图片 最近这波美股罕见的9连跌，是一连串鬼故事叠加造成的，简单梳理下： 宏观cpi和ppi超预期。 openai收入口径问题引发担忧后，本周A社的收入虽然很炸裂但仍然不及市场预期，引发增长放缓担忧。 长鑫存储在4F²DRAM 架构上取得关键突破，然后马斯克火上浇油说中国扩产能力多么厉害，美股存储承压。 博通CEO说要资金是瓶颈，融资难的话可能导致放缓，还提到了“赌场”这个词，也就是目前担忧的从AI发展不及预期，变成了无论AI发布发展，大家都没钱再梭了。 最后就是英伟达的小弟，CRWV的公司债收益率因票面价格大跌导致飙升到15%，标准的垃圾级，担忧进一步加剧，万一鸽了会引发连环债务违约，曾经那些做不过来的订单就立刻不存在了，大家的估值可能要一起下修。 当然了，本周也不是没有好消息，沃什周五的发言，罕见的放了软话：我可能对全球金融危机留下的阴影过于敏感。 --- 今年美股的每次下跌，鬼故事都是类似的，只不过幅度和速度一次比一次大，因为这是人类第一次真正意义上的AI革命，不是以前的聊天机器人和工厂机械臂，是真的AI在进化了，到底能走成什么样没人能猜到，所以就俩叙事，涨了就是AI革命星辰大海，跌了就是AI泡沫要崩盘，大家都挺慌的，毕竟上半年获利盘实在太大了。 高盛主经纪商数据显示，截至周四，全球选股型对冲基金本周累计亏损约2.9%（到周五更多），亚洲股票策略的损失尤其明显。这说明本轮AI调整已经实实在在冲击了机构投资组合，绝不只是散户情绪恐慌。 华尔街现在流传着一种猜测：又一家重仓AI的对冲基金，可能正在遭遇杠杆清算。这家基金叫VARA，全名Value Aligned Research Advisors，不过目前还没有完全证实。 至于小登股神Leopold，基金被清盘后二次回来又冲了半仓闪迪+美光，虽然这次不上杠杆了，但这波回调又从盈利变成大幅亏损了...年轻人下料就是猛，不像我7

图片 本周就两个大事： 第一个是OpenAI鬼故事带崩美股 市场原先流传OpenAI年化收入约700亿美元，新披露的年化净收入约为500亿美元，引发市场怀疑AI商业化速度。 但这次约200亿美元的差异，主要涉及总额与净额的会计统计口径，并不等于OpenAI突然损失了200亿美元订单。 这条新闻让人联想的鬼故事，其实已经在过去两年传过很多次了，无非是每次的故事主人翁换个名字，但内核都是一样的，AI产业当前最大的估值风险：算力投资增长速度能否持续获得终端客户收入的支撑。 这个质疑目前是客观存在的，大家都选择把问题交给未来，看长期应该能解决，所以每次爆出来都跌一下，然后慢慢又被新的资金拉回来，不知道这样的剧本能不能一直持续下去。 第二个是加密圈1011事件一周年了，这是上轮周期暴力收尾的重要导火索，如今刚好满一年。 我上周把加密股都清了，很多读者问我是不是看跌的意思，没有哈，虽然本周确实跌了不少，直到周五大饼到8w又弹回去些，我只是觉得安全垫不够，接下来高波动概率高，前半段已经吃到了，不想体验赔率有限的震荡。 大家都知道我是敲计算器的，刻舟求剑党，所以我认为本轮最底部已经有了，如果有个二次深V回踩再拉起来就比较完美了，如果那时候还醒着我会考虑抄底，但这个步骤不一定能实现，而且可能是1-3个月内才发生，q4才刚刚开始，留点现金仓位等着尝尝咸淡。 最近在中美市场我都没有做新的交易，躺平为主，去年同期挖到 $闪迪(SNDK)$ 、 $Bloom Energy Corp(BE)$ 和 $Lumentum Holdings Inc.(LITE)$ 这些今年的

图片 自从我7月结账科技后，一直没有重新买回来的好时机，但本周五似乎给出了一点不错的信号，值得关注： 1、在跌破最后一根支撑的时候深V拉回，不知道是神秘资金做的，还是市场里想抄底的人，认为这里赔率高想试试； 2、成交量也距离重回2万亿只差一哆嗦，有钱回流是场子升温的必要前提； 3、情绪指标到位了，网络上阴阳怪气嘲讽A股的人变多了，同时此前那么大回调都没结账的多头，这周熬不住割肉的也变多了。 这些都是底部的典型特征，当然，不是说这些信号来了就要雄起，是“可能要止跌筑底”了，再跌我不知道要去哪里啦，看不到下面，那不成人为金融风险了？ 不过我还没有抄，下周再观望观望。 之前和大家说过，如果A股成交量低于2万亿，就没什么大行情，少折腾，或者说要做就做高息能源类的，水电煤油这种。 不是说科技没行情，那么A股就谁都亏钱，而是没行情的时候，高动量板块会吃面，但是中国最硬的国有资源类，则彰显高强防御属性，除了我个人偏好的 $中国神华(601088)$ 、 $中国海洋石油(00883)$ 外，其实像 $中国银行(03988)$ 、长江电力等板块，走势也都非常好的，这也是为什么很多老登喜欢闭眼死拿吃息，无视任何一年的个股涨跌，只提利息。 这些公司几乎无任何重大资本开支，不发生极端问题，也无倒闭可能，盈利能力稳健，波动率有限，不会像科技公司那样错过一个版本，可能这个时代就要抛弃你了。 可能很多读者投资经验少，没经历过完整的牛熊，它们是熊市甄选，越熊走势越牛...前两年熊市我的重仓，8月也短做过一波，但现在这个位置，赔率就不太美丽了，只能说要信早信，要学

图片 9月下旬多日成交额跌破2万亿，最低缩至1.42万亿元，再叠加假期避险，基本已经熄火了，我在过去两周已经预警过大家了，这时候要么直接躺平，要么减仓拿现金躺平，要么打不过就“叛变”然后再躺平，总之躺平为佳，不要在错误的时间勤劳。 2万亿是A股一个重要的分界线，过了场子就热，赚钱效应就强，低于这个值，努力的回报就比较低。 不知道过去几周我分享的几个qdii基金，各位是否有参与，反正我直接搞了不少，但鉴于9月监管新规，交易以后都尽量不直接说了，这里主要说一下买入的逻辑： 1、溢价低的标的还是有的，底层资产优质，值得买入长线布局 2、假期仅针对中国股市，这期间海外市场并不歇业，也就是哪怕做短线，你买入的是未来一两周海外的看涨期权，如果对了节后肯定补一波大的 3、我个人很少往证券账户充值，场内长期高仓位，但目前本土市场比较难玩，其他的板块我实在不敢再上仓位（金子被套中） 权衡利弊，还是觉得目前我也没有更好的方向，打不过就叛变咯~后面看看情况要不要切回来。 --- 最终，本周最后一个A股交易日，可能与我有相似想法的人太多了，两只我提过很多次的qdii标的纳指科技和全球芯片，溢价率都直接飙至35%+...历史上都罕见，抢购的人太多了，不知道是不是有些人完全破防了，已经完全无视价格来梭哈了，这往往是A股阶段性底部特征之一，等节后回来我准备看看挑点便宜货，尤其是溢价率是不是继续这么离谱。 国庆期间由于美国数据又（暂时）偏鸽，全球股市目前都是大涨的，除了...我们的港股，节假日不休息就算了还要扣钱，资本家看了都落泪。 节后回来，不知会不会有更多人破防而进一波拉高qdii溢价率...我想了想这里的原因除了基本面确实一般、国内资金关门无流入这两个常规原因外，美债破5也是一个新的重要影响因素，降息周期新兴市场起势，加息周期只剩美国市场里最硬的那些资产能抗住，连标普500成分股非AI类的也都跌的很

图片 虽然中秋+国庆美股并不歇业，但肉身在中国的投资人大都还是躺了，比如我。 美股最近涨挺好的，让很多只会念课本的学院派都看傻了，加息不应该科技跌吗...但是预判你的预判已经成为当下主旋律，一些华尔街顶级对冲基金开始抛弃传统“60/40”投资组合，开始转向更加激进的80/20投资变体组合——即股票ET资产F约占全部ETF资产组合的80%，聚焦国债资产的固定收益类型ETF约占16%，余下极小份额可能聚焦类似国债逆回购的现金管理资产，使得这一存量结构更接近“80/20”。 与此同时，特师傅的持仓也披露了，毕竟是自己画K线的，裁判员下场当运动员，操作秀麻了： 减持最多的行业集中于传统科技巨头。7月20日当天，账户分别卖出500万至2,500万美元的 $微软 (MSFT.US)$ 与 $亚马逊 (AMZN.US)$ 持股，为全月最大两笔交易；同日亦卖出100万至500万美元的 $甲骨文 (ORCL.US)$ 。 仓位增持则倾斜AI算力与企业软件，同月账户买进50万至100万美元的 $英伟达 (NVDA.US)$ ，并建仓 $财捷 (INTU.US)$ 、 $迈威尔科技 (MRVL.US)$ 、 $赛富时 (CRM.US)$ 各100万至500万美元。账户亦有购入 $Strategy (MSTR.US)$ 、 $SpaceX (SPCX.US)$ ，属于风险偏好水平较高和新兴主题。 --- 个股方面 1、大科技 据《首尔经济日报》报道，$英伟达 (NVDA.US)$正在评估采用玻璃基板方案，并与德国设备厂商SCHMID等企业开展合作。另据韩国科技媒体KIPOST报道，英伟达希望韩国、日本及中国台湾地区基板厂商两年内完成玻璃基板开发，最快有望在2028年前落地。 $SCHMID GROUP N.V.(SHMD)$<

图片 美股账户距离7月前高还差十几厘米了，A股账户虽然后面切的几个板块吃到了肉，但是质量和持续性都不足，最近又因为黄金有色的回调吐回去不少，目前处于一个尴尬的位置。 本周因为是假期前，市场继续低迷，投机盛行，今年特殊时期曾爆火的和富中国、平潭发展们又气势了，不知道这波能冲多高，大家互相掏兜，看水手快能把利润留住吧，我玩不来这类板块，你们如果参与了不要问我。 --- 每当市场开始大搞这些抽象策略时，就意味着暂时没什么主线行情了，这时候切忌不要乱努力该歇就歇，如果非要做点什么，不如直接“叛变”，从我分享的那些QDII里挑一挑，美股对标的板块大都不是已经新高就是在新高的路上，目前溢价率中等偏高，已经大都从我发文提到后涨了不少，但本周回调了，不想持有现金不如去考虑它们。 A股这边短期我没什么特别想追的板块，如果你确实仓位太低特别想配置，那我还是老三样，石油、煤炭、有色...它们普遍是国有资产+基本面强劲+短期盘整不在高位+估值便宜长期看涨，唯一要做的就是熬耐心，可能0.5个点能玩好几天。 最该景气的科技板块，短期冲高回落，但下限不断抬高，看上去也有机会，至少博反弹的赔率是有的，但很多人应该都之前被伤透了心，不敢参与，包括我自己都犹犹豫豫的，只敢关键支撑抄底买入打一枪就跑，至今没能接回来。 信心比黄金重要，但更重要的是某个政策出台，或者说某个资金官宣要下场无差别买买买了，不然想不到怎么二次开启行情。 --- 个股方面， 1、山东黄金 调整2026年生产经营计划矿产金产量目标下调至36-38吨 山东黄金公告，公司调整2026年度生产经营计划，矿产金产量由原计划不低于49吨调整为36-38吨。 调整原因包括上半年行业安全事故导致的安全自查影响产量，以及下半年加大国内矿山基建建设力度。公司2025年矿产金产量为48.89吨，预计2026年产量同比下降11-13吨，净利润将受影响。 2、亨通

图片 本周加仓了加密和科技。 这周全网最关注的事就是FOMC了，最终结果来看是比较鹰的，虽然没超过最悲观的预期，但还是毕竟糟糕的，计提了两次加息的预期，按照历史上的几次加息周期来看，后面坠机的概率都不低。 然而今年下半年的美股，一直在玩预期你的预期，你照本宣科的推演高利率高通胀高油价则利空巴拉巴拉的，结果市场微微一笑，直接涨起来，阁下如何应对？ 加密更甚，CLARITY Act本周二在参议院推进受阻，成为加密资产的新一轮利空，叠加加息的背景下，大饼按理论应该大幅坠机的，结果到周末已经暴力拉升突破8.1了。 理论派在近期已经麻了，但预判派弄明白套路后还是比较舒服的，在周中《赔率游戏》一文里我提前说了，这时候反而可以去尝尝咸淡。 现在的市场，似乎可以理解为“次悲观”的预期已经全部计价（最悲观还有更多次），利空出尽是利好的套路，只是不知道能持续多久。 --- 个股方面 1、AI暂停研究计划 几家龙头AI巨头整活儿，呼吁全体AI考虑AI风险，放慢研究进度。 结果八字没一撇呢，律师函先来了：一份新提交的诉状指控这四家公司达成了非法协议，协同放缓各自的 AI 研发节奏，涉嫌违反反垄断法。四名原告——Cheyenne Hunt、Charles Buist、Nick Spetsas、Christine Bullock——据彭博法律（Bloomberg Law）报道，都是这几家 AI 服务的付费订阅用户。     线的一头，是四家对外讲的安全叙事：前沿能力跑得太快，行业需要一起踩刹车。线的另一头，是原告的说法：你们一起踩刹车，压低了竞争，也压低了我花钱买的订阅服务的价值。 其实大家都只是希望同行停下来，没人准备让自己停下来，小心思早就被看穿了。 2、 $谷歌(GOOG)$ Waymo

图片 这周纯躺游玩中，白天都没怎么看行情，连公号文章也没怎么更新，在出游。 我上周就说了，这周美国的数据很重要，可能会选方向，但同时A这边交易量太低迷，自减仓后我没看到什么像样的机会，那索性就拉倒吧，准备等下周看看市场反馈再说。 --- 沃什那边终于阶段性收尾了，虽然有点略超预期的鹰，但市场已经计提了足够多（2次）的加息预期，他只要没有不停加加不停的预期，那暂时可以理解为利空出尽，反正美股等他说完就开始涨了。 我从他的发言来解读的话，依然还是咬死一个指标，就是通胀2%，不管怎么实现，总之如果2%的通胀目标达不到，那么加息周期可能就才刚刚开始，建议大家反复查阅2022年的行情和局势。 当然，他也强调目前是因为战争造成的，那言外之意就是特师傅如果你想办法解决了，那么...所以... 如果按这套剧本走，那即保持了美联储的独立性，又不需要真的多次加息搞成股灾年，当然，前提是特师傅真的有能力让战争终结，毕竟郎子现在也会画线，也知道盯美国的哪几个指标来宣战和停战。 --- A子这边，哪怕我仓位不高，这仍然是吃面的一周，唯一还有较高仓位的黄金有色，居然也跌了不少，美的同板块可一点不差，只能说这边的场子确实有点凉，但这也是我目前为数不多相对看好的国内板块了，基本面硬+逻辑硬+价格跟踪全球，相对来说受到外部干扰比较少。 煤炭石油出了之后，回调都不充分，但考虑到郎子随时跟特师傅来一发，油真喜欢也可以博一把，毕竟也是到一个关键支撑了。 至于科技股，A这边我没有继续上车，还是想继续做坠机反弹的策略，无坠机无买入，9月15日，两市成交额只有1.61万亿元，创下年内新低。但到了9月18日，成交额重新回到2万亿元以上，超4200只个股上涨，创业板指涨2.25%，科创周涨幅超7%。 周五直接拉起来，不知道我这等待是不是等飞了，莫非抢跑东西会面有利好消息？ 周四时其实距离之前那次做科技的买点很近，再跌一天就

图片 本周清仓了科技股。 虽然上周才买入，但买的时候逻辑我就说了，我就是看跌到一个关键支撑了，博个反弹先，考虑到周五有CPI下周有FOMC，格局不了一点，赚了就先撤了，怕有幺蛾子。 我买的科技股，是老朋友中际旭创，不敢格局倒不是说它基本面怎么了，而是国内资金确实比较冰凉，没有火的时候，再好的股也主升不了。 同样是光通信赛道，美那边的LITE本周最高快触及7月历史高点了，A这边还在脚踝那里博弈，十分难玩。 --- 有色没动，甚至周五一度有点加仓的冲动，但考虑到仓位问题，还是算了，主要是我认为又到了年初的叙事节点，直接计提加两次息了，那接下来怎么办？不加三次以上，那不就是利空出尽吗？ 目前的市场叙事推动大于个股基本面，当年把两次加息打满，就该涨了；把两次降息打满，就该跌了。可能最终折腾几个月后，黄金年内冲个5000？ 我个人认为是这样的，不想完全空仓，但其他板块目前难度较高，所以A股这边持仓只剩这个了。 --- 下周的FOMC才是重头，A子目前没有独立行情，完全是跟美子走的，无需猜测方向，到时候跟随就好。 本周油价一度100了，于是三幻神不出意外的发威，我上周清仓的石油陆续熄火了，这时候没什么赔率，A子也不能做空，所以暂时只能选择不再碰这个板块，油价70上下会重新考虑接回来。 由于市场冰凉，最近几乎未开发任何国内其他板块，现金仓位为主，我不喜欢打逆风局，既没有赔率也没有胜率，不如躺平。 --- 个股方面 1、 $中际旭创(03308)$ /新易盛 9月10日，美国联邦通信委员会（FCC）在《联邦公报》上正式发布了备受瞩目的最终规则——《通过设备授权计划防范通信供应链面临的国家安全威胁》。 该规则已于7月22日通过，拟于9月11日正式刊载，并在30天后正式生效。 随着这份文件的落地，此前市场最担心的

图片 上周减持后仓位下降，本周回补了部分小登股，其他仓位继续躺平持有中。 重新买入的逻辑，是周三公布的美国的“小非农”数据偏鸽，考虑到此前沃什的嘴鹰，我认为又到了动态轮动补涨的“套路”，翻了一圈就剩此前高位回调盘整数周的小登们了，与之对冲的，则是中登微软谷歌苹果们得横或跌。 --- 不过这里出了亿点点意外，就是周五的大非农非常强劲，比预期多了十万人左右！ 按这个数据，你别管真的假的，那应该开始走加息爆杀科技估值的剧本，结果公布完时盘前的美股没什么反应，也就加密和金属跌了一点点，当时虽然没想明白怎么回事，但肯定说明市场不认可这个结果，可能要预判你的预判，提前埋伏你下个月“按需下修”的预期了。 最终周五收盘的结果是好的，还是走的我周三小非农时的预期，小登雄起，而且金属和加密虽然没收涨但也拉回来不少。 --- 盘后认真思考了下原因，应该是周五的大非农把暑假工也算进去了，这部分有个十万上下的增量说得通，类似国内的一小时灵活就业就不算失业，统计方式虽然离谱但确实有据可依，但这不可持续，下个月肯定会修正的，这是典型的“伪强劲就业”。 加息叙事至少在这里是说不通的，市场也就没买帐，接下来真正可能“决定方向”的仍是下周公布的CPI，当然这个数据无论好坏也都只能影响一段时间。 我之前就发表过这个观点，下半年都是“叙事交易”，你信什么，或者说市场命令你信什么，那你就按那个方向走，早信吃肉晚信挂旗杆，等攒的人头差不多了，就随时换一个叙事来喊，都是套路。 --- 如果你觉得经济欣欣向荣再次伟大，就做多 AI/科技/银行。 如果你觉得他们掩盖数据操纵市场，就做多黄金/白银/能源/大饼，做贬值交易。 而且还有三幻神给你带路： 川普就是在布油70-90美元之间做T，到70美元了就打一下伊朗，90美元了再TACO； 贝森特就是看美债收益率，30年期美债收益率到5.2%了，就发动嘴炮； 沃什就是看9月加息概

图片 本周清仓了煤炭石油仓位，短期都比较猛，已经达到了预期值，锁定利润结账了。 我不再披露持仓，是避免不必要的麻烦，但后来经过部分读者的需求反馈，觉得清仓后还是可以酌情说一下是什么的，毕竟没有利益相关且卖完也无法再抄，还可以和真的在研究投资的朋友“碰一下”结果的，我想了想觉得有道理。我卖出的是中国神华、中煤能源和中国海油。 之前就说想重新买回点的科技股，这周又接回来点，一方面是市场情绪非常悲观，割肉的人很多，另一方面又到了一个前低附近的重要支撑，我觉得就算再次也得有个反弹吧。 --- 当然了，上述交易完成时，美国大非农还没披露，周中的小非农是比较乐观的，所以这里我的预期也相对乐观，结果没想到晚上大非农爆炸了，不知道周一会不会先来一波恐慌性爆杀。 不管美股周五的反应来看，这波并没有恐慌，逻辑我认为是大家觉得这个数据“太假了”，倒不是说完全是编的，而是统计方式可能有问题，把大量（十万级）的暑假工也记录进去了，等量兑换国内的政策，大概就是每周工作一小时灵活就业就不算失业。 逻辑上没问题，但是下个月大概率就会下修，所以这个加息预期，或者说叙事，并不牢固，大家没有慌，反而继续把有限的资金，在不同景气周期板块里轮动，上半年曾让我爆赚的小登股重新起飞，中等们则陆续熄火，最敏感的加密也没回调太多，这还是在此前一天爆拉的前提下，所以我认为接下来依然是“不加息叙事”，因此黄金有色科技大跌都有机会，而不是风险。 --- 个股方面，几个行业龙头有重要信息披露 1、 $中国神华(01088)$ / $中煤能源(01898)$ 与需求变化相比，本轮煤价上涨更加明显地体现出供应主导特征。7月全国原煤产量约3.4亿吨，同比下降10.1%，而进入

图片 本周做了减持操作，清了券商，减了加密，减了有色。 倒不是不看好了，主要是短期涨幅有点猛，尤其是加密股，已经把我月初买入后对2027年最乐观的涨幅都给涨完了，下半年美股波动过于剧烈，所以稳妥起见见好就收了。 当然大饼现货仓位 $Grayscale Bitcoin Mini Trust(BTC)$ 我没动，毕竟本来就没买多少，虽然我认为“这次也一样”，但考虑到买入成本够低，还是等q4或者明年找个机会加仓合适，加密股不太担心卖飞，后面肯定有机会接回来，短期fomo情绪有点高，略有恐高。 --- 同时也做了加仓操作，继续在中登科技股里上了点仓位，逻辑依然是A股化的轮动补涨思路，哪里没涨补哪里，涨起来的很容易被结账。 之所以发生这样的情况，主要原因是美股市场的钱也不够了，随着 $SpaceX(SPCX)$ 的上市+高债息+去杠杆，美股也变成了十个人八条裤子，有人想出门，有人就得在家光着腚，玩A股能赚钱的都知道我在说什么，只玩美的可能得花些时间。 --- 本周 $英伟达(NVDA)$ 和 $迈威尔科技(MRVL)$ 相继发了财报，再次作证了我上述猜想： 英伟达交出了超出超预期预期的财报，结果连三个月前的高点都碰不到；迈威尔科技更尴尬，在英伟达之后出，而且股价在财报前是涨的，因此虽然考了99分，但不出意外地喜提跌停。 这就是典型的市场缺钱征兆，业绩只是个理由，核心还是看你的K线之前涨没涨，大涨的就跌，大跌的就涨。 也许过了业绩披露期，这种奇葩的画面会逐渐向公司基本面修复

本周补了点元素周期表里，补了点光，大部分仓位躺平中，继续下半年A子的核心思路：跌多了就买点，不格局。 --- 前几天都涨蛮好的，周五尾盘有点跳水，想了想唯一的理由就是担心晚上沃什讲些不利于团结的话吧，毕竟要熬一个周末，避险需求还是有的。 结果沃什又是老一套，嘴上稍微鹰，但没落实任何真格的东西，老美那边的交易员也是被它搞得有点懵，市场先高开再低走，周一可能咱得先吃完面呵呵。 图片 但是也不要慌，因为下周开始还有一系列数据要披露，尤其是就业数据，美国多个数据互相打架，我之前也说了，现在的美股因为场内的钱也不够了有A股化的迹象，这周集体小跌，下周来个反向数据（4号非农最重要），把低位的股拉起来高位的横盘震荡，这套路已经好多次了，叙事直接调取“衰退+降息”的副本，等下一个重要数据更新前再换... 在我这个预期下，低位的有色、低位的科技股、资源股和央国企老登应该都不用慌，不符合的板块得自求多福，当然，这是我的理想状态，不是说一定能这样走。 A这边的持仓结构，我中短期基本就这样了，有中短线机会周中会发文章说，没有的时候就挂机了。 --- 个股方面，全球总舵主 $英伟达(NVDA)$ 发财报了，如预期一样超出超预期的预期，大涨，但仍然没破几个月前的高点，只能继续谨慎乐观，但科技板块内的中下层补涨需求是在的。 我没有重新买回 $中际旭创(03308)$ 和 $新易盛(300502)$ ，主要是两兄弟的股东人数，近期不断飙高，可能在像我们这样的人不断分享下，知道的人太多了，也导致套牢盘巨多，再好的股散户多了都没好事。 可以参考我去年的另一只重仓股 <

图片 8月重新配置的方向都比较舒服，而本周更是极致舒服，甚至有点恐慌，原因无他，涨太猛了，尤其金子和大饼。 --- 这周的雄起，和个股基本面无关，还是叙事方向上的加持成分居多：美国长债市场剧烈波动、财政担忧、美元走弱以及财政部扩大长久期国债回购。 金矿股的涨，长端美债收益率重新猛烈上涨 + 美元反弹；大饼的涨，除了这个外，还有特师傅推动CLARITY Act。 8月19日白宫直接邀请了Coinbase CEO、Robinhood CEO、Kraken ICE、SEC/CFTC官员等Crypto/金融高管。 $纽曼矿业(NEM)$ 本周再涨10%，本月已狂飙40%，而 $比特币ETF-Bitwise(BITB)$ 晚些启动，本周直接22%，加密股们涨得更凶，一时间大家都很不舒服了，在车上的觉得烫手，没在车上的拍断大腿不敢追，还有一些则酸叽叽的在诅咒暴跌。 如今的美股行情电风扇轮动太快，要信早信，我说过很多次它越来越有A股的味道，这波我在这俩板块的仓位也不多了，前者是月初重仓但减持了，后者是才配了两成根本没到目标仓位，只能两手一摊边走边看。 我暂时没有继续追买的计划，只有持有和减持两个选项。 --- 光通信这边，我认为最近最硬的当属漫威。 Google与 $迈威尔科技(MRVL)$ 达成了非常重要的AI芯片合作。合作不仅涉及Google TPU，还包括：AI accelerator + storage controller + custom silicon等多种芯片。 Google获得最高约5890万股MRVL的认股权，执行价格约206.58美

图片 本周有一点想法，但最终没能形成交易。 主要是想接回来科技尤其是光通信领域的几只股票，但考虑到宇树本周上市，收盘还有好几家重要公司的财报时间，很容易有较大波动，选择了继续求稳观望。 --- 这几家公司的业绩是我最关注的，挨个详细点评下： 1. 中际旭创：核心逻辑完全没有证伪，反而进一步强化 8月21日晚中际旭创披露半年报：营收417.78亿元，同比增长182.49%；归母净利润136.51亿元，同比增长241.7%；拟每10股派12元。 公司明确表示，增长主要来自AI大客户继续提高算力基础设施资本开支，800G、1.6T高端光模块需求显著增长。 更重要的是盈利质量。上半年光通信收发模块毛利率达到46.59%，同比提升6.63个百分点，说明现在不仅是“卖得更多”，而是高端产品占比上升、产品优化和规模效应同时释放。二季度营收约222.82亿元、净利润约79.16亿元，环比一季度继续增长。 此外，章建平上半年新进前十大股东，持有593.48万股，占0.53%。这个消息更多属于情绪催化，而不是基本面，但说明顶级活跃资金仍愿意在高估值情况下配置中际。 这里唯一需要特别提醒你的风险是现金流：经营活动现金流净额约18亿元，同比下降44.08%；投资活动现金流净流出68.16亿元，应收账款达到约150亿元。高速扩产时期这种现象并不奇怪，但这是下半年必须持续监控的地方。 我对中际这份中报的判断是：A+。AI光模块景气度没有出现市场此前担心的见顶迹象，1.6T正在接替800G成为下一阶段增量。 2. 新易盛：没有正式中报，但这个股权激励非常有信息量 8月20日新易盛发布2026年限制性股票激励计划，拟向最多961名核心员工授予648.12万股，占总股本约0.465%，授予价格212元/股。 真正重要的不是212元，而是业绩考核：2026年营收≥500亿元；2026–2027累计营

图片 本周做了调仓，减持有色，新增券商，总仓位7成。 两周前我说因为加息叙事的预期拉得太满，任何利好都会让有色板块出现大幅修复，所以自清仓后作为了重新买入的首选，没想到一周多时间金子直接拉涨10cm，不管后市如何，那阶段性有点过热了，出于稳妥考虑结账了一部分。 在本月初发的《叙事反转》一文里，我写过逻辑： “年初为什么黄金冲高坠机？ 因为原本的预期，是今年降息2-3次，结果特师傅整活儿干伊朗，干到现在都没抽出身，尬住了，降息预期没了，所以基于此叙事的溢价也随即消失。 如今半年多过去了，故事要反过来讲了，沃什想通过嘴让市场预期今年加息2-3次，但是市场根本不认，并且它此前的诸多动作，比如要重新定义通胀，要安排五个工作组入驻这个那个的，似乎都是在为嘴炮加息引发市场波动后降息铺路，那一旦不加息，此前计价的加息负溢价不就没了吗？那黄金的叙事就要和年初反过来走了。 我粗暴的算了下，大概每降0.25/次，黄金价格就会涨300左右，次数越多300越多，也就是相关资产，如果基于这个新叙事，那么涨得也会比较漂亮。” 如今这波强势反弹，4000-4400，算计价了一次吧，短期非常可以了，当然我个人乐观预计还是有希望冲一下5000。 至于券商，上周也说了的，大逻辑就是只要接下来美股不走全面熊市，那么23小时不歇业的交易规则，肯定是利好它们的，所以从龙头的几家里任选都不错，肉不多但踏实。 不过这里我要强调，限定范围在美国的券商，这个逻辑不能直接复刻到其他市场的券商股里，我甚至觉得美股都能连轴转了，对其他市场的是利空。 --- 科技板块没有继续补仓个股，尤其这两年吃到大肉的光通信板块，此前弹性过于剧烈已大超我的预期，美股这边已经补回来些，但仓位不大，总体没过20%，A那边还在观望。 如今的市场真的非常鼓励做短线，任何一个有热度的个股，很快2x etf就上线了，各种短线博弈梭哈，每日分时K猜大小，心惊