设置让持有人无法通过赎回止损，只能被动承受亏损 。 规模的变化更直观反映了持有人的态度。2024年11月该基金三年持有

图片  撰文丨一视财经  东阳    编辑 | 高山  2026年开年，中国乳业上演了一场非常规的资本操作。1月16日，伊利公称告，通过境外全资子公司以“先卖后买再加仓”的复杂操作，合计掏出11.73亿港元，对全球最大原料奶供应商优然牧业的持股比例，仅从33.93%微升至36.07%。 一边是伊利掏出超11亿港元的真金白银“输血”，另一边是优然牧业超150亿元的短期资金缺口，这笔注资如同杯水车薪。这绝非简单的母公司救子，而是折射出中国乳业上游的周期困局、优然牧业激进扩张的短视苦果，以及乳业龙头伊利贯穿全产业链布局的深层谋略与心机。 一、150亿的资金缺口如何填补？ 要读懂这场交易的本质，首先要拆解“先卖后买再加仓”的操作细节。根据伊利的官方公告，整个交易分为两步完成： 第一步是“先旧后新”的置换操作。伊利境外子公司博源投资先以3.92港元/股的价格，向不少于6名独立投资者配售其持有的2.9925亿股优然牧业老股，同时优然牧业以相同价格向博源投资发行同等数量的新股。这一进一出，伊利的持股比例没有发生任何变化，却帮助优然牧业从外部市场拿到了约11.59亿港元的募资净额，无需稀释自身控制权。 第二步是伊利的额外加仓。在完成上述置换后，博源投资再以同样3.92港元/股的价格，额外认购优然牧业新发行的2.9925亿股新股，合计出资11.73亿港元。交易全部完成后，伊利对优然牧业的合计持股比例从33.93%升至36.07%，进一步巩固了第一大股东的地位。 整套操作下来，优然牧业合计募资净额约23.30亿港元，根据公司公告，其中约55%的资金将用于偿还计息债务、优化资本结构，剩余部分用于补充营运资金。以此计算，这笔募资中仅有约12.8亿港元能用于还债，对于优然牧业的巨额债务缺口而言，仅仅是争取到了短暂的喘息时间。 优然牧业的资金困境，早已

0f5e007c93e31a3a4938614821e322af.png  撰文丨一视财经  东阳    编辑 | 高山  3月23日，深圳市中级人民法院正式立案受理大疆诉影石6项专利权属纠纷案。这是全球无人机霸主大疆首次在国内针对本土同行发起大规模专利权属诉讼，矛头直指2025年刚杀入无人机赛道的科创板上市公司影石。 一家是扎根深圳南山、垄断全球消费级无人机市场十余年的行业巨头，一家是崛起于深圳龙华、登顶全球全景相机赛道的科创新贵，这两家被业内称为“深圳智能影像双子星”的中国企业，终于从市场端的正面厮杀，走向了法庭上的专利终极对决。 这场诉讼绝非简单的知识产权纠纷，其背后是消费级智能影像行业从“增量共生”到“存量零和”的格局裂变，是行业龙头对跨界挑战者的釜底抽薪式卡位，更敲响了中国硬科技企业“市场支配地位与反垄断合规边界”的长鸣警钟——而这场警钟，早已在海外市场为大疆提前拉响。 深圳双子星的五年裂变 深圳南山科技园与深圳龙华民治街道，相距不过20公里，却孕育了全球智能影像行业最具代表性的两家中国企业。 很长一段时间里，大疆与影石是深圳科创版图上“错位共生”的典范。2006年成立的大疆，凭借飞控技术的绝对优势，牢牢垄断了全球消费级无人机市场，截至2025年，其全球市场份额长期稳定在70%-80%区间，中国境内市场份额超70%，是当之无愧的行业绝对龙头。 而2015年成立的影石，则从全景相机这个细分赛道切入，避开了与大疆的正面竞争，凭借影像算法的差异化优势，据Frost & Sullivan 2025年行业报告，影石在全球全景相机市场的份额达61%，连续7年蝉联全球第一，相当于全球每售出3台全景相机，就有2台来自影石。 彼时的两家企业，不仅没有直接竞争，甚至存在生态互补——影石的全景相机是大疆无人机最常用的挂载设备之一

图片  撰文丨一视财经  东阳    编辑 | 高山  3月20日，上海证券交易所正式受理宇树科技科创板IPO申请，这家成立仅十年的企业，以拟募资42.02亿元的规模，向“A股人形机器人第一股”发起冲刺 。招股书披露的一组数据，彻底颠覆了行业认知：2025年宇树科技实现营收17.08亿元，同比暴涨335.36%；扣非净利润6亿元，同比激增674.29%；全年纯人形机器人出货量超5500台，稳居全球第一。 这组成绩单的背后，是一个足以引发全行业反思的问题：当特斯拉、小米、比亚迪等巨头携资本、渠道优势扎堆涌入人形机器人这条万亿赛道，当无数创业者拿着PPT疯狂融资、追逐风口，为什么最终跑在全球第一梯队的，是这家没有巨头背书、由90后创始人王兴兴从上海大学宿舍里走出来的创业公司？ 答案藏在王兴兴十年里的三次“窄门选择”里。《圣经》有言：“引到灭亡，那门是宽的，路是大的，进去的人也多；引到永生，那门是窄的，路是小的，找着的人也少。”在所有人都涌向看起来好走的宽门时，王兴兴一次次选了那条少有人走的、最难走的窄门，最终把窄门走成了通往行业之巅的宽路。 窄门一： 走全栈自研的笨路 王兴兴的创业故事，从一开始就选了一条**识的笨路。 2015年，上海大学的研究生宿舍里，因考研英语单科失利被调剂的王兴兴，正在打磨他的电驱动四足机器人XDog。彼时的全球足式机器人市场，波士顿动力凭借液压驱动技术一家独大，其Spot机器狗售价高达7万美元，牢牢垄断着高性能市场。国内的机器人创业者，大多走了一条看似稳妥的捷径：采购海外成熟的电机、减速器、控制器等核心零部件，组装成整机快速推向市场，赚一笔快钱。 但王兴兴从一开始就拒绝了这条捷径。他敏锐地意识到，液压驱动路线注定无法走向民用，而依赖进口核心零部件的组装模式，不仅永远无法打破海外定价垄断，更会随时面临“卡

 撰文丨一视财经  邱邱   编辑 | 高山  李斌终于如愿！ 近日，蔚来公布了公司2025年的全年财报，营收、交付和毛利都创下新高，李斌在年初便立下军令状的四季度盈利，如期实现。 历时11年，蔚来首次单季度盈利，市值也再度突破千亿港元，第一次探出头来，水面上的空气似乎无比清新。 伴随财报同时向市场同步的，还有蔚来董事会批准通过的2026年股份激励计划，如果蔚来成长为一家市值1200亿美元且年度净利润60亿美元的公司，李斌将拿到全额2.48亿股公司限制性股份，届时该部分市值将达到120亿美元。目标何时能实现暂且不论，李斌乃至整个管理层对未来的乐观态度彰显无疑，要知道这般信心从何而来，还得从四季报说起。 Part.01卖车与降本 财报显示，蔚来2025年全年净亏损149.4亿元，但第四季度实现经调整经营利润约12.513亿元，通用口径下净利润为2.83亿元。财务数据改善的主因最为干脆、也最为实在：车卖的好了。 四季度尤为明显，该季度，蔚来三个品牌合计交付创单季度历史新高，达到12.48万辆，同比增加71.7%，环比增加43.3%，一个季度达成了全年接近4成的销量。同时销售结构也很优异，最主要是新款ES8降价增配带来巨大成功，作为降价后整车起售价依旧超过40万的大型SUV，ES8在蔚来销售结构中占比环比提升27个百分点至32%，将卖车单价抬升至25.3万元，环比上行3.2万元，虽说蔚来的单车成本也因此上行来到20.7万元，但环比仅增1.9万，由于规模效应带来的固定成本摊薄开始体现，导致卖车毛利率继续环比上行3.4%，达到四季度的18.1%。 毛利提升之后，就看费用的支出了，李斌出圈的省钱段子，彰显了蔚来在费用方面的严格控制。 2025年11月的广州车展上，蔚来和乐道品牌的展台分属不同展馆，如果分开在晚上彩排，每个展馆需要支付3万

df9935b951e7df8c602148be6fed35be.png  撰文丨一视财经  东阳    编辑 | 高山  全网对OpenClaw的评价，分裂在两个极端。 C端用户的视野里，它是那个被玩梗的“龙虾”——连多步办公操作都容易翻车，泛化能力撑不起复杂需求，尝鲜两次就被丢进角落，充其量是个门槛不高的自动化玩具。但在产业端某些领域的隐秘战场，这只“笨龙虾”很可能会成为致命武器。它在通用场景里越可能显得笨拙，在垂直赛道的精准打击中，就越有杀伤力。 毕竟OpenClaw从诞生起，就没想做一个更会聊天的大模型。它的核心定位，是给只会“动嘴”的大模型装上一套能落地的“手脚”——打通系统壁垒，把自然语言指令变成可闭环的业务操作，跳过通用AI“好看不实用”的落地死穴，直接啃下行业里最耗时、最耗人力的硬骨头。 一、金融&法律：把数小时的活，压缩到分钟级 金融和法律，是出了名的“高人力成本、强合规要求、重重复劳动”赛道，也是通用AI最难啃的硬骨头。 这两个行业的从业者，常年困在一个矛盾里：拿着极高的人力成本，却要把80%的精力耗在标准化核对、信息整理上。一笔对公信贷审批，要跨十几个系统拉数据、对照上千条监管规则做校验，人工要花40分钟；一场商业尽调，上千页的合同文书，2个实习生要整整一周才能梳理完风险点。不仅效率低，还难免出现人工疏漏。 更棘手的是，这两个行业对数据安全的极致要求，让绝大多数公有云大模型连入场资格都没有——毕竟谁也不敢把客户隐私、核心业务数据放到第三方平台。 而OpenClaw的出现，直接击穿了这两大痛点。在金融场景，它能通过本地部署，完美解决数据不出域的合规要求，自主打通行内业务系统与监管法规库，把信贷审批、风控核验、投研分析的全流程变成自动化闭环。原本40分钟的对公审批，它12分钟就能跑完，可疑交易识别率

ac0c2216c85abb6e9452578f926111b4.png  撰文丨一视财经  东阳    编辑 | 高山  3月4日凌晨，一条10个单词的推文引爆全球AI圈：阿里通义千问（Qwen）技术负责人、1993年出生的阿里最年轻P10之一林俊旸，在X平台写下告别语“me stepping down. bye my beloved qwen.”。不到48小时前，他刚带队发布Qwen3.5小尺寸模型，收获特斯拉CEO马斯克“令人惊叹的智能密度”的公开点赞，本人还专门发文回应感谢。 这场“前脚发版、后脚离职”的戏剧性变动，迅速发酵为全网热议的人事地震：紧随林俊旸之后，通义千问后训练负责人郁博文、核心研究员李凯鑫等多名骨干同步离职，加上1月出走加入Meta的代码大模型负责人惠彬原，这支将Qwen推上全球开源模型前三的核心团队，两个月内多名核心成员接连出走。一时间，“阿里留不住核心人才”“通义千问核心崩塌”“团队集体叛逃”的论调席卷全网，外界普遍将这场变动解读为阿里AI的溃败信号。 不过，这是一场从头到尾被舆论放大的误读。 一、内部信定性、吴泳铭不挽留 事件发酵不到24小时，阿里集团CEO、阿里云智能集团董事长吴泳铭发布的内部信，彻底击碎了“被动流失”的舆论假象，也给这场变动定下了不容置喙的基调。 这封内部信措辞干脆、态度强硬，无任何模糊的挽留姿态，核心内容清晰明确：一是正式批准林俊旸的辞职申请，仅简短感谢其过往对通义千问的贡献；二是明确通义实验室整体工作由周靖人继续接管，保障核心管理权不出现真空；三是宣布成立基础模型专项支持小组，由吴泳铭、周靖人、范禹直接牵头，集团层面统筹资源倾斜；四是再次重申，基础大模型是阿里集团面向未来的第一优先级战略，技术发展不进则退，必须打赢这场AI之战。 整封内部信，一套组合拳完成了“批准离职、权

《读佳》获悉，阿里近期悄然开启潮玩AI平台“妙呀AI”的保密内测，该产品聚焦潮玩领域的AI捏娃功能，以“轻松捏娃潮玩妙呀”为核心体验方向，目前正处于小范围测试阶段。 需要说明的是，其最终上线品质、正式上线时间及后续产品形态均以阿里官方发布为准。 从内测的产品界面来看，“妙呀AI”设置了手机号验证码登录的方式，同时搭配支付宝的第三方登录渠道，操作入口简洁直观。此次内测的核心目的，在于收集用户反馈，验证产品操作的便捷性与使用体验，进一步打磨产品功能，确保产品能够贴合用户对潮玩捏娃的实际需求。 此外，在使用“妙呀AI”的过程中，会向用户提供的服务可能包括免费服务和付费服务，具体以“妙呀AI”展示页面及平台公示的付费服务协议约定为准。 潮玩与AI的结合是当下文创领域的热门探索方向，作为阿里在AIGC文创领域的全新布局，“妙呀AI”的推出并非偶然。 此前，阿里影业旗下锦鲤拿趣在潮玩IP衍生领域布局已久，并手握众多影视动漫IP资源，而阿里此次布局潮玩AI赛道，可能是阿里整合技术与IP资源、挖掘文创赛道新增长点的关键动作。通过打造专属捏娃平台，有望借助AI技术降低潮玩创作门槛，为潮玩爱好者带来个性化、轻量化的创作体验，也让外界对阿里在AIGC文创领域的新布局充满期待。 后续是否会开放更多创作功能、打通IP变现渠道，以及如何结合阿里生态实现潮玩从线上创作到线下衍生的链路闭环，都将成为市场关注的焦点，《读佳》也会持续关注。 来源：读佳

撰文丨一视财经 东阳 编辑 | 高山 2月22日，2026年冬奥会圆满落幕，中国代表团夺得5金4银6铜，在境外赛场写下历史新篇。而赛场之外，中国故事的冬奥篇章，已然从聚光灯下的亮相，升级为支撑赛事脉搏与突破极限的“科技引擎”。 此前北京冬奥会，中国卫浴品牌九牧以一句“中国向前冲”响彻赛场；2026年米兰-科尔蒂纳冬奥会，中国品牌的冲刺，已从声势浩大的口号，沉淀为一场静默而深远的技术进击与标准定义，比如阿里云成为奥运史上首个官方AI大模型、安踏自研核心技术“减阻系统”与“热力洋流系统”，应用于多支雪上项目国家队装备中。 正如短道速滑的终极哲学，是在极限压力下保持精准与平衡。这不仅是体育的智慧，也暗合了中国制造迈向高端的核心命题。九牧与冬奥的关联，早已超越品牌标识的展示，深入产业肌理——从为赛事场馆提供基础设施，到以AI技术重构卫浴空间的本质。这揭示了一条更为硬核的中国品牌路径：真正的全球竞技场，不仅体现在赞助商的名单上，更在每一项技术突破与标准制定的无声较量中。 2022年九牧助力中国国家短道速滑队 冬奥双城记与中国科技的全球棋局 2026年米兰-科尔蒂纳冬奥会开创了“城市与山脉”联合主办的新范式。现代化的米兰与坐落在多洛米蒂山脉的科尔蒂纳丹佩佐携手，演绎着古典与现代、科技与自然的融合。 九牧的全球化进阶之路，与这一冬奥哲学形成了深刻的共鸣。其“一国一策”战略，正是这种“平衡与融合”智慧在商业层面的精妙实践。它意味着不将单一模式或产品强行复制全球，而是像冬奥双城一样，根据不同市场的文化禀赋、消费习惯与基础设施，进行深度适配与创新。 比如，九牧在德国慕尼黑地标建筑设立欧洲运营中心，在泰国、印尼开设旗舰展厅，其路径是“深度本地化”——尊重本土特色与需求，针对当地水质、建筑规范及消费习惯，推出定制化解决方案，同时又坚守中国智造的核心优势，将中国技术与欧洲设计美学深度融合。 2025

撰文丨一视财经  高山 编辑 | 高山  高德忙着用“扫街榜”攻城略地，却在一定程度上忽略了网约车这座“后院”根基的重要性。 2026年2月9日，交通运输部的一纸约谈通知，给高德地图的“扫街榜”狂欢敲向了警钟。就在高德在本地生活领域高歌猛进，试图从“找路”工具转型为“找店”入口时，其赖以起家的网约车业务却因“管理不到位、压低运价、应急处置不当”等问题被监管部门点名要求整改。 这并非高德第一次被约谈，但却是其战略转型关键期最尴尬的一次“后院失火”。一边是宣称“永不商业化”的扫街榜试图重构信任，另一边却是网约车聚合模式下的层层抽成与合规隐忧。高德正站在十字路口：是继续用数据驱动无限扩张，还是回归出行服务的本质？ 一、扫街榜流量狂飙与网约车合规失守 2025年四季度，高德推出扫街榜产品，以用户真实导航到店数据为核心，主打“无刷榜、无付费推广”，彻底颠覆传统本地生活平台的流量逻辑。 据QuestMobile数据，2025年10月高德APP月活已达9.96亿，距离10亿关口仅一步之遥；扫街榜上线百日，用户规模突破6.6亿，入驻商家超86万家，上榜商户营业额平均提升270%，重庆等城市餐饮商家日均GMV环比增长741%。 从故宫“飞行街景”到街头烟火小店，扫街榜凭借“用脚投票”的口碑，快速抢占本地生活流量入口，成为阿里系对抗美团、抖音的核心武器。 流量狂飙的背后，是高德打车业务的合规失守。作为国内最大网约车聚合平台，高德打车接入数百家网约车服务商，自身不持有车辆、不直接雇佣司机，以“技术中立”为理由来弱化主体责任。 据交通运输部2025年12月网约车监管数据，在聚合平台中，高德打车订单合规率虽位列中上游，但其69.4%的实际水平仍远低于行业头部合规标准，暴露出聚合模式在司机车辆管理上的短板。           &n

图片 撰文丨一视财经  邱邱 编辑 | 高山  10亿现金红包、“元宝派”AI社交新玩法，春节将至，腾讯在AI领域甩出了两记大招。马化腾在年会上罕见地高调表示：“希望元宝的10亿元红包能重现当年微信红包的盛况”。 但美好的愿景远没能持续到春节，2月4日，腾讯元宝春节活动的第四天，元宝红包链接在各个群聊逐步铺开，迅速传播之际，元宝红包的链接突然被微信屏蔽，显示为一个网址，用户只能通过浏览器打开。 一把手高调开头、祭出社交底牌，却在短短几天之后，就被自家头牌应用屏蔽链接，如此操作令人迷惑。而另一边，阿里迅速整合所有资源，提升千问agent能力，30亿的“春节请客计划”，让千问迅速登顶App Store榜首，字节手握先发优势的同时，还成为央视春晚独家AI云合作伙伴，注定不会缺席AI的春节大战。一时间，腾讯失去产品创业能力的质疑甚嚣尘上，股价接连走弱，于2月5日盘中跌破5万亿港元。 01 元宝还能奇袭击吗 利用新春佳节，甚至更具体说，在春节时候利用发红包的形式为应用拉新、引流，都已不是什么新鲜事。最有名的案例同样来自腾讯，2015年春晚，微信红包首度亮相，首次推出的“摇一摇”一晚互动总量超过110亿次，成功绑定银行卡超1亿张，一晚上走完支付宝8年的路，后被认为正于15年的除夕，腾讯才“上了牌桌”，是其在支付领域同支付宝“共分天下”的开始，而此次成功的“商业奇袭”也被马云形容为“偷袭珍珠港”。 值得注意的是，在2月第一个周的“春节前哨战”的舞台上，主角依旧还是腾讯和阿里，但却由于玩法思路的不同，导致结局似乎有了微妙的差别。 腾讯还是老思路。撒钱、拉新、提日活，拿钱的路径很简单，下载参与送5次抽奖，每日可做，包括分享、使用元宝功能在内的系列任务，增加抽奖次数，抽奖有机会可得现金红包，红包可在微信提现。本质走的还是“撒钱开启社交裂变”的老路子。 千问重点在体验新功能。

9e93058f12b5274f735b8ca95fc1d031.png  撰文丨一视财经  东阳   编辑 | 高山  山东沃华医药2025年年报在环境与气候信息披露上的缺位，暴露出医药行业在ESG披露上的普遍困局：政策要求不断升级，但部分企业仍停留在“被动应付”的层面，ESG披露沦为“形式主义”。 “选择性”披露，回避排污核心数据 从财报看，作为医药制造企业，沃华医药在潍坊、丹东、南昌建有三大生产基地，生产过程涉及中药材提取、制剂加工等环节，必然产生废水、废气等污染物，其环境信息披露本应成为年报的核心内容之一。 沃华医药仅在2025年年报第四节提及两家子公司纳入环境信息披露名单，并用“可通过国家排污许可证平台查询”一笔带过。 这种“选择性”披露，会导致投资者 “信息分散获取”，与“信息披露需便于投资者理解”的基本原则相背离，违背《证券法》“便于投资者决策” 的信披原则。更令人担忧的是，公司的污染治理设施运行参数、污染物排放达标情况的信息——比如潍坊、丹东基地污染物排放以及处理效率等关键数据，均未在年报中提及。 气候信息“空窗”，陷入ESG披露困局 气候信息披露的缺失，是沃华医药年报最引人注目的地方。2025年12月25日，财政等九部门发布《企业可持续披露准则第1号——气候(试行)》，要求上市公司披露气候风险识别结果、Scope1/2碳排放数据及减排目标。作为医药制造企业，沃华医药的生产过程涉及能源消耗与碳排放，且其潍坊、丹东等生产基地可能面临极端天气带来的生产中断风险，但公司年报中未提及任何与气候相关的信息。对比国际同类企业，强生、辉瑞等医药巨头均已在年报中详细披露碳排放数据及减排计划，沃华医药的气候信息披露差距显而易见。 虽然《气候》准则是2025年末发布，对2025年年报的强制约束力可能因公司类型和交易所具体实施指引

图片  撰文丨一视财经  晓宇  编辑 | 高山  如果用一个年度关键词来定义2025年的量贩零食行业，那便是“整合”。 “2.2元的可乐，1.8元的薯片，8元两桶的泡面”。这不是超市的特价海报，而是一家量贩零食店里，最寻常不过的标价。 2025年，超过4.5万家量贩零食店铺，正以这种简单粗暴的数字，持续冲击着消费者的价格认知，并重塑着中国的零食版图。 在其背后，零食行业走过野蛮生长的草莽时代，站在了从规模扩张转向价值深耕的十字路口。 PART 01 第一部分：拐点 据中信证券估算，2025年，我国量贩零食行业门店同比增长超30%至5.6万家，行业销售规模有望达到2200+亿元。这不仅意味着增长，更预示着传统渠道即将迎来拐点。 而鲜为人知的是，这场迁移并非一蹴而就。量贩零食行业在迎来自己的爆发期之前，曾经历了漫长的蛰伏。 2010年，首家品牌“老婆大人”在浙江成立，被视为零食量贩店的雏形。随后的十五年间，行业经历了“硬折扣”加持的区域扩张，才迎来2022、2023年全国性爆发，并迅速进入资本主导的整合洗牌期。 2023年11月，行业迎来标志性整合——“零食很忙”与“赵一鸣零食”合并为“鸣鸣很忙集团”，与整合了“好想来”等品牌的“万辰系”形成了“双寡头”格局。 至此，行业的竞争主轴，已从早期的规模扩张，彻底转向效率与盈利的比拼。 眼下，量贩零食店的狂飙，并非简单的品类增长，而是用一种更高效的零售范式，分走了传统渠道的蛋糕。 中原证券深度分析指出，相比传统渠道，零食量贩是一种“加价率较低”的“薄利多销”模式。根据中国经营报的调查，传统大型商超如沃尔玛的加价率至少为80%，一般商超至少60%，经销渠道的加价率为40%，零食量贩当前的加价率是36%乃至更低。 价格竞争力的根源，在于供应链的质变。它通过“工厂—总仓—门店”的极短链路，剔除了多级

图片  撰文丨一视财经  东阳   编辑 | 高山  四年三换帅，核心舵手再更迭。2025年10月，平安好医生公告董事会主席兼CEO李斗因“个人工作安排”离任，其职务由平安集团联席CEO郭晓涛与百度系高管何明科分掌。此番调整打破了一贯的“董事长兼CEO”模式，被市场解读为平安集团对其控制的进一步强化。 此时，距公司实现自成立以来首年盈利尚不足一年，大规模裁员的余波未平，一项总额超百亿港元的特别分红计划刚刚落地不久，可以看出，这家互联网医疗昔日明星正遭遇战略摇摆的转型之困。 一、盈利的代价 平安好医生的盈利，与其说是业务模式的胜利，不如说是成本削减与效率优化的成果。 自2020年起，公司战略与舵手一同剧烈摇摆。首任CEO王涛（2014-2020年）效仿阿里猛攻C端，六年烧钱超47亿元，却未建成可持续模式。继任者方蔚豪（2020年5月-2023年10月）全面转向B端，深度捆绑平安集团内部业务，虽在短期内输血稳定，但公司也自此被外界视为集团“内部服务商”，独立市值从千亿高点滑落至200亿港元区间。 2023年10月上任的李斗，在“医险协同”策略下，通过激进收缩终见盈利曙光：2024年实现归母净利润8142.8万元，2025年上半年增至1.34亿元，同比增长136.8%，营收同步增长19.5%，经营性现金流首次转正。 然而，这份盈利成绩单浸透着“降本”的底色。财报数据显示，公司员工总数从2020年末的4226人持续缩减至2024年末的1563人，四年减幅达62.98%，其中2024年单年减员1862人，降幅54.3%；2025年6月末进一步微降至1545人，整体规模较峰值缩水超六成。 李斗上任仅两月，便被曝出启动涉及50%部门的“砍编”计划，裁员核心目的即为快速实现盈利，不过2024年下半年裁员已基本结束，员工数量略有回升。与人员规

图片  撰文丨一视财经  东阳   编辑 | 高山  “爱康国宾，我们终于要在法庭上见面了。”2026年1月16日，北京律师张晓玲在社交媒体上宣布，已正式向北京互联网法院提起反诉，并要求公开审理。这场始于2024年的“体检风波”，已从最初的医疗争议，演变为一场涉及千万索赔的诉讼大战。 值得注意的是，此前，爱康国宾创始人张黎刚一句“别指望几百块的体检查出所有病”的言论，将自己推进网暴旋涡，也将体检行业的价值边界问题推向公众视野。而同期，西贝餐饮贾国龙因类似危机应对失当，导致品牌声誉严重受损。一张张闭店通知，贴在了全国102家西贝莜面村的门口，约4000名员工失业，累计超过5亿元的亏损揭示了企业的寒冬来临。 爱康国宾与张黎刚，会步西贝贾国龙的后尘吗 ？ 01、互诉大战升级：从体检争议到法律博弈 事件始于一段长达十年的体检关系。2013年至2023年间，张晓玲连续通过北京律协福利套餐在爱康国宾进行体检，报告均显示“双肾未见明显异常”。然而，2024年她在更换机构体检后，被诊断为“右肾透明细胞癌”，随后进行的右肾摘除手术及后续检查确认为“肾癌骨转移晚期”。 image.png 2025年7月，张晓玲向爱康国宾发出律师函，要求提供检测数据及资质证明。此举引发爱康国宾强烈反应，该公司不仅否认责任，还以名誉侵权为由反诉张晓玲，索赔1000万元。 案件管辖权一波三折。爱康国宾最初向上海浦东新区法院提起诉讼，但张晓玲提出管辖权异议后，案件于2025年8月27日被移送至北京互联网法院审理。目前，双方都在为即将到来的法律对决做准备。 2025年12月，北京市卫健委发布的调查结果显示，爱康国宾相关门诊部在核心体检业务中未发现误检漏检、数据造假等重大违规情形。但调查也发现爱康国宾存在管理问题：西三旗门诊部存在医师未进行多执业机构备案、医废收集记录不规